#industryId#其他网络服务
#dyC鹏omp博any士#
(#6d0yS0to8c0kc4o)de#
#title#
增持#investSuggestion#
#invest
(S维ug持ges）
公司调研纪要
公
tionChange#
司#createTime1#
2013年04月24日
调
研
#相re关la报ted告Report#
投资要点
报
《异军突起，前景广阔》
#summary#
2013-04-24
我们于2013年4月23日上午与公司高管进行了当面沟通，调研要点如下：
告
《鹏博士（600804）12年报点
评：整合告一段落，13年开启公司今年以来宽带业务发展良好，月均净增用户15-20万。
公司在推出 高增长之路》2013-04-12《股权激励明确增长方向，国退民进利好长远发展》2013-01-28 100M宽带产品后每月新增100M用户至少7万人，用户反响良好，投诉率很低。
同时后段升级所需边际成本很低，原来是ONU连到交换机然后 #分em析a师ilA：uthor#李明杰limj@ 分流，现在是ONU直接入户，只需要更换多口ONU即可。
公司的宽带接入业务营业成本占收入比重大概60%，其中带宽成本10%，施工的人工成本30%，设备折旧20%左右。
S02 今年最主要的投资是亦庄数据中心，投资5个亿，主要满足国际用户，采 #研as究sA助ut理ho：r#许炎 用T4标准，一期年底建成，建成马上就有用户入住，其他各地资本开支都不大，差不多几千万，采用T2或T3标准。
xuyanxy@ 公司在进入二线城市开展业务过程中尽管建网成本略高，但是市场费用 低、进场费低、工资低，综合考虑下来成本可能更低。
同时二线城市的销 售业绩很好，长春单月销售额达到200万，子公司一般来讲第一年亏损， 第二年打平，第三年盈利。
公司移动转售牌照目前还在申请，跟移动合作的希望很大。
快的话6、7月份能够申请出来，慢的话可能到年底。
我们跟移动的合作不单是分销层面的，可能是基站层面的。
我们进入的很多小区移动都没有覆盖，未来双方很可能在小区基站的建设上有合作，移动出钱在我们覆盖的小区里建设基站。
同时我们也会拥有号段、采用与宽带捆绑等形式。
请阅读最后一页信息披露和重要声明 news@ 公司调研报告 news@ 时间：2013年4月24日地点：北京市朝阳区朝外大街26号朝外MEN大厦19层公司高管：公司副总裁张光剑
1.公司宽带业务今年发展情况如何？北京情况如何？今年以来每月平均净增用户约15-20万，北京目前有400万用户覆盖，增幅比较多。
2.IDC今年预计资本开支有多少，能新增多少机柜，明后年呢？今年最主要的投资是亦庄数据中心，投资5个亿，主要满足国际用户，采用T4标准，一期年底建成，建成马上就有用户入住，计划12-18个月招标售完，不过酒仙桥当时也是计划18个月招标售完，结果8个月已经住满。
其他各地资本开支都不大，差不多几千万，采用T2或T3标准。
3.公司开拓二线城市会不会难度更大，开支更高？综合考虑下来二线城市可能成本更低，主要是二线城市成本市场费用低、进场费低、工资低。
去年新进入的太原、杭州、长春等地销售业绩都不错。
长春单月销售收入200万。
我们的子公司一般来讲第一年亏损，第二年打平，第三年盈利。
而且我们开拓的城市都是连着骨干网的，基本大中城市都可以覆盖：东北向沿线、京沪线、沧州、徐州、苏州、西安、太原等地都在扩容建设，东北地区还在修海缆，一通可以实现东北环网。
4.与中信网络的合作是怎么样的？鹏博士托管经营骨干网，奔腾一号是国有资产，民营企业最多占49%，公司会象征性参股一点，公司每年给中信网络8千万租赁费，然后借钱给中信网络改造网络，利息外加公司将骨干网租给别人的销售分成可以跟优惠价格相抵消。
5.未来是否存在中信网络收回骨干网经营权的可能？中信网络之前一直在亏钱，现在交由公司运营已经开始挣钱，中信网络对公司的运营也很满意，同时由于之前有合同协议，不会出现涨租赁费的问题，同时也不会收回经营权。
6.公司的百兆产品ARPU大概多少钱，百兆之后公司未来还有没有提速规划？目前100M产品的用户ARPU是107元，50M的产品用户ARPU是90元，公司计划未来的带宽到达500M-1G，3年内普及100M。
现在一个月新增100M用户至少7万，投诉率很低。
7.公司在推百兆产品时产品升级成本如何？升级成本很低，100M产品的边际成本很低，原来是ONU连到交换机然后分流，现在是ONU直接入户，只需要更换多口ONU即可，现在换一个ONU单价也就是1000多块钱。
8.为什么公司产品比电信联通的产品价格低很多，但毛利率还有40%？其实理论上电信、联通毛利率应该更高，但电信、联通由于其国企体制，设备和前边投入都很高，人力成本和施工成本也很高，综合成本就很高了。
我们是民营体制，同样的产品和施工价格就是比电信联通便宜很多。
9.宽带接入业务的成本中主要有哪些项，占比多少？公司营业成本占收入比重大概60%，其中带宽成本10%，施工的人工成本30%，设备折旧20%左右。
请阅读最后一页信息披露和重要声明 -2- 公司调研报告 10.如何吸引互联网企业进入公司IDC机房？我们给他们提供多种人性化选择，如果客户流量高、可以第一年免宽带费用，甚至可以先租给你服务器，各种形式都可以商量，比电信联通灵活很多。
