行业深度|银行Ⅱ
证券研究报告
银行Ⅱ行业Table_Title
金融互联网，迈入合纵连横时代
行业评级Table_Grade
前次评级报告日期
买入
买入2014-04-18
Table_Summary
核心观点：
传统电商：由支付向金融平台拓展
相对市场表现Table_Chart
金融服务4%
沪深300
我国传统电商行业以B2B,B2C和C2C三种模式为主，在07年迎来高速发展期，经过几轮洗牌形成了阿里集团（包括阿里B2B，淘宝，天猫等）、腾讯、京东等几大电商巨头共存局面。
顺应互联网金融的趋势，传统电商陆续推出小额贷款、第三方支付、余额宝等业务，短期内对银行业务带来一定冲击。
-4% -12% -20%2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 银行系电商：立足金融服务，合纵连横 面对互联网金融浪潮，银行通过建设电商平台、信用卡网上商城、微信银行等诸多方式加速创新和转型。
银行必须以金融服务为核心，发挥资本、结算、风控等诸多优势，挖掘用户大数据，通过分析做出信贷决策和金融产品推广的精准式营销，提升用户体验和粘性，提供一站式资产管理服务。
国际经验：一站式服务与美版余额宝的启示 日本乐天集团金融与电商的综合经营道路，显现了银行做电商过程中提升用户流量、通过业务协同提升购买力、充分挖掘用户价值的重要性，为国内银行电商业务提供了一条可行性道路。
此外，美国版余额宝Paypal货币基金的发展历程，可从长期的角度看待余额宝对银行业的影响。
分析师：Table_Author 沐华S0260511020012020-87555888-8339mh@ 相关研究：Table_Report 银行Ⅱ行业:优先股试点将近，2014-03-23利于银行杠杆提升银行Ⅱ行业:地产贷款政策调2014-02-24整点评银行Ⅱ行业:余额宝的影响及2014-02-23发展展望 发展趋势：大数据时代，合作还是分化 随着互联网金融时代的到来和对大数据的日益重视，银行必须努力寻Table_Contacter找新的盈利增长点，探索可持续发展模式，降低利率市场化和金融脱媒的影响。
通过分析建设银行与阿里、招商银行与微信、民生银行与阿里、中信银行与腾讯的合作案例，探讨未来银行与电商合作与竞争的模式和前景。
风险提示
1、互联网与银行业经营理念不同带来的风险 互联网千变万化，属于高风险行业，而银行追求稳健经营，电商经验不足。
二者在合作时存在经营理念存在差异，需要不断磨合。
2、资产质量下行压力 当前经济仍处于下行期，银行业不良持续反弹，需密切关注创新业务开展后银行资产质量变化。
3、政策风险 国家对互联网金融行业的政策变化。
识别风险，发现价值 1/
3 （二）阿里金融：构建电商生态圈.............................................................................3 （四）腾讯电商：自营+开放平台战略.......................................................................7
二、银行系电商：立足金融服务，合纵连横
9 （一）借助电商平台发挥金融服务优势....................................................................9 （二）代表案例：建行交行首批电商平台..............................................................13 （三）展望大数据时代的银行电商.........................................................................
五、总结 29 识别风险，发现价值 2/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ
一、传统电商：由支付向金融平台拓展 （一）电子商务概述 电子商务是使用各种电子工具从事商务或活动，将资金流、数据流和物流整合为一体的系统生态链。
传统的电子电子商务可分为企业对企业的电子商务（B2B）、企业对消费者的电子商务（B2C）、消费者对消费者的电子商务（C2C）三种。
随着互联网技术的不断发展和大数据时代的来临，新出现了线上线下电子商务（O2O）、消费者对企业的电子商务（C2B）等新型电子商务模式。
电子商务也包括物流快递和第三方支付等增值服务。
我国电子商务市场规模巨大，中国电子商务研究中心监测数据显示，截至2013年上半年，我国B2B电子商务市场交易额达4.35万亿元，同比增长24.3%.其中，B2B交易额达3.4万亿，同比增长15.25%；网络零售市场规模达7542亿元，同比增长47.3%，预计2013年全年有望达到17412亿元。
表1:我国电子商务主要模式 电商模式 含义 businesstobusiness，是指企业与企业之间通过互联B2B 网进行产品、服务及信息的交换。
businesstoclient，是指企业对客户的电子商务，
一 B2C 般以网络零售业为主，借助于开展在线销售 活动。
clienttoclient，是指客户对客户的电子商务,C2C商 务平台只是为买卖双方提供一个在线交易平台，使得卖C2C 方可以主动提供商品上网拍卖，而卖方可以自行选择商 品进行竞价。
clienttobusiness，客户对企业的电子商务。
通过聚 C2B 合分散分布但数量庞大的用户形成一个强大的采购集 团，改变B2C模式中用户的弱势地位，例如团购。
onlinetooffline，是一种新型的电子商务模式，将 O2O 线下商务的机会与互联网结合在一起，让互联网成为线 下交易前台。
特点是推广效果可查，每笔交易可跟踪。
数据来源：中国电子商务市场数据监测报告，广发证券发展研究中心 2012
年交易额6.25万亿 13205亿元 348.85亿元1005亿元 代表企业阿里巴巴、慧聪 天猫商城，京东商城，当当网等网上商 城淘宝、易趣、拍拍 等。
美团网、要啥网 赶集网、搜房网等 识别风险，发现价值 （二）阿里金融：构建电商生态圈 阿里金融加速发展 从最初的信息流（阿里巴巴B2B、淘宝C2C、淘宝商城、一淘），再到资金流（阿
里金融）、规划建设中的物流（菜鸟物流），到最后的全程电子商务服务商（Liveat 3/31 请务必阅读末页的免责声明 表2：阿里金融发展历程 时间 主要事件 行业深度|银行ⅡAlibaba）。
马云在2005年阐述中国电子商务的三个阶段，正在逐一实现中。
互联网金融时代的到来，加快了阿里转型的脚步。
淘宝网在2012年开通了理财平台，以平台的形式涉足基金、保险理财、贵金属等领域。
从发展趋势看，阿里集团通过构建配套的支付宝、物流、金融等，形成了“平台、金融、数据”的电子商务生态圈(Ecosystem)，淘宝网和支付宝积累的大量消费者资源和数据将是阿里的优势所在。
2013年中，阿里国内金融事业群推出了余额宝，与银行抢夺活期存款，而阿里创新金融事业群，通过一系列资产证券化产品，成功解决了小贷业务的资金来源。
余额宝上线1个月规模突破100亿元，截至2013年末，阿里小贷客户数已经达到64万，放贷总额累计达1500亿，不良率低于1%。
内容 2002年2004年 诚信通会员服务诚信通指数 为阿里巴巴会员推出的会员制网上贸易服务，要求企业在交易网站上建立信用档案，并展示给买家 通过科学评价体系衡量企业的信用状况，是阿里金融最初的萌芽 2003年10月 支付宝成立 为阿里巴巴和淘宝的支付结算提供便利 2007年5月 阿里集团与建行、工行等合作推出贷款产品 阿里巴巴接受会员贷款的申请，并将申请和企业在
阿里商业信用数据库中积累的信用记录交由银行，由银行进行审核并决定是否发放贷款。
2010年6月 浙江省阿里巴巴小额贷款公司成立 标志阿里金融信贷业务正式上线 2011年6月2011年5月 重庆市阿里巴巴小额贷款公司成立支付宝拿到支付业务许可证 阿里小贷进入扩张期 2012年9月 商城融资担保有限公司成立 2012年9月2013年2月22日 网商大会：重塑平台、金融和数据三大业务金融业务四大事业群 建立金融信用体系 阿里巴巴集团旗下支付宝宣布拆分为平台事业群、金融事业群、国内事业群、国际业务事业部4个事业群，统称为金融业务四大事业群。
2013年3月7日 阿里金融服务集团 阿里小微金融服务集团主要业务范畴涉及包括支付、小贷、保险、担保等领域。
集团负责阿里巴巴集团旗下所有面向小微企业以及消费者个人服务的金融创新业务。
2013年6月2013年7月 推出余额宝推出东证资管—阿里巴巴专项资产管理计划 由第三方支付平台支付宝为个人用户打造的一项余额增值服务,首期支持天弘基金＂增利宝＂货币基金。
用户不仅能够得到较高的收益，还能随时消费支付和转出，无任何手续费。
由东方证券资产管理有限公司与阿里小微信贷合作推出，该计划将在3年内不定期发行10期产品， 识别风险，发现价值 4/31 请务必阅读末页的免责声明 2013年11月 推出“聚宝盆”——阿里金融云服务 2014年4月 推出“新华阿里一号”保本混合基金 数据来源：阿里巴巴及旗下网站、广发证券发展研究中心 行业深度|银行Ⅱ
每期发行额度为2亿元至5亿元。
从产品结构看，根据不同的风险、收益特征，分为优先级、次优级和次级，三者比例大致为75%、15%、10%。
优先级资产支持证券市场评级为3A。
阿里金融云服务以云计算为支撑，联合众多知名金融产品解决方案提供商，为银行、基金、保险（放心保）以及证券等金融机构提供安全稳定的IT资源及互联网运维服务通过招财宝平台推出的首只保本基金产品，由瀚华担保提供第一个保本周期的保本担保，保本期锁定18个月。
图1：阿里金融组织结构 阿里金融 消费者金融 小微企业金融 支付宝 阿里小贷 商诚融资担保 众安在线 一达通 数据来源：阿里巴巴官网，广发证券发展研究中心 支付宝 浙江支付宝网络技术有限公司是国内领先的独立第三方支付平台，致力于为中
国电子商务提供“简单、安全、快速”的在线支付解决方案。
截至2012年12月，支付宝的注册账户已经突破8亿，日交易额峰值超过200亿元人民币。
EnfoDesk易观智库最新数据显示，2012年中国第三方互联网在线支付市场交易规模达38,039亿元，支付宝占据46.6%的市场份额，位列第
一。
在中国，当前第三方支付迅速发展十分迅速。
据中国电子商务研究中心监测显示，2012年，国内第三方支付业务交易规模35000亿，同比增长57%。
我国使用网上支付的用户规模达到2.3亿，使用率提升至37.6%，支付宝在其中占据了头把交椅。
识别风险，发现价值 5/31 请务必阅读末页的免责声明 图2：中国第三方联网市场交易额份额（2012A） 易宝支付,3.50%环迅支付,3.20%汇付天下,6.00% 其他,1.70% 快钱,6.20% 银联网上支付,11.90% 支付宝,46.60%财付通,20.90% 行业深度|银行Ⅱ 支付宝财付通银联网上支付快钱汇付天下易宝支付环迅支付其他 数据来源：易观智库，广发证券发展研究中心 支付宝的盈利来源主要是佣金和利息，对于第三方接入是按照金额的百分比收取佣金（主要是淘宝、天猫），以及担保资金在银行的利息。
此外，支付宝还开通了信用支付和快捷支付的功能。
借助信用支付这一产品，支付宝用户在淘宝等平台进行购物时，可以使用阿里金融提供的信用支付额度，功能与普通信用卡基本一致。
而快捷支付是指用户在付款时，只需将支付宝账户关联银行卡，无需网银，付款时输入支付宝支付密码和手机校验码即可轻松完成付款。
这一创新直接绕过了商业银行网上银行界面直接支付，加速对网银客户的分流，银行无法得到交易信息进行进一步分析，加速了金融脱媒。
支付宝对于阿里集团而言意味着资金流的归集，但沉淀在支付宝里的资金目前还不能像银行一样计息，由此阿里推出余额宝进行尝试。
表3：余额宝发展历程余额宝2013.6.13（上线）2013.6.18（上线不到一周） 余额宝 2013年6月17日，支付宝与天弘基金共同推出可买基金的“余额宝”，一时成为市场焦点。
余额宝是由第三方支付平台支付宝打造的一项余额增值服务，用户在支付宝网站上将资金转入余额宝，以购买天弘基金的增利宝货币基金。
资金转入后，既能像支付宝余额一样随时用于消费、转账等支出，还能享受货币基金的投资收益。
此类创新有利于提高淘宝用户的使用体验，也利于支付宝资金归集能力的提升，填补了淘宝用户小额闲散资金的使用空白，从而获得快速发展。
支付宝上线满一个月，即吸引了400万用户，资金规模突破百余元。
发展至今，余额宝规模已经突破5000亿元，成为互联网货币基金最大发行主体。
资金规模// 客户数量/过百万 单位：万元 识别风险，发现价值 6/31 请务必阅读末页的免责声明 2013.6.30（上线18天） 66.01亿 2013.7.13（上线一个月） 150亿 2014．3.31 5413亿元 数据来源：天弘增利宝货币基金财报、广发证券发展研究中心 251.56万400万8100万 行业深度|银行Ⅱ 余额宝为支付宝带来的收益主要有两部分：一是第三方支付的服务费；二是技术服务费、广告费等。
虽然收入占比不高，但带来的潜在利益是具有战略性的。
短期内，作为第三方支付的一种金融创新，余额宝的优势在于方便和随时存取，真正意图是增加用户粘性和获取大数据。
从庞大的存款总量看，余额宝吸收闲散资金，对银行的存款分流的比例极小，但长期下去可能给银行带来潜在客户和潜在服务的损失。
阿里小贷 阿里在浙江及重庆拥有两家小贷公司，注册资本金16亿元。
根据阿里小微金融服务集团发布的《2013年一季度电商微企融资报告》，2013年一季度新增获贷企业超过2.5万家；单季完成贷款笔数超过110万笔，同比增幅超过50%；新增的120亿元贷款，平均单笔贷款约11000元，线上贷款不良率仅0.9%。
截至一季度末，其累计服务小微企业已经超过25万家。
截止2013年二季度末，阿里小微信贷累计投放贷款超过1000亿元，户均贷款4万元，不良贷款率仅为0.87%，客户融资成本6.7%。
与银行相比，阿里小贷主要具备以下三点优势：
1、审批效率高。
借助数据库中对卖家经营数据，申请贷款最快只需几分钟；
2、信用评估快，阿里金融组织了专门的评估团队，通过网购评价评估申请人信用。
3、积聚效应发挥好，平均每笔贷款金额仅1万左右，但由于客户数量众多，贷款总量扩张速度十分迅速。
阿里小贷给银行的启示为：
1、重视大数据下的数据挖掘技术，通过各种渠道汇集贷方信息。
2、精细化贷款管理，以搜集到的数据进行统计和分析，进行精准快速的信用评估和风险控制。
3、正确处理大客户和小客户的关系。
客户结构下沉，扩大市场。
4、加快创新步伐。
随着金融信息化和金融脱媒的加快，类似于阿里的“鲶鱼”必将源源不断地冒出，倒逼银行形成自上而下的改革。
识别风险，发现价值 （四）腾讯电商：自营+开放平台战略 腾讯集团早在2005年便进军电商，成立腾讯拍拍。
2010年底开始展开迅猛的电
商投资和合资，将易迅、好乐买、珂兰钻石、F团等各个领域的新兴垂直电商收入囊中，同期还收购了中国最大的论坛技术和平台提供商Discuz。
在2012年财报中，腾讯电子商务交易业务收入为44.278亿元，占比总收入10.09%，仅次于互联网增值服务收入。
目前互联网增幅服务、移动及电信增值服务和电商业务已经成为三大主要业务。
而腾讯对电商未来的判断是多元化、垂直化、专业化发展，消费体验成为新增长点。
7/31 请务必阅读末页的免责声明 图3：腾讯电商集团三大支柱 易迅网 •2010年10月腾讯收购•B2C自营平台，类似于京东 行业深度|银行Ⅱ QQ网购 •2013年3月整合原QQ网购和QQ商城，保留30%优质卖家•B2C开放平台，类似天猫 拍拍网 •C2C开放平台，类似于淘宝 数据来源：腾讯电商网站，广发证券发展研究中心 金融战略合作加速推进 13年下半年以来，腾讯在金融领域的战略合作加速推进，通过与银行及券商的合作、投资第三方投资顾问公司等方式，加快线上金融的发展，推动金融供应链一体化的形成。
表4：腾讯13年至今的互联网金融推进措施 互联网企业腾讯 时间 产品 详情 13年9月互联网金融生态与浦发银行进行战略合作，共建互联网金融生态圈 圈 13年11月与国金证券进行腾讯将向国金证券开放核心广告资源，并进行证券在线开户和 战略合作 交易，在线金融产品销售等服务 13年12月投资好买财富投资第三方投资顾问公司好买财富。
注资好买之后，腾讯理论 上可通过好买平台，实现其线上基金、信托等产品的销售，并 主动设计FOF等产品推向互联网用户。
14年3月与中信合作推出首批发行量为100万张，授信额度分为三个档次：50元、200 微信信用卡（暂元和1000-5000元。
引入众安保险，首次在信用卡领域引入保 停中） 险模式。
数据来源：腾讯电商网站，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 申办民营银行 在国务院提出“尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行”的大背景下，
2014年4月，腾讯腾讯和深圳百业源公司牵头申报的民营银行率先获批，正式定名为“前海银行”。
8/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ一旦成功设立，腾讯将在传统银行业务基础上，借助其在互联网行业的优势，围绕互联网金融进行创新。
基于腾讯电商三大平台的系列信贷产品、代理代销产品、线上支付尤其是基于微信的一系列金融产品均可发展起来，带来相关收入。
此外，通过互联网渠道营销可以减少对传统合作银行的依赖，降低成本。
但是政策层面关于民营银行具体能开展哪些业务以及如何定位发展还有待进一步观察。
小结：无论是阿里金融还是腾讯电商，由于其客户规模小而分散，与银行的现有客户群体交集较少。
从发展趋势看，随着利率市场化推进，银行在小微及零售客户端不断下沉，而阿里金融客户群体不断上移，将存在部分竞争可能。
但基于国内巨大的融资及金融服务空间，银行与电商之间更多是合作而非竞争。
二、银行系电商：立足金融服务，合纵连横 （一）借助电商平台发挥金融服务优势 电子商务业务的发展浪潮很大程度上改变了社会传统的交易模式,特别是资金流、信息流、物流三流合一的业务模式给银行业带来了巨大的影响和冲击,银行业传统的支付中介职能和方式已无法满足电子商务业务发展的需求。
银行电子商务的发展经历了由浅入深的三个发展阶段，最开始只是提供支付、结算服务，接下来是和商户进行联合推广，而到了提供融资服务的阶段，才真正体现出了银行产品和服务的优势。
从原来只侧重在线支付结算服务，转向提供集信息、金融与物流服务一体的综合服务。
通过搭建电子商务平台，介入客户交易流程，提供全面的网络金融解决方案。
