研究所 国都证券 证券研究报告 [医ta药ble生_r物eportdate]2013年02月04日 [table_main] 行业周报 行业研究 行业周报 投资评级：短期_推荐，长期_
A 医药行业盈利能力继续提升 ——医药生物行业周报(1.28-2.3) 核心观点
1、上周市场回顾
上周申万医药板块指数涨幅为1.74%，同期沪深300涨幅为 6.67%，行业跑输大盘4.93个百分点。
一月份申万医药板块月涨幅为11.59%，涨幅第
二，跑赢沪深300指数5.09个百分点。
上周上市公司中涨幅最大的依次为冠昊生物（19.6%）、科华生物（19.31%）、东北制药（19.3%）；跌幅最大的依次为信邦制药（-13.76%）、福瑞股份（-9.28%）、和佳股份（-7.82%）。
从细分行业来看，上周子版块涨多跌少，其中生物制品子行业涨幅最大（4.37%），医疗服务子行业涨幅最小（-0.45%），其余子行业排名依次为医疗器械（1.92%）、化学制药（1.76%）、医药商业（0.89%）、中药（0.88%）。

2、行业政策回顾 生物医药市场快速扩容已达180亿规模； 中国人参有望破低产出困局；
3、公司动态回顾 沃森生物拟2.65亿元控股HPV疫苗企业加强疫苗研发能力； 信邦制药：撤回人参皂苷-Rd注射液的新药生产注册申请； 海正药业意外终止与美国Celsion公司的合作；
4、板块估值及投资建议 截止上周末，医药生物行业静态估值为33.99X，估值较前周有所提升。
行业相对沪深300指数的估值溢价率达到200.8%，相对溢价较前周大幅回调，处于历史中档偏高水平。
周报观点：统计局数据显示，2012年1-12月医药制造业实现收入为17083.3亿，同比增长19.8%，收入增速自6月份来逐月提升，行业景气度持续提升，实现利润总额为1731.7亿元，同比增长19.8%，行业全年利润增速提升至与收入增速持平，累计同比增速达到全年最高水平，行业盈利能力持续提升。
1月份我们推荐的投资组合平均收益率为16.24%，跑赢医药行业4.65个百分点。
其中，天士力（4.09%）、康缘药业（21.59%）、东阿阿胶（15.69%）、康美药业（19.03%）、双鹭药业（20.78%）。
目前医药板块对应2013年动态市盈率为23倍，处于历史偏低水平，而行业增长预期最为确定，未来仍有一定的上涨空间。
1月份行业内个股普涨，预计未来可能有较大的调整压力，回归基本面来看，我们建议2月份关注估值相对合理，业绩增长较快的个股。
2月份我们的投资组合为：云南白药、东阿阿胶、康美药业、华润三
九、新华医疗。
行业表现对比图[table_stoc2k01T2r-e0n2-d0]6～2013-02-01 24% 16% 8% 0% -8% -16%12-
2 12-
5 12-
8 沪深300 12-11 医药生物 相[t关ab报le_告relation]
1.《国都证券-行业研究-行业周报-医药生物:估值切换行情持续，坚定持有优质白马股》2013-01-282.《国都证券-行业研究-行业周报-医药生物:大病保障扩容，挑战与机遇并存》 2013-01-213.《国都证券-行业研究-行业周报-医药生物:年报业绩检验期将至，关注可能超预期个股》2013-01-154.《国都证券-行业研究-行业周报-医药生物:11月行业数据良好，关注扶持政策带来的投资机会》2013-01-085.《国都证券-行业研究-行业周报-医药生物:化学原料药行业持续回暖》 2012-12-246.《国都证券-行业研究-行业周报-医药生物:关注基层医疗市场扩容》 2012-12-177.《国都证券-行业研究-行业周报-医药生物:医保支付改革推动行业加速分化》 2012-12-10 [研ta究ble员_r：e李se韵arch] 电话：010-84183225Email：liyun@执业证书编号：S0940510120006 联系人：王寅 电话：010-84183363 Email：wangyin@ 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。
分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
市场有风险，投资需谨慎 第1页 研究创造价值 行业周报 正文目录
1、上周市场回顾.........................................................................................................4

2、行业政策回顾.........................................................................................................6 2.1
生物医药市场快速扩容已达180亿规模

................................................................................................................

62.2中国人参有望破低产出困局

....................................................................................................................................

