2013年第2期总第19期 MonthlyReview 信达澳银基金月报 【回顾】2季度经济增速依然呈现下行态势；A股市场整体呈现调整格局，但市场分化严重，创业板涨幅惊人。
【展望】预计未来实体经济将持续调整态势，但若经济出现过快回落，则政策调控有望转向；下半年流动性预计环比将趋于收紧，但依然相对宽松；政策调控有望逐渐转暖，十八届三中全会带来的制度改革预期有望提振市场信心。
《峰回路转》 ——2013年3季度投资策略 信达澳银基金月报 信达澳银基金月报MonthlyReview 主编：王学明编辑：贾戎蕾设计：贾戎蕾 主办：信达澳银基金管理有限公司客户服务中心 网址： 客服热线：400-8888-118或0755-83160160 客服信箱：service@ 地址：深圳总部：广东省深圳市深南大道7088号招商银行大厦24楼邮编：518040总机：0755-83172666传真：0755-83196151北京分公司：北京市西城区月坛北街26号恒华国际大厦写字楼606室邮编：100045总机：010-58569988传真：010-58564084 本期人物——张俊生 中国科学技术大学管理学硕士。
2005年至2006年，就职于广东发展银行总行信用卡中心风险管理处，任信用风险政策组主任；2006年至2009年，就职于鹏华基金管理有限公司研究部，任研究员。
2009年7月加入信达澳银基金，历任投资研究部研究员，基金经理助理，现任投资总监助理、产业升级股票基金基金经理。
人物
1 信达澳银基金月报 CONTENTS目录 事件·盘点NEWSREVIEW 近期财经大事回顾 6月CPI同比升2.7%，PPI连降16个月央行定向支持小微及三农信贷央行：推动资产证券化常规化发展尚福林：银行体系流动性不短缺 INVESTMENTSTRATEGY投资策略·解析 峰回路转——2013年3季度投资策略 【经济环境】国内波动温和，国际趋于好转【市场预期】低位估值，相对谨慎【策略配置】有望好转，积极布局 基金产品·关注PRODUCTSFOCUS 业绩见证实力 信达澳银4基金半年收益30%，成长风格基金被看好！ FUNDMANAGERINTERVIEW人物·访谈 张俊生 ——关注成长性高且符合政策导向的公司
2 信达澳银基金月报 事件·盘点NEWSREVIEW 6月CPI同比升2.7%，PPI连降16个月 7月9日，国家统计局公布数据显示，6月份居民消费价格指数（CPI）同比增长2.7%，工业品出厂价格指数（PPI）同比下跌2.7%。
虽然两者涨跌幅数据都恰好为“2.7%”，但6月CPI创4个月新高，而PPI同比连续第16个月出现下滑，两个指数背离现象依然存在。
业内专家分析指出，6月CPI和PPI数据背离再次突出工业产能过剩问题，同时，显示我国经济实际需求不足，国内企业还处在去产能过剩的阶段，因此，PPI在下半年的表现可能会维持疲软态势。
对于6月份CPI的反弹，中国国际经济交流中心研究员王军认为，主要是受猪肉价格影响带动，但因目前整体需求疲弱，经济形势也不支持物价大涨，输入型通胀压力也不大，估计年内CPI的涨幅也就在2.7%~2.8%左右，上涨压力不会太大。
央行定向支持小微及三农信贷 近日，中国人民银行对部分分支行安排增加再贴现额度120亿元，支持金融机构扩大对小微企业和“三农”的信贷投放。
央行此次安排增加再贴现额度，明确要求金融机构用于扩大对小微企业和“三农”的信贷投放，同时采取有效措施，加强再贴现管理。
央行称，下一步将继续发挥再贴现对符合宏观审慎要求的金融机构提供流动性支持、引导信贷资金流向、促进信贷结构调整的积极作用，支持金融机构扩大对小微企业和“三农”等薄弱环节的信贷投放。
进一步加大再贴现支持力度，对小微企业、涉农行业等融资需求较大的地区适当增加再贴现额度。
再贴现是央行提供流动性、引导信贷投向、促进信贷结构调整的货币政策工具。
今年以来，央行已累计增加再贴现额度165亿元。
截至目前，全国再贴现总量中，小微企业票据占比为45%、涉农票据占比为27%。
央行：推动资产证券化常规化发展 中国人民银行金融市场司副巡视员刘建红7月4日 近期财经大事回顾 表示，下一步将研究让资产证券化作为常规化业务发展。
她提供的数据显示，截至今年6月末，金融机构在 银行间市场共发行了896亿元的资产证券化产品，其中2011年试点重启后国开行、工行、建行等6家金融机构共发行了228亿元的产品。
