行业研
究
DONGXINGSECURITIES
影视行业估值合理，建议开始配置
东——传媒文化周报（2019.5.27-2019.5.31）兴证
2019年06月04日
看好/维持
传媒
周度报告
券
股
投资摘要：
石伟晶
份
市场行情回顾：
010-66554067
有
执业证书编号:
限
（1）上周上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别 公 上涨1.60%、1.66%、2.76%、1.74%，传媒指数在中信一级行业 司 排名涨跌幅为正数第15名。
证
（2）上周传媒行业传媒上市公司中，涨跌幅排名前5分别是百 券 洋股份（+26.18%）、双象股份（+21.20%）、大晟文化（+17.89%）、行业基本资料 研 金逸影视（+17.12%）、贵广网络（+16.94%）；涨跌幅后5分别股票家数 究 是深大通（-25.24%）、聚力文化（-10.75%）、文化长城（-8.66%）、重点公司家数 报 立思辰（-8.60%）、开元股份（-8.47%）。
行业市值 告 电影行业： 流通市值 shi_wj@S01 139- 12803.02亿元9735.38亿元 占比%3.85% 2.2%2.28% （1）2019年5月，国内电影市场票房为33.55亿元，同比增长减少16.8%； 行业平均市盈率市场平均市盈率 -68.94 / 16.64 / （2）2019年5月，国内单月观影人次0.97亿人次，同比下降 19.3%； 行业指数走势图 （3）2019年5月，国内单月电影票均价34.6元，同比上涨3.1%； （4）2019年5月，国内单月上映影片数量53部，同比上涨43.2%； 17.3% 传媒 沪深300 （5）2019年3月，国内单月单月备案故事影片239部，同比减少21.4%；
（6）国内电影市场2019年第20周（5.20-5.26）周总票房约5.07亿元，其中《阿拉丁》以1.29亿成为周票房冠军；《大侦探皮卡丘》以0.97亿居第二；《一条狗的使命2》以0.88亿居第
三。
电视剧行业： 7.3%-2.7%-12.7%-22.7%-32.7% 6/48/410/412/42/44/4 2019年4月，国内单月单月备案故事影片69部，同比减少37%。
游戏行业： 资料来源：Wind，东兴证券研究所相关行业报告
（1）三七互娱《一刀传世》与吉比特《问道》在全渠道畅销榜排名靠前。
《一刀传世》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜排分别为22名、20名、3名、11名、5名；《问道》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜排分别为28名、11名、15名、23名、8名；完美世界上线手游《云梦四时歌》表现良好，苹果畅销榜第23名；
1、《传媒行业报告：文化监管严格，重点推荐出版板块》 2019-05-272、《传媒行业报告：积极关注政策面变化，重点推荐出版板块》2019-05-153、《动漫产业：内容端朝气蓬勃，平台端先发优势显著》2019-05-134、《传媒行业报告：《超高清视频产业发展行动计划》发布，建议关注广电标的》2019-03-04 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P2 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 DONGXINGSECURITIES
（2）页游方面：2019年4月，37页游运营平台开服数3240组，同比减少2.7%；三七互娱自研页游产品开服数开服数2097组，同比减少30.1%。
行业周观点：影视行业估值合理，建议开始配置。
上周深改委第八次会议指出，推进影视业改革，要从完善创作生产引导机制、规范影视企业经营行为、健全影视评价体系、发挥各类市场主体作用、加强行业管理执法、加强人才队伍建设等方面统筹推进改革。
可以看到，政策层面，影视行业仍处于严格监管范畴，但没有出现边际趋严。
从行业层面，目前影视备案数、开机数等数据均是同比下滑，没有出现拐点； 我们认为，虽然政策和行业均没有出现拐点向好趋势，但影视板块经过前段时间调整，已经处于合理估值，
因此我们建议可以少量配置影视板块，推荐光线传媒。
另外，出版板块推荐中国出版；游戏板块推荐三七互娱。
本周投资组合为：中国出版40%、光线传媒30%、三七互娱30%。
风险提示：文化政策监管趋严、细分行业增速不及预期。
行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) 19E 20E 21E19E 中国电影0.760.840.93 20 光线传媒0.290.370.44 24 三七互娱0.881.051.22 14 吉比特11.613.4515.4018 分众传媒0.1280.350.39 20 中国出版0.390.440.49 17 中原传媒0.780.860.929.3 风语筑0.891.071.28 17 资料来源：Wind，东兴证券研究所 PE20E 1819121516158.414 21E1616101314137.912 评级 强烈推荐强烈推荐 未评级未评级未评级推荐强烈推荐推荐 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 P3 目录
1.上周市场行情回顾...................................................................................................................................................................................5
1.1板块表现........................................................................................................................................................................................5
1.2公司表现
2.1需求端：票房、人次及票价........................................................................................................................................................6
