园员园）8261661082613708耘原皂葬蚤造押hitech岳泽贼蚤皂藻泽援糟灶 FINANCE 金融 主编：计红梅编辑：原诗萌校对：么辰2011年11月25日星期五A5 后金融危机时代PE乱象何解 本报见习记者贺春禄 “如果PE投资高风险与腐败造成的一系列问题不能逐步解决，可能会引发严重的社会问题。
如今，投资增值服务已经上升至非常重要的地位， 多位知名投资人都认为应当重视对项目的增值服务，而不仅仅止步于投资资金。
当前全民PE造成的PE结构性泡沫以及PE腐败的问题，已引起政府的高度重视。
CFP供图 中国创投业经过近十年的快速发展，如今已走到重新洗牌的十字路口。
来自投中集团的数据显示，近几个月来，中国风险投资（VC）与私募股权投资（PE）全面降温。
继第三季度投资规模增速放缓之后，10月投资活跃度已达今年最低点，11月投资市场也正进一步收缩。
在此背景下，11月18日在第十三届深圳高交会上举办的“后金融危机时期中国投资发展战略高峰论坛”尤显意义重大。
近百位创投业内人士齐聚一堂，围绕后金融危机时期复杂多变的国内外金融经济形势，探讨了我国创业投资未来发展的战略思路。
《科学时报》记者从论坛上获悉，国家即将出台多项政策规范PE投资乱象。
多位投资人则对记者表示，今后将更加关注增值服务，以应对竞争日益激烈的市场。
PE乱象亟待规范 2008年由美国次贷危机引发的金融危机迅速蔓延全球，随即各国采取及时有效的措施，防止了经济大萧条的出现。
目前世界经济已出现复苏性增长态势，但新兴国家因通胀压力而普遍实行货币紧缩政策，信贷严重萎缩、股市持续下跌，人们将 之称为“后金融危机时代”。
在2008年前后PE热潮中，许多私募基 金以高达20倍、30倍的市盈率投资企业，但现在对市场状况的预期已明显下降。
国家发改委财金司财金处处长刘健钧对《科学时报》记者表示：“目前国内VC与PE面临的状况，比9年前朱镕基总理批示要求对全国投资业进行调查摸底时更严峻。
” 当前全民PE造成的PE结构性泡沫以及PE腐败的问题，已引起政府的高度重视。
近期美国爆发的占领华尔街运动也给了决策部门诸多启示———如果PE投资高风险与腐败造成的一系列问题不能逐步解决，可能会引发严重的社会问题。
深圳创业投资同业公会常务副会长王守仁对《科学时报》记者表示，早在两年前他就 已经发现个别地方打着PE募资的旗号非法集资，其实这是一种变相的传销。
据了解，目前各地已发现1059家合伙性资金存在非法集资的状况，主要通过有限合伙人不执行合伙企业事务来忽悠投资者。
2010年至今，个别地区较大面积爆发了投资行业非法集资的事件，其中有十几起案件已形成了群体性事件。
刘健钧指出，在2009年到2010年间，国务院在关于股权投资文件中使用的是“加快 发展、大力发展”的说法。
但今年10月份，在国务院常务会议关于促进小微型企业金融发展的常务会议上用的是“积极稳妥发展”。
“换言之，既要积极也要稳妥，否则光积极不稳妥可能对股权投资行业带来灭顶之灾，对大家都没有好处。
”刘健钧说。
王守仁认为，中国创投业发展到今天，总体上仍停留在“摸着石头过河”的盲目无序状态。
这种情况已严重制约我国新型创业资本市场的发展，以及其对推动我国产业优化升级应当发挥的驱动作用。
将出台政策整治 刘健钧透露，国务院为调查打着“PE投资”幌子实则非法集资的情况，已责成银监会牵头国家发改委、公安部等到天津调研。
调研结果显示事态严重，目前已经形成要严肃处理股权投资界有关问题的构想。
此外，国家发改委从今年1月起在一些地区进行投资备案试点工作，10个月后取得较好效果。
为了将该试点的备案管理制度覆盖全国，国家发改委正研究制定对全社会股权投资企业实施全覆盖备案管理的规则。
该规则一方面将试点地区的备案管理制度推向全国，另一方面对于5亿规模以下的 股权投资企业，要求地方管理部门进行管理。
刘健钧说：“我认为这种强制管理都是适 当的，完全尊重了股权投资企业自我约束的基本原则。
企业只需要在设立后备案就行，而且通过备案后公开基本信息能进一步接受全社会的监督。
” 他同时指出，在当前环境下要强化差异化的股票经售制度、尽快推动场外效益市场，加大对中小型创投的扶持力度，加强股权与创业投资行业的研究与信息的披露。
