每日焦点|中银国际证券研究报告
图表
1.昨日主要市场指标 资本市场道琼斯标普500纳斯达克英国FTSE100法国CAC40德国DAX30日经225韩国综合巴西BOVESPA俄罗斯MICEX印度SENSEX恒生恒生中国企业上证综合深圳成份沪深300中小板创业板 收市1D% 15,530 0.2 1,705 0.4 3,746 0.7 6,570(0.8) 4,146(0.2) 8,597(0.2) 14,312(0.6) 2,006(0.4) 54,271 0.8 1,473 0.2 19,804 0.3 23,181(0.3) 10,651(0.5) 2,186(2.1) 9,619(1.9) 2,427(2.1) 5,898(1.3) 1,269(0.7) 1M%3.03.04.01.10.52.44.84.55.36.76.52.94.25.74.05.35.412.1 短期利率3MLibor6MLibor1YLiborLibor/OIS1MHibor3MHiborR001R007R0143MShibor 收市1D%1M% 0.25 0.0(4.6) 0.38(0.9)(4.6) 0.65(0.7)(2.4) 0.16 0.6(6.6) 0.21 0.0(0.3) 0.39 0.0 0.4 3.54 16.4 9.9 3.59 3.2(5.0) 3.60 0.0(5.0) 4.66 0.0 0.2 汇率人民币/美元美元指数美元/欧元美元/英镑日元/美元 收市1D%1M% 6.12 0.0 0.1 81.14(0.2)(0.1) 1.34 0.2 0.2 1.59 0.1 1.8 99.13 0.1 1.6 大宗商品 CRB BDI WTI原油天然气黄金COMEX铜LME3M铝LME3M锌LME3M镍LME3M银糖大豆小麦玉米咖啡可可 收市1D% 470 0.0 1,740 5.4 105(1.1)
4 0.2 1,309(0.6) 7,075(0.1) 1,778(0.3) 1,861(0.3) 13,830(0.3) 22(1.0) 17(0.7) 1,343(0.4) 643 0.3 454(0.5) 115(3.6) 2,614(0.8) 资料来源：彭博及万得资讯 1M%(0.4)57.9(1.9)10.4(4.5)(4.4)(8.6)(7.1)(7.8)(6.8)(0.5) 6.6(0.1)(2.0)(7.0) 4.8 2013年9月18日 资本关注3M%2.34.0 8.53.8 今日要点 7.34.6 市场动力 9.8全球市场：周
二，上证综指震荡下行，下跌2.05%，成交量基本持平；恒生 6.510.6 指数下跌 0.31%；隔夜美国三大股指继续上涨，欧洲主要市场小幅收低。
11.1COMEX期金和NYMEX原油收跌，LME基金属涨跌互现。
美元对人民币中间 2.5价上升0.03%。
9.2 9.3美国8月份CPI增长0.1%：美国8月CPI升幅较7月放缓，1.5%的同比读数 1.4低于市场预期，联储量化宽松大规模推出预期暂减，市场等待今天的联储主 2.11.0 席的证词。
5.718.2 住建部10月将奔赴各地督导楼市调控政策执行情况：房地产短期调控政策 加码的可能性较低，行业大周期见顶对板块和市场中长期缺乏进一步推动 3(M7.%8)力。
(8.5)今日消息面相对平稳，A股节前存在一定调整压力。
(2.5) (8.5) 0.0行业精粹 2.5(26.3) 新土改或无缘三中全会议程：有关人士表示新土改的框架性思路和改革方 (47.9)向，在三中全会上成形公布的可能性依然较大，不排除相关概念股再起波澜。
(44.6) (12.4)传民营银行细则有望于今年12月出台：苏宁银行、华瑞银行已完成工商注 3M%册，预计短期或会有实质性突破，提示相关概念股的交易性机会。
(0.1)十大专项行动计划力推物联网发展：物联网是国务院积极推进的信息消费内(00.1.4)容之
一，继续看好相关概念股的配置机会。
1.2 4.9 主题策略 3M% (1.2) 887..18个股参考(4.2)张家界（000430.CH）：杨家界索道价格落地，符合预期点 (5.5) (0.1)开山股份（300257.CH）：膨胀机又添新产品 (3.6) 0.1 (3.2) (0.4) (3.8) 4.4 (8.3) (15.7) (9.1) 17.5 中银国际证券有限责任公司
具备证券投资咨询业务资格 中银国际研究可在中银国际研究网站（）上获取此报告仅代表该研究员个人点，幷不代表中银国际及其联营公司的观点。
中银国际证券有限责任公司 续图表
1.昨日主要市场指标 沪深行业指数农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子元器件交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合 收市 1,7003,1701,8281,5822,6922,2263,1631,6452,7721,3772,4424,8331,5671,5564,7591,8021,6442,7112,2573,1132,9972,4421,656 1D% (3.2)(2.4)(1.5)(2.0)(2.4)(1.5)(1.5)(2.0)(0.9)(1.2)(0.8)(2.0)(3.0)(1.5)(1.2)(1.2)(3.8)(3.2)(2.2)(1.2)(1.1)(0.8)(1.7) 香港恒生综合行业指数消费品公用事业能源地产建筑金融工业品信息产业服务业原材料电信综合 收市 5,0116,60312,1803,0273,4171,1544,1444,7645,6081,8612,632 资料来源：彭博及万得资讯 1D% 1.00.9(0.7)0.1(0.4)(1.0)(0.4)(0.5)(1.2)(0.1)(0.6) 1M% 7.40.53.45.10.43.66.31.38.76.71.60.311.06.60.91.518.72.510.219.114.813.67.1 1M% 3.3(2.9) 3.5(0.8) 2.82.19.68.62.34.81.4 3M% 7.8(4.0) 2.90.60.2(0.3)6.95.48.219.96.7(1.0)7.69.86.12.116.35.67.723.024.136.25.3 3M% 8.2(1.3) 8.64.67.79.924.813.74.013.38.0 主题策略 价格一周 上周钢材现货市场主流品种价格呈现弱势下跌，原燃料方面，国内外铁矿石价格呈现窄幅震荡；有色金属方面，上周金属市场表现谨慎，等待本周美联储议息会议的结果，展望未来，虽然中国8月经济数据表现出色，但上周李克强总理强调坚持不扩大赤字，如果中国刺激经济政策放缓，将打压金属需求回升的态势；航运市场方面，上周干散货市场运价继续大幅飙升，BDI综合指数周环比大涨21%至1,636点，其中BCI和BPI分别上涨23.1%和28.0%；房地产方面，上周17个城市合计成交361.3万方，环比上升18.1%，9月前两周日均成交量较8月日均略高4%，新增可售一直没有有效放大，交易量缓慢上行，超市场预期的可能性不大。
（详情请参阅我部近期发布的相关行业周报） 钢材价格25mm螺纹钢1mm冷轧板20mm中厚板CFR 社会总库存 化工价格重质纯碱甲乙酮（丁酮）二甲醚顺丁橡胶甲醇丁二烯轻质纯碱硝酸铵LLDPE 甲苯PA6 氯化钾合成氨原油TDI PVA 氢氟酸草甘膦国际石脑油原油 中银指数销售价格成交面积指数可售存量指数十五城新增供应 上周变动(%) (0.90)0.00 (1.10)0.200.50 7.556.065.134.033.633.333.173.032.702.41(15.20)(12.50)(5.77)(3.01)(2.93)(2.73)(2.34)(2.22)(2.13)(1.75) (4.00)14.400.10(8.90) 上上周(%) (0.10)0.10 (0.90)(2.70)(1.30) - (0.50)(18.10) 0.57(12.60) 月变动(%) 0.501.60(1.50)(5.30)(2.00) 10.471.167.894.889.039.417.003.033.402.41(28.38)(12.50)8.892.21(2.93)(4.23)(2.34)1.15(11.20)1.64 - 资料来源：彭博，万得资讯，中银国际研究 上周变动上上周 (%)(%) 有色价格黄金铜铝锌铅锡钼钨氧化镨钕金属钽铟锆英砂金属锗碳酸锂海绵钛 (4.28)0.000.000.000.000.00 (0.67)(3.27) 0.000.000.440.000.000.000.00 (1.70)(1.05)(0.84)(1.37)(1.05)(1.25) 2.74(3.51) 0.000.000.000.000.000.000.00 水泥价格 全国 (0.10) - 广州 8.45 - 呼和浩特 (3.13) - 南京 (6.67) - 南昌 (7.89) - 郑州 - - 航运指数
BDI 21.0019.40 BCTI (3.30)(4.00) CCFI-综合(1.20)0.00 煤炭价格山西优混港库存阳泉洗中阳泉喷吹柳林4焦 (0.90)(3.70) 0.000.003.10 (0.90)(2.40) 0.000.001.60 月变动(%) (2.42)0.50 (0.18)(0.39) 2.02(1.32) 6.05(13.07) 1.690.002.70(2.55)0.000.004.08 - 54.300.00(1.80) (4.50)(16.10) 0.000.0011.90 2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
2 全球市场 国内市场周
二，上证综指低开低走，下跌45.84点，跌幅为2.05%，收于2185.56点，成交量基本持平，深成指下跌1.91%，中小板指与创业板指双双下跌。
交运、地产等权重股重挫拖累大盘。
消息面上，萨默斯退选美联储主席，作为坚定的“鸽派”，耶伦上任的概率大增，伯南克的货币宽松政策或得到延续，隔夜外围市场反应正面，A股有望受到提振；上海自贸区试点项目“小步快跑”金融领域节奏稍缓，作为最受关注的金融领域改革，相关政策推进还要视三中全会定调而行，相对看好改革红利对市场的影响。
央行今日进行了规模为80亿元的逆回购操作，由于仅三个交易日，本周公开市场将净回笼80亿元，将为连续三周净回笼。
行业板块全线下跌，其中交运、地产、农林牧渔等领跌。
三季度经济数据逐步向好，短期策略观点偏乐观。
香港市场美国联储局一连两日议息，周四凌晨公布议息结果，预期轻量「收水」，而联储局将首次公布2016年经济预测，加息预期成为焦点。
另一方面，本周一连串楼市数据公布，昨晚「出笼」有全国住宅建筑商协会(NAHB)9月信心指数报58，符合预期，反映建筑商信心仍然向好，今明两天分别有8月新屋动工及二手楼销售数据。
至于中港股市，人行昨日逆回购80亿元人民币，按周减20%，以此计算，央行本周净回笼80亿元，按周有所增加，预计人行保持小量逆回购操作，以稳定市场信心。
技术上，恒指下一级阻力位为5月高位，亦即23512点，回吐支持暂看22800点。
此外，富时指数将于本周进行换马，其中富时中国25指数，纳入人保财险(1339)，剔走中煤能源(1898)；富时环球指数亦有变动，申洲国际(2318)、龙湖地产(0960)及碧桂园(2007)比重获提升，参考券商之评估，申洲国际被动买盘较大，预计基金买入股数为650万股，相当于4日成交量，技术上或可推升股份，另一方面，中国燃气(0384)比重调低，估计被动沽盘5395万股，相当于9.5日成交量，未来两日可留意低吸博反弹机会。
海外市场周二（9月17日），美国三大股指高开高走并最终收高，市场关注美联储货币政策会议结果。
纳斯达克综合指数涨27.85点或0.75%，报3745.70点；道琼斯工业指数涨34.95点或0.23%，报15529.73点；标普500指数涨7.16点或0.42%，报1704.76点，最高触及1705.52点，距8月2日创下的历史高点1709.67点仅一步之遥。
纽约商业交易所（NYMEX）10月份交割的轻质原油期货价格下跌1.17美元或1.1%，报收于每桶105.42美元。
