传媒行业周报第11期 （20140313-20140319） 2013-05-022013-06-022013-07-022013-08-022013-09-022013-10-022013-11-022013-12-022014-01-022014-02-022014-03-02 文化扶植政策陆续出台，增长前景广阔 2014.03.19 王聪（首席分析师） 殷睿（传媒研究员） 电话： 020-88836109 020-88836115 邮箱： Wangc_a@
yinr@ 执业编号：A4 A01 #睿眼看传媒#： 上周，国务院在一周之内连续出台《推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展》和《加快发展对外文化贸易》两大文件。
产业融合发展方面，明确支持数字内容产业、传统媒体与新媒体融合、动漫游戏、三网融合；对外文化贸易方面，强调国有、民营、外资等各种所有制文化企业享有同等待遇，同时还明确将加大财税支持、强化金融服务，并完善服务保障。
早在3月初，文化产业司相关官员便表示，今年政府首次对文化产业的发展速度提出目前要求，并表示近期将公布一系列相关文件，落实支持政策。
我们预计，行业将迎来更多的政府支持和优惠政策，本周的两个文件只是这一波政策利好的前奏。
文化产业今后仍然具有广阔的增长空间。
广证恒生推荐： 粤传媒：业绩符合预期，新媒体发展值得期待受到宏观经济增速下滑以及新媒体业务冲击，公司2013年收入下滑 -11%，与行业收缩幅度相当。
但是在新媒体业务上的开源以及成本费用上的节流，公司全年净利润实现3.13亿元，同比增速13.72%，基本与去年相当。
我们认为近期可关注粤传媒三个亮点：
（1）云彩网进入最后测试期，专业资讯分析能力构建产品壁垒，有望与《足彩大赢家》百万读者实现首批对接，客户基数空间庞大
（2）游戏上线频率加速，展望游戏产业链扩张；（3）14年香榭丽有望成功并表，LED屏率先进入“新网屏互动”时代，业绩锁定强，根据业绩承诺14-15年EPS分别增厚0.08元和0.1元； 我们认为2014年是粤传媒的转型年，新旧传媒业务上都有许多铺排工作。
尽管1-2年内相关业务利润贡献不高，但只要转型工作进程符合预期，公司建立成为集发行、纸媒广告、新媒体为一体的综合性传媒集团指日可待。
我们坚定看好粤传媒，维持“强烈推荐”。
长江传媒：借改革东风，打造“玩中学”幼教标杆 我们非常看好公司布局的学前教育市场。
借助首家儿童出版集团平台，公司陆续布局儿童教育产业链，先锋产品即是“1.5代”互动型学教具，意图打造“玩中学”的幼教标杆。
根据测算，目前公办幼儿园保育费的闲置资金超过50万元，而平均每家幼儿园在学教具上的采购规模仅为20-30万元，属于幼儿园可承受的经济能力之内，也是未来幼教改革幼儿园的必然配备支出。
考虑到公司与教育局以及幼儿园过往的良好互动关系，以及公司近期频频推广的幼教研讨会和幼师培训会，我们认为产品在湖北省的推广可行度非常高。
敬请参阅最后一页重要声明第1页共12页 谨慎推荐(维持) 传媒行业 行业指数走势 140%传媒120%100%80%60%40%20% 0%-20%-40% 沪深300 指数表现 行业名称传媒综合 沪深300中小板指创业板指 一周涨跌幅一月涨跌幅三月涨跌幅半年涨跌幅 5.84% -9.15% 10.48% -4.75% 2.49% -7.29% -0.08% 2.34% 0.58% -7.08% -10.03% -12.81% 0.95% -9.78% -2.02% -3.78% 5.04% -5.12% 16.74% 13.69% 行业估值走势 传媒相对沪深300PE 7.0 传媒相对沪深300PB 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 行业估值 当前估值 48.6 2014
年平均估值 45.8 本年最高 49.7 本年最低 41.8 相关报告 -《广证恒生-传媒周报-彩票主题受关注，粤传媒“四板一涨”创新高》_20140128 -《广证恒生-传媒周报-资金优势明显，传媒开年动作频频》_20140115 -《广证恒生-传媒周报-IPO开闸利好传媒长期发展》_20140102 -《广证恒生-传媒周报-《私人订制》争议中票房飘红》_20131225 证券研究报告 目前公司纸质教材在幼儿园的覆盖率高达70%，按照相等比例，该业务在湖北的市场规模超过10亿元；鉴于学教具供给在国内市场上的空白，我们认为在全国复制可行性也非常高。
尽管14年贡献收益对公司整体的弹性不大，但是根据项目的推进进程，我们认为学前教育业务将是公司未来2-3年业绩增长的主要亮点。
1.5代互动式教具的优势：。

