1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo] 汽车行业10月投资策略 超配 （维持评级） 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 2020年10月14日 汽车汽配 沪深300 1.4 行业“金九”，关注整车边际改善 1.2 1.00.80.6 O/19D/19F/20A/20J/20A/20 相关研究报告： 《海外电动车点评之三：欧洲7国9月销量超预期，预计Q4供应链景气度上行》——2020-10-12《新能源汽车产业链系列点评：国常会通过《新能源汽车发展规划》，电动化浪潮加速推进》——2020-10-11《特斯拉系列之十五：特斯拉新型电池亮相电池日，成本将降56%》——2020-09-24《汽车行业9月投资策略：探寻行业企稳复苏，α与β共振》——2020-09-17《汽车行业8月投资策略：7月销量增16.4%，复苏进行时》——2020-08-16 证券分析师：梁超 电话：0755-22940097E-MAIL：liangchao@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 证券分析师：唐旭霞 电话：0755-81981814E-MAIL：tangxx@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 产销：9月汽车销量同比+12.8%，乘用车产销增速5连正 2020年9月国内汽车销量256.5万辆，同比增长12.80%，环比增长17.40%。
2020年1-9月，汽车产销分别完成1695.7万辆和1711.6万辆，同比分别下降6.7%和6.9%，行业迎来“金九银十”，2020年全年汽车销量下滑幅度有望收窄至5%以内，总体表现好于预期。
其中乘用车方面自5月起连续5个月销量同比正增长且增幅扩大（9月同比+8%），商用车在重卡支撑下自4月起连续6个月销量同比增速均超30%（9月同比+40%），新能源汽车9月增长提速（9月同比+68%，环比+26%）。
短期看（库存周期），疫情后前期车市抑制需求得到释放，叠加各地购车优惠政策推出，国内汽车供需逐渐回升，终端销售有望持续回暖，行业库存当前相对低位，整车厂9月积极备货，目前处于由被动去库存到主动加库存迁移阶段。
长期看（行业生命周期），我们认为国内汽车行业目前仍然处于的是成长期向成熟期过渡阶段，后期有望长期维持正增长。
行情：9月汽车板块强于大盘，乘用车板块大幅走强 9月CS汽车上涨1.73%，其中CS乘用车上涨14.32%，CS商用车下降1.98%，CS汽车零部件下降2.85%，CS摩托车及其他上涨4.22%，新能源车上涨2.93%，智能汽车指数下降8.51%，同期沪深300指数和上证综合指数分别下降4.75%和5.23%。
总结来看，汽车板块行业强于大盘，尤其乘用车板块行情7月以来大幅走强，三月内涨幅33%（连续三月超越沪深300指数约20个百分点），新能源汽车和智能汽车板块7月以来行情显著回落。
公司：优质车企受益集中度提升叠加新品周期 疫情后国内车市集中度进一步提升，主流上市车企产销增速强于行业（9月销量上汽+9.5%，广汽+15.6%，长安+28.6%，长城+17.8%，吉利+11%，比亚迪+3.6%）；其中具备新品周期的长城（皮卡、全新平台）、比亚迪（汉EV）、长安（UNI系列、自主CS75等）产销和行情表现突出。
风险提示：海外疫情带来供应链风险、需求恢复低于预期风险。
投资建议：关注整车边际改善 “金九”来临，产销印证，整车配置性价比逐渐凸显，我们在9月策略中即已提出关注α与β共振的整车企业，当前继续推荐长安汽车、长城汽车、比亚迪，同时重点跟踪上汽、广汽的平台、技术、产品边际变化；零部件方面推荐星宇股份、福耀玻璃、玲珑轮胎等。
重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 代码 名称 评级 （元） 601799星宇股份买入 600660福耀玻璃增持 601966玲珑轮胎买入 000625长安汽车买入 601633长城汽车买入 002594比亚迪 增持 159.0032.5630.5115.8724.07 129.29 总市值（亿元） 43981740076222093527 EPS 2020E2021E 3.37 4.27 0.95 1.41 1.50 1.75 1.29 1.05 0.48 0.58 1.17 1.51 PE2020E 4734201250111 2021E372317154286 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page2 内容目录 投资建议：板块复苏，精选四条主线...........................................................................4逻辑1：电动化与智能化转型升级.......................................................................4逻辑2：行业逐步复苏，关注β较强企业............................................................8逻辑3：进口替代加速，优质零部件成长稳健....................................................11逻辑4：汽车保有量持续增加，存量市场空间大................................................13 9月汽车板块强于大盘，乘用车板块大幅走强...........................................................16汽车板块9月走势强于大盘，电动化、智能化板块符合预期.............................16销量下滑估值压制弱化，整车与零部件板块估值逐渐回升.................................17 9月汽车销量同比+12.8%，乘用车产销增速5连正...................................................179月乘用车销量同比增长8.13%，部分自主品牌表现好于行业..........................189月商用车单车销量再创历史新高，货车表现突出............................................209月新能源汽车销量同比增长67.7%.................................................................209月库存预警指数环比上升，库存压力合理范围...............................................21 行业相关运营指标：9月原材料价格环比略有上扬....................................................22原材料价格指数：下游需求逐渐恢复，9月原材料价格环比提升.......................22汇率：美元和欧元兑人民币小幅下降.................................................................23 重要行业新闻与上市车型

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24

重要行业新闻.....................................................................................................

2410月上市车型梳理

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26 部分公司三季度业绩预告

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国信证券投资评级......................................................................................................

30分析师承诺

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30风险提示

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30证券投资咨询业务的说明

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30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图表目录 Page3 图1：CS汽车

PE......................................................................................................

17图2：CS汽车零部件

PE...........................................................................................

17图3：2015-2020年中国汽车销量及同比.................................................................18图4：2019年1月-2020年9月中国汽车月度销量及同比........................................18图5：2016年-2020年乘用车分月度销量及同比.......................................................19图6：2016年-2020年轿车分月度销量及同比..........................................................19图7：2016年-2020年SUV分月度销量及同比........................................................19图8：2016年-2020年MPV分月度销量及同比........................................................19图9：2020年9月乘用车分厂商销量及同比（辆）..................................................20图10：2015-2020年中国商用车销量及同比.............................................................20图11：2016-2020年中国商用车月度销量（万辆）及同比........................................20图12：2019年-2020年分月度新能源汽车产量及同比..............................................21图13：2019年-2020年分月度新能源汽车销量及同比..............................................21图14：2019年-2020年分月度新能源乘用车批发销量..............................................21图15：2017-2020各月经销商库存系数....................................................................22图16：2017-2020各月经销商库存预警指数.............................................................22图17：橡胶类大宗商品价格指数...............................................................................23图

18：钢铁市场价格.................................................................................................

23图19：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格..................................................................23图20：铝锭A00市场价格........................................................................................23图21：锌锭0#市场价格

