证券研究报告 2014年5月13日 保险资产管理业协会获批筹建 ——保险行业周报(5.5-5.9) 行业：保险投资评级：看好 行业动态5月7日，保监会发布《关于保险资金投资集合资金信托计划有 关事项的通知》；保险资产管理业协会近日获得国务院批准筹备，承担保险资产管理产品的发行注册工作。
5月5日，老年人金融服务主题研讨会在京举行，专家表达商业养老保险亟待税优助力。
公司动态46家险企去年车险全线亏损； 华泰保险13年净利增六成； 人保寿险遭遇“抢快钱”困扰； 泰康人寿首获基金代销资格 行情回顾上周（5月5日-5月9日）保险行业指数（中信）下跌0.09%， 同期沪深300下跌1.15%，保险行业指数跑赢沪深300指数1.06个百分点。
投资建议我们认为今年保险股有望迎来上涨行情，建议投资者关注。
简述 理由如下：
1.寿险保费实现“开门红”，对全年保费增速做出较大贡献；
2.保险公司保险产品结构的调整，行业取消传统寿险2.5%预定利率执行上限，保险产品吸引力增强，有利于保险公司内含价值与新业务价值的增长；
3.保险资金投资新政刺激，促使投资收益稳健增长；
4.利率市场化加速，短期无风险收益率上行，保险再投资资产收益趋升；
5.优先股试点可缓解保险公司融资压力，并且提升险资投资回报率；
6.互联网金融与沪港通的助推作用。
风险提示宏观经济下行压力加大；债券投资收益不振，创新类投资渠道风 险加大；新政（企业年金税优、险资运用监管、沪港通）出台缓慢或收紧。
市场表现 849799749699649599 截至2014.5.9 120001000080006000400020000 成交金额 保险Ⅱ(中信) 上证综指 分析师：赵莎莎执业证书号：S02电话：010-58566806邮箱：zhaoshasha@ 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业周报：2014年5月13日 目录
一、二、 行业动态

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1.

保监会加强集合资金信托计划投资监管...........................................................................................................4

2.险资全面撤离A股转战固定收益.......................................................................................................................4

3.保险资管业协会获批筹备...................................................................................................................................4

4.另类股权投资成“新宠”...................................................................................................................................4

5.一季度网销保险走俏意外险最火.....................................................................................................................4

6.商业养老保险亟待税优助力...............................................................................................................................5 行业数据
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三、

四、 公司动态

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1.

46家险企去年车险全线亏损..............................................................................................................................7

2.华泰保险2013年净利润同比增长超六成.........................................................................................................7

3.人保寿险遭遇“抢快钱”困扰...........................................................................................................................7

4.泰康人寿首获基金代销资格...............................................................................................................................7 公司数据
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五、
行情回顾.....................................................................................................................................................................10
六、
投资建议

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七、风险提示

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2 行业周报：2014年5月13日 图表目录 图表1保费与营业费用同比增速(月)图表22014年3月各险种保费同比增速................................................................6图表3险资运用:债券占投资比重(月)图表4中证10债累计涨跌幅(周).....................................................................6图表5中国人寿保费单月同比增速图表6平安人寿保费单月同比增速....................................................................9图表7太保人寿保费单月同比增速图表8新华人寿保费单月同比增速....................................................................9图表9保险指数超额收益走势图（周）...............................................................10图表10金融子行业2014年月涨跌幅（%）............................................................10图表11上市公司相对保险指数获得超额收益（周，%）.................................................11 请务必阅读正文之后的免责声明部分
3 行业周报：2014年5月13日
一、行业动态
1.保监会加强集合资金信托计划投资监管 5月7日，保监会发布《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》。
其主要内容涉及：完善决策程序和授权机制；完善责任追究机制；明确信托公司选择标准；基础资产类别和风险规定；加强法律风险管理；信息报送要求；行业合作机构的调查评估。
保险资金投资信托计划更趋谨慎，要求信托公司的资质更高。
2012年10月，保监会发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，为险资投资集合信托计划提供了政策依据。
在此政策基础上，2013年，保险和信托的合作迎来大发展。
数据显示，截至2013年年底，保险资金投资信托计划的规模已达1442.9亿元。
短短一年时间，保险对信托的投资增量就上千亿元。
据了解，保险资金投资信托计划主要问题包括：在房地产和基础设施建设类的资产集中度过高，两类占比超过了60%；同时，保险机构对信托计划投资的决策机制不健全；此外，部分保险公司存在重投资、轻管理的现象，即缺乏投后管理体系的建设。