（1）多维数字展示提高“授课”质量；
（2）避免幼儿过早、过频接触网络；
（3）互动式教学提升幼儿动手能力。
“教育标杆+渠道关系”锁定蓝海市场：根据测算，目前湖北省平均每家公立幼儿园闲置资金超过50万元，置换“1.5代”互动教具绰绰有余。
目前湖北省教育厅验收的幼儿园有6000余家，市场规模高达30亿元。
因此业务的成本关键在于渠道的掌控力度。
目前公司积极举办学前教育理念研讨会以及幼教培训塑造学前教育标杆，与此同时凭借着与省教育厅以及幼儿园多年的合作关系，我们认为锁定湖北省学前教育市场的概率非常大。
内容+X”内容推动产业链延伸值得期待：长江旗下的知名作者数量全 国第
一，出版作品多为畅销排行榜前列，如：郭敬明、二月河等。
截至13年10月，公司文艺社、少儿社在同类图书市场占有率排名第一和第三名，图书市场占有率分别为9.6%和6.9%，一般图书与教材毛利分别达到57%和68%。
凭借众多畅销文艺和儿童作品，内容制作实力将促使公司向下游产业链延伸速度加快。
我们预计公司14-15年EPS分别为0.35元和0.46元，对应25、19倍PE。
我们看好公司积极进军数字教育进程，以及“内容+X”转型平台的搭建，每一个优秀作品的发行都促动下游X板块受益。
与此同时，传统产业获得的稳定现金流是背后支持新媒体转型的重要动力。
因此维持公司“强烈推荐”评级，目标价14元。
凤凰传媒：拐点确立，多元化支持长远发展 经历一年时间的多元化铺排，凤凰传媒拐点已经确立：
（1）文化税收优惠落实，年均免征税额近1亿元，考虑到公司2013年已上交的税金，2014年税收返还高达近8000万；
（2）大力开发职业教材，成为教育出版的新增长点；
（3）公司在新媒体业务上的布局已经成型，数字教育、游戏和影视开始贡献利润，均是公司未来亿元级收入培育对象。
风险提示：受经济增速放缓文化消费增速下滑；传统企业转型效果不佳；并购后续整合工作不佳。
敬请参阅最后一页重要声明 第2页共12页 证券研究报告 目录 本周行情

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4行业动态扫描

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5公司要闻点击

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5行业一周数据透视

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72014年第8周内地票房TOP10排行榜

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72014年第8周省级卫视收视率

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72014年第7周畅销书排行榜

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82014年第7周游戏开服数据

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8

传媒板块重点公司盈利预测..................................................................................................................................

10 图表目录 图表1本周二级板块涨幅排名

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4图表2二级板块年初至今涨幅

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4图表3内地票房TOP10

排行榜........................................................................................................................

7图表4省级卫视收视率TOP10

排行榜...........................................................................................................

7图表5电视剧TOP10

排名................................................................................................................................

7图表6综艺节目TOP10

排名............................................................................................................................