2.2供给端：影片上映数及备案数....................................................................................................................................................8
2.3周度票房数据
4.游戏行业.................................................................................................................................................................................................11 4.1
手游..............................................................................................................................................................................................11
4.2页游..............................................................................................................................................................................................11
5.投资策略及重点推荐............................................................................................................................................................................12
6.风险提示.................................................................................................................................................................................................14 表格目录 表
1：传媒板块上市公司周涨跌幅前十名和后十名
未定义书签。
插图目录 图
1:上周中信一级子行业市场表现（%）................................................................................................................................................5
图2:2019年以来中信一级子行业市场表现（%）..................................................................................................................................5
图3:2017.1-2019.4国内单月电影票房及同比增速...............................................................................................................................6
图4:2017.1-2019.4国内单月观影人次及同比增速...............................................................................................................................7
图5:2017.1-2019.4国内单月电影票均价及同比增速...........................................................................................................................7
图6:2017.1-2019.4国内单月上映影片数量...........................................................................................................................................8
图7:2017.1-2019.3国内单月备案故事影片...........................................................................................................................................8
图8:2017.1-2019.4国内单月备案电视剧.............................................................................................................................................10
图9:2017.1-2019.337页游运营平台开服数........................................................................................................................................11 敬
请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P4 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 DONGXINGSECURITIES 图10:2017.1-2019.3三七互娱自研页游产品开服数...........................................................................................................................12 敬
