年4月8日
胡月晓S0870510120021
谢守方S0870511100003
王芬
S0870510120010
李晓娟S0870112070014
021-53519888-1917
huyuexiao@
证券研究报告/债券研究/债券周报
资金面短期仍较为平稳
——固定收益研究一周回顾
主要观点：
央行继续正回购资金面将稳中趋紧上周二央行继续开展正回购操作，包括500亿14天正回购及220亿28天正回购操作。
上周正回购到期规模为1000亿元，未来两周到期规模则达到2000亿元，预计央行正回购规模将继续增加，以回笼过剩的流动性。
资金面将维持稳中偏紧格局。
利率债保持震荡格局上周债券市场利率债收益率整体小幅上行。
具体来看，1、3、5、7年期国债分别上行0.63BP、11.53BP、2.83BP、6.37BP至3.12%、3.94%、4.21%、4.41%水平。
近期利率债仍将在基本面和资金面的博弈下小幅调整，在资金面没有明显收紧的情况下，利率债将继续保持窄幅震荡的格局。
重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。
1 债券周报 上周研究观点集锦 债市收益率上周整体呈小幅上行趋势。
上周二央行继续开展正回购操 作，包括500亿14天正回购及220亿28天正回购操作。
上周正回购到期规模为1000亿元，未来两周到期规模则达到2000亿元，预计央行正回购规模将继续增加，以回笼过剩的流动性。
在多重因素的影响 下，资金面短期宽松的格局或难以持续，预计未来将稳中趋紧。
一级 市场方面，财政部2日发行今年第6期附息国债，发行规模280亿， 中标价位4.33，认购倍数1.86。
国家开发银行1日起发行今年第7至 11期金融债并对第8、10期金融债进行增，认购倍数良好。
中国农 业发展银行上周发行今年29期金融债并对第22至24期金融债进行 增发，认购倍数良好。
表1上周宏观债券研究观点 日期 对象 内容 20140331资金 我们认为，季末因素以及下周面临的准备金考核都将给资面带来一定压力，下周流动性或继续 稳中临的准备金考核都将给资面带来一定压力，下周流动性或继续稳中趋紧。
20140331
利率债上周由于在季末以及准备金考核等因素的影响下，资金面难言乐观受此预计利率债短期仍将保 持震荡上行的态势，短期内利率债缺乏机会。
20140331信用债后续风险事件仍有可能发生低评级信用将面临信用风险的冲击，利差仍然继续上行空间。
20140401资金 上周公开市场将有1000亿元到期资金，其中周二到期规模为500亿元，我们认为，由于目前短 期流动性仍然充裕，央行今日继续开展正回购对冲到期资金的概率较大。
20140401利率债20140401信用债 我们认为，随着经济的下行，利率债仍将获得支撑，但资金面宽松格局或逐渐收尾的预期将给利率债带来一定压力，利率债仍将在基本面和资金面的博弈下小幅调整，在资金面没有明显收紧的情况下，利率债将继续保持窄幅震荡的格局。
我们认为，在经济下行持续的情况下，企业经营业绩难有改善，4月份信用债面临偿付高峰，偿 债压力较大，信用风险事件或继续发酵，因此，信用债仍然缺乏机会，尤其低评级信用债仍将 继续过冬。
20140402资金 由于当然流动性较为充裕，央行将继续滚动操作，对冲到期资金，而上周正回购到期规模为1000 亿元，未来两周到期规模则达到2000亿元，预计央行正回购规模将继续增加，以回笼过剩的流 动性。
20140402利率债20140403资金 我们认为，虽然官方PMI出现回升，但回升幅度较小，经济整体仍然偏弱，并不会对利率债形成压制。
在多重因素的影响下，资金面短期宽松的格局或难以持续，预计未来将稳中趋紧。
20140403利率债20140403信用债 我们仍坚持认为，近期利率债仍将在基本面和资金面的博弈下小幅调整，在资金面没有明显收紧的情况下，利率债将继续保持窄幅震荡的格局。
我们建议投资者继续坚持安全投资原则，减少低评级信用债的配置。
2014年4月8日 二级市场方面，上周债券收益率呈总体小幅上行态势，较上周末，除10年期国债下行2.00BP至4.49%外，1、3、5、7年期国债分别上行0.63BP、11.53BP、2.83BP、6.37BP至3.12%、3.94%、4.21%、4.41%
2 2014年4月8日 债券周报 水平。
上周受PMI数据小幅回升影响，周三周四交易日利率债小幅调整，收益率出现小幅上行，不过，我们认为，虽然官方PMI出现回升，但回升幅度较小，经济整体仍然偏弱，并不会对利率债形成压制。
我们仍坚持认为，近期利率债仍将在基本面和资金面的博弈下小幅调整，在资金面没有明显收紧的情况下，利率债将继续保持窄幅震荡的格局。
信用债方面，上周以小幅回落为主。
继3月份多起信用风险事件后，进入4月份，私募债违约风险也不断上升，虽然目前消息称，中海信达已向投资者出具承诺函，将履行担保义务。
但我们认为，在经济下行持续的情况下，企业经营业绩难有改善，信用风险事件或继续发酵，信用债仍然缺乏机会，尤其低评级信用债仍将继续过冬。
因此，我们建议投资者继续坚持安全投资原则，减少低评级信用债的配置。
上周研究报告摘要 1《.银监会督阵彻查过剩行业信贷风险－上海证券舆情日报20140328》作者：胡月晓（S0870510120021）、谢守方（S0870511100003）等上海国际港务（集团）股份有限公司关于“11上港01”债券回售实施结果的公告江苏中能硅业科技发展有限公司2013年度业绩预亏公告前两月工业利润增9.4%较去年全年放缓银监会督阵彻查过剩行业信贷风险江苏生猪价创15年新低养殖户平均每头亏损300元春季糖酒会参会人数骤降三成信托公司面临密集兑付大考中诚等多公司存较大压力国内外价差5000元/吨农业部预计棉花意向种植面积减7%10重钢债：重庆钢铁去年亏损25亿因钢材价格大跌12西钢债、11西钢债：西宁特钢探矿权转让三年未公告称金额不达标准11柳钢债：柳钢董事长梁景理贪污被双开在领导层岗位超20年12赤天化MTN2、12赤天化MTN1：赤天化预计首季净亏5800万元
2.《钢铁行业总债务达1万亿－上海证券舆情日报20140331》作者：胡月晓（S0870510120021）、谢守方（S0870511100003）等潍坊市投资公司关于“09潍投债”票面利率调整及投资者回售实施办法的公告银监会首次下发地方同业规范文件治理15万亿异变业务京津冀规划10年难出炉河北市县主动对接不受待见冻猪肉进口价低于中国毛猪价养殖企业陷泥潭
3 2014年4月8日 债券周报 钢铁行业总债务达1万亿专家建议让人来投股权白酒电商与厂商关系破裂被指低价冲击线下农资价格旺季下跌部分品种创下08年以来最低钢企盈利能力分化严重十企业包揽行业亏损额96.7%银行业不良率普遍提升净利润受侵蚀增速大幅下滑12三维债:三维通信预计一季度亏损2450万-2900万09华菱债：华菱钢铁子公司疑涉财务操纵利益输送暗道隐现12熔盛MTN1：中国熔盛重工去年亏损86.8亿同比扩大14倍三桶油资产负债率飙升至50%远高国际油企
3.《央行上周回笼980亿———固定收益研究一周回顾20140331》作者：胡月晓（S0870510120021）等上周三央行开展了320亿元14天期和200亿元28天期正回购操作，加上周二开展的460亿元正回购，上周央行在公开市场回笼流动性共计980亿元。
由于央行持续进行正回购，市场心态较为谨慎，资金利率整体仍然呈攀升态势，尤其上周机构开始为季末揽存资金，资金需求逐渐升温，资金面渐趋紧张。
