BUSINESSDAILY中国商务新闻网——国家一类新闻网站： 2021年9月8日星期三
5 执行主编：何诗霏 环球 责任编辑：刘旭审校：闫卉娇美编：李晓芳制作：李子娜电话：010-58360224电子邮件：@ 美国OTC:助力中小企业创新发展 者编按 自宣布设立北京证券交易所以来，北交所相关基础制度安排备受关注。
北交所，为创新型中小企业量身打造的交易所，各项规则出台制定及系统准备工作也在密集展开。
9月3日，北京证券交易所有限责任公司注册成立；9月5日起，北京证券交易所上市、交易和会员管理三大基本业务规则向市场公开征求意见……而美国场外交易系统（OTC）是为中小企业及外国公司打造的一个培育平台，本文介绍了美国OTC系统的相关规则以及它是如何服务中小企业和外国公司直接融资的，或有其值得借鉴的地方。
■周密 与从银行借贷的间接融资相比，以发行股票方式的直接融资，虽然不需要企业还本付息，但可能将企业自身的信息更多暴露于大众视野。
中小企业是美国经济的重要组成，提供了私营部门48%的就业，广泛的行业领域、充满活力的创新活动，既需要寻找资金来源，又可能为投资者带来更高的回报。
而外国公司则因其会计制度和法律法规的不同要求，在满足美国监管机构的上市要求上面临不少挑战。
与纳斯达克和纽约证券交易所并存的美国场外交易系统（OTC）自1913年以来扮演着为上述两类企业提供融资平台的 重要作用，也成为不少投资者乃至投资银行足纽约或纳斯达克等交易所的上市条件；二在美国两大证券交易所上市，公司必须按 进行金融交易的空间。
场外交易，顾名思义，是外国公司希望将其股票在美国交易获得融照美国证券交易委员会（SEC）的规定，定 主要指的是通过股票交易商网络在交易所之资，但不愿意在证券交易所上市；三是美国的期填报报表，披露信息并遵循特定的公司 外的地方进行股票、债务证券、外汇和期货等投资银行从外国公司购买并持有股票后，以治理要求。
例如，企业需要拥有独立董事， 其他金融工具的交易，交易主要通过私下协美国存托凭证（ADR）方式进行捆绑后在建立审计委员会等。
OTC股票也可以向 商一对一的方式完成。
存量超过1万只的场OTC进行交易。
可以发现，前两种情况下SEC提交和披露信息，但此类义务并非是 外交易股票也称为未上市股票，通常又被称OTC股票的推动主要由于股票发行公司的定期和强制的，大多数OTC公司并未向 为“便士股票”，投资门槛相对较低，但风险可需求，而第三种则是因为投资方和股票发行SEC报告信息。
能较大，特别在市场出现恐慌情绪下很难实方的共同需求驱动。
与交易所相比，虽然OTC条件相对宽 现交易。
伴随互联网的普及和技术的发展，交松，但因投资者保护等因素对服务提供商的 各方之所以选择OTC交易多是因为相易所作为证券交易固定场所的作用逐渐减要求并不低，不过，经过早期激烈的市场竞争 对较低的门槛和宽松的管理，参与者的驱动弱，如今OTC股票与交易所上市股票的交和司法干预，该系统已经在交易系统上形成 力主要来自三方面：一是美国公司规模小，无易方式的主要区别不再是交易地点，而在了较为稳定的市场格局。
除了两大证交所的 法满足或者因为企业家偏好等原因不愿意满于交易量和活跃买卖家数量。
但是，要想交易系统外，美国还有30多种替代交易系 统，其每日证券交易总量与证交所交易系统 一一一一相当。
