/ 轻工制造 报告原因：定期报告 2020年11月1日轻工行业近一年市场表现 相关报告：《【山证轻工】轻工行业周报（20201012-20201018）：9月建材家居市场步入传统消费旺季，BHI延续上涨态势》2020-10-18 分析师：杨晶晶执业登记编码：S0760519120001电话：邮箱：yangjingjing@ 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层山西证券股份有限公司 行业周报（20201026-20201101） 维持评级 三季报披露完毕，轻工板块营收、净利润降幅同比收窄看好 行业研究/定期报告 投资要点 ➢轻工板块2020年三季报露完毕，营收、净利润增速双双下降，降幅相对去年同期有所收窄。
成长性在申万28个行业中排名相对靠后。
2020年前三季度，SW轻工板块实现营业收入3702.72亿元，同比下滑0.35%%，增速在申万行业中排在第17位，增速相对去年同期提升0.49个百分点；实现归母净利润232.19亿元，同比下滑6.87%，增速在申万行业中排在第15位，增速相对去年同期提升9.36个百分点。
➢2020年前三季度，轻工板块整体毛利率提升、净利率下降。
2020年前 三季度，SW轻工板块毛利率为24.14%，相对去年同期提升0.58个百分点；净利率为6.46%，相对去年同期下滑0.22个百分点。
➢投资建议：我们看好竣工小高峰+精装修利好、下半年需求滞后兑现的 家具板块，受益全面复学复课和办公集采的文具板块，以及需求回暖、盈 利弹性向好的造纸包装板块。

（1）家具：建议关注海鸥住工、江山欧派、
志邦家居、欧派家居、索菲亚、尚品宅配。

（2）文具：建议关注齐心集团、晨光文具。

（3）造纸包装：建议关注中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业。
市场回顾 ➢本周，上证指数下跌1.63%，报收3224.53点，SW轻工制造指数上涨0.20%，在申万28个一级行业中排名第12。
➢分子行业来看，涨跌幅由高到低分别为：家具（+4.91%）、文娱用品（+3.08%）、珠宝首饰（+0.50%）、造纸（-2.57%）、包装印刷（-3.55%）、其他轻工制造（-6.82%）。
行业动态 ➢浙江大自然户外募资8.56亿冲击IPO➢永艺股份与方圆金鼎设立“家具产业基金”➢玖龙涨市场动，原纸、纸板迎来涨价高潮 风险提示 宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新店经营不及预期；市场推 广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险等。
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1 证券研究报告：行业研究/定期报告 目录
1.本周主要观点及投资建议

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42.行情回顾

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63.行业重点数据跟踪

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8 3.1家具

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83.2造纸包装

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93.3文娱及其他

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104.行业动态及重要公告

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104.1行业要闻

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104.2上市公司重要公告...................................................................................................................................................11

5.风险提示

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13 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明
2 证券研究报告：行业研究/定期报告 图表目录 图1：SW轻工板块历年前三季度营业收入增速..................................................................................................4
图2：SW轻工板块历年前三季度归母净利润增速..............................................................................................4
图3：2020Q1-3SW轻工板块销售毛利率（%）.................................................................................................4
图4：2020Q1-3SW轻工板块销售净利率（%）.................................................................................................4
图5：申万一级行业指数涨跌幅排名.....................................................................................................................6
图6：轻工制造行业各子板块涨跌幅对比（%）.................................................................................................6
图7：主要板材价格指数走势.................................................................................................................................8
图8：TDI和MDI价格走势...................................................................................................................................8
图9：商品房住宅销售面积及同比增速.................................................................................................................8
图10：住宅竣工面积及同比增速...........................................................................................................................8
图11：玖龙纸业瓦楞纸出厂平均价（元/吨）......................................................................................................9
图12：玖龙纸业箱板纸出厂平均价（元/吨）......................................................................................................9
图13：粮油食品类当月零售额及同比增速...........................................................................................................9
图14：卷烟当月产量及同比增速...........................................................................................................................9
图15：文教、工美、体育和娱乐用品制造业营业收入.....................................................................................10图16：文教、工美、体育和娱乐用品制造业利润总额.....................................................................................10 表1

：轻工制造行业个股涨跌幅排名 ...................................................................................................