11.公司宽带用户仅占全国3%，如何吸引视频网站都在公司IDC里放臵资源供3%用户使用？其实公司用户已经有500万，而且都是高带宽光纤用户，对于视频网站来说我们的用户都是他们的精准用户。
同时视频网站的另一个动力是把服务器放在我们公司IDC，我们不收带宽费用，但电信联通肯定不可能有这种优惠。
12.未来会不会开展大码流增值服务？自己准备增值服务是长期问题，目前有在积极准备。
短期来看我们都有跟内容商专门签合同，搜狐、电影网、乐视网等都跟公司合作，压高清片源放在鹏博士网内放。
当公司有千万用户级别是就要考虑内容问题了，现在还不是时候。
13.公司目前长城宽带和电信通两个品牌如何运营？现在的方案就是：一班人马、两块牌子。
从去年9月份起两家的后台领导、财务等都已经合并，前台由于历史遗留客户问题还是按两块牌子运营。
14.今年有没有增加提高广告投放力度，增加销售费用的打算？广告一直在逐步投入，但销售费用今年不会提高太多。
15.移动转售牌照的申请工作进展如何？公司是怎样考虑虚拟运营商的问题的？移动转售牌照目前还在申请，跟移动合作的希望很大。
快的话6、7月份能够申请出来，慢的话可能到年底。
我们跟移动的合作不单是分销层面的，可能是基站层面的。
我们进入的很多小区移动都没有覆盖，未来双方很可能在小区基站的建设上有合作，移动出钱在我们覆盖的小区里建设基站。
同时我们也会拥有号段、采用与宽带捆绑等形式。
16.公司卖掉帝联是出于什么考虑？公司现在基本都是10M以上的带宽，CDN对高带宽用处不大，所以卖掉帝联。
17.跟国家电网的合作进展如何？目前正在跟国网洽谈。
如果有合作主要有两个好处，一是促进用户ARPU值的提高，另一个好处是每家每户肯定都需要抄表，在抄表的时候就可以进入原来进不去的小区，以更低的成本增加公司的宽带覆盖用户。
请阅读最后一页信息披露和重要声明 news@ -3- 公司调研报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：推荐：相对表现优于市场中性：相对表现与市场持平回避：相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：买入：相对大盘涨幅大于15%增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间减持：相对大盘涨幅小于-5% 机构销售经理联系方式 上海地区销售经理：邓亚萍:021-38565916,dengyp@盛英君:021-38565938,shengyj@罗龙飞:021-38565795,luolf@杨忱:021-38565915,yangchen@郭红卫:021-38565839,guohw@王政:021-38565966,wangz@地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）传真：021-38565955 北京地区销售经理：韩吟华:010-66290195,hanyh@朱圣诞:010-66290197,zhusd@李丹:010-66290223,lidan@肖霞:010-66290195,xiaoxia@郑小平:010-66290223,zhengxiaoping@地址：北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层（100033）传真：010-66290200 深圳地区销售经理：朱元彧:0755-82796036,zhuyy@李昇:0755-82797217,lisheng@杨剑:0755-82790526,yangjian@地址：深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场15楼1502-1503（518048）传真：0755-82562090 请阅读最后一页信息披露和重要声明 news@ -4- 公司调研报告 【信息披露】 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。
客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。
【分析师声明】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。
本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
【法律声明】 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。
本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本公司系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。
我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。
因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。
投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。
若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。
