●机械军工行业
2014年6月23日
消防设备：“大行业、小公司”龙头企业市占率提升成长性好
核心观点:
推荐
首次评级
中国消防设备规模约1000亿元；未来几年将保持10-15%增长我们测算2013年中国消防行业市场规模超2500亿元，消防设备总
市场接近1000亿元。
其中，自动灭火系统、自动报警设备、消防车市场三大细分市场规模分别在200亿元、150亿元、100亿元左右。
受益新型城镇化，消防投资保持增长；家庭用消防市场即将启动根据测算，在消防设备下游市场中，民用住宅、办公与商用地产、 公共基础设施、工业行业应用、消防部队分别占需求的18%、17%、15%、38%、12%。
房地产投资增速下滑对消防设备行业影响实际上并不太明显。
政府对消防安全日益重视，监管力度加大，消防设备配置密度逐步提升；美国家用火灾报警器普及率高达96%，中国家用消防市场将启动。
分析师 王华君机械军工行业分析师：（8610）66568477：wanghuajun@执业证书编号：S02 陈显帆机械军工行业分析师：（8621）20257807：chenxianfan@执业证书编号：S02 “大行业、小公司”，龙头企业市占率具有较大提升空间消防设备行业市场开放较晚，2001-2003年国家才逐步取消行政审批 制、建立市场准入制，市场化才10余年。
5000多家消防产品生产企业，行业前30强企业的市场份额不到10%，龙头企业市占率提升成长性好。
细分市场：自动报警设备、自动灭火系统、消防车市场市场较大火灾报警设备技术含量较高，产品毛利率高，未来民宅家用市场潜 力大；消防报警与安防集成是大趋势。
自动灭火系统中大空间消防自动水炮市场需求较好；举高类消防车为消防车市场制高点，需求前景好。
国际比较：TYCO消防和安防业务集成发展；收购为必经之路中国市场潜力较大，跨国公司纷纷进入中国；美国市场3大企业占 30%市场份额。
TYCO通过收购兼并成就世界第
一，消防和安防集成发展，消防业务超50亿美元。
未来中国将出现百亿级别收入的消防设备公司，收购为必经之路，部分企业还将学习TYCO，消防和安防业务齐发展。
投资建议：给予行业“推荐”评级，重点推荐威海广泰看好行业成长性；重点推荐产业布局良好、业绩高增长的威海广泰。
相关研究 公司深度：《威海广泰（002111）：空港、消防设备驱动业绩快速增长，未来受益通用航空产业大发展》 2014-2-10行业深度：《机械军工行业：2014年投资策略：分化：传统与转型新型产业共舞》 2013-12-31 行业深度：《通用航空：低空改革推进，产业即 将起飞》 2014-3-17
1 公司点评：《威海广泰（002111）：空港、消防
设备双驱动，业绩进入快速增长轨道》 2014-4-26 公司点评：《威海广泰（002111）：增发收购营 口新山鹰，拓展消防产业链；公司未来成长空 间将打开》 2014-5-
8 公司点评：《威海广泰（002111）：与云南机场 签特种设备战略合作协议；空港、消防设备驱 动业绩高增长》 2014-6-13
风险因素：房地产行业需求下滑严重；行业龙头企业发展低于预期 上市公司 代码 股价(元) EPS（元） PE（倍）评级 20132014E2015E2016E20132014E2015E2016E 威海广泰天广消防海伦哲坚瑞消防张化机 002111.SZ 14.00 0.30 0.54 0.77 0.97 46 26 18 14 推荐 002509.SZ 10.16 0.23 0.34 0.47 0.58 45 30 22 18 未评级 300201.SZ 6.06 0.02 0.20 0.27 0.38 384 31 23 16 未评级 300116.SZ 5.97 0.02 0.09 0.23 297 63 26 未评级 002564.SZ 6.35 0.17 0.23 0.34 0.43 37 28 19 15 未评级 资料来源：中国银河证券研究部（注：股价截止
2014年6月20日；威海广泰为计入营口新山鹰全年业绩的备考业绩；天广消防为银河投行项目，银河研究部不作评价和推荐） 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告/机械军工行业 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测：1、2013年消防设备行业规模约1000亿元。
我们在天广消防招股书需求模型的基础上进行合理修正，保守测算认为2013年消防行业总市场超过2500亿元，消防设备（本文指核心消防产品，不包括其他管网耗材）总市场接近1000亿元。
其中，2013年自动灭火系统市场总规模在200亿元左右，自动报警设备市场规模在150亿元左右，消防车市场在100亿元左右。
考虑到建筑工程行业中部分企业消防安全投入不足的现实情况，保守起见，我们认为实际消防投入比例可能仅为理论消防投入比例下限的50%左右。
但对于核心消防产品的占比，我们认为消防工程中本身就包含核心消防产品。
根据我们的草根调研，我们认为核心消防产品约占整个消防产业的40%左右，消防工程和其他各类管网耗材各占35%、25%左右。
2、未来2-3年消防设备行业将保持年均10-15%左右增长。
我们判断未来2-3年办公楼、商业营业用房、公共基础设施、石化电力等制造业投资、消防部队投入仍将保持增长；随着安全意识的提高和政府的日益重视，消防设备配置密度将获得快速提升；考虑到家庭用市场的启动，我们认为未来2-3年消防设备行业将保持年均10-15%左右增长。
我们与市场不同的观点：
1、市场高估了未来房地产投资增速下滑对消防设备市场景气度的影响；我们认为房地产对消防设备行业影响有限。
住宅占消防设备市场的18%左右；如果计入办公楼和商业地产的17%左右，跟房地产（包括普通住宅和商业地产）相关的市场占消防设备下游需求的35%左右。
尽管普通住宅的数量很大，但办公与商业营业用房中的消防设备配置密度比普通住宅高很多；而办公与商业营业用房、公共基础设施投资增速远高于普通住宅。
2、外延式发展、市占率提升是龙头企业快速发展的主要途径；未来中国将出现百亿级别收入的消防设备公司。
消防设备行业市场开放较晚，市场化才10余年。
5000多家消防产品生产企业，行业前30强企业的市场份额不到10%，龙头企业市占率提升成长性好。
参考全球龙头企业美国TYCO的成长之路，我们认为外延式收购是中国消防设备龙头企业成长必经之路；部分企业还将学习TYCO，消防和安防业务齐发展。
投资建议：我们看好消防设备行业的成长性，“大行业、小公司”，龙头企业市占率提升成长性好。
重点推荐产业布局良好、业绩确定性高增长的威海广泰。
威海广泰在消防设备领域“二次创业”，布局消防车、消防报警设备，未来不排除再通过外延式发展完善消防设备产业链；公司业绩确定性高增长。
股价表现的催化剂：消防行业利好政策出台、龙头企业外延式发展获突破。
主要风险因素：房地产行业需求下滑严重；行业龙头企业发展低于预期。
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
行业研究报告/机械军工行业 目录
一、消防设备行业：“大行业、小公司”，龙头企业空间大
二、消防设备：行业规模约
1000亿，将保持10-15%增长..........................................................................................5
（一）2013年消防设备行业规模约1000亿元，将保持10-15%增长............................................................................5（二）行业政策：政府对消防安全日益重视....................................................................................................................7
（三）消防产品准入制度日趋严格，行业集中度将不断提升........................................................................................8（四）竞争格局：缺乏强势品牌；龙头企业市占率具较大提升空间...........................................................................10（五）驱动因素：城镇化带动，基础设施、工矿企业投资保持增长...........................................................................12（六）驱动因素：家庭用消防产品市场即将启动..........................................................................................................13
三、火灾报警设备：市场规模约
150亿元，产品利润高.............................................................................................15
（一）火灾报警设备市场较大，技术含量相对较高，产品毛利率高...........................................................................15（二）未来民宅家用市场潜力大；消防报警与安防集成是大趋势...............................................................................15（三）销售模式：以经销商代销为主，价格差保障厂商高毛利率...............................................................................15（四）竞争格局：美国UTC控制行业两大龙头；多企业纷争上市.............................................................................16
四、自动灭火系统：市场规模约
200亿，新产品需求较好.........................................................................................18
（四）市场竞争较为激烈，龙头企业市占率提升空间大..............................................................................................20
五、消防车：年需求近
100亿，举高类消防车前景好.................................................................................................21
（一）消防车年需求近100亿，举高类消防车前景较好..............................................................................................21
（二）销售模式：直销为主，消防部队直接招标..........................................................................................................22
（三）举高类为消防车市场制高点，沈阳捷通为举高类龙头企业...............................................................................22
六、国际比较：TYCO消防超50亿美元；收购为必经之路......................................................................................24（一）中国市场潜力较大，跨国公司纷纷进入中国......................................................................................................24
（二）美国市场3大企业占30%；中国将出现百亿级别收入公司..............................................................................24（三）美国TYCO：收购兼并成就世界第一；消防和安防集成发展...........................................................................24 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
行业研究报告/机械军工行业
七、重点公司：推荐业绩确定性高增长的威海广泰.....................................................................................................27 （一）消防设备产业链：看好产业布局好、业绩高增长的龙头企业
...........................................................................27（二）威海广泰：空港、消防设备双驱动，受益通用航空大发展...............................................................................27插图目录......................................................................................................................................................................29
表格目录......................................................................................................................................................................30 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
行业研究报告/机械军工行业
一、消防设备行业：“大行业、小公司”，龙头企业空间大 （一）消防行业市场规模超
2500亿元，消防设备规模约1000亿元 消防产业属于保障性安全产业，事关公共安全。
消防安全事业的发展，是衡量一个国家和城市现代文明程度的标志之
一，对于国家的长治久安和促进社会进步具有重要意义。
消防行业市场规模很大，但目前尚没有权威的统计数据，市场部分研究机构的数据相差较大。
根据慧聪消防网发布的《2012年消防产业发展调查分析报告》，2012年我国消防产品行业市场销售规模达到1200亿元；我国消防产品市场近5年的平均年销售增长率达到17%，预计未来几年消防产业将继续呈现快速增长趋势，年增长率将达到15%-20%；到2015年消防产品行业整体市场规模将达到2250亿元。
根据中研普华的调研数据，2010年我国的消防产业总体规模约为1180亿元，按照15%的年增长率计算，2014年我国的消防产业总体规模将达到2064亿元，到2015年总体规模将达到2373亿元。
我们根据模型测算和保守估计（详见第二章），认为2013年消防行业总市场超过2500亿元，消防设备（本文指核心消防产品）总市场接近1000亿元。
未来几年消防设备行业将保持10-15%的增长。
图1：2013年中国消防设备市场约1000亿元，未来增长较快 图2：消防需求增加、产品优化促消防设备行业保持较快增长 10-15% 15-20% 资料来源：中国银河证券研究部 资料来源：中国银河证券研究部 （二）消防产品种类多，报警设备、灭火设备、消防车为重要产品 消防行业主要分为消防产品和消防工程两个子行业。
消防建审、消防验收主要为主管部门
审批环节，消防设计环节归属于消防工程子行业，消防维保归属于消防产品子行业。
消防产品又可细分成消防装备、火灾报警、自动灭火、防火与疏散、通用与防烟排烟、消防供水等6大类。
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1 行业研究报告/机械军工行业图3：消防设备种类繁多，市场规模较大；其中报警设备、灭火设备、消防车为重要产品，占比较大 资料来源：威海广泰公告，中国银河证券研究部 消防装备类产品主要包括消防车、云梯、登高车、消防机器人、消防直升机等。
自动灭火
类产品包括大空间自动灭火系统和其他自动灭火系统；按照灭火介质的不同，自动灭火系统分为自动喷淋灭火系统、自动气体灭火系统、自动泡沫灭火系统、自动干粉灭火系统等。
其中，火灾自动报警设备、灭火设备、消防车均为重要的消防产品，在行业中占比较大。
图4：消防装备：以消防车为主，机器人等先进装备不断应用 图5：火灾自动报警设备 资料来源：互联网，中国银河证券研究部整理图6：大空间自动灭火装置：自动跟踪定位消防水炮 资料来源：互联网，中国银河证券研究部整理图7：自动喷水灭火系统 资料来源：天广消防官方网站，中国银河证券研究部整理 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
2 图
8：自动气体灭火系统 行业研究报告/机械军工行业图9：消防供水系统 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部整理图10：消防智能疏散系统：指示方向是双向的、智能指示 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部整理图11：正负压消防专用排烟车（湖南郴州，价值341万元） 资料来源：互联网，中国银河证券研究部整理 资料来源：互联网，中国银河证券研究部 （三）“大行业、小公司”：看好威海广泰等龙头企业 我国消防行业市场集中度极低，属于典型的“大行业、小公司”市场格局。
我国目前拥有
5000多家消防产品生产企业，市场集中度很低。
根据不完全统计，消防设备行业前30强企业的市场份额不到10%，其中主要几家上市公司威海广泰、天广消防、中国消防企业集团、上海青浦消防、北大青鸟环宇、坚瑞消防、海伦哲的消防业务营业收入之和不足消防设备行业市场总量的3%。
目前，威海广泰、海伦哲、张化机等上市公司纷纷通过并购进入消防设备产业链，这些原本消防设备行业外的企业的进入，开始了行业的新一轮洗牌。
我们看好具有核心竞争力的行业龙头，重点推荐产业布局良好、业绩确定性高增长的威海广泰。
表1：消防产业链：重点推荐业绩确定性高增长的威海广泰 上市公司 代码 主营业务 消防相关业务 威海广泰 002111.SZ空港设备、消防设备 消防车（北京中卓时代，目前在常规消防车领域已经国内领先，正在进军举高类消防车）、火灾自动报警装置（拟收购的营口新山鹰在消防报警装置领域具有很强 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
3 行业研究报告/机械军工行业 上市公司 代码 主营业务 天广消防 002509.SZ
消防设备、消防工程 坚瑞消防 300116.SZ消防设备、消防工程 海伦哲 300201.SZ高空作业车、消防车 中国消防 0445.HK消防设备、消防工程 上海青浦消防8115.HK灭火器、灭火瓶及消防辅助器材 北大青鸟环宇8095.HK嵌入式系统 张化机 002564.SZ煤化工设备、石化设备 资料来源：中国银河证券研究部 消防相关业务竞争力）。
主营消防供水系统、自动灭火系统、消防水炮系统；消防工程。
已经在福建、天津、四川等地布局。
主营S型气溶胶灭火装置、电气火灾报警系统、消防工程；公司已经收购武汉华盛电子有限责任公司和吉林省辰禹建筑工程有限公司两家消防工程公司，拟收购达明科技（湖北省在消防工程领域内具有较强竞争优势的企业）。
通过收购上海格拉曼国际消防装备有限公司，进入举高喷射消防车、登高平台消防车、抢险救援车、特种消防车等领域国内最大的消防车、消防应急照明系统供应商之一；中国最大的消防装备进口商、消防专业施工企业之一；已经形成全国性联网远程自动监控公司消防器材产品分为3类，即灭火器、灭火瓶及消防辅助器材。
灭火器及消防辅助器材用于消防用途。
灭火瓶为由客户用作灭火器容器或其它消防器材的气瓶火灾自动报警及联动控制系统、电气火灾监控系统、燃气探测报警系统、有毒有害气体检测报警及系统、气体灭火系统等消防安全产品公司拟投资入股四川威特龙消防设备有限公司，投资总额暂定为人民币1530万元，占增资后威特龙注册资本的3.14%。
公司实际控制人及董事长陈玉忠先生控股的关联方深圳市永邦四海股权投资基金合伙企业（有限合伙）为威特龙原有股东，本次增资完成后，永邦四海持有威特龙股权比例为6.37%。
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4 行业研究报告/机械军工行业
二、消防设备：行业规模约1000亿，将保持10-15%增长 （一）2013年消防设备行业规模约1000亿元，将保持10-15%增长 国内消防设备行业空间巨大。
根据《建筑消防设计规划》及《高层民用建筑设计防火规划》，住宅建筑消防投入约占建筑安装总投资的2%-5%，而办公与商用建筑方面消防投入约占建筑安装总投资的5%-8%。
在天广消防招股说明书中，对消防设备需求做了测算，测算2008年中国消防总投入（消防产业总市场）接近1800亿元，消防设备需求超过500亿元。
2008年当年房地产建筑安装总投资约为2.5万亿元，其中住宅投资约占72%，办公与商业营业用房及其它占28%，对住宅、办公与商业营业用房及其它分别按2%和5%的下限进行计算）。
根据行业经验与相关资料，消防投入金额中约50%用于消防产品和其他各类管网耗材的采购，其中消防产品与管网耗材的消耗比例约为1：
1，其余的为消防工程投入。
消防设备总需求相当于消防总投入的50%左右，消防产品总需求相对于消防总投入的25%左右。
表2：2008年消防产业总市场接近1800亿元，其中消防产品需求超过500亿元 序号市场需求 建筑安装总投资（亿元） 消防投入比例（理论）
1 住宅 18000 2%-5%
2 办公与商业营业用房及其他 7000 5%-8%
3 教育、卫生、文体以及政府等公共设施建筑 6000 5%-8%
4 石化、冶金、电力、通信等工业行业 26000 3%
5 消防部队装备 合计 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部 消防投入比例
（估计）2%5%5%3% 消防总投入（亿元） 360350300780 1790 消防产品需求（亿元）90887519560508 图12：天广消防招股书：消防产品和管网耗材约占一半市场 图13：天广消防招股书：自动灭火系统价值量占比较大 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部 2012年，全国房地产行业城镇固定资产投资完成额（建筑安装工程）达到69434亿元，是2008年的2倍以上。
2012年消防产业主要相关行业城镇固定资产投资完成额（建筑安装工程）基本上都是2008年的2.5倍以上。
如果按照上述模型进行推导，则2012年消防总投入在 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
5 行业研究报告/机械军工行业 4500亿元左右，消防核心产品需求超过1200亿元；2013年假设在2012年基础上增长15%，则2013年消防总投入超过5000亿元，消防核心产品接近1500亿元。
