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（风险等级：C）
2010年11月04日第2043期
目录
U财经信息U______________________________________________________________
3 央企上缴红利比例提高1631户企业被纳入范围_______________________________________3公积金贷款全面收紧二套房利率上浮10%三套停贷____________________________________3西部大开发“十二五”规划编制启动________________________________________________3非制造业PMI连续四个月保持60%以上________________________________________________3航企三季度利润率创新高__________________________________________________________4国内煤价创下今年来新高__________________________________________________________4私募三季度重仓化工医药青睐小公司_______________________________________________4大三亚度假休闲经济圈呼之欲出____________________________________________________4基金系坐庄38只股票遭团购_______________________________________________________5大宗交易减持不断创业板“阴云”难散_____________________________________________5美联储宣布启动6千亿美元定量宽松计划____________________________________________5综述：联邦发表声明道指创两年新高_______________________________________________
6 U市场分析U______________________________________________________________
6 A股策略：在震荡中挖掘增长红利___________________________________________________6策略：美联储议息会议前瞻，在PPI高企与汇率协调的起点上__________________________711月策略：重新寻找投资价值______________________________________________________8股指期货11月3日交易点评：基差进一步回落，期现套利仍可进行_____________________
9 U行业研究U______________________________________________________________
9 房地产开发：主动收缩投资明显，现金流状况安全____________________________________9计算机应用：计算机软硬件行业月度评述___________________________________________10车联网：颠覆传统汽车与交通概念_________________________________________________11 U公司动态U_____________________________________________________________12 华菱钢铁：产能结构调整阵痛，期待明年业绩改善___________________________________12 【新股定价】_____________________________________________________________13大康牧业：湘西生猪一体化养殖龙头，养殖规模扩张推动业绩快速增长_________________13超日太阳：一体化太阳能光伏组件领先制造商，建议询价区间27.7～31.6元_____________13 【评级买入】_____________________________________________________________14东方海洋：成功转型，蒸蒸日上___________________________________________________14