本文所指的电商平台，一类是为自己的客户，或者某一类客户提供的经营平台，以商业银行自建的积分商城、信用卡商城为代表;另一类则是纯电商模式，外来货源，与其他商城一样，消费者不局限本行客户，如建设银行的电子商务金融服务平台“善融商务”等。
识别风险，发现价值 9/31 请务必阅读末页的免责声明 图4：中国网上银行市场交易规模 单位：万亿元 图5：2012年B2C市场份额 350 交易规模 9.0% （万亿元） 7.9%8.4%8.08%.0% 300 环比增长率 250 6.7% 7.0%291.6 6.0% 5.6% 270.1 200 5.0% 5.2% 5.0% 150 4.0%249.2 3.8% 230.9 4.0% 100180.3187.1 216.3 3.0% 197.6207.9 2.0% 50 1.0%
0 0.0% 1.1%1.0% 2.7%1.5%交通4.3% 银行,8.6% 中国银行,11.2% 3.2% 中国工商银行,38.2% 中国农业银行,13.3% 中国建设银行,14.9% 行业深度|银行Ⅱ 中国工商银行中国建设银行中国农业银行中国银行交通银行招商银行中信银行民生银行华夏银行光大银行其他 数据来源：易观智库、广发证券发展研究中心 从发展情况看，16家上市银行均有自己的信用卡网上商城，并开通网银业务。
2013年6月中信银行在无锡成立首家“电商支行”；7月，招商银行开通全国首家“微信银行”；8月民生银行在深圳前海注册成立民生银行电子商务公司。
此外，中行、建行、工行、交行、招行、光大银行、兴业银行、民生银行等多家银行都已涉足电商平台，其中以建设银行的“善融商务”、交通银行的“交博汇”最具代表性。
表2：国内上市银行的电商业务发展现状银行电子商务代表业务 内容 建设银行 电商平台“善融商务” 善融商务是建行于2012年6月推出的以专业化金融服务为依托的电子商务金融服务平台。
以“亦商亦融，买卖轻松”为出发点，面向广大企业和个人提供专业化的电子商务服务和金融支持服务。
在电商服务方面，提供B2B和B2C客户操作模式，涵盖商品批发、商品零售、房屋交易等领域，为客户提供信息发布、交易撮合、社区服务、在线财务管理、在线客服等配套服务；在金融服务方面，将为客户提供从支付结算、托管、担保到融资服务的全方位金融服务。
推出一年，交易额达到60亿元，入驻商户1.8万家，签约会员160万户 电商平台工商银行 交通银行淘宝网旗舰交通店银行 识别风险，发现价值 目前工行正在组建“数据分析师+专业分析师”的专业团队加快构建网上购物、投资理财、网络融资、消费信贷于一体，“支付+融资”的综合电子商务平台。
媒体报道将于10月份正式开放。
电商平台的手机版、Ipad版等也同步在做，希望打造全渠道。
目前的网上商城定位中高端客户，入驻电商平台的企业此次对资质要求会很高，小企业暂时上不了该平台。
2012年7月23日，交通银行与阿里巴巴共同推出“交通银行淘宝网旗舰店”，这是国内银行业首度登陆淘宝；2012年9月，交行推出的“交博汇”电商平台，结合了电子商务与金融服务，突破传统银行网上商城的模式。
“交博汇”一轴四馆，分别是企业馆、商品馆、收付馆与 请务必阅读末页的免责声明10/31 “交博汇“电商平台 行业深度|银行Ⅱ金融馆。
2012年已吸引近5,000商户入驻，商户总存款已近人民币500亿元。
电子支付注册客户数比上年末增长42.99%。
中国银行 电商平台“中银易商” 提出了“双轮驱动”战略，一方面，维持现有的技术架构，做好电子银行、手机银行等传统业务；另一方面，在脱离原有业务的基础上建立开放式平台，即以“中银易商”为主要品牌的电子商务平台。
民生银行 电商平台“合一行” 2013年8月29日，民生银行的七家主要非国有股东单位与民生加银资产管理有限公司共同创建的民生电子商务公司在深圳前海注册，名为“合一行”，融合了B2B、B2C两种模式。
公司基于中小微客户需求，有机融合电子商务与金融活动，实现产业链交易高效撮合的一流市场化平台为基础，向中小微企业及个人提供完善的信息平台、服 务平台、撮合平台、做市平台等综合性电商和金融服务。
首家“电商支行” 中信信用卡网上商城可以为中信银行信用卡持卡人提供商品邮购分期服务，只要持有
中信信用卡，就可以在中信信用卡网上商城购物。
信用卡商城 2013年3月，中信银行正式推出金融商城，商城提供了各种理财产品，覆盖所有基金公司的基金产品，类型涵盖混合型(标准、保守)、保本型、债券型(普通、短债、 中信银行 金融商城e中信 激进)、货币型、激进型、股票型等。
2013年6月，全流程金融服务与非金融B2C电子商务新型服务平台“e中信”上线并投入试运行。
“e中信”提供的产品和服务包括金融类和非金融类，其中，中信集团 自有产品分为医、食、住、行、学、财、保、乐八大类。
此外还引入了外部合作伙伴 的商品和服务，为客户提供更加丰富的商品和服务选择。
2013
年6月，中信银行在无锡成立了首家“电商支行”，中信银行电商支行将为无锡 电商企业提供相应的金融服务。
浦发银行 招商银行 网上商城信用卡商城NFC手机支付 微信银行网上商城 2013年6月25日，浦发银行携手中国移动研究院正式对外发布了移动金融2.0标准，宣告率先跨入了移动金融新时代。
截至2012年底，浦发银行手机银行客户数量124万户，个人网银客户662万户。
2013年4月，招行信用卡正式在微信上推出招行信用卡智能客服平台，用户将个人信息与微信账号绑定，就可以办理信用卡申请、账单查询、个人资料修改等业务，接收在招行信用卡上产生的所有交易信息。
2013年7月2日，招商银行再度宣布升级了微信平台，推出了全新概念的首家“微信银行”。
“微信银行”的服务范围从单一信用卡服务拓展为集借记卡、信用卡业务为一体的全客群综合服务平台。
其他上市银行 信用卡网上商城 包括农行农行、平安、光大、北京、南京、宁波银行均已开通信用卡网上商城。
数据来源：各银行官方网站、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 总体而言，银行电商的经营业务呈现出两个特点：第
一，面向企业用户推出集
金融服务和专业市场业务于一身的B2B平台；第
二，将银行传统金融业务搬上电商平台。
可以说，银行电商与传统电商最大的不同在于其经营领域更广，金融业务比重更大，这与银行自身业务特点是密不可分的。
请务必阅读末页的免责声明11/31 行业深度|银行Ⅱ从SWOT分析与PEST分析，可以看出当前银行系电商平台的发展具有以下5项特点：
1.客户数量和交易规模不断攀升,电子交易占比不断提高；
2.实施品牌战略,品牌影响力不断提高；
3.业务创新层出不穷,产品和功能日益丰富；
4.业务发展不均衡,总体发展程度偏低；
5.发展条件日趋成熟,业务发展潜力巨大。
表3：商业银行进军电子商务领域的SWOT分析 SWOT 内容
1、资本和金融优势 银行资本雄厚，可以为电商平台的发展提供充足的资金支持，流动性较好。
通过为企业 客户提供量身定制的网络融资服务，面向个人客户提供申请简单、审批高效、支用灵活、 还款便捷的全流程线上个人授信服务，接入支付、结算和融资业务，凭金融服务之专， 线上线下结合，推动业务全面发展。
2、
品牌优势。
Strengths 银行作为长期以来融资中介和人们生活中必不可少的。
已经在客户中树立了良好的品牌 优势 形象，而且有国家信用担保。
3、客户优势。
经过多年的积累，银行客户群体覆盖广度大，对客户的信用情况更了解，客户质量较好。
4、风控优势。
银行系电子商务的风险控制，涉及的范围更广，主要分为市场准入与退出、系统风险管 理、在线交易风险管理等。
其对卖家商户的审核标准之严格，远超一般电子商务网站。
同时，商户的企业信用及日常运营依托银行，也降低了市场准入和退出中的风险。
1、与互联网理念冲突 互联网风险偏好、快速灵活、激进；银行为风险厌恶型，更注重稳健经营和安全性
2、
客户体验有待提高 缺乏从事电子商务营销和宣传的经验，对市场需求反映慢，在入驻商户、商品规模、用 Weaknesses 户体验、服务人员配置方面还有很大提升空间。
劣势
3、
客户流量和品牌联想 由于用户粘性的存在，客户购买非金融产品往往首选淘宝等电商平台，直接导致银行系 电商平台流量过少，没有流量更无法谈进一步的发展。
4、售后方面 客户与商户在银行网上商城交易时发生相关争议等引起的纠纷，银行不提供咨询、投诉 服务，不承担协调客户、商户之间正义与纠纷的责任。
1、
支付结算。
安全性高，用户信任度高，客户群大。
Opportunities机会
2、外部环境截至2013年末，我国上网用户数量为6.18亿，位居世界第一位；手机网民规模达到5亿。
2013年手机网络购物用户规模达到1.44亿，年增长率高达160.2%，其中手机团购 的使用率从2012年年底的4.6%增长值16.3%。
如此大的网购需求量也产生了巨大的融 资需求，尤其是小微企业，通过产业链整合，为小微企业提供“网上商城+支付结算+网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12
/31 行业深度|银行Ⅱ 络贷款”的一条龙服务。
3、对于个人用户来说，提供信用卡绑定，积分使用等促销优惠， 通过采用分期付款、积分通用和优惠等形式，吸引客户，刺激消费。
4、结合国家当前对小微企业贷款业务的支持，发力小微贷款 顺应国家形式，加大对小微企业的贷款，同时提高自身资本充足率。
1、传统的电商平台具有先发优势 传统电商平台商品种类丰富，物流体系健全，具有一定用户粘性，阿里巴巴、天猫商城 和淘宝网已经占据了中国电商市场的大部分市场份额，而且其经验丰富，大数据利用率 Threats
挑战 较高，随着其资金流、信息流和物流的进一步整合，综合竞争力将不断提升。
2、第三方支付、移动支付先后崛起银行的传统支付领域已经收到挑战。
此外，电子商务公司通过客户网络行为数据分析， 在信贷融资等银行传统经营领域寻求突破。
3、利率市场化进程加速，银行脱媒越来越严重。
4、世界宏观经济低迷，投资不振，银行系统内部风险加大。
数据来源：广发证券发展研究中心 图
6：商业银行发展电子商务的宏观环境的PEST分析 Political政治环境
1、政策导向：“信息化”进程加速
2、电子商务纳入国家十二五规划
3、第三方支付管理日趋规范
4、相关法律法规建设亟待完善 Social社会环境
1、网购人数逐年增加
2、网民用户数量高速增长 商业银行 Economic经济环境
1、我国宏观经济转型
2、电子商务、互联网金融兴起
3、金融脱媒、利率市场化加速
4、小企业融资困难 数据来源：广发证券发展研究中心 Techonological技术环境
1、电子商务系统稳定性和效率
2、电子支付安全性
3、移动支付技术 识别风险，发现价值 （二）代表案例：建行交行首批电商平台 善融商务亦商亦融 建设银行于2012年6月28日推出了自主打造的电子商务金融服务平台-善融商务。
其业务分由电子商务服务、金融支持服务、运营管理和风险管理四部分组成.与传统电商平台仅提供交易服务不同，善融商务立足于金融服务，旨在为客户搭建“亦商亦融、买卖轻松”的交易环境。
请务必阅读末页的免责声明13/31 行业深度|银行Ⅱ电子商务服务分为企业商城、个人商城和“房e通”三个部分。
具体结构如下： 表4：建设银行善融商务平台项目 服务内容 电子商务服务 企业商城 B2B平台，面向企业用户，业务包括专业市场，对公融资，资金托管三部分。
个人商城 B2C平台，门槛300万元，面向个人消费者，个人商城位于打造“精品+联盟”商城，一方面引入国内知名产品生产企业或零售商，以旗舰店的形式入驻商城面向个人客户提供精品化服务，另一方面与国内知名大型电商平台合作，丰富商城产品种类，提高商城吸引力。
房e通 结合自身在房产金融领域经验打造的服务平台，面向个人客户、房地产中介商提供房屋信息发布、自主交易撮合服务。
金融支持服务 为满足独立的电子商务平台金融需要和平台会员电子商务活动中金融需求的服务，主要包括支付结算业务、资金监管业务、信贷融资、信用卡分期以及其他投资理财等中介创新型服务。
运营管理 集中运营，集中进行市场管理、资金管理、融资受理、后台维护等工作。
风险管理 依托建设银行的安全系统架构和先进的防范技术，建立金融同等级要求的事
前防范、事中监控、事后处理的业务运行风险管理机制。
数据来源：善融商务网站，广发证券发展研究中心 截止2013年6月28日，善融商务推出一周年，其注册会员数破150万，交易额近百亿，据艾瑞相关报告显示，该数据超过了去年当当网年74.5亿元的交易额,融资规模达到数十亿。
虽然这与淘宝在2012年突破一万亿不能同日而论，但建行的目的在于，利用善融商务平台的资金流、结算、信贷、支付等功能，增强客户粘度和挖掘大数据的价值，对传统电子商务模式进行创新，打造未来的基于大数据的资产管理系统。
与传统电商盈利模式不同，银行系电商不是靠平台上商品差价或者入场手续费等盈利，短期内以资本投入为主，现阶段致力于提高电商平台知名度和用户活跃度、用户粘性，以带动后期交易量的上升。
由于传统电商平台相比，善融商务平台有以下特点：
1、传统电商平台是通过为买卖双方提供平台和交易环境，赚取贷款利息和手续费。
而目前善融商务平台对于店铺是免收租金，交易佣金和推广费等费用的，而且通过分期付款，在线融资贷款，担保交易等盈利，其中前者对商家是一个比较有吸引力的条件。
其业务重点依然在于“金融”二字。
2、根据了解，用户在淘宝、苏宁等平台上，只能通过储蓄卡、信用卡一次性付款、信用卡在线分期三种模式付款，而在建行善融商务个人商城，客户可以再商城上直接申请个人小额贷款并支付订单。
识别风险，发现价值 从善融商务平台的建立可以看出建设银行对互联网金融的重视，虽然目前而言 请务必阅读末页的免责声明14/31 识别风险，发现价值 行业深度|银行Ⅱ其对建行净利润的贡献微乎其微，但是应该看到银行在互联网金融方向的努力，步步为营，将线下的金融业务延伸到线上，通过互联网降低成本，实现高效服务。
同时不断探索新的金融服务和业务模式，带来用户数量、存款、贷款、交易量的综合效益的同步增长。
加强客户粘性，实现高增值服务、一体化服务。
未来发展，建设银行方面表示，善融商务将进一步整合信息流、资金流、物流，利用自身传统金融服务优势，满足客户日益增长的多样化需求，引导本行支付结算业务、融资业务、负债业务向电子渠道的发展。
交通银行交博汇 2012年9月，交行推出的“交博汇”电商平台，以B2B和B2C的交易模式为主。
根据交行2012年年报，截至去年末的两个月时间内，“交博汇”吸引了近5000家商户入驻，商户总存款已近人民币500亿元，电子支付注册客户数比上年末增长42.99%。
“交博汇”电商平台同样也结合了电子商务与金融服务，突破传统银行网上商城的模式。
“交博汇”一轴四馆，分别是企业馆、商品馆、收付馆与金融馆。
企业馆面向生产、销售、服务等各类企业，提供集供求发布、商务洽谈、线上交易、在线融资等一站式电子商务服务。
商品馆面向全国品牌商品生产商、直销商及代销商等各类企业，提供展示品牌、销售商品。
金融馆是一个为大家提供在线理财的网上交易平台，而收付馆则是为大家提供充值缴费便民服务的网上交易平台。
与善融商务的主要着力点在B2B领域不同，交博汇将网上商城与供应链相结合、与中小企业信贷信息相结合，致力于为客户提供“全程供应链”金融服务。
（三）展望大数据时代的银行电商 展望未来，电商的重点在于一切业务以客户为中心，客户体验至关重要。
一方面，通过搭建电商平台，银行可以更好地经营并拓展自己的客户群，提高客户黏性，通过金融的手段，让客户得到更好的服务。
并形成与传统银行业务的良好对接。
另一方面，通过电商平台可以获得用户的信息数据。
随着大数据和云计算等技术的深入发展，已经深刻影响到了金融行业。
将客户的行为数字化和网络化，借此洞察客户的需求，可以更精准的营销，可以使得决策更为可靠，进而打造基于大数据的一体化资产管理系统，提供一站式服务。
通过以上分析，我们认为银行系电商可以通过以下途径，发挥现有优势，走差异化道路，形成自己的核心竞争力。
1、明确定位，充分发挥银行的金融优势。
充分考虑自己的核心优势，制定差异化战略，通过持续的金融创新、精准营销、优化客户体验等手段发掘老客户潜在需求和购买力，并致力开发新客户，同时需要充分利用其较强的风控能力降低风险。
2、注重客户需求挖掘和客户体验 15/31 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 行业深度|银行Ⅱ银行的最大资源是客户，“客户为王”的时代已经来临。
目前的客户群体已经逐步年轻化，80、90后逐渐成为主要消费群体，这类客户群体更喜欢通过网络渠道满足业务需求，从而有了微信平台、电商平台、网络支付平台的迅速发展，用户本身业对金融互联网产品提出越来越高的要求。
能否充分挖掘此类用户需求，将成为银行在未来竞争中能否处于优势地位的出发点和关键点。
3、注重提升营销能力和培养专业的运营队伍。
银行做电商起步晚，缺乏电商基因，经验缺乏，那么组建一支专业运营队伍至关重要，或自建或收购或外包，必须通过专业化模式和机制进行运营，分配充足的开发及运营团队，将电子商务作为一项银行重点发展战略来推动，而不是一时兴起。
4、密切关注国家政策。
监管方面，在人民银行2013年第二季度货币政策报告中，互联网金融首次以“现有金融体系的有益补充”被提出，由工行、建行、农行等26家金融机构发起的互联网金融工作委员会也已成立。
2014年两会期间，互联网金融首次写入了政府的工作报告。
3月4日，央行行长周小川在两会间隙明确表态，“对于余额宝等金融产品肯定不会取缔，并鼓励和支持这种创新，但部门之间的协调监管需要加强。
”这是监管首次对互联网金融表态，在加强监管的前提下，鼓励其创新发展。
由央行、银监会、保监会、证监会、法制办、工信部、公安部组成的“互联网金融发展与监管研究小组”通过调研，将逐步完善包括条码支付、网络基金销售、P2P小贷业务等业务的监管。
目前银行电商平台的盈利来源主要是贷款利息和手续费。
当前国家关于小微企业的扶持政策接二连三出台，银行通过电商平台加大对小微企业的支持，可以成为今后一个重要的着力点。
三、国际经验：一站式的启示 国外电子商务发展较早，21世纪初，境外众多大型商业银行已经意识到互联网的重要性，众多银行纷纷尝试依托互联网整合业务，推出网络银行、电子银行等服务，实现线上线下的统
一，打造功能强大的全能型银行。
这其中也不乏电商巨头跨业做金融的案例，实现互联网金融时代的相互融合。
网络银行最早起源于美国，1995年10月，第一家网上银行——美国安全第一网络银行SFNB在美国成立，将其所有银行业务都通过进行开放式处理。
相比国内而言，欧美的网上银行由于起步早，发展更加成熟，具有高便捷性、高安全性和更好的用户体验。
银行与电商合作的过程中，多是作为支付结算方和贷款提供方，还未出现银行独立的电商平台案例。
所以，为了对国内当前互联网金融进程提供参考价值，我们选取了日本金融电商混业巨头乐天集团和支付宝美国版Paypal的案例进行分析。
