1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo] 汽车汽配4月投资策略 超配 （维持评级） 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 2019年04月15日 汽车汽配 沪深300 1.11.0 3月汽车销量降幅缩窄，拐点将至 0.9 0.8 0.7 0.6A/18J/18A/18O/18D/18F/19 相关研究报告： 《行业快评：整车基本面拐点将至，二季度加强配置》——2019-04-10《汽车智能化系列点评：5G推进，看好汽车智能网联+智慧交通》——2019-04-01《新能源政策点评：补贴新政符合预期，新能源市场化进一步推进》——2019-03-27《汽车汽配3月投资策略：行业估值进入修复，推荐智能化、电动化》——2019-03-13《汽车行业前瞻点评：两会进行时：汽车行业提案密切关注电动化、智能化》——2019-03-06 证券分析师：梁超 电话：0755-22940097E-MAIL：liangchao@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 联系人：陶定坤 E-MAIL：taodingkun@ 3月跟随大盘调整，电动化、智能化表现强势 板块行情：汽车细分板块表现优于大盘，3月WIND汽车板块整体上涨3.11%，CS汽车上涨5%；CS汽车销售与服务上涨4.33%，CS商用车上涨4.95%，CS汽车零部件上涨4.33%，CS摩托车及其他上涨9.92%，新能源车上涨0.89%，智能汽车上涨9.05%，受去库存带来的批发量下降影响，CS乘用车上涨4.46%。
总结来看，整个3月汽车板块跟随大盘进入调整，其中汽车零部件、智能化表现较为强势（强于大盘）。
降幅缩窄，3月汽车销量同比下降5.2% 3月产销同比增速降幅缩窄，2019年3月汽车产销量分别达到255.8万辆和252.0万辆，同比下降2.7%和5.2%；其中乘用车同比下降6.9%；3月商用车销量50.1万辆，同比增长2.4%；新能源汽车销量同比增长85.4%，动力电池装机量5.09GWh，同比增长146%。
行业相关指标：原材料成本稳中略升，人民币汇率稳健 原材料指标：橡胶类3月末为42.45，较2月末43.70有所降低；钢铁类3月末指数为114.16，较2月末111.96小幅上涨；浮法平板玻璃3月末市场价格为1545.7，较2月末1591.4有所降低。
铝锭A003月末市场价格为13958，较2月末13575.8小幅上涨；锌锭0#3月末市场价格为22753.9，较2月末21862.8略有回落。
总体看3月原材料价格稳中略升（钢铁、锌锭、铝锭上涨；橡胶、玻璃小幅回落）。
汇率指标：2019年以来，人民币汇率稳健，3月美元兑人民币维持在6.71；欧元兑人民币从7.62降至7.55. 投资建议：拐点将至，推荐智能化、电动化和优质公司 基本面层面，我们预计19年下半年车市销量有望触底回升；估值层面，当前市场风险偏好上移，汽车行业伴随大盘进入估值修复，我们推荐智能化、电动化两条主线：智能化，星宇股份、保隆科技；电动化，华域汽车、三花智控；其他，玲珑轮胎、上汽集团、宇通客车和广汇汽车。
风险提示 行业去库存进度低于预期，传统零部件企业变革风险。
独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 代码 名称 评级 （元） 601799星宇股份买入002050三花智控增持603197保隆科技买入601966玲珑轮胎增持600741上汽集团买入600741华域汽车买入600066宇通客车买入600297广汇汽车增持 67.1416.2028.1018.6028.3024.0014.65 5.88 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 总市值（亿元） 185345 472233306757324481 EPS 2018E2019E 2.21 3.17 0.61 0.70 0.94 1.51 1.01 1.25 1.01 1.05 2.55 2.48 1.01 1.25 0.53 0.62 PE
2018E 29.326.629.918.4 9.29.414.511.09 2019E21.223.118.614.98.29.714.09.48 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 20347751/36139/2019041515:56 内容目录 Page2 投资建议：行业估值进入修复，推荐智能化、电动化..................................................4行业基本面拐点将现、板块估值进入修复....................................................................8 汽车板块月度走势：3月跟随大盘上涨，电动化、智能化表现强势.....................8 补库存周期逐步开启，整车与零部件板块估值基本见底....................................10降幅缩减，3月汽车销量同比下降5.2%....................................................................11 乘用车销量降幅缩窄...........................................................................................11 商用车
3月销量同比增长2.4%..........................................................................16 3月新能源汽车销量同比增长53.6%.................................................................16 3月动力电池装机量2.24GWh，同比增长118%...............................................18 3月经销商库存绝对值下降，库存系数环比，同比上升.....................................18行业相关运营指标：原材料成本稳中略升..................................................................19 原材料价格指数：金属类小幅上涨....................................................................19 汇率：人民币延续18年底以来的走强态势........................................................20重要行业新闻与上市车型

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21 重要行业新闻.....................................................................................................

21 车型梳理............................................................................................................

22 风险提示............................................................................................................

23

国信证券投资评级......................................................................................................

25分析师承诺

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25风险提示

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25证券投资咨询业务的说明

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25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20347751/36139/2019041515:56 全球视野本土智慧 图表目录 Page3 图1：星宇股份PE-Band

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4图2：保隆科技PE-Band

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4图3：三花智控PE-Band

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5图4：华域汽车PE-Band

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6图5：玲珑轮胎PE-Band

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6图6：上汽集团PE-Band

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7图7：宇通客车PE-Band

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7图8：广汇汽车PE-Band

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8图9：CS汽车PE值

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11图10：CS汽车零部件PE值....................................................................................11图11：2001-2019年中国汽车销量（万辆）及增长率...............................................11图12：2018年-2019年汽车月度销量及增长率........................................................11图13：2016年-2019年乘用车分月度销量及同比.....................................................12图14：2016年-2019年轿车分月度销量及同比........................................................12图15：2016年-2019年SUV分月度销量及同比......................................................12图16：2016年-2019年MPV分月度销量及同比......................................................12图17：2019年3月乘用车厂商批发量及同比（单位：万辆）..................................13图18：2006-2018年商用车销量（万辆）及增长率..................................................16图19：2017-2019商用车月度销量（万辆）.............................................................16图20：2018-2019重卡月度销量（万辆）及增长率..................................................16图21：2017-2019年新能源汽车分月度销量及同比..................................................17图22：2018-2019年3月纯电动车销量（辆）及同比..............................................17图23：2018-2019年3月插电混动车销量（辆）及同比...........................................17图24：2019年3月新能源乘用车销量排名（单位：辆）.........................................18图25：2017-2019年分月度动力电池装机量数据（单位：GWh）...........................18图26：2017-2019年分月度经销商库存系数.............................................................19图27：2017-2019年分月度库存预警指数.................................................................19图28：钢铁类大宗商品价格指数...............................................................................19图29：浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国市场价..............................................................19图30：铝锭A00市场价格........................................................................................20图31：锌锭0#市场价格