7图表7虚构类书籍销售排行榜

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8图表8非虚构类书籍销售排行榜

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8图表9运营平台主打游戏一览

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9图表10页游运营平台主开服数量

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9图表11网页游戏开服数量

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9图表12传媒板块重点公司盈利预测

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10 敬请参阅最后一页重要声明 第3页共12页 证券研究报告 本周行情 图表1本周二级板块涨幅排名 医疗保健设备与服务汽车与汽车零部件消费者服务Ⅱ商业和专业服务 半导体与半导体生产设备技术硬件与设备资本货物材料Ⅱ媒体Ⅱ零售业 制药、生物科技与生命科学运输 房地产食品与主要用品零售Ⅱ 公用事业Ⅱ能源Ⅱ 耐用消费品与服装电信服务Ⅱ 食品、饮料与烟草沪深300多元金融银行 家庭与个人用品保险Ⅱ -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 资料来源：Wind，广证恒生 图表2二级板块年初至今涨幅 软件与服务医疗保健设备与服务半导体与半导体生产设备 媒体Ⅱ技术硬件与设备 消费者服务Ⅱ汽车与汽车零部件制药、生物科技与生命科学 资本货物耐用消费品与服装 电信服务Ⅱ商业和专业服务 材料Ⅱ食品、饮料与烟草食品与主要用品零售Ⅱ 公用事业Ⅱ零售业房地产运输银行 沪深300家庭与个人用品 能源Ⅱ保险Ⅱ多元金融 -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 资料来源：Wind，广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 第4页共12页 证券研究报告 行业动态扫描 2014/3/14 国务院推进文化创意与相关产业融合发展 国务院发布《国务院关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意 见》，重点支持数字内容产业、传统媒体与新媒体融合、动漫游戏、三网融合等。
具体措
事件 施包括：专项资金支持；将符合资格的文化创意和设计服企业认定为高新技术企业，给 予税收优惠；鼓励相关配套金融服务创新等。
《意见》反映了政府对文化创意产业的重视和支持，是行业的一大利好。
第
一，“推 动传统文化单位发展互联网新媒体，推动传统媒体和新兴媒体融合发展”，利好凤凰传媒、 浙报传媒、时代出版转型的传统媒体。
第
二，“推动动漫游戏等产业优化升级，打造民族
点评 品牌，推动动漫游戏与虚拟仿真技术在设计、制造等产业领域中的集成应用”利好奥飞 动漫等动漫个股。
第
三，“全面推进三网融合，推动智慧社区、智慧家庭建设”，利好歌 华有线、乐视网等。
2014/3/17
国务院发文加快发展对外文化贸易 国务院刊发《国务院关于加快发展对外文化贸易的意见》。
《意见》明确了支持重点，强事件调国有、民营、外资等各种所有制文化企业享有同等待遇。
同时还明确将加大财税支持、强 化金融服务，并完善服务保障。
《意见》主要从三个角度促进对外文化贸易：
1.出口渠道。
鼓励企业通过新设、收购、 合作等方式，建立国际营销网络。