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3 证券研究报告：行业研究/定期报告
1.本周主要观点及投资建议 轻工板块2020年三季报露完毕，营收、净利润增速双双下降，降幅相对去年同期有所收窄。
成长性在 申万28个行业中排名相对靠后。
2020年前三季度，SW轻工板块实现营业收入3702.72亿元，同比下滑 0.35%%，增速在申万行业中排在第17位，增速相对去年同期提升0.49个百分点；实现归母净利润232.19 亿元，同比下滑6.87%，增速在申万行业中排在第15位，增速相对去年同期提升9.36个百分点。
图1：SW轻工板块历年前三季度营业收入增速 图2：SW轻工板块历年前三季度归母净利润增速 4,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00 500.000.00 25.273,021.30 3,561.95 3,570.29 3,702.72 16.47 30.0025.0020.0015.00 10.00 5.00 -0.85-0.350.00 -5.002017Q1~32018Q1~32019Q1~32020Q1~
3 营业收入合计（亿元） 同比增长率（%） 300.00250.00200.00150.00100.00 50.000.00 4274.14.448 262.24 218.25 232.19 60.0050.0040.00 30.00 20.00 10.00 4.80 0.00 -16.22 -6.87-10.00-20.00 2017Q1~32018Q1~32019Q1~32020Q1~
3 归属母公司股东的净利润合计（亿元）同比增长率（%） 数据来源：山西证券研究所、wind 数据来源：山西证券研究所、wind 2020年前三季度，轻工板块整体毛利率提升、净利率下降。
2020年前三季度，SW轻工板块毛利率为 24.14%，相对去年同期提升0.58个百分点；净利率为6.46%，相对去年同期下滑0.22个百分点。
图3：2020Q1-3SW轻工板块销售毛利率（%） 图4：2020Q1-3SW轻工板块销售净利率（%） 24.4024.2024.0023.8023.6023.4023.2023.0022.8022.60 24.14 23.61 23.16 23.55 2017Q1~32018Q1~32019Q1~32020Q1~
3 9.00 8.30 8.00 7.59 7.00 6.25 6.46 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00
2017Q1~32018Q1~32019Q1~32020Q1~
3 数据来源：山西证券研究所、wind 数据来源：山西证券研究所、wind 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明
4 证券研究报告：行业研究/定期报告 投资建议：
随着我国新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作的持续推进，轻工消费回补行情值得期待，我们看好竣工小高峰+精装修利好、下半年需求滞后兑现的家具板块，受益全面复学复课和办公集采的文具板块，以及需求回暖、盈利弹性向好的造纸包装板块。
家具：“金九银十”全国建材家居市场步入传统消费旺季，疫情防控形势的好转，也使得消费者此前受疫情影响被压抑的需求持续释放，建材家居市场活力显著提升。
建议关注江山欧派、海鸥住工、帝欧家居、志邦家居、欧派家居、索菲亚、尚品宅配。
文具：教育部积极推动大中小学全学段全面复学复课，截至6月9日，全国已有超过1.97亿学生复学复课，占在校生总数比例超过71%，下半年复学复课范围和比例有望进一步扩大。
全国各地各级各类学校有序复学，9月开学季有望迎来新一轮学汛期，看好下半年文具零售表现。
此外，随着各行业客户如期有序复工，办公直销业务将恢复至正常水平，大客户订单增量空间可观。
建议关注齐心集团、晨光文具。
造纸包装：
（1）生活用纸：疫情防控促进短期销售，卫生消毒意识提升利好长期，建议关注中顺洁柔。

（2）下游需求回暖+外废禁令实施临近，利好外废配额较高、原材料海外布局完善的头部纸企，下半年废纸系产品价格及毛利有望回弹。
建议关注太阳纸业、山鹰纸业。
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5 2.行情回顾 证券研究报告：行业研究/定期报告 本周，上证指数下跌1.63%，报收3224.53点，SW轻工制造指数上涨0.20%，在申万28个一级行业中排名第12。
分子行业来看，涨跌幅由高到低分别为：家具（+4.91%）、文娱用品（+3.08%）、珠宝首饰（+0.50%）、造纸（-2.57%）、包装印刷（-3.55%）、其他轻工制造（-6.82%）。
图5：申万一级行业指数涨跌幅排名 数据来源：Wind、山西证券研究所图6：轻工制造行业各子板块涨跌幅对比（%） 数据来源：wind，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明
6 证券研究报告：行业研究/定期报告 个股涨幅前五名分别为：威华股份、公牛集团、顾家家居、志邦家居、江山欧派；跌幅前五名分别为： 锦盛新材、豪悦护理、乐歌股份、华源控股、邦宝益智。
表
1：轻工制造行业个股涨跌幅排名 证券简称威华股份 一周涨幅前十名 周涨跌幅（%）所属申万三级行业 21.2000 家具 证券简称锦盛新材 一周跌幅前十名 周涨跌幅（%）