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20图32：橡胶类大宗商品价格指数...............................................................................20图33：美元兑人民币即期汇率..................................................................................21图34：欧元对人民币即期汇率..................................................................................21 表1：汽车市场主要板块市场表现...............................................................................8表2：重点上市公司近期表现....................................................................................10表3：汽车板块企业涨跌幅前五名.............................................................................10表4：2019年1-3月分厂商累计销量及市场份额......................................................13表5：豪华品牌、合资品牌、自主品牌2019新车计划..............................................14表6：2019年1-3月新能源乘用车累计销量排名......................................................18表7：4月计划上市汽车梳理.....................................................................................22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20347751/36139/2019041515:56 全球视野本土智慧 Page4 投资建议：行业估值进入修复，推荐智能化、电动化 我们认为，中国汽车行业目前处于成长期向成熟期迈进的阶段，产能开始过剩，行业分化加大。
2018年7月起中国乘用车销量连续七个月快速下滑，趋势或将持续到19年上半年。
基本面层面，我们预计19年下半年车市销量有望触底回升；估值层面，当前市场风险偏好上移，汽车行业伴随大盘进入估值修复，我们推荐智能化、电动化两条主线：智能化，星宇股份、保隆科技；电动化，华域汽车、三花智控；其他，玲珑轮胎、上汽集团、宇通客车和广汇汽车。
星宇股份：2018年星宇股份实现营业收入50.7亿，同比增长19%；实现归母净利6.1亿，同比增长30%（扣非+33.5%），剔除商誉减值后利润6.4亿（略超预期）；拆分报告期，Q4营收13.5亿，+8.2%（Q4乘用车销量-15%），Q4利润+17%（扣非利润+22%）。
整体来看，年报业绩符合预期，四季度毛利率显著提升（主要原因是产品结构改善）。
星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上，近年来产品升级叠加客户开拓加速，保障营收利润增长跨越整车行业周期。
2018年下半年以来星宇在日系客户中进展迅速，突破多款大灯项目，进入东风日产、广汽丰田、一汽马自达、东风本田大灯供应体系和广汽本田的尾灯供应体系，至此星宇已经整体进入日系全系品牌。
2019年3月，星宇股份斩获一汽丰田最高奖，考虑日系未来两年规划在华产能加速扩充和新车加速导入，日系车配套收入有望大幅提升。
星宇股份是我们持续重点跟踪和推荐的优质汽车零部件标的，好行业、好格局、好公司，车灯主业受益于1）原有客户深耕、新客户拓展和产能释放，收入稳健增长；2）产品高端化升级，毛利率进入上行。
我们预计2019/2020/2021年利润分别8.3/10.9/14.2亿元，继续维持一年期合理估值70.3元，维持“买入”投资评级。
图1：星宇股份PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 保隆科技：保隆科技立足于传统汽车零部件制造，顺应汽车零部件电子化、轻量化的行业趋势，以TPMS业务为切入点进军汽车电子。
核心逻辑：
1.TPMS主业受益于国家强制性法规稳健贡献，合资huf进一步提升TPMS市占率，公司目标做到TPMS全球前三；
2.加大投入研发汽车电子控制系统和内高压成型等技术，360度环视新产品切入吉利等优质整车客户、智能驾驶新品发布（77G及24G毫米波雷达）、国六传感器仍存预期差；
3.公司是特斯拉产业链标的（通过大陆供应特斯拉TPMS）；
4.贸易战缓解下排气管件及气门嘴业务压制因素消除。
我们预计公司19/20年EPS分别1.51/1.75元，属于当前估值较低的汽车电子标的，考虑到公司智能驾驶产品进展超预期，推荐买入。
图2：保隆科技PE-Band 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 20347751/36139/2019041515:56 Page5 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 三花智控：2018全年三花智控实现营收108亿元（+13%），归母净利润13亿元（+4.5%）。
拆分报告期来看，其中四季度营收25.68亿元（+7%），归母净利润2.68亿元（+4%）,相较于第三季度收入增速放缓，利润增速回升，全年业绩符合预期。
汽零业务是公司未来几年增长的重点，子公司三花汽零2004年起做汽车空调起家，2014年起新产品电子膨胀阀开始量产于新能源汽车，目前公司汽零业务已经涵盖阀类、泵类、热交换类三大类零部件，是新能源热管理系统领域的核心供应商之
一。
近年来伴随1）国内新能源汽车销量爆发式增长；2）新能源客户拓展；3）新能源热管理系统产品品类拓展，三花汽零业务成为公司重要的增长来源。
三花智控作为传统制冷部件龙头，掌握核心阀类控制技术，依靠电子膨胀阀延展新能源汽车业务，打开长期市值空间。
我们预计18/19/20年EPS分别为0.61/0.70/0.83元,维持增持评级。
图3：三花智控PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 华域汽车：公司全年实现营收1571.70亿（+11.88%），实现归母净利润80.27亿（+22.48%），实现扣非归母净利润63.13亿（+0.07%）。
单四季度来看，实现营收383.72亿（+4.44%），实现归母净利润16.63亿（-4.28%)，实现扣非归母净利润14.61亿（-16.44%）。
公司整体业绩符合预期。
新能源层面，公司在国内率先实现驱动电机扁铜线技术量产，已成功配套上汽乘用车MarvelX、ERX5、Ei5等多款纯电动车型。
2018年公司批量供货驱动电机58,000台、电力电子箱8,200台。
华域电动目前配套荣威，MG等品牌，华域麦格纳有序推荐大众全球MEB平台驱动电机供货准备工作。
智能驾驶层面，公司实现24GHz后向毫米波雷达批量供货16922套，成为国内首家自主研发实现量产的毫米波雷达供应商，目前77/79GHz等产品按计划研发中。
延锋汽饰计划从传统内外饰转型智能座舱系统控制器领域，智能饰件等领域转型。
公司系国内零部件与国际内饰领域龙头，中长期具备成为国际零部件巨头的潜力。
