证券研究报告|行业深度研究报告
[Table_2D0a2t0e]年02月18日
[巨Table头_Title]加速布局远程办公，云视频成行业新焦点
[云Tab视le_T频itle2系]列深度报告
二 评级及分析师信息 [事Ta件ble：_Summary] 在疫情影响下各地政府发布推迟复工的要求，使得远程办公市场需求爆发。
由于各企业对远程会议的刚性需求，使得视频会议产品从辅助工具转变为各类远程办公工具的核心。
阿里钉钉、腾讯会议、华为WeLink、金山办公和字节飞书等互联网巨头纷纷向用户开放云视频会议满足企业需求。
►远程办公渗透率逐步提高，成为云视频应用场景 据GlobalWorkplaceAnalytics数据显示，2018年我国远程办公软件人数约为490万，渗透率有望逐步提高。
远程办公分为协同办公类，通讯类，文档类，任务管理类，硬件视频会议，云视频会议类。
国内远程办公行业在云计算发展的带动下从单点切入，以功能叠加的方式逐步向平台型产品发展，云视频已经成为远程办公的核心功能。
►对标Zoom，国内云视频厂商“云+端”模式差异化竞争 [行Ta业bl评e_级In：du推st荐ryRank] [行Ta业bl走e_势Pi图c] 39%30%21%12%3%-6% 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 通信 沪深300 [分Ta析b师le_：A熊ut军hor] 邮箱：xiongjun@ SACNO：S1120519120001 2020/01 Zoom采用纯SaaS模式，基于电脑、平板、手机和视频会议室多终端无缝连接。
国内云视频厂商基于国内特定的会议需求，采取“云+端”融合的视频会议解决方案，非常适合用户“会议室、个人桌面、移动办公”全场景多需求的高效协同办公的使用需求，提供差异化的服务模式。
►第三方云视频厂商未来在于赋能垂直行业 分析师：宋辉邮箱：songhui@SACNO：S1120519080003 联系人：柳珏廷邮箱：liujt@联系电话：010-51662928 目前国内远程办公渗透率仍然较低，云视频会议行业规模相对较小，行业尚处发展初期，巨头的免费使用模式不会对第三方云视频厂商造成冲击，反而有助于培养用户习惯，第三方云视频厂商也会受益于行业渗透率提升。
我们认为第三方云视讯厂商的市场不仅仅在远程办公，而更多在于垂直行业。
在线教育和在线医疗巨大的需求推动云视频行业迈进千亿市场规模。
相关研究
1、会畅通讯（300590.SZ）：业绩大幅增长，加速 拓展云视频应用 2020.2.1
2、亿联网络（300628.SZ）：业绩符合预期，VCS 加速拓展 2020.2.2 投资建议：疫情防控带动远程办公爆发，行业渗透率有望逐步 提升，领先厂商有望重点受益，重点推荐具备“云+端+网+屏”
的端到端生态的亿联网络，积极进入“云视频+教育”的千亿赛道的会畅通讯，其他产业链受益标的包括视频会议产品与企业直播产品已实现深度融合的二六
三，在视频会议领域提供行业视讯、网呈、摩云三大系列产品的苏州科达，重点布局垂直领域产品线包括智慧党建、智慧医疗、智慧教育等领域的齐心集团，云通讯行业的领军企业中嘉博创以及远程办公软件金山办公、致远互联。
风险提示 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 疫情持续扩散对宏观经济尤其是中小企业产生较负面的影响；云视频应用推广及用户体验不及预期；疫情结束后在线教育和在线医疗持续推进进度低于预期。
证券研究报告|行业深度研究报告 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 股票 股票收盘价 代码 名称（元） 300628亿联网络94.78 300578会畅通讯49.17 资料来源：Wind，华西证券研究所 投资评级增持增持 2018A1.420.09 重点公司 EPS(元)2019E2020E2.062.700.531.00 2021E3.431.31 2018A66.73530.99 P/E2019E2020E46.0635.1592.9449.20 2021E27.6437.59 证券研究报告|行业深度研究报告 正文目录
1.远程办公降本增效，渗透率逐步提升.................................................................................................................................5
1.1.欧美国家远程办公渗透率较高.........................................................................................................................................5
1.2.国内远程办公紧跟国外步伐.............................................................................................................................................6
2.欧美远程办公内置多种工具，云视频会议功能强大.........................................................................................................7
2.1.微软：Teams产品自带强大云视频会议功能..................................................................................................................7
2.2.Slack：专注远程协作，营收高速增长.........................................................................................................................11
3.云计算带动国内远程办公快速发展，云视频成为核心....................................................................................................13
3.1.阿里钉钉:提供数智化视频会议.....................................................................................................................................14
3.2.企业微信:开放接入移动办公应用.................................................................................................................................15
3.3.华为Welink:简单高效融合视频会议............................................................................................................................16
3.4.金山办公:提供高清化智能化视频云.............................................................................................................................16
4.不只是企业会议，云视频赋能垂直行业打开千亿市场....................................................................................................17
4.1.Zoom:全球云视频会议龙头.............................................................................................................................................17
4.2.小鱼易连:提供“云+端”整体解决方案.......................................................................................................................19
4.3.亿联云视讯:自主设计视频会议终端.............................................................................................................................20
4.4.会畅通讯:并购打造完整产业链...................................................................................................................................20
4.5.第三方云视频未来在于赋能垂直行业...........................................................................................................................21
5.投资建议...............................................................................................................................................................................23
6.风险提示...............................................................................................................................................................................24 图表目录 图1
