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2012年2月13日星期
一 本期导读: 【热点透视】�两个月连开12账户香港险资欲投内地债市�优先股试点或助推养老金入市 【政策解读】�国债期货渐行渐近A股面临深刻变化�新股定价机制应采用美国式招标法 【产经广角】�温家宝：民间资本进入金融等领域细则上半年敲定�1月进出口增速双双负增长出口企业难过日�银行基本服务有望实行政府定价价格或公示 【调控动态】�91天正回购重启本周公开市场净回笼440亿 【深度分析】 �中欧商学院教授称中国社会上上下下弥漫弃船心理【股市聚焦】 �桂浩明：反弹还将继续春季行情或展开�私募仓位升至5成之上春播行情开始了【国际观察】 �希腊国会投票最新紧缩方案专家称通过可能性较大 请务必阅读正文后的免责声明部分 1/16 【热点透视】 两个月连开12账户香港险资欲投内地债市 内容提要：国内债券市场、股票市场的深度调整超过预期似乎已经成为内地和香港两地保险资金的共识。
而今，内地险资已悄然加仓A股，而香港险资则计划投资内地的银行间债券市场。
记者了解到，1月17日，香港财经事务及库务局长陈家强在第五届亚洲金融论坛上释放消息称，香港有关监管部门正积极研究允许保险公司将保险金及退休金投资于内地资本市场，尤其是持有人民币长期资产。
与此同时，中登公司1月16日和2月9日发布的数据显示，在去年12月和今年1月，保险公司在沪深股市新增账户数达到12家，尤其是去年12月，保险新增账户10家，成为去年下半年以来新开户最多的月份，这意味着保险资金在去年底已经悄然加仓A股市场。
险资抄底A股"A股市场在去年底到了估值底部已经成为保险资金的共识。
保险资金向来是股票市场和债券市场最大的买家，加之香港当局释放其保险资金准备投资内地资本市场的消息，显示出两地保险资金在内地资本市场的投资策略将会出现联动。
"2月9日，京华山一国际(香港)保险研究员夏平接受本报采访时表示。
去年四季度股票市场的逐级下挫不断打击着投资者的持仓信心，但当个人投资者失望之时，机构投资者却在悄悄加仓，其中保险资金显得尤为瞩目。
中登公司近几期发布的统计月报数据显示，截至2011年底，持仓的A股账户数仅占有效账户总数的41.27%，处于一年来最低水平。
不过，机构开户却环比增多，尤其是保险类投资者新开账户同比出现激增，中登公司统计，上月保险类机构共新开10个账户(包括以保险产品、保险公司名义新开的账户)，而此前的11月、10月、9月、8月中，保险仅分别新开1户，今年1月则增加了两户。
"保险资金是股票市场最大的机构投资者，由于账户资金量大，尽管保险公司账户只有寥寥数百家，其资金运作却往往是市场最为敏感的。
"2月8日，海通证券一位保险分析师如是指出。
据了解，截至1月末，在中登公司的统计表中，保险资金的账户为1052户，仅高于社保基金的开户数，但是保险资金投资资本市场的资金量却高达1万亿元人民币。
香港险资欲投内地相较于内地保险资金在A股悄然加仓，香港财经事务 请务必阅读正文后的免责声明部分 2/16 及库务局长陈家强在第五届亚洲金融论坛上的发言更给市场带来利好效应。
据记者了解，陈家强表示，香港有关监管部门正积极研究允许保险公司将保险金及退休金投资于内地资本市场，尤其是持有人民币长期资产。
"目前正在与内地探讨，推动香港保险业参与内地银行间债券市场买卖，如果香港保险公司可以把香港本地的保险金投放到内地市场，将产生比较长期的人民币计价保险产品，此外，港府还希望推动一些长期基金，例如退休金等，参与内地债券市场。
"陈家强称。
"这应该是一个中长期的事，但是此举一旦开闸，将有力地推动人民币国际化，在香港市场上，最近的统计显示人民币存款已达6273亿元，随着人民币资金池规模渐丰，为资金寻找更多出路成为此次各方关注的焦点。
香港的保险资金实力还是相当丰富的，但是未来香港的保险资金和养老金以港币还是人民币形式投资内地，我认为还有待于两地监管部门的讨论。
"夏平分析。
香港保险咨询师王枳明2月9日接受本报采访时表示，受内地资本管制的限制，香港保险资金还没有投资内地股票市场，如果能够更直接地投资内地资本市场，即使先从债券市场开始，对香港市场来说会更方便灵活，同时也对内地资本市场构成重大利好。
对于为什么香港的保险资金会青睐内地的债券市场，交通银行发布报告分析，今年的债券供给或超过4万亿元，市场需求能否跟上是决定今年债券市场走势的重要因素，在经历了去年的牛熊过山车行情后，随着政策面的缓慢放松，企业的经营情况不断改善，债券的信用风险将相应减小，机构对信用债的需求也会逐步增加。
"今年宏观环境促使投资明显转向了债券市场，上半年债券市场几乎会获得确定性的收益。
"兴业证券投资部朱文杰也表示。
（华夏时报）（返回） 优先股试点或助推养老金入市 内容提要：2月8日，《中国证券报》刊登了一篇题为《明确优先股法律地位尽快启动试点发行》的文章。
文章建议，应首先在法律层面上，明确优先股的性质、种类和优先股股东的权利，并尽快在操作层面上试点发行优先股，满足市场上公司和投资者对优先股的需求，解决好上市公司分红等问题。
文章作者供职于中国证监会研究中心。
请务必阅读正文后的免责声明部分 3/16 尽管这篇文章标示"仅代表个人观点"，但这种鼓励股市分红的制度，符合中国证监会近期的工作重点，同时也为养老金入市铺路，推动其入市进程。
所谓优先股，简单来说，就是持有这种股份的股东享有优先于其他普通股股东获得公司收益分配的权利，但同时以放弃表决权等可影响公司经营决策的权利作为交换。
一般情况下，优先股预先定明股息收益率，无论公司经营情况如何，持有优先股的股东都会获得已约定的股息。
从这个角度看，优先股是一种在收益上更类似于债券的股权。
在《地方养老金入市意义几何？》一文中，笔者已经说过，养老金事关民生，且存在较大的资金缺口（包括当期缺口和全口径缺口），因此，养老金入市虽然迫切性较强，但首先要保证稳定的投资收益。
其资金特性也决定了养老金投资收益不能主要依赖于股价交易价差来获得，换手率也可能低于市场平均水平，持有稳定分红收益且股价波动不大的品种最为合适。
而且养老金要靠投资收益来弥补缺口，时间不在一朝一夕，一旦入市必然是一个长期的投资过程，因此投资品种越类似债券越好。
这也就是为什么在养老金入市传闻甚嚣尘上之后，低估值高股息率的蓝筹股吸引市场关注的原因。
当然，对于养老金而言，仅投资低估值高股息率的蓝筹股似乎还不够安全，如果有每年可大致精确预期的股息收入，则可以更容易也更安全地依靠稳定的现金流来填补部分当期缺口，而投资的资产组合保值增值更可以着眼于全口径缺口的填补。
对于养老金来说，优先股试点的好处不言而喻，这种制度设计再加上投资高股息率蓝筹股可能是最合适不过的制度和市场保障了。
此外，优先股试点还有更积极的意义。
国有股权划拨给社保以填补缺口是十分正确的方法，但同时也会带来一些后遗症。
比如市场担忧因不稳定的分红率可能无法带来理想的现金流，这部分股权会演变成大小非，即为填补缺口这部分股权可能遭到抛售。
如果优先股试点能够实施，划拨给社保的国有股股权可转化为优先股，未来养老金入市也可以如此操作。
这样一来，不但可以减轻了社保和养老金持有的国有股股权处置难度，还可以减轻二级市场的抛压，能取得一举多得的效果。
养老金入市引发了各界极大的争议，许多民众担忧养老金进入凶险的中国股 市是"肉包子打狗──有去无回"，但现实情况是，养老金不得不依靠拓展投资渠 道来弥补资金缺口，因此有必要承担风险以换取更多收益。
养老金管理者有压力 请务必阅读正文后的免责声明部分 4
/16 也有动力入市，而证券业和社保基金理事会也有动力劝养老金入市，并从受托投资管理中获得利益。
现在最大的问题是如何从制度设计上最大程度降低和消除养老金入市承担的风险并增加稳定的收益。
无论站在养老金的角度还是站在市场的角度，有利于促成多方利益保障的制度都是受欢迎的，希望优先股试点能够尽快启动。
（华尔街日报）（返回） 【政策解读】 国债期货渐行渐近A股面临深刻变化 内容提要：1月份CPI环比增长1.5%，同比增长4.5%，此增幅创3个月新高。