目前，美国OTC市场的集中度较高，一一一一OTC市场集团（OTCMarketsGroup）占一一一一据了90%的市场份额，纽约证交所的OTC交 易约占10%，而优点互动公司（Ideanomics） 莫斯科“空中餐厅”顾客悬空享美食 的份额不足1%。
相对较高的市场占有率使得OTC市场集团在确定OTC市场的规则方面具有更强的话语权，而近百家经纪自营商 在OTC市场公司的平台上对各种证券进行 定价和交易。
俄罗斯莫斯科，顾客在“空中餐厅”享受美食。
这个由起重机吊起的“空中餐厅”距离地面50米高，每次可接待22名顾客。
据悉，“空中餐厅”的创意来源于比利时。
东方IC供图 面对大量的OTC股票，OTC市场集团根据各股票向投资者提供信息的质量和数量，分为三个层次：OTCQX最佳类、OTCQB风险投资类和分红类股票。
OCTQX提供的信息最全面，符合OTC市场集团的最高标准；OCTQB符合部分标准；分红类公司不符合OTC市场集团的任何标准或披露要求。
SEC将前两类市场视为“已建立的公开市场”，建议投资者对计划投资分红类股票进行大量研究。
从OTC市场集团的股票分类数据库来看，分红类股票约占总数的三分之
一， 但18.3万亿美元的市值占到了所有OTC股 票类别总市值的84.2%。
一般而言，投资的风险与收益成正比。
追求更高收益可能需要投资者承担更多的不确定性，而相对更高的风险则需要更高的收益来补偿。
OTC股票由于缺乏足够的信息披露，使得投资者在进行投资决策时难免缺乏依据。
而分红类股票又因为公司不愿按照OTC市场集团的标准披露信息，通常被认为是风险最高的。
但是，对于特定投资者的信息缺乏并不一定意味着企业本身存在问题。
数百家大型外国公司的股票或ADR在OTC市场都被划入分红类，此类公司的风险可能并不高，只是不愿意向OTC市场的投资者及时、准确地披露信息。
通过股票进行融资的目的可能并不仅为了获得资金。
虽然从总市值来看，OTC与美国两大交易所的上市股票市值之和相当，但由于系统性风险的差异，许多规模巨大的证券买卖业务还是发生在证交所。
与OTC交易相比，证交所的交易成交可能更为频繁，股票价格对公司价值变化的反应更快也更为准确，对于处于扩张和上升周期的公司更为有利。
相比而言，OTC股票的买卖活动因参与者意愿和能力的差异更难发生，市场价格在反映公司价值上存在滞后和扭曲。
OTC公司想要获得更高的价值评价，得到更多美国市场主流投资者的认可，也会选择努力进入两大证交所。
获批上市，企业需要通过SEC对公司内部治理“体检”，也自此承担起定期向投资者公开其重要事项并接受外部监督的责任。
不仅需要改变一些可能“见不得阳光”的行动做法，而且与竞争者和合作伙伴的关系也可能发生微妙的变化，国外公司可能因上市而出现“美国化”的新特点。
美国金融市场具备广泛的全球影响力，在美国上市后的股票表现将对公司在其他国家上市的股票产生直接和明显的联动影响。
（作者系商务部研究院研究员） 进博世界风 进博会：促进全球数字经济发展 ■宋微张莹莹 数字经济浪潮席卷全球，给全球治理体系及各国经济社会发展带来巨大深远的影响。
后疫情时代，数字经济已经成为经济发展的新增长点和经济复苏的主推动力。
近年来中国数字经济在国家的大力推动下实现了跨越式发展，根据中国（深圳）综合开发研究院最新公布的《中国数字化之路》报告显示，2020-2025年中国数字经济年均增速将保持在15%左右。
到2025年数字经济规模有望突破80万亿，到2030年中国数字经济体量将有望突破百万亿元。
