2013年4月14日 电子行业 英特尔IDF力推触控，地方政府LED推广加速 行业研究简报 ◆板块观点 本周电子行业上涨1.7%，跑赢大盘2.6个百分点，一半个股取得正收益， 触摸屏、柔性触控、光学镜头等成为热点。
美国市场上，标普指数上涨2.3%， 费城半导体指数和纳斯达克指数分别跑赢大盘1.2和0.5个点。
台湾科技指数 下跌1.5%，跑赢大盘0.1个点。
去年12月以来，我们对行业高估值将持续的观点得到印证，很多公司估 值已上涨至接近30倍，短期大幅上调盈利预测的可能性较小。
我们推荐
三 条主线：
1.触摸屏应用领域正从智能手机（2012年7亿部4寸-5寸~2013年10亿 部5寸）、平板电脑（2012年1.4亿~2013年2亿部）向Ultrabook（2012年 200万~2013年2000万）、AiO（2013年400万）、车载娱乐和电视（创维和 TCL已经推出触控电视样机）领域延伸，未来世界或将实现全面触控；目前 触摸屏为电子行业景气度最高、最确定行业，由于TPK和莱宝等5代或者 5.5代线都要到四季度投产，前三季度中大尺寸触摸屏将持续供不应求，
四 季度若触控Ultrabook放量，触摸屏行业供不应求局面将持续较长时间，坚 定看好长信科技和欧菲光。

2.基本面正好转的估值洼地LED板块，LED照明有望在下半年进入爆 发性增长期：1）鼓励需求政策正密集出台；2）厂家和渠道盈利性改善，推 广动力加强；3）白炽灯淘汰进入实质阶段；4）商用领域回报期缩短至两年 内。
近期，美国和台湾的
LED相关公司出现了明显的业绩好转迹象，我们 预计中国公司也将陆续好转。
详见深度报告《下半年LED照明启动，龙头 公司受益》。
两会后，随着各级政府的工作重心回归常态，LED照明的推广 正在加速，佛山、嘉兴、江门等地陆续出台鼓励政策。
随着媒体负面报道不 良情绪的淡化，LED板块必将先迎来一波补涨行业，再迎来一波领涨行情。

3.水晶光电等有望引领下一轮消费电子产品创新的产业链公司，谷歌创 新无边界，相关产品市场空间无限大，估值不存在天花板。
1）谷歌将开创 消费电子产品的第三代商业模式—数据库资源为硬件产品提供支持，更胜于 苹果的软件
App生态环境为硬件产品提供支持的第二代商业模式。
2）苹果 证券代码 公司名称 股价EPS PE 投资 11A12E13E11A12E13E评级 300088长信科技26.680.470.620.9657.142.827.8买入 002273水晶光电34.750.490.600.9071.257.538.7买入 002638勤上光电11.410.330.340.5234.333.422.0买入 002005德豪润达8.310.340.160.3424.451.924.4买入 600261阳光照明8.850.350.40.525.322.117.7买入 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 买入（维持） 分析师 蒯剑(执业证书编号：S0930512060001)021-22169311kuaijian@ 周励谦(执业证书编号：S0930510120024) 联系人 胡誉镜021-22169328huyj@ 行业与上证指数对比图 20% 10% 0% -10% -20%04-05-07-08-10-12-01-03- 1212121212121313 电子行业 沪深300 相关研报 FaceBook新Home平台依托安卓，继续推荐谷歌产业链 ·············································2013-04-07大尺寸面板价格Q2有望回升，2013年供需关系持续好转 ·············································2013-03-25谷歌眼镜—无边界创新时代的开启 ············································2013-03-24两条投资主线——估值洼地LED和估值无天花板的谷歌眼镜产业链 ············································2013-03-24GalaxyS4引爆三星供应链行情，继续长期看好三星供应链 ············································2013-03-19部分板块估值趋近30倍，LED估值优势更加凸显 ·············································2013-03-17三星发布GalaxyS4，“轻薄窄”程度超预期、人机交互极具亮点 ·············································2013-03-14LED板块继续表现出色，下周关注三星 S4·············································2013-03-10 证券研究报告 2013-04-14电子行业 iPhone开创了信息输入的新时代，引入触摸屏和语音输入Siri，但苹果没有能够在信息输出上开创革命，拘泥于提高屏幕清晰度和提高耳机舒适度等微创新，从而陷入屏幕尺寸选择的难题，落后于三星开创的Phablet。
谷歌眼镜独辟蹊径，用微投和反射显示屏替代液晶屏幕，用骨传导耳机替代传统耳机，解放了用户的双手和双耳，引领了信息输出的大变革。
详见专题报告《谷歌眼镜—无边界创新时代的开启》。
此外，经过1、2月的库存调整，联发科3月智能手机芯片出货量有望达到1500万部，全年预计2亿片，反映了中低端智能手机市场的热销。
但同时，eMCP、触控IC、高像素镜头等关键零部件的供应紧张可能约束出货量的爆发，建议密切关注产业链相关机会。
中国新一代电视节能补贴有望在6月出台，液晶电视景气度在3月后有望继续回暖，超大尺寸、4kX2k超高清等将消耗更多面板产能，供需关系将持续改善。
维持行业持续高估值的理由1.1Q12是行业景气谷底，整体业绩差，1Q13和1H13容易实现同比高增长；从谷底走出而带来的业绩同比高增长也是2010年电子行业指数跑赢大盘52个百分点并显著提高估值的重要原因。

2.电子行业正进入智能终端主导的后PC时代，台湾公司在PC时代建立的产业链优势大大降低，A股电子行业开始进入处理器等核心领域，将持续高增长。

3.新一轮产品创新开始显现，穿戴式电子产品将成为热点。
谷歌眼镜在1月底开始交给应用程序开发商测试，现已接受美国普通消费者预订，有望在年底出货，传言苹果和三星也已开始了智能手表的开发。
部分大陆电子公司在本轮创新中有望成为首批弄潮儿，虽然短期不能对业绩产生显著影响，巨大的市场空间将能够大大提升估值水平。
推荐触摸屏（长信科技、欧菲光）、水晶光电、勤上光电、德豪润达、阳光照明。
◆
行业动态 新兴产品美国三大著名风险投资公司安德森-霍洛维茨基金、谷歌风投和KPCB周三宣布，将联手为从事谷歌智能眼镜 GoogleGlass开发的创业公司提供资金。
LED广东召开LED照明技术及产品推广应用联席会议，截至目前全省累计使用LED路灯近80万盏，室内LED照 明产品超200万盏，示范路段超过10000公里，预计2013年新安装LED路灯超110万盏。
4月8日江门市对采购本市LED产品目录产品的公共照明领域以及机关事业单位照明项目，给予采购总额20% 的奖励。
4月9日，嘉兴市政府出台《嘉兴市加快发展LED半导体照明产业的若干意见》。
4月10日，佛山市科技局透露，佛山准备预算3000万元，按照LED照明推广应用完成工程总额的10%，对投 资人进行补贴。
按照广东省部署，年内佛山需安装完成LED路灯9.1万盏，公共场所和室内照明灯67万盏。
截至目前，佛山已安装LED路灯6.2万盏，完成任务量的68.4%，安装公共场所和室内照明灯20.5万盏，完成任务量的30.6%。
点评：如我们之前的判断，两会后，随着各级政府的工作重心回归常态，LED照明的推广将加速。
晶元预计开工率将从1Q13的70%提高至2Q13的90%。
璨圆目前几乎满产。
半导体 据Gartner统计，2012年全球半导体营收总计2999亿美元，较2011年下滑2.6%。
其中英特尔以16.4%市占蝉 联第
一，三星排名第
二。
受苹果新一代A7处理器部分订单将转投其他晶圆代工厂影响，三星2013年资本支出将大幅缩水，从去年的121 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2013-04-14电子行业 亿降至95亿美元，年减幅度高达21.5%。
手机三星正式公布4.7寸智能手机GalaxyWin，搭载1.2GHz四核处理器，Android4.1系统，配备WVGA触屏，8GB 内存，32G存储，500万像素摄像头，支持双SIM卡。