不过这不能成为加强宏观调控的理由，只是原来基于CPI回落而滋生的货币宽松设想落空。
如果CPI长期在高位，那么定期存款利率也会处于相对次高位，国债发行的成本（利率）也降不下来。
这样的背景给国债期货的推出增添了很多理由，继而将影响A股票存量资金和运作模式。
中国金融期货交易所9日发布通知称，将于2月13日启动国债期货仿真交易。
国债期货并非新创，早在1992年广州有了异地交易点之时已经有国债期货，1995年股市熊市时其达到巅峰状态。
不少早期股期两栖的操盘手，当年的口头禅即是"股市没有国债期货好赚钱"。
因此可以预见，一旦国债期货重开，投机家必趋之若鹜，权证炒家、体彩爱好者等都会被吸引进场，对股市的分流作用也将随着交投的活跃而越发明显，其分流程度将与杠杆率成正比。
而没有高杠杆，标的为国债的期货毫无吸引力，如上世纪九十年代初期。
当杠杆率偏高时，甚至会吸引跨境热钱、国际炒家参与。
当然，国债期货的推出，更主要的还在于将给A股市场带来深刻的变化。
其
一，打通了A股资金大户与中金所会员单位大客户的通道。
境内交易所之间的竞争是必然的，文交所一度过于活跃带来无序发展，才有了后期的整顿，而争夺各类交易所挤出的热钱，也成了现有规范化交易所的任务，资金最多当然是深沪交易所，为了吸引资金中金所会员单位将想尽办法，就像香港联交所可谓规范严谨，其会员照样有办法吸引境内资金。
其
二，带动其他融券交易、转融通业务的兴旺。
国债期货的获利带来"一本万利"的示范效应，无法或者不善于操作者，或在其他品种实现"空手套白狼"，因 请务必阅读正文后的免责声明部分 5/16 而原有的"先卖后买"类品种会掀起第二高潮。
继而在资本市场上带来一种不依赖于"买入--持有"模式的获利方式，这对公募基金的获利模式带来挑战。
其
三，会带来其他衍生品种的设计与交投活跃。
衍生品种有放大的功效，例如纯粹的国债买卖，分时图令人昏昏欲睡，化为期货则惊涛迭起，道理若细小体积（三维）的物体如巧妙展开，可形成庞大面积（二维）的展品，鼻烟壶内画、多层象牙雕的贵重即在于此。
最后，传统的A股获利模式受到颠覆，也无需天天等指数涨。
这促成资本市场心理的深刻变化，对股市运作模式的负面影响远超过资金分流。
从新的监管层（同时监管股票债券与期货）思路出发，股票市场与债券市场有不同发展模式。
股票市场更多是实现制度建设、创新实验，摸石头过河。
错过了"解决国有股流通"丰功的机会，又没有"暂停新股发行"的建功契机，但是债市可打开一条新路。
不仅国债期货要搞，其他债券衍生品种也要搞，债券市场会搞得轰轰烈烈。
君不见，历史上许多年美国的债券交易还旺盛过股票交易。
而在发展债市时同时兼顾期货交易所。
或许，发展如上交易的思路来自更高层。
境内的热钱实在太多--来源于近十年的货币超量发行，不能让其横冲直撞。
以前出没于楼市带来社会问题，能容纳巨量流动性的其他品种，本来是股票，但吸引力大不如前--无法与"大小非"抗衡，只能从国债期货、债券衍生品种中制造"盆地效应"。
毕竟，让肉烂在锅底也算是好事！（信息时报）（返回） 新股定价机制应采用美国式招标法 内容提要：评判一个制度的好坏，主要在于其维护谁的利益与是否公平。
现行的新股发行制度之所以广遭诟病，其维护融资者的利益成为千夫所指。
而据媒体报道，在广泛征求市场参与方意见后，改良式荷兰拍卖制等有关政策改革有望推出，相关政策导向也逐渐清晰。
所谓改良式荷兰拍卖制，是指按照投标人所报买价自高向低的顺序全额中 标，直至满足预定发行额为止，中标的机构以相同的价格(所有中标价格中的最 低价格)认购中标的股票数额。
目前新股定价机制即为荷兰式招标法，而其最大 的弊端则是新股"三高"发行。
改良式荷兰拍卖制明显比现行的新股定价机制有所 请务必阅读正文后的免责声明部分 6
/16 进步。
但是，改良式荷兰拍卖制同样无法回避机构不负责报价、"人情报价"、"关系报价"等弊病，毕竟，即使报高价，最终也不一定会按照高价配售。
那么，哄抬发行价格的现象同样会出现。
从改革后实施的现行定价机制(荷兰式招标法)，到媒体热炒的改良式荷兰拍卖制，笔者以为都是一锅"夹生饭"。
从新股的"三高"发行，到类似现象会不可避免被重演，问题的症结在于询价机构的利益没有与其报价行为紧密挂钩。
实际上，对于现行新股发行制度的弊端，监管层肯定心知肚明，关键在于其改革能否一步到位。
显然，荷兰式招标法的定价机制在A股已经行不通，而从目前全球资本市场新股定价方法看，除了荷兰式招标法之外，还有美国式招标法。
与荷兰式招标法的价低者得相比，美国式招标法的价高者得显然更有意义，对于目前的A股市场而言更是如此。
笔者以为，新股发行制度定价机制应该采用美国式招标法。
即以询价机构的实际报价进行配售，按照投标人所报买价自高向低的顺序全额中标，直至满足预定发行额为止。
如此，才会真正达到约束询价机构报价的作用，乱报高价、"人情报价"、"关系报价"等行为必然会得到抑制。
（国财时报）（返回） 【产经广角】 温家宝：民间资本进入金融等领域细则上半年敲定 内容提要：据中国之声《全国新闻联播》报道，2月6日到10日，国务院总理温家宝在中南海主持召开五次座谈会，听取社会各界人士对《政府工作报告(征求意见稿)》的意见和建议。
温家宝说，写好报告还不是目的，按照人民期盼和要求方向去做，让人民满意，才是根本目的。
在各民主党派、全国工商联负责人和无党派人士座谈会上，周铁农、蒋树声、陈昌智、严隽琪、桑国卫、万钢、韩启德、林文漪、黄孟复和袁驷就经济社会的一些重大问题，作了经过深入思考、充分准备、富有针对性的发言。
周铁农说，当前垄断行业改革明显滞后，造成不公平竞争，建议《报告》稿 增加深化垄断行业改革的内容，提高各级领导干部的认识，回应人民群众的呼声。
请务必阅读正文后的免责声明部分 7
/16 黄孟复说，要明确时限，抓紧出台贯彻落实鼓励和引导民间投资健康发展的"新36条"配套政策。
温家宝说，推进垄断行业改革是经济体制改革的重要任务。
与此相适应，是要促进民间资本进入金融、能源、交通和社会事业等领域，这不仅能缓解经济发展的困难，而且能够推进整个事业的发展。
"新36条"没有落实，民间资本进入就遇到玻璃门、弹簧门。
今年上半年一定要把实施细则制订出来。
在专家、学者座谈会开始时，温家宝说，第
一，要用改革的办法破解难题。
无论是经济结构性问题，还是分配不公问题、反腐败问题，都得靠改革、靠制度性建设才能从根本上加以解决。
第
二，要把民生问题解决的更好。
第
三，应对今年的经济困难，有两个途径非常重要：一是支持实体经济。
二是放活民间资本。
这条路非常宽广，潜力巨大。
（中广网）（返回） 1月进出口增速双双负增长出口企业难过日 内容提要：海关总署昨日发布了今年1月份我国外贸进出口情况。
数据统计显示，当月我国进出口增速双双出现同比负增长，且贸易顺差扩大至六个月以来新高。
上个月我国对外贸易进出口总值2726亿美元，同比下降7.8%；其中出口1499.4亿美元，下降0.5%；进口1226.6亿美元，下降15.3%。
这是自2009年10月以后，进出口增速首次双双出现同比负增长情况。
海关总署表示，今年的春节假期在1月份，当月只有17个工作日。
剔除春节因素的影响后，1月份我国进出口、出口和进口的同比均实现正增长。
但即使数据经过季节调节后，当月进出口、进口及出口增速仍比去年12月有所下滑，趋势并没有改变。
此外，当月贸易顺差进一步扩大，达到272.8亿美元，创下去年7月以来新高。
湘财证券宏观经济研究员陈乐天认为，由于1月份是冬季，国内经济活动普遍较冷；再加上工作日较少，以及投资需求的趋势性下降，造成内需不振，使进口大幅下滑。
平安证券分析师何庆明认为，1月份进出口数据易受节日等短期因素影响，而且进出口贸易数据月度之间波动较大，仅凭单月数据可能无法对后续进出口贸 请务必阅读正文后的免责声明部分 8/16 易形势进行有效的推断。
不过，由于一般贸易和加工贸易进口增速表现低迷，PMI指数显示制造业景气程度不高、出口趋弱，因此内外需弱势的格局仍在延续，一季度外贸形势趋弱的格局延续的可能性较大。
