家用电器 报告原因：上市公司调研 2007年02月6日市场数据：2007年02月5日 收盘价（元） 19.1 一年内最高/最低（元）上证指数/深圳成指市净率息率（分红/股价）流通A股市值（百万元） 20.2/5.82613/7293 3.641.31%794788.457 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2006年09月30日 每股净资产（元） 5.25 资产负债率% 61.56 总股本/流通A股(百万) 63036/41612 流通B股/H股（百万） 0/0 相关研究 《美的电器调研报告——产业整合拉开 大幕，冰洗业务或成亮点》2007/01/24 《美的电器点评报告》2006/11/15 《美的电器2006年3季报点评》 2006/10/31 《G美的调研报告——“量”的积累走 向“质”的提升》2006/09/21 分析师 付娟，余斌fujuan@ 联系人 徐琳(8621)63295888×451xulin@ 地址：上海市南京东路99号电话：（8621）63295888上海申银万国证券研究所有限公司 上市公司 美的电器(000527) 美的电器分析师见面会短评：沟通，让价值更为透明 买入 维持 盈利预测: 公司研究/公司报告单位：百万元、元、%、倍 主收营入增长率净利润增长率每收股益主润营率利净资益产率收市盈率 2005 21314 11 382 17 0.61 18 12.5 32 2006Q316334 -13 407 29 0.65 18 12.3 - 2006E19602-849830 0.79 1814.6424 2007E268593763528 1.01 2015.7419 2008E319751981228 1.29 2016.7615 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 投资要点： 事件：2月5日，美的电器在广东顺德总部举行了家电行业证券分析师见面会。
参与交流的公司高管包括：董事局主席及公司创始人何享健、董事局副总裁兼总裁方洪波、压缩机事业部总经理蔡其武、中央空调事业部总经理蔡其武、家用空调事业部总经理李东来、财务总监赵军、公司董事栗建伟、黄晓明、张权、董事会秘书向春江以及投资总监/投资者关系负责人李飞德。
公司高管就公司经营状况、发展前景以及战略定位与分析师进行了较为全面的沟通。
公司高管重申并明确了将美的电器定位于集团旗下白色家电上市公司旗舰的战略规划。
在全流通背景下，美的电器拥有了恰当有效的股权结构，董事局主席何享健提出的“做大市值”符合全体股东的利益，同时也有利于实施可能的兼并收购。
公司拥有由年轻优秀的职业经理人组成的管理团队，并将内部运营效率作为品牌竞争力的主要支撑。
公司在经营管理上强调“规模、效益、风险”三者之间的平衡，经营风格稳健务实，强调规模与效益的互动，即在规模扩张的同时保证盈利能力的提升。
一年内股价与大盘对比走势： 美的电器 沪深300 350%300%250%200%150%100%50%0%-50% 1-252-253-254-255-256-257-258-259-2510-2511-2512-251-25 [$SW$]STRING_Common_DECLARE[$/SW$] 申银万国证券研究所 公司报告 关于公司的国际化，公司将采取适合美的电器的模式来逐步推进。
引入高盛实现了股东的国际化，将为公司实现品牌运作的国际化提供更多的机会。
借力高盛可以参与全球产业的整合，在成熟市场租赁或收购成熟品牌的国际化路径更为便利。
公司在所有白电公司中最早进行OEM出口，外销规模一直位居行业第
一。
OEM出口只是稳健国际化的第一步，借助OEM公司逐步渗入欧美等成熟市场，熟悉当地的消费习惯和偏好，例如公司已经逐步在北美市场提供售后服务和分销服务，目的都是掌握消费诉求，为日后产品设计与品牌运作的国际化积累经验。
美的电器循序渐进的国际化模式风险较低，能够为未来的盈利增长提供可靠稳定的支撑。
2006年美芝压缩机跃居行业第
一，利润贡献约占公司的1/3左右。
在三大白电公司中，美的空调的产业链上游整合能力最强，目前美芝压缩机内部配套比例在40-50%之间，产业链优势明显。
美芝压缩机是国内型号系列最为齐全的压缩机生产厂商，环保节能新品的开发领先于整个行业。
压缩机业务未来发展的看点还在于新功能的开发与新需求的培育，可以将压缩机技术的运用从空调领域扩展至其他领域，例如高档洗衣机、热泵热水器等产品，公司在相关领域进行了储备新产品的研制。
正如我们在上一篇美的电器调研报告中所指出，未来两至三年，美的集团将持续地进行家电资产的整合，将成为资本市场关注公司的焦点所在。
华凌冰箱和空调、大型中央空调、电机、荣事达冰洗资产的剩余股权以及小家电都将成为潜在的整合目标。
经历了之前资本市场对美的电器剥离小家电资产以及收购华凌集团等事件的质疑，公司认为和资本市场的充分沟通是必要的，后续的资产整合将在全体股东共赢的基础上与资本市场进行积极的沟通。
我们对未来三年美的电器主要产品业务收入的平均增长速度的预计大致为：家用空调20%，中央空调40%，电冰箱与洗衣机30%。
维持对美的电器06~08年的盈利预测0.79元、1.01元和1.29元，维持“买入”的投资评级，建议投资者分享美的电器冰洗业务扩张、家电资产整合以及稳健国际化的成长。
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2 申银万国证券研究所 公司报告 投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6个月内，证券的涨跌幅相对同期基准指数的涨跌幅为基准，标准定义如下： 买入(Buy) ：相对强于市场表现20％以上； 增持(Outperform) ：相对强于市场表现5％～20％； 中性(Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持(Underperform) ：相对弱于市场表现5％以下。
行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业与同期基准指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下： 看好(Overweight) ：行业超越整体市场表现； 中性(Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡(underweight) ：行业弱于整体市场表现。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。
我们采用的是相对评级体系，表示
投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。
投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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