图2图3图4图5图6图7图8图9图10图11图12图13图14图15图16图17图18图19图20图21图22图23图24图25图26图27 远程办公市场分类........................................................................5微软远程办公发展历程....................................................................6国内远程协作发历程......................................................................7微软云营收和同比增速（亿美元，%）........................................................8Office365商业版订阅数量和环比增速（百万个，%）.........................................8Teams远程协作平台功能...................................................................8Teams云视频会议流程....................................................................10Teams价格情况..........................................................................10Slack年度营收与同比增速情况（单位：亿美元）............................................11Slack付费用户数量与增速情况（单位：万个）..............................................11Slack价格情况..........................................................................11Slack远程协作平台界面..................................................................12Slack云视频视频会议界面................................................................12Slack云视频屏幕分享界面................................................................12国内移动办公平台功能的叠加路径..........................................................13远程协作平台的玩家类型.................................................................13钉钉视频会议功能特色...................................................................14企业微信视频会议功能...................................................................15企业微信群聊直播功能...................................................................15华为云Welink远程协作..................................................................16金山办公远程视频会议功能...............................................................18Zoom产品矩阵...........................................................................18小鱼易连抗丢包效果.....................................................................19一站式视频会议解决方案.................................................................19全场景智能终端.........................................................................195G+4K的超高清云视频平台................................................................20会畅通讯产品体系.......................................................................20 uZPBwUgYfXrRrQ9P9RbRoMrRmOrReRnNnPlOnMzQ8OpPxOuOqMuMxNqMnM 证券研究报告|行业深度研究报告 图
282014-2018年我国视频会议市场规模及增速（单位：亿元）....................................21图29远程办公与云视频会议系统比较............................................................21图302014-2018年中国教育支出（单位：亿元）..................................................22图312014-2018年中国医疗卫生支出（单位：亿元）..............................................22表1Teams云视频会议功能介绍..................................................................9表2Zoom云会议产品介绍......................................................................17表3小鱼易连云会议主要功能..................................................................18 证券研究报告|行业深度研究报告
1.远程办公降本增效，渗透率逐步提升 远程办公是通过稳定的公用网络，建立一个稳定、安全的连接，支持用户全方
位的日常办公需求。
主要包括获取公司内部邮件，访问局域网中文件服务器、数据库等。
从而实现非本地办公，如在家办公、异地办公、移动办公等模式。
远程办公不仅可以降低企业的运营成本，也可以为企业保留和吸引最有用的员工，发挥员工的主观能动性，让团队更加有活力。
远程办公对员工而言，可以节省时间，大幅提高工作效率。
在目前疫情防控的关键时刻，企业采取远程办公、在家办公等措施，满足企业办公业务需求，更能通过减少人与人直接的接触防止疫情蔓延。
随着云办公产品功能不断增强，其应用场景也逐渐多元化，如即时通讯、协同文档、任务管理、视频会议及客户管理、合同管理等，均需要对应的协同功能。
按照产品功能分类，可以分为协同办公类，通讯类，文档类，任务管理类，硬件视频会议，云视频会议类。
图1远程办公市场分类 资料来源：互联网、华西证券研究所 1.1.欧美国家远程办公渗透率较高 从全球来看，远程办公在欧美国家普及率较高。
2017年美国超过八成企业引入了远程办公制度，已有3000万人在家中远程办公，占美国工作人口的16%-19%。
2017年全世界已有24％的公司尤其是科技公司采用远程办公方式，预计2020年大约50%的科技公司将会有约29％的员工实现远程办公。
欧美国家的远程办公软件主要有微软的Teams和Slack。
微软从2011年推出office365，逐步地过渡到2013年的个人家庭版本，随后2017年又开始进入视频会议细分市场，推出了Microsoftteams视讯软件，2019年将office365的版本改为TOB和TOC。
在云和人工智能时代下，微软开启了视频会议以及TOB云战略的方案和部署，积极参与整个统一远程办公的赛道。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
5 图2微软远程办公发展历程 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：互联网、华西证券研究所 Slack成立于2013年，集合聊天群组、大规模工具集成、文件整合、统一搜索等功能，成为分散沟通方式的聚集中心，在工作场景中实现信息聚合。
Slack已经整合了电子邮件、短信、GoogleDrives、Twitter、Trello、Asana、GitHub等多种工具和服务，可以把各种碎片化的企业沟通和协作集中到一起，大大提高工作效率。
2019年9月，Slack已经拥有超过10万付费用户，同比增长37%。
根据Frost&Sullivan预测，2019年企业协作市场规模达到351亿美元，2015-2019年复合增长率将达到15.2%，整个市场仍处于快速增长阶段。
预计到2022年包括视频会议、语音聊天、内容共享等在内的远程办公与协作市场规模将达到430亿美元。
1.2.国内远程办公紧跟国外步伐 国内远程办公行业紧跟国外步伐，但普及率仍然较低。
据GlobalWorkplaceAnalytics数据显示，2018年我国远程办公软件人数约为490万，普及率较低。
2015年1月，阿里巴巴率先上线了钉钉，致力于打造领先的智能移动办公平台。
在2016年6月，腾讯也推出了为企业服务的腾讯企业微信，开始了对企业协同市场的发展。
2019年12月25日，腾讯宣布推出腾讯会议，集合了云视频会议产品。
2019年12月26日，华为发布智能工作平台WeLink。
华为云WeLink提供基础服务和增值服务两种类型，具备智能高效、安全可靠、开放共赢三大核心优势。
2020年2月2日字节跳动宣布开启飞书线上办公模式，帮助国内企业解决在疫情期间的远程办公问题。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
6 图3国内远程协作发历程 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：互联网、华西证券研究所
2.欧美远程办公内置多种工具，云视频会议功能强大 欧美各类机构和企业已经初步形成远程办公的习惯，驱动市场需求强劲。
近年
来由于云计算技术的进步与普及，科技巨头如微软和谷歌开始推出基于自家公有云SaaS平台的远程协作工具（MicrosoftTeams和GoogleDocs），微软Teams的远程协作产品已经在全球市场上形成了一定规模，新兴公司Slack专注于远程协作市场并迅速获得市场较大份额。
2.1.微软：Teams产品自带强大云视频会议功能 微软Teams产品是一个整合在其OFFICE365商业版生态中的远程协作产品。
Teams产品提供团队内部群聊、云视频会议和通话、内置Office365应用（Word、PPT、Excel等）、第三方应用拓展等功能，可以为各种类型的企业和机构提供完整的远程协作服务，极大提高远程工作效率。
Teams在推出仅两年后便交出了不俗的成绩，2019年日活跃用户达到1300万，周活跃用户达到1900万。
微软已经开始向渗透率较低的医院、零售、医保等行业推进Teams产品。
微软的Windows10系统在全球有超过9亿台活跃设备，Office365商业版在全球有1.8亿活跃用户、3500万付费订阅用户。
Teams作为强大生态圈中的一环，有着先天的强大竞争力。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
7 证券研究报告|行业深度研究报告 图4微软云营收和同比增速（亿美元，%） 图5Office365商业版订阅数量和环比增速（百万个，%） Microsoft6"” 140120100 80604020
0 %a=))f E=))f 40%4030%3020%10%200%10-10%-20%
0 \gZ6¯c$ E=))at 6%5%4%3%2%1%0% 16Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q1 资料来源：公司年报、华西证券研究所 资料来源：公司年报、华西证券研究所 微软Teams产品覆盖了大部分远程协作办公需求。
用户利用Teams可以与团队进行无缝沟通、分享文档、视频会议、协作处理文件等。
并且依靠企业用户对Word、PPT、Excel等Office365办公软件的依赖提供独特的差异化服务。
Teams在PC端、Surface平板及移动电脑和智能手机端均可同时使用。
图6Teams远程协作平台功能 资料来源：公司官网、华西证券研究所 Teams产品自带强大的云视频会议功能，可以支持联机会议、直播活动、音频会议并配套认证合作伙伴的会议设备。
云视频会议支持一对
一、团队会议到多达10000人参与的直播活动，并可以跨平台使用。
AI加持的智能会面和屏幕共享也是Teams云视频会议的亮点。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
8 表1Teams云视频会议功能介绍场景 证券研究报告|行业深度研究报告会议产品功能介绍 资料来源：公司官网、华西证券研究所 Teams的云视频会议产品利用了Office365生态圈的优势，在会议开始前，用户可以通过Teams会议邀请并利用Outlook、IE等应用邀请参会者加入，参会者无需下载任何软件和插件便可参会，用户也可以访问往期会议记录和录音。
在会议进行时，Teams提供智能背景模糊技术，无缝集成Office365来共享内容和创建录音。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
9 图1Teams云视频会议流程 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：公司官网、华西证券研究所 Teams目前在中国市场提供免费版、商业高级版和E3版本。