陈乐天表示，预计2月份对外贸易增速会回升至正增长，但全年出口的低增长已成定局。
国务院总理温家宝此前在广东考察时强调，要从战略上考虑对欧洲关系，帮助稳定欧洲市场；同时面对严峻形势，中国的进出口政策要总体保持稳定，且政策调整应鼓励性的多于限制性的。
中国商务部部长陈德铭周四则称，将采取多种措施保持对外贸易稳定增长，保持人民币汇率的基本稳定。
（新京报）（返回） 银行基本服务有望实行政府定价价格或公示 内容提要：三部委下发商业银行服务价格管理办法征求意见稿，银行若提高价格或新设收费项目需"向上"报告。
中国银监会、中国人民银行和国家发展改革委联合下发了《商业银行服务价格管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》），向社会公开征求意见。
其中明确表示，与人民生活关系密切的基本商业银行服务价格，将实行政府指导价或政府定价；商业银行自行制定的价格，必须"明码标价"，保障人民群众的知情权和选择权。
手续费、挂失费等在内2003年，我国曾颁布《商业银行服务价格管理暂行办法》，但近年来随着商业银行金融产品不断丰富，社会公众的金融服务需求不断提升，其已经不能满足社会发展和改革的需要。
根据新版《办法》规定，商业银行服务价格将分别实行政府指导价、政府定价和市场调节价。
其中，银行汇票、本票、支票、贷记转账和委托收款服务等五大类人民币基本结算价格将实行政府指导价或政府定价。
据发改委相关负责人介绍，上述五大类虽然看起来涉及内容较少，但每一大类下面还包含不同的细分项，例如手续费、工本费及挂失费等，包括了与人民生活密切相关的基本商业银行服务。
她还透露说，实行政府指导价和政府定价的一些具体项目和标准还要进行调整，准备将来与该《办法》配套实施。
服务价格信息需公示根据《办法》，除上述政府指导价或政府定价外，商 业银行其他服务价格实行市场调节价。
这一价格应由商业银行总行（总公司）制 定和调整，并"明码标价"。
请务必阅读正文后的免责声明部分 9
/16 《办法》中规定，商业银行提高服务价格或设立新的收费项目，应向其监管机构、同级中国人民银行和政府价格主管部门报告；同时，每年5月31日前，银行还将向上述部门提交年度《银行服务价格工作报告》，其中需说明上年度服务收费项目设置、调整情况及相应的收入变化情况、承担社会责任的情况等。
同时，商业银行也必须通过营业场所公示、宣传手册、网站公示等多种渠道将服务价格信息告知消费者，其中包括服务项目、价格、政府指导价或政府定价的批准文号、生效日期、咨询（投诉）联系方式等。
上周
四，银监会曾下发通知，对银行业系统不规范经营行为进行专项整治。
其中表示，银行业金融机构今年3月底前要按要求公布服务收费价目和举报投诉电话，并从4月1日起，一律按公布的价目执行收费。
强调消费者主动性据悉，新版《办法》中还鼓励有关单位和个人对商业银行服务价格违法行为进行社会监督，并明确了消费者有权选择终止银行服务。
发改委相关负责人表示，《办法》中特别强调了银行客户具有选择和否决权，因此是否接受银行提供的服务价格，选择权在消费者手中。
商业银行也应根据金融消费者的要求，采取合理有效的措施，保障这一权利的实行。
兴业银行相关负责人表示，《办法》的出台以及银行业系统"不规范经营"专项治理工作不仅有利于金融客户权益保护，也有利于银行业进一步规范经营秩序。
（大证报）（返回） 【调控动态】 91天正回购重启本周公开市场净回笼440亿 内容提要：继上周二央行重启28天期正回购之后，央行上周四在公开市场又进行了200亿元91天期正回购操作。
根据央行公告显示，此次中标利率为3.16%，连续第七次落在该水平上。
而此前运用91天正回购操作则是在2011年12月15日。
"央行本次正回购主要针对的是节后资金回笼。
"南京大学金融系教授、博导杜亚斌表示。
"央行在公开市场中重启正回购的操作，以适度回收节后流动性，也符合节前投放、节后回笼的一贯做法。
"国海证券分析师范小阳认为，而发行利率的平稳则体现央行维持公开市场操作的连续性和稳定性意图均较为明显。
随着节后资金回流银行效应的持续体现，本周资金面进一步回归常态。
根据Wind资讯最新统计，上周公开市场将有20亿元央票到期，无正回购到期，共 请务必阅读正文后的免责声明部分 10/16 计到期资金20亿元，较上周的到期资金增加10亿元或100%，处于2月单周到期资金量的次高水平。
通过两次正回购操作，上周央行公开市场净回笼资金440亿元，为连续两周净回笼。
（大证报）（返回） 【深度分析】 中欧商学院教授称中国社会上上下下弥漫弃船心理 内容提要：作为一个商业和管理的研究者，我看近年中国宏观社会政治经济体制的
演变有两个节点。
一个是2008年9月爆出的三聚氰胺事件，一个是三年后2011年7月的温州动车事件。
前者代表盗商(亦盗亦商)势力已经在中国各个行业盘根错节，在地方权力的保护下，铤而走险，为了一己之私，明目张胆地草菅人命。
后者则显示整个体系的持续恶化，尤其是标志着官商(亦官亦商)势力的逐渐成型，一些打着为民谋利的旗号的国有企业，通过劫持中央权力(如所谓"统治基础"论)，正在逐渐蜕变成为一小部分人的禁脔，从为民谋利，到与民争利，最后到谋财害命。
三聚氰胺事件是船体上出现的一个大洞，温州动车事件则好比主机房已经开始进水了。
经济狂飙突进的背景下，三四年时间之内，社会各阶层之间信任的流失、共识的缺乏和互相之间的矛盾尖锐化到这样的地步，确实是让众多中国内外的观察者感到无法预料和难以理解。
三聚氰胺事件的受害者是偏内地、偏底层的民众，温州动车事故伤害的主体则是新兴的中产阶层。
前者尚受到正式体制的谴责，后者的处理过程中，体制却扮演了一个面目不清的角色。
大多数中产阶层在前一个事件中采取明哲保身、隔岸观火的态度，事不关己，先高高挂起，却没想到，这么快火就烧到了自己头上。
如果说官商是权贵资本(或国家资本)，盗商则是流氓资本(或游民资本)。
官商和盗商急速崛起的背后是不受约束的公权力的狂欢。
官、盗、商联手，刮地三尺，无孔不入，工商业、地产业、金融业，处处是他们骄纵的身影。
他们无远不届的威风之下，是谨守本分的价值创造型企业(平民资本或公民资本)的节节败退。
中国历史上各朝各代都不乏所谓的资本主义萌芽，然而繁花似锦，旧都如梦，为什么最后都不了了之？归根到底，都是无法对付他们所处的那个密不透风、滴水不漏的专制体制。
从修生养息到吃干吸尽，从放水养鱼到关门打狗，从与民更始到官进民退(或称"国进民退")，这几乎是权力阴影下的平民资本在中国历史循环中无法摆脱的宿命。
其实，权贵们和流氓们又何尝胜出？财富掠夺者肆无忌惮 请务必阅读正文后的免责声明部分 11/16 的结果是财富创造者们纷纷作鸟兽散，最后只剩下白茫茫一片大地真干净。
这种大背景下，整个社会上上下下弥漫的是一种弃船心理和末世心态。
今朝有酒今朝醉，哪管身后洪水滔天。
与古代封建王朝不一样的是，现在的人们，托全球化之福，多了一个选择：移民。
权贵移民，企业家移民，中产也移民，除了底层民众因为没意识或没能力而没有移民的倾向之外，从权力到资本、到大众，几乎所有社会阶层都有强烈的移民倾向。
一拨又一拨的移民大潮中，各路贪腐官员、权贵资本和流氓资本甚至还有占主流的趋势。
被掠夺者因为不堪被掠夺而逃；掠夺者也因为担心被清算而逃。
被掠夺者和掠夺者殊途同归，最后居然以这样一种诡异的方式在异乡相聚了，浊酒一杯家万里，他们能相逢一笑泯恩仇吗？（节选）（作者为中欧国际工商学院教授/乔治·华盛顿大学中国领导力学院院长）（经观报）（返回） 【股市聚焦】 桂浩明：反弹还将继续春季行情或展开 内容提要：上周股市的走势特点是先抑后扬，在前两个交易日，股指呈现短暂冲高后又大幅回落的格局，给人一种行情行将结束的印象。
盘面显示，也确实有一些短线资金在这个时候进行了大力度的卖出，趁机套现。
应该说，股市出现这种状况也是可以理解的，因为第
一，就目前的政策面来说，确实没有什么新的利好。
"提振股市信心"基本上还处于"喊话"阶段，新股发行节奏没有任何改变。
其次，就宏观经济层面来说，基本上也没有新的变化，人们所期盼的政策松动之类，在此间也并没有能够得到实现。
