Analysis 主编：南方编辑：谭述组版：华蓉 2009年1月5日星期一D2 Email:scb@电话：0755-83501663 ■限售股解禁1月5日A股市场有特力
A、四川美丰、冠 城大通、长江投资、天士力、北大荒、乐山电力、东阳光铝共八家上市公司的股改限售股解禁。
两家为深市主板公司，六家为沪市公司。
特力A（000025）：解禁的限售股占流通A股比例为303.83%，在1月份限售股解禁的75家公司中排第一名。
所持限售股解禁的股东有1家，即深圳市特发集团有限公司，为第一大股东，持股占总股本比例为66.22%，达到绝对控股水平，为其他法人，达到绝对控股水平，首次解禁，此次所持限售股全部解禁。
该股的套现压力存在不确定性。
四川美丰（000731）：所持限售股解禁的股东有1家，即四川天晨投资控股集团有限公司，为第二大股东，持股占总股本比例为8.78%，为其他法人，首次解禁，所持解禁股数占流通A股比例为6.51％，占总股本比例为5%。
该股的套现压力不大。
冠城大通（600067）：所持限售股解禁的股东有1家，即福建丰榕投资有限公司，为第一大股东，持股占总股本比例为26.08%，为其他法人，此前未曾减持，所持解禁股数占流通A股比例为26.05％，占总股本比例为16.97%。
该股或许无套现压力。
长江投资（600119）：所持限售股解禁的股东有1家，即长江经济联合发展(集团)股份有限公司，为第一大股东，持股占总股本比例为46.11%，为国有股股东，此前未曾减持，此次所持剩余限售股全部解禁，占流通A股比例为56.53％，占总股本比例为36.11%。
该股或许无套现压力。
天士力（600535）：所持限售股解禁的股东有1家，即天津天士力集团有限公司，为第一大股东，持股占总股本比例为50.02%，达到绝对控股水平，为其他法人，此前未曾减持，所持限售股全部解禁，占流通A股比例为97.36％，占总股本比例为49.33%。
该股或无套现压力。
北大荒（600598）：解禁额度高达141亿元，在1月份限售股解禁的75家公司中排第一名。
所持限售股解禁的股东有1家，即黑龙江北大荒农垦集团总公司，为第一大股东，持股占总股本比例为69.75%，为国有股股东，达到绝对控股水平，此前未曾减持，此次所持剩余限售股全部解禁，占流通股比例为184.10％，在1月份股改限售股解禁的75家公司中排第二名。
该股或许无套现压力。
乐山电力（600644）：所持限售股解禁的股东有1家，即眉山市资产经营有限公司，为第三大股东，持股占总股本比例为5.64%，为国有股股东，此前未曾减持，此次所持剩余限售股全部解禁，占流通A股比例为0.86％，占总股本比例为0.64%。
该股或许无套现压力。
东阳光铝（600673）：所持限售股解禁的股东有1家，即深圳市事必安投资有限公司，为第四大股东，持股占总股本比例为1.28%，为其他法人，此前曾减持，此次所持剩余限售股全部解禁，占流通A股比例为2.60％，占总股本比例为0.56%。
该股的套现压力不大。
(西南证券张刚) 降息周期下私募理金财人融李驰资：产将向好 在本报和时报在线（）联合主办的“寻找春天-两岸三地专家2009投资策略网上论坛”上，同威资产管理有限公司总裁李驰和网友进行了深入的交流。
他认为，目前中国A股市场处在低估区，价值投资者精选未来具有成长性的优质公司；大小非影响的只是价格围绕价值波动的剧烈程度，不会改变其估值；李驰表示，只要牛市到来，保险公司就能分享到资产价格重估的平均利润，优秀的保险公司将会表现得更好。
降息周期下金融资产有望升值 李驰认为，2008年股市的大跌最主要原因是中国股市前两年上涨幅度过大。
但如果和998点相比，仍有不错涨幅。
纵向比较，现在的平均市盈率已是中国有数据以来最低的。
横向比较，原来一直都比发达国家高，但是现在已经降下来。
中国经济这么多年一直在全球一枝独秀，所以给它一个相对高一点的估值是可以接受的。
资产的价格跟它的成长性有非常大的关联，一个没有成长地区的资产估值给
三、五倍市盈率，是高的；同样道理，对一个长期成长15%或是20%的地区，给40倍市盈率也不为过。
所以李驰相当肯定，目前资产的价格，在全球，在中国历史上都是一个最便宜的区间。