6
3、重点公司动态回顾.................................................................................................7 3.1
沃森生物拟2.65亿元控股HPV疫苗企业加强疫苗研发能力............................................................................73.2信邦制药：撤回人参皂苷-Rd

注射液的新药生产注册申请.................................................................................

83.3海正药业意外终止与美国Celsion公司的合作

......................................................................................................

8
4、板块估值及投资建议.............................................................................................9 4.1
板块估值

....................................................................................................................................................................

94.2投资建议

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10 市场有风险，投资需谨慎 第2页 研究创造价值 行业周报 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）

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4图2：申万一级行业年初至今涨跌幅（%）

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4图3：申万一级行业2013年1月涨跌幅（%）

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5图4：申万一级行业2012年12月涨跌幅（%）

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5图5：医药生物行业静态估值及溢价率（截至到

2013-2-1）....................................................................................

9图6：医药子行业PE（截至到2013-2-1）

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10 表1：上周医药板块个股涨幅排名（截至到

2013-2-1）............................................................................................

4表2：上周医药板块个股跌幅排名（截至到

2013-2-1）............................................................................................

5表3：上周个细分行业表现（截至到

2013-2-1）........................................................................................................

5 市场有风险，投资需谨慎 第3页 研究创造价值 行业周报
1、上周市场回顾 上周申万医药板块指数涨幅为1.74%，同期沪深300涨幅为6.67%，行业跑输大盘4.93个百分点。
一月份申万医药板块月涨幅为11.59%，涨幅第
二，跑赢沪深300指数5.09个百分点。
上周上市公司中涨幅最大的依次为冠昊生物（19.6%）、科华生物（19.31%）、东北制药（19.3%）；跌幅最大的依次为信邦制药（-13.76%）、福瑞股份（-9.28%）、和佳股份（-7.82%）。
我们重点推荐的和佳股份1月份涨幅为50.42%，月涨幅居首。
图1：申万一级行业上周涨跌幅（%） 图2：申万一级行业年初至今涨跌幅（%） 资料来源：wind，国都证券注：截至到2013-2-
1 资料来源：wind，国都证券注：截至到2013-2-
1 市场有风险，投资需谨慎 第4页 研究创造价值 图3：申万一级行业2013年1月涨跌幅（%） 行业周报 图4：申万一级行业2012年12月涨跌幅（%） 资料来源：wind，国都证券注：截至到2013-2-