最后，实体经济运行中的一些负面因素，现在还在不断出现，这就使得股市的估值在某种程度上面临一定的下调压力。
综合以上这几方面的因素来说，后市似乎确实并不是很乐观。
但就是在这样的背景下，上周股市还是顽强地涨了起来。
特别是在周
四，一方面因为周三的长阳线，使得获利盘一下子增加了不少；另一方面当天公布的1月份CPI明显反弹，而周边市场因为欧债危机又起风波，也出现了震荡。
这样一来，股指似乎有足够的理由下调。
但实际状况却是股指还是保持了上涨的格局，同时成交量上了一个台阶。
而这种格局，在周五得到了进一步的延续。
之所以会有这样的行情，分析下来，主要是以下一些因素在起作用：虽然银 请务必阅读正文后的免责声明部分 12/16 根还是相对偏紧，但经济运行却比较平稳，且内生性的增长动力也较为突出。
这种增长，比在宏观政策宽松条件下被刺激出来的增长，应该说更有价值，表明经济结构调整与发展模式转型的效果已经有所显现。
而这对于股市来说，是具有长期利好价值的；还有，虽然股市政策的调整还处于研究论证阶段，但其方向应该说还是明确的，并且是有利于股市上行的。
在这方面，投资者无疑已经形成了这样的共识，即就市场内部环境来说，最坏的时期已经过去，哪怕现在新股还在密集发行，但是单个新股的发行规模变小了(如中国交建)，发行市盈率也开始降低了(如郎玛信息)。
这些都是有积极意义的变化。
这种变化的累积，无疑会对股市产生明显的正面拉动。
另外就是，近期欧美股市表现良好，特别是纳斯达克市场，股指已经创出了11年来的新高。
这对中国股市来说显然有着不小的正面影响。
应该说，就是在这些因素的推动下，上周股指上行到了2368点，均线系统再次形成了多头排列。
从盘面来看，多方是在不断地寻找热点，积累向上攻击的能量。
因此，就这波反弹行情而言，显然没有走完，应该还能够上一个台阶。
就技术角度来说，大盘存在冲击2500点的可能性。
所以，对于后市，投资者可以持较为乐观的态度。
时下，大盘的每次回调，可能都是一次很好的建仓机会。
也许，一波春季行情，就在大家的不经意间展开了。
（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）（第一财经）（返回） 私募仓位升至5成之上春播行情开始了 内容提要：冬去春来，A股似乎也告别寒冬走近初春。
春节过后的两周时间里，沪指只上涨了33点,涨幅仅有1.42%，但市场信心却有了明显的提升。
记者采访的三家私募机构老总都表示了其对近期市场行情的看好，"春播"也许真的开始了。
龙腾资产：本周买入多只新兴产业股龙腾资产董事长吴险峰，市场将先跌后涨，热点有望向成长股扩散。
因此，随着市场估值水平的不断下移，市场有利因素正逐步增加，经济企稳导致市场风险偏好提升，利率水平下降导致估值重心上移，市场有望出现中等级别的反弹，指数的反弹空间可能达20%左右。
在选股策略方面，他们将顺应结构调整，寻找未来中国伟大的企业为坚定不移的长期选股方向。
其中，新兴产业、大消费、产业升级、服务业等领域出现高成长企业的 请务必阅读正文后的免责声明部分 13/16 机会更大，特别是纳指创出11年的新高必将引领科技产业股票的估值上移。
"目前我们以'做多'为主，本周仓位提升到5成以上。
" 汇利资产：对消费、医药情有独钟上海汇利资产管理有限公司总经理何震说，现在的仓位提升到6---7成，主要还是医药和消费类股票。
因为消费产业相对稳定，起落程度不大，尽管在市场"大气候"不佳时也会下跌，但其跌幅不会太深，而一旦经济回暖，通胀下去后，这类股票将会率先上涨。
持续稳定的行业可以带来持续稳定的股市财富，而消费和医药行业正好具备了这样的条件。
对于操作手法，何震表示，将仍然坚持中长线操作，一般不做短线，不来回折腾。
金中和投资：投资强周期类股要趁早深圳金中和投资管理有限公司首席执行官曾军："我比较看好强周期行业，如金融、地产、有色、煤炭、水泥等股票的后市表现。
"曾军的理由是，虽然短期内经济增速可能继续下调，但底部拐点有望在二季度或者晚些时候到来，同时，管理层对经济增速下行的容忍度不会提高,因为经济如果加速下滑，势必会引发一系列问题。
从这个角度上说，虽然现在看不到政策加码的出现，但是2012年经济大风险可以排除。
"至于存准率下调问题，我估计只是下调时间上有所滞后，但下调是肯定的，货币政策放松的方向不会改变。
"曾军认为，受益程度最高的就是强周期行业了。
在谈到目前的操作策略时，曾军告诉记者，将以中长线操作为主。
（金投报）（返回） 【国际观察】 希腊国会投票最新紧缩方案专家称通过可能性较大 内容提要：据中国之声《新闻纵横》报道，希腊今年要还多少钱，这里有一张时间表，3月还175亿欧元，5月还101亿欧元，看来至少上半年，就有270多亿要还。
而这其中，3月20号到期的这145亿，被外界普遍认为是，希腊未来的"定时炸弹"。
为什么，因为希腊到现在，还没有钱来还这笔债。
而今天，希腊国会即将投票，如果通过了最新的经济紧缩方案，或许，欧盟和欧洲央行愿意借钱给它。
如果通不过，欧元区可能将不再欢迎这个国家。
管人借钱有多难，问问希腊就知道。
别以为现在离3月20号还款期还很远，希腊人此刻最需要的，就是欧元区第二轮援助资金1300亿，没有它，3月20号可能就是希腊破产的日子。
好在，拖来拖去，希腊联合执政的三党还是就新的 请务必阅读正文后的免责声明部分 14/16 紧缩方三个月前临危受命的总理帕帕季莫斯对拿到这笔钱，信心满满。
欧洲大佬们的意思是，想借钱，希腊必须先证明自己。
怎么证明，就在今天。
今天，希腊国会将开始投票，决定是否通过这个新的、符合三方集团要求的紧缩方案。
通过了，钱可能就到手了。
通不过，希腊可能也别在欧元区混了。
看来眼下，要还钱，只有一条路，就是借钱。
要借钱，也只有一条路，就是国会通过方案。
不过隐忧有两个：第
一，希腊民众不买账。
从前天到昨天，希腊上演了48小时的罢工运动。
要借钱，就得降低私营部门最低工资、裁剪上万名公务员，希腊人不同意；第
二，党派之间有矛盾。
除了近期的6位政府高官先后辞职，就连执政三党内的人民东正教阵线也宣布，不会投支持票。
国内的反对党希腊民主联盟：现在，这些政治领导人配不上希腊人民。
低效率的政治谈判、超愤怒的罢工人群，高压力的国际环境，多变数的党派之争，进退两难的希腊政府，今天能不能抓住这最后的一根救命稻草，为激活第二轮救助方案打开一扇大门。
（中广网）（返回） 附：本期产品经理许志祥，证书编号：S05 1993年进入证券行业，曾在营业部长期担任业务部门经理和从事投资研究工作，以及投顾操作类产品和资讯类产品的制作工作。
首批通过证券咨询资格，通过长时间的工作实践和积累，吸收和总结了丰富的证券理论与实践经验，形成了自己独特的视角和思路，善于从宏观和微观各层面多角度分析，测算市场运行方向的概率；对法律法规的熟悉成就了其对市场极强的敏锐感，逐步建立并形成了一套科学分析方法，专注于数据挖掘和量化分析。
联系电话：027-87362705联系邮件：xuzhiqiang@ 联系人：何政，证书编号：S02 1993年在从事了十余年银行工作之后进入证券行业，先后从事过不同岗位的工作，具有丰富的理论与实际工作经验、独立的分析和编辑能力。
通过了所有证券及期货的从业资格考试，具有证券从业资格、期货从业资格。
目前主要负责《银河资本市场内参》产品的制作编辑工作。
擅长运用政策分析和技术分析相结合的方法，把握大盘运行方向和捕捉热点板块的投资机会。
联系电话：027-87845550联系邮件：hezheng@ 请务必阅读正文后的免责声明部分 15/16 免责声明本投顾产品由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）投资顾问部在证监会《证券投资顾问业务暂行规定》等相关法律法规指引下制作而成，仅供银河证券的特定客户（以下简称客户）使用，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。
