le Table_BaseInfo 2020年07月24日 公司快报 埃斯顿（002747.SZ） 国家大基金参与定增，助力公司技术和产业化升级 ■事件：公司发布定增预案,公司拟以11.62元/股的价格向中国通用技术（集团） 投资评级 证券研究报告 机床设备 增持-
A 控股有限责任公司、国家制造业转型升级基金股份有限公司和湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）3名特定对象发行股份，分别认购4亿元、4亿元、2亿元，募资总额近10亿元。
■国家制造业转型升级基金参与定增，助力公司技术升级和产业化提升。
国家 维持评级 股价（2020-07-24）16.20元 Table_MarketInfo 交易数据 制造业转型升级基金主要投向基础制造和新型制造、新材料、新一代信息技术、电力装备等领域，促进关键技术产业化、工程化和应用化，推动国家制造业高质量发展的基金。
该基金是由财政部、国开金融有限责任公司、中国烟草总公司等多家股东发起设立，注册资本1472亿元，系集成电路基金后的又一只国家队大基金。
大基金的参与可以助力公司技术和产业化升级，助力公司长期发展。
■本次募投项目将可以拓展公司焊接机器人产品市场，提升焊接产品新技术应 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）流通股本（百万股）12个月价格区间 Table_Chart 股价表现 13,874.7912,063.90 840.39730.708.22/17.95元 用。
公司收购的Cloos为全球机器人焊接细分领域的领军企业，可为客户提供从焊接机器人、焊接电源、焊枪、激光定位及传感、自主焊接工艺自动编程软件 41%埃斯顿 机床设备 中小板指 等全系列产品和服务。
公司拟通过本次非公开发行，实现Cloos焊接机器人的国 33% 25% 产化、标准化和批量化，拓宽公司产品广度。
17% ■本次募投项目可增强公司机器人柔性化和智能化的性能水平，并布局细分医疗领域。
通过本次非公开项目的实施，公司拟开发适应3C行业及高柔性行业的 9%1%-72%019-04 2019-08 2019-12 协作机器人、开发具备移动功能的复合型机器人（AGV和“机械手”的有机结-15% 合）、开发应用于康复医疗领域的协作机器人本体及核心部件、进一步提升机器人力觉和触觉的感应技术，加强公司机器人产品的应用广度和深度，抢占智能 资料来源：Wind资讯 制造带来的市场机遇。
升幅% 1M 3M 12M ■打造以“自动化软件”为核心竞争力的软硬一体化公司。
通过此次募投项目，相对收益29.9722.533.55 绝对收益45.4654.394.46 公司可以提升机器人智能化控制软件、机器人虚拟仿真软件、机器人工业互联 控制软件、驱控一体安全控制软件四个领域的软件实力。
此外，通过软件技术的更新迭代，公司可以为后续打造“新基建—以自动化装备及机器人为核心的智能物联网解决方案及大数据服务提供商”，以及建立核心部件—机器人—工业互联网商业闭环奠定坚实的基础。
■投资建议：预计2020~2022年公司净利润分别为0.90亿元、1.18亿元和1.74亿元，对应EPS分别为0.11元、0.14元、0.21元。
给与增持-A评级。
■风险提示：宏观经济大幅下滑、汽车销量大幅下滑、疫情影响超预期。
李哲 分析师 SAC执业证书编号：S01 lizhe3@essence.co 赵靖博 报告联系人 zhaojb@essence.com 021-35082016 Table_Report 相关报告 埃斯顿：研发投入持续增 长，未来目标全球市场/李2020-04-30 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 哲 主营收入净利润 1,461.0101.2 1,421.565.8 1,750.090.1 2,189.9117.9 2,919.9173.6 每股收益(元) 0.12 0.08 0.11 0.14 0.21 每股净资产(元) 1.93 1.91 2.05 2.15 2.30 盈利和估值市盈率(倍)市净率(倍)净利润率净资产收益率股息收益率ROIC 201879.15.06.9%6.3%0.8%7.4% 2019121.8 5.04.6%4.1%0.0%5.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 2020E88.94.65.1%5.2%0.3%6.5% 2021E68.04.45.4%6.5%0.4%8.1% 2022E46.14.25.9%9.0%0.7% 10.7% 本报告版权属于安信证券股份有限公司。

