另一方面，3月26日，财政部、工信部、科技部、发改委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。
综合退坡幅度在约50%到60%之间；纯电乘用车补贴下降较明显。
以度电补贴550元为限制条件，纯电动乘用车的250km和400km工况续航车型分别对应带电量33kWh和46kWh；以百公里电耗为限制条件，优于门槛10%-25%是车型较为集中的区间。
插混乘用车补贴金额相对较少。
以纯电续航50-80km车型的节油水平为限制条件，插混乘用车的B状态节油率多在40%到50%区间。
有关企业业绩承压，但综合考虑整车续航、电耗油耗和安全性，乘用车补贴退坡过程中产品力作用凸显，龙头车企有望凭借技术实力较强的产品进一步提升市占率。
本周行业要闻1、3月26日，财政部、工信部、科技部和发改委四部委联合发布了《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》2、3月25日，工信部发布通知，要求从2019年7月1日起，轻型甲醇汽车产品、重型燃气车产品实施国六排放标准。
3、3月25日，华为与比亚迪在深圳签署全面战略合作协议。
双方计划在汽车智能网联、智能驾驶以及智慧云轨、智慧园区等方面展开深度交流与合作。
本周行情回顾近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅-2.76%，上证综指 涨跌幅-0.43%。
汽车板块涨跌幅位居第23位。
细分领域板块涨跌幅依次为：客车-7.73%、卡车-4.47%、汽车销售服务-0.86%、乘用车-3.30%、汽车零部件-2.11%。
概念板块涨跌幅依次为：汽车后市场-3.40%、新能源汽车-4.22%、汽车与汽车零部件-2.83%、燃料电池-0.80%、智能汽车-2.86%。
本周公司要闻【小康股份】2018年年度报告；【比亚迪】2018年年度报告；【一汽汽车】重大资产重组停牌公告 请参阅最后一页的重要声明 维持 买入 余海坤 yuhaikun@010-86451002执业证书编号：S02 发布日期：2019年4月3日 市场表现 5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00% 汽车(中信) 相关研究报告 上证指数 汽车 行业动态研究报告 目录
一、本周观点
...................................................................................................................................................
2二、汽车板块行情回顾...........................................................................................................................................
2 2.1板块行情.....................................................................................................................................................
22.2个股表现.....................................................................................................................................................
32.3行业估值.....................................................................................................................................................
4三、本周要闻...................................................................................................................................................
4四、本周新车型梳理.......................................................................................................................................
6五、行业数据...................................................................................................................................................
75.1汽车销量数据跟踪.....................................................................................................................................
75.2国际油价数据跟踪.....................................................................................................................................
85.3上游原材料价格数据跟踪.........................................................................................................................
8六、重点公司盈利预测...........................................................................................................................................
9 图表目录 图表1：
各行业涨跌幅（2019/03/25-2019/03/29）...........................................................................................
2图表2：汽车细分领域涨跌幅（2019/03/25-2019/03/29）...............................................................................
3图表3：汽车概念板块涨跌幅（2019/03/25-2019/03/29）...............................................................................
3图表4：个股涨跌幅情况（2019/03/25-2019/03/29）.......................................................................................
3图表5：覆盖公司涨跌幅情况（2019/03/25-2019/03/29）...............................................................................
3图表6：子行业估值（2018/03/29-2019/03/29）...............................................................................................
4图表7：本周公司公告..........................................................................................................................................
5图表8：燃油车新车上市......................................................................................................................................
6图表9：新能源新车上市......................................................................................................................................
6图表10：汽车月度销量（2012/01-2018/02）（单位：万辆）........................................................................
7图表11：汽车月度销量同比增速（2012/01-2019/02）....................................................................................
7图表12：乘用车领域销量（2018/02-2019/02）（单位：万辆）....................................................................
7图表13：乘用车领域销量增速（2018/02-2019/02）（单位：%）.................................................................7图表14：国际油价数据（2018/03/29-2019/03/29）.........................................................................................
8图表15：天然橡胶价格数据（2018/03/29-2019/03/29）.................................................................................
