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教育行业周报（2021年第1期）
[“Tabl内e_Ma卷in]加剧”,考研人数再创新高，招录类考试培训持续受益
增持（维持）
本周观点
就业压力大，考研越来越“内卷”：上周末2021年全国硕士研究生如期进行，据教育部数据，今年参加考研的人数再创新高，达到377万人，同比增幅达到10.6%。
在经历了2012-2015年的相对平静期后，近5年我国考研人数持续增加，反映出就业压力之大。
我们认为考研人数能够很好地作为我国年轻一代的就业焦虑指数，加入到考研大军中的学生同样也是会选择参加公务员，事业单位等其他招录类考试，侧面反映出工作越来越内卷。
考研并非为了加深学术造诣，而是一方面学生希望通过考研来避开就业高峰期，另一方面学生也认为自己的本科无法带来更高的起点，希望通过考研来增强背景竞争力，获得更加充分的准备时间。
招录类考试培训市场核心增长的来源是参培率&客单价的提升，而不是招录岗位的变动。
在激烈的竞争环境下，人们的焦虑感增强，参培率提升，并且，在对于不确定性的预期和对于此类工作的向往之下，客单价会提升。
二者的持续提升在可见的未来（5-15年）中都是比较具有确定性的。
招录类考试市场培训体系还未完全成熟，大品牌持续受益：在内循环的大背景下，我们预计招录类考试培训需求增加，模糊且重要的行业特性决定了试错成本高，但这些市场的培训体系目前还未完全成熟，需要像中公教育这样的龙头企业对其进行成熟化、规范化、工业化的改造，而在这个过程当中，中公教育也有望持续提升市场份额，进一步加深品牌和管理系统的护城河地位。
随着参培率的提升，量价齐升带来头部公司的广阔的业绩增长空间。
近期研究汇总 华夏视听教育拟3亿元收购国内最大的美术艺考培训机构之一水木源画室，对应21年PE为12.5倍。
承诺21-23年归母净利润分别不少于人民币2400万/2760万/3174万元，水木源是国内领先的美术艺考培训机构，2019年实现收入1.87亿元，同比+30.7%，实现净利润2461万元，同比+44.6%。
拥有北京、济南、杭州、深圳及大连五大直营校区及培训中心，年培训学员约3,100人。
连续9年拿到清华美院和中央美院合格证的人数均排名第
一。
此次收购将使得集团艺术类培训网络进一步丰富多元，未来还有持续内生外延空间。
此外，江苏学费开始放开，2021年预计大概率开始上调，也将增厚集团利润。
建议关注标的：中公教育，传智教育，华夏视听教育，中国东方教育，中汇集团等 风险提示：疫情反复，民促法尚未落地，收并购整合风险等 [Table_Au2th0o2r1]年01月03日 证券分析师吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@ 证券分析师张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@ 证券分析师张良卫 执业证号：S0600516070001021-60199793 zhanglw@ 证券分析师周良玖 执业证号：S0600517110002021-60199793 zhoulj@ [行Ta业b走le_势PicQuote] 商业贸易 46%34%23%11% 0%-11%-23% 2020-012020-05 沪深300 2020-09 [相Ta关b研le_究Report]
1、《2021零售&教育行业年度策略：中国优质供应链品牌化强势崛起，低利率大环境下消费估值中枢抬升》2021-01-022、《商业贸易行业点评：11月社零数据发布，疫情后线下增速首次回正》2020-12-153、《电商行业深度：2020双十一之惑：GMV口径变化，双十一增速愈发趋近全年增速》 2020-11-16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/8 东吴证券研究所 [行Ta业bl深e_度Ye报me告i] 本周观点 考研到底有多“内卷”？招录类考试培训机构参培率有望整体提升 就业压力大，考研越来越“内卷”：上周末2021年全国硕士研究生如期进行，据教育部数据，今年参加考研的人数再创新高，达到377万人，同比增幅达到10.6%。
在经历了2012-2015年的相对平静期后，近5年我国考研人数持续增加，反映出就业压力之大。