通过这四个方面的举措将有效引导股权与创业投资均衡发展，以政策引导的方式解决PE结构性泡沫的问题。
“这样才能够真正地发挥好股权与创业投资的作用，为市场培育高成长性的上市公司。
”刘健钧说。
应重视投资增值服务 深圳作为我国改革开放的窗口和先行者，在创业投资业方面也始终处于全国的前列。
截至2011年9月，深圳市创投已达4000多家，共募集创业资金2亿多元，成为国内创投数量最多、资金规模最大、投资最活跃的地区之
一。
作为创业板上市两年IPO退出数量第一的投资公司，深圳市创新投资集团有限公司总裁李万寿对《科学时报》记者说：“现在我们在全国形成了43支政府引导资金，充分把政府资源和商业化资源、社会资源结合在一起，重点形成了专业化的增值服务网络。
” 刘健钧指出，今后需完善股票发行制度，特别是要引导市场注重培育增值服务的能力。
如今，投资增值服务已经上升至非常重要的地位，多位知名投资人都认为应当重视对项目的增值服务，而不仅仅止步于投资资金。
据了解，目前我国投资增值服务主要包括市场、技术、管理、资金、资源的整合等，服务均发生在投资项目之后。
增值服务的投资收益主要来自两个主要方面：一方面是增值服务给企业成长带来明显的好处，另一方面由于当前资本市场的创投效应令大量资金积聚，使得有些基金不做尽职调查就盲目投入，倡导增值服务将改变这种无序不良的竞争方式。
深圳力合天使创投管理有限公司董事长冯冠平对《科学时报》记者说：“投资者投资企业后都会带来额外的服务即增值服务，目前看来增值服务的主要对象是早期项目。
” 深圳基石创业投资管理有限公司合伙人王启文也认为，增值服务是客户强烈的需求，如今企业缺的不是资金而是增值服务与持续管理。
李万寿也表示，深创投在增值服务的国际化方面颇下了一番功夫，一直积极寻求与国外投资机构合作提供增值服务，通过内外结合帮助投资的公司在境外拓展市场资源，为其在海外兼并、收购时提供切实、具体的服务。
风向标 环保行业将迎持续政策利好 平安证券近日发布研究报告指出，“十二五”期间国家将出台一系列法规和政策规划，有望从根本上完善环保产业的产业链，扩大环保产业的资金和订单来源，给环保产业带来五年“长牛”，因此给予环保行业“推荐”的评级。
大气污染治理方面，报告认为火电脱硝电价有望在明年初确定，这将完善脱硝产业的业务链，行业有望出现爆发式增长。
水务行业方面，从待审批的污水回用率及再生水投资的规划看，未来5年我国再生水投资有望超过300亿元，高于此前预期。
报告认为，明年水价将逐步提升，给再生水的发展提供坚实的经济基础。
预计再生水行业有望在“十二五”获得长足发展。
此外，报告还指出，随着环保税的开征、处理费随水费征收及电子废弃物基金制度的实施，将充实生活垃圾处理资金来源，理顺电子废弃物处理行业的业务链，大大降低固废治理行业资金来源的不确定性，给具备完善渠道的龙头企业带来利好。
电力设备及新能源获益经济转型 平安证券日前发布研究报告，给予电力设备与新 能源行业整体“推荐”评级。
报告指出，现阶段行业基 本面已逐渐接近底部，明年会好于今年。
报告认为，从宏观角度而言，国家投资会有结构 性侧重，将加大财政政策的支持力度，以加快战略新 兴产业发展，达到经济转型之目的，因此电力设备与 新能源行业将从中受益，行业整体有望保持较快增 长。
受通胀影响，今年原材料和人工价格均有上涨，未 来随着人口红利的消失，人工成本将会持续上涨，这必 将增加未来对自动化生产设备的需求。
报告认为，智能 电网的投资机会也是结构性的，预计明年电网投资增 速将在
10%左右，并有超预期可能，建议重点关注配 网环节和智能变电站环节，以及智能电网建设的龙头 企业。
（原诗萌整理） 成为美国最大出口市场 中国农产品定价权受威胁 本报见习记者
郭勉愈 美国农业部近日发布消息称，美国已向中国出口200亿美元农产品，目前中国已超越加拿大，首次成为美国农产品的最大出口市场。
消息一出，业内顿时议论纷纷。
有分析人士指出，中国进口美国农产品的持续攀升，将使得未来部分农产品的定价权进一步被美国控制。
进口逐年增多 2004年时，中国是美国第五大农产品出口市场，涉及金额为60亿美元。
而据美国农业部的最新消息，目前中国已是美国第一大农产品出口市场，涉及金额为200亿美元，并跃居为世界最大的棉花和大豆进口国。