据传，三星即将推出两款GalaxyMage系列超大屏手机，尺寸分别为5.8英寸和6.3英寸： 三星GalaxyMega5.8可能配备5.8英寸960×540像素高清液晶屏、1.4GHz双核处理器，800万像素摄像头；GalaxyMega6.3配备双核Exynos处理器，200/800万像素前后摄像头。
据传Google的XPhone可能推迟到8月推出友达推出443ppi分辨率的5寸Full-HDOLED智能手机面板，是目前全球分辨率最高的智能手机用OLED面板。
雷军首次宣布小米营收，2012年小米销售手机719万台，营收126.5亿元。
华为将推出一款6.3mm厚度的铝外壳EDGE高端机，搭载4.9寸1080x1920屏幕，四核处理器，2GBRAM，1300万摄像头，安卓4.2系统，16GB存储、2600mAh电池。
平板10日位于南京的LG旗下背光模组厂喜星电子发生火灾，目前已全部停工，恢复期至少要一个季度。
点评：喜星电子是LG旗下供应iPadmini背光模组的主力工厂喜星电子火灾对iPadmini的供货可能造成冲击，预计瑞仪、友达将获转单，通过瑞仪进入iPadmini供应体系的锦富新材从中受益。
Gartner预测，今年平板电脑出货可达1亿9700万台，较2012年增长69.8%。
据传，微软正在着手研发7寸Surface平板。
WindowsBlue将整合WindowsPC平台和WindowsPhone手机平台。
据传，2014年秋季，微软将发布支持iOS和Android系统的Office。
电脑英特尔IDF会议，触控笔电是重点。
此外，3D双摄像头、声控等配臵也获英特尔大力推荐。
IDC调查，2013Q1全球PC出货同比大减13.9%至7,630万台，降幅高于预期的7.7%，这也是PC出货量连续第 4季呈现年减态势。
Gartner统计,2013Q1全球PC出货量为7920.7万台，同比降11.2%。
市场份额排名前五厂商如下:惠普（14.8%）， 联想（14.7%），戴尔（11%），宏碁（8.6%），华硕（6.8%）。
电视&面板DisplaySearch预计，2013年全球AMOLED面板/显示器出货金额可能达113亿美元、较2012年的69亿美元大 幅成长69%。
索尼宣布将于下月推出55英寸和65英寸4KLED电视，售价分别4999美元和6999美元，采用了被动式3D和 侧光式显示设计，并配备WiFi网络连接功能。
◆公司推荐本周我们推荐触摸屏（长信科技、欧菲光）、水晶光电、勤上光电、德豪润达、阳光照明。
长信科技：1）电容屏sensor已供货国际主流平板和超极本，今年将高增长；2）参股5代线的达产将进一步扩大大尺寸触摸屏的优势；3）减薄业务持续扩张。
水晶光电：1）手机用红外滤光片价量齐升，蓝玻璃红外截止滤光片进入苹果产业链，其他客户有望快速跟进；2）相机用产品深耕单反单电细分市场，不断开拓新客户和新产品；3）微投、Kinect、视频眼镜等产品市场空间广阔，具有爆发增长潜质。
敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2013-04-14电子行业 勤上光电：1）国内LED户外照明龙头，并在户外LED照明领域建立了规模、品牌等优势，有利于室内照明的发展；2）公司注重业务模式创新，EMBT、工厂孵化计划等帮助公司打破常规增长瓶颈，快速获取市场份额。
德豪润达：1）国内LED芯片两大龙头之
一，受益于行业洗牌；2）垂直一体化程度强，外延片、芯片、封装和应用各环节都具有竞争力；3）入股雷士照明，健全渠道布局。
阳光照明：1）LED照明业务今年将受益于行业的高增长，估值有望随LED占比提高的实现从家电向电子的切换；2）节能灯行业存货低，淘汰液汞工艺提高龙头公司份额，可能超预期。