免费版支持部分协作功能和安全性和合规性功能，高级版包年用户每月会员费用90元人民币，包括完整的聊天协作功能、管理支持功能和部分安全性、合规性功能，E3版本支持所有功能，包年用户每月会员费用145元人民币。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10 图8Teams价格情况 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：公司官网、华西证券研究所 2.2.Slack：专注远程协作，营收高速增长 Slack专注于远程协作，营收高速增长。
2018年营收达到26.85亿美元，同比增长81.62%，2019年前三季度营收达31.64亿美元，同比增速为61%。
根据Slack年报显示，公司2019前三季度已有超过1200万日均活跃用户，10.5万付费企业客户，用户每天平均在线9小时，活跃使用服务时间达到90分钟。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11 证券研究报告|行业深度研究报告 图9Slack年度营收与同比增速情况（单位：亿美元）图10Slack付费用户数量与增速情况（单位：万个） Uzo6"” %a=))at -^F}36¯c$ %a=))at 35 31.64120%12 60% 30 110%26.85 100% 55%56% 1010.59.5 10 8.849% 50% 25 82% 80% 8.1 20 87.3 42% 40% 1513.9761%60%37% 107.21 40%
6 30%30%
5 20%
4 20%
0 0%
2 10%
0 0% 18Q218Q318Q419Q119Q219Q3 资料来源：公司年报、华西证券研究所 资料来源：公司年报、华西证券研究所 图11Slack价格情况 资料来源：公司官网、华西证券研究所 Slack是基于SaaS云平台打造出了一个企业内部团队远程协作的工具。
平台整合了搜索、分享、聊天、云视频会议、云文档共享等功能。
从用户日均使用频率的数据来看，Slack的远程协作平台对于其用户粘性非常大。
这主要归功于其创新性的远程协作功能，比如团队专属频道、内部文件分享和云视频会议功能等，这些功能的一站式整合大大提升了用户的工作效率。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12 图12Slack远程协作平台界面 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：公司官网、华西证券研究所 Slack的云视频功能整合在其远程协作平台中，具有视频会议、视频通话和屏幕分享功能。
用户可以在PC和移动平台使用云视频功能，其中Mac和Windows平台都可以进行屏幕分享，视频会议功能支持一对一和多人参会。
图23Slack云视频视频会议界面 图14Slack云视频屏幕分享界面 资料来源：公司年报、华西证券研究所 资料来源：公司年报、华西证券研究所
3.云计算带动国内远程办公快速发展，云视频成为核心 国内远程办公行业在云计算发展的带动下，一般是从单点切入，以功能叠加的
方式逐步向平台型产品发展。
功能叠加的方向与企业办公需求基本一致，从高频需求、价值间接的应用到低频需求、价值直接的应用，从连接人与人到连接人与业务。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13 证券研究报告|行业深度研究报告远程办公软件通过即时通讯、日程安排、考勤签到等大众化的基础功能积累一定的用户量，采取开放平台的发展战略，作为第三方应用的入口，向上叠加更多的纵深功能，从而为企业运营管理所创造的价值也越来越高。
图15国内移动办公平台功能的叠加路径 资料来源：艾瑞咨询、华西证券研究所 国内移动办公平台大都由专注某独立领域的SaaS应用演变而来。
从平台切入点来划分，主要包括与移动办公中需求频次较高的IM、企业社交、CRM、OA等领域。
市场参与者主要包括管理软件公司和互联网公司，两类公司核心业务面向用户群体不同，在发展移动办公平台上也各有优劣势。
图16远程协作平台的玩家类型 资料来源：艾瑞咨询、华西证券研究所 在新型冠状病毒的影响下，各地政府发布推迟复工的要求和发出远程办公的通知使得远程办公市场需求爆发。
由于各企业对远程会议的刚性需求，使得视频会议产品从辅助工具转变为各类远程协作工具的核心。
在此背景下，阿里钉钉、腾讯会议、华为云WeLink、金山办公和字节飞书纷纷向用户开放免费视频会议满足企业需求。
3.1.阿里钉钉:提供数智化视频会议 19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14 证券研究报告|行业深度研究报告 钉钉是阿里巴巴旗下的移动办公平台，主要定位于中小企业市场。
阿里云、淘宝、天猫等阿里系产品为钉钉引流大量客户，凭借着初期的免费电话功能和猛烈的营销攻势，钉钉用户数量快速增长。
2015年8月，钉钉发布C++战略，在自身统一通讯和商务关系等基础服务之上，联合ISV共同为客户提供SaaS企业级服务，入驻合作伙伴包括和创、蓝凌、泛微等企业。
2017年11月，钉钉推出多款智能硬件产品，由单纯的商务沟通应用转向提供软硬件一体的企业服务。
钉钉的企业视频会议基于企业组织在线能力。
钉钉为企业提供“全视角+融合通讯+全流程”的数智化视频会议，具有安全、可控、高清的特点：
1、可以共享屏幕和文件，边说边看。
电脑上共享者可以开启免打扰模式，在共享屏幕和文件的同时还能保护隐私不被泄露。
2、主持人可以进行会议录制，记录会议过程。
仅主持人可在PC端发起录制，权限可控，保存本地，所有参会人员可感知录制状态，确保信息传递同步。
3、会议全程安全可控，保证会议效果。
可设定指定人员静音，控制会议有序进行，主持人因事不方便管理时，可以进行权限转移，不允许普通人员加入，也不允许通过分享加入。
4、远程协同的高质量与高可靠保障。
支持1080P高清视频，网络自适应编码力，48K语音编码，语音核心技术3A算法业界领先，保证高清通话。
钉钉海量用户机型适配及兼容验证，拥有智能降噪技术，阿里云全球100+个节点部署接入，安全可靠。
阿里云UIS网络加速保证偏远地区接入时，亦可保障服务质量。
图17钉钉视频会议功能特色 资料来源：钉钉官网、华西证券研究所 3.2.企业微信:开放接入移动办公应用 2016年4月腾讯微信团队正式发布企业微信，定位为办公沟通工具。
企业微信与微信保持着高度一致的使用体验，微信消息可一键转发到企业微信。
2017年6月，企业微信2.0版本与微信企业号进行合并，由微信插件继承原企业号的所有能力。
企业微信自身承担着通讯工具的职能，同时为用户提供公告、打卡、审批等通用型的轻OA应用。
针对企业的个性化需求，企业微信采用开放API接口的方式，一方面允许企业用户直接接入自有IT系统，另一方面开放接入第三方服务商，提供丰富多样的移动办公应用供企业使用。
疫情防控期间，企业微信上线了新功能，加大开放新应用功能：
1、提升会议人数至300人，帮助远程办公的员工高效协作。
2、群聊中可以发起群直播的新功能，可用于传达通知、在线培训等，减少线下人员聚集。
3、开通企业支付新功能，使用免开发的“向员工发红包”应用，就能在线上给员工发放开工红包，自定义发放者和消息内容。
4、使用连接微信功能，在线上服务客户。
在门店及一线工作的销售人员，可以在线上联系微信上的客户，使用100人的客户群、客户朋友圈功能，在线上也能联系客户、服务客户。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15 图18企业微信视频会议功能 证券研究报告|行业深度研究报告图19企业微信群聊直播功能 资料来源：企业微信官网、华西证券研究所 资料来源：企业微信官网、华西证券研究所 3.3.华为Welink:简单高效融合视频会议 华为云WeLink助力企业无边界协同。
2019年12月26日，华为云WeLink宣布入局远程办公市场，并与当日成立华为云WeLink生态联盟，具备智能高效、安全可靠、开放共赢三大核心优势。
在企业协同方面表现为：
1、联接团队，支撑团队实时互动沟通，高效协作。
2、联接业务，一站式企业服务，支撑业务流程高效运转。
3、联接设备，联接各类智能终端，便捷体验，支撑业务落地。
目前华为云WeLink智能工作平台免费提供1000账号及100方不限时长会议。
华为云WeLink在视频会议方面具有简单、高效与融合的特点。
体现为可以随时随地预约，在消息中一键发起，扫码入会，屏幕、白板可以快速共享，融合强调软、硬终端融合接入，手机、PC、会议室协同开会，可以覆盖各种会议场景。
图20华为云Welink远程协作 资料来源：华为云Welink官网、华西证券研究所 3.4.金山办公:提供高清化智能化视频云 金山办公是领先的办公软件和服务提供商，产品主要包括WPSOffice办公软件和金山词霸等。
随着全球互联网的高速发展，面向互联网应用环境及中文信息处理需求，针对移动办公的应用场景，公司研发了云办公服务平台，打通了多人多终端的协作壁垒，解决了目前办公数据流转及协作低效的问题，实现了一站式、多平台、网络化的云办公应用服务。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16 证券研究报告|行业深度研究报告 金山视频云的目标客户主要集中在对视频有强烈刚性需求的行业。
金山视频云覆盖短视频、移动直播、游戏直播、广播电视和大视频网站五大领域。
基于在基础资源和音视频技术上的积累，金山云能够提供兼顾高并发和低延时的视频云服务。
从客户的需求出发，高清化和智能化是金山视频云发展的重点方向。
金山云会基于应用场景探索更多样、有趣的视频交互形式，推动视频交互迈向新的阶段。
图21金山办公远程视频会议功能 资料来源：金山办公官网、华西证券研究所
4.不只是企业会议，云视频赋能垂直行业打开千亿市场 相比硬件视频会议，云视频优势明显。
云视频采用SaaS模式，按月租用，费用投入小，仅为硬件视频会议的1/10，同时支持多种智能设备，接入会议简单快捷。
云视频厂商国外以Zoom为代表，国内以好视通、小鱼易连、亿联云视讯、会畅通讯等为代表，目前云厂商正在加大市场拓展，云视频+垂直行业模式有望打开千亿级市场空间。
4.1.Zoom:全球云视频会议龙头 Zoom核心产品为视频通讯云平台，实现同时大规模接入、高可靠、低延时的视频会议。
Zoom产品便捷，具备高音视频质量，兼容性好，同时安全性高，可以基于电脑、平板、手机、电话和视频会议室多终端无缝接入。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17 证券研究报告|行业深度研究报告 表2Zoom云会议产品介绍 产品优势 功能介绍 使用便捷 在实际使用Zoom过程中，下载安装、开会加会、邀请加会基本上只需1~2次的点击即可。
使用Zoom，无须进行任何配置；没有账号也可加入会议，只需要点击邀请链接或输入会议ID，在1~2秒之内即能加入会议。
在会议中，主持人可以轻松控制会议，包括视频显示/关闭，声音打开/关闭，数据共享呈现/关闭，标注允许/禁止。
高音视频质量 使用Zoom召开100人的高清视频互动会议，召开3000人的视频大会（VideoWebinar），大会顺畅不中断。
根据网络状况和硬件处理能力来动态调整视频通信流量，即使在网络丢包率达20%的情况下依然保持高品质的视频，无停顿画面、无马赛克。
兼容性好 Zoom支持所有智能设备，包括：PC机、Mac电脑、智能手机、平板电脑和电视盒子；还可以与传统视频会议系统进行互联、互通。
Zoom充分考虑远程协作的需要性，可以尽情共享高清视频和高保真音频；数据共享时可以多人共同标注。
另外采用双流、双屏技术，使视频和数据分开显示，无须切换，各种情景一目了然。
费用低廉 相对于传统的硬件视频会议，Zoom云会议的费用可能是其1/10都不到。
无须购买昂贵的MCU，无须租用专线，无须专业IT人员进行维护。
相对于其他网络在线会议和网络视频会议产品，Zoom云会议的使用费用可能为其1/5-1/3左右。
安全性高 会议号采用10位随机数字，无法猜测，重要会议可设置会议密码；实时的音视频通讯和数据共享均使用128位加密通道。
会议服务器位于中国境内的云端，服务器不记录、不向其他目标位置转发任何会议信息。
也可以在客户指定的位置（内部网络）部署自己的会议服务器。
资料来源：公司官网，华西证券研究所 Zoom的业务主要分为三大部分： （一）交流平台：ZoomMeetings将所有其他产品和功能联系在一起，可提供高清视频，实现跨移动设备和会议室系统的语音、聊天和内容共享。
（二）开发者平台：允许开发人员将视频、语音、聊天和内容共享集成到其他应用程序。
其中，AppMarketplace使得第三方开发人员可以轻松地发布他们的产品到Zoom的应用程序市场中，增强客户体验。