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本公司对本报告保留一切权利。
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未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
请阅读最后一页信息披露和重要声明 news@ -5-
公司在推出 高增长之路》2013-04-12《股权激励明确增长方向，国退民进利好长远发展》2013-01-28 100M宽带产品后每月新增100M用户至少7万人，用户反响良好，投诉率很低。
同时后段升级所需边际成本很低，原来是ONU连到交换机然后 #分em析a师ilA：uthor#李明杰limj@ 分流，现在是ONU直接入户，只需要更换多口ONU即可。
公司的宽带接入业务营业成本占收入比重大概60%，其中带宽成本10%，施工的人工成本30%，设备折旧20%左右。
S02 今年最主要的投资是亦庄数据中心，投资5个亿，主要满足国际用户，采 #研as究sA助ut理ho：r#许炎 用T4标准，一期年底建成，建成马上就有用户入住，其他各地资本开支都不大，差不多几千万，采用T2或T3标准。
xuyanxy@ 公司在进入二线城市开展业务过程中尽管建网成本略高，但是市场费用 低、进场费低、工资低，综合考虑下来成本可能更低。
同时二线城市的销 售业绩很好，长春单月销售额达到200万，子公司一般来讲第一年亏损， 第二年打平，第三年盈利。
公司移动转售牌照目前还在申请，跟移动合作的希望很大。
快的话6、7月份能够申请出来，慢的话可能到年底。
我们跟移动的合作不单是分销层面的，可能是基站层面的。
我们进入的很多小区移动都没有覆盖，未来双方很可能在小区基站的建设上有合作，移动出钱在我们覆盖的小区里建设基站。
同时我们也会拥有号段、采用与宽带捆绑等形式。
请阅读最后一页信息披露和重要声明 news@ 公司调研报告 news@ 时间：2013年4月24日地点：北京市朝阳区朝外大街26号朝外MEN大厦19层公司高管：公司副总裁张光剑
1.公司宽带业务今年发展情况如何？北京情况如何？今年以来每月平均净增用户约15-20万，北京目前有400万用户覆盖，增幅比较多。
2.IDC今年预计资本开支有多少，能新增多少机柜，明后年呢？今年最主要的投资是亦庄数据中心，投资5个亿，主要满足国际用户，采用T4标准，一期年底建成，建成马上就有用户入住，计划12-18个月招标售完，不过酒仙桥当时也是计划18个月招标售完，结果8个月已经住满。
其他各地资本开支都不大，差不多几千万，采用T2或T3标准。
3.公司开拓二线城市会不会难度更大，开支更高？综合考虑下来二线城市可能成本更低，主要是二线城市成本市场费用低、进场费低、工资低。
去年新进入的太原、杭州、长春等地销售业绩都不错。
长春单月销售收入200万。
我们的子公司一般来讲第一年亏损，第二年打平，第三年盈利。
而且我们开拓的城市都是连着骨干网的，基本大中城市都可以覆盖：东北向沿线、京沪线、沧州、徐州、苏州、西安、太原等地都在扩容建设，东北地区还在修海缆，一通可以实现东北环网。
4.与中信网络的合作是怎么样的？鹏博士托管经营骨干网，奔腾一号是国有资产，民营企业最多占49%，公司会象征性参股一点，公司每年给中信网络8千万租赁费，然后借钱给中信网络改造网络，利息外加公司将骨干网租给别人的销售分成可以跟优惠价格相抵消。
5.未来是否存在中信网络收回骨干网经营权的可能？中信网络之前一直在亏钱，现在交由公司运营已经开始挣钱，中信网络对公司的运营也很满意，同时由于之前有合同协议，不会出现涨租赁费的问题，同时也不会收回经营权。
6.公司的百兆产品ARPU大概多少钱，百兆之后公司未来还有没有提速规划？目前100M产品的用户ARPU是107元，50M的产品用户ARPU是90元，公司计划未来的带宽到达500M-1G，3年内普及100M。
现在一个月新增100M用户至少7万，投诉率很低。
7.公司在推百兆产品时产品升级成本如何？升级成本很低，100M产品的边际成本很低，原来是ONU连到交换机然后分流，现在是ONU直接入户，只需要更换多口ONU即可，现在换一个ONU单价也就是1000多块钱。
8.为什么公司产品比电信联通的产品价格低很多，但毛利率还有40%？其实理论上电信、联通毛利率应该更高，但电信、联通由于其国企体制，设备和前边投入都很高，人力成本和施工成本也很高，综合成本就很高了。
我们是民营体制，同样的产品和施工价格就是比电信联通便宜很多。
9.宽带接入业务的成本中主要有哪些项，占比多少？公司营业成本占收入比重大概60%，其中带宽成本10%，施工的人工成本30%，设备折旧20%左右。
请阅读最后一页信息披露和重要声明 -2- 公司调研报告 10.如何吸引互联网企业进入公司IDC机房？我们给他们提供多种人性化选择，如果客户流量高、可以第一年免宽带费用，甚至可以先租给你服务器，各种形式都可以商量，比电信联通灵活很多。
11.公司宽带用户仅占全国3%，如何吸引视频网站都在公司IDC里放臵资源供3%用户使用？其实公司用户已经有500万，而且都是高带宽光纤用户，对于视频网站来说我们的用户都是他们的精准用户。
