[Table_Page]
投资策略周报|文化传媒
证券研究报告
文化传媒行业[Table_Title]
MCN概念股表现强势；2019年全年票房
行业评级[Table_Grade]
前次评级报告日期
买入
买入2020-01-05
642.7亿元收官静待春节档相[Ta对ble市_P场icQ表uot现e]
核心[观Tab点le_：Summary]
板块行情：A股（12月30日～1月5日）本周，中信传媒板块上涨5.96%，跑赢上证综指3.34个百分点。
周观点：MCN概念股表现强势；19年全年票房642.7亿收官。
新年第一周传媒行业迎来开门红，互联网（+9.2%YoY）、广告营销（+8.9%）、游戏（+7.6%）三个子行业领涨。
而市场对于MCN类型关注度极高，我们认为国内MCN与海外的发展不一样的核心在于国内的渠道更多、商业通路更广，目前MCN的三大变现通路是接单广告、直播打赏和直播/视频带货。
其中广告主要切走品牌商的投放预算，艾瑞预计市场规模为百亿元级别；直播打赏我们预计2019年亦有约千亿元的规模。
直播带货我们认为是短期规模最大和增长最快的业务，未来1-2年高速增长有保证。
短期由于渠道端，抖音、快手等App还在快速争夺市场份额，其需要依赖MCN帮助拓展垂类内容库和商品库。
而3年以上的长周期来看，MCN未来的两条发展路径为：成为复合型的广告公司或者涉足供应链打造自有品牌。
国家电影局发布数据，2019年全国电影总票房642.66亿元，同比增长5.4%；其中国产电影总票房411.75亿元，占比64.07%。
城市院线观影人次17.27亿。
2019年新增银幕9708块，全国银幕总数达到69787块，但整体的增速已经略放缓。
而19Q4票房同比增长了36%达到159.9亿元，为7个季度以来最快的增速。
目前春节档已经开始预热，如《唐人街探案》网剧上线爱奇艺，豆瓣评分达到了8.1。
短期催化上，工信部公开征求对《超高清视频标准体系建设指南（2019版）》意见，规划中提到2022年产业总规模将达4万亿元，产业链重点环节主要包括核心元器件、内容制播、网络传输、终端呈现以及行业应用等；传媒子行业中内容制作、版权运营以及最终的渠道端或将持续受益。
另外，12月底游戏工委公布2019年游戏市场数据：2019年中国游戏市场实际销售收入2308.8亿元，同增7.7%；移动游戏收入1581.1亿元，同增18.0%；2019年国内游戏出海收入为115.9亿美元（约为825亿元人民币），同增21%。
短视频流量红利和出海依然高增长下，我们认为2020年整体游戏市场有望延续稳健的增速。
展望2020年全年，我们认为传媒行业面临着估值较低，本身行业的景气度回升，叠加5G创新周期和监管放缓带来的估值提振。
投资线索上，我们认为主抓三条投资逻辑主线：
（1）G后应用领域高景气：如游戏（完美世界、游族网络、掌趣科技、三七互娱、世纪华通、吉比特等和相关二线标的补涨机会）、超高清大屏等（新媒股份、芒果超媒）、在线教育（新东方在线）；另外短期市场MCN概念火热，看好底部营销公司估值提振；
（2）看好底部+边际改善主线：19Q4-20Q1票房有望维持高增长，院线行业此前持续在底部，看好光线传媒、横店影视、万达电影、中国电影等；另外，分众传媒广告主结构持续优化，建议重点关注。
（3）互联网平台端，A股重点关注芒果超媒；中概股重点关注美团点评、网易、爱奇艺等。
风险提示：业务发展不及预期，监管政策超预期的风险。
识别风险，发现价值 1/22 36% 27% 17% 8% -1%01/19 -11% 03/19 05/1907/19 文化传媒 09/1911/19 沪深300 [分Ta析ble师_A：uthor]旷实 SAC执证号：S0260517030002 SFCCENo.BNV294 010-59136610 分析师： kuangshi@朱可夫 SAC执证号：S0260518080001 0755-23942152 zhukefu@ 请注意，朱可夫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[相Tab关le_研Do究cR：eport] 文化传媒行业:短视频流量红利开启直播电商元年；腾讯视频年度报告反映内容多元化趋势电影院线19Q3总结和前瞻:暑期档票房好于预期，主旋律驱动国庆档高增长文化传媒行业:19H1中报显示传媒行业已逐步触底，龙头公司迎来布局良机 2019-12-292019-10-072019-09-01 [Table_Contacts] 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 [重Ta点b公le_司im估p值co和m财]
务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新收盘价 最近报告日期 评级 合理价值（元/股） EPS(元)2019E2020E PE(x)2019E2020E EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019E2020E2019E2020E 光线传媒300251.SZ人民币11.882019/10/25买入 10.62 0.43 0.30 27.63 39.60 31.7 48.9 12.6 8.0 横店影视603103.SH人民币19.252019/10/30买入 20.9 0.51 0.66 37.75 29.17 22.3 16.4 11.213.4 芒果超媒300413.SZ人民币39.352019/10/29买入 32.64 0.69 0.85 56.74 46.05 11.7 9.1 15.015.6 视觉中国000681.SZ人民币18.402019/10/29买入 24 0.44 0.60 42.13 30.77 37.7 26.5 9.8 11.6 平治信息300571.SZ人民币55.86 2019/10/31买入 65.27 2.61 3.10 21.40 18.02 13.3 11.0 37.630.8 万达电影002739.SZ人民币19.552019/10/31买入 19.86 0.58 0.97 33.71 20.15 12.6 10.0 6.7 10.0 新媒股份300770.SZ人民币136.692019/11/20买入140.17 2.82 4.00 48.47 34.14 33.5 24.6 16.218.7 蓝色光标300058.SZ人民币 6.64 2019/10/22买入 6.5 0.30 0.26 22.13 25.54 14.8 13.8 9.5 7.6 完美世界002624.SZ人民币49.67 2019/10/28买入 32.6 1.63 1.89 30.48 26.28 25.5 20.8 21.318.8 吉比特 603444.SH人民币306.392019/10/23买入 320.23 12.81 14.97 23.92 20.46 15.7 12.8 26.525.7 三七互娱002555.SZ人民币28.482019/10/31买入 19.96 1.00 1.11 28.53 25.61 23.3 20.0 26.823.7 美吉姆 002621.SZ人民币11.282019/10/24买入 13 0.25 0.27 45.66 42.49 26.6 23.2 10.810.4 视源股份002841.SZ人民币84.262019/10/27买入 98.4 2.46 2.86 34.21 29.43 26.6 22.5 31.226.6 鸿合科技002955.SZ人民币58.94 2019/8/16买入 74 2.92 3.52 20.20 16.76 12.4 9.9 13.013.6 分众传媒002027.SZ人民币 6.61 2019/12/31买入 6.6 0.13 0.22 49.31 30.58 41.5 24.8 12.116.4 新经典 603096.SH人民币56.362019/10/29买入 64.26 1.96 2.26 28.81 24.99 23.9 20.0 13.814.4 中南传媒601098.SH人民币12.142019/10/30增持 14.03 0.74 0.79 16.37 15.40 5.6 4.7 9.4 9.7 中信出版300788.SZ人民币51.012019/11/10买入 56.99 1.31 1.58 38.81 32.23 31.5 25.7 14.515.3 中国科传601858.SH人民币11.272019/10/29买入 14.92 0.62 0.69 18.31 16.33 12.4 9.7 12.612.8 凤凰传媒601928.SH人民币9.88 2019/11/5买入 9.88 0.59 0.66 16.76 15.05 5.8 4.6 10.811.4 中国出版601949.SH人民币 6.58 2019/10/31买入 7.77 0.37 0.41 17.96 16.10 10.3 8.8 9.9 10.3 国联股份603613.SH人民币78.222019/10/25增持 79.23 1.07 1.65 73.39 47.39 45.3 29.0 13.417.2 掌趣科技300315.SZ人民币 6.45 2019/10/28买入 5.46 0.18 0.39 35.96 16.68 27.1 16.6 13.417.2 世纪华通002602.SZ人民币12.762019/12/22买入 15.09 0.52 0.70 24.54 18.23 16.1 14.1 12.814.6 猫眼娱乐01896.HK港元 15.00 2019/8/18买入 17.38 0.38 0.62 35.01 21.59 22.2 15.0 7.1 10.3 美团点评-W03690.HK港元104.202019/11/24买入112.38 0.61 1.90 153.19 49.18 84.0 34.8 1.3 9.8 新东方在线01797.HK港元 18.322019/12/13买入 22.51 -0.05 -0.03 - - - - -1.9 -1.2 爱奇艺 IQ.O 美元 23.042019/11/10买入 22.49 -15.86 -11.01 - - - - -174.2579.6 网易 NTES.O 美元324.66 2019/8/9买入 310 73.31 81.44 30.86 27.78 17.6 15.0 16.815.3 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算（注：猫眼娱乐、美团点评-
W、爱奇艺、网易业绩为GAAP口径；趣头条业绩为Non-GAAP口径。
鸿合科技2019/11/22实施股权激励，股本变动，根据最新股本1.39亿股计算EPS） 识别风险，发现价值 2/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 目录索引
一、传媒周观点
9 （一）电影市场
四、公司公告一周回顾
一、传媒周观点 【投资观点】 板块行情：A股（12月30日～1月5日）本周，中信传媒板块上涨5.96%，跑赢上证
综指3.34个百分点。
周观点：MCN概念股表现强势；2019年全年票房642.7亿元收官静待春节档 新年第一周传媒行业迎来开门红，互联网（+9.2%YoY）、广告营销（+8.9%）、游戏（+7.6%）三个子行业领涨。
而市场对于MCN类型关注度极高，我们认为国内MCN与海外的发展不一样的核心在于国内的渠道更多、商业通路更广，目前MCN的三大变现通路是接单广告、直播打赏和直播/视频带货。
其中广告主要切走品牌商的投放预算，艾瑞预计市场规模为百亿元级别；直播打赏我们预计2019年亦有约千亿元的规模。
直播带货我们认为是短期规模最大和增长最快的业务，未来1-2年高速增长有保证。
短期由于渠道端，抖音、快手等App还在快速争夺市场份额，其需要依赖MCN帮助拓展垂类内容库和商品库。
而3年以上的长周期来看，MCN未来的两条发展路径为：成为复合型的广告公司或者涉足供应链打造自有品牌。
国家电影局发布数据，2019年全国电影总票房642.66亿元，同比增长5.4%；其中国产电影总票房411.75亿元，占比64.07%。
城市院线观影人次17.27亿。
2019年新增银幕9708块，全国银幕总数达到69787块，但整体的增速已经略放缓。
而19Q4票房同比增长了36%达到159.9亿元，为7个季度以来最快的增速。
目前春节档已经开始预热，如《唐人街探案》网剧上线爱奇艺，豆瓣评分达到了8.1。
短期催化上，工信部公开征求对《超高清视频标准体系建设指南（2019版）》意见，规划中提到2022年产业总规模将达4万亿元，产业链重点环节主要包括核心元器件、内容制播、网络传输、终端呈现以及行业应用等；传媒子行业中内容制作、版权运营以及最终的渠道端或将持续受益。
另外，12月底游戏工委公布2019年游戏市场数据：2019年中国游戏市场实际销售收入2308.8亿元，同增7.7%；移动游戏收入1581.1亿元，同增18.0%；2019年国内游戏出海收入为115.9亿美元（约为825亿元人民币），同增21%。
短视频流量红利和出海依然高增长下，我们认为2020年整体游戏市场有望延续稳健的增速。
展望2020年全年，我们认为传媒行业面临着估值较低，本身行业的景气度回升，叠加5G创新周期和监管放缓带来的估值提振。