公司历年业绩增长稳健，同时先发布局新能源、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 20347751/36139/2019041515:56 Page6 智能驾驶与轻量化前瞻技术领域，此外，公司属于零部件里的高股息品种。
我们预计公司19/20/21年EPS分别为2.48/2.65/2.86元。
图4：华域汽车PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 玲珑轮胎：2016年公司通过评审成为德国大众第一家中国本土轮胎供应商，2017年开发大众多个配套项目，配套业务逐渐走向中高端市场。
公司广告投入持续增加，同时公司收购百年美国品牌—ATLAS，打造高端品牌定位，增加替换胎市场影响。
2017年，“玲珑”品牌以305.62亿元的品牌价值，入选“中国500最具价值品牌”。
轮胎市场巨大，国际、国内轮胎市场空间分别达12000和2500多亿元，更换率较高，是汽车存量市场的稀缺领域。
全球轮胎市场往中国转移，国内行业分散低质化严重，在环保+贸易+资金成本多重压力下，国内轮胎行业整合有望加速。
玲珑作为国内龙头企业，具备成长为全球一线轮胎企业潜力。
我们预计18/19/20年每股盈利分别为1.01/1.25/1.55，维持增持评级。
图5：玲珑轮胎PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 上汽集团：前三季度公司实现营业总收入为6,747.4亿元，同比增长11.0%；归母净利润为276.7亿元，同比增长12.3%；扣非归母净利润为253.2亿元，同比增长6.1%。
三季度单季营业总收入为2,098.9亿元，同比小幅下降0.8%，环比下降7.1%，归母净利润为86.9亿元，同比微增0.1%，环比下降6.3%。
上汽集团系自主龙头企业，随着汽车产业步入成熟期，龙头规模优势逐渐显现，集中度有望进一步提升。
中短期而言，上汽集团旗下大众、通用均处于强势产品周期，自主品牌新车型导入市场顺利并且新车型推出加速，上汽通用五菱实施商转乘，宝骏品牌推出车型较多。
上汽集团旗下四品牌发力使得上汽处于强势的新车周期。
长期而言，上汽集团平台化能力整体较强，大众具备PQ系列、MQB、MLB传统车平台以及MEB新能源独立平台，通用平台数量较多且后期均有升级平台推出，自主荣威基 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 20347751/36139/2019041515:56 Page7 于SSA平台推出了市场爆款RX5，后期车型市场表现可期。
我们认为较强的平台化储备使得上汽集团能够在整车环节日益加剧的竞争环境中迅速做出反应，推出较多市场认可的车型维系行业龙头地位。
我们预计公司19/20年EPS分别为3.45/3.72元，维持买入评级。
图6：上汽集团PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 宇通客车：2018全年营收317亿元（-4%），归母净利润23亿元（-26%），扣非归母净利润17.8亿元（-36%），客车销量6.1万辆（-9.5%），略好于行业平均水平（行业7米以上销量-10%）。
其中四季度单季营收124亿元（-13%），归母净利润11亿元（-10%），我们认为，2018年新能源补贴退坡40%背景下，宇通年报业绩基本符合预期，单四季度收入和利润下滑幅度较三季度有所放缓。
2018年宇通客车产品整体均价48万元，较17年提升2.3万元，其中纯电动客车单车补贴下降27%，单车收入仍然维持了2%的提升。
报告期内，公司新能源公交产品完成了轻量化的全面升级换代，高端商务车T7竞争力进一步凸显，海外高端旅游产品正常上市，高端公交取得一定进展，高端产品实现能力进一步提升。
重点推出了适应客户需求升级的CL6、CL7产品系列，11-12米公路车产品全面换代上市，中端产品竞争力继续扩大了与竞品的领先优势。
同时2018年宇通首次实现燃料电池的销售（在郑州、张家口等地批量推广应用）；智能网联纯电动公交批量交付客户，并担纲首届中国国际进口博览会交通服务重任；100辆E12纯电动公交出口智利，刷新了公司新能源客车出口的最大订单记录。
目前宇通已确立“三横五纵”研发布局，开发插电式、纯电动、燃料电池三大动力系统，未来看好中高端产品升级、海外出口和燃料电池客车。
我们预计19/20/21年EPS分别1.05/1.23/1.44元，维持买入评级。
图7：宇通客车PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20347751/36139/2019041515:56 全球视野本土智慧 Page8 广汇汽车：国内经销商龙头，长期受益于市占率提升和汽车后市场的发展，短期来看公司融资下降现金流改善受益于行业回暖和二手车行业变革。
二手车：二手车目前唯一的短板在政策上，是限迁+税收，目前限迁已经逐步解决，今年新的税收改革或可落地，二手车市场将迎来健康发展。
融资成本：经销商资产负债率比较高，目前整体的宏观流动性趋势是变好的，利率有望处于下行期间，利好经销商的盈利能力回升，公司新增债券融资成本由6.8%降到6.5%。
行业层面去库存，现金流改善：年初以来众多整车企业不再实行压库政策，经销商库存压力大大降低，销售终端折扣力度在回收，有望改善新车销售的毛利率。
增值税下降：公司的进货价格下降，短期终端成交价不变，优惠部分会逐渐下放，二季度公司销售毛利率会略有改善。
我们预计18/19/20年每股盈利分别为0.53/0.62/0.74元，维持增持评级。
图8：广汇汽车PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 行业基本面拐点将现、板块估值进入修复 汽车板块月度走势：3月跟随大盘上涨，电动化、智能化表现强势 短暂调整后，继续向上攀登。
大盘在三月进行了短暂的调整，涨幅环比缩减，整个3月沪深300指数上涨5.27%，上证综指上涨4.64%。
汽车细分板块表现优于大盘，3月WIND汽车板块整体上涨3.11%，CS汽车上涨5%；CS汽车销售与服务上涨4.33%，CS商用车上涨4.95%，CS汽车零部件上涨4.33%，CS摩托车及其他上涨9.92%，新能源车上涨0.89%，智能汽车上涨9.05%，受去库存带来的批发量下降影响，CS乘用车上涨4.46%。
总结来看，整个3月汽车板块跟随大盘进入调整，其中汽车零部件、智能化表现较为强势（强于大盘）。
表1：汽车市场主要板块市场表现 代码CI005013CI005136CI005137CI005138CI005139CI005140882105.WI930997.CSI884162.WI000300.SH000001.SH 指数CS汽车CS乘用车IICS商用车CS汽车零部件IICS汽车销售与服务IICS摩托车及其他IIWIND汽车与汽车零部件新能源车智能汽车指数沪深300上证综合指数 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 月末价5,8778,2014,7775,7872,8602,3857,2091,1932,8053,8723,091 一月内变动（%）5.00-4.464.959.304.339.923.110.899.055.274.64 二月内变动（%）19.817.3428.3623.3927.7325.8917.1320.8831.4022.2120.00 三月内变动（%）20.385.5630.3624.4533.9526.8616.3220.5229.1628.6223.93 六月内变动（%）6.81-8.2612.1913.445.4714.863.403.1415.5212.619.55 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 20347751/36139/2019041515:56 Page9 3月汽车热点由智能驾驶+特斯拉+重卡主导。
