通信设备 行业点评报告 通信设备 四季度行业投资加速，优选细分行业个股 基本状况 上市公司数行业总市值(百万元)行业流通市值(百万元) 56139124.17111402.46 重点公司基本状况 总股本 公司 收盘价 （亿股） 评级：增持 分析师刘江啸S0740510120006021-20315167liujx@2012年10月9日 EPS 2012E2013E13%12 前次： 联系人杨红投资品研究小组021-20315209yanghong@.c P/E评级 2012E2013E 行业-市场走势对比 烽火通信4.8224.401.251.6028%22.4617.63买入 中天科技7.048.420.610.7726%12.9010.27买入 日海通讯2.4022.260.901.2640%25.5018.20增持 星网锐捷三维通信 3.5117.420.730.9428.7%23.8618.66买入3.427.670.400.5127.5%16.2212.84增持 投资要点 2012年1-8月份，电信固定资产投资额完成1928.1亿元，同比增长13.9%。
电信业务主营收入累计完成7062.9亿元，比上年同期增长9.1%，根据电信行业投资的属性，主营业务收入的增长和行业固定资产的投资集中在下半年释放。
2012年上半年三大运营商的投资进度完成比例为43%，下半年资本开支将达1625亿元，主要以传输网和接入网为主，中国联通将加大对传输网的投资力度，中国移动已开始部署TD-LTE产业链的试验网，同时启动了TD6期的招标。
3G发展迎来大爆发：去年四季度我们已经看到了3G爆发的来临，但今年迎来了3G移动终端的真正爆发。
截止到2012年8月份，我国3G用户已经超过1.92亿，3G用户渗透率达到18%。
按照全球3G发展经验来看，当用户渗透率超过10%，就会步入快速发展的通道。
3G快速发展的原因：与3G发展的几个数字相对应的是，我国的移动互联网应用和智能终端产业也在快速发展，而这两个因素也是我国3G快速发展的根本原因。
3G终端出货量增长了100%，智能终端出货量增长了200%，移动互联网的流量是100%的增长，真正迎来了3G和移动终端大发展。
TD-LTE产业链的发展将带动新一轮的行业投资：工信部已决定将于一年左右的时间发放TD-LTE牌照，早于之前的预期时间。
这也说明了工信部对TD-LTE的支持力度明显加大，TD-LTE的市场化步伐也将全面加快。
TD产品和网络的共同提升有力推动了终端销售和客户规模的扩大，截至8月底，TD终端销售态势良好，手机累计销量已突破4000万部，其中智能机销量占比达60%，预计全年销量会超过6000万部。
TD用户市场规模也在不断扩大，总数已超过8400万户。
在终端方面，TD-SCDMA也取得了较大的进步，明年会有更好的进步，预计TD终端有望在明年达到3G市场的50%。
TD网络建设：中国移动计划今年年底建成2万个4G基站，覆盖扩大到13个城市，明年基站 请务必阅读正文之后的重要声明部分 此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 行业点评报告 将达到20万个，基本实现地级以上城市数据业务热点区域的室外连续覆盖，到2104年将达到35万站。
国内LTE频谱规划将在一个月内出台：工信部表示最迟将在一个月之内公布LTE的频谱规划，将主要针对之前业界讨论较多的2500MHz--2690MHz共计190M的D频段归属。
除了将D频段纳入规划之外，工信部还将3.6GHz和5GHz的规划纳入到下一步工作的重点，以为宽带中国战略提供足够的无线频谱资源。
截至目前，全球已有51张TD-LTE试验网络，其中6个达到了商用阶段。
投资策略：显然4G牌照的发放对于中国移动是明显利好，但是牌照的发放方式将会影响到目前的行业竞争格局。
尽管如此，就目前行业状况而言，我们认为四季度行业投资的释放将使得通信行业基本面趋于好转。
从细分行业看，我们仍然建议重点关注宽带网络的发展，看好光通信细分领域公司的确定性成长，宽带中国战略即将出台将是行业发展良好的催化剂。
我们推荐烽火通信、日海通讯、中天科技，以及处于政策大力支持的IPV6领域并且受益云计算爆发带来高增长的星网锐捷。
-2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 图表1：电信业务历年收入与增长率 电信业务收入（单位：百亿元）120100 806040200 行业点评报告 同比增长18%16%14%12%10%8%6%4%2%0% 来源：工信部，齐鲁证券研究所 图表2：电信行业历年固定资产投资完成额 固定资产投资完成额:电信行业:累计值 同比增长 40 35% 35 30% 25% 30 20% 25 15% 10%20 5% 15 0% 10 ‐5% ‐10%
5 ‐15%
0 ‐20% 200120022003200420052006200720082009201020112012.8 来源：工信部，齐鲁证券研究所 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 图表3：三大运营商3G用户累计数 行业点评报告 百万户8070605040302010
0 中国电信:3G用户数中国移动:3G用户数中国联通:3G用户数 来源：工信部，齐鲁证券研究所 图表4：三大运营商3G用户当月新增数 万户400350300250200150100 500 中国电信:3G用户数:当月新增中国联通:3G用户本月净增数中国移动：3G用户本月净增数 来源：工信部，齐鲁证券研究所 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 行业点评报告 图表5：中国电信和中国联通宽带用户累计数（百万户） 中国电信:宽带用户数中国联通:宽带用户数90858075706560555045 来源：工信部，齐鲁证券研究所 图表6：中国电信和中国联通宽带用户本月净增数 万户 中国电信:宽带用户本月净增数 中国联通:宽带用户本月净增数 160 140 120 100 80 60 40 20
0 来源：工信部，齐鲁证券研究所 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 投资评级说明增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5%减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 行业点评报告 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 行业点评报告 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。
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