ECONOMICTIMES ■责编：王小霞电话：(010)81785188—3014E-mail：wangxx_1999@ 资本问道 2019年5月23日星期四
3 ■美编：孟宸永组版：梅雪荣 编者按在产业分工不断深化、资源要素全球配置的背景下，供应链已深度嵌入我国生产和流通的各个环节，成为连接供给侧和需求侧的关键纽带，而供应链金融也成为金融供给侧结构性改革的重要抓手。
业内分析认为，供应链金融是互联网金融诸多模式中服务实体经济最好的模式，用供应链金融的整合思维，结合新经济的形态，未来可产生生态级的新物种。
供应链金融探索产融结合新模式 ■本报记者王小霞 供应链金融市场巨大，有预测数据显示，到2020年，我国供应链金融市场规模将接近15万亿元，存量空间惊人。
分析人士指出，供应链金融已成为资本市场的最新风口。
畅通小微企业融资渠道 “我关注到在交易银行方面，供应链金融事业部在银行都已经做起来了。
租赁公司的保理业务，特别是反向保理，还有新金融做得更活。
”商务部中国国际经济合作学会供应链金融委员会主任、中国银行原副行长张燕玲日前在由福州市人民政府等主办、《财经》智库联合承办的“2019中国供应链高峰论坛”上表示，供应链金融是服务实体经济的需要。
“当前，供应链金融大体上分为两大阵营：一个是银行系的供应链金融；一个是互联网平台系的供应链金融。
这两个阵营正逐步走向融合，界限越来越模糊。
”中央财经大学中国互联网经济研究院副院长欧阳日辉在接受中国经济时报记者采访时表示，目前，供应链金融在我国发展得还不充分，大型企业、电商平台、物流公司和物流园区、ERP软件公司、银行、支付公司都在积极探索供应链金融，特别是B2B电商平台近年来在供应链金融方面有很多创新。
欧阳日辉说，供应链金融是互联网金融诸多模式中服务实体经济最好的模式，用供应链金融的整合思维，结合新经济的形态，未来可产生生态级的新物种。
所谓供应链金融，通俗来说即银行围绕核心企业，管理上下游中小企业的资金流和物流，并把单个企业的不可控风险转变为供应链企业整体的可控风险，通过立体获取各类信息，将风险控制在最低的金融服务。
国务院参事室特约研究员、原保监会副主席周延礼在上述论坛上指出，“供应链金融服务即可纾困小微企业融资，也可为企业数字信用打通普惠通道。
小微企业融资难，‘卡脖子’的是抵押品的问题，而供应链金融可依托供应链内核心企业的信用，打破以往依赖不动产抵押的方式，依据流动资产提供担保融资，解决了供应链内小微企业融资问题。
” “供应链金融支持实体经济和小微企业融资具有天时、地利、人和的优势。
”欧阳日辉说，天时：核心企业的“转型痛”创造供给，中小企业的“融资痛”创造需求，发展数字金融的“数据痛”亦可通过支付、电商、物流、仓储建立的优势切入供应链金融业务。
地利：供应链金融具有深厚的行业根基，颠覆了传统金融“基于金融而金融”的范式，兼具金融的爆发力和产业的持久性。
人和：互联网平台在筛选和汇集同等特征用户群、利益相关企业群方面的优势被集聚放大，而正是高度集聚化的生态为供应链金融建立 网络平台提供了坚实基础。
总之，供应链金融符合国家的需要、满足金融监管层的要求，供应链金融是产业资本与金融资本跨界的融合，“从产业中来，到金融中去”，跨界融合孕育出全新的商业逻辑和投资机会。
供应链金融仍存四大痛点 近几年，我国在供应链金融方面做了许多有益的尝试，也取得许多实质性的成绩，但是在深度与广度方面尚不能满足广大供应链企业的资金需求。
中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼表示，供应链金融的发展，需要思考和回答两个重要问题：一是对供应链金融价值的思考，供应链金融到底是为了谁？二是对供应链金融生态的思考，应该是封闭的还是开放的？ 董希淼说，对供应链金融这两个重要问题的认识不同，即对价值的主张不同、对生态的理解不同，往往就容易产生四个方面的痛点。
第一个痛点是金融机构对供应链行业和产业的认识和理解不够。
作为供应链金融的主要提供者，金融机构受限于人员、能力和经验，往往难以深入了解产业供应链，因此也难以提供有针对性的服务并实施有效管理，存在一定风险隐患。
第二个痛点是存在“数据鸿沟”“信息孤岛”等现象。
从全社会看，统一的信息服务平台尚未搭建，数据归集、整合都面临很大的挑战。
而供应链核心企业，其数据单边化、私有化、分散化、封闭化等问题仍然普遍存在。
第三个痛点是金融资质和牌照等问题。
供应链 金融参与主体非常多，除金融机构之外多数没有从事金融业务的资质与牌照。
近年来，大量互联网公司甚至部分P2P网贷平台，不同程度参与供应链金融，也产生了一些乱象。
第四个痛点是缺乏标准和制度规范。
相关国际组织对供应链金融有明确的定义，但与中国供应链金融的实践相差较大。
