汽车行业
2013年4月19日
乘用车延续增长，重卡排产维持高位
-汽车行业周报（20130415-20130419）
核心观点:
（一）投资策略2013年4月1-12日狭义乘用车销量39.9万辆，环比下降12.68%，
同比增长32.04%。
由于上海国际车展的举办将带来车展效应，厂商二季度会进一步加大营销推广力度，“五一”长假来临将释放部分消费需求，预计4月乘用车将呈温和增长态势。
预计狭义乘用车批发销量达120万辆左右，同比增速为10%。
重卡受各地需求陆续释放及补库效应，从对各厂商的排产情况调研来看，预计4月有望突破8万辆。
我们认为结合目前的基本面状况及市场运行态势，低估值及销量及业绩增长稳定的个股从风险收益的角度更具配置价值，继续给予悦达投资、上汽集团、华域汽车、京威股份“推荐”评级，重卡行业上调评级至“谨慎推荐”，标的为潍柴动力、福田汽车。
（二）汽车板块赢沪深300汽车行业跑赢沪深300。
各子行业本周有不同程度增长，零部件领跑。
截止至4月19日，子行业估值继续回升：乘用车15.42倍、商用车16.7倍、零部件20.48倍。
（三）4月前两周数据跟踪 2013年4月1-12日狭义乘用车销量39.9万辆，环比下降12.68%，同比增长32.04%，排除欧诺和五菱宏光后，同比增长28.67%。
预计4月份狭义乘用车批发销量超过120万辆，同比增速超过10%。
4月的零售开局低迷，清明前购车人较少。
第一周零售较3月初下降15%左右。
4月第二周零售较3月的第二周零售基本持平。
预计4月份狭义乘用车零售销量有望超过110万，同比增长10%。
（四）重点厂商4月前两周销量及预测 上海通用销量同比大幅增长，主要来自于凯越的贡献。
新凯越预计4月销量有望达到2.7万辆，上海通用4月份销量有望达到12.9万辆左右。
上海大众主力车型朗逸前两周终端销量同比增长142%，环比仅下降约3个百分点，为整体贡献50.52%的增长。
预计上海大众4月零售有望继续超过12.5万辆。
东风悦达起亚智跑、狮跑分别销量4127辆和2458辆，同比增长58.09%和41.19%。
预计智跑4月份销量6400辆左右，狮跑销量3600辆左右，预计起亚总体销量4月有望达到4.4万辆左右，同比增长16%。
长安福特马自达新老福克斯销量分别为5014和3815辆，环比下滑35%左右，预计福克斯4月份销量有望超过3.3万辆。
新车型翼虎预计4月份销量有望超过9000辆。
预计厂商4月整体销量有望超过5.6万辆。
推荐维持评级 分析师杨华超：（8621）20252681：yanghuachao@执业证书编号：S03 戴卡娜：（8610）66568028：daikana@执业证书编号：S02 特别鸣谢：张熙：（8610）83574030：zhangxi_yj@执业证书编号：S02对本报告的编制提供信息 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告/汽车行业 目
2 （一）汽车本周跑赢沪深300..........................................................................................................................................2
（二）子行业涨跌幅情况.................................................................................................................................................3
（三）行业估值情况.........................................................................................................................................................3
（四）A股、H股公司周涨跌幅.......................................................................................................................................4
四、宏观环境分析
（二）国家重点政策.........................................................................................................................................................9
（三）行业政策...............................................................................................................................................................10
（四）地方政策...............................................................................................................................................................10
（五）乘用车企业动态...................................................................................................................................................11
（六）商用车企业动态...................................................................................................................................................12
（七）零部件企业动态...................................................................................................................................................12
（八）海外动态...............................................................................................................................................................13
五、新车追踪
1 行业研究报告/汽车行业
一、
投资观点 2013年4月1-12日狭义乘用车销量39.9万辆，环比下降12.68%，同比增长32.04%。
由于上海国际车展的举办将带来车展效应，厂商二季度会进一步加大营销推广力度，“五一”长假来临将释放部分消费需求，预计4月乘用车将呈温和增长态势。
预计狭义乘用车批发销量达120万辆左右，同比增速为10%。
重卡受各地需求陆续释放及补库效应，从对各厂商的排产情况调研来看，预计4月有望突破8万辆。
我们认为结合目前的基本面状况及市场运行态势，低估值及销量及业绩增长稳定的个股从风险收益的角度更具配置价值，继续给予悦达投资、上汽集团、华域汽车、京威股份“推荐”评级，重卡行业上调评级至“谨慎推荐”，标的为潍柴动力、福田汽车。
二、板块表现回顾 （一）汽车本周跑赢沪深300 图1：汽车本周走势强于沪深300 %78
6 5
4 3
2 1
0 -
1 -
2 -
3 非房传家电汽轻建医综建通银沪计基电商餐电纺交农石机食国钢煤有 银地媒电子车工筑药合材信行深算础力贸饮力织通林油械品防铁炭色 行产 元 制 机化设零旅及服运牧石 饮军 金 金 器 造 工备售游公装输渔化 料工 属 融 件 用 事 业 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 300
300 图2：各板块自年初涨跌幅情况 %25 20 15 10
5 0 -
5 -10 -15 -20 医国电传家通计轻基电综石汽电银餐建纺沪商交房建农机非食钢有煤 药防子媒电信算工础力合油车力行饮材织深贸通地筑林械银品铁色炭 军元 机制化及 石 设 旅 服 零运产 牧 行饮 金 工器 造工公 化 备 游 装 售输 渔 金料 属 件 用 融 事 业 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
2 行业研究报告/汽车行业 （二）
子行业涨跌幅情况 图3:汽车行业本周涨跌幅情况 % 5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0 2.91 沪深300 2.82 汽车整车 4.51 4.06 2.211.31 乘用车汽车零部件商用载货车商用载客车 资料来源:WIND,中国银河证券研究部 图4:汽车行业自年初涨跌幅情况 % 14.012.010.08.06.04.02.00.0-2.0 0.43 沪深300 5.01 汽车整车 12.916.518.45 乘用车 -0.15 汽车零部件商用载货车商用载客车 资料来源:WIND,中国银河证券研究部 （三）行业估值情况 图5:子行业估值继续回升：乘用车15.42倍、商用车16.7倍、零部件20.48倍 乘用车 商用车 汽车零部件 2520151050 资料来源:WIND,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
3 行业研究报告/汽车行业 BRILLIANCECHI AG.A. （四）A股、H股公司周涨跌幅 图6：本周A股涨幅排行 %14.0 12.0 10.0 8.0 6.013.11 4.0 9.979.959.018.558.508.227.557.497.26 2.0 0.0 万全长松宁一双黔广中安柴城芝波汽钱轮汽原科动汽股华轿股胎集内 技力车份翔车份 团配 资料来源:WIND,中国银河证券研究部 图8:本周H股涨幅榜 18.0% 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 16.36 6.0 4.0 2.0 2.82 1.59 1.01 0.55 0.20 0.0 锦 敏 浙 吉 天 恒 实 江 利 能 控 汽 集 展 汽 动 股 车 团 望 车 力 安 全 资料来源:WIND,
中国银河证券研究部 图7:本周A股跌幅榜 0.0% -0.26-0.32-0.55-0.5 -1.0 -1.49-1.59-1.71-1.85 -1.5 -2.78 -2.0 -2.5 -3.0 金 新 长 西 东 万 林 双 固 朋 春 泵 安 里 海 环 股 股