（一）日本乐天集团 16/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ日本乐天集团成立于1997年2月，创始人三木谷浩史出身于日本兴业银行。
经过16年的发展，已经由一个单纯的电子商务公司发展为市值约为150亿美元、员工总数超过1万人，业务覆盖全球20个国家的综合性互联网金融集团，。
乐天的业务分为互联网服务、互联网金融和其他三大部分。
2012年乐天金融贡献营收1564亿日元，达到总营收3成左右。
其中仅银行和卡业务营收合计为1028亿日元，与在线零售平台“乐天市场”1069亿日元的营收相当，可见金融服务在乐天集团中的重要性。
乐天集团的绝对优势之处在于提出了自己的一套独特生态系统，以庞大的乐天会员数据库为中心，辐射包括电子商务、旅行、证券、银行、保险、通信、门户媒体、信用卡和支付，同时在平台层用乐天超级积分(RakutenSuperPoints)将各个业务打通，并且以自身的付费平台和银行来做整体支持。
图7：乐天集团金融整合步骤 图8：2012年乐天集团三大核心业务贡献率 证券 •2003年11月收购证券公司 •与电商业务联通 信用卡 •消费记录•乐天积分•小额贷款 网络银行 •2010年5月收购乐天银行 •资金来源 其他,7.0% 互联网金融,32.9% 互联网服务,60.1% 互联网服务互联网金融其他 数据来源：天下网商网站、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 乐天的电商金融混营之路 乐天最初是一家电子商务公司，成立于1997年。
2003年11月，乐天收购证券公司“DLJディレクトSFG证券”，并将其改名为“乐
天证券“，通过将证券业务和电商业务打通，使得收购当年乐天证券的开户数达到14.7万，位列日本第三名，据悉当前乐天证券开户数超过130万。
收购证券公司后，一方面，通过互联网的便捷性，使得证券投资变得简单，降低投资门槛，带来新会员的大量增长。
另一方面，通过扩大集团的业务范围，通过积分共用提高了老会员的粘性和用户忠诚度，增加集团的收益机会，壮大集团发展基础。
之后，乐天开向信用卡市场发力。
目前，根据调查，日本在线零售市场前三位的支付手段分别是信用卡、货到付款、银行转账。
乐天市场中有超过7成都是通过信 17/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ用卡，为了加强对资金流的控制，掌控用户的信用卡消费记录，乐天开始发行自己的信用卡，用户在线上线下都可以通过信用卡消费，获得的积分可以共通使用，此外，还可以通过信用卡申请贷款。
信用卡业务的开展为乐天带来手续费收入等营收增长点，目前，乐天将“乐天信用卡”作为其金融发展的绝对核心。
2009年2月，乐天收购了网络银行eBANKCorporation，之后改名为乐天银行，目前乐天银行是日本最大的网络银行，截至2013年2月底开户数达到422万，占总人口的接近1/3，吸收存款8194亿日元。
通过集团自建银行，乐天更主动地掌握资金流，为集团发展提供丰富的资本基础。
目前乐天银行业务账户分为个人、个体业者、企业三类，业务涉及借记卡发行、境内外转账、支付、日元存款、外币存款、发卡、存取款、汇兑业务、个人贷款、住宅贷款等众多领域。
乐天银行发行的借记卡可以在日本全国大约60000台ATM上取款，且无需手续费。
使用乐天银行提供的服务获取的积分可以用于在线购物等其他服务，通过其他服务获取的积分也可以支付银行手续费。
图9：乐天历年营收结构 单位：万美元 400000350000300000250000200000150000100000 500000 2005 2006 2007 2008 2009 数据来源：天下网商网站，广发证券发展研究中心 2010 运动通信网络端口在线旅游服务电子货币网上银行信用卡在线经纪服务电子商务 一站式消费解决方案 乐天以在线购物平台“乐天市场”起家，经历16年发展，形成了电子商务、电子货币、信用卡、银行、保险、证券、通信、旅行、调查研究、门户等业务领域一体化发展的综合性集团。
把这些业务一体化的是乐天会员ID数据库，通过打通各业务底层数据库，并通过信用卡积分共享，用户可以在乐天享受一站式服务。
此外，乐天通过对掌握的大数据进行挖掘分析，可以将挖掘用户价值最大化，整合集团各种业务，使得各业务相互促进，形成著名的“乐天经济圈“ 识别风险，发现价值 18/31 请务必阅读末页的免责声明 图10：乐天生态系统：核心竞争力 行业深度|银行Ⅱ 广告、视频流媒体、信息发布酒店、机票、车票、汽车出租 IP电话 股票、债券投资、理财 旅游 门户及媒体 电子商务 乐天会员通信数据库信支用付及 用户流线下与线上 支付平台信用卡、联盟银行、 证券与保险 货币与银行 个贷、结算等 数据来源：天下网商网站，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 他山之石可以攻玉 日本2011年的互联网普及率已经高达79.1%，网民人数为9610万人。
而截至2012年12月底，我国网民规模达5.64亿，互联网普及率为42.1%，还存在极大的上升空间。
单从存量上看，中国的互联网金融市场有巨大的想象空间。
当前，在阿里巴巴的发展的历程中，不难发现有乐天的影子。
在银行系电商中，通过借鉴乐天集团的发展路径，反向思考，发挥本身的资金优势和金融服务优势，打造一站式服务模式。
其中有以下几方面经验可供参考：
1、用户流量引入 一站式服务的便捷性是提高电商平台流量的着力点。
乐天提供的每个服务都可以为乐天带来流量，同时使用两种以上服务的会员比
例已经从2006年1月的25%提升到2012年12月的51.8%，其一站式服务的便捷性吸引了众多客户。
国内银行用户数量众多，但银行的自建电商平台流量匮乏，除了其他电商网站尤其是阿里集团的竞争、本身宣传不力、优惠政策等因素之外，银行应该试图通过提供多元化服务、打通各项业务，充分发挥金融优势，提高运营能力，主动吸引客户和提高用户粘性。
2、购买力转化 流量引入之后，能否把流量转化为真实的购买力也是值得思考的。
乐天集团已经成功打通集团内部各项业务，形成“乐天经济圈“，使之相辅相成，形成良好的协同效应。
会员在“乐天市场”上购物，购物时可以使用乐天发行的借记卡、信用卡、预付卡进行支付。
商家和消费者缺少资金时还可以从乐天银行 19/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ获取个人贷款。
消费者在乐天市场的消费记录可以成为发行信用卡的授信依据。
乐天给会员发送促销短信时，可以通过自己的通信公司，让信息更为方便地到达消费者。
会员可以把自己在乐天银行里面的钱用于保险、证券投资等获得更大的收益。
门户网站等媒体是乐天的宣传阵地，可以为其培养潜在顾客。
国内银行系电商在业务种类上比乐天匮乏，但是仅从已经开展的银行、信用卡、理财、电商等业务也可以参照乐天模式融合，若能形成协同作用，也将带来巨额收益。
3、线上线下业务联动 乐天信用卡和乐天电子货币Edy（相当于国内的预付卡）不仅可以在线上消费，也可以在线下实体店铺使用，积分通用，提高了用户粘性。
虽然银行系电商开实体店铺的可能性不是特别大，但是银行可以通过与各类实体店开展战略合作，用户使用信用卡可以获得一定积分，积分在电商系统内共用，以提高用户粘性，目前国内银行在这一块做得比较不错。
4、个性化服务推送 截止到2012年底，乐天会员数达到8156万人，占到日本总人数的60%以上，而日本网民中有超过85%是乐天的会员。
提高会员粘性的核心即是会员通过一个ID可以享受乐天所有40余种服务，十分便捷。
而乐天通过大数据库可以分析用户交易和信用行为，了解到潜在的需求，进而为其推送更个性化的服务。
总之，乐天集团已经将涉及到多个行业的40多种的服务打通，形成了良好的协同效应，成为一个用户粘性极强的“乐天生态系统”，这也成为乐天集团的核心竞争力 （二）Paypal货币基金 美国的第三方网上支付公司Paypal成立于1998年，并于1999年推出美国版“余额宝”，其实质是一种货币市场基金，从而创造了将账户余额投资于货币市场基金的模式，将在线支付和金融业务结合起来。
用户只需简单地进行设置，激活基金账户，账户余额将自动转入货币市场基金，从而获得浮动性收益。
Paypal充分利用小额资金，以货币基金的方式汇总起来，初始及追加投资的最小额仅为0.01美元，最高账户余额为10万美元。
其规模在2007年达到10亿美元的高峰。
Paypal运作货币基金的主要目是通过为客户提供理财便利，来吸引更多的沉淀资金、提高客户黏性。
表5：Paypal货币基金收益历史数据 年份Paypal货币基金收益率同类平均 1999 5.90% 4.40% 2000 5.56% 5.30% 2001 2.86% 4.80% 2002 1.85% 1.40% 2003 1.16% 0.60% 识别风险，发现价值 超幅
1.50%0.26%-1.94%0.45%0.56% 货币基金规模0.01亿美元0.76亿美元0.82亿美元1.69亿美元2.01亿美元 20/31 Paypal活跃注册用户数Paypal支付款 - - - - - - 790万个 21亿美元 1320万个 122亿美元 请务必阅读末页的免责声明 2004 1.37% 0.40% 2005 3.27% 1.70% 2006 4.86% 3.69% 2007 5.10% 4.55% 2008 2.61% 3.02% 2009 0.23% 0.62% 数据来源：EBay年报、广发证券发展研究中心 0.97%
1.57%1.17%0.55%-0.41%-0.39% 2.21亿美元4.63亿美元8.36亿美元9.96亿美元6.86亿美元5.14亿美元 2020万个4130万个4940万个5730万个6880万个8100万个 行业深度|银行Ⅱ189亿美元281亿美元358亿美元475亿美元596亿美元709亿美元 1999-2002年，该货币基金一直稳定发展。
2002-2004年的利率下行周期中，Paypal勉强通过大幅降低费率维持住超过1%的收益率，期间规模仅增长了31%，而活跃账户数和年成交总额分别上升1.5倍和8倍。
2005-2007年的利率上行期间，货币基金的年收益率超过4%，规模出现连续翻番，增长了3.5倍，而同期活跃账户数和年成交总额分别上升1.8倍和1.5倍。
随后美国爆发了金融危机，在此期间，美国货币基金数量大幅削减。
2011年6月份，PayPal发布声明称，其管理的货币市场基金将于2011年7月29日
关闭。
PayPal给出的解释是，基于市场条件，保留该基金将难以给客户带来金融优惠。
通过分析Paypal货币基金的案例，可以看出：
1、市场环境的重要性。
此类货币基金仅在资金面趋近利率上升的时候可以产生客观的收益，随着美国金融危机之后零利率时代的到来，该货币基金不得不选择清盘。
反观国内当前处于利率市场化推进的时代，宏观环境比较稳定，推出时机恰当，但是需防范宏观经济下滑风险。
2、货币基金的风险性。
货币基金无法取代银行存款，作为一笔投资是具有风险性的。
3、货币基金大量发展对银行的影响 短期内可能分流银行存款，以及对短期理财产品造成负面影响，但作为一只“鲶
鱼”可以促使银行加速转型，创新业务种类。
四、发展趋势：大数据时代，合作还是分化 识别风险，发现价值 根据中国互联网络信息中心的统计数据，截至2013年12月末，我国上网用户数
量为6.18亿，位居世界第一位；手机网民规模达到5亿。
2013年手机网络购物用户规模达到1.44亿，年增长率高达160.2%，其中手机团购的使用率从2012年年底的4.6%增长值16.3%。
由此可见，互联网金融是未来商家必争之地，除了庞大的客户资源，由网上交易所形成的海量交易数据和信用数据，是未来行业发展的核心竞争力。
相比银行的电商化，电商的金融化起步更早。
阿里巴巴集团在第三方支付领域、与天弘基金推出“余额宝”，京东商城收购网银在线，出面为供应商提供贷款担保 请务必阅读末页的免责声明21/31 行业深度|银行Ⅱ等等。
目前银行主要还是处于电子商务链末端的支付环节，但长远来看，电子商务各环节的打通与闭环会是未来的发展趋势，产业链将向融资端延伸，形成一体化的生态平台。
银行应该抓住转型机会，挖掘业务的新增长点，在利率市场化和金融脱媒的形势下实现可持续发展。
图1：商业银行亟待转型 利率市场化 金融脱媒 银行业转型 互联网金融 数据来源：广发证券发展研究中心 从业务发展情况看，近年来商业银行已与电商企业开展了范围各异、深度不一的合作，而且此类合作的密切程度正在加深加快。
（一）建设银行与阿里巴巴 自2008年开始，建行一直在跟阿里巴巴、金银岛、敦煌网等电子商务平台有比较好的业务合作。
这一期间，银行和阿里巴巴合作推出了网络联保贷款业务，其含义是不需要任何抵押，由3家或3家以上企业组成一个联合体，共同来申请贷款。
这些平台提供网商的经营信息和信用信息，银行则在这些信息的基础上选择性提供信贷服务。
表6：建设银行与阿里巴巴的合作与分化 时间 事件 2008年初 支付宝与建行开始合作，支付宝提供信息数据，建行提供贷款，淘宝卖家最高可获十万元信贷而无需抵押。
2009年-2011年 这种合作模式一度为许多优质小微企业提供融资，助力其发展，但是随着合作的推进，由于信贷理念不同等诸多问题，合作最终破裂。
2011年 合作破裂，阿里探索小贷模式，电商金融化；建行自建善融商务电商平台，银行电商化。
数据来源：建设银行网站，广发证券发展研究中心
识别风险，发现价值 22/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ2008年初，支付宝与建行正式开始合作。
符合信贷标准的淘宝卖家，以其已成交而没收到货款的交易为担保，以卖家个人名义向建设银行申请贷款，用于解决个人的短期资金需求。
支付宝卖家信贷服务单笔可贷款额度下限为50元，上限为5万元，累计可贷额度最高可达10万元。
在控制风险方面，建行借助阿里巴巴网站的“网络公示”和“终止服务”等手段提高客户的违约成本，以客户互控，缓解银行与贷款企业的信息不对称问题。
且与阿里巴巴双方各出资2,000万元，共同建立了一个“风险池”，以尽量弥补可能发生的信贷风险损失。
图12：早期建设银行与阿里巴巴的合作贷款模式 对公客户个人客户 阿里卖家 贷款需求 交易、信用数据银行数据库 提取数据 数据挖掘 阿里买家 贷款需求 做出决策 识别风险，发现价值 数据来源：建设银行网站，广发证券发展研究中心 建行通过与阿里巴巴等公司合作，推出“网络联贷联保”、网上速贷通及供应
链融资等创新产品和服务，小企业贷款余额得到快速增长。
这种合作模式一度帮助很多小微企业解决融资需求，但本质上还是以银行原有的信贷操作方式为根本，最终放贷权仍然掌握在银行手中。
即使电商平台上的小微企业融资需求旺盛，能通过银行信贷门槛的小微企业还是有限的，这对小微企业的融资不利。
由于信贷理念不合等诸多因素，导致建行和阿里巴巴的合作最终于2011年正式终止。
合作破裂之后，阿里金融则从数据和网络入手，开发新型的微贷技术，寻求解决小微企业融资的新途径。
同时，建行也借此重新思考未来发展的途径，开始重视数据和信息的作用，最终于2012年6月推出善融商务平台，通过在网上捕获交易记录，解决信息不对称的问题，进行实时的授信，进而形成一站式金融服务系统，形成客户在支付结算和传统银行业务的对接。
这对企业来说提高了效率，拓展了渠道；对银行来说，加强了信息服务。
” 23/31 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 （二）招商银行：微信平台与微信客服 行业深度|银行Ⅱ 自2011年推出以来，微信注册用户数快速增长。
从客户结构看，其中25到50岁
的用户占比超过50%，尤以白领突出，这明显可以看出微信的活跃客户群与银行的信用卡以及网上银行使用群有着很大的重合性。
微信具备信息表现形式丰富、拓展性和延展性好，支持即时通话和视频等诸多功能，加之微信朋友圈的强关系性和用户较高粘性等诸多原因。
通过微信，银行只需要付出低廉的运行成本，便可带来微信平台的庞大客户资源和良好的客户体验。
2013年3月，招商银行率先推出微信智能客服，目前超过60%的信用卡持卡人为微信用户，超过100万客户绑定了招商银行微信客服平台。
2013年7月2日，在推出信用卡微信客服后的短短80多天，招商银行再度宣布升级了微信平台，推出了全新概念的首家“微信银行”。
“微信银行”的服务范围从单一信用卡服务拓展为集借记卡、信用卡业务为一体的全客群综合服务平台。
升级后的“微信银行”不仅可以实现借记卡账户查询、转账汇款、信用卡账单查询、信用卡还款、积分查询等卡类业务，更可以实现招行网点查询，贷款申请、办卡申请、手机充值、生活缴费、预约办理专业版和跨行资金归集等多种便捷服务。
此外，微信银行的在线智能客服更可实现在线实时解答客户咨询，为客户提供了非常方便的咨询通道。
从银行的角度讲，推出微信平台可以在网点建设和人力资源上大幅降低服务成本；从未来的角度看，各家银行的微信客服目前还只是停留在例如推送各种信息，信用卡申请，账单查询等比较基础的服务上，如何将业务流流程延伸，提高客户粘性，提升客户体验，在增加更多服务的基础上如何有效控制账户风险，因此，微信服务平台的可持续性建设也是个值得思考的问题。
（三）民生银行与阿里巴巴 小微贷款模式比较小微企业规模小，盈利不稳定，容易受到外部环境影响，经济下行期抗风险能力较差。
解决小微企业融资困难的关键在于解决由信息不对称引起的风险问题及随之而来的成本问题，从代表模式看存在以下两类：一是以民生银行为代表的信用体系控制风险，二是以阿里巴巴小微金融为代表的数据体系控制风险。
1、民生银行模式：一圈一链做批量 民生银行是最早推进小微金融战略的商业银行。
截至2013年末，民生银行小微企业贷款余额达到4047.22亿元，同比增长27.69%，小微企业客户数达到190.49万户，同比增长91.97%。
2013年，民生银行零售业务对利润总额的贡献已经从过去3年的不到20%迅速上升至27.60%。
零售贷款中小微占比高达67%，小微业务的贡献功不可没。
民生银行小微金融战略的核心是批量化。
根据大数法则，通过批量性的开发，能有效降低小微金融的总体风险，降低成本，用“价格覆盖风险”提高收益。
24/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ在服务小微企业的过程中，民生银行逐渐形成了“一圈一链”的模式：“一圈”就是指基于地缘、人缘关系进行聚集而形成的商圈，是商贸型小微客户典型的集群形式。
以商圈而不是单户的思路做小微，能够把握商圈客群共同特征和金融需求，避免散单方式带来的高成本和高风险，通过规划、客户分类等关键机制配套，实现规模化生产。
