市场Market C2游资一窝蜂 C3伦敦奥运开幕 五家营业部玩转“地图热” 金融市场“奥运魔咒”揭盅 主编：李骐编辑：成之电话：0755-835016592012年7月27日星期五C1 新股发行提示 发行总量申购价格申购上限申购资金上申购日中签结发行市盈 代码简称网下发行网上发行（元）（万股）限（万元）期果日期率（倍） 量（万股）量（万股） ６０３００３龙宇燃油２５２５２５２５ ０８－０８０８－１３ ００２６９４顾地科技１８００１８００ ０８－０８０８－１３ ６０３７６６隆鑫通用４０００４０００ ０８－０１０８－０６ ００２６９３双成药业１５００１５００ ０７－３１０８－０３ ００２６９２远程电缆２３００２２３５１５．００２．２０３３．０００７－３００８－０２２３．０８ ３００３４６南大光电６４０６１７６６．０００．６０３９．６００７－３００８－０２１８．８６ ６０１０３８一拖股份７５００７５００５．４０７．５０４０．５００７－２７０８－０１１４．４４ ３００３４５红宇新材７２０１６８０１７．２０１．２０２０．６４０７－２４０７－２７３０．３９ 数据截至7月26日２1：００数据来源：本报网络数据部 机构视点Viewpoints 量能不济上行乏力 申银万国证券研究所：周四股市先扬后抑，尾市跳水。
市场环境欠佳，悲观情绪较重，预计短线股指将下行考验2100点，建议观望等待。
政策预期犹存，盈利预期降幅趋缓，但中报业绩风险仍在释放中，市场风险偏好难提升。
最近几周管理层多次表态加大政策预调微调力度，强调稳投资，二季度以来环比经济数据也有改善，7月汇丰PMI初值升幅较大。
但政策力度和经济企稳均未得到市场认同，投资者对经济下滑依然悲观。
而且当前中报公布期仍然面临业绩不及预期的风险，因此风险偏好水平难以提升。
而近期外围市场也持续调整，不利于市场情绪的恢复。
上证指数跌破前期2132点低点后，几天来均在此点位附近徘徊，周四一度有冲高试探，但量能不济上行乏力，受制于5日均线。
尽管仍有局部热点，但整体行情低迷，观望及悲观氛围浓厚。
且前期强势的房地产板块受政策压制连续领跌，进一步打击市场人气。
上证指数再创新低，深证成指也在逼近前期低点。
短期市场仍然在下降通道中，虽有技术性修复要求，但动力不足，若成交不能配合放大，仍难走出弱势，不排除继续下寻支撑。
短线仍宜按兵不动 交银国际研究部：我们认为，市场情绪十分谨慎，但悲观情绪还没有充分地宣泄，市场将再创新低。
目前宜以守为攻。
上证综合指数跌破了2132点“钻石底”后，我们认为市场很有可能继续创新低。
随着银行的估值中枢在不断地下移，特别是流动性紧缺，导致估值将难以有效地恢复。
同时，我们的情绪量化模型表明市场目前处于谨慎状态，但还没有彻底崩溃。
比如，基金经理在近几周已经逢低买入，逆势加仓。
当下的高仓位意味着任何技术反弹都将有可能因欠缺流动性而难以把技术反弹转化为真正逆转。
同时，防御性板块轮动仍在继续，而历史上板块轮动的同时往往伴随着市场波动性的飙升。
据此，我们仍建议投资者按兵不动以等待更好的买入机会，并且应利用短暂的技术反弹继续把投资组合换仓为防御性股票。
需等待更多积极信号 招商证券研发中心：当前行情的演绎实际上是政策博弈经济下滑的结果。
目前市场处于弱势平衡格局，基本面有环比改善的迹象，中报业绩的风险也同样无法忽视。
但中期内，政策力度的加大以及政策累积效果的显现，更多数据将验证经济的环比改善，博弈的结果有利于股市，市场上行的动力反而会提升。
总体上，短期市场还是处于一个弱势整理的格局，投资者还需等待更多的积极信号。
市场进入缓慢寻底状态 长城证券研究所：指数弱调整，接近底部区域反弹有望来临。
就技术面因素看，连续3个月的下跌，已经释放出对经济筑底延后、政策松动低于预期、中报业绩不佳的悲观情绪。