一 股 动 扬 股 传 份 份 东 份 力 份 动 资料来源:WIND,
中国银河证券研究部 图9:本周H股跌幅榜 0.0% -1.0-2.0-3.09-3.28-1.87-4.24-4.76--43..00-5.66-5.88-6.00-6.51-7.27 -5.0 -6.0 -7.0 -8.0 信 中东双正 越五中正 义 航风桦道 南菱升通 玻 科集控集 制汽控汽 璃 工团股团口造车股车 股 加 份 工 出 资料来源:WIND,中国银河证券研究部
三、行业动态 （一）乘用车4月前两周销售数据跟踪 2013年4月1-12日狭义乘用车销量39.9万辆，环比下降12.68%，同比增长32.04%，排除欧诺和五菱宏光后，同比增长28.67%。
预计4月份狭义乘用车批发销量超过120万辆，同比增速超过10%。
4月的零售开局低迷，清明前购车人较少。
第一周零售较3月初下降15%左右。
4月第二周零售较3月的第二周零售基本持平。
预计4月份狭义乘用车零售销量有望超过110万，同比增长10%。
上海通用销量同比大幅增长，主要来自于凯越的贡献。
上海通用本月1-12日批发销量4.5万辆，同比大幅增长47.3%，环比下降3.39%。
新凯越新车更换1.5LDVVT发动机，共有四款车型，售价为9.69-11.89万元。
凯越大改款上市以来，2、3月分别销量1.5万辆和3万辆，预计4月销量有望达到2.7万辆，上海通用4月份销量有望达到12.9万辆左右。
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
4 行业研究报告/汽车行业 上海大众本月1-12日终端销量4.4万辆，同比增长67.32%，环比下降10.21%。
主力车型朗逸销量1.33万辆，同比增长142%，环比仅下降约3个百分点，为整体贡献50.52%的增长。
途观终端销量7310辆，经销商仍处于无现车供应状态，同比增长120%，环比保持持平。
另一主力车型帕萨特零售销量7227辆，同比增长24.04%，环比下降20%。
预计4月零售有望继续超过12.5万辆。
东风悦达起亚1-12日批发量2.6万辆，同比增长47.96%，环比增长1.89%。
智跑、狮跑分别销量4127辆和2458辆，同比增长58.09%和41.19%。
预计智跑4月份销量6400辆左右，狮跑销量3600辆左右，预计起亚总体销量4月有望达到4.4万辆左右，同比增长16%。
长安福特马自达1-12日批发销量1.5万辆，同比增长48.37%，环比26.6%。
新老福克斯销量分别为5014和3815辆，环比下滑35%左右，预计福克斯4月份销量有望超过3.3万辆。
新车型翼虎销量2603辆，环比下降25%，预计4月份销量有望超过9000辆。
翼博是市场上首款搭载1.0T发动机的车型，价格区间是9.48万-12.78万，与竞品上海通用昂科拉14.99万-19.69万的售价相比便宜很多，预计度过产能爬坡期后，翼博销量将会呈现上升态势。
全新蒙迪欧上海车展前亮相时尚元素丰富，搭载2.0TEcoBoost发动机，动力系统相比同级别车型优势明显，吸引80、90后年轻购车者，市场关注度高。
预计厂商4月整体销量有望超过5.6万辆，同比增长30%。
长城汽车1-12日批发销量1.86万辆，同比增长70%，环比下降9.97%。
新车型哈弗M4销量3817辆，环比下降7.96%。
预计长城4月销量可达6.5万辆。
表1：主要厂商本周销量情况 同比2012年 厂商 1st-5th1st-12th 4月1-13日 上海通用 16,80444,64347.30% 上海大众 16,78344,20767.32% 一汽大众 11,74037,9977.00% 北京现代 14,13429,26824.20% 东风悦达起亚11,42026,48147.96% 东风日产 10,74224,5856.88% 长城汽车 4,61518,56270.02% 一汽丰田 6,48917,323-12.94% 吉利汽车 5,82716,101108.67% 长安福特 3,94415,48748.37% 长安汽车 2,46412,333233.44% 通用五菱 2,21911,550263.52% 广州本田 1,34310,963-6.59% 神龙汽车 798 10,93826.71% 东风本田 2,5928,960 -14.96% 广州丰田 3,7308,609 3.65% 江淮汽车 3,4268,032 70.38% 资料来源：乘联会，中国银河证券研究部 环比3月1-15日 -3.39%-10.21%-12.38%-14.06%1.89%10.23%-9.97%-14.01%0.69%-26.60%-22.62%-44.55%-3.54%-25.94%-12.99%-24.06%-1.68% 与上周比 18.33%16.72%59.75%-23.52%-5.80%-7.95%115.86%19.26%25.94%109.05%186.09%200.36%411.65%807.63%75.49%-6.57%-3.97% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
5 行业研究报告/汽车行业 日系车销量仍无起色，降幅略有收窄。
德、美、韩、法、日、自主品牌系车型同比增速分别为47.47%、47.57%、34.46%、26.71%、-5.53%、35.78%。
表2：4月前两周分国别销量情况 分国别 1st-5th 1st-12th 同比2012年4月1-13日 德 31,57892,05247.47% 美 20,74860,13047.57% 韩 25,55455,74934.46% 法 798 10,93826.71% 日 26,48675,884-5.53% 自 47,380145,53235.78% 合计152,544440,28529.20% 资料来源：乘联会，中国银河证券研究部 环比3月1-15日 -9.72%-10.66%-7.16%-25.94%-10.97%-15.15%-12.09% 与上周比 36.79%35.58%-15.60%807.63%33.22%47.97%34.73% （二）车展信息
1.通用发布在华发展规划 产品方面，通用汽车将重点关注中国豪华车与SUV市场。
通用汽车及其在华合资企业将推出总共17款全新和升级车型以进一步扩展在中国市场的产品线，其中包含雪佛兰科鲁兹掀背车、新款五菱之光、两款全新轻型卡车——解放S230和解放F330，以及欧宝品牌旗下的英速亚、全新赛飞利以及全新雅特GTC等。
通过陆续推出更多新车型、进一步提升国产化产能以及持续拓展经销商网络，通用汽车计划将凯迪拉克品牌的在华年销量从2012年的30,000辆提升到2015年的100,000辆。
同时，通用汽车将致力于提升凯迪拉克品牌在中国豪华车市场的占有率，目标在2020年之前达到10%。
目前通用汽车在中国市场上在售的SUV车型共有5款，包括别克昂科拉与昂科雷、凯迪拉克SRX与凯雷德，以及雪佛兰科帕奇。
通用汽车计划在未来5年内在中国市场继续推出9款全新或升级改款的SUV车型。
产能将继续提升。
通用汽车在华生产基地已接近满负荷运营。
因此，公司将继续提升在中国的产能，以充分满足消费者对旗下产品不断增长的购买需求。
通用汽车在华合资企业在2012年正式启用了两个全新的生产基地，并计划从今年起到2015年再新增4家工厂。
届时，通用汽车在中国的总产能将提升30%达到约500万辆/年。
这将创造约6,000个制造业工作岗位。
为使消费者能够更加便利地购买汽车和享受服务，通用汽车正在不断扩展其经销商网络。
2013年通用汽车计划新增400家经销商，使经销商总数在年底之前达到4,200家。
预计到2015年，通用汽车在华经销商总数将达到5,100家。
通用汽车经销商网络的布局重点正在向中国西部地区以及内陆的
三、四线城市拓展。
预计 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
6 行业研究报告/汽车行业 到2017年，上海通用汽车和上汽通用五菱在中国西部将新增1000家经销商。
一季度，全国新批设立外商投资企业4822家，同比下降10.36%；实际使用外资金额299.05亿美元，同比增长1.44%。
（网易汽车）
2.盘点上海车展首发自主新车 表3：上海车展首发自主新车型及上市情况 车型 上市/量产情况 传祺GA3比亚迪S7秦 年内上市年内上市年内上市 中华H330哈弗H2哈弗H8新哈弗H6新长城C50新款H30Cross海马M3海马S7海马M6北汽E系列三厢E系列Cross绅宝性能版 车展上市年内上市下半年上市年内上市年内上市车展上市车展上市年内上市年内上市年内上市年内上市未定 MGCS概念车启辰Viwa 年内量产未定 资料来源：网易汽车，中国银河证券研究部 车型 致尚XT奔腾X80猎豹Q6猎豹飞腾C5新理念S1风行CM7景逸X5东风风光和悦S30江淮A20奇瑞α/β概念车新荣威550都市方舟吉利KC概念车众泰Z100两厢欧朗 上市/量产情况6月上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内量产年内上市年内上市2015年量产年内上市年内上市
3.大众集团首发7款车型 在本届车展上，大众汽车将携带旗下全系乘用车品牌大众汽车、奥迪、斯柯达、西雅特、兰博基尼、宾利、布加迪、保时捷，和商用车品牌斯堪尼亚、MAN10大汽车品牌联袂登场。
展台总面积高达10773平方米，将首发旗下7款车型，包括大众汽车品牌全球首发的两款概念车，将展示大众汽车探索未来交通出行和追求可持续发展的新理念。
而上海大众和一汽大众将带来两款中国首发车型。
其中，上海大众带来了专为中国消费者打造、中国A级车市场标杆车型朗逸产品系列的新成员。
而一汽大众则亮相全新CC，新CC兼具轿车的理性与跑车的感性，将优雅与动感两种风格完美结合。
在全新的外形之下，最高级别的安全标准、高效的动力总成结合运动底盘带来的驾驶乐趣，将让新CC拥有更强的竞争力。
（新华信）
4.大众集团首发7款车型 全新嘉年华ST的引入将继续扩展福特汽车在中国市场的ST车型阵容，并进一步点燃中国性能车爱好者对以“运动技术”而著称的ST系列车型的热情。
此外，福特还将首次在亚洲车展发布呈现全新福特家族设计风格、外形优美动感的全新福特蒙迪欧。
作为“一个福特”下推 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
7 行业研究报告/汽车行业 出的又一款全球车型，全新蒙迪欧将以极富冲击力的动感外形、行业领先的丰富科技配置和出
色的燃油经济性为消费者带来卓越的中高级轿车驾乘体验。
（新华信）
5.丰田主打“小车型” 丰田携手一汽丰田、广汽丰田共展出52款车型，涵盖小型车、中型车、SUV、FUV、MPV、福祉车、商务车、跑车、节能和新能源车等细分领域，能够满足不同消费群体的任意用车需求。
其中，丰田将推出多款首发车型，包括“TOYOTADear~亲~”的两款量产小型车，充分体现“让更多消费者体验拥有汽车的喜悦与快乐”这一理念。
（新华信）
6.广汽全新中级车传祺GA3全球首发 广汽本田将携全新中级车亮相，开启新一轮新车密集投放期。