投资线索上，我们认为主抓三条投资逻辑主线：（1）5G后应用领域高景气：如游戏（完美世界、游族网络、掌趣科技、三七互娱、世纪华通、吉比特等和相关二线标的补涨机会）、超高清大屏等（新媒股份、芒果超媒）、在线教育（新东方在线）；另外短期市场MCN概念火热，看好底部营销公司估值提振；
（2）看好底部+边际改善主线：19Q4-20Q1票房有望维持高增长，院线行业此前持续在底部，看好光线传媒、横店影视、万达电影、中国电影等；另外，分众传媒广告主结构持续优化，建议重点关注。
（3）互联网平台端，A股重点关注芒果超媒；中概股重点关注美团点评、网易、爱奇艺等。
5/22 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 传媒行业重点个股情况如下： 分众传媒：公司19Q1~Q3合计实现营收89.06亿元，同比下滑18.12%；实现归母净
利13.6亿元，同比下滑71.72%；实现扣非归母净利8.79亿元，同比下滑79.06%。
单Q3实现营收31.89亿元，同比下滑15.33%；实现归母净利5.82亿元，同比下滑60.18%。
我们认为分众传媒作为电梯媒体的首创者，公司的点位优势以及销售能力依旧存在，18年下半年以来受经济下行影响，营收端有一定压力；同时加速点位布局使各季度成本明显上升，带来整体盈利能力的下滑。
但随着新增的点位利用率逐步提高，规模效应将持续释放，需求回暖之后预计营收将逐渐恢复；扩张节奏放缓之后成本将稳定。
世纪华通：“盛趣游戏+点点互动”形成内生驱动力，“腾讯入股+中移动战略合作”构筑外延护城河，体内外产业资源丰沛，有望长期保持行业领先优势。
盛趣游戏作为国内网游时代开创者，研运体系成熟。
公司旗下运营超过10年的游戏多达十余款。
私有化完成后重新加大研发投入，八大工作室齐头并进，产品梯队丰满，2020年将迎来盛趣游戏的排产大年，包括授权腾讯代理《龙之谷2》、《庆余年》、《代号：远征》、《传奇天下》等多款游戏将上线，自营产品也较为丰富，涵盖偶像养成、ARPG、音乐、卡牌等多种品类。
盛趣将持续受益于两大主线红利：
（1）端游改编手游的后续版本开发，IP红利得到充分释放；
（2）随着版权归属落定，百亿传奇市场有望通过“授权+自营”模式逐渐收回体内。
点点互动作为出海龙头，《阿瓦隆之王》和《火枪纪元》两款产品凭借卓越的产品质量和出色流量运营能力，上线超过2年时间依然稳居收入榜前列，用户留存率优于同行。
2019年新上线两款SLG新品流水表现超预期，并开始在经营、Puzzle、博彩等多品类上突围，目前已有多款产品上线试水，未来有望实现“SLG+休闲”双轮驱动。
掌趣科技：《我的英雄学院》上线符合预期，公司Q3季报逐步进入边际改善区间，考虑到明年公司的产品周期反转、管理调整到位和头部产品排期合理，走出底部、迎来新生。
横店影视：横店Q4实现票房预计同增35~40%，银幕同增12%~13%，单银幕产出同比改善超过20%。
国产片表现低迷是前三季度抑制票房增长的主要因素，《少年的你》重新定档上映说明窗口期后监管审核有所放缓，国产内容供给恢复有望持续。
我们认为低基数下票房增速修复将延续至明年三季度，横店影视有望充分受益。
万达电影：我们认为2020年公司即将迎来“院线基本盘边际改善+影视内容产品大年”。
从院线供给侧来看，新建增速放缓明显，存量影院加速退出，Q4单银幕产出预计同比增长20%，明年有望出现年度性单银幕产出拐点。
内容方面，电影、电视剧、游戏等多项业务将进入排产大年，包括春节档《唐人街探案3》、暑期档《寻龙诀2》等影片，《唐人街探案》、《正阳门下年轻人》、《爱情高级定制》等电视剧，以及《胡莱三国3D》、《镇魂记》、《全职法师》等手游，影视业务有望在前期低基数下实现净利润高增长。
中国科传：三季报业绩符合预期，图书和期刊主业稳健增长；在手现金丰富，计划通过投资并购拓展数字化和国际化业务。
公司通过储蓄科研人才资源构筑专业出版禀赋的护城河，公司核心期刊的SCI影响因子持续提升，在专业出版领域的龙头地位稳固。
请务必阅读末页的免责声明6/22 识别风险，发现价值 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 中信出版：三季报业绩高于市场预期，主要原因在于“书店大幅减亏+18Q3的业绩基 数较低”。
公司在大众图书市场的龙头地位稳固；少儿图书增速亮眼，19H1营收同比 增长60%，主要是因为产能扩张和存量图书增多。
三七互娱：公司高流水高市占率彰显核心竞争力，未来有望提升获客效率和产业议
价权，把ARPG的成功拓展至其他品类。
考虑回收情况，我们认为公司Q4将逐步开始回收。
光线传媒：“优质创意+精致制作+强力宣发”，光线有望持续引领国内动画电影产业。
与潜在竞争对手相比，光线在动画电影领域的优势在于：
（1）行业低谷期率先布局，完成动画全产业链覆盖；
（2）“公司小股权，项目大股权”的合作模式保障项目控制力的同时，有效提升工作室的主观能动性；
（3）充分满足工作室在产能和宣发上的需求；
（4）项目储备丰富，公司约有十余部动画电影处于不同制作阶段，整体形成良好的产品梯队序列，长期有望充分受益于国产动画电影的内容红利。
其中，与中传合道合作的《姜子牙》即将在2020年春节档（1月25日）上映，作为首部在春节档上映的成人向动画电影，票房表现值得期待。
公司有望实现“动画电影+真人电影”双轮驱动，尤其在动画电影领域产业链布局深、壁垒高、项目广，具备极强的先发优势和后续业绩爆发力。
新媒股份：公司2019年前三季度合计实现营收7.29亿元，同比增长64.7%；前三季度合计实现归母净利2.77亿元，同比增长77.4%。
单季度来看，19Q3单季度实现营收2.81亿元，同比增长79.8%，环比增长7.3%；Q3实现归母净利1.06亿元，同比增长106.9%，环比增长8.8%。
根据公司中报给的业绩指引，预计2019年前三季度实现净利2.34~2.65亿元，19Q3单季预计实现净利0.63~0.95万元，同增23%~84%。
从Q3实际业绩来看，归母净利超此先业绩指引上限。
视源股份：公司19年前三季度合计实现营收130.01亿元，同增8.32%；实现归母净利14.14亿元，同增66.32%。
19Q3单季度实现营收57.97亿元，同增0.22%，环比增长50.8%；实现归母净利8.49亿元，同增82.79%。
Q3适逢暑假，是教育采购的旺季，业务季节性较明显。
根据公司三季报中披露的全年业绩指引，预计全年实现归母净利14.56~17.07亿元，同比增长45%~70%。
考虑板卡产品配置不断优化，交互智能平板市场份额持续提升，公司龙头地位进一步加强。
完美世界：短期公司有大作《我的起源》将发行；中期整体游戏排期丰富；长期公司3A游戏的研发经验保证在云游戏时代持续受益。
吉比特：拳头产品《问道》增长强劲，新上线游戏口碑良好打造品牌形象；《失落城堡》即将会上线，或成为公司下半年的支撑游戏之
一。
公司在精品游戏上体现出了长周期运营能力，后续有望拓展新的品类，复制从小众兴趣走向大众市场的成功。
考虑到公司在研发和运营方向上的能力和拳头产品的显著超出预期，我们认为公司2019-2020年或实现归母净利润至9.2亿元、10.8亿。
参考游戏可比公司19年平均估值水平,考虑到公司兼具头部产品带来的弹性和长周期运营能力带来的稳定性，商誉、财务风险和质押风险低于同行。
芒果超媒：19Q3公司主要推出了《一路成年》、《新生日记》、《女儿们的恋爱2》等自制综艺，而19Q4预计有S级的《妻子的浪漫旅行3》、《明星大侦探5》上线，还有《婚前21天》、《小小的追求》等项目储备。
而剧集排播在Q4也将逐渐恢复常态，有望环比拉动公司会员和广告增长。
公司凭借自制内容能力打造垂直一体化生 7/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 态体系，短期内容和利润波动不影响公司长逻辑。
投资策略周报|文化传媒 风险提示：传媒板块系统性风险，监管政策趋严程度超预期的风险，影视剧市场竞
争激烈，游戏公司技术性风险。
【重要公告】
（1）立思辰：公司拟与北京市文化科技融资租赁股份有限公司以公司名下软件著作权以售后回租的方式进行融资租赁交易。
（2）巨人网络：公司拟定2.29亿元现金对子公司上海巨堃网络科技有限公司进行增资。
（3）佳发教育：公司及其子公司2019年度累计取得计算机软件著作权登记证书108项和专利证书3项。
（4）中文在线：经审议，公司同意聘任杨锐志先生为公司副总经理兼财务总监
（5）中视传媒：第八届董事会第四次会议审议通过了《关于制定〈信息披露暂缓与豁免业务管理制度〉的议案》。
（6）世纪华通：公司全资子公司盛趣游戏拟与咪咕互娱联合成立专注于云游戏开发的擎云工作室。
【行业要闻】
（1）人人全新APP公测，正式回归社交市场
（2）字节跳动推出K12在线小班课大力小班,教育布局覆盖全班型
（3）阿里组织架构升级加码IoT，天猫精灵升为事业部
（4）QQ音乐与哔哩哔哩达成战略合作，合力扶持优质音乐人
（5）瓜子二手车注册资本新增900%，创始人兼CEO杨浩涌卸任法定代表人及经理 识别风险，发现价值 8/22 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 [Table_PageText]
二、传媒互联网行业一周数据 投资策略周报|文化传媒 （一）电影市场
1.周总票房：根据艺恩数据APP显示，2019年12月30日到2020年1月4日六日票房累
计10.29亿元，环比上升61.49%，同比下降29.32%。
截至2020年1月4日，全年累计实现票房10.29亿元，同比下降29.32%。
票房明细：《宠爱》2019年12月31日到2020年1月5日六日票房4.03亿元，位列第一名；《叶问4：完结篇》票房2.11亿元，位列第二名；《误杀》实现票房1.50亿元，位列第三名；《亲爱的新年好》票房0.58亿元，位列第四名；《天使陷落》票房0.37亿元，位列第五位。
图1：2020年各周的周票房（万元，左）和观影人次（万人，右）推移图 700000600000 2020年周总票房（万元）2020年观影人次（万人） 2019年周总票房（万元）2019年观影人次（万人） 1400012000 500000 10000 400000 8000 300000 6000 200000 4000 100000 2000
0 0 1周4周7周101316192225283134374043464952 周周周周周周周周周周周周周周周 资料来源：艺恩APP，广发证券发展研究中心注意统计时间：2020年1月5日9：30
2.新建银幕：根据艺恩网数据显示，2019年12月30日~2020年1月4日，全国新建银幕数量131块，同比下降40.45%。
2020年1月至今，全国累计新建银幕131块，同比下降40.45%。
图2：2019和2020年周新建银幕数量（块）和同比增速（%） 12001000 800600400200 0-200 2019周新建银幕数量 2020周新建银幕数量 资料来源：艺恩网，广发证券发展研究中心注：统计时间截至2020年1月5日9：30 9/22 2020新建银幕同比增速(%)0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45% 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒
3.即将上映：根据猫眼APP统计，下周将上映20部电影。
1月10日即将上映藤田春香 导演的《紫罗兰永恒花园外传：永远与自动手记人偶》、郑云导演的《站住！小偷》、 斯戴芬·莫昌特导演的《为家而战》、约翰内斯·罗伯茨导演的《鲨海逃生》、王子 逸导演的《别告诉她》、孙树培导演的《狐踪谍影》、野猪泓导演的《野猪》、刘柏 橘和张锋导演的《致敬英雄》、卢德响导演的《士兵顺溜：兵王争锋》、克林特·伊 斯特伍德导演的《理查德·朱维尔的哀歌》、叶谦导演的《蕃署浇米》、诺西尔·赛 义德夫导演的《无影之镜》、沈文帅导演的《对联神童解大绅》、黄玮伦导演的《逆 博孤城》和韩洞人导演的《冬天没有童话》；1月11日即将上映张志一和纪约姆·伊 弗奈导演的《动物特工局》、蔡志忠和母一辉导演的《武圣关公》、王鹏程导演的 《中华熊猫》、冯嘉龙导演的《那人那事》和于月仙、张学松导演的《阳光下的少年 之我的无色世界》。
表1：下周上映影片（统计时间：2020年1月4日） 上映时间 电影 类型 导演 紫罗兰永恒花园外 传：永远与自动手 剧情/动画 藤田春香 记人偶 站住！小偷 喜剧 郑云 为家而战
鲨海逃生 喜剧/动作/剧情/传记 冒险/灾难/剧情 斯戴芬·莫昌特 约翰内斯·罗伯茨 主演 石川由依/茅原实里/悠木碧 郑云/梁小龙/尤勇 佛罗伦斯·珀/道恩·强森/杰克·劳登 尼娅·朗/约翰·考伯特/苏菲·奈丽丝 制作 北京郑云文化传媒工 作室- 别告诉她 剧情/喜剧 王子逸 奥卡菲娜/赵淑珍/马泰 - 2019.01.10 狐踪谍影 动作/战争 孙树培 黄圣依/徐佳/曾志伟 浙江东阳武之道影业 巴博斯/女朋友/阿哥（
三 野猪 剧情/喜剧/爱情 野猪泓 - 者均为动物猪） 致敬英雄 剧情/爱情 刘柏橘/张