1 资料来源：wind，国都证券注：截至到2012-12-31 表1：上周医药板块个股涨幅排名（截至到2013-2-1） 证券代码证券名称本周涨跌幅(%)总市值（亿元） 300238.SZ002022.SZ000597.SZ000513.SZ600645.SH000004.SZ600771.SH600671.SH000661.SZ002653.SZ 冠昊生物科华生物东北制药丽珠集团中源协和国农科技ST东盛ST天目长春高新 海思科 19.6019.3119.3017.5215.7413.7513.4713.2612.4412.03 25.869764.488426.0038117.815666.92597.851824.844112.0683103.9581143.4359 资料来源：wind，国都证券 表2：上周医药板块个股跌幅排名（截至到2013-2-1） 证券代码证券名称本周涨跌幅(%)总市值（亿元） 002390.SZ300049.SZ300273.SZ600267.SH600436.SH300171.SZ600129.SH000999.SZ300261.SZ002219.SZ 信邦制药福瑞股份和佳股份海正药业片仔癀东富龙太极集团华润三九雅本化学独一味 -13.76-9.28-7.82-7.27-6.48-5.90-5.31-4.38-4.02-3.71 25.571313.931749.2862132.7580149.506061.360030.4802269.197523.538555.6813 资料来源：wind，国都证券 年初至今涨跌幅(%)22.938424.761924.440914.482814.771514.303212.224719.397629.558130.3636 年初至今涨跌幅(%)-5.5769-2.451847.36846.1786-1.9556-1.46965.000016.0338-1.9940-8.7324 市盈率（TTM）46.137522.8141-13.034523.7476230.0664337.2057-33.6710-255.448045.479731.4293 市盈率（TTM）62.224025.248850.523335.574546.727426.8670142.996030.262048.962078.4956 市场有风险，投资需谨慎 第5页 研究创造价值 行业周报 从细分行业来看，上周子版块涨多跌少，其中生物制品子行业涨幅最大（4.37%），医疗服务子行业涨幅最小（-0.45%），其余子行业排名依次为医疗器械（1.92%）、化学制药（1.76%）、医药商业（0.89%）、中药（0.88%）。
表3：上周各细分行业表现（截至到2013-2-1） 代码 细分行业 指数收盘价周涨跌幅（%） 801151.SL化学制药（申万）801152.SL生物制品（申万）801153.SL医疗器械（申万）801154.SL医药商业（申万）801155.SL中药（申万）801156.SL医疗服务（申万）801150.SL医药生物（申万） 资料来源：wind，国都证券 4,246.453,096.022,394.883,768.085,019.611,338.924,054.43 1.764.371.920.890.88-0.451.74 年初至今涨跌幅（%） 10.216.111.38.012.12.811.7 市盈率(TTM，整体法，剔除负值) 31.938.4333.725.0335.5442.0333.48 市场有风险，投资需谨慎
2、行业政策回顾 2.1生物医药市场快速扩容已达180亿规模 中国外商投资企业协会药品研发委员会RDPAC1月29日发布《中国生物技术药物产业报告》，表示中国生物技术药物市场总额目前已达180亿元，占全球生物技术药市场2%。
《报告》表示，近年来全球医药市场发展重心正逐步从小分子化学药转向生物技术药，后者在全球医药市场比重已从2006年的13%攀升至17%左右。
据RDPAC执行总裁卓永清预测，预计到“十二五”末期，全球销量排名前一百的药物中生物医药将会从目前的10多种上升到50多种左右。
近五年来，中国生物医药占医药市场总体比重一直停留在5%左右，发展亟待提速。
卓永清表示，根据RDPAC预测，“十二五”期间全球生物医药发展速度将达到7%，远超整体医药市场3%的年均增速，而根据刚刚印发的中国生物产业“十二五”规划，未来几年内生物制药产业年均增速更要达到20%，未来预计国内生物板块将有很大发展空间。
但目前生物医药发展仍面临一些制约,包括有关生物类似物的监管审批的相关流程标准不明确等。
协会负责人表示，中国目前正在考虑制定生物类似物的专门审批流程。
2.2中国人参有望破低产出困局 中国政府正积极采取措施，以破解多年来本国人参难以进入高端市场的难题。
近日，人参产量占世界总产量70%的吉林省代省长巴音朝鲁在吉林省十二届人大一次会议上表示，未来5年，吉林省将把人参产业作为发展重点，形成新的产业优势。
按照规划，吉林省将首先在2013年实施人参专用农药和专用肥料登记注册制度，推进精深加工、品牌整合和人参食品开发，当年人参产业总产值有望达到260亿元。
人参以其“补服轻身延年”的神奇功效，被列为“东北三宝”之首，是名贵的中药材。
吉林长白山，以其独特的地理环境和自然条件，成为人参的天然产区。
长白山脉，是中国唯一保存下来的人参起源地，吉林长白山人参的出现距今已有1700多年。
第6页 研究创造价值 行业周报 人参分为野生人参和人工种植人参。
多年来，长白山区的人们根据当地的自然环境和人参的生长特性，进行了人工种植，使长白山人参成为吉林省的一大优势产业。
吉林省是中国和世界的人参主要产区，产量分别占中国和世界的85%和70%，其中人工种植人参的数量占该省人参总量的98%以上。
来自吉林省农委的信息表明，近年来，中国人参出口价格持续上扬，仅2012年前三季度，中国人参出口价格达到每吨52860美元，同比增长61.37%，创历史新高。
目前，中国人参出口地区仍以日、意、德、荷和中国香港、台湾地区为主，但其主体依然仅是中低端市场。
来自吉林省质监局的数据显示，吉林省人参年出口量约是韩国的20倍，但出口创汇额仅为韩国的1/20。
“究其原因，一方面，多年来韩国大力开拓高丽参国际市场，其品牌附加值高，已稳稳占据高端市场。
”吉林省农委副主任刘丰艳说：“另一方面，中国的人参产业80%以上利润靠原料销售，尚未形成自己的品牌。
” 近年来，人参高产量和低产出的问题开始引起中国政府的反思，并采取一系列措施，以推动本国人参快速挺进高端市场。
吉林省为振兴人参产业，在加大信贷投入、开辟投融资渠道、实行优惠税收、加大人参重点项目扶持等方面制定了一系列的优惠政策。
同时，还开展了测土栽参、人参种植保险、农机购臵等多项补贴，并划拨人参产业发展专项资金。