与此同时，国际社会也共同面临着数据跨境流通、开放数据与知识产权保护、数字鸿沟、数据隐私和数据安全等重大挑战。
在此背景下，中国国际进口博览会的举办不仅有助于利用数字经济促进疫情后恢复，而且有助于凝聚共识共同探索解决制约数字经济发展的瓶颈、促进全球数字经济蓬勃发展。
首先，进博会为全球贸易增加“云”速度。
为降低海外企业参展成本，从第一届进博会开始就采用了“线上+线下”模式，许多海外品牌通过进博会的“云”上“贸易高速”进入中国市场，跨境电商新业态将琳琅满目的全球好物送到中国消费者面前。
例如，苏宁连续三年为进博会提供线上平台，其去年上线的“意大利国家馆”引进119个意大利品牌，采购总金额超过1.2亿元。
再如，非洲埃塞俄比亚的Gera牌耶加雪菲及西达摩咖啡签约入驻天猫国际，展品一键变商品，消费者第一时间就能在网上买到“进博同款”。
有些企业搭建数字直播间，将展馆延伸到线上，与场外消费者“零距离”互动交流。
当前新冠疫情防控任务仍然艰巨，为方便企业参展，在第四届中国国际进口博览会开幕倒计时100天之际，企业展网上展厅上线，展览涵盖食品及农产品、汽车、技术装备、消费品、医疗器械及 医药保健和服务贸易六大展区。
参展商可提前发布企业介绍和展品信息，随后注册采购商可查看、收藏感兴趣的展商和展品，并通过邮件等方式与参展商提前沟通，提升现场观展洽谈效率，捕捉更多商机。
与此同时，贴心的个性化推荐功能还可根据行业及关注内容推送信息，为不同参展者提供量身定制的独家信息服务。
通过云上赋能形式，“进博会”希望帮助全球品牌打开市场知名度，精准触达消费者。
其次，进博会为数字技术交流提供广阔平台。
数字技术已成为新一轮科技和产业变革的主力军，企业携多项前沿数字化科技亮相进博会，各种数字化技术、产品及行业解决方案展现的创新魅力无限。
在历届进博会现场，人们不仅可以体验到“屏对屏”结合“面对面”等更多的观展模式，还可感受到依托“一网统管”平台实现的更智慧化的管理模式，更可体验到“云端握手”等更多的新潮流。
例如，“再鼎医药”展出无创肿瘤可穿戴治疗设备，为更多患者提供新的疗法。
瑞士SGS全球首发区块链追溯系统，通过测链赋能中国市场全渠道解决方案，改善企业在市场合规、产品合规、消费者认可、服务提升等方面工作。
“贺利氏”展示用于5G通信的电磁屏蔽技术等创新成果，助力中国“新基建”与先进制造。
许多中国厂商纷纷携带技术购物清单观展，一方面开拓眼界，加深对数字技术市场的动态了解，另一方面期盼采购到适合的智能装备，快速融入数字竞争领域。
进博会汇聚各国数字领先技术，为各行各业数字化创新交流提供良好空间。
第四届进博会新增工业数字化转型专区，为参展企业全面展现云技术、工业
X、应用智能、智能运营、互动营销等领域的最新技术应用能力和数字化创新实践提供充分施展的平台，从而促进各方在数字技术方面的紧密交流与合作。
除此之外，第四届进博会国家展还将首 次采用虚拟现实、三维建模等数字技术手段搭建数字展厅，以多形式灵活展示参展国家综合形象，同时推介贸易投资等领域的相关情况。
最后，进博会为数字经济发展贡献“虹桥智慧”。
虹桥国际经济论坛是进博会的三大支柱之
一，论坛为全球政商学界嘉宾提供高端对话平台，为促进世界经济增长、推动构建人类命运共同体提供“虹桥主张”。
即将召开的第四届虹桥国际经济论坛将“数字经济塑造世界未来”作为重要讨论议题，聚焦疫后世界经济发展面临的机遇和挑战，突出开放发展和创新引领，从科技、经济、贸易、城市、可持续发展等方面，探讨数字经济时代如何推动全球货物、服务和技术进一步自由流动，提升全球经济活力与产业创新能力。