从今年起，广汽开始进入新一轮产品爆发期。
本次车展除广汽传祺自主产品外，还有广汽本田、广汽丰田、广汽三菱、广汽菲亚特、五羊本田等多款全新车型集体亮相。
广汽两款T动力战略车型——SUV传祺GS51.8T和中高级轿车传祺GA51.8T同台亮相。
广汽1.8T发动机，采用最新涡轮增压中冷(T/C)技术,动力性能超过自然吸气2.4L发动机，最大额定功率达130千瓦，有效提高燃油经济性，降低尾气排放，契合当下消费升级的趋势和绿色环保的时代要求。
（凤凰汽车）
7.江淮推全新和悦RS 新和悦RS有1.5L和1.8L两个排量，其中1.8L发动机是江淮动力品牌“GreenJet锐捷特”旗下最新优化的4GA5发动机，是自主品牌核心技术最新研究成果，对比原和悦RS配备的三菱1.8L4G93发动机，4GA5发动机动力更为强劲，从怠速800转开始到4800转同转速扭矩输出会高出20%。
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
8 行业研究报告/汽车行业
四、宏观环境分析 （一）经济、金融 1.3月经济数据发布 4月15日，统计局发布数据，一季度国内生产总值118855亿元，同比增长7.7%。
一季度，全国规模以上工业增加值同比增长9.5%，增速比上年同期回落2.1个百分点，比上年全年回落0.5个百分点。
固定资产投资（不含农户）58092亿元，同比名义增长20.9%，增速与上年同期持平。
一季度，社会消费品零售总额同比名义增12.4%，扣除价格因素实际增10.8%。
一季度，进出口总额同比增长13.4%；出口增长18.4%；进口增长8.4%。
进出口相抵，顺差430.7亿美元。
一季度，居民消费价格同比上涨2.4%。
3月末，广义货币（M2）余额103.61万亿元，同比增长15.7%，狭义货币（M1）增长11.9%；流通中货币（M0）增长12.4%。
一季度，全国新批设立外商投资企业4822家，同比下降10.36%；实际使用外资金额299.05亿美元，同比增长1.44%。
（新华网）
2.中央财政收入年内首现负增长同比下降5.2% 4月15日，财政部公布数据显示，3月份，全国公共财政收入9608亿元，同比增长6.1%。
其中，中央财政收入3828亿元，同比下降5.2%。
，一季度，全国公共财政收入32034亿元，增长6.9%，比去年同期回落7.8个百分点。
其中，中央财政收入14606亿元，同比下降0.2%。
（和讯） （二）国家重点政策
1.中央部门三公预算近80亿公车费占55% 4月18日，财政部公布2012年中央本级“三公经费”预算执行数和2013年预算数。
中央本级2012年“三公经费”财政拨款预算执行数为80.95亿元。
其中公务用车购臵及运行费44.32亿元，与2012年年初预算相比增加0.84亿元。
2013年中央本级“三公经费”财政拨款预算79.69亿元。
其中公务用车购臵及运行费43.99 亿元，与2012年预算执行数相比，减少0.33亿元。
（CAM）点评：作为新一届政府的第一份三公预算，此次相比去年有所减少，但似乎并不大。
公开只是手段，监督、约束、压缩三公经费支出才是目的。
在执行层面的问题确实不是一下子好改善的。
2.国务院常务会议研究部署下一阶段经济工作 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
9 行业研究报告/汽车行业 4月17日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，分析一季度经济形势，研究部署下一阶段工作。
会议部署了下一阶段重点工作： ①积极扩大国内有效需求。
②夯实农业基础。
③着力保障和改善民生。
④深化改革开放。
⑤有效防范地方政府性债务、信贷等方面存在的风险。
加强市场监管，提高产品和服务质
量。
（新浪财经） （三）行业政策
1.机动车商业保险示范条款或在7月实施 4月17日悉，新《机动车辆商业保险示范条款》有望在今年7月1日实施，目前各公司正在为新条款的正式实施做最后准备。
据了解，与现行的条款相比，新车险条款要求按照车辆实际价值投保，减少了11条责任免除，取消了关于依据事故责任进行赔偿的描述，调整了盗抢险等的免赔比例。
（新华网）
2.质检总局抽查：汽车刹车片不合格率达13% 4月17日悉，国家质检总局发布的2013年13类产品质量国家监督抽查结果公告，此次有关汽车的抽查项目包括汽车GPS导航产品、汽车用制动衬片、汽车软管、汽车传动带、汽车灯具及机动车冷却液等。
其中，被业界俗称“刹车片”的汽车制动衬片不合格率超过13%。
（盖世汽车网）
3.废旧轮胎利用准入政策将于5月1日起施行 5月1日起，工信部发布的《废旧轮胎综合利用行业准入公告管理暂行办法》将实施。
《办法》规定，现有废旧轮胎综合利用企业以填报申请的形式来获得准入资格。
综合生产能力、销售收入、产业布局情况、工艺装备、能源消耗和资源综合利用、环保设施等指标符合要求的企业，工信部将以公告的方式予以发布。
（盖世汽车网） （四）地方政策
1.北京出台出租车改革措施：份子钱动态调整 4月16日，北京市交通委透露，该市制订的《关于加强出租汽车管理提高运营服务水平的意见》将于近期公布。
《意见》提出八项措施，涉及出租定位、运营模式、政府监管、企业主体责任等方面，提 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
10 行业研究报告/汽车行业 高出租企业行业运营服务水平。
另有
8个配套综合措施将在6月前陆续公布。
《意见》规定，出租企业对出租车的经营权将从无限使用指标，改为每6年一审核，根据 服务水平决定出租车指标使用权去留。
（盖世汽车网）
2.广州“限外”将听取兄弟城市意见做动态调整 4月17日，据广交办负责人透露，广州的“限牌”和“限行”只是阶段性措施，并不是永久性措施，一旦公共交通发展到一定水平时，“限牌”和“限外”或将取消。
广州“限牌”今后或将取消原来规定的“排气量不得超过更新前车辆的排气量”这条规定；广州正在研究“限外”后遇到广交会时，将给外地参展商派专门证件，设临时或固定通行证解决商务、公务出行。
（网易汽车）
3.上海出台政策规范二手车交易 4月15日，上海市政府办公厅发布了《关于进一步规范本市二手车交易行为的若干意见》，主要强化对二手车交易合同的规范化要求，对二手车牌照进行限价管理。
根据《若干意见》规定，二手车买卖双方在签订买卖合同中，应当清晰标明交易车辆的价格构成，包括车辆成交价格、车辆额度转让价格和相关交易费用。
其中，对在合同中标明的车辆成交价明显背离于市场价格的，须经专业二手车评估公司进行评估，并提供评估报告；牌照额度价若高于最近一期私车牌照额度拍卖平均中标价，一律不予办理。
（和讯） （五）乘用车企业动态
1.宝马：公布2013年在华发展新规划与目标 4月15日，BMW在上海举办新闻发布会，宝马集团大中华区总裁兼首席执行官安格首次全面阐述BMW在中国市场未来发展的战略规划。
战略规划要点： 2013年目标：①销量增速保持在两位数，且继续高于豪华车市场平均水平； ②销售和售后服务质量在豪华车市场保持领先； ③保持和强化品牌形象； ④保持经销商盈利水平健康和可持续发展。
主要措施： ①进一步拓展经销商网络,销售网络下探至
三、四和五线城市；
在发布仪式上，奇瑞正式发布了打造“技术奇瑞”的企业战略和新的品牌发展战略。
作为打造“技术奇瑞”战略的重要标志之
一，奇瑞发布了其通过多年自主技术积累、导入
国际领先标准打造的具有高科技、标准化和前瞻性的核心技术概念平台——“iAuto”；同时作为新品牌战略的重要标志，发布会上奇瑞宣布正式启用代表全新奇瑞品牌形象的新LOGO。
（CAM）
3.一汽大众：成都发动机厂投产年产将达45万台 4月15日讯，一汽大众成都发动机厂全面建成，主要生产大众EA211系列发动机，分1.4L和1.6L两个排量，年产能45万台。
4.江淮：宾悦停产 4月18日，江淮汽车称，将停产其在2008年推出的首款轿车宾悦，但同时规划其乘用车两大品牌“瑞风”和“和悦”在未来五年推出17款新车型。
5.比亚迪戴姆勒：在深圳建生产线 4月19日悉，比亚迪戴姆勒新技术有限公司正在深圳市坪山兴建一条生产线，将投产腾势品牌电动车，新生产线每年可生产40,000辆腾势品牌电动车。
（六）商用车企业动态
1.资产交割不顺，东风沃尔沃合资项目延期启动 近日，根据沃尔沃总裁兼CEO欧罗夫·佩森的说法，按照目前的审批进度，东风沃尔沃合资项目将于2014年初正式启动。
该项目尚处在从与日产合资组建的东风汽车有限公司手中回购中重型商用车业务和资产阶段。
根据东风集团之前发布的公告，该公司及其附属公司将回购东风有限旗下的商用车等业务，总价为117亿元人民币。
回购后，绝大部分的业务与资产将转移至新东风商用车公司，然后再由沃尔沃集团出资56亿元人民币从东风集团手中收购该公司45%的股权。
（CAM） （七）零部件企业动态
1.蒂森克虏伯南京曲轴生产基地投产 4月18日，蒂森克虏伯发动机零部件（中国）有限公司开业庆典正式举行，同时，南京汽车曲轴生产基地正式投产。
南京生产基地投资约1亿9千万美元，该基地所生产的先进曲轴产品将填补目前中国市场
去年9月，有知情人士披露了通用和福特合作研发九速和十速变速箱的意向，并且指出，通用汽车将主导开发一款九速变速箱，用于前轮驱动车型，而福特汽车则将负责牵头研制一款十速变速箱，用于后轮驱动车型，包括皮卡、SUV和高性能车。
（CAM） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
13
五、新车追踪 manufacturerModel 北京现代 索纳塔 上海通用 君越 比亚迪汽车 思锐 长安汽车 睿骋 神龙汽车 308 神龙汽车 世嘉 上海大众 昕锐 神龙汽车 C4L 东风汽车 H30
Cross 东风日产 R50 东风日产 D50 东南汽车 V6菱仕(HB) 华晨汽车 H330 江淮汽车 和悦RS 上汽通用五菱630 东风日产 骊威 东风日产 骊威Cross 一汽丰田 威驰 北汽集团 E系列(NB) 郑州海马 M3 江淮汽车 i30(和悦A30) 江淮汽车 悦悦 众泰汽车 Z100 一汽大众 Q5 华泰汽车 圣达菲 东风本田 CR-
V 上海大众 途观 一汽大众 Q3 一汽轿车 X80 长城汽车 哈弗