4.《期现套利机会将减少，跨期套利有足够空间－2014年二季度利率衍生品投资策略》作者：胡月晓（S0870510120021）、谢守方（S0870511100003）等期基差交易建议在合约存续期内基差接近零的时候提前平仓，一来可以增加资金的使用频率；二来可以规避合约到期前因成交量缩水而出现价格异常的情况。
目前，基差最小的为130015.IB的－0.1125，不具备足够的获利空间，暂时不推荐进行基差多头交易，建议待几个轮流成为CTD的核心券种的基差达到－0.3以下的时候，再进行“现货多头、期货空头”的基差多头交易。
新合约TF1412上市后的价格定位偏低，目前TF1412与TF1409的合约价差只有0.15元，具有巨大的价差多头的获利空间，建议建立“TF1409空头，TF1412多头”的投资组合。
此时建立跨期套利的头寸的等待获利的时间会较长，进而影响组合的年化收益。
5.《城镇化——有多大的想象空间？———-二季度宏观策略报告》作者：胡月晓（S0870510120021）、应楠殊（S0870513110002）等我们认为，《规划》所强调的“户籍人口”城镇化意味着政府将加大在公共医疗、社会保障、环保和公共服务业等民生性基础设施领域上的支出。
以保障房为例，如果按照《规划》的目标，我国保障房覆盖率能够从2012年的12.5%上升至2020年的23%的话，就意味着将对钢铁、水泥及玻璃等建材的巨大需求。
这将对缓解相关行业严重的产能
4 2014年4月8日 债券周报 过剩起到积极作用。
类似的行业还包括，天然气、可再生能源、新型建筑材料及抗污染产品等等。
6《.安全至上防御为主——2014年第二季度信用债投资策略20140328》作者：胡月晓（S0870510120021）、李晓娟（S0870112070014）等随着中诚信托、超日公司债、兴润置业等信用违约事件的发生，信用风险再次给债券市场敲响警钟，在经济下行风险增加的情况下，企业债信用风险仍在不断发酵积累，低评级信用债仍将继续过冬，信用利差仍有攀升的趋势。
因此，我们建议投资者减少经营业绩下滑、产能过剩行业的低评级信用债，尤其要警惕经营业绩持续下滑的民营企业的信用风险，配置上仍然以高评级信用债为主。
交易所市场中，继天威保变公司债11天威债暂停上市交易后，华锐风电、12中富01、11中孚债等多只公司债同样面临两年连续亏损后被暂停交易的风险，我们建议投资者规避相关债券，投资上仍然坚持安全至上的原则，以高评级公司债为主要配置品种。
7.《央优先股政策改变可转债投资格局——上海证券可转债2季度投资策略20140328》作者：胡月晓（S0870510120021）、王芬（S0870510120010）等A股市场的表现仍然是影响转债市场的最重要因素，个债的表现仍将跟随正股。
在A股市场反复震荡的过程中，转债市场也基本跟随了A股主板的节奏，资金面仍然是考量市场表现的主要因素。
同时，结构性特征仍是A股的主要表现方式，个股和行业表现严重分化，在年初市场的反弹过程中，我们也再次看到转债表现的明显分化。
我们认为，这种状态仍将延续，继续跟踪市场热点是可转债波段操作的主要获利手段。
而优先股政策的出台也将改变转债市场的投资格局，上证50指数成份股的转债在缺乏条款博弈机会后，有进一步走弱可能。
操作上，接下来我们主要关注两条主线，一是以差价为目的的市场热点集中的国企改革概念，主要品种有隧道转债和深燃转债，另一个主要是债性托底下到期收益较高，以债性投资为主要目的的，主要品种有南山转债和深机转债。
8《.新型城镇化推动结构性投资延续——2014年二季度宏观研究季报》作者：胡月晓（S0870510120021）、王伟力（S0870510120003）等新型城镇化针对智慧城市的提出，是将新兴产业升级成果一并融入城市化进程中，从而使城市成为效率更高，资源分配更合理，消费需求带动能力更强的一个大平台。
智慧城市是融入了智慧交通、智能电网、智慧物流、智慧医疗、智慧城市管理、智慧建筑等一系列工业、信息升级变革成果的综合展现。
因此，智慧城市的建设将为未来物流、交通、医疗、农业、环保等各相关行业提供一个进一步快速更新升级的
5 2014年4月8日 债券周报 平台，为更高层次的工业化、信息化、城镇化和农业现代化建设，以及经济增长提供持续的动力来源，并对投资产生强大的吸引力。
9.《天威保变主体评级和债项评级被同时下调至A＋－上海证券舆情日报20140401》作者：胡月晓（S0870510120021）、谢守方（S0870511100003）等天威保变主体评级和债项评级被同时下调至A＋低坏账率幻觉的背后：五大行坏账冲销规模翻番房地产债务风险趋升银行收紧贷款致其雪上加霜截至去年年底中国外债余额为8632亿美元杭州楼市库存数据一夜少4万套被指掩耳盗铃6.5万吨冻猪肉收储工作启动4天18省猪价仍在寻底峰值已过亚洲光伏出口市场或难持续6家男装企业业绩直线下滑圈内淘汰赛打响营改增再施压：三大航连续三年净利下滑12酒钢债:酒钢宏兴去年巨亏24亿因行业整体性经营困难12大康债：大康牧业料一季度亏损300万元-500万元07中国铝业债、10中铝MTN2、10中铝MTN1、11中铝股MTN1：中铝秘鲁铜矿项目部分停产当地阻力曾致预算超支14神火MTN001：主业亏损靠补助盈利神火股份溢价收购大股东亏损房企 10.《经济下行暂未触发稳增长出台——2014年3月PMI数据点评20130401》作者：胡月晓（S0870510120021）、王伟力（S0870510120003）等经济下行是去杠杆、去落后产能的需要，粗放型经济增长受到限制，盲目的投资和消费也将受到越来越严格的限制，在不断推动资源配置市场化的宏观环境下，未来PMI将维持在枯荣线附近，一方面可以改善目前较低的经济效率，另一方面有助于经济结构的调整。
偏离枯荣线过高或过低都将受到包括政策和市场的牵制。
11.《银行收紧钢贸“钱袋子”：违约风险向矿贸传导－上海证券舆情日报20140402》作者：胡月晓（S0870510120021）、谢守方（S0870511100003）等PMI四月来首次回升中小企业不乐观超六成房企库存增加业内预计今年会加快跑量湖北宜昌多名开发商被带走协助调查：涉郭有明案云南失地农民收入减半生活承压安置房成最大困难3月杭州卖地款同比降幅超7成白酒景气度一落千丈经销商资金链绷紧陷困境
6 2014年4月8日 债券周报 银行收紧钢贸“钱袋子”：违约风险向矿贸传导46家汽车制造商存货飙至860.5亿元上汽集团309亿元“登顶”12墨龙01:山东墨龙曝巨额亏损资金吃紧12墨龙01面临利息保障倍数为负11锡业债：云南铜业锡业股份去年亏损逾10亿12德豪债：德豪润达预计一季度亏损2000万-4000万11康恩贝：类鸦片药成基药康恩贝多家药企涉违规操作06云天化债、10云天化MTN2、11云天化MTN2、13云天化MTN1、10云天化MTN1、12云天化MTN1、11云天化MTN1：云天化甘做冤大头遭质疑大股东未签补偿协议致巨亏 12.《中国工业基地山西亏损严重亏损面居全国第二－上海证券舆情日报20140403》作者：胡月晓（S0870510120021）、谢守方（S0870511100003）等2014年房地产市场拉开软着陆序幕泡沫十分明显中国工业基地山西亏损严重亏损面居全国第二煤价下滑冲击柳林财政收入缩水河北煤炭市场几近坍塌大煤企去产能仍遥遥无期保定开发商通气称别卖太快房价疯涨被指透支预期2013年长三角成银行不良贷款高发地汽车行业今年形势或趋严峻企业用电减少电厂利润下降难应对酒企集体承压转型产品结构持续下沉经济下滑“三期叠加”银行业应对三大挑战12酒钢债：原料自给变外购加剧亏损酒钢宏兴去年亏掉两年利润之和12三维债：去年亏损1.35亿元三维通信拟投建物联网基地 下周大事提醒 海外市场
1.美国：下周将公布2014年2月份美国批发(趸售)库存和销售；3月进出口价格、3月生产者物价指数(PPI)终值；4月路透/密西根大学4月消费者信心指数初值；美国一周请领失业金数据。