8图表16：冷轧板价格数据（2018/03/29-2019/03/29）.....................................................................................
8图表17：铝锭价格数据（2018/03/29-2019/03/29）.........................................................................................
9图表18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）............................................................................................
9 请参阅最后一页的重要声明
1 汽车 行业动态研究报告
一、本周观点 本周观点根据乘联会数据，16-22日乘用车零售日均销量44666辆，同比下降17%，3月第三周的厂家批发量达到51159 台，同比下降16%，三月第三周乘用车零售和批发数据均有不同程度的下降，由于增值税减税政策于4月1日起正式实施，经销商经过前几个月的去库存后进货力度有所恢复，总体来看三月批售端零售端销量双双承压，全年来看三月销量仍然是低点，随着未来同期基数的下降，车市有望迎来回暖。
另一方面，3月26日，财政部、工信部、科技部、发改委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。
综合退坡幅度在约50%到60%之间；纯电乘用车补贴下降较明显。
以度电补贴550元为限制条件，纯电动乘用车的250km和400km工况续航车型分别对应带电量33kWh和46kWh；以百公里电耗为限制条件，优于门槛10%-25%是车型较为集中的区间。
插混乘用车补贴金额相对较少。
以纯电续航50-80km车型的节油水平为限制条件，插混乘用车的B状态节油率多在40%到50%区间。
有关企业业绩承压，但综合考虑整车续航、电耗油耗和安全性，乘用车补贴退坡过程中产品力作用凸显，龙头车企有望凭借技术实力较强的产品进一步提升市占率。
我们预计2019年行业将持续分化，增速在3%左右，随着行业竞争加剧，分化趋势延续，优质的企业有望穿越周期，做大做强，推荐关注：1）强势产品周期整车龙头：上汽集团、广汽集团、比亚迪、小康股份；2）具备深度国产替代能力、有能力参与国际竞争的优质零部件企业：精锻科技、星宇股份和福耀玻璃；3）新能源热管理标的银轮股份。
二、汽车板块行情回顾 2.1板块行情 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅-2.76%，上证综指涨跌幅-0.43%。
汽车板块涨跌幅位居第23位。
图表1：各行业涨跌幅（2019/03/25-2019/03/29） 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 (2.0) (4.0) (6.0)资料来源：wind、中信建投证券研究发展部 请参阅最后一页的重要声明
2 食品饮料休闲服务农林牧渔轻工制造国防军工家用电器非银金融医药生物 银行化工房地产交通运输纺织服装建筑材料计算机商业贸易机械设备电子通信电气设备采掘建筑装饰汽车公用事业钢铁有色金属传媒综合 汽车 行业动态研究报告 细分领域板块涨跌幅依次为：客车-7.73%、卡车-4.47%、汽车销售服务-0.86%、乘用车-3.30%、汽车零部件-2.11%。
概念板块涨跌幅依次为：汽车后市场-3.40%、新能源汽车-4.22%、汽车与汽车零部件-2.83%、燃料电池-0.80%、智能汽车-2.86%。
图表2：汽车细分领域涨跌幅（2019/03/25-2019/03/29） 0.0 汽车后市场新能源汽车 汽车与 (0.5) 汽车零部件 (1.0) (1.5) (2.0) (2.5) (3.0) (3.5) (4.0) (4.5) 燃料电池 智能汽车 资料来源：中信建投证券研究发展部 图表3：
汽车概念板块涨跌幅（2019/03/25-2019/03/29） 0.0客车 (1.0)(2.0)(3.0)(4.0)(5.0)(6.0)(7.0)(8.0)(9.0) 卡车汽车销售服务乘用车汽车零部件 资料来源：中信建投证券研究发展部 2.2个股表现 汽车板块的个股涨幅前五位依次为：西仪股份+50.9%、易见股份+15.5%、一汽夏利+12.3%、凌云股份+2.9%、继峰股份+7.3%。
我们覆盖的个股涨幅前五位依次为：继峰股份+7.7%、万里扬+5.6%、潍柴动力+2.2%、星宇股份+1.9%、广汇汽车+1.5%。