2.财税支持。
加大文化产业发展专项资金等支持力度；对 国家重点鼓励的文化产品出口实行增值税零税率；对技术先进型企业实行税收减免。

3.金融 点评 服务。
鼓励金融机构探索符合对外文化贸易特点的信贷产品和贷款模式；支持文化出口企业
债务融资；支持保险、担保和外汇结算业务发展。
目前文化“走出去”传媒板块主力军为出版公司及影视公司。
出版公司多以版权贸易、 图书出版、项目合作等形式推进主业相关业务走出去；影视公司则多以影视作品海外输出为 主。
公司要闻点击 2014/3/13
事件 点评 乐视影业今年推15部电影，目标票房30亿中证网讯，乐视影业在北京举行2014战略发布会，公司发布了2014年公司出品/ 发行15部影片，并宣布公司2014年票房目标为30亿元。
乐视影业签约导演兼艺术总监张艺谋宣布，其导演的《归来》为中国首部4K/IMAX文艺大片，计划5月上映。
此外，乐视影业签约了国内重量级导演陆川。
公司CEO张昭透露，2014年，乐视影业计划出品/发行影片15部，中包含《归来》、《冰封3D：重生之门》、《敢死队3》、《小时代3》、《太平轮》、《老男孩之猛龙过江》等备受行业关注的影片，目标票房30亿元，增速达200%。
这一数字和华谊兄弟(26.09,-0.960,-3.55%)2013年的票房持平。
其中，由乐视影业出品发行、著名导演张艺谋 敬请参阅最后一页重要声明 第5页共12页 证券研究报告 2014/3/15事件 点评2014/3/17 事件 执导、巩俐、陈道明等知名演员主演，著名作家严歌苓编剧的中国首部4K/IMAX文艺片《归来》将于五月上映。
乐视影业天生具备互联网基因，是乐视网致力打造的“五屏联动”体系（电影银幕、电视、电脑、平板、手机）的重要一环，在宣传发行、观众互动环节有独特优势。
签约张艺谋、陆川等重量级导演，乐视影业在内容环节上得到了加强。
关注互联网与影视产业的融合发展。
浙报传媒携手华数传媒，开发互联网电视 浙报传媒3月15日公告,公司全资子公司杭州边锋将与华数传媒签署《互联网电视终端业务合作框架协议》,华数传媒成为杭州边锋在中国地区的互联网电视终端业务的合作伙伴,为杭州边锋的互联网电视终端用户提供互联网电视视听节目服务。
杭州边锋作为华数传媒在中国地区开展互联网电视终端业务的合作伙伴,为华数传媒开展互联网电视终端业务提供互联网电视终端。
互联网电视领域是未来三网融合发展的一个重要组成部分，以交互式视听内容为主体，包含转播全国覆盖的广播电视节目频道的互联网电视终端（包括电视一体机和机顶盒）业务具有广阔的前景。
杭州边锋拟发布首款互联网电视终端硬件产品“边锋盒子”。
“边锋盒子”以家庭休闲游戏为主题，内置多种游戏，包括边锋独有的各类棋牌和休闲游戏及其他休闲类游戏，为用户带来特别的家庭娱乐体验。
加上华数传媒的优质视频资源，有利于促进“边锋盒子”对市场的吸引力。
美盛文化增资缔顺科技34.82%股权 3月17日晚间，美盛文化公告称，决定以5400万元收购杭州浩康创业投资有限公司持有的缔顺科技34.82%股权。
收购完成后公司将持有缔顺科技股权将由51%增加至85.82%。
点评2014/3/18 事件 点评 缔顺科技是美盛文化2013年7月份并购的控股子公司，主要业务包括原创动画制作（代表作有《莫麟传奇系列》、《爵士兔系列》），网络游戏研发与运营（《纸牌三国》、《小小勇者村》等）和互联网技术开发（游戏港口、缔顺游戏等游戏行业垂直门户网站），拥有丰富而优质的内容资源。
美盛文立足于动漫服饰产业，致力于在动漫形象原创、游戏设计等方面进行产业链延伸，其关键正正是内容资源。
增资缔顺科技体现了美盛文化对上游内容资源的重视和信心。
鹏博士切入在线教育，“拼课网”打造O2O商用模式从上证e互动获悉，智慧教育业务方面，鹏博士2014年将以公司自身的网络技术、互联网 创新能力作为基础，整合线下线上教育产品及服务资源，打造O2O商业模式－“拚课网”，目前正在开发中。
据公司相关人士介绍，“拼课网”类似于学习中心，将相关教育资源汇聚起来。
具体来说，“拼课网”将整合和优化社会广泛的师资教育资源，结合互联网及移动互联网的方式，为有辅导需求的学生和家长架起便捷的沟通桥梁，让广泛的优质教师资源得到合理的配置和释放。
鹏博士作为电信基础服务提供商，本身具有技术优势和平台优势，拓展新业务的边际成本都比较低。
但同时也要注意到，教育产业具有其复杂性，平台和技术只是成功的必要而非充分条件，关键还是要聚合优质的教师资源和课程、教材资源。
持续关注在线教育。
敬请参阅最后一页重要声明 第6页共12页 证券研究报告 行业一周数据透视 2014年第10周内地票房TOP10排行榜 图表3内地票房TOP10排行榜 排名1 2345678910 影片极品飞车 机械战警霍比特人2：史矛革之战 别惹我脱轨时代家园防线甜蜜杀机火鸡总动员冰雪奇缘完美假妻168 本周票房（万）12926 4355224721082038198912531223684441 累计票房（万）12,926 场次（场）94631 30467 457995223 5105 198934964286 29569 2845 112727 4992170753 79047 603916021053831 12361 26409 观影人次（人）3351017 1174394554554660500663189647020424920367357184243142442 平均票价（元）39 374132313129333731 上影天数3 17241010310104013 发行公司中影华夏中影华夏中影中影 乐视影业华夏中影中影华夏中影华夏 云影博纳 资料来源：广证恒生 2014年第10周省级卫视收视率 图表4省级卫视收视率TOP10排行榜 排名1234 频道江苏卫视湖南卫视北京卫视上海东方卫视
5 天津卫视
6 浙江卫视
7 山东卫视 收视率(%)0.4460.4160.2860.264 0.249 0.246 0.199 市场份额(%)3.463.582.462.08 1.93 2.12 1.71