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23图22：美元兑人民币即期汇率..................................................................................24图23：欧元对人民币即期汇率..................................................................................24图24：2020三季报汽车行业上市公司业绩披露时间表.............................................28 表1：汽车市场主要板块市场表现.............................................................................16表2：重点上市公司近期表现....................................................................................16表3：汽车板块企业涨跌幅前五名.............................................................................17表4：2020年10月上市车型梳理.............................................................................27表5：重点公司盈利预测及估值.................................................................................29表6：重点推荐公司组合9月及累计涨跌幅...............................................................29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page4 投资建议：板块复苏，精选四条主线 投资建议：国内汽车行业经历了2年以上调整，底部逐步确立，产销企稳并有望逐步复苏，尽管复苏的力度仍受各因素影响，有较大不确定性，但我们认为行业最差时候大概率过去，尽管行业从2018年底我们深度报告（汽车基础研究系列（二）：转型升级背景下汽车零部件研究框架探讨与投资机会）提示以来有一定涨幅，但行业估值仍处于相对底部区间，关注电动、智能下具备成长性较好的优质企业，同时关注受行业β影响较大的蓝筹，2020年的投资主要围绕1）电动化与智能化；2）行业逐步复苏，关注β较强企业；3）进口替代加速的优质零部件；4）汽车后市场，主要推荐四条投资主线： 1）电动化与智能化转型升级：基于此主线下的推荐标的比亚迪、德赛西威、福耀玻璃、科博达、三花智控、中国汽研、保隆科技等。
2）行业逐步复苏，关注β较强企业：基于此主线下的推荐标的有长安汽车、长城汽车、华域汽车、广汇汽车等。
3）进口替代加速，成长稳健的优质零部件：基于此主线下的推荐标的有星宇股份、岱美股份、爱柯迪等。
4）汽车保有量持续增加，存量市场空间大：基于此主线下的推荐标的有玲珑轮胎、安车检测、骆驼股份等。
逻辑1：电动化与智能化转型升级 电动化与智能化是汽车产业长期产业升级趋势所在，新能源汽车的政策引导明确，长期看整个汽车产业链与发动机等传统汽车独有而新能源汽车不需的零部件企业面临转型问题，同时整个产业链的零部件企业也有足够动力发展新能源相关业务以分享下游新能源汽车高速成长的盛宴。
智能驾驶是大势所趋，车智能化的终极目标是无人驾驶，而实现无人驾驶是一个渐进式的发展过程，这个过程中，车内硬件智能（ADAS）和车际互联通信（V2X）两条腿走路，我们拆分智能驾驶三大发展阶段，以10年以上为行业周期划分发展重点，短期（3-5年）关注ADAS渗透率提高带动传感器产业链发展，中期（5-10年）关注车联网伴生的智慧交通基础设施建设，长期（10年以上）关注L4级别成熟后共享汽车引领的出行方式颠覆。
比亚迪：新品周期开启，刀片电池助力“王朝”系列刀片电池助力比亚迪“王朝”系列，新品周期持续20H1汽车及相关产品业务营收为320.72亿元，同比减少5.62%，营收端显著跑赢汽车销量端主要由于出口业务大幅增加所致。
20H1公司推出新能源纯电动旗舰车型“汉”，首次搭载了“刀片电池”及高性能碳化硅电机控制模块，同时外观内饰改善显著，整体性能及产品力显著提升。
下半年新品持续发力，将推出包括全新车型“宋Plus”、改款车型“唐”、“e2”、“e3”等车型。
此外，上半年纯电动大巴销量和传统燃油车业务均有所增长。
出货量大幅提升，手机部件及组装业务进入新高增长周期20H1手机部件及组装业务营收为233.80亿元，同比增长0.24%，主要受益于现有大客户份额持续提升，高端智能手机及平板电脑整机出货量增加，玻璃及陶瓷产品出货量同比翻倍。
新型智能产品业务板块引入新客户。
20H1公司电池业务和光伏业务的收入约为47.91亿元，同比增长7.59%。
光伏业务上，虽受 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page5 海外疫情影响，但海外订单顺利交付，销售收入实现快速增长。
原材料价格下降，使得亏损大幅改善。
新周期业绩超预期，维持“增持”评级 我们预计公司20/21/22年归母净利润分别为31.90/41.06/52.50亿元（原：28.26/37.15/47.13亿元，上调汽车业务的营收增速以及毛利率，主要由于新能源车型汉等销量超预期，同时单车盈利能力较好。
同时手机组装机部件以及二次充电电池业务的毛利率超出此前我们预期），EPS分别为1.17/1.51/1.92（原：0.78/1.67/1.97元），维持“增持”评级。
德赛西威：国内车机龙头，智能驾驶推进有序国内车机龙头，受益于产品升级 德赛西威沿袭德国西门子技术基因，主营产品车载信息娱乐系统、空调控制器、驾驶信息显示系统等前装车机产品，车机处于从传统按键式向触摸屏，分区式向一体化变革的时期，集成价值量从一两千向四五千升级，兼具消费属性，是汽车上的优质赛道（类比车灯）。
德赛西威目前是国内自主车机龙头企业，市占率在10%以上，ROE和盈利能力远超同业。
客户订单持续突破，合作造车新势力研发L3级别产品2018年公司获得多个新老客户的新项目订单，包括一汽-大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车等。
2018年6月公司与小鹏汽车正式签署战略合作协议，共同合作于智能驾驶汽车L3级别的产品研发。
提前布局智能驾驶，多产品推进有序 德赛西威早于2009年便布局智能驾驶辅助（ADAS），坚持以高比例研发投入维护行业领先地位，2018年公司研发投入约5.2亿，研发在收入占比9.6%（2017年研发占比7%）。
公司在智能驾驶、智能驾驶舱以及车联网方面均取得阶段性成果，2018年公司与英伟达和小鹏汽车联合开发L3级别智能驾驶系统并计划于2020年量产；公司自主研发的全自动泊车系统、24G雷达已获得项目订单并将于2019年量产；77G雷达预计在2019年达到可量产状态；智能驾驶舱和车联网V2X产品已获得项目订单。
同时，为了布局智能驾驶、智能驾驶舱和车联网三大业务群，公司协议收购德国先进天线公司ATBB公司。
稀缺日系产业链兼智能驾驶标的，维持“增持”评级 德赛西威作为国内车机龙头，考虑2020Q2参股公司Ficha上市贡献投资收益（非经项增量约1亿），上调盈利预测，将20/21/22年利润从3.9/5.6/7.5亿上调至5.1/5.7/7.8亿，对应EPS为0.9/1.0/1.4元,维持增持评级。
福耀玻璃：海外扩张进行时，产品升级在加速 福耀玻璃是全球汽车玻璃龙头（前二），通过产业链一体化、设备自制、工人红利打造强竞争优势，当前全球OEM市占率接近25%，国内OEM市占率接近70%。
2014年起启动海外扩张，2016年开始随着代顿、芒山工厂的竣工，福耀依托覆盖美国25%汽车玻璃市场的产能布局，进入汽车玻璃新一轮扩张周期。
2019年开始随着收购欧洲SAM铝饰件公司，进入新品类延展阶段，后续仍然看好欧洲铝饰件业务带动下的汽车玻璃业务协同性，以及铝饰条业务产能释放。
看好海外市场份额提升和产品品类延展。
近年来福耀汽车玻璃海外业务加速拓展（主要在美国），2019年海外营收占比达49.06%（2018年41.8%），其中福耀美国规划汽车玻璃产能550万套（15%研发产能），2016年起陆续投产，2019 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page6 年实现汽车玻璃销售约370万套，营收39亿元，利润0.97亿（受浮法和独家经销一次性赔付影响），2018年美国营收34亿，利润2.5亿。
在汽车玻璃以外，2019年起福耀通过收购欧洲铝亮饰条公司SAM进一步拓展边界（2020年并表），新品类可以配套公司集成化产品（汽车玻璃包边铝饰条），提升产品附加值（包边产品较非包边产品价值提升30%以上），同时进一步扩大公司汽车饰件规模，拓展汽车配件领域，更好地为汽车厂商提供优质产品和服务，增强与汽车厂商的合作黏性，提高公司的综合竞争力，符合公司长远发展战略。
专注于一片玻璃的价值量延伸。
智能化、消费升级背景下汽车玻璃单车使用量（天窗+前档）和单面积价格（HUD、智能调光、隔热、隔音、除霜、Low-E等）提升。
目前福耀拥有安全型、低碳型、集成型三大类玻璃产品，新产品的国内外客户扩展情况乐观。
我们认为，随着天窗玻璃渗透率提升、HUD等高附加值产品提高汽车玻璃单价，未来公司产品有望维持价量齐升的趋势。
短期疫情压制，明年有望恢复性增长。
海外疫情影响，下调20年盈利预测，维持增持评考虑2020H1国内外疫情影响，略微下调20年盈利预测（利润端下调约12%），预期20-22年利润分别24/35/40亿元，对应EPS分别0.95/1.41/1.60元，维持增持评级。
。
科博达：一体两翼，汽车电子核心标的 投资逻辑：汽车控制器领域龙头，汽车电子核心标的 科博达是国内为数不多汽车智能、节能电子部件制造商，深耕汽车控制器领域多年，核心客户突破南北大众、大众全球等一流车企，短期受益于车灯LED化趋势量价齐升，长期受益于汽车电子装载率提升下的产品品类扩张。
主业介绍：一体两翼，汽车电子业务多管齐下 公司当前业务一体两翼，车灯控制器：电机控制器：车载电子电器约2:1:1营收比例，其中车灯控制器作为公司传统优势业务（国内市占率约10%），行业受益于LED化市场扩容，全系LED化后国内市场空间近200亿，全球市场空间近600亿；电机控制器和车载电子电器业务在汽车智能化电动化趋势下单车使用量逐渐提升，市场前景广阔。
逻辑一：汽车电子渗透率提升，带动公司产品品类扩张 目前汽车电子在紧凑车型中的成本占比为15%左右，在中高端车型中的成本占比可达30%-40%，而纯电动车中，汽车电子成本占比高达65%，随着汽车新能源、智能化趋势，我国汽车电子成本占比仍将持续提升，预计汽车电子行业全球15000亿、国内6000亿市场。
科博达在产控制器产品市场前景广阔，募投项目新增1.4倍产能，汽车电子研发中心启动建设，未来品类有望持续扩张。
逻辑二：车灯产业链核心环节，受益于未来车灯LED、智能化趋势当前车灯主流光源分为卤素-HID-LED三类，LED车灯是未来车灯主流，科博达车灯控制器主要在HID/LED产品上应用。
车灯控制器在LED车灯成本中占比15%-20%，车灯LED化过程中主控制器单元核心受益，1）前大灯：科博达LED主光源控制器收入占比快速上升，毛利率有望改善。
2）后尾灯：LED尾灯控制器试产大众、在研宝马。
3）氛围灯：氛围灯控制器全车使用量提升。
投资建议：客户优质、发展前景广阔，维持“增持”评级公司作为国内汽车电子稀缺标的，受益于量增、价升和多品类，中长期增长逻辑通顺，维持盈利预测，预计20/21/22年EPS分别1.30/1.67/2.22元，维持增持评级。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page7 三花智控：制冷零部件龙头，新能源汽零打开增量空间 制冷零部件龙头，稳增长中有亮点应用于家电市场的制冷零部件是公司的传统主业，公司生产的四通阀、截止阀、电子膨胀阀市场份额均为全球第
一。