锋 李星昊/邹梓越/温玉娟 广东梦齐创影业股份有限公司 士兵顺溜：兵王争 动画/动作/科幻 卢德响 李正翔/李晔/胡谦 - 锋 发行 中国电影股份有限公司（引进） - 中国电影股份有限公司 中国电影股份有限公司 天津猫眼微影文化传媒有限公司 华夏电影发行有限责任公司（联合发行）上海掌廷文化传播有 限公司苏州工业园区长润知识产权服务有限责任 公司 - 中广飞木影业有限公司、中广国际数字电影院线（北京）有限公司、北京金逸嘉逸电影发行有限公司等15家公司联合发行北京完美影视传媒有 限责任公司华夏电影发行有限责任公司（联合发行） 识别风险，发现价值 10/22 请务必阅读末页的免责声明 理查德·朱维尔的哀剧情 歌 蕃署浇米 剧情 无影之镜 剧情/悬疑/犯罪 对联神童解大绅 剧情/家庭 逆博孤城 动作 冬天没有童话 悬疑/爱情 动物特工局 喜剧/动画/冒险 武圣关公
中华熊猫 动画/奇幻/冒险动画/喜剧/冒险 2019.01.11 那人那事 青春/剧情 阳光下的少年之我剧情 的无色世界 资料来源：猫眼APP，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值 克林特·伊斯特伍德 叶谦 诺西尔·赛义德夫 沈文帅 黄玮伦 韩洞人张志一/纪约姆·伊弗 奈蔡志忠/母 一辉王鹏程 冯嘉龙 于月仙/张学松 [Table_PageText] 保罗·沃尔特·豪泽/山- 姆·洛克威尔/凯西·贝茨 归亚蕾/杨贵媚/班铁翔 - 穆罕默德-阿里·马哈玛多- 夫/赛义多夫·帕维兹 郭子琛/赵施玥珊/蔡欣妍 - 张亚奇/张颖冰/程意涵 - 吴莉/陈逸啸 - 投资策略周报|文化传媒 - 北京无限自在文化传媒股份有限公司 东阳首嘉影视文化有限公司 华夏电影发行有限责任公司（联合发行）华夏电影发行有限责 任公司中国电影股份有限公司北京电影发行分公 司（联合发行）中影数字电影发展（北京）有限公司北京千朗文化传媒有限公司（联合发行）深圳玩嘢兄弟影业发 展有限公司华夏电影发行有限责任公司（联合发行）北京中视兰光影视文 化传媒有限公司 姜广涛/马正阳 北京露米埃动画制作有限公司 爱奇艺影业（北京）有限公司 姚成金/陈雪铫/李建忠 张灏耀/于月仙/荣茉含 - 陕西志晟影视传媒有限公司、中共榆林市委宣传部、榆林市扶贫开发办公室等9家部门和公司联合摄制 - 北京微峰文化传媒有限公司（宣传公司）浙江东阳四月天影视 文化有限公司 北京小象快跑文化传媒有限公司 中广飞木影业有限公司、中广国际数字电影院线（北京）有限公司、中影数字电影发展（北京）有限公司等9家公司联合发 行 11/22 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 （二）电视剧市场 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 图3：2020年1月5日统计最近5日电视剧网络播放量（亿次）TOP10 通灵妃 0.26 第二次也很美 0.55 拜托，请你爱我 0.66 惹不起的殿下大人 0.79 身为一个胖子 1.04 梦回 1.22 一夜新娘 1.63 锦衣之下 4.35 精英律师 4.41 庆余年 8.94
0 1
2 3
4 5
6 7
8 9 资料来源：猫眼专业版App，广发证券发展研究中心
注：统计时间2020年1月5日13:00，2018年9月爱奇艺关闭了前台播放量数据，2019年1月18日优酷关闭前台播放量数据，播放量数据为猫眼APP的预估数据。
网络播放量：根据猫眼APP1月5日统计，最近5日电视剧网络播放量前十中，由腾讯影业出品的《庆余年》累计播放量8.94亿次，排名第1；由新丽电视、浙江贤君出品的《精英律师》累计播放量4.41亿次，排名第2；由浙江艺能、欢瑞世纪出品的《锦衣之下》累计播放量4.35亿次，排名第3；由芒果TV出品的《一夜新娘》累计播放量1.63亿次，排名第4；由腾讯视频出品的《梦回》累计播放量1.22亿次，排名第
5。
（三）综艺市场 综艺网播量：根据猫眼APP上1月5日统计，最近5日综艺网络播放量前十中，由腾讯视频出品的《Beauty小姐》累计播放量8.29亿次，排名第1；由腾讯视频出品的《吐槽大会第四季》累计播放量1.47亿次，排名第2；由芒果TV出品的《明星大侦探第五季》累计播放量1.29亿次，排名第3；由腾讯视频出品的《令人心动的offer》累计播放量1.17亿次，排名第4；由芒果TV出品的《妻子的浪漫旅行第三季》累计播放量1.14亿次，排名第
5。
图4：2020年1月5日统计最近5日综艺节目网络播放量（亿次）TOP10 幸福三重奏第二季 0.47 亲爱的客栈第三季 0.73 小小的追球 0.76 舞蹈风暴 0.78 演员请就位 1.01 妻子的浪漫旅行第三季 1.14 令人心动的offer 1.17 明星大侦探第五季 1.29 吐槽大会第四季 1.47 Beauty小姐 8.29
0 1
2 3
4 5
6 7
8 9 资料来源：猫眼专业版APP，广发证券发展研究中心注：统计时间2020年1月5日13:00，2018年9月爱奇艺关闭了前台播放量数据，2019年1月18日优酷关闭前台播放量数据，播放量数据为猫眼APP的预估数据。
12/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 （四）游戏动态 手游排行：根据AppGrowing统计，截至2020年1月5日，AppStore畅销榜前10的游戏中，由腾讯游戏发行的《王者荣耀》排名第1；由腾讯游戏发行的《和平精英》排名第2；由LingxiGamesInc.发行的《三国志·战略版》排名第3；由上海莉莉丝网络发行的《剑与远征》排名第4；由网易游戏发行的《梦幻西游》排名第
5。
表2：AppStore游戏畅销榜（Iphone设备） 排名 游戏名称上周榜单 开发商
1 王者荣耀 腾讯游戏
2 三国志·战略版 AligamesInc.
3 梦幻西游 网易游戏
4 和平精英 腾讯游戏
5 战双帕弥什 网易游戏
6 少年三国志
2 广州多益
7 率土之滨 腾讯游戏
8 神武
3 网易游戏
9 灌篮高手 腾讯游戏 10 完美世界 droidhang 资料来源：AppGrowing，广发证券发展研究中心 注：统计时间2020年1月5日9:00 本周榜单游戏名称王者荣耀和平精英三国志·战略版剑与远征梦幻西游新笑傲江湖穿越火线·枪战王者率土之滨魂斗罗：归来-雪球大战梦幻西游三维版 开发商腾讯游戏腾讯游戏LingxiGamesInc.上海莉莉丝网络网易游戏完美世界游戏腾讯游戏网易游戏腾讯游戏网易游戏 识别风险，发现价值 13/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText]
三、每周VC/PE数据总结 投资策略周报|文化传媒 表3：本周（2019年12月30日~2020年1月5日）VC/PE投资信息 公司类型 企业名称 成立时间 子行业 轮次 融资额 集思学院 2016年12月 教育综合服务 B轮 数千万人民币 教育 昂立STEM 2015年12月 教育综合服务 B轮 数千万人民币 海伦新天 2015年5月 素质教育 战略投资5864万人民币 九毛九餐饮 2005年8月 美食餐饮 F轮-上市前5500万美元 小满茶田 2019年7月 美食餐饮 天使轮 数百万美元 投资方 中南传媒泊富基金（领投）华兴资本（财务顾问） 一村资本（领投）南风中国 海伦钢琴BlackRock东方资产ChinaAlphaFundWTInvestmentManagementBAI贝塔斯曼亚洲投资基金（领投）险峰长青（领投）尚承嘉寻资本 绿城服务 1998年10月 养老服务 战略投资9.64亿人民币 本地生活 LegendairyFoodsGlovo KnowltonDevelopmentCorporation HCTGroup DaringFoods 惠租 eJOHRI 卖座网 游戏 巨堃网络 2018年1月2015年3月 2019年1月 2019年1月2019年1月2018年12月2015年1月2004年12月2016年8月 美食餐饮美食餐饮 美业服务 美业服务美食餐饮商业服务及信息化美业服务休闲娱乐游戏综合服务 天使轮D轮 战略投资 战略投资天使轮天使轮种子轮战略投资战略投资 470万美元1.67亿美元 未透露 未透露1000万美元数百万人民币100万美元904万人民币2.29亿人民币 文娱传媒 奕颗贝壳TVC乐秀链 2018年7月2015年3月 音乐 天使轮 数百万人民币 音乐 战略投资 未透露 社交网络小黄人工业互联 2018年3月 资料来源：IT桔子，广发证券发展研究中心 商务社交 Pre-A轮3000万人民币 龙湖资本MerckKGaAAgronomicsAbuDhabisovereign HCTGroup KnowltonDevelopmentCorporationRastelli安徽楚旭 RajeshRanavat陈应魁 巨人网络（巨人创投）极客基金复旦创投莫高资本 陕西荣丰控制设备公司陕西金融控股集团 识别风险，发现价值 根据IT桔子数据，本周（12月30日~1月5日）共有18项VC/PE投资信息。
以投资产业 14/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 分类，主要有本地生活类11项，教育类3项，文娱传媒类2项，游戏类1项，社交网络 类1项；以投资轮次分类，种子轮1项，天使轮5项，Pre-A轮1项，B轮2项，D轮1项， F轮-上市前1项，战略投资7项。
识别风险，发现价值 15
/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText]
四、公司公告一周回顾 投资策略周报|文化传媒 【公司要闻】
1.【立思辰】公司于2019年12月19日召开第四届董事会第三十三次会议，审议通过《关于开展融资租赁业务的议案》，公司拟与北京市文化科技融资租赁股份有限公司以公司名下软件著作权以售后回租的方式进行融资租赁交易，融资金额10000万元人民币，租赁期限3年。
2.【中视传媒】第八届董事会第四次会议于2019年12月31日以通讯方式召开，审议通过了《关于制定〈信息披露暂缓与豁免业务管理制度〉的议案》，该制度的制定和规范实施，可以有效确保公司依法合规履行信息披露义务，保护投资者的合法权益。
3.【巨人网络】公司于2019年1月1日召开第四届监事会第五十四次会议，审议通过了《关于增资上海巨堃网络科技有限公司暨关联交易的议案》，同意对上海巨堃网络科技有限公司（以下简称“巨堃网络”）进行增资，本次增资总额拟定为人民币2.29亿元，增资形式为现金增资，资金来源为自有资金。
增资完成后，巨人投资持有巨堃网络51.00%股权，巨人网络持有巨堃网络48.81%股权，公司的全资子公司上海巨道网络科技有限公司持有巨堃网络0.19%股权。
4.【中文在线】公司第三届董事会第三十四次会议决议审议通过了《关于聘任高级管理人员的议案》，经公司董事长兼总经理童之磊先生提名，同意聘任杨锐志先生为公司副总经理兼财务总监，任期自本次董事会审议通过之日起至第三届董事会届满之日止。
5.【佳发教育】公司及其子公司2019年度累计取得计算机软件著作权登记证书108项和专利证书3项。
6.【世纪华通】公司全资子公司盛趣游戏与咪咕文化科技有限公司全资子公司咪咕互动娱乐有限公司于今日在上海联合举办“GiveMe5”主题云游戏发布会，现场演示云游戏，并依据公司与咪咕公司于2019年10月8日签署的《框架合作协议》、《关于与中国移动集团咪咕文化科技有限公司签署战略合作协议的公告》，盛趣游戏与咪咕互娱拟联合成立专注于云游戏开发的工作室——擎云工作室。
双方今后将在5G云游戏开发、运营、云游戏生态建设等方面进行广泛而深入的合作，充分发挥双方现有的技术、用户与产品优势，共同开发原生云游戏。
识别风险，发现价值 16/22 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 [Table_PageText]
五、行业新闻一周回顾 投资策略周报|文化传媒 【影视娱乐动漫】
1.日本娱乐公司吉本兴业将与央视等三家电视台合作选秀节目 据日本媒体《读卖新闻》报道，日本大型经纪、影视制作公司吉本兴业27日宣布与央视等三家电视台达成业务提携协议，将在节目制作上合作。
两方将以选拔中日两国男性组成偶像团体为目标进行选秀节目，两国企业也将挑选合作对象策划“相亲“节目。
合作节目将于2020年日本的地上波&BS放送，未来有望在中国播出。
（来源：界面娱乐） 2.2019中国电影“成绩单”发布：642.66亿元票房创新高 国家电影局发布数据，2019年全国电影总票房642.66亿元，同比增长5.4%；国产电影总票房411.75亿元，同比增长8.65%，市场占比64.07%；城市院线观影人次17.27亿。
2019年新增银幕9708块，全国银幕总数达到69787块。
全年票房前10名影片中，国产影片占8部。
全年票房过亿元影片88部，其中国产电影47部。
（来源：新华视点） 3.2019年广东省电影票房收入全国第一 2019年度中国电影票房数据显示，在刚刚过去的2019年，广东省在电影票房收入上再登全国各省、市、自治区榜首。
这是广东省电影票房收入连续18年居全国省份之首。
2019年度广东省票房收入为89.51亿元，占全国票房总收入的13.93%，同比增长5.63%，增幅略高于全国平均水平；广东观影人次达2.34亿次，与2018年持平，但观影人次居全国第
一。
（来源：深圳特区报） 【互联网&游戏】