（三）会议室与云空间：ZoomRooms是一个基于软件的会议系统，可直接用触摸控制，进一步增强用户体验。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18 图32Zoom产品矩阵 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：Zoom公司公告，华西证券研究所 4.2.小鱼易连:提供“云+端”整体解决方案 小鱼易连成立于2016年，是一家采用云计算实现多方视频会议以及云视频生态系统公司。
公司拥有中美超过20余项音视频自主创新专利技术，能为用户提供完整的“云+端”整体解决方案。
目前小鱼易连云视频系统已经在教育、医疗、金融保险、集团企业和中小企业中被广泛应用。
表3小鱼易连云会议主要功能 主要功能 功能介绍 多方音视频会议SVC柔性分层编码，高清画质不花屏，声音高度还原，强力抗丢包 共享屏幕 会议中共享电脑桌面、手机屏幕，同步显示各类文档、图片与应用界面 主持会议 管理参会者列表，一键静音，邀请他人入会，发送字幕 企业通讯录
自主创建企业，微信邀请同事加入企业，支持组织架构 会议录制 一键开启高清录制，云端文件夹加密存储，微信分享，在线视频剪辑 企业直播 手机/电脑高清直播，一键分享直播链接，无需安装客户端即可观看 资料来源：公司官网，华西证券研究所 与
Zoom、Vidyo相比，小鱼易连不仅在性能上与其匹敌的全球部署云平台，而且还有完整的智能硬件研发团队，具备全场景智能硬件终端产品线，能为用户提供完整的“云+端”整体解决方案。
一体化的智能视频会议硬件、拥有完全自主知识产权的音视频技术、构建于阿里云和亚马逊AWS的全球SaaS服务是小鱼易连的三大核心优势，为其业务迅速发展奠定了坚实的基础。
小鱼易连通过领先的算法，同时兼容连接全球超过1000万的传统视频会议终端。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19 图23小鱼易连抗丢包效果 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：公司官网，华西证券研究所 4.3.亿联云视讯:自主设计视频会议终端 亿联云视讯采用分布式网络架构，全球节点覆盖。
结合自主的高品质视讯终端，
为全世界企业用户提供“云+端”融合的视频会议解决方案，满足用户“会议室、个人桌面、移动办公”全场景高效协同办公的使用需求。
依托全球智能路由、就近接入等先进技术，为用户提供清晰稳定、安全可靠、易用易部署的极致视讯体验。
公司视频会议系统推出了包括VC200、VC880等在内的会议终端和“云视讯”服务，包括会议室桌面终端和数据交换服务器，主要应用场景为会议室。
数据交换服务器包括自建式“私有云”，也包括“公有云”，二者均可以搭配与会议室桌面终端共同协作，在不同的环节分别对音、视频数据进行不同的优化处理，从而使系统的声音效果、视频效果、网络适应性均达到最佳。
图24一站式视频会议解决方案 图25全场景智能终端 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 公司视频会议解决方案包括“云+端”、混合云、易用易部署。
即是用“云+端”及智能化网络为基础，提供极致的音视频性能体验，多种云方案提供灵活的部署模式，满足各类用户群体的需求，极致性能基础上的易用易部署，广泛应用于企业、政务、教育、医疗等多个行业场景中。
4.4.会畅通讯:并购打造完整产业链 19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20 证券研究报告|行业深度研究报告 会畅通讯云视频是个基于云端的全球化平台，主要服务国内大型企业及国际500强在华企业。
会畅云视频平台提供安全、可靠、可扩展的云端服务，让企业使用者在任何时间，任何地点，使用任何设备均可高效的发起和参与大型跨国云视频会议，网络研讨会，在线培训，及全球视频直播服务等。
会畅的云视频平台具有极高的音视频质量和舒适的用户体验，能够兼容目前所有主流厂商的终端及会议系统。
同时，还支持灵活的商业模式及部署方法。
2018年12月，公司收购完成明日实业和数智源。
数智源定位为“视频融合应用解决方案提供商”，产品主要以视频融合应用为主，围绕自身的软件产品优势，在垂直行业打通“视频应用”与“业务系统”之间的视频大数据应用。
明日实业根据不同领域客户的不同需求，开发出有针对性的产品，可分为会议、教育、医疗类摄像机系列、广播类摄像机系列、一体化开放式音视频终端平台系列、智能跟踪摄像机系列。
并购后形成了从上游到下游的完整产业链，拥有“云+端”完整解决方案，协同效应明显，加快传统语音服务业务与云视频平台的融合，未来语音业务作为云视频平台的重要模块，为政企和教育客户提供一站式的体验。
图265G+4K的超高清云视频平台 图27会畅通讯产品体系 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，片华后西证粘券贴研到究所这里 公司云视频平台全面适应5G带来的超高清应用。
在云视频平台上，产品底层架构上采用了SVC柔性音视频编解码算法，相比传统的H.264的通用编解码协议，在效率上有50%-80%的提升，可以让音视频数据流适应互联网的不同带宽条件，达到专网级别的流畅体验。
目前公司的云视频平台已经可以支持4K和8K超高清视频的多点间沟通，全面适应5G带来的超高清应用。
4.5.第三方云视频未来在于赋能垂直行业 从2014年到2018年末，我国视频会议市场规模从52.3亿元增长至160.2亿元，实现了32.3%的年均复合的高速增长，预计2023年市场规模将达到535.3亿元。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明21 图282014-2018年我国视频会议市场规模及增速（单位：亿元） 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：Frost&Sullivan，华西证券研究所 图29 云视频的应用不仅仅在远程办公。
阿里、腾讯、华为等巨头开始加速布局远程办公，解决企业员工在线办公需求。
我们认为国内远程办公渗透率仍然较低，云视频会议行业规模相对较小，行业尚处发展初期，巨头的免费模式不会对第三方云视频厂商造成冲击，反而有助于培养用户习惯。
好视通，亿联网络、会畅通讯、二六三等第三方云视频厂商也会受益于行业渗透率提升。
同时我们认为第三方云视讯厂商的市场不仅仅在远程办公，更多在于垂直行业。
远程办公与云视频会议系统比较 资料来源：华西证券研究所 在线教育和远程医疗巨大的需求推动云视频迈进千亿市场规模。
2018年我国国家教育支出达32,220亿元，占该年全部财政支出的14.6%，是国家财政支出份额最大的部分，从2014年到2018年CGAR高达8.7%。
在线教育为科研学术教育的跨区域交流创造新的机会。
远程医疗方面，2018年我国国家医疗卫生支出达1.53万亿元，从2014年到2018年这4年CAGR高达10.7%。
在智慧城市建设的背景下，智慧医疗也备受关注。
云视频赋能在线教育和在线医疗将会极大拓展市场空间。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明22 图302014-2018年中国教育支出（单位：亿元） 证券研究报告|行业深度研究报告图312014-2018年中国医疗卫生支出（单位：亿元） 资料来源：Frost&Sullivan，华西证券研究所
5.投资建议 资料来源：IDC、华西证券研究所 疫情防控带动远程办公爆发，行业渗透率有望逐步提升，领先厂商有望重点受益，重点推荐具备“云+端+网+屏”的端到端生态的亿联网络，积极进入“云视频+教育”的千亿赛道的会畅通讯，其他产业链受益标的包括视频会议产品与企业直播产品已实现深度融合的二六
三，在视频会议领域提供行业视讯、网呈、摩云三大系列产品的苏州科达，重点布局垂直领域产品线包括智慧党建、智慧医疗、智慧教育等领域的齐心集团，云通讯行业的领军企业中嘉博创以及远程办公软件金山办公、致远互联。
亿联网络携手合作伙伴加速VCS云视频产品落地。
2019年10月，公司在北京召开新品发布会，同时与腾讯云、索尼（中国）达成的战略合作，共同拓展“互联网+云视频会议”新模式，打造“云+端+网+屏”的端到端视讯生态，公司VCS业务在国内的市场影响力和品牌效应有望快速提升。
与索尼合作，主要聚焦于视频显示硬件，可以帮助提升产品竞争力。
我们预计VCS云视频产品有望成为公司新的增长点。
公司在SIP话机业务保持稳定增长，VCS视频会议业务快速拓展市场，我们看好公司长期发展，维持“增持”评级。
会畅通讯2019年完成两家公司并购，并购整合后将形成完整视频的技术架构体系，基于全产业链的优势，发展“云+端+行业垂直应用”的超高清云视频应用。
布局双师教育业务，加大研发市场投入。
公司近年来积极布局双师课堂且加大了市场的投入，积极进入“云视频+教育”的千亿赛道。
公司2019年成立教育子业务，公告目前已经获得全国超过20个县的试点。
公司加大云视频应用技术和双师教育业务的拓展力度，5G到来必将带动云视频加速应用，维持“增持”评级。
二六三2019年初步完成了“视频+”领域的探索。
旗下视频会议产品与企业直播产品已经实现了深度融合，并借助263双师课堂在教育行业得到了广泛的推广应用。
以“视频+”为战略指导，通过“1个平台、2种能力、3个产品”进行全方位布局。
苏州科达提供视频会议、视频监控以及丰富的视频应用解决方案，已覆盖200多个行业，覆盖公安、检察院、纪委/监察委、法院、交通、医疗、教育等客户，在视频会议领域，提供行业视讯、网呈、摩云三大系列近百款产品。
齐心集团是国内领先的一站式办公集采服务平台。
旗下“好视通”品牌主营云视频业务，提供硬件+软件的全平台方案。
IDC数据显示2016-2018年好视通在国内网络会议市场占有率第
一。
好视通重点布局垂直领域产品线包括智慧党建、智慧医疗、智慧教育等。
中嘉博创是云通讯行业的领军企业，主要从事信息传输服务业务，助力互联网企业实现信息快速及时的传达，提供良好的远程办公服务。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明23 证券研究报告|行业深度研究报告 金山办公发布“WPS+一站式办公平台”整套远程办公可行性方案，包括利用WPS日历进行远程办公工作计划制订与分享，同步工作规划;使用WPS表单、协作表格收集更新每日员工身体健康状况;共享标准、全面的公共文档，保证全员及时获取最新的公司文件，保证业务健康运转。
致远互联是国内协同管理软件领导厂商，推出的M3移动工作平台，拥有强大开放的系统集成能力的智慧移动工作门户，将系统内的人员、信息、业务、流程都统一集成到同一个APP门户里。
通过‘定制’的力量，赋能企业的数字化转型。
6.风险提示 疫情持续扩散对宏观经济尤其是中小企业产生较负面的影响；云视频应用推广及用户体验不及预期，疫情结束后在线教育和在线医疗持续推进进度低于预期。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明24 证券研究报告|行业深度研究报告 [分T析ab师le与_A研ut究ho助rI理nf简o]介熊军：工学硕士，英伟达，赛迪顾问等工作经验，4年证券研究经验，主要研究光通信、物联网、视频会议等领域。
宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，4年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。
柳珏廷：理学硕士，2年券商研究经验，主要关注5G相关产业链研究。
分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采
用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。
行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。
投资评级买入增持中性减持卖出 推荐中性回避 说明 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址： 19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明25 证券研究报告|行业深度研究报告 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司签约客户使用。
