传媒 证券研究报告 行业周报 传媒周报 创意转型是投资主线 基本状况 上市公司数行业总市值(百万元)行业流通市值(百万元) 51172191.23148027.28 重点公司基本状况 公司 总股本收盘价 （亿股） 评级：增持 TMT首席分析师陈运红S0740513080002021-20315125chenyh@2014年4月13日 EPS 2013E2014E14%13 前次：增持 陈筱021-20315209chenxiao@丁婉贝021-20315193dingwb@康雅雯021-20315865kangyw@ P/E评级 2013E2014E 行业-市场走势对比 骅威股份1.4125.920.240.61109.75%108.0042.49增持 中南重工2.5212.840.20.51155.00%64.2025.18增持 吉视传媒14.6813.30.270.4670.37%49.2628.91买入 华闻传媒18.4613.260.530.6726.42%25.0219.79增持 长江传媒12.148.750.310.4545.16%28.2319.44增持 投资要S点 板块回顾：本周大盘表现较为强势，传媒互联网板块上涨3.30%，表现优于创业板综合指（1.53）和中小板综合指（1.56%），略低于沪深300指（3.90%）。
从传媒子版块表现来看，大部分子版块表现向好。
广播电视板块大涨7.50%，整合营销板块上涨3.95%，互联网和平面媒体板块分别上涨2.90%和2.82%，仅电影动画板块小幅下跌0.99%。
从个股表现来看，本周传媒互联网板块股票表现总体向好，华数传媒当之无愧成为本周涨幅冠军，受益于马云、史玉柱65亿入股，华数传媒复牌后一字涨停，本周公司股价大涨33.09%；百事通受益于上海国企改革概念，本周上涨11.19%为周涨幅亚军；华录百纳延续上周受收购蓝色火焰强化传媒集团产业链的利好，本周上涨10.89%，为周涨幅季军。
相比之下的跌幅前三名的股票分别为东方财富、掌趣科技和网宿科技。
最新行业动态：
（1）最新电影票房播报：电影市场朝气蓬勃，蓄势待发。
（2）4月8日“米粉节”支付金额破15亿，刷新单日销售记录。

（3）乐视布局4K电视全产业链，发布新品X50Air。

（4）京东利用自有闭环金融创新，上线理财产品“京东8.8”。

（5）聚美优品提交赴美IPO申请书，拟融资不超过4亿美元。

（6）Groupon推出首只电视广告。
公司动态：
（1）华数传媒（000156）：引入民资65亿元，强化“平台+终端+管道”一体化布局。

（2）数码视讯（300079）：携手土豪运营商，用户落地步入快车道。
本周策略：传媒板块本周表现良好：一方面在华录百纳强势外延及华数传媒引入战略股东的带下，另外包括百视通在内的优质高成长性标的前期已有较多调整。
从消息面来看，虽然"沪港通"在一定程度上或带来未来科技文化传媒供给标的增加的预期，但我们认为在港股供给标的受限及具体方案尚未执行下，国内优质的互联网传媒标的依然显示出极具吸引力的价值。
重申推荐具备强大项目筛选能力及资源整合能力标的骅威股份和长江传媒，另外新增关注中南重工：公司通过收购大唐辉煌迈出全面转型文化传媒航母的进程，公司的战略股东背景及强项目筛选能力将构成公司估值与业绩提升的双动力，建议积极关注。
请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 内容目录 板块回顾：传媒互联网板块上涨3.30%............................................................-3本周策略：持续推进优质转型标的....................................................................-4最新行业动态

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-5- 最新电影票房播报：电影市场朝气蓬勃，蓄势待发。
................................-54月8日“米粉节”支付金额破15亿，刷新单日销售记录........................-5乐视布局4K电视全产业链，发布新品X50Air..........................................-5京东利用自有闭环金融创新，上线理财产品“京东8.8”..........................-5聚美优品提交赴美IPO申请书，拟最多融资4亿美元................................-6Groupon推出首只电视广告........................................................................-6最新公司动态

