60587 [Table_StockInfo]2022年03月02日证券研究报告•公司动态跟踪报告 世纪华通（002602）传媒 买入（维持） 当前价：6.78元目标价：10.80元（6个月） 政策+客户高确定性，IDC第二增长曲线已成 投资要点 [Ta事ble件_S：u2m月ma2r8y]日，公司旗下世纪珑腾在深圳的“弈峰科技光明5G大数据中心项目”落子，完成50.1%股权收购，拟于2022年3月投产，计划新增机柜数量1.2万个，23年预计可贡献收益。
数据中心项目具备资源和成本优势，IDC业务布局持续强化：公司并购并增资的上海珑睿自2020年参股投资并深度参与“腾讯长三角人工智能先进计算中心”项目。
项目所处数据中心获20万吨高标煤指标；2020年上海12个新建IDC项目共分配3.6万台机架，该项目获3000机架指标；项目预计容纳总机柜数3.5万-4万个，属于超大规模数据中心；沿市中心周边分配的优越地理位置，交通较为便利；项目享受上海地区0.622元优惠电价，运营成本低廉。
目前项目已于2021年下半年完成首批机柜交付，并跨入运营运维阶段。
成立云数据事业部，加速IDC资源整合：公司将互联网数据中心及数据安全业务作为核心科技战略，并于2月28日决定整合深圳数据中心项目、长三角数据中心项目及其他相关业务，成立“云数据中心事业部”。
该计划有利于公司加快IDC资源整合，提高该领域业务的经营效率，加速资源获取和技术升级，早日形成竞争力。
携手行业巨头，助力产业升级：世纪华通控股子公司世纪珑腾与安全领域领军企业卫士通打造整体互联网数据安全解决方案；2021年下半年起先后与腾讯云、华为签订《战略合作协议》和《框架合作协议》，聚焦于数据中心、政务云、智能光伏、绿色储能等深层次的业务和基础建设，助力互联网企业实现专业化和智能化的数据安全并满足高速增长的市场需求。
抓住产业发展契机，打造第二增长曲线：2020年数据中心被列入国家新基建范畴，5G建设和新基建政策刺激下游客户需求不断提升，利好数据中心相关企业。
根据《2020-2021年中国IDC行业发展研究报告》，2020年中国整体IDC业务市场规模达2238.7亿元，YoY+43.3%，传统IDC业务市场规模994.2亿元，未来三年CAGR达17.5%，处于高速增长期。
上海珑睿项目得到腾讯包销的3万台机柜，公司毛利率和净利率得到提升，在租电一体化/分离模式下预计平均年净利润8.2亿元，净利率超30%。
公司持续推进互联网数据中心业务发展，有望将IDC业务打造为继游戏、汽配后的第二增长曲线。
盈利预测与投资建议：预测21-23年EPS分别为0.43元、0.54元和0.67元。
未来三年归母净利润将保持15.84%的复合增长率。
吉比特、完美世界、三七互娱三家公司当前市值对应2022年市场一致预期业绩下的平均PE为13倍，鉴于公司数据中心项目落子，IDC业务加速整合，给予20倍PE估值，对应目标价10.8元，继续维持“买入”评级。
风险提示：相关项目建设周期较长，短期内盈利能力存在不确定性；北上广深一线城市审批政策收紧。
指标/年度营业收入（亿元） 增长率归母净利润(亿元) 增长率每股收益EPS（元/股）市盈率（P/E）市净率（P/B） 数据来源：Wind，西南证券 2020A149.83 2%29.4629% 0.4017.78 1.83 2021E137.18 -8%32.21 9%0.430.5415.061.51 2022E209.09 52%39.9024% 12.161.34 2023E256.09 22%50.0625% 0.679.691.18 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 [分Ta析bl师e_：Au陈th泽or敏]执业证号：S1250521040001电话：021-58352031邮箱：chenzm@sw 分析师：刘言执业证号：S1250515070002电话：023-67791663邮箱：liuyan@ 联系人：杨岚电话：邮箱：ylan@ [相Tab对le指_Q数u表ot现ePic] 世纪华通29% 沪深300 18% 8% -2% -12% -23%21/321/521/721/921/1122/122/3 数据来源：聚源数据 基础数据 [总Ta股ble本_B(亿as股eD)ata]流通A股(亿股)52周内股价区间(元)总市值(亿元)总资产(亿元)每股净资产(元) 74.5352.595.13-8.53505.28402.55 4.24 相关研究 [1T.ab世le纪_R华ep通or（t]002602）：全民级IP「元宇宙」回归，腾讯系全域「云媒游」融合(2022-01-20)
1 公司动态跟踪报告/世纪华通（002602） 附表：财务预测与估值 利润表（百万元）营业收入%同比增速营业成本毛利％营业收入税金及附加％营业收入销售费用％营业收入管理费用％营业收入研发费用％营业收入财务费用％营业收入资产减值损失信用减值损失其他收益投资收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益营业利润％营业收入营业外收支利润总额％营业收入所得税费用净利润％营业收入归属于母公司的净利润%同比增速少数股东损益EPS（元/股） 2020A14983 2%6613837056% 570%266618%7675%149610%5163% -3-23194317 06821344023%-15342423%452297320%294629%260.40 基本指标 2020A EPS 0.40 BVPS 3.88 PE 17.78 PEG 0.61 PB 1.83 EV/EBITDA 16.94 ROE 10% ROIC 7% 数
据来源：Wind，西南证券 2021E13718 -8%5994772456% 540%288121%12359%137210%2051%-364 01652607 009439532%-19437532%940343625%32219%2150.43 2022E20909 52%110699839 47%800% 418220%1464 7%1464 7%2001% 0025127180016543726%-16542026%1164425620%399024%2660.54 2021E0.434.31 15.061.621.51 10.9910% 8% 2022E0.544.85 12.160.511.348.3211%9% 2023E25609 22%1408111527 45%980% 461018%1665 7%1793 7%1831% 0030733290021683827%-36680127%1460534121%500725%3340.67 2023E0.675.529.690.381.186.0612%10% 资产负债表（百万元）货币资金交易性金融资产应收账款及应收票据存货预付账款其他流动资产流动资产合计长期股权投资投资性房地产固定资产合计无形资产商誉递延所得税资产其他非流动资产资产总计短期借款应付票据及应付账款预收账款应付职工薪酬应交税费其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券递延所得税负债其他非流动负债负债合计归属于母公司的所有者权益少数股东权益股东权益负债及股东权益 现金流量表（百万元）经营活动现金流净额投资资本性支出其他投资活动现金流净额债权融资股权融资银行贷款增加（减少）筹资成本其他筹资活动现金流净额现金净流量 2020A37081784308510160228711151251601217619 22050396 479742747 6521386 0258638555684904020 0120168127992891910292994842747 2020A3174-6969-1345261-8053030414675-536-17775403432 2021E760540834104241461186 13180288401339869 22050396 471345430 7611124 9390549462974624019 0120445120463214012443338445430 2021E2499-842-4952571123400108-2212771643897 2022E11241 4085482 7822861719199183234 01479111922050 396471352908 7612138 137208366317107854017 0120345152683613015103764052908 2022E2100-350-50527181864000-227-101-3283636 2023E15665 40867061010 3532065262083584 01591136922050 396471359911 7612732 1391510247102125484016 0120245169304113718434298159911 2023E2257-350-4893329249000-1-222-100-3234424 请务必阅读正文后的重要声明部分
2 公司动态跟踪报告/世纪华通（002602） 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。
分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明 公司评级行业评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
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