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19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明26
二 评级及分析师信息 [事Ta件ble：_Summary] 在疫情影响下各地政府发布推迟复工的要求，使得远程办公市场需求爆发。
由于各企业对远程会议的刚性需求，使得视频会议产品从辅助工具转变为各类远程办公工具的核心。
阿里钉钉、腾讯会议、华为WeLink、金山办公和字节飞书等互联网巨头纷纷向用户开放云视频会议满足企业需求。
►远程办公渗透率逐步提高，成为云视频应用场景 据GlobalWorkplaceAnalytics数据显示，2018年我国远程办公软件人数约为490万，渗透率有望逐步提高。
远程办公分为协同办公类，通讯类，文档类，任务管理类，硬件视频会议，云视频会议类。
国内远程办公行业在云计算发展的带动下从单点切入，以功能叠加的方式逐步向平台型产品发展，云视频已经成为远程办公的核心功能。
►对标Zoom，国内云视频厂商“云+端”模式差异化竞争 [行Ta业bl评e_级In：du推st荐ryRank] [行Ta业bl走e_势Pi图c] 39%30%21%12%3%-6% 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 通信 沪深300 [分Ta析b师le_：A熊ut军hor] 邮箱：xiongjun@ SACNO：S1120519120001 2020/01 Zoom采用纯SaaS模式，基于电脑、平板、手机和视频会议室多终端无缝连接。
国内云视频厂商基于国内特定的会议需求，采取“云+端”融合的视频会议解决方案，非常适合用户“会议室、个人桌面、移动办公”全场景多需求的高效协同办公的使用需求，提供差异化的服务模式。
►第三方云视频厂商未来在于赋能垂直行业 分析师：宋辉邮箱：songhui@SACNO：S1120519080003 联系人：柳珏廷邮箱：liujt@联系电话：010-51662928 目前国内远程办公渗透率仍然较低，云视频会议行业规模相对较小，行业尚处发展初期，巨头的免费使用模式不会对第三方云视频厂商造成冲击，反而有助于培养用户习惯，第三方云视频厂商也会受益于行业渗透率提升。
我们认为第三方云视讯厂商的市场不仅仅在远程办公，而更多在于垂直行业。
在线教育和在线医疗巨大的需求推动云视频行业迈进千亿市场规模。
相关研究
1、会畅通讯（300590.SZ）：业绩大幅增长，加速 拓展云视频应用 2020.2.1
2、亿联网络（300628.SZ）：业绩符合预期，VCS 加速拓展 2020.2.2 投资建议：疫情防控带动远程办公爆发，行业渗透率有望逐步 提升，领先厂商有望重点受益，重点推荐具备“云+端+网+屏”
的端到端生态的亿联网络，积极进入“云视频+教育”的千亿赛道的会畅通讯，其他产业链受益标的包括视频会议产品与企业直播产品已实现深度融合的二六
三，在视频会议领域提供行业视讯、网呈、摩云三大系列产品的苏州科达，重点布局垂直领域产品线包括智慧党建、智慧医疗、智慧教育等领域的齐心集团，云通讯行业的领军企业中嘉博创以及远程办公软件金山办公、致远互联。
风险提示 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 疫情持续扩散对宏观经济尤其是中小企业产生较负面的影响；云视频应用推广及用户体验不及预期；疫情结束后在线教育和在线医疗持续推进进度低于预期。
证券研究报告|行业深度研究报告 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 股票 股票收盘价 代码 名称（元） 300628亿联网络94.78 300578会畅通讯49.17 资料来源：Wind，华西证券研究所 投资评级增持增持 2018A1.420.09 重点公司 EPS(元)2019E2020E2.062.700.531.00 2021E3.431.31 2018A66.73530.99 P/E2019E2020E46.0635.1592.9449.20 2021E27.6437.59 证券研究报告|行业深度研究报告 正文目录
1.远程办公降本增效，渗透率逐步提升.................................................................................................................................5
1.1.欧美国家远程办公渗透率较高.........................................................................................................................................5
1.2.国内远程办公紧跟国外步伐.............................................................................................................................................6
2.欧美远程办公内置多种工具，云视频会议功能强大.........................................................................................................7
2.1.微软：Teams产品自带强大云视频会议功能..................................................................................................................7
2.2.Slack：专注远程协作，营收高速增长.........................................................................................................................11
3.云计算带动国内远程办公快速发展，云视频成为核心....................................................................................................13
3.1.阿里钉钉:提供数智化视频会议.....................................................................................................................................14
3.2.企业微信:开放接入移动办公应用.................................................................................................................................15
3.3.华为Welink:简单高效融合视频会议............................................................................................................................16
3.4.金山办公:提供高清化智能化视频云.............................................................................................................................16
4.不只是企业会议，云视频赋能垂直行业打开千亿市场....................................................................................................17
4.1.Zoom:全球云视频会议龙头.............................................................................................................................................17
4.2.小鱼易连:提供“云+端”整体解决方案.......................................................................................................................19
4.3.亿联云视讯:自主设计视频会议终端.............................................................................................................................20
4.4.会畅通讯:并购打造完整产业链...................................................................................................................................20
4.5.第三方云视频未来在于赋能垂直行业...........................................................................................................................21
5.投资建议...............................................................................................................................................................................23
6.风险提示...............................................................................................................................................................................24 图表目录 图1
图2图3图4图5图6图7图8图9图10图11图12图13图14图15图16图17图18图19图20图21图22图23图24图25图26图27 