2018年7月24日 恒生指数表现 指数表现 数据源：彭博信息 香港股市恒生指數恒生中國企業指數成交金額(百萬港元)海外市場道瓊斯工業平均指數納斯達克指數上證綜合指數深圳證券交易所成分指數商品及外匯市場原油期貨價格(美元)黃金期貨價格(美元)波羅的海乾散貨指數美元兌每一單位歐元日圓兌每一單位美元離岸人民幣兌每一單位美元 市场回顾 恒生指数上涨0.1％，收盘28,256点。
国企指数上涨0.5％。
重磅股友邦（1299）和汇丰
（5）分别上涨1.0％和0.3％。
腾讯（700）下跌1.5％。
铁路，水泥，航空，内房，银行和证券股跑赢大市。
中国中铁（390）和中交建（1800）分别飙升6.3％和4.6％，成为国企指数中表现最佳的成分股。
中国国航（753）和海螺水泥（914）高涨2.5％3.5％。
除碧桂园（2007）下跌0.8％外，其他九只最大的内房股平均上涨2.7％，其中中国恒大（3333）和世茂房地产（813）飙升4.3％-5.0％。
国企指数中九只银行股和五只证券股平均上涨1.1%和0.8%，其中农行（1288）和中信银行（998）上涨2.2％2.3％，华泰证券（6886）和广发证券（1776）上涨1.2％-1.5％。
恒生银行（11）和中银香港（2388）上涨1.3％-1.9％。
本地地产，博彩，保险，电信，汽车和石油股缺乏明确的方向。
领展（823）上涨2.6％，而太古（19）下跌3.2％。
中国太保（2601）上涨1.2％，而众安在线（6060）下挫4.5％，是国企指数中表现最差的成分股。
银河娱乐（27）上涨0.4％，而金沙中国（1928）下挫1.7％。
中国联通（762）上涨1.2％，而中国电信（728）下跌2.2％。
长城汽车（2333）上涨0.6％，而广汽集团（2238）下跌1.4％。
消费，医药和科技股收盘走低。
中国旺旺（151）和申洲国际（2313）大跌3.8％4.0％。
舜宇光学（2382）和瑞声科技（2018）下跌2.2％-2.4％。
石药集团（1093）和国药控股（1099）分别下跌3.8％和1.4％。
我们认为在最坏情况下恒生指数本月可能下测试27,000点。
收市28,256.1210,731.3683,957.90 25,044.297,841.872,859.549,314.30 67.841,224.101,689.00 1.17111.31 6.83 1天0.1%0.5%-16.3% -0.1%0.3%1.1%0.7% -0.1%-0.1%1.9%-0.1%0.1%-0.1% 變幅(%)1個月-3.7%-5.4%-15.2% 6個月-14.3%-21.2%-57.6% 12個月5.2%-0.8%-1.4% 1.9%1.9%-1.0%-1.0% -4.6%5.8%-19.7%-19.8% 16.4%22.3%-12.0%-10.5% -1.1%-3.7%26.0%0.0%-1.6%-4.1% 3.4%-9.7%40.8%-5.6%-1.9%-7.0% 46.4%-2.4%72.9%0.5%-0.1%-1.1% 我们认为在最坏情况下恒生指数本月可能下测试27,000点 市场焦点 股票名稱代號評級目標價 世茂房地產813HKEquity 買入$24.80 市值(十億港元)52週高/低($)流通量(%)3個月平均成交金額(百萬港元) 合同销售额增长强劲以及持续回购股票，维持买入世茂房地产(813)之建议 自本行于6月21日建议买入后，世茂房地产(813,$21.85)股价累跌7.6％，同期恒生指数跌4.8%，其余九只十大内房股平均下跌13.0%。
我们认为内房股跑输大市的主要原因是人民币贬值以及流动性和海外融资紧缩所致。
尽管如此，由于强劲的合约销售和持续回购股票，世茂房地产的股价表现优于同业。
图1:1年股价图 全国房地产销售额同比增长由2016年的34.8％，减慢至2017年的13.7％，今年上半年的13.2%。
然而世茂房地产凭借产品组合的改善和丰富的可销售资源，合同销售额由2017年开始持续强劲。
在2013至2016年间，其合同销售额的3年复合增长率仅得1%，同期全国复合增长率为13％。
但在2017年及今年上半年，其合同销售额同比增长率分别达48%和60%。
其余九只十大内房股的合同销售额于今年上半午同比增长35%。
另一方面，世茂房地产积极在公开市场回购股票。
今月以来共回购5,383万股，总成本约11.29亿元，平均价格为每股20.98元。
本行认为合同销售额增长加速以及持续回购股票将成为驱动世茂房地产股价向上的主要因素。
数据源：彭博信息，茂宸证券 根据彭博预测，世茂房地产的每股核心盈利预计在2018和2019年分别上升33%和24%。
现价相当于6.9倍2018年市盈率和0.97倍2018年市帐率，对比其余九只十大内房股6.9倍市盈率和1.45倍市帐率的平均估值，本行认为世茂房地产的估值仍较同业吸引。
因此，我们维持买入世茂房地产之建议，基于1.1倍2018年市帐率计算，六个月目标价为24.8元。
