[Table_MainInfo]
行
业
下半年白电内外销回暖，建议关注龙头边际改善
研
究
——家用电器行业周观点报告
证券研究报告|家用电器
强于大市（维持）
日期：2020
年11月30日 [行Ta业ble核_S心um观ma点ry]： [家[TTaa用bbllee_电_IPnr器doefixt行EPsict业]]相对沪深300指数表 家用电器 沪深300 上周（11月23日-11月27日）上证综指上涨0.91%，申万家用电器指数下跌 42% 3.63%，家用电器指数跑输上证综指4.54pct，家用电器行业子板块普遍下跌，
31% 涨跌幅前3名分别为：洗衣机-0.14%、其他视听器材-1.37%、彩电-2.21%。
20% 空调：受益近期内销外贸需求回暖，空调市场整体呈现温和复苏态势。
由于 9% 行
2020冷年受疫情冲击空调销售基数较低，2021冷年有望出现明显增长。
近期 -2% 业市场出现结构分化，高端与健康空调需求凸显。
冰箱：受益大容积段更新需 -14% 周求与海外订单转移，下半年冰箱销售较上半年有显著恢复，龙头对上游原材 观料价格上涨的应对更加有力，关注年内冰箱厂商量价齐升行情与疫苗运输保数据来源：WIND,万联证券研究所 点券存需求等利好因素。
小家电：宅经济+健康意识提升刺激西式厨房、家居类数据截止日期：2020年11月27日 小家电快速增长，外贸内销持续走俏，尽管三季度业绩增速有所放缓，长期 来看，小家电市场仍为家电行业中最富成长性的板块。
我们认为空调、冰箱、 证小家电持续受益海外旺盛的订单需求，建议关注技术实力过硬，海内外市场 布局完整，线上线下渠道融合成熟的家电龙头。
此外，今冬“拉尼娜”现象 联大概率出现，寒冬对电火锅、取暖器等可选小家电消费有明显的提振作用， [相Ta关ble_研Do究cReport] 万联证券研究所20201123_行业周观点_AAA_家用电器行业周观点报告万联证券研究所20201116_行业周观点_AAA_家用电器行业周观点报告 建议关注由此带来的短期投资机会。
证投资要点： 券万⚫家电市场整体回暖，出口量回升。
今年三季度国内家电市场销售规模为 动1662.1亿元，零售额同比-4.8%，降幅环比收窄，其中，线下市场零售态规模为973亿元，同比-13.3%。
受海外疫情的影响，海外订单加速回流， 万联证券研究所20201109_行业周观点_AAA_家用电器行业周观点报告 [分Ta析ble_师Au:thorInfo陈]雯 执业证书编号：S0270519060001 电话： 邮箱： chenwen@ 跟出口拉动行业增长，Q3家电出口额同比+17.3%，其中，10月份空调行踪报业外销同比+27.4%，内外销共计同比+12.4%。
[研Ta究ble_助As理so:ciate李Info滢] 电话： 告⚫双十一空调销售额下滑，均价同比上涨。
根据泛博瑞咨询的数据，双11邮箱： liying1@ 期间（2020.10.26-2020.11.15）线上空调市场零售额为63.0亿元，同研究助理:王鹏 比-37.8%，零售量216万台，同比-46.6%，均价2912元，同比+16.4%，电话： 同时出现结构分化，高端市场和健康空调销售实现大幅度增长。
线下市邮箱： wangpeng1@ 场零售额为20.7亿元，同比-19.8%，零售量为58.2万台，同比-30.9%， 均价3551元，同比+16.4%。
⚫下半年冰洗内外销齐旺。
今年6-10月，国内冰箱零售量与零售额分别同比+5.6%、+7.9%；洗衣机零售量、零售额分别同比+4.7%、+3.2%。
洗衣机市场自下半年以来外销与内销齐旺，凭借产业链优势，出口走俏。
⚫2020年双11电视市场总结。
10月26日-11月15日三周，电视线上销售额达到99.7亿元，同比+19.2%，销量381.7万台，同比-4.5%，形成“量降额升”的现象。
中小尺寸产品均价全面上涨，带动终端产品均价上涨，叠加产品结构升级，消费者更倾向于购买大尺寸电视。
⚫风险因素：
1.海内外疫情形势存在不确定性；
2.空调库存清理进度不及预期；
3.原材料价格上涨压缩利润空间 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告|家用电器 目录
1、行情回顾......................................................................32、行业重要事件..................................................................52.1家电行业.....................................................................52.2白电.........................................................................62.3黑电.........................................................................72.4小家电.......................................................................83、上市公司重要公告..............................................................94、行业重点数据跟踪.............................................................105、投资建议.....................................................................116、风险提示.....................................................................11 图表1：上周（11月23日-11月27日），家用电器板块下跌3.63%，位列第28.............3图表2：年初至今，家用电器板块上涨27.1%，位列第10................................3 券图表3：家电行业相关重要指数涨跌情况..............................................3 图表4：子板块周涨跌幅（%）情况...................................................4图表5：子板块PE估值情况_20201127................................................4 证图表6：家用电器行业上周（11月23日-11月27日）涨幅前15名.......................5 图表7：家用电器行业上周（11月23日-11月27日）涨幅后15名.......................5 联图表8：家用电器行业上周（11月23日-11月27日）上市公司重要公告..................9 图表9：国内空调月产量及同比增速.................................................10图表10：国内冰箱月产量及同比增速................................................10 万图表11：国内洗衣机月产量及同比增速变化..........................................10 图表12：国内电视月产量及同比增速变化............................................10图表13：房屋新开工与竣工面积增长情况............................................10图表14：国内空调库存量及同比增速变化............................................10 万联证券研究所 第2页共12页 证券研究报告|家用电器