表3：消防产业主要相关行业城镇固定资产投资完成额（建筑安装工程，单位亿元）：2012年是2008年的2倍以上 指标名称房地产业 公共设施管理业 石油加工、炼焦及核燃料加工业 化学原料及化学制品制造业 黑色金属冶炼及压延加工业 电力燃气水的生产供应业 2004 10,036.202,767.30 309.76 650.23 743.71 2,812.86 2005 11,905.133,578.10 351.06 957.01 932.20 3,730.17 2006 15,088.954,299.04 490.32 1,070.80 977.15 4,136.50 2007 19,898.825,328.61 665.10 1,509.07 1,160.79 4,537.51 2008 25,584.027,168.42 837.28 1,970.73 1,388.97 5,206.04 2009 31,472.3410,361.14 813.14 2,599.04 1,289.43 6,703.19 2010 40,527.4213,334.96 931.97 3,025.95 1,448.69 7,106.36 2011 55,913.8015,222.58 1,109.51 4,006.35 1,896.88 7,650.42 2012 69,434.7518,949.94 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 1,262.50 5,194.66 2,405.39 8,833.24 主要行业合计42,155.45106,080.48 考虑到建筑工程行业中部分企业消防安全投入不足的现实情况，保守起见，我们认为实际消防投入比例可能仅为理论消防投入比例下限的50%左右。
但对于核心消防产品的占比，我们认为消防工程中本身就包含核心消防产品。
根据我们的草根调研，我们认为核心消防产品约占整个消防产业的40%左右，消防工程和其他各类管网耗材各占35%、25%左右。
我们在天广消防招股书需求模型的基础上进行上述合理修正，保守测算认为2013年消防行业总市场超过2500亿元，消防设备（本文指核心消防产品，不包括其他管网耗材）总市场接近1000亿元。
其中，2013年自动灭火系统市场总规模在200亿元左右，自动报警设备市场规模在150亿元左右，消防车市场在100亿元左右。
我们判断未来2-3年办公楼、商业营业用房、公共基础设施、石化电力等制造业投资、消防部队投入仍将保持增长；随着消防设备装备密度的提升，我们认为未来2-3年消防设备行业增速将明显高于GDP增速，将保持年均10-15%左右增长。
表4：保守起见，我们认为实际消防投入比例可能仅为理论消防投入比例下限的50%左右 序号市场需求 消防投入比例（理论） 消防投入比例（估计，天广消防招股说明书）
1 住宅 2%-5% 2%
2 办公与商业营业用房及其他 5%-8% 5%
3 教育、卫生、文体以及政府等公共设施建筑 5%-8% 5%
4 石化、冶金、电力、通信等工业行业 3% 3% 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部 实际消防投入比例
（我们自己的估计） 1%2.5%2.5%1.5% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
6 行业研究报告/机械军工行业图14：我们认为消防产品占总市场的40%左右，约1000亿元图15：报警设备、灭火设备、消防车为重要消防产品，占比大 资料来源：中国银河证券研究部 资料来源：中国银河证券研究部 （二）行业政策：政府对消防安全日益重视 国家高度重视消防安全。
公安部消防局是国家消防事业的主管机构。
根据公安部统计，2012
年，全国共接报火灾15.2万起，死亡1028人，直接财产损失21.8亿元，与上年相比，起数上升21.3%，死亡人数下降7.2%，直接财产损失上升5.8%；其中较大火灾60起、同比下降25%，重大火灾2起、同比下降71.4%。
另外，接报森林、草原、矿井地下部分及铁路、交通等行业系统火灾4156起，死亡46人，受伤28人，直接财产损失5.6亿元，受灾森林1.4万公顷，受灾草原12.7万公顷。
图16：2007-2012年中国火灾相关情况 资料来源：公安部消防局网站，中国银河证券研究部整理 近些年，我国对消防产业出台了许多政策。
“十二五”规划纲要也明确提出了“增强消防等防灾能力”，并多次提出加强应急能力建设，建立各种应急体系，为消防产业的发展带来了新的契机。
为严肃整顿消防产品市场秩序，切实提高消防产品质量，保障社会公共消防安全，公安部、国家工商总局、国家质检总局决定，从2013年3月至2016年3月，在全国范围内集中开展消防产品质量专项整治工作。
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
7 行业研究报告/机械军工行业 表5：国家高度重视消防安全，出台了一系列法律法规及政策规范消防行业的发展 序号法律法规名称 颁布部门
1 《中华人民共和国消防法》
2 《中华人民共和国产品质量法》
3 《中华人民共和国城乡规划法》
4 《国务院批转公安部关于“十五”期间消防工作发展指导意见的通知》
5 《中华人民共和国认证认可条例》
6 《国务院关于进一步加强消防工作的意见》
7 《机关、团体、企业、事业单位消防安全管理规定》
8 《关于加强消防产品质量监督管理工作的通知》
9 《消防监督检查规定》 10
《建设工程消防监督管理规定》 11《强制性产品认证管理规定》 资料来源：中国银河证券研究部整理 全国人民代表大会全国人民代表大会全国人民代表大会国务院国务院国务院公安部公安部、国家质检总局公安部公安部国家质检总局 实施时间2009.05.012000.09.012008.01.012001.05.092003.11.112006.05.102002.05.012003.05.152009.05.012009.05.012009.09.01 发布形式/文件编号国家主席令[2008]6号国家主席令[2000]33号国家主席令[2007]74号国发[2001]16号国务院令[2003]390号国发[2006]15号公安部令[2002]61号公通字[2003]38号公安部令[2009]107号公安部令[2009]106号国家质检总局令[2009]117号 表6：近期消防相关主要法律法规及政策规范解读 时间 部门 法律法规政策 2009年 全国人大 新《消防法》 2009年2009年2010年 公安部国家质检总局公安部 《建筑工程消防监督管理规定》《强制性产品认证管理规定》《家庭消防应急器材配备常识》 2012年 公安部 《建设工程消防监督管理规定》 2012年 公安部 《消防产品监督管理规定》 主要内容消防产品公告管理制度，明确中介法律责任；正式将农村消防的消防规划纳入国家法律；强化企事业单位消防责任；拓展应急救援职能政府提供装备等保障。
对建设工程消防设计审核、消防验收和备案抽查分别明确了范围、内容、程序和具体要求。
强化消防产品质量检查监督，规范市场秩序。
推荐手提式灭火器、灭火毯、消防过滤式自救呼吸器、救生缓降器、带声光报警功能的强光手电五种家用消防器材，并鼓励居民配置。
将“室外装修、建筑保温、人员密集场所的临时性建筑”列入管理范围，将“国家标准规定的一类高层住宅建筑”列入消防设计审核和消防验收范围。
明确了质监、工商、公安三个部门对消防产品的监管职责；从法规层面建立了消防产品监管联合执法制；健全完善了消防产品质量的责任体系；提高了消防产品的市场准入门槛；强化了对消防产品质量违法行为的打击和处罚力度。
2013年 公安部、工商总局、质检总局 《关于开展消防产品质量专项整治工作的通知》 从2013年3月至2016年3月，在全国范围内集中开展消防产品质量专项整治工作 公安部、《关于加强历史文化名城名镇名 2014年 城建部、村及文物建筑消防安全工作的指 国家文物局 导意见》 资料来源：慧聪消防网，中国银河证券研究部整理 深刻吸取云南独克宗古城、贵州报京侗寨火灾事故教训，严防此类事故再次发生，加强历史文化名城、名镇、名村及文物建筑消防安全工作 （三）消防产品准入制度日趋严格，行业集中度将不断提升 为推动消防产品市场准入工作在“科学、公正、严谨、规范”的基础上开展，2001
年1月4日，中央机构编制委员会办公室于批复成立公安部消防产品合格评定中心，承担消防产品 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
8 行业研究报告/机械军工行业 认证和质量信息管理职能。
2002
年11月15日，公安部消防产品合格评定中心成立。
2002年12月13日，公安部下发了《关于成立公安部消防产品合格评定中心的通知》。
图17：公安部4大消防相关研究所承担全国消防产品强制性认证工作 资料来源：公安部消防局，中国银河证券研究部整理 目前，我国消防产品的市场准入实行强制性产品认证、型式认证和强制检验三种制度。
就消防产品行业层面看，三类准入标准中强制认证的消防产品合格率最高。
2011年发布的《关于部分消防产品实施强制性认证的公告》公布了新的实施强制性认证的消防产品目录，新增了7大类31种消防产品，并于2013年强制执行。
消防产品强制认证已成为我国消防产品市场准入的主要模式。
由公安部等三部委联合发布的《消防产品监督管理规定》也于2013年开始生效。
《规定》进一步提高了消防产品的准入门槛，对消防产品加大监察力度，落实消防产品的主体责任，对于不合格产品的生产主体加大处罚力度。
形成的消防产品最终用户使用的全程跟踪，从法规层面严控消防产品质量。
目前，承担全国消防产品强制性认证工作的，是公安部消防产品合格评定中心的四个实验室，分别为国家固定灭火系统和耐火构件质量监督检验中心（天津）、国家消防装备质量监督检验中心（上海）、国家消防电子产品质量监督检验中心（沈阳）和国家防火建筑材料质量监督检验中心（四川）。
实行强制性产品认证的消防产品，必须通过四大中心的检验合格取得国家强制性产品认证证书，方可进行生产销售。
行业准入趋于严格是消防产品市场的趋势。
未来消防设备行业内规模小、技术水平低的企业将陆续被淘汰。
而龙头企业因产品质量较高，更符合行业发展趋势，行业准入趋严推动消防行业集中度的加强。
表7：公安部等三部委联合发布的《消防产品监督管理规定》进一步提高了消防产品的准入门槛 原有执行强制性认证消防产品目录 2011年《关于部分消防产品实施强制性认证的公告》新增 喷水灭火产品 洒水喷头；湿式报警阀；水流指示器；压力开关 喷水灭火产品 早期抑制快速响应（ESFR）喷头；扩大覆盖面积洒水喷头；水雾喷头；水幕喷头；干式报警阀；雨淋报警阀；消防通用阀门；家用喷头 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
9 行业研究报告/机械军工行业 原有执行强制性认证消防产品目录 消防
水带 有衬里消防水带；消防湿水带 火灾报警产品 火灾报警控制器；点型感烟火灾探测器；点型感温火灾探测器；消防联动控制系统；消防联动控制系统；独立式感烟火灾探测报警器 消防车 消防车 - - - - - - 资料来源：慧聪消防网，中国银河证券研究部整理 2011年《关于部分消防产品实施强制性认证的公告》新增 消防水带 消防软管卷盘 火灾报警产品 泡沫灭火产品灭火剂产品消防装备产品建筑耐火构件 电气火灾监控系统；特种火灾探测器；点型紫外火焰探测器；防火卷帘控制器；火灾声和/或光警报器；火灾显示盘；线型光束感烟火灾探测器；消火栓按钮泡沫混合装置；泡沫发生装置；泡沫泵专用阀门及附件；泡沫喷射装置；泡沫消火栓箱；轻便式泡沫灭火装置；闭式泡沫-水喷淋装置气体灭火剂；泡沫灭火剂；干粉灭火剂；水系灭火剂正压式消防空气呼吸器防火窗 （四）竞争格局：缺乏强势品牌；龙头企业市占率具较大提升空间 我国消防行业市场集中度极低，属于典型的“大行业、小公司”市场格局。
中国消防产品市场采用市场准入制度已有10余年，但是计划经济体制的影响并没有完全消褪，市场无序竞争，地方保护主义现象仍然比较严重，实现跨区域销售的大规模企业较少，市场集中度很低。
我国目前拥有5000多家消防产品生产企业；行业整体表现为缺乏强势品牌；低端市场竞争激烈，行业平均毛利不高；中高端市场竞争温和，毛利率水平较高，少数企业向系统集成商发展。
图18：2008年中国消防设备企业收入规模分布：大企业极少 图19：2008年中国消防设备企业毛利率分布：行业利润率不高 资料来源：慧聪网行业研究院，中国银河证券研究部 资料来源：慧聪网行业研究院，中国银河证券研究部 2001-2003年，国家逐步取消了消防行业的行政审批制，建立市场准入制，2003年消防行业的市场化改革真正完成，结束了长期以来行政划分市场的历史，消防市场环境发生了根本性的变革，消防行业迎来了蓬勃发展的新时期。
2003年之前我国实行的是审批制，实行生产许可证制度，每一种产品需有专门的许可证方可生产，多数企业只能取得一种或少数几种产品的许可证，向外省销售还需当地的准销证，各区域形成相对封闭的市场，从而导致各区域市场均有一定数量的企业存在。
加入世贸组织后，从2001年开始，消防行业逐步取消行政审批制，建立市场准入制，有实力的企业开始跨区域经营，业务范围逐步覆盖到全国各地，消防行业的局部竞争演变成全国性的竞争，使得整个行业呈现出企业众多、产品单
一、市场分散的特点。
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10 行业研究报告/机械军工行业图10：2001-2003年是消防设备行业市场化的分水岭：国家逐步取消行政审批制、建立市场准入制 资料来源：中国银河证券研究部 目前国内消防设备行业比较大的企业有：海湾公司（自动报警设备）、中国消防（消防车、
自动灭火系统）、沈阳捷通（举高类消防车）、北京利达（自动报警设备）、北大青鸟环宇（自动报警设备）、天广消防（自动灭火系统）、威海广泰（消防车）等。
未来龙头企业市占率具有较大提升空间。
表8：慧聪网2013年（第六届）消防行业十大评选榜单：一定程度上反映行业竞争处于初期，未来集中度将提升 奖项 获奖企业名单 十大民族企业 十大知名报警企业 十大知名自动灭火企业 十大知名器材装备企业十大知名防火材料企业十大创新企业最具影响力——五星荣耀企业 南京消防器材股份有限公司、深圳市赋安安全系统有限公司、广东平安消防实业有限公司、浙江金盾消防器材有限公司、西安新竹防灾救生设备有限公司、上海南晓消防工程设备有限公司、四川威特龙消防设备有限公司、宝星电器（上海）有限公司、福建闽山消防有限公司、南京国泰消防设备制造集团有限公司海湾安全技术有限公司、北大青鸟环宇消防设备股份有限公司、霍尼韦尔生命安全集团、泰科消防产品、西门子（中国）有限公司、北京利达华信电子有限公司、深圳市泰和安科技有限公司、澳大利亚艾克利斯有限公司、深圳市泛海三江电子有限公司、营口山鹰报警设备有限公司泰科消防产品、威景防火设备贸易（上海）有限公司、杭州新纪元消防科技有限公司、大连世安科技股份有限公司、江西清华实业有限公司、秦皇岛赛福恒通消防设备有限公司、江西剑安消防设备有限责任公司、重庆筑天消防设备有限公司、四川森田消防装备制造有限公司、江西三星气龙消防安全股份有限公司浙江宇安消防装备有限公司、扬州东进机械有限公司、青岛东海建筑器材有限公司、上海易红消防器材有限公司、江西西河机械厂、浙江省江山市浙安消防设备有限公司、福建水力消防成套设备有限公司、北京九州尚阳科技有限公司、前视红外热像系统贸易（上海）有限公司浙江唐门金属结构有限公司、南昌洪都消防设备有限公司、江苏融泰化工有限公司、北京昊天防火材料厂、浙江三鑫门业有限公司、浙江齐嘉消防科技有限公司、北京摩根陶瓷有限公司、漳州市麒麟电子有限公司泰科消防保安系统国际贸易（上海）有限公司、江西长征气体灭火设备有限公司、荆州市江陵晋安消防器材有限公司、南京空鹰消防设备制造有限公司、典伊安防科技发展(上海）有限公司、永嬖安防设备科技（上海）有限公司、合肥辰泰安全设备有限责任公司 泰科消防保安系统国际贸易（上海）有限公司、霍尼韦尔生命安全集团、南京消防器材股份有限公司、浙江宇安消防装备有限公司、江西清华实业有限公司 资料来源：慧聪消防网，中国银河证券研究部整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
11 行业研究报告/机械军工行业 （五）驱动因素：城镇化带动，基础设施、工矿企业投资保持增长 中国消防设备主要应用于办公楼、商业用房、公共基础设施等人流密集的场所，在普通民
用住宅应用相对较少，受房地产调控（以普通住宅为主）的影响实际上并不太明显。
未来随着中国城市化率逐年提高、基础设施建设投资保持高位，消防设备市场需求预期较好。
根据天广消防招股书中的测算，在消防设备下游市场中，民用住宅、办公与商用地产、公共基础设施、工业行业应用、消防部队分别占需求的18%、17%、15%、38%、12%。
住宅占消防设备市场的18%左右。
如果计入办公楼和商业地产的17%左右，跟房地产（包括普通住宅和商业地产）相关的市场占消防设备下游需求的35%左右。
尽管普通住宅的数量很大，但办公与商业营业用房中的消防设备配置密度比普通住宅高很多。
我们认为市场部分人士高估了房地产未来增速下滑对消防设备市场景气度的影响。
图20：消防设备下游市场分布：普通住宅+商业地产约占35%图21：简化模型：民用建筑和行业应用2大领域为最重要市场 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部整理 资料来源：中国银河证券研究部 按照消防设备使用领域，我们也可以大致将我国消防设备市场简化为民用建筑市场、行业
应用市场和消防部队装备市场3大领域。
（1）民用建筑市场 民用建筑市场主要包括房地产业（包括普通住宅、商业地产两大领域）和教育、卫生、文体以及政府等公共设施建筑领域。
在教育、卫生、文体以及政府等公共设施建筑领域，由于事关公共安全，对建筑设施的安全性能、耐火等级等具有更高的要求，消防投入比住宅领域消防投入要大。
在房地产业内部，商业地产（办公与商业营业用房）消防设备的配置密度远大于普通住宅。
2013年办公楼、商业营业用房的投资增速分别达到38.2%、28.3%，增速远高于住宅的投资增速。
我们判断未来2-3年公共基础设施、办公楼、商业营业用房、工矿企业投资和消防部队投入仍将保持增长。
表9：2011-2013年全国房地产开发投资及销售情况：办公楼、商业用房投资增速高于住宅 指标 绝对量 2011同比增长（%） 绝对量 2012同比增长（%） 房地产开发投资（亿元） 61740 27.9 71804 16.2 绝对量86013 2013同比增长（%） 19.8% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
12 行业研究报告/机械军工行业 指标 绝对量 其中：住宅 44308 办公楼 2544 商业营业用房 7370 房屋施工面积（万平方米） 507959 其中：住宅 388439 办公楼 15950 商业营业用房 56278 房屋新开工面积（万平方米） 190083 其中：住宅 146035 办公楼 5361 商业营业用房 20671 房屋竣工面积（万平方米） 89244 其中：住宅 71692 办公楼 2179 商业营业用房 9045 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究部整理 2011
同比增长（%） 30.240.730.525.323.431.326.116.212.946.218.313.313209.2 绝对量493743367931257341842896419434658141773341306955986220079942579043231510226 2012同比增长（%） 11.431.625.413.210.621.517.6-7.3-11.210.96.27.36.42.1
8 绝对量58951465211945665572486347245778062720120814584568872590210143578741278910852
（2）行业应用市场 以石化、冶金、电力、通讯等工业行业为代表的行业应用市场是消防产品的重要应用领域。
相关工业生产流程复杂，设备种类繁多，技术性较强，在生产过程中使用的原材料、半成品、成品以及传输设备等大都属于易燃、易爆物质，极易引发火灾和爆炸事故。
上述工矿企业领域是消防产品仅次于民用建筑市场的应用领域。
此外，我国交通工具火灾事故及趋势日益增多，消防产品在交通行业中的应用规模不断扩大，前景广阔。
一方面由于消防意识的提升，应用于交通工具的发动机、控制室等重要部位的消防产品不断问世；另一方面是金融危机后在国家对铁路、公路、机场等交通基础设施投资快速增加，交通基础设施的大规模开展必然伴随大量的火车站以及机场建设，进一步拉动了对消防的需求。
（3）消防部队装备市场 消防部队装备是消防产品行业的细分市场之
一。
西方发达国家消防机构经费占国内生产总值GDP的比重平均在0.26%，英国占0.21%，美国占0.24%，日本占0.33%（《中国消防年鉴》1999－2001年数据）。
我国的消防投入与西方发达国家相比明显偏低，除部分较发达地区如北京、上海、广州等消防经费占GDP的比重达到0.1%以上，大部分地区只有0.05%左右。
为了消防部队装备市场存在较大潜力。
2013同比增长（%） 19.4%38.2%28.3%16.1%13.4%26.5%22.5%13.5%11.6%15.1%17.7%2.0%-0.4%20.5%6.1% （六）驱动因素：家庭用消防产品市场即将启动 由于居民消防意识的提高，且政府加强重视家庭消防市场的培育，家用消防器将于近年加速全面进入家庭。
根据消防部门的相关统计，目前我国家庭配备灭火器的比例仅有0.1%左右。
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13 行业研究报告/机械军工行业 而在日本等发达国家，家用消防器材占整个消防器材市场份额的40%~60%；美国家用火灾报警器的普及率更是高达96%。
中国拥有13亿人口，即使按每个家庭5口人算，就有2.6亿个家庭，若能实现每个家庭配备消防相关产品（包括独立式火灾报警设备、灭火设备或系统等），这将产生巨大的市场需求。
图22：美国家用烟雾报警器普及率已经达到96% 图23：日本家用火灾报警器普及率已经超过64% 资料来源：美国消防协会，中国银河证券研究部 资料来源:日本总务省消防厅，中国银河证券研究部 中国国内已有部分地区推出家庭消防安装的强制性政策。
杭州市2012年9月推出了《杭州市建设工程防火管理条例（修改草案）》意见稿。
草案中要求新建住宅的建设单位，给每户家庭都配置一个消防应急救援箱，违反规定的处以1万-10万元的罚款。
随着未来会有更多的地区推出相应政策推动家庭消防发展，家庭消防需求即将启动。
我们假设30%的家庭将在未来十年时间内实现消防产品的配备（远低于美、日、英、德等国的覆盖水平，其中美、日、德的普及率接近100%）；假设单个家庭对消防产品的消费额为2000元（包括报警系统、自动灭火设备或系统集合、家庭式消防箱；其中家庭式消防箱包括用于逃生的几种必须器材，每个消防箱市场价格1000元左右），按照中国4亿个家庭（平均每个家庭3人左右，不考虑2套房），则未来10年中国家庭用消防产品和工程市场需求在2400亿元左右，未来10年年均240亿元左右。
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14 行业研究报告/机械军工行业
三、火灾报警设备：市场规模约150亿元，产品利润高 （一）火灾报警设备市场较大，技术含量相对较高，产品毛利率高 火灾自动报警系统是由触发装置、火灾自动报警装置、火灾警报装置以及具有其它辅助功能装置组成的，它具有能在火灾初期，将燃烧产生的烟雾、热量、火焰等物理量，通过火灾探测器变成电信号，传输到火灾自动报警控制器，并同时显示出火灾发生的部位、时间等，使人们能够及时发现火灾，并及时采取有效措施，扑灭初期火灾，最大限度的减少因火灾造成的生命和财产的损失。
火灾自动报警设备为火灾预防的重要装备，是物理传感技术、自动控制、计算机技术、数据传输和管理、智能楼宇等技术的综合集成；火灾自动报警设备技术含量相对较高，产品毛利率高。
根据慧聪消防网发布的《2012年消防产业发展调查分析报告》，2012年我国消防产品行业市场销售规模达到1200亿元，其中火灾报警市场规模达到130亿元，自动灭火市场规模达到283.70亿元。
我们估计2013年火灾自动报警市场规模达到150亿元左右。