纽约商业交易所（NYMEX）下属商品交易所（COMEX）12月份交割的黄金期货价格下跌8.4美元，报收于每盎司1309.40美元，跌幅为0.6%。
纽约汇市尾市，1欧元兑换1.3357美元，高于前一交易日的1.3333美元。
周二（9月17日），欧洲三大股指收盘全线走低。
美联储议息会议召开在即，市场静待美联储决议。
由于美联储之前表示将于今年下半年开始缩减QE规模，市场普遍认为该举措将于本次会议上决定开始实施。
英国富时100指数跌0.80%或52.69点，报6570.17点；法国CAC40指数跌6.71或0.16%，报4145.51点；德国DAX指数跌16.05点或0.19%，报8596.95点。
周二（9月16日），伦敦基本金属期货多数走低，但跌幅都不太大，仅期锡小幅上扬。
三个月期铜报收于7087美元，跌0.12%；三个月期铝报收于1779.75美元，跌0.29%；三个月期锌报收于1862.25美元，跌0.29%；三个月期铅报收于2052美元，跌0.24%；三个月期镍报收于13820美元，跌0.72%；三个月期锡报收于22901美元，涨0.11%。
周二（9月17日），亚太主要股指收盘跌多涨少。
日经225指数下跌93点或0.65%，收报14311.67点。
台湾加权指数从2个月高位回落，下跌5.56点或0.07%，收报8249.78点。
韩国综合指数从6个半月高位止升，下跌7.79点或0.39%，收报2005.58点。
澳洲标普200指数持续创新高，收涨3.21点或0.06%，收报5251.2点。
香港恒生指数收跌71.89点或0.31%，收报23180.52点。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
3 市场关注 国内财经要闻周二美元兑人民币询价上涨12个基点报6.1215周二（9月17日），美元兑人民币在询价交易系统中收报6.1215元，较前一交易日上涨12个基点。
当日，美元兑人民币中间价报6.1571元，上涨17个基点，自上日汇改以来低点反弹。
离岸市场方面，NDF一年期美元兑人民币报6.2090/33，上日为6.2055。
周二货币市场利率上涨周二三个月Shibor利率上涨0.10个基点，报收于4.6579。
隔夜回购定盘利率3.5400,上涨50.00个基点；七天回购定盘利率3.5900，上涨11.00个基点。
监管层召集座谈会首次提出2015年新股发行过渡到注册制上周五（9月13日），证监会主席肖钢召集中信等部分券商高层人士和学者闭门座谈，就新股发行改革方案的一些具体问题进行讨论。
某大型券商人士称，虽然会议并未涉及任何关于IPO重启的时点问题，但是新股发行体制改革征求意见稿已是最后一次征求意见，最早将在十一前后发布。
除了提到新股改个方案的一些具体问题，最关键的是，会上肖钢首次提出2015年要过渡到注册制：企业开始报材料后，三个月内给予答复。
（Wind） 住建部10月将奔赴各地督导楼市调控政策执行情况包括北京、上海在内多地都在严查“国五条”细则的执行情况，而由国家工商总局和住建部组成的督导组也将在10月份奔赴各地，公开曝光一批违法违规企业，并依法严肃处理。
多位接近住建系统的人士表示，限购、限贷政策是否严格执行，特别是中介协助购房者伪造购房资格等是这次督导的重点，今年年底之前房地产政策肯定会严格执行，但行政调控加码可能性不大。
知情人士透露，决策层最希望看到的是在能保证一定交易量的情况下，房价还可以维持基本稳定，这也是未来政策的探索方向，行政调控并不是主要着眼点。
（Wind） 新土改无缘三中全会或为市场误读政策框架有望公布9月17日，一则有关“新土改或无缘三中全会议程”的消息，让涉土改概念股早盘开始全线下跌。
当日，一位接近于国土部的人士否认了该说法，目前尚未有此说法，之所以出现类似说法，应为市场的误读。
上述人士坦言，据目前的有关情况来看，新土改的有关框架性思路和改革方向，将在三中全会上成形公布的可能性非常大，熟悉和了解中国国情的人都应该知道，新土改对于中国改革的意义，同时也因为涉及到土地问题，其推行也必将是一个长期的、循序渐进的过程，从试点到普及的过程，而目前有关试点工作也正在各地如火如荼地开展。
（Wind） 十大专项行动计划力推物联网发展《物联网发展专项行动计划（2013-2015）》近日印发，包含了顶层设计、标准制定、技术研发、应用推广、产业支撑、商业模式、安全保障、政府扶持、法律法规、人才培养10个专项行动计划。
各个专项计划从各自角度，对2015年物联网行业要达到的总体目标作出规定。
（中国证券报） 传民营银行细则有望于今年12月出台温州中小企业协会会长周德文9月17日透露，民营银行细则已由银监会和人民银行牵头、国家工商总局和法制办参与起草，目前在国务院法制办审议，审议后还将征求意见，修订后再报国务院，估计12月出台。
银监会新闻处相关人士称不知道这一消息，需要核实。
国务院法制办财政金融法制司负责金融的三处一工作人员表示，草案是否到法制办审核，他不清楚，如果有这样一个文件，内部也会保密。
（证券时报） 2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
4 项俊波：下一步将重点推动保险行业市场化改革中国保监会主席项俊波9月17日表示，下一步将重点推动保险行业的市场化改革，充分发挥市场在资源配置中的基础性质作用。
项俊波表示，截至今年8月底，中国保险公司总资产已超过7.9万亿元，净资产8441亿元。
他认为，保险业已经成为我国金融市场和国民经济的重要组成部分，中国也已经成为全球第四大保险市场和最重要的新兴保险市场。
在谈到保险业改革创新的问题时，项俊波表示，过去中国保险业快速持续发展靠的是改革，今后要抓住黄金机遇期还是要靠改革。
下一步保监会将重点推进行业的市场化改革，充分发挥市场在资源配置中的基础性质作用，不断激发行业的新动力。
保监会将着力推进行业的商业模式转型，实现保险经营和保险服务的全面升级。
（证券时报） 国际财经要闻美国8月份CPI增长0.1%美国劳工部周二在华盛顿公布的数据显示，8月份消费物价指数(CPI)环比上涨0.1%，涨幅为三个月来最小，7月份涨幅为0.2%。
接受彭博调查的经济学家预测中值为8月份CPI上涨0.2%。
除食品和燃油的核心CPI在8月份也上涨0.1%。
上述数据的发布正值美联储决策者们今明两天开会之际，他们在讨论目前经济增长是否强劲到足以让央行开始放缓债券购买步伐的地步。
央行决策者们已表示，他们也在关注物价水平，以确保美国不会陷入长期通缩状态，这将损及经济增长。
接受彭博调查的87位经济学家预测范围自持平至上涨0.3%。
（新浪财经） 美国债务/GDP比率达73%创二战来新高美国国会预算办公室(CBO)宣布，目前美国的国家债务对GDP(国内生产总值)比率已达73%，创下第二次世界大战以来新高，较2007年底时大幅攀升了一倍。
这一无党派色彩的机构在国家长期预算前景报告中称，如果假定维持当前的法律，未来几年中美国的债务/GDP比率将“小幅下滑”，但未来预算赤字的增加将在25年后推动该比率增至100%的水平。
（新浪财经） 2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
5 分析师观点 (宏观策略) 资金流动周刊—本周话题：流动性季节性趋紧，新兴市场资本流动新格局..................................................2013
年9月17日 叶丙南 央行在上周通过两次逆回购累计向银行间市场注入资金200亿元，同时有360亿元逆回购和1000亿元3年期央票到期，央行继续进行展期操作，发行851亿元3年期央票，公开市场净回笼资金11亿元，环比下降359亿元。
考虑到央行上周发行500亿元国库现金定存，净投放资金为489亿元。
央行货币净投放之下短期利率上周依然维持稳定。
隔夜SHIBOR微涨2.9个基点至2.98%，1周SHIBOR上涨10.1个基点至3.57%；7天质押式回购利率略升5.0个基点至3.57%；3个月央票利率上涨6.1个基点至3.91%，6个月央票利率下跌8.4个基点至3.76%。
中长期利率在经济预期好转、银行资产结构调整与外部市场利率高企带动下继续攀升，5年期国债利率上涨6.08个基点至4.02%，5年期AAA中期票据收益率上涨6.97个基点至5.27%。
央行依然维持稳健审慎的货币政策。
2010-2012年9月前两周平均投放货币267亿元，9月全月为2570亿元，而今年9月前两周净回笼资金381亿元。
如果达到往年9月平均水平，未来两周需要投放3000亿元以上资金。
随着中秋节、国庆节以及季末效应临近，短期利率或再度上升。
经济预期好转、银行资产结构调整以及外部市场利率高企推动中长期利率继续攀升，5年期国债收益率突破4.0%，达到次贷危机后的最高值，短期内中长期利率可能维持相对高位水平。
上周公布的数据显示经济进一步改善，零售额和固定资产投资小幅反弹，零售同比增速较上个月回升0.2个百分点至13.4%，投资累计同比回升0.2个百分点至20.3%，工业增加值同比增速显著回升0.7个百分点至10.4%。
受房地产和基础设施反弹、中央“稳增长”措施提振信心和企业补库存等因素支撑，近两个月国内经济持续企稳。
但靠债务支撑的投资扩张难以持续，经济失衡、通胀和房地产泡沫化等风险依然存在。
随着社会融资规模的收缩和住房贷款收紧，今年年底到明年上半年经济下行风险可能再度加大。
李克强总理上周在达沃斯夏季论坛开幕式致辞中表示，中国经济已进入转型期，增长速度可能显著放缓，反对简单通过增加财政赤字和货币供应来刺激经济的做法，政府将加快市场化改革，推进经济转型，金融自由化、财税体制调整、垄断行业放开等改革有望加速。
上周公布的9月第1个星期首次申请失业金人数为292,000人，但劳工部表示失业金申请人数的大幅度下降源于两个洲升级计算机系统。
7月以来首次申请失业金人数持续改善，其4个星期移动平均值从7月初的351,250下降至8月底的328,750，为2007年11月以来最低值。
首次申请失业金人数大幅下降显示企业解雇人数开始下降至危机前水平，说明一旦需求改善促使企业开始增加雇佣的可能性增大。
美国8月零售额环比上升0.2%，低于预期的数据主要由于8月汽车销量的强劲复苏没有体现在汽车零售商收入上。
核心零售额（除汽车，汽油和建材外）环比上升0.2%，基本与预期相符。
欧元区7月工业活动下降幅度超预期，其中德国工业生产指数环比下降2.3%，法国工业生产指数环比下降0.6%。
(行业观点) 航运价格周报—BDI继续飙升创2012年初以来新高..............................................................................................2013
年9月17日 江映德证券投资咨询业务证书编号：S01 上周干散货市场运价继续大幅飙升，BDI综合指数周环比大涨21%至1,636点，其中BCI和BPI分别上涨23.1%和28.0%；油运市场运价环比回落，BDTI和BCTI指数比前一周分别下跌1.7%和3.3%。
集运市场CCFI和SCFI综合指数周环比分别下跌1.2%和5.5%，上周集运市场欧美主干航线在运力投放的压力下全线回落，其中欧线由于大船投入较多压力更大，班轮公司降价揽货导致运价连续下滑，而美线舱位利用率及运价相对稳定。
国际干散货市场BDI综合指数在多种因素刺激下继续大幅飙升，市场对中国需求预期较高推升海岬型船运价，并带动巴拿马型船运价随之大涨；下半周BDI综合指数涨势有所放缓，短期可能调整，但3季度在旺季需求推动下有望继续上扬。
我们认为航运板块近期超跌反弹行情逐步接近尾声，未来板块股价可能在市场情绪推动下有所反复，但由于行业供需基本面仍难见明显好转，赚钱效应大为减弱；中长期来看，年内行业仍面临较大的亏损压力，且运力过剩状态短期难改，长期投资机会仍需等待。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
6 支撑评级的要点： -干散货市场BDI指数继续大幅飙升。
9月13日，BDI指数收于1,636，周环比大涨21%，其中BCI、BPI分别上涨23.1%、28.0%，BSI下跌2.0%。
上周干散货市场继续活跃，巴西澳洲等地区铁矿石出货继续加大，再加上对中国需求预期上升以及三季度下游需求季节性回升的预期，推动海岬型船运价大幅飙升，创2012年初以来新高，而巴拿马型船运价也随之大幅上行，BDI综合指数月环比上涨近60%。