我们认为考研人数能够很好地作为我国年轻一代的就业焦虑指数，加入到考研大军中的学生同样也是会选择参加公务员，教师等事业单位等其他招录类考试，侧面反映出工作越来越内卷。
考研并非为了加深学术造诣，而是一方面学生希望通过考研来避开就业高峰期，另一方面学生也认为自己的本科无法带来更高的起点，希望通过考研来增强背景竞争力，获得更加充分的准备时间。
图1：2020年（2021级）考研报名人数大幅增长，反映就业压力之大 考研报名人数（万人） YOY 400 37730.00% 341 350 25.00% 300 29018%20.00% 238 250 201 15.00% 125000117127128120125141151166176172165177 10.00%11%5.00% 95 100 0.00% 50 -5.00%
0 -10.00% 数据来源：教育部，东吴证券研究所 招录类考试培训市场核心增长的来源是参培率&客单价的提升，而不是招录岗位的
变动。
在激烈的竞争环境下，人们的焦虑感增强，参培率提升，并且，在对于不确定性的预期和对于此类工作的向往之下，客单价会提升。
二者的持续提升在可见的未来（5-15年）中都是比较具有确定性的。
招录类考试市场培训体系还未完全成熟，大品牌持续受益：在内循环的大背景下，我们预计招录类考试培训需求增加，模糊且重要的行业特性决定了试错成本高，但这些市场的培训体系目前还未完全成熟，需要像中公教育这样的龙头企业对其进行成熟化、规范化、工业化的改造，而在这个过程当中，中公教育也有望持续提升市场份额，进一步加深品牌和管理系统的护城河地位。
随着参培率的提升，量价齐升带来头部公司的广阔的业绩增长空间。
近期研究汇总 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/8 东吴证券研究所 [行Ta业bl深e_度Ye报me告i] 华夏视听教育12月20日公告，拟3亿元收购国内最大的美术艺考培训机构之一水木源画室，对应21年PE为12.5倍。
承诺21-23年归母净利润分别不少于人民币2400万/2760万/3174万元，水木源是国内领先的美术艺考培训机构，2019年实现收入1.87亿元，同比+30.7%，实现净利润2461万元，同比+44.6%。
拥有北京、济南、杭州、深圳及大连五大直营校区及培训中心，年培训学员约3,100人。
连续9年拿到清华美院和中央美院合格证的人数均排名第
一。
此次收购将使得集团艺术类培训网络进一步丰富多元，未来还有持续内生外延空间。
此外，江苏学费开始放开，2021年预计大概率开始上调，也将增厚集团利润。
本周行情回顾 过去一周，传媒指数（申万）上涨1.88%，社服指数（申万）上涨8.81%，上证指数上涨2.68%，深圳成指上涨3.25%，创业板指上涨1.60%，沪深300指数上涨3.84%。
2020年全年，传媒指数（申万）上涨6.39%，社服指数（申万）上涨106.37%，上证指数上涨13.87%，深圳成指上涨38.73%，创业板指上涨47.85%，沪深300指数上涨26.74%。
图2：过去一周行情涨跌情况 10% 8% 6% 4%1.88% 2% 0%传媒指数 8.81%社服指数 2.68%上证指数 3.25%深证成指 1.60%创业板综 300 3.84%沪深 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020年全年行情涨跌情况 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3/8 东吴证券研究所 [行Ta业bl深e_度Ye报me告i] 120%100%80%60%40%20% 0% 6.39% 传媒指数 106.37% 13.87% 社 上 服 证 指 指 数 数 38.73% 深证成指 47.85% 创业板综 300 26.74%沪深 数据来源：Wind，东吴证券研究所 本周行业重点公告 【科德教育】(300192.SZ)12月28日公告：拟收购合肥龙翔高复学校70%的股权。
该校是由庐阳区教体局分管的一所正规专业的高考复读学校，现有学生1000多人，已形成以高复为核心，以出国留学、单科辅导为两翼的集团办学发展格局。
未来公司将继续在各省积极扩张职普融合、中高考复读和短期封闭培训等业务，加快异地扩张步伐。