74.013.14-26.2 31.9%170.6 技术点评 数据源：彭博信息，茂宸证券 公司名稱代號評級/前收市價茂宸目標價/彭博目標價止蝕價市值(十億港元)/流通量成交額/30日平均(百萬)成交額vs5天及30天成交額彭博預期市盈率/市淨率淨負債(現金)比率 技術指標10天移動平均線20天移動平均線100天移動平均線保力加通道(上)保力加通道(下)14天RSI公司名稱代號評級/前收市價茂宸目標價/彭博目標價止蝕價市值(十億港元)/流通量成交額/30日平均(百萬)成交額vs5天及30天成交額彭博預期市盈率/市淨率淨負債(現金)比率 技術指標10天移動平均線20天移動平均線100天移動平均線保力加通道(上)保力加通道(下)14天RSI 買入$8.23$7.11198.5 413464%5.1X63% 中國交通建設1800HKEquity $7.48$11.41 100.0%137 302%0.53X $7.22$7.43$8.29$8.04$6.82$25.8 買入$14.19$12.26 13.0168441%28.9X309% 香港寬頻1310HKEquity $12.90$14.58 94.0%25 665%12.73X $11.73$11.74$10.50$12.42$11.06$59.7 近期推介股份 发表日期推介股票 11/7/2018 睿见教育（6068） 12/7/2018 华润燃气（1193） 13/7/2018 中国建筑（3311） 16/7/2018 中国中药（570） 17/7/2018 中海物业（2669） 18/7/2018 蒙牛乳业（2319） 19/7/2018 安踏体育（2020） 20/7/2018 中交建（1800） 23/7/2018 达利食品(3799) 推荐重点 市估值对长线投资者有吸引力–上调睿见教育(6068)之评级至买入 •股价大幅跑赢大市反映投资者对教育服务板块之增长前景极具信心•由于国内中产阶级快速增长，对优质教育服务的需求不断增加，我们对中国的教育服 务行业前景持乐观态度 波动市下具防守性及长线价值的选择:重申买入华润燃气（1193） •5月份中国的天然气消费量维持强劲增长。
5月份天然气消费量同比增长17.8％，而4月份及第一季度则分别同比增长19.2％及17.4％ •重申对中国天然气运营商的长期乐观看法 上半年新合约价值增长强劲-维持买入中国建筑(3311)之建议 •集团上半年新合约价值增长强劲以及香港住房供应持绩增加将使中国建筑长期受益•截至2018年6月30日，未完成的合约额达到2,240亿港元，按年升26.6%，相当于 2017年营业额的4.5倍，这将保证公司未来两三年的收入增长 中国中药(570）:站在高速赛道的中药龙头企业，给予买入评级 •据Frost＆Sullivan预测，配方颗粒的销售额未来四年有望达到40％的年均复合增长率，2020年将达约人民币440亿元•，在中药饮片市场的估比可达15％左右 •我们相信中国中药将受益于1）快速的行业发展;2）产品管道快速扩张至更多的医院;3）随着消费升级及越来越多省份把中药配方颗粒纳入医保中，中药配方颗粒的渗透率将持续提高 通过收购带来更大扩张空间–维持买入中海物业(2669)之评级 •我们对中国物业管理行业的增长前景保持乐观•我们认为公司估值对长期投资者仍然有吸引力 蒙牛乳业(2319)：近期股价疲弱软提供买入机会，维持买入 •蒙牛的基本面依然维持强劲，并将在8月公布的中期业绩中向市场展现其稳健的收入和净利润增长 •市场资金有可能继续投入在一些不受中美贸易战影响的板块，例如日常消费品等，这将为近期股价提供支持 有空间通过收购进一步扩大规模-买入安踏体育（2020） •我们认为股价下跌主要受大市气氛转差所影响，公司的基本面并无变化•安踏体育受中美贸易战及人民币贬值的影响亦较小 预测市盈率低于5倍反映估值偏低-维持中交建(1800)的买入评级 •跑输大市主要是投资者忧虑中国固定投资增长放缓所致。
事实上全国固定资产投资同比增长率从2017年的7.2%，减慢至今年上半年的6.0%。
•然而，中交建的海外业务比重较大以及获取新合约方面有良好记录应有助于减少行业放缓带来的影响 预期股价将对其稳健的中期业绩有正面反应-维持达利食品(3799)的买入评级 •我们预计达利将在8月公布的中期业绩中向市场展现其稳健的收入和净利润增长（我们估计将录得低双位数的增长），并预期股价将对其稳健的中期业绩有正面反应。
•目前公司现价对应于2018年市盈率20.5倍及2019年市盈率为17.6倍，我们认为目前以达利食品的创新及强劲的执行能力而言，估值仍处于吸引水平。
评级(目标价)买入($7.50)买入($38.5)买入($10.2)买入($8.00)买入($3.20)买入($28.9)买入($47.5)买入($9.20)买入($8.50) 权益披露 分析员核证 分析员(等)谨此声明，本报告所表达意见均准确反映分析员(等)对任何及一切所述公司及其证券之个人见解。
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