商贸零售
光大零售早知道（2012-05-11）
重点新闻速递
4月社会消费品零售总额15603亿元同比增长14.1%2012年4月份居民消费价格同比上涨3.4%专家称百货顶级品牌直通店业态将出现重庆：中百仓储靠便利店扭亏超市挣脱便宜质量差怪圈加速推自有品牌百佳超市再度败走上海两门店将关闭国美、银联五一营销模式创新获市场认可居然之家“以旧换新”今年销售占比超20%当当确定入驻天猫仿效和国美合作模式永乐今起推节能变频家电补贴京东家电采购额800亿国美苏宁面临被洗牌沈阳浑南电子商务产业园成为辽宁首家电子商务示范基地永辉超市被指售问题柴鸡蛋蛋清红色煮熟变胶状物
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商贸零售涨幅前五位
排名12345
来源：WIND
代码600790.SH002345.SZ600891.SH600838.SH000419.SZ
商贸零售跌幅前五位
排名
代码
1 000889.SZ
2 600738.SH
3 600306.SH
4 600865.SH
5 600086.SH 来源：WIND 名称
轻纺城潮宏基秋林集团上海九百通程控股 名称渤海物流兰州民百商业城百大集团东方金钰 涨跌幅%2.071.911.460.780.76 相对沪深300(±%)2.832.682.221.541.52 相对SW商贸零售指数(±%)2.672.522.061.381.36 涨跌幅%-5.42-5.30-3.62-3.49-2.80 相对沪深300(±%)-4.66-4.54-2.86-2.73-2.04 相对SW商贸零售指数(±%)-4.82-4.70-3.02-2.89-2.20 敬请参阅最后一页特别声明
1 证券研究报告 2012-05-11商贸零售
一、重点新闻速递 本日头条 4月社会消费品零售总额15603亿元同比增长14.1%（来源：国家统计局） 2012年4月份，社会消费品零售总额15603亿元，同比名义增长14.1%（扣除价格因素实际增长10.7%，以下除特殊说明外均为名义增长）。
其中，限额以上企业（单位）消费品零售额7483亿元，增长14.6%。
1-4月份，社会消费品零售总额64922亿元，同比名义增长14.7%（扣除价格因素实际增长10.9%）。
从环比看，4月份社会消费品零售总额增长1.13%。
按经营单位所在地分，4月份，城镇消费品零售额13554亿元，同比增长14%；乡村消费品零售额2049亿元，增长14.5%。
按消费形态分，4月份，餐饮收入1689亿元，同比增长13%；商品零售13914亿元，增长14.2%。
在商品零售中，限额以上企业（单位）商品零售额6928亿元，增长14.8%。
1.1行业整体 2012年4月份居民消费价格同比上涨3.4%（来源：国家统计局） 2012年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.4%。
其中，城市上涨3.4%，农村上涨3.3%；食品价格上涨7.0%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨4.1%，服务项目价格上涨1.7%。
1-4月份平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.7%。
4月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.1%。
其中，城市持平（涨跌幅度为0），农村下降0.2%；食品价格下降0.9%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格下降0.3%，服务项目价格上涨0.5%。
4月份，食品价格同比上涨7.0%，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.20个百分点。
专家称百货顶级品牌直通店业态将出现（来源：国际商报） 资深零售专家、第一零售网创始人丁利国认为，建立国际顶级品牌的直通车式集成店，做成买手制的精品百货或体验式的购物中心，以消费者熟悉的大品牌来带动非知名品牌，是中国百货今后值得探索的新路。
他提醒记者注意，媒体最近报道称国内某投资公司与意大利马里奥集团合作，明年将在上海淮海路新开一家中国从未有过的百货新业态门店。
据称，其特色是将开设成为欧洲奢侈品的一线品牌集成店，采用买断制，签约引入欧洲奢侈品品牌100多个，均获得区域分销权，其中50个是独家经营权。
可谓是“从米兰到淮海路”，中间没有多余环节，且对价格有完全控制力。
如果再进入网络电商B2C，那么其竞争力更是不可小觑，将颠覆以前的格局。
此前，实体店受到网店冲击，现在则是从其他渠道进货的网店面对马里奥实体店很可能毫无竞争优势。
1.2超市专题 重庆：中百仓储靠便利店扭亏（来源：重庆晨报） 记者从中百仓储近日召开的股东大会得到消息，中百仓储在重庆将大力发展社区店，到明年将社区店总量推上200家大关。
昨日，重庆中百仓储相关负责人向晨报记者证实了这一发展目标，并称到今年底中百仓储在重庆的社区店将达100家，而从去年开始的转型已让公司在重庆尝到了甜头，基本上实现了扭亏。
超市挣脱便宜质量差怪圈加速推自有品牌（来源：第一财经日报） 随着连锁超市竞争日趋激烈，单纯的商品销售利差明显趋薄，越来越多的零售商相信通过对自有品牌的开发，能够在降低成本的同时保证自己的利润。
业内人士称，现在，自有品牌已发展成为零售商与制造商争夺营销渠道与顾客忠诚的一个关键点。
苏果超市负责人表示，未来5年，苏果自有品牌品种将拓展到2000种以上，销售额将突破40亿元。
到2015年苏果自有品牌品种销售将占整体销售额的10%。
目前，苏果自有品牌涉及干货、日杂、针纺、果蔬、水产等九大类商品，仅苏果大豆油一类一年的销售额就超过4亿元。
而在乐购，自有品牌和农超对接保有率已达80%，拥有123家直采基地，共1400多种直采品项。
永旺一位工作人员告诉记者，由于开发自有品牌无须支付品牌使用费，商品从生产商手里可以直接到达销售企业的配送点，减少了商品供货代理的中间环节，大大降低了成本， 敬请参阅最后一页特别声明