1 新时代财经资讯浦发银行：资本瓶颈基本消除_____________________________________________________15八一钢铁：钢铁中的成长股_______________________________________________________16兴业银行：增长来自灵活的多元化资产配置_________________________________________16【评级增持】_____________________________________________________________17江淮汽车：预计2011年轿车内需与出口将共同发力__________________________________17皖通高速：提价增厚利润30%，上调评级至增持______________________________________18贵州茅台：产品旺销与业绩低增长形成强烈反差_____________________________________19海陆重工：独占核电优势注重稳健增长____________________________________________20
2 财经信息 新时代财经资讯 央企上缴红利比例提高1631户企业被纳入范围 国务院总理温家宝3日主持召开国务院常务会议，决定扩大中央国有资本经营预算实施范围，提高中央企业国有资本收益收取比例。
为进一步完善中央国有资本经营预算制度，会议决定，从2011年起，将5个中央部门(单位)和2个企业集团所属共1631户企业纳入中央国有资本经营预算实施范围。
同时，兼顾中央企业承受能力和扩大中央国有资本经营预算收入规模，适当提高中央企业国有资本收益收取比例。
点评：截止2009年，央企上缴红利共近千亿元，与其近年共实现数万亿元的利润相比，可谓杯水车薪。
收缴范围有限和比率较低，也是国有资本经营预算远远低于预期的两大原因，这也使得建立其与社会保障预算之间的通道一直无从实施。
返回顶端 公积金贷款全面收紧二套房利率上浮10%三套停贷 住房城乡建设部、财政部、人民银行、银监会3日联合印发《关于规范住房公积金个人住房贷款政策有关问题的通知》，其中明确，第二套住房公积金个人住房贷款仅限于购买改善居住条件的普通自住房，且首付比例不得低于50%、贷款利率不得低于同期首套住房公积金个人住房贷款利率的1.1倍(即在首套房利率基础上上浮10%)。
点评：新规将进一步抑制投机性购房，但由于利用公积金炒房占比不高，因此新规波及面有限。
返回顶端 西部大开发“十二五”规划编制启动 记者3日从发改委了解到，西部大开发“十二五”规划编制工作日前正式启动，发改委将对基础设施、生态环境建设、特色优势产业发展、科技创新人才开发、社会事业发展、区域开发、改革开放等重点任务进行具体规划。
有关人士向记者透露，根据规划框架，西部大开发“十二五”规划将重在培育地方特色优势产业，推进重点经济区经济发展。
点评：在上述政策支持下，西部大开发“十二五”规划将接力过去十年政策，带领西部地区经济又好又快发展。
返回顶端 非制造业PMI连续四个月保持60%以上 中国物流与采购联合会3日发布数据显示，10月份中国非制造业商务活动指数(简称非制造业PMI指数)为60.5%，较上月回落1.2个百分点，但连续四个月保持在60%以上。
数据显示，非制造业PMI在过去的7、8、9月份分别为60.1%、60.1%、61.7%，
3 加上此番10月份的60.5%，已连续四个月保持在60%以上。
新时代财经资讯 点评：非制造业PMI连续保持高位，显示相关行业平稳较快增长态势。
而投入价格指数则连续5个月攀高，显示通胀压力在不断积蓄，价格变化不容乐观，调控政策需根据市场变化相机抉择。
返回顶端 航企三季度利润率创新高 国际航空运输协会第三季度调查显示，航空公司盈利情况得到持续改善。
国际航协采取加权平均法(50代表没有变化，50以上代表较好的平衡状态)计算出过去三个月行业的利润率达到新高——84.3。