而指数已从大幅回落转为小幅调整寻底，技术走势方面接近去年的运行特征。
今年市场两次大反弹前后，沪市成交量均回落至400亿元以下，两市成交额回落至1000亿元以下。
就业绩因素看，中报冲击已经近接尾声。
目前60%的公司发布了中期业绩预告，30%多的公司预期业绩正增长。
经历二季报的大幅冲击后，市场将从前期快速下跌进入结构回落或缓慢寻底的状态。
（成之整理） 昨日两市股指再创新低，但多只跟踪股指的杠杆指数基金却逆市上涨 杠杆指基不跌反涨看多资金勇接“飞刀” 证券时报记者刘明 昨日A股市场再创新低，但部分杠杆指基不跌反涨引发市场关注。
因为在指数下跌的时候，这些杠杆指基的净值跌幅应该会更大。
分析人士认为，这些杠杆指基异常表现的背后，是一些资金看好后市，试图利用杠杆指基博取反弹。
杠杆指基跌市受追捧 昨日，上证指数报收2126点，下跌0.48%；沪深300指数也下跌了0.53%。
但在大盘下跌的同时，却有部分杠杆指基逆市上扬。
成交额较大且较有代表性的是银华鑫利、信诚500B、申万进取，这3只基金昨日分别上涨0.63%、0.52%、0.18%；而这3只基金的 母基金跟踪的指数分别为中证等权重90指数、中证500指数、深证成指，这3个指数昨日分别下跌了0.31%、0.89%、0.8%。
由于杠杆效应，3只杠杆指基的昨日净值跌幅高于指数跌幅。
不仅是上述3只杠杆指基，商品
B、银华瑞祥、同瑞
B、双力B等多只杠杆指基昨日也都出现了不同程度上涨，其中商品B涨幅高达1.38%。
但由于商品B才上市2个交易日，其他品种则交易量不大，代表性不强。
一位长期关注杠杆指基的投资者表示，昨日杠杆指基的走势有些看不懂，真正体现出了一些投资者富贵险中求的心态。
华泰证券基金研究中心基金研究员王乐乐告诉记者，几乎没怎么见过杠杆指基的涨跌幅与跟踪指数完 全背离的情况，以前就算涨幅或跌幅与净值有差别，但走势与净值涨跌也不会完全背离。
王乐乐表示，杠杆指基近日的表现体现出有资金对后市看法乐观，期望通过杠杆指基博取反弹收益。
实际上，从杠杆指基的溢价率来看，也反映了投资者对待杠杆产品的心态。
如今年1月4日，银华鑫利的单位净值为0.345元，当时银华鑫利的市价为0.45元，溢价率为30.43%；而就在7月25日，银华鑫利的单位净值经历了今年上涨下跌后再度回到0.343元，市价却为0.479元，溢价率为39.65%。
在杠杆率差不多，净值几乎同样的情况下，目前市场下，杠杆指基的溢价率明显较高。
这意味着一些投资者愿意付出更高的溢价成本来持有杠杆份额。
大笔看多资金入场 杠杆指基受到追捧的同时，它们对应的约定收益份额（即杠杆指基的融资份额）却在走弱。
银华鑫利、信诚500B、申万进取对应的银华金利、信诚500A、申万收益，这些获取约定收益的品种平时基本呈现一个慢涨走势，却在最近出现较大幅度下跌。
如申万收益7月7日以来，跌幅高达4.91%。
杠杆份额走强、约定收益份额走弱的同时，这些分级基金的场内份额却在大幅增加。
交易所数据显示，银华鑫利昨日的份额增加了近3亿份，由前天的60.78亿份增至昨日的63.21亿份；而6月底的份额只有49.14亿份，7月以来增加了逾10亿份。
信诚500B、申万进取的场内份额近期也有所增加。
这些增加的份额都是通过申购母基金，分拆为场内子 份额而来。
王乐乐表示，资金申购母基金进 入场内，一般有两种考虑，一是场内外有价差，进行套利的资金；第二种是看好市场，申购母基金（指数基金），转到场内获取场内份额。
第二类的投资者可能保留两类份额，也可能会卖出某一类份额，留下另一类份额。
目前来看，约定收益类份额抛压较大，可以看出不少转到场内的投资者可能是在保留杠杆份额等待反弹。
深圳一位私募人士告诉记者，一些大的资金如果看好后市，想获取杠杆指基，在二级市场买卖不方便的情况下，会通过申购母基金，卖出约定收益份额，而保留杠杆份额的方式来操作。