1、行情回顾 家用电器本周表现不佳，下跌3.63%，跑输上证综指4.54pct。
上周（11月23日-11月27日）上证综指上涨0.91%，申万家用电器指数下跌3.63%，家用电器指数跑输上证综指4.54pct，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第28。
年初至今，上证综指上涨11.74%、家用电器服务指数上涨27.1%，申万家用电器指数跑赢上证综指15.35pct，在申万28个一级子行业中涨幅排名第10。
图表1：上周（11月23日-11月27日），家用电器板块下跌3.63%，位列第28 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00
-2.00-3.00-4.00 证券-5.00 银非采休国房有公农电机建交电汽通商食化综纺钢轻传医建计家 行银掘闲防地色用林气械筑通子车信业品工合织铁工媒药筑算用 金服军产金事牧设设装运 贸饮 服制生材机电 融务工属业渔备备饰输 易料 装造物料器 资料来源：Wind，万联证券研究所 联图表2：年初至今，家用电器板块上涨27.1%，位列第10万70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 电休食汽国医电化机家建有轻农传综计商钢非公交银采建通纺房 气闲品车防药子工械用筑色工林媒合算业铁银用通行掘筑信织地 设服饮
军生 设电材金制牧 机贸金事运 装服产 备务料工物 备器料属造渔 易融业输 饰装 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表3：家电行业相关重要指数涨跌情况 代码 名称 本周涨跌幅 000001.SH 上证综指 0.91 000300.SH 沪深
300 0.76 000001.SH 上证综指 0.91 399001.SZ 深证成指 -1.17 399006.SZ 创业板指 -1.80 801110.SI 家用电器 -3.63 资料来源：Wind，万联证券研究所 过去一个月累积涨跌幅
4.144.354.141.27-3.007.92 年初至今涨跌幅11.7421.5811.7431.2545.6527.10 万联证券研究所 第3页共12页 证券研究报告|家用电器 家电子板块普遍下跌，小家电回调力度较大。
子板块涨跌幅方面，洗衣机-0.14%、其他视听器材-1.37%、彩电-2.21%、空调-3.2%、冰箱-4.05%、家电零部件-5.64%、小家电-5.71%。
子板块的PE估值分别为家电零部件60.86、其他视听器材37.26、小家电27.14、彩电27.14、冰箱27.07、空调24.79、洗衣机-14.91。
图表4：子板块周涨跌幅（%）情况 50 40 30 20 10
0 -10 券-20 洗衣机其他视听器材彩电 空调 冰箱 证本周涨跌幅%年初至今涨跌幅% 资料来源：Wind，万联证券研究所 联图表5：子板块PE估值情况_20201127万70 60.86 60 50 40 37.26 30 27.14 27.14 27.07 20 10
0 -10 -20家电零部件其他视听器材 小家电 彩电 冰箱 家电零部件小家电 24.79 空调 -14.91洗衣机 资料来源：Wind，万联证券研究所 家电行业个股涨跌幅方面，上周（11月23日-11月27日），家电行业个股涨幅前5名分别为ST中新（+13.01%）、立霸股份（+12.31%），闽灿坤B（+4.63%）、澳柯玛（+2.84%）、深康佳A（+1.93%）、家电行业个股涨幅后5名分别为汉宇集团（-10.14%）、新宝股份（-9.85%），秀强股份（-8.32%）、小熊电器（-8.19%）、九阳股份（-8.06%）。
万联证券研究所 第4页共12页 证券研究报告|家用电器 图表6：家用电器行业上周（11月23日-11月27日）涨幅前15名 14.00%12.00% 13.01%12.31% 10.00% 8.00% 6.00%4.00%2.00%0.00% 4.63%2.84%1.93%1.73%1.35%0.66%0.54%0.00% -2.00% 券资料来源：Wind，万联证券研究所证图表7：家用电器行业上周（11月23日-11月27日）涨幅后15名联0.00% -2.00% 万-4.00% 0.00%-0.14%-0.22%-0.69%-0.92% -6.00%-8.00%-10.00%-12.00% -7.64%-7.57%-7.36%-7.09%-7.06%-6.90%-6.69%-6.68%-6.62%-6.40%-8.32%-8.19%-8.06%-10.14%-9.85% 资料来源：Wind，万联证券研究所
2、行业重要事件 2.1家电行业 家电市场整体回暖，出口量回升 截至11月4日上午，家电整体品牌排名中，美的占据销售额排行榜第
一，力压海尔、小米、格力、小天鹅、海信等一众品牌。
据第三方数据，2020天猫双11第一波销售情况来看，大家电类目中，美的、海尔、小天鹅分别为第
一、第二和第
三，其后是小米、格力、海信、老板、方太、容声、博世。
万联证券研究所 第5页共12页 证券研究报告|家用电器 跨境电商平台阿里巴巴国际站数据显示，第三季度家电行业累计交易额同比增长200%，空气净化器、空气炸锅、面部护理小家电以及冷柜的需求量同比增长均超过200%。
日前，《2020年中国家电行业三季度报告》发布，今年三季度国内家电市场销售规模为1662.1亿元，零售额同比增长率为-4.8%，降幅较上半年进一步收窄。
相比受到疫情冲击较大的上半年，可以说家电市场整体持续回暖，且出口大幅回升，累计同比增长17.3%。
随着国内疫情防控形势的趋稳向好，线下消费市场也在逐渐回暖，2020年三季度线下市场零售规模为973亿元，同比下降13.3%，较上半年30.6%的降幅进一步收窄。
从上市公司2020年三季度业绩来看，家电板块整体业绩出色。
家电行业第三季度实现营业收入3295.9亿元，同比增长13.24%，环比增长8.85%，环比二季度改善非常明显。
白色家电板块，三季度业绩环比改善。
受海外疫情的影响，海外订单加速回流，出口拉动行业增长。
9月，空调内销出货量在维持高位的基础上，出口354.0万台，同比增长16.5%，大幅超市场预期。
小家电方面，三季度业绩依旧维持高速增长，行业景气度持续。
券当前家电板块中长期投资机会首先在于品牌出海，其次在于品类爆发。
目前国内白电市场需求温 和复苏，海外需求保持高增长。
如果考虑中国家电全球化前景，成长性的天花板打开，家电龙头 证估值有望进一步提升。
（报告大厅） 联2.2白电 空调2020年双十一销售下滑，均价上涨 万下半年最大的促销季并没有带来期望的高增长，空调销售量额均出现了同比下滑。
从均价上来看，双11市场的空调价格出现了上涨。
根据泛博瑞咨询的数据，双11期间线上空调均价2912元，同比上涨16.4%，线下空调产品均价3551元，同比上涨16.4%。
在整个市场疲软和“平静”的价格共同作用下，双11市场不但没有上涨反而下降了。
其中，线上市场下滑幅度更大。
跟据泛博瑞咨询公布的监测数据，2020年双11期间（2020.10.26-2020.11.15），线上空调市场零售额为63.0亿元，同比下降37.8%，零售量216万台，同比下降46.6%。
线下市场零售额为20.7亿元，同比下降19.8%，零售量为58.2万台，同比下降30.9%。
事实上，疫情一直影响包括空调产品在内的家电销售。
前9个月空调产品销售仍处于负增长，行业仍面临严峻考验。
全国家用电器工业信息中心数据显示，2020年1-9月国内空调市场零售额规模1288亿元，同比下降24.3%。
但疫情也带来的新的需求，高端市场和健康空调销售实现大幅度增长。
京东公布的战报显示，从1日开门红到11日结束，京东新一级能效空调成交额占比突破52％，舒适风空调成交额同比增长超7倍。
同样，中高端、品质化家电在苏宁也获得了消费者青睐。
数据显示，双十一期间，苏宁的新能效空调销售环比818增长238%，自清洁、新风类健康空调销售同比增长195%。
（慧聪家电网） /members/news.php?