此外，吉林省还在人参主产区规划建设了5种模式的20个人参标准化生产示范基地，大力推广标准化生产技术规程，全面开展测土栽参，严格实行人参种植职业资格认证、品牌产品原料基地认证、种植档案登记和田间记录等系列制度。
2012年，中国政府进一步允许人工种植人参可以进入食品领域，“这是一个非常有利于帮助人参步入高端市场的政策。
”吉林省政府参茸办公室主任张辉表示，过去，中国规定人参只能用于药品而不能用于食品，该项政策限制了人参保健食品的开发。
张辉指出，“药食同源”政策的出台，进一步增加了人参的使用价值，为人参产业的转型提供了新的发展空间，一批以人参为原料的食品、保健食品等产品的关键技术将被突破。
“如果吉林人参能够通过深层次加工，变为富含高价值的产品，将进一步提高其在世界上的竞争力。
”张辉说，“到2015年，吉林人参业产值将实现400亿元，人参产品普遍达到绿色、有机标准，精深加工量占总量比重达到70%以上。
” 市场有风险，投资需谨慎
3、重点公司动态回顾 3.1沃森生物拟2.65亿元控股HPV疫苗企业加强疫苗研发能力 沃森生物1月28日晚公告称，公司拟通过受让股权及增资方式获得上海泽润生物科技有限公司50.69%的股权，合计出资额约2.65亿元。
沃森生物2012年12月18日曾披露该项投资框架协议，公司拟以1.31亿元受让上海泽润的43.67%股权的认购款，并以1.79亿元向上海泽润增资，占增资后丙方25.61%股权，公司将合计持有上海泽润58.09%股权。
本次公告则显示，公司拟以12182.8万元受让上海泽润40.609%的股权，并以 第7页 研究创造价值 市场有风险，投资需谨慎 行业周报 14317.2万元认购目标公司新增注册资本2202.6462万美元，上述交易完成后，公司最终占上海泽润50.69%的股权。
资料显示，上海泽润注册资本为8000万美元，是一家从事新型疫苗的研究、开发和产业化的创新驱动型生物制药企业。
上海泽润在预防性和治疗性HPV疫苗研发方面均居于国内领先地位,上海泽润研发的重组HPV预防性疫苗是国内第一家采用真核表达系统研发并获得临床试验批件的HPV疫苗。
截至2012年9月30日，上海润泽总资产为2.76亿元，净资产为1.87亿元;1-9月实现营收57.66万元，亏损6607.07万元。
公司称，本次投资有利于丰富公司疫苗的产品线，有利于增强公司疫苗研发能力并提升公司疫苗研发团队的水平;此外，鉴于HPV疫苗具有良好的市场前景，上海泽润开发的重组HPV疫苗具有自主知识产权，具有技术上的先进性和可行性，可望在未来的市场竞争中取得优势。
3.2信邦制药：撤回人参皂苷-Rd注射液的新药生产注册申请 2004年4月，贵州信邦制药股份有限公司（以下简称“公司”）根据国家食品药品监督管理局（以下简称“国家药监局”）《药物临床研究批件》（批件号：2003L03528），开展了人参皂苷-Rd原料及注射液用于治疗急性脑梗死Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期的新药临床研究，临床研究工作于2008年8月完成。
2010年9月，公司向国家药监局提出新药生产注册申请（受理号为CXZS1000033、CXZS1000034）。
2012年6月13日-15日参加了由国家药品审评中心（以下简称“药审中心”）组织召开的药品审评咨询会。
根据国家药监局新药审评技术要求和2012年5月国家药监局出台的《中药新药治疗中风（脑卒中）临床试验指导原则》（讨论稿）以及专家的意见，结合该药品临床前的研究结果和已完成的临床研究数据，本公司经过慎重考虑，拟补充进行一系列的研究和试验，待完成后再行申报，因此，公司向国家药品审评中心请求撤回人参皂苷-Rd注射液的新药生产注册申请。
2013年1月30日国家药品审评中心（以下简称“药审中心”）网站上公示了人参皂苷-Rd原料及人参皂苷-Rd注射剂“根据企业撤回申请（药审中心[2013]56QT批示），注销本审评任务”的信息。
根据《中药新药治疗中风（脑卒中）临床试验指导原则》（讨论稿），对新药治疗中风（脑卒中）的有效性评价指标和判断标准重新做出了明确的要求和规定。
因此，公司和研究单位将制定补充人参皂苷-Rd临床试验方案，主要包括：主要疗效指标：反映病情活动水平程度的改良Rankin量表（mRS）或与之结构相似的格拉斯哥结局量表(eScale，GOS)、日常生活活动能力的巴氏指数（Bathel-Index，BI）。
次要疗效指标：反映功能水平的神经功能缺损量表。
反映疾病最终结局的病死率、复发率。
3.3海正药业意外终止与美国Celsion公司的合作 与美国Celsion合作被认为投资价值凸显的浙江海正药业，1月31日晚突发公告称，与Celsion合作终止。
公告称，2013年1月31日晚上8点，Celsion公司宣布ThermoDox（热敏脂质体阿霉素）联合射频消融在原发性肝癌的三期临床研究（HEAT研究）没有达到主要临床研究终点。
第8页 研究创造价值 行业周报 根据ThermoDox三期临床研究结果，海正药业称将终止与Celsion公司签订的关于ThermoDox在中国大陆、香港和澳门地区的开发和销售意向性协议，并且不再支付后续费用。
2013年1月23日，海正药业称，其与Celsion公司签订了后者的专利产品ThermoDox在中国大陆、香港和澳门地区的开发和销售意向性协议。
此举被市场认为，海正药业从此迈入专利药授权生产和销售商行列，其重要性可与之前其与辉瑞制药的合作相媲美，公司投资价值凸显。
海正药业称，在未来，其将根据亚组分析结果，特别是中国病人亚组分析结果进一步决定是否在中国开展ThermoDox的临床研究、注册和市场开发工作。
尽管海正药业意外终止了上述合作，但海正药业称，之前其支付给Celsion公司的、用于脂质体技术开发的500万美元，不会因为ThermoDox三期临床研究结果而改变。
"公司将一如既往地致力于新型脂质体技术开发，提升公司在脂质体工艺制备的国际水平和产业化能力。
"海正药业称。