远程办公市场分类........................................................................5微软远程办公发展历程....................................................................6国内远程协作发历程......................................................................7微软云营收和同比增速（亿美元，%）........................................................8Office365商业版订阅数量和环比增速（百万个，%）.........................................8Teams远程协作平台功能...................................................................8Teams云视频会议流程....................................................................10Teams价格情况..........................................................................10Slack年度营收与同比增速情况（单位：亿美元）............................................11Slack付费用户数量与增速情况（单位：万个）..............................................11Slack价格情况..........................................................................11Slack远程协作平台界面..................................................................12Slack云视频视频会议界面................................................................12Slack云视频屏幕分享界面................................................................12国内移动办公平台功能的叠加路径..........................................................13远程协作平台的玩家类型.................................................................13钉钉视频会议功能特色...................................................................14企业微信视频会议功能...................................................................15企业微信群聊直播功能...................................................................15华为云Welink远程协作..................................................................16金山办公远程视频会议功能...............................................................18Zoom产品矩阵...........................................................................18小鱼易连抗丢包效果.....................................................................19一站式视频会议解决方案.................................................................19全场景智能终端.........................................................................195G+4K的超高清云视频平台................................................................20会畅通讯产品体系.......................................................................20 uZPBwUgYfXrRrQ9P9RbRoMrRmOrReRnNnPlOnMzQ8OpPxOuOqMuMxNqMnM 证券研究报告|行业深度研究报告 图
282014-2018年我国视频会议市场规模及增速（单位：亿元）....................................21图29远程办公与云视频会议系统比较............................................................21图302014-2018年中国教育支出（单位：亿元）..................................................22图312014-2018年中国医疗卫生支出（单位：亿元）..............................................22表1Teams云视频会议功能介绍..................................................................9表2Zoom云会议产品介绍......................................................................17表3小鱼易连云会议主要功能..................................................................18 证券研究报告|行业深度研究报告
1.远程办公降本增效，渗透率逐步提升 远程办公是通过稳定的公用网络，建立一个稳定、安全的连接，支持用户全方
位的日常办公需求。
主要包括获取公司内部邮件，访问局域网中文件服务器、数据库等。
从而实现非本地办公，如在家办公、异地办公、移动办公等模式。
远程办公不仅可以降低企业的运营成本，也可以为企业保留和吸引最有用的员工，发挥员工的主观能动性，让团队更加有活力。
远程办公对员工而言，可以节省时间，大幅提高工作效率。
在目前疫情防控的关键时刻，企业采取远程办公、在家办公等措施，满足企业办公业务需求，更能通过减少人与人直接的接触防止疫情蔓延。
随着云办公产品功能不断增强，其应用场景也逐渐多元化，如即时通讯、协同文档、任务管理、视频会议及客户管理、合同管理等，均需要对应的协同功能。
按照产品功能分类，可以分为协同办公类，通讯类，文档类，任务管理类，硬件视频会议，云视频会议类。
图1远程办公市场分类 资料来源：互联网、华西证券研究所 1.1.欧美国家远程办公渗透率较高 从全球来看，远程办公在欧美国家普及率较高。
2017年美国超过八成企业引入了远程办公制度，已有3000万人在家中远程办公，占美国工作人口的16%-19%。
2017年全世界已有24％的公司尤其是科技公司采用远程办公方式，预计2020年大约50%的科技公司将会有约29％的员工实现远程办公。
欧美国家的远程办公软件主要有微软的Teams和Slack。
微软从2011年推出office365，逐步地过渡到2013年的个人家庭版本，随后2017年又开始进入视频会议细分市场，推出了Microsoftteams视讯软件，2019年将office365的版本改为TOB和TOC。
在云和人工智能时代下，微软开启了视频会议以及TOB云战略的方案和部署，积极参与整个统一远程办公的赛道。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
5 图2微软远程办公发展历程 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：互联网、华西证券研究所 Slack成立于2013年，集合聊天群组、大规模工具集成、文件整合、统一搜索等功能，成为分散沟通方式的聚集中心，在工作场景中实现信息聚合。
Slack已经整合了电子邮件、短信、GoogleDrives、Twitter、Trello、Asana、GitHub等多种工具和服务，可以把各种碎片化的企业沟通和协作集中到一起，大大提高工作效率。
2019年9月，Slack已经拥有超过10万付费用户，同比增长37%。
根据Frost&Sullivan预测，2019年企业协作市场规模达到351亿美元，2015-2019年复合增长率将达到15.2%，整个市场仍处于快速增长阶段。
预计到2022年包括视频会议、语音聊天、内容共享等在内的远程办公与协作市场规模将达到430亿美元。
1.2.国内远程办公紧跟国外步伐 国内远程办公行业紧跟国外步伐，但普及率仍然较低。
据GlobalWorkplaceAnalytics数据显示，2018年我国远程办公软件人数约为490万，普及率较低。
2015年1月，阿里巴巴率先上线了钉钉，致力于打造领先的智能移动办公平台。
在2016年6月，腾讯也推出了为企业服务的腾讯企业微信，开始了对企业协同市场的发展。
2019年12月25日，腾讯宣布推出腾讯会议，集合了云视频会议产品。
2019年12月26日，华为发布智能工作平台WeLink。
华为云WeLink提供基础服务和增值服务两种类型，具备智能高效、安全可靠、开放共赢三大核心优势。
2020年2月2日字节跳动宣布开启飞书线上办公模式，帮助国内企业解决在疫情期间的远程办公问题。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
6 图3国内远程协作发历程 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：互联网、华西证券研究所
2.欧美远程办公内置多种工具，云视频会议功能强大 欧美各类机构和企业已经初步形成远程办公的习惯，驱动市场需求强劲。
近年
来由于云计算技术的进步与普及，科技巨头如微软和谷歌开始推出基于自家公有云SaaS平台的远程协作工具（MicrosoftTeams和GoogleDocs），微软Teams的远程协作产品已经在全球市场上形成了一定规模，新兴公司Slack专注于远程协作市场并迅速获得市场较大份额。
2.1.微软：Teams产品自带强大云视频会议功能 微软Teams产品是一个整合在其OFFICE365商业版生态中的远程协作产品。
Teams产品提供团队内部群聊、云视频会议和通话、内置Office365应用（Word、PPT、Excel等）、第三方应用拓展等功能，可以为各种类型的企业和机构提供完整的远程协作服务，极大提高远程工作效率。
Teams在推出仅两年后便交出了不俗的成绩，2019年日活跃用户达到1300万，周活跃用户达到1900万。
微软已经开始向渗透率较低的医院、零售、医保等行业推进Teams产品。
微软的Windows10系统在全球有超过9亿台活跃设备，Office365商业版在全球有1.8亿活跃用户、3500万付费订阅用户。
Teams作为强大生态圈中的一环，有着先天的强大竞争力。
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7 证券研究报告|行业深度研究报告 图4微软云营收和同比增速（亿美元，%） 图5Office365商业版订阅数量和环比增速（百万个，%） Microsoft6"” 140120100 80604020
0 %a=))f E=))f 40%4030%3020%10%200%10-10%-20%
0 \gZ6¯c$ E=))at 6%5%4%3%2%1%0% 16Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q1 资料来源：公司年报、华西证券研究所 资料来源：公司年报、华西证券研究所 微软Teams产品覆盖了大部分远程协作办公需求。
用户利用Teams可以与团队进行无缝沟通、分享文档、视频会议、协作处理文件等。
并且依靠企业用户对Word、PPT、Excel等Office365办公软件的依赖提供独特的差异化服务。
Teams在PC端、Surface平板及移动电脑和智能手机端均可同时使用。
图6Teams远程协作平台功能 资料来源：公司官网、华西证券研究所 Teams产品自带强大的云视频会议功能，可以支持联机会议、直播活动、音频会议并配套认证合作伙伴的会议设备。
云视频会议支持一对
一、团队会议到多达10000人参与的直播活动，并可以跨平台使用。
AI加持的智能会面和屏幕共享也是Teams云视频会议的亮点。
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8 表1Teams云视频会议功能介绍场景 证券研究报告|行业深度研究报告会议产品功能介绍 资料来源：公司官网、华西证券研究所 Teams的云视频会议产品利用了Office365生态圈的优势，在会议开始前，用户可以通过Teams会议邀请并利用Outlook、IE等应用邀请参会者加入，参会者无需下载任何软件和插件便可参会，用户也可以访问往期会议记录和录音。
在会议进行时，Teams提供智能背景模糊技术，无缝集成Office365来共享内容和创建录音。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
9 图1Teams云视频会议流程 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：公司官网、华西证券研究所 Teams目前在中国市场提供免费版、商业高级版和E3版本。