（二）未来民宅家用市场潜力大；消防报警与安防集成是大趋势 我国目前实施的GB50045《高层民用建筑设计防火规范》、GB50016《建筑设计防火规范》和GB50116《火灾自动报警系统设计规范》都是要求在各类大型或较大型民用建筑与工业建筑中安装火灾自动报警系统，且火灾探测器主要安装在楼梯间、走道、电梯前室等位置，而对普通民用建筑、多层民用建筑、多层商住楼、小型旅店、商店、小型娱乐场所、小型加工厂以及各类建筑的居民房间都没有规定要求安装火灾自动报警系统。
目前，已经有部分地方政府开始重视民用住宅消防安全。
2006年以后，河南、辽宁、山东等省相继制定了地方标准，规范独立式感烟火灾探测报警器的设计、安装、使用。
2011年山东省人大常委会修订通过的《山东省消防条例》首次对高层住宅消防安全作出详细规定。
2012年3月1日开始执行的《上海市建筑消防设施管理规定》得到广泛响应。
预计在不久的将来会有越来越多的地区乃至全国性的民用住宅的消防安全相关规定会相继出台。
另外，消费者安全意识的提高，也会促进民用住宅火灾自动报警产品市场的发展。
此外，火灾报警未来将更多的和安防结合起来。
部分摄像头在后台处理时，可以对图片中火灾进行识别，自动报警，不仅仅依靠烟感、温感、红外探测器探测。
未来消防和安防集成是一大发展趋势。
（三）销售模式：以经销商代销为主，价格差保障厂商高毛利率 火灾自动报警行业的销售模式以代理商销售为主，直销占比较小。
一般行业内规模较大的企业均已代理商销售为主要的销售模式。
代理上销售的优点在于能快速的扩张销售网络，人力成本和时间成本均比较小，迅速占领市场。
火灾自动报警设备在90年代时期价格很高，目前报价在之前的基础上有所下降，但由于 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
15 行业研究报告/机械军工行业 生产成本的大幅下降（火灾自动报警设备的烟感探测器为电子化批量生产模式，龙头企业海湾
探测器产能为2000万个/年），厂商出厂价、经销商售于消防工程承包商价格、消防工程承包商给业主的报价这3个价格之间价差较大。
以市场上某厂商某款烟感探测器为例，厂商出厂价在30-40元/个（大型企业的单位成本约为15-20元），经销商则以40-50元/个出售给消防工程承包商，消防工程承包商则以100元左右或以上价格/个报给业主。
不同市场主体之前的价格差，基本保障了自动报警设备厂商的高毛利率水平。
图24：某厂商某款烟感探测器在市场不同环节的价格示意图 资料来源：草根调研，中国银河证券研究部 表10：火灾自动报警设备行业销售以代销为主 项目 代销模式 资金占用情况销售风险利润率主要品牌类型 较少较高一般行业内大企业，内外资均有 资料来源：中国银河证券研究部整理 直销模式多一般较高中小型小企业 （四）竞争格局：美国UTC控制行业两大龙头；多企业纷争上市 火灾自动报警行业在2003年以后逐渐取消了行政审批制度，改为产品准入制度，有实力的企业开始建立覆盖全国的跨区域销售网络，竞争格局由区域性竞争过渡为全国性竞争。
目前具有火灾自动报警产品大规模生产能力的企业有海湾安全技术有限公司、北京利达华信电子有限公司、北大青鸟环宇消防设备股份有限公司、上海松江飞繁电子有限公司、深圳市泛海三江电子有限公司、营口新山鹰等。
其中：海湾安全技术股份有限公司实际由美国联合技术公司（UTC）控制。
美国UTC下属公司（UTCFS），在2009年8月并购行业内最大的公司海湾安全技术股份有限公司，使其成为UTCFS全资子公司。
此外UTCFS还注资北京利达华信电子有限公司，成为北京利达华信电子有限公司的控股股东。
北大青鸟环宇消防设备股份有限公司率属于北大青鸟集团。
目前，海湾公司已经形成年产探测器约2000万个，手钮约1000万个，模块约1000万个，控制器约15万个，控制柜约10万个的生产能力。
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16 行业研究报告/机械军工行业 根据我们的调研，营口新山鹰目前产能已经扩至国内前三名的地位，基本上仅次于海湾公
司。
未来营口新山鹰发展潜力较大。
表11：2012年火灾自动报警行业主要企业的市场占有率情况：营口新山鹰排第6名 排名企业名称 主营业务收入（万元） 市场占有率
1 海湾安全技术有限公司
2 北京利达防火保安设备有限公司
3 北大青鸟环宇消防设备股份有限公司
4 上海松江飞繁电子有限公司有限公司
5 深圳市泛海三江电子有限公司
6 营口新山鹰 资料来源：威海广泰公告、中国银河证券研究部 173,418
50,10242,69033,31915,67013,572 13.34%3.85%3.28%2.56%1.21%1.04% 备注实际由美国UTC控制实际由美国UTC控制香港上市公司 威海广泰拟收购营口新山鹰 表12：火灾自动报警设备主要企业简介 重点企业 主要产品 海湾安全技术有限公司 北大青鸟环宇消防设备股份有限公司北京利达华信电子有限公司 火灾自动报警及联动控制系统、消防应急照明及疏散指示系统、电气火灾监控系统、空气采样式火灾探测报警系统、气体灭火系统、消防远程监控系统、可燃气体探测报警系统火灾自动报警及联动控制系统，主要分为包括火灾探测器产品、火灾报警按钮产品、模块类产品和控制器产品。
控制器、气体灭火盘、探测器、手报、模块 深圳市泰和安科技有限公司 火灾自动报警系统、气体灭火系统以及智能疏散指示系统 深圳市泛海三江电子有限公司 火灾自动报警、智能楼宇和视频监控设备 营口新山鹰 火灾报警系统、自动灭火系统 资料来源：中国银河证券研究部整理 所在区域 其他 总部位于北京，公司注册地及生产基地在秦皇岛，目前在全国140个UTC全资子公司，曾城市有销售网络，主要分布在华北、为港股上市公司华东和华南地区 总部位于北京，营销网络覆盖全国大部分省市 港股上市公司 总部位于北京，营销网络覆盖全国大部分省市 研发中心位于东莞、生产基地位于深圳市，运营中心位于北京，销售网络覆盖全国 UTCFS合资公司 其核心团队基本上均为原海湾的团队，在UTC收购海湾后出走成立新公司 总部位于深圳，销售区域覆盖全国 总部在辽宁营口，销售区域范围尚较小 威海广泰拟收购营口新山鹰 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
17 行业研究报告/机械军工行业
四、自动灭火系统：市场规模约200亿，新产品需求较好 （一）自动气体灭火系统、自动喷淋（水）灭火系统最为常用 随着我国经济的高速发展和城市建设规模的不断扩大，城市中高层、超高层建筑和大型建筑日益增多。
这些建筑都已按照国家相关规范要求安装了火灾自动报警、消防联动控制系统、自动灭火控制系统，一旦有火灾发生，整栋建筑特别是高层建筑主要依靠这套系统进行自救。
自动灭火系统产品主要分为自动气体灭火系统、自动喷淋（水）灭火系统、自动泡沫灭火系统和自动干粉灭火系统四大类。
其中，自动气体灭火系统、自动喷淋（水）灭火系统为最为常见的灭火系统。
根据我们的草根调研，上述四类灭火系统的市场份额分别为50%、25%、15%、10%。
表13：自动气体灭火系统、自动喷淋（水）灭火系统最为常用 系统详细介绍 主要应用领域 优点 自动喷淋灭火系统 自动喷淋灭火系统是由报警阀组、洒水喷头、压力开关、水流指示器、末端试水装置及管道、供水设施等组成，并能在发生火灾时喷水的自动灭火系统。
自动喷淋灭火系统广泛应用于高层建筑、酒店、商场、工厂、仓库等轻、中危险级以及严重危险级的建筑物 具有灭火效率高、不污染环境、寿命长、经济适用、维护简便等优点 自动气体灭火系统是指平时灭火剂以液体、液化气体或气体状态存贮于压力容器内，灭 自动气体灭火系统 火时以气体（包括蒸汽、气雾）状态喷射作为灭火介质的灭火系统，能在防护区空间内形成各方向均一的气体浓度，而且至少能保持该灭火浓度达到规范规定的浸渍时间，实现扑灭该防护区的空间、立体火灾。
该系统主要包括装置瓶架、连接管路、启动与驱动装置、容器罐及各类专用阀门等，按灭火剂不同主要分为卤代烷烃类气体自动灭火系统（以七氟丙烷为主）、二氧化碳自动灭火系统、惰性混合气体自动灭火系统（IG541为主）及气溶胶自动灭火系统等， 主要应用于图书馆、博物馆、档案馆、计算机房、通讯机房、变配电室、冶金厂及贵重仪器等不适合用水灭火的场所的防火保护工作 具有电绝缘性好、灭火效率高、清洁不破坏大气臭氧层等优点 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部整理 （二）销售模式：经销商为主；部分制造厂商转型消防工程总包商 消防设备产品种类繁多，涉及近千种产品。
多品种、小批量的销售特征决定经销商渠道是
非常重要的市场角色。
大部分消防设备产品以经销商销售为主，自动灭火系统也主要以经销商销售为主。
由于自动灭火系统和消防工程安装等紧密结合，部分自动灭火系统厂商开始从消防设备制造商向消防系统解决方案供应商转型。
天广消防、坚瑞消防等企业，通过收购下游消防工程商，开始从设备制造商转型消防工程总包商。
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18 行业研究报告/机械军工行业 图25：消防设备种类繁多，多以经销商模式为主 上游厂商 消防产品制造商 中间商 经销商 消防工程商 最终用户 民用建筑 商用建筑工业 消防部队专用领域 消费类 家用火灾报警器家用灭火器等 固投类 自动喷淋灭火建筑消防供水火灾报警设备 灭火器其他 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部整理 图26：部分消防设备制造商向消防系统解决方案供应商转型 产品制消防产品制造商造商 经销商消防工程商 客户 系 统 消防产品制造 方 案 解 决 消防工程安装 商 消防工程设计客户 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部整理 （三）大空间消防自动水炮：新产品市场需求较好 自动消防水炮由红外线火灾探测器、消防水炮、解码器、电磁阀、计算机及其控制程序组
成。
其中，解码器由功率驱动模块、微处理模块、远程通讯模块和数据采集模块组成，它提供了消防水炮的驱动、状态反馈、火焰定位和远程通迅四项基本功能。
大空间消防自动水炮应用于机场、体育馆、商业中心、港口、石油石化及煤矿等工矿企业。
目前部分国产水炮射程已经达到70-120米，部分已经可以替代进口，新产品市场需求较好。
图27：大空间消防自动水炮市场前景看好 图28：消防自动水炮具有在大空间内快速扑灭火情的功能 资料来源：互联网，中国银河证券研究部 资料来源：互联网，中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
19 图
29：消防水炮在海上发挥作用巨大 行业研究报告/机械军工行业图30：水炮还可以用于海上维权、反恐防暴 资料来源：互联网，中国银河证券研究部 资料来源：互联网，中国银河证券研究部 （四）市场竞争较为激烈，龙头企业市占率提升空间大 自动灭火系统竞争较为激烈，未来龙头企业市占率提升空间大。
部分企业开始由产品制造
商向整体方案解决商战略转型。
表14：自动灭火系统主要企业介绍 主要企业 主要产品 天广消防广东胜捷消防企业集团 自动喷淋灭火系统、自动气体灭火系统、泡沫灭火系统、消防水炮、室内外消火栓、消火栓箱、消防水带、消防水枪、水泵结合器、卷盘软管等灭火器、防火材料、消防电子产品、防火门、消火栓箱、自动气体灭火系统、自动喷水灭火系统、泡沫灭火系统、家居消防产品、消防车、抢险救援工具、消防炮等 南京消防器材股份有限公司 自动喷水灭火系统、自动气体灭火系统、泡沫灭火系统、消防水泡、船用消防产品、电子报警类、消防装备类、消防艇等 上海金盾实业集团 特种消防车及消防装备、自动喷水灭火系统、自动气体灭火系统、消防炮、干粉灭火系统、船用消防灭火系统、泡沫灭火系统等 广东平安消防设备有限公司 自动气体灭火系统、自动喷淋灭火系统、泡沫灭火系统、消防水泵接合器、消火栓、消防警铃、消防应急照明灯、消防应急标志灯、防火门、防火卷、防火涂料、各类灭火器等 中国消防企业集团控股有限公司消防车、灭火系统、消防电子、应急设备、城市消防监控系统、消防供水系统等 资料来源：中国银河证券研究部整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
20 行业研究报告/机械军工行业
五、消防车：年需求近
100亿，举高类消防车前景好 （一）消防车年需求近100亿，举高类消防车前景较好 根据公安部《关于规范和加强多种形式消防队伍消防车管理的通知》（公消[2011]203号），政府专职消防队7375个、单位专职消防队2544个，2011年全国配备的各类消防车辆为1.5万余台。
按每个消防队应该配备5辆消防车计算，我国消防车的保有量应该在5万辆左右；随着经济的发展和政府对消防的投入、企事业单位的加入，各经济发达地区对新型、高性能消防车的需求会持续增长，年需消防车4000到5000辆左右。
消防车价格从50万元到2600万元不等，中高端的消防车通常在200万元以上/辆。
我们假设消防车均价200万元/辆，则每年消防车的需求近100亿元左右。
根据《海伦哲关于使用超募资金增资上海格拉曼国际消防装备有限公司的可行性报告》，据预测，未来五年，消防车年需求量增长率将达15%-20%；据不完全统计，2011年我国消防车采购额已达到80亿元，其中进口高端装备达到30亿元，预计2016年采购额将达到160亿元。
我们大致判断目前中国国内消防车年市场需求在100亿元左右。
图31：消防车灭火现场图 图32：举高类消防车市场需求前景看好 资料来源：互联网、中国银河证券研究部图33：特种消防车：涡喷消防车 资料来源：互联网、中国银河证券研究部图34：特种消防车：消防坦克 资料来源：互联网、中国银河证券研究部 资料来源：互联网、中国银河证券研究部 消防车结构优化促进高端消防车需求的增长。
随着社会经济的快速发展，工业化和城市化 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
21 行业研究报告/机械军工行业 的进程不断加快，高层建筑不断向上延伸，地下设施连续向下拓展，建筑物功能、结构越来越
复杂，以及新材料、新产品、新工艺、新技术、新方法的大量涌现和使用，火灾扑救的难度越来越大。
这就对灭火的关键设备——消防车提出了很高的要求。
现有消防车的结构已不能满足消防部队的需求。
随着经济的发展，高层建筑越来越多，举高类消防车的需求也越来越大。
举高类产品由于技术含量较高，因而与传统的水罐车、泡沫水罐车等产品相比，毛利率相对较高。
目前，国内消防车行业具有举高类生产资质的企业不到10家。
据公安部消防局统计显示：截至2009年底，公安消防部队共有各类执勤车辆19,673辆，其中传统水罐消防车占49.2%，泡沫消防车占16.9%。
泡沫消防车中高端的压缩空气泡沫消防车仅占0.64%；而应对高层建筑灭火任务必需的举高消防车也仅占1.20%。
图35：消防车结构优化促进高端消防车需求的增长 图36：2009年底公安消防部队举高类消防车数量仅占1.2% 资料来源：威海广泰公司公告、中国银河证券研究部 资料来源：威海广泰公司公告、中国银河证券研究部 （二）销售模式：直销为主，消防部队直接招标 大部分消防设备产品以经销商销售为主，但消防车作为单件价值量大的产品，则采取直销
模式为主，通常是消防部队进行直接招标。
消防部队的招标主体，通常以各地消防总队为主。
也有像中国石化这样的企业自己直接招标。
表15：近年来威海广泰中标消防设备大订单情况，消防车以直销为主 时间 消防设备项目 公司中标消防设备情况 2014年1月 福建省消防总队 56辆消防车 2013年7月 中国石化 18吨大流量远射程重型泡沫消防车10辆 2013年7月 北京市公安局消防局 61辆消防车 2012年10月 北京市公安局消防局 24台消防车 资料来源：威海广泰公司公告、中国银河证券研究部 采购/中标金额（万元）5610.43,0107,985.945966.8 （三）举高类为消防车市场制高点，沈阳捷通为举高类龙头企业 目前国内常规消防车生产企业较多，具有举高类消防车生产资质的企业不到10家。
国内主要举高类消防车生产企业有沈阳捷通、中联重科、徐工集团、抚顺起重、苏州捷达、海伦哲 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
22 行业研究报告/机械军工行业 子公司格拉曼等几家。
其中，沈阳捷通消防车有限公司是公安部定点生产举高类消防车的专业
厂，是我国登高平台消防车、云梯消防车、高喷消防车的发源地。
2010年，威海广泰成功收购北京中卓时代消防装备科技有限公司，全面进军消防车领域。
在消防车向高端发展的大趋势下，威海广泰将巩固已在高端消防车建立的优势地位，并进一步扩大生产能力，进一步扩大目前的市场份额。
公司现在主要向高端消防车方向发展，主要开发举高类、高喷类的消防车，水罐式的消防车主要是维护市场份额。
相比竞争对手，公司加大科研经费的投入，尽快抢占举高32米、最高喷水88米的高端消防车市场制高点。
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23 行业研究报告/机械军工行业
六、国际比较：TYCO消防超50亿美元；收购为必经之路 （一）中国市场潜力较大，跨国公司纷纷进入中国 中国消防设备市场潜力很大，著名跨国公司纷纷进入中国。
美国UTC、美国TYCO等企业加紧通过收购或与国内优质企业合作进入中国消防市场。
表16：跨国公司加紧通过与国内优质企业合作进入我国消防市场 跨国公司 时间被收购方 备注 2005中国消防 收购中国消防51%股权 2006北京利达 子公司联合技术消防安保（UTCFS）和北京利达华信电子有限公司（原北京利达防火保安设备有限公司）签署合资协议，在消防报警设备领域布局 UTC 2008南京消防 增资并购南京消防34%股权 2009海湾控股 海湾控股是国内民用/商用建筑消防乃至智能建筑工程总承包领域的龙头企业；再次加强消防报警设备领域布局 贝恩资本管理关联2011中国消防 基金 中国消防安全集团公司已发行的、约占总股本39.3%的、在外流通的每股普通股被注销并以每股9美元的现金作为对价 TYCO 2012准信（Reliance） 资料来源：中国银河证券研究部整理 此次合资证明了泰科对中国市场的密切关注与投入 （二）美国市场3大企业占30%；中国将出现百亿级别收入公司 美国消防市场前三大龙头企业2012年收入规模接近100亿美元，市场占有率超过30%。
从美国的经验来看，中国市场未来有望诞生百亿级别年收入的消防设备公司（市占率达到10%左右）。
目前中国消防设备公司超过10亿元以上的仅有海湾安全技术、沈阳捷通等少数几家，未来中国消防设备龙头企业市场空间较大。
图37：美国前三大消防厂商市场占有率达到30% 资料来源：bloomberg，中国银河证券研究部整理 （三）美国TYCO：收购兼并成就世界第一；消防和安防集成发展 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
24 行业研究报告/机械军工行业 泰科国际（纽交所代码:TYC）是世界最大的纯消防与安防公司。
泰科国际创建于1960年，美国总部位于新泽西州普林斯顿（Princeton）；公司总部位于瑞士沙夫豪森（Schaffhausen）。
泰科为全世界超过3百万客户提供消防和安防产品与服务。
2013财年泰科国际营业额达到106亿美元（仅为消防与安防业务），净利润5.36亿美元。
我们估计公司消防业务占一半以上，2013财年泰科国际消防设备及服务业务销售收入超过50亿美元。
图38：美国TYCO为全球领先的消防与安防解决方案供应商 资料来源：泰科国际官方网站，中国银河证券研究部 泰科国际在2006年收入曾达到407亿美元，净利润37亿美元。
2006年泰科国际拆分为三个独立的上市公司：泰科国际和泰科医疗（Covidien）、泰科电子（TEConnectivity）。
泰科国际在2011年收入达到174亿美元，净利润17亿美元；2011年末，泰科国际宣布将公司拆分为三个独立上市公司：泰科国际（三个拆分企业中最大的一个，全球消防与安防领先企业）、独立运营的ADT北美住宅安全部门（ADTNorthAmericaresidential）以及独立运营的流体控制公司。
泰科在全世界拥有6.9万名员工，在近50个国家设立1000多个办公室。
泰科为全世界大部分要求严格的环境提供服务，如银行与金融服务、石油石化、海洋平台、政府、医疗、零售、家庭安防、交通和商业和工业。
1997年，泰科安防业务虽然在市场中占领先地位，但本身市场份额不高。
1998-2001年间公司通过多次兼并收购，市场份额从1997年的不到5%迅速提升到2001年的10%以上，同时这期间公司的净利润也与市场份额同步增长。
表17：1998-2001年泰科国际大规模开展兼并收购，迅速提升市场份额和市场地位 时间 被泰科兼并收购的公司及业务 1998.21998.51999.11999.22000.22001.12001.52001.7 HolmesProtectionCIPES.A.andWellsFargoAlarmEntergySecurityCorporationAlarmguardHoldingsFlowControlTechnologiesSimplexTimeRecorderCo.ScottTechnologies,Inc.ElectronicsecuritysystemsbusinessesofCambridgeProtectionIndustries 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
25 行业研究报告/机械军工行业 时间 被泰科兼并收购的公司及业务 2001.8 Edison
Select 2001.10 SBC/SmithAlarmSystems 2001.11 DSCGroupandSensormatic 数据来源：泰科国际年报，中国银河证券研究部整理 2002年-2006年，泰科调整了发展战略：停止兼并收购，对现有业务进行整合调整，放弃了18个领域的300多种产品的生产，强化核心竞争力即消防服务和安防监控的构建，通过为核心客户提供整体解决方案，泰科逐渐实现了由大变强的的转型。
2007年之后，泰科在完成了市场份额提升以及“由快向好”发展模式的转变之后，已经真正成为安防行业的领导者。
全球服务网络的建立、一流的产品和服务使泰科拥有大规模忠诚度较高的客户群，从而使目前的泰科消防部门可以保持平稳持续发展。
结合中国消防设备行业情况看，目前中国国内消防市场大致处于泰科消防部门发展的初期，行业内部分领先企业开始通过外延收购实现扩张，许多小企业被淘汰，市场的集中度逐渐提高。
我们认为，未来中国消防市场将会有更多的并购出现，收购兼并是龙头企业快速提高市占率、提升市场地位的必经之路。
同时，泰科消防和安防业务集成发展的模式，也很值得国内消防企业借鉴。
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26 行业研究报告/机械军工行业
七、重点公司：推荐业绩确定性高增长的威海广泰 （一）消防设备产业链：看好产业布局好、业绩高增长的龙头企业 消防设备产业链我们重点推荐产业布局良好、业绩确定性高增长的威海广泰。
威海广泰布
局消防车、消防报警设备，未来不排除再通过外延式发展完善消防设备产业链，业绩确定性高增长。
表18：消防产业链重点看好产业布局好、业绩高增长的威海广泰 上市公司 代码 股价(元) EPS（元） PE（倍） 评级 备注 20132014E2015E2016E20132014E2015E2016E 威海广泰 002111.SZ 14.00 0.300.54 0.77 0.97 46 26 18 14 推荐 银河预期 天广消防 002509.SZ 10.16 0.230.34 0.47 0.58 45 30 22 18 未评级一致预期 海伦哲 300201.SZ 6.06 0.020.20 0.27 0.38384 31 23 16 未评级一致预期 坚瑞消防 300116.SZ 5.97 0.020.09 0.23 297 63 26 未评级一致预期 张化机 002564.SZ 6.35 0.170.23 0.34 0.43 37 28 19 15 未评级一致预期 行业平均估值 38 22 16 资料来源：Wind，中国银河证券研究部（注：股价截止日期为2014年6月20日；威海广泰为计入营口新山鹰全年的备考业绩；天广消防为银河投 行项目，银河研究部不作评级和推荐） （二）威海广泰：空港、消防设备双驱动，受益通用航空大发展 威海广泰基本面与主题兼备，空港、消防设备双驱动，业绩进入快速增长轨道，未来受益
通用航空产业大发展。