上周我国进口铁矿石港口库存为7,255万吨，环比小幅回落且处于低位。
短期来看，指数经过大幅上涨之后有所透支，可能面临调整，但三季度需求端季节性回升叠加运力交付放缓有望推动运价继续上行；但由于运力过剩压力依旧较大且短期难以缓解，运价进一步反弹空间较为有限。
3季度干散货板块周期拐点预期预计将有所升温，但由于需求端仍难乐观，且运力过剩难解，运价年内仍难有出色表现。
-油轮运输市场运价持续低迷。
9月13日BDTI和BCTI收于583和561，周环比分别下跌1.7%和3.3%。
上周国际油价环比回落，布伦特原油价格周环比下跌2.9%至112.78美元/桶。
国际油运市场原油运价依旧低位徘徊，VLCC小幅反弹，平均TCE水平为8,686美元/天，周环比上涨10%。
短期来看，油运市场运价仍难摆脱目前低迷态势。
-集运市场欧美主干航线运价继续下滑。
9月13日中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）为1,112.19，环比下跌1.2%，上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）为1,011.65，环比下跌5.5%。
上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为966美元/TEU和1,006美元/TEU，环比下跌10%和9.8%，至美西和美东运价分别为1,916美元/FEU和3,326美元/FEU，环比分别下跌3.7%和2%。
上周运力投入继续保持较快速度，其中欧线受大船影响犹大，运力过剩压力加大导致降价揽货明显，运价继续回落；美线供需相对较好，舱位利用率保持在九成左右，运价小幅下行。
综合来看，由于旺季运力交付投入依旧较多，而行业降价揽货竞争策略仍未见改变，我们认为未来班轮公司有可能继续推涨运价，但涨价幅度有限，且运价在脉冲式上涨之后仍将继续回落，整体在盈亏平衡点附近徘徊。
-航运行业已处于周期底部，干散货市场下游需求旺季有望推动BDI指数继续上行，而集运需求恢复情况向好，明年初小旺季值得期待。
目前航运板块2013年A股和H股平均市净率分别为1.3倍和0.8倍，处于历史相对低位，短期看干散货市场运价有望延续反弹，但行业整体运力过剩状况难解，我们暂维持对板块的谨慎态度。
短期建议投资者关注政府扶持政策出台可能带来的短期交易性机会，超跌反弹行情不宜追高。
房地产周刊—成交平稳回升，制度改革进行时.......................................................................................................2013
年9月17日 田世欣证券投资咨询业务证书编号：S02 上周（2013/9/9-2013/9/15）17个城市合计成交361.3万方，环比上升18.1%，9月前两周日均成交量较8月日均略高4%，新增可售一直没有有效放大，交易量缓慢上行，超市场预期的可能性不大。
改革红利仍然是市场寄予厚望的部分，除了多个区域热点以外，“以房养老”反按揭的推进也是一项有长期意义的制度措施。
我们长期看好集中度提升的龙头公司万科、保利，建议关注土地资源优势突出的招商地产、华侨城、华夏幸福等公司，制度改革相关热点也值得关注。
支撑评级的要点： -市场概况：上周我们观察的17个城市合计成交面积361.3万平米，环比上升14.4%，其中，一线城市环比上升21.5%，二线城市环比上升11.7%；价格指数环比下降4%，其中，青岛和广州的价格涨幅居前，北京和苏州跌幅居前；15城新增可售面积环比减少8.9%，可售存量指数环比上升0.1%，3个月移动平均去化月数为12，连续四周上升后出现回落，3个月移动平均批售比为1.09。
-政策宏观动态：9月13日国务院印发《关于加快养老服务业的若干意见》，明确提出作为“以房养老”的方式之
一，将开展老年人住房反向抵押养老保险试点，同日民政部表示将在14年1季度出台相关具体措施;上周浙江舟山成为继温州之后又一个放松限购的城市，只要2013年1月1日以后未买过房，都可以再买一套；上周媒体报道银行收紧房贷现象扩大，并从小银行向大银行蔓延；统计数据方面，国家统计局发布了2013年1-8月份全国房地产开发和销售情况，8月单月房地产投资、新开工、土地购置等数据同比较去年8月份出现大幅下滑，原因主要是去年8月统计数据因一次性扰动因素异常增高。
-上市公司动态：截至上周，中银国际关注的上市房企共22家公布8月销售数据，平均销售额月环比上升15.57%，年初至今累计销售额同比平均增幅为29.05%。
拿地方面，招商、金科、首开和华夏幸福等7家房企公告拿地事项，房企在重点城市拿地依然积极。
此外，上周阳光城公告非公开发行股票预案，中南建设和北辰实业公告发行债务融资工具和公司债，南国置业停牌进行股权转让等。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
7 投资评级和建议： -近期，核心城市房价地价的快速上涨，引发了一些调控担忧，但从本届领导人对房地产市场的态度来看，市场化和制度化是大的趋势，我们认为调控方式是按不同区域区别化制定调控政策，通过土地改革扩大供给、通过资产证券化盘活存量等长期制度性措施将为地产市场带来新的机遇，我们对未来中国房地产市场向更健康的方向发展充满信心。
近期成交方面较为平淡，价格则上升较快，短期行业促发因素不明显，但我们长期看好集中度提升的高周转龙头公司万科、保利，也看好资源优势突出的招商地产、华侨城、华夏幸福等公司，而土地改革带来的非居住用地重估，资产证券化推进盘活的商业地产资源都将为相关公司带来机遇。
煤炭价格周报—焦煤涨价或受阻，电厂日耗量跌回4、5月份水平..................................................................2013年9月17日 唐倩证券投资咨询业务证书编号：S36刘志成证券投资咨询业务证书编号：S19 截至17日秦皇岛5,500大卡动力煤价格下跌10元至520元，环渤海动力煤价格跌3元至546元，后者跌幅收窄，煤价仍没有止跌，低于市场预期。
秦皇岛库存下降4%至599万吨，连续五周下跌21%，处于合理偏低位置。
六大电厂库存天数由20天下降至19天，库存上涨5%至1,337万吨；日耗量大降9%至66万吨，连续4周下降23%，回到4、5月份的水平。
我们认为天气炎热因素退去后，在一定程度上反映了目前工业用电需求实际表现欠佳。
产地动力煤价格低于预期，在短暂企稳后，本周继续下跌，山西大同等主产地跌幅3%左右。
无烟煤表现较好，仍有小幅上涨。
焦煤价格如期上涨，但涨幅已经明显缩小。
9月以来，我们认为钢铁市场表现欠佳，并未见旺季迹象，钢价跌幅有所扩大，贸易商采购热情不高。
我们认为焦煤的走势不乐观，符合我们前期对焦煤价格谨慎的看法。
资源税从价计征再度被提起，尽管考虑到市场情况，幅度未必很高，但仍会增加企业负担，使得企业盈利受到负面影响。
季度末来临，资金面偏紧压制需求，对板块影响负面。
近期基本面欠佳，负面因素较多，加之目前板块13年估值19倍，处于近几年的估值高点，可能会影响板块走势。
我们维持板块中立的评级，关注防御性的品种，如中国神华。
支撑评级的要点： -港口煤价延续跌势，环渤海跌幅收窄。
截至17日，秦皇岛5,500大卡动力煤价格下跌10元至520元，环渤海动力煤价格跌3元至546元，后者跌幅收窄，仍没有止跌的煤价低于市场预期。
-电厂日耗量连续大幅下降21%，回到4、5月份水平。
旺季退去，工业用电需求表现欠佳。
秦皇岛库存下降4%至599万吨，连续五周下跌21%。
六大电厂库存天数由20天下降至19天，库存上涨5%至1,337万吨；日耗量大降9%至66万吨，连续4周下降23%，回到4、5月份的水平。
我们认为天气炎热因素退去后，在一定程度上反映了目前工业用电需求实际表现欠佳。
秦皇岛锚地船舶数量增长至100艘，上周80艘，而1个月前只有20艘，拉煤积极性仍在提高，但高位运行的库存天数和不断下降的日耗量对煤价企稳反弹形成一定压制。
沿海煤炭货运指数继续上涨2%，连续7周反弹22%。
-产地煤价：动力煤下跌、焦煤上涨、无烟煤涨。
产地动力煤价格低于预期，在短暂企稳后，本周继续下跌，山西大同等主产地跌幅3%左右。
无烟煤、焦煤表现较好，仍有小幅上涨。
-近期可能将下调上网电价，但由于下调的大部分将作为脱硫脱尘等补贴到企业，实际对电力企业的盈利影响可能不太大，对煤价的压力有限。
-钢价跌幅扩大，旺季需求尚未见，将影响焦煤价格。
本周焦煤价格如期上涨，但涨幅已经明显缩小。
9月以来，我们认为钢铁市场表现欠佳，并未见旺季迹象，钢价跌幅有所扩大（上周跌0.7%，本周跌1.3%），贸易商采购热情不高。
我们认为焦煤的走势不乐观，符合我们前期对焦煤价格谨慎的看法。
-重提资源税从价计征，对企业盈利影响负面。
以山西为例，目前煤炭3.2元/吨，焦煤8元/吨，按上半年上市公司均价575元计算，如果按传闻最低税率2.2%征收，要缴纳13元/吨，比原来多近10元。
这10元对吨煤净利只有几十元的大多数煤炭企业的负面影响会较大。
但最终如何制定各省要根据实际情况设定，但我们认为只要出台，不管税率多少，对煤企的盈利都会是削弱。
-投资建议。
本周基本面表现欠佳，动力煤仍在下跌，焦煤受钢铁市场表现欠佳的影响预期并不乐观。
季度末来临，资金面偏紧压制需求，对板块影响负面。
目前板块13年估值19倍，处于近几年的估值高点，提醒投资者注意风险。
我们维持板块中立的评级，关注防御性的品种，如中国神华。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
8 水泥行业最新信息...........................................................................................................................................................2013
年9月17日 刘志成证券投资咨询业务证书编号：S19 在各省水泥价格和需求走势分化的大背景下，我们近期对主要上市水泥公司进行了调研，发现大部分公司的库存水平都在下降，日出货量都在上升。
华南地区仍是我们在年底前最看好的市场，而华东地区可能表现较差，因为许多企业仍被要求暂时停产。
我们仍认为海螺水泥和华润水泥是板块首选股票，并看好华南地区业务较多、财务状况良好的公司。
水泥公司的利好信息： -在最近与水泥企业的交流中，我们惊讶的听到海螺水泥的总体库存水平已降至45%的低位，而9月初日出货量较8月平均水平增长了21%至70万吨。
与其他上市同业相比，中国建材是表现最差的，日出货量仅提高了2%，库存水平仍处于65%的较高位置。
-利好因素#1：尽管限电季过后，生产活动逐步恢复，但大部分水泥公司的熟料库存仍处于40-65%的低位，这是一个水泥需求方面的积极信号。
-利好因素#2：8月底以来，主要上市水泥公司日出货量普遍增长10-20%。
-利好因素#3：房屋新开工面积增速从去年3季度的3%反弹至今年上半年的15%，同期新签约建设项目同比增速也从去年3季度的11%提高至26%。
我们上一次看到这种趋势还是在2009年的4万亿投资计划出台时。
中报要点： -上半年大部分上市大型水泥企业的销量同比增长27-29%，增速远高于9.6%的行业平均水平，这表明行业整合加快。
-中型水泥厂受应收账款周转天数延长的影响最大。
看好在华南地区业务较多、财务状况良好的水泥公司： -我们更看好在华南地区业务较多、财务状况良好的水泥公司。
我们的评估体系显示，海螺水泥得分最高，其次是华润
水泥。
-正如我们的价值风险(VAR)分析显示的，中国水泥板块股价波动较大，在95%的信心水平下，个股1个月VAR从20-34%不等。
其中，华润水泥1个月VAR最低，而中国建材股价波动最大。
因此，如果投资者想尽量减小组合中的水泥板块敞口风险应选择华润水泥。
价格评论月刊—中国经济数据，美国量化宽松政策走向以及地缘政治左右大宗商品价格........................2013年9月17日 -8月，中国经济数据，美国量化宽松政策走向以及国际地缘政治等因素相互交织，在此影响下，国际原油价格高位震荡，国际金属价格先扬后抑。