国际航协指出，虽然航空公司第三季度盈利情况通常是季节性的表现强劲，但同时也可以看出今年上半年盈利的情况持续在改善，在最近一个季度里仍实现持续增长。
点评：航空运输市场的持续复苏与强劲表现使得航空公司的收入大幅增加，利好航空股。
返回顶端 国内煤价创下今年来新高 自十月以来，煤炭价格一涨再涨。
11月3日，记者获悉，国内煤价每吨再上涨30-50元，创下今年2月8日以来新高。
与此同时，国际三大动力煤指数继续上涨，其中澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格再次突破100美元/吨，达到100.48美元/吨。
点评：行业基本面持续好转，受旺季因素影响，近期国内动力煤快速上涨，由此今年合同煤价有望上涨5-10%，对上市煤企依然有利。
返回顶端 私募三季度重仓化工医药青睐小公司 上市公司三季报统计显示，三季度末私募基金共现身251家上市公司前十大流通股股东，而重仓行业以化工、医药、电力等为主；其中有9家公司流通股股东中出现4只以上私募基金，18家公司第一大流通股股东均为私募，而且这些公司大多是中小市值。
点评：目前除个别私募基金规模较大外，大部分单个私募基金规模都不是很大，因此不需要进行行业配置，所以小股本公司更容易受到青睐。
返回顶端 大三亚度假休闲经济圈呼之欲出耗时将近一年的海南省土地利用总体规划修编工作在完成之后，目前已经进入了快速落实的阶段。
依据国土资源部批准的总体规划，三亚、保亭、海口等城市，已经
4 新时代财经资讯 悉数逐级上报了本城市的土地利用总体规划，目前均已得到国土资源部的批准。
而其土地利用规划中，也已明确贯彻了国务院批复的海南国际旅游岛发展规划中，建设6大功能组团的精神。
点评：可以发挥大三亚真正热带滨海旅游目的地聚集、辐射作用，带动周边发展，利好海南板块。
返回顶端 基金系坐庄38只股票遭团购 “团购”是近期网络最流行的词汇之
一，而在刚刚披露的上市公司三季报中，基金公司也玩起了“团购”，旗下的多只基金集体持有一只股票。
统计显示，38只股票成为了基金系的投资对象，由于持股数量大，又能做到协同作战，这些股票四季度以来平均涨幅近18%。
点评：由于研究力量不足，基金对于投资对象的覆盖存在局限性，具有题材或是投资价值大的股票往往会出现基金系一哄而上的局面。
返回顶端 大宗交易减持不断创业板“阴云”难散 本周三创业板跌幅继续扩大，银江股份再度位居跌幅榜前列，前一交易日遭遇大宗减持的三只个股也普遍表现低迷。
本周三又有五家创业板公司的股东通过大宗交易平台进行了13宗减持，其中吉峰农机再现7宗减持，华谊兄弟和机器人也再度遭遇减持。
创业板的大宗交易持续减持无疑将对投资者的信心构成冲击，而成交价与收盘价的价差也将成为影响股价的定时炸弹。
点评：创业板公司股东的减持还将继续，这将严重冲击投资者的信心，并且大宗交易成交价与二级市场股价之间的价差也成为了笼罩在创业板股价上空的阴霾，短期创业板的投机风险极大。
返回顶端 美联储宣布启动6千亿美元定量宽松计划 在为期两天的政策制定会议闭幕以后，美国联邦公开市场委员会(以下简称“FOMC”)今天发布了利率政策声明，FOMC计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债，也就是每个月收购大约750亿美元。
把联邦基金利率维持0到0.25%的目标区间不变，并继续预计处于较低水平的资源利用率、受抑制的通胀趋势以及稳定的通胀预期等经济状况很可能将使FOMC有理由在更长时期内将联邦基金利率维持在极低水平。
点评：这种继续处于较高水平的货币融通性提高了未来金融不平衡性的风险，将在长期内导致长期通胀预期上升。
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5 新时代财经资讯 综述：联邦发表声明道指创两年新高 美股周三小幅上涨，道指创两年来新高，美联储宣布将购买6000亿美元国债来刺激经济成长。
道琼斯工业平均指数上涨了26.41点，收报11215.13点，创自2008年9月以来新高，涨幅为0.24%。
道指已连续4个交易日上涨。
纳斯达克综合指数上涨了6.75点，收报2540.27点，涨幅为0.27%；标准普尔500指数上涨了4.39点，收报1197.96点，涨幅为0.37%。