刘建红近期出席银行间市场交易商协会举行的关于资产证券化的论坛时说，已经发行的信贷资产证券化产品，发行机构和投资者日益多元化。
发行人涵盖了政策性银行、国有银行、股份制银行、资产管理公司、汽车金融公司和财务公司等，投资者范围涵盖商业银行、政策性银行、股份制银行、城商行、信用社、财务公司、证券公司、外资银行、证券投资基金和社保基金等。
“已经试点的产品从未出现违约和现金流中断的问题。
”刘建红如是表示。
尚福林：银行体系流动性不短缺 上海陆家嘴论坛期间，银监会主席尚福林主动回应市场上的钱荒现象时表示：“总体看，银行体系并不短缺流动性。
”截至6月28日，全部金融机构的备付金余额是1.5万亿元左右，高出正常支付清算需求量的一倍多；且存款准备金率一直是在20%左右，支付头寸充裕。
尚福林说：“最近几天银行间市场流动性紧张的问题已经开始缓解，这种情况不会影响中国银行业平稳运行的总体格局，不过一些商业银行流动性管理和业务结构方面存在着一些缺陷，应该引起银行业的高度重视。
” 尚福林表示，下一步，银监会将统筹银行业改革发展的顶层设计，按照金融支持实体经济和防范金融风险的本质要求，更好地发挥市场配置资源的基础性作用，完善银行业机构体系、服务体系、金融市场体系、经营管理体系以及监管体系等。
对于市场关心的民间资本进入银行业，尚福林表示，允许尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行等金融公司，同时防范道德风险，防止风险外溢。
信达澳银基金整编
1 信达澳银基金月报 投资策略·解析INVESTMENTSTRATEGY 峰回路转——2013年3季度投资策略 回顾与展望 国内1季度GDP意外回落，且经济增速在2季度依然呈现下行态势；流动性总体保持宽松格局，但自5月下旬起资金供应受到阶段性冲击；政府对经济下行的容忍度提升，而以防范风险为主的举措使得政策趋于紧缩；2季度A股市场整体呈现调整格局，但市场分化严重，创业板涨幅惊人。
预计未来实体经济将持续调整态势，但若经济出现过快回落，则政策调控有望转向；下半年流动性预计环比将趋于收紧，但依然相对宽松；政策调控有望逐渐转暖，十八届三中全会带来的制度改革预期有望提振市场信心。
当前经济环境
一、国内经济温和波动 2013年中央政府明确实施积极的财政政策和稳健的货币政策基调，以稳增长、调结构和防风险为主要施政方向。
但年初以来，国内政策以调结构和防风险举措为主，而对刺激经济增长的态度较为谨慎。
预计随着国内经济增速的不断下行，政策调控的基调可能出现微调，调结构和保增长兼顾的政策有望陆续出台。
于10月份左右召开的十八届三中全会有望启动人们对于政策维稳和制度改革的憧憬，并给A股市场带来有效提振。
国家统计局制作的经济景气先行指数趋于下行，预警指数大幅回落。
6月份PMI指数为50.1，连续9个月维持扩张状态，但扩张力度较往年明显偏弱。
106 104 119 102 112 100 105 9898 9691 94 8492 90 77 08-12 09-12 10-12 11-12 宏观经济景气指数:预警指数(右轴)宏观经济景气指数:先行指数 宏观经济景气指数:一致指数宏观经济景气指数:滞后指数 12-12数据来源:Wind资讯 65 65 60 60 55 55 50 50 45 45 40 40 35 35 30 30 05-12 06-12 07-12 08-12 PMI
PMI:新出口订单 09-12PMI:新订单 10-12 11-12 12-12 数据来源:Wind资讯 高端消费受到反腐影响，社会消费品零售增速在低 位保持稳定，消费者信心有所回落。
222018161412 08-12 11010810610410210098 09-12消费者信心指数:月(右轴) 10-12 11-12 社会消费品零售总额:当月同比 12-12数据来源:Wind资讯 基建投资和房地产开发带动固定资产投资增速保持相对平稳，但制造业投资持续下行。

2 信达澳银基金月报 投资策略·解析INVESTMENTSTRATEGY 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10
0 0 -10 -10 08-12 09-12 10-12 11-12 12-12 FAI:累计同比
