行业研 究 DONGXINGSECURITIES 东李宁匹克关闭上千家门店国产体 兴证 育品牌或现重大调整 2012年11月17日中性/维持纺织服装周度报告 券股 ——纺织服装行业周报(2012.11.19-2012.11.23) 份 有 投资摘要： 谭可 限 执业证书编号：S13 公 行情回顾：上周品牌服装子板块再次明显跑输大盘，申万纺织服装板块 纺织服装分析师 司 上周跌幅3.3%，品牌服装板块跌幅3.6%，跌幅大于大盘2.9%的跌幅。
010-66554011 证 个股方面，涨幅排名前十中江苏旷达以7.3%的涨幅居首，其次是华孚色 tanke@ 券 纺、乔治白等，跌幅前列中山东如意、宜科科技、美盛文化等跌幅较大， 研 跌幅均在10%以上。
细分行业 评级 动态 究 行业关注：耐克5.7亿美元出售高端品牌ColeHaan（2012-11-16）；品牌服装 看好 维持 报 李宁匹克关闭上千家门店国产体育品牌或现重大调整（2012-11-14）； 纺服制造 中性 维持 告阿迪达斯等14个世界知名户外品牌服装被爆含毒（2012-11-14）；2012 年亚洲国际染料亚洲巡展圆满成功（2012-11-13）。
行业基本资料股票家数 占比% 72 3.08% 投资策略：在当前市场缺乏整体机会、主体散乱的背景下，品牌服装上 重点公司家数 15 市公司由于抗周期且个体性强的品种，凸显防御价值。
业绩有保障品种 行业市值 3002.09亿元 1.12% 将在后期走势中持续体现出相对强势，持续看好九牧王、朗姿股份、探 流通市值 1904.92亿元 1.08% 路者和奥康国际。
行业平均市盈率 13.64 / 纺织服装行业重点公司盈利预测与评级 市场平均市盈率 10.15 / EPS（元）简称 PE评级 11A12E13E11A12E13E 朗姿股份1.251.482.04261612强烈推荐 探路者 0.40.490.75473020 推荐 九牧王0.991.151.46231411强烈推荐 奥康国际1.431.451.88171411强烈推荐 卡奴迪路1.461.622.32282215强烈推荐 七匹狼1.461.191.57161410强烈推荐 纺织服装行业指数走势图 2783258323832183198317831583 纺织服装(申万) 资料来源：WIND 沪深300 相关研究报告
1．港股启示录系列之四：宝姿“奢侈化”战略定位之失2012.8.312．港股启示录系列之三：女鞋品牌之道 2012.5.243．港股启示录系列之二：运动品牌之困2012.1.194．港股启示录系列之一：休闲品牌抢占下沉先机2011.10.19 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P2 东兴证券周度报告 李宁匹克关闭上千家门店国产体育品牌或现重大调整 DONGXINGSECURITIES 目

录
1．行情回顾..................................................................................................................................................................................................

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2．行业动态..................................................................................................................................................................................................

3 2.1行业关注：李宁匹克关闭上千家门店国产体育品牌或现重大调整.........................................................................................32.2原料价格：棉价、化纤价格普跌................................................................................................................................................5

3．投资建议及推荐组合..............................................................................................................................................................................