点评：市场基本面依然完好，经济正在改善，上市公司业绩十分利好，投资者对中期选举以及量化宽松措施的预期推动股市在近几个月上涨。
返回顶端 市场分析 A股策略：在震荡中挖掘增长红利 申银万国袁宜，陈杰，杨绍华 2010-11-03 内容摘要： 策略：考虑到场外资金流入的支撑，以及场内部分机构逢高减仓的压力，预计A股市场已进入震荡期，11月预计上证综指核心波动区间（2900，3150）。
行业配置方面，建议关注稳定增长板块和成长型的新兴产业。
国内经济：预计10月份工业生产增长12.8％；CPI上涨4％；PPI涨幅为4.6％。
CPI涨幅提高、PPI涨幅止跌回升，显示通胀压力加大。
政策方面，国家将继续通过落实房地产政策、对信贷进行控制、节能减排等政策等进行调控，年内或者明年春节前后仍存在加息的可能。
世界经济：经济方面：美国经济最坏的时间已经过去。
政策方面：11月是结果明朗化的时间段。
汇率市场方面，美元汇率是否会在联储会议之后继续走弱，主要取决于联储最新的货币政策如何修正市场预期。
行业比较：三季度上市公司盈利继续下滑趋缓，部分行业景气好转或停止下滑开始得到验证，预计将把前期26.3%的盈利预测做小幅上调。
市场估值修复已接近完成，后续行业热点更趋向于景气和业绩推动。
11月看好行业：汽车、化工（农资相关、化纤）、食品饮料、零售、软件、航空、新兴行业相关的装备制造。
金融工程：截止10月22日，估计股市资金13700亿左右，较9月末增长200亿左右，并未如猜想那样有显著增长；10月份，大盘上涨带动了市场情绪的同步提升，情绪综合指数由0.3066提升到0.6262；2010年底之前风险溢价依然维持在20%高位，2011年1季度预测出现小幅回落；10月份转债系统估值随股市上涨上升约5%，目前平均估值处于中高水平。
6 新时代财经资讯 债券：综合来看，由于近期美国定量宽松的不确定性，以及出于对10月通胀压力的担忧，短期内债市仍存在一定压力。
随着外部不确定性的明朗，以及11月份通胀压力的回落，从中期来看，债市收益率的超调部分将逐渐回落。
返回顶端 策略：美联储议息会议前瞻，在PPI高企与汇率协调的起点上 中信建投吴旻 2010-11-03 摘要： QE2的规模与策略：并非针对增长风险，而是针对复胀的持久战场对于QE2的预期规模上限为1万亿左右，中值为5000亿，下限为3000亿左右：规模介于中值附近，预计美元指数将出现企稳整理；若介于下限附近，预计美元指数将出现企稳反弹；若突破上限，预计美元指数将继续向下突破。
美联储的货币政策框架有所微调，本次定量宽松的目标并非针对增长风险，而是厘定长期（2010-2012）的价格目标，旨在推动本国的核心私人消费者价格指数与通胀率达到2%以上的水平。
在推进时间长期化的时期，我们预计本次宽松的规模将并不激进，预计介于中值附近，推动美元企稳。
但定量宽松的常态化与扩大化将于2010-2012年持续推进；美元指数在第四季度末的企稳与反弹，不会改变它的长期弱势格局。
QE的效果与影响：在PPI长期高企与汇率体系协调的起点上。
1、预计随着定量宽松的常态化与扩大化，真实利率标识的美元资金成本将长期处于负值区域，以低于衰退时期的货币成本来维系长期复胀的策略。
事实上，随着对于定量宽松常态化的预期强化，十月初以来美国的真实利率已经降低至负值区域，已经低于衰退时期的水平；二战以来美国真实利率的负值时期仅出现于七十年代两次石油危机时期。
根据我们对于美国五十年来真实利率与PPI水平与波动的研究，二者长期以来方向与趋势存在显著的负相关关系，预计全球以美元资金成本定价的原材料PPI水平将长期处于较高水平，长期都不会出现太大下调空间。
同时，从汇率竞争到贸易磨擦的发展过程中，各经济体对于资源控制战略的强化也将强化某些稀缺资源品种的供给控制，供需基本面的逻辑从需求向供给转化，这也可能在全球需求尚且疲弱的时期推动PPI的高企。
2、美联储定量宽松的常态化与扩大化，将会带来欧元区与日本定量宽松扩大化的跟随，以及再随后的美联储定量宽松扩大；考虑到货币供给的漏损与协调，在G3货币供给的攀比中，流动性预期的另一个高点可能于明年第二季度初出现。
汇率体系的核心问题是各经济体增长与价格之间的严重不协调，在发达经济体类通缩、新兴经济体与资源型经济体准通胀的冰火两重天里，美元势必通过它对其它货币的定价权来改变价格的不协调，也势必通过它对进入商品与服务的定价能力来改变增长的不协调。