2.险资全面撤离A股转战固定收益 保险机构持有的基金组合全面换仓，是4月以来的一大趋势。
保险公司近期大量赎回指数基金和股票型基金，同时增加了债券基金和货币基金等固定收益品种的资产配臵。
其中，受赎回冲击最大的是指数型基金。

3.保险资管业协会获批筹备 中国保险资产管理业协会（下称“协会”）近日获得国务院批准筹备。
而根据保监会副主席陈文辉今年1月的表态，协会年内将成立。
未来协会的重要职能之一就是承担保险资产管理产品的发行注册工作，按照市场化的原则，采取市场化的方式，强化保险资产管理产品市场管理、市场约束和发展，推动保险资管产品创新，由监管主导转向市场主导。
截至2013年11月底，保险资产管理产品已累计发行注册6333亿元，其中债权类、股权类和资产支持类产品分别占到86.7%、9.1%和4.2%。
而目前，保险资管产品的流动性问题正成为市场焦点。

4.另类股权投资成“新宠” 截至今年3月底，另类投资在全行业保险资金配臵结构中的占比已经达到17.41%，成功超越之前同样火爆的股票和证券投资基金两大投资渠道的加总。
另类投资中的股权投资更是去年以来的新宠，并以“明股实债”的模式，延续着保险资金一贯的谨慎。

5.一季度网销保险走俏意外险最火 五一节后，保险行业协会首次对今年一季度全行业人身险网销经营进行公开披露。
据统计，2014年第一季度，已有47家人身险公司开展了互联网渠道销售经营 请务必阅读正文之后的免责声明部分
4 行业周报：2014年5月13日 业务，网销年化规模保费共计27.12亿元，占一季度人身险行业保费总收入的千分之五点
三。
同时，意外险是各家公司网销的主打产品，保费收入占到近60%。

6.商业养老保险亟待税优助力 5月5日，由中国保险学会联合中国社会福利协会、北京市民政局主办，中国社会福利协会福怡助老专项基金管理委员会、海南赛格实业股份有限公司承办的老年人金融服务主题研讨会在北京举行。
会上，来自国际组织、研究机构、政府和金融主管部门以及金融机构的代表，围绕养老产业中政府和市场的关系、国内外养老制度的对比与分析以及养老金融和投资运用等议题进行了探讨。
针对商业保险在应对人口老龄化方面应如何发挥作用，中国保监会寿险部监管处处长王叙文指出，首先要从立法上解决人口老龄化的法律问题，制定有关政策，增加老龄保障服务项目。
其次要明确市场与政府的合理分工。
此外，出台以税收优惠为主的措施，促进商业养老保险、健康保险及其他老龄服务项目的发展。
南开大学教授朱铭来认为，从表面上看，税收优惠政策会减少国家财政的即期收入，但实际上，随着私人年金规模的不断扩大，对国家财政收支平衡应具有积极作用。
因为各国社会基本养老保险普遍存在严重赤字，如果私人年金计划能够大力发展，那么它作为基本养老保险的替代和补充，就能有效缓解国家财政压力。
阳光人寿保险股份有限公司助理总裁龚刚在研讨会上指出，我国个人养老年金保险及以养老为目的的两全寿险发展较快，年均保费收入超过1533亿元，产品超过1000多种，保险业在个人养老保险方面也逐步积累了一些经验技术。
但由于缺乏税收政策的支持，银行储蓄等隐形养老储蓄无法显性化和制度化，个人养老保险普及度有限。
资料来源：网络资料，华融证券整理 请务必阅读正文之后的免责声明部分
5 行业周报：2014年5月13日 2010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-01
二、行业数据 图表1保费与营业费用同比增速(月) 80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10% 保费同比增速 数据来源：Wind华融证券 营业费用同比增速 图表22014年3月各险种保费同比增速 80% 70% 60% 50% 42.90% 40% 30% 20% 10% 0%寿险 66.79%健康险 44.12%人身险 16.14%财产险 寿险健康险人身险财产险 图表3险资运用:债券占投资比重(月) 图表4中证10债累计涨跌幅(周，%) 68% 3.5 3.2589 66%
3 2.564% 262% 1.5 60% 60.18%
1 58%0.5 56%
0 20140103-0.5 20140203 20140303 20140403 20140503 债券占投资比重 数据来源：Wind华融证券 中证10债（净价）累计涨跌幅 请务必阅读正文之后的免责声明部分
6 行业周报：2014年5月13日
三、公司动态 1.46家险企去年车险全线亏损 据统计，去年国内49家经营车险业务的财产保险公司，仅有3家上市险企（人保财险、平安财险、太保财险）实现盈利，其余46家险企车险承保全部亏损。
从2011年开始，整个车险市场开始走下坡路。
其最直接原因是车险理赔成本不断攀升，而车险费率却常年不变；另外，保险公司之间还存在大打价格战的恶性竞争；车险费率市场化始终停滞不前。
几种因素造成车险亏损成为行业必然结果。
即使是车险承保盈利的三家上市险企，其利润空间也遭到大幅挤压。
年报显示，人保财险2013年的机动车辆保险实现营业利润30.69亿元，同比下滑32.04％；平安财险的车险承保利润为15.11亿元，同比下滑45.49％；太保财险的车险承保利润为1.18亿元，降幅达90.5％。