7 表格目录 表1：主要原材料价格走势.........................................................................................................................................................................5
表2：重点公司预测与评级.........................................................................................................................................................................7 插图目录 图
1：申万一级板块周涨跌幅情况（%）.................................................................................................................................................3
图2：纺织服装个股涨跌幅排名(%)..........................................................................................................................................................3
图4：国际COTLOOK(A)棉指走势..........................................................................................................................................................6
图5：国内328现货棉价格走势（元/吨）...............................................................................................................................................6
图8：国内涤纶产品价格走势（元/吨）...................................................................................................................................................6
图9：国内涤纶原料价格走势（元/吨）...................................................................................................................................................6
图10：国内粘胶价格走势（元/吨）.........................................................................................................................................................7
图11：国内氨纶价格走势（元/吨）.........................................................................................................................................................7 敬
请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券周度报告 李宁匹克关闭上千家门店国产体育品牌或现重大调整 P3
1．行情回顾 上周品牌服装子板块再次明显跑输大盘，申万纺织服装板块上周跌幅3.3%，品牌服装板块跌幅3.6%，跌幅大于大盘2.9%的跌幅。
个股方面，涨幅排名前十中江苏旷达以7.3%的涨幅居首，其次是华孚色纺、乔治白等，跌幅前列中山东如意、宜科科技、美盛文化等跌幅较大，跌幅均在10%以上。
图1：申万一级板块周涨跌幅情况（%） 图2：纺织服装个股涨跌幅排名(%) -1.7-1.8-1.8-1.8-2.3-2.5-2.5-2.5-2.6-2.7-2.8-2.9-3.0-3.2-3.3-3.4-3.4-3.5-3.6-3.6 -4.2-4.3-4.4-4.9-4.9 7.35.44.74.03.62.92.42.32.32.1 -9.5-9.2-9.2-8.8-8.7-8.4-8.1-10.5-11.9-13.0 SW公用事业SW综合 SW黑色金属SW家用电器SW金融服务SW交通运输 SW采掘SW建筑建材SW轻工制造 SW房地产SW有色金属 全部A股SW医药生物SW机械设备SW纺织服装SW交运设备SW农林牧渔 SW化工品牌服饰SW信息服务 SW电子SW信息设备SW商业贸易SW食品饮料SW餐饮旅游江苏旷达华孚色纺乔治白红豆股份华纺股份福建南纺百隆东方森马服饰鹿港科技美尔雅山东如意宜科科技美盛文化ST迈亚华升股份众和股份探路者浙江富润三毛派神深纺织
A 资料来源：WIND，东兴证券研究所 资料来源：WIND，东兴证券研究所
2．行业动态 2.1行业关注：李宁匹克关闭上千家门店国产体育品牌或现重大调整 耐克5.7亿美元出售高端品牌ColeHaan（2012-11-16） 新浪财经报道，耐克公司周五（11月16日）宣布，已同意将其高端鞋类和手袋品牌ColeHaan以5.70亿美元出售给私募股权公司ApaxPartners。
此项交易预计将于2013年初完成。
ColeHaan品牌1928年创建于芝加哥，1988年被耐克以大约9500万美元的价格收购。
安踏体育：明年第二季订单金额同比降约15%至25%（2012-11-16） Wind资讯报道，安踏体育11月16日于港交所发布业务运营情况，集团于今年10月结束的2013年第二季度订货会的订单金额（按批发价值计算）同比下滑约15%至25%。
由集团的分销商及加盟商营运，并以经营超过1年的安踏零售店来计算，2012年第三季度安踏品牌产品的同店销售增长（按零售价格计算）较2011年同期录得中单位数百分比的跌幅。