国内来看，受下游补库影响，煤钢焦产业链价格表现较好。
-8月，国际原油价格走势以高位震荡为主。
中东地区地缘政治局势对原油起到提振作用，但美联储缩减量化宽松货币政策的预期则抑制原油价格的涨幅。
此外，随着美国汽油消费的逐渐下滑，中东发电用油的减少，原油需求将相应放缓，同时中东及北非等国的地缘冲突一旦解决，石油出口的恢复亦将压制油价。
-8月，受到中国7月官方PMI数据提振，同时美联储发表的声明引发了市场对美联储延迟缩减QE规模的遐想，月初国际金属价格呈现上涨；随后中国贸易数据超出市场预期，再次提振金属价格；下旬由于叙利亚紧张局势升级，市场避险情绪严重，国际金属价格受到拖累。
长期来看，美联储退出量化宽松的预期逐步加强和中国经济的下行风险仍将压制金属价格上涨。
-8月，受美国贸易数据趋好的影响，月初金价小幅下跌；随后受叙利亚局势动乱影响，市场避险情绪高涨，黄金价格上涨；下旬黄金实物需求的强劲增长和美元的疲软继续推动黄金上行。
世界黄金协会(WorldGoldCouncil)最新数据显示，全球范围内，2013年第二季度金饰总需求量上升了37%，由去年同期的421公吨攀升至576公吨。
-8月，尽管处于高温的传统制造业淡季，但钢铁市场延续7月态势总体呈现出淡季不淡的情况。
从需求面来看，在库存压力不大的情况下，贸易商补库积极性较高，整体市场成交较为活跃；此外市场对政府温和刺激的预期有所增强，8月份制造业PMI继续回升并站在50%的荣枯线以上，表明我国经济企稳回升。
但进入9月，头两周旺季需求却尚未出现，下游用钢企业采购需求有所放缓；从供应来看，钢铁生产仍维持高位，后期供应增加的压力加大；此外，9月份又迎来三季度末，资金面也有趋紧可能性。
因此综合来看，9月钢价上涨可能受到压制。
从国际钢市来看，由于欧美经济出现复苏，市场预期夏休结束后下游需求将好转，市场情绪有所恢复，价格呈现明显上涨。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
9 -8月，电煤价格持续下跌，但经过8月的调整，我们看到了一些积极的信号。
我们认为9月动力煤的价格企稳反弹的可能性较大，但反弹的力度有限，主要由于部分煤矿受到提价的刺激而恢复生产，此外进口可能亦对国内煤价有所压制。
8月，焦煤产地价格较7月底上涨2%，且月内单周没有再出现下跌。
我们认为焦煤反弹的基础更多是下游企业补库存和普遍存在积极预期，这些基础并不够牢固，而且补库存对需求的拉动非常有限，9月份是否能延续涨价还有待观察。
-8月，干散货市场依旧延续之前窄幅震荡走势，在巴西矿商加大租船力度的推动下海岬型船成为市场最大亮点，运价不断上行，BCI指数创年内新高。
短期来看，随着高温天气接近尾声未来将逐步步入需求旺季，远期市场运价指数带动运价上行预期，需求端季节性回升叠加运力交付放缓，运价有望继续保持回暖态势。
3季度末干散货板块周期拐点预期预计将逐步升温，但由于需求端依旧不甚乐观，且运力过剩整体现状短期难改，运价年内仍难有出色表现。
(A股、A/H股) 张家界—谨慎买入(000430.CH/人民币8.01；目标价格：人民币9.00).................................................................2013年9月17日 冯雪证券投资咨询业务证书编号：S22 公司于近日收到张家界市物价局《关于核定武陵源核心景区杨家界索道门票（试行）价格的通知》。
杨家界索道普通单程票价核定为76元/人次，（价内含政府构成18元/人次），价格略高于景区内其他索道，符合预期。
基于《旅游法》实施后对于景区团客的短期影响，我们小幅下调13年每股收益预测至0.27元，维持14-15年0.41元和0.56元的每股盈利预测，维持目标价9.00元。
鉴于公司股价近期涨幅较大，评级下调为谨慎买入。
支撑评级的要点： -杨家界索道价格略高于景区内其他索道：现有武陵源景区内，百龙天梯、黄石寨、天子山索道的单程价格分别为72元/65元/67元（具体见后图表1所示）。
杨家界索道单程价格76元，高于其他三条索道，既表明了当地政府对于市内唯一景区上市公司的扶持，也有利于杨家界索道未来的业绩培育。
-预计杨家界索道四季度开业，年内难以贡献业绩：我们维持杨家界索道四季度开业的预期，但由于开业时间较短，年内难以贡献业绩。
在30%-40%的乘坐率预期下，预计明年杨家界索道接待量规模在100-140万人次之间。
-自由旅神项目尚处于培育期：2013年8月28日，公司着力开发的“自由旅神”项目正式上线。
公司前期并未做大幅营销和品牌推广，目前“自由旅神”主要和当地旅行社对接，尚处于培育期。
据悉，公司拟在腾讯微信平台上运行“自由旅神”产品移动终端（张家界智能电子导游软件系统）。
但在移动互联网开放平台的背景下，预计微信与携程、艺龙等其他大型OTA也会展开合作，未来旅游产品预订服务仍将聚焦于服务品质与产品品牌的竞争。
评级面临的主要风险： -杨家界索道开业进度以及培育不达预期；景区客流恢复不达预期。
估值： -小幅下调13每股收益预测至0.27元，维持14-15年0.41元和0.56元的盈利预测，维持9.00元的目标价，评级下调为谨慎买入。
招商地产—买入(000024.CH/人民币28.18;200024.CH/港币24.32,买入)................................................................2013年9月17日 田世欣证券投资咨询业务证书编号：S02 招商地产董事会公告，拟向大股东蛇口工业区非公开发行股份购买其持有的海上世界住宅一期以及与其配套的女娲广场土地使用权和文化艺术中心土地使用权，标的资产评估价48.65亿元，发行价格为定价基准日前20个交易日招商地产A股股票交易均价（26.92元/股），拟发行股份数为180,718,796股A股。
公司本次采取发行股份购买资产+非公开发行小规模募资方式，大股东蛇口工业区股权得到增厚，同时也改善了上市公司财务状况，融资成功后资产负债率将从6月末的72.7%，下降到68.9%，可以提升财务杠杆运用能力。
另外小规模资产注入加现金增发预计可以提高筹资效率，加快监管审批的推进。
招商地产今年截止8月底的合同销售约270亿元，进入9月后，随着推盘增加，以及集团上市二十周年庆的促销推广 活动力度加大，销售表现良好，四季度将进入公司推盘高峰，销售表现值得期待。
维持全年435亿元销售预期。
在战 略转型、效率提升基础上，公司快周转成效斐然，而
A、H股两大融资平台共同推进，将助公司加快实现“千亿销售、百亿利润”目标，我们重申对
A、B股的买入评级。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报 10 (港股、美股) 腾讯控股—买入(700.HK/港币421.20，买入) 搜狐—买入(SOHU.US/美元69.61，买入).....................................................................................................................2013
年9月17日 刘志成证券投资咨询业务证书编号：S19 腾讯控股宣布对搜狗(搜狐子公司)战略注资4.48亿美元，交易完成后，腾讯将获得搜狗扩大后总股本的36.5%，且持股比例会在近期增加至40%左右。
此外，腾讯将把旗下的搜搜业务和其他相关资产并入搜狗，组建成为“新搜狗”。
我们认为，这一战略合作为搜狗和腾讯创造了双赢的局面，搜狗能够利用腾讯在PC和移动平台上庞大的用户流量，而腾讯也能通过不同的产品为这两个平台的用户提供更好的搜索体验，同时加强其他产品销售，譬如中文输入软件等。
目前，我们正在重新核定对搜狐和腾讯的目标价。
我们认为，未来搜狗将在腾讯的PC和移动搜索业务中占据重要地位，将与腾讯各类PC和移动产品相互整合，例如门户网站和浏览器。
此外，腾讯也将加强其他产品的用户基数，例如中文输入，因为搜狗拼音在输入法中排名第一，13年6月周活跃用户达到207。
在电话会上，公司未提及新搜狗的估值方法。
我们预计腾讯持有的36.5%的股份包括：1)搜狗及其相关业务；2)搜搜业务及相关业务；3)4.48亿美元现金作价。
我们认为，搜狗与腾讯的搜索和相关业务合并之后，腾讯将倾向于使用股权会计方法。
13年上半年，腾讯的搜索业务亏损，收入为2.09亿人民币(占公司总收入的0.7%)。
上半年，搜狗实现收入8,900万美元(5.5亿人民币)，录得净亏损450万美元(2,800万美元)。
我们认为，合并之后腾讯在收入和盈利方面受到的影响较小。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报 11 交易提示
1.本周限售股解禁截止日期2013-9-18 本周开始流通股数合计(亿股)19.77 本周开始流通市值合计(亿元)227.41 代码300120.CH 002113.CH 简称经纬电材天润控股 300121.CH000623.CH 阳谷华泰吉林敖东 600166.CH福田汽车资料来源:万得资讯 解禁日期2013-9-18 2013-9-18 解禁数量(万股)3,086.68 2,540.00 变动前(万股) 总股本流通A股17,185.005,975.8411,840.008,947.72 占比(%)34.7775.57 2013-9-182013-9-18 10,530.0014,040.003,510.001,788.8889,443.8475,459.45 25.0084.37 2013-9-1852,722.45280,967.16201,087.5771.57 变动后(万股) 总股本17,185.00 11,840.00 流通A股9,062.52 11,487.72 14,040.0014,040.0089,443.8477,248.32 280,967.16253,810.02 占比(%)52.7497.02 100.0086.37 90.33 解禁股份类型首发原股东限售股份追加承诺限售股份上市流通首发原股东限售股份股权分置限售股份,追加承诺限售股份上市流通股权分置限售股份
2.重大事项 代码600579.CH600315.CH601669.CH600000.CH002186.CH002586.CH002683.CH 简称*ST黄海上海家化中国水电浦发银行全聚德围海股份宏大爆破 资料来源:上交所及深交所 公告内容重大资产重组事项待审核18日起停牌公司董事长葛文耀申请退休前8月公司新签合同总额约1264.2亿元董事会同意设立上海自由贸易试验区分行拟筹划重大事项股票停牌签订1.45亿元工程施工合同获得庆华公司露天煤矿剥岩工程承包合同总金额约9-15亿元 2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报 12 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。
该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
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评级体系说明 公司投资评级：买入：预计该公司股价在未来12个月内上涨20%以上；谨慎买入：预计该公司股价在未来12个月内上涨10%-20%；持有：预计该公司股价在未来12个月内在上下10%区间内波动；卖出：预计该公司股价在未来12个月内下降10%以上；未有评级（NR）。
行业投资评级：增持：预计该行业指数在未来12个月内表现强于有关基准指数；中立：预计该行业指数在未来12个月内表现基本与有关基准指数持平；减持：预计该行业指数在未来12个月内表现弱于有关基准指数。
有关基准指数包括：恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深300指数等。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报 13 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布。