id=812223 万联证券研究所 第6页共12页 证券研究报告|家用电器 下半年冰洗内外销齐旺 记者从奥维云网（AVC）方面获得的数据显示，今年6-10月，国内冰箱全渠道零售量与零售额分别同比增长5.6%、7.9%；洗衣机全渠道零售量、零售额分别同比增长4.7%、3.2%。
洗衣机市场自下半年以来也是外销与内销齐旺。
来自奥维云网（AVC）的统计数据显示，6-10月，国内冰箱与洗衣机全渠道销售量额均有同比提升。
全球疫情背景下，下半年以来，中国家电凭借产业链优势，出口走俏。
今年4月份销售逐渐恢复后，美的洗衣机内部也有了一些调整，目前公司洗衣机的库存已经降到2014-2015年的低位水平。
下半年之后，（美的洗衣机）基本上每个月销售都有25%-30%的（同比）增幅。
对于外销是否挤压内销的产能，外销订单的确很多，但是他不认为外销挤压内销产能。
内销的交付总量是在提升。
我们的产能比去年同期也有所增长，去年（洗衣机）每个月交付量是160-170万台，现在每个月的交付量可达190万台。
据了解，今年以来，随着大宗原材料价格持续走高，进入9、10月份，国内不少冰箱品牌纷纷向渠道经销商发出涨价通知，其中包括奥马冰箱、创维冰箱等。
进入10月中旬，浙江、安徽、江 券苏等地中小洗衣机企业也刮起涨价风潮。
受制于黑白料（发泡料）等原材料价格上涨，从冰箱成 品来看，今年成本至少提升了5个点，对整个行业都带来了影响，目前美的系冰箱正积极通过内部效率提升等手段对冲影响。
证到目前为止，大宗原材料价格上涨也未导致美的洗衣机涨价，但出口产品价格已经有所上涨。
不 过，出口价格上涨是受多种因素叠加影响，不光是原材料，还有货柜的紧缺所导致物流费用的上 联涨，以及人民币汇率波动的影响。
（每日经济新闻）万 2.3黑电 2020年双11电视市场总结 10月26日-11月15日三周，电视线上销售额达到99.7亿元，同比增长19.2%，销量381.7万台，同比下降4.5%，形成“量降额升”的现象。
到2020年下半年，受液晶面板供货不足、上游零件材料和面板吃紧的影响，电视整机成本增加，小米、TCL等众多厂家也随即宣布电视涨价。
即使是一年一度的“双11大促”，电视价格仍然保持相对较高的位置，这也直接影响了消费者的购买行为。
随着LG、三星液晶生产线的复工及国内TCL华星T7项目提前点亮、惠科长沙8.6代线曝光机提前搬入、彩虹22亿提升8.6代线产能等多条液晶面板线的加速建设，液晶面板供给不足及涨价的情况有望在2021年春季得以缓解，届时彩电价格或将有所回调。
电视均价上涨加速产品结构升级，消费者“买大不买小”。
双11当周，根据奥维云网数据，由于中小尺寸产品均价全面上涨，其中市场主流55英寸售价涨幅高达24.6%，彩电线上市场58英寸及以下尺寸销量占比对比同期减少16.7%。
与此相反的是大尺寸电视均价却仍处于下滑通道，甚至出现60英寸售价低于55英寸的价格优势，“买大不买小”的消费趋势越加明显。
彩电市场格局已定，如何破局成行业发展难点。
截止至2020年11月12日上午10时，京东电视排行榜前10分别为小米、TCL、创维、海信、索尼、长虹、海尔、康佳、荣耀和三星。
而特意选择在双11发布电视新品，试图竞争电视市场的OPPO却几乎哑火。
在奥维云网公布双十一当周(11月9日-11月15日)相关数据中，OPPO电视不仅没有入围TOP20品牌畅销榜，旗下三款新品电视 万联证券研究所 第7页共12页 证券研究报告|家用电器 也出局线上、线下畅销TOP50产品榜单。
由于没有液晶面板研发及生产能力，OPPO电视本身就存在代工厂加工成本劣势，再加上其入局时间正好卡在彩电上下游资源短缺、整机成本增加的尴尬阶段，OPPO电视首先便失去了价格优势，双十一期间，55寸电视3000元的售价，足以让很多消费者另择他选。
（智能电视网） 2.4小家电 逆势增长，料理机市场迎来短暂春天 破壁机：线上市场增长迅猛。
新冠疫情对整个家电行业影响较大，但是在宅经济的作用下，破壁机线上市场迎来一小波红利，销售额大幅增长。
同时，由于竞争环境激烈，破壁机均价明显下滑。
线下渠道是破壁机主要的销售渠道，但由于疫情期间线下门店门可罗雀，线下渠道销售规模大幅下滑。
奥维云网(AVC)推总数据显示，2020年1~8月，破壁机整体市场规模为61.8亿元，同比 券下降10.5%。
其中，线上市场规模为28.7亿元，同比增长69.9%;线下市场规模为33.1亿元，同 比下降36.6%。
从国内破壁机市场品牌竞争情况来看，目前九阳、苏泊尔、美的三强鼎立之势稳固。
3家企业具 证备强有力的渠道控制力，线上渠道份额达到70.8%，线下渠道份额高达97.2%。
目前，在线上市 场，九阳破壁机具有绝对的优势，份额同比大幅提升;苏泊尔通过价格竞争，超越美的取得市场 联第二的位置;美的份额受到其他品牌挤压，同比下滑;奥克斯今年通过“以价换量”的方式获得
一 定的市场份额。
与此同时，互联网品牌小熊也加入了竞争的行列，以“萌系”破壁机获取1.2%的市场份额。
万整体来看，疫情使得消费者的购物方式发生了很大改变，线上渠道将成为破壁机主要的购物渠道。
从目前的竞争情况来看，线上市场的均价还会持续下探。
破壁机还处于市场普及阶段，销量在近几年将持续上涨。
搅拌机：变身网红小家电。
从2018年以来，搅拌机品类全渠道增速逐渐放缓，线下渠道衰退，线上渠道销售比重逐渐加大。
受新冠疫情影响，消费者居家料理活动增多，这使得偏西式绞肉机、便携式搅拌机的线上市场销量同比大幅增长。
同时，从2019年开始的社交电商，以及火爆的直播带货，把一些网红小家电推向风口浪尖，其中随行杯就是爆款产品之
一。
奥维云网(AVC)推总数据显示，2020年1~8月，搅拌机整体市场规模为25.4亿元，同比增长3%。
其中，线上市场规模为20.4亿元，同比增长19.4%;线下市场规模为5亿元，同比下降33.9%。
相对于其他品类来说，搅拌机品牌集中度较低，品牌分布比较分散。
在国内线上、线下搅拌机市场，九阳均位居头部。
便携式搅拌机在2019年受到消费者广泛欢迎，各个品牌纷纷加码这一品类，小熊、摩飞等品牌对小家电三大巨头产生威胁。
随着销量不断上升，市场竞争逐渐激烈，产品技术也不断提高，无限磁吸充电、保鲜琐冷等新兴技术出现。
目前绞肉机头部品牌“互搏”激烈，苏泊尔与小熊绞肉机产品竞争进入胶着的状态，摩飞也以一款机型切入开始抢占头部市场份额。
从产品结构变化来看，单功能搅拌机市场份额受到挤压。
从消费趋势来看，目前单功能搅拌机是可以被其他品类取代的。
单功能搅拌机榨汁口感不如原汁机，不如随行杯小巧、便携，不如绞肉机专业，辅食制作功能不够多样化，而且外形笨拙。
（电器） 万联证券研究所 第8页共12页 证券研究报告|家用电器
3、上市公司重要公告 图表8：家用电器行业上周（11月23日-11月27日）上市公司重要公告 减资破产 2020年11月23日 *ST中新 公司发布《关于被债权人申请破产预重整的公告》，法院决定对公司进行预重整，预重整期间为三个月。
股权转让 2020年11月24日 四川九洲 公司发布《关于挂牌转让参股公司股权的进展公告》，拟通过西南联合产权交易所以公开挂牌的方式转让所持有的翔成公司40%的股权。
延期换届购买理财股权转让购买理财仲裁事项解除限售条件达成 2020年11月24日 奥马电器 公司发布《关于董事会、监事会延期换届的提示性公告》，董事会监事会延期换届。
券2020年11月24日证2020年11月25日万联2020年11月25日 奥佳华深康佳A老板电器 公司发布《关于使用暂时闲置募集资金购买理财产品的公告》，同意公司使用最高额度不超过人民币6.5亿元暂时闲置资金购买安全性高、流动性好的保本浮动收益型理财产品，在上述额度内，资金可以在一年内滚动使用。
公司发布《关于挂牌转让重庆康佳置业发展有限公司部分股权的进展公告》，2700万元挂牌转让重庆康佳置业发展有限公司部分股权 公司发布《关于使用部分自有闲置资金进行投资理财的公告》，近期以自有闲置资金向建设银行购买“乾元-私享”2020年第31期私人银行人民币理财产品，认购金额1亿元。
公司发布《关于公司及子公司仲裁裁决的公告》，公司与 2020年11月26日 莱克电气 高盛国际的仲裁事项，近日收到裁决书。
公司根据裁决金额计提预计负债4034万美元，折合人民币2.65亿元，占 公司2019年度经审计的净利润的44.91%。
公司通过《关于本公司以自有闲置资金进行委托理财的议 2020年11月27日澳柯玛 案》，2018年限制性股票激励计划第一期解除限售条件已成就，符合条件的激励对象共223名，可解除限售的限制 性股票数量为709.83万股，占目前公司总股本的0.89%。