因此，在汇率体系的变革中，从目前的起点出发，在未来两到三年的时间里，预计非美货币兑美元均将出现15%左右的浮动升值，以解决目前这种价格与增长不协调的问题。
商品价格的分化、风险与空间：大宗商品的金融属性来自于美联储与美元定价的
7 新时代财经资讯 资金成本，以目前美国的真实利率水平而言，将长期处于负值区域，但并无太大向下空间，商品价格的整体上升有限。
就商品属性而言，供给控制将成为近期的决定因素，因此稀有金属会呈现更大空间。
再者，在信用本位的起落中，我们强烈看好贵金属的长期空间。
返回顶端 11月策略：重新寻找投资价值 浙商证券：王伟俊张延兵 2010-11-03 摘要： 宏观经济方面，美元走势、通货膨胀和房地产调控成为市场关注的焦点。
11月份，市场的焦点将会集中到10月份中国经济数据（特别是10月的CPI数据），以及11月11-12日召开的二十国集团（G20）首尔峰会。
截至10月31日，A股上市公司2010年三季报公布完毕。
1974家上市公司1-3季度实现营业总收入121953亿元，同比增长37.98%；实现营业利润15811亿元，同比增长38.69%；实现净利润12017亿元，同比增长38.55%。
三季报业绩同比增速依旧实现了高增长，但是增速较上半年有所回落。
创业板解禁将抑制中小盘股的上涨。
11月，创业板将迎来解禁高峰，解禁市值360亿元。
解禁股票分成两类，第一类是首发机构配售股份，解禁市值33亿元，相对影响较小；第二类是2009年10月上市的27家创业板公司的首发原股东限售股份，解禁市值327亿元，占这些公司目前流通市值的43%。
由于目前创业板股票估值较高，且股价处于较高水平，限售股解禁后，减持动力较大，可能会拖累其他中小盘股的定价。
从10月份的市场表现来看，大市值行业的快速上涨刺激了一部分机构投资者增加大盘股的配置，但是根据基金净值表现分析，多数基金的主要仓位还是集中在中小市值股票和消费品行业。
我们认为较高的估值和11月大量的限售股解禁将抑制小市值股票和消费类股票大幅上涨，而部分后知后觉的机构投资者将逐渐增加大市值股票和周期性行业的配置。
从历史上看，目前沪深300指数15.16倍市盈率的整体估值（1-3季度沪深300板块净利润同比增速为35%，略低于中小板38%的增速），仍然处于历史底部区域，还有较大的提升空间。
11月份，市场对宏观经济前景和上市公司业绩情况逐渐明朗，不确定有所降低。
沪深300指数估值向均值回归成为推动市场继续上涨的主要因素，而美元将决定部分行业（如有色金属）的上涨趋势能否延续。
由于小市值股票和消费品行业的高估值和创业板解禁这两个主要因素仍然存在，我们认为大市值股票和小市值股票之间、以及周期性行业与非周期性行业之间的收益率的收敛过程还会继续。
投资策略上，建议继续增持低估值行业（银行、铁路、石油、公路、航运），关注三季报业绩同比和环比均大幅增长的行业（公用事业、交通运输），以及与央企整合题材相关的股票。
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8 新时代财经资讯 股指期货11月3日交易点评：基差进一步回落，期现套利仍可进行 申银万国提云涛，蒋俊阳，邓虎 2010-11-03 内容摘要： 投资建议：前期套利开仓可平仓获利，后续可继续期现套利开仓。
原因与逻辑：溢价率有所回落，但仍有期现套利空间。
今日期指溢价率盘中有所
回落。
以当月合约IF1011为例，基差从早盘的75点回落至收盘时50点附近，前期在基差高位时开仓的套利盘可平仓获利，也可继续持有。
收盘时当月合约持有到期套利收益率在0.6%附近，年化在15%左右，仍可继续套利开仓操作。
F1012与IF1011价差盘中继续扩大，跨期套利适当关注。
今日IF1012与IF1011价差盘中呈现扩大趋势，收盘时在60点附近。
如果市场短期震荡可能性继续加大，预计价差有可能回落，投资者可进行卖IF1012，同时买IF1011跨期套利操作。
市场运行：成交量增加。
今日期指总成交量316126手，较前一交易日增加31117手。
持仓量略减。
今日期指总的持仓量为40405手，较前一交易日减少1010手，估计套利平仓是部分原因。
ETF成交金额增加。