公司消防设备领域二次创业突破了空港设备需求瓶颈；近期拟收购的营口新山鹰消防报警设备盈利能力强（净利率保持在30%以上），新产品智能疏散系统、大空间水炮市场前景看好；与威海广泰原有消防设备业务协同性较强；未来业绩将超市场预期。
威海广泰之前为亚洲最大的空港设备制造企业。
2010年，威海广泰成功收购北京中卓时代消防装备科技有限公司，全面进军消防车领域。
2012年空港设备收入占比达69%，消防设备占30%。
公司目前已形成以空港设备、消防装备为主的产业格局。
近期，威海广泰拟收购营口新山鹰，进军消防报警设备领域。
民营企业面临二次创业，未来市场空间远超空港设备的消防设备业务将获得公司高度重视，我们看好公司在消防设备领域获得大发展。
驱动因素、关键假设及主要预测：
1、国内航空运输市场保持较快增长；空港地面设备市场需求增速与飞机起降架次增速相关度较高。
2012年我国机场吞吐量各项指标保持增长势头，全年飞机起降架次同比增长10.4%。
我们认为飞机起降情况较好反映空港地面设备整体市场需求情况。
国内新建机场、绿色空港新产品推广、海外出口、军方需求增长、公司市占率的提升，都将带动公司空港设备业务的增长。
2、未来将受益通用航空产业大发展，关注低空开放政策及进程。
通用航空产业是中国改革开放30年以来极少数尚未放开发展的产业。
我们认为未来若干年后，中国将续汽车、船舶 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
27 行业研究报告/机械军工行业 之后，成为世界第一大通用航空市场和通用飞机生产国。
目前美国通用航空飞机保有量为
23万多架，而中国仅有1342架；美国拥有通用机场约2万个，而中国仅有不到300个通用机场。
未来中国通用航空、通用机场发展潜力巨大，将有力拉动空港设备市场需求，威海广泰将受益。
3、2014年消防产业市场接近2000亿元，高端消防车年需求近100亿，举高类消防车前景好。
4、拟收购营口新山鹰，业绩将超市场预期。
营口新山鹰主营消防产品制造，主要产品包括三大类：火灾自动报警系统、大空间灭火系统、智能疏散应急照明控制系统。
营口新山鹰和威海广泰协同效应明显，未来随着上市公司品牌效应的逐步体现，未来市占率将快速提速。
我们与市场不同的观点：
1、我们认为公司二次创业，将突破需求天花板瓶颈。
市场认为空港设备行业空间不大，
公司国内市占率40-50%，发展遇到天花板；我们认为2014、2015年公司空港设备业务可以获得年均20%以上增长；未来公司消防设备业务可能超过空港设备，获得新的发展。
出口和军品市场前景广阔，绿色空港业务订单预期乐观；通用航空大发展将带动公司空港设备需求。
2、基本面与主题兼备，公司业绩将超市场预期。
市场对公司2015年业绩信心不足；我们看好公司2014、2015年的业绩快速增长。
我们认为空港设备需求未来2-3年可以持续15-20%增长；消防设备业务将持续高速增长，未来2-3年可能获得50%左右的年均增长。
3、拟收购营口新山鹰消防报警设备盈利能力强，未来具备业绩超过公司原有“空港设备+消防车业务”的潜力，相当于“再造一个威海广泰”。
营口新山鹰承诺2014-2016年净利润不低于5501、6491、7510万元；在上述盈利预测的基础上，营口新山鹰追加承诺2014-2016年间累计实现的净利润不低于2.4亿元，折合年均净利润8000万元。
我们根据产业研究和实际调研判断，预计营口新山鹰业绩超预期概率较大。
4、通用航空产业发展、低空开放进程将超市场预期。
通用航空产业是中国极少数尚未放开发展的产业。
我们认为中国未来将成为全球最大的通用航空生产国。
我们认为随着改革的深入、培育国家新兴产业的需求带动，通用航空产业发展进程将超市场预期。
公司估值与投资建议： 不考虑近期营口新山鹰收购，预计2014-2016年EPS为0.43/0.60/0.75元，PE为33/23/19倍；如计入营口新山鹰全年业绩，我们预计备考EPS为0.54/0.77/1.04元，PE为26/18/14倍。
在通用航空和消防设备行业中，公司估值优势明显。
维持“推荐”评级。
股票价格表现的催化剂： 国内外大额订单、通用航空利好政策、消防行业利好政策出台、公司产业链整合获突破。
主要风险因素： 通用航空和消防产业政策进展低于预期、公司产业链整合低于预期。
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
28 行业研究报告/机械军工行业 插
图目录 图1：2013年中国消防设备市场约1000亿元，未来增长较快..............................................................................................1
图2：消防需求增加、产品优化促消防设备行业保持较快增长.............................................................................................1
图3：消防设备种类繁多，市场规模较大；其中报警设备、灭火设备、消防车为重要产品，占比较大..........................2图4：消防装备：以消防车为主，机器人等先进装备不断应用.............................................................................................2
图5：火灾自动报警设备.............................................................................................................................................................2
图6：大空间自动灭火装置：自动跟踪定位消防水炮.............................................................................................................2
图7：自动喷水灭火系统.............................................................................................................................................................2
图8：自动气体灭火系统.............................................................................................................................................................3
图9：消防供水系统.....................................................................................................................................................................3
图10：消防智能疏散系统：指示方向是双向的、智能指示...................................................................................................3
图11：正负压消防专用排烟车（湖南郴州，价值341万元）................................................................................................3
图12：天广消防招股书：消防产品和管网耗材约占一半市场...............................................................................................5
图13：天广消防招股书：自动灭火系统价值量占比较大.......................................................................................................5
图14：我们认为消防产品占总市场的40%左右，约1000亿元.............................................................................................7
图15：报警设备、灭火设备、消防车为重要消防产品，占比大...........................................................................................7
图16：2007-2012年中国火灾相关情况.....................................................................................................................................7
图17：公安部4大消防相关研究所承担全国消防产品强制性认证工作................................................................................9
图18：2008年中国消防设备企业收入规模分布：大企业极少............................................................................................10
图19：2008年中国消防设备企业毛利率分布：行业利润率不高.........................................................................................10
图10：2001-2003年是消防设备行业市场化的分水岭：国家逐步取消行政审批制、建立市场准入制............................11图20：消防设备下游市场分布：普通住宅+商业地产约占35%...........................................................................................12
图21：简化模型：民用建筑和行业应用2大领域为最重要市场.........................................................................................12
图22：美国家用烟雾报警器普及率已经达到96%.................................................................................................................14
图23：日本家用火灾报警器普及率已经超过64%.................................................................................................................14
图24：某厂商某款烟感探测器在市场不同环节的价格示意图.............................................................................................16
图25：消防设备种类繁多，多以经销商模式为主.................................................................................................................19
图26：部分消防设备制造商向消防系统解决方案供应商转型.............................................................................................19
图27：大空间消防自动水炮市场前景看好.............................................................................................................................19
图28：消防自动水炮具有在大空间内快速扑灭火情的功能.................................................................................................19
图29：消防水炮在海上发挥作用巨大.....................................................................................................................................20
图30：水炮还可以用于海上维权、反恐防暴.........................................................................................................................20
图31：消防车灭火现场图.........................................................................................................................................................21
图32：举高类消防车市场需求前景看好.................................................................................................................................21
图33：特种消防车：涡喷消防车.............................................................................................................................................21
图34：特种消防车：消防坦克.................................................................................................................................................21
图35：消防车结构优化促进高端消防车需求的增长.............................................................................................................22
图36：2009年底公安消防部队举高类消防车数量仅占1.2%...............................................................................................22
图37：美国前三大消防厂商市场占有率达到30%.................................................................................................................24
图38：美国TYCO为全球领先的消防与安防解决方案供应商.............................................................................................25 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
29 行业研究报告/机械军工行业 表
格目录 表1：消防产业链：重点推荐业绩确定性高增长的威海广泰.................................................................................................3
表2：2008年消防产业总市场接近1800亿元，其中消防产品需求超过500亿元...............................................................5表3：消防产业主要相关行业城镇固定资产投资完成额（建筑安装工程，单位亿元）：2012年是2008年的2倍以上.6表4：保守起见，我们认为实际消防投入比例可能仅为理论消防投入比例下限的50%左右..............................................6表5：国家高度重视消防安全，出台了一系列法律法规及政策规范消防行业的发展..........................................................8
表6：近期消防相关主要法律法规及政策规范解读.................................................................................................................8
表7：公安部等三部委联合发布的《消防产品监督管理规定》进一步提高了消防产品的准入门槛..................................9表8：慧聪网2013年（第六届）消防行业十大评选榜单：一定程度上反映行业竞争处于初期，未来集中度将提升..11表9：2011-2013年全国房地产开发投资及销售情况：办公楼、商业用房投资增速高于住宅..........................................12表10：火灾自动报警设备行业销售以代销为主.....................................................................................................................16
表11：2012年火灾自动报警行业主要企业的市场占有率情况：营口新山鹰排第6名.....................................................17表12：火灾自动报警设备主要企业简介.................................................................................................................................17
表13：自动气体灭火系统、自动喷淋（水）灭火系统最为常用.........................................................................................18
表14：自动灭火系统主要企业介绍.........................................................................................................................................20
表15：近年来威海广泰中标消防设备大订单情况，消防车以直销为主..............................................................................22
表16：跨国公司加紧通过与国内优质企业合作进入我国消防市场......................................................................................24
表17：1998-2001年泰科国际大规模开展兼并收购，迅速提升市场份额和市场地位.......................................................25表18：消防产业链重点看好产业布局好、业绩高增长的威海广泰......................................................................................27 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
30 行业研究报告/机械军工行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。
该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。
该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。
该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。
该评级由分析师给出。
银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
该评级由分析师给出。
中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
该评级由分析师给出。
回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
该评级由分析师给出。
王华君、陈显帆，机械与军工行业证券分析师。
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映本人的研究观点。
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本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
港股：中联重科（01157.HK）、广船国际（0317.HK）、中国南车（1766.HK）、中航科工（2357.HK）等。
A股：洪都航空（600316.SH）、中航电子（600372.SH）、北方创业（600967.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、隆华节能（300263.SH）、海特高新（002023.SZ）、航空动力（600893.SH）、三一重工（600031.SH）、中联重科（000157.SZ）、中国南车（601766.SH）、中国重工（601989.SH）、上海机电（600835.SH）、中国卫星（600118.SH）、机器人（300024.SZ）、恒泰艾普（300257.SZ）、林州重机（002534.SZ）、南风股份（300004.SZ）、威海广泰（002111.SZ）等。
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其中，自动灭火系统、自动报警设备、消防车市场三大细分市场规模分别在200亿元、150亿元、100亿元左右。
受益新型城镇化，消防投资保持增长；家庭用消防市场即将启动根据测算，在消防设备下游市场中，民用住宅、办公与商用地产、 公共基础设施、工业行业应用、消防部队分别占需求的18%、17%、15%、38%、12%。
房地产投资增速下滑对消防设备行业影响实际上并不太明显。
政府对消防安全日益重视，监管力度加大，消防设备配置密度逐步提升；美国家用火灾报警器普及率高达96%，中国家用消防市场将启动。