“一链”指围绕大型核心企业聚集，提供专业配套服务而形成的上下游产业链，即供应链和销售链。
这样划分是民生银行为了给规划范围内的小企业提供更加全面、专业、灵活、专属的金融服务。
对于商圈小商户而言，上下游非常稳定，只要借助银行杠杆，就能迅速扩大销售规模，实现利润增长。
发展至今，小微贷款的不良率始终控制在0.5%以内。
在小微业务带动下，13年末民生银行的个人贷款余额达到5,979.80亿元，比年初新增1,371.40亿元。
在9家全国性股份制银行中，储蓄存款和个人贷款新增余额排名均列第
一。
表7：民生银行小微授信流程流程 具体方法 规划先行 选定目标商圈和目标小微客群，配置针对性产品，主动管理风险。
深度调研 按行业、经营规模等维度进行分层分类，设计和提供差异性服务。
与市场管理方建立合作 通过管理方推荐，取得小微企业信任。
小微信贷产品分类 提炼出标准化产品的信贷审批标准和流程，实行“信贷工厂”审批模式，批量化
处理，降低运营成本，形成“规模效应”。
组建小微城市商业合作社 在合作社平台上，通过社员了解社员，为社员群体提供服务。
数据来源：民生银行网站，广发证券发展研究中心 民生银行的商贷通金融产品，通过多家企业联保的形式，将多个商家捆绑在一
起互相担保单款，个企最高可贷300万。
并且贷款手续简单快捷，一周内就完成了从申请到放款的流程。
小微销售完全由各地分行根据当地区域特色和产业链特点做规划报总行审批，支行转做小微售后服务，注重增加附加值，给客户提供各种不同产品，比如手机银行、乐收银等，吸纳客户亲朋好友的存款，为其理财，增强客户的粘度。
随着政策的扶持，银行对小微企业的授信已经不能满足其发展，未来的小微金融会更多地体现资金管理、经营管理等方面，银行未来在小微企业的竞争领域也将从简单的提供贷款到提供全方位的金融服务。
2、阿里小贷模式：订单质押与信用并举 识别风险，发现价值 2010年和2011年，阿里金融分别于浙江和重庆成立了小额贷款公司，为阿里巴
巴B2B业务、淘宝、天猫三个平台的商家提供订单贷款和信用贷款。
订单贷款是指，基于卖家店铺已发货、买家未确认的实物交易订单金额，系统给出授信额度，到期自动还款，实际上是订单质押贷款。
订单贷款日利率为0.05%，累积年利率约18%。
25/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ淘宝、天猫订单贷款最高额度100万元，周期30天。
信用贷款是无担保、无抵押贷款，在综合评价申请人的资信状况、授信风险和信用需求等因素后核定授信额度，额度从5万元-100万元。
信用贷款日利率为0.06%，累积年利率约21%。
信用贷款最高额度100万元，贷款周期6个月。
模式对比与小结 表8：民生银行小微业务与阿里小贷业务对比民生银行小微业务（以商贷通为例，下同） 阿里小贷（包括B2C贷款和B2B贷款） B2C贷款 B2B贷款 业务开始时间 2009.2 2010.6 代表产品和特点 商贷通
1、将中小企业贷款业务转至个人部门；
2、担保方式多样，建立“信贷工厂“作业模式。
订单贷款：只要卖家循环贷款：获取一定 当前有“卖家已发货”额度作为备用金，不 的订单，就可以申请取用不收利息，可随 贷款，获得的贷款将借随还 直接发放到卖家的支付宝账户中。
固定贷款：获贷额度在获贷后一次性发放 信用贷款：针对微 小、小型企业的一款 无需任何抵押、无需 任何担保的纯信用贷 款产品。
信息渠道 与当地工商、税务、行业协会、街道办事处等部门建立工作联系以了解商户信息，虽然降低了风险，但提高银行的信息成本 依托于阿里巴巴、淘宝网、天猫网等平台庞大的电商数据库，将企业的电子商务经营数据映射为传统经营业态的折算公式和动态图景，建立了一套对贷款风险的控制机制。
风险控制 抵押，保证贷款，批量授信 借助IT技术，控制风险，降低小微企业融资本刊，简化了申请环节 申请时间 5天 最短只要3分钟 最快只需2天 贷款额度 1-300万 最高100万元 5万-100万 贷款期限 1-12个月 订单贷款最长30天，
最长12个月信用贷款最长12个月 贷款利率/计息方式 根据规定，小额贷款利率不得超过同期银行贷款利率的4倍，年化贷款利率在24%左右；每月付息，一次还款 订单贷款日利率循环贷日利率0.05%，年化利率18。
0.06%，，年化利率约25%，随借随还；信用21.9%，按日计息；固贷款日利率0.06%，年定贷日利率0.05%，年化利率月21.9%。
均按化利率18.25%。
日计息。
不良率 0.48%（整个银行业小微贷款不良率5.5%-6%）0.9%（根据支付宝公开数据） 识别风险，发现价值 26/31 请务必阅读末页的免责声明 申请条件
1、企业成立1年以上，行业从业经验3年以
1、年满18岁，具有完 上； 全民事行为能力
2、企业无不良信用记录； 的淘宝买家；
3、家庭实物净资产不低于50万；
4、行业包括食品饮料、餐饮服务、电器销售、文化教育医疗、消费电子、经济型酒店（暂限杭州市区范围），品牌代理及商超等；
2、淘宝店铺经营时间满2个月；
3、诚实守信，店铺信用记录良好。
严禁介入纯出口低附加值和污染性行业。
5、对联保体的要求。
行业深度|银行Ⅱ
1、会员注册时间满6个月的阿里巴巴诚信通会员或中国供应商会员；
2、会员企业工商注册所在地为杭州地区；
3、申请人为年龄在18-65周岁的中国公民（不含港澳台），且为企业法定代表人；
4、拥有经过实名认证的个人支付宝账户。
贷款利息收益 2013年，民生银行零售业务对利润总额的贡献已经从过去3年的不到20%迅速上升至27.6%，而其中小微占比高达67%。
2012年7月20日，阿里金融已经实现单日利息收入100万元。
发展限制 小微企业的资料审查、业务管理和风控成本较高，在经济下行期，收益覆盖成本压力上升。
可供放贷资金限制。
放贷资金来源为两种：一是股东的注册资金，二是银行贷款。
不超过注册资本金50%的部分可用于放贷。
浙江和重庆两家阿里小贷公司的注册资本是16亿元，意味着可供放贷资金最多为24亿元。
数据来源：民生银行网站，广发证券发展研究中心 短期看，由于市场空间巨大，且客户定位不同，阿里小贷业务对银行的影响是有限的。
长期看，做小贷最大的成本在于客户信用成本控制。
对此，阿里小贷公司具有天然优势，通过阿里巴巴B2B、淘宝、支付宝等电子商务平台的无缝连接，客户积累的信用数据及行为数据都被引入网络数据模型和在线视频资信调查模式，通过交叉检验技术辅以第三方验证确认客户信息的真实性，将客户在电子商务网络平台上的行为数据映射为企业和个人的信用评价。
因此未来银行业务网络化将是必然趋势。
但仍需注意的是，伴随着企业规模不断增长，电商的风控难度在加大。
由于电商对小企业的信息分析偏重于交易环节，额度偏重于微贷，企业成长后资金需求量增加，且面对的市场经营风险会越来越大，只靠积累的信用和交易记录分析，而忽略了对产品以及市场前景、行业风险的评估，可能造成风险估计不足。
而在电子商务里，很多小企业是上下游关系，风险具有传染性，若没有银行的合作，单靠电商无法对风险进行有效控制，在金融供给方面也是有限的。
识别风险，发现价值 多方位战略合作 27/31 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 行业深度|银行Ⅱ13年9月16日，阿里巴巴集团与民生银行宣布达成战略合作，双方将携手打造金融开放平台，着重为小微企业和普通消费者提供服务。
协议内容显示，除了传统的资金清算与结算、信用卡业务之外，双方还将重点开展理财业务、直销银行业务，在互联网终端金融、IT科技等领域展开合作。
在理财业务方面，民生银行将根据阿里巴巴及其关联公司需求及淘宝用户的特点，设计推出专属理财产品，并通过在淘宝平台上建立淘宝店铺，实现产品的展示和线上销售功能。
这将有力推动民生银行的零售业务发展，扩大零售客户群体。
在直销银行业务方面，银行在此经营模式下无需开设营业网点，不发放实体银行卡，客户主要通过电脑、手机等终端获取银行产品和服务，可以有效降低银行成本，更低的价格也有利于吸引客户，阿里巴巴及其关联公司也将利用自身渠道和资源促进民生银行直销银行发展。
（四）中信银行与腾讯集团 中信银行与腾讯的合作始于信用卡业务。
2008年，中信银行与腾讯合作推出了QQ信用卡运动版，2011年10月，双方在经营理念、用户体验上整合优势，推出QQ会员联名信用卡，让用户同时享有中信信用卡、QQ会员的双重特权，可以在众多网上商城进行网购支付，还可随时登录信用卡网上银行，查询账务信息、缴纳水电费手机费。
借助腾讯QQ的平台，中信银行在线上业务的发展又前进了一步。
2013年1月16日，中信银行和腾讯的合作继续深化，"中信-腾讯"全面战略合作暨网络在线授信业务正式落地。
本次中信银行与腾讯集团的战略协议内容更为全面，除了传统的资金结算服务外，还约定在电子产品、网络授信与融资、联名卡、资金融通、备付金业务、理财业务、资源共享、联合研发及营销、腾讯QQ形象电子设备等九个方面开展合作。
根据协议约定，中信银行与腾讯集团及旗下非金融支付公司财付通，将根据电子商务特点，最终实现电子商户商誉积累作为其授信的主要依据。
与腾讯在网络在线授信平台领域的深入合作，是中信银行对线上业务的重要布局，利用腾讯的互联网优势和资源，探索解决网络商户小微企业融资难问题的途径，加快网上金融服务的推广，抢先占据互联网金融服务的领先地位。
2013年5月17日，中信银行在线贷款业务腾讯项目上线试运行，中信银行网络银行朝着“再造一个网上中信银行”的战略目标前进，预计在未来一段时间其线上贷款业务量会有所增长。
2014年3月11日，中信银行联合腾讯公司、众安在线财产保险股份有限公司正式宣布推出网络数字信用卡——中信银行微信信用卡，虽然因存在风险隐患被监管叫停，但作为国内首创实时在线发行网络数字信用卡，这一模式依然具有重要意义。
中信微信信用卡利用“大平台、大数据”及贷后风险联防机制，为用户提供在微信平台“即申请、即发卡、即支付”的金融服务，全面满足用户在移动互联网消费场景中进行便捷信用支付的需求。
在双方合作中，中信银行信用卡中心负责金融支付产品的开发，为微信信用卡用户提供与传统信用卡客户同等的金融服务，包括信用卡授信及额度调整、支付结算、账单生成及寄送等工作，同时，还提供线下商户资源和消费信贷等全方位金融服务。
而腾讯公司则凭借微信提供平台服务，超过6亿的微 28/31 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 行业深度|银行Ⅱ信用户将成为本款产品的巨大潜在用户。
同时，微信的大数据资源，将成为微信信用卡营销、授信额度管理及信用卡催缴的有力工具。
此外，腾讯还负责微信绑定、二维码支付等功能，并借助自身技术在微信信用卡手机端进行体验式营销、在通过大数据计算用户授信额度等方面提供支持。
（五）未来发展模式展望 从趋势看，互联网金融的发展，在鼓励的同生也伴随着监管的规范。
2014年4月，前海管理局战略发展处处长贺龙德表示，前海将探索互联网发展模式的负面清单，非负面清单之列的互联网金融模式才能在前海进行运作。
前海计划依托证监会设立金融超级监管局，在这里孕育出监管与行业标准。
银行具有雄厚的资本优势，但是物流和信息流方面比较脆弱，而电商则恰好补充了这点，二者未来的发展模式，存在以下两种可能：
1、银行与电商继续深化合作银行在电商平台上建立数据入口，依托电商平台上的数据，包括电商平台对商家的信用评级和信用记录，转化为银行的评价标准，进而对企业的自信进行甄别，决定是否对商家授信。
这种模式的好处是发挥各自的优势，避免重复建设和分散资源，更能互利共赢，但是电商与银行容易在利益分配上存在冲突，要充分协调两者之间的关系。
例如民生银行与阿里集团、中信银行与腾讯公司的战略合作。
2、分别发展，形成银行电商化和电商金融化为了更精准的掌握客户信息，银行可以依靠自身资本优势自建商务平台，例如建行的善融商务平台以及交行的交博汇，这种模式可以让银行控制用户数据的源头，并且利用电商平台留住客户，提升用户体验，提供更精准的金融服务。
但同时应该认识到，银行在从事电商经验和运营方面有着先天的不足。
电商平台为了弥补其资金流的不足，可以自建金融服务公司，通过其掌握的用户信息和资信评级来为商户提供融资服务，排除对银行的过度依赖，为用户提供一站式服务系统。
在这种模式下，银行和电商分别建立独立的金融生态系统，有利于其各自的长期发展。
但是容易形成竞争。
但是从目前的形势来看，银行的融资服务对象主要是大中型客户，例如善融商务就只允许超过500万资金的商户入驻，而电商的融资服务对象更多是小微企业客户。
二者的授信对象短期内还不会形成竞争。
随着银行客户不断下沉，电商企业风控能力逐步提高，未来客户群体依然有交叉可能。
五、总结 互联网金融的发展，对银行带来压力的同时，也在加速推进银行的网络渠道布局，为银行的网络营销模式发展提供新的思路与借鉴。
另一方面，鉴于银行长期积累的客户资源、广泛的实体渠道、庞大的基础资产与丰富的风险管理经验，长远看，互联网企业与银行之间有望走向产品合作开发、互利共盈模式。
29/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ 风险提示：
1、互联网与银行业经营理念不同带来的风险互联网千变万化，属于高风险行业，而银行追求稳健经营，电商经验不足。
二者在合作时存在经营理念存在差异，需要不断磨合。
2、资产质量下行压力当前经济仍处于下行期，银行业不良持续反弹，需密切关注创新业务开展后银行资产质量变化。
3、政策风险国家对互联网金融行业的政策变化。
识别风险，发现价值 30/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ 广发银行业研究小组Table_Research 沐华：分析师，厦门大学金融学硕士，2008年进入广发证券发展研究中心。
广发证券—行业投资评级说明Table_RatingIndustry 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
广发证券—公司投资评级说明Table_RatingCompany 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。
T联a系ble我_A们ddress 广州市 地址 广州市天河北路183号 大都会广场5楼 邮政编码客服邮箱服务热线 510075gfyf@020-87555888-8612 深圳市 深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04518026 北京市 北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层 上海市 上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼 100045 200120 免责声明Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。
本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。
报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。
广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。
客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。
广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。
本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。
报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
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识别风险，发现价值 31/31 请务必阅读末页的免责声明
顺应互联网金融的趋势，传统电商陆续推出小额贷款、第三方支付、余额宝等业务，短期内对银行业务带来一定冲击。
-4% -12% -20%2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 银行系电商：立足金融服务，合纵连横 面对互联网金融浪潮，银行通过建设电商平台、信用卡网上商城、微信银行等诸多方式加速创新和转型。
银行必须以金融服务为核心，发挥资本、结算、风控等诸多优势，挖掘用户大数据，通过分析做出信贷决策和金融产品推广的精准式营销，提升用户体验和粘性，提供一站式资产管理服务。
国际经验：一站式服务与美版余额宝的启示 日本乐天集团金融与电商的综合经营道路，显现了银行做电商过程中提升用户流量、通过业务协同提升购买力、充分挖掘用户价值的重要性，为国内银行电商业务提供了一条可行性道路。
此外，美国版余额宝Paypal货币基金的发展历程，可从长期的角度看待余额宝对银行业的影响。
分析师：Table_Author 沐华S0260511020012020-87555888-8339mh@ 相关研究：Table_Report 银行Ⅱ行业:优先股试点将近，2014-03-23利于银行杠杆提升银行Ⅱ行业:地产贷款政策调2014-02-24整点评银行Ⅱ行业:余额宝的影响及2014-02-23发展展望 发展趋势：大数据时代，合作还是分化 随着互联网金融时代的到来和对大数据的日益重视，银行必须努力寻Table_Contacter找新的盈利增长点，探索可持续发展模式，降低利率市场化和金融脱媒的影响。
通过分析建设银行与阿里、招商银行与微信、民生银行与阿里、中信银行与腾讯的合作案例，探讨未来银行与电商合作与竞争的模式和前景。
风险提示
1、互联网与银行业经营理念不同带来的风险 互联网千变万化，属于高风险行业，而银行追求稳健经营，电商经验不足。
二者在合作时存在经营理念存在差异，需要不断磨合。
2、资产质量下行压力 当前经济仍处于下行期，银行业不良持续反弹，需密切关注创新业务开展后银行资产质量变化。
3、政策风险 国家对互联网金融行业的政策变化。
识别风险，发现价值 1/
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目录索引
行业深度|银行Ⅱ
一、传统电商：由支付向金融平台拓展
3
（一）电子商务概述...................................................................................................