制冷业务的增速和天气、房地产市场相关性较高，预期下半年维持平稳趋势，2020年国家能效标准或升级有望推进电子膨胀阀产品渗透率提升。
长期来看，家电变频化、节能化为公司制冷业务打开长期增量空间。
汽零在手订单充裕，高速增长可期汽零业务是公司未来几年增长的重点，公司是新能源热管理系统领域的核心供应商之
一。
近年来伴随1）国内新能源汽车销量爆发式增长；2）新能源客户拓展；3）新能源热管理系统产品品类拓展，公司新能源汽零业务快速增长。
当前在手订单充裕，下游客户囊括大众、沃尔沃、吉利、戴姆勒等全球一流车企，预计多数从2020年起全生命周期稳健释放，保障公司未来3-5年业绩。
投资建议：业绩维持高成长，看好长期发展短期海外扩产增厚业绩，长期ASP提升可期，我们维持公司20/21/22年归母净利润分别为13.65/18.60/21.16亿，对应同比增速分别为-4.0%/36.3%/13.8%，EPS分别为0.38/0.52/0.59元。
中国汽研：掌握核心技术的智能检测龙头业绩符合预期，新签合同稳步提升 公司上半年实现营收15.41亿元，+42.32%，归母净利润1.99亿元，+4.89%，扣非1.88亿元，+6.55%。
单二季度实现营收10.5亿元，+80.4%，归母净利润1.37亿元，+44%，扣非1.28亿元，+49.09%。
上半年新签合同18.06亿元，+45.45%。
整体而言，上半年业绩符合预期，收入、利润、新签合同稳步提升。
收入快于利润增速原因主要有：1）固定资产折旧增加4700万（风动、智能网联试验场）；2）低毛利装备制造板块收入快速增长。
智能网联先行者，测试标准制定方 中国汽研是重庆智能互联示范区牵头企业，i-Vista园区16年底开园（全国两个，另一个是上海国际汽车城），目前已经为整车企业进行智能路试。
智能端：2003年公司开始布局ADAS，16年已实现ADAS试验室的创收；网联端：目前汽研拥有全世界最全的通信检测（囊括WIFI，DSRC，LTE-V等），16年5月汽研拿到了两个通信方面的项目（5G规程）。
有望通过5G实现中国智能驾驶领域的“换道超车”。
17年7月汽研董事长李开国带队出席百度AI开发者大会，或有望成为百度无人驾驶的核心合作者之一，17年11月汽研全球首发智能网联汽车评价规程并公布6款车型评价结果，后续看好具备技术储备和先发优势的智能化业务铺开。
政策和市场双重激励下，汽车智能化、电动化已成为行业共识。
中国汽研作为纯正的智能网联标的，近年来积极投入智能网联测试研发，拥有先进的技术储备和丰富的检测数据，伴随智能辅助系统发展的开放性检测成为检测企业新增长点。
股权激励落地，国企诉求理顺 公司拟向董事、中高层管理者、核心技术人员及子公司高管和核心骨干共146人授予960.56万股股票，约占总股本的1%。
限制性股票的授予价格为5.97元/股。
本次限制性股票将在60日内完成授予，授予完成后的2年内为限售期，限售期结束后在3年内分三期解禁，解锁条件中设立未来三年10%复合增速底线。
我们认为，国企改革最核心的问题在于激励机制的理顺，公司国改预期落 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page8 地，绑定团队利益，后续进展可期。
掌握核心技术的智能检测龙头，维持“买入”评级短期来看，公司业绩受行业销量增速放缓影响较小，业绩稳健具备防御性。
中期来看公司明年的风洞实验室投产开始贡献营收。
长期来看，公司是国内掌握核心技术的智能检测龙头标的。
我们维持盈利预测，预计20-22年归母净利分别为5.3/6.2/7.6亿元，对应EPS为0.54/0.64/0.79元，维持“买入”评级。
保隆科技：短期TPMS保障主业增长，长期汽车电子新品发力公司立足于传统汽车零部件制造，顺应汽车零部件电子化、轻量化的行业趋势，以TPMS业务为切入点，加大投入研发汽车电子控制系统和内高压成型等技术，传感器、360环视等新品有序推进。
短期来看，国内乘用车强制性安装TPMS的政策背景下，2020年TPMS行业进入高速增长期，给予公司主业稳健支撑；长期来看，以360环视和国六传感器为代表的汽车电子产品将成为公司盈利新增长点。
TPMS：合资公司下半年有望扭亏，国内客户结构逐渐改善2018年保隆和霍富成立合资公司保富电子后，一跃成为全球第三体量的TPMS企业，保富电子今年1月并表，上半年受汽车行业景气度影响OEM爬坡不达预期，2019年中报保富电子海外亏损3194万（德国保富-4099万，美国保富盈利），下半年随着OEM改善和AM冬季胎季节性放量有望扭亏；国内一方面随着合资霍富，客户高端化有一定进展（突破上汽通用、东风日产等），另一方面随强制性国标OEM安装TPMS，预计直接式TPMS的行业渗透率将从今年的40%提升至70%，2020年公司TPMS业务有望大幅增长。
国六传感器助力下半年，智能驾驶业务远期贡献 2019年公司自主研发的全新汽车动态视觉与雷达传感器等系列产品已经发布、360环视系统切入优质整车客户（9月/11月配套）、国六传感器9月起上量。
作为国内智能驾驶感知层领域核心企业，产品逐渐落地，长期看好智能驾驶新品贡献业绩。
投资建议：智能驾驶核心标的，维持“增持”评级考虑公司三季度毛利率、费用率改善超预期，我们维持19/20/21年EPS分别为1.06/1.27/1.57元，维持“增持”评级。
逻辑2：行业逐步复苏，关注β较强企业 汽车行业经历黄金十年，销量增速中枢逐步下移，长期来看我们从人均汽车保有量角度分析认为汽车行业后期20年仍将维持2%的年均复合增速，但是从中短期来看，我国汽车行业面临产能过剩，需求放缓，竞争加剧等行业问题，整个行业也逐步从成长期向成熟期过渡，尤其在2018-2019年期间长尾竞争对手逐步淘汰，行业集中度稳步提升，我们认为在此大背景下行业龙头以及具备核心资产的公司仍然具备长期投资价值，包括长安汽车、长城汽车、华域汽车、广汇汽车等。
长安汽车：自主技术变现叠加强势单品，静候长安福特产品周期长安自主：经营降本、技术变现、强势单品带来利润改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page9 经营降本：费用管控与供应商降本，19Q3毛利率环比提升7pct达到19%，18Q4至19Q3持续减亏，我们预计剔除Q3由蓝鲸动力车型和CS75PLUS带来的经营性亏损已由亏损20亿以上减亏至亏损约3亿。
技术变现：智能驾驶领域厚积薄发，其自研自产的L3级别自动驾驶系统已经成功应用在UNI-T上，使之成为国内首款量产搭载L3级别自动驾驶的车型。
动力领域，蓝鲸动力车型CS35蓝鲸版本以及逸动蓝鲸版本反馈较快，历经5年技术变现，蓝鲸NE发动机1.4T替代原1.6L带来动力性能提升，终端售价提升，自研自产7DCT替代外购爱信6AT带来成本下降2-3k，蓝鲸车型单车边际增加约4-5k。
强势单品：3月发布基于新平台打造的新序列首款车型UNI-
T，该车型搭载“蓝鲸”动力1.5T新型发动机以及7DCT（湿式），配备国内领先的L3自动驾驶系统，在外观、空间、动力方面表现均十分出色，具有爆款潜力。
同时原有车型保持高热度，多地渠道调研以及整体订单显示CS75PLUS需求极其旺盛，等车周期+无折扣（部分地区变相加价），外观和配置优势显著，竞品相对欠缺，上市次月月销接近1.8万，单车利润1.5万（公司口径）。
由于降本的持续性后期按常理单季度亏损应＜3亿，预计明年自主包袱-12亿。
预计由于75P+蓝鲸车型+新车型CS55PLUS+明年CS65贡献利润约30亿（20*1+12*0.3+3+4新能源出表），测算自主明年整体利润约20亿（不含业绩存在新能源、欧尚、凯晨等亏损资产剥离带来的向上期权，其中新能源出表带来4亿减亏概率较大）。
福特：降本带来经营性盈利略微改善，产品周期渐进 明年核心车型主要包括①锐际（2-3月，主打四缸）②林肯冒险家CORSAIR（1-2月）③探险者（4月）④飞行员（4月）⑤福睿斯换代（下半年）。
福特单月盈亏平衡点对应销量约2.5-3万/月，全年30-36万，估算明年福特年销32万附近，盈亏平衡。
从19Q3看福特单季度经营性利润预计在-5亿左右（降本有所体现，19Q1亏损约10亿）。
考虑到林肯冒险家（CORSAIR）、飞行员、探险者等车盈利较强，初步估算明年福特贡献0-5亿投资收益。
马自达：核心车型完成换代，明年引入新车型CX30马自达第七代际首款产品为昂克赛拉换代，外观与配置提升显著，明年引入一汽马自达CX4姊妹车型CX30（预计5-6月）。
马自达一直盈利稳定，长期看马自达战略重心更加偏离一汽倾向长安。
预计明年马自达贡献投资收益10-12亿。
自主产品技术变现叠加强势单品，静候福特产品大周期 自主品牌推出CS75PLUS产品竞争力强势，预计月销过2万同时单车盈利能力强，公司长期对于动力系统的研发投入技术变现，蓝鲸动力车型动力性能提升同时油耗下降，终端认可度较高。
长期看，长安福特经过3年蛰伏目前位于经营周期最底部，明年随着锐际、探险者、林肯冒险家、飞行员以及航海家等车型国产，有望进入经营上行通道。
我们维持公司20/21/22年净利润分别为62.15/50.39/56.42亿，维持每股收益分别为1.29/1.05/1.17元，维持“买入”评级。
长城汽车：SUV精耕细作，智能电动多方出击 推荐逻辑：SUV市场空间大、增速快，国内SUV龙头前景可期SUV因其离地间隙高、安全性好及空间大等优点，叠加受益于国家二胎政策，自2001年以来CAGR高达41.4%，与美国相比中国SUV市场仍有10%以上 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page10 的市场空间，未来SUV占比将会超过轿车。
长城作为国内SUV龙头企业，SUV连续14年国内销量第一；旗下哈弗H6连续58个月保持SUV销量冠军；打造中高端品牌WEY，月销量破万，瓜分合资品牌市场份额；与宝马合作迎来新机遇，长城发展潜力巨大。
行业端：中西部地区首购需求+路况较差，自主SUV增长空间广阔 中国汽车人均保有量低于世界平均水平，汽车行业仍有较大增长空间；近年来SUV销量上逐渐缩小了与轿车的差距，市占率达到41.45%，未来将大概率超过轿车市占率。
经济发达的东部地区目前主要为替换需求；经济落后的中西部地区主要为首次购车需求，未来将成为中国汽车销量的主要增长点。
中西部地区对自主品牌销量贡献率高达77%，叠加其道路情况较差，SUV以高通过性等特点更能吸引当地消费者，自主品牌SUV将继续保持增长态势。
产品端：哈弗H6稳销量，高端品牌WEY改善公司盈利水平 长城产品线丰富，产品覆盖各个级别车型。
在紧凑型SUV级别中打造“国民神车”哈弗H6，连续多年稳居销量冠军，并且长城以其一流的成本管控能力，其平均单车盈利可达9817元/辆。
高端品牌WEY伴随VV6的推出，完善其车型布局；WEY销量占长城总销量平均达16%，伴随魏建军先生亲自代言到签下C罗借势世界杯，公司加大营销力度，WEY品牌影响力持续上升，促进销量持续增长，未来公司盈利能力将进一步提升，单车盈利水平也将得到改善。
新能源与智能驾驶齐发力，维持“买入”评级 在新能源领域，公司携手宝马投资设立光束汽车合资公司，股权比例50:50,聚焦新能源汽车生产，建立具有16万产能的车辆生产基地，量产后将缓解公司双积分压力，同时提高长城的品牌影响力；同时公司自主打造纯电动汽车平台ME，新能源平台PI4，获澳洲锂矿项目包销权，多方位加速进军新能源。
在智能驾驶方面，长城积极开发网联系统和智能驾驶i-Pilot平台，同时就智能驾驶技术各版块分别与百度、博世、德尔福、瑞萨等公司进行战略合作，积极提升智能驾驶关键技术及布局。
我们预计20/21/22年EPS分别为0.48/0.58/0.70元，维持“买入”评级。
华域汽车：转型新能源三电，中性化体现较好业绩韧性 长期看转型新能源三电、智能驾驶等核心供应配套商 公司传统主业为内外饰件等产品，公司旗下华域电动（电机、电控）以及华域
麦格纳（三合一）在新能源三电领域技术积累雄厚，尤其是华域电动的电机具备8线扁铜线技术，在国内领先其余厂商2-3年。
目前华域电动和华域麦格纳产品已经获得大众国内MEB、欧洲MEB以及通用全球BEV3等核心全球新能源平台，不管是技术积累还是客户结构均领先国内其他配套厂商。
中性化（海外侧与上汽大众）体现较好业绩韧性 公司单三季度营收下滑5.75%跑赢行业，主要由于上汽大众以及海外侧的正面拖动。
按行业侧、上汽侧、海外侧口径来看，三季度行业乘用车产量同比下降6.87%，上汽集团整体产量同比下滑4.83%（公司主要配套的上汽大众同比增长3.78%，上汽通用同比下滑16.10%，上汽乘用车同比下滑4.22%），公司前三季度海外侧下滑约3-4%，幅度小于国内。