分析师 王华君机械军工行业分析师：（8610）66568477：wanghuajun@执业证书编号：S02 陈显帆机械军工行业分析师：（8621）20257807：chenxianfan@执业证书编号：S02 “大行业、小公司”，龙头企业市占率具有较大提升空间消防设备行业市场开放较晚，2001-2003年国家才逐步取消行政审批 制、建立市场准入制，市场化才10余年。
5000多家消防产品生产企业，行业前30强企业的市场份额不到10%，龙头企业市占率提升成长性好。
细分市场：自动报警设备、自动灭火系统、消防车市场市场较大火灾报警设备技术含量较高，产品毛利率高，未来民宅家用市场潜 力大；消防报警与安防集成是大趋势。
自动灭火系统中大空间消防自动水炮市场需求较好；举高类消防车为消防车市场制高点，需求前景好。
国际比较：TYCO消防和安防业务集成发展；收购为必经之路中国市场潜力较大，跨国公司纷纷进入中国；美国市场3大企业占 30%市场份额。
TYCO通过收购兼并成就世界第
一，消防和安防集成发展，消防业务超50亿美元。
未来中国将出现百亿级别收入的消防设备公司，收购为必经之路，部分企业还将学习TYCO，消防和安防业务齐发展。
投资建议：给予行业“推荐”评级，重点推荐威海广泰看好行业成长性；重点推荐产业布局良好、业绩高增长的威海广泰。
相关研究 公司深度：《威海广泰（002111）：空港、消防设备驱动业绩快速增长，未来受益通用航空产业大发展》 2014-2-10行业深度：《机械军工行业：2014年投资策略：分化：传统与转型新型产业共舞》 2013-12-31 行业深度：《通用航空：低空改革推进，产业即 将起飞》 2014-3-17
1 公司点评：《威海广泰（002111）：空港、消防
设备双驱动，业绩进入快速增长轨道》 2014-4-26 公司点评：《威海广泰（002111）：增发收购营 口新山鹰，拓展消防产业链；公司未来成长空 间将打开》 2014-5-
8 公司点评：《威海广泰（002111）：与云南机场 签特种设备战略合作协议；空港、消防设备驱 动业绩高增长》 2014-6-13
风险因素：房地产行业需求下滑严重；行业龙头企业发展低于预期 上市公司 代码 股价(元) EPS（元） PE（倍）评级 20132014E2015E2016E20132014E2015E2016E 威海广泰天广消防海伦哲坚瑞消防张化机 002111.SZ 14.00 0.30 0.54 0.77 0.97 46 26 18 14 推荐 002509.SZ 10.16 0.23 0.34 0.47 0.58 45 30 22 18 未评级 300201.SZ 6.06 0.02 0.20 0.27 0.38 384 31 23 16 未评级 300116.SZ 5.97 0.02 0.09 0.23 297 63 26 未评级 002564.SZ 6.35 0.17 0.23 0.34 0.43 37 28 19 15 未评级 资料来源：中国银河证券研究部（注：股价截止
2014年6月20日；威海广泰为计入营口新山鹰全年业绩的备考业绩；天广消防为银河投行项目，银河研究部不作评价和推荐） 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告/机械军工行业 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测：1、2013年消防设备行业规模约1000亿元。
我们在天广消防招股书需求模型的基础上进行合理修正，保守测算认为2013年消防行业总市场超过2500亿元，消防设备（本文指核心消防产品，不包括其他管网耗材）总市场接近1000亿元。
其中，2013年自动灭火系统市场总规模在200亿元左右，自动报警设备市场规模在150亿元左右，消防车市场在100亿元左右。
考虑到建筑工程行业中部分企业消防安全投入不足的现实情况，保守起见，我们认为实际消防投入比例可能仅为理论消防投入比例下限的50%左右。
但对于核心消防产品的占比，我们认为消防工程中本身就包含核心消防产品。
根据我们的草根调研，我们认为核心消防产品约占整个消防产业的40%左右，消防工程和其他各类管网耗材各占35%、25%左右。
2、未来2-3年消防设备行业将保持年均10-15%左右增长。
我们判断未来2-3年办公楼、商业营业用房、公共基础设施、石化电力等制造业投资、消防部队投入仍将保持增长；随着安全意识的提高和政府的日益重视，消防设备配置密度将获得快速提升；考虑到家庭用市场的启动，我们认为未来2-3年消防设备行业将保持年均10-15%左右增长。
我们与市场不同的观点：
1、市场高估了未来房地产投资增速下滑对消防设备市场景气度的影响；我们认为房地产对消防设备行业影响有限。
住宅占消防设备市场的18%左右；如果计入办公楼和商业地产的17%左右，跟房地产（包括普通住宅和商业地产）相关的市场占消防设备下游需求的35%左右。
尽管普通住宅的数量很大，但办公与商业营业用房中的消防设备配置密度比普通住宅高很多；而办公与商业营业用房、公共基础设施投资增速远高于普通住宅。
2、外延式发展、市占率提升是龙头企业快速发展的主要途径；未来中国将出现百亿级别收入的消防设备公司。
消防设备行业市场开放较晚，市场化才10余年。
5000多家消防产品生产企业，行业前30强企业的市场份额不到10%，龙头企业市占率提升成长性好。
参考全球龙头企业美国TYCO的成长之路，我们认为外延式收购是中国消防设备龙头企业成长必经之路；部分企业还将学习TYCO，消防和安防业务齐发展。
投资建议：我们看好消防设备行业的成长性，“大行业、小公司”，龙头企业市占率提升成长性好。
重点推荐产业布局良好、业绩确定性高增长的威海广泰。
威海广泰在消防设备领域“二次创业”，布局消防车、消防报警设备，未来不排除再通过外延式发展完善消防设备产业链；公司业绩确定性高增长。
股价表现的催化剂：消防行业利好政策出台、龙头企业外延式发展获突破。
主要风险因素：房地产行业需求下滑严重；行业龙头企业发展低于预期。
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行业研究报告/机械军工行业 目录
一、消防设备行业：“大行业、小公司”，龙头企业空间大
...........................................................................................
1（一）消防行业市场规模超2500亿元，消防设备规模约1000亿元.............................................................................1（二）消防产品种类多，报警设备、灭火设备、消防车为重要产品.............................................................................1（三）“大行业、小公司”：看好威海广泰等龙头企业....................................................................................................3二、消防设备：行业规模约
1000亿，将保持10-15%增长..........................................................................................5
（一）2013年消防设备行业规模约1000亿元，将保持10-15%增长............................................................................5（二）行业政策：政府对消防安全日益重视....................................................................................................................7
（三）消防产品准入制度日趋严格，行业集中度将不断提升........................................................................................8（四）竞争格局：缺乏强势品牌；龙头企业市占率具较大提升空间...........................................................................10（五）驱动因素：城镇化带动，基础设施、工矿企业投资保持增长...........................................................................12（六）驱动因素：家庭用消防产品市场即将启动..........................................................................................................13
三、火灾报警设备：市场规模约
150亿元，产品利润高.............................................................................................15
（一）火灾报警设备市场较大，技术含量相对较高，产品毛利率高...........................................................................15（二）未来民宅家用市场潜力大；消防报警与安防集成是大趋势...............................................................................15（三）销售模式：以经销商代销为主，价格差保障厂商高毛利率...............................................................................15（四）竞争格局：美国UTC控制行业两大龙头；多企业纷争上市.............................................................................16
四、自动灭火系统：市场规模约
200亿，新产品需求较好.........................................................................................18
（一）自动气体灭火系统、自动喷淋（水）灭火系统最为常用...................................................................................
18（二）销售模式：经销商为主；部分制造厂商转型消防工程总包商...........................................................................18（三）大空间消防自动水炮：新产品市场需求较好......................................................................................................19（四）市场竞争较为激烈，龙头企业市占率提升空间大..............................................................................................20
五、消防车：年需求近
100亿，举高类消防车前景好.................................................................................................21
（一）消防车年需求近100亿，举高类消防车前景较好..............................................................................................21
（二）销售模式：直销为主，消防部队直接招标..........................................................................................................22
（三）举高类为消防车市场制高点，沈阳捷通为举高类龙头企业...............................................................................22
六、国际比较：TYCO消防超50亿美元；收购为必经之路......................................................................................24（一）中国市场潜力较大，跨国公司纷纷进入中国......................................................................................................24
（二）美国市场3大企业占30%；中国将出现百亿级别收入公司..............................................................................24（三）美国TYCO：收购兼并成就世界第一；消防和安防集成发展...........................................................................24 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
行业研究报告/机械军工行业
七、重点公司：推荐业绩确定性高增长的威海广泰.....................................................................................................27 （一）消防设备产业链：看好产业布局好、业绩高增长的龙头企业
...........................................................................27（二）威海广泰：空港、消防设备双驱动，受益通用航空大发展...............................................................................27插图目录......................................................................................................................................................................29
表格目录......................................................................................................................................................................30 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
行业研究报告/机械军工行业
一、消防设备行业：“大行业、小公司”，龙头企业空间大 （一）消防行业市场规模超
2500亿元，消防设备规模约1000亿元 消防产业属于保障性安全产业，事关公共安全。
消防安全事业的发展，是衡量一个国家和城市现代文明程度的标志之
一，对于国家的长治久安和促进社会进步具有重要意义。
消防行业市场规模很大，但目前尚没有权威的统计数据，市场部分研究机构的数据相差较大。
根据慧聪消防网发布的《2012年消防产业发展调查分析报告》，2012年我国消防产品行业市场销售规模达到1200亿元；我国消防产品市场近5年的平均年销售增长率达到17%，预计未来几年消防产业将继续呈现快速增长趋势，年增长率将达到15%-20%；到2015年消防产品行业整体市场规模将达到2250亿元。
根据中研普华的调研数据，2010年我国的消防产业总体规模约为1180亿元，按照15%的年增长率计算，2014年我国的消防产业总体规模将达到2064亿元，到2015年总体规模将达到2373亿元。
我们根据模型测算和保守估计（详见第二章），认为2013年消防行业总市场超过2500亿元，消防设备（本文指核心消防产品）总市场接近1000亿元。
未来几年消防设备行业将保持10-15%的增长。
图1：2013年中国消防设备市场约1000亿元，未来增长较快 图2：消防需求增加、产品优化促消防设备行业保持较快增长 10-15% 15-20% 资料来源：中国银河证券研究部 资料来源：中国银河证券研究部 （二）消防产品种类多，报警设备、灭火设备、消防车为重要产品 消防行业主要分为消防产品和消防工程两个子行业。
消防建审、消防验收主要为主管部门
审批环节，消防设计环节归属于消防工程子行业，消防维保归属于消防产品子行业。
消防产品又可细分成消防装备、火灾报警、自动灭火、防火与疏散、通用与防烟排烟、消防供水等6大类。
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1 行业研究报告/机械军工行业图3：消防设备种类繁多，市场规模较大；其中报警设备、灭火设备、消防车为重要产品，占比较大 资料来源：威海广泰公告，中国银河证券研究部 消防装备类产品主要包括消防车、云梯、登高车、消防机器人、消防直升机等。
自动灭火
类产品包括大空间自动灭火系统和其他自动灭火系统；按照灭火介质的不同，自动灭火系统分为自动喷淋灭火系统、自动气体灭火系统、自动泡沫灭火系统、自动干粉灭火系统等。
其中，火灾自动报警设备、灭火设备、消防车均为重要的消防产品，在行业中占比较大。
图4：消防装备：以消防车为主，机器人等先进装备不断应用 图5：火灾自动报警设备 资料来源：互联网，中国银河证券研究部整理图6：大空间自动灭火装置：自动跟踪定位消防水炮 资料来源：互联网，中国银河证券研究部整理图7：自动喷水灭火系统 资料来源：天广消防官方网站，中国银河证券研究部整理 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
2 图
8：自动气体灭火系统 行业研究报告/机械军工行业图9：消防供水系统 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部整理图10：消防智能疏散系统：指示方向是双向的、智能指示 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部整理图11：正负压消防专用排烟车（湖南郴州，价值341万元） 资料来源：互联网，中国银河证券研究部整理 资料来源：互联网，中国银河证券研究部 （三）“大行业、小公司”：看好威海广泰等龙头企业 我国消防行业市场集中度极低，属于典型的“大行业、小公司”市场格局。
我国目前拥有
5000多家消防产品生产企业，市场集中度很低。
根据不完全统计，消防设备行业前30强企业的市场份额不到10%，其中主要几家上市公司威海广泰、天广消防、中国消防企业集团、上海青浦消防、北大青鸟环宇、坚瑞消防、海伦哲的消防业务营业收入之和不足消防设备行业市场总量的3%。
目前，威海广泰、海伦哲、张化机等上市公司纷纷通过并购进入消防设备产业链，这些原本消防设备行业外的企业的进入，开始了行业的新一轮洗牌。
我们看好具有核心竞争力的行业龙头，重点推荐产业布局良好、业绩确定性高增长的威海广泰。
表1：消防产业链：重点推荐业绩确定性高增长的威海广泰 上市公司 代码 主营业务 消防相关业务 威海广泰 002111.SZ空港设备、消防设备 消防车（北京中卓时代，目前在常规消防车领域已经国内领先，正在进军举高类消防车）、火灾自动报警装置（拟收购的营口新山鹰在消防报警装置领域具有很强 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
3 行业研究报告/机械军工行业 上市公司 代码 主营业务 天广消防 002509.SZ
消防设备、消防工程 坚瑞消防 300116.SZ消防设备、消防工程 海伦哲 300201.SZ高空作业车、消防车 中国消防 0445.HK消防设备、消防工程 上海青浦消防8115.HK灭火器、灭火瓶及消防辅助器材 北大青鸟环宇8095.HK嵌入式系统 张化机 002564.SZ煤化工设备、石化设备 资料来源：中国银河证券研究部 消防相关业务竞争力）。
主营消防供水系统、自动灭火系统、消防水炮系统；消防工程。
已经在福建、天津、四川等地布局。
主营S型气溶胶灭火装置、电气火灾报警系统、消防工程；公司已经收购武汉华盛电子有限责任公司和吉林省辰禹建筑工程有限公司两家消防工程公司，拟收购达明科技（湖北省在消防工程领域内具有较强竞争优势的企业）。
通过收购上海格拉曼国际消防装备有限公司，进入举高喷射消防车、登高平台消防车、抢险救援车、特种消防车等领域国内最大的消防车、消防应急照明系统供应商之一；中国最大的消防装备进口商、消防专业施工企业之一；已经形成全国性联网远程自动监控公司消防器材产品分为3类，即灭火器、灭火瓶及消防辅助器材。
灭火器及消防辅助器材用于消防用途。
灭火瓶为由客户用作灭火器容器或其它消防器材的气瓶火灾自动报警及联动控制系统、电气火灾监控系统、燃气探测报警系统、有毒有害气体检测报警及系统、气体灭火系统等消防安全产品公司拟投资入股四川威特龙消防设备有限公司，投资总额暂定为人民币1530万元，占增资后威特龙注册资本的3.14%。
公司实际控制人及董事长陈玉忠先生控股的关联方深圳市永邦四海股权投资基金合伙企业（有限合伙）为威特龙原有股东，本次增资完成后，永邦四海持有威特龙股权比例为6.37%。
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4 行业研究报告/机械军工行业
二、消防设备：行业规模约1000亿，将保持10-15%增长 （一）2013年消防设备行业规模约1000亿元，将保持10-15%增长 国内消防设备行业空间巨大。
根据《建筑消防设计规划》及《高层民用建筑设计防火规划》，住宅建筑消防投入约占建筑安装总投资的2%-5%，而办公与商用建筑方面消防投入约占建筑安装总投资的5%-8%。
在天广消防招股说明书中，对消防设备需求做了测算，测算2008年中国消防总投入（消防产业总市场）接近1800亿元，消防设备需求超过500亿元。
2008年当年房地产建筑安装总投资约为2.5万亿元，其中住宅投资约占72%，办公与商业营业用房及其它占28%，对住宅、办公与商业营业用房及其它分别按2%和5%的下限进行计算）。
根据行业经验与相关资料，消防投入金额中约50%用于消防产品和其他各类管网耗材的采购，其中消防产品与管网耗材的消耗比例约为1：
1，其余的为消防工程投入。
消防设备总需求相当于消防总投入的50%左右，消防产品总需求相对于消防总投入的25%左右。
表2：2008年消防产业总市场接近1800亿元，其中消防产品需求超过500亿元 序号市场需求 建筑安装总投资（亿元） 消防投入比例（理论）
1 住宅 18000 2%-5%
2 办公与商业营业用房及其他 7000 5%-8%
3 教育、卫生、文体以及政府等公共设施建筑 6000 5%-8%
4 石化、冶金、电力、通信等工业行业 26000 3%
5 消防部队装备 合计 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部 消防投入比例
（估计）2%5%5%3% 消防总投入（亿元） 360350300780 1790 消防产品需求（亿元）90887519560508 图12：天广消防招股书：消防产品和管网耗材约占一半市场 图13：天广消防招股书：自动灭火系统价值量占比较大 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部 2012年，全国房地产行业城镇固定资产投资完成额（建筑安装工程）达到69434亿元，是2008年的2倍以上。