3 （二）阿里金融：构建电商生态圈.............................................................................3 （四）腾讯电商：自营+开放平台战略.......................................................................7
二、银行系电商：立足金融服务，合纵连横
9 （一）借助电商平台发挥金融服务优势....................................................................9 （二）代表案例：建行交行首批电商平台..............................................................13 （三）展望大数据时代的银行电商.........................................................................
15
三、国际经验：一站式的启示
16
（一）日本乐天集团.................................................................................................
............................................................................................20
四、发展趋势：大数据时代，合作还是分化
21
（一）建设银行与阿里巴巴......................................................................................
24 （三）民生银行与阿里巴巴......................................................................................
24 （四）中信银行与腾讯集团......................................................................................
28 （五）未来发展模式展望........................................................................................29五、总结 29 识别风险，发现价值 2/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ
一、传统电商：由支付向金融平台拓展 （一）电子商务概述 电子商务是使用各种电子工具从事商务或活动，将资金流、数据流和物流整合为一体的系统生态链。
传统的电子电子商务可分为企业对企业的电子商务（B2B）、企业对消费者的电子商务（B2C）、消费者对消费者的电子商务（C2C）三种。
随着互联网技术的不断发展和大数据时代的来临，新出现了线上线下电子商务（O2O）、消费者对企业的电子商务（C2B）等新型电子商务模式。
电子商务也包括物流快递和第三方支付等增值服务。
我国电子商务市场规模巨大，中国电子商务研究中心监测数据显示，截至2013年上半年，我国B2B电子商务市场交易额达4.35万亿元，同比增长24.3%.其中，B2B交易额达3.4万亿，同比增长15.25%；网络零售市场规模达7542亿元，同比增长47.3%，预计2013年全年有望达到17412亿元。
表1:我国电子商务主要模式 电商模式 含义 businesstobusiness，是指企业与企业之间通过互联B2B 网进行产品、服务及信息的交换。
businesstoclient，是指企业对客户的电子商务，
一 B2C 般以网络零售业为主，借助于开展在线销售 活动。
clienttoclient，是指客户对客户的电子商务,C2C商 务平台只是为买卖双方提供一个在线交易平台，使得卖C2C 方可以主动提供商品上网拍卖，而卖方可以自行选择商 品进行竞价。
clienttobusiness，客户对企业的电子商务。
通过聚 C2B 合分散分布但数量庞大的用户形成一个强大的采购集 团，改变B2C模式中用户的弱势地位，例如团购。
onlinetooffline，是一种新型的电子商务模式，将 O2O 线下商务的机会与互联网结合在一起，让互联网成为线 下交易前台。
特点是推广效果可查，每笔交易可跟踪。
数据来源：中国电子商务市场数据监测报告，广发证券发展研究中心 2012
年交易额6.25万亿 13205亿元 348.85亿元1005亿元 代表企业阿里巴巴、慧聪 天猫商城，京东商城，当当网等网上商 城淘宝、易趣、拍拍 等。
美团网、要啥网 赶集网、搜房网等 识别风险，发现价值 （二）阿里金融：构建电商生态圈 阿里金融加速发展 从最初的信息流（阿里巴巴B2B、淘宝C2C、淘宝商城、一淘），再到资金流（阿
里金融）、规划建设中的物流（菜鸟物流），到最后的全程电子商务服务商（Liveat 3/31 请务必阅读末页的免责声明 表2：阿里金融发展历程 时间 主要事件 行业深度|银行ⅡAlibaba）。
马云在2005年阐述中国电子商务的三个阶段，正在逐一实现中。
互联网金融时代的到来，加快了阿里转型的脚步。
淘宝网在2012年开通了理财平台，以平台的形式涉足基金、保险理财、贵金属等领域。
从发展趋势看，阿里集团通过构建配套的支付宝、物流、金融等，形成了“平台、金融、数据”的电子商务生态圈(Ecosystem)，淘宝网和支付宝积累的大量消费者资源和数据将是阿里的优势所在。
2013年中，阿里国内金融事业群推出了余额宝，与银行抢夺活期存款，而阿里创新金融事业群，通过一系列资产证券化产品，成功解决了小贷业务的资金来源。
余额宝上线1个月规模突破100亿元，截至2013年末，阿里小贷客户数已经达到64万，放贷总额累计达1500亿，不良率低于1%。
内容 2002年2004年 诚信通会员服务诚信通指数 为阿里巴巴会员推出的会员制网上贸易服务，要求企业在交易网站上建立信用档案，并展示给买家 通过科学评价体系衡量企业的信用状况，是阿里金融最初的萌芽 2003年10月 支付宝成立 为阿里巴巴和淘宝的支付结算提供便利 2007年5月 阿里集团与建行、工行等合作推出贷款产品 阿里巴巴接受会员贷款的申请，并将申请和企业在
阿里商业信用数据库中积累的信用记录交由银行，由银行进行审核并决定是否发放贷款。
2010年6月 浙江省阿里巴巴小额贷款公司成立 标志阿里金融信贷业务正式上线 2011年6月2011年5月 重庆市阿里巴巴小额贷款公司成立支付宝拿到支付业务许可证 阿里小贷进入扩张期 2012年9月 商城融资担保有限公司成立 2012年9月2013年2月22日 网商大会：重塑平台、金融和数据三大业务金融业务四大事业群 建立金融信用体系 阿里巴巴集团旗下支付宝宣布拆分为平台事业群、金融事业群、国内事业群、国际业务事业部4个事业群，统称为金融业务四大事业群。
2013年3月7日 阿里金融服务集团 阿里小微金融服务集团主要业务范畴涉及包括支付、小贷、保险、担保等领域。
集团负责阿里巴巴集团旗下所有面向小微企业以及消费者个人服务的金融创新业务。
2013年6月2013年7月 推出余额宝推出东证资管—阿里巴巴专项资产管理计划 由第三方支付平台支付宝为个人用户打造的一项余额增值服务,首期支持天弘基金＂增利宝＂货币基金。
用户不仅能够得到较高的收益，还能随时消费支付和转出，无任何手续费。
由东方证券资产管理有限公司与阿里小微信贷合作推出，该计划将在3年内不定期发行10期产品， 识别风险，发现价值 4/31 请务必阅读末页的免责声明 2013年11月 推出“聚宝盆”——阿里金融云服务 2014年4月 推出“新华阿里一号”保本混合基金 数据来源：阿里巴巴及旗下网站、广发证券发展研究中心 行业深度|银行Ⅱ
每期发行额度为2亿元至5亿元。
从产品结构看，根据不同的风险、收益特征，分为优先级、次优级和次级，三者比例大致为75%、15%、10%。
优先级资产支持证券市场评级为3A。
阿里金融云服务以云计算为支撑，联合众多知名金融产品解决方案提供商，为银行、基金、保险（放心保）以及证券等金融机构提供安全稳定的IT资源及互联网运维服务通过招财宝平台推出的首只保本基金产品，由瀚华担保提供第一个保本周期的保本担保，保本期锁定18个月。
图1：阿里金融组织结构 阿里金融 消费者金融 小微企业金融 支付宝 阿里小贷 商诚融资担保 众安在线 一达通 数据来源：阿里巴巴官网，广发证券发展研究中心 支付宝 浙江支付宝网络技术有限公司是国内领先的独立第三方支付平台，致力于为中
国电子商务提供“简单、安全、快速”的在线支付解决方案。
截至2012年12月，支付宝的注册账户已经突破8亿，日交易额峰值超过200亿元人民币。
EnfoDesk易观智库最新数据显示，2012年中国第三方互联网在线支付市场交易规模达38,039亿元，支付宝占据46.6%的市场份额，位列第
一。
在中国，当前第三方支付迅速发展十分迅速。
据中国电子商务研究中心监测显示，2012年，国内第三方支付业务交易规模35000亿，同比增长57%。
我国使用网上支付的用户规模达到2.3亿，使用率提升至37.6%，支付宝在其中占据了头把交椅。
识别风险，发现价值 5/31 请务必阅读末页的免责声明 图2：中国第三方联网市场交易额份额（2012A） 易宝支付,3.50%环迅支付,3.20%汇付天下,6.00% 其他,1.70% 快钱,6.20% 银联网上支付,11.90% 支付宝,46.60%财付通,20.90% 行业深度|银行Ⅱ 支付宝财付通银联网上支付快钱汇付天下易宝支付环迅支付其他 数据来源：易观智库，广发证券发展研究中心 支付宝的盈利来源主要是佣金和利息，对于第三方接入是按照金额的百分比收取佣金（主要是淘宝、天猫），以及担保资金在银行的利息。
此外，支付宝还开通了信用支付和快捷支付的功能。
借助信用支付这一产品，支付宝用户在淘宝等平台进行购物时，可以使用阿里金融提供的信用支付额度，功能与普通信用卡基本一致。
而快捷支付是指用户在付款时，只需将支付宝账户关联银行卡，无需网银，付款时输入支付宝支付密码和手机校验码即可轻松完成付款。
这一创新直接绕过了商业银行网上银行界面直接支付，加速对网银客户的分流，银行无法得到交易信息进行进一步分析，加速了金融脱媒。
支付宝对于阿里集团而言意味着资金流的归集，但沉淀在支付宝里的资金目前还不能像银行一样计息，由此阿里推出余额宝进行尝试。
表3：余额宝发展历程余额宝2013.6.13（上线）2013.6.18（上线不到一周） 余额宝 2013年6月17日，支付宝与天弘基金共同推出可买基金的“余额宝”，一时成为市场焦点。
余额宝是由第三方支付平台支付宝打造的一项余额增值服务，用户在支付宝网站上将资金转入余额宝，以购买天弘基金的增利宝货币基金。
资金转入后，既能像支付宝余额一样随时用于消费、转账等支出，还能享受货币基金的投资收益。
此类创新有利于提高淘宝用户的使用体验，也利于支付宝资金归集能力的提升，填补了淘宝用户小额闲散资金的使用空白，从而获得快速发展。
支付宝上线满一个月，即吸引了400万用户，资金规模突破百余元。
发展至今，余额宝规模已经突破5000亿元，成为互联网货币基金最大发行主体。
资金规模// 客户数量/过百万 单位：万元 识别风险，发现价值 6/31 请务必阅读末页的免责声明 2013.6.30（上线18天） 66.01亿 2013.7.13（上线一个月） 150亿 2014．3.31 5413亿元 数据来源：天弘增利宝货币基金财报、广发证券发展研究中心 251.56万400万8100万 行业深度|银行Ⅱ 余额宝为支付宝带来的收益主要有两部分：一是第三方支付的服务费；二是技术服务费、广告费等。
虽然收入占比不高，但带来的潜在利益是具有战略性的。
短期内，作为第三方支付的一种金融创新，余额宝的优势在于方便和随时存取，真正意图是增加用户粘性和获取大数据。
从庞大的存款总量看，余额宝吸收闲散资金，对银行的存款分流的比例极小，但长期下去可能给银行带来潜在客户和潜在服务的损失。
阿里小贷 阿里在浙江及重庆拥有两家小贷公司，注册资本金16亿元。
根据阿里小微金融服务集团发布的《2013年一季度电商微企融资报告》，2013年一季度新增获贷企业超过2.5万家；单季完成贷款笔数超过110万笔，同比增幅超过50%；新增的120亿元贷款，平均单笔贷款约11000元，线上贷款不良率仅0.9%。
截至一季度末，其累计服务小微企业已经超过25万家。
截止2013年二季度末，阿里小微信贷累计投放贷款超过1000亿元，户均贷款4万元，不良贷款率仅为0.87%，客户融资成本6.7%。
与银行相比，阿里小贷主要具备以下三点优势：
1、审批效率高。
借助数据库中对卖家经营数据，申请贷款最快只需几分钟；
2、信用评估快，阿里金融组织了专门的评估团队，通过网购评价评估申请人信用。
3、积聚效应发挥好，平均每笔贷款金额仅1万左右，但由于客户数量众多，贷款总量扩张速度十分迅速。
阿里小贷给银行的启示为：
1、重视大数据下的数据挖掘技术，通过各种渠道汇集贷方信息。
2、精细化贷款管理，以搜集到的数据进行统计和分析，进行精准快速的信用评估和风险控制。
3、正确处理大客户和小客户的关系。
客户结构下沉，扩大市场。
4、加快创新步伐。
随着金融信息化和金融脱媒的加快，类似于阿里的“鲶鱼”必将源源不断地冒出，倒逼银行形成自上而下的改革。
识别风险，发现价值 （四）腾讯电商：自营+开放平台战略 腾讯集团早在2005年便进军电商，成立腾讯拍拍。
2010年底开始展开迅猛的电
商投资和合资，将易迅、好乐买、珂兰钻石、F团等各个领域的新兴垂直电商收入囊中，同期还收购了中国最大的论坛技术和平台提供商Discuz。
在2012年财报中，腾讯电子商务交易业务收入为44.278亿元，占比总收入10.09%，仅次于互联网增值服务收入。
目前互联网增幅服务、移动及电信增值服务和电商业务已经成为三大主要业务。
而腾讯对电商未来的判断是多元化、垂直化、专业化发展，消费体验成为新增长点。
7/31 请务必阅读末页的免责声明 图3：腾讯电商集团三大支柱 易迅网 •2010年10月腾讯收购•B2C自营平台，类似于京东 行业深度|银行Ⅱ QQ网购 •2013年3月整合原QQ网购和QQ商城，保留30%优质卖家•B2C开放平台，类似天猫 拍拍网 •C2C开放平台，类似于淘宝 数据来源：腾讯电商网站，广发证券发展研究中心 金融战略合作加速推进 13年下半年以来，腾讯在金融领域的战略合作加速推进，通过与银行及券商的合作、投资第三方投资顾问公司等方式，加快线上金融的发展，推动金融供应链一体化的形成。
表4：腾讯13年至今的互联网金融推进措施 互联网企业腾讯 时间 产品 详情 13年9月互联网金融生态与浦发银行进行战略合作，共建互联网金融生态圈 圈 13年11月与国金证券进行腾讯将向国金证券开放核心广告资源，并进行证券在线开户和 战略合作 交易，在线金融产品销售等服务 13年12月投资好买财富投资第三方投资顾问公司好买财富。
注资好买之后，腾讯理论 上可通过好买平台，实现其线上基金、信托等产品的销售，并 主动设计FOF等产品推向互联网用户。
14年3月与中信合作推出首批发行量为100万张，授信额度分为三个档次：50元、200 微信信用卡（暂元和1000-5000元。
引入众安保险，首次在信用卡领域引入保 停中） 险模式。
数据来源：腾讯电商网站，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 申办民营银行 在国务院提出“尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行”的大背景下，
2014年4月，腾讯腾讯和深圳百业源公司牵头申报的民营银行率先获批，正式定名为“前海银行”。
8/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ一旦成功设立，腾讯将在传统银行业务基础上，借助其在互联网行业的优势，围绕互联网金融进行创新。
基于腾讯电商三大平台的系列信贷产品、代理代销产品、线上支付尤其是基于微信的一系列金融产品均可发展起来，带来相关收入。
此外，通过互联网渠道营销可以减少对传统合作银行的依赖，降低成本。
但是政策层面关于民营银行具体能开展哪些业务以及如何定位发展还有待进一步观察。
小结：无论是阿里金融还是腾讯电商，由于其客户规模小而分散，与银行的现有客户群体交集较少。
从发展趋势看，随着利率市场化推进，银行在小微及零售客户端不断下沉，而阿里金融客户群体不断上移，将存在部分竞争可能。
但基于国内巨大的融资及金融服务空间，银行与电商之间更多是合作而非竞争。
二、银行系电商：立足金融服务，合纵连横 （一）借助电商平台发挥金融服务优势 电子商务业务的发展浪潮很大程度上改变了社会传统的交易模式,特别是资金流、信息流、物流三流合一的业务模式给银行业带来了巨大的影响和冲击,银行业传统的支付中介职能和方式已无法满足电子商务业务发展的需求。
银行电子商务的发展经历了由浅入深的三个发展阶段，最开始只是提供支付、结算服务，接下来是和商户进行联合推广，而到了提供融资服务的阶段，才真正体现出了银行产品和服务的优势。
从原来只侧重在线支付结算服务，转向提供集信息、金融与物流服务一体的综合服务。
通过搭建电子商务平台，介入客户交易流程，提供全面的网络金融解决方案。