此外公司也有日系、BBA等部分客户在实现逆势增长。
海外侧、上汽大众、日系以及BBA等客户起到正向拖动。
投资逻辑：业绩增长稳健，业务持续优化 公司是国内零部件与国际内饰领域龙头，中长期具备成为国际零部件巨头的潜力，长期看公司从非核心汽车零部件配套逐步过渡到新能源三电系统、智能驾 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page11 驶等汽车核心配套。
我们维持20-22年每股收益为1.78/1.94/2.13元，维持“买入”评级。
广汇汽车：深度布局汽车后市场，经营触底迎反转 公司深度布局汽车后市场业务，持续受益快速增长的存量市场需求公司是经销商中最大融资租赁公司和二手车交易商。
随着中国汽车市场由增量转存量，消费习惯升级和行业规范程度提高，二手车和融资租赁业务向成熟汽车市场发展，广汇汽车提前布局优势明显。
受益于规模增加，公司议价能力持续提升，保险和汽车金融佣金的快速增长改善毛利结构。
向豪车靠拢，二手车市场潜力显现公司长期受益于市占率提升和汽车后市场（7成利润源于后市场业务）的发展。
短期来看公司融资下降，现金流改善，受益于品牌结构优化和二手车行业变革。
品牌方面，公司已切入BBA为主的豪华品牌第一阵营，豪车门店占比3成；二手车市场方面，目前限迁已经逐步解决，公司积极布局的二手车市场迎来健康发展。
行业层面去库存，现金流改善，众多整车企业不再实行压库政策，经销商库存压力大大降低，销售终端折扣力度在回收，有望改善新车销售的毛利率。
投资逻辑：经营触底迎反转，增持评级经销商经营随汽车终端逐步恢复，预计广汇汽车20/21/22年EPS分别为0.29/0.39/0.47元，维持“增持”评级。
逻辑3：进口替代加速，优质零部件成长稳健 中国汽车市场作为全球最重要的市场是国内外各整车厂商的兵家必争之地。
外资加速布局国内市场，尤其是以近几年大众加速中国市场SUV车型投放，日系加速中国市场车型以及产能投放可加以印证。
自主品牌向上突破（长城成立高端子品牌WEY以及吉利成立高端子品牌领克），合资品牌向下阻击（大众分离捷达车型成立低端品牌捷达），一些具备成本优势，同时产品技术和品牌过硬的国产零部件厂商趁机突破进入合资同时扩大份额，其中部分优秀企业已经实现或正在实现全球化产业布局，包括星宇股份、岱美股份、爱柯迪等优质零部件。
星宇股份：国内自主车灯龙头，突围合资竞争圈 星宇股份是我们持续重点跟踪和推荐的优质汽车零部件标的，公司作为国内主
板主营车灯稀缺上市公司，主业高度专注，崛起于中国汽车工业快速发展期，规模稳健扩张（近五年营收复合增速25%）。
逻辑：好行业、好格局、好公司，业绩仍有望维持较高增速，毛利率或迎来拐点，具备全球车灯龙头潜质。
好行业：国内500亿OEM，智能化+LED看未来国内车灯前装市场具有约500亿元（2017年）市场空间，行业将受益于进口替代、产品升级等，行业集中度有望逐步提升，自主品牌份额有望加大。
未来车灯发展趋势在于LED大灯（2020年市场空间450亿，渗透率从10%升至50%）、激光灯和智能车灯。
星宇通过内生研发+外延合作布局行业前沿（内生：募投研发中心和LED产能，LED收入占比持续提升，激光大灯研发成功，智能车灯进入主机厂洽谈；外延：合作松下、凯翼，开发智能产品）。
好格局下的好公司：竞争优势显著，突围国内合资车灯竞争圈行业格局方面，全球车灯市场寡头垄断，区域性龙头占据高地；中国车灯市场” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page12 一超多强”，星宇自主突围多强竞争圈。
星宇销售净利率全球领先（11%），产品升级速度远超同业。
我们认为，中国汽车市场份额高。
新车型推出快，为本土车灯品牌提供了绝佳的生长土壤，星宇已经拥有优质客户支持，正向研发+快速响应，或逐渐“挤出”合资车灯企业，是国内最有可能走出全球格局的车灯企业。
高成长：客户扩展+产能扩张+产品升级客户升级：经历自主（奇瑞）-合资（一汽大众、广丰）-外资（宝马）的客户升级，近期配套吉利，后期有望深入配套一汽大众全新SUV；产能扩充：佛山子公司四季度批产，提升前大灯和后组合灯产能；产品升级：公司未来计划降低低价低毛利率的小灯产品占比，提升高附加值（大灯、LED灯）占比。
收入稳增，毛利率上行，维持“买入”公司车灯主业受益于1）原有客户深耕、新客户拓展和产能释放，收入稳健增长；2）产品高端化升级，毛利率进入上行。
我们维持此前盈利预测，预计20/21/22年利润9.3/11.8/14.7亿，维持“买入”评级。
岱美股份：看好遮阳板全球龙头的横向扩张 投资逻辑：单一产品全球龙头，新产品拓展顺利，切入特斯拉 公司质地优良，是汽车遮阳板领域全球龙头，市占率高达22%，是国内汽车零部件领域稀缺的将单一产品做到全球第一的企业（原遮阳板业务通过收购美国第二大遮阳板企业Motus达到优质资产强强联合，北美市占接近80%，后期客户协同显著）；公司新品扩展能力较强，新业务头枕与中控器借助原供应体系目前全球市占分别达到4%与8%，市场空间可对对标遮阳板的20%以上市占率；公司已经切入特斯拉全部车型配套体系，后期有望受益特斯拉产能释放以及本土化建厂。
遮阳板：优质资产强强联合，后期协同效应显著 公司原业务遮阳板全球市占率22%，通过收购北美第二大遮阳板企业Motus进一步巩固北美市场地位，目前北美市占率接近80%，同时有望借助Motus切入劳斯莱斯、宝马、奔驰、保时捷等高端客户及本田、丰田等封闭的日系供应链。
公司产品自制率高，成本把控能力强，目前Motus净利率仅5%大幅低于公司的17%，后期Motus盈利改善弹性大，给公司带来的业绩弹性较大。
新业务：依托原有供应体系，实现头枕与中控器新品拓张 公司原业务长期合作通用、大众、福特等全球整车巨头，新业务头枕目前依托通用K2XX平台，短期看点是通用体系渗透率提升，目前已渗透到T2全球平台，中长期看点是打入福特、克莱斯勒配套体系。
新业务中控器已斩获通用3亿/年订单及克莱斯勒1亿/年订单，进一步验证公司产品及客户扩展能力较强。
投资建议：龙头优势加强，新品借力扩张，给予“增持”评级公司系遮阳板领域全球龙头，具备将某一产品做到全球第一的能力，同时产品与客户拓展能力较强，原优势业务通过外延并购持续加强，客户协同显著，新业务借力原配套体系逐步实现品类扩张。
我们维持公司20/21/22年净利润分别为6.08/8.13/9.58亿，对应同比增速分别为-2.7%/33.7%/17.8%，预计EPS分别为1.05/1.40/1.65元（原：1.52/2.03/2.39元，股本变动，由4.01亿增加至5.81亿股），预计合理估值区间25.20-30.80元，维持“增持”评级。
爱柯迪：汽车铝压铸精密件龙头，经营与需求周期双击请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page13 投资逻辑：进入盈利提升通道，单车配套价值量提升空间大 轻量化是汽车发展趋势，助推铝合金的使用。
行业单车铝用量提升趋势显著，中国汽车工程学会预计2020/25/30年单车铝用量将分别达到190/250/350kg。
我们预计行业2025年市场空间可达到2898亿，对应年均复合增速为7.76%。
公司是汽车铝压铸精密小件龙头。
我们认为：中短期看公司从19H2开始有望进入经营周期（资本开支向下）与需求周期（向上）结合带来的盈利加速增长。
长期看，公司质地优秀，细分单品雨刮系统全球市占率40%，新产品大幅度提升单车配套价值量打开新成长。
中短期看点：经营周期与需求周期叠加，后期盈利有望持续改善 经营层面，16-18年是公司资本开支高峰期，19年开始投入放缓，后期资产效率有望提升。
需求层面，购置税透支、库存等中观层面因素改善，汽车刺激政策存在出台可能。
销量数据下滑持续收窄，公司属于重资产模式，毛利率与产能利用率高度关联，有望受益成本下降与需求提升带来的毛利率持续改善，在机械设备账目原值对应产能不变的假设前提下，我们测算20/21年毛利率可分别提升1.9pct与2.1pct。
长期看点：单车配套价值量显著提升，新能源产品打开新成长 公司目前明星产品雨刮系统单价低，但全球市占率超过40%，其余传动、转向、制动、发动机相关产品目前市占率较低，提升潜力大。
新品新能源电机、电控壳体、PACK包箱体大幅度提升配套价值量，已获得博世、大陆、联电、马勒、麦格纳、李尔等客户订单，同时募投4亿相关产能可在明年投产。
投资建议：优质成长零部件，维持“增持”评级我们维持20/21/22年归母净利润3.82/4.81/5.54亿，对应同比增速分别为-13.1%/26.0%/15.2%，维持EPS为0.45/0.56/0.65元，维持合理估值区间为10.26-11.40元，维持“增持”评级。
逻辑4：汽车保有量持续增加，存量市场空间大 2018年机动车保有量达到3.27亿，其中保有量达到2.40亿，汽车保有量稳步提升。
汽车后市场市场空间大，我们基于高价值量以及高更换频次的思路精选了轮胎赛道、汽车后市场检测赛道以及起动电池赛道，对应标的分别为玲珑轮胎、安车检测以及骆驼股份。
玲珑轮胎：产能配套齐发力，进军国际轮胎巨擘 推荐逻辑：存量市场、空间大，行业整合，优质企业受益 轮胎市场巨大，国际、国内轮胎市场空间分别达12000和2500多亿元，更换率较高，是汽车存量市场的稀缺领域。
全球轮胎市场往中国转移，国内行业分散低质化严重，在环保+贸易+资金成本多重压力下，国内轮胎行业整合有望加速。
玲珑作为国内龙头企业，具备成长为全球一线轮胎企业潜力。
行业端：重压之下，行业整合加速 国内轮胎行业分散，CR3和CR10分别为17%和37%，低于全球水平（CR3,31%；CR10,51%）。
多重压力下加速行业向巨头集中：资金端，金融去杠杆态势持续，美联储进入加息周期，企业融资成本上升，加速小企业淘汰；政策端，环保成为长期国策，工厂低碳环保生产成为主流，加速落后产能淘汰；外部环境，贸 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page14 易摩擦加剧，各国贸易保护势力抬头，海外建厂成趋势，对公司综合能力提出更高要求。
玲珑轮胎负债水平低，财务实力强，生产基地海外布局，减少贸易战风险，顺应低碳环保生产要求，具备显著竞争优势。
产品端：进入大众产业链，持续打造高端品牌 2016年公司通过评审成为德国大众第一家中国本土轮胎供应商，2017年开发大众多个配套项目，配套业务逐渐走向中高端市场。
公司广告投入持续增加，同时公司收购百年美国品牌—ATLAS，打造高端品牌定位，增加替换胎市场影响。
2017年，“玲珑”品牌以305.62亿元的品牌价值，入选“中国500最具价值品牌”。
加大研发投入，缩小产品差距，提升品牌形象，2017年研发费用同比提高41.5%，公司产品的各项性能指标在TestWorld轮胎测试中名列前茅，综合评分与韩泰、邓禄普等国际品牌不相上下。
产能端：持续释放带动业绩增长 预计2018年中国轮胎市场需求达7亿条，其中5亿条为存量市场需求，随着中国汽车保有量持续增加，市场增长潜力巨大。
公司2017年产能为5614万条，其中半钢胎4714万条，全钢胎800万条，斜交胎100万条。
公司实行“5+3”发展策略，在欧洲和美洲持续建设公司的第二个和第三个海外生产基地，预计18、19、20年产能分别为6600、7600和8600万条，产能持续增长。
投资建议 行业空间大、整合加速，配套高端化产能持续释放。
我们维持盈利预测，预计20/21/22年每股盈利分别为1.50/1.75/2.00元，对应动态市盈率是16.6/14.2/12.4x，给予2021年目标估值在32元-36元（此前2020年27元目标估值已接近），维持“买入”评级。
安车检测：汽车年检设备龙头，转型大空间运营服务商 投资逻辑：短期检测设备放量，长期看卡位后市场 国内汽车保有量大幅增加，车龄逐步增大，孕育着万亿级汽车后市场空间（汽
车维修保养、金融、二手车、检测服务等）；检测设备目前国内市场空间70+亿，预计2023年达到130+亿。
一般一个机动车检测站需要2条安检线和4条环检线，我们按一条安检线单价80万，一条环检线单价20万，则一个检测站的设备投入大约在240万（每年新建的按照2000个计算，存量的检测站检测设备升级，按照年需求20万元*1.2万个站=24亿元，再增量和存量加总48+24=72亿元市场空间）。