2012年消防产业主要相关行业城镇固定资产投资完成额（建筑安装工程）基本上都是2008年的2.5倍以上。
如果按照上述模型进行推导，则2012年消防总投入在 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
5 行业研究报告/机械军工行业 4500亿元左右，消防核心产品需求超过1200亿元；2013年假设在2012年基础上增长15%，则2013年消防总投入超过5000亿元，消防核心产品接近1500亿元。
表3：消防产业主要相关行业城镇固定资产投资完成额（建筑安装工程，单位亿元）：2012年是2008年的2倍以上 指标名称房地产业 公共设施管理业 石油加工、炼焦及核燃料加工业 化学原料及化学制品制造业 黑色金属冶炼及压延加工业 电力燃气水的生产供应业 2004 10,036.202,767.30 309.76 650.23 743.71 2,812.86 2005 11,905.133,578.10 351.06 957.01 932.20 3,730.17 2006 15,088.954,299.04 490.32 1,070.80 977.15 4,136.50 2007 19,898.825,328.61 665.10 1,509.07 1,160.79 4,537.51 2008 25,584.027,168.42 837.28 1,970.73 1,388.97 5,206.04 2009 31,472.3410,361.14 813.14 2,599.04 1,289.43 6,703.19 2010 40,527.4213,334.96 931.97 3,025.95 1,448.69 7,106.36 2011 55,913.8015,222.58 1,109.51 4,006.35 1,896.88 7,650.42 2012 69,434.7518,949.94 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 1,262.50 5,194.66 2,405.39 8,833.24 主要行业合计42,155.45106,080.48 考虑到建筑工程行业中部分企业消防安全投入不足的现实情况，保守起见，我们认为实际消防投入比例可能仅为理论消防投入比例下限的50%左右。
但对于核心消防产品的占比，我们认为消防工程中本身就包含核心消防产品。
根据我们的草根调研，我们认为核心消防产品约占整个消防产业的40%左右，消防工程和其他各类管网耗材各占35%、25%左右。
我们在天广消防招股书需求模型的基础上进行上述合理修正，保守测算认为2013年消防行业总市场超过2500亿元，消防设备（本文指核心消防产品，不包括其他管网耗材）总市场接近1000亿元。
其中，2013年自动灭火系统市场总规模在200亿元左右，自动报警设备市场规模在150亿元左右，消防车市场在100亿元左右。
我们判断未来2-3年办公楼、商业营业用房、公共基础设施、石化电力等制造业投资、消防部队投入仍将保持增长；随着消防设备装备密度的提升，我们认为未来2-3年消防设备行业增速将明显高于GDP增速，将保持年均10-15%左右增长。
表4：保守起见，我们认为实际消防投入比例可能仅为理论消防投入比例下限的50%左右 序号市场需求 消防投入比例（理论） 消防投入比例（估计，天广消防招股说明书）
1 住宅 2%-5% 2%
2 办公与商业营业用房及其他 5%-8% 5%
3 教育、卫生、文体以及政府等公共设施建筑 5%-8% 5%
4 石化、冶金、电力、通信等工业行业 3% 3% 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部 实际消防投入比例
（我们自己的估计） 1%2.5%2.5%1.5% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
6 行业研究报告/机械军工行业图14：我们认为消防产品占总市场的40%左右，约1000亿元图15：报警设备、灭火设备、消防车为重要消防产品，占比大 资料来源：中国银河证券研究部 资料来源：中国银河证券研究部 （二）行业政策：政府对消防安全日益重视 国家高度重视消防安全。
公安部消防局是国家消防事业的主管机构。
根据公安部统计，2012
年，全国共接报火灾15.2万起，死亡1028人，直接财产损失21.8亿元，与上年相比，起数上升21.3%，死亡人数下降7.2%，直接财产损失上升5.8%；其中较大火灾60起、同比下降25%，重大火灾2起、同比下降71.4%。
另外，接报森林、草原、矿井地下部分及铁路、交通等行业系统火灾4156起，死亡46人，受伤28人，直接财产损失5.6亿元，受灾森林1.4万公顷，受灾草原12.7万公顷。
图16：2007-2012年中国火灾相关情况 资料来源：公安部消防局网站，中国银河证券研究部整理 近些年，我国对消防产业出台了许多政策。
“十二五”规划纲要也明确提出了“增强消防等防灾能力”，并多次提出加强应急能力建设，建立各种应急体系，为消防产业的发展带来了新的契机。
为严肃整顿消防产品市场秩序，切实提高消防产品质量，保障社会公共消防安全，公安部、国家工商总局、国家质检总局决定，从2013年3月至2016年3月，在全国范围内集中开展消防产品质量专项整治工作。
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7 行业研究报告/机械军工行业 表5：国家高度重视消防安全，出台了一系列法律法规及政策规范消防行业的发展 序号法律法规名称 颁布部门
1 《中华人民共和国消防法》
2 《中华人民共和国产品质量法》
3 《中华人民共和国城乡规划法》
4 《国务院批转公安部关于“十五”期间消防工作发展指导意见的通知》
5 《中华人民共和国认证认可条例》
6 《国务院关于进一步加强消防工作的意见》
7 《机关、团体、企业、事业单位消防安全管理规定》
8 《关于加强消防产品质量监督管理工作的通知》
9 《消防监督检查规定》 10
《建设工程消防监督管理规定》 11《强制性产品认证管理规定》 资料来源：中国银河证券研究部整理 全国人民代表大会全国人民代表大会全国人民代表大会国务院国务院国务院公安部公安部、国家质检总局公安部公安部国家质检总局 实施时间2009.05.012000.09.012008.01.012001.05.092003.11.112006.05.102002.05.012003.05.152009.05.012009.05.012009.09.01 发布形式/文件编号国家主席令[2008]6号国家主席令[2000]33号国家主席令[2007]74号国发[2001]16号国务院令[2003]390号国发[2006]15号公安部令[2002]61号公通字[2003]38号公安部令[2009]107号公安部令[2009]106号国家质检总局令[2009]117号 表6：近期消防相关主要法律法规及政策规范解读 时间 部门 法律法规政策 2009年 全国人大 新《消防法》 2009年2009年2010年 公安部国家质检总局公安部 《建筑工程消防监督管理规定》《强制性产品认证管理规定》《家庭消防应急器材配备常识》 2012年 公安部 《建设工程消防监督管理规定》 2012年 公安部 《消防产品监督管理规定》 主要内容消防产品公告管理制度，明确中介法律责任；正式将农村消防的消防规划纳入国家法律；强化企事业单位消防责任；拓展应急救援职能政府提供装备等保障。
对建设工程消防设计审核、消防验收和备案抽查分别明确了范围、内容、程序和具体要求。
强化消防产品质量检查监督，规范市场秩序。
推荐手提式灭火器、灭火毯、消防过滤式自救呼吸器、救生缓降器、带声光报警功能的强光手电五种家用消防器材，并鼓励居民配置。
将“室外装修、建筑保温、人员密集场所的临时性建筑”列入管理范围，将“国家标准规定的一类高层住宅建筑”列入消防设计审核和消防验收范围。
明确了质监、工商、公安三个部门对消防产品的监管职责；从法规层面建立了消防产品监管联合执法制；健全完善了消防产品质量的责任体系；提高了消防产品的市场准入门槛；强化了对消防产品质量违法行为的打击和处罚力度。
2013年 公安部、工商总局、质检总局 《关于开展消防产品质量专项整治工作的通知》 从2013年3月至2016年3月，在全国范围内集中开展消防产品质量专项整治工作 公安部、《关于加强历史文化名城名镇名 2014年 城建部、村及文物建筑消防安全工作的指 国家文物局 导意见》 资料来源：慧聪消防网，中国银河证券研究部整理 深刻吸取云南独克宗古城、贵州报京侗寨火灾事故教训，严防此类事故再次发生，加强历史文化名城、名镇、名村及文物建筑消防安全工作 （三）消防产品准入制度日趋严格，行业集中度将不断提升 为推动消防产品市场准入工作在“科学、公正、严谨、规范”的基础上开展，2001
年1月4日，中央机构编制委员会办公室于批复成立公安部消防产品合格评定中心，承担消防产品 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
8 行业研究报告/机械军工行业 认证和质量信息管理职能。
2002
年11月15日，公安部消防产品合格评定中心成立。
2002年12月13日，公安部下发了《关于成立公安部消防产品合格评定中心的通知》。
图17：公安部4大消防相关研究所承担全国消防产品强制性认证工作 资料来源：公安部消防局，中国银河证券研究部整理 目前，我国消防产品的市场准入实行强制性产品认证、型式认证和强制检验三种制度。
就消防产品行业层面看，三类准入标准中强制认证的消防产品合格率最高。
2011年发布的《关于部分消防产品实施强制性认证的公告》公布了新的实施强制性认证的消防产品目录，新增了7大类31种消防产品，并于2013年强制执行。
消防产品强制认证已成为我国消防产品市场准入的主要模式。
由公安部等三部委联合发布的《消防产品监督管理规定》也于2013年开始生效。
《规定》进一步提高了消防产品的准入门槛，对消防产品加大监察力度，落实消防产品的主体责任，对于不合格产品的生产主体加大处罚力度。
形成的消防产品最终用户使用的全程跟踪，从法规层面严控消防产品质量。
目前，承担全国消防产品强制性认证工作的，是公安部消防产品合格评定中心的四个实验室，分别为国家固定灭火系统和耐火构件质量监督检验中心（天津）、国家消防装备质量监督检验中心（上海）、国家消防电子产品质量监督检验中心（沈阳）和国家防火建筑材料质量监督检验中心（四川）。
实行强制性产品认证的消防产品，必须通过四大中心的检验合格取得国家强制性产品认证证书，方可进行生产销售。
行业准入趋于严格是消防产品市场的趋势。
未来消防设备行业内规模小、技术水平低的企业将陆续被淘汰。
而龙头企业因产品质量较高，更符合行业发展趋势，行业准入趋严推动消防行业集中度的加强。
表7：公安部等三部委联合发布的《消防产品监督管理规定》进一步提高了消防产品的准入门槛 原有执行强制性认证消防产品目录 2011年《关于部分消防产品实施强制性认证的公告》新增 喷水灭火产品 洒水喷头；湿式报警阀；水流指示器；压力开关 喷水灭火产品 早期抑制快速响应（ESFR）喷头；扩大覆盖面积洒水喷头；水雾喷头；水幕喷头；干式报警阀；雨淋报警阀；消防通用阀门；家用喷头 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
9 行业研究报告/机械军工行业 原有执行强制性认证消防产品目录 消防
水带 有衬里消防水带；消防湿水带 火灾报警产品 火灾报警控制器；点型感烟火灾探测器；点型感温火灾探测器；消防联动控制系统；消防联动控制系统；独立式感烟火灾探测报警器 消防车 消防车 - - - - - - 资料来源：慧聪消防网，中国银河证券研究部整理 2011年《关于部分消防产品实施强制性认证的公告》新增 消防水带 消防软管卷盘 火灾报警产品 泡沫灭火产品灭火剂产品消防装备产品建筑耐火构件 电气火灾监控系统；特种火灾探测器；点型紫外火焰探测器；防火卷帘控制器；火灾声和/或光警报器；火灾显示盘；线型光束感烟火灾探测器；消火栓按钮泡沫混合装置；泡沫发生装置；泡沫泵专用阀门及附件；泡沫喷射装置；泡沫消火栓箱；轻便式泡沫灭火装置；闭式泡沫-水喷淋装置气体灭火剂；泡沫灭火剂；干粉灭火剂；水系灭火剂正压式消防空气呼吸器防火窗 （四）竞争格局：缺乏强势品牌；龙头企业市占率具较大提升空间 我国消防行业市场集中度极低，属于典型的“大行业、小公司”市场格局。
中国消防产品市场采用市场准入制度已有10余年，但是计划经济体制的影响并没有完全消褪，市场无序竞争，地方保护主义现象仍然比较严重，实现跨区域销售的大规模企业较少，市场集中度很低。
我国目前拥有5000多家消防产品生产企业；行业整体表现为缺乏强势品牌；低端市场竞争激烈，行业平均毛利不高；中高端市场竞争温和，毛利率水平较高，少数企业向系统集成商发展。
图18：2008年中国消防设备企业收入规模分布：大企业极少 图19：2008年中国消防设备企业毛利率分布：行业利润率不高 资料来源：慧聪网行业研究院，中国银河证券研究部 资料来源：慧聪网行业研究院，中国银河证券研究部 2001-2003年，国家逐步取消了消防行业的行政审批制，建立市场准入制，2003年消防行业的市场化改革真正完成，结束了长期以来行政划分市场的历史，消防市场环境发生了根本性的变革，消防行业迎来了蓬勃发展的新时期。
2003年之前我国实行的是审批制，实行生产许可证制度，每一种产品需有专门的许可证方可生产，多数企业只能取得一种或少数几种产品的许可证，向外省销售还需当地的准销证，各区域形成相对封闭的市场，从而导致各区域市场均有一定数量的企业存在。
加入世贸组织后，从2001年开始，消防行业逐步取消行政审批制，建立市场准入制，有实力的企业开始跨区域经营，业务范围逐步覆盖到全国各地，消防行业的局部竞争演变成全国性的竞争，使得整个行业呈现出企业众多、产品单
一、市场分散的特点。
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10 行业研究报告/机械军工行业图10：2001-2003年是消防设备行业市场化的分水岭：国家逐步取消行政审批制、建立市场准入制 资料来源：中国银河证券研究部 目前国内消防设备行业比较大的企业有：海湾公司（自动报警设备）、中国消防（消防车、
自动灭火系统）、沈阳捷通（举高类消防车）、北京利达（自动报警设备）、北大青鸟环宇（自动报警设备）、天广消防（自动灭火系统）、威海广泰（消防车）等。
未来龙头企业市占率具有较大提升空间。
表8：慧聪网2013年（第六届）消防行业十大评选榜单：一定程度上反映行业竞争处于初期，未来集中度将提升 奖项 获奖企业名单 十大民族企业 十大知名报警企业 十大知名自动灭火企业 十大知名器材装备企业十大知名防火材料企业十大创新企业最具影响力——五星荣耀企业 南京消防器材股份有限公司、深圳市赋安安全系统有限公司、广东平安消防实业有限公司、浙江金盾消防器材有限公司、西安新竹防灾救生设备有限公司、上海南晓消防工程设备有限公司、四川威特龙消防设备有限公司、宝星电器（上海）有限公司、福建闽山消防有限公司、南京国泰消防设备制造集团有限公司海湾安全技术有限公司、北大青鸟环宇消防设备股份有限公司、霍尼韦尔生命安全集团、泰科消防产品、西门子（中国）有限公司、北京利达华信电子有限公司、深圳市泰和安科技有限公司、澳大利亚艾克利斯有限公司、深圳市泛海三江电子有限公司、营口山鹰报警设备有限公司泰科消防产品、威景防火设备贸易（上海）有限公司、杭州新纪元消防科技有限公司、大连世安科技股份有限公司、江西清华实业有限公司、秦皇岛赛福恒通消防设备有限公司、江西剑安消防设备有限责任公司、重庆筑天消防设备有限公司、四川森田消防装备制造有限公司、江西三星气龙消防安全股份有限公司浙江宇安消防装备有限公司、扬州东进机械有限公司、青岛东海建筑器材有限公司、上海易红消防器材有限公司、江西西河机械厂、浙江省江山市浙安消防设备有限公司、福建水力消防成套设备有限公司、北京九州尚阳科技有限公司、前视红外热像系统贸易（上海）有限公司浙江唐门金属结构有限公司、南昌洪都消防设备有限公司、江苏融泰化工有限公司、北京昊天防火材料厂、浙江三鑫门业有限公司、浙江齐嘉消防科技有限公司、北京摩根陶瓷有限公司、漳州市麒麟电子有限公司泰科消防保安系统国际贸易（上海）有限公司、江西长征气体灭火设备有限公司、荆州市江陵晋安消防器材有限公司、南京空鹰消防设备制造有限公司、典伊安防科技发展(上海）有限公司、永嬖安防设备科技（上海）有限公司、合肥辰泰安全设备有限责任公司 泰科消防保安系统国际贸易（上海）有限公司、霍尼韦尔生命安全集团、南京消防器材股份有限公司、浙江宇安消防装备有限公司、江西清华实业有限公司 资料来源：慧聪消防网，中国银河证券研究部整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
11 行业研究报告/机械军工行业 （五）驱动因素：城镇化带动，基础设施、工矿企业投资保持增长 中国消防设备主要应用于办公楼、商业用房、公共基础设施等人流密集的场所，在普通民
用住宅应用相对较少，受房地产调控（以普通住宅为主）的影响实际上并不太明显。
未来随着中国城市化率逐年提高、基础设施建设投资保持高位，消防设备市场需求预期较好。
根据天广消防招股书中的测算，在消防设备下游市场中，民用住宅、办公与商用地产、公共基础设施、工业行业应用、消防部队分别占需求的18%、17%、15%、38%、12%。
住宅占消防设备市场的18%左右。
如果计入办公楼和商业地产的17%左右，跟房地产（包括普通住宅和商业地产）相关的市场占消防设备下游需求的35%左右。
尽管普通住宅的数量很大，但办公与商业营业用房中的消防设备配置密度比普通住宅高很多。
我们认为市场部分人士高估了房地产未来增速下滑对消防设备市场景气度的影响。
图20：消防设备下游市场分布：普通住宅+商业地产约占35%图21：简化模型：民用建筑和行业应用2大领域为最重要市场 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部整理 资料来源：中国银河证券研究部 按照消防设备使用领域，我们也可以大致将我国消防设备市场简化为民用建筑市场、行业
应用市场和消防部队装备市场3大领域。
（1）民用建筑市场 民用建筑市场主要包括房地产业（包括普通住宅、商业地产两大领域）和教育、卫生、文体以及政府等公共设施建筑领域。
在教育、卫生、文体以及政府等公共设施建筑领域，由于事关公共安全，对建筑设施的安全性能、耐火等级等具有更高的要求，消防投入比住宅领域消防投入要大。
在房地产业内部，商业地产（办公与商业营业用房）消防设备的配置密度远大于普通住宅。
2013年办公楼、商业营业用房的投资增速分别达到38.2%、28.3%，增速远高于住宅的投资增速。
我们判断未来2-3年公共基础设施、办公楼、商业营业用房、工矿企业投资和消防部队投入仍将保持增长。
表9：2011-2013年全国房地产开发投资及销售情况：办公楼、商业用房投资增速高于住宅 指标 绝对量 2011同比增长（%） 绝对量 2012同比增长（%） 房地产开发投资（亿元） 61740 27.9 71804 16.2 绝对量86013 2013同比增长（%） 19.8% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
12 行业研究报告/机械军工行业 指标 绝对量 其中：住宅 44308 办公楼 2544 商业营业用房 7370 房屋施工面积（万平方米） 507959 其中：住宅 388439 办公楼 15950 商业营业用房 56278 房屋新开工面积（万平方米） 190083 其中：住宅 146035 办公楼 5361 商业营业用房 20671 房屋竣工面积（万平方米） 89244 其中：住宅 71692 办公楼 2179 商业营业用房 9045 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究部整理 2011
同比增长（%） 30.240.730.525.323.431.326.116.212.946.218.313.313209.2 绝对量493743367931257341842896419434658141773341306955986220079942579043231510226 2012同比增长（%） 11.431.625.413.210.621.517.6-7.3-11.210.96.27.36.42.1
8 绝对量58951465211945665572486347245778062720120814584568872590210143578741278910852
（2）行业应用市场 以石化、冶金、电力、通讯等工业行业为代表的行业应用市场是消防产品的重要应用领域。
相关工业生产流程复杂，设备种类繁多，技术性较强，在生产过程中使用的原材料、半成品、成品以及传输设备等大都属于易燃、易爆物质，极易引发火灾和爆炸事故。
上述工矿企业领域是消防产品仅次于民用建筑市场的应用领域。
此外，我国交通工具火灾事故及趋势日益增多，消防产品在交通行业中的应用规模不断扩大，前景广阔。
一方面由于消防意识的提升，应用于交通工具的发动机、控制室等重要部位的消防产品不断问世；另一方面是金融危机后在国家对铁路、公路、机场等交通基础设施投资快速增加，交通基础设施的大规模开展必然伴随大量的火车站以及机场建设，进一步拉动了对消防的需求。
（3）消防部队装备市场 消防部队装备是消防产品行业的细分市场之
一。
西方发达国家消防机构经费占国内生产总值GDP的比重平均在0.26%，英国占0.21%，美国占0.24%，日本占0.33%（《中国消防年鉴》1999－2001年数据）。
我国的消防投入与西方发达国家相比明显偏低，除部分较发达地区如北京、上海、广州等消防经费占GDP的比重达到0.1%以上，大部分地区只有0.05%左右。
为了消防部队装备市场存在较大潜力。
2013同比增长（%） 19.4%38.2%28.3%16.1%13.4%26.5%22.5%13.5%11.6%15.1%17.7%2.0%-0.4%20.5%6.1% （六）驱动因素：家庭用消防产品市场即将启动 由于居民消防意识的提高，且政府加强重视家庭消防市场的培育，家用消防器将于近年加速全面进入家庭。
根据消防部门的相关统计，目前我国家庭配备灭火器的比例仅有0.1%左右。
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13 行业研究报告/机械军工行业 而在日本等发达国家，家用消防器材占整个消防器材市场份额的40%~60%；美国家用火灾报警器的普及率更是高达96%。
中国拥有13亿人口，即使按每个家庭5口人算，就有2.6亿个家庭，若能实现每个家庭配备消防相关产品（包括独立式火灾报警设备、灭火设备或系统等），这将产生巨大的市场需求。
图22：美国家用烟雾报警器普及率已经达到96% 图23：日本家用火灾报警器普及率已经超过64% 资料来源：美国消防协会，中国银河证券研究部 资料来源:日本总务省消防厅，中国银河证券研究部 中国国内已有部分地区推出家庭消防安装的强制性政策。
杭州市2012年9月推出了《杭州市建设工程防火管理条例（修改草案）》意见稿。
草案中要求新建住宅的建设单位，给每户家庭都配置一个消防应急救援箱，违反规定的处以1万-10万元的罚款。
随着未来会有更多的地区推出相应政策推动家庭消防发展，家庭消防需求即将启动。
我们假设30%的家庭将在未来十年时间内实现消防产品的配备（远低于美、日、英、德等国的覆盖水平，其中美、日、德的普及率接近100%）；假设单个家庭对消防产品的消费额为2000元（包括报警系统、自动灭火设备或系统集合、家庭式消防箱；其中家庭式消防箱包括用于逃生的几种必须器材，每个消防箱市场价格1000元左右），按照中国4亿个家庭（平均每个家庭3人左右，不考虑2套房），则未来10年中国家庭用消防产品和工程市场需求在2400亿元左右，未来10年年均240亿元左右。
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14 行业研究报告/机械军工行业
三、火灾报警设备：市场规模约150亿元，产品利润高 （一）火灾报警设备市场较大，技术含量相对较高，产品毛利率高 火灾自动报警系统是由触发装置、火灾自动报警装置、火灾警报装置以及具有其它辅助功能装置组成的，它具有能在火灾初期，将燃烧产生的烟雾、热量、火焰等物理量，通过火灾探测器变成电信号，传输到火灾自动报警控制器，并同时显示出火灾发生的部位、时间等，使人们能够及时发现火灾，并及时采取有效措施，扑灭初期火灾，最大限度的减少因火灾造成的生命和财产的损失。