H5 长城汽车 哈弗H6 众泰汽车 T200 福建奔驰 唯雅诺E30 资料来源:CAM，中国银河证券研究部 LaunchingTime2013/4/122013/42013/42013/4/162013/4/182013/4/172013/4/182013/4/192013/4/202013/4/102013/4/102013/42013/42013/42013/4/132013/4/122013/4/122013/4/22013/42013/42013/42013/42013/4/202013/42013/4/102013/42013/42013/4/82013/42013/42013/42013/42013/4 LaunchingType小改款小改款换代新车型大改款大改款新车型增补小改款小改款小改款新车型新车型增补小改款大改款新车型增补新车型新车型新车型小改款新车型小改款小改款小改款小改款新车型新车型小改款小改款新车型增补 Displacement 2.4L3.0L1.5T1.8T/2.0L1.6L1.6L1.4L/1.6L1.8L1.5L1.6L1.6L1.5L/1.5T1.5L1.5L/1.8L1.5L/1.8L1.6L1.6L1.3L/1.6L1.3L/1.5L1.5L1.5L1.0L/1.3L1.0L2.0T/3.0T1.8T/2.0T(柴)2.0L/2.4L1.4T/1.8T/2.0T2.0T2.0L/2.3L2.0L/2.0T(汽/柴)/2.4L1.5T/2.0T/2.0L/2.4L1.3L/1.5L3.0L 行业研究报告/汽车行业 ForecastPrice TBD22-33万15万左右13.54-16.98万TBDTBD7.98-10.98万14-16万TBD6.88-8.48万6.88-8.48万6-9万TBDTBDTBDTBDTBD8.95-11.76万13万左右6-8万5-7万3.78万2.9万起TBD9.57-11.67万TBD19-30万28.50-42.88万12-20万TBDTBD5-6万42万起 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
14 行业研究报告/汽车行业
六、重点公司盈利预测 证券代码 证券简称 2013/4/21收盘价 600104.SH上汽集团15.85 600741.SH华域汽车9.36 002662.SZ京威股份8.32 000338.SZ潍柴动力23.30 000581.SZ威孚高科39.90 002595.SZ豪迈科技26.55 300258.SZ精锻科技14.44 600699.SH均胜电子9.48 601633.SH长城汽车31.61 600418.SH江淮汽车7.80 601238.SH广汽集团6.03 000625.SZ长安汽车10.99 600805.SH悦达投资14.37 000550.SZ江铃汽车16.77 600166.SH福田汽车6.63 600066.SH宇通客车28.76 000800.sz一汽轿车9.06 000927.sz一汽夏利4.31 资料来源：中国银河证券研究部 2011A1.831.160.523.362.121.060.860.391.130.480.690.211.332.170.551.750.130.07 EPS2012A1.881.200.621.501.310.990.750.401.870.380.180.311.571.760.482.20-0.460.02 2013E1.971.250.751.761.701.221.010.442.250.570.360.601.801.850.512.250.010.03 2012E8.427.7913.4215.5730.5126.8219.3823.7016.8920.3234.2235.439.169.5413.7613.09-19.49201.40 PE2013E8.057.4911.0913.2423.4721.7614.3021.5514.0513.6816.7518.327.989.0613.0012.78906.00143.67 PB 1.431.251.941.873.142.702.2110.674.471.681.253.302.531.791.262.771.941.87 总市值（亿元)1747.55241.7949.92465.84271.3753.1021.6660.31961.71100.52388.03512.45101.89144.76186.28202.84147.4568.75 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
15 行业研究报告/汽车行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。
该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。
该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。
该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。
该评级由分析师给出。
银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
该评级由分析师给出。
中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
该评级由分析师给出。
回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
该评级由分析师给出。
杨华超，行业证券分析师；戴卡娜，行业证券分析师。
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映本人的研究观点。
本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。
本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
16 行业研究报告/汽车行业 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务
资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。
除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。
未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。
本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。
银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。
客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。
本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。
银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。
银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。
银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。
本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。
本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。
本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。
银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。
银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。
所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。
银河证券版权所有并保留一切权利。
联系 中国银河证券股份有限公司研究部
北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层公司网址： 机构请致电：北京地区：傅楚雄010-83574171fuchuxiong@上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@深广地区：詹璐0755-83453719zhanlu@ 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
17
由于上海国际车展的举办将带来车展效应，厂商二季度会进一步加大营销推广力度，“五一”长假来临将释放部分消费需求，预计4月乘用车将呈温和增长态势。
预计狭义乘用车批发销量达120万辆左右，同比增速为10%。
重卡受各地需求陆续释放及补库效应，从对各厂商的排产情况调研来看，预计4月有望突破8万辆。
我们认为结合目前的基本面状况及市场运行态势，低估值及销量及业绩增长稳定的个股从风险收益的角度更具配置价值，继续给予悦达投资、上汽集团、华域汽车、京威股份“推荐”评级，重卡行业上调评级至“谨慎推荐”，标的为潍柴动力、福田汽车。
（二）汽车板块赢沪深300汽车行业跑赢沪深300。
各子行业本周有不同程度增长，零部件领跑。
截止至4月19日，子行业估值继续回升：乘用车15.42倍、商用车16.7倍、零部件20.48倍。
（三）4月前两周数据跟踪 2013年4月1-12日狭义乘用车销量39.9万辆，环比下降12.68%，同比增长32.04%，排除欧诺和五菱宏光后，同比增长28.67%。
预计4月份狭义乘用车批发销量超过120万辆，同比增速超过10%。
4月的零售开局低迷，清明前购车人较少。
第一周零售较3月初下降15%左右。
4月第二周零售较3月的第二周零售基本持平。
预计4月份狭义乘用车零售销量有望超过110万，同比增长10%。
（四）重点厂商4月前两周销量及预测 上海通用销量同比大幅增长，主要来自于凯越的贡献。
新凯越预计4月销量有望达到2.7万辆，上海通用4月份销量有望达到12.9万辆左右。
上海大众主力车型朗逸前两周终端销量同比增长142%，环比仅下降约3个百分点，为整体贡献50.52%的增长。
预计上海大众4月零售有望继续超过12.5万辆。
东风悦达起亚智跑、狮跑分别销量4127辆和2458辆，同比增长58.09%和41.19%。
预计智跑4月份销量6400辆左右，狮跑销量3600辆左右，预计起亚总体销量4月有望达到4.4万辆左右，同比增长16%。
长安福特马自达新老福克斯销量分别为5014和3815辆，环比下滑35%左右，预计福克斯4月份销量有望超过3.3万辆。
新车型翼虎预计4月份销量有望超过9000辆。
预计厂商4月整体销量有望超过5.6万辆。
推荐维持评级 分析师杨华超：（8621）20252681：yanghuachao@执业证书编号：S03 戴卡娜：（8610）66568028：daikana@执业证书编号：S02 特别鸣谢：张熙：（8610）83574030：zhangxi_yj@执业证书编号：S02对本报告的编制提供信息 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告/汽车行业 目
录
一、投资观点........................................................................................................................................................