今日期现套利相关ETF（50/180/100）总成交金额42.6亿元，较前一交易日33.3亿元有所增加。
最近几日（50/180/100）ETF指数复制组合的收益率跟踪误差如图8所示。
市场短期或继续震荡整理。
今日金融服务行业小幅上涨，但由于有色和采掘等行业大幅下跌，HS300股指整体震荡下跌。
考虑到场外资金流入的支撑，以及场内部分机构逢高减仓的压力，预计市场短期仍以震荡整理为主。
返回顶端 行业研究 房地产开发：主动收缩投资明显，现金流状况安全 申银万国殷姿，江征雁，竺劲 2010-11-03 内容摘要： 1-9月，上市公司各项财务指标反映现金流状况仍然安全，预计4季度，只要销售不大幅低于预计，上市公司净负债率将在70%以内，属于正常安全水平。
1-9月，A股上市公司各项指标反映资产状况整体安全。
截至9月末，上市公司手持货币现金环比2季度末上升8%，现金和流动负债的比率由中期的35.3%下降至34.8%；净负债率由中期的58.8%上升至60.5%，长债比例进一步提升，资产整体安全度较高。
现金流状况较好一方面是由于三季度销售回款环比增长20%，另一方面开发商继续收缩投资，环比2季度基本持平。
预计4季度，只要销售不大幅低于预期，整体资金安全度仍然较高。
9 新时代财经资讯 结算进度已适当放缓，预计年底预收款相当于今年结算收入的80%，业绩锁定度较高，维持全年30%的业绩增长预测，维持2011年和2012年27%和20%的净利润增长预测。
1-9月，上市公司累计实现主营业务收入合计为1860亿，实现净利润249亿，同比增长29%和22%。
行业毛利率和净利率基本保持稳定，但结算进度明显有所放缓。
销售收入增长但结算放缓，使得上市公司预收帐款继续增加，从而为今明两年的业绩增长提供一定的保障。
3季报末，预售账款是主营业务收入的2倍，考虑到今年业绩30%增长的需求，预计年底的预收款相当于今年结算收入的80%左右。
假设，2010年，2011年和2012年上市公司销售增长分别为15%，-10%和20%，考虑适度业绩平滑，预计房地产公司的结算净利润分别同比增长30%，27%和20%。
维持行业观点。
政策风险有望在近期逐步释放，行业存在阶段性估值修复机会。
但对中期中国经济、货币政策及房地产市场中期走势的分歧依然存在，决定了行业震荡可能依然比较大，估值修复幅度较难判断。
预计11月房地产板块跑赢大盘，推荐公司包括：万科、冠城大通、华业地产、福星股份。
返回顶端 计算机应用：计算机软硬件行业月度评述 申银万国尹沿技 2010-11-03 内容摘要： 前三季度业绩较为平淡。
软件行业在2010前三季度仍然实现增长，但整体上无论是收入还是利润增速均低于市场整体。
主要原因在于三季度是收入确认淡季，并且软件行业受到人力成本上升的影响较大，造成利润增速放缓甚至下降。
第三季度业绩继续回升。
就三季度单季度来看，软件行业在实现收入与利润同比增长的同时，较二季度也环比上升，这实际上也是由于软件行业业绩"前低后高"季节性所致。
预计行业四季度将进入加速增长期。
尽管软件行业在10年前三季度业绩较为平淡，部分重点公司业绩甚至下降，但我们对于四季度业绩实现较快增长持乐观预期，主要原因在于：1）前三季度经营情况正常：从市场需求与合同签订情况来看，大多数软件公司在前三季度均出现了合同增长好于业绩增长的状况；2）软件行业在四季度进入合同签订与收入确认的旺季：行业业绩具有明显季节性，下半年业绩好于上半年，下半年收入与净利润占全年比重普遍在60%以上，尤其是四季度业绩占全年比重可达30%；3）人力成本上升的压力集中体现在上半年：一般来说，软件行业薪酬调升以及人员大规模招聘多集中发生在上半年，这一压力在四季度有望得到较好消化。
车联网成为近期热点。
汽车物联网项目将列为我国重大专项第三专项的重要项目，目前相关内容已上报国务院，一期拨款有望达百亿级别，预期2020年实现可控车辆规模达2亿。
我们认为：1）汽车物联网作为重大专项项目，市场有望大规模启动。
在汽车上安装移动物联网，可以控制交通堵塞，保障交通命脉畅通，从而根治交通事故，保障生命安全；此外，还可以开拓国民经济新兴智能经济增长点。
2）汽车物联网不是 10 新时代财经资讯 孤立的，需要多方配合。
未来在汽车物联网的产业链中，从终端到汽车部件生产厂家、芯片厂商，再到网络硬件、系统集成、软件、方案提供商，都有望参与到这一空间广阔的市场。