2 证券研究报告 2012-05-11商贸零售 同时还可以节省大量的广告宣传推广费用，所以一般自有品牌的商品比一般商品要便宜。
百佳超市再度败走上海两门店将关闭（来源：新闻晚报） 作为上世纪90年代初第一个进入上海的外资连锁超市，百佳超市在上海的发展几经周折。
商报记者日前了解到，百佳超市目前在上海仅有的两家门店将于近日关门谢客。
业内人士分析，百佳超市这么多年来，在上海市场几进几退的原因在于店少力薄、单店营运成本居高不下、没有强有力的供应链支撑，导致其经营不善关门大吉。
日前有消费者告诉记者，前几天突然接到百佳超市短信，表示超市将在本月13日关门，请会员尽快去相关门店兑换积分。
记者昨日在位于梅陇镇广场地下一层的百佳超市看到，超市内约一半商品已经撤空，方便面、调味品、部分生鲜等货架都已被清空，剩下包括日用品、蔬菜区等货架的商品还在正常销售。
超市一位工作人员告诉记者，超市过两天就要关门，据他了解，门店有可能会迁往武汉，但是对于百佳在上海是否会另觅店址表示不知情。
1.3专业连锁及电商专题 国美、银联五一营销模式创新获市场认可（来源：速途网） 目前，商务部为期一个月的“消费促进月”活动已经结束。
作为国内最大的家电及消费电子零售连锁企业国美电器根据消费需求结合国家相关消费促进规定，以一站式全流程服务为先导，联合中国银联启动了家电消费促进活动，不仅极大地刺激了消费，同时这种创新的市场营销模式也为消费者节省了上亿元。
据统计，今年五一国美全国多家门店刷新日销售记录，其总体销售同比提升15%，环比提升10%，增长水平超行业平均水平，其中手机、电脑、数码等3C产品增速明显，超总体增长水平，充分体现了3C品类的市场增长潜力。
一站式的精准化服务、超低价的单品和新颖个性的营销活动，使国美当仁不让地成为消费者选购电子家电的首选卖场。
国美联合银联推出电器消费补贴，持银联卡的消费者在国美可独享电器补贴、现金返还等优惠活动。
有关专家表示，在促消费、保增长的宏观背景下，国美与银联的合作不仅为消费者提供了实实在在的优惠，同时也极大地提升了家电市场活力。
从终端卖场反馈来看，不少消费者对国美五一期间与银联的合作表示欢迎，并希望这种合作能够继续下去。
居然之家“以旧换新”今年销售占比超20%（来源：京华时报） 自开展“以旧换新”活动以来，居然之家方面的统计数据显示，截至2012年4月30日，居然之家北京地区家具“以旧换新”共计签单24187笔，销售额达2.85亿元，约占整体家具类销售的15.4%。
今年来“以旧换新”在整体销售中的占比更高。
据统计，2012年1月1日至4月30日，参加“以旧换新”活动的销售额占到同期家具总销售额的22.4%。
其中，4月1日至4月30日期间，占比达到30.5%。
当当确定入驻天猫仿效和国美合作模式（来源：腾讯科技） 记者昨日从内部人士处获知，此前刚刚与国美结盟的当当已经确定将于近日正式进驻天猫，拓展销售渠道，双方合作领域会进一步拓宽。
当当网与“阿里系”关系缓和的信号还包括，当当网悄然解除了对阿里巴巴旗下一淘网信息抓取的限制。
当当网负责人向南都记者表示，目前已取消屏蔽一淘的抓取，当当将向一淘开放数据接口，消费者从此可通过一淘获取当当产品信息。
同时，当当将加入一淘网一账通，消费者可使用支付宝账户直接登录当当下单购买。
上述内部人士同时向记者表示，今年3月当当与国美结盟，合作上线新的电器城，此番入驻天猫相关举措也会被引进。
永乐今起推节能变频家电补贴（来源：上海商报） 从永乐家电获悉，上海市交家电商业行业协会联合永乐生活电器，将从今起全面启动2012年制冷电器采购节，活动期间，消费者可享受平均10%的空调补贴。
上海永乐总经理吴勇介绍，制冷电器的销售高峰一般在梅雨季节后，今年因为天气的原因，永乐提前启动的时间比往年整整提早了一个月有余。
永乐“五一”期间的空调销售占比达到25%。
上周末起，由于气温升高，永乐各门店空调销售占据整体销售的占比一度突破了30%，同比上升8个百分点。
据悉，此次2012年制冷电器采购节将大打环保节能牌，上海市交电家电商业行业协会联手永乐共同开展上海节能变频电器补贴，活动聚集了20余家主流空调、冰箱知名品牌参与，重点针对变频空调、变频冰箱开展价格直降补贴，单台补贴预计将达100-1500元。
同时，永乐承诺活动期间，价格可双倍补差。
据了解，此次制冷电器节从5月11日开始至6月3日，共分四个阶段，永乐为此次活动制定了1.7亿的销售目标，比去年1.08亿的销售增长约58%。
敬请参阅最后一页特别声明
3 证券研究报告 2012-05-11商贸零售 京东家电采购额800亿国美苏宁面临被洗牌（来源：江苏经济报） 相比传统家电连锁企业，电子商务巨头的增长势头则令人“叹为观止”。
业内人士介绍，京东进入家电领域以来，其增长速度一直高于苏宁等传统家电卖场。
此前京东商城曾公布2012年针对大家电的物流仓储计划，与30多家国内外知名家电厂商签约，并宣布未来3年内家电产品采购额达800亿元。
目前，京东商城大家电配送体系已覆盖全国66个核心城市，建立了一套全国范围物流仓储辐射机制。
数据显示，京东商城家电业务自2008年开通以来一直以每年200%左右的增幅高速增长。
2012年一季度，京东商城在自主式B2C市场中占有50.1%的市场份额。
两大家电零售巨头国美和苏宁先后在3月末公布了其2011年财报。
财报显示，两大巨头的销售收入和净利润增速均不理想。
其中国美电器销售收入同比增长17.5%，毛利润同比增长16.0%。
苏宁电器方面这一组数据则分别为24.35%与20.16%。
业内人士认为，这样的业绩增幅如果除去高通胀因素，两大家电零售巨头基本处在“原地踏步”的阶段。
沈阳浑南电子商务产业园成为辽宁首家电子商务示范基地（来源：中华人民共和国商务部） 日前，沈阳浑南电子商务产业园被商务部认定为首批
35个“国家电子商务示范基地”之
一，也是辽宁迄今唯一一个“国家电子商务示范基地”。
沈阳浑南电子商务产业园规划占地2500亩，目前排在国内前十位的电商企业已有6户入驻。