上周公布数据显示：美国2月贸易逆差意外扩大至423亿美元，因出口触及五个月低位，对中国贸易逆差缩窄至2013年3月来最低。
美国3月Markit服务业PMI终值升至55.3，初值为55.5。
美国3月服务业增长速度加快，不过聘雇步伐连续第三个月放缓，至一年最慢。
美国上周初请失业金人数为32.6万人，预估为31.7万人。
美国上周初请失业金人数增加1.6万人，但四周均值仍徘徊在近六个月低点，数据整体稳定，强化了当月就业增长加快预期。
2.欧洲：下周将公布2014年2月德国及英国工业生产、德国及英国2
7 2014年4月8日 债券周报 月贸易收支、法国2月工业生产和3月CPI；3月瑞士CPI、瑞士3月失业率、德国3月CPI和消费者调和物价指数(CPI)终值；4月欧元区Sentix投资者信心指数。
国内市场
1.国内：下周将公布3月中国进出口贸易数据、3月CPI、3月工业 生产者出厂价格指数(PPI)。
上周公布数据显示：中国官方制造业PMI回升乏力，经济下行压力加重。
中国3月官方制造业PMI为50.3，较前月升0.1点。
汇丰/Markit中国3月制造业PMI终值为48.0，为八个月低位。
表22014年3月国内重要经济数据预测(当月同比增长) 预计公 项目 本月上月 布日期 预测预测 04/0104/1004/1004/1004/1004/1004/1004/1004/11 制造业M2增速%新增人民币贷款未偿还贷款外汇储备出口增速%进口增速%贸易差额（亿美元）PPI涨幅% 50.3013.30720.0014.20/5.900.0010.00-2.00 50.2013.30644.5014.203.82-18.1010.10-22.98-2.00 04/1104/1104/1604/1604/16 CPI涨幅%（年）CPI涨幅%（月）投资额（年）工业生产值零售销售额 2.30-0.6019.008.8011.90 2.000.5017.908.6011.80 04/16GDPYY 7.707.70 04/16GDPQQSA / 1.80 债券市场事件
1.财政部决定发行2014年记账式附息(七期)国债根据《财政部关于印发〈2014年记账式国债招标发行规则〉的通知》（财库〔2013〕222号），财政部定于2014年4月11日招标，4月14日开始计息，招标结束至4月16日进行分销，4月18日起上市交易。
本期国债为1年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额280亿元，进行甲类成员追加投标。
本期国债到期一次还本付息，2015年4月14日（节假日顺延）偿还本金并支付利息。
2.事件提醒4月11日，财政部决定发行2014年记账式附息(七期)国债。
本期国债到期一次还本付息，2015年4月14日（节假日顺延）偿还本金并
8 2014年4月8日 支付利息。
表3下周债券事件提醒 发生日期 权益类型 2014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-31 债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日 债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日 债券周报 代码09020109820390702030920011182110050203098042098045098041098043070000410820571082058108206110820601080041101001118210011820971182103118210411821051182109118210711821081102181102191180073128209212820911282093128209412800971280096128009412800931280092128009112800951218001 简称09国开0109北控MTN107国开0309重庆银行债11北国资MTN105国开0309镇城投债09昆创控债09永煤债09盐国资债07特别国债0410山钢MTN110桂投资MTN110国联MTN110皖出版MTN110漯河城投债10兴业银行债11锡交通MTN211汉城投MTN111临矿MTN111上实MTN211国联MTN111皖出版MTN111桂投资MTN111复星MTN111国开1811国开1911北部湾港债12中信集MTN212中信集MTN112熔盛MTN112天津港MTN112河套水务债12乌海城投债12白药债12融强债12桂铁投债12余城建债12南浔债12光大01
9 2014年4月8日 2014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-31 债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日 债券周报 121800212022713821421382143138214513821391382140138214113821441304051380146138014413801450313901080313901070313901100313900220313300020313901120313250010312370010313901140312380010313540010313540020413580321251020413630040413540210413540200413540221229101229741242620413540231182099041353019041353022041365004041353020122228122065122701 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2014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-31 债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券发行起始日 债券周报 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债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日 债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券付息日债券付息日债券付息日 债券周报 098204011821121182114110406110305138214604135902004135902104135803313030513021403139011803139011903139011604136402801133700703139011707141500107140400111103511809111216912297010820631082065108206211200021380147130220213022011009040199041260131242450413560050313901150982038125109098203711808209820370982038090004 09沪电力MTN211国开投MTN111徐矿MTN1 