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-6- 图表目录 图表1：传媒板块VS沪深300、中小盘、创业板............................................-3图表2：传媒子版块与沪深300周涨跌幅比较..................................................-3图表3：A股主要板块一周（2014.04.08~04.11）涨跌幅...............................-3图表4：传媒板块VS沪深300、中小盘、创业板............................................-4图表5：传媒子版块与沪深300估值比较.........................................................-4图表6：A股传媒与互联网个股一周（2014.04.08~04.11）涨跌幅.................-4- -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 板块回顾：传媒互联网板块上涨3.30% 本周大盘表现较为强势，传媒互联网板块上涨3.30%，表现优于创业板 综合指（1.53）和中小板综合指（1.56%），略低于沪深300指（3.90%）。
从传媒子版块表现来看，大部分子版块表现向好。
广播电视板块大涨 7.50%，整合营销板块上涨3.95%，互联网和平面媒体板块分别上涨 2.90%和2.82%，仅电影动画板块小幅下跌0.99%。
从个股表现来看，本周传媒互联网板块股票表现总体向好，华数传媒当 之无愧成为本周涨幅冠军，受益于马云、史玉柱65亿入股，华数传媒 复牌后一字涨停，本周公司股价大涨33.09%；百视通受益于上海国企 改革概念，本周上涨11.19%为周涨幅亚军；华录百纳延续上周受收购 蓝色火焰强化传媒集团产业链的利好，本周上涨10.89%，为周涨幅季 军。
相比之下的跌幅前三名的股票分别为东方财富、掌趣科技和网宿科 技。
图表1：传媒板块VS沪深300、中小盘、创业板 图表2：传媒子版块与沪深300周涨跌幅比较 最近一周涨跌幅 3.90 7.50 最近一周涨跌幅 3.30 1.53 1.56 2.82 3.903.95 2.90 传媒(中信) 创业板综 来源：Wind，齐鲁证券研究所 中小板综 沪深300 平面媒体广播电视电影动画-0.99 互联网 整合营销沪深300 来源：Wind，齐鲁证券研究所 图表3：A股主要板块一周（2014.04.08~04.11）涨跌幅 最近一周涨跌幅（%） 76543210
(1)(2) 房地产纺织服装轻工制造餐饮旅游有色金属农林牧渔基础化工 机械石油石化电子元器件电力及公用事业 计算机电力设备商贸零售 建材建筑钢铁通信医药汽车传媒综合沪深300交通运输银行国防军工煤炭家电食品饮料非银行金融 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 来源：Wind，齐鲁证券研究所 以TTM整体法估值来计算，本周传媒板块估值略降至45.37倍PE，同期沪深300估值为8.14倍，创业板的估值略降至53.13倍PE。
本周传媒整体维持高估值，但有回调态势。
互联网板块的估值降至90.65倍，电影动画的估值降至为53.82倍PE，整合营销板块估值略升为49.04倍PE，平面媒体板块估值略降至29.62倍，广播电视估值为45.58倍。
图表4：传媒板块VS沪深300、中小盘、创业板 53.13 TTM整体法最新估值 45.37 32.42 8.14 创业板 中小企业板沪深300 传媒 图表5：传媒子版块与沪深300估值比较 TTM整体法最新估值 90.65 29.6245.58 53.8249.048.14 来源：Wind，齐鲁证券研究所 平面媒体广播电视互联网电影动画整合营销沪深300来源：Wind，齐鲁证券研究所 图表6：A股传媒与互联网个股一周（2014.04.08~04.11）涨跌幅 一周涨跌幅（%） 353025201510 50
(5)(10) 东方财富掌趣科技网宿科技华策影视三五互联上海钢联奥飞动漫华谊兄弟北纬通信 新文化中文传媒华闻传媒光线传媒拓维信息华谊嘉信 中青宝大地传媒 同花顺时代出版 乐视网博瑞传播焦点科技中信国安 生意宝出版传媒 人民网二六三省广股份皖新传媒中南传媒凤凰传媒广电网络新华传媒三六五网天威视讯北巴传媒神州泰岳腾邦国际电广传媒蓝色光标天舟文化浙报传媒东方明珠大智慧中视传媒顺网科技吉视传媒粤传媒歌华有线华录百纳百视通华数传媒 来源：Wind，齐鲁证券研究所 本周策略：持续推进优质转型标的 传媒板块本周表现良好，显示了优于大盘和指数的涨幅。
我们认为这一方面是在华录百纳强势外延及华数传媒引入战略互联网股东的情绪带下，另一方面包括百视通在内的优质高成长性标的前期已有较多的调整。