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1.昨日主要市场指标 资本市场道琼斯标普500纳斯达克英国FTSE100法国CAC40德国DAX30日经225韩国综合巴西BOVESPA俄罗斯MICEX印度SENSEX恒生恒生中国企业上证综合深圳成份沪深300中小板创业板 收市1D% 15,530 0.2 1,705 0.4 3,746 0.7 6,570(0.8) 4,146(0.2) 8,597(0.2) 14,312(0.6) 2,006(0.4) 54,271 0.8 1,473 0.2 19,804 0.3 23,181(0.3) 10,651(0.5) 2,186(2.1) 9,619(1.9) 2,427(2.1) 5,898(1.3) 1,269(0.7) 1M%3.03.04.01.10.52.44.84.55.36.76.52.94.25.74.05.35.412.1 短期利率3MLibor6MLibor1YLiborLibor/OIS1MHibor3MHiborR001R007R0143MShibor 收市1D%1M% 0.25 0.0(4.6) 0.38(0.9)(4.6) 0.65(0.7)(2.4) 0.16 0.6(6.6) 0.21 0.0(0.3) 0.39 0.0 0.4 3.54 16.4 9.9 3.59 3.2(5.0) 3.60 0.0(5.0) 4.66 0.0 0.2 汇率人民币/美元美元指数美元/欧元美元/英镑日元/美元 收市1D%1M% 6.12 0.0 0.1 81.14(0.2)(0.1) 1.34 0.2 0.2 1.59 0.1 1.8 99.13 0.1 1.6 大宗商品 CRB BDI WTI原油天然气黄金COMEX铜LME3M铝LME3M锌LME3M镍LME3M银糖大豆小麦玉米咖啡可可 收市1D% 470 0.0 1,740 5.4 105(1.1)
4 0.2 1,309(0.6) 7,075(0.1) 1,778(0.3) 1,861(0.3) 13,830(0.3) 22(1.0) 17(0.7) 1,343(0.4) 643 0.3 454(0.5) 115(3.6) 2,614(0.8) 资料来源：彭博及万得资讯 1M%(0.4)57.9(1.9)10.4(4.5)(4.4)(8.6)(7.1)(7.8)(6.8)(0.5) 6.6(0.1)(2.0)(7.0) 4.8 2013年9月18日 资本关注3M%2.34.0 8.53.8 今日要点 7.34.6 市场动力 9.8全球市场：周
二，上证综指震荡下行，下跌2.05%，成交量基本持平；恒生 6.510.6 指数下跌 0.31%；隔夜美国三大股指继续上涨，欧洲主要市场小幅收低。
11.1COMEX期金和NYMEX原油收跌，LME基金属涨跌互现。
美元对人民币中间 2.5价上升0.03%。
9.2 9.3美国8月份CPI增长0.1%：美国8月CPI升幅较7月放缓，1.5%的同比读数 1.4低于市场预期，联储量化宽松大规模推出预期暂减，市场等待今天的联储主 2.11.0 席的证词。
5.718.2 住建部10月将奔赴各地督导楼市调控政策执行情况：房地产短期调控政策 加码的可能性较低，行业大周期见顶对板块和市场中长期缺乏进一步推动 3(M7.%8)力。
(8.5)今日消息面相对平稳，A股节前存在一定调整压力。
(2.5) (8.5) 0.0行业精粹 2.5(26.3) 新土改或无缘三中全会议程：有关人士表示新土改的框架性思路和改革方 (47.9)向，在三中全会上成形公布的可能性依然较大，不排除相关概念股再起波澜。
(44.6) (12.4)传民营银行细则有望于今年12月出台：苏宁银行、华瑞银行已完成工商注 3M%册，预计短期或会有实质性突破，提示相关概念股的交易性机会。
(0.1)十大专项行动计划力推物联网发展：物联网是国务院积极推进的信息消费内(00.1.4)容之
一，继续看好相关概念股的配置机会。
1.2 4.9 主题策略 3M% (1.2) 887..18个股参考(4.2)张家界（000430.CH）：杨家界索道价格落地，符合预期点 (5.5) (0.1)开山股份（300257.CH）：膨胀机又添新产品 (3.6) 0.1 (3.2) (0.4) (3.8) 4.4 (8.3) (15.7) (9.1) 17.5 中银国际证券有限责任公司
具备证券投资咨询业务资格 中银国际研究可在中银国际研究网站（）上获取此报告仅代表该研究员个人点，幷不代表中银国际及其联营公司的观点。
中银国际证券有限责任公司 续图表
1.昨日主要市场指标 沪深行业指数农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子元器件交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合 收市 1,7003,1701,8281,5822,6922,2263,1631,6452,7721,3772,4424,8331,5671,5564,7591,8021,6442,7112,2573,1132,9972,4421,656 1D% (3.2)(2.4)(1.5)(2.0)(2.4)(1.5)(1.5)(2.0)(0.9)(1.2)(0.8)(2.0)(3.0)(1.5)(1.2)(1.2)(3.8)(3.2)(2.2)(1.2)(1.1)(0.8)(1.7) 香港恒生综合行业指数消费品公用事业能源地产建筑金融工业品信息产业服务业原材料电信综合 收市 5,0116,60312,1803,0273,4171,1544,1444,7645,6081,8612,632 资料来源：彭博及万得资讯 1D% 1.00.9(0.7)0.1(0.4)(1.0)(0.4)(0.5)(1.2)(0.1)(0.6) 1M% 7.40.53.45.10.43.66.31.38.76.71.60.311.06.60.91.518.72.510.219.114.813.67.1 1M% 3.3(2.9) 3.5(0.8) 2.82.19.68.62.34.81.4 3M% 7.8(4.0) 2.90.60.2(0.3)6.95.48.219.96.7(1.0)7.69.86.12.116.35.67.723.024.136.25.3 3M% 8.2(1.3) 8.64.67.79.924.813.74.013.38.0 主题策略 价格一周 上周钢材现货市场主流品种价格呈现弱势下跌，原燃料方面，国内外铁矿石价格呈现窄幅震荡；有色金属方面，上周金属市场表现谨慎，等待本周美联储议息会议的结果，展望未来，虽然中国8月经济数据表现出色，但上周李克强总理强调坚持不扩大赤字，如果中国刺激经济政策放缓，将打压金属需求回升的态势；航运市场方面，上周干散货市场运价继续大幅飙升，BDI综合指数周环比大涨21%至1,636点，其中BCI和BPI分别上涨23.1%和28.0%；房地产方面，上周17个城市合计成交361.3万方，环比上升18.1%，9月前两周日均成交量较8月日均略高4%，新增可售一直没有有效放大，交易量缓慢上行，超市场预期的可能性不大。
（详情请参阅我部近期发布的相关行业周报） 钢材价格25mm螺纹钢1mm冷轧板20mm中厚板CFR 社会总库存 化工价格重质纯碱甲乙酮（丁酮）二甲醚顺丁橡胶甲醇丁二烯轻质纯碱硝酸铵LLDPE 甲苯PA6 氯化钾合成氨原油TDI PVA 氢氟酸草甘膦国际石脑油原油 中银指数销售价格成交面积指数可售存量指数十五城新增供应 上周变动(%) (0.90)0.00 (1.10)0.200.50 7.556.065.134.033.633.333.173.032.702.41(15.20)(12.50)(5.77)(3.01)(2.93)(2.73)(2.34)(2.22)(2.13)(1.75) (4.00)14.400.10(8.90) 上上周(%) (0.10)0.10 (0.90)(2.70)(1.30) - (0.50)(18.10) 0.57(12.60) 月变动(%) 0.501.60(1.50)(5.30)(2.00) 10.471.167.894.889.039.417.003.033.402.41(28.38)(12.50)8.892.21(2.93)(4.23)(2.34)1.15(11.20)1.64 - 资料来源：彭博，万得资讯，中银国际研究 上周变动上上周 (%)(%) 有色价格黄金铜铝锌铅锡钼钨氧化镨钕金属钽铟锆英砂金属锗碳酸锂海绵钛 (4.28)0.000.000.000.000.00 (0.67)(3.27) 0.000.000.440.000.000.000.00 (1.70)(1.05)(0.84)(1.37)(1.05)(1.25) 2.74(3.51) 0.000.000.000.000.000.000.00 水泥价格 全国 (0.10) - 广州 8.45 - 呼和浩特 (3.13) - 南京 (6.67) - 南昌 (7.89) - 郑州 - - 航运指数
BDI 21.0019.40 BCTI (3.30)(4.00) CCFI-综合(1.20)0.00 煤炭价格山西优混港库存阳泉洗中阳泉喷吹柳林4焦 (0.90)(3.70) 0.000.003.10 (0.90)(2.40) 0.000.001.60 月变动(%) (2.42)0.50 (0.18)(0.39) 2.02(1.32) 6.05(13.07) 1.690.002.70(2.55)0.000.004.08 - 54.300.00(1.80) (4.50)(16.10) 0.000.0011.90 2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
2 全球市场 国内市场周
二，上证综指低开低走，下跌45.84点，跌幅为2.05%，收于2185.56点，成交量基本持平，深成指下跌1.91%，中小板指与创业板指双双下跌。
交运、地产等权重股重挫拖累大盘。
消息面上，萨默斯退选美联储主席，作为坚定的“鸽派”，耶伦上任的概率大增，伯南克的货币宽松政策或得到延续，隔夜外围市场反应正面，A股有望受到提振；上海自贸区试点项目“小步快跑”金融领域节奏稍缓，作为最受关注的金融领域改革，相关政策推进还要视三中全会定调而行，相对看好改革红利对市场的影响。
央行今日进行了规模为80亿元的逆回购操作，由于仅三个交易日，本周公开市场将净回笼80亿元，将为连续三周净回笼。
行业板块全线下跌，其中交运、地产、农林牧渔等领跌。
三季度经济数据逐步向好，短期策略观点偏乐观。
香港市场美国联储局一连两日议息，周四凌晨公布议息结果，预期轻量「收水」，而联储局将首次公布2016年经济预测，加息预期成为焦点。
另一方面，本周一连串楼市数据公布，昨晚「出笼」有全国住宅建筑商协会(NAHB)9月信心指数报58，符合预期，反映建筑商信心仍然向好，今明两天分别有8月新屋动工及二手楼销售数据。
至于中港股市，人行昨日逆回购80亿元人民币，按周减20%，以此计算，央行本周净回笼80亿元，按周有所增加，预计人行保持小量逆回购操作，以稳定市场信心。
技术上，恒指下一级阻力位为5月高位，亦即23512点，回吐支持暂看22800点。
此外，富时指数将于本周进行换马，其中富时中国25指数，纳入人保财险(1339)，剔走中煤能源(1898)；富时环球指数亦有变动，申洲国际(2318)、龙湖地产(0960)及碧桂园(2007)比重获提升，参考券商之评估，申洲国际被动买盘较大，预计基金买入股数为650万股，相当于4日成交量，技术上或可推升股份，另一方面，中国燃气(0384)比重调低，估计被动沽盘5395万股，相当于9.5日成交量，未来两日可留意低吸博反弹机会。
海外市场周二（9月17日），美国三大股指高开高走并最终收高，市场关注美联储货币政策会议结果。
纳斯达克综合指数涨27.85点或0.75%，报3745.70点；道琼斯工业指数涨34.95点或0.23%，报15529.73点；标普500指数涨7.16点或0.42%，报1704.76点，最高触及1705.52点，距8月2日创下的历史高点1709.67点仅一步之遥。
纽约商业交易所（NYMEX）10月份交割的轻质原油期货价格下跌1.17美元或1.1%，报收于每桶105.42美元。