11农发0611进出0513桂交投MTN113川铁投CP00113云南物流CP00113魏桥铝电CP00113进出0513国开1413西安浐灞PPN00113陕高速PPN00113中建八局PPN00213中升CP00113中建材SCP00713瑞水泥PPN00114申万CP00114广发CP00106节能债12蓝博0212中财债09三峡0110津城建MTN110闽高速MTN110永煤MTN111徽商银行债13杭运河债13国开20213国开201国债090409国债0408青啤债13杭运河13海特CP00113海药PPN00109中金MTN113苏宇迪09申能集MTN112海纳债09申能集MTN109中金MTN109附息国债04 18 2014年4月8日 2014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-02 债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付截止日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日 债券周报 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债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日 债券周报 071404005140208Z140210Z 041459020041458021041456009041456010111410008 140418Z140410Z101461007101451011q140328031480106d140331010714040050414590200414580210414560090414560101480169q14033103111410008140426140427140204Z80414590170414690131181781181951181501245891245191230151222901245931480069148016114801421480155098049098047078007 14广发CP00514国开08(增发)14国开10(增发)14中材泥CP00114山钢CP00114桂交投CP00114滨建投CP00114兴业CD00814农发18(增发)14农发10(增发)14建发集MTN00114锡产业MTN001 14辽宁沿海债14辽宁沿海债14澄星CP00214广发CP00514中材泥CP00114山钢CP00114桂交投CP00114滨建投CP00114广州地铁债0114广州地铁债0114兴业CD008 14农发2614农发2714国开04(增8)14云工投CP00114中材CP00113宝悦0213易博债13龙腾债14海晋交14淮新0109滁交基13包钢0114相城投14海航酒店债14长建投债13武清国投债0214阜阳城投债0209三峡债0209滁交基债07中建材债 22 2014年4月8日 2014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-04 债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日 债券周报 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2014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-04 债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日 债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日 债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日 债券周报 101306019008019306118083112072120608124242122971122816122649123015122972q14032801d14032801d14040101d14040103d14040106d14040107q14040202q14040203140421Z140428019406140006140006101406q14032801d14032801d14040101d14040103d14040106d14040107140410Z041466005011437003118190118191124559118141118176148014514801621480152 国债130610国债0813国债0612嘉林债12湘鄂债06鲁高速13营经开09三峡0211高密债12长建投09滁交基09绵投控14神华MTN00114新希望CP00114通综投CP00114中原证券CP00214西王CP00314汉江CP00114启经营债0114启经营债0114农发21(增发)14农发28WI14060714附息国债06(柜台)14附息国债06国债140614神华MTN00114新希望CP00114通综投CP00114中原证券CP00214西王CP00314汉江CP00114农发10(增发)14华阳经贸CP00114中建材SCP00313浔旅债13东宇债14冶城投13开来债13德御0114宣城债14昆高新债14济城投债 24 2014-04-04 债券上市日 数据来源：wind，上海证券研究所 债券周报 111410008 14兴业CD008 2014年4月8日 25 分析师承诺 分析师胡月晓王芬谢守方李晓娟本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。
此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。
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投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期 市场基准沪深300指数表现的看法。
投资评级 定
义 超强大市Superperform股价表现将强于基准指数20%以上 跑赢大市Outperform股价表现将强于基准指数10%以上 大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数±10%之间 落后大市Underperform股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基 本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。
投资评级 定义 有吸引力 Attractive行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 Neutral 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 谨慎 Cautious行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。
本评级体系采用的是相对评级体系。
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上周正回购到期规模为1000亿元，未来两周到期规模则达到2000亿元，预计央行正回购规模将继续增加，以回笼过剩的流动性。
资金面将维持稳中偏紧格局。