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财务报表预测和估值数据汇总 利润表 (百万元)营业收入减:营业成本营业税费销售费用管理费用研发费用财务费用资产减值损失加:公允价值变动收益投资和汇兑收益营业利润加:营业外净收支利润总额减:所得税净利润 20181,461.0935.310.3106.3190.8113.439.410.810.3102.221.4123.79.7101.2 20191,421.5909.611.096.0188.3129.361.60.216.574.019.193.15.065.8 2020E1,750.01,106.013.5113.7210.0157.573.516.592.319.3111.65.690.1 资产负债表 货币资金交易性金融资产应收帐款应收票据预付帐款存货其他流动资产可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程无形资产其他非流动资产资产总额短期债务应付帐款应付票据其他流动负债长期借款其他非流动负债负债总额少数股东权益股本留存收益股东权益 2018316.4621.4270.117.2355.5464.5109.438.90.1355.2144.2395.2533.13,621.0887.4330.1195.2163.6197.8130.71,904.997.7837.6826.61,716.1 2019309.383.4619.943.416.5329.6272.1438.1422.0123.2443.7685.93,787.0966.4357.9146.2239.1238.6119.92,068.1109.0834.9822.51,718.9 2020E175.083.4527.3342.524.4503.4272.1438.1540.561.6423.6679.64,071.61,013.6478.6268.8286.053.4119.92,220.4124.9840.4885.61,851.2 2021E2,189.91,375.316.9153.3245.3197.192.016.5126.619.3146.07.3117.9 2021E219.083.4884.0140.426.5532.4272.1438.1626.530.8403.6679.64,336.41,140.9561.6247.2286.925.4119.92,382.0145.7840.4968.11,954.5 2022E2,919.91,824.922.6204.4315.4262.8122.616.5183.819.3203.110.2173.6 2022E292.083.4900.4503.541.1842.0272.1438.1695.815.4383.6679.65,147.01,310.2818.8437.5365.2119.93,051.7165.0840.41,089.62,095.3 现金流量表 净利润加:折旧和摊销资产减值准备 2018113.943.110.8 201988.159.9- 公允价值变动损失财务费用投资损失 41.9-10.3 -0.263.9-16.5 少数股东损益 12.7 营运资金的变动 -319.9 经营活动产生现金流量14.4 22.4-38.0112.8 投资活动产生现金流量-381.6融资活动产生现金流量272.3 -171.594.1 资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 2020E90.163.173.5-16.515.9-91.7134.4-83.5-185.2 2021E117.974.892.0-16.520.8-123.5165.4-93.5-28.0 2022E173.686.1122.6-16.519.3-177.8207.4-103.5-30.9 公司快报/埃斯顿 财务指标 (百万元)成长性营业收入增长率营业利润增长率净利润增长率EBITDA增长率EBIT增长率NOPLAT增长率投资资本增长率净资产增长率 201820192020E2021E2022E 35.7%16.2%8.8%29.8%22.7%43.7%31.8%5.4% -2.7%-27.6%-35.0%7.5%-0.5%-1.6%3.8%0.2% 23.1%24.6%37.0%45.3%59.5%22.7%5.6%7.7% 25.1%37.3%30.8%28.2%31.9%31.9%6.2%5.6% 33.3%45.1%47.3%33.8%40.2%40.2%7.8%7.2% 利润率毛利率营业利润率 32.9%36.0%7.0% 净利润率EBITDA/营业收入 6.9%10.0% EBIT/营业收入 7.2% 运营效率 固定资产周转天数74 流动营业资本周转天数222流动资产周转天数480 应收帐款周转天数132 存货周转天数 83 总资产周转天数 844 投资资本周转天数506 40.2%36.0%5.2%4.6%11.1%7.3% 9821747115787938603 40.2%36.8%5.3%5.1%13.1%9.5% 9914337111886808513 40.1%37.2%5.8%5.4%13.4%10.0% 9613333611685691434 