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P4 东兴证券周度报告 李宁匹克关闭上千家门店国产体育品牌或现重大调整 DONGXINGSECURITIES 耐克1：2拆股计划获董事会批准并将现金股利提升17%（2012-11-16） 外媒报道，耐克11月15日宣布，公司董事会批准了1：2拆股计划。
此外董事会还宣布了一项每股0.21美元的季度现金股利计划，即意味着耐克此前的现金股利计划将提升17%。
耐克表示，拆股完成后，耐克流通A类股及B类股将分别增至1.78亿及7.2亿，预计将于12月26日开始以拆股后调整价格进行交易。
GAP第三季盈利升60%至3.08亿美元符合市场预期（2012-11-16） 经济通报道，全球著名服装品牌店GAP日前宣布，第三季盈利同比升60%至3.08亿（美元，下同）（约24亿港元），符合市场预期。
GAP上调本年度每股盈利预测，由原先的1.95元至2元，提高至2.2元至2.25元。
市场普遍预期为2.27元。
GAP是美国最大的服装公司之
一，于1969年创建，它是拥有三个品牌(GAP、BananaRepublic、OldNavy)、4200多家连锁店、年收入超过130亿美元、员工16.5万人的跨国公司。
Coach近日低调在中国上线自营电商购物平台（2012-11-14） 《新闻晚报》报道，Coach近日低调在中国上线自营电商购物平台，包括手袋、男士包、小皮具、外套、鞋履、围巾、手表及首饰均提供在线销售。
专家指出，奢侈品在国内开自营电商主要作为线下渠道的补充。
事实上，去年为庆祝公司成立70周年，Coach已经在天猫商城试水中国市场的在线营销。
另据观察发现，高端品牌似乎正在对中国的电子商务平台松绑。
本土时尚电商走秀网近日获得意大利品牌Ferragamo的官方授权开设中国网络专卖店，而DVF、AlicebyTem－perley、RedValentino等多个欧美品牌宣布授权国内奢侈品购物网站尚品网。
阿迪达斯等14个世界知名户外品牌服装被爆含毒（2012-11-14） 《山西晚报》报道，日前，荷兰的一个国际非政府组织发布报告称，在对阿迪达斯、狼爪、乐斯菲斯等14个世界知名户外品牌服装随即检测发现，这些品牌产品均含有害化学物质-全氟化合物，该一物质可能导致人类生育率下降以及其他免疫系统疾病。
竞争者大量涌入户外用品市场探路者推电商品牌阿肯诺（2012-11-14） 每日经济新闻》报道，2011年中国户外用品品牌年度品牌数量已达717个，较2010年可比增长29.42%，竞争者大量涌入中国户外用品市场。
在此背景下，北京探路者户外用品股份有限公司旗下的电商品牌阿肯诺于近日正式上线。
中投顾问轻工业研究员朱庆骅表示，目前中国户外用品市场主要品牌有骆驼、探路者、哥伦比亚、乐斯菲斯、始祖鸟、KOLONSPORT等，探路者市场份额在行业中位列第
三。
在朱庆骅看来，相比当下运动品牌普遍高库存的现状，目前中国户外用品市场呈逆势上扬态势，发展一片欣欣向荣。
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券周度报告 李宁匹克关闭上千家门店国产体育品牌或现重大调整 P5 李宁匹克关闭上千家门店国产体育品牌或现重大调整（2012-11-14） 新华网报道，近日，匹克体育、李宁、安踏体育等国产体育品牌先后发布的财报显示出利润降低，有的甚至关闭上千家门店。
对此，有分析指出，国产体育品牌将迎来一次重大调整。
匹克今年前三季度在中国的授权经营零售网点较去年末减少1067个，并预计全年净利润显著下滑；上半年李宁关闭1200家低效门店，而安踏今年以来门店总数减少110家。
洪良国际：港交所上市科建议取消公司上市地位继续停牌（2012-11-13） Wind资讯报道，洪良国际11月12日于港交所发布公告称，港交所上市科有意向上市委员会提交建议，建议取消公司的上市地位。
公司继续停牌。
洪良国际表示，有意维持公司上市地位，并一直与公司顾问合作制定恢复股份买卖的建议。
公司将于适当时候向联交所提呈文件。
陈德铭：要降低进口品牌在华价格（2012-11-12） 《中国企业家杂志》报道，十八大代表、商务部部长陈德铭日前表示，要提倡品牌消费，支持中国传统的优秀品牌，比如一些中华老字号。
同时，在国内有很大市场的进口名品、“奢侈品”的价格比国外要高出非常多，需要降低进口品牌在国内的价格。
裕元集团：10月收益净额同比降2.5%至5.86亿美元（2012-11-12） Wind资讯报道，裕元集团11月9日于港交所公布2012年10月收益情况。
数据显示，10月经营收益净额为5.86亿美元，同比下滑2.5%；前10个月累计经营收益净额为59.72亿美元，同比增长0.4%。
欧美等加入磋商墨西哥就中国补贴纺织业向WTO提出申诉（2012-11-12） 中国香港《大公报》报道，近日，欧盟、美国等国家和地区先后要求加入磋商墨西哥就中国补贴纺织业向WTO提出申诉。
墨西哥称，中国为纺织品和服装企业提供所得税、增值税以及地方税减免政策的补贴，还提供低息甚至免息贷款等多项优惠。
陈德铭：从治理奢侈品消费等六方面入手拉动内需（2012-11-11） 《山东商报》报道，11月10日，十八大代表、商务部部长陈德铭在十八大新闻中心表示，下一步将从治理奢侈品消费，减少国人在国外过度消费等六方面入手拉动内需。
此外，陈德铭还提出，扩大安全消费、做好绿色消费、提高服务消费、特别培养网络消费和提倡信用消费。
2.2原料价格：棉价、化纤价格普跌 表1：主要原材料价格走势Cotlook(A) 当周价格81.45 前周价格79.4 涨跌2.05 涨跌幅2.58% 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 东方财智兴盛之源 资料来源：第一纺织网，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 资料来源：第一纺织网，东兴证券研究所 2011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月2012年7月2012年8月 2011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月2012年7月2012年8月 150001400013000120001100010000 90008000700060005000 200001800016000140001200010000 8000 PTA MEG 长丝切片 POY FDY DTY 涤纶短纤 资料来源：第一纺织网，东兴证券研究所 图9：国内涤纶原料价格走势（元/吨） 资料来源：第一纺织网，东兴证券研究所 图8：国内涤纶产品价格走势（元/吨） 