1.人人全新APP公测，正式回归社交市场 北京多牛互动传媒股份有限公司推出全新的“人人”APP1.1.0版，恢复了人人网时代围绕同学关系为核心的社交网络定位及其功能，正式回归社交市场。
官方介绍称，“人人”APP1.1.0版，采用了人人网经典的蓝白配色，功能设计延续了用户熟悉的简洁设计风格。
一些经典的功能，如用户实名制、校园主页、聊天（原站内信）等都得到了恢复。
（来源：钛媒体）
2.腾讯音乐娱乐集团参与收购环球音乐集团股权 中国在线音乐娱乐平台腾讯音乐娱乐集团（TME）今日宣布，将通过其旗下
一 家全资子公司，加入腾讯控股牵头的财团，参与收购VivendiSA旗下企业价值 300亿欧元的环球音乐集团（UMG）的少数股权。
财团拟收购UMG10%的股 权，TME将在财团的股权中最高投资占比10%。
根据交易文件的条款，财团还 可以选择以与该交易中相同的企业价值购买UMG额外10％股权。
（来源：36 氪） 请务必阅读末页的免责声明 17
/22 识别风险，发现价值 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒
3.新一批国产游戏版号下发，三七互娱、巨人网络在列 原国家新闻出版广电总局网站显示，新一批国产游戏版号已下发，审批时间为12月30日，共50款游戏获批。
其中三七互娱的《守护龙舟》、巨人网络的《恙化装甲》、东方明珠的《雷霆纪元》、多益网络的《神武4》（端游）等游戏获批。
（来源：36氪）
4.阿里组织架构升级加码IoT，天猫精灵升为事业部 阿里巴巴宣布升级在IoT上战略布局，将人工智能实验室天猫精灵业务升级为独立事业部，由阿里云IoT负责人库伟负责；天猫精灵原业务负责人陈丽娟将带领人工智能实验室其余业务加入云智能，并负责产品解决方案和大网站事业部，推动并建立云智能toB产品体系。
(来源：钛媒体)
5.QQ音乐与哔哩哔哩达成战略合作，合力扶持优质音乐人 QQ音乐与哔哩哔哩联合宣布达成深度战略合作。
此次合作将首先打通双方平台的优质音乐内容创作者资源，全面开放音乐人的认证及入驻，并给予双平台的资源扶持。
在此基础上，B站还将与QQ音乐共同举办一系列联合线上活动，为创作者打造多支MV，并邀请知名音乐人为作品进行重新编曲，制作专辑。
其中，首期音乐创作线上征集活动“干杯计划”将于1月6日在双平台上启动。
（来源：36Kr）
6.网易云音乐发布“云梯计划2020”，新增千亿播放量扶持原创 36氪获悉，网易云音乐今日发布内容创作者扶持计划“云梯计划2020”，宣布将进一步加大流量和收益激励力度，在此前基础上一年为原创音乐人再新增千亿实际播放量扶持，将原创激励金提升至全年超过1亿元，并将通过“网易音乐人关怀金”为遭遇意外需要帮助的音乐人提供公益性质的关怀。
“云梯计划2020”中新增的扶持举措将于2月14日正式生效，音乐人即日起即可预约参与。
（来源：36氪）
7.工信部公开征求对《超高清视频标准体系建设指南（2019版）》的意见 近日，工信部、广电总局组织有关单位共同编制完成《超高清视频标准体系建设指南（2019版）》并公示，公开征求意见的截止日期为2月6日。
根据《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》的目标规划，到2022年，超高清视频产业总规模超过4万亿元，4K产业生态体系基本完善，8K关键技术产品研发和产业化取得突破，形成一批具有国际竞争力的企业。
（来源：上海证券报） 【体育&教育】
1.字节跳动推出K12在线小班课大力小班,教育布局覆盖全班型 12月31日消息，字节跳动继推出在线大班课清北网校(原大力课堂)后，又推出了K12的在线小班品牌“大力小班”，12月中旬已经在今日头条和抖音平台上 18/22 请务必阅读末页的免责声明 进行投放。
（来源：多知网） [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒
2.教育部公布第二批教育App备案结果，网易云课堂、作业帮等App过审 教育部1月2日发布公告称，根据《教育移动互联网应用程序备案管理办法》，各省教育行政部门持续推进教育App备案，在2019年12月16日至2019年12月24日期间完成了对245家企业的476个教育App备案工作。
这是教育部公布的第二批过审名单，网易云课堂、作业帮、学而思培优、51Talk青少儿英语等App获得通过。
（来源：中华人民共和国教育部官网） 识别风险，发现价值 19/22 请务必阅读末页的免责声明
六、周涨跌龙虎榜 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 根据Wind数据显示，2019年12月30日~2020年1月3日传媒板块涨幅前三为引力
传媒（603598.SH）、中广天择（603721.SH）、华扬联众（603825.SH），涨幅分别为44.18%、40.21%、22.11%；跌幅前三为拓维信息（002261.SZ）、迅游科技（300467.SZ）、平治信息（300571.SZ），跌幅分别为4.70%、4.17%、3.52%。
表4：传媒板块周涨跌幅TOP10（2019年12月30日~2020年1月3日） 股票代码 上市公司 涨幅(%) 股票代码 603598.SH 引力传媒 44.18 002261.SZ 603721.SH 中广天择 40.21 300467.SZ 603825.SH 华扬联众 22.11 300571.SZ 300063.SZ 天龙集团 21.90 000835.SZ 002878.SZ 元隆雅图 21.01 300052.SZ 300343.SZ 联创股份 19.18 300426.SZ 300038.SZ 数知科技 17.99 600892.SH 300413.SZ 芒果超媒 16.28 002071.SZ 603888.SH 新华网 16.24 002599.SZ 300058.SZ 蓝色光标 15.88 002841.SZ 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 上市公司
拓维信息迅游科技平治信息长城动漫中青宝唐德影视大晟文化长城影视盛通股份视源股份 跌幅(%)-4.70-4.17-3.52-2.69-2.69-2.50-2.19-2.16-2.11-1.79 风险提示 传媒板块系统性风险，监管政策趋严程度超预期的风险，影视剧市场竞争激烈，游戏公司技术性风险。
识别风险，发现价值 20/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 [广Tab发le_R传esea媒rch行Team业]研究小组 旷实：首席分析师，北京大学经济学硕士，2017年3月加入广发证券，2011-2017年2月，供职于中银国际证券。
朱可夫：资深分析师，香港科技大学经济学硕士，中国人民大学金融学学士，2017年加入广发证券发展研究中心。
徐呈隽：高级分析师，复旦大学世界经济学硕士、浙江大学经济学学士，2019年加入广发证券发展研究中心。
叶敏婷：联系人，西安交通大学工业工程硕士、管理学学士，2018年加入广发证券发展研究中心。
吴桐：联系人，武汉大学金融学硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。
广发证券—行业投资评级说明[Table_RatingIndustry] 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
广发证券—公司投资评级说明[Table_RatingCompany] 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。
联系我们[Table_Address] 广州市 地址 广州市天河区马场路 26号广发证券大厦 35楼 邮政编码510627 客服邮箱gfyf@ 深圳市 深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层518026 北京市 北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层100045 上海市 上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼200120 香港 香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室 法律主体声明[Table_LegalDisclaimer] 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。
本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。
广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。
广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。
本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。
重要声明[Table_ImportantNotices] 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。
投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。
本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：
（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；
（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。
研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。
识别风险，发现价值 21/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义
务。
广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。
在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反 当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。
本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。
请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变 化，过去的业绩并不保证未来的表现。
本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被 视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。
本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资
决策并独立承担相应风险。
本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。
报告内容仅供参考，报告 中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。
广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规 有明确规定。
客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。
广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。
本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证 券的立场。
广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场 评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。
报告所载资料、意见及推测仅反映研 究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。
广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可 能拥有本报告所提及证券的权益。
在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。
本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。
请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论
点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。
在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。