本文所指的电商平台，一类是为自己的客户，或者某一类客户提供的经营平台，以商业银行自建的积分商城、信用卡商城为代表;另一类则是纯电商模式，外来货源，与其他商城一样，消费者不局限本行客户，如建设银行的电子商务金融服务平台“善融商务”等。
识别风险，发现价值 9/31 请务必阅读末页的免责声明 图4：中国网上银行市场交易规模 单位：万亿元 图5：2012年B2C市场份额 350 交易规模 9.0% （万亿元） 7.9%8.4%8.08%.0% 300 环比增长率 250 6.7% 7.0%291.6 6.0% 5.6% 270.1 200 5.0% 5.2% 5.0% 150 4.0%249.2 3.8% 230.9 4.0% 100180.3187.1 216.3 3.0% 197.6207.9 2.0% 50 1.0%
0 0.0% 1.1%1.0% 2.7%1.5%交通4.3% 银行,8.6% 中国银行,11.2% 3.2% 中国工商银行,38.2% 中国农业银行,13.3% 中国建设银行,14.9% 行业深度|银行Ⅱ 中国工商银行中国建设银行中国农业银行中国银行交通银行招商银行中信银行民生银行华夏银行光大银行其他 数据来源：易观智库、广发证券发展研究中心 从发展情况看，16家上市银行均有自己的信用卡网上商城，并开通网银业务。
2013年6月中信银行在无锡成立首家“电商支行”；7月，招商银行开通全国首家“微信银行”；8月民生银行在深圳前海注册成立民生银行电子商务公司。
此外，中行、建行、工行、交行、招行、光大银行、兴业银行、民生银行等多家银行都已涉足电商平台，其中以建设银行的“善融商务”、交通银行的“交博汇”最具代表性。
表2：国内上市银行的电商业务发展现状银行电子商务代表业务 内容 建设银行 电商平台“善融商务” 善融商务是建行于2012年6月推出的以专业化金融服务为依托的电子商务金融服务平台。
以“亦商亦融，买卖轻松”为出发点，面向广大企业和个人提供专业化的电子商务服务和金融支持服务。
在电商服务方面，提供B2B和B2C客户操作模式，涵盖商品批发、商品零售、房屋交易等领域，为客户提供信息发布、交易撮合、社区服务、在线财务管理、在线客服等配套服务；在金融服务方面，将为客户提供从支付结算、托管、担保到融资服务的全方位金融服务。
推出一年，交易额达到60亿元，入驻商户1.8万家，签约会员160万户 电商平台工商银行 交通银行淘宝网旗舰交通店银行 识别风险，发现价值 目前工行正在组建“数据分析师+专业分析师”的专业团队加快构建网上购物、投资理财、网络融资、消费信贷于一体，“支付+融资”的综合电子商务平台。
媒体报道将于10月份正式开放。
电商平台的手机版、Ipad版等也同步在做，希望打造全渠道。
目前的网上商城定位中高端客户，入驻电商平台的企业此次对资质要求会很高，小企业暂时上不了该平台。
2012年7月23日，交通银行与阿里巴巴共同推出“交通银行淘宝网旗舰店”，这是国内银行业首度登陆淘宝；2012年9月，交行推出的“交博汇”电商平台，结合了电子商务与金融服务，突破传统银行网上商城的模式。
“交博汇”一轴四馆，分别是企业馆、商品馆、收付馆与 请务必阅读末页的免责声明10/31 “交博汇“电商平台 行业深度|银行Ⅱ金融馆。
2012年已吸引近5,000商户入驻，商户总存款已近人民币500亿元。
电子支付注册客户数比上年末增长42.99%。
中国银行 电商平台“中银易商” 提出了“双轮驱动”战略，一方面，维持现有的技术架构，做好电子银行、手机银行等传统业务；另一方面，在脱离原有业务的基础上建立开放式平台，即以“中银易商”为主要品牌的电子商务平台。
民生银行 电商平台“合一行” 2013年8月29日，民生银行的七家主要非国有股东单位与民生加银资产管理有限公司共同创建的民生电子商务公司在深圳前海注册，名为“合一行”，融合了B2B、B2C两种模式。
公司基于中小微客户需求，有机融合电子商务与金融活动，实现产业链交易高效撮合的一流市场化平台为基础，向中小微企业及个人提供完善的信息平台、服 务平台、撮合平台、做市平台等综合性电商和金融服务。
首家“电商支行” 中信信用卡网上商城可以为中信银行信用卡持卡人提供商品邮购分期服务，只要持有
中信信用卡，就可以在中信信用卡网上商城购物。
信用卡商城 2013年3月，中信银行正式推出金融商城，商城提供了各种理财产品，覆盖所有基金公司的基金产品，类型涵盖混合型(标准、保守)、保本型、债券型(普通、短债、 中信银行 金融商城e中信 激进)、货币型、激进型、股票型等。
2013年6月，全流程金融服务与非金融B2C电子商务新型服务平台“e中信”上线并投入试运行。
“e中信”提供的产品和服务包括金融类和非金融类，其中，中信集团 自有产品分为医、食、住、行、学、财、保、乐八大类。
此外还引入了外部合作伙伴 的商品和服务，为客户提供更加丰富的商品和服务选择。
2013
年6月，中信银行在无锡成立了首家“电商支行”，中信银行电商支行将为无锡 电商企业提供相应的金融服务。
浦发银行 招商银行 网上商城信用卡商城NFC手机支付 微信银行网上商城 2013年6月25日，浦发银行携手中国移动研究院正式对外发布了移动金融2.0标准，宣告率先跨入了移动金融新时代。
截至2012年底，浦发银行手机银行客户数量124万户，个人网银客户662万户。
2013年4月，招行信用卡正式在微信上推出招行信用卡智能客服平台，用户将个人信息与微信账号绑定，就可以办理信用卡申请、账单查询、个人资料修改等业务，接收在招行信用卡上产生的所有交易信息。
2013年7月2日，招商银行再度宣布升级了微信平台，推出了全新概念的首家“微信银行”。
“微信银行”的服务范围从单一信用卡服务拓展为集借记卡、信用卡业务为一体的全客群综合服务平台。
其他上市银行 信用卡网上商城 包括农行农行、平安、光大、北京、南京、宁波银行均已开通信用卡网上商城。
数据来源：各银行官方网站、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 总体而言，银行电商的经营业务呈现出两个特点：第
一，面向企业用户推出集
金融服务和专业市场业务于一身的B2B平台；第
二，将银行传统金融业务搬上电商平台。
可以说，银行电商与传统电商最大的不同在于其经营领域更广，金融业务比重更大，这与银行自身业务特点是密不可分的。
请务必阅读末页的免责声明11/31 行业深度|银行Ⅱ从SWOT分析与PEST分析，可以看出当前银行系电商平台的发展具有以下5项特点：
1.客户数量和交易规模不断攀升,电子交易占比不断提高；
2.实施品牌战略,品牌影响力不断提高；
3.业务创新层出不穷,产品和功能日益丰富；
4.业务发展不均衡,总体发展程度偏低；
5.发展条件日趋成熟,业务发展潜力巨大。
表3：商业银行进军电子商务领域的SWOT分析 SWOT 内容
1、资本和金融优势 银行资本雄厚，可以为电商平台的发展提供充足的资金支持，流动性较好。
通过为企业 客户提供量身定制的网络融资服务，面向个人客户提供申请简单、审批高效、支用灵活、 还款便捷的全流程线上个人授信服务，接入支付、结算和融资业务，凭金融服务之专， 线上线下结合，推动业务全面发展。
2、
品牌优势。
Strengths 银行作为长期以来融资中介和人们生活中必不可少的。
已经在客户中树立了良好的品牌 优势 形象，而且有国家信用担保。
3、客户优势。
经过多年的积累，银行客户群体覆盖广度大，对客户的信用情况更了解，客户质量较好。
4、风控优势。
银行系电子商务的风险控制，涉及的范围更广，主要分为市场准入与退出、系统风险管 理、在线交易风险管理等。
其对卖家商户的审核标准之严格，远超一般电子商务网站。
同时，商户的企业信用及日常运营依托银行，也降低了市场准入和退出中的风险。
1、与互联网理念冲突 互联网风险偏好、快速灵活、激进；银行为风险厌恶型，更注重稳健经营和安全性
2、
客户体验有待提高 缺乏从事电子商务营销和宣传的经验，对市场需求反映慢，在入驻商户、商品规模、用 Weaknesses 户体验、服务人员配置方面还有很大提升空间。
劣势
3、
客户流量和品牌联想 由于用户粘性的存在，客户购买非金融产品往往首选淘宝等电商平台，直接导致银行系 电商平台流量过少，没有流量更无法谈进一步的发展。
4、售后方面 客户与商户在银行网上商城交易时发生相关争议等引起的纠纷，银行不提供咨询、投诉 服务，不承担协调客户、商户之间正义与纠纷的责任。
1、
支付结算。
安全性高，用户信任度高，客户群大。
Opportunities机会
2、外部环境截至2013年末，我国上网用户数量为6.18亿，位居世界第一位；手机网民规模达到5亿。
2013年手机网络购物用户规模达到1.44亿，年增长率高达160.2%，其中手机团购 的使用率从2012年年底的4.6%增长值16.3%。
如此大的网购需求量也产生了巨大的融 资需求，尤其是小微企业，通过产业链整合，为小微企业提供“网上商城+支付结算+网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12
/31 行业深度|银行Ⅱ 络贷款”的一条龙服务。
3、对于个人用户来说，提供信用卡绑定，积分使用等促销优惠， 通过采用分期付款、积分通用和优惠等形式，吸引客户，刺激消费。
4、结合国家当前对小微企业贷款业务的支持，发力小微贷款 顺应国家形式，加大对小微企业的贷款，同时提高自身资本充足率。
1、传统的电商平台具有先发优势 传统电商平台商品种类丰富，物流体系健全，具有一定用户粘性，阿里巴巴、天猫商城 和淘宝网已经占据了中国电商市场的大部分市场份额，而且其经验丰富，大数据利用率 Threats
挑战 较高，随着其资金流、信息流和物流的进一步整合，综合竞争力将不断提升。
2、第三方支付、移动支付先后崛起银行的传统支付领域已经收到挑战。
此外，电子商务公司通过客户网络行为数据分析， 在信贷融资等银行传统经营领域寻求突破。
3、利率市场化进程加速，银行脱媒越来越严重。
4、世界宏观经济低迷，投资不振，银行系统内部风险加大。
数据来源：广发证券发展研究中心 图
6：商业银行发展电子商务的宏观环境的PEST分析 Political政治环境
1、政策导向：“信息化”进程加速
2、电子商务纳入国家十二五规划
3、第三方支付管理日趋规范
4、相关法律法规建设亟待完善 Social社会环境
1、网购人数逐年增加
2、网民用户数量高速增长 商业银行 Economic经济环境
1、我国宏观经济转型
2、电子商务、互联网金融兴起
3、金融脱媒、利率市场化加速
4、小企业融资困难 数据来源：广发证券发展研究中心 Techonological技术环境
1、电子商务系统稳定性和效率
2、电子支付安全性
3、移动支付技术 识别风险，发现价值 （二）代表案例：建行交行首批电商平台 善融商务亦商亦融 建设银行于2012年6月28日推出了自主打造的电子商务金融服务平台-善融商务。
其业务分由电子商务服务、金融支持服务、运营管理和风险管理四部分组成.与传统电商平台仅提供交易服务不同，善融商务立足于金融服务，旨在为客户搭建“亦商亦融、买卖轻松”的交易环境。
请务必阅读末页的免责声明13/31 行业深度|银行Ⅱ电子商务服务分为企业商城、个人商城和“房e通”三个部分。
具体结构如下： 表4：建设银行善融商务平台项目 服务内容 电子商务服务 企业商城 B2B平台，面向企业用户，业务包括专业市场，对公融资，资金托管三部分。
个人商城 B2C平台，门槛300万元，面向个人消费者，个人商城位于打造“精品+联盟”商城，一方面引入国内知名产品生产企业或零售商，以旗舰店的形式入驻商城面向个人客户提供精品化服务，另一方面与国内知名大型电商平台合作，丰富商城产品种类，提高商城吸引力。
房e通 结合自身在房产金融领域经验打造的服务平台，面向个人客户、房地产中介商提供房屋信息发布、自主交易撮合服务。
金融支持服务 为满足独立的电子商务平台金融需要和平台会员电子商务活动中金融需求的服务，主要包括支付结算业务、资金监管业务、信贷融资、信用卡分期以及其他投资理财等中介创新型服务。
运营管理 集中运营，集中进行市场管理、资金管理、融资受理、后台维护等工作。
风险管理 依托建设银行的安全系统架构和先进的防范技术，建立金融同等级要求的事
前防范、事中监控、事后处理的业务运行风险管理机制。
数据来源：善融商务网站，广发证券发展研究中心 截止2013年6月28日，善融商务推出一周年，其注册会员数破150万，交易额近百亿，据艾瑞相关报告显示，该数据超过了去年当当网年74.5亿元的交易额,融资规模达到数十亿。
虽然这与淘宝在2012年突破一万亿不能同日而论，但建行的目的在于，利用善融商务平台的资金流、结算、信贷、支付等功能，增强客户粘度和挖掘大数据的价值，对传统电子商务模式进行创新，打造未来的基于大数据的资产管理系统。
与传统电商盈利模式不同，银行系电商不是靠平台上商品差价或者入场手续费等盈利，短期内以资本投入为主，现阶段致力于提高电商平台知名度和用户活跃度、用户粘性，以带动后期交易量的上升。
由于传统电商平台相比，善融商务平台有以下特点：
1、传统电商平台是通过为买卖双方提供平台和交易环境，赚取贷款利息和手续费。
而目前善融商务平台对于店铺是免收租金，交易佣金和推广费等费用的，而且通过分期付款，在线融资贷款，担保交易等盈利，其中前者对商家是一个比较有吸引力的条件。
其业务重点依然在于“金融”二字。
2、根据了解，用户在淘宝、苏宁等平台上，只能通过储蓄卡、信用卡一次性付款、信用卡在线分期三种模式付款，而在建行善融商务个人商城，客户可以再商城上直接申请个人小额贷款并支付订单。
识别风险，发现价值 从善融商务平台的建立可以看出建设银行对互联网金融的重视，虽然目前而言 请务必阅读末页的免责声明14/31 识别风险，发现价值 行业深度|银行Ⅱ其对建行净利润的贡献微乎其微，但是应该看到银行在互联网金融方向的努力，步步为营，将线下的金融业务延伸到线上，通过互联网降低成本，实现高效服务。
同时不断探索新的金融服务和业务模式，带来用户数量、存款、贷款、交易量的综合效益的同步增长。
加强客户粘性，实现高增值服务、一体化服务。
未来发展，建设银行方面表示，善融商务将进一步整合信息流、资金流、物流，利用自身传统金融服务优势，满足客户日益增长的多样化需求，引导本行支付结算业务、融资业务、负债业务向电子渠道的发展。
交通银行交博汇 2012年9月，交行推出的“交博汇”电商平台，以B2B和B2C的交易模式为主。
根据交行2012年年报，截至去年末的两个月时间内，“交博汇”吸引了近5000家商户入驻，商户总存款已近人民币500亿元，电子支付注册客户数比上年末增长42.99%。
“交博汇”电商平台同样也结合了电子商务与金融服务，突破传统银行网上商城的模式。
“交博汇”一轴四馆，分别是企业馆、商品馆、收付馆与金融馆。
企业馆面向生产、销售、服务等各类企业，提供集供求发布、商务洽谈、线上交易、在线融资等一站式电子商务服务。
商品馆面向全国品牌商品生产商、直销商及代销商等各类企业，提供展示品牌、销售商品。
金融馆是一个为大家提供在线理财的网上交易平台，而收付馆则是为大家提供充值缴费便民服务的网上交易平台。
与善融商务的主要着力点在B2B领域不同，交博汇将网上商城与供应链相结合、与中小企业信贷信息相结合，致力于为客户提供“全程供应链”金融服务。
（三）展望大数据时代的银行电商 展望未来，电商的重点在于一切业务以客户为中心，客户体验至关重要。
一方面，通过搭建电商平台，银行可以更好地经营并拓展自己的客户群，提高客户黏性，通过金融的手段，让客户得到更好的服务。
并形成与传统银行业务的良好对接。
另一方面，通过电商平台可以获得用户的信息数据。
随着大数据和云计算等技术的深入发展，已经深刻影响到了金融行业。
将客户的行为数字化和网络化，借此洞察客户的需求，可以更精准的营销，可以使得决策更为可靠，进而打造基于大数据的一体化资产管理系统，提供一站式服务。
通过以上分析，我们认为银行系电商可以通过以下途径，发挥现有优势，走差异化道路，形成自己的核心竞争力。
1、明确定位，充分发挥银行的金融优势。
充分考虑自己的核心优势，制定差异化战略，通过持续的金融创新、精准营销、优化客户体验等手段发掘老客户潜在需求和购买力，并致力开发新客户，同时需要充分利用其较强的风控能力降低风险。
2、注重客户需求挖掘和客户体验 15/31 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 行业深度|银行Ⅱ银行的最大资源是客户，“客户为王”的时代已经来临。
目前的客户群体已经逐步年轻化，80、90后逐渐成为主要消费群体，这类客户群体更喜欢通过网络渠道满足业务需求，从而有了微信平台、电商平台、网络支付平台的迅速发展，用户本身业对金融互联网产品提出越来越高的要求。
能否充分挖掘此类用户需求，将成为银行在未来竞争中能否处于优势地位的出发点和关键点。
3、注重提升营销能力和培养专业的运营队伍。
银行做电商起步晚，缺乏电商基因，经验缺乏，那么组建一支专业运营队伍至关重要，或自建或收购或外包，必须通过专业化模式和机制进行运营，分配充足的开发及运营团队，将电子商务作为一项银行重点发展战略来推动，而不是一时兴起。
4、密切关注国家政策。
监管方面，在人民银行2013年第二季度货币政策报告中，互联网金融首次以“现有金融体系的有益补充”被提出，由工行、建行、农行等26家金融机构发起的互联网金融工作委员会也已成立。
2014年两会期间，互联网金融首次写入了政府的工作报告。
3月4日，央行行长周小川在两会间隙明确表态，“对于余额宝等金融产品肯定不会取缔，并鼓励和支持这种创新，但部门之间的协调监管需要加强。
”这是监管首次对互联网金融表态，在加强监管的前提下，鼓励其创新发展。