纽约商业交易所（NYMEX）下属商品交易所（COMEX）12月份交割的黄金期货价格下跌8.4美元，报收于每盎司1309.40美元，跌幅为0.6%。
纽约汇市尾市，1欧元兑换1.3357美元，高于前一交易日的1.3333美元。
周二（9月17日），欧洲三大股指收盘全线走低。
美联储议息会议召开在即，市场静待美联储决议。
由于美联储之前表示将于今年下半年开始缩减QE规模，市场普遍认为该举措将于本次会议上决定开始实施。
英国富时100指数跌0.80%或52.69点，报6570.17点；法国CAC40指数跌6.71或0.16%，报4145.51点；德国DAX指数跌16.05点或0.19%，报8596.95点。
周二（9月16日），伦敦基本金属期货多数走低，但跌幅都不太大，仅期锡小幅上扬。
三个月期铜报收于7087美元，跌0.12%；三个月期铝报收于1779.75美元，跌0.29%；三个月期锌报收于1862.25美元，跌0.29%；三个月期铅报收于2052美元，跌0.24%；三个月期镍报收于13820美元，跌0.72%；三个月期锡报收于22901美元，涨0.11%。
周二（9月17日），亚太主要股指收盘跌多涨少。
日经225指数下跌93点或0.65%，收报14311.67点。
台湾加权指数从2个月高位回落，下跌5.56点或0.07%，收报8249.78点。
韩国综合指数从6个半月高位止升，下跌7.79点或0.39%，收报2005.58点。
澳洲标普200指数持续创新高，收涨3.21点或0.06%，收报5251.2点。
香港恒生指数收跌71.89点或0.31%，收报23180.52点。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
3 市场关注 国内财经要闻周二美元兑人民币询价上涨12个基点报6.1215周二（9月17日），美元兑人民币在询价交易系统中收报6.1215元，较前一交易日上涨12个基点。
当日，美元兑人民币中间价报6.1571元，上涨17个基点，自上日汇改以来低点反弹。
离岸市场方面，NDF一年期美元兑人民币报6.2090/33，上日为6.2055。
周二货币市场利率上涨周二三个月Shibor利率上涨0.10个基点，报收于4.6579。
隔夜回购定盘利率3.5400,上涨50.00个基点；七天回购定盘利率3.5900，上涨11.00个基点。
监管层召集座谈会首次提出2015年新股发行过渡到注册制上周五（9月13日），证监会主席肖钢召集中信等部分券商高层人士和学者闭门座谈，就新股发行改革方案的一些具体问题进行讨论。
某大型券商人士称，虽然会议并未涉及任何关于IPO重启的时点问题，但是新股发行体制改革征求意见稿已是最后一次征求意见，最早将在十一前后发布。
除了提到新股改个方案的一些具体问题，最关键的是，会上肖钢首次提出2015年要过渡到注册制：企业开始报材料后，三个月内给予答复。
（Wind） 住建部10月将奔赴各地督导楼市调控政策执行情况包括北京、上海在内多地都在严查“国五条”细则的执行情况，而由国家工商总局和住建部组成的督导组也将在10月份奔赴各地，公开曝光一批违法违规企业，并依法严肃处理。
多位接近住建系统的人士表示，限购、限贷政策是否严格执行，特别是中介协助购房者伪造购房资格等是这次督导的重点，今年年底之前房地产政策肯定会严格执行，但行政调控加码可能性不大。
知情人士透露，决策层最希望看到的是在能保证一定交易量的情况下，房价还可以维持基本稳定，这也是未来政策的探索方向，行政调控并不是主要着眼点。
（Wind） 新土改无缘三中全会或为市场误读政策框架有望公布9月17日，一则有关“新土改或无缘三中全会议程”的消息，让涉土改概念股早盘开始全线下跌。
当日，一位接近于国土部的人士否认了该说法，目前尚未有此说法，之所以出现类似说法，应为市场的误读。
上述人士坦言，据目前的有关情况来看，新土改的有关框架性思路和改革方向，将在三中全会上成形公布的可能性非常大，熟悉和了解中国国情的人都应该知道，新土改对于中国改革的意义，同时也因为涉及到土地问题，其推行也必将是一个长期的、循序渐进的过程，从试点到普及的过程，而目前有关试点工作也正在各地如火如荼地开展。
（Wind） 十大专项行动计划力推物联网发展《物联网发展专项行动计划（2013-2015）》近日印发，包含了顶层设计、标准制定、技术研发、应用推广、产业支撑、商业模式、安全保障、政府扶持、法律法规、人才培养10个专项行动计划。
各个专项计划从各自角度，对2015年物联网行业要达到的总体目标作出规定。
（中国证券报） 传民营银行细则有望于今年12月出台温州中小企业协会会长周德文9月17日透露，民营银行细则已由银监会和人民银行牵头、国家工商总局和法制办参与起草，目前在国务院法制办审议，审议后还将征求意见，修订后再报国务院，估计12月出台。
银监会新闻处相关人士称不知道这一消息，需要核实。
国务院法制办财政金融法制司负责金融的三处一工作人员表示，草案是否到法制办审核，他不清楚，如果有这样一个文件，内部也会保密。
（证券时报） 2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
4 项俊波：下一步将重点推动保险行业市场化改革中国保监会主席项俊波9月17日表示，下一步将重点推动保险行业的市场化改革，充分发挥市场在资源配置中的基础性质作用。
项俊波表示，截至今年8月底，中国保险公司总资产已超过7.9万亿元，净资产8441亿元。
他认为，保险业已经成为我国金融市场和国民经济的重要组成部分，中国也已经成为全球第四大保险市场和最重要的新兴保险市场。
在谈到保险业改革创新的问题时，项俊波表示，过去中国保险业快速持续发展靠的是改革，今后要抓住黄金机遇期还是要靠改革。
下一步保监会将重点推进行业的市场化改革，充分发挥市场在资源配置中的基础性质作用，不断激发行业的新动力。
保监会将着力推进行业的商业模式转型，实现保险经营和保险服务的全面升级。
（证券时报） 国际财经要闻美国8月份CPI增长0.1%美国劳工部周二在华盛顿公布的数据显示，8月份消费物价指数(CPI)环比上涨0.1%，涨幅为三个月来最小，7月份涨幅为0.2%。
接受彭博调查的经济学家预测中值为8月份CPI上涨0.2%。
除食品和燃油的核心CPI在8月份也上涨0.1%。
上述数据的发布正值美联储决策者们今明两天开会之际，他们在讨论目前经济增长是否强劲到足以让央行开始放缓债券购买步伐的地步。
央行决策者们已表示，他们也在关注物价水平，以确保美国不会陷入长期通缩状态，这将损及经济增长。
接受彭博调查的87位经济学家预测范围自持平至上涨0.3%。
（新浪财经） 美国债务/GDP比率达73%创二战来新高美国国会预算办公室(CBO)宣布，目前美国的国家债务对GDP(国内生产总值)比率已达73%，创下第二次世界大战以来新高，较2007年底时大幅攀升了一倍。
这一无党派色彩的机构在国家长期预算前景报告中称，如果假定维持当前的法律，未来几年中美国的债务/GDP比率将“小幅下滑”，但未来预算赤字的增加将在25年后推动该比率增至100%的水平。
（新浪财经） 2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
5 分析师观点 (宏观策略) 资金流动周刊—本周话题：流动性季节性趋紧，新兴市场资本流动新格局..................................................2013
年9月17日 叶丙南 央行在上周通过两次逆回购累计向银行间市场注入资金200亿元，同时有360亿元逆回购和1000亿元3年期央票到期，央行继续进行展期操作，发行851亿元3年期央票，公开市场净回笼资金11亿元，环比下降359亿元。
考虑到央行上周发行500亿元国库现金定存，净投放资金为489亿元。
央行货币净投放之下短期利率上周依然维持稳定。
隔夜SHIBOR微涨2.9个基点至2.98%，1周SHIBOR上涨10.1个基点至3.57%；7天质押式回购利率略升5.0个基点至3.57%；3个月央票利率上涨6.1个基点至3.91%，6个月央票利率下跌8.4个基点至3.76%。
中长期利率在经济预期好转、银行资产结构调整与外部市场利率高企带动下继续攀升，5年期国债利率上涨6.08个基点至4.02%，5年期AAA中期票据收益率上涨6.97个基点至5.27%。
央行依然维持稳健审慎的货币政策。
2010-2012年9月前两周平均投放货币267亿元，9月全月为2570亿元，而今年9月前两周净回笼资金381亿元。
如果达到往年9月平均水平，未来两周需要投放3000亿元以上资金。
随着中秋节、国庆节以及季末效应临近，短期利率或再度上升。
经济预期好转、银行资产结构调整以及外部市场利率高企推动中长期利率继续攀升，5年期国债收益率突破4.0%，达到次贷危机后的最高值，短期内中长期利率可能维持相对高位水平。
上周公布的数据显示经济进一步改善，零售额和固定资产投资小幅反弹，零售同比增速较上个月回升0.2个百分点至13.4%，投资累计同比回升0.2个百分点至20.3%，工业增加值同比增速显著回升0.7个百分点至10.4%。
受房地产和基础设施反弹、中央“稳增长”措施提振信心和企业补库存等因素支撑，近两个月国内经济持续企稳。
但靠债务支撑的投资扩张难以持续，经济失衡、通胀和房地产泡沫化等风险依然存在。
随着社会融资规模的收缩和住房贷款收紧，今年年底到明年上半年经济下行风险可能再度加大。
李克强总理上周在达沃斯夏季论坛开幕式致辞中表示，中国经济已进入转型期，增长速度可能显著放缓，反对简单通过增加财政赤字和货币供应来刺激经济的做法，政府将加快市场化改革，推进经济转型，金融自由化、财税体制调整、垄断行业放开等改革有望加速。
上周公布的9月第1个星期首次申请失业金人数为292,000人，但劳工部表示失业金申请人数的大幅度下降源于两个洲升级计算机系统。
7月以来首次申请失业金人数持续改善，其4个星期移动平均值从7月初的351,250下降至8月底的328,750，为2007年11月以来最低值。
首次申请失业金人数大幅下降显示企业解雇人数开始下降至危机前水平，说明一旦需求改善促使企业开始增加雇佣的可能性增大。
美国8月零售额环比上升0.2%，低于预期的数据主要由于8月汽车销量的强劲复苏没有体现在汽车零售商收入上。
核心零售额（除汽车，汽油和建材外）环比上升0.2%，基本与预期相符。
欧元区7月工业活动下降幅度超预期，其中德国工业生产指数环比下降2.3%，法国工业生产指数环比下降0.6%。
(行业观点) 航运价格周报—BDI继续飙升创2012年初以来新高..............................................................................................2013
年9月17日 江映德证券投资咨询业务证书编号：S01 上周干散货市场运价继续大幅飙升，BDI综合指数周环比大涨21%至1,636点，其中BCI和BPI分别上涨23.1%和28.0%；油运市场运价环比回落，BDTI和BCTI指数比前一周分别下跌1.7%和3.3%。
集运市场CCFI和SCFI综合指数周环比分别下跌1.2%和5.5%，上周集运市场欧美主干航线在运力投放的压力下全线回落，其中欧线由于大船投入较多压力更大，班轮公司降价揽货导致运价连续下滑，而美线舱位利用率及运价相对稳定。
国际干散货市场BDI综合指数在多种因素刺激下继续大幅飙升，市场对中国需求预期较高推升海岬型船运价，并带动巴拿马型船运价随之大涨；下半周BDI综合指数涨势有所放缓，短期可能调整，但3季度在旺季需求推动下有望继续上扬。
我们认为航运板块近期超跌反弹行情逐步接近尾声，未来板块股价可能在市场情绪推动下有所反复，但由于行业供需基本面仍难见明显好转，赚钱效应大为减弱；中长期来看，年内行业仍面临较大的亏损压力，且运力过剩状态短期难改，长期投资机会仍需等待。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
6 支撑评级的要点： -干散货市场BDI指数继续大幅飙升。
9月13日，BDI指数收于1,636，周环比大涨21%，其中BCI、BPI分别上涨23.1%、28.0%，BSI下跌2.0%。
上周干散货市场继续活跃，巴西澳洲等地区铁矿石出货继续加大，再加上对中国需求预期上升以及三季度下游需求季节性回升的预期，推动海岬型船运价大幅飙升，创2012年初以来新高，而巴拿马型船运价也随之大幅上行，BDI综合指数月环比上涨近60%。