请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 P5
1.上周市场行情回顾 1.1板块表现 上周上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别上涨1.60%、1.66%、2.76%、1.74%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第15名。
自2019年初至今，上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别上涨16.23%、23.25%、18.64%、7.47%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第28名。
图1:上周中信一级子行业市场表现（%） 141210 86420-
2 图2:2019年以来中信一级子行业市场表现（%） 6050403020100 农林牧渔有色金属电子元器件国防军工电力及公用事业 通信创业板指电力设备 综合石油石化非银行金融 钢铁计算机 机械传媒深证成指交通运输上证综指轻工制造纺织服装建材食品饮料餐饮旅游房地产基础化工建筑汽车医药商贸零售银行家电煤炭农林牧渔食品饮料家电非银行金融计算机建材深证成指电子元器件国防军工通信医药创业板指电力设备轻工制造房地产机械有色金属基础化工煤炭交通运输综合上证综指餐饮旅游银行商贸零售纺织服装石油石化钢铁电力及公…汽车传媒建筑 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.2公司表现 上周传媒行业传媒上市公司中，涨跌幅排名前5分别是百洋股份（+26.18%）、双象股份（+21.20%）、大晟文化（+17.89%）、金逸影视（+17.12%）、贵广网络（+16.94%）；涨跌幅后5分别是深大通（-25.24%）、聚力文化（-10.75%）、文化长城（-8.66%）、立思辰（-8.60%）、开元股份（-8.47%）。
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P6 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 DONGXINGSECURITIES 表1：传媒板块上市公司周涨跌幅前十名和后十名 前十名证券代码公司名称一周涨跌幅（%）
1 002696.SZ百洋股份 26.18
2 002395.SZ双象股份 21.20
3 600892.SH大晟文化 17.89
4 002905.SZ金逸影视 17.12
5 600996.SH贵广网络 16.94
6 300592.SZ华凯创意 15.36
7 002238.SZ天威视讯 15.11
8 300651.SZ金陵体育 13.95
9 300299.SZ富春股份 12.73 10 300426.SZ唐德影视 10.57 资料来源：Wind,东兴证券研究所 后十名12345678910 证券代码000038.SZ002247.SZ300089.SZ300010.SZ300338.SZ603000.SH300392.SZ300418.SZ002425.SZ300413.SZ 公司名称深大通 聚力文化文化长城 立思辰开元股份 人民网腾信股份昆仑万维凯撒文化芒果超媒 一周涨跌幅（%）-25.54-10.75-8.66-8.60-8.47-7.08-6.32-5.73-4.90-4.21
2.电影行业 2.1需求端：票房、人次及票价 猫眼APP数据显示，2019年5月，国内电影市场票房为33.55亿元，同比增长减少16.8%。
图3:2017.1-2019.5国内单月电影票房及同比增速 120 80% 100 60% 80 40% 60 20% 40 0% 20 -20%
0 -40% 资料来源：猫眼APP，东兴证券研究所 月度票房（亿元）同比 猫眼APP数据显示，2019年5月，国内单月观影人次0.97亿人次，同比下降19.3%。
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 图4:2017.1-2019.5国内单月观影人次及同比增速3 2.52 1.51 0.50 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 P7 60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40% 单月人次（亿人） 同比 资料来源：猫眼APP，东兴证券研究所 猫眼APP数据显示，2019年5月，国内单月电影票均价34.6元，同比上涨3.1%。
图5:2017.1-2019.5国内单月电影票均价及同比增速 45 25% 40 20% 3515% 30 25 10% 20 5% 150% 10
5 -5%
0 -10% 资料来源：猫眼APP，东兴证券研究所 票价（元） 同比 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P8 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 DONGXINGSECURITIES 2.2供给端：影片上映数及备案数 中国电影发行放映协会数据显示，2019年5月，国内单月上映影片数量53部，同比上涨43.2%。
图6:2017.1-2019.5国内单月上映影片数量 70 60% 60 40% 5020% 400% 30 -20%20 10 -40%
0 -60% 上映影片数量（部） 同比 资料来源：中国电影发行放映协会，东兴证券研究所 国家电影局数据显示，2019年3月，国内单月单月备案故事影片239部，同比减少21.4%。
图7:2017.1-2019.3国内单月备案故事影片 400 80% 350 60% 30040% 25020% 2000% 150 100-20% 50 -40%
0 -60% 资料来源：国家电影局，东兴证券研究所 备案故事影片（部） 同比 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 P9 2.3周度票房数据 艺恩电影数据显示，国内电影市场2019年第20周（5.20-5.26）周总票房约5.07亿元，其中《阿拉丁》以1.29亿成为周票房冠军；《大侦探皮卡丘》以0.97亿居第二；《一条狗的使命2》以0.88亿居第
三。
表2:2019年第20周（5.20-5.26）单周电影票房TOP10情况 排名 影片名 单周票房(万元) 平均票价（元）
1 阿拉丁
2 大侦探皮卡丘
3 一条狗的使命
2 4 复仇者联盟
4 5 五月天人生无限公司
6 何以为家
7 龙珠超
8 一个母亲的复仇
9 哥斯拉