免费版支持部分协作功能和安全性和合规性功能，高级版包年用户每月会员费用90元人民币，包括完整的聊天协作功能、管理支持功能和部分安全性、合规性功能，E3版本支持所有功能，包年用户每月会员费用145元人民币。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10 图8Teams价格情况 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：公司官网、华西证券研究所 2.2.Slack：专注远程协作，营收高速增长 Slack专注于远程协作，营收高速增长。
2018年营收达到26.85亿美元，同比增长81.62%，2019年前三季度营收达31.64亿美元，同比增速为61%。
根据Slack年报显示，公司2019前三季度已有超过1200万日均活跃用户，10.5万付费企业客户，用户每天平均在线9小时，活跃使用服务时间达到90分钟。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11 证券研究报告|行业深度研究报告 图9Slack年度营收与同比增速情况（单位：亿美元）图10Slack付费用户数量与增速情况（单位：万个） Uzo6"” %a=))at -^F}36¯c$ %a=))at 35 31.64120%12 60% 30 110%26.85 100% 55%56% 1010.59.5 10 8.849% 50% 25 82% 80% 8.1 20 87.3 42% 40% 1513.9761%60%37% 107.21 40%
6 30%30%
5 20%
4 20%
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2 10%
0 0% 18Q218Q318Q419Q119Q219Q3 资料来源：公司年报、华西证券研究所 资料来源：公司年报、华西证券研究所 图11Slack价格情况 资料来源：公司官网、华西证券研究所 Slack是基于SaaS云平台打造出了一个企业内部团队远程协作的工具。
平台整合了搜索、分享、聊天、云视频会议、云文档共享等功能。
从用户日均使用频率的数据来看，Slack的远程协作平台对于其用户粘性非常大。
这主要归功于其创新性的远程协作功能，比如团队专属频道、内部文件分享和云视频会议功能等，这些功能的一站式整合大大提升了用户的工作效率。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12 图12Slack远程协作平台界面 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：公司官网、华西证券研究所 Slack的云视频功能整合在其远程协作平台中，具有视频会议、视频通话和屏幕分享功能。
用户可以在PC和移动平台使用云视频功能，其中Mac和Windows平台都可以进行屏幕分享，视频会议功能支持一对一和多人参会。
图23Slack云视频视频会议界面 图14Slack云视频屏幕分享界面 资料来源：公司年报、华西证券研究所 资料来源：公司年报、华西证券研究所
3.云计算带动国内远程办公快速发展，云视频成为核心 国内远程办公行业在云计算发展的带动下，一般是从单点切入，以功能叠加的
方式逐步向平台型产品发展。
功能叠加的方向与企业办公需求基本一致，从高频需求、价值间接的应用到低频需求、价值直接的应用，从连接人与人到连接人与业务。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13 证券研究报告|行业深度研究报告远程办公软件通过即时通讯、日程安排、考勤签到等大众化的基础功能积累一定的用户量，采取开放平台的发展战略，作为第三方应用的入口，向上叠加更多的纵深功能，从而为企业运营管理所创造的价值也越来越高。
图15国内移动办公平台功能的叠加路径 资料来源：艾瑞咨询、华西证券研究所 国内移动办公平台大都由专注某独立领域的SaaS应用演变而来。
从平台切入点来划分，主要包括与移动办公中需求频次较高的IM、企业社交、CRM、OA等领域。
市场参与者主要包括管理软件公司和互联网公司，两类公司核心业务面向用户群体不同，在发展移动办公平台上也各有优劣势。
图16远程协作平台的玩家类型 资料来源：艾瑞咨询、华西证券研究所 在新型冠状病毒的影响下，各地政府发布推迟复工的要求和发出远程办公的通知使得远程办公市场需求爆发。
由于各企业对远程会议的刚性需求，使得视频会议产品从辅助工具转变为各类远程协作工具的核心。
在此背景下，阿里钉钉、腾讯会议、华为云WeLink、金山办公和字节飞书纷纷向用户开放免费视频会议满足企业需求。
3.1.阿里钉钉:提供数智化视频会议 19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14 证券研究报告|行业深度研究报告 钉钉是阿里巴巴旗下的移动办公平台，主要定位于中小企业市场。
阿里云、淘宝、天猫等阿里系产品为钉钉引流大量客户，凭借着初期的免费电话功能和猛烈的营销攻势，钉钉用户数量快速增长。
2015年8月，钉钉发布C++战略，在自身统一通讯和商务关系等基础服务之上，联合ISV共同为客户提供SaaS企业级服务，入驻合作伙伴包括和创、蓝凌、泛微等企业。
2017年11月，钉钉推出多款智能硬件产品，由单纯的商务沟通应用转向提供软硬件一体的企业服务。
钉钉的企业视频会议基于企业组织在线能力。
钉钉为企业提供“全视角+融合通讯+全流程”的数智化视频会议，具有安全、可控、高清的特点：
1、可以共享屏幕和文件，边说边看。
电脑上共享者可以开启免打扰模式，在共享屏幕和文件的同时还能保护隐私不被泄露。
2、主持人可以进行会议录制，记录会议过程。
仅主持人可在PC端发起录制，权限可控，保存本地，所有参会人员可感知录制状态，确保信息传递同步。
3、会议全程安全可控，保证会议效果。
可设定指定人员静音，控制会议有序进行，主持人因事不方便管理时，可以进行权限转移，不允许普通人员加入，也不允许通过分享加入。
4、远程协同的高质量与高可靠保障。
支持1080P高清视频，网络自适应编码力，48K语音编码，语音核心技术3A算法业界领先，保证高清通话。
钉钉海量用户机型适配及兼容验证，拥有智能降噪技术，阿里云全球100+个节点部署接入，安全可靠。
阿里云UIS网络加速保证偏远地区接入时，亦可保障服务质量。
图17钉钉视频会议功能特色 资料来源：钉钉官网、华西证券研究所 3.2.企业微信:开放接入移动办公应用 2016年4月腾讯微信团队正式发布企业微信，定位为办公沟通工具。
企业微信与微信保持着高度一致的使用体验，微信消息可一键转发到企业微信。
2017年6月，企业微信2.0版本与微信企业号进行合并，由微信插件继承原企业号的所有能力。
企业微信自身承担着通讯工具的职能，同时为用户提供公告、打卡、审批等通用型的轻OA应用。
针对企业的个性化需求，企业微信采用开放API接口的方式，一方面允许企业用户直接接入自有IT系统，另一方面开放接入第三方服务商，提供丰富多样的移动办公应用供企业使用。
疫情防控期间，企业微信上线了新功能，加大开放新应用功能：
1、提升会议人数至300人，帮助远程办公的员工高效协作。
2、群聊中可以发起群直播的新功能，可用于传达通知、在线培训等，减少线下人员聚集。
3、开通企业支付新功能，使用免开发的“向员工发红包”应用，就能在线上给员工发放开工红包，自定义发放者和消息内容。
4、使用连接微信功能，在线上服务客户。
在门店及一线工作的销售人员，可以在线上联系微信上的客户，使用100人的客户群、客户朋友圈功能，在线上也能联系客户、服务客户。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15 图18企业微信视频会议功能 证券研究报告|行业深度研究报告图19企业微信群聊直播功能 资料来源：企业微信官网、华西证券研究所 资料来源：企业微信官网、华西证券研究所 3.3.华为Welink:简单高效融合视频会议 华为云WeLink助力企业无边界协同。
2019年12月26日，华为云WeLink宣布入局远程办公市场，并与当日成立华为云WeLink生态联盟，具备智能高效、安全可靠、开放共赢三大核心优势。
在企业协同方面表现为：
1、联接团队，支撑团队实时互动沟通，高效协作。
2、联接业务，一站式企业服务，支撑业务流程高效运转。
3、联接设备，联接各类智能终端，便捷体验，支撑业务落地。
目前华为云WeLink智能工作平台免费提供1000账号及100方不限时长会议。
华为云WeLink在视频会议方面具有简单、高效与融合的特点。
体现为可以随时随地预约，在消息中一键发起，扫码入会，屏幕、白板可以快速共享，融合强调软、硬终端融合接入，手机、PC、会议室协同开会，可以覆盖各种会议场景。
图20华为云Welink远程协作 资料来源：华为云Welink官网、华西证券研究所 3.4.金山办公:提供高清化智能化视频云 金山办公是领先的办公软件和服务提供商，产品主要包括WPSOffice办公软件和金山词霸等。
随着全球互联网的高速发展，面向互联网应用环境及中文信息处理需求，针对移动办公的应用场景，公司研发了云办公服务平台，打通了多人多终端的协作壁垒，解决了目前办公数据流转及协作低效的问题，实现了一站式、多平台、网络化的云办公应用服务。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16 证券研究报告|行业深度研究报告 金山视频云的目标客户主要集中在对视频有强烈刚性需求的行业。
金山视频云覆盖短视频、移动直播、游戏直播、广播电视和大视频网站五大领域。
基于在基础资源和音视频技术上的积累，金山云能够提供兼顾高并发和低延时的视频云服务。
从客户的需求出发，高清化和智能化是金山视频云发展的重点方向。
金山云会基于应用场景探索更多样、有趣的视频交互形式，推动视频交互迈向新的阶段。
图21金山办公远程视频会议功能 资料来源：金山办公官网、华西证券研究所
4.不只是企业会议，云视频赋能垂直行业打开千亿市场 相比硬件视频会议，云视频优势明显。
云视频采用SaaS模式，按月租用，费用投入小，仅为硬件视频会议的1/10，同时支持多种智能设备，接入会议简单快捷。
云视频厂商国外以Zoom为代表，国内以好视通、小鱼易连、亿联云视讯、会畅通讯等为代表，目前云厂商正在加大市场拓展，云视频+垂直行业模式有望打开千亿级市场空间。
4.1.Zoom:全球云视频会议龙头 Zoom核心产品为视频通讯云平台，实现同时大规模接入、高可靠、低延时的视频会议。
Zoom产品便捷，具备高音视频质量，兼容性好，同时安全性高，可以基于电脑、平板、手机、电话和视频会议室多终端无缝接入。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17 证券研究报告|行业深度研究报告 表2Zoom云会议产品介绍 产品优势 功能介绍 使用便捷 在实际使用Zoom过程中，下载安装、开会加会、邀请加会基本上只需1~2次的点击即可。
使用Zoom，无须进行任何配置；没有账号也可加入会议，只需要点击邀请链接或输入会议ID，在1~2秒之内即能加入会议。
在会议中，主持人可以轻松控制会议，包括视频显示/关闭，声音打开/关闭，数据共享呈现/关闭，标注允许/禁止。
高音视频质量 使用Zoom召开100人的高清视频互动会议，召开3000人的视频大会（VideoWebinar），大会顺畅不中断。
根据网络状况和硬件处理能力来动态调整视频通信流量，即使在网络丢包率达20%的情况下依然保持高品质的视频，无停顿画面、无马赛克。
兼容性好 Zoom支持所有智能设备，包括：PC机、Mac电脑、智能手机、平板电脑和电视盒子；还可以与传统视频会议系统进行互联、互通。
Zoom充分考虑远程协作的需要性，可以尽情共享高清视频和高保真音频；数据共享时可以多人共同标注。
另外采用双流、双屏技术，使视频和数据分开显示，无须切换，各种情景一目了然。
费用低廉 相对于传统的硬件视频会议，Zoom云会议的费用可能是其1/10都不到。
无须购买昂贵的MCU，无须租用专线，无须专业IT人员进行维护。
相对于其他网络在线会议和网络视频会议产品，Zoom云会议的使用费用可能为其1/5-1/3左右。
安全性高 会议号采用10位随机数字，无法猜测，重要会议可设置会议密码；实时的音视频通讯和数据共享均使用128位加密通道。
会议服务器位于中国境内的云端，服务器不记录、不向其他目标位置转发任何会议信息。
也可以在客户指定的位置（内部网络）部署自己的会议服务器。
资料来源：公司官网，华西证券研究所 Zoom的业务主要分为三大部分： （一）交流平台：ZoomMeetings将所有其他产品和功能联系在一起，可提供高清视频，实现跨移动设备和会议室系统的语音、聊天和内容共享。
（二）开发者平台：允许开发人员将视频、语音、聊天和内容共享集成到其他应用程序。
其中，AppMarketplace使得第三方开发人员可以轻松地发布他们的产品到Zoom的应用程序市场中，增强客户体验。
