医药生物 行业点评报告 医药生物 招商进行时，品种仍是主旋律 ——第69届药交会参会分享 基本状况 上市公司数行业总市值(百万元)行业流通市值(百万元) 1791137714.631000533.52 行业-市场走势对比 重点公司基本状况 公司 总股本收盘价（亿股） 复星医药 22.412.44 昆明制药 3.1426.30 评级：增持 联系人裘倩倩CFA生物医药小组021-20315202qiuqq@2013年5月4日 EPS2012A2013E13%12 0.700.8521.77% 0.580.7834.83% 前次：增持 分析师胡德军S0740511070005生物医药小组 P/E2012A2013E17.8214.64 45.4633.72 评级买入买入 红日药业 2.4948.330.931.4455.35%52.1433.56买入 华润三
九 9.7928.601.041.3126.46%27.6121.83买入 丽珠集团 2.9641.901.491.8926.55%28.0522.17买入 东阿阿胶 6.5442.301.592.0227.00%26.6020.94买入 山大华特 1.8021.080.670.9033.42%31.2523.42买入 投资要点 活跃的开局：4月25-27日，第69届全国药品交易会在武汉举办，展会涉及研发、生产、经营和服务等医药产业链的各个环节，展示内容涉及化学药、中成药、生物制药、OTC药品、保健品、药妆、生殖保健产品等。
来自全国3300家医药企业和医疗机构的1万多名代表参会。
全国制药行业百强企业中90%以上的企业与会参展、交易，交易额估计达到30亿-40亿元。
本次药交会参展规模再创历史新高，显示出今年医药市场活跃的开局。
重点关注的问题：药交会对于药企的主要作用在于公司形象展示和产品招商。
连续两年，我们都带着问题全程参加药交会，拜访重点关注的上市公司及其主要竞争对手的展台。
以下是我们关心的一系列问题，在“参会分享”部分我们将和投资者分享在这些问题下我们参会的收获。
什么样的品种受到代理商的青睐？我们重点关注的上市公司和其竞争对手有哪些产品在药交会招商？不同的品种招商策略有何不同？不同厂商的招商策略有何不同？竞争对手在做什么？ 参会分享：
一、什么样的品种受到代理商的青睐？ 我们总结了4点：利润空间、市场容量、医保、品牌和学术支持。
利润空间大的品种受青睐，利润空间的决定因素：企业的招商政策、产品本身的定价能力和竞争格 局、企业对产品价格的维护。
市场容量大的品种受青睐，市场容量的决定因素：治疗领域，例如：心脑血管、肿瘤、神经系统等 容量相对较大；产品本身的竞争格局。
医保支持的品种较受欢迎。
知名企业或者企业集团、能提供系统学术支持的，受青睐。
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二、我们重点关注的上市公司和其竞争对手有哪些产品在药交会招商？ 我们拜访了十几家上市公司和其竞争对手的展台，将它们在药交会上招商的品种整理为下表：图表1：齐鲁证券医药重点关注的上市公司及其竞争对手药交会招商品种 公司名称 招商品种 双鹭药业 抗肿瘤系列：重组人粒细胞刺激因子、白介素11、白介素
2、注射用三氧化二砷、替莫唑 胺胶囊、胸腺五肽等 肝病系列：阿德福韦酯胶囊（片）、生长抑素等 器官移植及抗病毒系列：环孢素等 心脑血管及骨质疏松系列：杏灵滴丸等 其他：氯雷他定分散片等 昆明制药 母公司：络泰系列（包括：血塞通冻干粉针、水针、软胶囊）、天眩清系列（包括：天眩 清注射液、口服剂型）、灯银脑通胶囊等。
昆明中药厂：舒肝颗粒、感冒疏风片、金花消痤丸等
10多个独家、类独家品种 版纳药业：珠子肝泰胶囊等独家品种 金泰得：血塞通口服剂型系列 珍宝岛 心血管类：血塞通冻干粉针和水针、舒血宁注射液、血栓通胶囊 骨科类：骨肽粉针和水针 抗菌消炎类：清开灵注射液、双黄连口服液和注射液、复方芩兰口服液、小儿热速清糖浆、 注射用炎琥宁、注射用七叶皂苷钠等 其他：黄芪注射液、小牛血去蛋白提取物等 康缘药业 银杏二萜内酯葡胺注射液+普药品种 百裕制药 银杏内酯注射液（独家）+普药品种 广药白云山