制造业:累计同比交运仓储 房地产开发电热、燃气及水水利、环境和公共设施 数据来源:Wind资讯 商品房销售面积和待售面积增速维持高位，但购置 土地面积、待开发土地面积和新开工面积增速较低，下 半年房地产开发投资有回落压力。
50 50 40 40 30 30 20 20 10 10
0 0 -10 -10 -20 -20 12-02 12-04 12-06 12-08 12-10 12-12 13-02 13-04 本年购置土地面积
房屋新开工面积商品房待售面积 待开发土地面积商品房销售面积房屋施工面积 数据来源:Wind资讯 清查虚假贸易带来出口增速显著回落，但贸易顺差总体保持平稳，显示内需弱于外需。
40080 30060 20040 100 200
0 -100 -20 -200 -40 -300 08-12 09-12 10-12 11-12 12-12 出口金额:当月同比贸易差额:当月值(右轴) 进口金额:当月同比 数据来源:Wind资讯 CPI和PPI呈现震荡反复，通胀压力尚不显著。

9 9
6 6
3 3
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3 -
3 -
6 -
6 -908-12 09-12 10-12CPI:当月同比PPI:当月同比 11-12 -912-12 数据来源:Wind资讯 CPI和PPI月度翘尾因素，6、7月份有一定的翘尾压力。
1.8 1.8 1.2 1.2 0.6 0.6 0.0 0.0 -0.6 -0.6 -1.2 -1.2 -1.8 -1.8 -2.4 -2.4 12-12
13-0113-0213-0313-0413-0513-0613-0713-0813-0913-1013-1113-1214-01 CPI:当月同比:翘尾因素 PPI:当月同比:翘尾因素 数据来源:Wind资讯 从CPI的结构来看，猪肉和粮食价格波动是我国CPI波动的主要扰动项，预计未来出现快速上升的可能性不大。
1614121086420-2 08-12 09-12 10-12 11-12 非食品 粮食 肉禽及其制品(右轴) 3528211470-7-1412-12 数据来源:Wind资讯 从PPI的结构来看，上游资源品的价格回落快于下游加工业价格，显示内需不振。

3 信达澳银基金月报 投资策略·解析INVESTMENTSTRATEGY 36 36 27 27 18 18
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9 -18 -2708-12 09-12 10-12 11-12 PPI:采掘工业:当月同比PPI:加工工业:当月同比 PPI:原材料工业:当月同比 -18-2712-12 数据来源:Wind资讯 流动性方面，信贷和M2增速依然维持高位，但社会融资总量和M1增速趋于下行，显示实体经济活力不足。
403530252015105 08-12 09-12 M1:同比贷款:同比 360 300 240 180 120 60
0 10-12 11-12 M2:同比社会融资总量:当月值:百分比(右轴) -6012-12 数据来源:Wind资讯 近期同业拆借利率和票据贴现利率飙升，显示央行对资金供应有所收紧。
管理层意图严控资金总量，盘活存量。
11 11 10 10
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7 7
6 6
5 5
4 4
3 3 212-01-31 12-03-31 12-05-3112-07-31SHIBOR:1周 12-09-3012-11-3013-01-31票据转贴利率(月息):6个月 13-03-31 213-05-31 数据来源:Wind资讯 人民币汇率与中国经济表现密切相关，美联储的货币紧缩也可能带来人民币贬值预期抬头。
6.44 6.44 6.40 6.40 6.36 6.36 6.32 6.32 6.28 6.28 6.24 6.24 6.20 6.20 6.16 6.16 12-01-31 12-03-31 12-05-31