（三）会议室与云空间：ZoomRooms是一个基于软件的会议系统，可直接用触摸控制，进一步增强用户体验。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18 图32Zoom产品矩阵 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：Zoom公司公告，华西证券研究所 4.2.小鱼易连:提供“云+端”整体解决方案 小鱼易连成立于2016年，是一家采用云计算实现多方视频会议以及云视频生态系统公司。
公司拥有中美超过20余项音视频自主创新专利技术，能为用户提供完整的“云+端”整体解决方案。
目前小鱼易连云视频系统已经在教育、医疗、金融保险、集团企业和中小企业中被广泛应用。
表3小鱼易连云会议主要功能 主要功能 功能介绍 多方音视频会议SVC柔性分层编码，高清画质不花屏，声音高度还原，强力抗丢包 共享屏幕 会议中共享电脑桌面、手机屏幕，同步显示各类文档、图片与应用界面 主持会议 管理参会者列表，一键静音，邀请他人入会，发送字幕 企业通讯录
自主创建企业，微信邀请同事加入企业，支持组织架构 会议录制 一键开启高清录制，云端文件夹加密存储，微信分享，在线视频剪辑 企业直播 手机/电脑高清直播，一键分享直播链接，无需安装客户端即可观看 资料来源：公司官网，华西证券研究所 与
Zoom、Vidyo相比，小鱼易连不仅在性能上与其匹敌的全球部署云平台，而且还有完整的智能硬件研发团队，具备全场景智能硬件终端产品线，能为用户提供完整的“云+端”整体解决方案。
一体化的智能视频会议硬件、拥有完全自主知识产权的音视频技术、构建于阿里云和亚马逊AWS的全球SaaS服务是小鱼易连的三大核心优势，为其业务迅速发展奠定了坚实的基础。
小鱼易连通过领先的算法，同时兼容连接全球超过1000万的传统视频会议终端。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19 图23小鱼易连抗丢包效果 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：公司官网，华西证券研究所 4.3.亿联云视讯:自主设计视频会议终端 亿联云视讯采用分布式网络架构，全球节点覆盖。
结合自主的高品质视讯终端，
为全世界企业用户提供“云+端”融合的视频会议解决方案，满足用户“会议室、个人桌面、移动办公”全场景高效协同办公的使用需求。
依托全球智能路由、就近接入等先进技术，为用户提供清晰稳定、安全可靠、易用易部署的极致视讯体验。
公司视频会议系统推出了包括VC200、VC880等在内的会议终端和“云视讯”服务，包括会议室桌面终端和数据交换服务器，主要应用场景为会议室。
数据交换服务器包括自建式“私有云”，也包括“公有云”，二者均可以搭配与会议室桌面终端共同协作，在不同的环节分别对音、视频数据进行不同的优化处理，从而使系统的声音效果、视频效果、网络适应性均达到最佳。
图24一站式视频会议解决方案 图25全场景智能终端 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 公司视频会议解决方案包括“云+端”、混合云、易用易部署。
即是用“云+端”及智能化网络为基础，提供极致的音视频性能体验，多种云方案提供灵活的部署模式，满足各类用户群体的需求，极致性能基础上的易用易部署，广泛应用于企业、政务、教育、医疗等多个行业场景中。
4.4.会畅通讯:并购打造完整产业链 19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20 证券研究报告|行业深度研究报告 会畅通讯云视频是个基于云端的全球化平台，主要服务国内大型企业及国际500强在华企业。
会畅云视频平台提供安全、可靠、可扩展的云端服务，让企业使用者在任何时间，任何地点，使用任何设备均可高效的发起和参与大型跨国云视频会议，网络研讨会，在线培训，及全球视频直播服务等。
会畅的云视频平台具有极高的音视频质量和舒适的用户体验，能够兼容目前所有主流厂商的终端及会议系统。
同时，还支持灵活的商业模式及部署方法。
2018年12月，公司收购完成明日实业和数智源。
数智源定位为“视频融合应用解决方案提供商”，产品主要以视频融合应用为主，围绕自身的软件产品优势，在垂直行业打通“视频应用”与“业务系统”之间的视频大数据应用。
明日实业根据不同领域客户的不同需求，开发出有针对性的产品，可分为会议、教育、医疗类摄像机系列、广播类摄像机系列、一体化开放式音视频终端平台系列、智能跟踪摄像机系列。
并购后形成了从上游到下游的完整产业链，拥有“云+端”完整解决方案，协同效应明显，加快传统语音服务业务与云视频平台的融合，未来语音业务作为云视频平台的重要模块，为政企和教育客户提供一站式的体验。
图265G+4K的超高清云视频平台 图27会畅通讯产品体系 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，片华后西证粘券贴研到究所这里 公司云视频平台全面适应5G带来的超高清应用。
在云视频平台上，产品底层架构上采用了SVC柔性音视频编解码算法，相比传统的H.264的通用编解码协议，在效率上有50%-80%的提升，可以让音视频数据流适应互联网的不同带宽条件，达到专网级别的流畅体验。
目前公司的云视频平台已经可以支持4K和8K超高清视频的多点间沟通，全面适应5G带来的超高清应用。
4.5.第三方云视频未来在于赋能垂直行业 从2014年到2018年末，我国视频会议市场规模从52.3亿元增长至160.2亿元，实现了32.3%的年均复合的高速增长，预计2023年市场规模将达到535.3亿元。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明21 图282014-2018年我国视频会议市场规模及增速（单位：亿元） 证券研究报告|行业深度研究报告 资料来源：Frost&Sullivan，华西证券研究所 图29 云视频的应用不仅仅在远程办公。
阿里、腾讯、华为等巨头开始加速布局远程办公，解决企业员工在线办公需求。
我们认为国内远程办公渗透率仍然较低，云视频会议行业规模相对较小，行业尚处发展初期，巨头的免费模式不会对第三方云视频厂商造成冲击，反而有助于培养用户习惯。
好视通，亿联网络、会畅通讯、二六三等第三方云视频厂商也会受益于行业渗透率提升。
同时我们认为第三方云视讯厂商的市场不仅仅在远程办公，更多在于垂直行业。
远程办公与云视频会议系统比较 资料来源：华西证券研究所 在线教育和远程医疗巨大的需求推动云视频迈进千亿市场规模。
2018年我国国家教育支出达32,220亿元，占该年全部财政支出的14.6%，是国家财政支出份额最大的部分，从2014年到2018年CGAR高达8.7%。
在线教育为科研学术教育的跨区域交流创造新的机会。
远程医疗方面，2018年我国国家医疗卫生支出达1.53万亿元，从2014年到2018年这4年CAGR高达10.7%。
在智慧城市建设的背景下，智慧医疗也备受关注。
云视频赋能在线教育和在线医疗将会极大拓展市场空间。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明22 图302014-2018年中国教育支出（单位：亿元） 证券研究报告|行业深度研究报告图312014-2018年中国医疗卫生支出（单位：亿元） 资料来源：Frost&Sullivan，华西证券研究所
5.投资建议 资料来源：IDC、华西证券研究所 疫情防控带动远程办公爆发，行业渗透率有望逐步提升，领先厂商有望重点受益，重点推荐具备“云+端+网+屏”的端到端生态的亿联网络，积极进入“云视频+教育”的千亿赛道的会畅通讯，其他产业链受益标的包括视频会议产品与企业直播产品已实现深度融合的二六
三，在视频会议领域提供行业视讯、网呈、摩云三大系列产品的苏州科达，重点布局垂直领域产品线包括智慧党建、智慧医疗、智慧教育等领域的齐心集团，云通讯行业的领军企业中嘉博创以及远程办公软件金山办公、致远互联。
亿联网络携手合作伙伴加速VCS云视频产品落地。
2019年10月，公司在北京召开新品发布会，同时与腾讯云、索尼（中国）达成的战略合作，共同拓展“互联网+云视频会议”新模式，打造“云+端+网+屏”的端到端视讯生态，公司VCS业务在国内的市场影响力和品牌效应有望快速提升。
与索尼合作，主要聚焦于视频显示硬件，可以帮助提升产品竞争力。
我们预计VCS云视频产品有望成为公司新的增长点。
公司在SIP话机业务保持稳定增长，VCS视频会议业务快速拓展市场，我们看好公司长期发展，维持“增持”评级。
会畅通讯2019年完成两家公司并购，并购整合后将形成完整视频的技术架构体系，基于全产业链的优势，发展“云+端+行业垂直应用”的超高清云视频应用。
布局双师教育业务，加大研发市场投入。
公司近年来积极布局双师课堂且加大了市场的投入，积极进入“云视频+教育”的千亿赛道。
公司2019年成立教育子业务，公告目前已经获得全国超过20个县的试点。
公司加大云视频应用技术和双师教育业务的拓展力度，5G到来必将带动云视频加速应用，维持“增持”评级。
二六三2019年初步完成了“视频+”领域的探索。
旗下视频会议产品与企业直播产品已经实现了深度融合，并借助263双师课堂在教育行业得到了广泛的推广应用。
以“视频+”为战略指导，通过“1个平台、2种能力、3个产品”进行全方位布局。
苏州科达提供视频会议、视频监控以及丰富的视频应用解决方案，已覆盖200多个行业，覆盖公安、检察院、纪委/监察委、法院、交通、医疗、教育等客户，在视频会议领域，提供行业视讯、网呈、摩云三大系列近百款产品。
齐心集团是国内领先的一站式办公集采服务平台。
旗下“好视通”品牌主营云视频业务，提供硬件+软件的全平台方案。
IDC数据显示2016-2018年好视通在国内网络会议市场占有率第
一。
好视通重点布局垂直领域产品线包括智慧党建、智慧医疗、智慧教育等。
中嘉博创是云通讯行业的领军企业，主要从事信息传输服务业务，助力互联网企业实现信息快速及时的传达，提供良好的远程办公服务。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明23 证券研究报告|行业深度研究报告 金山办公发布“WPS+一站式办公平台”整套远程办公可行性方案，包括利用WPS日历进行远程办公工作计划制订与分享，同步工作规划;使用WPS表单、协作表格收集更新每日员工身体健康状况;共享标准、全面的公共文档，保证全员及时获取最新的公司文件，保证业务健康运转。
致远互联是国内协同管理软件领导厂商，推出的M3移动工作平台，拥有强大开放的系统集成能力的智慧移动工作门户，将系统内的人员、信息、业务、流程都统一集成到同一个APP门户里。
通过‘定制’的力量，赋能企业的数字化转型。
6.风险提示 疫情持续扩散对宏观经济尤其是中小企业产生较负面的影响；云视频应用推广及用户体验不及预期，疫情结束后在线教育和在线医疗持续推进进度低于预期。
19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明24 证券研究报告|行业深度研究报告 [分T析ab师le与_A研ut究ho助rI理nf简o]介熊军：工学硕士，英伟达，赛迪顾问等工作经验，4年证券研究经验，主要研究光通信、物联网、视频会议等领域。
宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，4年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。
柳珏廷：理学硕士，2年券商研究经验，主要关注5G相关产业链研究。
分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采
用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。
行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。
投资评级买入增持中性减持卖出 推荐中性回避 说明 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址： 19626187/21/2019022816:59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明25 证券研究报告|行业深度研究报告 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。
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