所属申万三级行业 -23.0518 包装印刷Ⅲ 公牛集团 15.7726 其他家用轻工 豪悦护理 -17.4242 造纸Ⅲ 顾家家居 14.7144 家具 乐歌股份 -15.6716 其他家用轻工 志邦家居 13.4324 家具 华源控股 -13.7376 包装印刷Ⅲ 江山欧派 9.4727 家具 邦宝益智 -13.3599 文娱用品 我乐家居 9.4306 家具 海顺新材 -12.1673 包装印刷Ⅲ 双星新材 9.1657 包装印刷Ⅲ 麒盛科技 -11.4109 家具 永吉股份 8.9588 包装印刷Ⅲ 创源文化 -10.2582 文娱用品 欧派家居 8.0637 家具 大胜达 -9.7938 包装印刷Ⅲ 皮阿诺 7.7928 家具 万顺新材 -9.4901 包装印刷Ⅲ 数据来源：Wind、山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明
7 证券研究报告：行业研究/定期报告
3.

行业重点数据跟踪 3.1家具 原材料：CIT刨花板指数1114.53，本周下滑8.17点；人造板指数883.14，本周下跌6.70点。
软体家具上游原材料TDI国内现货价16400元/吨，周涨跌-200元/吨，纯MDI现货价32000元/吨，周 涨跌-2000元/吨。
图7：主要板材价格指数走势 图8：TDI和MDI价格走势 数据来源：山西证券研究所、wind 数据来源：山西证券研究所、wind 房地产数据跟踪：据国家统计局数据显示，2020年1-9月全国商品房住宅销售面积103614万平方米， 同比下滑1.0%，降幅比1-8月份收窄1.5个百分点，相对去年同期回落2.1pct；全国住宅竣工面积29597万 平方米，同比下滑10.5%，降幅比1-8月份扩大0.8个百分点，相对去年同期回落2.0pct。
图9：商品房住宅销售面积及同比增速 图10：住宅竣工面积及同比增速 数据来源：山西证券研究所、国家统计局 数据来源：山西证券研究所、国家统计局 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明
8 证券研究报告：行业研究/定期报告 3.2
造纸包装 本周，全国瓦楞纸均价3718元/吨，环比上周上涨0.76%； 全国箱板纸均价4617元/吨，环比上周上涨0.74%。
图11：玖龙纸业瓦楞纸出厂平均价（元/吨） 图12：玖龙纸业箱板纸出厂平均价（元/吨） 数据来源：山西证券研究所、wind 数据来源：山西证券研究所、wind 下游行业需求：2020年1-9月，粮油、食品类零售额累计值为11109.7亿元，同比增长10.6%。
9月， 粮油、食品类零售额为1389.3亿元，同比增加7.8%。
2020年1-9月，饮料类零售额累计值为1637.6亿元，同比增长12.3%。
9月，饮料类零售额为227.8亿 元，同比增加22.0%。
2020年1-9月，卷烟累计产量为18963.0亿支，累计同比增加2.6%。
9月，卷烟当月产量为2241.2亿 支，同比增长3.8%。
图13：粮油食品类当月零售额及同比增速 图14：卷烟当月产量及同比增速 数据来源：山西证券研究所、wind 数据来源：山西证券研究所、wind 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明
9 证券研究报告：行业研究/定期报告 3.3
文娱及其他 2020年1-8月，文教、工美、体育和娱乐用品营业收入为7342.2亿元，同比下滑9.5%；利润总额为234.5亿元，同比下滑20.0%。
图15：文教、工美、体育和娱乐用品制造业营业收入图16：文教、工美、体育和娱乐用品制造业利润总额 数据来源：山西证券研究所、wind 数据来源：山西证券研究所、wind
4.行业动态及重要公告 4.1行业要闻 ➢浙江大自然户外募资8.56亿冲击IPO主业做充气床垫的户外用品公司浙江大自然户外用品有限公司（以下简称“大自然户外”）对A股发 起冲击。
近日，大自然户外在证监会官网预披露更新其招股书，拟募集8.56亿元，用于生产基地建设和补充流动资金等。
（泛家居网）➢永艺股份与方圆金鼎设立“家具产业基金” 10月29日，永艺股份发布公告称，公司计划与方圆金鼎共同设立永艺金鼎家具产业基金管理中心。
该基金计划总规模为1亿元，公司认缴出资募集规模的60%。
永艺股份表示，设立该基金是为了围绕公司产业链上下游，开展以技术、服务或渠道合作为目的的产业投资，投资布局办公家具、大家居等相关领域的优质企业。
（泛家居网）➢佛山南海区诚信、失信名单发布147家陶企上榜 10月26日，佛山市南海区构建信用全链条激励约束机制联席会议办公室发布2020年第三季度南海区信用全链条诚信典型名单、严重失信记录名单。
本次公布的名单包括了7175条诚信典型名单信息和19625条严重失信记录名单信息，其中，诚信典型名单中有75家陶卫及相关企业，严重失信记录名单中有72家 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 10 证券研究报告：行业研究/定期报告 陶企及相关企业。