12-07-3112-09-30中间价:美元兑人民币 12-11-3013-01-3113-03-3113-05-31 美元兑人民币:NDF:12个月 数据来源:Wind资讯 热钱的流动与人民币升贬值预期具有较高的相关性，5月份热钱流出规模超过1000亿元。
诸多指标显示国内经济增长动力疲弱，经济增长水平呈现下行趋势，但波动性较为温和。
预计下半年通胀压力依然并不显著，甚至远期可能存在通缩风险。
下半年流动性总体预计仍相对宽松，但较上半年环比有所收紧。
IPO政策的重启、热钱的流动方向、商业银行影子银行业务的清理，以及信托领域潜在的风险仍需关注。
预计政策调控基调未来可能微调，而将于10月份左右召开的十八届三中全会有望启动人们对于政策维稳和制度改革的憧憬，并给A股市场带来有效提振。

4 信达澳银基金月报 投资策略·解析INVESTMENTSTRATEGY
二、外围环境趋于好转 摩根大通全球制造业和非制造业PMI指标已经连续处于扩张状态，显示全球经济环境仍在改善。
58 58 56 56 54 54 52 52 50 50 4809-12 10-12全球:摩根大通全球服务业PMI 11-12全球:摩根大通全球制造业PMI 4812-12 数据来源:Wind资讯 从OECD领先指标来看，OECD综合领先指标趋于平稳，且发达国家明显优于发展中国家。
1021011009998979695 08-12 09-12 OECD综合领先指标OECD综合领先指标:美国OECD综合领先指标:中国OECD综合领先指标:印度 10-12 11-12 OECD综合领先指标:欧洲OECD综合领先指标:日本OECD综合领先指标:巴西OECD综合领先指标:俄罗斯 102101100999897969512-12 数据来源:Wind资讯 从发达国家PMI指标来看，美国和日本经济继续保持强劲，欧洲也正在逐渐改善，下半年有望回归正增长。
6056524844403632 08-12 09-12 10-12 11-12 美国:制造业PMI日本:制造业PMI欧元区:制造业PMI 美国:非制造业PMI日本:服务业PMI欧元区:服务业PMI 6056524844403632 12-12 数据来源:Wind资讯 从发展中国家PMI指标来看，各金砖国家制造业和非制造业都一直持续着扩张状态，但增速较往年疲弱。
64 64 60 60 56 56 52 52 48 48 44 44 40 40 08-12 09-12 10-12 11-12 12-12 印度:制造业PMI
俄罗斯:服务业PMI巴西:制造业PMI 印度:服务业PMI俄罗斯:制造业PMI巴西:服务业PMI 数据来源:Wind资讯 美联储逐渐撤出QE和未来加息的预期将导致资金逃离发展中国家，可能会导致美元汇率升值和各国股市调整压力，市场预期收紧政策启动时点可能要到年底。
15300 84.0 15000 83.3 14700 82.6 14400 81.9 141001380013500 13-01-31 81.2 80.5 79.8 13-02-28美元指数(右轴) 13-03-31 13-04-30 13-05-31 美国:道琼斯工业平均指数 79.113-06-30 数据来源:Wind资讯 2013年的国际经济局势较2012年显著好转，且发达国家经济表现优于发展中国家，特别是美国经济表现逐渐趋于强劲，导致美联储逐渐退出QE的预期升温。
如果3季度美国、欧洲和日本的经济表现同步加速，而QE退出的时点在9月份之后，则美元汇率有望出现阶段性回落，从而给大宗商品价格带来反弹机会。
3季度的欧洲仍面临一定的不确定因素：一是葡萄牙和希腊的政局出现了一些不稳定因素；二是9月份的德国大选可能会给市场带来扰动。
但总体来说，欧洲货币和财政政策都将趋于宽松，出现大的风险的可能性不 大。

5 信达澳银基金月报 投资策略·解析INVESTMENTSTRATEGY 市场预期变化 由于经济波动温和，证券分析师在过去一个季度中对企业盈利预测的变化不大。
基于目前的盈利预期水平计算，整体市场的估值水平仍然较低，沪深300指数2013年的动态市盈率在8倍左右。
从市场结构来看，周期性板块的估值水平相对较低。
从各行业绝对PE和绝对PB比较来看，绝大多数行业估值处于历史较低水平。
从各行业相对PE比较来看，造纸包装、通信和有色金属等行业估值处于历史较高水平。
从各行业相对PB比较来看，食品饮料、软件及服务、医药生物等行业估值处于历史较高水平。