火灾自动报警设备为火灾预防的重要装备，是物理传感技术、自动控制、计算机技术、数据传输和管理、智能楼宇等技术的综合集成；火灾自动报警设备技术含量相对较高，产品毛利率高。
根据慧聪消防网发布的《2012年消防产业发展调查分析报告》，2012年我国消防产品行业市场销售规模达到1200亿元，其中火灾报警市场规模达到130亿元，自动灭火市场规模达到283.70亿元。
我们估计2013年火灾自动报警市场规模达到150亿元左右。
（二）未来民宅家用市场潜力大；消防报警与安防集成是大趋势 我国目前实施的GB50045《高层民用建筑设计防火规范》、GB50016《建筑设计防火规范》和GB50116《火灾自动报警系统设计规范》都是要求在各类大型或较大型民用建筑与工业建筑中安装火灾自动报警系统，且火灾探测器主要安装在楼梯间、走道、电梯前室等位置，而对普通民用建筑、多层民用建筑、多层商住楼、小型旅店、商店、小型娱乐场所、小型加工厂以及各类建筑的居民房间都没有规定要求安装火灾自动报警系统。
目前，已经有部分地方政府开始重视民用住宅消防安全。
2006年以后，河南、辽宁、山东等省相继制定了地方标准，规范独立式感烟火灾探测报警器的设计、安装、使用。
2011年山东省人大常委会修订通过的《山东省消防条例》首次对高层住宅消防安全作出详细规定。
2012年3月1日开始执行的《上海市建筑消防设施管理规定》得到广泛响应。
预计在不久的将来会有越来越多的地区乃至全国性的民用住宅的消防安全相关规定会相继出台。
另外，消费者安全意识的提高，也会促进民用住宅火灾自动报警产品市场的发展。
此外，火灾报警未来将更多的和安防结合起来。
部分摄像头在后台处理时，可以对图片中火灾进行识别，自动报警，不仅仅依靠烟感、温感、红外探测器探测。
未来消防和安防集成是一大发展趋势。
（三）销售模式：以经销商代销为主，价格差保障厂商高毛利率 火灾自动报警行业的销售模式以代理商销售为主，直销占比较小。
一般行业内规模较大的企业均已代理商销售为主要的销售模式。
代理上销售的优点在于能快速的扩张销售网络，人力成本和时间成本均比较小，迅速占领市场。
火灾自动报警设备在90年代时期价格很高，目前报价在之前的基础上有所下降，但由于 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
15 行业研究报告/机械军工行业 生产成本的大幅下降（火灾自动报警设备的烟感探测器为电子化批量生产模式，龙头企业海湾
探测器产能为2000万个/年），厂商出厂价、经销商售于消防工程承包商价格、消防工程承包商给业主的报价这3个价格之间价差较大。
以市场上某厂商某款烟感探测器为例，厂商出厂价在30-40元/个（大型企业的单位成本约为15-20元），经销商则以40-50元/个出售给消防工程承包商，消防工程承包商则以100元左右或以上价格/个报给业主。
不同市场主体之前的价格差，基本保障了自动报警设备厂商的高毛利率水平。
图24：某厂商某款烟感探测器在市场不同环节的价格示意图 资料来源：草根调研，中国银河证券研究部 表10：火灾自动报警设备行业销售以代销为主 项目 代销模式 资金占用情况销售风险利润率主要品牌类型 较少较高一般行业内大企业，内外资均有 资料来源：中国银河证券研究部整理 直销模式多一般较高中小型小企业 （四）竞争格局：美国UTC控制行业两大龙头；多企业纷争上市 火灾自动报警行业在2003年以后逐渐取消了行政审批制度，改为产品准入制度，有实力的企业开始建立覆盖全国的跨区域销售网络，竞争格局由区域性竞争过渡为全国性竞争。
目前具有火灾自动报警产品大规模生产能力的企业有海湾安全技术有限公司、北京利达华信电子有限公司、北大青鸟环宇消防设备股份有限公司、上海松江飞繁电子有限公司、深圳市泛海三江电子有限公司、营口新山鹰等。
其中：海湾安全技术股份有限公司实际由美国联合技术公司（UTC）控制。
美国UTC下属公司（UTCFS），在2009年8月并购行业内最大的公司海湾安全技术股份有限公司，使其成为UTCFS全资子公司。
此外UTCFS还注资北京利达华信电子有限公司，成为北京利达华信电子有限公司的控股股东。
北大青鸟环宇消防设备股份有限公司率属于北大青鸟集团。
目前，海湾公司已经形成年产探测器约2000万个，手钮约1000万个，模块约1000万个，控制器约15万个，控制柜约10万个的生产能力。
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16 行业研究报告/机械军工行业 根据我们的调研，营口新山鹰目前产能已经扩至国内前三名的地位，基本上仅次于海湾公
司。
未来营口新山鹰发展潜力较大。
表11：2012年火灾自动报警行业主要企业的市场占有率情况：营口新山鹰排第6名 排名企业名称 主营业务收入（万元） 市场占有率
1 海湾安全技术有限公司
2 北京利达防火保安设备有限公司
3 北大青鸟环宇消防设备股份有限公司
4 上海松江飞繁电子有限公司有限公司
5 深圳市泛海三江电子有限公司
6 营口新山鹰 资料来源：威海广泰公告、中国银河证券研究部 173,418
50,10242,69033,31915,67013,572 13.34%3.85%3.28%2.56%1.21%1.04% 备注实际由美国UTC控制实际由美国UTC控制香港上市公司 威海广泰拟收购营口新山鹰 表12：火灾自动报警设备主要企业简介 重点企业 主要产品 海湾安全技术有限公司 北大青鸟环宇消防设备股份有限公司北京利达华信电子有限公司 火灾自动报警及联动控制系统、消防应急照明及疏散指示系统、电气火灾监控系统、空气采样式火灾探测报警系统、气体灭火系统、消防远程监控系统、可燃气体探测报警系统火灾自动报警及联动控制系统，主要分为包括火灾探测器产品、火灾报警按钮产品、模块类产品和控制器产品。
控制器、气体灭火盘、探测器、手报、模块 深圳市泰和安科技有限公司 火灾自动报警系统、气体灭火系统以及智能疏散指示系统 深圳市泛海三江电子有限公司 火灾自动报警、智能楼宇和视频监控设备 营口新山鹰 火灾报警系统、自动灭火系统 资料来源：中国银河证券研究部整理 所在区域 其他 总部位于北京，公司注册地及生产基地在秦皇岛，目前在全国140个UTC全资子公司，曾城市有销售网络，主要分布在华北、为港股上市公司华东和华南地区 总部位于北京，营销网络覆盖全国大部分省市 港股上市公司 总部位于北京，营销网络覆盖全国大部分省市 研发中心位于东莞、生产基地位于深圳市，运营中心位于北京，销售网络覆盖全国 UTCFS合资公司 其核心团队基本上均为原海湾的团队，在UTC收购海湾后出走成立新公司 总部位于深圳，销售区域覆盖全国 总部在辽宁营口，销售区域范围尚较小 威海广泰拟收购营口新山鹰 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
17 行业研究报告/机械军工行业
四、自动灭火系统：市场规模约200亿，新产品需求较好 （一）自动气体灭火系统、自动喷淋（水）灭火系统最为常用 随着我国经济的高速发展和城市建设规模的不断扩大，城市中高层、超高层建筑和大型建筑日益增多。
这些建筑都已按照国家相关规范要求安装了火灾自动报警、消防联动控制系统、自动灭火控制系统，一旦有火灾发生，整栋建筑特别是高层建筑主要依靠这套系统进行自救。
自动灭火系统产品主要分为自动气体灭火系统、自动喷淋（水）灭火系统、自动泡沫灭火系统和自动干粉灭火系统四大类。
其中，自动气体灭火系统、自动喷淋（水）灭火系统为最为常见的灭火系统。
根据我们的草根调研，上述四类灭火系统的市场份额分别为50%、25%、15%、10%。
表13：自动气体灭火系统、自动喷淋（水）灭火系统最为常用 系统详细介绍 主要应用领域 优点 自动喷淋灭火系统 自动喷淋灭火系统是由报警阀组、洒水喷头、压力开关、水流指示器、末端试水装置及管道、供水设施等组成，并能在发生火灾时喷水的自动灭火系统。
自动喷淋灭火系统广泛应用于高层建筑、酒店、商场、工厂、仓库等轻、中危险级以及严重危险级的建筑物 具有灭火效率高、不污染环境、寿命长、经济适用、维护简便等优点 自动气体灭火系统是指平时灭火剂以液体、液化气体或气体状态存贮于压力容器内，灭 自动气体灭火系统 火时以气体（包括蒸汽、气雾）状态喷射作为灭火介质的灭火系统，能在防护区空间内形成各方向均一的气体浓度，而且至少能保持该灭火浓度达到规范规定的浸渍时间，实现扑灭该防护区的空间、立体火灾。
该系统主要包括装置瓶架、连接管路、启动与驱动装置、容器罐及各类专用阀门等，按灭火剂不同主要分为卤代烷烃类气体自动灭火系统（以七氟丙烷为主）、二氧化碳自动灭火系统、惰性混合气体自动灭火系统（IG541为主）及气溶胶自动灭火系统等， 主要应用于图书馆、博物馆、档案馆、计算机房、通讯机房、变配电室、冶金厂及贵重仪器等不适合用水灭火的场所的防火保护工作 具有电绝缘性好、灭火效率高、清洁不破坏大气臭氧层等优点 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部整理 （二）销售模式：经销商为主；部分制造厂商转型消防工程总包商 消防设备产品种类繁多，涉及近千种产品。
多品种、小批量的销售特征决定经销商渠道是
非常重要的市场角色。
大部分消防设备产品以经销商销售为主，自动灭火系统也主要以经销商销售为主。
由于自动灭火系统和消防工程安装等紧密结合，部分自动灭火系统厂商开始从消防设备制造商向消防系统解决方案供应商转型。
天广消防、坚瑞消防等企业，通过收购下游消防工程商，开始从设备制造商转型消防工程总包商。
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18 行业研究报告/机械军工行业 图25：消防设备种类繁多，多以经销商模式为主 上游厂商 消防产品制造商 中间商 经销商 消防工程商 最终用户 民用建筑 商用建筑工业 消防部队专用领域 消费类 家用火灾报警器家用灭火器等 固投类 自动喷淋灭火建筑消防供水火灾报警设备 灭火器其他 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部整理 图26：部分消防设备制造商向消防系统解决方案供应商转型 产品制消防产品制造商造商 经销商消防工程商 客户 系 统 消防产品制造 方 案 解 决 消防工程安装 商 消防工程设计客户 资料来源：天广消防招股说明书，中国银河证券研究部整理 （三）大空间消防自动水炮：新产品市场需求较好 自动消防水炮由红外线火灾探测器、消防水炮、解码器、电磁阀、计算机及其控制程序组
成。
其中，解码器由功率驱动模块、微处理模块、远程通讯模块和数据采集模块组成，它提供了消防水炮的驱动、状态反馈、火焰定位和远程通迅四项基本功能。
大空间消防自动水炮应用于机场、体育馆、商业中心、港口、石油石化及煤矿等工矿企业。
目前部分国产水炮射程已经达到70-120米，部分已经可以替代进口，新产品市场需求较好。
图27：大空间消防自动水炮市场前景看好 图28：消防自动水炮具有在大空间内快速扑灭火情的功能 资料来源：互联网，中国银河证券研究部 资料来源：互联网，中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
19 图
29：消防水炮在海上发挥作用巨大 行业研究报告/机械军工行业图30：水炮还可以用于海上维权、反恐防暴 资料来源：互联网，中国银河证券研究部 资料来源：互联网，中国银河证券研究部 （四）市场竞争较为激烈，龙头企业市占率提升空间大 自动灭火系统竞争较为激烈，未来龙头企业市占率提升空间大。
部分企业开始由产品制造
商向整体方案解决商战略转型。
表14：自动灭火系统主要企业介绍 主要企业 主要产品 天广消防广东胜捷消防企业集团 自动喷淋灭火系统、自动气体灭火系统、泡沫灭火系统、消防水炮、室内外消火栓、消火栓箱、消防水带、消防水枪、水泵结合器、卷盘软管等灭火器、防火材料、消防电子产品、防火门、消火栓箱、自动气体灭火系统、自动喷水灭火系统、泡沫灭火系统、家居消防产品、消防车、抢险救援工具、消防炮等 南京消防器材股份有限公司 自动喷水灭火系统、自动气体灭火系统、泡沫灭火系统、消防水泡、船用消防产品、电子报警类、消防装备类、消防艇等 上海金盾实业集团 特种消防车及消防装备、自动喷水灭火系统、自动气体灭火系统、消防炮、干粉灭火系统、船用消防灭火系统、泡沫灭火系统等 广东平安消防设备有限公司 自动气体灭火系统、自动喷淋灭火系统、泡沫灭火系统、消防水泵接合器、消火栓、消防警铃、消防应急照明灯、消防应急标志灯、防火门、防火卷、防火涂料、各类灭火器等 中国消防企业集团控股有限公司消防车、灭火系统、消防电子、应急设备、城市消防监控系统、消防供水系统等 资料来源：中国银河证券研究部整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
20 行业研究报告/机械军工行业
五、消防车：年需求近
100亿，举高类消防车前景好 （一）消防车年需求近100亿，举高类消防车前景较好 根据公安部《关于规范和加强多种形式消防队伍消防车管理的通知》（公消[2011]203号），政府专职消防队7375个、单位专职消防队2544个，2011年全国配备的各类消防车辆为1.5万余台。
按每个消防队应该配备5辆消防车计算，我国消防车的保有量应该在5万辆左右；随着经济的发展和政府对消防的投入、企事业单位的加入，各经济发达地区对新型、高性能消防车的需求会持续增长，年需消防车4000到5000辆左右。
消防车价格从50万元到2600万元不等，中高端的消防车通常在200万元以上/辆。
我们假设消防车均价200万元/辆，则每年消防车的需求近100亿元左右。
根据《海伦哲关于使用超募资金增资上海格拉曼国际消防装备有限公司的可行性报告》，据预测，未来五年，消防车年需求量增长率将达15%-20%；据不完全统计，2011年我国消防车采购额已达到80亿元，其中进口高端装备达到30亿元，预计2016年采购额将达到160亿元。
我们大致判断目前中国国内消防车年市场需求在100亿元左右。
图31：消防车灭火现场图 图32：举高类消防车市场需求前景看好 资料来源：互联网、中国银河证券研究部图33：特种消防车：涡喷消防车 资料来源：互联网、中国银河证券研究部图34：特种消防车：消防坦克 资料来源：互联网、中国银河证券研究部 资料来源：互联网、中国银河证券研究部 消防车结构优化促进高端消防车需求的增长。
随着社会经济的快速发展，工业化和城市化 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
21 行业研究报告/机械军工行业 的进程不断加快，高层建筑不断向上延伸，地下设施连续向下拓展，建筑物功能、结构越来越
复杂，以及新材料、新产品、新工艺、新技术、新方法的大量涌现和使用，火灾扑救的难度越来越大。
这就对灭火的关键设备——消防车提出了很高的要求。
现有消防车的结构已不能满足消防部队的需求。
随着经济的发展，高层建筑越来越多，举高类消防车的需求也越来越大。
举高类产品由于技术含量较高，因而与传统的水罐车、泡沫水罐车等产品相比，毛利率相对较高。
目前，国内消防车行业具有举高类生产资质的企业不到10家。
据公安部消防局统计显示：截至2009年底，公安消防部队共有各类执勤车辆19,673辆，其中传统水罐消防车占49.2%，泡沫消防车占16.9%。
泡沫消防车中高端的压缩空气泡沫消防车仅占0.64%；而应对高层建筑灭火任务必需的举高消防车也仅占1.20%。
图35：消防车结构优化促进高端消防车需求的增长 图36：2009年底公安消防部队举高类消防车数量仅占1.2% 资料来源：威海广泰公司公告、中国银河证券研究部 资料来源：威海广泰公司公告、中国银河证券研究部 （二）销售模式：直销为主，消防部队直接招标 大部分消防设备产品以经销商销售为主，但消防车作为单件价值量大的产品，则采取直销
模式为主，通常是消防部队进行直接招标。
消防部队的招标主体，通常以各地消防总队为主。
也有像中国石化这样的企业自己直接招标。
表15：近年来威海广泰中标消防设备大订单情况，消防车以直销为主 时间 消防设备项目 公司中标消防设备情况 2014年1月 福建省消防总队 56辆消防车 2013年7月 中国石化 18吨大流量远射程重型泡沫消防车10辆 2013年7月 北京市公安局消防局 61辆消防车 2012年10月 北京市公安局消防局 24台消防车 资料来源：威海广泰公司公告、中国银河证券研究部 采购/中标金额（万元）5610.43,0107,985.945966.8 （三）举高类为消防车市场制高点，沈阳捷通为举高类龙头企业 目前国内常规消防车生产企业较多，具有举高类消防车生产资质的企业不到10家。
国内主要举高类消防车生产企业有沈阳捷通、中联重科、徐工集团、抚顺起重、苏州捷达、海伦哲 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
22 行业研究报告/机械军工行业 子公司格拉曼等几家。
其中，沈阳捷通消防车有限公司是公安部定点生产举高类消防车的专业
厂，是我国登高平台消防车、云梯消防车、高喷消防车的发源地。
2010年，威海广泰成功收购北京中卓时代消防装备科技有限公司，全面进军消防车领域。
在消防车向高端发展的大趋势下，威海广泰将巩固已在高端消防车建立的优势地位，并进一步扩大生产能力，进一步扩大目前的市场份额。
公司现在主要向高端消防车方向发展，主要开发举高类、高喷类的消防车，水罐式的消防车主要是维护市场份额。
相比竞争对手，公司加大科研经费的投入，尽快抢占举高32米、最高喷水88米的高端消防车市场制高点。
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23 行业研究报告/机械军工行业
六、国际比较：TYCO消防超50亿美元；收购为必经之路 （一）中国市场潜力较大，跨国公司纷纷进入中国 中国消防设备市场潜力很大，著名跨国公司纷纷进入中国。
美国UTC、美国TYCO等企业加紧通过收购或与国内优质企业合作进入中国消防市场。
表16：跨国公司加紧通过与国内优质企业合作进入我国消防市场 跨国公司 时间被收购方 备注 2005中国消防 收购中国消防51%股权 2006北京利达 子公司联合技术消防安保（UTCFS）和北京利达华信电子有限公司（原北京利达防火保安设备有限公司）签署合资协议，在消防报警设备领域布局 UTC 2008南京消防 增资并购南京消防34%股权 2009海湾控股 海湾控股是国内民用/商用建筑消防乃至智能建筑工程总承包领域的龙头企业；再次加强消防报警设备领域布局 贝恩资本管理关联2011中国消防 基金 中国消防安全集团公司已发行的、约占总股本39.3%的、在外流通的每股普通股被注销并以每股9美元的现金作为对价 TYCO 2012准信（Reliance） 资料来源：中国银河证券研究部整理 此次合资证明了泰科对中国市场的密切关注与投入 （二）美国市场3大企业占30%；中国将出现百亿级别收入公司 美国消防市场前三大龙头企业2012年收入规模接近100亿美元，市场占有率超过30%。
从美国的经验来看，中国市场未来有望诞生百亿级别年收入的消防设备公司（市占率达到10%左右）。
目前中国消防设备公司超过10亿元以上的仅有海湾安全技术、沈阳捷通等少数几家，未来中国消防设备龙头企业市场空间较大。
图37：美国前三大消防厂商市场占有率达到30% 资料来源：bloomberg，中国银河证券研究部整理 （三）美国TYCO：收购兼并成就世界第一；消防和安防集成发展 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
24 行业研究报告/机械军工行业 泰科国际（纽交所代码:TYC）是世界最大的纯消防与安防公司。
泰科国际创建于1960年，美国总部位于新泽西州普林斯顿（Princeton）；公司总部位于瑞士沙夫豪森（Schaffhausen）。
泰科为全世界超过3百万客户提供消防和安防产品与服务。
2013财年泰科国际营业额达到106亿美元（仅为消防与安防业务），净利润5.36亿美元。
我们估计公司消防业务占一半以上，2013财年泰科国际消防设备及服务业务销售收入超过50亿美元。
图38：美国TYCO为全球领先的消防与安防解决方案供应商 资料来源：泰科国际官方网站，中国银河证券研究部 泰科国际在2006年收入曾达到407亿美元，净利润37亿美元。
2006年泰科国际拆分为三个独立的上市公司：泰科国际和泰科医疗（Covidien）、泰科电子（TEConnectivity）。
泰科国际在2011年收入达到174亿美元，净利润17亿美元；2011年末，泰科国际宣布将公司拆分为三个独立上市公司：泰科国际（三个拆分企业中最大的一个，全球消防与安防领先企业）、独立运营的ADT北美住宅安全部门（ADTNorthAmericaresidential）以及独立运营的流体控制公司。
泰科在全世界拥有6.9万名员工，在近50个国家设立1000多个办公室。
泰科为全世界大部分要求严格的环境提供服务，如银行与金融服务、石油石化、海洋平台、政府、医疗、零售、家庭安防、交通和商业和工业。
1997年，泰科安防业务虽然在市场中占领先地位，但本身市场份额不高。
1998-2001年间公司通过多次兼并收购，市场份额从1997年的不到5%迅速提升到2001年的10%以上，同时这期间公司的净利润也与市场份额同步增长。
表17：1998-2001年泰科国际大规模开展兼并收购，迅速提升市场份额和市场地位 时间 被泰科兼并收购的公司及业务 1998.21998.51999.11999.22000.22001.12001.52001.7 HolmesProtectionCIPES.A.andWellsFargoAlarmEntergySecurityCorporationAlarmguardHoldingsFlowControlTechnologiesSimplexTimeRecorderCo.ScottTechnologies,Inc.ElectronicsecuritysystemsbusinessesofCambridgeProtectionIndustries 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
25 行业研究报告/机械军工行业 时间 被泰科兼并收购的公司及业务 2001.8 Edison
Select 2001.10 SBC/SmithAlarmSystems 2001.11 DSCGroupandSensormatic 数据来源：泰科国际年报，中国银河证券研究部整理 2002年-2006年，泰科调整了发展战略：停止兼并收购，对现有业务进行整合调整，放弃了18个领域的300多种产品的生产，强化核心竞争力即消防服务和安防监控的构建，通过为核心客户提供整体解决方案，泰科逐渐实现了由大变强的的转型。
2007年之后，泰科在完成了市场份额提升以及“由快向好”发展模式的转变之后，已经真正成为安防行业的领导者。
全球服务网络的建立、一流的产品和服务使泰科拥有大规模忠诚度较高的客户群，从而使目前的泰科消防部门可以保持平稳持续发展。
结合中国消防设备行业情况看，目前中国国内消防市场大致处于泰科消防部门发展的初期，行业内部分领先企业开始通过外延收购实现扩张，许多小企业被淘汰，市场的集中度逐渐提高。
我们认为，未来中国消防市场将会有更多的并购出现，收购兼并是龙头企业快速提高市占率、提升市场地位的必经之路。
同时，泰科消防和安防业务集成发展的模式，也很值得国内消防企业借鉴。
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26 行业研究报告/机械军工行业
七、重点公司：推荐业绩确定性高增长的威海广泰 （一）消防设备产业链：看好产业布局好、业绩高增长的龙头企业 消防设备产业链我们重点推荐产业布局良好、业绩确定性高增长的威海广泰。
威海广泰布
局消防车、消防报警设备，未来不排除再通过外延式发展完善消防设备产业链，业绩确定性高增长。
表18：消防产业链重点看好产业布局好、业绩高增长的威海广泰 上市公司 代码 股价(元) EPS（元） PE（倍） 评级 备注 20132014E2015E2016E20132014E2015E2016E 威海广泰 002111.SZ 14.00 0.300.54 0.77 0.97 46 26 18 14 推荐 银河预期 天广消防 002509.SZ 10.16 0.230.34 0.47 0.58 45 30 22 18 未评级一致预期 海伦哲 300201.SZ 6.06 0.020.20 0.27 0.38384 31 23 16 未评级一致预期 坚瑞消防 300116.SZ 5.97 0.020.09 0.23 297 63 26 未评级一致预期 张化机 002564.SZ 6.35 0.170.23 0.34 0.43 37 28 19 15 未评级一致预期 行业平均估值 38 22 16 资料来源：Wind，中国银河证券研究部（注：股价截止日期为2014年6月20日；威海广泰为计入营口新山鹰全年的备考业绩；天广消防为银河投 行项目，银河研究部不作评级和推荐） （二）威海广泰：空港、消防设备双驱动，受益通用航空大发展 威海广泰基本面与主题兼备，空港、消防设备双驱动，业绩进入快速增长轨道，未来受益