................................................................................................................................................
2 （一）汽车本周跑赢沪深300..........................................................................................................................................2
（二）子行业涨跌幅情况.................................................................................................................................................3
（三）行业估值情况.........................................................................................................................................................3
（四）A股、H股公司周涨跌幅.......................................................................................................................................4
三、行业动态........................................................................................................................................................
四、宏观环境分析
................................................................................................................................................
9（一）经济、金融.............................................................................................................................................................9（二）国家重点政策.........................................................................................................................................................9
（三）行业政策...............................................................................................................................................................10
（四）地方政策...............................................................................................................................................................10
（五）乘用车企业动态...................................................................................................................................................11
（六）商用车企业动态...................................................................................................................................................12
（七）零部件企业动态...................................................................................................................................................12
（八）海外动态...............................................................................................................................................................13
五、新车追踪
.......................................................................................................................................................
14六、重点公司盈利预测........................................................................................................................................15 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 行业研究报告/汽车行业
一、
投资观点 2013年4月1-12日狭义乘用车销量39.9万辆，环比下降12.68%，同比增长32.04%。
由于上海国际车展的举办将带来车展效应，厂商二季度会进一步加大营销推广力度，“五一”长假来临将释放部分消费需求，预计4月乘用车将呈温和增长态势。
预计狭义乘用车批发销量达120万辆左右，同比增速为10%。
重卡受各地需求陆续释放及补库效应，从对各厂商的排产情况调研来看，预计4月有望突破8万辆。
我们认为结合目前的基本面状况及市场运行态势，低估值及销量及业绩增长稳定的个股从风险收益的角度更具配置价值，继续给予悦达投资、上汽集团、华域汽车、京威股份“推荐”评级，重卡行业上调评级至“谨慎推荐”，标的为潍柴动力、福田汽车。
二、板块表现回顾 （一）汽车本周跑赢沪深300 图1：汽车本周走势强于沪深300 %78
6 5
4 3
2 1
0 -
1 -
2 -
3 非房传家电汽轻建医综建通银沪计基电商餐电纺交农石机食国钢煤有 银地媒电子车工筑药合材信行深算础力贸饮力织通林油械品防铁炭色 行产 元 制 机化设零旅及服运牧石 饮军 金 金 器 造 工备售游公装输渔化 料工 属 融 件 用 事 业 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 300
300 图2：各板块自年初涨跌幅情况 %25 20 15 10
5 0 -
5 -10 -15 -20 医国电传家通计轻基电综石汽电银餐建纺沪商交房建农机非食钢有煤 药防子媒电信算工础力合油车力行饮材织深贸通地筑林械银品铁色炭 军元 机制化及 石 设 旅 服 零运产 牧 行饮 金 工器 造工公 化 备 游 装 售输 渔 金料 属 件 用 融 事 业 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
2 行业研究报告/汽车行业 （二）
子行业涨跌幅情况 图3:汽车行业本周涨跌幅情况 % 5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0 2.91 沪深300 2.82 汽车整车 4.51 4.06 2.211.31 乘用车汽车零部件商用载货车商用载客车 资料来源:WIND,中国银河证券研究部 图4:汽车行业自年初涨跌幅情况 % 14.012.010.08.06.04.02.00.0-2.0 0.43 沪深300 5.01 汽车整车 12.916.518.45 乘用车 -0.15 汽车零部件商用载货车商用载客车 资料来源:WIND,中国银河证券研究部 （三）行业估值情况 图5:子行业估值继续回升：乘用车15.42倍、商用车16.7倍、零部件20.48倍 乘用车 商用车 汽车零部件 2520151050 资料来源:WIND,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