终止上市 2020年11月19日 *ST同洲 公司发布《关于参股公司被法院受理破产申请进展的公告》，湖北同洲信息港有限公司的资产大于负债，驳回深圳市同洲电子股份有限公司的申请。
转让子公司股权 2020年11月27日 盾安环境 公司发布《关于转让控股子公司股权及相关债权的公告》，同意公开挂牌转让控股子公司江苏大通)67%股权(含江苏大通持有的南通宝富74.9%股权，同时转让公司对江苏大通和南通宝富相关债权。
股权冻结 2020年11月27日 顺威股份 公司发布《关于持股5%以上股东部分股份被司法冻结的公告》，公司持股5%以上股东文细棠先生持有的公司3312万股(占其所持股份54.34%)被司法冻结。
资料来源：公司公告，万联证券研究所 万联证券研究所 第9页共12页 第10页共12页 万联证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，万联证券研究所 同比增速(%,右轴) 库存量(万台,左轴) -60 -40 图表13：房屋新开工与竣工面积增长情况 25000020000015000010000050000
0 房屋新开工面积累计值(万平米,左轴)房屋竣工面积累计值(万平米,左轴)房屋新开工面积累计同比(%,右轴)房屋竣工面积累计同比(%,右轴) 资料来源：Wind，国家统计局，万联证券研究所 -60460000-20
0 20 40 60 80 2015-02-282015-05-312015-08-312015-11-302016-03-312016-06-302016-09-302016-12-312017-04-302017-07-312017-10-312018-02-282018-05-312018-08-312018-11-302019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-04-302020-07-31 2011-05-312011-10-312012-03-312012-08-312013-01-312013-06-302013-11-302014-04-302014-09-302015-02-282015-07-312015-12-312016-05-312016-10-312017-03-312017-08-312018-01-312018-06-302018-11-302019-04-302019-09-302020-02-29
0 200 -40800 -201000 1200
0 1400 201600 401800 图表14：国内空调库存量及同比增速变化 资料来源：Wind，国家统计局，万联证券研究所 同比增速(%,右轴) 月产量(万台,左轴) 同比增速(%,右轴) 月产量(万台,左轴) 2011-05-31
2011-09-302012-01-312012-05-312012-09-302013-01-312013-05-312013-09-302014-03-312014-07-312014-11-302015-04-302015-08-312015-12-312016-06-302016-10-312017-04-302017-08-312017-12-312018-06-302018-10-312019-04-302019-08-312019-12-312020-06-30 2011-05-312011-09-302012-01-312012-05-312012-09-302013-03-312013-07-312013-11-302014-05-312014-09-302015-02-282015-06-302015-10-312016-04-302016-08-312016-12-312017-06-302017-10-312018-04-302018-08-312018-12-312019-06-302019-10-312020-04-302020-08-31 资料来源：Wind，国家统计局，万联证券研究所 -10 -30 100 500 -20
0 200 -10 10 1000
0 300 10 400 20 1500 20 500 30 30 600 4500
200040 700 50 2500 60 800 券-20 证
0 万联-40
0 图表12：国内电视月产量及同比增速变化 图表11：国内洗衣机月产量及同比增速变化 资料来源：Wind，国家统计局，万联证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，万联证券研究所 同比增速(%,右轴) 月产量(万台,左轴) 同比增速(%,右轴) 月产量(万台,左轴) 2011-05-31
2011-09-302012-01-312012-05-312012-09-302013-02-282013-06-302013-10-312014-04-302014-08-312014-12-312015-05-312015-09-302016-03-312016-07-312016-11-302017-05-312017-09-302018-03-312018-07-312018-11-302019-05-312019-09-302020-03-312020-07-31 2011-05-312011-09-302012-01-312012-05-312012-09-302013-01-312013-05-312013-09-302014-03-312014-07-312014-11-302015-04-302015-08-312015-12-312016-06-302016-10-312017-04-302017-08-312017-12-312018-06-302018-10-312019-04-302019-08-312019-12-312020-06-30 -15
0 -40
0 -10 -30 -
5 200 500 -20 50 400 -10 1000 10
0 15 600 1500 10 20 800 20 2000 3025 30 1000 2500 35 40 40 1200 50 3000 图表10：国内冰箱月产量及同比增速 图表9：国内空调月产量及同比增速
4、行业重点数据跟踪 证券研究报告|家用电器 证券研究报告|家用电器
5、投资建议 上周（11月23日-11月27日）上证综指上涨0.91%、申万家用电器指数下跌3.63%，家用电器
指数跑输上证综指4.54pct，家用电器行业子板块普遍下跌，涨跌幅前3名分别为：洗衣机-0.14%、其他视听器材-1.37%、彩电-2.21%。
空调：受益近期内销外贸需求回暖，空调市场整体呈现温和复苏态势。
由于2020冷年受疫情冲击空调销售基数较低，2021冷年有望出现明显增长。
近期市场出现结构分化，高端与健康空调需求凸显。
冰箱：受益大容积段更新需求与海外订单转移，下半年冰箱销售较上半年有显著恢复，龙头对上游原材料价格上涨的应对更加有力，关注年内冰箱厂商量价齐升行情与疫苗运输保存需求等利好因素。
小家电：宅经济+健康意识提升刺激西式厨房、家居类小家电快速增长，外贸内销持续走俏，尽管三季度业绩增速有所放缓，长期来看，小家电市场仍为家电行业中最富成长性的板块。
我们认为空调、冰箱、小家电持续受益海外旺盛的订单需求，建议关注技术实力过硬，海内外市场布局完整，线上线下渠道融合成熟的家电龙头。
此外，今冬“拉尼娜”现象大概率出现，寒冬对电火锅、取暖器等可选小家电消费有明显的提振作用，建议关注由此带来 券的短期投资机会。
证
6、风险提示联
1.海内外疫情形势存在不确定性。
尽管国内疫情暂时得到控制，若疫情再次爆发，将影响总需 求与线下渠道恢复。
国外疫情形势暂不明朗，疫情延续将对出口需求造成较大影响。
万
2.空调库存清理进度不及预期。
疫情影响人均可支配收入与总需求，空调库存清理进度可能低 于预期。
3.原材料价格上涨压缩利润空间。
家电产品受原材料价格波动影响较大，在销量整体承压的环境下，上游原材料价格上涨将给相关企业的利润空间造成巨大压力，进而影响业绩。
万联证券研究所 第11页共12页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
证券研究报告|家用电器 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。