2.华泰保险2013年净利润同比增长超六成 华泰保险近日发布的2013年经营业绩。
2013年该集团实现保险业务收入93.40亿元，总资产达365.48亿元，净资产达97.02亿元，净利润达5.28亿元，同比增长63.40%，偿付能力充足率达590.34%。
华泰财险全面深化了主渠道战略，全年实现原保险保费收入64.48亿元，同比增长15.31%；华泰人寿切实提高经营效率，明确了“全面聚焦中高端客户”的细分市场战略，全年实现标准保费25.17亿元，同比增长17.9%；华泰资产管理坚持市场化原则，经营业绩再创新高，实现自成立以来初始投资年均回报率达130.58%，受托资产管理规模较上年末增加675亿元，同比增长66.59%，第三方受托规模占比85.16%。
在转型与创新方面，华泰保险集团积极推进EA门店建设和互联网保险业务开拓，成效显著。

3.人保寿险遭遇“抢快钱”困扰 作为最大的非上市寿险公司，中国人民人寿保险股份有限公司(下称“人保寿险”)日前公布了其2013年度信息披露报告，该公司2013年实现原保险保费收入752.73亿元，保费规模全国第
五，位列四大上市保险公司之后。
人保寿险的产品结构以短期产品为主，业务内含价值较低，但短期产品是快速做大规模的捷径。
公司保护储金及投资款2013年初余额为323.32亿元，年末余额为253.32亿元，本年度净减少了70亿元。
而保护储金及投资款2013年赔付及退保费用为211.43亿元，相当于年末余额的83.46%。
公司2013年度退保金支出规模高达222.76亿元，占全年总保费收入的29.59%。
其2013年度退保金支出较2012年的132.25亿元大幅增加90.51亿元，同比增长68.44%。