预计2013年，沈阳浑南电子商务产业园将实现产值500亿元，创造税收50亿元，提供1万个就业岗位。
到“十二五”期末，形成以40-50家知名电子商务企业为主体，承担东北地区B2C商品的集中采购结算、存储配送功能，建成集电子商务、采购结算、数据中心、物流配送等服务为一体的东北地区电子商务运营中心。
1.4其他 永辉超市被指售问题柴鸡蛋蛋清红色煮熟变胶状物（来源：京华时报） 昨天，家住丰台星河城小区的白女士称，5月4日她从永辉超市草桥店购买了柴鸡蛋，打开发现蛋清呈红色，煮熟后变为硬硬的胶状物。
永辉超市草桥店相关负责人回应，事发当日售出的柴鸡蛋总部已进行了检验，检验报告显示合格。
对于5月4日售出的柴鸡蛋，顾客服务台的工作人员介绍，当天售出的柴鸡蛋确实有多位顾客来退货，大都表示蛋清为红色。
该超市分管生鲜的相关负责人介绍，超市鸡蛋最多出售一两天，都会及时更换，5月4日的鸡蛋已检验没问题，出现这种情况的原因为时间太久或者鸡饲料的问题。
在超市出示的一张检验报告上显示，永辉超市委托北京锦绣大地技术检测分析中心对柴鸡蛋进行了检测，检测项目为铅和总汞，均为合格。
二、本周光大零售策略 短期我们认为市场情绪仍然在周期股和金融、地产等大蓝筹板块，因此建议投资者对于零售板块采取进攻+防守相结合的策略，进攻的目的是，既然零售板块目前普遍没有很好地防御性（白马股业绩不白马，黑马股反转趋势不明显），不如在目前市场回暖的时候增加类周期进攻型的配置，我们认为银座股份、大商股份、南京中商、南京新百以及武汉中商都是类似高弹性的零售股标的物，我们相对选择了银座股份作为配置品种，主要认为公司在11元左右是局部底部，随着大股东增持完毕较为明朗，建议投资者11-15元区间不妨波段操作。
而防守品种我们认为欧亚是最为稳健的配置品种，在众多“不靠谱”零售公司中，相对而言欧亚集团的现金激励方案以及高管在23元-24元增持的举动，无疑给投资者带来更多的信心，尽管估值方面公司没有较大优势，但我们认为在不靠谱的高收益和靠谱的相对低收益面前，基于目前行业景气度下滑的大背景下，我们宁愿选择后者。
由此引出另外一个思考，当行业景气度下滑的时候，什么样的零售公司能够突破行业不振的迷雾，我们认为未来内生性坪效或人流量拉动单店收入增速稳定和盈利模式持续性强的零售企业能在行业不振的大背景下享受较高估值，而享受行业景气度依靠外延扩张和规模优势取胜的公司在行业下滑时刻未必是一个较佳的投资标的，因为在行业景气度下滑的时候，拼的不是外延粗放型的扩张优势，拼的是内生依靠单位坪效和费用控制提升得到的超于行业景气度的业绩回报。
此外，周六闭幕的广交会数据继续走弱，本届广交会出口成交总额达360.3亿美元，环比降4.8%，同比降2.3%。
除2008年金融海啸之外，本届成交额大幅下滑的情形不尽人意。
尽管出口数据短期对于内需市场影响不大，但我们认为若作为全球消费能力和潜力的指标来看，反映了大环境下整体欧美市场经济仍然疲软，对于中国经济的三家马车出口而言，无疑是一个警钟，既然内需和出口都撑不起半边天，那么是不是意味着中国还要走向投资拉动GDP的老路？还是未来政府另有谋划，内需扩大拉动经济的中长期目标势在必得？短期我们认为5月即将召开的流通环节大会或是一个风向标，建议投资者密切关注流通环节大会的政策和后续落实情况。
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4 证券研究报告 2011/1/72011/2/72011/3/72011/4/72011/5/72011/6/72011/7/72011/8/72011/9/72011/10/72011/11/72011/12/72012/1/72012/2/72012/3/72012/4/7 2012-05-11商贸零售
三、光大零售模拟组合 光大零售模拟组合上周（2012.5.02-2012.5.04）涨跌幅情况一览 2012/05/02-2012/05/04 组合品种 占比 2012/05/02 2012/05/03 友阿股份 20% 2.68% -0.83% 步步高 20% 1.50% 0.00% 银座股份 20% -0.18% 3.18% 友谊股份 20% 2.71% -0.16% 王府井 20% -1.12% 1.28% 模拟组合 1.12% 0.69% 申万商贸指数 0.67% 0.10% 沪深
300 2.18% 0.30% 来源：WIND 涨跌幅2012/05/04 -0.39%0.63%1.76%1.68%2.17%1.17%0.66%0.91% 光大零售模拟组合历史表现 10%5%0%-5% -10%-15%-20%-25%-30%-35%-40% 来源：WIND 光大模拟组合累计收益率（%） 申万零售累计收益率（%） 本周1.42%2.14%4.81%4.27%2.32%2.99%1.44%3.42% 累计-16.80%0.00%-0.69%2.75%-7.35%-22.22%-27.76%-16.34% 沪深300累计收益率（%） 敬请参阅最后一页特别声明
5 证券研究报告 2007-072007-112008-032008-072008-112009-032009-072009-112010-032010-072010-112011-032011-072011-11 2012-05-11商贸零售
四、行业关键指标监测 千家核心商业企业零售指数 3025201510 50 千家核心商业企业零售指数% 零售行业市盈率及溢价率 1009080706050403020100 180%160%140%120%100%80%60%40%20%0% 限额以上企业-商品零售同比增速 45 40 3530 25 20 15 105
0 (5-0)1-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-0101002003004005006007008009010011012 202