利率债保持震荡格局上周债券市场利率债收益率整体小幅上行。
具体来看，1、3、5、7年期国债分别上行0.63BP、11.53BP、2.83BP、6.37BP至3.12%、3.94%、4.21%、4.41%水平。
近期利率债仍将在基本面和资金面的博弈下小幅调整，在资金面没有明显收紧的情况下，利率债将继续保持窄幅震荡的格局。
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1 债券周报 上周研究观点集锦 债市收益率上周整体呈小幅上行趋势。
上周二央行继续开展正回购操 作，包括500亿14天正回购及220亿28天正回购操作。
上周正回购到期规模为1000亿元，未来两周到期规模则达到2000亿元，预计央行正回购规模将继续增加，以回笼过剩的流动性。
在多重因素的影响 下，资金面短期宽松的格局或难以持续，预计未来将稳中趋紧。
一级 市场方面，财政部2日发行今年第6期附息国债，发行规模280亿， 中标价位4.33，认购倍数1.86。
国家开发银行1日起发行今年第7至 11期金融债并对第8、10期金融债进行增，认购倍数良好。
中国农 业发展银行上周发行今年29期金融债并对第22至24期金融债进行 增发，认购倍数良好。
表1上周宏观债券研究观点 日期 对象 内容 20140331资金 我们认为，季末因素以及下周面临的准备金考核都将给资面带来一定压力，下周流动性或继续 稳中临的准备金考核都将给资面带来一定压力，下周流动性或继续稳中趋紧。
20140331
利率债上周由于在季末以及准备金考核等因素的影响下，资金面难言乐观受此预计利率债短期仍将保 持震荡上行的态势，短期内利率债缺乏机会。
20140331信用债后续风险事件仍有可能发生低评级信用将面临信用风险的冲击，利差仍然继续上行空间。
20140401资金 上周公开市场将有1000亿元到期资金，其中周二到期规模为500亿元，我们认为，由于目前短 期流动性仍然充裕，央行今日继续开展正回购对冲到期资金的概率较大。
20140401利率债20140401信用债 我们认为，随着经济的下行，利率债仍将获得支撑，但资金面宽松格局或逐渐收尾的预期将给利率债带来一定压力，利率债仍将在基本面和资金面的博弈下小幅调整，在资金面没有明显收紧的情况下，利率债将继续保持窄幅震荡的格局。
我们认为，在经济下行持续的情况下，企业经营业绩难有改善，4月份信用债面临偿付高峰，偿 债压力较大，信用风险事件或继续发酵，因此，信用债仍然缺乏机会，尤其低评级信用债仍将 继续过冬。
20140402资金 由于当然流动性较为充裕，央行将继续滚动操作，对冲到期资金，而上周正回购到期规模为1000 亿元，未来两周到期规模则达到2000亿元，预计央行正回购规模将继续增加，以回笼过剩的流 动性。
20140402利率债20140403资金 我们认为，虽然官方PMI出现回升，但回升幅度较小，经济整体仍然偏弱，并不会对利率债形成压制。
在多重因素的影响下，资金面短期宽松的格局或难以持续，预计未来将稳中趋紧。
20140403利率债20140403信用债 我们仍坚持认为，近期利率债仍将在基本面和资金面的博弈下小幅调整，在资金面没有明显收紧的情况下，利率债将继续保持窄幅震荡的格局。
我们建议投资者继续坚持安全投资原则，减少低评级信用债的配置。
2014年4月8日 二级市场方面，上周债券收益率呈总体小幅上行态势，较上周末，除10年期国债下行2.00BP至4.49%外，1、3、5、7年期国债分别上行0.63BP、11.53BP、2.83BP、6.37BP至3.12%、3.94%、4.21%、4.41%
2 2014年4月8日 债券周报 水平。
上周受PMI数据小幅回升影响，周三周四交易日利率债小幅调整，收益率出现小幅上行，不过，我们认为，虽然官方PMI出现回升，但回升幅度较小，经济整体仍然偏弱，并不会对利率债形成压制。
我们仍坚持认为，近期利率债仍将在基本面和资金面的博弈下小幅调整，在资金面没有明显收紧的情况下，利率债将继续保持窄幅震荡的格局。
信用债方面，上周以小幅回落为主。
继3月份多起信用风险事件后，进入4月份，私募债违约风险也不断上升，虽然目前消息称，中海信达已向投资者出具承诺函，将履行担保义务。
但我们认为，在经济下行持续的情况下，企业经营业绩难有改善，信用风险事件或继续发酵，信用债仍然缺乏机会，尤其低评级信用债仍将继续过冬。
因此，我们建议投资者继续坚持安全投资原则，减少低评级信用债的配置。
上周研究报告摘要 1《.银监会督阵彻查过剩行业信贷风险－上海证券舆情日报20140328》作者：胡月晓（S0870510120021）、谢守方（S0870511100003）等上海国际港务（集团）股份有限公司关于“11上港01”债券回售实施结果的公告江苏中能硅业科技发展有限公司2013年度业绩预亏公告前两月工业利润增9.4%较去年全年放缓银监会督阵彻查过剩行业信贷风险江苏生猪价创15年新低养殖户平均每头亏损300元春季糖酒会参会人数骤降三成信托公司面临密集兑付大考中诚等多公司存较大压力国内外价差5000元/吨农业部预计棉花意向种植面积减7%10重钢债：重庆钢铁去年亏损25亿因钢材价格大跌12西钢债、11西钢债：西宁特钢探矿权转让三年未公告称金额不达标准11柳钢债：柳钢董事长梁景理贪污被双开在领导层岗位超20年12赤天化MTN2、12赤天化MTN1：赤天化预计首季净亏5800万元
2.《钢铁行业总债务达1万亿－上海证券舆情日报20140331》作者：胡月晓（S0870510120021）、谢守方（S0870511100003）等潍坊市投资公司关于“09潍投债”票面利率调整及投资者回售实施办法的公告银监会首次下发地方同业规范文件治理15万亿异变业务京津冀规划10年难出炉河北市县主动对接不受待见冻猪肉进口价低于中国毛猪价养殖企业陷泥潭
3 2014年4月8日 债券周报 钢铁行业总债务达1万亿专家建议让人来投股权白酒电商与厂商关系破裂被指低价冲击线下农资价格旺季下跌部分品种创下08年以来最低钢企盈利能力分化严重十企业包揽行业亏损额96.7%银行业不良率普遍提升净利润受侵蚀增速大幅下滑12三维债:三维通信预计一季度亏损2450万-2900万09华菱债：华菱钢铁子公司疑涉财务操纵利益输送暗道隐现12熔盛MTN1：中国熔盛重工去年亏损86.8亿同比扩大14倍三桶油资产负债率飙升至50%远高国际油企
3.《央行上周回笼980亿———固定收益研究一周回顾20140331》作者：胡月晓（S0870510120021）等上周三央行开展了320亿元14天期和200亿元28天期正回购操作，加上周二开展的460亿元正回购，上周央行在公开市场回笼流动性共计980亿元。
由于央行持续进行正回购，市场心态较为谨慎，资金利率整体仍然呈攀升态势，尤其上周机构开始为季末揽存资金，资金需求逐渐升温，资金面渐趋紧张。
4.《期现套利机会将减少，跨期套利有足够空间－2014年二季度利率衍生品投资策略》作者：胡月晓（S0870510120021）、谢守方（S0870511100003）等期基差交易建议在合约存续期内基差接近零的时候提前平仓，一来可以增加资金的使用频率；二来可以规避合约到期前因成交量缩水而出现价格异常的情况。
目前，基差最小的为130015.IB的－0.1125，不具备足够的获利空间，暂时不推荐进行基差多头交易，建议待几个轮流成为CTD的核心券种的基差达到－0.3以下的时候，再进行“现货多头、期货空头”的基差多头交易。
新合约TF1412上市后的价格定位偏低，目前TF1412与TF1409的合约价差只有0.15元，具有巨大的价差多头的获利空间，建议建立“TF1409空头，TF1412多头”的投资组合。