【民生教育】（01569.HK）12月28日公告：通过全资子公司北京民晟收购由国开祥云持有的电大在线剩余50%股权，转让底价为人民币4.1亿元。
【跟谁学】(GSX.US)12月28日公告：本月8.7亿美元定增融资已全部到位。
高途课堂品牌升级，高途课堂与跟谁学好课两大品牌的主讲名师、辅导老师、教育教研体系全面融合和打通。
【好未来教育】（TAL.N）12月29日公告：与银湖（SilverLake）等达成33亿美元私人配售协议，其中23亿美元为可转换债券，10亿美元为新发行的A类普通股。
【天立教育】（01773.HK）12月30日公告：本月配售及认购事项分别于18日及30日完成。
总计9100万股认购股份已按净价7.63港元认购，认购股份相当于公司配售后股份的约4.2%。
公司配售所得净额6.94亿港元拟用作
(1)未来潜在以合理的价格收并购高质量的目标及
(2)拓展一线及核心城市的自建自营项目。
【中汇集团】（00382.HK）12月30日公告：关于收购四川新概念教育投资有限公司及成都育德后勤管理有限公司51%股权的交易进度。
目标公司已获四川省市场监督管理局批准以南宁卓文教育名义登记其销售股份，并已向四川省教育厅作出必要备案。
【豆神教育科技】（30010.SZ）12月31日公告：董事会同意将2016年定增项目剩 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4/8 东吴证券研究所 [行Ta业bl深e_度Ye报me告i] 余募集资金3.35亿元及所产生的利息的用途变更为永久补充流动资金。
【中公教育】（002607.SZ）12月31日公告：拟募资行政许可申请近日获证监会受理。
本次拟募资不超过60亿元，扣除发行费用后拟全部用于怀柔学习基地建设项目及补充流动资金。
本周行业重点新闻 中悦科技获数千万Pre-A轮融资，将用于产品研发、销服体系建设等 蓝鲸教育12月28日讯，智慧校园AIoT解决方案提供商中悦科技日前宣布获数千万Pre-A轮融资，汉能创投领投，西交1896创投基金、老股东常见投资跟投。
本轮融资将用于产品研发、全国重点区域销服体系建设等。
知阅书房完成2300万元天使轮融资，将用于产品、技术研发及市场品牌营销 蓝鲸教育12月28日讯，在线阅读教育平台知阅书房当日宣布已完成2300万元天使轮融资，估值超过2亿人民币，由红点创投中国基金领投，朴新教育、蓝象资本跟投。
知阅书房创始人庄重表示，本轮融资将主要用于教学产品内容研发、技术研发及市场品牌营销。
作业帮完成逾16亿美元的E+轮融资 中国证券报12月29日讯，作业帮日前完成逾16亿美元的E+轮融资。
阿里巴巴、TigerGlobal、软银愿景基金一期、红杉资本中国基金、方源资本等机构参与了此轮融资。
上一轮7.5亿美元融资于半年前完成。
三和教育获数千万元天使轮融资 蓝鲸教育12月30日讯，三和教育于近日获得了来自青松资本的数千万元天使轮融资。
三和教育瞄准11-18岁语文培训市场，旗下语文教育产品为“竹蜻蜓语文”。
爱阅家完成2800万元A轮融资，将用于供应链升级、门店扩张、市场投入等 蓝鲸教育12月30日讯，爱阅家于近日完成2800万元A轮融资，投资方为博信基金和创业接力基金。
其曾于2015年8月及2017年4月分获创业接力基金、晟龙资本投资。
爱阅家CEO姚耀指出，本轮融资将主要用于供应链升级、门店扩张、市场投入等。
安博教育(AMBO.A)获批设立“博士后科研工作站” 蓝鲸教育12月30日讯，近日，经国家人力资源和社会保障部、全国博士后管理委员会批准，安博教育(AMBO.A)正式获批设立“博士后科研工作站”，开展教育科技、人工智能、计算机科学、物联网等领域博士后培养及科研工作。
美联英语宣布旗下“立刻说”的韩语及西班牙语课程预售启动 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5/8 东吴证券研究所 [行Ta业bl深e_度Ye报me告i] 蓝鲸教育12月30日讯，美联英语宣布旗下“立刻说”的韩语及西班牙语课程已于12月23日正式启动预售。
美联英语认为，这标志着公司的多元化小语种课程战略支部落地。
公司将借助小语种加入中国高考的利好政策，加快推进在小语种培训市场的布局。
2021年，公司预计还将陆续完成德语、法语、葡萄牙语及俄语的产品上线工作。