公募基金仓位目前在81%左右，处于相对偏低位置，显示公募机构对未来行情的判断相对谨慎。
公募基金持仓结构趋于谨慎，小盘股持仓比例处于高位。
A股持仓账户数量持续下降，交易账户数处于较低水平。
由于2季度A股市场总体表现低迷，投资者开户数回落至低位水平。
由于经济波动温和，证券分析师在过去一个季度中对企业盈利预测的调整较小。
股票市场总体动态估值仍处低位，且蓝筹股和周期性板块的绝对估值和相对估值都依然较低。
机构投资者和个人投资者对经济和股市的信心都相对谨慎，2季度总体做多动力不强。
策略配置建议 全球主要经济体的经济表现在3季度有望持续好转，随着中国经济增长的逐渐下滑，政策紧缩调控的基调有望出现松动甚至转向。
将于10月份左右召开的十八届三中全会有望启动人们对于政策维稳和制度改革的憧憬，并给A股市场带来有效提振。
我们认为国内的政策紧缩调控在3季度出现调整的概率较高，因此3季度的A股市场整体上有望呈现上升 趋势。
从资产配置的角度而言，业绩高增长、确定性较高的优质成长股可以作为坚定的长期战略品种；另一方面，一旦出现政策松动，前期股价持续调整的房地产和其它周期性板块有望出现系统性的估值修复行情。
基于相对乐观的基本面判断，我们建议3季度在资产配置上采取积极进攻策略，建议超配房地产、建筑、机械医药和TMT等板块。
（来源：信达澳银基金研究咨询部） 拨开云雾，真诚交流 亲爱的投资者：您好！感谢您在过去的日子里对信达澳银基金的 伴随与支持！为了让投资者进一步了解基金的投资运作 以及信达澳银基金投研团队对市场的分析研判，公司网站长期举办“基金经理在线”网上互动交流活动。
在广大投资者的支持和参与下，“基金经理在线”已成功举办21期。
每期活动我们都会邀请公司基金经理、投资专家、理财顾问与投资者直接在线交流，为投资者解答在基金投资中面对的问题和困惑，找到合适的投资方式与方法，实现个人财富的稳定增值。
活动时间待网站公告参与方式»客户服务»基金经理在线»在线交流 信达澳银基金客服中心祝福您理财如意，阖家幸福！
6 信达澳银基金月报 基金产品·关注PRODUCTSFOCUS 信达澳银4基金半年收益30%，成长风格基金被看好 今年以来，基金交出了一份久违的靓丽成绩单：股票型基金前五月的平均净值增长率近16%，中小型基金公司股票型基金更因其灵活投资表现整体优于大型基金公司。
其中，得益于对成长股的灵活配置，信达澳银旗下4只基金半年收益超过了30%，在众多基金公司中脱颖而出。
今年以来信达澳银旗下股票型基金整体表现良好。
据晨星数据统计，截至5月31日，信达澳银旗下有4只基金近半年来的总回报率都超过了30%，分别是信达澳银产业升级基金35.36%、信达澳银中小盘基金31.80%、信达澳银消费优选基金30.17%及信达澳银领先增长基金30.06%。
其中，信达澳银消费优选基金过去一个月更以20.13%的总回报率在549只股票型基金中名列第
9。
（节选自：2013年6月5日《金融投资报》） （以下增长率数据来自2013年7月5日中国银河证券基金绩效表） 名称 领先增长 同类基金数量 过去 过去 单位 一周 一月 净值增长率增长率 (%) (%) 3521.03783.66 -0.76 过去一年 增长率（%） 排序 过去两年 增长率（%） 排序 过去三年 增长率（%） 排序 银河星级评价 成立以来累计增长率（%） 0.89 220-15.76161 9.07 69★★★★ 26.11 中小 盘 352 0.8854.98 0.34 4.61 171-21.40203 -4.01 126 ★ -11.50 红利 回报 352 0.7813.72 -0.38 1.30 211-20.55196 -- -- -- -20.47 产业 升级 352 0.9765.06 1.46 13.23 81 -2.69 -- -- -- -- -2.40 消费 优选 352 1.1683.91 -0.76 -- -- -- -- -- -- -- 16.80 精配华置720.9883.02-7.58-5.7361-12.06381.6834★★ 43.95 稳定 价值
A 65 1.1831.11 -1.83 3.05 47 8.14 33 15.98 17 ★★★ 18.30 稳定 价值