图表4：个股涨跌幅情况（2019/03/25-2019/03/29） 60.050.040.030.020.010.0 0.0(10.0)(20.0)(30.0)(40.0) 资料来源：中信建投证券研究发展部 图表5：覆盖公司涨跌幅情况（2019/03/25-2019/03/29） 10.08.06.04.02.00.0(2.0)(4.0)(6.0)(8.0) (10.0)(12.0) 资料来源：中信建投证券研究发展部 请参阅最后一页的重要声明
3 2.3行业估值 图表6：子行业估值（2018/03/29-2019/03/29） 30.0025.0020.0015.0010.00 5.000.00 汽车服务Ⅱ(申万)801092.SI汽车零部件Ⅱ(申万)801093.SI汽车整车(申万)801094.SI 汽车 行业动态研究报告 资料来源:中信建投证券研究发展部
三、本周要闻 本周行业要闻 1）3月26日，财政部、工业和信息化部、科技部和发展改革委四部委联合发布了《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》 【点评】综合退坡幅度在约50%到60%之间；纯电乘用车补贴下降较明显。
以度电补贴550元为限制条件，纯电动乘用车的250km和400km工况续航车型分别对应带电量33kWh和46kWh；以百公里电耗为限制条件，优于门槛10%-25%是车型较为集中的区间。
插混乘用车补贴金额相对较少。
以纯电续航50-80km车型的节油水平为限制条件，插混乘用车的B状态节油率多在40%到50%区间。
有关企业业绩承压，但综合考虑整车续航、电耗油耗和安全性，乘用车补贴退坡过程中产品力作用凸显，龙头车企有望凭借技术实力较强的产品进一步提升市占率。
2）3月25日，工信部装备工业发展中心发布通知，要求从2019年7月1日起，轻型甲醇汽车产品、重型燃气车产品实施国六排放标准。
【点评】通知指出，按照国家八部委文件《关于在部分地区开展甲醇汽车应用的指导意见》（工信部联节〔2019〕61号）的要求，轻型甲醇汽车自2019年7月1日起，应符合《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》（GB18352.6-2016）国六排放标准，装备工业发展中心拟在6月开始清理审查工作。
对于重型燃气车产品，通知指出，按照GB17691-2018《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》要求，重型燃气车辆产品将于2019年7月1日执行国六a阶段排放要求，装备工业发展中心拟于6月开始清理审查工作。
请参阅最后一页的重要声明
4 汽车 行业动态研究报告 3）3月25日，华为与比亚迪在深圳签署全面战略合作协议。
双方计划在汽车智能网联、智能驾驶以及智慧云轨、智慧园区等方面展开深度交流与合作。
【点评】汽车智能化转型背景下，传统车企与互联网巨头、通讯公司的合作已成为行业趋势。
此前，华为还与东风汽车达成合作。
而早在2014年7月，上汽集团与阿里巴巴便达成合作，计划将阿里YunOS操作系统搬上荣威品牌车型。
2018年4月，长安汽车与腾讯宣布达成合作，双方合作的方向也正是车联网、大数据、云计算等领域。
2018年6月，福特和百度签署战略合作意向书，计划围绕车联网、人工智能和数字营销等方面展开合作。
在华为与比亚迪的合作中，华为将发挥自身在AI（人工智能）、5G、IoT（物联网）、云计算、大数据等领域的技术沉淀与优势，携手比亚迪汽车与轨道交通，助力出行领域智能化转型升级，还将从智慧园区等方面与比亚迪共同推动企业数字化转型。
本周公司要闻：图表7：本周公司公告 股票简称发布日期公告类别 西泵股份2019.03.25股份质押 潍柴动力2019.03.25年度报告小康股份2019.03.25年度报告 中鼎股份2019.03.26股权投资 比亚迪 2019.03.26超短期融资券 万丰奥威2019.03.26年度报告、担保 腾龙股份2019.03.27股权质押威孚高科2019.03.27收购 内容 次日涨跌幅/% 于2019年3月25日接到控股股东河南省宛西控股股份有限公司的通知:宛西控股于 2019年3月22日将所持有的2,000万股公司股份质押给中国银行股份有限公司西峡支 行，宛西控股持有公司12,406.5037万股股份，占公司总股本的37.17%；宛西控股累-1.10% 计质押本公司股票5,000万股，占宛西控股持股数量的40.30%，占本公司总股本的 14.98%。
报告期内，公司实现营业收入约为1592.56亿元人民币，较2017年同期增长5.1%。