从上周消息面来看，虽然“沪港通”在一定程度上或带来未来科技类及文化传媒供给标的增加的预期，但我们认为在港股供给标的受限制及具体交易尚未执行的情况下，国内优质的成长标的依然显示出极具吸引的投资价值。
重申推荐具备强大项目筛选能力及资源整合能力的优质转型 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 标的：骅威股份和长江传媒，另外我们新增关注中南重工：公司通过收购大唐辉煌（影视剧制作公司）迈出全面转型文化传媒航母的进程，公司的战略股东背景及较强的项目筛选能力将构成公司估值与业绩提升的双重动力，建议积极关注。
最新行业动态 最新电影票房播报：电影市场朝气蓬勃，蓄势待发。
最新票房播报：本周五放映10万场，人次158万，票房5750万。
其中《美国队长2》2750万，累计4.15亿；《里约大冒险2》首日1470万；《大力神》首日460万；《百变爱人》首日350万；《整容日记》240万，累计6720万；《特工艾米拉》首日160万；《笔仙惊魂3》100万，累计2620万；《硬汉奶爸》首日50万；《天才眼镜狗》累计1.16亿。
4月8日“米粉节”支付金额破15亿，刷新单日销售记录 4月8日，小米米粉节自上午10点正式开始，持续至晚10点共计12个小时，活动完全在小米网线上展开，涵盖了从手机电视到配件再到电子书MIUI主题等全生态链产品。
今年的米粉节没有举办线下发布会，而是移师线上举办成了一场电商盛宴。
据8日23时，小米官网最新数据显示，此次米粉节共售出了超过130万台的手机，5000台小米电视、10万台小米盒子以及74万个移动电源，17万只米兔玩偶，52万条活塞耳机、33万个百变后盖、20万个随身WiFi等明星配件产品，支付金额突破15亿元。
乐视布局4K电视全产业链，发布新品X50Air 本周
三，乐视TV在京正式发布全球首个垂直整合的4K生态系统—Le4K，通过由4K内容及应用、4K云平台、4K屏幕、4核处理器组成的“4×4”完整4K体系，为用户提供包括画质、图像、声音、内容、速度、操控等在内的极致4K体验。
同时，乐视TV推出全球首款4核、4K、H.265硬解码的智能电视—50英寸4K超级电视X50Air，定价2999元。
齐鲁观点：4K作为新一代好莱坞大片的分辨率标准，将在视频界引起新一轮的科技潮流，但由于目前市面上4K内容的匮乏，使得4K发展略有滞后。
乐视此次打造“4×4”完整4K生态体系，从制播内容到云视频开放平台，从终端电视到支持系统，整个产业链全部采用4K标准，可以有实效的填补4K发展过程中的短板，并且作为第一家4K生态体系供应商，乐视的先发优势格外明显。
京东利用自有闭环金融创新，上线理财产品“京东8.8” 4月13日，京东金融集团发布消息称，京东倾力打造的“超级理财产品”“京东8.8”将于４月１５日正式开售。
这是自３月２７日金融平台上线以来，京东为用户定制的首款创新型金融产品。
从３月２７日上 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 线的京东小金库、金融平台，到如今的“京东8.8”，京东金融在产品上的独特性已逐步体现。
京东金融负责人介绍，如果仅从产品类型去思考，难以给京东用户提供更优质的服务，站在用户体验角度，门槛、流动性、收益、风险性，这四个维度才是京东金融对产品的真正考量。
互联网金融的本质是互联网与金融的无缝融合，京东金融模式将金融产品完全嵌入到Ｂ２Ｃ业务中，紧扣京东业务流程。
围绕这个核心，京东金融在规划更多真正意义上的互联网金融产品。
聚美优品提交赴美IPO申请书，拟最多融资4亿美元 4月12日，化妆品电商聚美优品向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请书，拟最多融资4亿美元。
聚美优品计划在纳斯达克挂牌上市，股票交易代码为“JMEI”，此次IPO的承销商包括高盛、瑞信信贷、摩根大通、华兴资本、派杰投资银行以及奥本海默投资银行。
据内部人士透露，聚美优品估值约为30亿美元。
Groupon推出首只电视广告 团购鼻祖Groupon日前推出首只公司电视广告，该广告主要希望消费者在其网站上搜索大量折扣服务和产品，而不是传统的每日团购内容。
公司希望像Amazon和eBay一样，成为消费者经常光顾的网上商城，并随时提供各种可选的商品和服务。
该公司CEO日前向投资者解释说，公司将加大营销的投入，并加速从获取更多用户向提高单用户付费水平转型。
最新公司动态 华数传媒（000156）：引入民资65亿元，强化“平台+终端+管道”
一 体化布局 事件：华数传媒向云溪投资非公开发行股票2.8亿股，本次发行价 格22.80元/股，融资65亿元。
此次认购的股票自此次非公开发行 完成日起36个月内不得转让。
云溪投资系由史玉柱先生和云煌投 资共同发起设立的有限合伙企业，云煌投资由马云先生控股。
同时， 公司公告与阿里签署战略合作协议，双方将在平台、业务、资源及 技术的全方位紧密合作。