我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。
投资者应阅读 券整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
证[T券able分_A析uth师orI承ntro诺duction] 证本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。
本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到 联
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万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券研究所 第12页共12页
年11月30日 [行Ta业ble核_S心um观ma点ry]： [家[TTaa用bbllee_电_IPnr器doefixt行EPsict业]]相对沪深300指数表 家用电器 沪深300 上周（11月23日-11月27日）上证综指上涨0.91%，申万家用电器指数下跌 42% 3.63%，家用电器指数跑输上证综指4.54pct，家用电器行业子板块普遍下跌，
31% 涨跌幅前3名分别为：洗衣机-0.14%、其他视听器材-1.37%、彩电-2.21%。
20% 空调：受益近期内销外贸需求回暖，空调市场整体呈现温和复苏态势。
由于 9% 行
2020冷年受疫情冲击空调销售基数较低，2021冷年有望出现明显增长。
近期 -2% 业市场出现结构分化，高端与健康空调需求凸显。
冰箱：受益大容积段更新需 -14% 周求与海外订单转移，下半年冰箱销售较上半年有显著恢复，龙头对上游原材 观料价格上涨的应对更加有力，关注年内冰箱厂商量价齐升行情与疫苗运输保数据来源：WIND,万联证券研究所 点券存需求等利好因素。
小家电：宅经济+健康意识提升刺激西式厨房、家居类数据截止日期：2020年11月27日 小家电快速增长，外贸内销持续走俏，尽管三季度业绩增速有所放缓，长期 来看，小家电市场仍为家电行业中最富成长性的板块。
我们认为空调、冰箱、 证小家电持续受益海外旺盛的订单需求，建议关注技术实力过硬，海内外市场 布局完整，线上线下渠道融合成熟的家电龙头。
此外，今冬“拉尼娜”现象 联大概率出现，寒冬对电火锅、取暖器等可选小家电消费有明显的提振作用， [相Ta关ble_研Do究cReport] 万联证券研究所20201123_行业周观点_AAA_家用电器行业周观点报告万联证券研究所20201116_行业周观点_AAA_家用电器行业周观点报告 建议关注由此带来的短期投资机会。
证投资要点： 券万⚫家电市场整体回暖，出口量回升。
今年三季度国内家电市场销售规模为 动1662.1亿元，零售额同比-4.8%，降幅环比收窄，其中，线下市场零售态规模为973亿元，同比-13.3%。
受海外疫情的影响，海外订单加速回流， 万联证券研究所20201109_行业周观点_AAA_家用电器行业周观点报告 [分Ta析ble_师Au:thorInfo陈]雯 执业证书编号：S0270519060001 电话： 邮箱： chenwen@ 跟出口拉动行业增长，Q3家电出口额同比+17.3%，其中，10月份空调行踪报业外销同比+27.4%，内外销共计同比+12.4%。
[研Ta究ble_助As理so:ciate李Info滢] 电话： 告⚫双十一空调销售额下滑，均价同比上涨。
根据泛博瑞咨询的数据，双11邮箱： liying1@ 期间（2020.10.26-2020.11.15）线上空调市场零售额为63.0亿元，同研究助理:王鹏 比-37.8%，零售量216万台，同比-46.6%，均价2912元，同比+16.4%，电话： 同时出现结构分化，高端市场和健康空调销售实现大幅度增长。
线下市邮箱： wangpeng1@ 场零售额为20.7亿元，同比-19.8%，零售量为58.2万台，同比-30.9%， 均价3551元，同比+16.4%。
⚫下半年冰洗内外销齐旺。
今年6-10月，国内冰箱零售量与零售额分别同比+5.6%、+7.9%；洗衣机零售量、零售额分别同比+4.7%、+3.2%。
洗衣机市场自下半年以来外销与内销齐旺，凭借产业链优势，出口走俏。
⚫2020年双11电视市场总结。
10月26日-11月15日三周，电视线上销售额达到99.7亿元，同比+19.2%，销量381.7万台，同比-4.5%，形成“量降额升”的现象。
中小尺寸产品均价全面上涨，带动终端产品均价上涨，叠加产品结构升级，消费者更倾向于购买大尺寸电视。
⚫风险因素：
1.海内外疫情形势存在不确定性；
2.空调库存清理进度不及预期；
3.原材料价格上涨压缩利润空间 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告|家用电器 目录
1、行情回顾......................................................................32、行业重要事件..................................................................52.1家电行业.....................................................................52.2白电.........................................................................62.3黑电.........................................................................72.4小家电.......................................................................83、上市公司重要公告..............................................................94、行业重点数据跟踪.............................................................105、投资建议.....................................................................116、风险提示.....................................................................11 图表1：上周（11月23日-11月27日），家用电器板块下跌3.63%，位列第28.............3图表2：年初至今，家用电器板块上涨27.1%，位列第10................................3 券图表3：家电行业相关重要指数涨跌情况..............................................3 图表4：子板块周涨跌幅（%）情况...................................................4图表5：子板块PE估值情况_20201127................................................4 证图表6：家用电器行业上周（11月23日-11月27日）涨幅前15名.......................5 图表7：家用电器行业上周（11月23日-11月27日）涨幅后15名.......................5 联图表8：家用电器行业上周（11月23日-11月27日）上市公司重要公告..................9 图表9：国内空调月产量及同比增速.................................................10图表10：国内冰箱月产量及同比增速................................................10 万图表11：国内洗衣机月产量及同比增速变化..........................................10 图表12：国内电视月产量及同比增速变化............................................10图表13：房屋新开工与竣工面积增长情况............................................10图表14：国内空调库存量及同比增速变化............................................10 万联证券研究所 第2页共12页 证券研究报告|家用电器