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2 2 商品零售:同比:限额以上企业:总计% 消费者信心指数 115110105100 959085 2003/12003/72004/12004/72005/12005/72006/12006/72007/12007/72008/12008/72009/12009/72010/12010/72011/12011/72012/1 2008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-01 全部A股ٛٛٛ 来源：WIND SW百货零售 SW百货零售相对A股溢价(%) 消费者信心指数:月 敬请参阅最后一页特别声明
6 证券研究报告 2012-05-11
商贸零售
五、行业重点上市公司评级与估值指标 证券代码000417000501000516000564000715000759000785000889000987002024002251002277002336002345002419002561002574600612600682600697600723600778600785600827600828600858600859601010601116601933603123 公司名称合肥百货鄂武商A开元投资西安民生中兴商业中百集团武汉中商渤海物流广州友谊苏宁电器步步高友阿股份人人乐潮宏基天虹商场徐家汇明牌珠宝老凤祥南京新百欧亚集团首商股份友好集团新华百货友谊股份成商集团银座股份王府井文峰股份三江购物永辉超市翠微股份 流通A(百万) 4795077132672786812513393595437872061001171642847518835715531830920712405694744181106049462 当前股价14.9314.285.356.027.258.467.778.1215.739.8624.0417.4013.3524.0515.4611.1921.3327.189.3923.6010.1510.7121.3112.716.5011.4728.8115.3411.5731.2011.91 目标价 20.0017.006.806.008.0010.008.006.9816.5011.3829.3724.2710.0033.3019.0010.0522.4038.7511.7831.7512.6011.9223.4617.008.1115.0037.0019.4710.0022.509.72 EPS(元)11A12E13E0.970.881.020.650.760.930.180.370.400.200.220.240.450.430.480.390.420.480.320.340.420.210.240.291.021.101.250.690.710.840.961.281.660.831.101.370.420.320.350.841.111.520.720.760.940.610.670.731.041.131.331.201.551.890.230.680.571.021.271.620.530.630.750.460.400.491.221.371.640.810.790.900.340.530.760.220.370.451.261.481.810.881.111.360.370.440.490.610.751.000.430.540.68 资料来源：光大证券研究所 P/E(x)11A12E13E15.417.014.621.918.715.330.014.313.329.827.825.416.317.015.221.620.117.624.022.718.439.233.528.515.414.312.614.314.011.725.018.714.520.915.812.731.541.437.928.721.615.921.620.216.518.316.715.320.419.016.022.717.514.440.313.916.523.218.614.619.316.213.623.326.721.917.515.513.015.716.114.118.912.28.551.630.725.722.919.515.917.413.811.231.126.423.651.341.531.227.922.017.6 P/B(x)11A12E13E3.352.872.443.552.992.503.412.632.282.162.001.861.831.681.542.151.941.802.682.402.123.772.562.363.212.862.513.092.632.183.723.322.823.182.712.301.501.531.503.102.832.473.403.102.772.902.472.131.831.701.555.464.233.273.022.542.313.793.282.842.962.502.112.962.702.433.653.082.541.990.180.174.662.822.222.652.452.262.492.262.022.291.961.673.433.042.695.895.334.554.272.131.91 投资评级上次本次买入买入买入买入买入买入增持增持增持增持增持增持增持增持 中性增持增持买入买入买入买入买入买入减持减持买入买入买入买入中性减持中性中性买入买入买入买入买入买入买入买入增持增持增持增持买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入减持中性中性中性无评无评 级级 敬请参阅最后一页特别声明
7 证券研究报告 2012-05-11商贸零售 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之
一。