40.3%37.5%6.3%5.9%13.4%10.5% 8211831411085585348 投资回报率 ROEROA ROIC费用率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率四费/营业收入偿债能力资产负债率负债权益比流动比率速动比率利息保障倍数分红指标DPS(元)分红比率股息收益率 4.5%6.3%3.1%7.4% 13.6%4.1%2.3%5.5% 15.4%5.2%2.6%6.5% 17.6%6.5%3.2%8.1% 19.1%9.0%3.7%10.7% 7.3%13.1%7.8%2.7%30.8% 6.8%13.2%9.1%4.3%33.4% 6.5%12.0%9.0%4.2%31.7% 7.0%11.2%9.0%4.2%31.4% 7.0%10.8%9.0%4.2%31.0% 52.6%111.0%1.301.072.65 54.6%120.3%0.980.791.69 54.5%119.9%0.940.702.26 54.9%121.9%0.960.732.38 59.3%145.6%1.000.712.50 0.0759.4%0.8% 0.0%0.0% 0.0330.0%0.3% 0.0430.0%0.4% 0.0630.0%0.7% 业绩和估值指标 EPS(元)BVPS(元)PE(X)PB(X)P/FCFP/SEV/EBITDACAGR(%)PEGROIC/WACCREP 20180.121.9379.15.0-288.65.553.56.8%11.70.84.4 20190.081.91121.85.043.95.664.929.8%4.10.67.5 2020E0.112.0588.94.6-43.94.638.71.4%65.20.75.2 2021E0.142.1568.04.4136.83.730.46.8%10.00.83.9 2022E0.212.3046.14.275.72.723.029.8%1.51.12.8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。

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公司快报/埃斯顿 公司评级体系 收益评级：买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_AuthorStatement 分析师声明 李哲声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。
本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。
本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。
发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。
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销售联系人 上海联系人北京联系人深圳联系人 潘艳侯海霞朱贤李栋刘恭懿孙红苏梦秦紫涵陈盈怡王银银徐逸岑张莹张杨姜东亚温鹏刘晓萱王帅游倬源张秀红侯宇彤胡珍范洪群聂欣杨萍黄秋琪喻聪马田田 公司快报/埃斯顿 上海区域销售负责人 panyan@ 上海区域销售总监 houhx@ 上海区域销售总监 zhuxian@ 上海区域高级销售副总监lidong1@ 上海区域销售副总监 liugy@ 上海区域销售副总监 sunhong1@ 上海区域销售经理 sumeng@ 上海区域销售经理 qinzh1@ 上海区域销售经理 chenyy6@ 上海区域销售经理 wangyy4@ 上海区域销售经理 xuyc@ 北京区域销售负责人 zhangying1@ 北京区域销售副总监 zhangyang4@ 北京区域销售副总监 jiangdy@ 北京区域销售副总监 wenpeng@ 北京区域销售副总监 liuxx1@ 北京区域销售经理 wangshuai1@ 北京区域销售经理 010-83321501youzy1@ 深圳基金组销售负责人0755-82798036zhangxh1@ 北京区域销售经理 houyt1@ 深圳基金组高级销售副总监huzhen@ 深圳基金组销售副总监fanhq@ 深圳基金组销售经理 niexin1@ 深圳基金组销售经理 0755-82544825yangping1@ 深圳基金组销售经理 huangqq@ 深圳基金组销售经理 yucong@ 深圳基金组销售经理 matt@ 安信证券研究中心Table_Address 深圳市地址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034 本报告版权属于安信证券股份有限公司。

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