1、行情回顾 家用电器本周表现不佳，下跌3.63%，跑输上证综指4.54pct。
上周（11月23日-11月27日）上证综指上涨0.91%，申万家用电器指数下跌3.63%，家用电器指数跑输上证综指4.54pct，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第28。
年初至今，上证综指上涨11.74%、家用电器服务指数上涨27.1%，申万家用电器指数跑赢上证综指15.35pct，在申万28个一级子行业中涨幅排名第10。
图表1：上周（11月23日-11月27日），家用电器板块下跌3.63%，位列第28 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00
-2.00-3.00-4.00 证券-5.00 银非采休国房有公农电机建交电汽通商食化综纺钢轻传医建计家 行银掘闲防地色用林气械筑通子车信业品工合织铁工媒药筑算用 金服军产金事牧设设装运 贸饮 服制生材机电 融务工属业渔备备饰输 易料 装造物料器 资料来源：Wind，万联证券研究所 联图表2：年初至今，家用电器板块上涨27.1%，位列第10万70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 电休食汽国医电化机家建有轻农传综计商钢非公交银采建通纺房 气闲品车防药子工械用筑色工林媒合算业铁银用通行掘筑信织地 设服饮
军生 设电材金制牧 机贸金事运 装服产 备务料工物 备器料属造渔 易融业输 饰装 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表3：家电行业相关重要指数涨跌情况 代码 名称 本周涨跌幅 000001.SH 上证综指 0.91 000300.SH 沪深
300 0.76 000001.SH 上证综指 0.91 399001.SZ 深证成指 -1.17 399006.SZ 创业板指 -1.80 801110.SI 家用电器 -3.63 资料来源：Wind，万联证券研究所 过去一个月累积涨跌幅
4.144.354.141.27-3.007.92 年初至今涨跌幅11.7421.5811.7431.2545.6527.10 万联证券研究所 第3页共12页 证券研究报告|家用电器 家电子板块普遍下跌，小家电回调力度较大。
子板块涨跌幅方面，洗衣机-0.14%、其他视听器材-1.37%、彩电-2.21%、空调-3.2%、冰箱-4.05%、家电零部件-5.64%、小家电-5.71%。
子板块的PE估值分别为家电零部件60.86、其他视听器材37.26、小家电27.14、彩电27.14、冰箱27.07、空调24.79、洗衣机-14.91。
图表4：子板块周涨跌幅（%）情况 50 40 30 20 10
0 -10 券-20 洗衣机其他视听器材彩电 空调 冰箱 证本周涨跌幅%年初至今涨跌幅% 资料来源：Wind，万联证券研究所 联图表5：子板块PE估值情况_20201127万70 60.86 60 50 40 37.26 30 27.14 27.14 27.07 20 10
0 -10 -20家电零部件其他视听器材 小家电 彩电 冰箱 家电零部件小家电 24.79 空调 -14.91洗衣机 资料来源：Wind，万联证券研究所 家电行业个股涨跌幅方面，上周（11月23日-11月27日），家电行业个股涨幅前5名分别为ST中新（+13.01%）、立霸股份（+12.31%），闽灿坤B（+4.63%）、澳柯玛（+2.84%）、深康佳A（+1.93%）、家电行业个股涨幅后5名分别为汉宇集团（-10.14%）、新宝股份（-9.85%），秀强股份（-8.32%）、小熊电器（-8.19%）、九阳股份（-8.06%）。
万联证券研究所 第4页共12页 证券研究报告|家用电器 图表6：家用电器行业上周（11月23日-11月27日）涨幅前15名 14.00%12.00% 13.01%12.31% 10.00% 8.00% 6.00%4.00%2.00%0.00% 4.63%2.84%1.93%1.73%1.35%0.66%0.54%0.00% -2.00% 券资料来源：Wind，万联证券研究所证图表7：家用电器行业上周（11月23日-11月27日）涨幅后15名联0.00% -2.00% 万-4.00% 0.00%-0.14%-0.22%-0.69%-0.92% -6.00%-8.00%-10.00%-12.00% -7.64%-7.57%-7.36%-7.09%-7.06%-6.90%-6.69%-6.68%-6.62%-6.40%-8.32%-8.19%-8.06%-10.14%-9.85% 资料来源：Wind，万联证券研究所
2、行业重要事件 2.1家电行业 家电市场整体回暖，出口量回升 截至11月4日上午，家电整体品牌排名中，美的占据销售额排行榜第
一，力压海尔、小米、格力、小天鹅、海信等一众品牌。
据第三方数据，2020天猫双11第一波销售情况来看，大家电类目中，美的、海尔、小天鹅分别为第
一、第二和第
三，其后是小米、格力、海信、老板、方太、容声、博世。
万联证券研究所 第5页共12页 证券研究报告|家用电器 跨境电商平台阿里巴巴国际站数据显示，第三季度家电行业累计交易额同比增长200%，空气净化器、空气炸锅、面部护理小家电以及冷柜的需求量同比增长均超过200%。
日前，《2020年中国家电行业三季度报告》发布，今年三季度国内家电市场销售规模为1662.1亿元，零售额同比增长率为-4.8%，降幅较上半年进一步收窄。
相比受到疫情冲击较大的上半年，可以说家电市场整体持续回暖，且出口大幅回升，累计同比增长17.3%。
随着国内疫情防控形势的趋稳向好，线下消费市场也在逐渐回暖，2020年三季度线下市场零售规模为973亿元，同比下降13.3%，较上半年30.6%的降幅进一步收窄。
从上市公司2020年三季度业绩来看，家电板块整体业绩出色。
家电行业第三季度实现营业收入3295.9亿元，同比增长13.24%，环比增长8.85%，环比二季度改善非常明显。
白色家电板块，三季度业绩环比改善。
受海外疫情的影响，海外订单加速回流，出口拉动行业增长。
9月，空调内销出货量在维持高位的基础上，出口354.0万台，同比增长16.5%，大幅超市场预期。
小家电方面，三季度业绩依旧维持高速增长，行业景气度持续。
券当前家电板块中长期投资机会首先在于品牌出海，其次在于品类爆发。
目前国内白电市场需求温 和复苏，海外需求保持高增长。
如果考虑中国家电全球化前景，成长性的天花板打开，家电龙头 证估值有望进一步提升。
（报告大厅） 联2.2白电 空调2020年双十一销售下滑，均价上涨 万下半年最大的促销季并没有带来期望的高增长，空调销售量额均出现了同比下滑。
从均价上来看，双11市场的空调价格出现了上涨。
根据泛博瑞咨询的数据，双11期间线上空调均价2912元，同比上涨16.4%，线下空调产品均价3551元，同比上涨16.4%。
在整个市场疲软和“平静”的价格共同作用下，双11市场不但没有上涨反而下降了。
其中，线上市场下滑幅度更大。
跟据泛博瑞咨询公布的监测数据，2020年双11期间（2020.10.26-2020.11.15），线上空调市场零售额为63.0亿元，同比下降37.8%，零售量216万台，同比下降46.6%。
线下市场零售额为20.7亿元，同比下降19.8%，零售量为58.2万台，同比下降30.9%。
事实上，疫情一直影响包括空调产品在内的家电销售。
前9个月空调产品销售仍处于负增长，行业仍面临严峻考验。
全国家用电器工业信息中心数据显示，2020年1-9月国内空调市场零售额规模1288亿元，同比下降24.3%。
但疫情也带来的新的需求，高端市场和健康空调销售实现大幅度增长。
京东公布的战报显示，从1日开门红到11日结束，京东新一级能效空调成交额占比突破52％，舒适风空调成交额同比增长超7倍。
同样，中高端、品质化家电在苏宁也获得了消费者青睐。
数据显示，双十一期间，苏宁的新能效空调销售环比818增长238%，自清洁、新风类健康空调销售同比增长195%。
（慧聪家电网） /members/news.php?