2 10 海蒂和爷爷 资料来源：艺恩，东兴证券研究所 1289096978750302230122659211319271704711 3834.33138.735.630.331.831.1046.932.3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P10 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 DONGXINGSECURITIES
3.电视剧行业 根据电视剧电子政务平台统计，2019年4月，国内单月单月备案故事影片69部，同比减少37%。
图8:2017.1-2019.4国内单月备案电视剧 160 80% 140 60% 12040% 10020% 800% 60 40-20% 20 -40%
0 -60% 资料来源：电视剧电子政务平台，东兴证券研究所 备案电视剧（部） 同比 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 P11
4.游戏行业 4.1手游 根据AppAnnie以及安卓应用商店2019年6月2日数据，A股游戏公司旗下重点手游在iOS/安卓渠道畅销榜排名见下表： 表3:A股游戏公司旗下重点手游iOS/安卓渠道畅销榜排名 游戏名 相关公司 IOS 应用宝华为应用商店 《永恒纪元》 三七互娱 137 25 21 《大天使之剑H5》三七互娱 83 97 20 《鬼语迷城》 三七互娱 123 99 100 《屠龙破晓》 三七互娱 143 48 52 《一刀传世》 三七互娱 22 20
3 《问道》 吉比特 28 11 15 《诛仙》 完美世界 53 65 19 《完美世界》 完美世界
4 7 - 《云梦四时歌》
完美世界 23 26 32 《少年三国志》游族网络 113 19 91 《天使纪元》 游族网络 99 - 72 《蓝月传奇》 恺英网络 43 31 37 资料来源：各大应用商店,东兴证券研究所 VIVO应用商店9291607112336717684158 OPPO应用商店24805417582119716786 4.2页游 根据9K9K数据，2019年4月，37页游运营平台开服数3240组，同比减少2.7%。
图9:2017.1-2019.337页游运营平台开服数 4000350030002500200015001000 5000 37游戏平台开服数 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P12 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 DONGXINGSECURITIES 资料来源：9k9k，东兴证券研究所 根据9K9K数据，2019年4月，三七互娱自研页游产品开服数开服数2097组，同比减少30.1%。
图10:2017.1-2019.3三七互娱自研页游产品开服数3500300025002000150010005000 三七互娱自研产品开服数 资料来源：9k9k，东兴证券研究所
5.投资策略及重点推荐 行业周观点：影视行业估值合理，建议开始配置。
上周深改委第八次会议指出，推进影视业改革，要从完善创作生产引导机制、规范影视企业经营行为、健全影视评价体系、发挥各类市场主体作用、加强行业管理执法、加强人才队伍建设等方面统筹推进改革。
可以看到，政策层面，影视行业仍处于严格监管范畴，但没有出现边际趋严。
从行业层面，目前影视备案数、开机数等数据均是同比下滑，没有出现拐点；我们认为，虽然政策和行业均没有出现拐点向好趋势，但影视板块经过前段时间调整，已经处于合理估值，因此我们建议可以少量配置影视板块，推荐光线传媒。
另外，出版板块推荐中国出版；游戏板块推荐三七互娱。
本周投资组合为：中国出版40%、光线传媒30%、三七互娱30%。
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 P13 表4:重点跟踪公司 板块 公司名称 评级 院线 中国电影强烈推荐 影视剧光线传媒强烈推荐 游戏 三七互娱未评级 游戏 吉比特 未评级 营销 分众传媒未评级 出版 中国出版 推荐 出版 中原传媒强烈推荐 文化主题风语筑 推荐 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 19E0.760.290.8811.610.280.390.780.89 EPS（元） 20E0.840.371.0513.450.350.440.861.07 21E0.930.441.2215.400.390.490.921.28 PE估值 19E 20E 21E 20 18 16 24 19 16 14 12 10 18 15 13 20 16 14 17 15 13 9.3 8.4 7.9 17 14 12 敬
请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P14 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置
6.风险提示 文化政策监管趋严、细分行业增速不及预期。
DONGXINGSECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 P15 分析师简介 石伟晶上海交通大学工学硕士。
曾任华创证券、安信证券传媒互联网行业分析师，2018年加入东兴证券。
分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。
本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。
本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
风险提示本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。
在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。
投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P16 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。
本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。
我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。
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如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。