推荐公司业绩预测与估值 证券公司股价EPSPE 代码 名称 11A 12E 13E 11A 12E 13E 300088长信科技26.680.47 0.62 0.96 57.1 42.8 27.8 002273水晶光电34.750.49 0.60 0.90 71.2 57.5 38.7 002638勤上光电11.410.33 0.34 0.52 34.3 33.4 22.0 002005德豪润达 8.31 0.34 0.16 0.34 24.4 51.9 24.4 600261阳光照明 8.85 0.35 0.4 0.5 25.3 22.1 17.7 资料来源：光大证券研究所 投资评级买入买入买入买入买入 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2013-04-14电子行业 子行业趋势判断（红色部分为本周更新） 终端手机 2012规模 市场规模2013年增速最新出货 最新价格 长期趋势发展趋势长期驱动力 约2500亿美IDC预计元，17.5亿部；2013年手机其中智能机出货18.37亿约1700亿美部，其中智能元，6.78亿部机9.19亿部 Gartner统计2011全球手性能提升：多 12Q4全球手机ASP约135核高频CPU； 机出货4.72亿美元；其中苹体验增强：触 部，年减果659、三星摸、人脸识别 1.2%；智能手150、诺基亚等新型人机 机2.077亿部，71、HTC344、交互、大屏、 占比44% 索爱193 高清、轻薄化 智能手机替代功能手机；发达地区LTE手机；NFC移动支付等新功能。
平板 约700亿美元，1.3亿台 Displaysearch预计2.4亿；IDC预计1.91亿，增48%；Gartner4月预计1.97亿台，增70%。
IDC统计12Q4全球平板出货5250万台，年增75.3%，首超NB 12Q1平板电脑ASP为386美元，同比降21% 高性能、软件体验提升、新型人机交互、高清 Win8带来平板与电脑、手机的无缝融合；工作用平板的增加。
电脑 约2400亿美元，3.5亿台。
Gartner4月台式机1.48亿预计下滑台；笔电2.027.3%亿台 Gartner统计13Q1全球PC出货7921万台，减13.9%；IDC统计13Q17630万台，降11.2% 2011台式机ASP：604美元笔电ASP：724美元综合ASP：675美元 轻薄化：Ultrabook；与平板融合、新型人机交互；云存储：Chromebook； Ultrabook、AIO逐步替代传统电脑。
正面信息 短期前景负面信息 三星S4订单破千万，传9月发苹果Q1展望不及 Note3；近期发5.8/6.3寸手机；预期； 苹果新款iPhone可能6月发布；HTCOne供货不 HTC等其他厂商旗舰机即将上足； 市； Moto移动大裁员； Facebook与HTC合作发布智能GoogleXphone可 机。
能推迟发布。
苹果iPad5可望6月底发布，iPad苹果iPad目标从
1 mini2可望秋天发布； 亿下调至8800万； 三星13年目标倍增至4000万；喜星电子大火，影 微软开发11寸以下廉价响iPadmini背光模 WinodwsBlue，正研发7寸组供货； Surface平板； SurfaceRT销量远 Google7月推二代Nexus7。
不及预期。
英特尔Haswell6月2日面世，近 期提出第三代超级本计划； 2月中国市场出货 华硕、宏基触控NB表现出色；缓慢，Q1将较大下 Google与品牌厂推AndroidNB；滑； 微软给Win8笔电、平板补英特尔库存问题突 $40-100； 出。
联想、惠普供应链向大陆转移。
主流厂商业绩及预期综合判断 苹果Q4净利131亿美GalaxyS3和 元，增0.1%；iPhone出iPhone5等刺 货4779万，增29%；激高端智能 三星Q1运营利润70亿，机升级需求； 超市场预期； 中低端智能 诺基亚Q4净利2.7亿美机备货需求 元，近7Q首度扭亏。
旺盛。
苹果Q4iPad出货2286万台，同比增48% iPadmini、Win8、Android三大平台开启Q4平板盛宴 惠普2013财年盈利远低Win8 和 于市场预期；宏碁全年出Ultrabook带 货由增10%下调至0-5%；动效应低于 微软Q4净利64亿美元，预期，短期仍 年减4%。
承压 电视 约1100亿美Displaysearch元，2.33亿台，3月预计液晶其中液晶电电视出货2.16视2.03亿台亿，年增6% Displaysearch统计Q4液晶电视出货6616万，年增3.0%。
3月下旬液晶电视面板再小跌0.5% 智能、手势控制等新型人机交互、3D、高清、OLED 3D、智能等新型电视普及；智能电视生态链成熟；换机周期由8.4年缩至6.9年。