归属于上市公司股东的净利润约为86.58亿元人民币，较2017年同期提高27.2%。
基0.36% 本每股收益为1.08元人民币，较2017年同期提高27.2%。
发布2018年年度报告，报告期内，公司实现营业收入约为1592.56亿元人民币，较2017 年同期增长5.1%。
归属于上市公司股东的净利润约为86.58亿元人民币，较2017年-1.57% 同期提高27.2%。
基本每股收益为1.08元人民币，较2017年同期提高27.2%。
安徽中鼎密封件股份有限公司第七届董事会第十九次会议及第七届监事会第十五次会 议于2019年3月26日召开，审议通过了《关于向中鼎欧洲公司增资的议案》，同意-0.08% 公司使用10,000.00万欧元向中鼎欧洲公司增资。
本次增资完成后，中鼎欧洲公司的所 有者权益增加10,000.00万欧元。
公司于2019年3月25日发行2019年度第二期超短期融资劵，期限30天，实际发行 总额人民币10亿元，全部用于补充营运资金。
-0.98% 发布2018年年度报告，报告期内，公司实现营业收入110.05亿元，同比增长8.13%， 实现归属于母公司所有者净利润9.59亿元，同比增长6.46%。
-0.37% 向子公司威海万丰奥威汽轮有限公司、宁波奥威尔轮毂有限公司、威海万丰镁业科技 发展有限公司、等提供共人民币369,780.00万元的担保。
2019年3月26日，腾龙科技集团有限公司与中信银行股份有限公司常州分行签订了 《权利质押合同》，将其持有的本公司700万股无限售流通股质押给中信银行股份有 限公司常州分行提供借款质押担保。
截至本公告出具日，腾龙科技集团有限公司及其-2.77% 一致行动人蒋依琳合计持有本公司股票1.41亿股，占本公司总股本的64.31%，其中 质押股份1.09亿股，占持有股份数的77.53%，占本公司总股本的49.86%。
公司拟在丹麦设立SPV公司(全资子公司)，收购由FCCTApS.公司持有的丹麦IRD-1.17% FuelCellsA/S(以下简称“IRD”)66%的股权，折合726万欧元（IRD公司估值1100 请参阅最后一页的重要声明
5 汽车 行业动态研究报告 股票简称发布日期公告类别 内容 次日涨跌幅/% 万欧元）。
万向钱潮2019.03.27年度报告 发布2018年年度报告，2018年度，公司实现营业收入1,136,207.68万元，归属于母公 司股东的净利润72,259.60万元，分别同比增长1.86%、-18.03%。
-2.38% 星宇股份2019.03.27年度报告 发布2018年年度报告，2018年营业总收入同增19.24%至50.74亿元，归母净利同增 29.91%至6.11亿元。
-0.75% 比亚迪 2019.03.27年度报告 发布2018年年度报告，本集团实现收入约人民币130,055百万元，同比增22.79%， 实现归母净利润278百万元，同比下降31.64%。
-3.55% 中国重汽2019.03.27年度报告 发布2018年年度报告，2018年实现销售收入403.78亿元，同比增长8.22%；实现归 属于母公司净利润9.05亿元，同比增长0.84%。
-7.26% 资料来源：WIND、中信建投证券研究发展部
四、本周新车型梳理 图表8：燃油车新车上市 名称 车型轴距（mm）长*宽*高 江铃福特-途睿欧MPV2933 4976×2032×1990 野马汽车-博骏 SUV2550 4360×1830×1680 长安逸动 轿车2700 4710×1820×1505 雪铁龙C4L 轿车2710 4675×1780×1500 秦Pro 轿车2718 4765×1837×1500 唐 SUV2820 4870×1940×1720 别克-君越 轿车2905 5026×1866×1462 奥迪RS5 轿车2751 4649×1860×1366 瑞丰R3 MPV2760 4750×1835×1773 荣威ie6 轿车2715 4671×1835×1464 资料来源：中信建投证券研究发展部，爱卡汽车 排量（L）2.01.51.61.21.52.02.02.91.51.6 变速箱六档手自一体五档手动五档手动五档手动五档手动六档手自一体九档手自一体 六档手动五档手动 环保标准国五国五国五国五国五国五国
六 国五国