行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
DONGXINGSECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
（1）上周上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别 公 上涨1.60%、1.66%、2.76%、1.74%，传媒指数在中信一级行业 司 排名涨跌幅为正数第15名。
证
（2）上周传媒行业传媒上市公司中，涨跌幅排名前5分别是百 券 洋股份（+26.18%）、双象股份（+21.20%）、大晟文化（+17.89%）、行业基本资料 研 金逸影视（+17.12%）、贵广网络（+16.94%）；涨跌幅后5分别股票家数 究 是深大通（-25.24%）、聚力文化（-10.75%）、文化长城（-8.66%）、重点公司家数 报 立思辰（-8.60%）、开元股份（-8.47%）。
行业市值 告 电影行业： 流通市值 shi_wj@S01 139- 12803.02亿元9735.38亿元 占比%3.85% 2.2%2.28% （1）2019年5月，国内电影市场票房为33.55亿元，同比增长减少16.8%； 行业平均市盈率市场平均市盈率 -68.94 / 16.64 / （2）2019年5月，国内单月观影人次0.97亿人次，同比下降 19.3%； 行业指数走势图 （3）2019年5月，国内单月电影票均价34.6元，同比上涨3.1%； （4）2019年5月，国内单月上映影片数量53部，同比上涨43.2%； 17.3% 传媒 沪深300 （5）2019年3月，国内单月单月备案故事影片239部，同比减少21.4%；
（6）国内电影市场2019年第20周（5.20-5.26）周总票房约5.07亿元，其中《阿拉丁》以1.29亿成为周票房冠军；《大侦探皮卡丘》以0.97亿居第二；《一条狗的使命2》以0.88亿居第
三。
电视剧行业： 7.3%-2.7%-12.7%-22.7%-32.7% 6/48/410/412/42/44/4 2019年4月，国内单月单月备案故事影片69部，同比减少37%。
游戏行业： 资料来源：Wind，东兴证券研究所相关行业报告
（1）三七互娱《一刀传世》与吉比特《问道》在全渠道畅销榜排名靠前。
《一刀传世》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜排分别为22名、20名、3名、11名、5名；《问道》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜排分别为28名、11名、15名、23名、8名；完美世界上线手游《云梦四时歌》表现良好，苹果畅销榜第23名；
1、《传媒行业报告：文化监管严格，重点推荐出版板块》 2019-05-272、《传媒行业报告：积极关注政策面变化，重点推荐出版板块》2019-05-153、《动漫产业：内容端朝气蓬勃，平台端先发优势显著》2019-05-134、《传媒行业报告：《超高清视频产业发展行动计划》发布，建议关注广电标的》2019-03-04 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P2 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 DONGXINGSECURITIES
（2）页游方面：2019年4月，37页游运营平台开服数3240组，同比减少2.7%；三七互娱自研页游产品开服数开服数2097组，同比减少30.1%。
行业周观点：影视行业估值合理，建议开始配置。
上周深改委第八次会议指出，推进影视业改革，要从完善创作生产引导机制、规范影视企业经营行为、健全影视评价体系、发挥各类市场主体作用、加强行业管理执法、加强人才队伍建设等方面统筹推进改革。
可以看到，政策层面，影视行业仍处于严格监管范畴，但没有出现边际趋严。
从行业层面，目前影视备案数、开机数等数据均是同比下滑，没有出现拐点； 我们认为，虽然政策和行业均没有出现拐点向好趋势，但影视板块经过前段时间调整，已经处于合理估值，
因此我们建议可以少量配置影视板块，推荐光线传媒。
另外，出版板块推荐中国出版；游戏板块推荐三七互娱。
本周投资组合为：中国出版40%、光线传媒30%、三七互娱30%。
风险提示：文化政策监管趋严、细分行业增速不及预期。
行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) 19E 20E 21E19E 中国电影0.760.840.93 20 光线传媒0.290.370.44 24 三七互娱0.881.051.22 14 吉比特11.613.4515.4018 分众传媒0.1280.350.39 20 中国出版0.390.440.49 17 中原传媒0.780.860.929.3 风语筑0.891.071.28 17 资料来源：Wind，东兴证券研究所 PE20E 1819121516158.414 21E1616101314137.912 评级 强烈推荐强烈推荐 未评级未评级未评级推荐强烈推荐推荐 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 P3 目录
1.上周市场行情回顾...................................................................................................................................................................................5
1.1板块表现........................................................................................................................................................................................5
1.2公司表现
........................................................................................................................................................................................5
2.