权益披露[Table_InterestDisclosure]
(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。
版权声明[Table_Copyright] 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
识别风险，发现价值 22/22 请务必阅读末页的免责声明
周观点：MCN概念股表现强势；19年全年票房642.7亿收官。
新年第一周传媒行业迎来开门红，互联网（+9.2%YoY）、广告营销（+8.9%）、游戏（+7.6%）三个子行业领涨。
而市场对于MCN类型关注度极高，我们认为国内MCN与海外的发展不一样的核心在于国内的渠道更多、商业通路更广，目前MCN的三大变现通路是接单广告、直播打赏和直播/视频带货。
其中广告主要切走品牌商的投放预算，艾瑞预计市场规模为百亿元级别；直播打赏我们预计2019年亦有约千亿元的规模。
直播带货我们认为是短期规模最大和增长最快的业务，未来1-2年高速增长有保证。
短期由于渠道端，抖音、快手等App还在快速争夺市场份额，其需要依赖MCN帮助拓展垂类内容库和商品库。
而3年以上的长周期来看，MCN未来的两条发展路径为：成为复合型的广告公司或者涉足供应链打造自有品牌。
国家电影局发布数据，2019年全国电影总票房642.66亿元，同比增长5.4%；其中国产电影总票房411.75亿元，占比64.07%。
城市院线观影人次17.27亿。
2019年新增银幕9708块，全国银幕总数达到69787块，但整体的增速已经略放缓。
而19Q4票房同比增长了36%达到159.9亿元，为7个季度以来最快的增速。
目前春节档已经开始预热，如《唐人街探案》网剧上线爱奇艺，豆瓣评分达到了8.1。
短期催化上，工信部公开征求对《超高清视频标准体系建设指南（2019版）》意见，规划中提到2022年产业总规模将达4万亿元，产业链重点环节主要包括核心元器件、内容制播、网络传输、终端呈现以及行业应用等；传媒子行业中内容制作、版权运营以及最终的渠道端或将持续受益。
另外，12月底游戏工委公布2019年游戏市场数据：2019年中国游戏市场实际销售收入2308.8亿元，同增7.7%；移动游戏收入1581.1亿元，同增18.0%；2019年国内游戏出海收入为115.9亿美元（约为825亿元人民币），同增21%。
短视频流量红利和出海依然高增长下，我们认为2020年整体游戏市场有望延续稳健的增速。
展望2020年全年，我们认为传媒行业面临着估值较低，本身行业的景气度回升，叠加5G创新周期和监管放缓带来的估值提振。
投资线索上，我们认为主抓三条投资逻辑主线：
（1）G后应用领域高景气：如游戏（完美世界、游族网络、掌趣科技、三七互娱、世纪华通、吉比特等和相关二线标的补涨机会）、超高清大屏等（新媒股份、芒果超媒）、在线教育（新东方在线）；另外短期市场MCN概念火热，看好底部营销公司估值提振；
（2）看好底部+边际改善主线：19Q4-20Q1票房有望维持高增长，院线行业此前持续在底部，看好光线传媒、横店影视、万达电影、中国电影等；另外，分众传媒广告主结构持续优化，建议重点关注。
（3）互联网平台端，A股重点关注芒果超媒；中概股重点关注美团点评、网易、爱奇艺等。
风险提示：业务发展不及预期，监管政策超预期的风险。
识别风险，发现价值 1/22 36% 27% 17% 8% -1%01/19 -11% 03/19 05/1907/19 文化传媒 09/1911/19 沪深300 [分Ta析ble师_A：uthor]旷实 SAC执证号：S0260517030002 SFCCENo.BNV294 010-59136610 分析师： kuangshi@朱可夫 SAC执证号：S0260518080001 0755-23942152 zhukefu@ 请注意，朱可夫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[相Tab关le_研Do究cR：eport] 文化传媒行业:短视频流量红利开启直播电商元年；腾讯视频年度报告反映内容多元化趋势电影院线19Q3总结和前瞻:暑期档票房好于预期，主旋律驱动国庆档高增长文化传媒行业:19H1中报显示传媒行业已逐步触底，龙头公司迎来布局良机 2019-12-292019-10-072019-09-01 [Table_Contacts] 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 [重Ta点b公le_司im估p值co和m财]
务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新收盘价 最近报告日期 评级 合理价值（元/股） EPS(元)2019E2020E PE(x)2019E2020E EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019E2020E2019E2020E 光线传媒300251.SZ人民币11.882019/10/25买入 10.62 0.43 0.30 27.63 39.60 31.7 48.9 12.6 8.0 横店影视603103.SH人民币19.252019/10/30买入 20.9 0.51 0.66 37.75 29.17 22.3 16.4 11.213.4 芒果超媒300413.SZ人民币39.352019/10/29买入 32.64 0.69 0.85 56.74 46.05 11.7 9.1 15.015.6 视觉中国000681.SZ人民币18.402019/10/29买入 24 0.44 0.60 42.13 30.77 37.7 26.5 9.8 11.6 平治信息300571.SZ人民币55.86 2019/10/31买入 65.27 2.61 3.10 21.40 18.02 13.3 11.0 37.630.8 万达电影002739.SZ人民币19.552019/10/31买入 19.86 0.58 0.97 33.71 20.15 12.6 10.0 6.7 10.0 新媒股份300770.SZ人民币136.692019/11/20买入140.17 2.82 4.00 48.47 34.14 33.5 24.6 16.218.7 蓝色光标300058.SZ人民币 6.64 2019/10/22买入 6.5 0.30 0.26 22.13 25.54 14.8 13.8 9.5 7.6 完美世界002624.SZ人民币49.67 2019/10/28买入 32.6 1.63 1.89 30.48 26.28 25.5 20.8 21.318.8 吉比特 603444.SH人民币306.392019/10/23买入 320.23 12.81 14.97 23.92 20.46 15.7 12.8 26.525.7 三七互娱002555.SZ人民币28.482019/10/31买入 19.96 1.00 1.11 28.53 25.61 23.3 20.0 26.823.7 美吉姆 002621.SZ人民币11.282019/10/24买入 13 0.25 0.27 45.66 42.49 26.6 23.2 10.810.4 视源股份002841.SZ人民币84.262019/10/27买入 98.4 2.46 2.86 34.21 29.43 26.6 22.5 31.226.6 鸿合科技002955.SZ人民币58.94 2019/8/16买入 74 2.92 3.52 20.20 16.76 12.4 9.9 13.013.6 分众传媒002027.SZ人民币 6.61 2019/12/31买入 6.6 0.13 0.22 49.31 30.58 41.5 24.8 12.116.4 新经典 603096.SH人民币56.362019/10/29买入 64.26 1.96 2.26 28.81 24.99 23.9 20.0 13.814.4 中南传媒601098.SH人民币12.142019/10/30增持 14.03 0.74 0.79 16.37 15.40 5.6 4.7 9.4 9.7 中信出版300788.SZ人民币51.012019/11/10买入 56.99 1.31 1.58 38.81 32.23 31.5 25.7 14.515.3 中国科传601858.SH人民币11.272019/10/29买入 14.92 0.62 0.69 18.31 16.33 12.4 9.7 12.612.8 凤凰传媒601928.SH人民币9.88 2019/11/5买入 9.88 0.59 0.66 16.76 15.05 5.8 4.6 10.811.4 中国出版601949.SH人民币 6.58 2019/10/31买入 7.77 0.37 0.41 17.96 16.10 10.3 8.8 9.9 10.3 国联股份603613.SH人民币78.222019/10/25增持 79.23 1.07 1.65 73.39 47.39 45.3 29.0 13.417.2 掌趣科技300315.SZ人民币 6.45 2019/10/28买入 5.46 0.18 0.39 35.96 16.68 27.1 16.6 13.417.2 世纪华通002602.SZ人民币12.762019/12/22买入 15.09 0.52 0.70 24.54 18.23 16.1 14.1 12.814.6 猫眼娱乐01896.HK港元 15.00 2019/8/18买入 17.38 0.38 0.62 35.01 21.59 22.2 15.0 7.1 10.3 美团点评-W03690.HK港元104.202019/11/24买入112.38 0.61 1.90 153.19 49.18 84.0 34.8 1.3 9.8 新东方在线01797.HK港元 18.322019/12/13买入 22.51 -0.05 -0.03 - - - - -1.9 -1.2 爱奇艺 IQ.O 美元 23.042019/11/10买入 22.49 -15.86 -11.01 - - - - -174.2579.6 网易 NTES.O 美元324.66 2019/8/9买入 310 73.31 81.44 30.86 27.78 17.6 15.0 16.815.3 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算（注：猫眼娱乐、美团点评-
W、爱奇艺、网易业绩为GAAP口径；趣头条业绩为Non-GAAP口径。
鸿合科技2019/11/22实施股权激励，股本变动，根据最新股本1.39亿股计算EPS） 识别风险，发现价值 2/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 目录索引
一、传媒周观点
..................................................................................................................
5二、传媒互联网行业一周数据............................................................................................
9 （一）电影市场
..........................................................................................................
9（二）电视剧市场....................................................................................................
12（三）综艺市场........................................................................................................
12（四）游戏动态........................................................................................................
13三、每周VC/PE数据总结................................................................................................14四、公司公告一周回顾
.....................................................................................................
16五、行业新闻一周回顾.....................................................................................................