美国农业部发布的数据显示，过去两个月，出口到中国市场的棉花在美国棉花出口总量中所占的比例高达9%。
有分析人士指出，这是中国需求增加的信号。
受此消息影响，ICE（洲际交易所）12月交割的棉花期货合约价格上涨了2.4%，至每磅99.5美分。
不过，与今年3月份创下的历史高位相比，目前价格仍然下跌了54%。
分析人士认为，中国想利用目前的低价大量进口以补充国内棉花储备。
中储棉总公司今年7月份曾经表示有意增加进口补充储备，不过当时并没有提供更多细节。
“补充国家棉花战略储备可能是中国进口棉花激增的主要原因。
”美国棉花供应商协会主席菲利普·博格说。
粮食安全观变迁 中国成为美国农产品第一大进口国，无疑意味着中国对国际粮食市场的依存度增大。
据了解，目前大豆、棉花、植物油和食用糖等农产品对外依存度都比较高。
中国社会科学院农村发展研究所研究员李国祥向《科学时报》记者表示，扩大粮食进口有助于降低中国粮食安全所面临的风险，总体上对中国利大于弊。
据我国农业部发布的数据，目前中国的水稻、小麦、玉米三大粮食品种自给率均保持在100%。
如果不将大豆包括在粮食之内，粮食进口量占生产量的百分比始终未超过5%。
“中国的粮食安全观正在发生深刻的变化，由侧重国内粮食供需平衡转变到统筹国内国外两个市场和两种资源。
”李国祥说。
也有观点认为，中美两国都是世界粮食大国，且中国对美国一直处于贸易顺差状态，在中国人口众多、粮食需求较大的现实背景下，购买美国农产品不失为一种促进贸易平衡的重要手段。
“随着粮食需求的持续增长，中国与国际市场的相互依赖将进一步提高。
如何加强国际粮食协商合作，对国际游资炒作大宗农产品的行为进行有约束力的管理，将是中国下一步面临的重大课题。
”李国祥说。
价格由谁决定 据美国农业部预测，2012年对中国出 口预期在190亿美元。
分析师预测，未来几年中国都会成为美国农产品最大的进口国之
一。
东兴期货分析师张郡凌向《科学时报》记者表示，国内农产品进出口受到国际市场的影响越来越大，尤其是大豆、棉花等对外依存度比较高的品种，受到全球农产品价格上涨影响更加显著，并可能引发输入型通胀。
中国进口美国棉花的迅速增长，使业界深感忧虑，认为如果再这样下去，中国棉花也将步玉米、大豆的后尘，被美国所控制。
记者了解到，美国有全套棉花相关产业的保护，且依靠期货及补贴政策，掌握着世界棉花的定价权。
事实上，有不少业内人士认为，上一轮棉花价格的暴涨，来自美国农业部的操控痕迹就很明显。
而美国农业部发布的预测则表示，影响棉花价格的主要力量之一是中国政府的棉花收储计划。
截至目前，国际棉花价格基本上在中国政府的收储价附近波动。
低需求和低供应所带来的双面影响，以及中国政府收储量的不确定性，会导致棉花价格持续微幅波动。
另外，美国农业部的本周出口销售报告和每日声明证实了中国的大豆进口，同时指出，全球进口商认为目前大豆价格处于公平价值。
分析人士认为，在欧债危机依然悬而未决的情况下，全球经济的不确定性将继续限制投资者的风险偏好。
如果价格下跌过度，供应可能会进一步吃紧。
“邓锋先生，您后来为什么选择把NetScreen卖掉，而不是像史蒂夫·乔布斯那样一直把公司做下去？”“我认为智慧是第四种能量，您赞同这句话吗？”“技术人员创业，要如何开拓市场？” 11月一个周末的晚上，清华大学舜德楼401室。
时间已经接近21点，但话筒后面等待提问的学生依然排着长队。
北极光创投创始人、董事总经理邓锋在回答了13个问题之后，不得不笑着摆摆手说：“提问真的不能再多了。
” 当天晚上，邓锋受邀参加了清华大学经管学院举办的清华企业家讲堂，作了90分钟的演讲，和清华学子分享了自己求学、硅谷创业和回国做创投的一系列职业经历和心路历程。
“最关键的一点是，这事儿如果我能做到，我觉得你们也能做到。
”演讲过程中，邓锋一直强调。
创业：不要从技术入手 邓锋在硅谷的创业可谓一波几折：一开始是缺钱，等到把信息安全公司NetScreen做得风生水起后，接连两次有被大公司收购的好机会，却又阴差阳错地因为各种意外而未果。
登陆纳斯达克也并非一帆风顺。
最初是财务管理方面存在缺陷，审计未过关。