重点关注公司中，3月汽车涨幅靠前的四只标的主要围绕智能驾驶+特斯拉+重卡产业链。
受基建回升和重卡销售持续超市场预期，中国重汽和潍柴动力领跑3月市场，单月分别上涨28.07%和23.95%。
其次是岱美股份（涨幅15.18%），拓普集团（涨幅14.86%），保隆科技（涨幅14.07%）和德赛西威（涨幅12.06%）。
其中德赛西威、拓普集团和保隆科技均是有智能驾驶核心产品落地的低估值优质标的，岱美股份是特斯拉产业链的全球遮阳板龙头。
3月策略里提出的智能化主线跑赢市场。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 20347751/36139/2019041515:56 全球视野本土智慧 Page10 表2：重点上市公司近期表现 乘用车商用车零部件 汽车服务 公司上汽集团长安汽车长城汽车广汽集团吉利汽车比亚迪江淮汽车宇通客车中国重汽福耀玻璃华域汽车潍柴动力星宇股份宁波高发拓普集团精锻科技华懋科技岱美股份保隆科技西泵股份德赛西威新坐标华达科技银轮股份东睦股份广汇汽车易鑫集团中国汽研 代码600104.SH000625.SZ601633.SH601238.SH0175.HK002594.SZ600418.SH600066.SH000951.SZ600660.SH600741.SH000338.SZ601799.SH603788.SH601689.SH300258.SZ603306.SH603730.SH603197.SH002536.SZ002920.SZ603040.SH603358.SH002126.SZ600114.SH600297.SH2858.HK601965.SH 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 月末收盘价26.078.287.8311.681553.495.0813.4317.9324.3320.3811.8560.116.2420.1713.1416.0527.0125.9510.8728.8929.6414.18.738.035.31.918.34 一月内涨幅-7.94-2.93-0.51-1.931.76-1.87-3.79-4.6228.070.33-1.7823.955.33-0.7314.861.230.5615.1814.07-5.1512.064.4413.343.448.967.51-11.985.44 二月内涨幅0.238.5219.5413.4018.4813.4511.1614.4047.335.511.4935.8915.4714.7742.758.2414.2332.8636.085.4341.2723.9129.1215.6317.0621.84-4.024.12 三月内涨幅-2.2525.6439.8213.5110.134.885.6113.3360.956.8010.7653.9026.5312.3936.477.4412.6329.3025.6117.2666.5111.6431.1617.3428.0730.5411.7017.80 六月内涨幅-21.6613.74-0.515.70-3.858.94-2.68-8.4544.48-2.80-9.4241.7114.78-14.3522.24-0.90-5.0333.1242.436.5734.699.2116.3414.270.63-17.96-25.6829.30 2019年3月CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是西仪股份（65.46%）、骆驼股份（38.00%）、派生科技（36.29%）、凌云股份（34.05%）、华菱星马（32.82%）。
跌幅前五分别是ST天雁（-17.42%）、斯太尔（-15.95%）、安凯客车（13.71%）、旭升股份（-8.49%）和上汽集团（-7.94%）。
表3：汽车板块企业涨跌幅前五名 涨幅前五代码002265.SZ601311.SH300176.SZ600480.SH600375.SH 公司名称西仪股份骆驼股份派生科技凌云股份华菱星马 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 涨幅%65.4638.0036.2934.0532.82 跌幅前五代码600698.SH000760.SZ000868.SZ603305.SH600104.SH 公司名称*ST天雁斯太尔安凯客车旭升股份上汽集团 涨幅%-17.42-15.95-13.71-8.49-7.94 补库存周期逐步开启，整车与零部件板块估值基本见底 汽车汽配板块估值仍处底部，投资价值凸显。
我们在年度策略中早已前瞻性提出汽车汽配板块到达历史底部（汽配估值到达8年来底部，汽车板块绝对估值水平下降到2014年小低谷水平）。
2019年以来，汽车汽配板块估值跟随大盘小幅回升，但仍处于历史底部区域，具备较强投资价值。
3月底CS汽车PE值为19.41倍（2月底18.92倍）；3月底CS汽车零部件PE值为24.65倍（2月底23.17倍）。
2009年1月以来CS汽车与CS汽车零部件估值最低水平为12.25倍和12.73倍，最高水平为112.72倍和106.04倍。
我们认为，行业估值对汽车销量增速的敏感度已经降低：国内汽车销量18年7月以来开始下滑并呈现加 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 20347751/36139/2019041515:56 图9：CS汽车PE值 Page11 速下滑趋势，11月汽车销量增速达到2018年-13.9%的最低值，12月销量增速-13%略有回暖，1月销量增速-15.8%刷新2018年以来的新低，3月销量增速持续收至-5.2%。
而国内汽车汽配板块估值自18年初即开始下滑，5-8月是汽车汽配行业估值下行最快速阶段，2018年10月起到2019年1月估值基本稳住，2019年3月起汽车估值进入修复。
考虑今年下半年行业的低基数和明年上半年的库存消化，我们预计19年下半年车市销量有望触底回升，而考虑估值相对销量的先行性，我们预计19年二季度或是汽车汽配行业较佳增强配置时点。
图10：CS汽车零部件PE值 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 降幅缩减，3月汽车销量同比下降5.2% 根据中汽协数据，2019年3月汽车产销分别完成256万辆和252万辆，比上月分别增长81.5%和70.1%，比上年同期分别下降2.7%和5.2%，降幅进一步缩减。
主要受去年3月基数较高和受增值税下降带来的购车需求观望的影响，考虑到4月起增值税优惠政策实行，零售端数据有望进一步改善。
2018年伴随购置税优惠政策完全退出叠加经济下行周期，汽车作为可选消费品，销售受到较大冲击，且这一冲击从2018年下半年起表现尤为显著（主要原因是下半年贸易战冲击下可选消费下行叠加去年购置税退出前的部分透支）。
图11：2001-2019年中国汽车销量（万辆）及增长率 图12：2018年-2019年汽车月度销量及增长率 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 乘用车销量降幅缩窄 2019年3月乘用车产销同比下降5%和6.9%。
销量来看，2018年7月起中国乘用车销量连续七个月下滑，拖累汽车销量增速，且下滑幅度逐月增加，到3月下滑幅度缩窄（2019年1月乘用车销量到达最低增速-17.7%，2019年2月-17.4%，3月-6.9%）。