八省市公布2021年普通高校招生考试安排和录取工作实施方案 央视网12月30日讯，近日，河北、辽宁、江苏、福建、湖北、湖南、广东、重庆公布2021年普通高校招生考试安排和录取工作实施方案。
这八个省市将在2021年高考实行“3+1+2”模式，包括国家统一高考语文（汉语）、数学、外语（含笔试和听力）3门科目，及考生自主选择的普通高中学业水平选择性考试3门科目。
声希科技完成数千万元人民币Pre-A轮融资 蓝鲸教育12月31日讯，声希科技近日宣布完成数千万元人民币Pre-A轮融资，投资方为YY欢聚时代。
声希科技于2016年成立于深圳，瞄准3-12岁少儿英语赛道，推出面向B端的AI虚拟教师解决方案及面向C端的APP应用“声希AI课”。
AditEdTechAcquisition提交IPO申请，计划募资至多2亿美元 芥末堆12月31日讯，12月23日，美国教育科技特殊母的收购公司AditEdTechAcquisition向美国证券交易委员会提交IPO申请，并计划募资至多2亿美元，其市值将最高达到2.5亿美元。
行业公司估值表 表1：相关标的估值表 代码 简称 9901.HKTAL.N 002607.SZ0667.HK GSX.N300192.SZ002621.SZ300010.SZ1769.HK3978.HK0839.HK1765.HK6169.HK0382.HK 新东方-S好未来中公教育中国东方教育跟谁学科德教育美吉姆豆神教育思考乐教育卓越教育集团中教控股希望教育宇华教育中汇集团 总市值（亿）2,368.7428.82,166.6408.9123.3 44.646.584.772.225.5321.2156.3225.490.8 收盘价 1,392.071.535.118.651.715.05.69.813.03.014.92.26.88.9 2019A18.61-0.560.290.431.420.330.200.040.190.170.310.020.060.29 EPS 2020E19.061.540.410.36-4.340.590.110.010.310.100.600.110.380.38 2021E27.373.230.560.54-1.800.790.230.300.450.220.740.140.440.51 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2019A63 -1281213723846282775715401019526 PE 2020E61468543-782552781352421161520 2021E43226229 -187192533241117131315 6/8 东吴证券研究所 [行Ta业bl深e_度Ye报me告i] 1890.HK 中国科培 108.8 5.4 0.230.290.37 20 15 12 1981.HK华夏视听教育136.5 8.2 0.150.170.26 46 40 26 1773.HK 天立教育 176.7 8.2 0.130.170.23 53 40 30 1317.HK 枫叶教育 61.1 2.0 0.170.230.26 10
8 7 6068.HK 睿见教育 82.3 3.8 0.250.290.33 13 11 10 1565.HK成实外教育 71.7 2.3 0.130.130.18 15 15 11 2001.HK新高教集团 76.4 4.8 0.110.370.45 37 11
9 1569.HK 民生教育 47.7 1.1 0.090.090.12 11 10
8 1525.HK 建桥教育 27.0 6.5 0.420.460.62 13 12
9 数据来源：Wind，东吴证券研究所，数据截至2020年12月31日收盘 部分0831财年的2019A的数据为FY2020A。
表中EPS预测值均来自Wind一致预期 港股和美股收盘价分别为港币和美元，EPS除好未来为美元外，其他均为人民币，汇率港币/人民币为0.84元，美 元/人民币为6.53元 风险提示 疫情反复，民促法尚未落地，收并购整合风险等 请务必阅读正文之后的免责声明部分 7/8 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。
本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。