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一 本期导读: 【热点透视】�两个月连开12账户香港险资欲投内地债市�优先股试点或助推养老金入市 【政策解读】�国债期货渐行渐近A股面临深刻变化�新股定价机制应采用美国式招标法 【产经广角】�温家宝：民间资本进入金融等领域细则上半年敲定�1月进出口增速双双负增长出口企业难过日�银行基本服务有望实行政府定价价格或公示 【调控动态】�91天正回购重启本周公开市场净回笼440亿 【深度分析】 �中欧商学院教授称中国社会上上下下弥漫弃船心理【股市聚焦】 �桂浩明：反弹还将继续春季行情或展开�私募仓位升至5成之上春播行情开始了【国际观察】 �希腊国会投票最新紧缩方案专家称通过可能性较大 请务必阅读正文后的免责声明部分 1/16 【热点透视】 两个月连开12账户香港险资欲投内地债市 内容提要：国内债券市场、股票市场的深度调整超过预期似乎已经成为内地和香港两地保险资金的共识。
而今，内地险资已悄然加仓A股，而香港险资则计划投资内地的银行间债券市场。
记者了解到，1月17日，香港财经事务及库务局长陈家强在第五届亚洲金融论坛上释放消息称，香港有关监管部门正积极研究允许保险公司将保险金及退休金投资于内地资本市场，尤其是持有人民币长期资产。
与此同时，中登公司1月16日和2月9日发布的数据显示，在去年12月和今年1月，保险公司在沪深股市新增账户数达到12家，尤其是去年12月，保险新增账户10家，成为去年下半年以来新开户最多的月份，这意味着保险资金在去年底已经悄然加仓A股市场。
险资抄底A股"A股市场在去年底到了估值底部已经成为保险资金的共识。
保险资金向来是股票市场和债券市场最大的买家，加之香港当局释放其保险资金准备投资内地资本市场的消息，显示出两地保险资金在内地资本市场的投资策略将会出现联动。
"2月9日，京华山一国际(香港)保险研究员夏平接受本报采访时表示。
去年四季度股票市场的逐级下挫不断打击着投资者的持仓信心，但当个人投资者失望之时，机构投资者却在悄悄加仓，其中保险资金显得尤为瞩目。
中登公司近几期发布的统计月报数据显示，截至2011年底，持仓的A股账户数仅占有效账户总数的41.27%，处于一年来最低水平。
不过，机构开户却环比增多，尤其是保险类投资者新开账户同比出现激增，中登公司统计，上月保险类机构共新开10个账户(包括以保险产品、保险公司名义新开的账户)，而此前的11月、10月、9月、8月中，保险仅分别新开1户，今年1月则增加了两户。
"保险资金是股票市场最大的机构投资者，由于账户资金量大，尽管保险公司账户只有寥寥数百家，其资金运作却往往是市场最为敏感的。
"2月8日，海通证券一位保险分析师如是指出。
据了解，截至1月末，在中登公司的统计表中，保险资金的账户为1052户，仅高于社保基金的开户数，但是保险资金投资资本市场的资金量却高达1万亿元人民币。
香港险资欲投内地相较于内地保险资金在A股悄然加仓，香港财经事务 请务必阅读正文后的免责声明部分 2/16 及库务局长陈家强在第五届亚洲金融论坛上的发言更给市场带来利好效应。
据记者了解，陈家强表示，香港有关监管部门正积极研究允许保险公司将保险金及退休金投资于内地资本市场，尤其是持有人民币长期资产。
"目前正在与内地探讨，推动香港保险业参与内地银行间债券市场买卖，如果香港保险公司可以把香港本地的保险金投放到内地市场，将产生比较长期的人民币计价保险产品，此外，港府还希望推动一些长期基金，例如退休金等，参与内地债券市场。
"陈家强称。
"这应该是一个中长期的事，但是此举一旦开闸，将有力地推动人民币国际化，在香港市场上，最近的统计显示人民币存款已达6273亿元，随着人民币资金池规模渐丰，为资金寻找更多出路成为此次各方关注的焦点。
香港的保险资金实力还是相当丰富的，但是未来香港的保险资金和养老金以港币还是人民币形式投资内地，我认为还有待于两地监管部门的讨论。
"夏平分析。
香港保险咨询师王枳明2月9日接受本报采访时表示，受内地资本管制的限制，香港保险资金还没有投资内地股票市场，如果能够更直接地投资内地资本市场，即使先从债券市场开始，对香港市场来说会更方便灵活，同时也对内地资本市场构成重大利好。
对于为什么香港的保险资金会青睐内地的债券市场，交通银行发布报告分析，今年的债券供给或超过4万亿元，市场需求能否跟上是决定今年债券市场走势的重要因素，在经历了去年的牛熊过山车行情后，随着政策面的缓慢放松，企业的经营情况不断改善，债券的信用风险将相应减小，机构对信用债的需求也会逐步增加。
"今年宏观环境促使投资明显转向了债券市场，上半年债券市场几乎会获得确定性的收益。
"兴业证券投资部朱文杰也表示。
（华夏时报）（返回） 优先股试点或助推养老金入市 内容提要：2月8日，《中国证券报》刊登了一篇题为《明确优先股法律地位尽快启动试点发行》的文章。
文章建议，应首先在法律层面上，明确优先股的性质、种类和优先股股东的权利，并尽快在操作层面上试点发行优先股，满足市场上公司和投资者对优先股的需求，解决好上市公司分红等问题。
文章作者供职于中国证监会研究中心。
请务必阅读正文后的免责声明部分 3/16 尽管这篇文章标示"仅代表个人观点"，但这种鼓励股市分红的制度，符合中国证监会近期的工作重点，同时也为养老金入市铺路，推动其入市进程。
所谓优先股，简单来说，就是持有这种股份的股东享有优先于其他普通股股东获得公司收益分配的权利，但同时以放弃表决权等可影响公司经营决策的权利作为交换。
一般情况下，优先股预先定明股息收益率，无论公司经营情况如何，持有优先股的股东都会获得已约定的股息。
从这个角度看，优先股是一种在收益上更类似于债券的股权。
在《地方养老金入市意义几何？》一文中，笔者已经说过，养老金事关民生，且存在较大的资金缺口（包括当期缺口和全口径缺口），因此，养老金入市虽然迫切性较强，但首先要保证稳定的投资收益。
其资金特性也决定了养老金投资收益不能主要依赖于股价交易价差来获得，换手率也可能低于市场平均水平，持有稳定分红收益且股价波动不大的品种最为合适。
而且养老金要靠投资收益来弥补缺口，时间不在一朝一夕，一旦入市必然是一个长期的投资过程，因此投资品种越类似债券越好。
这也就是为什么在养老金入市传闻甚嚣尘上之后，低估值高股息率的蓝筹股吸引市场关注的原因。
当然，对于养老金而言，仅投资低估值高股息率的蓝筹股似乎还不够安全，如果有每年可大致精确预期的股息收入，则可以更容易也更安全地依靠稳定的现金流来填补部分当期缺口，而投资的资产组合保值增值更可以着眼于全口径缺口的填补。
对于养老金来说，优先股试点的好处不言而喻，这种制度设计再加上投资高股息率蓝筹股可能是最合适不过的制度和市场保障了。
此外，优先股试点还有更积极的意义。
国有股权划拨给社保以填补缺口是十分正确的方法，但同时也会带来一些后遗症。
比如市场担忧因不稳定的分红率可能无法带来理想的现金流，这部分股权会演变成大小非，即为填补缺口这部分股权可能遭到抛售。
如果优先股试点能够实施，划拨给社保的国有股股权可转化为优先股，未来养老金入市也可以如此操作。
这样一来，不但可以减轻了社保和养老金持有的国有股股权处置难度，还可以减轻二级市场的抛压，能取得一举多得的效果。
养老金入市引发了各界极大的争议，许多民众担忧养老金进入凶险的中国股 市是"肉包子打狗──有去无回"，但现实情况是，养老金不得不依靠拓展投资渠 道来弥补资金缺口，因此有必要承担风险以换取更多收益。
养老金管理者有压力 请务必阅读正文后的免责声明部分 4
/16 也有动力入市，而证券业和社保基金理事会也有动力劝养老金入市，并从受托投资管理中获得利益。
现在最大的问题是如何从制度设计上最大程度降低和消除养老金入市承担的风险并增加稳定的收益。
无论站在养老金的角度还是站在市场的角度，有利于促成多方利益保障的制度都是受欢迎的，希望优先股试点能够尽快启动。
（华尔街日报）（返回） 【政策解读】 国债期货渐行渐近A股面临深刻变化 内容提要：1月份CPI环比增长1.5%，同比增长4.5%，此增幅创3个月新高。
不过这不能成为加强宏观调控的理由，只是原来基于CPI回落而滋生的货币宽松设想落空。