大陆元旦、春节电视销售旺盛，3月液晶电视均价 第二轮节能电视补贴有望6月推下跌1-2%； 出； 电视机顶盒冲击智 各大厂商加快推出4k电视； 能电视； 苹果今年将推60寸iTV； 日本电视销量连续 鸿海60寸电视引发大尺寸潮流。
同比大降。
夏普12Q4亏4亿美元，同比较大好转；LGD12Q4净利润3亿美元，同比大增，但仍低于预期。
智能、3D等新产品加速渗透；大尺寸、超高清等成为新的竞争方向。
敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 零组件 2013-04-14电子行业 半导体 Gartner统计2999亿美元 Gartner、IDC分别预测增长4.6%和4.9% SIA统计全球1月半导体营收（三个月平均）241亿美元，同比增3.7% 更细线宽移动终端高性 （20、11nm）；能需求； IC更高集成Ultrabook； 度（3D架构、中国设计公司 核芯显卡兴起带动封测 等）； 需求； IDM增加外海外IDM增加 包。
委外代工 DRAM/NAND DRAM:约270亿美元NAND：iSuppli统计202亿美元 DRAMX预计 2013 年 NANDFlash 产值253.9亿 美元，年增 25.5%。
Q4DRAM营收68.7亿美元，季增6.9%；Q4NAND市场56亿美元，增长17% DRAM：3月下旬再涨2%；NAND：3月上旬涨幅超10%。
存储和读写速度提升；大容量化、单台设备用量提升。
手机、平板性能和存储需求提升；Ultrabook轻薄化存储需求。
液晶面板 918亿美元 Displaysearch 统计1月全球 电 视3月上旬32寸 /NB/MNT面OC面板101 板出货1900、美元，环比
2 1290、1990万月下滑1% 片，年增25%、 -7%、-2% 高清/超高清：LTPS、金属氧化物改造；大尺寸化、减薄；OpenCell占比提升。
大尺寸电视占比提升；中国高世代面板线产业链完善。
LEDinside预 器件110亿美 LED元 计增长12% 至124亿美元 1月替代40、60W的LED灯19、30美元，涨2%。
光效提升（发光、封装效率提升）；芯片、器件降价；硅衬底用量提升； 电视背光渗透率继续提高；LED照明取代传统照明。
资料来源：光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 2月北美设备BB值1.10； 英特尔逐步扩大代工业务； 台积电13年资本开支90亿美2012Q4半导体库存 元； 偏高； 台湾晶圆、封测优于往年淡季；2012晶圆设备资本 中芯国际国内开建32-28nm产支出降13%。
线； 东芝等日系IDM扩大委外封测。
DRAM、NANDFlash近期供不应求，价格持续大涨；移动DRAM营收提升至整体的26%；移动终端DRAM、Flash容量提升；力晶12寸厂出售给GF和TI。
PC需求Q3旺季不旺，致使PCOEM厂库存偏高；2013年DRAM业支出降21%。
元春节日效应显著，五一备货需求正在启动；4k面板今年出货可望达260万；今年3D液晶面板占比将提至30%；大尺寸、高清化趋势明显。
TV面板季节性调整，4月初部分尺寸价格仍跌；三星、高通注资夏普。
政府加大推进室内外LED照明；广东今年新装110万盏LED路灯；国内室内商照市场陆续启动；各照明大厂加速推LED照明；欧美、台湾LED厂业绩屡超预期。
LED芯片厂积极降价清库存；国内不少LED显示屏企业倒闭；普通蓝宝石衬底价格仍在低位。
证券研究报告 英特尔Q4净利降27%，略优于预期，但库存可能创纪录；台积电Q4净利同比增32%。
继续缓慢复苏，库存处于低位，近期受益年底节假日需求超预期，有补库存需求 由于PC需求 三星Q4NANDFlash营收20.5亿美元，份额38.7%；东芝17.7亿美元，份额27.6% 不振，存储景气仍处于低谷，移动DRAM和SSD受益移动终 端市况略优 LGDQ4净利3亿美元，低于预期。
大尺寸面板需求继续旺盛，2013年供需关系进一步改善 Q4Cree营收和净利创新高，大幅超市场预期，次日大涨22%；晶电预计Q4季减幅度小于往年的20%。
显示屏市场低迷；电视背光渗透持续提升；照明市场短期内仍需政策推动； 证券研究报告 -7- 敬请参阅最后一页特别声明 资料来源：Wind 跌幅前
十 涨幅前