由央行、银监会、保监会、证监会、法制办、工信部、公安部组成的“互联网金融发展与监管研究小组”通过调研，将逐步完善包括条码支付、网络基金销售、P2P小贷业务等业务的监管。
目前银行电商平台的盈利来源主要是贷款利息和手续费。
当前国家关于小微企业的扶持政策接二连三出台，银行通过电商平台加大对小微企业的支持，可以成为今后一个重要的着力点。
三、国际经验：一站式的启示 国外电子商务发展较早，21世纪初，境外众多大型商业银行已经意识到互联网的重要性，众多银行纷纷尝试依托互联网整合业务，推出网络银行、电子银行等服务，实现线上线下的统
一，打造功能强大的全能型银行。
这其中也不乏电商巨头跨业做金融的案例，实现互联网金融时代的相互融合。
网络银行最早起源于美国，1995年10月，第一家网上银行——美国安全第一网络银行SFNB在美国成立，将其所有银行业务都通过进行开放式处理。
相比国内而言，欧美的网上银行由于起步早，发展更加成熟，具有高便捷性、高安全性和更好的用户体验。
银行与电商合作的过程中，多是作为支付结算方和贷款提供方，还未出现银行独立的电商平台案例。
所以，为了对国内当前互联网金融进程提供参考价值，我们选取了日本金融电商混业巨头乐天集团和支付宝美国版Paypal的案例进行分析。
（一）日本乐天集团 16/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ日本乐天集团成立于1997年2月，创始人三木谷浩史出身于日本兴业银行。
经过16年的发展，已经由一个单纯的电子商务公司发展为市值约为150亿美元、员工总数超过1万人，业务覆盖全球20个国家的综合性互联网金融集团，。
乐天的业务分为互联网服务、互联网金融和其他三大部分。
2012年乐天金融贡献营收1564亿日元，达到总营收3成左右。
其中仅银行和卡业务营收合计为1028亿日元，与在线零售平台“乐天市场”1069亿日元的营收相当，可见金融服务在乐天集团中的重要性。
乐天集团的绝对优势之处在于提出了自己的一套独特生态系统，以庞大的乐天会员数据库为中心，辐射包括电子商务、旅行、证券、银行、保险、通信、门户媒体、信用卡和支付，同时在平台层用乐天超级积分(RakutenSuperPoints)将各个业务打通，并且以自身的付费平台和银行来做整体支持。
图7：乐天集团金融整合步骤 图8：2012年乐天集团三大核心业务贡献率 证券 •2003年11月收购证券公司 •与电商业务联通 信用卡 •消费记录•乐天积分•小额贷款 网络银行 •2010年5月收购乐天银行 •资金来源 其他,7.0% 互联网金融,32.9% 互联网服务,60.1% 互联网服务互联网金融其他 数据来源：天下网商网站、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 乐天的电商金融混营之路 乐天最初是一家电子商务公司，成立于1997年。
2003年11月，乐天收购证券公司“DLJディレクトSFG证券”，并将其改名为“乐
天证券“，通过将证券业务和电商业务打通，使得收购当年乐天证券的开户数达到14.7万，位列日本第三名，据悉当前乐天证券开户数超过130万。
收购证券公司后，一方面，通过互联网的便捷性，使得证券投资变得简单，降低投资门槛，带来新会员的大量增长。
另一方面，通过扩大集团的业务范围，通过积分共用提高了老会员的粘性和用户忠诚度，增加集团的收益机会，壮大集团发展基础。
之后，乐天开向信用卡市场发力。
目前，根据调查，日本在线零售市场前三位的支付手段分别是信用卡、货到付款、银行转账。
乐天市场中有超过7成都是通过信 17/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ用卡，为了加强对资金流的控制，掌控用户的信用卡消费记录，乐天开始发行自己的信用卡，用户在线上线下都可以通过信用卡消费，获得的积分可以共通使用，此外，还可以通过信用卡申请贷款。
信用卡业务的开展为乐天带来手续费收入等营收增长点，目前，乐天将“乐天信用卡”作为其金融发展的绝对核心。
2009年2月，乐天收购了网络银行eBANKCorporation，之后改名为乐天银行，目前乐天银行是日本最大的网络银行，截至2013年2月底开户数达到422万，占总人口的接近1/3，吸收存款8194亿日元。
通过集团自建银行，乐天更主动地掌握资金流，为集团发展提供丰富的资本基础。
目前乐天银行业务账户分为个人、个体业者、企业三类，业务涉及借记卡发行、境内外转账、支付、日元存款、外币存款、发卡、存取款、汇兑业务、个人贷款、住宅贷款等众多领域。
乐天银行发行的借记卡可以在日本全国大约60000台ATM上取款，且无需手续费。
使用乐天银行提供的服务获取的积分可以用于在线购物等其他服务，通过其他服务获取的积分也可以支付银行手续费。
图9：乐天历年营收结构 单位：万美元 400000350000300000250000200000150000100000 500000 2005 2006 2007 2008 2009 数据来源：天下网商网站，广发证券发展研究中心 2010 运动通信网络端口在线旅游服务电子货币网上银行信用卡在线经纪服务电子商务 一站式消费解决方案 乐天以在线购物平台“乐天市场”起家，经历16年发展，形成了电子商务、电子货币、信用卡、银行、保险、证券、通信、旅行、调查研究、门户等业务领域一体化发展的综合性集团。
把这些业务一体化的是乐天会员ID数据库，通过打通各业务底层数据库，并通过信用卡积分共享，用户可以在乐天享受一站式服务。
此外，乐天通过对掌握的大数据进行挖掘分析，可以将挖掘用户价值最大化，整合集团各种业务，使得各业务相互促进，形成著名的“乐天经济圈“ 识别风险，发现价值 18/31 请务必阅读末页的免责声明 图10：乐天生态系统：核心竞争力 行业深度|银行Ⅱ 广告、视频流媒体、信息发布酒店、机票、车票、汽车出租 IP电话 股票、债券投资、理财 旅游 门户及媒体 电子商务 乐天会员通信数据库信支用付及 用户流线下与线上 支付平台信用卡、联盟银行、 证券与保险 货币与银行 个贷、结算等 数据来源：天下网商网站，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 他山之石可以攻玉 日本2011年的互联网普及率已经高达79.1%，网民人数为9610万人。
而截至2012年12月底，我国网民规模达5.64亿，互联网普及率为42.1%，还存在极大的上升空间。
单从存量上看，中国的互联网金融市场有巨大的想象空间。
当前，在阿里巴巴的发展的历程中，不难发现有乐天的影子。
在银行系电商中，通过借鉴乐天集团的发展路径，反向思考，发挥本身的资金优势和金融服务优势，打造一站式服务模式。
其中有以下几方面经验可供参考：
1、用户流量引入 一站式服务的便捷性是提高电商平台流量的着力点。
乐天提供的每个服务都可以为乐天带来流量，同时使用两种以上服务的会员比
例已经从2006年1月的25%提升到2012年12月的51.8%，其一站式服务的便捷性吸引了众多客户。
国内银行用户数量众多，但银行的自建电商平台流量匮乏，除了其他电商网站尤其是阿里集团的竞争、本身宣传不力、优惠政策等因素之外，银行应该试图通过提供多元化服务、打通各项业务，充分发挥金融优势，提高运营能力，主动吸引客户和提高用户粘性。
2、购买力转化 流量引入之后，能否把流量转化为真实的购买力也是值得思考的。
乐天集团已经成功打通集团内部各项业务，形成“乐天经济圈“，使之相辅相成，形成良好的协同效应。
会员在“乐天市场”上购物，购物时可以使用乐天发行的借记卡、信用卡、预付卡进行支付。
商家和消费者缺少资金时还可以从乐天银行 19/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ获取个人贷款。
消费者在乐天市场的消费记录可以成为发行信用卡的授信依据。
乐天给会员发送促销短信时，可以通过自己的通信公司，让信息更为方便地到达消费者。
会员可以把自己在乐天银行里面的钱用于保险、证券投资等获得更大的收益。
门户网站等媒体是乐天的宣传阵地，可以为其培养潜在顾客。
国内银行系电商在业务种类上比乐天匮乏，但是仅从已经开展的银行、信用卡、理财、电商等业务也可以参照乐天模式融合，若能形成协同作用，也将带来巨额收益。
3、线上线下业务联动 乐天信用卡和乐天电子货币Edy（相当于国内的预付卡）不仅可以在线上消费，也可以在线下实体店铺使用，积分通用，提高了用户粘性。
虽然银行系电商开实体店铺的可能性不是特别大，但是银行可以通过与各类实体店开展战略合作，用户使用信用卡可以获得一定积分，积分在电商系统内共用，以提高用户粘性，目前国内银行在这一块做得比较不错。
4、个性化服务推送 截止到2012年底，乐天会员数达到8156万人，占到日本总人数的60%以上，而日本网民中有超过85%是乐天的会员。
提高会员粘性的核心即是会员通过一个ID可以享受乐天所有40余种服务，十分便捷。
而乐天通过大数据库可以分析用户交易和信用行为，了解到潜在的需求，进而为其推送更个性化的服务。
总之，乐天集团已经将涉及到多个行业的40多种的服务打通，形成了良好的协同效应，成为一个用户粘性极强的“乐天生态系统”，这也成为乐天集团的核心竞争力 （二）Paypal货币基金 美国的第三方网上支付公司Paypal成立于1998年，并于1999年推出美国版“余额宝”，其实质是一种货币市场基金，从而创造了将账户余额投资于货币市场基金的模式，将在线支付和金融业务结合起来。
用户只需简单地进行设置，激活基金账户，账户余额将自动转入货币市场基金，从而获得浮动性收益。
Paypal充分利用小额资金，以货币基金的方式汇总起来，初始及追加投资的最小额仅为0.01美元，最高账户余额为10万美元。
其规模在2007年达到10亿美元的高峰。
Paypal运作货币基金的主要目是通过为客户提供理财便利，来吸引更多的沉淀资金、提高客户黏性。
表5：Paypal货币基金收益历史数据 年份Paypal货币基金收益率同类平均 1999 5.90% 4.40% 2000 5.56% 5.30% 2001 2.86% 4.80% 2002 1.85% 1.40% 2003 1.16% 0.60% 识别风险，发现价值 超幅
1.50%0.26%-1.94%0.45%0.56% 货币基金规模0.01亿美元0.76亿美元0.82亿美元1.69亿美元2.01亿美元 20/31 Paypal活跃注册用户数Paypal支付款 - - - - - - 790万个 21亿美元 1320万个 122亿美元 请务必阅读末页的免责声明 2004 1.37% 0.40% 2005 3.27% 1.70% 2006 4.86% 3.69% 2007 5.10% 4.55% 2008 2.61% 3.02% 2009 0.23% 0.62% 数据来源：EBay年报、广发证券发展研究中心 0.97%
1.57%1.17%0.55%-0.41%-0.39% 2.21亿美元4.63亿美元8.36亿美元9.96亿美元6.86亿美元5.14亿美元 2020万个4130万个4940万个5730万个6880万个8100万个 行业深度|银行Ⅱ189亿美元281亿美元358亿美元475亿美元596亿美元709亿美元 1999-2002年，该货币基金一直稳定发展。
2002-2004年的利率下行周期中，Paypal勉强通过大幅降低费率维持住超过1%的收益率，期间规模仅增长了31%，而活跃账户数和年成交总额分别上升1.5倍和8倍。
2005-2007年的利率上行期间，货币基金的年收益率超过4%，规模出现连续翻番，增长了3.5倍，而同期活跃账户数和年成交总额分别上升1.8倍和1.5倍。
随后美国爆发了金融危机，在此期间，美国货币基金数量大幅削减。
2011年6月份，PayPal发布声明称，其管理的货币市场基金将于2011年7月29日
关闭。
PayPal给出的解释是，基于市场条件，保留该基金将难以给客户带来金融优惠。
通过分析Paypal货币基金的案例，可以看出：
1、市场环境的重要性。
此类货币基金仅在资金面趋近利率上升的时候可以产生客观的收益，随着美国金融危机之后零利率时代的到来，该货币基金不得不选择清盘。
反观国内当前处于利率市场化推进的时代，宏观环境比较稳定，推出时机恰当，但是需防范宏观经济下滑风险。
2、货币基金的风险性。
货币基金无法取代银行存款，作为一笔投资是具有风险性的。
3、货币基金大量发展对银行的影响 短期内可能分流银行存款，以及对短期理财产品造成负面影响，但作为一只“鲶
鱼”可以促使银行加速转型，创新业务种类。
四、发展趋势：大数据时代，合作还是分化 识别风险，发现价值 根据中国互联网络信息中心的统计数据，截至2013年12月末，我国上网用户数
量为6.18亿，位居世界第一位；手机网民规模达到5亿。
2013年手机网络购物用户规模达到1.44亿，年增长率高达160.2%，其中手机团购的使用率从2012年年底的4.6%增长值16.3%。
由此可见，互联网金融是未来商家必争之地，除了庞大的客户资源，由网上交易所形成的海量交易数据和信用数据，是未来行业发展的核心竞争力。
相比银行的电商化，电商的金融化起步更早。
阿里巴巴集团在第三方支付领域、与天弘基金推出“余额宝”，京东商城收购网银在线，出面为供应商提供贷款担保 请务必阅读末页的免责声明21/31 行业深度|银行Ⅱ等等。
目前银行主要还是处于电子商务链末端的支付环节，但长远来看，电子商务各环节的打通与闭环会是未来的发展趋势，产业链将向融资端延伸，形成一体化的生态平台。
银行应该抓住转型机会，挖掘业务的新增长点，在利率市场化和金融脱媒的形势下实现可持续发展。
图1：商业银行亟待转型 利率市场化 金融脱媒 银行业转型 互联网金融 数据来源：广发证券发展研究中心 从业务发展情况看，近年来商业银行已与电商企业开展了范围各异、深度不一的合作，而且此类合作的密切程度正在加深加快。
（一）建设银行与阿里巴巴 自2008年开始，建行一直在跟阿里巴巴、金银岛、敦煌网等电子商务平台有比较好的业务合作。
这一期间，银行和阿里巴巴合作推出了网络联保贷款业务，其含义是不需要任何抵押，由3家或3家以上企业组成一个联合体，共同来申请贷款。
这些平台提供网商的经营信息和信用信息，银行则在这些信息的基础上选择性提供信贷服务。
表6：建设银行与阿里巴巴的合作与分化 时间 事件 2008年初 支付宝与建行开始合作，支付宝提供信息数据，建行提供贷款，淘宝卖家最高可获十万元信贷而无需抵押。
2009年-2011年 这种合作模式一度为许多优质小微企业提供融资，助力其发展，但是随着合作的推进，由于信贷理念不同等诸多问题，合作最终破裂。
2011年 合作破裂，阿里探索小贷模式，电商金融化；建行自建善融商务电商平台，银行电商化。
数据来源：建设银行网站，广发证券发展研究中心
识别风险，发现价值 22/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ2008年初，支付宝与建行正式开始合作。
符合信贷标准的淘宝卖家，以其已成交而没收到货款的交易为担保，以卖家个人名义向建设银行申请贷款，用于解决个人的短期资金需求。
支付宝卖家信贷服务单笔可贷款额度下限为50元，上限为5万元，累计可贷额度最高可达10万元。
在控制风险方面，建行借助阿里巴巴网站的“网络公示”和“终止服务”等手段提高客户的违约成本，以客户互控，缓解银行与贷款企业的信息不对称问题。
且与阿里巴巴双方各出资2,000万元，共同建立了一个“风险池”，以尽量弥补可能发生的信贷风险损失。
图12：早期建设银行与阿里巴巴的合作贷款模式 对公客户个人客户 阿里卖家 贷款需求 交易、信用数据银行数据库 提取数据 数据挖掘 阿里买家 贷款需求 做出决策 识别风险，发现价值 数据来源：建设银行网站，广发证券发展研究中心 建行通过与阿里巴巴等公司合作，推出“网络联贷联保”、网上速贷通及供应
链融资等创新产品和服务，小企业贷款余额得到快速增长。
这种合作模式一度帮助很多小微企业解决融资需求，但本质上还是以银行原有的信贷操作方式为根本，最终放贷权仍然掌握在银行手中。
即使电商平台上的小微企业融资需求旺盛，能通过银行信贷门槛的小微企业还是有限的，这对小微企业的融资不利。
由于信贷理念不合等诸多因素，导致建行和阿里巴巴的合作最终于2011年正式终止。
合作破裂之后，阿里金融则从数据和网络入手，开发新型的微贷技术，寻求解决小微企业融资的新途径。
同时，建行也借此重新思考未来发展的途径，开始重视数据和信息的作用，最终于2012年6月推出善融商务平台，通过在网上捕获交易记录，解决信息不对称的问题，进行实时的授信，进而形成一站式金融服务系统，形成客户在支付结算和传统银行业务的对接。
这对企业来说提高了效率，拓展了渠道；对银行来说，加强了信息服务。
” 23/31 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 （二）招商银行：微信平台与微信客服 行业深度|银行Ⅱ 自2011年推出以来，微信注册用户数快速增长。
从客户结构看，其中25到50岁
的用户占比超过50%，尤以白领突出，这明显可以看出微信的活跃客户群与银行的信用卡以及网上银行使用群有着很大的重合性。
微信具备信息表现形式丰富、拓展性和延展性好，支持即时通话和视频等诸多功能，加之微信朋友圈的强关系性和用户较高粘性等诸多原因。
通过微信，银行只需要付出低廉的运行成本，便可带来微信平台的庞大客户资源和良好的客户体验。
2013年3月，招商银行率先推出微信智能客服，目前超过60%的信用卡持卡人为微信用户，超过100万客户绑定了招商银行微信客服平台。