如果CPI长期在高位，那么定期存款利率也会处于相对次高位，国债发行的成本（利率）也降不下来。
这样的背景给国债期货的推出增添了很多理由，继而将影响A股票存量资金和运作模式。
中国金融期货交易所9日发布通知称，将于2月13日启动国债期货仿真交易。
国债期货并非新创，早在1992年广州有了异地交易点之时已经有国债期货，1995年股市熊市时其达到巅峰状态。
不少早期股期两栖的操盘手，当年的口头禅即是"股市没有国债期货好赚钱"。
因此可以预见，一旦国债期货重开，投机家必趋之若鹜，权证炒家、体彩爱好者等都会被吸引进场，对股市的分流作用也将随着交投的活跃而越发明显，其分流程度将与杠杆率成正比。
而没有高杠杆，标的为国债的期货毫无吸引力，如上世纪九十年代初期。
当杠杆率偏高时，甚至会吸引跨境热钱、国际炒家参与。
当然，国债期货的推出，更主要的还在于将给A股市场带来深刻的变化。
其
一，打通了A股资金大户与中金所会员单位大客户的通道。
境内交易所之间的竞争是必然的，文交所一度过于活跃带来无序发展，才有了后期的整顿，而争夺各类交易所挤出的热钱，也成了现有规范化交易所的任务，资金最多当然是深沪交易所，为了吸引资金中金所会员单位将想尽办法，就像香港联交所可谓规范严谨，其会员照样有办法吸引境内资金。
其
二，带动其他融券交易、转融通业务的兴旺。
国债期货的获利带来"一本万利"的示范效应，无法或者不善于操作者，或在其他品种实现"空手套白狼"，因 请务必阅读正文后的免责声明部分 5/16 而原有的"先卖后买"类品种会掀起第二高潮。
继而在资本市场上带来一种不依赖于"买入--持有"模式的获利方式，这对公募基金的获利模式带来挑战。
其
三，会带来其他衍生品种的设计与交投活跃。
衍生品种有放大的功效，例如纯粹的国债买卖，分时图令人昏昏欲睡，化为期货则惊涛迭起，道理若细小体积（三维）的物体如巧妙展开，可形成庞大面积（二维）的展品，鼻烟壶内画、多层象牙雕的贵重即在于此。
最后，传统的A股获利模式受到颠覆，也无需天天等指数涨。
这促成资本市场心理的深刻变化，对股市运作模式的负面影响远超过资金分流。
从新的监管层（同时监管股票债券与期货）思路出发，股票市场与债券市场有不同发展模式。
股票市场更多是实现制度建设、创新实验，摸石头过河。
错过了"解决国有股流通"丰功的机会，又没有"暂停新股发行"的建功契机，但是债市可打开一条新路。
不仅国债期货要搞，其他债券衍生品种也要搞，债券市场会搞得轰轰烈烈。
君不见，历史上许多年美国的债券交易还旺盛过股票交易。
而在发展债市时同时兼顾期货交易所。
或许，发展如上交易的思路来自更高层。
境内的热钱实在太多--来源于近十年的货币超量发行，不能让其横冲直撞。
以前出没于楼市带来社会问题，能容纳巨量流动性的其他品种，本来是股票，但吸引力大不如前--无法与"大小非"抗衡，只能从国债期货、债券衍生品种中制造"盆地效应"。
毕竟，让肉烂在锅底也算是好事！（信息时报）（返回） 新股定价机制应采用美国式招标法 内容提要：评判一个制度的好坏，主要在于其维护谁的利益与是否公平。
现行的新股发行制度之所以广遭诟病，其维护融资者的利益成为千夫所指。
而据媒体报道，在广泛征求市场参与方意见后，改良式荷兰拍卖制等有关政策改革有望推出，相关政策导向也逐渐清晰。
所谓改良式荷兰拍卖制，是指按照投标人所报买价自高向低的顺序全额中 标，直至满足预定发行额为止，中标的机构以相同的价格(所有中标价格中的最 低价格)认购中标的股票数额。
目前新股定价机制即为荷兰式招标法，而其最大 的弊端则是新股"三高"发行。
改良式荷兰拍卖制明显比现行的新股定价机制有所 请务必阅读正文后的免责声明部分 6
/16 进步。
但是，改良式荷兰拍卖制同样无法回避机构不负责报价、"人情报价"、"关系报价"等弊病，毕竟，即使报高价，最终也不一定会按照高价配售。
那么，哄抬发行价格的现象同样会出现。
从改革后实施的现行定价机制(荷兰式招标法)，到媒体热炒的改良式荷兰拍卖制，笔者以为都是一锅"夹生饭"。
从新股的"三高"发行，到类似现象会不可避免被重演，问题的症结在于询价机构的利益没有与其报价行为紧密挂钩。
实际上，对于现行新股发行制度的弊端，监管层肯定心知肚明，关键在于其改革能否一步到位。
显然，荷兰式招标法的定价机制在A股已经行不通，而从目前全球资本市场新股定价方法看，除了荷兰式招标法之外，还有美国式招标法。
与荷兰式招标法的价低者得相比，美国式招标法的价高者得显然更有意义，对于目前的A股市场而言更是如此。
笔者以为，新股发行制度定价机制应该采用美国式招标法。
即以询价机构的实际报价进行配售，按照投标人所报买价自高向低的顺序全额中标，直至满足预定发行额为止。
如此，才会真正达到约束询价机构报价的作用，乱报高价、"人情报价"、"关系报价"等行为必然会得到抑制。
（国财时报）（返回） 【产经广角】 温家宝：民间资本进入金融等领域细则上半年敲定 内容提要：据中国之声《全国新闻联播》报道，2月6日到10日，国务院总理温家宝在中南海主持召开五次座谈会，听取社会各界人士对《政府工作报告(征求意见稿)》的意见和建议。
温家宝说，写好报告还不是目的，按照人民期盼和要求方向去做，让人民满意，才是根本目的。
在各民主党派、全国工商联负责人和无党派人士座谈会上，周铁农、蒋树声、陈昌智、严隽琪、桑国卫、万钢、韩启德、林文漪、黄孟复和袁驷就经济社会的一些重大问题，作了经过深入思考、充分准备、富有针对性的发言。
周铁农说，当前垄断行业改革明显滞后，造成不公平竞争，建议《报告》稿 增加深化垄断行业改革的内容，提高各级领导干部的认识，回应人民群众的呼声。
请务必阅读正文后的免责声明部分 7
/16 黄孟复说，要明确时限，抓紧出台贯彻落实鼓励和引导民间投资健康发展的"新36条"配套政策。
温家宝说，推进垄断行业改革是经济体制改革的重要任务。
与此相适应，是要促进民间资本进入金融、能源、交通和社会事业等领域，这不仅能缓解经济发展的困难，而且能够推进整个事业的发展。
"新36条"没有落实，民间资本进入就遇到玻璃门、弹簧门。
今年上半年一定要把实施细则制订出来。
在专家、学者座谈会开始时，温家宝说，第
一，要用改革的办法破解难题。
无论是经济结构性问题，还是分配不公问题、反腐败问题，都得靠改革、靠制度性建设才能从根本上加以解决。
第
二，要把民生问题解决的更好。
第
三，应对今年的经济困难，有两个途径非常重要：一是支持实体经济。
二是放活民间资本。
这条路非常宽广，潜力巨大。
（中广网）（返回） 1月进出口增速双双负增长出口企业难过日 内容提要：海关总署昨日发布了今年1月份我国外贸进出口情况。
数据统计显示，当月我国进出口增速双双出现同比负增长，且贸易顺差扩大至六个月以来新高。
上个月我国对外贸易进出口总值2726亿美元，同比下降7.8%；其中出口1499.4亿美元，下降0.5%；进口1226.6亿美元，下降15.3%。
这是自2009年10月以后，进出口增速首次双双出现同比负增长情况。
海关总署表示，今年的春节假期在1月份，当月只有17个工作日。
剔除春节因素的影响后，1月份我国进出口、出口和进口的同比均实现正增长。
但即使数据经过季节调节后，当月进出口、进口及出口增速仍比去年12月有所下滑，趋势并没有改变。
此外，当月贸易顺差进一步扩大，达到272.8亿美元，创下去年7月以来新高。
湘财证券宏观经济研究员陈乐天认为，由于1月份是冬季，国内经济活动普遍较冷；再加上工作日较少，以及投资需求的趋势性下降，造成内需不振，使进口大幅下滑。
平安证券分析师何庆明认为，1月份进出口数据易受节日等短期因素影响，而且进出口贸易数据月度之间波动较大，仅凭单月数据可能无法对后续进出口贸 请务必阅读正文后的免责声明部分 8/16 易形势进行有效的推断。
不过，由于一般贸易和加工贸易进口增速表现低迷，PMI指数显示制造业景气程度不高、出口趋弱，因此内外需弱势的格局仍在延续，一季度外贸形势趋弱的格局延续的可能性较大。
陈乐天表示，预计2月份对外贸易增速会回升至正增长，但全年出口的低增长已成定局。