五 价格（万元）17.69-35.685.78-8.987.49-10.6910.69-14.197.98-11.5912.99-16.9922.98-30.9886.986.48-9.588.98-14.38 上市时间2019.03.252019.03.272019.03.282019.03.282019.03.282019.03.282019.03.282019.03.292019.03.292019.03.29 图表9：新能源新车上市 名称 车型轴距（mm）长*宽*高 续航里程（km）电池容量（kWh）快充时间/慢充时间(h)补贴后价格（万元）上市时间 江铃集团-易至EV3轿车2390 3720×1640×1485302 31.9 无 6.68-8.38 2019.03.26 宋MAX新能源MPV2785 4680×1810×168051 9.98 慢充3h 14.99-19.69 2019.03.28 元EV535 SUV2535 4360×1785×1680305 42 快充0.5 7.99-13.99 2019.03.28 秦Pro新能源 轿车2718 4765×1837×149582 14.38 无 13.69-29.99 2019.03.28 唐新能源 SUV2820 4870×1950×172581 19.9 慢充
5 23.99-35.99 2019.03.28 猎豹CS9新能源SUV2600 4315×1840×1650360 50.38 0.75/8 21.58 2019.03.29 资料来源：中信建投证券研究发展部 请参阅最后一页的重要声明
6 五、行业数据 汽车 行业动态研究报告 5.1汽车销量数据跟踪 图表10：汽车月度销量（2012/01-2018/02）（单位：万辆）图表11：汽车月度销量同比增速（2012/01-2019/02） 350300250200150100 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 2012年2016年 2013年2017年 2014年2018年 2015年2019年 80.0%60.0%40.0%20.0% 0.0%-20.0%-40.0% M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 2012年2015年2018年 2013年2016年2019年 2014年2017年 资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 图表12：乘用车领域销量（2018/02-2019/02）（单位：万辆）图表13：乘用车领域销量增速（2018/02-2019/02）（单位：%） 120 60.0% 100 50.0% 40.0% 30.0% 80 20.0% 10.0% 60 0.0% -10.0%
2月3月4月5月6月7月8月9月1011121月2月 40 -20.0% 月月月 -30.0% 20 -40.0% - 18/218/418/618/818/1018/1219/2 轿车MPVSUV交叉型乘用车 轿车交叉型乘用车 MPV累计销量 SUV 资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 请参阅最后一页的重要声明
7 5.2国际油价数据跟踪 图表14：国际油价数据（2018/03/29-2019/03/29） 100 90 80 WTI原油期货（美元/桶） 70 60 50 40 30 20 10 02018/03/29 2018/06/29 2018/09/29 2018/12/29 资料来源：wind、中信建投证券研究发展部 2019/03/29 汽车 行业动态研究报告 5.3
上游原材料价格数据跟踪 图表15：天然橡胶价格数据（2018/03/29-2019/03/29） 系列1 14000.0012000.0010000.00 8000.006000.004000.002000.00 0.00 图表16：冷轧板价格数据（2018/03/29-2019/03/29） 6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.00 0.00 价格:冷轧板卷:1.0mm:北京价格:冷轧板卷:1.0mm:上海价格:冷轧板卷:1.0mm:重庆 资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 请参阅最后一页的重要声明
8 图表17：铝锭价格数据（2018/03/29-2019/03/29） 18,00016,00014,00012,00010,000 8,0002018/03/10 铝锭价格（元/吨） 2018/06/10 2018/09/10 2018/12/10 资料来源：wind、中信建投证券研究发展部 汽车 行业动态研究报告
六、重点公司盈利预测 图表18：