3 行业研究报告/汽车行业 BRILLIANCECHI AG.A. （四）A股、H股公司周涨跌幅 图6：本周A股涨幅排行 %14.0 12.0 10.0 8.0 6.013.11 4.0 9.979.959.018.558.508.227.557.497.26 2.0 0.0 万全长松宁一双黔广中安柴城芝波汽钱轮汽原科动汽股华轿股胎集内 技力车份翔车份 团配 资料来源:WIND,中国银河证券研究部 图8:本周H股涨幅榜 18.0% 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 16.36 6.0 4.0 2.0 2.82 1.59 1.01 0.55 0.20 0.0 锦 敏 浙 吉 天 恒 实 江 利 能 控 汽 集 展 汽 动 股 车 团 望 车 力 安 全 资料来源:WIND,
中国银河证券研究部 图7:本周A股跌幅榜 0.0% -0.26-0.32-0.55-0.5 -1.0 -1.49-1.59-1.71-1.85 -1.5 -2.78 -2.0 -2.5 -3.0 金 新 长 西 东 万 林 双 固 朋 春 泵 安 里 海 环 股 股
一 股 动 扬 股 传 份 份 东 份 力 份 动 资料来源:WIND,
中国银河证券研究部 图9:本周H股跌幅榜 0.0% -1.0-2.0-3.09-3.28-1.87-4.24-4.76--43..00-5.66-5.88-6.00-6.51-7.27 -5.0 -6.0 -7.0 -8.0 信 中东双正 越五中正 义 航风桦道 南菱升通 玻 科集控集 制汽控汽 璃 工团股团口造车股车 股 加 份 工 出 资料来源:WIND,中国银河证券研究部
三、行业动态 （一）乘用车4月前两周销售数据跟踪 2013年4月1-12日狭义乘用车销量39.9万辆，环比下降12.68%，同比增长32.04%，排除欧诺和五菱宏光后，同比增长28.67%。
预计4月份狭义乘用车批发销量超过120万辆，同比增速超过10%。
4月的零售开局低迷，清明前购车人较少。
第一周零售较3月初下降15%左右。
4月第二周零售较3月的第二周零售基本持平。
预计4月份狭义乘用车零售销量有望超过110万，同比增长10%。
上海通用销量同比大幅增长，主要来自于凯越的贡献。
上海通用本月1-12日批发销量4.5万辆，同比大幅增长47.3%，环比下降3.39%。
新凯越新车更换1.5LDVVT发动机，共有四款车型，售价为9.69-11.89万元。
凯越大改款上市以来，2、3月分别销量1.5万辆和3万辆，预计4月销量有望达到2.7万辆，上海通用4月份销量有望达到12.9万辆左右。
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
4 行业研究报告/汽车行业 上海大众本月1-12日终端销量4.4万辆，同比增长67.32%，环比下降10.21%。
主力车型朗逸销量1.33万辆，同比增长142%，环比仅下降约3个百分点，为整体贡献50.52%的增长。
途观终端销量7310辆，经销商仍处于无现车供应状态，同比增长120%，环比保持持平。
另一主力车型帕萨特零售销量7227辆，同比增长24.04%，环比下降20%。
预计4月零售有望继续超过12.5万辆。
东风悦达起亚1-12日批发量2.6万辆，同比增长47.96%，环比增长1.89%。
智跑、狮跑分别销量4127辆和2458辆，同比增长58.09%和41.19%。
预计智跑4月份销量6400辆左右，狮跑销量3600辆左右，预计起亚总体销量4月有望达到4.4万辆左右，同比增长16%。
长安福特马自达1-12日批发销量1.5万辆，同比增长48.37%，环比26.6%。
新老福克斯销量分别为5014和3815辆，环比下滑35%左右，预计福克斯4月份销量有望超过3.3万辆。
新车型翼虎销量2603辆，环比下降25%，预计4月份销量有望超过9000辆。
翼博是市场上首款搭载1.0T发动机的车型，价格区间是9.48万-12.78万，与竞品上海通用昂科拉14.99万-19.69万的售价相比便宜很多，预计度过产能爬坡期后，翼博销量将会呈现上升态势。
全新蒙迪欧上海车展前亮相时尚元素丰富，搭载2.0TEcoBoost发动机，动力系统相比同级别车型优势明显，吸引80、90后年轻购车者，市场关注度高。
预计厂商4月整体销量有望超过5.6万辆，同比增长30%。
长城汽车1-12日批发销量1.86万辆，同比增长70%，环比下降9.97%。
新车型哈弗M4销量3817辆，环比下降7.96%。
预计长城4月销量可达6.5万辆。
表1：主要厂商本周销量情况 同比2012年 厂商 1st-5th1st-12th 4月1-13日 上海通用 16,80444,64347.30% 上海大众 16,78344,20767.32% 一汽大众 11,74037,9977.00% 北京现代 14,13429,26824.20% 东风悦达起亚11,42026,48147.96% 东风日产 10,74224,5856.88% 长城汽车 4,61518,56270.02% 一汽丰田 6,48917,323-12.94% 吉利汽车 5,82716,101108.67% 长安福特 3,94415,48748.37% 长安汽车 2,46412,333233.44% 通用五菱 2,21911,550263.52% 广州本田 1,34310,963-6.59% 神龙汽车 798 10,93826.71% 东风本田 2,5928,960 -14.96% 广州丰田 3,7308,609 3.65% 江淮汽车 3,4268,032 70.38% 资料来源：乘联会，中国银河证券研究部 环比3月1-15日 -3.39%-10.21%-12.38%-14.06%1.89%10.23%-9.97%-14.01%0.69%-26.60%-22.62%-44.55%-3.54%-25.94%-12.99%-24.06%-1.68% 与上周比 18.33%16.72%59.75%-23.52%-5.80%-7.95%115.86%19.26%25.94%109.05%186.09%200.36%411.65%807.63%75.49%-6.57%-3.97% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
5 行业研究报告/汽车行业 日系车销量仍无起色，降幅略有收窄。
德、美、韩、法、日、自主品牌系车型同比增速分别为47.47%、47.57%、34.46%、26.71%、-5.53%、35.78%。
表2：4月前两周分国别销量情况 分国别 1st-5th 1st-12th 同比2012年4月1-13日 德 31,57892,05247.47% 美 20,74860,13047.57% 韩 25,55455,74934.46% 法 798 10,93826.71% 日 26,48675,884-5.53% 自 47,380145,53235.78% 合计152,544440,28529.20% 资料来源：乘联会，中国银河证券研究部 环比3月1-15日 -9.72%-10.66%-7.16%-25.94%-10.97%-15.15%-12.09% 与上周比 36.79%35.58%-15.60%807.63%33.22%47.97%34.73% （二）车展信息
1.通用发布在华发展规划 产品方面，通用汽车将重点关注中国豪华车与SUV市场。
通用汽车及其在华合资企业将推出总共17款全新和升级车型以进一步扩展在中国市场的产品线，其中包含雪佛兰科鲁兹掀背车、新款五菱之光、两款全新轻型卡车——解放S230和解放F330，以及欧宝品牌旗下的英速亚、全新赛飞利以及全新雅特GTC等。
通过陆续推出更多新车型、进一步提升国产化产能以及持续拓展经销商网络，通用汽车计划将凯迪拉克品牌的在华年销量从2012年的30,000辆提升到2015年的100,000辆。
同时，通用汽车将致力于提升凯迪拉克品牌在中国豪华车市场的占有率，目标在2020年之前达到10%。
目前通用汽车在中国市场上在售的SUV车型共有5款，包括别克昂科拉与昂科雷、凯迪拉克SRX与凯雷德，以及雪佛兰科帕奇。
通用汽车计划在未来5年内在中国市场继续推出9款全新或升级改款的SUV车型。
产能将继续提升。
通用汽车在华生产基地已接近满负荷运营。
因此，公司将继续提升在中国的产能，以充分满足消费者对旗下产品不断增长的购买需求。
通用汽车在华合资企业在2012年正式启用了两个全新的生产基地，并计划从今年起到2015年再新增4家工厂。
届时，通用汽车在中国的总产能将提升30%达到约500万辆/年。
这将创造约6,000个制造业工作岗位。
为使消费者能够更加便利地购买汽车和享受服务，通用汽车正在不断扩展其经销商网络。
2013年通用汽车计划新增400家经销商，使经销商总数在年底之前达到4,200家。
预计到2015年，通用汽车在华经销商总数将达到5,100家。
通用汽车经销商网络的布局重点正在向中国西部地区以及内陆的
三、四线城市拓展。
预计 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
6 行业研究报告/汽车行业 到2017年，上海通用汽车和上汽通用五菱在中国西部将新增1000家经销商。
一季度，全国新批设立外商投资企业4822家，同比下降10.36%；实际使用外资金额299.05亿美元，同比增长1.44%。
（网易汽车）
2.盘点上海车展首发自主新车 表3：上海车展首发自主新车型及上市情况 车型 上市/量产情况 传祺GA3比亚迪S7秦 年内上市年内上市年内上市 中华H330哈弗H2哈弗H8新哈弗H6新长城C50新款H30Cross海马M3海马S7海马M6北汽E系列三厢E系列Cross绅宝性能版 车展上市年内上市下半年上市年内上市年内上市车展上市车展上市年内上市年内上市年内上市年内上市未定 MGCS概念车启辰Viwa 年内量产未定 资料来源：网易汽车，中国银河证券研究部 车型 致尚XT奔腾X80猎豹Q6猎豹飞腾C5新理念S1风行CM7景逸X5东风风光和悦S30江淮A20奇瑞α/β概念车新荣威550都市方舟吉利KC概念车众泰Z100两厢欧朗 上市/量产情况6月上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内量产年内上市年内上市2015年量产年内上市年内上市