B 39 1.1611.13 -1.86 2.65 30 7.20 20 14.38 11 ★★★ 16.10 稳定 增利 33 1.0090.90 -2.79 2.79 -- -- -- -- -- -- 4.02 信达 利
A 28 1.0060.00 0.30 4.05 -- -- -- -- -- -- 4.89 信达 利
B 29 1.01 1.51 -5.34 -1.37 -- -- -- -- -- -- 1.00 注：银河证券分类中，领先增长股票、中小盘股票、红利回报股票、产业升级股票、消费优选股票属于“开放式股
票基金-股票型基金-标准股票型基金”；精华配置混合基金属于“开放式混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金(股票上限80%)”；稳定价值债券基金A类属于“开放式债券基金-普通债券型基金-普通债券型基金(一级A类)”稳定价值债券基金B类属于“开放式债券基金-普通债券型基金-普通债券型基金(一级B/C类)；稳定增利分级债券基金属于“封闭式债券基金-普通债券基金-普通债券型基金(一级)”，信达利A属于“封闭式债券基金-债券型分级子基金-债券型分级子基金(优先份额)”，信达利B属于“封闭式债券基金-债券型分级子基金-债券型分级子基金(进取份额)”。

7 信达澳银基金月报 人物·访谈FUNDMANAGERINTERVIEW 张俊生——关注成长性高且符合政策导向的公司 第21期基金经理在线精彩实录 投资者：2013年上半年经济数据堪忧，市场流动性相对偏紧，IPO又即将重启，面对诸多不确定性，作为普通投资者，该如何把握下半年的投资机会？ 张俊生：短期来看，未来一个季度经济依然处于弱势复苏状态，市场流动性目前趋紧，整体来看，我们对未来一个季度持相对谨慎的态度。
投资者可以更多地去把握结构性行情，主要关注成长性高且符合政策导向的相关行业和公司。
投资者：请问张经理，今年以来外围股市接创新高，可为什么我们的A股却仍在低迷中挣扎？贵公司在这种状况下投资策略方向是如何运作的呢？ 孔学峰：A股与国外形势目前有些差异，主要由于国内经济复苏力度相对较弱，政策导向仍处于经济转型方向，部分权重性、周期性板块未来景气复苏力度或许较弱，但是符合政策导向的一些板块，如TMT、医药、环保等，或将会有较好的发展机会，因此我们对大盘的走势维持震荡的判断，但是结构性的走势还会延续，未来将重点关注以上相关板块。
投资者：请问下阶段A股会风格转换吗？成长股还会继续上涨吗？ 张俊生：在经济弱势复苏、流动性趋紧状态下，风格转换难度较大，结构性行情仍然会持续，但由于部分成长性股票涨幅较大、估值较高，因此需要更仔细的筛选真正具有成长—— 经济数据反映实体经济增长放缓，但政府对GDP低增长容忍度提高，短期出台大的经济刺激政策的概率不大，加之资金面偏紧和IPO重启如“利剑悬梁”，市场仍处于继续筑底阶段。
IPO征求意见稿本身更强调市场化发行机制、加强信息披露和事后监管与处罚力度，更多的致力于保护投资者的利益。
预计意见稿本身对市场的影响不大，但IPO重启事件仍将在一定程度上给市场带来分流压力。
目前市场仍处于寻底过程。
本期人物——张俊生 中国科学技术大学管理学硕士。
2005年至2006年，就职于广东发展银行总行信用卡中心风险管理处，任信用风险政策组主任；2006年至2009年，就职于鹏华基金管理有限公司研究部，任研究员。
2009年7月加入信达澳银基金，历任投资研究部研究员，基金经理助理，现任投资总监助理、产业升级股票基金基金经理。
性的公司，对于一些伪成长股票，需要去识别和回避。
投资者：现在创业板和中小板的行情很好，作为产业升级基金的经理，你们更多地关心哪些行业或板块？ 张俊生：产业升级基金将更多关注符合中国经济转型方向的传统产业升级和新兴产业发展的板块，如TMT、医药、环保、装饰等。
投资者：行情忽上忽下,请您谈谈您对下半年市场的看法和您的投资理念？ 张俊生：就今年的行情来看，差别化比较大。
权重板块等受经济复苏放缓的影响，表现较为低迷；成长性板块符合政策导向，趋势向上。
对于下半年，主要看经济复苏力度及政策变化，短期之内经济复苏仍然处于弱势区间，权重板块可能上涨空间有限，转型相关的新兴产业未来仍是我们的投资方向，下半年仍然维持结构性行情，从基金的投资思路来说，我们主要围绕产业升级相关主题去精选个股。