通过广泛凝聚产、学、研三方视角，实现制度改革、科技创新和产业发展的有机结合，塑造未来数字经济发展前行的方向，并兼顾公平、弥合数字鸿沟，发展普惠性、包容性数字经济，以此为杠杆帮助发展中国家实现联合国2030可持续发展议程。
新冠疫情暴发以来，逆全球化趋势加剧，全球经济受到重大冲击，世界各国都面临着全新的发展挑战。
中国积极推进国内大循环、国内国际双循环发展，积极构建以数字经济为抓手的互联互通世界，通过进博会进一步扩大数字经济领域对外开放，将数字经济发展的成果惠及世界各国，助力快速推动全球数字经济发展，确保市场的健康有序稳定，彰显大国担当和大国作为，让世界发展搭上中国数字经济的高速列车，从而引领全球经济尽快走出病毒阴霾，迎接更加辉煌的明天。
（作者系商务部国际贸易经济合作研究院虹桥国际经济论坛研究中心执行副主任、研究员；商务部国际贸易经济合作研究院硕士研究生） 商观察 9月3日，美国8月非农就业报告显示，新增23.5万个就业岗位是今年最低增幅，也远低于济学家之前预期72万个的数据。
资本市场闻之出现了巨大波动：美国股市先下跌、后上涨；美元走软；加密货币继续全线上涨,比特币一周多来首次突破5万美元大关；美油尾盘下跌0.89美元，跌幅为1.27%，报收69.1美元/桶。
价格的波动反映了金融市场心理，认为美国就业人数增长不及预期，尤其是休闲和酒店业就业几乎不见增长， 此。
”信安环球投资有限公司首席策略 师希玛·沙阿表示，如果就业市场迟迟不能恢复，那么9月3日非常疲软的数据甚至可能会导致美联储在11月降息。
英联邦金融网络首席投资官布拉德·麦克米兰指出，就业报告意味着经济增长放缓，但也意味着美联储不会很快收紧货币政策，这应该会大大限制对市场的任何负面影响。
美国疫情反复可能导致美联储宽 美就业数据远低预期量化宽松政策难退出 ■本报记者路虹 说明德尔塔变异毒株掀起的新一波疫情已影响经济复苏进度，美国经济复苏前景的不确定性增加。
“经济在这两个月的表现将决定美联储是在今年还是2022年开始缩减量化宽松”，美联储主席鲍威尔等决策者甚至在之前还预计将在今年底开始缩减量化宽松。
但不够理想的就业数据使市场怀疑，美联储有可能为了托底经济复苏，大概率延后原本今年年底要推出的缩减购债计划（Taper)。
美国规模最大的上市投资管理集团贝莱德分析师认为，投资者可能会把并不强劲的8月就业数据看作是美国经济持续复苏过程中因德尔塔疫情而产生的一时反常。
“市场正在研究这份数据，并认为这是暂时的，我们谈论了暂时性通胀。
这里我们将谈论德尔塔毒株带来的暂时性影响，至少就市场反应而言是如 松政策的延续，对近期国际粮价和大宗商品市场产生直接影响。
一方面，据9月2日联合国粮农组织（FAO）发布的报告显示，在糖、小麦和植物油的国际报价强劲上涨的带动下，全球粮食大宗商品价格在连续两个月下跌后于8月份迅速反弹；另一方面，近期大宗商品价格也出现反弹，主要受金融属性推动。
9月2日，中国1月份交割的焦煤、焦炭期货收盘价格分别为2669元/吨和3359元/吨，单日涨幅高达6.27%和5.1%，价格均创历史新高；其他大宗商品也不甘示弱，国际铜价重返10年高位，铝、锡等商品价格向着11年高位“冲刺”。
近期国际粮价和大宗商品价格上涨主要就是受到美联储政策信号不会很快加息、将继续维持宽松的金融环境的影响，再次提振了国际大宗商品价格行情。