4、板块估值及投资建议 4.1板块估值 截止上周末，医药生物行业静态估值为33.99X，估值较前周有所提升。
行业相对沪深300指数的估值溢价率达到200.8%，相对溢价较前周大幅回调，处于历史中档偏高水平。
图5：医药生物行业静态估值及溢价率（截至到2013-2-1） 资料来源：wind、国都证券注：PE为静态市盈率，整体法，剔除负值； 市场有风险，投资需谨慎 第9页 研究创造价值 图6：医药子行业PE（截至到2013-2-1） 行业周报 资料来源：wind、国都证券注：PE为静态市盈率，整体法，剔除负值； 4.2投资建议 统计局数据显示，2012年1-12月医药制造业实现收入为17083.3亿，同比增长19.8%，收入增速自6月份来逐月提升，行业景气度持续提升，实现利润总额为1731.7亿元，同比增长19.8%，行业全年利润增速提升至与收入增速持平，累计同比增速达到全年最高水平，行业盈利能力持续提升。
1月份我们推荐的投资组合平均收益率为16.24%，跑赢医药行业4.65个百分点。
其中，天士力（4.09%）、康缘药业（21.59%）、东阿阿胶（15.69%）、康美药业（19.03%）、双鹭药业（20.78%）。
目前医药板块对应2013年动态市盈率为23倍，处于历史偏低水平，而行业增长预期最为确定，未来仍有一定的上涨空间。
1月份行业内个股普涨，预计未来可能有较大的调整压力，回归基本面来看，我们建议2月份关注估值相对合理，业绩增长较快的个股。
2月份我们的投资组合为：云南白药、东阿阿胶、康美药业、华润三
九、新华医疗。
市场有风险，投资需谨慎 第10页 研究创造价值 国都证券投资评级 类别 级别 推荐 短期 中性 评级 回避
A 长期 评级
B C 类别 级别 强烈推荐 短期 推荐 评级 中性 回避
A 长期 评级
B C 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 定义
行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 定义预计未来6个月内，股价涨幅在15%以上预计未来6个月内，股价涨幅在5-15%之间预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间预计未来6个月内，股价跌幅在5%以上预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平 行业周报 免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，在研究所和研究员知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。
本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。
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本报告中所有观点与建议仅供参考，根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关，投资者据此操作，风险自负。
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