清开灵注射液（优质优价）、清开灵胶囊（独家）、鸦胆子油乳注射液等+普药 康美药业 中药饮片单品 广东一方 中药配方颗粒 信邦制药 益心舒胶囊（片）、脉血康胶囊、贞芪扶正胶囊、六味安消胶囊等+中药普药 武汉健民 龙牡壮骨颗粒、健脾生血片（颗粒）、小金胶囊、通滞苏润红片、益气糖康胶囊等独家、 类独家品种 康恩贝 非那雄胺片、黄莪胶囊等 国药一致 头孢类抗生素（通过欧盟认证）+部分中药品种 四环医药 马来酸桂哌齐特、前列地尔脂微球、谷红注射液、神经节苷酯等+其他心脑血管用药品种 齐鲁制药 神经节苷酯、重组人粒细胞刺激因子、白介素
11、顺铂、卡铂、培美曲塞二钠、多西他赛 等 来源：齐鲁证券研究所
三、   不同的品种招商策略有何不同？不同品种的招商策略显著不同，我们分为以下4大类：不参与药交会招商的大品种，例如：以岭药业的通心络胶囊和连花清瘟胶囊，康缘药业的桂枝茯苓胶囊和热毒宁注射液，双鹭药业的贝科能等。
这类产品不参与药交会招商，主要是因为：已经有了强大的自营团队，或者已经有了稳定合作的主要代理商。
精细化招商的大品种，例如：昆明制药的血塞通冻干和天眩清注射液，广东一方的中药配方颗粒等。
积极招商的新品种，例如：康缘药业的银杏二萜内酯葡胺注射液、百裕制药的银杏内酯注射液、华润双鹤的匹伐他汀钙、双鹭的替莫唑胺等，希望通过代理商占领更多的终端和争取医保支持。
粗放招商的品种：取决于公司招商的风格，以普药居多。
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四、 不同厂商的招商策略有何不同？不同厂商的招商策略各有不同，以下我们主要对比昆明制药、珍宝岛、中恒集团（梧州制药）三家公司，我们更加看好昆明制药的精细化招商。
图表2：昆明制药、珍宝岛、中恒集团（梧州制药）的药交会招商策略对比 公司 2012年药交会（67届春季） 2013年药交会（69届春季） 昆明制药 精细化招商 精细化招商，昆明中药厂的省外招商政策 改善 珍宝岛 只发材料，药交会现场不谈生意 只发材料，药交会现场不谈生意 中恒集团（梧州制药）招商较粗放，同时产能富裕可以接代工未参会 来源：齐鲁证券研究所
五、  竞争对手在做什么？我们将竞争对手的作为归纳为两点：争取占领更多的渠道和终端；争取更好的医保政策。
争取占领更多的渠道和终端，举例：康缘药业的银杏二萜内酯葡胺注射液和百裕制药的银杏内酯注射液都在积极招商，争取在各省非基药招标前先通过备案采购的方式打好基础。
争取更好的医保支持，举例：康缘药业的银杏二萜内酯葡胺注射液和百裕制药的银杏内酯注射液都鼓励联合代理商的资源以期早日进入地方医保；广东一方在多地积极做工作，希望以优质优价中药饮片的形式纳入部分省市的医保。
投资建议：透过药交会这个窗口，我们更加坚定地看好在品种资源和营销能力上有竞争力的公司。
中长期，我们看好在疾病谱迁移、老龄化以及医药消费能力提高背景下刚性需求对医药行业发展的推动，在刚需的支持下，我们认为品种、销售能力是药企穿越政策扰动周期的关键，关注4条投资主线： 具有独特品种资源或优势业务组合的公司，包括：复星医药、昆明制药、红日药业、丽珠集团、华润三
九、双鹭药业、舒泰神、迪安诊断； 受宏观政策影响较小的领域，包括：大健康领域的东阿阿胶、汤臣倍健和山大华特；GMP改造大限将近，订单或呈加速增长态势的东富龙； 受益于招投标政策改善的科伦药业和华仁药业；营销能力提升（销售渠道扩张或下沉）的公司，例如：三诺生物、丽珠集团、昆明制药和安科生物。
从催化剂因素考虑，我们的5月短期组合如下：图表3：齐鲁证券医药5月投资组合策略 风格 建议配置 稳健型激进型 复星医药（17%）、昆明制药（17%）、丽珠集团（17%）、华润三九（17%）、东阿阿胶（17%）、山大华特（15%）红日药业（20%）、舒泰神（20%）、华仁药业（20%）、三诺生物（20%）、众生药业（20%） 来源：齐鲁证券研究所 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业点评报告 投资评级说明增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5%减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。
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