根据中汽协数据，乘用车产销分别完成209万辆和201.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 20347751/36139/2019041515:56 Page12 万辆，比上月分别增长83.3%和65.6%，比上年同期分别下降5%和6.9%，延续2018年趋势已连续七个月出现产销同比下降的情况。
分车型来看，3月轿车、SUV，MPV产销下滑幅度均缩减，除MPV外销量降幅均在10%以内。
其中轿车产销比上年同期分别下降0.8%和7.5%；SUV产销比上年同期分别下降9.3%和5.8%；MPV产销比上年同期分别下降9.1%和14.1%；交叉型乘用车产销比上年同期分别增长18.1%和14.1%。
图13：2016年-2019年乘用车分月度销量及同比 图14：2016年-2019年轿车分月度销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 图15：2016年-2019年SUV分月度销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 图16：2016年-2019年MPV分月度销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 分厂商来看，2019年3月上汽大众（166880，-5.9%）、一汽大众（163044，-7.3%）和上汽通用（149254，-10.0%）销量位列前
三，销量强于行业的的厂商主要是日系（东风日产+6.7%、广汽本田+27.5%、广汽丰田+27.8%、东风本田+49.9%）、豪华品牌（华晨宝马+19.9%、北京奔驰+28.7%）、长城（+17.7%）和吉利（+3.0）。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 20347751/36139/2019041515:56 全球视野本土智慧 Page13 图17：2019年3月乘用车厂商批发量及同比（单位：万辆） 资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理 1-3月累计来看，日系、豪华车和部分自主表现强势，销量强于行业。
表4：2019年1-3月分厂商累计销量及市场份额 N厂商·当月o1上汽大众2一汽大众3上汽通用4吉利汽车5上汽通用五菱6东风日产7长城汽车8长安汽车9广汽本田10一汽丰田11东风本田12广汽丰田13上汽乘用车14北京奔驰15华晨宝马 20191-3 467,897433,488426,928366,588335,096294,702247,346226,183187,694178,939172,881161,824156,302145,107132,806 20181-3 513,058526,978491,269386,296490,957293,914224,886299,024168,484186,003156,092111,158181,838127,005103,632 资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理 同比 -8.8%-17.7%-13.1%-5.1%-31.7%0.3%10.0%-24.4%11.4%-3.8%10.8%45.6%-14.0%14.3%28.2% 份额 8.9%8.3%8.1%7.0%6.4%5.6%4.7%4.3%3.6%3.4%3.3%3.1%3.0%2.8%2.5% 各大品牌2019年新车规划逐渐曝光，一些品牌迎来产品换代和新产品密集投放。
豪华品牌，宝马将推出更高级别的宝马X7、宝马8系；奥迪迎来了全新A7、全新Q5L以及Q2L；凯迪拉克将迎来全新CT5和XT6车型和一些改款；奔驰2019年将带来新一代CLA、新一代GLE、首款纯电SUV奔驰EQC。
合资车企的新车投放力度都比较大，一汽大众在2019年将迎来十余款全新车型，全新奥迪A6L于1月15日在广州上市，全新速腾
L、迈腾、首款小型SUV车型T-Cross也将陆续发布；上汽通用全年将推出18款左右全新或改款车型，广泛覆盖轿车、SUV、纯电动车等在内的多个细分市场：别克全年将有3台全新和5台改款车型上市；车型以SUV为主；雪佛兰全新车型Monza、迈锐宝XL、Blazer，还有一款纯电动车型也将于2019年推出；丰田将引入全新亚洲龙，换代荣放、拉罗拉级雷凌和威驰等的改款。
自主品牌，延续2018，吉利汽车在2019新车型投放上继续高歌猛进：将发布包括嘉际、FY11、领克等全新车型和博越、远景S1等改款，领克02/03、帝豪GS将推出插电款。
比亚迪计划推出5款全新车型，新增了“e网”销售网络，王朝车系保持常规的迭代更新；长城将推出哈弗F7X、微型纯电车型欧拉R2新车型。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 20347751/36139/2019041515:56 表5：豪华品牌、合资品牌、自主品牌2019新车计划 豪华品牌 品牌名称奥迪 宝马 车型A6L（换代+PHEV）RS4AVantRS5CoupeQ3Q2Le-tronQ8A4AvantA6allroadX7330E3系8系 奔驰 沃尔沃凯迪拉克 合资品牌 捷豹本田 丰田 雷克萨斯一汽大众 上汽大众别克雪佛兰东风日产 全新GLEB级新款GLC全新GLAGLB全新EQCV60V60CCCT6XT5XT6CT5路虎揽胜极光路虎发现运动版飞度奥德赛缤智思域享域雷凌亚洲龙新一代RAV4荣放全新卡罗拉全新威驰雷克萨斯UXTCROSS速腾L迈腾（改款+PHEV）捷达品牌SUV捷达品牌轿车BC316（捷达）探歌R-Line高尔夫8系列（
8、GIT、R-Line）探岳PHEV、探岳CoupePOLO朗逸纯电动款T-Cross的长轴距版途昂Coupe别克SUV（名字待定）别克SUV（名字待定）别克VELITE6昂科拉雪佛兰Monza雪佛兰Blazer楼兰西玛轩逸 情况换代改款改款换代新车新车改款改款新车换代换代新车换代换代改款换代全新全新垂直换代垂直换代中期改款中期改款全新车型新车改款改款换代大改款中期改款改款新车换代新车换代换代换代新车全新换代改款新车新车新车新增 新增换代新增新能源车全新新增全新车型全新车型全新车型换代新车换代中期改款中期改款换代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 定位中大型轿车中型轿车运动型轿跑紧凑型SUV小型SUV大中型SUV中型轿车中大型旅行车全尺寸SUV插混轿车中型轿车大型豪华轿车 中大型SUV紧凑型轿车中型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV纯电动中型SUV旅行版中型车跨界车型中大型轿车中型豪华SUV中大型SUV中型车豪华SUV插电混动SUV小型车 MPV小型SUV紧凑型轿车紧凑型轿车A级轿车中型车紧凑型SUVA级轿车A级轿车紧凑型SUV小型SUVA级轿车中型轿车紧凑型SUVA级轿车紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型轿车中型SUV小型轿车A级轿车小型SUV中大型SUV紧凑型SUV中型SUV纯电跨界车小型SUVA级轿车中型SUV中型SUV中型轿车A级轿车 20347751/36139/2019041515:56 Page14 上市时间2019年1月2019年第一季度2019年第一季度2019年第二季度2019年第二季度2019年第三季度2019年第四季度2019年第四季度2019年6月2019年夏天2019年内2019年内2019年年初2019年上半年2019年上半年2019年下半年2019年下半年2019年下半年2019年初美国上市2019洛杉矶上市2019年上旬2019年上旬2019年中旬2019年下旬2019年2019年年末2019年秋季2019年底2019年1月日本2019年H22019年2019年H12019年3月2019年H12019年H12019年H12019年1月2019年Q42019年3月2019年Q36月下线上市待定6月下线上市待定年底下线上市待定4月下线年内上市年底下线上市待定年底下线上市待定2019年2019年2019年2019年2019年Q32019年2019年2019年2019年H12019年2019年2019年2019年H2 