经过一年的调整，做好财务管理后，又适逢“9·11”恐怖袭击事件…… 在和清华学子笑谈这些往事之后，邓锋的态度由调侃转为认真。
他对学生们说，回顾自己的创业历程，有一点是对的，那就是一开始不要想技术，而是 邓 锋 ： 做 本报记者 快 原诗 乐 萌的 投 资 人 从市场做起。
创业之初，邓锋和团队花了整整
3 个月的时间作市场研究，直到把问题想透了才开始动手。
“做企业，技术创新自然很重要，但我认为，商业的敏 感度更重要。
而且，越到后来，你越发现对市场和客户理解 的重要。
”邓锋说。
邓锋告诉学生，如果现在有人拿着商业计划书找到 他，说我有一个技术，面向三个市场，他会毫不犹豫地把计 划书打回去。
他更希望看到的是：创业者专注于某一个领 域，可能会用
3个产品来打市场，再后面可能有9项技术 作支撑。
他认为这才是正确的逻辑。
在创业切入点的选择上，邓锋也有自己一番心得。
他 将好的创业切入点的特征概括为三点———市场已经存在， 规模比较小，同时又高速增长。
“市场已经存在的好处，是不需要再去教育客户。
规模 不大，意味着大企业还没意识到这个市场，或是意识到了 觉得没必要做。
这样我们就可以用革命性的技术去迅速占 领市场，并随着市场的高速增长而发展。
”邓锋解释说。
投资：只投能做尽职调查的人 2005
年，邓锋从硅谷回国，创立北极光创投公司。
截至目前，北极光创投已募集三只人民币基金和三只美元基金，完成了对国内60多家公司的投资，投资组合中的知名企业包括展讯通信、汉庭酒店、开心网、维络城等。
提问环节，学生们对邓锋投资人的身份颇感兴趣，而关于他投资时如何选择创业者，更是大家问题的焦点。
“我觉得可以从两方面来回答，即看什么和怎么看。
”邓锋说。
首先，邓锋向学生们分享了自己遴选创业者的三条标准。
他表示，最重要的是创业者的价值观。
其次是创业者的学习能力，尤其是快速学习的能力，最后才是创业者的经历和经验。
接下来，邓锋又介绍了一些自己考察创业者时的技巧。
“比如，我会看他的办公室有多大，他同事的办公室有多大。
他和同事交流的时候，是不是经常打断同事的话。
有时候我也会当着他同事的面，故意问他一些刺激性的问题，看看他在压力之下是如何反应的。
”邓锋说。
邓锋强调，对投资者而言，对创业者的尽职调查是投资必做的功课。
比如访问创业者的朋友、过去的同事，甚至包括创业者之前所创公司被解雇的员工。
“当然不会有一个人说他坏，我就认为他坏。
我常常会电话访问十几个人，综合他们的意见，这样就会比较清楚他的为人了。
”邓锋说。
正是由于对尽职调查的重视，邓锋坦言，他做投资不仅行业比较聚焦，地域也很聚焦。
“举个例子，如果让我去投江西的一个农业项目，我第一个反应是不投。
”邓锋说，“因为我在那里没有熟悉的人。
所以我只投能够做尽职调查的人。
” 企业家精神：要有高于财务回报的理想 在和学生交流创业投资的话题时，邓锋还强调，他并不鼓励学生刚毕业就出来创业，他更看重的是培养企业家精神。
而关于企业家精神，他最看重的一点就是要有高于财务回报的理想。
事实上，邓锋本人的经历就是这一精神很好的诠释。
他告诉听众，虽然当时在英特尔公司的薪酬待遇不错，且有价值100万美元的股票期权，但他却一门心思想自己创业。
而2005年回国创业时，邓锋已经在美国待了15年。
邓锋坦言，当初回国创业他同时面对着三方面的挑战———企业家向投资人角色的转变，从美国市场到中国市场的转变，以及不是做外资风险投资的中国公司，而是做自己的创投基金。
虽然苦难重重，但邓锋却始终坚持自己选择项目的价值观，即做Farme（r农民）而不是做Hunte（r猎人）。
“Hunter打一枪换一个地方，而Farmer是找到好的种子，施肥，精心培育。
我们希望投资不只是赚钱，而是希望实现一些梦想，比如培养世界级的公司和企业家。
”邓锋说。
面对台下未来的创业者，邓锋坦言，有财务回报要求很正常，但一定要有更高的理想，比如说这件事情我很喜欢，有更大的志向等等。
邓锋在阐述北极光的企业文化时也指出，首先是要“enjoy”，即要做快乐的投资。
在谈到自己投资动漫影片《摇滚藏獒》一事时，邓锋笑着对台下的学生说，大家先别鼓掌，这事儿还不一定成呢。
但这部影片是中国投资、中国创作和好莱坞制作，全球发行，至少是一个从没有过的尝试，我觉得很有意思。