公司作为国内机动车检测设备龙头，拓展检测设备业务同时，向下布局汽车年检服务，业务具备较强延展性，开拓新的成长空间；立足长远，中短期业务进入快速增长。
短期空间：受益汽车存量市场与政策双轮驱动 目前强制性检测设备行业市场空间100亿，未来6年GAGR约11%。
行业集中度较低，国内优势企业主要是安车检测、石家庄华燕及南华仪器。
行业驱动力主要有两点：第
一，保有量以及平均车龄增长促进行业检测频次增长，预计未来6年年均复合增速为11%；第
二，政府放开下游检测站进入门槛与检测定价，民营资本进入促进检测站数量增长。
公司作为检测设备龙头企业有望受益。
长期空间：卡位汽车后市场，机遇与风险并存 随着检测站逐步对民营资本放开，公司迎来新的发展机遇，当前公司已经布局
40个检测站，并大概率持续加大检测服务业务布局，我们认为公司具备较强能力改善检测站盈利状况，提升公司业绩。
长期来看，依托检测站在汽车后市场数据、检测设备、能力等方面的优势，具备较大的汽车后市场服务能力（二手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page15 车等）。
维持公司20/21/22年归母净利润2.60/3.61/4.85亿元，归母净利润同比增速分别为37.8%/38.8%/34.5%，维持EPS为1.34/1.86/2.50元，维持合理估值区间65.10-74.40元，维持“增持”评级。
骆驼股份：起动电池“隐形冠军”，三大布局再聚焦公司作为国内起动电池龙头，市场份额稳步提升（新车42%、后市场25%份额），重新聚焦起动电池产业链，通过海外布局，加速融入全球，发力再生铅业务，打造“生产-销售-回收-拆解-再生产”产业链，加强成本和质量把控，完善渠道和品牌，寻求突破后市场业务。
行业：全球市场超过1500亿元，需求稳健增长起动电池是前装和后市场重要零件，性能、经济性优势明显，在新能源车和传统车上均有配置。
我们预计2019年全球起动电池市场1500亿元，中国市场近300亿元，年复合增速为5%，需求稳健增长。
布局1：聚焦主业，加速海外布局，融入全球产业在全球经济和汽车增速放缓背景下，高性价比自主零部件迎来新发展机遇。
骆驼积极布局海外，马来西亚工厂已投入生产，设计产能400万KVAh，规划乌兹别克工厂，提升盈利能力，实现品牌国际化。
布局2：发挥渠道优势，发力后市场业务公司加强渠道建设（3万多个终端深入市场），整合线上线下资源，形成以“骆驼”品牌为主的“1+N”的品牌格局。
15年到18年广告投入年均复合增速75%，提升品牌知名度和影响力，打造后市场竞争壁垒。
布局3：发力再生铅，打造产业链闭环公司利用现有蓄电池销售网络回收废旧铅酸蓄电池，打造“电池制造－销售－同步回收－资源再生－电池再制造”全产业闭环，规划处理能力100万吨，6个生产基地，实现原材料稳定供应、质量和采购成本控制，强化再生铅龙头地位。
我们预计20/21/22年EPS分别为0.58/0.67/0.79，维持“买入”评级。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page16 9月汽车板块强于大盘，乘用车板块大幅走强 汽车板块9月走势强于大盘，电动化、智能化板块符合预期 9月市场情绪继续高涨，国内各行业均处快速恢复期，车厂产销平稳推进，疫情常态化防控下，车企产能恢复叠加各地购车优惠政策，国内汽车供需逐渐回升。
9月CS汽车上涨1.73%；CS汽车销售与服务下降9.18%，CS商用车下降1.98%，CS乘用车上涨14.32%，CS汽车零部件下降2.85%，CS摩托车及其他上涨4.22%，新能源车上涨2.93%，智能汽车指数下降8.51%，同期沪深300指数和上证综合指数分别下降4.75%和5.23%。
表1：汽车市场主要板块市场表现 代码CI005013CI005136CI005137CI005138CI005139CI005140882105.WI930997.CSI884162.WI000300.SH000001.SH 指数CS汽车CS乘用车IICS商用车CS汽车零部件IICS汽车销售与服务IICS摩托车及其他IIWIND汽车与汽车零部件新能源车智能汽车指数沪深300上证综合指数 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 月末价7243.5210760.665536.817113.672097.583976.498526.081766.703321.694587.403218.05 一月内变动（%）1.7314.32-1.98-2.85-9.184.221.462.93-8.51-4.75-5.23 二月内变动（%）6.5915.934.533.11-9.3015.838.031.68-5.11-2.29-2.78 三月内变动（%）20.4233.1015.9515.83-0.9039.8221.4314.673.4210.177.82 年初至今23.3435.5420.3119.69-20.5274.8724.2637.6822.0011.985.51 六月内变动（%）32.5638.0528.8631.99-11.4896.4832.4147.0528.2824.4517.01 汽车板块强于大盘，尤其乘用车板块行情7月以来大幅走强，三月内涨幅33%（连续三月超越沪深300指数约20个百分点），新能源汽车和智能汽车板块7月以来行情显著回落。
重点关注公司中，2020年9月，乘用车板块，长城汽车上涨了37.06%，长安汽车上涨了14.69%，比亚迪上涨了36.75%；商用车板块，宇通客车上涨了10.63%；零部件板块，福耀玻璃涨幅11.77%，玲珑轮胎涨幅22.12%，岱美股份涨幅12.39%。
表2：重点上市公司近期表现 乘用车 商用车零部件 公司上汽集团长安汽车长城汽车广汽集团吉利汽车比亚迪江淮汽车宇通客车中国重汽福耀玻璃华域汽车潍柴动力星宇股份宁波高发拓普集团精锻科技华懋科技岱美股份保隆科技西泵股份德赛西威新坐标 代码600104.SH000625.SZ601633.SH601238.SH0175.HK002594.SZ600418.SH600066.SH000951.SZ600660.SH600741.SH000338.SZ601799.SH603788.SH601689.SH300258.SZ603306.SH603730.SH603197.SH002536.SZ002920.SZ603040.SH 月末收盘价19.1313.4319.129.5215.4116.247.1615.7232.9432.3924.915.1149.7316.664015.1417.7228.1227.725.5771.0531.45 一月内涨幅2.5214.6937.06-8.03-5.9836.75-19.1010.63-12.3211.770.081.89-9.58-11.34-3.804.783.5012.39-5.07-10.742.00-9.94 二月内涨幅5.2321.3243.22-11.61-5.5236.23-22.7715.42-9.9532.7518.57-5.920.49-3.1418.2415.577.9822.38-9.09-7.480.230.54 三月内涨幅12.6022.09147.676.0726.2362.01-18.7528.855.3759.8124.5111.0217.90-7.0844.1443.7827.4828.27-5.31-14.5715.858.08 六月内涨幅12.2536.21147.104.9145.28102.62-20.8129.9231.9769.8235.1716.8138.6914.6668.1245.2229.0152.53-4.73-4.2136.0644.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page17 汽车服务 华达科技银轮股份东睦股份三花智控科博达玲珑轮胎广汇汽车易鑫集团中国汽研安车检测五洋停车 603358.SH002126.SZ600114.SH002050.SZ603786.SH601966.SH600297.SH2858.HK601965.SH300572.SZ300420.SZ 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 16.912.489.9922.270.1329.23.231.9312.1864.26.55 -9.63-11.24-9.67-1.31-7.6622.12-14.32-3.02-11.74-16.86-11.84 -0.65-15.79-3.20-5.97-14.8924.52-17.18-2.037.12-11.59-1.50 -7.241.96-3.761.84-6.9344.551.251.5839.681.1713.52 2.6913.7913.8430.4620.8057.093.5316.9741.6826.0710.08 2020年9月CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是*ST力帆、长城汽车、比亚迪、西菱动力、金固股份；跌幅前五的公司分别是秦安股份、天普股份、万通智控、中路股份和江淮汽车。
表3：汽车板块企业涨跌幅前五名 涨幅前五代码601777.SH601633.SH002594.SZ300733.SZ002488.SZ 公司名称*ST力帆长城汽车比亚迪西菱动力金固股份 涨幅%49.3337.0636.7531.7425.62 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 跌幅前五代码603758.SH605255.SH300643.SZ600818.SH600418.SH 公司名称秦安股份天普股份万通智控中路股份江淮汽车 涨幅%-27.52-24.15-21.17-19.88-19.10 图1：CS汽车PE 销量下滑估值压制弱化，整车与零部件板块估值逐渐回升 汽车汽配板块估值从19年初逐渐回升，汽配板块回升快。
2020年9月底，CS汽车PE值为36倍，估值水平较年初回升；CS汽车零部件PE值为46倍，估值水平较年初疫情期间也大幅回升。
国内汽车销量18年7月以来开始下滑并呈现加速下滑趋势，而国内汽车汽配板块估值自18年年初即开始下滑，2018年底至今估值基本稳定并逐渐回升，2020年初至今CS汽车零部件PE开始逐步回升（一定程度上电动智能产业链拉动效应）。
图2：CS汽车零部件PE 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 9月汽车销量同比+12.8%，乘用车产销增速5连正 通过梳理过去历年汽车行业走势，我们可以发现2018年伴随购置税优惠政策完全退出叠加经济下行周期，汽车作为可选消费品，销售受到较大冲击，且这一冲击从2018年下半年起表现尤为显著（主要原因是贸易战持续冲击下可选 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page18 消费下行叠加购置税退出前的部分透支）。
2018年7月起中国乘用车销量连续22个月下滑，2018年中国汽车销售2808万辆，同比下滑2.8%，2019年中国汽车销售2577万辆，累计同比下滑8.2%，下滑幅度自2019年8月起逐月收窄。
2020年1月，受春节提前（2020年1月放春节假，往年集中在2月）和新冠病毒疫情影响，汽车销量同比降幅有所扩大，3月开始国内疫情缓解，终端需求有所回升，2020年9月国内汽车销量256.5万辆，同比增长12.80%。
环比增长17.40%。
2020年1-9月，汽车产销分别完成1695.7万辆和1711.6万辆，同比分别下降6.7%和6.9%。
行业迎来“金九银十”，2020年全年汽车销量下滑幅度有望收窄至5%以内，总体表现好于预期。
其中乘用车方面自5月起连续5个月销量同比正增长且增幅扩大（9月同比+8%），商用车在重卡支撑下自4月起连续6个月销量同比增速均超30%（9月同比+40%），新能源汽车9月增长提速（9月同比+68%，环比+26%）。
短期看（库存周期），疫情后前期车市抑制需求得到释放，叠加各地购车优惠政策推出，国内汽车供需逐渐回升，终端销售有望持续回暖，行业库存当前相对低位，整车厂9月积极备货，目前处于由被动去库存到主动加库存迁移阶段。