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东吴证券投资评级标准：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址： 请务必阅读正文之后的免责声明部分 8/8 东吴证券研究所
在经历了2012-2015年的相对平静期后，近5年我国考研人数持续增加，反映出就业压力之大。
我们认为考研人数能够很好地作为我国年轻一代的就业焦虑指数，加入到考研大军中的学生同样也是会选择参加公务员，事业单位等其他招录类考试，侧面反映出工作越来越内卷。
考研并非为了加深学术造诣，而是一方面学生希望通过考研来避开就业高峰期，另一方面学生也认为自己的本科无法带来更高的起点，希望通过考研来增强背景竞争力，获得更加充分的准备时间。
招录类考试培训市场核心增长的来源是参培率&客单价的提升，而不是招录岗位的变动。
在激烈的竞争环境下，人们的焦虑感增强，参培率提升，并且，在对于不确定性的预期和对于此类工作的向往之下，客单价会提升。
二者的持续提升在可见的未来（5-15年）中都是比较具有确定性的。
招录类考试市场培训体系还未完全成熟，大品牌持续受益：在内循环的大背景下，我们预计招录类考试培训需求增加，模糊且重要的行业特性决定了试错成本高，但这些市场的培训体系目前还未完全成熟，需要像中公教育这样的龙头企业对其进行成熟化、规范化、工业化的改造，而在这个过程当中，中公教育也有望持续提升市场份额，进一步加深品牌和管理系统的护城河地位。
随着参培率的提升，量价齐升带来头部公司的广阔的业绩增长空间。
近期研究汇总 华夏视听教育拟3亿元收购国内最大的美术艺考培训机构之一水木源画室，对应21年PE为12.5倍。
承诺21-23年归母净利润分别不少于人民币2400万/2760万/3174万元，水木源是国内领先的美术艺考培训机构，2019年实现收入1.87亿元，同比+30.7%，实现净利润2461万元，同比+44.6%。
拥有北京、济南、杭州、深圳及大连五大直营校区及培训中心，年培训学员约3,100人。
连续9年拿到清华美院和中央美院合格证的人数均排名第
一。
此次收购将使得集团艺术类培训网络进一步丰富多元，未来还有持续内生外延空间。
此外，江苏学费开始放开，2021年预计大概率开始上调，也将增厚集团利润。
建议关注标的：中公教育，传智教育，华夏视听教育，中国东方教育，中汇集团等 风险提示：疫情反复，民促法尚未落地，收并购整合风险等 [Table_Au2th0o2r1]年01月03日 证券分析师吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@ 证券分析师张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@ 证券分析师张良卫 执业证号：S0600516070001021-60199793 zhanglw@ 证券分析师周良玖 执业证号：S0600517110002021-60199793 zhoulj@ [行Ta业b走le_势PicQuote] 商业贸易 46%34%23%11% 0%-11%-23% 2020-012020-05 沪深300 2020-09 [相Ta关b研le_究Report]
1、《2021零售&教育行业年度策略：中国优质供应链品牌化强势崛起，低利率大环境下消费估值中枢抬升》2021-01-022、《商业贸易行业点评：11月社零数据发布，疫情后线下增速首次回正》2020-12-153、《电商行业深度：2020双十一之惑：GMV口径变化，双十一增速愈发趋近全年增速》 2020-11-16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/8 东吴证券研究所 [行Ta业bl深e_度Ye报me告i] 本周观点 考研到底有多“内卷”？招录类考试培训机构参培率有望整体提升 就业压力大，考研越来越“内卷”：上周末2021年全国硕士研究生如期进行，据教育部数据，今年参加考研的人数再创新高，达到377万人，同比增幅达到10.6%。
在经历了2012-2015年的相对平静期后，近5年我国考研人数持续增加，反映出就业压力之大。
我们认为考研人数能够很好地作为我国年轻一代的就业焦虑指数，加入到考研大军中的学生同样也是会选择参加公务员，教师等事业单位等其他招录类考试，侧面反映出工作越来越内卷。