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销售小组北京企业客户上海 深圳富尊财富中心 光大证券股份有限公司研究所 上海市新闸路1508号静安国际广场3楼邮编200040 总机：021-22169999传真：021-22169114 姓名 办公电话 手机 王汗青郝辉黄怡孙威吴江杨月李大志严非王宇周薇薇徐又丰韩佳冯诚黎晓宇黄鹂华张晓峰江虹濮维娜陶奕戚德文郑锐 0755-83024403010-68561722010-68567231010-68567231010-68561595 021-22169128021-22169086021-22169131021-22169087021-22169082021-22169491021-221690830755-830244340755-830243960755-830244310755-83024029021-62152373021-62152393021-22169152021-22169080 电子邮件wanghq@haohui@huangyi@sunwei@wujiang@yangyue1@ lidz@yanfei@wangyu1@zhouww1@xuyf@hanjia@fengcheng@lixy1@huanglh@zhangxf@jianghong1@puwn@taoyi@qidw@zhrui@ 敬请参阅最后一页特别声明
8 证券研究报告
1 000889.SZ
2 600738.SH
3 600306.SH
4 600865.SH
5 600086.SH 来源：WIND 名称
轻纺城潮宏基秋林集团上海九百通程控股 名称渤海物流兰州民百商业城百大集团东方金钰 涨跌幅%2.071.911.460.780.76 相对沪深300(±%)2.832.682.221.541.52 相对SW商贸零售指数(±%)2.672.522.061.381.36 涨跌幅%-5.42-5.30-3.62-3.49-2.80 相对沪深300(±%)-4.66-4.54-2.86-2.73-2.04 相对SW商贸零售指数(±%)-4.82-4.70-3.02-2.89-2.20 敬请参阅最后一页特别声明
1 证券研究报告 2012-05-11商贸零售
一、重点新闻速递 本日头条 4月社会消费品零售总额15603亿元同比增长14.1%（来源：国家统计局） 2012年4月份，社会消费品零售总额15603亿元，同比名义增长14.1%（扣除价格因素实际增长10.7%，以下除特殊说明外均为名义增长）。
其中，限额以上企业（单位）消费品零售额7483亿元，增长14.6%。
1-4月份，社会消费品零售总额64922亿元，同比名义增长14.7%（扣除价格因素实际增长10.9%）。
从环比看，4月份社会消费品零售总额增长1.13%。
按经营单位所在地分，4月份，城镇消费品零售额13554亿元，同比增长14%；乡村消费品零售额2049亿元，增长14.5%。
按消费形态分，4月份，餐饮收入1689亿元，同比增长13%；商品零售13914亿元，增长14.2%。
在商品零售中，限额以上企业（单位）商品零售额6928亿元，增长14.8%。
1.1行业整体 2012年4月份居民消费价格同比上涨3.4%（来源：国家统计局） 2012年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.4%。
其中，城市上涨3.4%，农村上涨3.3%；食品价格上涨7.0%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨4.1%，服务项目价格上涨1.7%。
1-4月份平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.7%。
4月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.1%。
其中，城市持平（涨跌幅度为0），农村下降0.2%；食品价格下降0.9%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格下降0.3%，服务项目价格上涨0.5%。
4月份，食品价格同比上涨7.0%，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.20个百分点。
专家称百货顶级品牌直通店业态将出现（来源：国际商报） 资深零售专家、第一零售网创始人丁利国认为，建立国际顶级品牌的直通车式集成店，做成买手制的精品百货或体验式的购物中心，以消费者熟悉的大品牌来带动非知名品牌，是中国百货今后值得探索的新路。
他提醒记者注意，媒体最近报道称国内某投资公司与意大利马里奥集团合作，明年将在上海淮海路新开一家中国从未有过的百货新业态门店。
据称，其特色是将开设成为欧洲奢侈品的一线品牌集成店，采用买断制，签约引入欧洲奢侈品品牌100多个，均获得区域分销权，其中50个是独家经营权。
可谓是“从米兰到淮海路”，中间没有多余环节，且对价格有完全控制力。
如果再进入网络电商B2C，那么其竞争力更是不可小觑，将颠覆以前的格局。
此前，实体店受到网店冲击，现在则是从其他渠道进货的网店面对马里奥实体店很可能毫无竞争优势。
1.2超市专题 重庆：中百仓储靠便利店扭亏（来源：重庆晨报） 记者从中百仓储近日召开的股东大会得到消息，中百仓储在重庆将大力发展社区店，到明年将社区店总量推上200家大关。
昨日，重庆中百仓储相关负责人向晨报记者证实了这一发展目标，并称到今年底中百仓储在重庆的社区店将达100家，而从去年开始的转型已让公司在重庆尝到了甜头，基本上实现了扭亏。
超市挣脱便宜质量差怪圈加速推自有品牌（来源：第一财经日报） 随着连锁超市竞争日趋激烈，单纯的商品销售利差明显趋薄，越来越多的零售商相信通过对自有品牌的开发，能够在降低成本的同时保证自己的利润。
业内人士称，现在，自有品牌已发展成为零售商与制造商争夺营销渠道与顾客忠诚的一个关键点。
苏果超市负责人表示，未来5年，苏果自有品牌品种将拓展到2000种以上，销售额将突破40亿元。
到2015年苏果自有品牌品种销售将占整体销售额的10%。
目前，苏果自有品牌涉及干货、日杂、针纺、果蔬、水产等九大类商品，仅苏果大豆油一类一年的销售额就超过4亿元。