长期看（行业生命周期），我们认为国内汽车行业目前仍然处于的是成长期向成熟期过渡阶段，后期有望长期维持正增长。
销量来看，根据中汽协统计数据，2020年9月国内汽车销量256.5万辆，同比增长12.80%，1-9月，汽车销量1711.6万辆，同比下降6.9%；其中： 9月乘用车销量208.8万辆，同比增长8.13%，1-9月,乘用车销量1337.6万辆，同比下降12.40%； 9月商用车销量47.7万辆，同比增长40.30%，1-9月，商用车销量374.1万辆，同比增长19.80%。
图3：2015-2020年中国汽车销量及同比 图4：2019年1月-2020年9月中国汽车月度销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 9月乘用车销量同比增长8.13%，部分自主品牌表现好于行业 2020年9月乘用车产量销量同比分别增长9.50%和8.13%。
根据中汽协数据，2020年9月，乘用车产销分别完成204.5万辆和208.8万辆，环比分别上涨20.80%和18.97%，同比分别增长9.50%和8.13%。
从细分车型来看，4类车型中销量与产量仅MPV同比下降，其他车型产量均保持增长。
从累计情况看，1-9月,乘用车产销分别完成1695.7万辆和1711.6万辆，同比分别下降6.7%和6.9%。
从细分车型数据看：轿车产销同比分别下降16.8%和16.0%；SUV产销同比分别下降4.4%和5.5%；MPV产销同比分别下降34.1%和32.7%；交叉型乘用车产销同比分别下降8.0%和7.9%。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图5：2016年-2020年乘用车分月度销量及同比 Page19 图6：2016年-2020年轿车分月度销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 图7：2016年-2020年SUV分月度销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 图8：2016年-2020年MPV分月度销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 分厂商来看，国内乘用车9月一汽大众、上汽大众、上汽通用仍然稳居前
三。
根据乘联会数据显示，狭义乘用车厂商9月零售销量排行，前五位分别一汽大众（20.9万，同比+8.7%）、上汽大众（16.1万，同比-8.5%）、上汽通用（14.7万，同比+18.7%）、东风日产（11.9万，同比+5.3%）、吉利汽车（11.8万，同比+6.4%）。
对比8月份，东风日产上升一位，吉利汽车下降一位，其余厂商排名保持不变。
此外，9月份销量同比增速排名前五的分别是长安汽车（+46.7%）、一汽丰田（+37.4%）、广汽本田（+21.7%）、东风本田（+20.2%）和上汽通用（+18.7%）。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图9：2020年9月乘用车分厂商销量及同比（辆） Page20 资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理 9月商用车单车销量再创历史新高，货车表现突出 根据中汽协数据，2020年9月，商用车产销分别完成47.9万辆和47.7万辆，产销分别环比上涨12.70%和10.60%；同比分别增长39.00%和40.30%。
分车型产销情况看，客车产量实现了同比增长，但销量仍然同比下降降幅有所收窄；货车继续保持高速增长，销量同比增速接近40%。
1-9月，商用车产销分别完成373.5万辆和374.1万辆，同比分别增长39.0%和40.3%。
商用车自2016年以来在重卡限超政策、更新需求、基建拉动工程机械等推动下进入了三年增长景气期，无锡立交桥坍塌事故使重卡超载议题重新回归大众眼球，主要物流区域严格查处超载现象，运费短期大涨，一季度短期受疫情冲击明显但4月开始商用车景气度持续回升。
图10：2015-2020年中国商用车销量及同比 图11：2016-2020年中国商用车月度销量（万辆）及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 9月新能源汽车销量同比增长67.7% 9月，新能源汽车产销分别完成13.6万辆和13.8万辆，同比分别增长48.0%和67.7%。
其中纯电动乘用车产销分别完成9.5万辆和10.0万辆，同比分别增长39.5%和70.2%；插电式混合动力乘用车产销分别完成2.9万辆和2.5万辆，同比分别增长92.2%和55.7%。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图12：2019年-2020年分月度新能源汽车产量及同比 Page21 图13：2019年-2020年分月度新能源汽车销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 1-9月，新能源汽车产销分别完成73.8万辆和73.4万辆，同比分别下降18.7%和17.7%。
其中纯电动乘用车产销分别完成50.1万辆和51.1万辆，同比分别下降24.2%和19.5%；插电式混合动力乘用车产销分别完成16.6万辆和15.1万辆，同比分别下降0.3%和14.1%。
根据乘联会细分数据，2020年9月，新能源乘用车批发销量突破12.5万辆，同比增长99.6%。
拆分品类来看，其中插电混动销量2.2万辆，同比增长55%。
纯电动批发销量10.2万辆，同比增长105%。
9月电动车高低两端趋势明显，A00级销量3.25万，份额提升到纯电动的32%。
图14：2019年-2020年分月度新能源乘用车批发销量 资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理 根据乘联会数据，9月新能源车型销量中，上汽通用五菱（24386辆）、比亚迪（19048辆）、特斯拉（11329辆）销量占据前三甲，蔚来、小鹏、威马、合众、零跑等新势力车企很优秀。
广汽新能源等也高增长，大集团新能源表现分化加剧。
9月普通混合动力乘用车批发3.37万辆，同比去年9月增长17%。
9月库存预警指数环比上升，库存压力合理范围 行业库存当前相对低位，整车厂9月积极备货，目前处于由被动去库存到主动加库存迁移阶段。
通过梳理历年库存周期，我们发现2018年下半年以来汽车库存持续高位，经销商库存系数2018年6月-12月均维持了2014年以来的新高，2019年以来库存情况同比改善，2020年8月经销商库存系数1.50，环比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page22 下降21.5%（销售旺季逐渐来临帮助经销商减轻压力），月库存预警指数52.8%，环比下降9.9个百分点，库存水平位于警戒线以上。
2020年9月汽车经销商库存预警指数为54.0%，环比上升了1.2个百分点，同比下降了4.6个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上（9月库存系数尚未公布）。
疫情得到控制后逐渐复工复产，国内车市回暖明显，加之促销政策密集出台、多款新车集中上市、市场活动增多，消费需求在一定程度上得到释放，汽车市场逐渐摆脱疫情带来的影响，销量好转，短期库存压力相比Q1得到缓解。
图15：2017-2020各月经销商库存系数 图16：2017-2020各月经销商库存预警指数 资料来源:中国汽车流通协会，国信证券经济研究所整理 资料来源:中国汽车流通协会，国信证券经济研究所整理 行业相关运营指标：9月原材料价格环比略有上扬 原材料价格指数：下游需求逐渐恢复，9月原材料价格环比提升 汽车配件主要以钢铁、锌、铝和玻璃等大宗商品为主要原材料。
受国家供给侧改革“去产能”政策影响，铝锌和钢铁等金属的价格从2016年初就开始持续上涨，到2017年汽车配件主要原材料价格均处于高位，2018年随着环保侧去产能脚步的缓和，汽车配件主要原材料价格在2018年基本趋稳并小幅回落。
2019年除玻璃外其他原材料价格指数均有下降。
2020年受疫情影响，下游需求大幅下降，原材料价格全线下滑，8月终端需求逐渐恢复，部分原材料价格呈现提升。
9月末橡胶类价格35.26，环比8月的35.29有所下降、同比2019年的41.65有所下降；9月末钢铁类价格指数111.71，环比8月的113.00有所下降，同比2019年的109.38有所上升；浮法平板玻璃9月末市场价格为1985.70，环比8月的1974.20有所提升，同比2019年的1657.90有较大幅度的上升；铝锭A009月末价格14682.30，环比8月末14755.70有下降，同比2019年的14194.50有所上升；锌锭0#的9月价格20038.80，低于8月末20095.10，同比2019年的18848.50有较大幅度的上升。
总体来看9月汽车原材料价格上扬，橡胶、玻璃价格环比上升，钢铁、铝锭、锌锭环比下降。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图17：橡胶类大宗商品价格指数 Page23 图18：钢铁市场价格 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 图19：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 图20：铝锭A00市场价格 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00
2014/01/10 2015/01/10 2016/01/10 2017/01/10 2018/01/10 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 2019/01/10 2020/01/10 图21：锌锭0#市场价格 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.002014/01/10 2015/01/10 2016/01/10 2017/01/10 2018/01/10 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 2019/01/10 2020/01/10 汇率：美元和欧元兑人民币小幅下降 美国和欧洲是除中国以外世界上最大的两个汽车市场，中国汽配件绝大多数出
口销往美国和欧洲，因此美元和欧元兑人民币的走势直接影响中国汽配供应商 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图22：美元兑人民币即期汇率 Page24 的出口。
2016人民币呈现持续贬值态势，2017年人民币升值，2018年上半年人民币逐渐平稳。
2018年下半年由于贸易战影响人民币持续贬值，2019年呈先贬值后升值的趋势；欧元兑人民币在2016年基本保持平稳，2017年小幅升值，2018年延续了区间内小幅震荡的趋势，2019年呈现先降后涨态势。
近期随着海外疫情在美国的扩散和原油价格大跌的影响，美元流动性收紧，美元指数大幅上涨。
截至2020年9月30日，美元兑人民币汇率收至6.81，环比2020年8月底小幅下降；欧元兑人民币汇率收至7.99，环比2020年8月底（8.15）有所下降。
图23：欧元对人民币即期汇率 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 重要行业新闻与上市车型 重要行业新闻 核心：国产Model3售价再次下调，预计销量将大幅提升；德赛西威、英伟达与理想汽车达成战略合作，搭载Orin芯片，具备L2+级别的ADAS功能；吉利汽车发布浩瀚架构及首款概念车领克ZEROconcept；蔚来发布NavigateonPilot领航辅助功能和补能计划；华为发布全新一代MDC产品；比亚迪DiLink与蘑菇车联就车路协同、自动驾驶达成合作。
工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2020年第10批）；欧盟拟提升2030年温室气体减排目标；美国加州计划于2035年禁售燃油车；佛山发布《佛山市城市物流配送氢能源货运车辆扶持资金管理办法（征求意见稿）》。