此时建立跨期套利的头寸的等待获利的时间会较长，进而影响组合的年化收益。
5.《城镇化——有多大的想象空间？———-二季度宏观策略报告》作者：胡月晓（S0870510120021）、应楠殊（S0870513110002）等我们认为，《规划》所强调的“户籍人口”城镇化意味着政府将加大在公共医疗、社会保障、环保和公共服务业等民生性基础设施领域上的支出。
以保障房为例，如果按照《规划》的目标，我国保障房覆盖率能够从2012年的12.5%上升至2020年的23%的话，就意味着将对钢铁、水泥及玻璃等建材的巨大需求。
这将对缓解相关行业严重的产能
4 2014年4月8日 债券周报 过剩起到积极作用。
类似的行业还包括，天然气、可再生能源、新型建筑材料及抗污染产品等等。
6《.安全至上防御为主——2014年第二季度信用债投资策略20140328》作者：胡月晓（S0870510120021）、李晓娟（S0870112070014）等随着中诚信托、超日公司债、兴润置业等信用违约事件的发生，信用风险再次给债券市场敲响警钟，在经济下行风险增加的情况下，企业债信用风险仍在不断发酵积累，低评级信用债仍将继续过冬，信用利差仍有攀升的趋势。
因此，我们建议投资者减少经营业绩下滑、产能过剩行业的低评级信用债，尤其要警惕经营业绩持续下滑的民营企业的信用风险，配置上仍然以高评级信用债为主。
交易所市场中，继天威保变公司债11天威债暂停上市交易后，华锐风电、12中富01、11中孚债等多只公司债同样面临两年连续亏损后被暂停交易的风险，我们建议投资者规避相关债券，投资上仍然坚持安全至上的原则，以高评级公司债为主要配置品种。
7.《央优先股政策改变可转债投资格局——上海证券可转债2季度投资策略20140328》作者：胡月晓（S0870510120021）、王芬（S0870510120010）等A股市场的表现仍然是影响转债市场的最重要因素，个债的表现仍将跟随正股。
在A股市场反复震荡的过程中，转债市场也基本跟随了A股主板的节奏，资金面仍然是考量市场表现的主要因素。
同时，结构性特征仍是A股的主要表现方式，个股和行业表现严重分化，在年初市场的反弹过程中，我们也再次看到转债表现的明显分化。
我们认为，这种状态仍将延续，继续跟踪市场热点是可转债波段操作的主要获利手段。
而优先股政策的出台也将改变转债市场的投资格局，上证50指数成份股的转债在缺乏条款博弈机会后，有进一步走弱可能。
操作上，接下来我们主要关注两条主线，一是以差价为目的的市场热点集中的国企改革概念，主要品种有隧道转债和深燃转债，另一个主要是债性托底下到期收益较高，以债性投资为主要目的的，主要品种有南山转债和深机转债。
8《.新型城镇化推动结构性投资延续——2014年二季度宏观研究季报》作者：胡月晓（S0870510120021）、王伟力（S0870510120003）等新型城镇化针对智慧城市的提出，是将新兴产业升级成果一并融入城市化进程中，从而使城市成为效率更高，资源分配更合理，消费需求带动能力更强的一个大平台。
智慧城市是融入了智慧交通、智能电网、智慧物流、智慧医疗、智慧城市管理、智慧建筑等一系列工业、信息升级变革成果的综合展现。
因此，智慧城市的建设将为未来物流、交通、医疗、农业、环保等各相关行业提供一个进一步快速更新升级的
5 2014年4月8日 债券周报 平台，为更高层次的工业化、信息化、城镇化和农业现代化建设，以及经济增长提供持续的动力来源，并对投资产生强大的吸引力。
9.《天威保变主体评级和债项评级被同时下调至A＋－上海证券舆情日报20140401》作者：胡月晓（S0870510120021）、谢守方（S0870511100003）等天威保变主体评级和债项评级被同时下调至A＋低坏账率幻觉的背后：五大行坏账冲销规模翻番房地产债务风险趋升银行收紧贷款致其雪上加霜截至去年年底中国外债余额为8632亿美元杭州楼市库存数据一夜少4万套被指掩耳盗铃6.5万吨冻猪肉收储工作启动4天18省猪价仍在寻底峰值已过亚洲光伏出口市场或难持续6家男装企业业绩直线下滑圈内淘汰赛打响营改增再施压：三大航连续三年净利下滑12酒钢债:酒钢宏兴去年巨亏24亿因行业整体性经营困难12大康债：大康牧业料一季度亏损300万元-500万元07中国铝业债、10中铝MTN2、10中铝MTN1、11中铝股MTN1：中铝秘鲁铜矿项目部分停产当地阻力曾致预算超支14神火MTN001：主业亏损靠补助盈利神火股份溢价收购大股东亏损房企 10.《经济下行暂未触发稳增长出台——2014年3月PMI数据点评20130401》作者：胡月晓（S0870510120021）、王伟力（S0870510120003）等经济下行是去杠杆、去落后产能的需要，粗放型经济增长受到限制，盲目的投资和消费也将受到越来越严格的限制，在不断推动资源配置市场化的宏观环境下，未来PMI将维持在枯荣线附近，一方面可以改善目前较低的经济效率，另一方面有助于经济结构的调整。
偏离枯荣线过高或过低都将受到包括政策和市场的牵制。
11.《银行收紧钢贸“钱袋子”：违约风险向矿贸传导－上海证券舆情日报20140402》作者：胡月晓（S0870510120021）、谢守方（S0870511100003）等PMI四月来首次回升中小企业不乐观超六成房企库存增加业内预计今年会加快跑量湖北宜昌多名开发商被带走协助调查：涉郭有明案云南失地农民收入减半生活承压安置房成最大困难3月杭州卖地款同比降幅超7成白酒景气度一落千丈经销商资金链绷紧陷困境
6 2014年4月8日 债券周报 银行收紧钢贸“钱袋子”：违约风险向矿贸传导46家汽车制造商存货飙至860.5亿元上汽集团309亿元“登顶”12墨龙01:山东墨龙曝巨额亏损资金吃紧12墨龙01面临利息保障倍数为负11锡业债：云南铜业锡业股份去年亏损逾10亿12德豪债：德豪润达预计一季度亏损2000万-4000万11康恩贝：类鸦片药成基药康恩贝多家药企涉违规操作06云天化债、10云天化MTN2、11云天化MTN2、13云天化MTN1、10云天化MTN1、12云天化MTN1、11云天化MTN1：云天化甘做冤大头遭质疑大股东未签补偿协议致巨亏 12.《中国工业基地山西亏损严重亏损面居全国第二－上海证券舆情日报20140403》作者：胡月晓（S0870510120021）、谢守方（S0870511100003）等2014年房地产市场拉开软着陆序幕泡沫十分明显中国工业基地山西亏损严重亏损面居全国第二煤价下滑冲击柳林财政收入缩水河北煤炭市场几近坍塌大煤企去产能仍遥遥无期保定开发商通气称别卖太快房价疯涨被指透支预期2013年长三角成银行不良贷款高发地汽车行业今年形势或趋严峻企业用电减少电厂利润下降难应对酒企集体承压转型产品结构持续下沉经济下滑“三期叠加”银行业应对三大挑战12酒钢债：原料自给变外购加剧亏损酒钢宏兴去年亏掉两年利润之和12三维债：去年亏损1.35亿元三维通信拟投建物联网基地 下周大事提醒 海外市场
1.美国：下周将公布2014年2月份美国批发(趸售)库存和销售；3月进出口价格、3月生产者物价指数(PPI)终值；4月路透/密西根大学4月消费者信心指数初值；美国一周请领失业金数据。
上周公布数据显示：美国2月贸易逆差意外扩大至423亿美元，因出口触及五个月低位，对中国贸易逆差缩窄至2013年3月来最低。
美国3月Markit服务业PMI终值升至55.3，初值为55.5。
美国3月服务业增长速度加快，不过聘雇步伐连续第三个月放缓，至一年最慢。
美国上周初请失业金人数为32.6万人，预估为31.7万人。
美国上周初请失业金人数增加1.6万人，但四周均值仍徘徊在近六个月低点，数据整体稳定，强化了当月就业增长加快预期。
2.欧洲：下周将公布2014年2月德国及英国工业生产、德国及英国2