而在乐购，自有品牌和农超对接保有率已达80%，拥有123家直采基地，共1400多种直采品项。
永旺一位工作人员告诉记者，由于开发自有品牌无须支付品牌使用费，商品从生产商手里可以直接到达销售企业的配送点，减少了商品供货代理的中间环节，大大降低了成本， 敬请参阅最后一页特别声明
2 证券研究报告 2012-05-11商贸零售 同时还可以节省大量的广告宣传推广费用，所以一般自有品牌的商品比一般商品要便宜。
百佳超市再度败走上海两门店将关闭（来源：新闻晚报） 作为上世纪90年代初第一个进入上海的外资连锁超市，百佳超市在上海的发展几经周折。
商报记者日前了解到，百佳超市目前在上海仅有的两家门店将于近日关门谢客。
业内人士分析，百佳超市这么多年来，在上海市场几进几退的原因在于店少力薄、单店营运成本居高不下、没有强有力的供应链支撑，导致其经营不善关门大吉。
日前有消费者告诉记者，前几天突然接到百佳超市短信，表示超市将在本月13日关门，请会员尽快去相关门店兑换积分。
记者昨日在位于梅陇镇广场地下一层的百佳超市看到，超市内约一半商品已经撤空，方便面、调味品、部分生鲜等货架都已被清空，剩下包括日用品、蔬菜区等货架的商品还在正常销售。
超市一位工作人员告诉记者，超市过两天就要关门，据他了解，门店有可能会迁往武汉，但是对于百佳在上海是否会另觅店址表示不知情。
1.3专业连锁及电商专题 国美、银联五一营销模式创新获市场认可（来源：速途网） 目前，商务部为期一个月的“消费促进月”活动已经结束。
作为国内最大的家电及消费电子零售连锁企业国美电器根据消费需求结合国家相关消费促进规定，以一站式全流程服务为先导，联合中国银联启动了家电消费促进活动，不仅极大地刺激了消费，同时这种创新的市场营销模式也为消费者节省了上亿元。
据统计，今年五一国美全国多家门店刷新日销售记录，其总体销售同比提升15%，环比提升10%，增长水平超行业平均水平，其中手机、电脑、数码等3C产品增速明显，超总体增长水平，充分体现了3C品类的市场增长潜力。
一站式的精准化服务、超低价的单品和新颖个性的营销活动，使国美当仁不让地成为消费者选购电子家电的首选卖场。
国美联合银联推出电器消费补贴，持银联卡的消费者在国美可独享电器补贴、现金返还等优惠活动。
有关专家表示，在促消费、保增长的宏观背景下，国美与银联的合作不仅为消费者提供了实实在在的优惠，同时也极大地提升了家电市场活力。
从终端卖场反馈来看，不少消费者对国美五一期间与银联的合作表示欢迎，并希望这种合作能够继续下去。
居然之家“以旧换新”今年销售占比超20%（来源：京华时报） 自开展“以旧换新”活动以来，居然之家方面的统计数据显示，截至2012年4月30日，居然之家北京地区家具“以旧换新”共计签单24187笔，销售额达2.85亿元，约占整体家具类销售的15.4%。
今年来“以旧换新”在整体销售中的占比更高。
据统计，2012年1月1日至4月30日，参加“以旧换新”活动的销售额占到同期家具总销售额的22.4%。
其中，4月1日至4月30日期间，占比达到30.5%。
当当确定入驻天猫仿效和国美合作模式（来源：腾讯科技） 记者昨日从内部人士处获知，此前刚刚与国美结盟的当当已经确定将于近日正式进驻天猫，拓展销售渠道，双方合作领域会进一步拓宽。
当当网与“阿里系”关系缓和的信号还包括，当当网悄然解除了对阿里巴巴旗下一淘网信息抓取的限制。
当当网负责人向南都记者表示，目前已取消屏蔽一淘的抓取，当当将向一淘开放数据接口，消费者从此可通过一淘获取当当产品信息。
同时，当当将加入一淘网一账通，消费者可使用支付宝账户直接登录当当下单购买。
上述内部人士同时向记者表示，今年3月当当与国美结盟，合作上线新的电器城，此番入驻天猫相关举措也会被引进。
永乐今起推节能变频家电补贴（来源：上海商报） 从永乐家电获悉，上海市交家电商业行业协会联合永乐生活电器，将从今起全面启动2012年制冷电器采购节，活动期间，消费者可享受平均10%的空调补贴。
上海永乐总经理吴勇介绍，制冷电器的销售高峰一般在梅雨季节后，今年因为天气的原因，永乐提前启动的时间比往年整整提早了一个月有余。
永乐“五一”期间的空调销售占比达到25%。
上周末起，由于气温升高，永乐各门店空调销售占据整体销售的占比一度突破了30%，同比上升8个百分点。
据悉，此次2012年制冷电器采购节将大打环保节能牌，上海市交电家电商业行业协会联手永乐共同开展上海节能变频电器补贴，活动聚集了20余家主流空调、冰箱知名品牌参与，重点针对变频空调、变频冰箱开展价格直降补贴，单台补贴预计将达100-1500元。
同时，永乐承诺活动期间，价格可双倍补差。
据了解，此次制冷电器节从5月11日开始至6月3日，共分四个阶段，永乐为此次活动制定了1.7亿的销售目标，比去年1.08亿的销售增长约58%。
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3 证券研究报告 2012-05-11商贸零售 京东家电采购额800亿国美苏宁面临被洗牌（来源：江苏经济报） 相比传统家电连锁企业，电子商务巨头的增长势头则令人“叹为观止”。
业内人士介绍，京东进入家电领域以来，其增长速度一直高于苏宁等传统家电卖场。
此前京东商城曾公布2012年针对大家电的物流仓储计划，与30多家国内外知名家电厂商签约，并宣布未来3年内家电产品采购额达800亿元。
目前，京东商城大家电配送体系已覆盖全国66个核心城市，建立了一套全国范围物流仓储辐射机制。
数据显示，京东商城家电业务自2008年开通以来一直以每年200%左右的增幅高速增长。
2012年一季度，京东商城在自主式B2C市场中占有50.1%的市场份额。
两大家电零售巨头国美和苏宁先后在3月末公布了其2011年财报。
财报显示，两大巨头的销售收入和净利润增速均不理想。
其中国美电器销售收入同比增长17.5%，毛利润同比增长16.0%。
苏宁电器方面这一组数据则分别为24.35%与20.16%。
业内人士认为，这样的业绩增幅如果除去高通胀因素，两大家电零售巨头基本处在“原地踏步”的阶段。
沈阳浑南电子商务产业园成为辽宁首家电子商务示范基地（来源：中华人民共和国商务部） 日前，沈阳浑南电子商务产业园被商务部认定为首批