近期这类资金入场迹象明显，如申购银华中证等权重90指数基金，转入场内，卖出银华金利，而保留银华鑫利。
用市场机制调节新股发行、大力引入场外资金、降低交易成本 制度建设替代政策救市未来存三看点 李俊 近期投资者压力显著上升，市场情绪指标普遍低迷。
一是两市成交量明显萎缩。
本周四个交易日，沪市成交金额仅维持在400亿元左右。
二是两市持仓账户数大幅减少。
最新的数据显示，沪深两市期末持仓A股账户数为5645万户，较2011年6月峰值减少近100万户。
三是场内资金持续外流。
截至2012年7月20日，证券市场交易结算资金余额仅为6613亿元，较两个月前减少近1500亿元。
有鉴于此，A股市场急需积极的股市政策。
不过，积极的股市政策也并不意味着再度出现行政式的救市措施。
我们认为行政式手段短期能提振市场，但难以治本。
虽然管理层需要重视市场投资者的意见与声音，也需要维持市场阶段性的平衡，但A股市场的问题最终还是需要用市场化的手段去解决。
因此，我们预计本轮积极的股市政策将来自于制度建设，这与以往的政策救市存在明显的区别。
展望下一阶段，我们认为制度建设存在三大看点。
一是股票供给层面。
预计管理 层将采取市场内在的机制来调节新股发行，而不是采取暂停IPO的极端方式。
虽然新股发行暂停短期会推升市场，但也会导致更多的大小非减持。
在新股发行恢复后，三高发行现象也会再度重演，这一点在2010年到2011年的中小盘个股上表现得尤为明显。
因此，让市场决定新股发行的成败，深入推进新股发行制度改革将势在必行。
二是股票需求层面。
预计管理层将采取有力措施引入场外资金，维持市场资金面的平衡。
从目前来看，大力培育机构投资者仍是重中之重。
引入包括QFII（境外合格机 构投资者）、保险、养老金以及住房公积金等长期资金进入资本市场，能够有效改善A股市场的资金供需矛盾。
三是降低交易成本层面。
中国证监会有关负责人前期表示，预计9月1日前交易手续费整体将进一步下降20%。
经过粗略计算，监管费、经手费及过户费占比不足1/3，全部取消的可能性不大，而佣金进一步调整的空间也比较有限。
因此，预计8月印花税可能会出现一定幅度的下调，这或将导致股指形成一个重要的低点。
（作者单位：中原证券） 持续增长比短期盈利更重要 陈嘉禾 在上一篇里我们谈到，在短期（1年），A股的股价与价值（净资产）的变动之间没大关系，而在长期（10年）大有关系。
那么，除了净资产，股价和其他的基本面指标的关系怎样？ 先说增长。
如果问在10年里，收入、利润还是净资产与股价的相关性哪个更高？想必不少人会说是利润，不过，从数据来看，答案应该是净资产———在A股与美股都是如此。
从散点图的分布来看，股票净资产与价格的变动排名，在10年的周期里呈一个比较聚拢的、正态的纺锤形分布，这说明这两者之间的相关性是显著、而且有效的。
相比之下，收入与利润这两个指标与价格之间的关系也呈正态纺锤形分布，但相较净资产的比较图宽泛、散乱。
这是一个违反“常识”的结论，即在长期，股票净利润对价格的指导意义并不如净资产。
不过，如果考虑到金融资本的估值与产业资本在长期的统一性，以及大部分公司的利润增长趋同性高于特异性（也就是说现金流折现法在普遍意义上来说并不那么好使），这种现象就可以被理解了。
在比较完增速以后，我们再从3个方面、共6个时间点（包括期初和期末）比较盈利能力对股价变动的影响：上期和当期ROE（净资产收益率）的高低、ROA（总资产收益率）的高低和销售净利润率的高低。
我们发现，期末的盈利能 ROE与PB正相关，这个好理解；但ROE与PE负相关，似乎有别于多数投资者的经验 力与区间内股价的变动，有微弱的正相关关系。
期初的盈利能力则完全没有指示意义。
问题是，价格的变动由基本面的变动与对基本面的估值共同决定。