8 湖北卫视 0.19 1.65
9 江西卫视 0.187 1.47 10 安徽卫视 0.186 1.46 资料来源：广证恒生 图表
5电视剧TOP10排名 图表6综艺节目TOP10排名 敬请参阅最后一页重要声明 第7页共12页 证券研究报告 频道北京卫视上海东方卫视山东卫视江苏卫视 山东卫视 安徽卫视 名称我的儿子是奇葩我的儿子是奇葩 三进山城老兵 我和我的传奇奶奶 我的儿子是奇葩 收视率(%)1.2761.0831.0430.982 0.810 0.796 市场份额(%)3.402.846.292.63 2.17 2.12 天津卫视 老兵 0.778 8.07 四川卫视我和我的传奇奶0.777 2.06 奶 黑龙江卫视 老兵 0.760 2.01 浙江卫视江南四大才子0.759 2.03 资料来源：广证恒生 频道江苏卫视江苏卫视湖南卫视湖南卫视 名称非诚勿扰最强大脑我是歌手快乐大本营 收视率(%)2.7612.2082.2041.629 市场份额(%)8.6310.005.794.25 浙江卫视中国喜剧星1.507 4.49 湖南卫视我们都爱笑1.213 5.30 上海东方笑傲江湖 1.157 3.70 卫视 湖北卫视我为喜剧狂1.075 3.71 湖南卫视天天向上 1.008 5.06 江西卫视谁能逗乐喜0.932 3.76 剧明星 资料来源：广证恒生 2014年第10周畅销书排行榜 图表7虚构类书籍销售排行榜 排名12345678910 书名从你的全世界路过:让所有人心动的故事 龙族III:黑月之潮(下)追风筝的人大清相国 遇见未知的自己偷影子的人 疯了!
桂宝(11):神奇卷百年孤独狼图腾地狱 资料来源：开卷，广证恒生 出版社湖南文艺出版社 长江出版社上海人民出版社湖南文艺出版社湖南文艺出版社湖南文艺出版社 九州出版社南海出版公司长江文艺出版社有限公司人民文学出版社 作者张嘉佳 江南卡勒德·胡赛尼 王跃文张德芬马克·李维 阿桂加西亚·马尔克斯 姜戎丹·布朗 定价3636.829382929.839.839.53239 图表8非虚构类书籍销售排行榜 排名12345678910 书名之江新语爸爸去哪儿 看见正能量黄:陪安东尼度过漫长岁月
(3)“一个”书系-去你家玩好吗向前一步本色幸福要回答“一个”书系-很高兴见到你 资料来源：开卷，广证恒生 出版社浙江人民出版社有限公司 湖南文艺出版社广西师范大学出版社 湖南文艺出版社长江文艺出版社有限公司 三秦出版社中信出版股份有限公司长江文艺出版社有限公司江苏凤凰文艺出版社浙江文艺出版社有限公司 作者习近平湖南卫视《爸爸去哪儿》节目组 柴静理查德·怀斯曼 安东尼韩寒 谢丽尔·桑德伯格乐嘉杨澜韩寒 定价3639.839.829.828.82939383529 2014年第10周游戏开服数据 敬请参阅最后一页重要声明 第8页共12页 证券研究报告 图表9运营平台主打游戏一览运营平台 37wan 开服数量434 YY游戏 282 360游戏 269 9377 202 91wan 187 迅雷牛X页游165 4399平台 160 顺网游戏 148 百度游戏 128 XY游戏 114 资料来源：9K9K，广证恒生 主打游戏《暗黑西游记》60组《大闹天宫OL》49组 《武尊》28组《女神联盟》21组《暗黑西游记》18组 《三国魂》18组《暗黑西游记》21组《女神联盟》21组 《万世》16组《烈焰》70组《赤月传说》47组《暗黑屠龙》21组《枪魂》14组《魔龙诀》7组《斗破乾坤》7组《暗黑西游记》20组《仙侠道》19组《三国魂》13组《七杀》28组《古剑奇侠》14组《太古遮天》14组《大闹天宫OL》21组《暗黑屠龙》9组《女神联盟》8组《大闹天宫OL》40组《暗黑世界》34组《热血战纪》8组《烈焰》50组《武易》21组《武尊》7组 占比13.8%11.3%6.5%7.4%6.4%6.4%7.8%7.8%5.9%34.7%23.3%10.4%7.5%3.7%3.7%12.1%11.5%7.9%17.5%8.8%8.8%14.2%6.1%5.4%31.3%26.6%6.3%43.9%18.4%6.1% 图表10页游运营平台主开服数量 运营平台37wanYY游戏360游戏937791wan 迅雷牛X页游4399平台顺网游戏百度游戏XY游戏 3.10-3.16开服数434282269202187165160148128114 3.3-3.9开服数430292272191188165151134122111 资料来源：9K9K,广证恒生 图表11网页游戏开服数量 游戏名烈焰 大闹天宫OL暗黑西游记 武易女神联盟 三国魂七杀暗黑屠龙万世赤月传说 3.10-3.16开服数232225145139127125109938682 资料来源：9K9K,广证恒生 3.3-3.9开服数225222164145115131104798255 敬请参阅最后一页重要声明 第9页共12页 证券研究报告 传媒板块重点公司盈利预测 图表12传媒板块重点公司盈利预测 敬请参阅最后一页重要声明 第10页共12页 证券研究报告 公司代码公司简称 000156.SZ000504.SZ000665.SZ000673.SZ000693.SZ000719.SZ000793.SZ000917.SZ002181.SZ002238.SZ002292.SZ002400.SZ300027.SZ300058.SZ300071.SZ300104.SZ300133.SZ300148.SZ300226.SZ300235.SZ300251.SZ300291.SZ300336.SZ600037.SH600088.SH600373.SH600386.SH600551.SH600633.SH600637.SH600681.SH600757.SH600825.SH600831.SH600832.SH600880.SH601098.SH601801.SH601928.SH601929.SH601999.SH 华数传媒ST传媒 