7 2014年4月8日 债券周报 月贸易收支、法国2月工业生产和3月CPI；3月瑞士CPI、瑞士3月失业率、德国3月CPI和消费者调和物价指数(CPI)终值；4月欧元区Sentix投资者信心指数。
国内市场
1.国内：下周将公布3月中国进出口贸易数据、3月CPI、3月工业 生产者出厂价格指数(PPI)。
上周公布数据显示：中国官方制造业PMI回升乏力，经济下行压力加重。
中国3月官方制造业PMI为50.3，较前月升0.1点。
汇丰/Markit中国3月制造业PMI终值为48.0，为八个月低位。
表22014年3月国内重要经济数据预测(当月同比增长) 预计公 项目 本月上月 布日期 预测预测 04/0104/1004/1004/1004/1004/1004/1004/1004/11 制造业M2增速%新增人民币贷款未偿还贷款外汇储备出口增速%进口增速%贸易差额（亿美元）PPI涨幅% 50.3013.30720.0014.20/5.900.0010.00-2.00 50.2013.30644.5014.203.82-18.1010.10-22.98-2.00 04/1104/1104/1604/1604/16 CPI涨幅%（年）CPI涨幅%（月）投资额（年）工业生产值零售销售额 2.30-0.6019.008.8011.90 2.000.5017.908.6011.80 04/16GDPYY 7.707.70 04/16GDPQQSA / 1.80 债券市场事件
1.财政部决定发行2014年记账式附息(七期)国债根据《财政部关于印发〈2014年记账式国债招标发行规则〉的通知》（财库〔2013〕222号），财政部定于2014年4月11日招标，4月14日开始计息，招标结束至4月16日进行分销，4月18日起上市交易。
本期国债为1年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额280亿元，进行甲类成员追加投标。
本期国债到期一次还本付息，2015年4月14日（节假日顺延）偿还本金并支付利息。
2.事件提醒4月11日，财政部决定发行2014年记账式附息(七期)国债。
本期国债到期一次还本付息，2015年4月14日（节假日顺延）偿还本金并
8 2014年4月8日 支付利息。
表3下周债券事件提醒 发生日期 权益类型 2014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-31 债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日 债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日 债券周报 代码09020109820390702030920011182110050203098042098045098041098043070000410820571082058108206110820601080041101001118210011820971182103118210411821051182109118210711821081102181102191180073128209212820911282093128209412800971280096128009412800931280092128009112800951218001 简称09国开0109北控MTN107国开0309重庆银行债11北国资MTN105国开0309镇城投债09昆创控债09永煤债09盐国资债07特别国债0410山钢MTN110桂投资MTN110国联MTN110皖出版MTN110漯河城投债10兴业银行债11锡交通MTN211汉城投MTN111临矿MTN111上实MTN211国联MTN111皖出版MTN111桂投资MTN111复星MTN111国开1811国开1911北部湾港债12中信集MTN212中信集MTN112熔盛MTN112天津港MTN112河套水务债12乌海城投债12白药债12融强债12桂铁投债12余城建债12南浔债12光大01
9 2014年4月8日 2014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-31 债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日 债券周报 121800212022713821421382143138214513821391382140138214113821441304051380146138014413801450313901080313901070313901100313900220313300020313901120313250010312370010313901140312380010313540010313540020413580321251020413630040413540210413540200413540221229101229741242620413540231182099041353019041353022041365004041353020122228122065122701 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2014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-312014-03-31 债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券发行起始日 债券周报 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债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日 债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券除息日债券付息日债券付息日债券付息日 债券周报 098204011821121182114110406110305138214604135902004135902104135803313030513021403139011803139011903139011604136402801133700703139011707141500107140400111103511809111216912297010820631082065108206211200021380147130220213022011009040199041260131242450413560050313901150982038125109098203711808209820370982038090004 09沪电力MTN211国开投MTN111徐矿MTN1 11农发0611进出0513桂交投MTN113川铁投CP00113云南物流CP00113魏桥铝电CP00113进出0513国开1413西安浐灞PPN00113陕高速PPN00113中建八局PPN00213中升CP00113中建材SCP00713瑞水泥PPN00114申万CP00114广发CP00106节能债12蓝博0212中财债09三峡0110津城建MTN110闽高速MTN110永煤MTN111徽商银行债13杭运河债13国开20213国开201国债090409国债0408青啤债13杭运河13海特CP00113海药PPN00109中金MTN113苏宇迪09申能集MTN112海纳债09申能集MTN109中金MTN109附息国债04 18 