35个“国家电子商务示范基地”之
一，也是辽宁迄今唯一一个“国家电子商务示范基地”。
沈阳浑南电子商务产业园规划占地2500亩，目前排在国内前十位的电商企业已有6户入驻。
预计2013年，沈阳浑南电子商务产业园将实现产值500亿元，创造税收50亿元，提供1万个就业岗位。
到“十二五”期末，形成以40-50家知名电子商务企业为主体，承担东北地区B2C商品的集中采购结算、存储配送功能，建成集电子商务、采购结算、数据中心、物流配送等服务为一体的东北地区电子商务运营中心。
1.4其他 永辉超市被指售问题柴鸡蛋蛋清红色煮熟变胶状物（来源：京华时报） 昨天，家住丰台星河城小区的白女士称，5月4日她从永辉超市草桥店购买了柴鸡蛋，打开发现蛋清呈红色，煮熟后变为硬硬的胶状物。
永辉超市草桥店相关负责人回应，事发当日售出的柴鸡蛋总部已进行了检验，检验报告显示合格。
对于5月4日售出的柴鸡蛋，顾客服务台的工作人员介绍，当天售出的柴鸡蛋确实有多位顾客来退货，大都表示蛋清为红色。
该超市分管生鲜的相关负责人介绍，超市鸡蛋最多出售一两天，都会及时更换，5月4日的鸡蛋已检验没问题，出现这种情况的原因为时间太久或者鸡饲料的问题。
在超市出示的一张检验报告上显示，永辉超市委托北京锦绣大地技术检测分析中心对柴鸡蛋进行了检测，检测项目为铅和总汞，均为合格。
二、本周光大零售策略 短期我们认为市场情绪仍然在周期股和金融、地产等大蓝筹板块，因此建议投资者对于零售板块采取进攻+防守相结合的策略，进攻的目的是，既然零售板块目前普遍没有很好地防御性（白马股业绩不白马，黑马股反转趋势不明显），不如在目前市场回暖的时候增加类周期进攻型的配置，我们认为银座股份、大商股份、南京中商、南京新百以及武汉中商都是类似高弹性的零售股标的物，我们相对选择了银座股份作为配置品种，主要认为公司在11元左右是局部底部，随着大股东增持完毕较为明朗，建议投资者11-15元区间不妨波段操作。
而防守品种我们认为欧亚是最为稳健的配置品种，在众多“不靠谱”零售公司中，相对而言欧亚集团的现金激励方案以及高管在23元-24元增持的举动，无疑给投资者带来更多的信心，尽管估值方面公司没有较大优势，但我们认为在不靠谱的高收益和靠谱的相对低收益面前，基于目前行业景气度下滑的大背景下，我们宁愿选择后者。
由此引出另外一个思考，当行业景气度下滑的时候，什么样的零售公司能够突破行业不振的迷雾，我们认为未来内生性坪效或人流量拉动单店收入增速稳定和盈利模式持续性强的零售企业能在行业不振的大背景下享受较高估值，而享受行业景气度依靠外延扩张和规模优势取胜的公司在行业下滑时刻未必是一个较佳的投资标的，因为在行业景气度下滑的时候，拼的不是外延粗放型的扩张优势，拼的是内生依靠单位坪效和费用控制提升得到的超于行业景气度的业绩回报。
此外，周六闭幕的广交会数据继续走弱，本届广交会出口成交总额达360.3亿美元，环比降4.8%，同比降2.3%。
除2008年金融海啸之外，本届成交额大幅下滑的情形不尽人意。
尽管出口数据短期对于内需市场影响不大，但我们认为若作为全球消费能力和潜力的指标来看，反映了大环境下整体欧美市场经济仍然疲软，对于中国经济的三家马车出口而言，无疑是一个警钟，既然内需和出口都撑不起半边天，那么是不是意味着中国还要走向投资拉动GDP的老路？还是未来政府另有谋划，内需扩大拉动经济的中长期目标势在必得？短期我们认为5月即将召开的流通环节大会或是一个风向标，建议投资者密切关注流通环节大会的政策和后续落实情况。
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4 证券研究报告 2011/1/72011/2/72011/3/72011/4/72011/5/72011/6/72011/7/72011/8/72011/9/72011/10/72011/11/72011/12/72012/1/72012/2/72012/3/72012/4/7 2012-05-11商贸零售
三、光大零售模拟组合 光大零售模拟组合上周（2012.5.02-2012.5.04）涨跌幅情况一览 2012/05/02-2012/05/04 组合品种 占比 2012/05/02 2012/05/03 友阿股份 20% 2.68% -0.83% 步步高 20% 1.50% 0.00% 银座股份 20% -0.18% 3.18% 友谊股份 20% 2.71% -0.16% 王府井 20% -1.12% 1.28% 模拟组合 1.12% 0.69% 申万商贸指数 0.67% 0.10% 沪深
300 2.18% 0.30% 来源：WIND 涨跌幅2012/05/04 -0.39%0.63%1.76%1.68%2.17%1.17%0.66%0.91% 光大零售模拟组合历史表现 10%5%0%-5% -10%-15%-20%-25%-30%-35%-40% 来源：WIND 光大模拟组合累计收益率（%） 申万零售累计收益率（%） 本周1.42%2.14%4.81%4.27%2.32%2.99%1.44%3.42% 累计-16.80%0.00%-0.69%2.75%-7.35%-22.22%-27.76%-16.34% 沪深300累计收益率（%） 敬请参阅最后一页特别声明
5 证券研究报告 2007-072007-112008-032008-072008-112009-032009-072009-112010-032010-072010-112011-032011-072011-11 2012-05-11商贸零售
四、行业关键指标监测 千家核心商业企业零售指数 3025201510 50 千家核心商业企业零售指数% 零售行业市盈率及溢价率 1009080706050403020100 180%160%140%120%100%80%60%40%20%0% 限额以上企业-商品零售同比增速 45 40 3530 25 20 15 105
0 (5-0)1-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-0101002003004005006007008009010011012 202