1.车企动态 国产Model3售价再次下调，预计销量将大幅提升 10月1日，特斯拉官网显示，国产Model3标准续航升级版补贴后售价从27.155万元下调至24.99万元，长续航后驱版的补贴后售价从34.405万元降至30.99万元。
预计此次降价主要源于新装载宁德时代铁锂电池以及国产化率提升。
此次更新的Model3标准续航升级版将在电池方面有所改动，从原来的三元锂电池更新为成本更低的磷酸铁锂电池，更新后的Model3标准续航升级版的续航能力有所提升，在国标工况法下综合续航里程可以达到468km，比之前三元电池版本提升了大约20公里。
与此同时，特斯拉国产化进程不断推进，当前国产化水平进一步提升。
电池成本下降叠加国产化率提升带来的降本效应，使得国产特斯拉Model3的生产成本优化明显，促使本次特斯拉价格再次下调。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page25 德赛西威、英伟达与理想汽车达成战略合作，搭载Orin芯片，具备L2+级别的ADAS功能 9月22日，理想汽车与NVIDIA及NVIDIA中国合作伙伴德赛西威签订三方战略合作协议。
理想汽车将在2022年推出的全尺寸增程式智能SUV上使用NVIDIAOrin系统级芯片中运算能力最强的产品。
理想汽车将为终端用户提供可升级的方案，标配单片Orin可拥有200TOPS算力，可提供Level2+级别的高级辅助驾驶功能，升级到双片Orin后算力达到400TOPS，可提供Level4级别自动驾驶方案。
未来使用dGPU可以进一步扩展算力，理论最高可达到2000TOPS，为实现Level5级别自动驾驶预留充足的硬件能力。
吉利汽车发布浩瀚架构及首款概念车领克ZEROconcept 9月23日，吉利汽车正式发布SEA“浩瀚”智能进化体验架构。
同时，基于该架构的首款纯电轿跑概念车——领克ZEROconcept首次亮相，并将于2021实现量产上市。
浩瀚架构是吉利汽车历时4年、投入180亿元打造的以用户出行体验为核心的纯电原创架构。
在空间方面，浩瀚架构实现从A级车到E级车的全尺寸、全类型覆盖，1800mm-3300mm的轴距范围，可以满足轿车、SUV、MPV、小型城市车、跑车、皮卡及未来出行车辆等全部造型需求。
新架构还将采用高级辅助驾驶、高度自动驾驶和完全自动驾驶的技术路线，进而实现全面自动驾驶。
在发布会上，吉利表示，基于浩瀚架构的个人车辆，将于2021年在结构道路实现高度自动驾驶，2023年之前，在开放道路实现高度自动驾驶；自动驾驶出租车等智能交通工具，将于2022年，率先在结构道路实现完全自动驾驶，2025年之前，在开放道路上实现完全自动驾驶。
目前基于浩瀚架构，已有超过7个品牌，总计超过16款新车型启动研发，布局不同的细分市场。
蔚来发布NavigateonPilot领航辅助功能和补能计划 9月26日，蔚来发布NIOOS2.7.0，带来业内领先的NavigateonPilot（NOP）领航辅助等全新功能。
领航辅助实现了在指定路径下按照导航路线自动辅助驾驶的功能，是国内首个将高精地图应用于量产的辅助驾驶功能。
与此同时，蔚来公布全新补能计划：PowerUpPlan，即日起向全社会征集“加电合伙人”，并提供总计一亿元补贴，部署总计3万根目的地直流桩，形成覆盖全国的便捷、灵活的目的地充电网络，让纯电出行更加愉悦。
华为发布全新一代MDC产品 9月25日，华为发布了全新一代MDC智能驾驶计算平台系列产品：MDC210与MDC610。
华为智能汽车解决方案BUMDC产品部总经理李振亚表示，MDC210与MDC610分别可以提供48及160TOPS的算力，为L2+，L3~L4级别的自动驾驶提供经济实用的算力资源，和传感器接入能力，满足车规级安全要求。
MDC系列产品，物理尺寸保持一致，在智能汽车的生命周期里，可支持计算平台的平滑替代升级。
比亚迪DiLink与蘑菇车联就车路协同、自动驾驶达成合作 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page26 9月26日，比亚迪DiLink与蘑菇车联在北京车展期间签署合作协议，双方将在智慧交通上展开合作，聚焦车路协同、探讨自动驾驶应用方案。
比亚迪DiLink与蘑菇车联将立足于可规模化和可落地性，共同探讨研究满足智慧出行需求的解决方案。
在全国首条开放式5G商用车路协同示范路上，比亚迪DiLink和蘑菇车联共同合作，初步实现300余个交通关键事件场景。
比亚迪DiLink与蘑菇车联还将在比亚迪量产车型秦ProEV开发版上展开车路协同引导的自动驾驶测试，推动自动驾驶技术的演进。