重点公司盈利预测及评级（单位：元） EPS17 EPS18 600104.SH 上汽集团 2.96 3.31 601238.SH 广汽集团 1.61 1.90 002594.SZ 比亚迪 1.40 1.96 601633.SH 长城汽车 0.55 0.83 000625.SZ 长安汽车 1.49 1.34 601127.SH 小康股份 0.81 0.93 600418.SH 江淮汽车 0.23 0.36 600741.SH 华域汽车 2.08 2.38 600660.SH 福耀玻璃 1.26 1.45 000887.SZ 中鼎股份 0.93 1.10 600699.SH 均胜电子 0.42 1.07 601689.SH 拓普集团 1.06 1.26 601799.SH 星宇股份 1.70 2.21 603997.SH 继峰股份 0.46 0.58 603788.SH 宁波高发 1.59 1.91 002126.SZ 银轮股份 0.41 0.51 资料来源：WIND
中信建投证券研究发展部 EPS19 3.702.152.741.021.531.160.502.511.691.291.361.562.870.692.440.64 股价2019/3/2925.7811.6855.397.5313.1517.455.2220.7424.2512.7527.2221.4156.029.916.729.56 PE17 8.717.0839.5613.698.8331.7322.709.9719.2516.3529.2726.4347.8828.2910.5223.32 PE18 7.776.1628.269.076.6815.808.369.0615.1911.3618.3515.5726.3515.458.9418.75 PE19 7.135.2320.227.385.8413.046.458.2913.229.3214.7612.5620.3512.237.1214.94 请参阅最后一页的重要声明
9 分析师介绍研究服务 汽车 行业动态研究报告 余海坤，清华大学工商管理硕士，8年汽车产业经验，2年汽车行业研究经验，汽车流通与后服务专家。
曾在某汽车品牌担任销售总监负责北方市场销售管理工作，在某汽车电商负责全国线下渠道开发与品牌推广活动工作，并有汽车后市场2年创业经历，投资与研究领域涉及车联网CRM、汽车金融、新能源电池材料、充电桩与O2O汽车服务等。
2017年加入中信建投证券。
保险组 上海销售组 张博010-85130905zhangbo@ 李祉瑶010-85130464lizhiyao@ 郭洁-85130212guojie@ 黄方禅021-68821615huangfangchan@ 郭畅010-65608482guochang@ 戴悦放021-68821617daiyuefang@ 张勇010-86451312zhangyongzgs@ 翁起帆021-68821600wengqifan@ 高思雨010-8513-0491gaosiyu@ 李星星021-68821600-859lixingxing@ 张宇010-86451497zhangyuyf@ 范亚楠021-68821600-857fanyanan@ 北京公募组 李绮绮021-68821867liqiqi@ 朱燕85156403zhuyan@ 薛姣021-68821600xuejiao@ 任师蕙010-8515-9274renshihui@ 许敏021-68821600-828xuminzgs@ 黄杉010-85156350huangshan@ 深广销售组 赵倩010-85159313zhaoqian@ 张苗苗020-38381071zhangmiaomiao@ 杨济谦010-86451442yangjiqian@ XU SHUFENG 0755-23953843 杨洁010-86451428yangjiezgs@ xushufeng@ 创新业务组 程一天0755-82521369chengyitian@ 高雪-64172825gaoxue@ 曹莹0755-82521369caoyingzgs@ 杨曦-85130968yangxi@ 廖成涛0755-22663051liaochengtao@ 黄谦010-86451493huangqian@ 陈培楷020-38381989chenpeikai@ 王罡021-68821600-11wanggangbj@ 请参阅最后一页的重要声明10 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。
买入：未来6个月内相对超出市场表现15％以上；增持：未来6个月内相对超出市场表现5—15％；中性：未来6个月内相对市场表现在-5—5％之间；减持：未来6个月内相对弱于市场表现5—15％；卖出：未来6个月内相对弱于市场表现15％以上。
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