[可T选ab消le费_Tit汽le车]与汽车零部件年末销量劲增31%，反击之路全面开启 [Table_Message]2020-01-07 公司研究报告 买入/维持长安汽车(000625) 目标价：13.75昨收盘：10.49 走势比较 [事Ta件bl：e_公Su司mm发a布ry]12月销量快报，整体实现销量19.4万辆，同比大增31%，长安系中国品牌汽车12月销量150361辆，同比劲增35%，长安 50% 福特销量1.79万辆，同比增长0.66%，长安马自达销量1.26万辆， 38% 太25%平13%洋0%证(12%) 19/1/719/3/719/5/719/7/719/9/719/11/720/1/7 券股长安汽车份[Tab股le票_I数nf据o] 沪深300 有限总股本/流通(百万股) 4,803/4,803 公总市值/流通(百万元) 50,380/50,380 司12个月最高/最低(元) 10.80/6.32 证[相Ta关bl研e究_R报ep告or：tInfo] 券长安汽车（000625）《PSA股权出售落地， 研聚焦再下一城》--2020/01/01 究长安汽车（000625）《长安福特吹响进军豪 报华车市场的号角》--2019/12/29 告长安汽车（000625）《锐际将真正开启福特 同比增长9.2%，其他销量6.36万辆。
自主强势增长，CS75火爆依旧。
长安系中国品牌汽车12月销量150361辆，同比劲增35%，环比劲增11.6%。
其中CS75销售28620辆，同比大增287.5%，CS35上月热销16389辆，同比增长20.8%，CS55销售11148辆，同比增长32%。
三大主力车型有力的支撑自主品牌销量。
逸动系列销量过万，树立自主家轿典范。
福特开启正增长，锐际上市翻开新篇章。
长安福特12月实现销量1.79万辆，同比略微增长0.66%，虽然绝对值仍处于低位，但已结束长期负增长的颓势，随着锐际车型的上市，福特品牌将全面开启反击之路，复苏之路开启新的篇章。
同时豪华品牌林肯首款国产化产品冒险家已开启预售，预售价合理且产品力卓著，内饰及科技配置明显优于竞争对手。
自主及福特强产品周期将延续。
自主主品牌未来仍有逸动Plus及多款新车及改款车型陆续推出，2020按自主品牌强周期将延续。
同时福特品牌探险者、林肯品牌飞行家、航海家等多款车型有望陆续推出以支撑未来增长。
的反击之路》--2019/12/19 [证Ta券bl分e_A析ut师ho：r]白宇 电话：010-88695257E-MAIL：baiyu@执业资格证书编码：S14 助理分析师：赵水平 电话：E-MAIL：zhaosp@ 投资建议：12月自主销量继续强势增长，福特首款新车锐际已上市， 林肯冒险家已开启预售。
我们预计2019年/2020年营收分别为659.47 亿/683.87亿元，归母净利润分别为-11.29亿元/38.04亿元，目前股 价对应2020年动态PE12倍左右，维持“买入”评级。
风险提示：行业复苏不达预期，长安福特新车销量不及预期 [Table盈_P利rof预itIn测fo]和财务指标： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 66298 65748 68181 69899 （+/-%） (17.14) (0.83) 3.70 2.52 净利润(百万元） 681 (1129) 3802 5217 （+/-%） (90.46)
(265.80) - 37.22 摊薄每股收益(元) 0.14 (0.24) 0.79 1.09 市盈率(PE) 50.37 (30.38) 9.02 6.57 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正
出奇宁静致远 公司研究报告P2 [资T产A负BL债E表_(F百IN万A）NCEINFO] 货币资金应收和预付款项存货其他流动资产流动资产合计长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程无形资产长期待摊费用其他非流动资产资产总计短期借款应付和预收款项长期借款其他负债负债合计股本资本公积留存收益归母公司股东权益少数股东权益股东权益合计负债和股东权益 2017A22,63233,7114,6661,74862,75714,099 819,0453,2344,885 141,534 106,125 18546,383 712,074 58,662 4,8035,09937,58547,599(136)47,463 106,125 2018A9,98126,0704,9172,24543,21313,275 722,1615,3845,808 171,656 93,489 19033,360 013,779 47,336 4,8035,05736,10846,245(92)46,153 93,489 2019E20,89728,2966,1991,64657,03813,275 721,2095,3844,976 131,546 105,415 046,861 012,562 60,094 4,8035,65734,98045,440(118)45,321 105,415 2020E12,63229,8864,0871,88048,48413,275 720,2575,3844,144 81,578 95,106 033,676 012,805 46,711 4,8035,65737,93348,393 148,394 95,106 2021E32,17530,2357,1181,92471,45113,275 719,3045,3843,312 41,593 116,299 050,164 013,049 63,516 4,8035,65742,12052,580 20452,783 116,299 现金流量表(百万） 经营性现金流投资性现金流融资性现金流现金增加额 2017A (1,370)4,428 (4,575)(1,508) 2018A (3,887) (6,569) (1,353)(11,826) 2019E 9,303 371 1,24310,916 2020E (9,766)2,896 (1,395)(8,265) 2021E 16,2654,376(1,098)19,543 资料来源：WIND，太平洋证券 利润表(百万） 营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失投资收益公允价值变动营业利润其他非经营损益利润总额所得税净利润少数股东损益归母股东净利润 预测指标 毛利率销售净利率销售收入增长率EBIT增长率净利润增长率ROEROAROICEPS(X)PE(X)PB(X)PS(X)EV/EBITDA(X) 2017A80,01269,3633,0743,9785,280(525) 2526,906 07,152 297,181(28)7,208 717,137 2018A66,29856,5832,3065,2832,783(427) 239(71) 0(201) 860658(65)72343681 2019E65,748 57,372 2,6175,1352,834(446) 320371 0(1,713 594)(1,119 3)6(1,155 (26))(1,129 ) 2020E68,18157,5992,5684,4452,829 1062702,896 03,259 4943,753(168)3,921 1203,802 2021E69,89958,7502,7194,7883,131 1402764,376 04,470 6495,119(300)5,419 2025,217 2017A13.31%8.94%1.87%-45.68-30.61%14.99%%6.79%35.28% 1.494.800.720.434.76 2018A14.65%-0.30%-17.14-119.4%-90.546%1.47%%0.77%-3.01% 0.1450.370.740.528.50 2019E12.74%-2.60%-0.83%123.20-265.8%-2.408%%-1.10%-6.80%-0.24-30.38 0.750.52-27.85 2020E15.52%4.78%3.70% 7.86%4.12%16.30%0.799.020.710.503.56 2021E15.95%6.40%2.52%37.03%37.22%9.92%4.66%15.04% 1.096.570.650.49-0.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 投资评级说明
1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 [Table职_T务eam]华北销售总监华北销售华北销售华北销售华北销售华北销售华东销售副总监华东销售华东销售华东销售华东销售华东销售华东销售华东销售华南销售总监华南销售华南销售华南销售华南销售 姓名王均丽成小勇孟超付禹璇韦珂嘉韦洪涛陈辉弥李洋洋杨海萍梁金萍杨晶秦娟娟王玉琪慈晓聪张茜萍查方龙胡博涵张卓粤张文婷 手机 邮箱wangjl@chengxy@mengchao@fuyx@weikj@weiht@chenhm@liyangyang@yanghp@liangjp@yangjinga@qinjj@wangyq@cixc@zhangqp@zhafl@hubh@zhangzy@zhangwt@ 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座电话：(8610)88321761传真：(8610)88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
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