国务院总理温家宝此前在广东考察时强调，要从战略上考虑对欧洲关系，帮助稳定欧洲市场；同时面对严峻形势，中国的进出口政策要总体保持稳定，且政策调整应鼓励性的多于限制性的。
中国商务部部长陈德铭周四则称，将采取多种措施保持对外贸易稳定增长，保持人民币汇率的基本稳定。
（新京报）（返回） 银行基本服务有望实行政府定价价格或公示 内容提要：三部委下发商业银行服务价格管理办法征求意见稿，银行若提高价格或新设收费项目需"向上"报告。
中国银监会、中国人民银行和国家发展改革委联合下发了《商业银行服务价格管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》），向社会公开征求意见。
其中明确表示，与人民生活关系密切的基本商业银行服务价格，将实行政府指导价或政府定价；商业银行自行制定的价格，必须"明码标价"，保障人民群众的知情权和选择权。
手续费、挂失费等在内2003年，我国曾颁布《商业银行服务价格管理暂行办法》，但近年来随着商业银行金融产品不断丰富，社会公众的金融服务需求不断提升，其已经不能满足社会发展和改革的需要。
根据新版《办法》规定，商业银行服务价格将分别实行政府指导价、政府定价和市场调节价。
其中，银行汇票、本票、支票、贷记转账和委托收款服务等五大类人民币基本结算价格将实行政府指导价或政府定价。
据发改委相关负责人介绍，上述五大类虽然看起来涉及内容较少，但每一大类下面还包含不同的细分项，例如手续费、工本费及挂失费等，包括了与人民生活密切相关的基本商业银行服务。
她还透露说，实行政府指导价和政府定价的一些具体项目和标准还要进行调整，准备将来与该《办法》配套实施。
服务价格信息需公示根据《办法》，除上述政府指导价或政府定价外，商 业银行其他服务价格实行市场调节价。
这一价格应由商业银行总行（总公司）制 定和调整，并"明码标价"。
请务必阅读正文后的免责声明部分 9
/16 《办法》中规定，商业银行提高服务价格或设立新的收费项目，应向其监管机构、同级中国人民银行和政府价格主管部门报告；同时，每年5月31日前，银行还将向上述部门提交年度《银行服务价格工作报告》，其中需说明上年度服务收费项目设置、调整情况及相应的收入变化情况、承担社会责任的情况等。
同时，商业银行也必须通过营业场所公示、宣传手册、网站公示等多种渠道将服务价格信息告知消费者，其中包括服务项目、价格、政府指导价或政府定价的批准文号、生效日期、咨询（投诉）联系方式等。
上周
四，银监会曾下发通知，对银行业系统不规范经营行为进行专项整治。
其中表示，银行业金融机构今年3月底前要按要求公布服务收费价目和举报投诉电话，并从4月1日起，一律按公布的价目执行收费。
强调消费者主动性据悉，新版《办法》中还鼓励有关单位和个人对商业银行服务价格违法行为进行社会监督，并明确了消费者有权选择终止银行服务。
发改委相关负责人表示，《办法》中特别强调了银行客户具有选择和否决权，因此是否接受银行提供的服务价格，选择权在消费者手中。
商业银行也应根据金融消费者的要求，采取合理有效的措施，保障这一权利的实行。
兴业银行相关负责人表示，《办法》的出台以及银行业系统"不规范经营"专项治理工作不仅有利于金融客户权益保护，也有利于银行业进一步规范经营秩序。
（大证报）（返回） 【调控动态】 91天正回购重启本周公开市场净回笼440亿 内容提要：继上周二央行重启28天期正回购之后，央行上周四在公开市场又进行了200亿元91天期正回购操作。
根据央行公告显示，此次中标利率为3.16%，连续第七次落在该水平上。
而此前运用91天正回购操作则是在2011年12月15日。
"央行本次正回购主要针对的是节后资金回笼。
"南京大学金融系教授、博导杜亚斌表示。
"央行在公开市场中重启正回购的操作，以适度回收节后流动性，也符合节前投放、节后回笼的一贯做法。
"国海证券分析师范小阳认为，而发行利率的平稳则体现央行维持公开市场操作的连续性和稳定性意图均较为明显。
随着节后资金回流银行效应的持续体现，本周资金面进一步回归常态。
根据Wind资讯最新统计，上周公开市场将有20亿元央票到期，无正回购到期，共 请务必阅读正文后的免责声明部分 10/16 计到期资金20亿元，较上周的到期资金增加10亿元或100%，处于2月单周到期资金量的次高水平。
通过两次正回购操作，上周央行公开市场净回笼资金440亿元，为连续两周净回笼。
（大证报）（返回） 【深度分析】 中欧商学院教授称中国社会上上下下弥漫弃船心理 内容提要：作为一个商业和管理的研究者，我看近年中国宏观社会政治经济体制的
演变有两个节点。
一个是2008年9月爆出的三聚氰胺事件，一个是三年后2011年7月的温州动车事件。
前者代表盗商(亦盗亦商)势力已经在中国各个行业盘根错节，在地方权力的保护下，铤而走险，为了一己之私，明目张胆地草菅人命。
后者则显示整个体系的持续恶化，尤其是标志着官商(亦官亦商)势力的逐渐成型，一些打着为民谋利的旗号的国有企业，通过劫持中央权力(如所谓"统治基础"论)，正在逐渐蜕变成为一小部分人的禁脔，从为民谋利，到与民争利，最后到谋财害命。
三聚氰胺事件是船体上出现的一个大洞，温州动车事件则好比主机房已经开始进水了。
经济狂飙突进的背景下，三四年时间之内，社会各阶层之间信任的流失、共识的缺乏和互相之间的矛盾尖锐化到这样的地步，确实是让众多中国内外的观察者感到无法预料和难以理解。
三聚氰胺事件的受害者是偏内地、偏底层的民众，温州动车事故伤害的主体则是新兴的中产阶层。
前者尚受到正式体制的谴责，后者的处理过程中，体制却扮演了一个面目不清的角色。
大多数中产阶层在前一个事件中采取明哲保身、隔岸观火的态度，事不关己，先高高挂起，却没想到，这么快火就烧到了自己头上。
如果说官商是权贵资本(或国家资本)，盗商则是流氓资本(或游民资本)。
官商和盗商急速崛起的背后是不受约束的公权力的狂欢。
官、盗、商联手，刮地三尺，无孔不入，工商业、地产业、金融业，处处是他们骄纵的身影。
他们无远不届的威风之下，是谨守本分的价值创造型企业(平民资本或公民资本)的节节败退。
中国历史上各朝各代都不乏所谓的资本主义萌芽，然而繁花似锦，旧都如梦，为什么最后都不了了之？归根到底，都是无法对付他们所处的那个密不透风、滴水不漏的专制体制。
从修生养息到吃干吸尽，从放水养鱼到关门打狗，从与民更始到官进民退(或称"国进民退")，这几乎是权力阴影下的平民资本在中国历史循环中无法摆脱的宿命。
其实，权贵们和流氓们又何尝胜出？财富掠夺者肆无忌惮 请务必阅读正文后的免责声明部分 11/16 的结果是财富创造者们纷纷作鸟兽散，最后只剩下白茫茫一片大地真干净。
这种大背景下，整个社会上上下下弥漫的是一种弃船心理和末世心态。
今朝有酒今朝醉，哪管身后洪水滔天。
与古代封建王朝不一样的是，现在的人们，托全球化之福，多了一个选择：移民。
权贵移民，企业家移民，中产也移民，除了底层民众因为没意识或没能力而没有移民的倾向之外，从权力到资本、到大众，几乎所有社会阶层都有强烈的移民倾向。
一拨又一拨的移民大潮中，各路贪腐官员、权贵资本和流氓资本甚至还有占主流的趋势。
被掠夺者因为不堪被掠夺而逃；掠夺者也因为担心被清算而逃。
被掠夺者和掠夺者殊途同归，最后居然以这样一种诡异的方式在异乡相聚了，浊酒一杯家万里，他们能相逢一笑泯恩仇吗？（节选）（作者为中欧国际工商学院教授/乔治·华盛顿大学中国领导力学院院长）（经观报）（返回） 【股市聚焦】 桂浩明：反弹还将继续春季行情或展开 内容提要：上周股市的走势特点是先抑后扬，在前两个交易日，股指呈现短暂冲高后又大幅回落的格局，给人一种行情行将结束的印象。
盘面显示，也确实有一些短线资金在这个时候进行了大力度的卖出，趁机套现。
应该说，股市出现这种状况也是可以理解的，因为第
一，就目前的政策面来说，确实没有什么新的利好。
"提振股市信心"基本上还处于"喊话"阶段，新股发行节奏没有任何改变。
其次，就宏观经济层面来说，基本上也没有新的变化，人们所期盼的政策松动之类，在此间也并没有能够得到实现。