那么，期末盈利能力与区间股价的相关性，到底来自于其会带来更高的估值、还是更高的基本面增速呢？从数据来看，在区间中的任何一个时点，ROE与估值高度相关，而与区间净资产增长有一些正相关性，但并不高。
看来，当期高ROE对高股价涨幅起作用，主要是通过估值、而不是基本面。
问题是，当期的高ROE在长期并不能决定股票价格的增长，因为时点上的高ROE与区间内的价值增长之间并没有显著的相关性。
换言之，今天的好公司不见得是昨天的好公司，也不见得是明天的———但是它可以显著决定今天的金融资产估值高低。
在这种情况下，价值发现者就陷入了一个悖论：ROE在短期决定了股票估值的高低（以及股票的价格），但在长期对价值的增长并没有显著的决定意义。
而价值的增长在短期对股票价格没有什么决定意义，但在长期决定了股价的增长。
怪不得价值投资这么难！与此同时，我们还观察到一个现象，即A股在过去十多年里，ROE和PB（市净率）的关系正在加强，而这种相关性在美股很久以前就存在了。
这也是A股投资者开始慢慢重视价值发现的一个佐证。
但是，既然ROE在长期无法对股价的增长起到多大的指导意义，那么在短期追逐ROE的高低，在概率上来说，对长期的股价增长并没有太大的意义。
长期决定股价的因素是价值的增长，而价值来自持续性的优质盈利能力、而不是短暂的高盈利能力。
这也许就是为什么即 使在美国，那么多的投资者也无法打赢市场的原因。
值得注意的是，在美股ROE和PB的比较图中，我们持续看到一些“旁支”现象。
这些现象意味着，不少美股公司有着非常高的ROE，但只有非常低的PB。
这种现象在A股并不明显，但在美股频繁出现。
这是由于某些特殊的行业分布造成的吗？我们列出了细分行业公司的数据，并没有发现明显的证据：同行业公司的数据散点分布似乎只是市场的缩减版。
不过，也许这些“旁支”的存在，是有些美国价值发现者可以如此成功的原因之一：因为你总是能以很低的价格买到一些不错、至少是现在不错的公司。
（作者单位：信达证券） 之
二 财苑社区MicroBlog 王虹（博众证券投资咨询公司顾问）：去年四季度以来，货币政策转入扩张期。
今年到目前为止时间已经过半，降准降息的效果将逐渐显现。
经济很可能在三季度见底，而当前货币扩张政策的节奏在加快、力度在加大，7月除降息外还可能再降一次存款准备金率。
市场提前反映经济走向，所以大盘先于经济见底，当前很可能就是底部。
大盘虽然仍在盘整，但随时可能转好，反弹随时可能出现，不应被目前的阴跌吓着。
潘建成（国家经济景气监测中心副主任）：宏观数据显示，我国经济可能会在第三季度见底，下半年经济增速将较上半年有所提高。
预计下半年货币政策将“适度”放松，其中包括几次存款准备金率下调。
不过央行在降息方面可能会更加谨慎。
根据国家统计局的调查，下半年中国企业接获大量订单，这对国内经济而言是一个积极信号。
现在企业最担心的问题不是需求，而是不断上升的劳动力成本。
曾海龙（国诚投资高级讲师）：珠江三角洲金融改革创新综合试验区的规划设计，是目前国内金融改革中覆盖内容最广泛、涉及范围最大的金融改革方案，利好深圳金改概念股。
黄博10年10倍（网友）：欧债危机正在步入全面升级的“下半场”。
欧债危机全面升级的有三大标志：一是希腊退出欧元区倒计时；二是西班牙将转向全面救助；三是欧洲面临新一轮降级潮。
老羊（网友）：成交量依旧低迷，整体做多动能不足。
指数无力回补周一的下跌跳空缺口，5日均线已经完全覆盖缺口位，短期修复难度加大。
2130点一线有弱抵抗，KDJ周线步入超卖区，能否出现像样反抽取决于成交量能否有效放大。
惠宗（网友）：周四大盘再创新低，房地产是主要杀跌力量之
一。
从本周的种种迹象来看，房地产调控的决心比较大。
原来以为，经济下滑势头收不住的话，房地产调控松动的概率较高。
现在看来，当改革的主张成为主导力量后，房地产调控松动的概率非常低了。
以上内容摘自财苑社区（cy.）