李驰认为，2009年有很可能仍处降息周期内，至于降息的幅度，无需过多关注。
他引用了巴菲特的话“影响资产价格最重要的一个因素是利息”，来说明在大的降息周期内，资产价格会向好。
降息，银行资产就越来越贵，就会逼着原来存在银行的钱往外走。
周边市场及成熟市场，在这么多年发展中，都是降息降到一定程度时，资产价格开始进入新的拐点。
而这其中最主要的资产就是股票和房地产。
而宽松的货币政策要传递到资产价格上面，就要跟未来的上市公司赢利预期周期有一个配合。
只有实体经济开始企稳，上市公司的盈利出现增长，那么资产价格自然就 会上去。
现在就是一个非常好的时候。
因为全球的原材料和油都在下跌，企业的原料成本在下降，人力成本也没有增加，对企业和投资人是相当有利的。
在这样一个宽松环境下，经过
一、两年调整，到2010年可能重新恢复增长。
在回答网友有关明年经济是否是进入通货紧缩的问题时，李驰认为，未来一年出现通缩完全有可能。
但即便出现短暂的通缩，也不需要过于担心。
因为周期是永恒的，花无百日红。
这是经济周期固定的方向，波动是永恒的。
但基础的大宗原料商品的价格是不可能长期停留在目前的低价位。
所以PPI、CPI在未来必然还会掉头往上。
短暂通缩只是经济冷却必然的过程。
冷却之后一些龙头企业会在下轮经济成长中得到更多的市场占有率。
大小非改变不了公司的估值 在谈到大小非问题时，李驰承认，他确实低估了大小非对股价的杀伤能力。
因为他一直坚持的理念就是：资产的价值是它价格的唯一决定因素。
价格围绕价值波动，其它的影响因素都是一个暂时的。
但大小非却让这个波动更加剧烈。
他认为大小非的出现大大加速了今年股市的下跌。
但跌破两千点，就不应该是大小非的过错。
大小非的存在改变不了估值，只是让低估的时间会变长一点，但价格迟早会往价值靠拢。
投资者应该对这个市场有信心。
2009年虽然大小非解禁的量很大，但以大非居多。
另外大小非是绩 优股的大小非还是垃圾股、概念股的大小非，区别重大。
所以作为投资首先要选择的是优秀股，优秀公司，蓝筹公司，有成长的龙头公司。
这样的公司，大股东不仅不会卖，而且会让产业资本和大小非来博弈。
所以他很有信心，在未来一年里，大小非不会再给市场造成太大的负面影响。
保险业前景光明 目前，李驰是比较看好保险行业的。
他同样举了巴菲特为例子。
巴菲特之所以能在几十年的时间里，把资产从几万美元增值到五百多亿，主要的原因就是在他40岁左右的时候，收购了保险公司，然后让这个保险公司在成长过程中，非常好地运用了留存现金。
保险公司最值得关注的，或者说最有价值的地方，就是在它成长过程中间，有源源不断的现金流入。
如果保险公司的资金运用得不好，也是有很大风险的。
这一次包括美国的AIG都靠美国政府来救，也就因为投资不好。
去年平安从150跌到最低20块左右，就是中国证券市场下跌保险公司对它的一个反映。
但未来中国牛市还要来，只要牛市来了，保险公司是能分享到一个资产价格重估的平均利润。
所以，只要投资者相信牛市还要来，所有保险公司未来都可能赢利，优秀的保险公司赢利会更多。
具体到平安保险，李驰认为，不能因为它犯了一个错误就去否定它。
一个优秀的公司，是能够从错误 中学习的。
平安保险能从一个几十人的小公司，发展到现在的规模，已经证明了这是一家非常优秀的公司。
要相信它不会一直地犯错误。
慎用杠杆避免系统性风险 在回答网友如何化解价值投资和系统性风险这对矛盾的时候，李驰建议：慎用杠杆，慎用负债。
他认为，系统性风险是所有上市公司都会面临的风险，就算是优秀的公司也不能例外。
但优秀的公司因为系统性风险而倒闭是一个小概率的事件。
雷曼兄弟倒闭就是一个小概率事件。
但是投资者不能因为有小概率事件的存在，而动摇对优秀公司投资的信心。
做一个国际化的投资者 一个普通的投资者该如何进行投资？李驰的观点是：找一个更安全地方放钱。
他认为目前把钱存银行并不明智。
不断降息，只会让投资者的回报越来越低。
投资者应该有一个国际化的眼光。
投资就是在相对便宜的地方在跳舞，找到合适的舞台，你的舞姿就会好；而找错地方， 就可能就是闪了腰。
如果投资者没有能力投资海外 市场，那就要多留意香港的市场。
在 去年，H股普遍都比A股便宜，那么 国内投资者应该意识到A股的风险 了。