2014年4月8日 2014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-022014-04-02 债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券付息日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付起始日债券兑付截止日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日 债券周报 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债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日 债券周报 071404005140208Z140210Z 041459020041458021041456009041456010111410008 140418Z140410Z101461007101451011q140328031480106d140331010714040050414590200414580210414560090414560101480169q14033103111410008140426140427140204Z80414590170414690131181781181951181501245891245191230151222901245931480069148016114801421480155098049098047078007 14广发CP00514国开08(增发)14国开10(增发)14中材泥CP00114山钢CP00114桂交投CP00114滨建投CP00114兴业CD00814农发18(增发)14农发10(增发)14建发集MTN00114锡产业MTN001 14辽宁沿海债14辽宁沿海债14澄星CP00214广发CP00514中材泥CP00114山钢CP00114桂交投CP00114滨建投CP00114广州地铁债0114广州地铁债0114兴业CD008 14农发2614农发2714国开04(增8)14云工投CP00114中材CP00113宝悦0213易博债13龙腾债14海晋交14淮新0109滁交基13包钢0114相城投14海航酒店债14长建投债13武清国投债0214阜阳城投债0209三峡债0209滁交基债07中建材债 22 2014年4月8日 2014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-04 债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日 债券周报 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2014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-042014-04-04 债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日债券付息债权登记日 债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行起始日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日债券发行终止日 债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日债券上市日 债券周报 101306019008019306118083112072120608124242122971122816122649123015122972q14032801d14032801d14040101d14040103d14040106d14040107q14040202q14040203140421Z140428019406140006140006101406q14032801d14032801d14040101d14040103d14040106d14040107140410Z041466005011437003118190118191124559118141118176148014514801621480152 国债130610国债0813国债0612嘉林债12湘鄂债06鲁高速13营经开09三峡0211高密债12长建投09滁交基09绵投控14神华MTN00114新希望CP00114通综投CP00114中原证券CP00214西王CP00314汉江CP00114启经营债0114启经营债0114农发21(增发)14农发28WI14060714附息国债06(柜台)14附息国债06国债140614神华MTN00114新希望CP00114通综投CP00114中原证券CP00214西王CP00314汉江CP00114农发10(增发)14华阳经贸CP00114中建材SCP00313浔旅债13东宇债14冶城投13开来债13德御0114宣城债14昆高新债14济城投债 24 2014-04-04 债券上市日 数据来源：wind，上海证券研究所 债券周报 111410008 14兴业CD008 2014年4月8日 25 分析师承诺 分析师胡月晓王芬谢守方李晓娟本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。
此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。
公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。
投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期 市场基准沪深300指数表现的看法。
投资评级 定
义 超强大市Superperform股价表现将强于基准指数20%以上 跑赢大市Outperform股价表现将强于基准指数10%以上 大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数±10%之间 落后大市Underperform股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基 本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。
投资评级 定义 有吸引力 Attractive行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 Neutral 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 谨慎 Cautious行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。
本评级体系采用的是相对评级体系。
投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。
投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。
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建议不会发生任何变更。
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