（泛家居网）➢华东再增多张纸板涨价函 目前，涨价潮正在向纸品包装全产业链蔓延。
近一周以来，瓦楞纸、箱板纸价格稳中上涨50-100/吨，加上10月份前期涨幅，总涨幅合计在150-250/吨之间。
其中，华东、华南地区涨幅相对较大，华中、华北等地区涨幅相对较小。
也正因此，华东地区包装市场的涨势在近几天里持续蔓延，浙江、上海、江苏、安徽等省市相继传来纸板涨价函。
10月27日-10月29日，短短三天时间内，华东地区又有众多纸板厂宣布上调价格，对货款逾期的客户停止接单的现场也正发生。
除了上游原纸成本上升之外，下游需求增加亦是本轮纸板价格上涨的主要原因。
据了解，受外贸订单飞涨加电商活动即将来临两大因素影响，目前华东地区的部分包装企业订单大幅增加，设备开工率有所提升。
有业内人士分析称，11月份上旬之前，市场大概率以上涨走势为主。
（中国纸网）➢玖龙涨市场动，原纸、纸板迎来涨价高潮 10月26日，随着纸业大哥东莞玖龙发起近一周内第二轮涨价，一时之间原本躁动的市场更是“涨”声雷动。
广东、浙江、河北、江苏、山东、湖南等地造纸厂均积极响应，争先恐后加入涨价大军。
在“原纸采购困难，生产成本居高不下，公司早已不堪重负”等急切的呼声中，各地纸板厂也紧随其后发函。
顿时，产业链上下游涨价情绪推向高涨。
国庆复工以来，造纸厂方面一直涨声不断，但多以区域性涨价为主，未形成跨区域联动的大气候。
随着本周一玖龙、理文、山鹰、景兴纸业等大厂的加入，全国各地的纸厂大有“一呼百应”之势，要么已经发函通知客户涨价，要么正在蠢蠢欲动酝酿11月份的提价。
（中国纸网） 4.2上市公司重要公告 造纸包装【裕同科技】2020年三季度报告：公司前三季度实现营业收入73.79亿元，同比增长16.27%；归属于上市公司股东的净利润6.56亿元，同比增长7.89%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.1亿元，同比增长12.86%。
【山鹰纸业】2020年三季度报告：报告期内，公司实现营业收入170.37亿元，同比下降0.57%；归属于上市公司股东的净利润9.83亿元，同比下降25.78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.10亿元，同比下降15.71%。
【博汇纸业】2020年三季度报告：公司前三季度实现营业收入93.27亿元，同比增43.43%；归属于上市公司股东的净利润5.27亿元，同比增284.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.17亿元，同比增287.38%。
【奥瑞金】2020年三季度报告：前三季度归属于母公司所有者的净利润4亿元，同比减少29.75%；营 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 11 证券研究报告：行业研究/定期报告 业收入78亿元，同比增长22.05%；基本每股收益0.2067元，同比减少29.79%。
2020年第三季度营业收入为32.36亿元，较上年同期增长40.00%;归属于上市公司股东的净利润3.01亿元，较上年同期增长49.76%。
【合兴包装】2020年三季度报告：公司前三季度归属于母公司所有者的净利润2.18亿元，同比增长11.99%；营业收入80.71亿元，同比减少2.18%。
2020年第三季度营业收入为33.06亿元，较上年同期增长19.53%;归属于上市公司股东的净利润7959.02万元，较上年同期增长31.11%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7283.04万元，较上年同期增长29.15%;基本每股收益为0.06元。
【中顺洁柔】2020年三季度报告：2020年前三季度，公司实现营收50.94亿元，同比下降4.09%；归母净利润6.97亿元，同比下滑3.17%；实现扣非归母净利润5.84亿元，同比下滑8.37%。
2020Q3单季度，公司实现营收25.39亿元，同比增长17.07%，归母净利润3.54亿元，同比增长7.74%；扣非归母净利润3.71亿元，同比增长28.30%。
成品家具、软体家具【惠达卫浴】2020年三季度报告：公司前三季实现营业收入22.30亿元，同比减少4.05%；归属于上市公司股东的净利润2.30亿元，同比增长1.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.94亿元，同比减少2.16%；基本每股收益0.6229元。
【帝欧家居】2020年三季度报告：2020年前三季度，公司实现营业收入39.67亿元，同比降3.30%；归属于上市公司股东的净利润4.05亿元，同比降4.9%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.76亿元，同比增0.08%【江山欧派】2020年三季度报告：公司前三季度实现营业收入20.22亿元，同比增长51.44%；归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比增长73.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.83亿元，同比增长94.04%；基本每股收益2.97元。