17 识别风险，发现价值 3/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 图表索引 图1：2020年各周的周票房（万元，左）和观影人次（万人，右）推移图..........9图2：2019和2020年周新建银幕数量（块）和同比增速（%）..........................9图3：2020年1月5日统计最近5日电视剧网络播放量（亿次）TOP10...........12图4：2020年1月5日统计最近5日综艺节目网络播放量（亿次）TOP10.......12 表1：下周上映影片（统计时间：2020年1月4日）.........................................10表2：AppStore游戏畅销榜（Iphone设备）......................................................13表3：本周（2019年12月30日~2020年1月5日）VC/PE投资信息.............14表4：传媒板块周涨跌幅TOP10（2019年12月30日~2020年1月3日）.....20 识别风险，发现价值 4/22 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒一、传媒周观点 【投资观点】 板块行情：A股（12月30日～1月5日）本周，中信传媒板块上涨5.96%，跑赢上证
综指3.34个百分点。
周观点：MCN概念股表现强势；2019年全年票房642.7亿元收官静待春节档 新年第一周传媒行业迎来开门红，互联网（+9.2%YoY）、广告营销（+8.9%）、游戏（+7.6%）三个子行业领涨。
而市场对于MCN类型关注度极高，我们认为国内MCN与海外的发展不一样的核心在于国内的渠道更多、商业通路更广，目前MCN的三大变现通路是接单广告、直播打赏和直播/视频带货。
其中广告主要切走品牌商的投放预算，艾瑞预计市场规模为百亿元级别；直播打赏我们预计2019年亦有约千亿元的规模。
直播带货我们认为是短期规模最大和增长最快的业务，未来1-2年高速增长有保证。
短期由于渠道端，抖音、快手等App还在快速争夺市场份额，其需要依赖MCN帮助拓展垂类内容库和商品库。
而3年以上的长周期来看，MCN未来的两条发展路径为：成为复合型的广告公司或者涉足供应链打造自有品牌。
国家电影局发布数据，2019年全国电影总票房642.66亿元，同比增长5.4%；其中国产电影总票房411.75亿元，占比64.07%。
城市院线观影人次17.27亿。
2019年新增银幕9708块，全国银幕总数达到69787块，但整体的增速已经略放缓。
而19Q4票房同比增长了36%达到159.9亿元，为7个季度以来最快的增速。
目前春节档已经开始预热，如《唐人街探案》网剧上线爱奇艺，豆瓣评分达到了8.1。
短期催化上，工信部公开征求对《超高清视频标准体系建设指南（2019版）》意见，规划中提到2022年产业总规模将达4万亿元，产业链重点环节主要包括核心元器件、内容制播、网络传输、终端呈现以及行业应用等；传媒子行业中内容制作、版权运营以及最终的渠道端或将持续受益。
另外，12月底游戏工委公布2019年游戏市场数据：2019年中国游戏市场实际销售收入2308.8亿元，同增7.7%；移动游戏收入1581.1亿元，同增18.0%；2019年国内游戏出海收入为115.9亿美元（约为825亿元人民币），同增21%。
短视频流量红利和出海依然高增长下，我们认为2020年整体游戏市场有望延续稳健的增速。
展望2020年全年，我们认为传媒行业面临着估值较低，本身行业的景气度回升，叠加5G创新周期和监管放缓带来的估值提振。
投资线索上，我们认为主抓三条投资逻辑主线：（1）5G后应用领域高景气：如游戏（完美世界、游族网络、掌趣科技、三七互娱、世纪华通、吉比特等和相关二线标的补涨机会）、超高清大屏等（新媒股份、芒果超媒）、在线教育（新东方在线）；另外短期市场MCN概念火热，看好底部营销公司估值提振；
（2）看好底部+边际改善主线：19Q4-20Q1票房有望维持高增长，院线行业此前持续在底部，看好光线传媒、横店影视、万达电影、中国电影等；另外，分众传媒广告主结构持续优化，建议重点关注。
（3）互联网平台端，A股重点关注芒果超媒；中概股重点关注美团点评、网易、爱奇艺等。
5/22 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 传媒行业重点个股情况如下： 分众传媒：公司19Q1~Q3合计实现营收89.06亿元，同比下滑18.12%；实现归母净
利13.6亿元，同比下滑71.72%；实现扣非归母净利8.79亿元，同比下滑79.06%。
单Q3实现营收31.89亿元，同比下滑15.33%；实现归母净利5.82亿元，同比下滑60.18%。
我们认为分众传媒作为电梯媒体的首创者，公司的点位优势以及销售能力依旧存在，18年下半年以来受经济下行影响，营收端有一定压力；同时加速点位布局使各季度成本明显上升，带来整体盈利能力的下滑。
但随着新增的点位利用率逐步提高，规模效应将持续释放，需求回暖之后预计营收将逐渐恢复；扩张节奏放缓之后成本将稳定。
世纪华通：“盛趣游戏+点点互动”形成内生驱动力，“腾讯入股+中移动战略合作”构筑外延护城河，体内外产业资源丰沛，有望长期保持行业领先优势。
盛趣游戏作为国内网游时代开创者，研运体系成熟。
公司旗下运营超过10年的游戏多达十余款。
私有化完成后重新加大研发投入，八大工作室齐头并进，产品梯队丰满，2020年将迎来盛趣游戏的排产大年，包括授权腾讯代理《龙之谷2》、《庆余年》、《代号：远征》、《传奇天下》等多款游戏将上线，自营产品也较为丰富，涵盖偶像养成、ARPG、音乐、卡牌等多种品类。
盛趣将持续受益于两大主线红利：
（1）端游改编手游的后续版本开发，IP红利得到充分释放；
（2）随着版权归属落定，百亿传奇市场有望通过“授权+自营”模式逐渐收回体内。
点点互动作为出海龙头，《阿瓦隆之王》和《火枪纪元》两款产品凭借卓越的产品质量和出色流量运营能力，上线超过2年时间依然稳居收入榜前列，用户留存率优于同行。
2019年新上线两款SLG新品流水表现超预期，并开始在经营、Puzzle、博彩等多品类上突围，目前已有多款产品上线试水，未来有望实现“SLG+休闲”双轮驱动。
掌趣科技：《我的英雄学院》上线符合预期，公司Q3季报逐步进入边际改善区间，考虑到明年公司的产品周期反转、管理调整到位和头部产品排期合理，走出底部、迎来新生。
横店影视：横店Q4实现票房预计同增35~40%，银幕同增12%~13%，单银幕产出同比改善超过20%。
国产片表现低迷是前三季度抑制票房增长的主要因素，《少年的你》重新定档上映说明窗口期后监管审核有所放缓，国产内容供给恢复有望持续。
我们认为低基数下票房增速修复将延续至明年三季度，横店影视有望充分受益。
万达电影：我们认为2020年公司即将迎来“院线基本盘边际改善+影视内容产品大年”。
从院线供给侧来看，新建增速放缓明显，存量影院加速退出，Q4单银幕产出预计同比增长20%，明年有望出现年度性单银幕产出拐点。
内容方面，电影、电视剧、游戏等多项业务将进入排产大年，包括春节档《唐人街探案3》、暑期档《寻龙诀2》等影片，《唐人街探案》、《正阳门下年轻人》、《爱情高级定制》等电视剧，以及《胡莱三国3D》、《镇魂记》、《全职法师》等手游，影视业务有望在前期低基数下实现净利润高增长。
中国科传：三季报业绩符合预期，图书和期刊主业稳健增长；在手现金丰富，计划通过投资并购拓展数字化和国际化业务。
公司通过储蓄科研人才资源构筑专业出版禀赋的护城河，公司核心期刊的SCI影响因子持续提升，在专业出版领域的龙头地位稳固。
请务必阅读末页的免责声明6/22 识别风险，发现价值 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 中信出版：三季报业绩高于市场预期，主要原因在于“书店大幅减亏+18Q3的业绩基 数较低”。
公司在大众图书市场的龙头地位稳固；少儿图书增速亮眼，19H1营收同比 增长60%，主要是因为产能扩张和存量图书增多。
三七互娱：公司高流水高市占率彰显核心竞争力，未来有望提升获客效率和产业议
价权，把ARPG的成功拓展至其他品类。
考虑回收情况，我们认为公司Q4将逐步开始回收。
光线传媒：“优质创意+精致制作+强力宣发”，光线有望持续引领国内动画电影产业。
与潜在竞争对手相比，光线在动画电影领域的优势在于：
（1）行业低谷期率先布局，完成动画全产业链覆盖；
（2）“公司小股权，项目大股权”的合作模式保障项目控制力的同时，有效提升工作室的主观能动性；
（3）充分满足工作室在产能和宣发上的需求；
（4）项目储备丰富，公司约有十余部动画电影处于不同制作阶段，整体形成良好的产品梯队序列，长期有望充分受益于国产动画电影的内容红利。
其中，与中传合道合作的《姜子牙》即将在2020年春节档（1月25日）上映，作为首部在春节档上映的成人向动画电影，票房表现值得期待。
公司有望实现“动画电影+真人电影”双轮驱动，尤其在动画电影领域产业链布局深、壁垒高、项目广，具备极强的先发优势和后续业绩爆发力。
新媒股份：公司2019年前三季度合计实现营收7.29亿元，同比增长64.7%；前三季度合计实现归母净利2.77亿元，同比增长77.4%。
单季度来看，19Q3单季度实现营收2.81亿元，同比增长79.8%，环比增长7.3%；Q3实现归母净利1.06亿元，同比增长106.9%，环比增长8.8%。
根据公司中报给的业绩指引，预计2019年前三季度实现净利2.34~2.65亿元，19Q3单季预计实现净利0.63~0.95万元，同增23%~84%。
从Q3实际业绩来看，归母净利超此先业绩指引上限。
视源股份：公司19年前三季度合计实现营收130.01亿元，同增8.32%；实现归母净利14.14亿元，同增66.32%。
19Q3单季度实现营收57.97亿元，同增0.22%，环比增长50.8%；实现归母净利8.49亿元，同增82.79%。
Q3适逢暑假，是教育采购的旺季，业务季节性较明显。
根据公司三季报中披露的全年业绩指引，预计全年实现归母净利14.56~17.07亿元，同比增长45%~70%。
考虑板卡产品配置不断优化，交互智能平板市场份额持续提升，公司龙头地位进一步加强。
完美世界：短期公司有大作《我的起源》将发行；中期整体游戏排期丰富；长期公司3A游戏的研发经验保证在云游戏时代持续受益。
吉比特：拳头产品《问道》增长强劲，新上线游戏口碑良好打造品牌形象；《失落城堡》即将会上线，或成为公司下半年的支撑游戏之
一。
公司在精品游戏上体现出了长周期运营能力，后续有望拓展新的品类，复制从小众兴趣走向大众市场的成功。
考虑到公司在研发和运营方向上的能力和拳头产品的显著超出预期，我们认为公司2019-2020年或实现归母净利润至9.2亿元、10.8亿。
参考游戏可比公司19年平均估值水平,考虑到公司兼具头部产品带来的弹性和长周期运营能力带来的稳定性，商誉、财务风险和质押风险低于同行。
芒果超媒：19Q3公司主要推出了《一路成年》、《新生日记》、《女儿们的恋爱2》等自制综艺，而19Q4预计有S级的《妻子的浪漫旅行3》、《明星大侦探5》上线，还有《婚前21天》、《小小的追求》等项目储备。
而剧集排播在Q4也将逐渐恢复常态，有望环比拉动公司会员和广告增长。
公司凭借自制内容能力打造垂直一体化生 7/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 态体系，短期内容和利润波动不影响公司长逻辑。
投资策略周报|文化传媒 风险提示：传媒板块系统性风险，监管政策趋严程度超预期的风险，影视剧市场竞
争激烈，游戏公司技术性风险。
【重要公告】
（1）立思辰：公司拟与北京市文化科技融资租赁股份有限公司以公司名下软件著作权以售后回租的方式进行融资租赁交易。
（2）巨人网络：公司拟定2.29亿元现金对子公司上海巨堃网络科技有限公司进行增资。
（3）佳发教育：公司及其子公司2019年度累计取得计算机软件著作权登记证书108项和专利证书3项。
（4）中文在线：经审议，公司同意聘任杨锐志先生为公司副总经理兼财务总监
（5）中视传媒：第八届董事会第四次会议审议通过了《关于制定〈信息披露暂缓与豁免业务管理制度〉的议案》。
（6）世纪华通：公司全资子公司盛趣游戏拟与咪咕互娱联合成立专注于云游戏开发的擎云工作室。
【行业要闻】
（1）人人全新APP公测，正式回归社交市场
（2）字节跳动推出K12在线小班课大力小班,教育布局覆盖全班型
（3）阿里组织架构升级加码IoT，天猫精灵升为事业部
（4）QQ音乐与哔哩哔哩达成战略合作，合力扶持优质音乐人
（5）瓜子二手车注册资本新增900%，创始人兼CEO杨浩涌卸任法定代表人及经理 识别风险，发现价值 8/22 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 [Table_PageText]
二、传媒互联网行业一周数据 投资策略周报|文化传媒 （一）电影市场
1.周总票房：根据艺恩数据APP显示，2019年12月30日到2020年1月4日六日票房累
计10.29亿元，环比上升61.49%，同比下降29.32%。
截至2020年1月4日，全年累计实现票房10.29亿元，同比下降29.32%。
票房明细：《宠爱》2019年12月31日到2020年1月5日六日票房4.03亿元，位列第一名；《叶问4：完结篇》票房2.11亿元，位列第二名；《误杀》实现票房1.50亿元，位列第三名；《亲爱的新年好》票房0.58亿元，位列第四名；《天使陷落》票房0.37亿元，位列第五位。
图1：2020年各周的周票房（万元，左）和观影人次（万人，右）推移图 700000600000 2020年周总票房（万元）2020年观影人次（万人） 2019年周总票房（万元）2019年观影人次（万人） 1400012000 500000 10000 400000 8000 300000 6000 200000 4000 100000 2000
0 0 1周4周7周101316192225283134374043464952 周周周周周周周周周周周周周周周 资料来源：艺恩APP，广发证券发展研究中心注意统计时间：2020年1月5日9：30
2.新建银幕：根据艺恩网数据显示，2019年12月30日~2020年1月4日，全国新建银幕数量131块，同比下降40.45%。
2020年1月至今，全国累计新建银幕131块，同比下降40.45%。