上周我国进口铁矿石港口库存为7,255万吨，环比小幅回落且处于低位。
短期来看，指数经过大幅上涨之后有所透支，可能面临调整，但三季度需求端季节性回升叠加运力交付放缓有望推动运价继续上行；但由于运力过剩压力依旧较大且短期难以缓解，运价进一步反弹空间较为有限。
3季度干散货板块周期拐点预期预计将有所升温，但由于需求端仍难乐观，且运力过剩难解，运价年内仍难有出色表现。
-油轮运输市场运价持续低迷。
9月13日BDTI和BCTI收于583和561，周环比分别下跌1.7%和3.3%。
上周国际油价环比回落，布伦特原油价格周环比下跌2.9%至112.78美元/桶。
国际油运市场原油运价依旧低位徘徊，VLCC小幅反弹，平均TCE水平为8,686美元/天，周环比上涨10%。
短期来看，油运市场运价仍难摆脱目前低迷态势。
-集运市场欧美主干航线运价继续下滑。
9月13日中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）为1,112.19，环比下跌1.2%，上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）为1,011.65，环比下跌5.5%。
上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为966美元/TEU和1,006美元/TEU，环比下跌10%和9.8%，至美西和美东运价分别为1,916美元/FEU和3,326美元/FEU，环比分别下跌3.7%和2%。
上周运力投入继续保持较快速度，其中欧线受大船影响犹大，运力过剩压力加大导致降价揽货明显，运价继续回落；美线供需相对较好，舱位利用率保持在九成左右，运价小幅下行。
综合来看，由于旺季运力交付投入依旧较多，而行业降价揽货竞争策略仍未见改变，我们认为未来班轮公司有可能继续推涨运价，但涨价幅度有限，且运价在脉冲式上涨之后仍将继续回落，整体在盈亏平衡点附近徘徊。
-航运行业已处于周期底部，干散货市场下游需求旺季有望推动BDI指数继续上行，而集运需求恢复情况向好，明年初小旺季值得期待。
目前航运板块2013年A股和H股平均市净率分别为1.3倍和0.8倍，处于历史相对低位，短期看干散货市场运价有望延续反弹，但行业整体运力过剩状况难解，我们暂维持对板块的谨慎态度。
短期建议投资者关注政府扶持政策出台可能带来的短期交易性机会，超跌反弹行情不宜追高。
房地产周刊—成交平稳回升，制度改革进行时.......................................................................................................2013
年9月17日 田世欣证券投资咨询业务证书编号：S02 上周（2013/9/9-2013/9/15）17个城市合计成交361.3万方，环比上升18.1%，9月前两周日均成交量较8月日均略高4%，新增可售一直没有有效放大，交易量缓慢上行，超市场预期的可能性不大。
改革红利仍然是市场寄予厚望的部分，除了多个区域热点以外，“以房养老”反按揭的推进也是一项有长期意义的制度措施。
我们长期看好集中度提升的龙头公司万科、保利，建议关注土地资源优势突出的招商地产、华侨城、华夏幸福等公司，制度改革相关热点也值得关注。
支撑评级的要点： -市场概况：上周我们观察的17个城市合计成交面积361.3万平米，环比上升14.4%，其中，一线城市环比上升21.5%，二线城市环比上升11.7%；价格指数环比下降4%，其中，青岛和广州的价格涨幅居前，北京和苏州跌幅居前；15城新增可售面积环比减少8.9%，可售存量指数环比上升0.1%，3个月移动平均去化月数为12，连续四周上升后出现回落，3个月移动平均批售比为1.09。
-政策宏观动态：9月13日国务院印发《关于加快养老服务业的若干意见》，明确提出作为“以房养老”的方式之
一，将开展老年人住房反向抵押养老保险试点，同日民政部表示将在14年1季度出台相关具体措施;上周浙江舟山成为继温州之后又一个放松限购的城市，只要2013年1月1日以后未买过房，都可以再买一套；上周媒体报道银行收紧房贷现象扩大，并从小银行向大银行蔓延；统计数据方面，国家统计局发布了2013年1-8月份全国房地产开发和销售情况，8月单月房地产投资、新开工、土地购置等数据同比较去年8月份出现大幅下滑，原因主要是去年8月统计数据因一次性扰动因素异常增高。
-上市公司动态：截至上周，中银国际关注的上市房企共22家公布8月销售数据，平均销售额月环比上升15.57%，年初至今累计销售额同比平均增幅为29.05%。
拿地方面，招商、金科、首开和华夏幸福等7家房企公告拿地事项，房企在重点城市拿地依然积极。
此外，上周阳光城公告非公开发行股票预案，中南建设和北辰实业公告发行债务融资工具和公司债，南国置业停牌进行股权转让等。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
7 投资评级和建议： -近期，核心城市房价地价的快速上涨，引发了一些调控担忧，但从本届领导人对房地产市场的态度来看，市场化和制度化是大的趋势，我们认为调控方式是按不同区域区别化制定调控政策，通过土地改革扩大供给、通过资产证券化盘活存量等长期制度性措施将为地产市场带来新的机遇，我们对未来中国房地产市场向更健康的方向发展充满信心。
近期成交方面较为平淡，价格则上升较快，短期行业促发因素不明显，但我们长期看好集中度提升的高周转龙头公司万科、保利，也看好资源优势突出的招商地产、华侨城、华夏幸福等公司，而土地改革带来的非居住用地重估，资产证券化推进盘活的商业地产资源都将为相关公司带来机遇。
煤炭价格周报—焦煤涨价或受阻，电厂日耗量跌回4、5月份水平..................................................................2013年9月17日 唐倩证券投资咨询业务证书编号：S36刘志成证券投资咨询业务证书编号：S19 截至17日秦皇岛5,500大卡动力煤价格下跌10元至520元，环渤海动力煤价格跌3元至546元，后者跌幅收窄，煤价仍没有止跌，低于市场预期。
秦皇岛库存下降4%至599万吨，连续五周下跌21%，处于合理偏低位置。
六大电厂库存天数由20天下降至19天，库存上涨5%至1,337万吨；日耗量大降9%至66万吨，连续4周下降23%，回到4、5月份的水平。
我们认为天气炎热因素退去后，在一定程度上反映了目前工业用电需求实际表现欠佳。
产地动力煤价格低于预期，在短暂企稳后，本周继续下跌，山西大同等主产地跌幅3%左右。
无烟煤表现较好，仍有小幅上涨。
焦煤价格如期上涨，但涨幅已经明显缩小。
9月以来，我们认为钢铁市场表现欠佳，并未见旺季迹象，钢价跌幅有所扩大，贸易商采购热情不高。
我们认为焦煤的走势不乐观，符合我们前期对焦煤价格谨慎的看法。
资源税从价计征再度被提起，尽管考虑到市场情况，幅度未必很高，但仍会增加企业负担，使得企业盈利受到负面影响。
季度末来临，资金面偏紧压制需求，对板块影响负面。
近期基本面欠佳，负面因素较多，加之目前板块13年估值19倍，处于近几年的估值高点，可能会影响板块走势。
我们维持板块中立的评级，关注防御性的品种，如中国神华。
支撑评级的要点： -港口煤价延续跌势，环渤海跌幅收窄。
截至17日，秦皇岛5,500大卡动力煤价格下跌10元至520元，环渤海动力煤价格跌3元至546元，后者跌幅收窄，仍没有止跌的煤价低于市场预期。
-电厂日耗量连续大幅下降21%，回到4、5月份水平。
旺季退去，工业用电需求表现欠佳。
秦皇岛库存下降4%至599万吨，连续五周下跌21%。
六大电厂库存天数由20天下降至19天，库存上涨5%至1,337万吨；日耗量大降9%至66万吨，连续4周下降23%，回到4、5月份的水平。
我们认为天气炎热因素退去后，在一定程度上反映了目前工业用电需求实际表现欠佳。
秦皇岛锚地船舶数量增长至100艘，上周80艘，而1个月前只有20艘，拉煤积极性仍在提高，但高位运行的库存天数和不断下降的日耗量对煤价企稳反弹形成一定压制。
沿海煤炭货运指数继续上涨2%，连续7周反弹22%。
-产地煤价：动力煤下跌、焦煤上涨、无烟煤涨。
产地动力煤价格低于预期，在短暂企稳后，本周继续下跌，山西大同等主产地跌幅3%左右。
无烟煤、焦煤表现较好，仍有小幅上涨。
-近期可能将下调上网电价，但由于下调的大部分将作为脱硫脱尘等补贴到企业，实际对电力企业的盈利影响可能不太大，对煤价的压力有限。
-钢价跌幅扩大，旺季需求尚未见，将影响焦煤价格。
本周焦煤价格如期上涨，但涨幅已经明显缩小。
9月以来，我们认为钢铁市场表现欠佳，并未见旺季迹象，钢价跌幅有所扩大（上周跌0.7%，本周跌1.3%），贸易商采购热情不高。
我们认为焦煤的走势不乐观，符合我们前期对焦煤价格谨慎的看法。
-重提资源税从价计征，对企业盈利影响负面。
以山西为例，目前煤炭3.2元/吨，焦煤8元/吨，按上半年上市公司均价575元计算，如果按传闻最低税率2.2%征收，要缴纳13元/吨，比原来多近10元。
这10元对吨煤净利只有几十元的大多数煤炭企业的负面影响会较大。
但最终如何制定各省要根据实际情况设定，但我们认为只要出台，不管税率多少，对煤企的盈利都会是削弱。
-投资建议。
本周基本面表现欠佳，动力煤仍在下跌，焦煤受钢铁市场表现欠佳的影响预期并不乐观。
季度末来临，资金面偏紧压制需求，对板块影响负面。
目前板块13年估值19倍，处于近几年的估值高点，提醒投资者注意风险。
我们维持板块中立的评级，关注防御性的品种，如中国神华。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
8 水泥行业最新信息...........................................................................................................................................................2013
年9月17日 刘志成证券投资咨询业务证书编号：S19 在各省水泥价格和需求走势分化的大背景下，我们近期对主要上市水泥公司进行了调研，发现大部分公司的库存水平都在下降，日出货量都在上升。
华南地区仍是我们在年底前最看好的市场，而华东地区可能表现较差，因为许多企业仍被要求暂时停产。
我们仍认为海螺水泥和华润水泥是板块首选股票，并看好华南地区业务较多、财务状况良好的公司。
水泥公司的利好信息： -在最近与水泥企业的交流中，我们惊讶的听到海螺水泥的总体库存水平已降至45%的低位，而9月初日出货量较8月平均水平增长了21%至70万吨。
与其他上市同业相比，中国建材是表现最差的，日出货量仅提高了2%，库存水平仍处于65%的较高位置。
-利好因素#1：尽管限电季过后，生产活动逐步恢复，但大部分水泥公司的熟料库存仍处于40-65%的低位，这是一个水泥需求方面的积极信号。
-利好因素#2：8月底以来，主要上市水泥公司日出货量普遍增长10-20%。
-利好因素#3：房屋新开工面积增速从去年3季度的3%反弹至今年上半年的15%，同期新签约建设项目同比增速也从去年3季度的11%提高至26%。
我们上一次看到这种趋势还是在2009年的4万亿投资计划出台时。
中报要点： -上半年大部分上市大型水泥企业的销量同比增长27-29%，增速远高于9.6%的行业平均水平，这表明行业整合加快。
-中型水泥厂受应收账款周转天数延长的影响最大。
看好在华南地区业务较多、财务状况良好的水泥公司： -我们更看好在华南地区业务较多、财务状况良好的水泥公司。
我们的评估体系显示，海螺水泥得分最高，其次是华润
水泥。
-正如我们的价值风险(VAR)分析显示的，中国水泥板块股价波动较大，在95%的信心水平下，个股1个月VAR从20-34%不等。
其中，华润水泥1个月VAR最低，而中国建材股价波动最大。
因此，如果投资者想尽量减小组合中的水泥板块敞口风险应选择华润水泥。
价格评论月刊—中国经济数据，美国量化宽松政策走向以及地缘政治左右大宗商品价格........................2013年9月17日 -8月，中国经济数据，美国量化宽松政策走向以及国际地缘政治等因素相互交织，在此影响下，国际原油价格高位震荡，国际金属价格先扬后抑。