2.政府政策 工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2020年第10批） 9月24日，工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2020年第10批）、《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》（第十九批）、《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第三十五批）。
据工信部统计，申报新能源汽车产品的共有113户企业的325个型号，其中纯电动产品共99户企业272个型号、插电式混合动力产品共15户企业25个型号、燃料电池产品共17户企业28个型号。
欧盟拟提升2030年温室气体减排目标 9月23日，《欧盟绿色协议》更新了《2030年气候目标计划》草案，拟将2030年温室气体减排目标由原有的40%提升至55%（即相对1990年的碳排放水平下降55%），并有意将这一目标纳入气候法。
对于突然提升碳排放标准的原因，欧盟在上述草案中指出，受全球极端天气增加影响，欧盟仅凭此前的政策框架，无法实现2050年达到气候中和的目标，也无法履行《巴黎协定》关于将全球变暖控制在2℃以下的承诺。
55%的目标可以更好地预测未来的变化，并进一步引导决策朝正确的方向发展。
美国加州计划于2035年禁售燃油车 9月23日，美国加利福尼亚州州长GavinNewsom表示，作为美国最大的汽车市场，该州将逐渐转向电动汽车以减少温室气体排放，因此加州计划从2035年开始禁止销售新的汽油动力乘用车和卡车。
佛山发布《佛山市城市物流配送氢能源货运车辆扶持资金管理办法（征求意见稿）》 9月21日，佛山市交通运输局发布《佛山市城市物流配送氢能源货运车辆扶持资金管理办法（征求意见稿）》。
对符合条件的氢能源货运车辆，原则上按照以下标准进行补贴：（一）自车辆登记注册之日起至申报通知规定时间止，车辆行驶里程在2万至10万公里之间的，补贴标准为2.2元/公里（由市、区两级财政按照2:8分担，其中市级补贴0.44元/公里，区级补贴1.76元/公里）。
每辆车的补贴金额计算公式为：车辆补贴金额=2.2元/公里×核准的行驶里程数；（二）自车辆登记注册之日起至申报通知规定时间止，车辆行驶里程超过10万公里的，按最高22万元给予补贴。
10月上市车型梳理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page27 10月上市的重磅新车有长城欧拉欧拉白猫（10/2）、天美汽车ET5（10/8）、福汽新龙马启腾N50EV（10/9）、江淮汽车嘉悦X7（10/10）、吉利汽车星瑞（10/11）、长安福特锐际（10/12）。
重磅改款车型有特斯拉Model3（10/1）、东风启辰T90（10/9）、江淮汽车帅铃T8（10/10）、江淮汽车帅铃T6（10/10）、比亚迪比亚迪F3（10/10）、广汽丰田汉兰达（10/12）、雷克萨斯雷克萨斯ES（10/12）、雷克萨斯雷克萨斯RX（10/12）、玛莎拉蒂总裁（10/12）、玛莎拉蒂Levante（10/12）、玛莎拉蒂Ghibli（10/12）、雷克萨斯雷克萨斯NX（10/12）、华晨宝马宝马1系（10/12）、上汽大众桑塔纳（10/13）、星途星途TX（10/20）。
垂直换代的有广汽乘用车传祺GS3（10/1）、奇瑞汽车捷途X70（10/18）。
表4：2020年10月上市车型梳理 厂商特斯拉广汽乘用车长城欧拉天美汽车东风启辰福汽新龙马江淮汽车江淮汽车江淮汽车比亚迪吉利汽车长安福特广汽丰田雷克萨斯雷克萨斯玛莎拉蒂玛莎拉蒂玛莎拉蒂雷克萨斯华晨宝马上汽大众奇瑞汽车星途 车型Model3传祺GS3欧拉白猫 ET5T90启腾N50EV嘉悦X7帅铃T8帅铃T6比亚迪F3星瑞锐际汉兰达雷克萨斯ES雷克萨斯RX总裁 LevanteGhibli雷克萨斯NX宝马1系桑塔纳捷途X70星途TX 厂商指导价26.97-41.98万7.68-11.38万7.18-8.88万15.28-19.88万11.88-15.48万11.08万8.98-13.98万9.98-13.68万8.58-12.18万4.49-5.08万13.77万16.98-21.88万23.98-32.58万29.00-48.30万40.50-80.10万140.58-160.88万96.18-122.98万78.88-97.88万30.40-54.20万19.88-26.38万8.69-11.18万6.99-12.29万13.59-17.59万 资料来源:太平洋汽车网，国信证券研究所整理 动力方面纯电动1.5T纯电动纯电动1.5L2.0L纯电动1.5T2.0T2.4T2.0L2.0T2.4T2.8T1.5L2.0T2.0T2.0T2.0L2.5L2.0T3.5L3.0T3.0T3.0T2.0L2.5L1.5T2.0T1.5L1.5T1.6T1.6T 级别中型车小型SUV微型车中型SUV中型SUV货车中型SUV皮卡皮卡紧凑型车紧凑型车紧凑型SUV中型SUV中大型车中大型SUV大型车中大型SUV中大型车中型SUV紧凑型车紧凑型车中型SUV中型SUV 上市时间2020年10月1日上市2020年10月1日上市2020年10月2日上市2020年10月8日上市2020年10月9日上市2020年10月9日上市2020年10月10日上市2020年10月10日上市2020年10月10日上市2020年10月10日上市2020年10月11日上市2020年10月12日上市2020年10月12日上市2020年10月12日上市2020年10月12日上市2020年10月12日上市2020年10月12日上市2020年10月12日上市2020年10月12日上市2020年10月12日上市2020年10月13日上市2020年10月18日上市2020年10月20日上市 类型改款垂直换代新车新车改款新车新车改款改款改款新车新车改款改款改款改款改款改款改款改款改款垂直换代改款 部分公司三季度业绩预告 截至2020年10月12日，部分上市公司已经对三季度的业绩做了预报。
其中，东安动力、ST八菱和光洋股份的净利润涨幅较大，增长上限分别为926.00%、183.21%和183.17%。
浩物股份、金固股份和兴民智通的净利润降幅较大，下限分别为88.31%、100.00%和1240.98%。
德赛西威预计三季度净利润约2.6~3.4亿元，涨幅在82.01%~138.02%之间，主要原因是公司配套的车型销量上升，带动营收同比增长，而且公司在Ficha取得的投资收益对净利润有正面影响。
比亚迪预计三季度净利润约28~30亿元，涨幅在116%~129%之间，主要原因是国内汽车行业稳步复苏，“汉”、“宋Pro”等新车型热销。
同时手机部件及组装业务方面，组装业务海外大客户核心产品快速放量，为集团业务贡献新的增长点；玻璃及陶瓷出货量增长迅速，市场份额持续提升。
轨道交通业务领域，国内外项目的建设取得积极进展，预计相关业务将为集团收入及盈利开拓出新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page28 的增长空间。
光伏业务方面，凭借良好的业务关系，客户订单持续增加，预计带动收入将持续改善。
防疫物资生产预计也将为集团的销售收入及盈利增长持续提供正面贡献。
图24：2020三季报汽车行业上市公司业绩披露时间表 资料来源:wind，国信证券研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 表5：重点公司盈利预测及估值 公司代码601966 公司名称玲珑轮胎 投资评级买入 601799 星宇股份 买入 002920 德赛西威 增持 601965 中国汽研 买入 603786 科博达 增持 000625 长安汽车 买入 002050 三花智控 增持 300572 安车检测 买入 600660 福耀玻璃 增持 002594 比亚迪 增持 601633 长城汽车 买入 昨收盘
（元）30.51159.0073.2112.5971.1815.8723.6060.9932.56129.2924.07 资料来源:wind、国信证券经济研究所整理 总市值（亿元）40043940312428576284811881735272209 20191.392.860.530.481.19-0.550.510.971.160.590.49 EPS2020E1.503.370.920.541.301.290.381.340.951.170.48 2021E1.754.271.040.641.671.050.521.861.411.510.58 201921.955.6138.126.259.8-28.946.362.928.1219.149.1 Page29 PE2020E20.347.279.623.354.812.362.145.534.3110.550.1 2021E17.437.270.419.742.615.145.432.823.185.641.5 表6：重点推荐公司组合9月及累计涨跌幅 公司代码000625.SZ600660.SH601799.SH002920.SZ002050.SZ603786.SH601966.SH601965.SH300572.SZ 公司名称长安汽车福耀玻璃星宇股份德赛西威三花智控科博达玲珑轮胎中国汽研安车检测 资料来源:wind、国信证券经济研究所整理 月末收盘价（截至9.30）13.4332.39149.7371.0522.270.1329.212.1864.2 9月涨跌幅（%）14.6911.77-9.582.00-1.31-7.6622.12-11.74-16.86 年初至今涨跌幅（%）33.9039.0259.05135.1968.2535.2730.1051.2633.72 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page30 国信证券投资评级 类别 股票投资评级 行业投资评级 级别买入增持中性卖出超配中性低配 定义预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
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