全球视野本土智慧 自主品牌 马自达现代 起亚 福特日产标致雪铁龙奇瑞长城江淮上汽乘用车江铃观致吉利 长安 广汽传祺众泰 马自达3马自达CX5马自达6全新胜达领动PHEV新一代索纳塔新一代IX25LAFESTA纯电版ENCINO纯电版K5K3全新小型SUV全新纯电动车型K3插电混动福克斯ST领界探险者林肯U611（代号）东风日产新款楼兰东风日产新款西玛标致2008标致508L雪铁龙C3-XR捷途X90星途TX欧拉R2哈弗F7X哈弗H6Coupe智联版WEYP8GTiEVA60iEVS4MG小型SUVMG7座SUVE3003EV嘉际VF12FY11SX12领克04领克05GE11博越远景S1帝豪GSPHEV领克02PHEV领克03PHEVCS85CS75CS75PHEVCS95CS15新款逸动睿骋CC逸动ETCS55EV欧尚尼欧ⅡCOSMOS（科尚）GM6GA6GS8A16-iacross大迈X7S 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20347751/36139/2019041515:56 换代改款改款改款全新车型换代换代新增全新车型改款改款全新车型全新车型全新车型换代新车新车 中期改款中期改款换代全新改款新车新车新车新车改款全新车型新增新能源车新增新能源车新车新车新车新车新车新车新车新车新车新车新车改款改款全新车型新增新能源车新增新能源车新车换代中期改款中期改款中期改款中期改款新车新增新车新车新车新车中期改款新车新车 A级轿车紧凑型SUV中型轿车中大型SUVA级轿车中型轿车小型SUVA级纯电动车小型纯电SUV中型SUV紧凑型轿车小型SUV纯电动车紧凑型SUVA级轿车紧凑型suv中大型SUV3排多座大型SUV大型跨界SUV中型车紧凑型SUV中型轿车小型SUV中型SUV紧凑型SUVA00级纯电动车紧凑型轿跑SUV紧凑型SUV插电混SUV纯电动轿车纯电动SUV小型SUV7座SUV纯电动轿车纯电动轿车 MPVMPV紧凑级轿跑SUV中型SUV中大型7座SUV中大型轿车A级纯电动车紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型轿车中型轿跑SUV紧凑型SUV中型SUV小型SUV紧凑型轿车中型车新能源车型新能源紧凑型SUV新能源微型车 MPVMPV中型轿车中型SUV紧凑型SUV中型SUV Page15 2019年Q12019年1月2019年2019年3月份2019年H22019年12月2019年底2019年底2019年Q42019年2019年2019年2019年2019年2019年H22019年H12019年底2019年底2019年2019年2019年2019年初2019年2019年1月2019年Q12019年Q3或2019年Q22019年2019年Q22019年Q22019年Q22019年2019年2019年2019年2019年Q12019年Q22019年H22019年H22019年2019年2019年2019年初2019H22019年2019年2019年2019年H12019年H12019年Q22019年3月份2019年夏天2019年2019年2019年2019年2019年2019年1月2019年H22019年2019年中或Q32019年 全球视野本土智慧 Page16 T900 新车 B40 新车 比亚迪 e1 新车 e2 新车 e3 新车 S3 新车 S5 新车 海马 海马S5三代 换代 VF00 新车 资料来源:公司官网，汽车之家，国信证券经济研究所整理 中大型SUVMPVA00级纯电动车小型跨界纯电SUV紧凑型纯电轿车紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑级SUV七座家轿 2019年2019年2019年4月后2019年2019年2019年2019年2019年7月份2019年11月份 商用车3月销量同比增长2.4% 3月，商用车产销分别完成46.8万辆和50.1万辆，比上月分别增长73.8%和91.0%；比上年同期分别增长8.7%和2.4%。
1-3月，商用车产销分别完成110.8万辆和111.0万辆，产销量比上年同期分别增长5.0%和2.2%。
分车型产销情况看，客车产销分别完成9.0万辆和9.6万辆，比上年同期分别-1.4%和+0.6%；货车产销分别完成101.9万辆和101.4万辆，比上年同期分别增长6.4%和2.6%。
图18：2006-2018年商用车销量（万辆）及增长率 图19：2017-2019商用车月度销量（万辆） 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 3月重卡销量稳健增长。
2019年3月，重卡实现销量14.4万辆，同比增长+4%，1-3月，重卡累计销量32.07万辆，与上年同期的32.34万辆基本持平。
图20：2018-2019重卡月度销量（万辆）及增长率 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 3月新能源汽车销量同比增长53.6% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20347751/36139/2019041515:56 全球视野本土智慧 Page17 2019年3月，新能源汽车产销分别完成12.8万辆和12.6万辆，比上年同期分别增长88.6%和85.4%。
其中纯电动汽车产销分别完成9.4万辆和8.9万辆，比上年同期分别增长105.5%和92.3%；插电式混合动力汽车产销分别完成2.8万辆和2.9万辆，比上年同期分别增长68.7%和93.4%。
3月新能源销量增速相对2月有所提升。
1-3月，新能源汽车产销分别完成30.4万辆和29.9万辆，比上年同期分别增长88.6%和85.4%。
其中纯电动汽车产销分别完成20.7万辆和20.6万辆，比上年同期分别增长132.4%和144.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成7.6万辆和7.0万辆，比上年同期分别增长68.7%和93.4%。
图21：2017-2019年新能源汽车分月度销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 图22：2018-2019年3月纯电动车销量（辆）及同比 图23：2018-2019年3月插电混动车销量（辆）及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 根据乘联会数据，3月新能源车型销量中，北汽、比亚迪车型位居前
三。
有多款新车型进入前十行列，长城欧拉R1、比亚迪元EV、逸动EV、北汽EU系列。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 20347751/36139/2019041515:56 全球视野本土智慧 图24：2019年3月新能源乘用车销量排名（单位：辆） Page18 资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理 表6：2019年1-3月新能源乘用车累计销量排名 品牌 2019年1-3月
1 比亚迪元EV 24155
2 北汽EU系列 19343
3 比亚迪e5 18332