2.1需求端：票房、人次及票价........................................................................................................................................................6
2.2供给端：影片上映数及备案数....................................................................................................................................................8
2.3周度票房数据
................................................................................................................................................................................9
3.
4.游戏行业.................................................................................................................................................................................................11 4.1
手游..............................................................................................................................................................................................11
4.2页游..............................................................................................................................................................................................11
5.投资策略及重点推荐............................................................................................................................................................................12
6.风险提示.................................................................................................................................................................................................14 表格目录 表
1：传媒板块上市公司周涨跌幅前十名和后十名
................................................................................................................................
6表2:2019年第18周（5.6-5.12）单周电影票房TOP10情况.............................................................................................................
9表3:A股游戏公司旗下重点手游iOS/安卓渠道畅销榜排名................................................................................................................
11表4:重点跟踪公司.......................................................................................................................................................错误!未定义书签。
插图目录 图
1:上周中信一级子行业市场表现（%）................................................................................................................................................5
图2:2019年以来中信一级子行业市场表现（%）..................................................................................................................................5
图3:2017.1-2019.4国内单月电影票房及同比增速...............................................................................................................................6
图4:2017.1-2019.4国内单月观影人次及同比增速...............................................................................................................................7
图5:2017.1-2019.4国内单月电影票均价及同比增速...........................................................................................................................7
图6:2017.1-2019.4国内单月上映影片数量...........................................................................................................................................8
图7:2017.1-2019.3国内单月备案故事影片...........................................................................................................................................8