十 星星科技深天马Ａ 欧菲光彩虹股份劲胜股份 光韵达长信科技大族激光康强电子天喻信息 行业聚光科技 欧比特华微电子天津磁卡鸿利光电共达电声瑞丰光电振华科技苏州固锝 英飞拓 A股电子行业本周涨跌幅排名 25%20%15%10% 5%0%-5%-10%-15% 资料来源：Wind S&P500 NASDAQ综指 S&P500 费城半导体指数 台湾科技指数vs台湾加权指数 10%5%0%-5% -10%-15%-20% 附录： 近一年来相关指数涨跌幅比较A股电子指数vs沪深300 20%15%10% 5%0%-5%-10%-15%-20%-25% A股电子指数 费城半导体指数vs标普500 20%15%10% 5%0%-5%-10%-15%-20% 4-164-26 5-85-185-316-126-22 7-47-167-26 8-78-178-299-119-2110-310-1510-2511-811-2012-312-1312-26 1-81-18 2-12-132-26 3-83-20 4-24-12 4-104-23 5-45-175-316-136-26 7-97-20 8-28-158-289-119-2410-510-1811-211-1511-2912-1212-26 1-91-24 2-62-20 3-53-18 4-14-12 台湾科技指数 纳斯达克指数vs标普500 20%15%10% 5%0%-5%-10%-15% 台湾加权指数 沪深300 4-174-275-115-23 6-46-146-27 7-97-197-318-108-22 9-39-139-2510-1210-2411-511-1511-2712-712-1912-311-151-25 2-62-25 3-73-193-294-10 4-245-7 5-175-29 6-86-20 7-27-127-24 8-68-168-28 9-79-1910-110-1110-2311-211-1411-2612-612-1812-281-111-23 2-42-25 3-73-193-294-12 2013-04-14电子行业 2013-04-14电子行业 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。
负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。
所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
Apr-12May-12Jun-12Jul-12Aug-12Sep-12Oct-12Nov-12Dec-12Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13 投资建议历史表现图 电子行业 20%10% 0%-10%-20%-30%-40%-50% 电子行业 资料来源：光大证券研究所 沪深300 日期2013-03-032013-03-102013-03-152013-03-172013-03-192013-03-242013-03-252013-03-252013-03-312013-04-07 买入—减持— 增持—卖出— 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
市场基准指数为沪深300指数。
评级买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入 中性— 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 2013-04-14电子行业 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之
一。
公司经营业务许可证编号：z22831000。
本公司已获业务资格：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；
证券自营；证券资产管理；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。
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