id=812223 万联证券研究所 第6页共12页 证券研究报告|家用电器 下半年冰洗内外销齐旺 记者从奥维云网（AVC）方面获得的数据显示，今年6-10月，国内冰箱全渠道零售量与零售额分别同比增长5.6%、7.9%；洗衣机全渠道零售量、零售额分别同比增长4.7%、3.2%。
洗衣机市场自下半年以来也是外销与内销齐旺。
来自奥维云网（AVC）的统计数据显示，6-10月，国内冰箱与洗衣机全渠道销售量额均有同比提升。
全球疫情背景下，下半年以来，中国家电凭借产业链优势，出口走俏。
今年4月份销售逐渐恢复后，美的洗衣机内部也有了一些调整，目前公司洗衣机的库存已经降到2014-2015年的低位水平。
下半年之后，（美的洗衣机）基本上每个月销售都有25%-30%的（同比）增幅。
对于外销是否挤压内销的产能，外销订单的确很多，但是他不认为外销挤压内销产能。
内销的交付总量是在提升。
我们的产能比去年同期也有所增长，去年（洗衣机）每个月交付量是160-170万台，现在每个月的交付量可达190万台。
据了解，今年以来，随着大宗原材料价格持续走高，进入9、10月份，国内不少冰箱品牌纷纷向渠道经销商发出涨价通知，其中包括奥马冰箱、创维冰箱等。
进入10月中旬，浙江、安徽、江 券苏等地中小洗衣机企业也刮起涨价风潮。
受制于黑白料（发泡料）等原材料价格上涨，从冰箱成 品来看，今年成本至少提升了5个点，对整个行业都带来了影响，目前美的系冰箱正积极通过内部效率提升等手段对冲影响。
证到目前为止，大宗原材料价格上涨也未导致美的洗衣机涨价，但出口产品价格已经有所上涨。
不 过，出口价格上涨是受多种因素叠加影响，不光是原材料，还有货柜的紧缺所导致物流费用的上 联涨，以及人民币汇率波动的影响。
（每日经济新闻）万 2.3黑电 2020年双11电视市场总结 10月26日-11月15日三周，电视线上销售额达到99.7亿元，同比增长19.2%，销量381.7万台，同比下降4.5%，形成“量降额升”的现象。
到2020年下半年，受液晶面板供货不足、上游零件材料和面板吃紧的影响，电视整机成本增加，小米、TCL等众多厂家也随即宣布电视涨价。
即使是一年一度的“双11大促”，电视价格仍然保持相对较高的位置，这也直接影响了消费者的购买行为。
随着LG、三星液晶生产线的复工及国内TCL华星T7项目提前点亮、惠科长沙8.6代线曝光机提前搬入、彩虹22亿提升8.6代线产能等多条液晶面板线的加速建设，液晶面板供给不足及涨价的情况有望在2021年春季得以缓解，届时彩电价格或将有所回调。
电视均价上涨加速产品结构升级，消费者“买大不买小”。
双11当周，根据奥维云网数据，由于中小尺寸产品均价全面上涨，其中市场主流55英寸售价涨幅高达24.6%，彩电线上市场58英寸及以下尺寸销量占比对比同期减少16.7%。
与此相反的是大尺寸电视均价却仍处于下滑通道，甚至出现60英寸售价低于55英寸的价格优势，“买大不买小”的消费趋势越加明显。
彩电市场格局已定，如何破局成行业发展难点。
截止至2020年11月12日上午10时，京东电视排行榜前10分别为小米、TCL、创维、海信、索尼、长虹、海尔、康佳、荣耀和三星。
而特意选择在双11发布电视新品，试图竞争电视市场的OPPO却几乎哑火。
在奥维云网公布双十一当周(11月9日-11月15日)相关数据中，OPPO电视不仅没有入围TOP20品牌畅销榜，旗下三款新品电视 万联证券研究所 第7页共12页 证券研究报告|家用电器 也出局线上、线下畅销TOP50产品榜单。
由于没有液晶面板研发及生产能力，OPPO电视本身就存在代工厂加工成本劣势，再加上其入局时间正好卡在彩电上下游资源短缺、整机成本增加的尴尬阶段，OPPO电视首先便失去了价格优势，双十一期间，55寸电视3000元的售价，足以让很多消费者另择他选。
（智能电视网） 2.4小家电 逆势增长，料理机市场迎来短暂春天 破壁机：线上市场增长迅猛。
新冠疫情对整个家电行业影响较大，但是在宅经济的作用下，破壁机线上市场迎来一小波红利，销售额大幅增长。
同时，由于竞争环境激烈，破壁机均价明显下滑。
线下渠道是破壁机主要的销售渠道，但由于疫情期间线下门店门可罗雀，线下渠道销售规模大幅下滑。
奥维云网(AVC)推总数据显示，2020年1~8月，破壁机整体市场规模为61.8亿元，同比 券下降10.5%。
其中，线上市场规模为28.7亿元，同比增长69.9%;线下市场规模为33.1亿元，同 比下降36.6%。
从国内破壁机市场品牌竞争情况来看，目前九阳、苏泊尔、美的三强鼎立之势稳固。
3家企业具 证备强有力的渠道控制力，线上渠道份额达到70.8%，线下渠道份额高达97.2%。
目前，在线上市 场，九阳破壁机具有绝对的优势，份额同比大幅提升;苏泊尔通过价格竞争，超越美的取得市场 联第二的位置;美的份额受到其他品牌挤压，同比下滑;奥克斯今年通过“以价换量”的方式获得
一 定的市场份额。
与此同时，互联网品牌小熊也加入了竞争的行列，以“萌系”破壁机获取1.2%的市场份额。
万整体来看，疫情使得消费者的购物方式发生了很大改变，线上渠道将成为破壁机主要的购物渠道。
从目前的竞争情况来看，线上市场的均价还会持续下探。
破壁机还处于市场普及阶段，销量在近几年将持续上涨。
搅拌机：变身网红小家电。
从2018年以来，搅拌机品类全渠道增速逐渐放缓，线下渠道衰退，线上渠道销售比重逐渐加大。
受新冠疫情影响，消费者居家料理活动增多，这使得偏西式绞肉机、便携式搅拌机的线上市场销量同比大幅增长。
同时，从2019年开始的社交电商，以及火爆的直播带货，把一些网红小家电推向风口浪尖，其中随行杯就是爆款产品之
一。
奥维云网(AVC)推总数据显示，2020年1~8月，搅拌机整体市场规模为25.4亿元，同比增长3%。
其中，线上市场规模为20.4亿元，同比增长19.4%;线下市场规模为5亿元，同比下降33.9%。
相对于其他品类来说，搅拌机品牌集中度较低，品牌分布比较分散。
在国内线上、线下搅拌机市场，九阳均位居头部。
便携式搅拌机在2019年受到消费者广泛欢迎，各个品牌纷纷加码这一品类，小熊、摩飞等品牌对小家电三大巨头产生威胁。
随着销量不断上升，市场竞争逐渐激烈，产品技术也不断提高，无限磁吸充电、保鲜琐冷等新兴技术出现。
目前绞肉机头部品牌“互搏”激烈，苏泊尔与小熊绞肉机产品竞争进入胶着的状态，摩飞也以一款机型切入开始抢占头部市场份额。
从产品结构变化来看，单功能搅拌机市场份额受到挤压。
从消费趋势来看，目前单功能搅拌机是可以被其他品类取代的。
单功能搅拌机榨汁口感不如原汁机，不如随行杯小巧、便携，不如绞肉机专业，辅食制作功能不够多样化，而且外形笨拙。
（电器） 万联证券研究所 第8页共12页 证券研究报告|家用电器
3、上市公司重要公告 图表8：家用电器行业上周（11月23日-11月27日）上市公司重要公告 减资破产 2020年11月23日 *ST中新 公司发布《关于被债权人申请破产预重整的公告》，法院决定对公司进行预重整，预重整期间为三个月。
股权转让 2020年11月24日 四川九洲 公司发布《关于挂牌转让参股公司股权的进展公告》，拟通过西南联合产权交易所以公开挂牌的方式转让所持有的翔成公司40%的股权。
延期换届购买理财股权转让购买理财仲裁事项解除限售条件达成 2020年11月24日 奥马电器 公司发布《关于董事会、监事会延期换届的提示性公告》，董事会监事会延期换届。
券2020年11月24日证2020年11月25日万联2020年11月25日 奥佳华深康佳A老板电器 公司发布《关于使用暂时闲置募集资金购买理财产品的公告》，同意公司使用最高额度不超过人民币6.5亿元暂时闲置资金购买安全性高、流动性好的保本浮动收益型理财产品，在上述额度内，资金可以在一年内滚动使用。
公司发布《关于挂牌转让重庆康佳置业发展有限公司部分股权的进展公告》，2700万元挂牌转让重庆康佳置业发展有限公司部分股权 公司发布《关于使用部分自有闲置资金进行投资理财的公告》，近期以自有闲置资金向建设银行购买“乾元-私享”2020年第31期私人银行人民币理财产品，认购金额1亿元。
公司发布《关于公司及子公司仲裁裁决的公告》，公司与 2020年11月26日 莱克电气 高盛国际的仲裁事项，近日收到裁决书。
公司根据裁决金额计提预计负债4034万美元，折合人民币2.65亿元，占 公司2019年度经审计的净利润的44.91%。
公司通过《关于本公司以自有闲置资金进行委托理财的议 2020年11月27日澳柯玛 案》，2018年限制性股票激励计划第一期解除限售条件已成就，符合条件的激励对象共223名，可解除限售的限制 性股票数量为709.83万股，占目前公司总股本的0.89%。
终止上市 2020年11月19日 *ST同洲 公司发布《关于参股公司被法院受理破产申请进展的公告》，湖北同洲信息港有限公司的资产大于负债，驳回深圳市同洲电子股份有限公司的申请。