与此同时，中国还没有供应链金融业务监管办法，业务创新来自于市场各方主体，缺乏统一的行业标准。
应促进产业生态与金融生态融合发展 对于如何更进一步做好供应链金融，欧阳日辉向记者表示，首先，要大力培植具备竞争优势的核心企业，打造N-1-N模式，实现核心企业转型升级与供应链金融协同发展；其次，要大力发展基于产业链的垂直整合模式，整合上下游形成闭环，努力解决中小企业融资难的问题。
另外，要大力发展以存货抵押和仓单质押为主要形式的供应链金融，缩短供应商账期，促进物流服务和金融服务协同发展。
除此之外，还应大力发展电商新业态，推动建立信息共享机制，促进产业生态与金融生态融合发展，完善产融生态圈。
周延礼对供应链金融的业务建设则提出了四点建议：一要加强供应链金融的风险管理。
供应链金融中银行要时刻关注供应链运作情况，掌握供应链企业的内部薄弱点，观测外部环境的发展趋势。
同时，银行根据自身管理需要建立信用模型和数据库，对供应链的各方之间的相互关系设置信用值，进行评级、授信、物流资质考评和关联客户相互监管等管 理方法，变过去的静态评估为动态评估。
二要选择基础条件较好的企业链群。
对供应链 成员企业要不断优选，重点在钢铁、汽车、石化、电力、电信等产业链比较完备、行业秩序良好、与银行合作程度较高的若干行业进行优选，要通过调阅财务报表、查看过去的交易记录和电话调查等多种手段，帮助核心企业制度性地评估供应链成员企业。
三要以核心企业为中心提供优质服务。
在产品和服务方案设计中要从核心企业入手，借助核心企业向外辐射，贯穿整个供应链上下游企业，如对上游的原料供货商重点开拓应收账款质押融资、保理等产品，对下游的经销商着重提供动产和仓单质押等产品，编织供应链融资网络，体现“横到边、竖到底”的纵深服务。
要结合产品创新提供个性化服务。
四要建立供应链建设保障机制。
要对物流、信息流和资金流进行封闭运行。
供应链金融要选择一个强大有实力的物流公司并与之合作，物流公司可为供应链提供信息、仓储和物流等服务，帮助银行监控物流和企业动产，达到银行控制货权的目的。
企业的应收款指定账户开在银行，付款企业配合银行将采购款汇入指定账户。
银行在给整个供应链融资和服务的过程中也会掌握整个供应链企业的经营信息，减少企业与银行之间的信息不对称。
此外，可以通过订立各项契约维系平等利益主体之间的合作关系，为供应链运营提供强制性的实施规则。
同时，将企业间原有的关联交易外化为契约交易，尽量避免摩擦，提高供应链的运营效率。
供应链金融商业模式
1.银行主导的供应链金融以银行作为外部金融主体的供应链金融体现出明显的安全边际，在贷款、授信、质押中强调各类凭证的有效性和真实性，对不符合资质的企业零容忍。
同时，银行也凭借其金融系统职能，能够帮助供应链企业做好中间环节服务，如资信调查、汇兑等。
在银行主导的供应链金融中，银行是主要风控主体，由此导致在选择供应链企业时，规模较大、资金数据全的企业成为银行的优先偏好。
而与此同时，银行的资金借贷成本也相对较低。

2.第三方支付主导的供应链金融第三方支付承担的主要是通道功能，即交易中介，据此也会衍生出大量的数据。
这些沉淀的数据一方面用于自身增值业务的拓展，另一方面也可以和银行及其他外部金融机构合作，用于对供应链企 业的资金、资产评估，账户管理，以数据打通整个链条。
在这一点上，一些行业内的支付企业，有着不同场景下得天独厚的先入优势，凭借对不同行业特性的了解，将数据+风控有机结合，不仅降低了供应链金融的风险，也让资金供需双方实现了高效对接。

3.电商主导的供应链金融电商链条下的融资受控于平台的风控要求，但形式较为多样。
以阿里巴巴为例，目前该平台上共有3种主要的供应链金融产品：淘宝小贷、阿里小贷和合营贷款。
额度从5万-200万元不等，可根据企业需求按日计息，随借随还。
利息水平略高于银行利率水平，但最高不超过万分之六/每日。

4.供应链/物流企业主导的供应链金融供应链或物流企业主要是通过预付类产品帮助供应链企业融资的。
以怡亚通为例，在获得采购商的 委托合同后，其可以在客户资源系统内匹配合适的供应商，并通过电汇、信用证或保函的方式代客户垫付货款，其后将货物运送至客户时收取货款；而对于生产商而言，当怡亚通为其承运货物时，怡亚通代采购商预付货款，使得生产商能够及时回收资金用于下一轮投产。

5.P2P主导的供应链金融P2P作为一种快速的融资渠道，在供应链金融中复制了其自身业务模式，即无担保、无抵押快速获得额度，风控基本依靠外部企业，因而这也是风险较大的模式。
值得注意的是，P2P主导的供应链金融可实现最高1000万元额度的资金，周期通常不超过3个月，参照短期过桥资金，其利率也远高于其他几种供应链金融模式。