4 比亚迪唐DM 14975
5 帝豪EV 10677
6 宝骏E100 10284
7 奇瑞eQ 9370
8 荣威Ei5 8587 资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理 2018年1-3月 40341781607257415827460714 同比 4700%339%832%315%550%26%1103% 3月动力电池装机量2.24GWh，同比增长118% 2019年3月，动力电池装机量5.09GWh，同比增长145%。
从电池装机总电量来看，宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技、珠海银隆、中航锂电、比克电池、力神、多氟多、桑顿排名前
十，这十家动力电池企业合计装电量约为4.65GWh，占整体的91%。
图25：2017-2019年分月度动力电池装机量数据（单位：GWh） 资料来源:高工锂电，国信证券经济研究所整理 3月经销商库存绝对值下降，库存系数环比，同比上升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 20347751/36139/2019041515:56 Page19 3月经销商库存系数1.8（2月2.1，去年同期1.55），库存系数环比回落、同比有所上升，库存预警指数55.3%，相较2月下降明显（减少8.3pct），仍略高于去年同期（增加3.2pct）。
图26：2017-2019年分月度经销商库存系数 图27：2017-2019年分月度库存预警指数 资料来源:中国汽车流通协会，国信证券经济研究所整理 资料来源:中国汽车流通协会，国信证券经济研究所整理 行业相关运营指标：原材料成本稳中略升 原材料价格指数：金属类小幅上涨 汽车配件主要以钢铁、锌、铝和玻璃等大宗商品为主要原材料。
从2016年初国家“去产能”政策以来就开始持续上涨，直到2017年下半年铝锭，锌锭有所回落，2018年年底金属类原材料呈上涨趋势。
2019年3月原材料价格基本保持稳定，橡胶类3月末为42.45，较2月末43.70有所降低；钢铁类3月末指数为114.16，较2月末111.96小幅上涨；浮法平板玻璃3月末市场价格为1545.7，较2月末1591.4有所降低。
铝锭A003月末市场价格为13958，较2月末13575.8小幅上涨；锌锭0#3月末市场价格为22753.9，较2月末21862.8略有回落。
总体看3月原材料价格稳中略升（钢铁、锌锭、铝锭上涨；橡胶、玻璃小幅回落）。
图28：钢铁类大宗商品价格指数 图29：浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国市场价 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20347751/36139/2019041515:56 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 全球视野本土智慧 图30：铝锭A00市场价格 图31：锌锭0#市场价格 Page20 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 图32：橡胶类大宗商品价格指数 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 汇率：人民币延续18年底以来的走强态势 美国和欧洲是除中国以外世界上最大的两个汽车市场，中国汽配件绝大多数出口销往美国和欧洲，因此美元和欧元兑人民币的走势直接影响中国汽配供应商的出口。
2016人民币呈现持续贬值态势，2017年人民币升值，2018年上半年人民币逐渐平稳。
2018年下半年由于贸易战影响人民币持续贬值，进入2019年略有回升；欧元兑人民币在2016年基本保持平稳，2017年小幅升值，2018年延续了区间内小幅震荡的趋势，2019年呈现轻微上涨趋势。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 20347751/36139/2019041515:56 全球视野本土智慧 图33：美元兑人民币即期汇率 图34：欧元对人民币即期汇率 Page21 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 重要行业新闻与上市车型 重要行业新闻 核心：特斯拉获得中资银行35亿元贷款额度；海南实施清洁能源汽车发展规划：2030年禁售燃油车；深化动力电池战略合作长城控股与复星高科签署战略合作协议；ModelY正式发布折合人民币约43.5万起；国内首批特斯拉Model3正式交付；八部委：加快推动甲醇汽车应用；上市长安汽车和阿里腾讯苏宁设合伙企业拟投资新能源车出行；奔驰母公司戴姆勒将达成协议Smart50%股份售给吉利；四部委联合发布新能源汽车推广应用财政补贴政策。
特斯拉获得中资银行35亿元贷款额度 特斯拉已经与中国几家银行签署了正式协议，为其位于上海的Gigafactory工厂在12个月内提供35亿元人民币贷款，并获得几家银行承诺，所获贷款可用于该公司在美国或其他地方投资。
2019年1月，特斯拉上海工厂破土动工，有上海市政府官员表示，预计该工厂将于5月份完成总装车间建设，年底部分生产线即可正式投产。
特斯拉方面表示，已经修改与几家银行达成以资产抵押贷款信贷协议，将贷款循环承诺从5亿美元增加至10亿美元，同时，该协议到期日延长为三年。
特斯拉还表示，将为上海工厂投资近20亿美元。
海南实施清洁能源汽车发展规划：2030年禁售燃油车 3月5日上午，海南省召开的清洁能源汽车发展规划新闻发布会上透露，海南省政府近期印发实施《海南省清洁能源汽车发展规划》(以下简称《规划》)。
《规划》印发实施后，海南将成为全国首个提出所有细分领域车辆清洁能源化目标和路线图的地区，并率先提出2030年“禁售燃油车”时间表的省份，对标全球清洁能源汽车推广的国家和地区，具有综合先进性。
深化动力电池战略合作长城控股与复星高科签署战略合作协议 3月11日，长城控股与上海复星高科技（集团）有限公司在河北省保定市签署战略合作协议，加大加深在动力电池产业的战略合作。
长城控股集团董事长魏建军与复星国际有限公司董事长郭广昌出席签约仪式。
在签约仪式上，长城控股与复星高科共同宣布，双方旗下子公司将共同投资组建合资公司，生产三元锂离子软包动力电池，并协力打通在动力电池产业中各关键环节。
未来，长城控股与复星高科将利用各自优势资源加强合作，构建创新的合作模式和稳固、可持续的战略合作伙伴关系。
ModelY正式发布折合人民币约43.5万起 特斯拉ModelY在正式发布，国内起售价43.5万元起（目前只有三个版本在 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 20347751/36139/2019041515:56 Page22 售，标准版无论是国内还是美国官网均没有价格），官网订购已经开启，预定金额20000元，预计将于2020年秋季正式交付。
ModelY最长续航里程约482公里，0-60mph加速最快3.5秒，提供标准版、长续航版、双电机四驱版、性能版四个版本。
八部委：加快推动甲醇汽车应用 3月19日，工信部、科技部等八部委发布《在部分地区开展甲醇汽车应用的指导意见》，鼓励汽车及相关零部件生产企业在现有制造体系基础上，针对甲醇汽车特性，通过技术改造完善甲醇汽车制造体系，提升甲醇汽车制造技术水平，开发甲醇乘用车、商用车、非道路工程车等车辆及动力机械，满足市场需求。
《意见》提出，重点在山西、陕西、贵州、甘肃等资源禀赋条件较好且具有甲醇汽车运行经验的地区，加快M100甲醇汽车的应用，并鼓励在有条件地区的公务、出租、短途客运等领域使用甲醇汽车。