图2：2019和2020年周新建银幕数量（块）和同比增速（%） 12001000 800600400200 0-200 2019周新建银幕数量 2020周新建银幕数量 资料来源：艺恩网，广发证券发展研究中心注：统计时间截至2020年1月5日9：30 9/22 2020新建银幕同比增速(%)0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45% 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒
3.即将上映：根据猫眼APP统计，下周将上映20部电影。
1月10日即将上映藤田春香 导演的《紫罗兰永恒花园外传：永远与自动手记人偶》、郑云导演的《站住！小偷》、 斯戴芬·莫昌特导演的《为家而战》、约翰内斯·罗伯茨导演的《鲨海逃生》、王子 逸导演的《别告诉她》、孙树培导演的《狐踪谍影》、野猪泓导演的《野猪》、刘柏 橘和张锋导演的《致敬英雄》、卢德响导演的《士兵顺溜：兵王争锋》、克林特·伊 斯特伍德导演的《理查德·朱维尔的哀歌》、叶谦导演的《蕃署浇米》、诺西尔·赛 义德夫导演的《无影之镜》、沈文帅导演的《对联神童解大绅》、黄玮伦导演的《逆 博孤城》和韩洞人导演的《冬天没有童话》；1月11日即将上映张志一和纪约姆·伊 弗奈导演的《动物特工局》、蔡志忠和母一辉导演的《武圣关公》、王鹏程导演的 《中华熊猫》、冯嘉龙导演的《那人那事》和于月仙、张学松导演的《阳光下的少年 之我的无色世界》。
表1：下周上映影片（统计时间：2020年1月4日） 上映时间 电影 类型 导演 紫罗兰永恒花园外 传：永远与自动手 剧情/动画 藤田春香 记人偶 站住！小偷 喜剧 郑云 为家而战
鲨海逃生 喜剧/动作/剧情/传记 冒险/灾难/剧情 斯戴芬·莫昌特 约翰内斯·罗伯茨 主演 石川由依/茅原实里/悠木碧 郑云/梁小龙/尤勇 佛罗伦斯·珀/道恩·强森/杰克·劳登 尼娅·朗/约翰·考伯特/苏菲·奈丽丝 制作 北京郑云文化传媒工 作室- 别告诉她 剧情/喜剧 王子逸 奥卡菲娜/赵淑珍/马泰 - 2019.01.10 狐踪谍影 动作/战争 孙树培 黄圣依/徐佳/曾志伟 浙江东阳武之道影业 巴博斯/女朋友/阿哥（
三 野猪 剧情/喜剧/爱情 野猪泓 - 者均为动物猪） 致敬英雄 剧情/爱情 刘柏橘/张
锋 李星昊/邹梓越/温玉娟 广东梦齐创影业股份有限公司 士兵顺溜：兵王争 动画/动作/科幻 卢德响 李正翔/李晔/胡谦 - 锋 发行 中国电影股份有限公司（引进） - 中国电影股份有限公司 中国电影股份有限公司 天津猫眼微影文化传媒有限公司 华夏电影发行有限责任公司（联合发行）上海掌廷文化传播有 限公司苏州工业园区长润知识产权服务有限责任 公司 - 中广飞木影业有限公司、中广国际数字电影院线（北京）有限公司、北京金逸嘉逸电影发行有限公司等15家公司联合发行北京完美影视传媒有 限责任公司华夏电影发行有限责任公司（联合发行） 识别风险，发现价值 10/22 请务必阅读末页的免责声明 理查德·朱维尔的哀剧情 歌 蕃署浇米 剧情 无影之镜 剧情/悬疑/犯罪 对联神童解大绅 剧情/家庭 逆博孤城 动作 冬天没有童话 悬疑/爱情 动物特工局 喜剧/动画/冒险 武圣关公
中华熊猫 动画/奇幻/冒险动画/喜剧/冒险 2019.01.11 那人那事 青春/剧情 阳光下的少年之我剧情 的无色世界 资料来源：猫眼APP，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值 克林特·伊斯特伍德 叶谦 诺西尔·赛义德夫 沈文帅 黄玮伦 韩洞人张志一/纪约姆·伊弗 奈蔡志忠/母 一辉王鹏程 冯嘉龙 于月仙/张学松 [Table_PageText] 保罗·沃尔特·豪泽/山- 姆·洛克威尔/凯西·贝茨 归亚蕾/杨贵媚/班铁翔 - 穆罕默德-阿里·马哈玛多- 夫/赛义多夫·帕维兹 郭子琛/赵施玥珊/蔡欣妍 - 张亚奇/张颖冰/程意涵 - 吴莉/陈逸啸 - 投资策略周报|文化传媒 - 北京无限自在文化传媒股份有限公司 东阳首嘉影视文化有限公司 华夏电影发行有限责任公司（联合发行）华夏电影发行有限责 任公司中国电影股份有限公司北京电影发行分公 司（联合发行）中影数字电影发展（北京）有限公司北京千朗文化传媒有限公司（联合发行）深圳玩嘢兄弟影业发 展有限公司华夏电影发行有限责任公司（联合发行）北京中视兰光影视文 化传媒有限公司 姜广涛/马正阳 北京露米埃动画制作有限公司 爱奇艺影业（北京）有限公司 姚成金/陈雪铫/李建忠 张灏耀/于月仙/荣茉含 - 陕西志晟影视传媒有限公司、中共榆林市委宣传部、榆林市扶贫开发办公室等9家部门和公司联合摄制 - 北京微峰文化传媒有限公司（宣传公司）浙江东阳四月天影视 文化有限公司 北京小象快跑文化传媒有限公司 中广飞木影业有限公司、中广国际数字电影院线（北京）有限公司、中影数字电影发展（北京）有限公司等9家公司联合发 行 11/22 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 （二）电视剧市场 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 图3：2020年1月5日统计最近5日电视剧网络播放量（亿次）TOP10 通灵妃 0.26 第二次也很美 0.55 拜托，请你爱我 0.66 惹不起的殿下大人 0.79 身为一个胖子 1.04 梦回 1.22 一夜新娘 1.63 锦衣之下 4.35 精英律师 4.41 庆余年 8.94
0 1
2 3
4 5
6 7
8 9 资料来源：猫眼专业版App，广发证券发展研究中心
注：统计时间2020年1月5日13:00，2018年9月爱奇艺关闭了前台播放量数据，2019年1月18日优酷关闭前台播放量数据，播放量数据为猫眼APP的预估数据。
网络播放量：根据猫眼APP1月5日统计，最近5日电视剧网络播放量前十中，由腾讯影业出品的《庆余年》累计播放量8.94亿次，排名第1；由新丽电视、浙江贤君出品的《精英律师》累计播放量4.41亿次，排名第2；由浙江艺能、欢瑞世纪出品的《锦衣之下》累计播放量4.35亿次，排名第3；由芒果TV出品的《一夜新娘》累计播放量1.63亿次，排名第4；由腾讯视频出品的《梦回》累计播放量1.22亿次，排名第
5。
（三）综艺市场 综艺网播量：根据猫眼APP上1月5日统计，最近5日综艺网络播放量前十中，由腾讯视频出品的《Beauty小姐》累计播放量8.29亿次，排名第1；由腾讯视频出品的《吐槽大会第四季》累计播放量1.47亿次，排名第2；由芒果TV出品的《明星大侦探第五季》累计播放量1.29亿次，排名第3；由腾讯视频出品的《令人心动的offer》累计播放量1.17亿次，排名第4；由芒果TV出品的《妻子的浪漫旅行第三季》累计播放量1.14亿次，排名第
5。
图4：2020年1月5日统计最近5日综艺节目网络播放量（亿次）TOP10 幸福三重奏第二季 0.47 亲爱的客栈第三季 0.73 小小的追球 0.76 舞蹈风暴 0.78 演员请就位 1.01 妻子的浪漫旅行第三季 1.14 令人心动的offer 1.17 明星大侦探第五季 1.29 吐槽大会第四季 1.47 Beauty小姐 8.29
0 1
2 3
4 5
6 7
8 9 资料来源：猫眼专业版APP，广发证券发展研究中心注：统计时间2020年1月5日13:00，2018年9月爱奇艺关闭了前台播放量数据，2019年1月18日优酷关闭前台播放量数据，播放量数据为猫眼APP的预估数据。
12/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 （四）游戏动态 手游排行：根据AppGrowing统计，截至2020年1月5日，AppStore畅销榜前10的游戏中，由腾讯游戏发行的《王者荣耀》排名第1；由腾讯游戏发行的《和平精英》排名第2；由LingxiGamesInc.发行的《三国志·战略版》排名第3；由上海莉莉丝网络发行的《剑与远征》排名第4；由网易游戏发行的《梦幻西游》排名第
5。
表2：AppStore游戏畅销榜（Iphone设备） 排名 游戏名称上周榜单 开发商
1 王者荣耀 腾讯游戏
2 三国志·战略版 AligamesInc.
3 梦幻西游 网易游戏
4 和平精英 腾讯游戏
5 战双帕弥什 网易游戏
6 少年三国志
2 广州多益
7 率土之滨 腾讯游戏
8 神武
3 网易游戏
9 灌篮高手 腾讯游戏 10 完美世界 droidhang 资料来源：AppGrowing，广发证券发展研究中心 注：统计时间2020年1月5日9:00 本周榜单游戏名称王者荣耀和平精英三国志·战略版剑与远征梦幻西游新笑傲江湖穿越火线·枪战王者率土之滨魂斗罗：归来-雪球大战梦幻西游三维版 开发商腾讯游戏腾讯游戏LingxiGamesInc.上海莉莉丝网络网易游戏完美世界游戏腾讯游戏网易游戏腾讯游戏网易游戏 识别风险，发现价值 13/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText]
三、每周VC/PE数据总结 投资策略周报|文化传媒 表3：本周（2019年12月30日~2020年1月5日）VC/PE投资信息 公司类型 企业名称 成立时间 子行业 轮次 融资额 集思学院 2016年12月 教育综合服务 B轮 数千万人民币 教育 昂立STEM 2015年12月 教育综合服务 B轮 数千万人民币 海伦新天 2015年5月 素质教育 战略投资5864万人民币 九毛九餐饮 2005年8月 美食餐饮 F轮-上市前5500万美元 小满茶田 2019年7月 美食餐饮 天使轮 数百万美元 投资方 中南传媒泊富基金（领投）华兴资本（财务顾问） 一村资本（领投）南风中国 海伦钢琴BlackRock东方资产ChinaAlphaFundWTInvestmentManagementBAI贝塔斯曼亚洲投资基金（领投）险峰长青（领投）尚承嘉寻资本 绿城服务 1998年10月 养老服务 战略投资9.64亿人民币 本地生活 LegendairyFoodsGlovo KnowltonDevelopmentCorporation HCTGroup DaringFoods 惠租 eJOHRI 卖座网 游戏 巨堃网络 2018年1月2015年3月 2019年1月 2019年1月2019年1月2018年12月2015年1月2004年12月2016年8月 美食餐饮美食餐饮 美业服务 美业服务美食餐饮商业服务及信息化美业服务休闲娱乐游戏综合服务 天使轮D轮 战略投资 战略投资天使轮天使轮种子轮战略投资战略投资 470万美元1.67亿美元 未透露 未透露1000万美元数百万人民币100万美元904万人民币2.29亿人民币 文娱传媒 奕颗贝壳TVC乐秀链 2018年7月2015年3月 音乐 天使轮 数百万人民币 音乐 战略投资 未透露 社交网络小黄人工业互联 2018年3月 资料来源：IT桔子，广发证券发展研究中心 商务社交 Pre-A轮3000万人民币 龙湖资本MerckKGaAAgronomicsAbuDhabisovereign HCTGroup KnowltonDevelopmentCorporationRastelli安徽楚旭 RajeshRanavat陈应魁 巨人网络（巨人创投）极客基金复旦创投莫高资本 陕西荣丰控制设备公司陕西金融控股集团 识别风险，发现价值 根据IT桔子数据，本周（12月30日~1月5日）共有18项VC/PE投资信息。
以投资产业 14/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 分类，主要有本地生活类11项，教育类3项，文娱传媒类2项，游戏类1项，社交网络 类1项；以投资轮次分类，种子轮1项，天使轮5项，Pre-A轮1项，B轮2项，D轮1项， F轮-上市前1项，战略投资7项。
识别风险，发现价值 15
/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText]
四、公司公告一周回顾 投资策略周报|文化传媒 【公司要闻】
1.【立思辰】公司于2019年12月19日召开第四届董事会第三十三次会议，审议通过《关于开展融资租赁业务的议案》，公司拟与北京市文化科技融资租赁股份有限公司以公司名下软件著作权以售后回租的方式进行融资租赁交易，融资金额10000万元人民币，租赁期限3年。
2.【中视传媒】第八届董事会第四次会议于2019年12月31日以通讯方式召开，审议通过了《关于制定〈信息披露暂缓与豁免业务管理制度〉的议案》，该制度的制定和规范实施，可以有效确保公司依法合规履行信息披露义务，保护投资者的合法权益。
3.【巨人网络】公司于2019年1月1日召开第四届监事会第五十四次会议，审议通过了《关于增资上海巨堃网络科技有限公司暨关联交易的议案》，同意对上海巨堃网络科技有限公司（以下简称“巨堃网络”）进行增资，本次增资总额拟定为人民币2.29亿元，增资形式为现金增资，资金来源为自有资金。
增资完成后，巨人投资持有巨堃网络51.00%股权，巨人网络持有巨堃网络48.81%股权，公司的全资子公司上海巨道网络科技有限公司持有巨堃网络0.19%股权。
4.【中文在线】公司第三届董事会第三十四次会议决议审议通过了《关于聘任高级管理人员的议案》，经公司董事长兼总经理童之磊先生提名，同意聘任杨锐志先生为公司副总经理兼财务总监，任期自本次董事会审议通过之日起至第三届董事会届满之日止。
5.【佳发教育】公司及其子公司2019年度累计取得计算机软件著作权登记证书108项和专利证书3项。
6.【世纪华通】公司全资子公司盛趣游戏与咪咕文化科技有限公司全资子公司咪咕互动娱乐有限公司于今日在上海联合举办“GiveMe5”主题云游戏发布会，现场演示云游戏，并依据公司与咪咕公司于2019年10月8日签署的《框架合作协议》、《关于与中国移动集团咪咕文化科技有限公司签署战略合作协议的公告》，盛趣游戏与咪咕互娱拟联合成立专注于云游戏开发的工作室——擎云工作室。
双方今后将在5G云游戏开发、运营、云游戏生态建设等方面进行广泛而深入的合作，充分发挥双方现有的技术、用户与产品优势，共同开发原生云游戏。
识别风险，发现价值 16/22 请务必阅读末页的免责声明 识别风险，发现价值 [Table_PageText]
五、行业新闻一周回顾 投资策略周报|文化传媒 【影视娱乐动漫】
1.日本娱乐公司吉本兴业将与央视等三家电视台合作选秀节目 据日本媒体《读卖新闻》报道，日本大型经纪、影视制作公司吉本兴业27日宣布与央视等三家电视台达成业务提携协议，将在节目制作上合作。
两方将以选拔中日两国男性组成偶像团体为目标进行选秀节目，两国企业也将挑选合作对象策划“相亲“节目。
合作节目将于2020年日本的地上波&BS放送，未来有望在中国播出。
（来源：界面娱乐） 2.2019中国电影“成绩单”发布：642.66亿元票房创新高 国家电影局发布数据，2019年全国电影总票房642.66亿元，同比增长5.4%；国产电影总票房411.75亿元，同比增长8.65%，市场占比64.07%；城市院线观影人次17.27亿。