在香港这个非常国际化的市场 上，境外投资者比我们更有定价权。
李驰说，他自己从来没有动摇 过价值投资这个理念，尽管曾经走 过很多弯路。
如果他看好一个公司， 但买入后，该公司的股价长期地处 于一种低迷状态，那么他愿意等待 的时间，既可能是半年，也可能一直 持有下去。
这取决于他每隔一段时 间对这个公司进行的评估。
只要公 司的基本面没有改变，那么他是愿 意一直等待下去的。
买入持股如果 短期没有赚到钱，需要等待；在它股 价过高的时候卖掉，也要有足够的 耐心去等待，这两个等待都是价值 连城的。
在这么多年的投资生涯里， 他最成功的投资是前两年，在预测 到人民币升值背景下，金融和地产 将会出现一个大的泡沫后，购入并 持有招商银行和万科地产，这些投 文字整理资都让他获得了超过5倍的投资。
（ 程瑶陈霞昌） ■强势行业点评医药排名持续提升今日投资杨艳萍 节前排名前10名的行业，除休闲用品由前周第5名跌落至第11名外，其余9个行业维持与前周一致，表明这些板块上周表现继续强势。
医疗设备和重型电力设备排名依旧占据前二名，且一个月来居高位。
金属和玻璃容器排名一个月来不断攀升，节前跻身第3名。
医药相关行业排名继续提升，其中，医疗设备排名一个月来持续高居榜首，制药排名上周上升1位至第5名，药品批发与零售上升3位至第12名。
数据显示，2008年1-11月份医药制造业收入完成6561亿元，同比增长26%，增速较去年同期提升3个百分点；完成利润总额645亿元，同比增长29%，增速较去年同期下降32个百分点。
医药行业运行未能完全摆脱宏观经济衰退影响，销售利润回落，从运行数据对比看，医药制造业运行情况仍好于全国工业整体水平，表现出较好防御性。
中金公司表示，调查显示，总体上投资者对医药行业发展持较乐观态度，普遍认为2009年PE估值合理，虽短期绝对收益空间不大，但都认可医药行业作为相对收益的防御首选。
众多投资者仍坚持长期持有一线优质企业，对部分中小板企业和估值较低企业也较为关注。
中金公司认为医药行业仍是较好的防御性选择，建议采取组合投资方式，稳健型组合“恒瑞医药、国药股份、云南白药、海正药业”，进取性组合“康缘药业、双鹭药业、华海药业、天士力”。
从防御角度 考虑，还是以需求刚性最强的临床用药出发进行选择。
电信设备排名一个月来持续攀升，上周排名第14较前周上升6名。
3G牌照即将发放，利好通讯设备商。
大通证券指出，对于通讯设备商，近期股价表现的催化剂来自3G牌照的发放，中期股价催化剂来自优势设备商2008年年报及2009年1季报的公布。
而2009年各家运营商招标的陆续启动则是更为长期的催化剂，他们给予“增持”评级，建议重点关注主系统设备商中兴通讯，光纤光缆设备商亨通光电、中天科技。
航空业排名此前一段时间里维持低位，上周排名第61名，较前周提升12名。
发改委决定自12月19日起航空煤油出厂价下调2400元/吨至5050元/吨。
安信证券表示航油下调难逆航空公司盈利颓势。
全球和美国航空业的研究表明，航空业单位票价水平与单位成本同涨同跌，这意味着，航油价格下跌的“利好”可能完全或部分被综合票价水平的下跌吞噬。
他们强调，尽管预计2009年在多种因素刺激下，航空公司股价可能面临比2008年更多的交易性机会，但油价下跌利好兑现之后，不 排除航空公司股价短期冲高回落。
因未来1年油价走势待观察，他们维持航空运输业“同步大市-B”和主要航空公司“中性-B”投资评级。
一个月来排名持续上涨的行业还包括：航空货运与快递、家用器具、家具及装饰、航天与国防、建筑原材料、生物技术、贵金属、汽车零配件、信息技术与服务、综合化工、有色金属；下跌的包括：建筑工程、自来水、综合性工业、半导体产品、电力、林业品、港口、服装和饰物、特殊化工品、石油加工和分销、银行、证券经纪。
序 股票基本面技术面 行业 号 数量诊断 诊断 １ 医疗设备 ５ ５０ ８９ ２ 重型电力设备 ４ ７６ ８９ ３金属和玻璃容器４ ５６ ８０ ４ 铁路运输 ３ ５６ ５４ ５ 制药 ９１ ５６ ７５ ６ 商务印刷 ８ ４４ ７０ ７航空货运与快递７ ５０ ６７ ８ 家用器具 ７ ４７ ７２ ９ 广告 ３ ４４ ８４ １０ 机场服务 ５ ６３ ５１ １１ 休闲用品 ４ ４４ ６９ １２