齐鲁点评：国企改革背景下，引入民资以增强综合竞争力。
在国企 改革背景下，公司引入实力民营资本，做大做强国有传媒企业。
公 司本次向云溪投资非公开发行2.8亿股，融资65亿元，占本次发行 完成后华数传媒股份总数的20%。
 募集资金主要投向媒体内容建设、华数TV终端销售和传输管 道整合。
公司未来将通过加强上游内容优势、撬动下游终端覆盖优 势和整合中游传输通道优势，实现产业链的垂直一体化。
本次募集 资金中，15亿元投资于媒体内容建设和优质内容版权扩充，11亿 元投资于华数TV终端销售以实现在全国发展300万用户的目标， 其余为补充流动资金以促进公司传输管道业务发展，适时收购其他 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 有线电视网络资产。
　与阿里巴巴的战略合作意义深远。
阿里巴巴集团看好文化传 媒行业发展契机，在近期收购了内容公司文化中国，并成立数字家庭娱乐部整合旗下虾米音乐和视频网站团队，形成“天猫魔盒（以及其他品牌联盟盒子）+阿里云OS+华数、阿里视频平台及多家视频网站内容聚合+内容制作的文化中国”的一体化格局。
阿里在文化传媒领域布局与华数“传输管道+终端+内容平台”布局具有较强的互补性和协同性。
　投资策略：我们看好华数传媒在引入马云和史玉柱等民营资本后，实现“平台+终端+管道”一体化布局的能力，与阿里战略合作使得公司互联网电视业务和管道业务发展有望超预期。
我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.35、0.49和0.62元，对应PE为72X、52X和41X，上调评级为“买入”评级。
数码视讯（300079）：携手土豪运营商，用户落地步入快车道事件：4月8日，数码视讯发布公告称，公司与湖南有线网络达成OTT合作运营协议。
另继公司与华数传媒共同合作OTT业务联运云平台解决方案后，4月8日华数传媒宣布向特定对象云溪投资（史玉柱和马云的有限合伙企业）2.87亿股，入股后云溪持有华数传媒20%股权，募集资金用于华数TV互联网全国拓展项目。
齐鲁点评：全年广电虚拟运营商进度或超预期。
在与电广传媒的合作中，公司将按进行OTT业务合作运营、智能终端的发放、智能家庭网关/智能路由器的研发及推广，以及技术、产品、平台、业务的规划设计、项目实施、产业新方向新产品的共同研究开发等，公司计划投入超10亿元。
与华数传媒OTT合作中，公司负责高清智能机顶盒终端的供给与替换，OTT云平台，中间件、条件接收系统家庭网关等产品，及电视支付牌照，华数传媒则负责提供互联网电视牌照、OTT内容供给（基本包不少于5万小时），节目编排、制作、上载及版权问题，运营策略和市场策划。
公司收取8元/月的终端补贴连续3年。
我们认为公司的电视互联网虚拟运营商策略明确：即与华数、电广传媒等全国一线的广电运营商达成战略合作，将公司设备、终端、牌照及技术储备得到全方位的落地。
　牵手巨型广电运营商，用户无忧。
不难发现，公司近2次大型的广电OTT运营的合作运营商具备以下特征：
（1）涵盖广泛的用户：华数传媒作为浙江有线的省网整合平台，拥有1400万有线电视用户，其中数字电视用户1186万，整体家庭用户规模为2006万；湖南省拥有有线电视用户780万，数字电视用户608万，家庭用户1902万，即两省合计拥有全国有线电视用户的9.98%，全国家庭用户的9.36%。
内容及应用推广规模效应显著。
另外马云和史玉柱战略入股华数传媒有望为其带来的丰厚的互联网资源（包括阿里巴巴与巨人网络等），有助于华数全国范围互联网电视业务的推广，进而带来数码视讯用户覆盖　的进一步放大。