同时视频网站的另一个动力是把服务器放在我们公司IDC，我们不收带宽费用，但电信联通肯定不可能有这种优惠。
12.未来会不会开展大码流增值服务？自己准备增值服务是长期问题，目前有在积极准备。
短期来看我们都有跟内容商专门签合同，搜狐、电影网、乐视网等都跟公司合作，压高清片源放在鹏博士网内放。
当公司有千万用户级别是就要考虑内容问题了，现在还不是时候。
13.公司目前长城宽带和电信通两个品牌如何运营？现在的方案就是：一班人马、两块牌子。
从去年9月份起两家的后台领导、财务等都已经合并，前台由于历史遗留客户问题还是按两块牌子运营。
14.今年有没有增加提高广告投放力度，增加销售费用的打算？广告一直在逐步投入，但销售费用今年不会提高太多。
15.移动转售牌照的申请工作进展如何？公司是怎样考虑虚拟运营商的问题的？移动转售牌照目前还在申请，跟移动合作的希望很大。
快的话6、7月份能够申请出来，慢的话可能到年底。
我们跟移动的合作不单是分销层面的，可能是基站层面的。
我们进入的很多小区移动都没有覆盖，未来双方很可能在小区基站的建设上有合作，移动出钱在我们覆盖的小区里建设基站。
同时我们也会拥有号段、采用与宽带捆绑等形式。
16.公司卖掉帝联是出于什么考虑？公司现在基本都是10M以上的带宽，CDN对高带宽用处不大，所以卖掉帝联。
17.跟国家电网的合作进展如何？目前正在跟国网洽谈。
如果有合作主要有两个好处，一是促进用户ARPU值的提高，另一个好处是每家每户肯定都需要抄表，在抄表的时候就可以进入原来进不去的小区，以更低的成本增加公司的宽带覆盖用户。
请阅读最后一页信息披露和重要声明 news@ -3- 公司调研报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：推荐：相对表现优于市场中性：相对表现与市场持平回避：相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：买入：相对大盘涨幅大于15%增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间减持：相对大盘涨幅小于-5% 机构销售经理联系方式 上海地区销售经理：邓亚萍:021-38565916,dengyp@盛英君:021-38565938,shengyj@罗龙飞:021-38565795,luolf@杨忱:021-38565915,yangchen@郭红卫:021-38565839,guohw@王政:021-38565966,wangz@地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）传真：021-38565955 北京地区销售经理：韩吟华:010-66290195,hanyh@朱圣诞:010-66290197,zhusd@李丹:010-66290223,lidan@肖霞:010-66290195,xiaoxia@郑小平:010-66290223,zhengxiaoping@地址：北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层（100033）传真：010-66290200 深圳地区销售经理：朱元彧:0755-82796036,zhuyy@李昇:0755-82797217,lisheng@杨剑:0755-82790526,yangjian@地址：深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场15楼1502-1503（518048）传真：0755-82562090 请阅读最后一页信息披露和重要声明 news@ -4- 公司调研报告 【信息披露】 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。
客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。
【分析师声明】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。
本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
【法律声明】 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。
本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本公司系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。
我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。
因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。
投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。
若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。
本报告的版权归本公司所有。
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