ANDFINANCIALDERIVATIVES 入世以来物价、利率与资产价格比价关系实证研究 AnEmpiricalStudyonComparativeCommodityPrice,InterestRateandAssetPriceRelationssinceWTOEntry 1常 清 2王 军 3王 倩（1，2，3中国农业大学，北京 100083） 摘要：论文从价格体系角度研究国内经济结构失衡的问题，分析了2001-2012年间CPI、利率、房地产价格的比价关系，论证了国内经济结构的不合理对实体经济发展所造成的利润率挤压、融资成本高和消费需求被抑制等问题，并给出了应当进行以利率市场化为重点的金融改革，校正房地产价格畸高，促使资金回流实体经济等建议。
关键词：经济结构 消费物价指数 利率 房地产价格 当前理论界围绕着国内经济结构不合理的问题，进行着热烈的讨论。
入世以来，我国经济在高速发展的同时也积累了大量的矛盾和问题，当前我国经济发展面临的主要问题是经济发展不平衡、不协调、不可持续。
价格体系是国民经济运行的综合反映，是国民经济的晴雨表。
为了研究我国国民经济运行的严重失衡问题，我们从价格的角度进行研究，通过比价关系的实证分析来深入探讨。
我们分别选用反映与居民生活有关的产品及劳务产品的消费物价指数（ConsumerPriceIndex，CPI），衡量中长期资金价格的五年以上年贷款利率和主要 地区房地产价格增长率等数据，从价格变动的角度，对我国宏观经济从2001年加入WTO以来的运行情况进行实证分析研究。
所谓比价即价格比较，在微观经济活动中通过比较不同产品之间价格的高低，决定商业选择。
体现在宏观经济层面，比价关系决定社会资本的流向，当比价关系严重失衡时，必然导致国民经济的严重失调。
通过对中国十二年来CPI的年度指数与复合增长的计算，发现中国CPI增长率大多数时间徘徊在2%左右，只有三年在4%以上，还有二年出现了负增长，通过运用复合增长计算方式，计算出十二年CPI的复 64 期货市场发展与城镇化建设研讨会 ForumonFuturesMarketDevelopmentandtheEstablishmentofUrbanization 合增长率为26.97%。
同时还应该注意到，我国的CPI中食品价格占比较重，近些年食品价格的上涨大幅拉升了CPI的增长，如果去除食品的价格上涨幅度，我国的工业消费品CPI增长更低。
在人力资本、资金资本持续高涨的环境下，作为全球的制造业大国，我国的实体经济一直在较低的利润率下生存。
在2001-2012年期间，大部分年份央行制定的5年以上基准贷款利率一直在6%以上，只有2002年2月到2004年9月期间下降至5.72%、2008年12月到2010年期间调到5.94%。
2007年、2008年利率最高达到7.83%，且这两年间持续在7%以上。
根据表1计算得出，2005-2012年中长期贷款利率年平均为6.45%，累计增幅达到64.87%。
同时从表1中可以看出2012年温州民间借贷综合利率平均在21.59%，如果上述计算从2005年小额贷款公司试点开始，按温州民间借贷综合利率平均21.59%计算，则八年来累计达到377%。
从表面上看，这说明资金供应短缺，市场资金需求旺盛。
但是我们同时看到，M2供应量2005-2012年同比平均增长率为17.98%，截至2013年7月M2已达105万亿元人民币。
这表明资金价格的涨幅大大超出了CPI的涨幅，说明我国的资金是充裕的，但在实际中利率极高。
尤其值得关注的是十二年来房地产价 格上涨迅猛，各路资金蜂拥而至。
从图1可以看出，根据国家统计局编制的从2005年至今的70个大中城市新建住宅价格指数当月同比增长显示，从2005年到2007年4月份住宅价格指数一直保持在7%附近增长，期间只有4个月份降至5%。
但是到了2007年4月份以后出现了快速增长，其中最高增幅达12%，这一趋势一直持续到2008年5月，累计9个月保持了10%以上的涨幅。
这一指数在金融危机期间有所下降，但是到2009年底出现了快速反弹，2012年4月最高达到了15.4%，并且在2010年10个月中都保持了10%以上的增长。
随后在房地产调控的重压下，住宅价格指数有所下降，但近期有反弹迹象。
通过表1的统计计算，我们发现70个大中城市新建住宅价格指数在2005年到2012年8年间平均涨幅达到5.45%，累计上涨52.88%。
根据统计局的数据显示，北京地区2000年商品房平均销售价格从4919元/平米上升到2010年的17782元/平米，2010年是2000年的3.6倍；上海地区2000年商品房平均销售价格从3565元/平米上升到2010年的14464元/平米，2010年是2000年的近4倍，这还只是平均价格。
据实际观察，在这些地区的某些地段的商品房价格这十年中上涨8-10倍的也是普遍现象。
所以，在资源价格上涨和人员工资的上升压力下，在资本逐利的理性投资下，无论是 平均增长率 表1　2005年-2012年CPI、利率、住房价格统计表 CPI同比 中长期贷款利率:5年以上 温州指数（民间综合70个大中城市新建住贷款利率2012）宅价格指数同比 3.03% 6.45% 21.59% 5.45% 复合增长率26.97% 64.87% 377.73% 52.88% 数据来源：Wind数据库 M2同比17.98%275% 65 期货与金融衍生品 FUTURESANDFINANCIALDERIVATIVES 民营企业还是国企制造业，“逃离”制造业，转战房地产不足为奇。
我们将消费物价指数、利率和房地产价格指数进行比较分析，并且计算其十二年来的复合增长率，不难发现这三种价格严重失衡，如图
1、表1所示： 数据来源：Wind数据库 图
1　CPI、利率、房地产价格指数当月同比图 通过上面的实证分析，我们得出以下结论： 首先，由于宏观调控的关注点是CPI，对于消费物价的控制是非常严格的，采取了行政、经济和法律的措施进行严控，所以CPI的涨幅与利率和资产价格的相比是最小的。
在资金利率居高不下，劳动力成本大幅上升的情况下，消费品制造企业的利润受到严重挤压，实体经济发展陷入困境。
其次，研究发现贷款利率上涨速度快于CPI上涨速度，而市场利率相比较官方利率更高，这种情况阻碍了实体经济的增长。
与此同时在货币供应相对充足、实体经济萎缩的情况下，贷款利率一直维持在高位，这种现象也说明了我国的资金价格形成机制存在严重问题，因此利率市场化改革应该成为我国金融改革的重中之重。
进行金融体制的改革，完善利率形成的价格机制，是我国经济发展面临的重要任务。
最后，从历史数据中不难发现，房地产价格上涨是我国经济发展中最突出的问题。
正是由于房地产价格的持续上涨，吸引着各路资金，从而挤压实体经济的发展，抑制其他消费品的需求，导致了中国经济结构的扭曲。
若这种情况持续下去，中国的经济发展将不可持续。
因此必须坚持“房地产调控不动摇”，为中国的实体经济创造良好产业结构调整和产业升级的环境。
避免虚拟经济的泡沫吞噬中国经济发展的成果。
若要保持中国经济的可持续健康发展，要采取切实可行的治本之策，校正房地产价格畸高的问题；改善比较关系，让资金回流实体经济，从而促进中国经济的升级和转型。
作者介绍：常清，中国农业大学期货与金融衍生品中心主任、教授、博士生导师。
王军，中国农业大学经济管理学院博士。
王倩，中国农业大学经济管理学院博士。
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