（2）省网整合良好，运营商拥有较强话语权，全省业务和模式推广具备高效率。

（3）双向网改造及宽带网络基础良好。

（4）具备丰厚的内容储备节目库等竞争性垄断资源及自有的互联网电视牌照等政策性垄断资源。
　从公司的OTT联运的商业模式来看，包括以下三个方面：
（1） -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 硬件：公司在湖南省内投入10亿元布局的300万高清双向机顶盒每月收取8元月租，分三年返还（与运营商送卖政策无关），预计在规模效应上仍有盈利；
（2）合作运营分成将构成主要盈利来源：公司与运营商（广电传媒，华数传媒等）及资源方三方分成，分成对象包括ott基本服务费和增值服务费。
目前国内大部分省份的有线电视基础收视费集中在250-300元之间，若OTT增值费可达到基础收视费的1/3，即80-100元（考虑到基础有线直播收视可能大规模的会被用户自发的点播需求取代，因此该假设较为保守），仅湖南即可为公司贡献近3亿元的联合运营增值收入
（3）公司长期积累下的资源变现：包括自研的体感与电视游戏应用、电视支付牌照、电子商务、与优酷土豆、华数等的视频内容将作为资源供应方提供，进而直接为公司带来应用提供收益。
　强强联合，优势互补。
综合来看，公司携手国内一线的广电运营商，一方面借助合作方可观的在手用户资源、渠道优势及省网强势的业务推广能力解决了用户落地的根本问题，另一方面可将公司长期布局的体感技术、电视游戏应用、内容资源、电视支付牌照等资源得到效果显著的变现，实现从设备制造商向互联网电视综合服务商的转型，初步完成了OTT虚拟运营商的闭环构建。
最后借助华数传媒的战略股东资源，公司有望将浙江省及湖南的OTT联合运营的商业模式向全国范围内复制与推广，进而在技术及运营能力的协助下，助力优质运营商突破区域经营的限制，实现共赢。
　由于此两次大型战略合作暂不对公司盈利构成影响，暂不调整盈利预测，公司2014-2015年可实现的EPS分别为0.7元和0.86元，分别对应32.36倍和26.34倍PE。
目标价26.60-28.00元，重申“增持”评级。
-8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表9：传媒板块重点公司估值 行业周报 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 互联网 信息服务 财经服务电子商务 网络游戏 网络视频移动互联网/SP 互联网支撑商 传媒 图书出版 报业出版影视动漫 营销服务有线网络运营商 IPTV/互联网电视 股票简称 人民网三六五网东方财富腾邦国际上海钢联掌趣科技 中青宝顺网科技 乐视网拓维信息北纬通信朗玛信息神州泰岳 二六三网宿科技 中南传媒天舟文化皖新传媒凤凰传媒新华传媒中文传媒博瑞传播华闻传媒浙报传媒华谊兄弟华策影视华录百纳中视传媒光线传媒 新文化奥飞动漫蓝色光标省广股份华谊嘉信 粤传媒北巴传媒歌华有线天威视讯广电网络吉视传媒电广传媒湖北广电东方明珠 百视通华数传媒 来源：Wind，齐鲁证券研究所 代码 603000.SH300295.SZ300059.SZ300178.SZ300226.SZ300315.SZ300052.SZ300113.SZ300104.SZ002261.SZ002148.SZ300288.SZ300002.SZ002467.SZ300017.SZ 601098.SH300148.SZ601801.SH601928.SH600825.SH600373.SH600880.SH000793.SZ600633.SH300027.SZ300133.SZ300291.SZ600088.SH300251.SZ300336.SZ002292.SZ300058.SZ002400.SZ300071.SZ002181.SZ600386.SH600037.SH002238.SZ600831.SH601929.SH000917.SZ000665.SZ600832.SH600637.SH000156.SZ 