2013年7月2日，在推出信用卡微信客服后的短短80多天，招商银行再度宣布升级了微信平台，推出了全新概念的首家“微信银行”。
“微信银行”的服务范围从单一信用卡服务拓展为集借记卡、信用卡业务为一体的全客群综合服务平台。
升级后的“微信银行”不仅可以实现借记卡账户查询、转账汇款、信用卡账单查询、信用卡还款、积分查询等卡类业务，更可以实现招行网点查询，贷款申请、办卡申请、手机充值、生活缴费、预约办理专业版和跨行资金归集等多种便捷服务。
此外，微信银行的在线智能客服更可实现在线实时解答客户咨询，为客户提供了非常方便的咨询通道。
从银行的角度讲，推出微信平台可以在网点建设和人力资源上大幅降低服务成本；从未来的角度看，各家银行的微信客服目前还只是停留在例如推送各种信息，信用卡申请，账单查询等比较基础的服务上，如何将业务流流程延伸，提高客户粘性，提升客户体验，在增加更多服务的基础上如何有效控制账户风险，因此，微信服务平台的可持续性建设也是个值得思考的问题。
（三）民生银行与阿里巴巴 小微贷款模式比较小微企业规模小，盈利不稳定，容易受到外部环境影响，经济下行期抗风险能力较差。
解决小微企业融资困难的关键在于解决由信息不对称引起的风险问题及随之而来的成本问题，从代表模式看存在以下两类：一是以民生银行为代表的信用体系控制风险，二是以阿里巴巴小微金融为代表的数据体系控制风险。
1、民生银行模式：一圈一链做批量 民生银行是最早推进小微金融战略的商业银行。
截至2013年末，民生银行小微企业贷款余额达到4047.22亿元，同比增长27.69%，小微企业客户数达到190.49万户，同比增长91.97%。
2013年，民生银行零售业务对利润总额的贡献已经从过去3年的不到20%迅速上升至27.60%。
零售贷款中小微占比高达67%，小微业务的贡献功不可没。
民生银行小微金融战略的核心是批量化。
根据大数法则，通过批量性的开发，能有效降低小微金融的总体风险，降低成本，用“价格覆盖风险”提高收益。
24/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ在服务小微企业的过程中，民生银行逐渐形成了“一圈一链”的模式：“一圈”就是指基于地缘、人缘关系进行聚集而形成的商圈，是商贸型小微客户典型的集群形式。
以商圈而不是单户的思路做小微，能够把握商圈客群共同特征和金融需求，避免散单方式带来的高成本和高风险，通过规划、客户分类等关键机制配套，实现规模化生产。
“一链”指围绕大型核心企业聚集，提供专业配套服务而形成的上下游产业链，即供应链和销售链。
这样划分是民生银行为了给规划范围内的小企业提供更加全面、专业、灵活、专属的金融服务。
对于商圈小商户而言，上下游非常稳定，只要借助银行杠杆，就能迅速扩大销售规模，实现利润增长。
发展至今，小微贷款的不良率始终控制在0.5%以内。
在小微业务带动下，13年末民生银行的个人贷款余额达到5,979.80亿元，比年初新增1,371.40亿元。
在9家全国性股份制银行中，储蓄存款和个人贷款新增余额排名均列第
一。
表7：民生银行小微授信流程流程 具体方法 规划先行 选定目标商圈和目标小微客群，配置针对性产品，主动管理风险。
深度调研 按行业、经营规模等维度进行分层分类，设计和提供差异性服务。
与市场管理方建立合作 通过管理方推荐，取得小微企业信任。
小微信贷产品分类 提炼出标准化产品的信贷审批标准和流程，实行“信贷工厂”审批模式，批量化
处理，降低运营成本，形成“规模效应”。
组建小微城市商业合作社 在合作社平台上，通过社员了解社员，为社员群体提供服务。
数据来源：民生银行网站，广发证券发展研究中心 民生银行的商贷通金融产品，通过多家企业联保的形式，将多个商家捆绑在一
起互相担保单款，个企最高可贷300万。
并且贷款手续简单快捷，一周内就完成了从申请到放款的流程。
小微销售完全由各地分行根据当地区域特色和产业链特点做规划报总行审批，支行转做小微售后服务，注重增加附加值，给客户提供各种不同产品，比如手机银行、乐收银等，吸纳客户亲朋好友的存款，为其理财，增强客户的粘度。
随着政策的扶持，银行对小微企业的授信已经不能满足其发展，未来的小微金融会更多地体现资金管理、经营管理等方面，银行未来在小微企业的竞争领域也将从简单的提供贷款到提供全方位的金融服务。
2、阿里小贷模式：订单质押与信用并举 识别风险，发现价值 2010年和2011年，阿里金融分别于浙江和重庆成立了小额贷款公司，为阿里巴
巴B2B业务、淘宝、天猫三个平台的商家提供订单贷款和信用贷款。
订单贷款是指，基于卖家店铺已发货、买家未确认的实物交易订单金额，系统给出授信额度，到期自动还款，实际上是订单质押贷款。
订单贷款日利率为0.05%，累积年利率约18%。
25/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ淘宝、天猫订单贷款最高额度100万元，周期30天。
信用贷款是无担保、无抵押贷款，在综合评价申请人的资信状况、授信风险和信用需求等因素后核定授信额度，额度从5万元-100万元。
信用贷款日利率为0.06%，累积年利率约21%。
信用贷款最高额度100万元，贷款周期6个月。
模式对比与小结 表8：民生银行小微业务与阿里小贷业务对比民生银行小微业务（以商贷通为例，下同） 阿里小贷（包括B2C贷款和B2B贷款） B2C贷款 B2B贷款 业务开始时间 2009.2 2010.6 代表产品和特点 商贷通
1、将中小企业贷款业务转至个人部门；
2、担保方式多样，建立“信贷工厂“作业模式。
订单贷款：只要卖家循环贷款：获取一定 当前有“卖家已发货”额度作为备用金，不 的订单，就可以申请取用不收利息，可随 贷款，获得的贷款将借随还 直接发放到卖家的支付宝账户中。
固定贷款：获贷额度在获贷后一次性发放 信用贷款：针对微 小、小型企业的一款 无需任何抵押、无需 任何担保的纯信用贷 款产品。
信息渠道 与当地工商、税务、行业协会、街道办事处等部门建立工作联系以了解商户信息，虽然降低了风险，但提高银行的信息成本 依托于阿里巴巴、淘宝网、天猫网等平台庞大的电商数据库，将企业的电子商务经营数据映射为传统经营业态的折算公式和动态图景，建立了一套对贷款风险的控制机制。
风险控制 抵押，保证贷款，批量授信 借助IT技术，控制风险，降低小微企业融资本刊，简化了申请环节 申请时间 5天 最短只要3分钟 最快只需2天 贷款额度 1-300万 最高100万元 5万-100万 贷款期限 1-12个月 订单贷款最长30天，
最长12个月信用贷款最长12个月 贷款利率/计息方式 根据规定，小额贷款利率不得超过同期银行贷款利率的4倍，年化贷款利率在24%左右；每月付息，一次还款 订单贷款日利率循环贷日利率0.05%，年化利率18。
0.06%，，年化利率约25%，随借随还；信用21.9%，按日计息；固贷款日利率0.06%，年定贷日利率0.05%，年化利率月21.9%。
均按化利率18.25%。
日计息。
不良率 0.48%（整个银行业小微贷款不良率5.5%-6%）0.9%（根据支付宝公开数据） 识别风险，发现价值 26/31 请务必阅读末页的免责声明 申请条件
1、企业成立1年以上，行业从业经验3年以
1、年满18岁，具有完 上； 全民事行为能力
2、企业无不良信用记录； 的淘宝买家；
3、家庭实物净资产不低于50万；
4、行业包括食品饮料、餐饮服务、电器销售、文化教育医疗、消费电子、经济型酒店（暂限杭州市区范围），品牌代理及商超等；
2、淘宝店铺经营时间满2个月；
3、诚实守信，店铺信用记录良好。
严禁介入纯出口低附加值和污染性行业。
5、对联保体的要求。
行业深度|银行Ⅱ
1、会员注册时间满6个月的阿里巴巴诚信通会员或中国供应商会员；
2、会员企业工商注册所在地为杭州地区；
3、申请人为年龄在18-65周岁的中国公民（不含港澳台），且为企业法定代表人；
4、拥有经过实名认证的个人支付宝账户。
贷款利息收益 2013年，民生银行零售业务对利润总额的贡献已经从过去3年的不到20%迅速上升至27.6%，而其中小微占比高达67%。
2012年7月20日，阿里金融已经实现单日利息收入100万元。
发展限制 小微企业的资料审查、业务管理和风控成本较高，在经济下行期，收益覆盖成本压力上升。
可供放贷资金限制。
放贷资金来源为两种：一是股东的注册资金，二是银行贷款。
不超过注册资本金50%的部分可用于放贷。
浙江和重庆两家阿里小贷公司的注册资本是16亿元，意味着可供放贷资金最多为24亿元。
数据来源：民生银行网站，广发证券发展研究中心 短期看，由于市场空间巨大，且客户定位不同，阿里小贷业务对银行的影响是有限的。
长期看，做小贷最大的成本在于客户信用成本控制。
对此，阿里小贷公司具有天然优势，通过阿里巴巴B2B、淘宝、支付宝等电子商务平台的无缝连接，客户积累的信用数据及行为数据都被引入网络数据模型和在线视频资信调查模式，通过交叉检验技术辅以第三方验证确认客户信息的真实性，将客户在电子商务网络平台上的行为数据映射为企业和个人的信用评价。
因此未来银行业务网络化将是必然趋势。
但仍需注意的是，伴随着企业规模不断增长，电商的风控难度在加大。
由于电商对小企业的信息分析偏重于交易环节，额度偏重于微贷，企业成长后资金需求量增加，且面对的市场经营风险会越来越大，只靠积累的信用和交易记录分析，而忽略了对产品以及市场前景、行业风险的评估，可能造成风险估计不足。
而在电子商务里，很多小企业是上下游关系，风险具有传染性，若没有银行的合作，单靠电商无法对风险进行有效控制，在金融供给方面也是有限的。
识别风险，发现价值 多方位战略合作 27/31 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 行业深度|银行Ⅱ13年9月16日，阿里巴巴集团与民生银行宣布达成战略合作，双方将携手打造金融开放平台，着重为小微企业和普通消费者提供服务。
协议内容显示，除了传统的资金清算与结算、信用卡业务之外，双方还将重点开展理财业务、直销银行业务，在互联网终端金融、IT科技等领域展开合作。
在理财业务方面，民生银行将根据阿里巴巴及其关联公司需求及淘宝用户的特点，设计推出专属理财产品，并通过在淘宝平台上建立淘宝店铺，实现产品的展示和线上销售功能。
这将有力推动民生银行的零售业务发展，扩大零售客户群体。
在直销银行业务方面，银行在此经营模式下无需开设营业网点，不发放实体银行卡，客户主要通过电脑、手机等终端获取银行产品和服务，可以有效降低银行成本，更低的价格也有利于吸引客户，阿里巴巴及其关联公司也将利用自身渠道和资源促进民生银行直销银行发展。
（四）中信银行与腾讯集团 中信银行与腾讯的合作始于信用卡业务。
2008年，中信银行与腾讯合作推出了QQ信用卡运动版，2011年10月，双方在经营理念、用户体验上整合优势，推出QQ会员联名信用卡，让用户同时享有中信信用卡、QQ会员的双重特权，可以在众多网上商城进行网购支付，还可随时登录信用卡网上银行，查询账务信息、缴纳水电费手机费。
借助腾讯QQ的平台，中信银行在线上业务的发展又前进了一步。
2013年1月16日，中信银行和腾讯的合作继续深化，"中信-腾讯"全面战略合作暨网络在线授信业务正式落地。
本次中信银行与腾讯集团的战略协议内容更为全面，除了传统的资金结算服务外，还约定在电子产品、网络授信与融资、联名卡、资金融通、备付金业务、理财业务、资源共享、联合研发及营销、腾讯QQ形象电子设备等九个方面开展合作。
根据协议约定，中信银行与腾讯集团及旗下非金融支付公司财付通，将根据电子商务特点，最终实现电子商户商誉积累作为其授信的主要依据。
与腾讯在网络在线授信平台领域的深入合作，是中信银行对线上业务的重要布局，利用腾讯的互联网优势和资源，探索解决网络商户小微企业融资难问题的途径，加快网上金融服务的推广，抢先占据互联网金融服务的领先地位。
2013年5月17日，中信银行在线贷款业务腾讯项目上线试运行，中信银行网络银行朝着“再造一个网上中信银行”的战略目标前进，预计在未来一段时间其线上贷款业务量会有所增长。
2014年3月11日，中信银行联合腾讯公司、众安在线财产保险股份有限公司正式宣布推出网络数字信用卡——中信银行微信信用卡，虽然因存在风险隐患被监管叫停，但作为国内首创实时在线发行网络数字信用卡，这一模式依然具有重要意义。
中信微信信用卡利用“大平台、大数据”及贷后风险联防机制，为用户提供在微信平台“即申请、即发卡、即支付”的金融服务，全面满足用户在移动互联网消费场景中进行便捷信用支付的需求。
在双方合作中，中信银行信用卡中心负责金融支付产品的开发，为微信信用卡用户提供与传统信用卡客户同等的金融服务，包括信用卡授信及额度调整、支付结算、账单生成及寄送等工作，同时，还提供线下商户资源和消费信贷等全方位金融服务。
而腾讯公司则凭借微信提供平台服务，超过6亿的微 28/31 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 行业深度|银行Ⅱ信用户将成为本款产品的巨大潜在用户。
同时，微信的大数据资源，将成为微信信用卡营销、授信额度管理及信用卡催缴的有力工具。
此外，腾讯还负责微信绑定、二维码支付等功能，并借助自身技术在微信信用卡手机端进行体验式营销、在通过大数据计算用户授信额度等方面提供支持。
（五）未来发展模式展望 从趋势看，互联网金融的发展，在鼓励的同生也伴随着监管的规范。
2014年4月，前海管理局战略发展处处长贺龙德表示，前海将探索互联网发展模式的负面清单，非负面清单之列的互联网金融模式才能在前海进行运作。
前海计划依托证监会设立金融超级监管局，在这里孕育出监管与行业标准。
银行具有雄厚的资本优势，但是物流和信息流方面比较脆弱，而电商则恰好补充了这点，二者未来的发展模式，存在以下两种可能：
1、银行与电商继续深化合作银行在电商平台上建立数据入口，依托电商平台上的数据，包括电商平台对商家的信用评级和信用记录，转化为银行的评价标准，进而对企业的自信进行甄别，决定是否对商家授信。
这种模式的好处是发挥各自的优势，避免重复建设和分散资源，更能互利共赢，但是电商与银行容易在利益分配上存在冲突，要充分协调两者之间的关系。
例如民生银行与阿里集团、中信银行与腾讯公司的战略合作。
2、分别发展，形成银行电商化和电商金融化为了更精准的掌握客户信息，银行可以依靠自身资本优势自建商务平台，例如建行的善融商务平台以及交行的交博汇，这种模式可以让银行控制用户数据的源头，并且利用电商平台留住客户，提升用户体验，提供更精准的金融服务。
但同时应该认识到，银行在从事电商经验和运营方面有着先天的不足。
电商平台为了弥补其资金流的不足，可以自建金融服务公司，通过其掌握的用户信息和资信评级来为商户提供融资服务，排除对银行的过度依赖，为用户提供一站式服务系统。
在这种模式下，银行和电商分别建立独立的金融生态系统，有利于其各自的长期发展。
但是容易形成竞争。
但是从目前的形势来看，银行的融资服务对象主要是大中型客户，例如善融商务就只允许超过500万资金的商户入驻，而电商的融资服务对象更多是小微企业客户。
二者的授信对象短期内还不会形成竞争。
随着银行客户不断下沉，电商企业风控能力逐步提高，未来客户群体依然有交叉可能。
五、总结 互联网金融的发展，对银行带来压力的同时，也在加速推进银行的网络渠道布局，为银行的网络营销模式发展提供新的思路与借鉴。
另一方面，鉴于银行长期积累的客户资源、广泛的实体渠道、庞大的基础资产与丰富的风险管理经验，长远看，互联网企业与银行之间有望走向产品合作开发、互利共盈模式。
29/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ 风险提示：
1、互联网与银行业经营理念不同带来的风险互联网千变万化，属于高风险行业，而银行追求稳健经营，电商经验不足。
二者在合作时存在经营理念存在差异，需要不断磨合。
2、资产质量下行压力当前经济仍处于下行期，银行业不良持续反弹，需密切关注创新业务开展后银行资产质量变化。
3、政策风险国家对互联网金融行业的政策变化。
识别风险，发现价值 30/31 请务必阅读末页的免责声明 行业深度|银行Ⅱ 广发银行业研究小组Table_Research 沐华：分析师，厦门大学金融学硕士，2008年进入广发证券发展研究中心。
广发证券—行业投资评级说明Table_RatingIndustry 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
广发证券—公司投资评级说明Table_RatingCompany 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。
T联a系ble我_A们ddress 广州市 地址 广州市天河北路183号 大都会广场5楼 邮政编码客服邮箱服务热线 510075gfyf@020-87555888-8612 深圳市 深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04518026 北京市 北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层 上海市 上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼 100045 200120 免责声明Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。
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