药品批发与零售１９ ４８ ７０ １３ 建筑工程 ３０ ４８ ５８ １４ 电信设备 ３２ ４２ ６９ １５ 家具及装饰 ６ ４５ ７１ 机构认同度 ４０７４５１５９４８３６３７４４５５７１２５４３４５４０３４ 表现最佳个股 平均 平均评级一周前一月前三月前六月前 平均Ｐ／Ｓ ＰＥ 系数 排名 排名 排名 排名 鱼跃医疗９５．５０２０．４５ １．９２ １ １ １３ ７ 东方电气２６．５６２．２７ １．９８ ２ ３ ５７ ６２ 山东药玻２７．５６１．６３ ２．２９ ４ １８ ５９ ７６ 铁龙物流１８．０７３．９２ ２．１０ ３ ２ ２ ６５ 马应龙４２．０４５．３１ ２．０６ ６ ９ １１ １３ 界龙实业６０．２０４６．２９ ２．０４ ７ ６ ２０ ３６ 澳洋顺昌２２．６７５．９４ ２．８８ １０ ２２ ９ ５５ 九阳股份２８．３４２．１２ ２．２４ ９ １５ ６２ ７２ 广电网络４７．０５４６．１５ １．４２ ８ ６２ ４５ ７５ 威海广泰２４．３２６．１５ ２．１０ １２ ４ ３ ７０ ＳＳＴ中华Ａ５９．２４２．９３ Ｎ／Ａ ５ １１ ２７ ５ 上海医药３７．３５２．８３ １．９８ １５ ２７ ３２ ２１ 隧道股份３６．０２２．９７ ２．３４ １１ ８ ３４ ５０ 湘邮科技４８．４０３９４．６１２．４７ ２０ ２５ ４７ ３２ 金马股份２１．７０２．１３ ２．２５ ２３ ４８ ６９ ６６ 今年或是空调价格拐点年天相投顾邹高刘迟到 据了解，近期空调价格纷纷呈现不同程度的价格下降态势：一线品牌如美的宣布直流变频空调将全线降价，其他款式空调也将降价促销；二线品牌如志高、格兰仕等企业的空调也出现20%以上的降幅。
空调行业多年连续涨价后，终于出现“价格拐点”。
空调价格已连续多年高位运行。
国家统计局的数据显示，2006年中期以来，空调出厂价格指数一直在高位运行。
两年多以来，空调价格处于上升通道中，主要由以下两个原因造成：
一、钢材、铜等上游原材料价格快速上升，空调成本提高；
二、格力、美的寡头垄断地位逐步巩固，对行业上下游议价能力增强。
销量下降、库存高企是价格下降的直接导火索。
受全球经济下滑、“凉夏”、房地产低迷等负面因素影响，2008年1—11月，我国共销售空调6196.57万台，同比下降4.53%，增速回落28.3个百分点：内销2937万台，同比下降5.42%，出口3418万台，同比下降3.80%。
销售不畅直接导致空调库存维持高位，11月份空调库存为907.39万台，在空调库存连续四个月下降后，10月、11月库存量环比又有所提高。
钢材、铜等原材料价格下降为空调提供了降价空间。
钢材、铜在空调成本中的占比（含压缩机、电机）约为30%和20%，自7月中旬以来，国内钢材平均价格累计下跌近40%，而铜平均价格累计下跌60%，铝、塑料等其他原材料的价格 也出现了较大幅度的下跌。
考虑家电企业原材料采购合同一般按季或半年签订，预计空调企业生产成本也将下降。
空调毛利率或将增长。
根据我们所做的空调成本和价格变化对毛利率的敏感性分析，在空调降价20%，而空调成本下降25%左右，即可保持毛利率不变。
目前的状况是2008年7月至12月期间，空调成本的下降远不止25%，预计2009年铜和钢材等原材料价格将维持低位运行，因此，虽然近期，空调价格有所下降，但空调生产企业综合毛利率仍将保持或者有所增长。
龙头企业御寒能力更强，空调市场集中度将进一步提高。
在行业景气度下降之时，我们更应关注的是空调行业的需求情况。
空调行业大幅降价将会在一定程度上刺激国内空调，对空调销量提升作用到底有多大仍有待观察。
根据我们先前的测算，2009年空调内销将达3210万台，和2008年相比将增长约2%。
出口市场，由于欧美经济何时见底仍充满较多的不确定性，2009年全球经济下滑风险加大，而我国空调销量中55%以上出口。
在空调行业寒意渐浓的情况下，龙头企业在技术、规模以及渠道等方面优势明显，抵御经济周期风险能力更强，预计2009年空调行业集中度将进一步提高。
行业好转之时，行业龙头将能分享我国空调行业长期增长带来的益处。
建议关注空调行业的龙头：格力电器、美的电器、青岛海尔。