3.大众集团首发7款车型 在本届车展上，大众汽车将携带旗下全系乘用车品牌大众汽车、奥迪、斯柯达、西雅特、兰博基尼、宾利、布加迪、保时捷，和商用车品牌斯堪尼亚、MAN10大汽车品牌联袂登场。
展台总面积高达10773平方米，将首发旗下7款车型，包括大众汽车品牌全球首发的两款概念车，将展示大众汽车探索未来交通出行和追求可持续发展的新理念。
而上海大众和一汽大众将带来两款中国首发车型。
其中，上海大众带来了专为中国消费者打造、中国A级车市场标杆车型朗逸产品系列的新成员。
而一汽大众则亮相全新CC，新CC兼具轿车的理性与跑车的感性，将优雅与动感两种风格完美结合。
在全新的外形之下，最高级别的安全标准、高效的动力总成结合运动底盘带来的驾驶乐趣，将让新CC拥有更强的竞争力。
（新华信）
4.大众集团首发7款车型 全新嘉年华ST的引入将继续扩展福特汽车在中国市场的ST车型阵容，并进一步点燃中国性能车爱好者对以“运动技术”而著称的ST系列车型的热情。
此外，福特还将首次在亚洲车展发布呈现全新福特家族设计风格、外形优美动感的全新福特蒙迪欧。
作为“一个福特”下推 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
7 行业研究报告/汽车行业 出的又一款全球车型，全新蒙迪欧将以极富冲击力的动感外形、行业领先的丰富科技配置和出
色的燃油经济性为消费者带来卓越的中高级轿车驾乘体验。
（新华信）
5.丰田主打“小车型” 丰田携手一汽丰田、广汽丰田共展出52款车型，涵盖小型车、中型车、SUV、FUV、MPV、福祉车、商务车、跑车、节能和新能源车等细分领域，能够满足不同消费群体的任意用车需求。
其中，丰田将推出多款首发车型，包括“TOYOTADear~亲~”的两款量产小型车，充分体现“让更多消费者体验拥有汽车的喜悦与快乐”这一理念。
（新华信）
6.广汽全新中级车传祺GA3全球首发 广汽本田将携全新中级车亮相，开启新一轮新车密集投放期。
从今年起，广汽开始进入新一轮产品爆发期。
本次车展除广汽传祺自主产品外，还有广汽本田、广汽丰田、广汽三菱、广汽菲亚特、五羊本田等多款全新车型集体亮相。
广汽两款T动力战略车型——SUV传祺GS51.8T和中高级轿车传祺GA51.8T同台亮相。
广汽1.8T发动机，采用最新涡轮增压中冷(T/C)技术,动力性能超过自然吸气2.4L发动机，最大额定功率达130千瓦，有效提高燃油经济性，降低尾气排放，契合当下消费升级的趋势和绿色环保的时代要求。
（凤凰汽车）
7.江淮推全新和悦RS 新和悦RS有1.5L和1.8L两个排量，其中1.8L发动机是江淮动力品牌“GreenJet锐捷特”旗下最新优化的4GA5发动机，是自主品牌核心技术最新研究成果，对比原和悦RS配备的三菱1.8L4G93发动机，4GA5发动机动力更为强劲，从怠速800转开始到4800转同转速扭矩输出会高出20%。
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
8 行业研究报告/汽车行业
四、宏观环境分析 （一）经济、金融 1.3月经济数据发布 4月15日，统计局发布数据，一季度国内生产总值118855亿元，同比增长7.7%。
一季度，全国规模以上工业增加值同比增长9.5%，增速比上年同期回落2.1个百分点，比上年全年回落0.5个百分点。
固定资产投资（不含农户）58092亿元，同比名义增长20.9%，增速与上年同期持平。
一季度，社会消费品零售总额同比名义增12.4%，扣除价格因素实际增10.8%。
一季度，进出口总额同比增长13.4%；出口增长18.4%；进口增长8.4%。
进出口相抵，顺差430.7亿美元。
一季度，居民消费价格同比上涨2.4%。
3月末，广义货币（M2）余额103.61万亿元，同比增长15.7%，狭义货币（M1）增长11.9%；流通中货币（M0）增长12.4%。
一季度，全国新批设立外商投资企业4822家，同比下降10.36%；实际使用外资金额299.05亿美元，同比增长1.44%。
（新华网）
2.中央财政收入年内首现负增长同比下降5.2% 4月15日，财政部公布数据显示，3月份，全国公共财政收入9608亿元，同比增长6.1%。
其中，中央财政收入3828亿元，同比下降5.2%。
，一季度，全国公共财政收入32034亿元，增长6.9%，比去年同期回落7.8个百分点。
其中，中央财政收入14606亿元，同比下降0.2%。
（和讯） （二）国家重点政策
1.中央部门三公预算近80亿公车费占55% 4月18日，财政部公布2012年中央本级“三公经费”预算执行数和2013年预算数。
中央本级2012年“三公经费”财政拨款预算执行数为80.95亿元。
其中公务用车购臵及运行费44.32亿元，与2012年年初预算相比增加0.84亿元。
2013年中央本级“三公经费”财政拨款预算79.69亿元。
其中公务用车购臵及运行费43.99 亿元，与2012年预算执行数相比，减少0.33亿元。
（CAM）点评：作为新一届政府的第一份三公预算，此次相比去年有所减少，但似乎并不大。
公开只是手段，监督、约束、压缩三公经费支出才是目的。
在执行层面的问题确实不是一下子好改善的。
2.国务院常务会议研究部署下一阶段经济工作 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
9 行业研究报告/汽车行业 4月17日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，分析一季度经济形势，研究部署下一阶段工作。
会议部署了下一阶段重点工作： ①积极扩大国内有效需求。
②夯实农业基础。
③着力保障和改善民生。
④深化改革开放。
⑤有效防范地方政府性债务、信贷等方面存在的风险。
加强市场监管，提高产品和服务质
量。
（新浪财经） （三）行业政策
1.机动车商业保险示范条款或在7月实施 4月17日悉，新《机动车辆商业保险示范条款》有望在今年7月1日实施，目前各公司正在为新条款的正式实施做最后准备。
据了解，与现行的条款相比，新车险条款要求按照车辆实际价值投保，减少了11条责任免除，取消了关于依据事故责任进行赔偿的描述，调整了盗抢险等的免赔比例。
（新华网）
2.质检总局抽查：汽车刹车片不合格率达13% 4月17日悉，国家质检总局发布的2013年13类产品质量国家监督抽查结果公告，此次有关汽车的抽查项目包括汽车GPS导航产品、汽车用制动衬片、汽车软管、汽车传动带、汽车灯具及机动车冷却液等。
其中，被业界俗称“刹车片”的汽车制动衬片不合格率超过13%。
（盖世汽车网）
3.废旧轮胎利用准入政策将于5月1日起施行 5月1日起，工信部发布的《废旧轮胎综合利用行业准入公告管理暂行办法》将实施。
《办法》规定，现有废旧轮胎综合利用企业以填报申请的形式来获得准入资格。
综合生产能力、销售收入、产业布局情况、工艺装备、能源消耗和资源综合利用、环保设施等指标符合要求的企业，工信部将以公告的方式予以发布。
（盖世汽车网） （四）地方政策
1.北京出台出租车改革措施：份子钱动态调整 4月16日，北京市交通委透露，该市制订的《关于加强出租汽车管理提高运营服务水平的意见》将于近期公布。
《意见》提出八项措施，涉及出租定位、运营模式、政府监管、企业主体责任等方面，提 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
10 行业研究报告/汽车行业 高出租企业行业运营服务水平。
另有
8个配套综合措施将在6月前陆续公布。
《意见》规定，出租企业对出租车的经营权将从无限使用指标，改为每6年一审核，根据 服务水平决定出租车指标使用权去留。
（盖世汽车网）
2.广州“限外”将听取兄弟城市意见做动态调整 4月17日，据广交办负责人透露，广州的“限牌”和“限行”只是阶段性措施，并不是永久性措施，一旦公共交通发展到一定水平时，“限牌”和“限外”或将取消。
广州“限牌”今后或将取消原来规定的“排气量不得超过更新前车辆的排气量”这条规定；广州正在研究“限外”后遇到广交会时，将给外地参展商派专门证件，设临时或固定通行证解决商务、公务出行。
（网易汽车）
3.上海出台政策规范二手车交易 4月15日，上海市政府办公厅发布了《关于进一步规范本市二手车交易行为的若干意见》，主要强化对二手车交易合同的规范化要求，对二手车牌照进行限价管理。
根据《若干意见》规定，二手车买卖双方在签订买卖合同中，应当清晰标明交易车辆的价格构成，包括车辆成交价格、车辆额度转让价格和相关交易费用。
其中，对在合同中标明的车辆成交价明显背离于市场价格的，须经专业二手车评估公司进行评估，并提供评估报告；牌照额度价若高于最近一期私车牌照额度拍卖平均中标价，一律不予办理。
（和讯） （五）乘用车企业动态
1.宝马：公布2013年在华发展新规划与目标 4月15日，BMW在上海举办新闻发布会，宝马集团大中华区总裁兼首席执行官安格首次全面阐述BMW在中国市场未来发展的战略规划。
战略规划要点： 2013年目标：①销量增速保持在两位数，且继续高于豪华车市场平均水平； ②销售和售后服务质量在豪华车市场保持领先； ③保持和强化品牌形象； ④保持经销商盈利水平健康和可持续发展。
主要措施： ①进一步拓展经销商网络,销售网络下探至
三、四和五线城市；
②完善售后服务体系建设，让售后服务在经销商业务中发挥更大作用；
③鼓励和协助经销商积极开拓新兴业务领域，比如二手车业务和金融服务等。
（CAM）
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
11
行业研究报告/汽车行业
2.