考研并非为了加深学术造诣，而是一方面学生希望通过考研来避开就业高峰期，另一方面学生也认为自己的本科无法带来更高的起点，希望通过考研来增强背景竞争力，获得更加充分的准备时间。
图1：2020年（2021级）考研报名人数大幅增长，反映就业压力之大 考研报名人数（万人） YOY 400 37730.00% 341 350 25.00% 300 29018%20.00% 238 250 201 15.00% 125000117127128120125141151166176172165177 10.00%11%5.00% 95 100 0.00% 50 -5.00%
0 -10.00% 数据来源：教育部，东吴证券研究所 招录类考试培训市场核心增长的来源是参培率&客单价的提升，而不是招录岗位的
变动。
在激烈的竞争环境下，人们的焦虑感增强，参培率提升，并且，在对于不确定性的预期和对于此类工作的向往之下，客单价会提升。
二者的持续提升在可见的未来（5-15年）中都是比较具有确定性的。
招录类考试市场培训体系还未完全成熟，大品牌持续受益：在内循环的大背景下，我们预计招录类考试培训需求增加，模糊且重要的行业特性决定了试错成本高，但这些市场的培训体系目前还未完全成熟，需要像中公教育这样的龙头企业对其进行成熟化、规范化、工业化的改造，而在这个过程当中，中公教育也有望持续提升市场份额，进一步加深品牌和管理系统的护城河地位。
随着参培率的提升，量价齐升带来头部公司的广阔的业绩增长空间。
近期研究汇总 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/8 东吴证券研究所 [行Ta业bl深e_度Ye报me告i] 华夏视听教育12月20日公告，拟3亿元收购国内最大的美术艺考培训机构之一水木源画室，对应21年PE为12.5倍。
承诺21-23年归母净利润分别不少于人民币2400万/2760万/3174万元，水木源是国内领先的美术艺考培训机构，2019年实现收入1.87亿元，同比+30.7%，实现净利润2461万元，同比+44.6%。
拥有北京、济南、杭州、深圳及大连五大直营校区及培训中心，年培训学员约3,100人。
连续9年拿到清华美院和中央美院合格证的人数均排名第
一。
此次收购将使得集团艺术类培训网络进一步丰富多元，未来还有持续内生外延空间。
此外，江苏学费开始放开，2021年预计大概率开始上调，也将增厚集团利润。
本周行情回顾 过去一周，传媒指数（申万）上涨1.88%，社服指数（申万）上涨8.81%，上证指数上涨2.68%，深圳成指上涨3.25%，创业板指上涨1.60%，沪深300指数上涨3.84%。
2020年全年，传媒指数（申万）上涨6.39%，社服指数（申万）上涨106.37%，上证指数上涨13.87%，深圳成指上涨38.73%，创业板指上涨47.85%，沪深300指数上涨26.74%。
图2：过去一周行情涨跌情况 10% 8% 6% 4%1.88% 2% 0%传媒指数 8.81%社服指数 2.68%上证指数 3.25%深证成指 1.60%创业板综 300 3.84%沪深 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020年全年行情涨跌情况 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3/8 东吴证券研究所 [行Ta业bl深e_度Ye报me告i] 120%100%80%60%40%20% 0% 6.39% 传媒指数 106.37% 13.87% 社 上 服 证 指 指 数 数 38.73% 深证成指 47.85% 创业板综 300 26.74%沪深 数据来源：Wind，东吴证券研究所 本周行业重点公告 【科德教育】(300192.SZ)12月28日公告：拟收购合肥龙翔高复学校70%的股权。
该校是由庐阳区教体局分管的一所正规专业的高考复读学校，现有学生1000多人，已形成以高复为核心，以出国留学、单科辅导为两翼的集团办学发展格局。
未来公司将继续在各省积极扩张职普融合、中高考复读和短期封闭培训等业务，加快异地扩张步伐。
【民生教育】（01569.HK）12月28日公告：通过全资子公司北京民晟收购由国开祥云持有的电大在线剩余50%股权，转让底价为人民币4.1亿元。