上市长安汽车和阿里腾讯苏宁设合伙企业拟投资新能源车出行 3月22日，长安汽车(000625)发布公告，在南京签订协议，与苏宁投资、中国一汽、东风汽车(600006)、腾讯从新出行、世嘉利、阿里创投、无锡飞叶、荣巽、南京恒创、南京领行共同投资设立南京领行股权投资合伙企业（有限合伙），总份额为97.6亿元。
奔驰母公司戴姆勒将达成协议Smart50%股份售给吉利 三位知情人士称，梅赛德斯-奔驰(Mercedes-Benz)的所有者戴姆勒(Daimler)即将达成协议，将旗下小型车品牌的50%股权出售给中国的吉利(Geely)。
其中一人表示，出售Smart部门股权的交易将在4月上海车展(ShanghaiAutoShow)之前确认。
四部委联合发布新能源汽车推广应用财政补贴政策 3月26日，国家财政部、工信部、科技部、发改委共同发布了2019年的新能源汽车补贴政策（以下简称“2019补贴新政”），根据2019补贴新政，续航250公里以下的纯电动汽车补贴取消；续航里程大于250公里（包含250公里）、并小于400公里的纯电动乘用车，补贴为1.8万元；续航里程大于400公里（包含400公里）的纯电车型，补贴为2.5万元；纯电续航大于50公里的插电式混合动力乘用车，补贴1万元。
车型梳理 4月有上海车展，计划上市车型较多，其中关注度较高的车型有一汽大众宝来（垂直换代）、吉利汽车几何A（新车）、长城哈弗F7x（新车）、理想ONE（新车）。
表7：4月计划上市汽车梳理 厂商汉腾汽车汉腾汽车Jeep长安汽车smart长安福特上汽通用别克一汽-大众上汽通用五菱一汽奔腾奥迪(进口)开瑞汽车开瑞汽车劳斯莱斯东风日产 车型汉腾X7汉腾X5牧马人长安CS95smartfortwo金牛座英朗宝来宝骏310奔腾T77奥迪A8LK60K50库里南逍客 厂商指导价（万元）7.88-15.685.98-10.6842.99-53.9915.98-22.9811.68-30.8923.48-29.9810.99-14.399.88-15.983.78-6.088.98-13.5885.68-122.084.99-8.184.39-6.88609.00-646.0013.98-18.98 请务必阅读正文之后的免责条款部分 动力方面1.5T2.0T1.5L1.5T2.0T2.0T0.9T1.0L1.5T2.0T1.0T1.3T1.4T1.5L1.2L1.5L1.2T3.0T1.5L1.5T1.5L6.7T1.2T2.0L 级别紧凑型SUV小型SUV中型SUV中大型SUV微型车中型车紧凑型车紧凑型车小型车紧凑型SUV大型车紧凑型SUVMPV大型SUV紧凑型SUV 上市时间4月14月14月14月24月24月24月24月24月24月34月44月84月84月84月
8 类型改款改款改款改款改款改款改款垂直换代改款新车改款改款改款新车改款 全球视野本土智慧 20347751/36139/2019041515:56 长城汽车上汽集团理想云度新能源云度新能源丰田(进口)东风本田上汽集团吉利汽车上汽大众广汽菲克Jeep上汽通用五菱比亚迪江淮汽车江淮汽车江淮汽车长城汽车威马汽车 哈弗H2s名爵HS理想ONE云度π3云度π1丰田86享域荣威RX8几何A大众T-Cross指南者宝骏RS-5比亚迪e1江淮iEVA50江淮iEV7江淮iEV7S哈弗F7x威马EX5 7.00-8.509.98-16.9832.810.98-13.686.98-11.0827.78-28.789.98-13.6816.38-24.6821.00-25.0012.79-15.9915.58-24.189.68-13.285.99-7.9913.55-23.458.35-8.959.35-11.5511.99-13.4911.23-21.63 Polestar江淮汽车北京现代上汽集团宝马(进口)奇瑞汽车上汽集团东南汽车 Polestar2瑞风iEVA60胜达荣威MARVELX宝马X7星途TX名爵6新能源东南DX3 30.00-55.0018.9522.48-28.9826.88-30.88103.914.28-15.2816.98-18.686.79-10.59 资料来源:太平洋汽车网，国信证券经济研究所整理 1.5T1.5T2.0T1.2T三元锂电池三元锂电池2.0L1.0T2.0T三元锂电池1.4T1.5L1.3T1.4T2.4L1.5T三元锂电池三元锂电池三元锂电池三元锂电池1.5T2.0T三元锂电池三元锂电池三元锂电池2.0T2.4L三元锂电池3.0T1.6T1.5T1.5T 小型SUV紧凑型SUV中大型SUV小型SUV小型SUV跑车紧凑型车中大型SUV紧凑型车小型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV微型车紧凑型车小型车小型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型车中大型车中型SUV中型SUV大型SUV中型SUV紧凑型车小型SUV 4月84月94月104月104月104月104月104月104月114月114月114月114月124月124月124月124月124月124月124月134月134月154月154月164月164月16 风险提示 行业去库存进度低于预期，传统零部件企业变革风险。
Page23 改款改款新车新车新车改款新车改款新车新车改款新车新车改款改款改款新车新车新车新车垂直换代改款新车新车改款改款 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20347751/36139/2019041515:56 全球视野本土智慧 附表：重点公司盈利预测及估值 公司 公司 投资 昨收盘 代码 名称 评级 （元） 601799603197002050600741600104600066601966600297 星宇股份保隆科技三花智控华域汽车上汽集团宇通客车玲珑轮胎广汇汽车 买入买入增持买入买入买入增持增持 67.1428.1016.2024.0028.3014.6518.605.88 资料来源:wind、国信证券经济研究所整理 总市值（亿元）185473457573306324223481 EPS2018E2.210.940.612.553.081.011.010.53 2019E3.171.510.72.483.451.051.250.62 2020E4.211.750.832.653.721.231.550.74 Page24 PE2018E30.3829.8926.569.419.1914.5018.4211.09 2019E21.1818.6123.149.688.2013.9514.889.48 2020E15.9516.0619.529.067.6111.9112.007.95 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20347751/36139/2019041515:56 全球视野本土智慧 Page25 国信证券投资评级 类别 股票投资评级 行业投资评级 级别买入增持中性卖出超配中性低配 定义预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
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请务必阅读正文之后的免责条款部分 20347751/36139/2019041515:56 全球视野本土智慧 国信证券经济研究所 深圳深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层邮编：518001总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032 请务必参阅正文之后的免责条款部分 20347751/36139/2019041515:56 全球视野本土智慧