在发布仪式上，奇瑞正式发布了打造“技术奇瑞”的企业战略和新的品牌发展战略。
作为打造“技术奇瑞”战略的重要标志之
一，奇瑞发布了其通过多年自主技术积累、导入
国际领先标准打造的具有高科技、标准化和前瞻性的核心技术概念平台——“iAuto”；同时作为新品牌战略的重要标志，发布会上奇瑞宣布正式启用代表全新奇瑞品牌形象的新LOGO。
（CAM）
3.一汽大众：成都发动机厂投产年产将达45万台 4月15日讯，一汽大众成都发动机厂全面建成，主要生产大众EA211系列发动机，分1.4L和1.6L两个排量，年产能45万台。
4.江淮：宾悦停产 4月18日，江淮汽车称，将停产其在2008年推出的首款轿车宾悦，但同时规划其乘用车两大品牌“瑞风”和“和悦”在未来五年推出17款新车型。
5.比亚迪戴姆勒：在深圳建生产线 4月19日悉，比亚迪戴姆勒新技术有限公司正在深圳市坪山兴建一条生产线，将投产腾势品牌电动车，新生产线每年可生产40,000辆腾势品牌电动车。
（六）商用车企业动态
1.资产交割不顺，东风沃尔沃合资项目延期启动 近日，根据沃尔沃总裁兼CEO欧罗夫·佩森的说法，按照目前的审批进度，东风沃尔沃合资项目将于2014年初正式启动。
该项目尚处在从与日产合资组建的东风汽车有限公司手中回购中重型商用车业务和资产阶段。
根据东风集团之前发布的公告，该公司及其附属公司将回购东风有限旗下的商用车等业务，总价为117亿元人民币。
回购后，绝大部分的业务与资产将转移至新东风商用车公司，然后再由沃尔沃集团出资56亿元人民币从东风集团手中收购该公司45%的股权。
（CAM） （七）零部件企业动态
1.蒂森克虏伯南京曲轴生产基地投产 4月18日，蒂森克虏伯发动机零部件（中国）有限公司开业庆典正式举行，同时，南京汽车曲轴生产基地正式投产。
南京生产基地投资约1亿9千万美元，该基地所生产的先进曲轴产品将填补目前中国市场
的空白，有助于中重型商用车行业达到日益严格的环保排放标准。
（盖世汽车网）
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
12
行业研究报告/汽车行业
（八）海外动态
1.
去年9月，有知情人士披露了通用和福特合作研发九速和十速变速箱的意向，并且指出，通用汽车将主导开发一款九速变速箱，用于前轮驱动车型，而福特汽车则将负责牵头研制一款十速变速箱，用于后轮驱动车型，包括皮卡、SUV和高性能车。
（CAM） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
13
五、新车追踪 manufacturerModel 北京现代 索纳塔 上海通用 君越 比亚迪汽车 思锐 长安汽车 睿骋 神龙汽车 308 神龙汽车 世嘉 上海大众 昕锐 神龙汽车 C4L 东风汽车 H30
Cross 东风日产 R50 东风日产 D50 东南汽车 V6菱仕(HB) 华晨汽车 H330 江淮汽车 和悦RS 上汽通用五菱630 东风日产 骊威 东风日产 骊威Cross 一汽丰田 威驰 北汽集团 E系列(NB) 郑州海马 M3 江淮汽车 i30(和悦A30) 江淮汽车 悦悦 众泰汽车 Z100 一汽大众 Q5 华泰汽车 圣达菲 东风本田 CR-
V 上海大众 途观 一汽大众 Q3 一汽轿车 X80 长城汽车 哈弗
H5 长城汽车 哈弗H6 众泰汽车 T200 福建奔驰 唯雅诺E30 资料来源:CAM，中国银河证券研究部 LaunchingTime2013/4/122013/42013/42013/4/162013/4/182013/4/172013/4/182013/4/192013/4/202013/4/102013/4/102013/42013/42013/42013/4/132013/4/122013/4/122013/4/22013/42013/42013/42013/42013/4/202013/42013/4/102013/42013/42013/4/82013/42013/42013/42013/42013/4 LaunchingType小改款小改款换代新车型大改款大改款新车型增补小改款小改款小改款新车型新车型增补小改款大改款新车型增补新车型新车型新车型小改款新车型小改款小改款小改款小改款新车型新车型小改款小改款新车型增补 Displacement 2.4L3.0L1.5T1.8T/2.0L1.6L1.6L1.4L/1.6L1.8L1.5L1.6L1.6L1.5L/1.5T1.5L1.5L/1.8L1.5L/1.8L1.6L1.6L1.3L/1.6L1.3L/1.5L1.5L1.5L1.0L/1.3L1.0L2.0T/3.0T1.8T/2.0T(柴)2.0L/2.4L1.4T/1.8T/2.0T2.0T2.0L/2.3L2.0L/2.0T(汽/柴)/2.4L1.5T/2.0T/2.0L/2.4L1.3L/1.5L3.0L 行业研究报告/汽车行业 ForecastPrice TBD22-33万15万左右13.54-16.98万TBDTBD7.98-10.98万14-16万TBD6.88-8.48万6.88-8.48万6-9万TBDTBDTBDTBDTBD8.95-11.76万13万左右6-8万5-7万3.78万2.9万起TBD9.57-11.67万TBD19-30万28.50-42.88万12-20万TBDTBD5-6万42万起 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
14 行业研究报告/汽车行业
六、重点公司盈利预测 证券代码 证券简称 2013/4/21收盘价 600104.SH上汽集团15.85 600741.SH华域汽车9.36 002662.SZ京威股份8.32 000338.SZ潍柴动力23.30 000581.SZ威孚高科39.90 002595.SZ豪迈科技26.55 300258.SZ精锻科技14.44 600699.SH均胜电子9.48 601633.SH长城汽车31.61 600418.SH江淮汽车7.80 601238.SH广汽集团6.03 000625.SZ长安汽车10.99 600805.SH悦达投资14.37 000550.SZ江铃汽车16.77 600166.SH福田汽车6.63 600066.SH宇通客车28.76 000800.sz一汽轿车9.06 000927.sz一汽夏利4.31 资料来源：中国银河证券研究部 2011A1.831.160.523.362.121.060.860.391.130.480.690.211.332.170.551.750.130.07 EPS2012A1.881.200.621.501.310.990.750.401.870.380.180.311.571.760.482.20-0.460.02 2013E1.971.250.751.761.701.221.010.442.250.570.360.601.801.850.512.250.010.03 2012E8.427.7913.4215.5730.5126.8219.3823.7016.8920.3234.2235.439.169.5413.7613.09-19.49201.40 PE2013E8.057.4911.0913.2423.4721.7614.3021.5514.0513.6816.7518.327.989.0613.0012.78906.00143.67 PB 1.431.251.941.873.142.702.2110.674.471.681.253.302.531.791.262.771.941.87 总市值（亿元)1747.55241.7949.92465.84271.3753.1021.6660.31961.71100.52388.03512.45101.89144.76186.28202.84147.4568.75 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
15 行业研究报告/汽车行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。
该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。
该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。
该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。
该评级由分析师给出。
银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
该评级由分析师给出。
中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
该评级由分析师给出。
回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
该评级由分析师给出。
杨华超，行业证券分析师；戴卡娜，行业证券分析师。
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映本人的研究观点。
本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。
本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
16 行业研究报告/汽车行业 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务
资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。
除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。
未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。
本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。
银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。
客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。
本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。
银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。
银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。
银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。
本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。
本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。
本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。
银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。
银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。
所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。
银河证券版权所有并保留一切权利。
联系 中国银河证券股份有限公司研究部
北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层公司网址： 机构请致电：北京地区：傅楚雄010-83574171fuchuxiong@上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@深广地区：詹璐0755-83453719zhanlu@ 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
17
声明：
该资讯来自于互联网网友发布，如有侵犯您的权益请联系我们。