【跟谁学】(GSX.US)12月28日公告：本月8.7亿美元定增融资已全部到位。
高途课堂品牌升级，高途课堂与跟谁学好课两大品牌的主讲名师、辅导老师、教育教研体系全面融合和打通。
【好未来教育】（TAL.N）12月29日公告：与银湖（SilverLake）等达成33亿美元私人配售协议，其中23亿美元为可转换债券，10亿美元为新发行的A类普通股。
【天立教育】（01773.HK）12月30日公告：本月配售及认购事项分别于18日及30日完成。
总计9100万股认购股份已按净价7.63港元认购，认购股份相当于公司配售后股份的约4.2%。
公司配售所得净额6.94亿港元拟用作
(1)未来潜在以合理的价格收并购高质量的目标及
(2)拓展一线及核心城市的自建自营项目。
【中汇集团】（00382.HK）12月30日公告：关于收购四川新概念教育投资有限公司及成都育德后勤管理有限公司51%股权的交易进度。
目标公司已获四川省市场监督管理局批准以南宁卓文教育名义登记其销售股份，并已向四川省教育厅作出必要备案。
【豆神教育科技】（30010.SZ）12月31日公告：董事会同意将2016年定增项目剩 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4/8 东吴证券研究所 [行Ta业bl深e_度Ye报me告i] 余募集资金3.35亿元及所产生的利息的用途变更为永久补充流动资金。
【中公教育】（002607.SZ）12月31日公告：拟募资行政许可申请近日获证监会受理。
本次拟募资不超过60亿元，扣除发行费用后拟全部用于怀柔学习基地建设项目及补充流动资金。
本周行业重点新闻 中悦科技获数千万Pre-A轮融资，将用于产品研发、销服体系建设等 蓝鲸教育12月28日讯，智慧校园AIoT解决方案提供商中悦科技日前宣布获数千万Pre-A轮融资，汉能创投领投，西交1896创投基金、老股东常见投资跟投。
本轮融资将用于产品研发、全国重点区域销服体系建设等。
知阅书房完成2300万元天使轮融资，将用于产品、技术研发及市场品牌营销 蓝鲸教育12月28日讯，在线阅读教育平台知阅书房当日宣布已完成2300万元天使轮融资，估值超过2亿人民币，由红点创投中国基金领投，朴新教育、蓝象资本跟投。
知阅书房创始人庄重表示，本轮融资将主要用于教学产品内容研发、技术研发及市场品牌营销。
作业帮完成逾16亿美元的E+轮融资 中国证券报12月29日讯，作业帮日前完成逾16亿美元的E+轮融资。
阿里巴巴、TigerGlobal、软银愿景基金一期、红杉资本中国基金、方源资本等机构参与了此轮融资。
上一轮7.5亿美元融资于半年前完成。
三和教育获数千万元天使轮融资 蓝鲸教育12月30日讯，三和教育于近日获得了来自青松资本的数千万元天使轮融资。
三和教育瞄准11-18岁语文培训市场，旗下语文教育产品为“竹蜻蜓语文”。
爱阅家完成2800万元A轮融资，将用于供应链升级、门店扩张、市场投入等 蓝鲸教育12月30日讯，爱阅家于近日完成2800万元A轮融资，投资方为博信基金和创业接力基金。
其曾于2015年8月及2017年4月分获创业接力基金、晟龙资本投资。
爱阅家CEO姚耀指出，本轮融资将主要用于供应链升级、门店扩张、市场投入等。
安博教育(AMBO.A)获批设立“博士后科研工作站” 蓝鲸教育12月30日讯，近日，经国家人力资源和社会保障部、全国博士后管理委员会批准，安博教育(AMBO.A)正式获批设立“博士后科研工作站”，开展教育科技、人工智能、计算机科学、物联网等领域博士后培养及科研工作。
美联英语宣布旗下“立刻说”的韩语及西班牙语课程预售启动 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5/8 东吴证券研究所 [行Ta业bl深e_度Ye报me告i] 蓝鲸教育12月30日讯，美联英语宣布旗下“立刻说”的韩语及西班牙语课程已于12月23日正式启动预售。
美联英语认为，这标志着公司的多元化小语种课程战略支部落地。
公司将借助小语种加入中国高考的利好政策，加快推进在小语种培训市场的布局。
2021年，公司预计还将陆续完成德语、法语、葡萄牙语及俄语的产品上线工作。
八省市公布2021年普通高校招生考试安排和录取工作实施方案 央视网12月30日讯，近日，河北、辽宁、江苏、福建、湖北、湖南、广东、重庆公布2021年普通高校招生考试安排和录取工作实施方案。