01-210111年6月0012--21101111年6月02-210111年7月03-210111年7月03-210111年7月03-210111年8月0044--21101111年8月05-210111年9月05-210111年9月062-01111年10月062-01111年10月072-01111年11月00782--0111111年11月082-01111年12月082-01111年12月092-01111年12月09-210112年1月1100--21101112年1月11-210112年2月11-210112年2月12-210112年3月12-210112年3月0011--21101222年4月01-210122年4月02-210122年5月02-210122年5月03-210122年6月03-210122年6月0044--21101222年6月05-210122年7月05-210122年7月06-210122年8月06-210122年8月 2012年9月2011年6月2011年6月2011年7月2011年7月2011年7月2011年8月2011年8月2011年9月2011年9月2011年10月2011年10月2011年11月2011年11月2011年12月2011年12月2011年12月2012年1月2012年1月2012年2月2012年2月2012年3月2012年3月2012年4月2012年4月2012年5月2012年5月2012年6月2012年6月2012年6月2012年7月2012年7月2012年8月 200180160140120100 80604020
0 图5：国内328现货棉价格走势（元/吨） 0.18%0.00%-0.75%-0.40%-1.67%-0.47%-0.25%-1.66%0.37%0.00%0.35% 340 -80-50-200-50-25-13030 050 1875430500106001240012000107509950783081204170014300 1878830500105201235011800107009925770081504170014350 国内328棉(元/吨） 纯棉40纱线(元/吨） 涤纶短纤(元/吨） 涤纶DTY(元/吨） 涤纶FDY(元/吨） 涤纶PDY(元/吨） 长丝切片(元/吨） MEG(元/吨） PTA(元/吨） 粘胶长丝(元/吨） 粘胶短纤(元/吨） 48000资料来源：第一纺织网，东兴证券研究所图460400：国际COTLOOK(A)棉指走势 4400042200000 180 40106000 140 3810200036100800003406000 40 3202000 0 30000 DONGXINGSECURITIES 东兴证券周度报告 李宁匹克关闭上千家门店国产体育品牌或现重大调整 P6 DONGXINGSECURITIES 图10：国内粘胶价格走势（元/吨） 58000500004200034000260001800010000 粘胶长丝 粘胶短纤 东兴证券周度报告 李宁匹克关闭上千家门店国产体育品牌或现重大调整 P7 图11：国内氨纶价格走势（元/吨） 华峰40D干纺 烟台氨纶40D干纺 72000 64000 56000 48000 40000 2011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月 2011年…2011年…2011年…2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月2012年7月2012年8月2011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月 资料来源：第一纺织网，东兴证券研究所 资料来源：第一纺织网，东兴证券研究所
3．投资建议及推荐组合 在当前市场缺乏整体机会、主体散乱的背景下，品牌服装上市公司由于抗周期且个体性强的品种，凸显防御价值。
业绩有保障品种将在后期走势中持续体现出相对强势，持续看好九牧王、朗姿股份、探路者和奥康国际。
表2：重点公司预测与评级 EPS（元）简称 PE评级 10A 11A 12E 13E 10A 11A 12E 13E 朗姿股份 0.83 1.25 1.48 2.04 39 26 16 12 强烈推荐 探路者 0.40 0.40 0.49 0.75 47 47 30 20 推荐 九牧王 0.80 0.99 1.15 1.46 29 23 14 11 强烈推荐 奥康国际 0.88 1.43 1.45 1.88 27 17 14 11 强烈推荐 卡奴迪路 0.87 1.46 1.62 2.32 47 28 22 15 强烈推荐 七匹狼 1.00 1.46 1.19 1.57 23 16 14 10 强烈推荐 报喜鸟 0.83 0.63 0.85 1.12 14 18 11
8 强烈推荐 美邦服饰 0.75 1.20 1.46 1.82 27 17
9 7 强烈推荐 罗莱家纺 1.72 2.66 2.83 3.63 29 19 14 11 强烈推荐 富安娜 0.95 1.55 1.69 2.13 38 23 18 14 强烈推荐 敬
请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P8 东兴证券周度报告 李宁匹克关闭上千家门店国产体育品牌或现重大调整 DONGXINGSECURITIES 分析师简介 谭可 纺织服装行业研究员，2007年加盟东兴证券研究所，曾外派香港研究港股消费板块。
分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。
本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。
本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 东兴证券周度报告 李宁匹克关闭上千家门店国产体育品牌或现重大调整 P9 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。
本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。
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行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P10 东兴证券周度报告 李宁匹克关闭上千家门店国产体育品牌或现重大调整 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
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