2 2
2 2
2 2
2 2
2 2 商品零售:同比:限额以上企业:总计% 消费者信心指数 115110105100 959085 2003/12003/72004/12004/72005/12005/72006/12006/72007/12007/72008/12008/72009/12009/72010/12010/72011/12011/72012/1 2008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-01 全部A股ٛٛٛ 来源：WIND SW百货零售 SW百货零售相对A股溢价(%) 消费者信心指数:月 敬请参阅最后一页特别声明
6 证券研究报告 2012-05-11
商贸零售
五、行业重点上市公司评级与估值指标 证券代码000417000501000516000564000715000759000785000889000987002024002251002277002336002345002419002561002574600612600682600697600723600778600785600827600828600858600859601010601116601933603123 公司名称合肥百货鄂武商A开元投资西安民生中兴商业中百集团武汉中商渤海物流广州友谊苏宁电器步步高友阿股份人人乐潮宏基天虹商场徐家汇明牌珠宝老凤祥南京新百欧亚集团首商股份友好集团新华百货友谊股份成商集团银座股份王府井文峰股份三江购物永辉超市翠微股份 流通A(百万) 4795077132672786812513393595437872061001171642847518835715531830920712405694744181106049462 当前股价14.9314.285.356.027.258.467.778.1215.739.8624.0417.4013.3524.0515.4611.1921.3327.189.3923.6010.1510.7121.3112.716.5011.4728.8115.3411.5731.2011.91 目标价 20.0017.006.806.008.0010.008.006.9816.5011.3829.3724.2710.0033.3019.0010.0522.4038.7511.7831.7512.6011.9223.4617.008.1115.0037.0019.4710.0022.509.72 EPS(元)11A12E13E0.970.881.020.650.760.930.180.370.400.200.220.240.450.430.480.390.420.480.320.340.420.210.240.291.021.101.250.690.710.840.961.281.660.831.101.370.420.320.350.841.111.520.720.760.940.610.670.731.041.131.331.201.551.890.230.680.571.021.271.620.530.630.750.460.400.491.221.371.640.810.790.900.340.530.760.220.370.451.261.481.810.881.111.360.370.440.490.610.751.000.430.540.68 资料来源：光大证券研究所 P/E(x)11A12E13E15.417.014.621.918.715.330.014.313.329.827.825.416.317.015.221.620.117.624.022.718.439.233.528.515.414.312.614.314.011.725.018.714.520.915.812.731.541.437.928.721.615.921.620.216.518.316.715.320.419.016.022.717.514.440.313.916.523.218.614.619.316.213.623.326.721.917.515.513.015.716.114.118.912.28.551.630.725.722.919.515.917.413.811.231.126.423.651.341.531.227.922.017.6 P/B(x)11A12E13E3.352.872.443.552.992.503.412.632.282.162.001.861.831.681.542.151.941.802.682.402.123.772.562.363.212.862.513.092.632.183.723.322.823.182.712.301.501.531.503.102.832.473.403.102.772.902.472.131.831.701.555.464.233.273.022.542.313.793.282.842.962.502.112.962.702.433.653.082.541.990.180.174.662.822.222.652.452.262.492.262.022.291.961.673.433.042.695.895.334.554.272.131.91 投资评级上次本次买入买入买入买入买入买入增持增持增持增持增持增持增持增持 中性增持增持买入买入买入买入买入买入减持减持买入买入买入买入中性减持中性中性买入买入买入买入买入买入买入买入增持增持增持增持买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入减持中性中性中性无评无评 级级 敬请参阅最后一页特别声明
7 证券研究报告 2012-05-11商贸零售 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之
一。
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