通用航空产业大发展。
公司消防设备领域二次创业突破了空港设备需求瓶颈；近期拟收购的营口新山鹰消防报警设备盈利能力强（净利率保持在30%以上），新产品智能疏散系统、大空间水炮市场前景看好；与威海广泰原有消防设备业务协同性较强；未来业绩将超市场预期。
威海广泰之前为亚洲最大的空港设备制造企业。
2010年，威海广泰成功收购北京中卓时代消防装备科技有限公司，全面进军消防车领域。
2012年空港设备收入占比达69%，消防设备占30%。
公司目前已形成以空港设备、消防装备为主的产业格局。
近期，威海广泰拟收购营口新山鹰，进军消防报警设备领域。
民营企业面临二次创业，未来市场空间远超空港设备的消防设备业务将获得公司高度重视，我们看好公司在消防设备领域获得大发展。
驱动因素、关键假设及主要预测：
1、国内航空运输市场保持较快增长；空港地面设备市场需求增速与飞机起降架次增速相关度较高。
2012年我国机场吞吐量各项指标保持增长势头，全年飞机起降架次同比增长10.4%。
我们认为飞机起降情况较好反映空港地面设备整体市场需求情况。
国内新建机场、绿色空港新产品推广、海外出口、军方需求增长、公司市占率的提升，都将带动公司空港设备业务的增长。
2、未来将受益通用航空产业大发展，关注低空开放政策及进程。
通用航空产业是中国改革开放30年以来极少数尚未放开发展的产业。
我们认为未来若干年后，中国将续汽车、船舶 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
27 行业研究报告/机械军工行业 之后，成为世界第一大通用航空市场和通用飞机生产国。
目前美国通用航空飞机保有量为
23万多架，而中国仅有1342架；美国拥有通用机场约2万个，而中国仅有不到300个通用机场。
未来中国通用航空、通用机场发展潜力巨大，将有力拉动空港设备市场需求，威海广泰将受益。
3、2014年消防产业市场接近2000亿元，高端消防车年需求近100亿，举高类消防车前景好。
4、拟收购营口新山鹰，业绩将超市场预期。
营口新山鹰主营消防产品制造，主要产品包括三大类：火灾自动报警系统、大空间灭火系统、智能疏散应急照明控制系统。
营口新山鹰和威海广泰协同效应明显，未来随着上市公司品牌效应的逐步体现，未来市占率将快速提速。
我们与市场不同的观点：
1、我们认为公司二次创业，将突破需求天花板瓶颈。
市场认为空港设备行业空间不大，
公司国内市占率40-50%，发展遇到天花板；我们认为2014、2015年公司空港设备业务可以获得年均20%以上增长；未来公司消防设备业务可能超过空港设备，获得新的发展。
出口和军品市场前景广阔，绿色空港业务订单预期乐观；通用航空大发展将带动公司空港设备需求。
2、基本面与主题兼备，公司业绩将超市场预期。
市场对公司2015年业绩信心不足；我们看好公司2014、2015年的业绩快速增长。
我们认为空港设备需求未来2-3年可以持续15-20%增长；消防设备业务将持续高速增长，未来2-3年可能获得50%左右的年均增长。
3、拟收购营口新山鹰消防报警设备盈利能力强，未来具备业绩超过公司原有“空港设备+消防车业务”的潜力，相当于“再造一个威海广泰”。
营口新山鹰承诺2014-2016年净利润不低于5501、6491、7510万元；在上述盈利预测的基础上，营口新山鹰追加承诺2014-2016年间累计实现的净利润不低于2.4亿元，折合年均净利润8000万元。
我们根据产业研究和实际调研判断，预计营口新山鹰业绩超预期概率较大。
4、通用航空产业发展、低空开放进程将超市场预期。
通用航空产业是中国极少数尚未放开发展的产业。
我们认为中国未来将成为全球最大的通用航空生产国。
我们认为随着改革的深入、培育国家新兴产业的需求带动，通用航空产业发展进程将超市场预期。
公司估值与投资建议： 不考虑近期营口新山鹰收购，预计2014-2016年EPS为0.43/0.60/0.75元，PE为33/23/19倍；如计入营口新山鹰全年业绩，我们预计备考EPS为0.54/0.77/1.04元，PE为26/18/14倍。
在通用航空和消防设备行业中，公司估值优势明显。
维持“推荐”评级。
股票价格表现的催化剂： 国内外大额订单、通用航空利好政策、消防行业利好政策出台、公司产业链整合获突破。
主要风险因素： 通用航空和消防产业政策进展低于预期、公司产业链整合低于预期。
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28 行业研究报告/机械军工行业 插
图目录 图1：2013年中国消防设备市场约1000亿元，未来增长较快..............................................................................................1
图2：消防需求增加、产品优化促消防设备行业保持较快增长.............................................................................................1
图3：消防设备种类繁多，市场规模较大；其中报警设备、灭火设备、消防车为重要产品，占比较大..........................2图4：消防装备：以消防车为主，机器人等先进装备不断应用.............................................................................................2
图5：火灾自动报警设备.............................................................................................................................................................2
图6：大空间自动灭火装置：自动跟踪定位消防水炮.............................................................................................................2
图7：自动喷水灭火系统.............................................................................................................................................................2
图8：自动气体灭火系统.............................................................................................................................................................3
图9：消防供水系统.....................................................................................................................................................................3
图10：消防智能疏散系统：指示方向是双向的、智能指示...................................................................................................3
图11：正负压消防专用排烟车（湖南郴州，价值341万元）................................................................................................3
图12：天广消防招股书：消防产品和管网耗材约占一半市场...............................................................................................5
图13：天广消防招股书：自动灭火系统价值量占比较大.......................................................................................................5
图14：我们认为消防产品占总市场的40%左右，约1000亿元.............................................................................................7
图15：报警设备、灭火设备、消防车为重要消防产品，占比大...........................................................................................7
图16：2007-2012年中国火灾相关情况.....................................................................................................................................7
图17：公安部4大消防相关研究所承担全国消防产品强制性认证工作................................................................................9
图18：2008年中国消防设备企业收入规模分布：大企业极少............................................................................................10
图19：2008年中国消防设备企业毛利率分布：行业利润率不高.........................................................................................10
图10：2001-2003年是消防设备行业市场化的分水岭：国家逐步取消行政审批制、建立市场准入制............................11图20：消防设备下游市场分布：普通住宅+商业地产约占35%...........................................................................................12
图21：简化模型：民用建筑和行业应用2大领域为最重要市场.........................................................................................12
图22：美国家用烟雾报警器普及率已经达到96%.................................................................................................................14
图23：日本家用火灾报警器普及率已经超过64%.................................................................................................................14
图24：某厂商某款烟感探测器在市场不同环节的价格示意图.............................................................................................16
图25：消防设备种类繁多，多以经销商模式为主.................................................................................................................19
图26：部分消防设备制造商向消防系统解决方案供应商转型.............................................................................................19
图27：大空间消防自动水炮市场前景看好.............................................................................................................................19
图28：消防自动水炮具有在大空间内快速扑灭火情的功能.................................................................................................19
图29：消防水炮在海上发挥作用巨大.....................................................................................................................................20
图30：水炮还可以用于海上维权、反恐防暴.........................................................................................................................20
图31：消防车灭火现场图.........................................................................................................................................................21
图32：举高类消防车市场需求前景看好.................................................................................................................................21
图33：特种消防车：涡喷消防车.............................................................................................................................................21
图34：特种消防车：消防坦克.................................................................................................................................................21
图35：消防车结构优化促进高端消防车需求的增长.............................................................................................................22
图36：2009年底公安消防部队举高类消防车数量仅占1.2%...............................................................................................22
图37：美国前三大消防厂商市场占有率达到30%.................................................................................................................24
图38：美国TYCO为全球领先的消防与安防解决方案供应商.............................................................................................25 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
29 行业研究报告/机械军工行业 表
格目录 表1：消防产业链：重点推荐业绩确定性高增长的威海广泰.................................................................................................3
表2：2008年消防产业总市场接近1800亿元，其中消防产品需求超过500亿元...............................................................5表3：消防产业主要相关行业城镇固定资产投资完成额（建筑安装工程，单位亿元）：2012年是2008年的2倍以上.6表4：保守起见，我们认为实际消防投入比例可能仅为理论消防投入比例下限的50%左右..............................................6表5：国家高度重视消防安全，出台了一系列法律法规及政策规范消防行业的发展..........................................................8
表6：近期消防相关主要法律法规及政策规范解读.................................................................................................................8
表7：公安部等三部委联合发布的《消防产品监督管理规定》进一步提高了消防产品的准入门槛..................................9表8：慧聪网2013年（第六届）消防行业十大评选榜单：一定程度上反映行业竞争处于初期，未来集中度将提升..11表9：2011-2013年全国房地产开发投资及销售情况：办公楼、商业用房投资增速高于住宅..........................................12表10：火灾自动报警设备行业销售以代销为主.....................................................................................................................16
表11：2012年火灾自动报警行业主要企业的市场占有率情况：营口新山鹰排第6名.....................................................17表12：火灾自动报警设备主要企业简介.................................................................................................................................17
表13：自动气体灭火系统、自动喷淋（水）灭火系统最为常用.........................................................................................18
表14：自动灭火系统主要企业介绍.........................................................................................................................................20
表15：近年来威海广泰中标消防设备大订单情况，消防车以直销为主..............................................................................22
表16：跨国公司加紧通过与国内优质企业合作进入我国消防市场......................................................................................24
表17：1998-2001年泰科国际大规模开展兼并收购，迅速提升市场份额和市场地位.......................................................25表18：消防产业链重点看好产业布局好、业绩高增长的威海广泰......................................................................................27 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
30 行业研究报告/机械军工行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。
该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。
该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。
该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。
该评级由分析师给出。
银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
该评级由分析师给出。
中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
该评级由分析师给出。
回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
该评级由分析师给出。
王华君、陈显帆，机械与军工行业证券分析师。
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映本人的研究观点。
本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。
本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
港股：中联重科（01157.HK）、广船国际（0317.HK）、中国南车（1766.HK）、中航科工（2357.HK）等。
A股：洪都航空（600316.SH）、中航电子（600372.SH）、北方创业（600967.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、隆华节能（300263.SH）、海特高新（002023.SZ）、航空动力（600893.SH）、三一重工（600031.SH）、中联重科（000157.SZ）、中国南车（601766.SH）、中国重工（601989.SH）、上海机电（600835.SH）、中国卫星（600118.SH）、机器人（300024.SZ）、恒泰艾普（300257.SZ）、林州重机（002534.SZ）、南风股份（300004.SZ）、威海广泰（002111.SZ）等。
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