4.泰康人寿首获基金代销资格 5月4日，保监会公布泰康人寿保险股份有限公司在业务范围中增加“证券投资基金销售”业务，泰康人寿也成为了业界第一家获准从事基金代销的保险公司。
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7 行业周报：2014年5月13日 2013年证监会联合保监会下发的《保险机构销售证券投资基金管理暂行规定》，要求境内保险公司申请基金销售业务资格应当具备八个条件，如保险公司需要满足注册资本金不低于5亿元，有专门的基金销售部门，且该部门取得基金从业资格的人数不得少于30人，不低于该部门员工人数的1/2等多项规定。
而保险经纪机构和保险代理机构则需要满足注册资本不低于5000万元人民币，且必须为实缴货币资本，以及取得基金从业资格的人员不得少于10人等规定。
不过，代销基金的佣金虽然诱人，但是保险公司要面临人员储备、后台建设、风险控制等难题，以当前保险代理人的队伍现状，想要抢食银邮代理渠道并非易事。
资料来源：网络资料，华融证券整理 请务必阅读正文之后的免责声明部分
8 行业周报：2014年5月13日
四、公司数据 图表5中国人寿保费单月同比增速 80%60%40%20% 0%-20%-40% 72.89% 20140131 20140228-21.06% 20140331-21.35% 国寿 数据来源：Wind华融证券 图表7太保人寿保费单月同比增速 40% 35%31.35% 30% 28.60% 25% 20% 16.00% 15% 10% 5% 0% 201401312014022820140331 太保 数据来源：Wind华融证券 图表6平安人寿保费单月同比增速 50%44.77%40% 30% 20%12.28%10.01% 10% 0%201401312014022820140331 平安 图表8新华人寿保费单月同比增速 140%120%100% 80%60%40%20% 0%-20% 130.47% 19.16%-5.20%201401312014022820140331 新华 请务必阅读正文之后的免责声明部分
9 行业周报：2014年5月13日
五、行情回顾 上周（5月5日-5月9日）保险行业指数（中信）下跌0.09%，同期沪深300下跌1.15%，保险行业指数跑赢沪深300指数1.06个百分点。
图表9保险指数超额收益走势图（周） 6.004.002.000.00-2.0200140103-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00-16.00 20140203 20140303 20140403 20140503 超额收益(%) 沪深300(%) 保险指数(%) 数据来源：Wind华融证券 图表10金融子行业2014年月涨跌幅（%）
6 4
2 0 -
2 1月 2月 3月 4月 5月 -
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8 -10 股份制与城商行证券保险信托及其他 数据来源：Wind华融证券 请务必阅读正文之后的免责声明部分 10 行业周报：2014年5月13日 图表11上市公司相对保险指数获得超额收益（周，%） 中国平安 新华保险 中国太保 涨跌幅超额收益涨跌幅超额收益涨跌幅超额收益 201404044.15 0.95 1.30 -1.90 1.14 -2.06 201404115.88 -0.62 5.28 -1.22 8.91 2.41 20140418-3.98 0.09 -2.16 1.91 -5.01 -0.95 20140425-1.42 0.23 -3.45 -1.81 -1.27 0.37 201404300.33 0.22 -0.74 -0.86 0.25 0.13 201405090.31 0.40 -1.25 -1.16 -1.04 -0.95 数据来源：Wind华融证券
六、投资建议 中国人寿 涨跌幅超额收益 2.53 -0.67 6.81 0.30 -3.80 0.27 -2.47 -0.83 -1.59 -1.70 -0.73 -0.64 保险指数涨跌幅3.206.51-4.07-1.640.11-0.09 我们认为今年保险股有望迎来上涨行情。
简单陈述一下我们的理由：
1.寿险保费实现“开门红”，对全年保费增速做出较大贡献；
2.保险公司保险产品结构的调整，行业取消传统寿险2.5%预定利率执行上限，保险产品吸引力增强，有利于保险公司内含价值与新业务价值的增长；
3.保险资金投资新政刺激，促使资金配臵结构改善，投资收益稳健增长；
4.利率市场化加速，短期无风险收益率上行，保险再投资资产收益趋升；
5.优先股试点可缓解保险公司融资压力，并且提升险资投资回报率；
6.互联网金融的助推作用.
七、风险提示 宏观经济下行压力加大；债券投资收益不振，创新类投资渠道风险加大；新政（企业年金税优、险资运用监管、沪港通）出台缓慢或收紧。
请务必阅读正文之后的免责声明部分 11 行业周报：2014年5月13日 投资评级定义 公司评级强烈推荐推荐中性卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 行业评级看好预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上中性预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平看淡预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 免责声明 赵莎莎，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。
本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。
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