最后，实体经济运行中的一些负面因素，现在还在不断出现，这就使得股市的估值在某种程度上面临一定的下调压力。
综合以上这几方面的因素来说，后市似乎确实并不是很乐观。
但就是在这样的背景下，上周股市还是顽强地涨了起来。
特别是在周
四，一方面因为周三的长阳线，使得获利盘一下子增加了不少；另一方面当天公布的1月份CPI明显反弹，而周边市场因为欧债危机又起风波，也出现了震荡。
这样一来，股指似乎有足够的理由下调。
但实际状况却是股指还是保持了上涨的格局，同时成交量上了一个台阶。
而这种格局，在周五得到了进一步的延续。
之所以会有这样的行情，分析下来，主要是以下一些因素在起作用：虽然银 请务必阅读正文后的免责声明部分 12/16 根还是相对偏紧，但经济运行却比较平稳，且内生性的增长动力也较为突出。
这种增长，比在宏观政策宽松条件下被刺激出来的增长，应该说更有价值，表明经济结构调整与发展模式转型的效果已经有所显现。
而这对于股市来说，是具有长期利好价值的；还有，虽然股市政策的调整还处于研究论证阶段，但其方向应该说还是明确的，并且是有利于股市上行的。
在这方面，投资者无疑已经形成了这样的共识，即就市场内部环境来说，最坏的时期已经过去，哪怕现在新股还在密集发行，但是单个新股的发行规模变小了(如中国交建)，发行市盈率也开始降低了(如郎玛信息)。
这些都是有积极意义的变化。
这种变化的累积，无疑会对股市产生明显的正面拉动。
另外就是，近期欧美股市表现良好，特别是纳斯达克市场，股指已经创出了11年来的新高。
这对中国股市来说显然有着不小的正面影响。
应该说，就是在这些因素的推动下，上周股指上行到了2368点，均线系统再次形成了多头排列。
从盘面来看，多方是在不断地寻找热点，积累向上攻击的能量。
因此，就这波反弹行情而言，显然没有走完，应该还能够上一个台阶。
就技术角度来说，大盘存在冲击2500点的可能性。
所以，对于后市，投资者可以持较为乐观的态度。
时下，大盘的每次回调，可能都是一次很好的建仓机会。
也许，一波春季行情，就在大家的不经意间展开了。
（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）（第一财经）（返回） 私募仓位升至5成之上春播行情开始了 内容提要：冬去春来，A股似乎也告别寒冬走近初春。
春节过后的两周时间里，沪指只上涨了33点,涨幅仅有1.42%，但市场信心却有了明显的提升。
记者采访的三家私募机构老总都表示了其对近期市场行情的看好，"春播"也许真的开始了。
龙腾资产：本周买入多只新兴产业股龙腾资产董事长吴险峰，市场将先跌后涨，热点有望向成长股扩散。
因此，随着市场估值水平的不断下移，市场有利因素正逐步增加，经济企稳导致市场风险偏好提升，利率水平下降导致估值重心上移，市场有望出现中等级别的反弹，指数的反弹空间可能达20%左右。
在选股策略方面，他们将顺应结构调整，寻找未来中国伟大的企业为坚定不移的长期选股方向。
其中，新兴产业、大消费、产业升级、服务业等领域出现高成长企业的 请务必阅读正文后的免责声明部分 13/16 机会更大，特别是纳指创出11年的新高必将引领科技产业股票的估值上移。
"目前我们以'做多'为主，本周仓位提升到5成以上。
" 汇利资产：对消费、医药情有独钟上海汇利资产管理有限公司总经理何震说，现在的仓位提升到6---7成，主要还是医药和消费类股票。
因为消费产业相对稳定，起落程度不大，尽管在市场"大气候"不佳时也会下跌，但其跌幅不会太深，而一旦经济回暖，通胀下去后，这类股票将会率先上涨。
持续稳定的行业可以带来持续稳定的股市财富，而消费和医药行业正好具备了这样的条件。
对于操作手法，何震表示，将仍然坚持中长线操作，一般不做短线，不来回折腾。
金中和投资：投资强周期类股要趁早深圳金中和投资管理有限公司首席执行官曾军："我比较看好强周期行业，如金融、地产、有色、煤炭、水泥等股票的后市表现。
"曾军的理由是，虽然短期内经济增速可能继续下调，但底部拐点有望在二季度或者晚些时候到来，同时，管理层对经济增速下行的容忍度不会提高,因为经济如果加速下滑，势必会引发一系列问题。
从这个角度上说，虽然现在看不到政策加码的出现，但是2012年经济大风险可以排除。
"至于存准率下调问题，我估计只是下调时间上有所滞后，但下调是肯定的，货币政策放松的方向不会改变。
"曾军认为，受益程度最高的就是强周期行业了。
在谈到目前的操作策略时，曾军告诉记者，将以中长线操作为主。
（金投报）（返回） 【国际观察】 希腊国会投票最新紧缩方案专家称通过可能性较大 内容提要：据中国之声《新闻纵横》报道，希腊今年要还多少钱，这里有一张时间表，3月还175亿欧元，5月还101亿欧元，看来至少上半年，就有270多亿要还。
而这其中，3月20号到期的这145亿，被外界普遍认为是，希腊未来的"定时炸弹"。
为什么，因为希腊到现在，还没有钱来还这笔债。
而今天，希腊国会即将投票，如果通过了最新的经济紧缩方案，或许，欧盟和欧洲央行愿意借钱给它。
如果通不过，欧元区可能将不再欢迎这个国家。
管人借钱有多难，问问希腊就知道。
别以为现在离3月20号还款期还很远，希腊人此刻最需要的，就是欧元区第二轮援助资金1300亿，没有它，3月20号可能就是希腊破产的日子。
好在，拖来拖去，希腊联合执政的三党还是就新的 请务必阅读正文后的免责声明部分 14/16 紧缩方三个月前临危受命的总理帕帕季莫斯对拿到这笔钱，信心满满。
欧洲大佬们的意思是，想借钱，希腊必须先证明自己。
怎么证明，就在今天。
今天，希腊国会将开始投票，决定是否通过这个新的、符合三方集团要求的紧缩方案。
通过了，钱可能就到手了。
通不过，希腊可能也别在欧元区混了。
看来眼下，要还钱，只有一条路，就是借钱。
要借钱，也只有一条路，就是国会通过方案。
不过隐忧有两个：第
一，希腊民众不买账。
从前天到昨天，希腊上演了48小时的罢工运动。
要借钱，就得降低私营部门最低工资、裁剪上万名公务员，希腊人不同意；第
二，党派之间有矛盾。
除了近期的6位政府高官先后辞职，就连执政三党内的人民东正教阵线也宣布，不会投支持票。
国内的反对党希腊民主联盟：现在，这些政治领导人配不上希腊人民。
低效率的政治谈判、超愤怒的罢工人群，高压力的国际环境，多变数的党派之争，进退两难的希腊政府，今天能不能抓住这最后的一根救命稻草，为激活第二轮救助方案打开一扇大门。
（中广网）（返回） 附：本期产品经理许志祥，证书编号：S05 1993年进入证券行业，曾在营业部长期担任业务部门经理和从事投资研究工作，以及投顾操作类产品和资讯类产品的制作工作。
首批通过证券咨询资格，通过长时间的工作实践和积累，吸收和总结了丰富的证券理论与实践经验，形成了自己独特的视角和思路，善于从宏观和微观各层面多角度分析，测算市场运行方向的概率；对法律法规的熟悉成就了其对市场极强的敏锐感，逐步建立并形成了一套科学分析方法，专注于数据挖掘和量化分析。
联系电话：027-87362705联系邮件：xuzhiqiang@ 联系人：何政，证书编号：S02 1993年在从事了十余年银行工作之后进入证券行业，先后从事过不同岗位的工作，具有丰富的理论与实际工作经验、独立的分析和编辑能力。
通过了所有证券及期货的从业资格考试，具有证券从业资格、期货从业资格。
目前主要负责《银河资本市场内参》产品的制作编辑工作。
擅长运用政策分析和技术分析相结合的方法，把握大盘运行方向和捕捉热点板块的投资机会。
联系电话：027-87845550联系邮件：hezheng@ 请务必阅读正文后的免责声明部分 15/16 免责声明本投顾产品由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）投资顾问部在证监会《证券投资顾问业务暂行规定》等相关法律法规指引下制作而成，仅供银河证券的特定客户（以下简称客户）使用，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。
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