转让子公司股权 2020年11月27日 盾安环境 公司发布《关于转让控股子公司股权及相关债权的公告》，同意公开挂牌转让控股子公司江苏大通)67%股权(含江苏大通持有的南通宝富74.9%股权，同时转让公司对江苏大通和南通宝富相关债权。
股权冻结 2020年11月27日 顺威股份 公司发布《关于持股5%以上股东部分股份被司法冻结的公告》，公司持股5%以上股东文细棠先生持有的公司3312万股(占其所持股份54.34%)被司法冻结。
资料来源：公司公告，万联证券研究所 万联证券研究所 第9页共12页 第10页共12页 万联证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，万联证券研究所 同比增速(%,右轴) 库存量(万台,左轴) -60 -40 图表13：房屋新开工与竣工面积增长情况 25000020000015000010000050000
0 房屋新开工面积累计值(万平米,左轴)房屋竣工面积累计值(万平米,左轴)房屋新开工面积累计同比(%,右轴)房屋竣工面积累计同比(%,右轴) 资料来源：Wind，国家统计局，万联证券研究所 -60460000-20
0 20 40 60 80 2015-02-282015-05-312015-08-312015-11-302016-03-312016-06-302016-09-302016-12-312017-04-302017-07-312017-10-312018-02-282018-05-312018-08-312018-11-302019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-04-302020-07-31 2011-05-312011-10-312012-03-312012-08-312013-01-312013-06-302013-11-302014-04-302014-09-302015-02-282015-07-312015-12-312016-05-312016-10-312017-03-312017-08-312018-01-312018-06-302018-11-302019-04-302019-09-302020-02-29
0 200 -40800 -201000 1200
0 1400 201600 401800 图表14：国内空调库存量及同比增速变化 资料来源：Wind，国家统计局，万联证券研究所 同比增速(%,右轴) 月产量(万台,左轴) 同比增速(%,右轴) 月产量(万台,左轴) 2011-05-31
2011-09-302012-01-312012-05-312012-09-302013-01-312013-05-312013-09-302014-03-312014-07-312014-11-302015-04-302015-08-312015-12-312016-06-302016-10-312017-04-302017-08-312017-12-312018-06-302018-10-312019-04-302019-08-312019-12-312020-06-30 2011-05-312011-09-302012-01-312012-05-312012-09-302013-03-312013-07-312013-11-302014-05-312014-09-302015-02-282015-06-302015-10-312016-04-302016-08-312016-12-312017-06-302017-10-312018-04-302018-08-312018-12-312019-06-302019-10-312020-04-302020-08-31 资料来源：Wind，国家统计局，万联证券研究所 -10 -30 100 500 -20
0 200 -10 10 1000
0 300 10 400 20 1500 20 500 30 30 600 4500
200040 700 50 2500 60 800 券-20 证
0 万联-40
0 图表12：国内电视月产量及同比增速变化 图表11：国内洗衣机月产量及同比增速变化 资料来源：Wind，国家统计局，万联证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，万联证券研究所 同比增速(%,右轴) 月产量(万台,左轴) 同比增速(%,右轴) 月产量(万台,左轴) 2011-05-31
2011-09-302012-01-312012-05-312012-09-302013-02-282013-06-302013-10-312014-04-302014-08-312014-12-312015-05-312015-09-302016-03-312016-07-312016-11-302017-05-312017-09-302018-03-312018-07-312018-11-302019-05-312019-09-302020-03-312020-07-31 2011-05-312011-09-302012-01-312012-05-312012-09-302013-01-312013-05-312013-09-302014-03-312014-07-312014-11-302015-04-302015-08-312015-12-312016-06-302016-10-312017-04-302017-08-312017-12-312018-06-302018-10-312019-04-302019-08-312019-12-312020-06-30 -15
0 -40
0 -10 -30 -
5 200 500 -20 50 400 -10 1000 10
0 15 600 1500 10 20 800 20 2000 3025 30 1000 2500 35 40 40 1200 50 3000 图表10：国内冰箱月产量及同比增速 图表9：国内空调月产量及同比增速
4、行业重点数据跟踪 证券研究报告|家用电器 证券研究报告|家用电器
5、投资建议 上周（11月23日-11月27日）上证综指上涨0.91%、申万家用电器指数下跌3.63%，家用电器
指数跑输上证综指4.54pct，家用电器行业子板块普遍下跌，涨跌幅前3名分别为：洗衣机-0.14%、其他视听器材-1.37%、彩电-2.21%。
空调：受益近期内销外贸需求回暖，空调市场整体呈现温和复苏态势。
由于2020冷年受疫情冲击空调销售基数较低，2021冷年有望出现明显增长。
近期市场出现结构分化，高端与健康空调需求凸显。
冰箱：受益大容积段更新需求与海外订单转移，下半年冰箱销售较上半年有显著恢复，龙头对上游原材料价格上涨的应对更加有力，关注年内冰箱厂商量价齐升行情与疫苗运输保存需求等利好因素。
小家电：宅经济+健康意识提升刺激西式厨房、家居类小家电快速增长，外贸内销持续走俏，尽管三季度业绩增速有所放缓，长期来看，小家电市场仍为家电行业中最富成长性的板块。
我们认为空调、冰箱、小家电持续受益海外旺盛的订单需求，建议关注技术实力过硬，海内外市场布局完整，线上线下渠道融合成熟的家电龙头。
此外，今冬“拉尼娜”现象大概率出现，寒冬对电火锅、取暖器等可选小家电消费有明显的提振作用，建议关注由此带来 券的短期投资机会。
证
6、风险提示联
1.海内外疫情形势存在不确定性。
尽管国内疫情暂时得到控制，若疫情再次爆发，将影响总需 求与线下渠道恢复。
国外疫情形势暂不明朗，疫情延续将对出口需求造成较大影响。
万
2.空调库存清理进度不及预期。
疫情影响人均可支配收入与总需求，空调库存清理进度可能低 于预期。
3.原材料价格上涨压缩利润空间。
家电产品受原材料价格波动影响较大，在销量整体承压的环境下，上游原材料价格上涨将给相关企业的利润空间造成巨大压力，进而影响业绩。
万联证券研究所 第11页共12页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
证券研究报告|家用电器 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。
我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。
投资者应阅读 券整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
证[T券able分_A析uth师orI承ntro诺duction] 证本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。
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