（本报记者王小霞据《2018年供应链金融行业发展趋势研究报告》整理） ■观察 业绩虽欠佳但市场看好供应链行业发展机遇 ■本报记者张炜 去年以来，国际环境复杂严峻，国内经济下行压力较大，以及日益激烈的竞争环境，供应链上市公司业绩有喜有忧。
怡亚通是A股第一家供应链上市公司，业务覆盖快消、IT、通信、医疗等20多个领域。
该公司前几年业绩连续增长，2014年至2017年净利润分别为31227.53万元、49243.34万元、51875.25万元及59523.62万元。
然而，怡亚通2018年净利润降至20008.91万元，降幅高达66.38%。
2019年一季度，怡亚通净利润4227.75万元，同比下滑79.63%。
再看另外7家冠名“供应链”的A股公司，多数业绩出现较大波动。
普路通2018年净利润增长49.62%，但2019年一季度下滑26.55%；天顺股份2018年净利润下滑85.91%，2019年一季度增长132.69%；瑞茂通2018年全年及2019年一季度净利润分别下滑33.51%、8.76%；易见股份2018年全年及2019年一季度净利润分别下滑0.21%、6.46%；东方嘉盛2018年净利润增长13.85%，2019年一季度下滑2.93%；密尔克卫2018年全年及2019年一季度净利 润分别增长57.91%、27.51%；*ST飞马2018全年及2019年一季度净利润均亏损。
其中，密尔克卫是一家去年7月刚上市的供应链企业，近几年业绩持续增长，净利润由2015年的5135.26万元升至2018年的13215.63万元。
该公司专业从事化工供应链服务，核心产能位于华东区域。
有券商分析认为，近期化工事故屡发，江苏省发生多起化工爆炸或火灾事故，行业监管持续从严，带来小公司的出清，整体利好大公司。
相比之下，*ST飞马处境较为糟糕。
该公司虽未出现连续两年亏损，但2018年财务报告被会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告，被实施退市风险警示。
该公司亏损的主因之一是控股股东流动性出现困难并导致其担保能力下降，引起公司流动性紧张，部分业务停滞。
部分下游客户经营状况恶化、资金周转紧张，相关应收款项出现减值迹象。
*ST飞马对部分业务账龄较长的应收款项从原来的以账龄法计提坏账准备改为单独计提坏账准备，也是业绩大幅下滑的主因之
一。
另外，因涉嫌信息披露违法违规，*ST飞马被证监会立案调查。
4月22日至5月22日，*ST飞马股价累计暴跌 65.3%。
此外，厦门象屿、建发股份、厦门国贸及物产中 大2018年净利润分别增长49.52%、40.27%、7.96%、7.27%。
这4家A股上市公司虽没有以“供应链”命名，但主营涉及供应链业务。
市场分析认为，从供应链企业2018年经营来看，遭遇国际大宗商品价格、人民币汇率震荡加剧、国际经贸冲突明显、国内经济结构性调整深化等多重压力。
尤其是去杠杆，给资金依赖性较强的供应链业务带来较大压力，企业财务风险增大。
部分供应链上市公司2018年业绩表现欠佳，但前景不悲观。
这倒逼供应链企业转型，寻求高质量发展。
特别是政策支持带来的发展机遇，被业内普遍看好。
2017年10月，国务院办公厅发文提出，到2020年，要培育100家左右全球供应链领先企业，将绿色供应链、全球供应链等创新作为未来目标和方向。
2018年4月，商务部、工业和信息化部等8部门联合发文称，要在全国范围内开展供应链创新与应用试点。
厦门象屿称，2012年至2017年，我国社会物流总费用占GDP比率从18%下降至14.6%，实现五连 降，但仍远高于欧美发达国家8%至9%的水平，提高社会流通效率，降低流通成本，优化运输结构的需求迫切。
因而，供应链服务行业的市场空间巨大。
供应链企业发展有较大空间，有的企业还能充分发挥区域优势。
例如，易见股份地处西南，而西南地区的资源分布及地理环境特点，形成了供应商与需求商之间信用不对称现象。
易见股份发挥自身优势，形成区域内比较完整的产业供应链条，能够为产业上下游客户优化资源配置，强化核心企业的需求以及供应响应能力，降低交易成本，加速产业链内周转。
再如，地处新疆的天顺股份称，在国家政策扶持力度不断加大，以及“一带一路”核心区将重点推进商贸物流中心建设的背景下，新疆的物流供应链行业迎来前所未有的发展机遇。
值得一提的是，目前全国八成以上供应链企业集中在深圳，其中包括4家“供应链”命名的上市公司。
去年5月，怡亚通第一大股东变更，深圳市国资委100%控股的深圳市投资控股有限公司入主，引来各方关注。
相关券商分析认为，这有助于优化怡亚通的融资与业务能力，降低现金流压力，并对接更多的业务资源，助力公司打造全国性供应链平台。