3）汽车物联网与智能交通在很多领域相重合。
车流与道路信息的采集、处理需要从每一车辆到后端平台的统一协调。
车联网相关推荐公司：启明信息、软控股份、银江股份、四维图新。
维持"看好"评级，软件行业四季度跑赢大盘仍是大概率事件。
我们主要是从季节性、估值切换等角度来看待软件行业在四季度的投资机会，并且在经济转型背景下软件产业已处于新一轮增长周期的酝酿期，年底前出台的一系列扶持政策有望成为行业上涨的催化剂。
目前的推荐组合是：启明信息、软控股份、东华软件、用友软件、恒生电子、航天信息。
此外，创业板近期迎来集中解禁期，如果出现回调将带来较好投资机会。
创业板推荐公司：同花顺、数字政通、银江股份。
返回顶端 车联网：颠覆传统汽车与交通概念 中信建投吕江峰 2010-11-03 摘要： 车联网是物联网的具体应用以及表现之
一，它以车为节点和信息源，通过无线通信等技术手段获取车本身以及车外部等属性，并加以有效利用，从而达到“人-车-路环境”的和谐统
一。
车联网的发展,，将使得属于我们的生活方式和生活空间被重新塑造，也让传统的汽车与交通概念被彻底颠覆。
对于交通发展过程中各种现实需求以及应用的满足，是车联网发展的内在驱动力。
自上世纪九十年代提出智能交通以来，“车-路”信息系统一直是车联网发展的重点领域。
如美国的IVHS和日本的VICS等都取得了非常快的发展。
而随着智能交通理念的更新和技术的进步，以及驾驶员需求的增加，“车-车”、“车-服务平台”等信息系统成为车联网发展的重要方向。
如ETC、TELEMATICS、自动驾驶等的出现。
在我国,机动车的快速增长所带来的诸如交通拥堵、环境污染、能源消耗等问题都迫切需要包括车联网在内的智能交通的快速发展。
而另一方面，作为物联网最具有应用前景的组成部分之
一，车联网所带来的社会及经济效应必将在我国经济转型，培育新型产业的过程中扮演重要角色。
目前，我国车联网的发展已经具备了技术、市场以及制度等基础。
在构建车联网的过程当中，其主要要素除了车以外，还包括数据获取的各种感应器、数据传输的网络、数据处理的应用平台、应用终端以及各种服务的运营等。
从产业发展的路径以及今后市场规模的大小来看，我们认为以传感器和应用终端为主的汽车电子以及服务平台应该是车联网发展过程中最主要的投资领域。
返回顶端 11 新时代财经资讯 公司动态 华菱钢铁：产能结构调整阵痛，期待明年业绩改善 申银万国赵湘鄂，毛深静 2010-11-03 内容摘要： 华菱钢铁三季报净利巨亏14亿，公司董事长等高层领导就经营不善向投资者表达了歉意，并就未来公司的发展计划与投资者进行了沟通。
华菱钢铁旗下三个子公司中，湘钢上半年微利、涟钢上半年微亏，衡钢微利。
三季度主要涟钢出现大幅亏损，主要原因是因为：
1、华菱涟钢近两年来未能妥善处理与海外铁矿石供应商的长协供应关系，导致铁矿石长协比例逐年降低至40%左右，铁矿石成本明显偏高；同时，华菱涟钢未能较好的把握铁矿石采购时机，在二季度铁矿石处于年内最高价格时采购了大量铁矿石，并于三季度到货使用，影响三季度铁矿石成本。
2、华菱涟钢产品结构调整及薄板深加工投资项目（以下简称"新投产生产线"）自2009年底投入运行，目前尚处于投产磨合期，生产不顺，相关消耗指标高于设计值；该生产线工艺不匹配，制约该生产线完全发挥产能优势，导致产品成本较高。
3、华菱涟钢近年来技改投资巨大，新投产生产线未达产达效，导致资产负债率快速上升（三季度末已经到达85%），财务费用明显高于行业平均水平。
4、华菱涟钢正处在产品结构的调整期，可以用"两高两低"来概括目前情况：高投入、低产出；高成本、低价格：近年来通过密集的技改投入，产品结构已经由以长材为主转变为以板材为主。
在此转型过程中，华菱涟钢原有的管理理念、营销和研发体系不适应。
品种开发体系不顺，产品档次不高，高投入不能高产出；营销体系仍然主要依赖中间商，产品直销比例偏低。
5、内部管理存在一定的问题，产能扩张过于迅速，精细管理没有跟上水平，经营秩序较为混乱，跑冒滴漏较为严重，治厂不严。
董事长认为，明年华菱的经营情况会有所好转，湘钢年产量能达到800万吨，涟钢720-730万吨，产能会进一步提高；新品种也会进一步投产：1、720大无缝管直供电站使用，进口替代前景广阔，目前大口径的高压管全部都是进口，价格在50000元/吨，我们的价格可以降低到38000元/吨；目前已经在进行试验，明年3、4月份可以得到结果；