【恒林股份】2020年三季度报告：前三季度公司实现营业收入32.26亿元，同比增长65.24%；归属于上市公司股东的净利润3.02亿元，同比增长38.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.78亿元，同比增长61.94%；经营活动现金净流入2.61亿元，同比增长164.94%；基本每股收益3.04元。
定制家具【欧派家居】2020年三季度报告：前三季度公司实现营业收入97.32亿元，同比增长2.06%；归属于上市公司股东的净利润14.50亿元，同比增长5.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.87亿元，同比增长7.44%；经营活动现金净流入21.30亿元，同比增长21.52%；基本每股收益2.48元。
【志邦家居】2020年三季度报告：2020年前三季度，公司实现营业收入23.72亿元，同比增长21.16%；归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比下降15.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 12 证券研究报告：行业研究/定期报告 利润1.86亿元，同比下降8.46%。
【顶固集创】2020年三季度报告：公司前三季度实现营业收入5.54亿元，同比下降7.48%；归属于上 市公司股东的净利润1038.08万元，同比下降80.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润542.37万元，同比下降87.91%；基本每股收益0.05元。
【金牌厨柜】2020年三季度报告：公司前三季度实现营业收入16.15亿元，同比增长16.46%；归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长12.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.03亿元，同比增长10.13%；基本每股收益1.60元。
【索菲亚】2020年三季度报告：2020年前三季度，公司实现营收50.94亿元，同比下降4.09%；归母净利润6.97亿元，同比下滑3.17%；实现扣非归母净利润5.84亿元，同比下滑8.37%。
2020Q3单季度，公司实现营收25.39亿元，同比增长17.07%，归母净利润3.54亿元，同比增长7.74%；扣非归母净利润3.71亿元，同比增长28.30%。
文娱用品及其他【齐心集团】2020年三季度报告：公司前三季度实现营业收入60.95亿元，同比增长40.14%；实现净利润2.4亿元，同比增长30.66%。
其中第三季度实现的营业收入和净利润分别为23.39亿元和5523万元，营业收入创下单季度历史新高。

5.风险提示 宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；整装业务拓展不及预期；新店经营不及预期；市场推广不达预期；原材料价格波动风险等。
请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 13 证券研究报告：行业研究/定期报告 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职
业态度，独立、客观地出具本报告。
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本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准：买入：相对强于市场表现20%以上增持：相对强于市场表现5～20%中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动减持：相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准：看好：行业超越市场整体表现中性：行业与整体市场表现基本持平看淡：行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。
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刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。
依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。
依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
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