国内来看，受下游补库影响，煤钢焦产业链价格表现较好。
-8月，国际原油价格走势以高位震荡为主。
中东地区地缘政治局势对原油起到提振作用，但美联储缩减量化宽松货币政策的预期则抑制原油价格的涨幅。
此外，随着美国汽油消费的逐渐下滑，中东发电用油的减少，原油需求将相应放缓，同时中东及北非等国的地缘冲突一旦解决，石油出口的恢复亦将压制油价。
-8月，受到中国7月官方PMI数据提振，同时美联储发表的声明引发了市场对美联储延迟缩减QE规模的遐想，月初国际金属价格呈现上涨；随后中国贸易数据超出市场预期，再次提振金属价格；下旬由于叙利亚紧张局势升级，市场避险情绪严重，国际金属价格受到拖累。
长期来看，美联储退出量化宽松的预期逐步加强和中国经济的下行风险仍将压制金属价格上涨。
-8月，受美国贸易数据趋好的影响，月初金价小幅下跌；随后受叙利亚局势动乱影响，市场避险情绪高涨，黄金价格上涨；下旬黄金实物需求的强劲增长和美元的疲软继续推动黄金上行。
世界黄金协会(WorldGoldCouncil)最新数据显示，全球范围内，2013年第二季度金饰总需求量上升了37%，由去年同期的421公吨攀升至576公吨。
-8月，尽管处于高温的传统制造业淡季，但钢铁市场延续7月态势总体呈现出淡季不淡的情况。
从需求面来看，在库存压力不大的情况下，贸易商补库积极性较高，整体市场成交较为活跃；此外市场对政府温和刺激的预期有所增强，8月份制造业PMI继续回升并站在50%的荣枯线以上，表明我国经济企稳回升。
但进入9月，头两周旺季需求却尚未出现，下游用钢企业采购需求有所放缓；从供应来看，钢铁生产仍维持高位，后期供应增加的压力加大；此外，9月份又迎来三季度末，资金面也有趋紧可能性。
因此综合来看，9月钢价上涨可能受到压制。
从国际钢市来看，由于欧美经济出现复苏，市场预期夏休结束后下游需求将好转，市场情绪有所恢复，价格呈现明显上涨。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报
9 -8月，电煤价格持续下跌，但经过8月的调整，我们看到了一些积极的信号。
我们认为9月动力煤的价格企稳反弹的可能性较大，但反弹的力度有限，主要由于部分煤矿受到提价的刺激而恢复生产，此外进口可能亦对国内煤价有所压制。
8月，焦煤产地价格较7月底上涨2%，且月内单周没有再出现下跌。
我们认为焦煤反弹的基础更多是下游企业补库存和普遍存在积极预期，这些基础并不够牢固，而且补库存对需求的拉动非常有限，9月份是否能延续涨价还有待观察。
-8月，干散货市场依旧延续之前窄幅震荡走势，在巴西矿商加大租船力度的推动下海岬型船成为市场最大亮点，运价不断上行，BCI指数创年内新高。
短期来看，随着高温天气接近尾声未来将逐步步入需求旺季，远期市场运价指数带动运价上行预期，需求端季节性回升叠加运力交付放缓，运价有望继续保持回暖态势。
3季度末干散货板块周期拐点预期预计将逐步升温，但由于需求端依旧不甚乐观，且运力过剩整体现状短期难改，运价年内仍难有出色表现。
(A股、A/H股) 张家界—谨慎买入(000430.CH/人民币8.01；目标价格：人民币9.00).................................................................2013年9月17日 冯雪证券投资咨询业务证书编号：S22 公司于近日收到张家界市物价局《关于核定武陵源核心景区杨家界索道门票（试行）价格的通知》。
杨家界索道普通单程票价核定为76元/人次，（价内含政府构成18元/人次），价格略高于景区内其他索道，符合预期。
基于《旅游法》实施后对于景区团客的短期影响，我们小幅下调13年每股收益预测至0.27元，维持14-15年0.41元和0.56元的每股盈利预测，维持目标价9.00元。
鉴于公司股价近期涨幅较大，评级下调为谨慎买入。
支撑评级的要点： -杨家界索道价格略高于景区内其他索道：现有武陵源景区内，百龙天梯、黄石寨、天子山索道的单程价格分别为72元/65元/67元（具体见后图表1所示）。
杨家界索道单程价格76元，高于其他三条索道，既表明了当地政府对于市内唯一景区上市公司的扶持，也有利于杨家界索道未来的业绩培育。
-预计杨家界索道四季度开业，年内难以贡献业绩：我们维持杨家界索道四季度开业的预期，但由于开业时间较短，年内难以贡献业绩。
在30%-40%的乘坐率预期下，预计明年杨家界索道接待量规模在100-140万人次之间。
-自由旅神项目尚处于培育期：2013年8月28日，公司着力开发的“自由旅神”项目正式上线。
公司前期并未做大幅营销和品牌推广，目前“自由旅神”主要和当地旅行社对接，尚处于培育期。
据悉，公司拟在腾讯微信平台上运行“自由旅神”产品移动终端（张家界智能电子导游软件系统）。
但在移动互联网开放平台的背景下，预计微信与携程、艺龙等其他大型OTA也会展开合作，未来旅游产品预订服务仍将聚焦于服务品质与产品品牌的竞争。
评级面临的主要风险： -杨家界索道开业进度以及培育不达预期；景区客流恢复不达预期。
估值： -小幅下调13每股收益预测至0.27元，维持14-15年0.41元和0.56元的盈利预测，维持9.00元的目标价，评级下调为谨慎买入。
招商地产—买入(000024.CH/人民币28.18;200024.CH/港币24.32,买入)................................................................2013年9月17日 田世欣证券投资咨询业务证书编号：S02 招商地产董事会公告，拟向大股东蛇口工业区非公开发行股份购买其持有的海上世界住宅一期以及与其配套的女娲广场土地使用权和文化艺术中心土地使用权，标的资产评估价48.65亿元，发行价格为定价基准日前20个交易日招商地产A股股票交易均价（26.92元/股），拟发行股份数为180,718,796股A股。
公司本次采取发行股份购买资产+非公开发行小规模募资方式，大股东蛇口工业区股权得到增厚，同时也改善了上市公司财务状况，融资成功后资产负债率将从6月末的72.7%，下降到68.9%，可以提升财务杠杆运用能力。
另外小规模资产注入加现金增发预计可以提高筹资效率，加快监管审批的推进。
招商地产今年截止8月底的合同销售约270亿元，进入9月后，随着推盘增加，以及集团上市二十周年庆的促销推广 活动力度加大，销售表现良好，四季度将进入公司推盘高峰，销售表现值得期待。
维持全年435亿元销售预期。
在战 略转型、效率提升基础上，公司快周转成效斐然，而
A、H股两大融资平台共同推进，将助公司加快实现“千亿销售、百亿利润”目标，我们重申对
A、B股的买入评级。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报 10 (港股、美股) 腾讯控股—买入(700.HK/港币421.20，买入) 搜狐—买入(SOHU.US/美元69.61，买入).....................................................................................................................2013
年9月17日 刘志成证券投资咨询业务证书编号：S19 腾讯控股宣布对搜狗(搜狐子公司)战略注资4.48亿美元，交易完成后，腾讯将获得搜狗扩大后总股本的36.5%，且持股比例会在近期增加至40%左右。
此外，腾讯将把旗下的搜搜业务和其他相关资产并入搜狗，组建成为“新搜狗”。
我们认为，这一战略合作为搜狗和腾讯创造了双赢的局面，搜狗能够利用腾讯在PC和移动平台上庞大的用户流量，而腾讯也能通过不同的产品为这两个平台的用户提供更好的搜索体验，同时加强其他产品销售，譬如中文输入软件等。
目前，我们正在重新核定对搜狐和腾讯的目标价。
我们认为，未来搜狗将在腾讯的PC和移动搜索业务中占据重要地位，将与腾讯各类PC和移动产品相互整合，例如门户网站和浏览器。
此外，腾讯也将加强其他产品的用户基数，例如中文输入，因为搜狗拼音在输入法中排名第一，13年6月周活跃用户达到207。
在电话会上，公司未提及新搜狗的估值方法。
我们预计腾讯持有的36.5%的股份包括：1)搜狗及其相关业务；2)搜搜业务及相关业务；3)4.48亿美元现金作价。
我们认为，搜狗与腾讯的搜索和相关业务合并之后，腾讯将倾向于使用股权会计方法。
13年上半年，腾讯的搜索业务亏损，收入为2.09亿人民币(占公司总收入的0.7%)。
上半年，搜狗实现收入8,900万美元(5.5亿人民币)，录得净亏损450万美元(2,800万美元)。
我们认为，合并之后腾讯在收入和盈利方面受到的影响较小。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报 11 交易提示
1.本周限售股解禁截止日期2013-9-18 本周开始流通股数合计(亿股)19.77 本周开始流通市值合计(亿元)227.41 代码300120.CH 002113.CH 简称经纬电材天润控股 300121.CH000623.CH 阳谷华泰吉林敖东 600166.CH福田汽车资料来源:万得资讯 解禁日期2013-9-18 2013-9-18 解禁数量(万股)3,086.68 2,540.00 变动前(万股) 总股本流通A股17,185.005,975.8411,840.008,947.72 占比(%)34.7775.57 2013-9-182013-9-18 10,530.0014,040.003,510.001,788.8889,443.8475,459.45 25.0084.37 2013-9-1852,722.45280,967.16201,087.5771.57 变动后(万股) 总股本17,185.00 11,840.00 流通A股9,062.52 11,487.72 14,040.0014,040.0089,443.8477,248.32 280,967.16253,810.02 占比(%)52.7497.02 100.0086.37 90.33 解禁股份类型首发原股东限售股份追加承诺限售股份上市流通首发原股东限售股份股权分置限售股份,追加承诺限售股份上市流通股权分置限售股份
2.重大事项 代码600579.CH600315.CH601669.CH600000.CH002186.CH002586.CH002683.CH 简称*ST黄海上海家化中国水电浦发银行全聚德围海股份宏大爆破 资料来源:上交所及深交所 公告内容重大资产重组事项待审核18日起停牌公司董事长葛文耀申请退休前8月公司新签合同总额约1264.2亿元董事会同意设立上海自由贸易试验区分行拟筹划重大事项股票停牌签订1.45亿元工程施工合同获得庆华公司露天煤矿剥岩工程承包合同总金额约9-15亿元 2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报 12 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。
该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
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评级体系说明 公司投资评级：买入：预计该公司股价在未来12个月内上涨20%以上；谨慎买入：预计该公司股价在未来12个月内上涨10%-20%；持有：预计该公司股价在未来12个月内在上下10%区间内波动；卖出：预计该公司股价在未来12个月内下降10%以上；未有评级（NR）。
行业投资评级：增持：预计该行业指数在未来12个月内表现强于有关基准指数；中立：预计该行业指数在未来12个月内表现基本与有关基准指数持平；减持：预计该行业指数在未来12个月内表现弱于有关基准指数。
有关基准指数包括：恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深300指数等。
2013年9月18日 中银国际证券有限责任公司——每日晨报 13 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布。
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