投资者：面对现在的市场行情，做为普通投资者，我们应该如何把握市场，如果操作？谢谢！ 张俊生：作为个人投资者，现在需要淡化指数，更多地选择自己熟悉的、深入研究的股票。
投资者：产业升级基金的配置是不是偏向于中小风格？ 张俊生：产业升级基金主要围绕传统产业升级和新兴产业相关板块，
8 信达澳银基金月报 人物·访谈FUNDMANAGERINTERVIEW 寻找符合政策转型方向的成长股为主要的投资方向，相对来说，现在符合以上方向的股票主要集中在创业板、中小板，因此产业升级基金的整体配置偏向于中小风格一些。
投资者：目前市场的风格资产的分化可能是过去十年中最大，一边是5倍的银行股还在相对底部，时不时还会出现阶段性下跌，一边是30-50倍的创业板和中小企业板的个股持续高歌猛进。
接下来有哪些因素会成为催化剂，导致出现风格资产的切换呢？ 张俊生：今年的市场风格分化趋势很大，但也跟今年经济形势及政策走向相一致，同时正处于中国经济转型的时间节点，权重性的周期板块仍然处于景气低位，产业升级相关的行业受到政策扶持，景气趋势向上，导致今年结构分化非常严重，未来一段时间，仍然会持续此种态势。
在成长性股票当中，我们需要做更多的筛选，真正持续成长的公司未来将会有很好的表现。
对于风格切换，我认为主要在于经济趋势和政策变化，如果经济能够强势复苏，或者政策重新开始刺激经济，可能会成为一个风格切换的催化剂。
投资者:张经理，您好！IPO即将重启，请问您认为对基金市场有何影响？ 张俊生：IPO重启最近一个月已经逐步明朗，市场的反应也基本体现了。
IPO重启从征求意见稿来看，还是有比较多的改进，在重启后的公司品质、定价发行等发面，将会有更多的要求。
IPO重启不会改变市场结构 性行情的特点，从最近一段时间的创业板表现看，已经能够看出来这一点。
未来还需要更多关注重启后的发行节奏，以及市场整体的资金情况，届时将能够更准确的判断IPO重启对市场的实际影响。
投资者：对创业板成长股接下来的行情怎么看？另外传统的“五朵金花”的低估值的投资机会又如何？ 张俊生：创业板整体目前涨幅较大，可能存在一定的泡沫，未来创业板本身会有一定分化，特别是七月份开始，进入中报披露期，对于没有业绩支撑、纯粹概念炒作的一些公司可能将面临一定压力，业绩持续增长的成长股仍然会有较好的表现，因此未来一段时间，需要更多关注公司的中期实际业绩，对于传统行业，短期内或将处于景气低位，低估值的板块可能会超跌反弹，但是整体空间较为有限。
投资者：中国股市何时才能走出牛市？ 张俊生：其实从今年的行情走势来看，可谓结构性牛市，创业板、中小板整体涨幅均较大，我们认为未来将维持结构性行情，需要淡化指数、选择个股，整体来说，从当前的点位看，未来半年内仍可能有上升空间。
投资者：张经理您好！最近个股的行情要明显好于大盘，大盘大跌为什么对个股的影响小了呢？ 张俊生：现在大盘整体来看，权重股、中小板表现差异很大，主要由于权重股当中，周期性相关板块更多，它们受整体经济走向影响较大，经济复苏力度较弱，此类板块景气回升也 相对较弱，表现在业绩、股价方面，也会较弱。
部分中小盘的股票，符合经济转型方向以及政策扶持，景气持续向上，业绩增速也相对较高，股价表现相对优秀。
未来一段时间，此种格局仍将维持，能够真正持续成长的股票或将走出独立行情。
投资者：请问张经理，作为产业升级基金的经理，你们更多地关心哪些行业，未来前景如何？ 张俊生：现在更多关注新兴产业相关股票多一些，例如TMT里面的安防、传媒等，医药中的医疗器械，节能环保以及装饰等板块，选择的主要依据如下：一方面符合政策方向、景气趋势向上、未来行业和公司成长空间较大；另一方面业绩增速较高、且有持续性的股票。
投资者：关于房地产板块的投资您如何看待？ 张俊生：房地产板块今年整体销售形势还不错，但是政策面压力较大，包括调控政策可能将维持高压状态，行业整体估值可能会受压制，整体资金面情况相对收紧，房地产板块是对此较为敏感的板块，未来我们对房地产板块的投资会比较谨慎。
投资者：请谈谈您对产业升级板块的认识。
谢谢！ 张俊生：产业升级基金主要投资于产业升级板块，主要体现在两个方面：一方面是新兴产业，包括节能环保、新能源、新材料、生物医药等；另一方面我们也会关注传统产业的转型和升级，重点关注具备核心竞争力的公司。
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