图8:2017.1-2019.4国内单月备案电视剧.............................................................................................................................................10
图9:2017.1-2019.337页游运营平台开服数........................................................................................................................................11 敬
请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P4 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 DONGXINGSECURITIES 图10:2017.1-2019.3三七互娱自研页游产品开服数...........................................................................................................................12 敬
请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 P5
1.上周市场行情回顾 1.1板块表现 上周上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别上涨1.60%、1.66%、2.76%、1.74%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第15名。
自2019年初至今，上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别上涨16.23%、23.25%、18.64%、7.47%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第28名。
图1:上周中信一级子行业市场表现（%） 141210 86420-
2 图2:2019年以来中信一级子行业市场表现（%） 6050403020100 农林牧渔有色金属电子元器件国防军工电力及公用事业 通信创业板指电力设备 综合石油石化非银行金融 钢铁计算机 机械传媒深证成指交通运输上证综指轻工制造纺织服装建材食品饮料餐饮旅游房地产基础化工建筑汽车医药商贸零售银行家电煤炭农林牧渔食品饮料家电非银行金融计算机建材深证成指电子元器件国防军工通信医药创业板指电力设备轻工制造房地产机械有色金属基础化工煤炭交通运输综合上证综指餐饮旅游银行商贸零售纺织服装石油石化钢铁电力及公…汽车传媒建筑 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.2公司表现 上周传媒行业传媒上市公司中，涨跌幅排名前5分别是百洋股份（+26.18%）、双象股份（+21.20%）、大晟文化（+17.89%）、金逸影视（+17.12%）、贵广网络（+16.94%）；涨跌幅后5分别是深大通（-25.24%）、聚力文化（-10.75%）、文化长城（-8.66%）、立思辰（-8.60%）、开元股份（-8.47%）。
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P6 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 DONGXINGSECURITIES 表1：传媒板块上市公司周涨跌幅前十名和后十名 前十名证券代码公司名称一周涨跌幅（%）
1 002696.SZ百洋股份 26.18
2 002395.SZ双象股份 21.20
3 600892.SH大晟文化 17.89
4 002905.SZ金逸影视 17.12
5 600996.SH贵广网络 16.94
6 300592.SZ华凯创意 15.36
7 002238.SZ天威视讯 15.11
8 300651.SZ金陵体育 13.95
9 300299.SZ富春股份 12.73 10 300426.SZ唐德影视 10.57 资料来源：Wind,东兴证券研究所 后十名12345678910 证券代码000038.SZ002247.SZ300089.SZ300010.SZ300338.SZ603000.SH300392.SZ300418.SZ002425.SZ300413.SZ 公司名称深大通 聚力文化文化长城 立思辰开元股份 人民网腾信股份昆仑万维凯撒文化芒果超媒 一周涨跌幅（%）-25.54-10.75-8.66-8.60-8.47-7.08-6.32-5.73-4.90-4.21
2.电影行业 2.1需求端：票房、人次及票价 猫眼APP数据显示，2019年5月，国内电影市场票房为33.55亿元，同比增长减少16.8%。
图3:2017.1-2019.5国内单月电影票房及同比增速 120 80% 100 60% 80 40% 60 20% 40 0% 20 -20%
0 -40% 资料来源：猫眼APP，东兴证券研究所 月度票房（亿元）同比 猫眼APP数据显示，2019年5月，国内单月观影人次0.97亿人次，同比下降19.3%。
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 图4:2017.1-2019.5国内单月观影人次及同比增速3 2.52 1.51 0.50 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 P7 60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40% 单月人次（亿人） 同比 资料来源：猫眼APP，东兴证券研究所 猫眼APP数据显示，2019年5月，国内单月电影票均价34.6元，同比上涨3.1%。
图5:2017.1-2019.5国内单月电影票均价及同比增速 45 25% 40 20% 3515% 30 25 10% 20 5% 150% 10
5 -5%
0 -10% 资料来源：猫眼APP，东兴证券研究所 票价（元） 同比 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P8 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 DONGXINGSECURITIES 2.2供给端：影片上映数及备案数 中国电影发行放映协会数据显示，2019年5月，国内单月上映影片数量53部，同比上涨43.2%。
图6:2017.1-2019.5国内单月上映影片数量 70 60% 60 40% 5020% 400% 30 -20%20 10 -40%
0 -60% 上映影片数量（部） 同比 资料来源：中国电影发行放映协会，东兴证券研究所 国家电影局数据显示，2019年3月，国内单月单月备案故事影片239部，同比减少21.4%。
图7:2017.1-2019.3国内单月备案故事影片 400 80% 350 60% 30040% 25020% 2000% 150 100-20% 50 -40%
0 -60% 资料来源：国家电影局，东兴证券研究所 备案故事影片（部） 同比 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 P9 2.3周度票房数据 艺恩电影数据显示，国内电影市场2019年第20周（5.20-5.26）周总票房约5.07亿元，其中《阿拉丁》以1.29亿成为周票房冠军；《大侦探皮卡丘》以0.97亿居第二；《一条狗的使命2》以0.88亿居第