这八个省市将在2021年高考实行“3+1+2”模式，包括国家统一高考语文（汉语）、数学、外语（含笔试和听力）3门科目，及考生自主选择的普通高中学业水平选择性考试3门科目。
声希科技完成数千万元人民币Pre-A轮融资 蓝鲸教育12月31日讯，声希科技近日宣布完成数千万元人民币Pre-A轮融资，投资方为YY欢聚时代。
声希科技于2016年成立于深圳，瞄准3-12岁少儿英语赛道，推出面向B端的AI虚拟教师解决方案及面向C端的APP应用“声希AI课”。
AditEdTechAcquisition提交IPO申请，计划募资至多2亿美元 芥末堆12月31日讯，12月23日，美国教育科技特殊母的收购公司AditEdTechAcquisition向美国证券交易委员会提交IPO申请，并计划募资至多2亿美元，其市值将最高达到2.5亿美元。
行业公司估值表 表1：相关标的估值表 代码 简称 9901.HKTAL.N 002607.SZ0667.HK GSX.N300192.SZ002621.SZ300010.SZ1769.HK3978.HK0839.HK1765.HK6169.HK0382.HK 新东方-S好未来中公教育中国东方教育跟谁学科德教育美吉姆豆神教育思考乐教育卓越教育集团中教控股希望教育宇华教育中汇集团 总市值（亿）2,368.7428.82,166.6408.9123.3 44.646.584.772.225.5321.2156.3225.490.8 收盘价 1,392.071.535.118.651.715.05.69.813.03.014.92.26.88.9 2019A18.61-0.560.290.431.420.330.200.040.190.170.310.020.060.29 EPS 2020E19.061.540.410.36-4.340.590.110.010.310.100.600.110.380.38 2021E27.373.230.560.54-1.800.790.230.300.450.220.740.140.440.51 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2019A63 -1281213723846282775715401019526 PE 2020E61468543-782552781352421161520 2021E43226229 -187192533241117131315 6/8 东吴证券研究所 [行Ta业bl深e_度Ye报me告i] 1890.HK 中国科培 108.8 5.4 0.230.290.37 20 15 12 1981.HK华夏视听教育136.5 8.2 0.150.170.26 46 40 26 1773.HK 天立教育 176.7 8.2 0.130.170.23 53 40 30 1317.HK 枫叶教育 61.1 2.0 0.170.230.26 10
8 7 6068.HK 睿见教育 82.3 3.8 0.250.290.33 13 11 10 1565.HK成实外教育 71.7 2.3 0.130.130.18 15 15 11 2001.HK新高教集团 76.4 4.8 0.110.370.45 37 11
9 1569.HK 民生教育 47.7 1.1 0.090.090.12 11 10
8 1525.HK 建桥教育 27.0 6.5 0.420.460.62 13 12
9 数据来源：Wind，东吴证券研究所，数据截至2020年12月31日收盘 部分0831财年的2019A的数据为FY2020A。
表中EPS预测值均来自Wind一致预期 港股和美股收盘价分别为港币和美元，EPS除好未来为美元外，其他均为人民币，汇率港币/人民币为0.84元，美 元/人民币为6.53元 风险提示 疫情反复，民促法尚未落地，收并购整合风险等 请务必阅读正文之后的免责声明部分 7/8 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。
本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。
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