湖北广电当代东方S*ST聚友大地传媒华闻传媒电广传媒 粤传媒天威视讯奥飞动漫省广股份华谊兄弟蓝色光标华谊嘉信 乐视网华策影视天舟文化上海钢联方直科技光线传媒华录百纳 新文化歌华有线中视传媒中文传媒北巴传媒时代出版浙报传媒 百视通万鸿集团长江传媒新华传媒广电网络东方明珠博瑞传播中南传媒皖新传媒凤凰传媒吉视传媒出版传媒 最新股价 （元） 25.547 12.1512.413.612.2813.26 1416.512.8135.935.7325.4752.83 2945.9230.2535.3961.0426.3140.734.9950.888.0115.3721.28 8.117.2332.2533.644.58 8.28.817.5811.2119.9813.5812.069.211.916.78 2011 0.88-0.100.10-0.12-0.310.330.191.250.030.370.320.670.340.650.360.600.800.341.080.651.881.880.870.260.220.850.440.540.660.630.100.460.170.000.140.630.450.000.360.330.12 EPS 2012 0.16-0.480.660.02-0.270.450.150.450.400.400.290.470.200.520.220.240.370.130.290.240.610.931.100.280.140.770.410.620.380.460.010.270.100.000.170.420.520.550.360.270.12 2013E 0.240.370.460.440.440.430.720.530.910.390.340.540.410.280.300.801.161.260.320.371.020.750.840.630.330.130.290.560.610.640.420.33- 资料来源：Wind，广证恒生 2014E 0.390.420.570.460.470.821.140.851.580.510.671.060.560.460.381.301.701.890.420.461.290.991.261.000.410.170.400.880.900.750.560.45- 2011 0.65191.13134.60329.20 51.3931.6910.24267.3239.1672.0040.3857.4354.6138.9458.3447.8970.1835.7234.1244.47 32.8554.4711.9719.0321.5833.20169.2919.292.8935.7339.1829.7622.3723.5326.8532.1434.90 PE 2012 85.63-53.44172.28-117.09 27.3534.0034.6926.0031.8352.9734.9236.7040.1829.8644.1733.7568.5426.3534.3439.9234.3333.1024.7464.4116.3915.4616.1727.6625.04352.3312.3633.1823.7236.6216.9318.1418.6418.4228.7065.03 2013E 96.39-11.5415.51357.21 16.4031.6740.3826.1130.0389.8356.1064.4580.3099.52133.2970.22409.63149.2858.9144.9038.2750.2823.3268.1719.9619.1324.7247.7266.13-155.0824.0481.4828.5555.5338.9519.1219.3928.1229.2352.05 2014E 61.51- 69.7226.6134.6926.8953.8032.8135.9734.7855.1272.6532.5558.10157.0174.5037.8921.7029.8819.3332.7517.15 20.2528.0635.28 22.1458.98 34.7426.6416.6515.9418.1523.84 - 分析师简介： 王聪：TMT首席分析师，西安交通大学网络与体系结构方向硕士。
4年中国电信工作经验，4年证券研究 敬请参阅最后一页重要声明 第11页共12页 证券研究报告 经验，对通信行业有着较为丰富的实务经历及深刻见解。
2011年、2013年中国证券报“金牛分析师”第一名团队核心成员，主要研究方向通信服务、互联网及传媒等。
。
殷睿：传媒研究员。
管理学硕士。
1年宏观经济领域研究经验,2013年中国证券报“金牛分析师”团队核心成员。
企业财务及战略研究功底扎实，宏观经济研究框架感较强，善于从政策走向以及商业模式变动等独特视角提供投资思路。
主要研究新传媒方向。
广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心63楼电话：020-88836132，020-88836133邮编：10623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上；谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%；中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动；回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。
分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。
在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。
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