2019年新增银幕9708块，全国银幕总数达到69787块。
全年票房前10名影片中，国产影片占8部。
全年票房过亿元影片88部，其中国产电影47部。
（来源：新华视点） 3.2019年广东省电影票房收入全国第一 2019年度中国电影票房数据显示，在刚刚过去的2019年，广东省在电影票房收入上再登全国各省、市、自治区榜首。
这是广东省电影票房收入连续18年居全国省份之首。
2019年度广东省票房收入为89.51亿元，占全国票房总收入的13.93%，同比增长5.63%，增幅略高于全国平均水平；广东观影人次达2.34亿次，与2018年持平，但观影人次居全国第
一。
（来源：深圳特区报） 【互联网&游戏】
1.人人全新APP公测，正式回归社交市场 北京多牛互动传媒股份有限公司推出全新的“人人”APP1.1.0版，恢复了人人网时代围绕同学关系为核心的社交网络定位及其功能，正式回归社交市场。
官方介绍称，“人人”APP1.1.0版，采用了人人网经典的蓝白配色，功能设计延续了用户熟悉的简洁设计风格。
一些经典的功能，如用户实名制、校园主页、聊天（原站内信）等都得到了恢复。
（来源：钛媒体）
2.腾讯音乐娱乐集团参与收购环球音乐集团股权 中国在线音乐娱乐平台腾讯音乐娱乐集团（TME）今日宣布，将通过其旗下
一 家全资子公司，加入腾讯控股牵头的财团，参与收购VivendiSA旗下企业价值 300亿欧元的环球音乐集团（UMG）的少数股权。
财团拟收购UMG10%的股 权，TME将在财团的股权中最高投资占比10%。
根据交易文件的条款，财团还 可以选择以与该交易中相同的企业价值购买UMG额外10％股权。
（来源：36 氪） 请务必阅读末页的免责声明 17
/22 识别风险，发现价值 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒
3.新一批国产游戏版号下发，三七互娱、巨人网络在列 原国家新闻出版广电总局网站显示，新一批国产游戏版号已下发，审批时间为12月30日，共50款游戏获批。
其中三七互娱的《守护龙舟》、巨人网络的《恙化装甲》、东方明珠的《雷霆纪元》、多益网络的《神武4》（端游）等游戏获批。
（来源：36氪）
4.阿里组织架构升级加码IoT，天猫精灵升为事业部 阿里巴巴宣布升级在IoT上战略布局，将人工智能实验室天猫精灵业务升级为独立事业部，由阿里云IoT负责人库伟负责；天猫精灵原业务负责人陈丽娟将带领人工智能实验室其余业务加入云智能，并负责产品解决方案和大网站事业部，推动并建立云智能toB产品体系。
(来源：钛媒体)
5.QQ音乐与哔哩哔哩达成战略合作，合力扶持优质音乐人 QQ音乐与哔哩哔哩联合宣布达成深度战略合作。
此次合作将首先打通双方平台的优质音乐内容创作者资源，全面开放音乐人的认证及入驻，并给予双平台的资源扶持。
在此基础上，B站还将与QQ音乐共同举办一系列联合线上活动，为创作者打造多支MV，并邀请知名音乐人为作品进行重新编曲，制作专辑。
其中，首期音乐创作线上征集活动“干杯计划”将于1月6日在双平台上启动。
（来源：36Kr）
6.网易云音乐发布“云梯计划2020”，新增千亿播放量扶持原创 36氪获悉，网易云音乐今日发布内容创作者扶持计划“云梯计划2020”，宣布将进一步加大流量和收益激励力度，在此前基础上一年为原创音乐人再新增千亿实际播放量扶持，将原创激励金提升至全年超过1亿元，并将通过“网易音乐人关怀金”为遭遇意外需要帮助的音乐人提供公益性质的关怀。
“云梯计划2020”中新增的扶持举措将于2月14日正式生效，音乐人即日起即可预约参与。
（来源：36氪）
7.工信部公开征求对《超高清视频标准体系建设指南（2019版）》的意见 近日，工信部、广电总局组织有关单位共同编制完成《超高清视频标准体系建设指南（2019版）》并公示，公开征求意见的截止日期为2月6日。
根据《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》的目标规划，到2022年，超高清视频产业总规模超过4万亿元，4K产业生态体系基本完善，8K关键技术产品研发和产业化取得突破，形成一批具有国际竞争力的企业。
（来源：上海证券报） 【体育&教育】
1.字节跳动推出K12在线小班课大力小班,教育布局覆盖全班型 12月31日消息，字节跳动继推出在线大班课清北网校(原大力课堂)后，又推出了K12的在线小班品牌“大力小班”，12月中旬已经在今日头条和抖音平台上 18/22 请务必阅读末页的免责声明 进行投放。
（来源：多知网） [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒
2.教育部公布第二批教育App备案结果，网易云课堂、作业帮等App过审 教育部1月2日发布公告称，根据《教育移动互联网应用程序备案管理办法》，各省教育行政部门持续推进教育App备案，在2019年12月16日至2019年12月24日期间完成了对245家企业的476个教育App备案工作。
这是教育部公布的第二批过审名单，网易云课堂、作业帮、学而思培优、51Talk青少儿英语等App获得通过。
（来源：中华人民共和国教育部官网） 识别风险，发现价值 19/22 请务必阅读末页的免责声明
六、周涨跌龙虎榜 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 根据Wind数据显示，2019年12月30日~2020年1月3日传媒板块涨幅前三为引力
传媒（603598.SH）、中广天择（603721.SH）、华扬联众（603825.SH），涨幅分别为44.18%、40.21%、22.11%；跌幅前三为拓维信息（002261.SZ）、迅游科技（300467.SZ）、平治信息（300571.SZ），跌幅分别为4.70%、4.17%、3.52%。
表4：传媒板块周涨跌幅TOP10（2019年12月30日~2020年1月3日） 股票代码 上市公司 涨幅(%) 股票代码 603598.SH 引力传媒 44.18 002261.SZ 603721.SH 中广天择 40.21 300467.SZ 603825.SH 华扬联众 22.11 300571.SZ 300063.SZ 天龙集团 21.90 000835.SZ 002878.SZ 元隆雅图 21.01 300052.SZ 300343.SZ 联创股份 19.18 300426.SZ 300038.SZ 数知科技 17.99 600892.SH 300413.SZ 芒果超媒 16.28 002071.SZ 603888.SH 新华网 16.24 002599.SZ 300058.SZ 蓝色光标 15.88 002841.SZ 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 上市公司
拓维信息迅游科技平治信息长城动漫中青宝唐德影视大晟文化长城影视盛通股份视源股份 跌幅(%)-4.70-4.17-3.52-2.69-2.69-2.50-2.19-2.16-2.11-1.79 风险提示 传媒板块系统性风险，监管政策趋严程度超预期的风险，影视剧市场竞争激烈，游戏公司技术性风险。
识别风险，发现价值 20/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 [广Tab发le_R传esea媒rch行Team业]研究小组 旷实：首席分析师，北京大学经济学硕士，2017年3月加入广发证券，2011-2017年2月，供职于中银国际证券。
朱可夫：资深分析师，香港科技大学经济学硕士，中国人民大学金融学学士，2017年加入广发证券发展研究中心。
徐呈隽：高级分析师，复旦大学世界经济学硕士、浙江大学经济学学士，2019年加入广发证券发展研究中心。
叶敏婷：联系人，西安交通大学工业工程硕士、管理学学士，2018年加入广发证券发展研究中心。
吴桐：联系人，武汉大学金融学硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。
广发证券—行业投资评级说明[Table_RatingIndustry] 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
广发证券—公司投资评级说明[Table_RatingCompany] 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。
联系我们[Table_Address] 广州市 地址 广州市天河区马场路 26号广发证券大厦 35楼 邮政编码510627 客服邮箱gfyf@ 深圳市 深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层518026 北京市 北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层100045 上海市 上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼200120 香港 香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室 法律主体声明[Table_LegalDisclaimer] 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。
本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。
广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。
广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。
本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。
重要声明[Table_ImportantNotices] 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。
投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。
本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：
（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；
（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。
研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。
识别风险，发现价值 21/22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义
务。
广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。
在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反 当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。
本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。
请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变 化，过去的业绩并不保证未来的表现。
本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被 视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。
本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资
决策并独立承担相应风险。
本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。
报告内容仅供参考，报告 中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。
广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规 有明确规定。
客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。
广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。
本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证 券的立场。
广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场 评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。
报告所载资料、意见及推测仅反映研 究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。
广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可 能拥有本报告所提及证券的权益。
在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。
本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。
请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论
点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。
在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。
权益披露[Table_InterestDisclosure]
(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。
版权声明[Table_Copyright] 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
识别风险，发现价值 22/22 请务必阅读末页的免责声明
声明：
该资讯来自于互联网网友发布，如有侵犯您的权益请联系我们。