三。
表2:2019年第20周（5.20-5.26）单周电影票房TOP10情况 排名 影片名 单周票房(万元) 平均票价（元）
1 阿拉丁
2 大侦探皮卡丘
3 一条狗的使命
2 4 复仇者联盟
4 5 五月天人生无限公司
6 何以为家
7 龙珠超
8 一个母亲的复仇
9 哥斯拉
2 10 海蒂和爷爷 资料来源：艺恩，东兴证券研究所 1289096978750302230122659211319271704711 3834.33138.735.630.331.831.1046.932.3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P10 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 DONGXINGSECURITIES
3.电视剧行业 根据电视剧电子政务平台统计，2019年4月，国内单月单月备案故事影片69部，同比减少37%。
图8:2017.1-2019.4国内单月备案电视剧 160 80% 140 60% 12040% 10020% 800% 60 40-20% 20 -40%
0 -60% 资料来源：电视剧电子政务平台，东兴证券研究所 备案电视剧（部） 同比 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 P11
4.游戏行业 4.1手游 根据AppAnnie以及安卓应用商店2019年6月2日数据，A股游戏公司旗下重点手游在iOS/安卓渠道畅销榜排名见下表： 表3:A股游戏公司旗下重点手游iOS/安卓渠道畅销榜排名 游戏名 相关公司 IOS 应用宝华为应用商店 《永恒纪元》 三七互娱 137 25 21 《大天使之剑H5》三七互娱 83 97 20 《鬼语迷城》 三七互娱 123 99 100 《屠龙破晓》 三七互娱 143 48 52 《一刀传世》 三七互娱 22 20
3 《问道》 吉比特 28 11 15 《诛仙》 完美世界 53 65 19 《完美世界》 完美世界
4 7 - 《云梦四时歌》
完美世界 23 26 32 《少年三国志》游族网络 113 19 91 《天使纪元》 游族网络 99 - 72 《蓝月传奇》 恺英网络 43 31 37 资料来源：各大应用商店,东兴证券研究所 VIVO应用商店9291607112336717684158 OPPO应用商店24805417582119716786 4.2页游 根据9K9K数据，2019年4月，37页游运营平台开服数3240组，同比减少2.7%。
图9:2017.1-2019.337页游运营平台开服数 4000350030002500200015001000 5000 37游戏平台开服数 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P12 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 DONGXINGSECURITIES 资料来源：9k9k，东兴证券研究所 根据9K9K数据，2019年4月，三七互娱自研页游产品开服数开服数2097组，同比减少30.1%。
图10:2017.1-2019.3三七互娱自研页游产品开服数3500300025002000150010005000 三七互娱自研产品开服数 资料来源：9k9k，东兴证券研究所
5.投资策略及重点推荐 行业周观点：影视行业估值合理，建议开始配置。
上周深改委第八次会议指出，推进影视业改革，要从完善创作生产引导机制、规范影视企业经营行为、健全影视评价体系、发挥各类市场主体作用、加强行业管理执法、加强人才队伍建设等方面统筹推进改革。
可以看到，政策层面，影视行业仍处于严格监管范畴，但没有出现边际趋严。
从行业层面，目前影视备案数、开机数等数据均是同比下滑，没有出现拐点；我们认为，虽然政策和行业均没有出现拐点向好趋势，但影视板块经过前段时间调整，已经处于合理估值，因此我们建议可以少量配置影视板块，推荐光线传媒。
另外，出版板块推荐中国出版；游戏板块推荐三七互娱。
本周投资组合为：中国出版40%、光线传媒30%、三七互娱30%。
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 P13 表4:重点跟踪公司 板块 公司名称 评级 院线 中国电影强烈推荐 影视剧光线传媒强烈推荐 游戏 三七互娱未评级 游戏 吉比特 未评级 营销 分众传媒未评级 出版 中国出版 推荐 出版 中原传媒强烈推荐 文化主题风语筑 推荐 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 19E0.760.290.8811.610.280.390.780.89 EPS（元） 20E0.840.371.0513.450.350.440.861.07 21E0.930.441.2215.400.390.490.921.28 PE估值 19E 20E 21E 20 18 16 24 19 16 14 12 10 18 15 13 20 16 14 17 15 13 9.3 8.4 7.9 17 14 12 敬
请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P14 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置
6.风险提示 文化政策监管趋严、细分行业增速不及预期。
DONGXINGSECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 P15 分析师简介 石伟晶上海交通大学工学硕士。
曾任华创证券、安信证券传媒互联网行业分析师，2018年加入东兴证券。
分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。
本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。
本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
风险提示本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。
在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。
投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P16 东兴证券行业周报 传媒行业：影视行业估值合理，建议开始配置 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。
本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。
我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
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行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
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