股价 73.0597.8118.4033.2050.4131.8229.5252.6538.5427.3623.1553.0025.8020.4698.80 13.6829.2312.729.299.1321.1911.6613.2630.2724.0425.6046.9516.9840.7047.9533.2552.0134.2029.0017.478.699.1213.798.0113.3014.1612.2411.2835.2833.99 2013EPS EPS2014EPS 2015EPS 2013PE PE2014PE 2015PE 1.05 1.47 2.07 39 28 35 2.26 2.87 3.84 43 34 25 0.03 0.13 0.27 697 146 69 0.72 1.02 1.31 46 33 25 0.26 0.36 0.55 197 142 91 0.30 0.59 0.83 106 54 39 0.20 0.57 0.92 148 51 32 0.90 1.16 1.61 59 45 33 0.34 0.51 0.77 113 76 50 0.16 0.31 0.46 173 89 60 0.56 0.46 0.65 41 50 36 0.78 1.07 1.31 68 50 40 0.85 1.10 1.42 30 23 18 0.56 0.69 0.84 37 30 24 1.37 2.36 3.74 72 42 26 0.61 0.77 0.92 22 18 15 0.38 0.50 0.77 37 28 38 0.64 0.75 0.83 20 17 15 0.42 0.50 0.56 22 19 16 0.11 0.14 0.17 80 64 55 1.04 1.15 1.42 20 18 15 0.51 0.45 0.53 23 26 22 0.30 0.19 0.21 44 72 63 0.83 1.09 1.30 37 28 23 0.55 0.69 0.82 44 35 29 0.49 0.85 1.10 53 30 23 3.32 4.22 1.89 22 17 25 0.37 0.46 0.54 45 37 31 0.73 0.91 1.18 56 45 34 1.25 1.56 1.92 38 31 25 0.42 0.67 0.90 79 50 37 0.92 1.40 1.88 57 37 28 0.74 1.01 1.29 46 34 26 0.39 0.52 0.61 74 56 48 0.44 0.50 0.56 40 35 31 0.00 0.00 0.00
0 0
0 0.33 0.40 0.51 27 23 18 0.42 0.46 0.53 33 30 26 0.00 0.00 0.00
0 0
0 0.33 0.46 0.62 41 29 22 0.46 0.52 0.58 31 27 25 0.00 0.00 0.00
0 0
0 0.22 0.31 0.37 52 37 30 0.63 0.86 1.15 56 41 31 0.00 0.31 0.42
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10- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 投资评级说明增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5%减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 行业周报 -11- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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