2、湘钢开发出的机械用高强钢，也是进口替代的主要品种；
3、X80管线钢与中石油合作，直缝焊和螺旋焊均可投产，已经签与中石油订了全面战略合作协议；
4、电工钢要把量做大，发挥产能，增强盈利能力。
同时与FMG的海运具有长期化合作优势，费用较低。
总体而言，目前华菱钢铁是把结构调整做在了"十二五"之前，阵痛在所难免，但是调整之后的产品结构可以期待能够带来更好的盈利。
返回顶端 12 新时代财经资讯 【新股定价】 大康牧业：湘西生猪一体化养殖龙头，养殖规模扩张推动业绩快速增长 申银万国赵金厚，王琦 2010-11-03 内容摘要： 湘西生猪养殖龙头企业，养殖规模扩张推动业绩快速增长。
公司主要经营种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产和销售，现有11个商品猪场以1条年产6万吨的饲料生产线，09年生猪出栏量16.3万头，占当年湖南省生猪出栏量的0.3%，是湖南省第二大生猪养殖企业。
07-10上半年公司生猪销量9.1/11.2/16.2/11.1万头，生猪销售规模扩张推动业绩持续增长，07-09年公司实现收入1.03/2.13/2.84亿元、净利润1107/2957/3020万元，三年复合增长率分别为66%、65%。
地域+技术优势明显，收购+自养方式实现外延式扩张。
公司位于湖南西部怀化市，背靠雪峰山脉，森林覆盖率达到65.3%，在疫病预防上具有得天独厚的地理优势，公司自设立以来没有发生过一次大面积疫情。
此外，公司与湖南农业大学合作，储备了一批研发人才及优秀饲养员，大大提高了养殖水平，产仔率、成活率等养殖指标均优于行业平均。
公司凭借自身优势通过收购+自养方式快速扩张，2004年以来，公司在湖南省共收购6个养猪场，租赁2个养猪场。
09年公司并购养猪场商品猪销量2.2万头，占公司当年生猪出栏规模的14%。
此外，公司通过基地和养殖大户模式实现自繁自养生猪规模扩张，养殖大户实为"代养模式"，公司通过"五统一"管理模式与养殖大户合作，生猪回收时支付30-60元/头的代养费，疫病和市场风险均有公司承担，09年养殖大户饲养生猪占公司出栏量17%，成为基地养殖的有效补充。
本次拟金募集资金2.19亿元，投向"30万头规模生态养殖小区建设项目"以及"40万头生猪屠宰加工项目"。
项目建设期三年，投产后公司将形成"饲料-种猪-仔猪-育肥猪-屠宰加工-销售"产业链一体化的经营模式。
建议询价区间18.0-20.5元。
我们预计公司2010-2012年全面摊薄每股收益0.43/0.60/0.79元，三年复合增长率39%。
参照A股畜禽行业公司2011年平均38倍PE以及经营模式和产业链最为类似的雏鹰农牧年42倍PE，我们给予公司2011年35-40倍PE，对应合理价值区间21.1-24.1元，建议询价区间18.0-20.5元。
返回顶端 超日太阳：一体化太阳能光伏组件领先制造商，建议询价区间27.7～31.6元 申银万国李晓光，齐琦 2010-11-03 内容摘要： 公司是拥有相对完整产业链的太阳能电池组件领先制造商。
公司主要产品为晶体硅太阳能电池片和电池组件，目前已获得德国TUV认证，国际IEC认证和美国UL认证。
13 新时代财经资讯 公司拥有“多晶硅锭→多晶硅片→多/单晶硅太阳能电池片→多/单晶硅太阳能电池组件”相对完整产业链，上下游一体化优势明显。
全球太阳能光伏行业未来数十年复合增长率将高达25%-30%，市场前景广阔。
随着各国对可再生能源发展的重视，新能源产业政策相继出台，有力的推动了太阳能光伏行业的发展。
目前主要需求来至欧美等发达国家，预计美国、中国市场的启动将进一步提升光伏需求，未来光伏行业预计将继续保持快速增长。
公司拥有技术优势和相对完整的产业链，将分享行业持续增长。
公司近一步向上游电池片生产领域延伸，完整的产业链有效提升产品毛利率水平；领先的工艺技术使产品成本更低；产量快速释放，使公司全球市场份额从2008年的0.72%提升至2009年的1.20%。
募集资金主要用于扩大产能和建立研发中心。
盈利预测与估值。
我们预计公司10-12年完全摊薄EPS为0.69元、0.99元和1.31元，结合已发行的同行业可比公司估值情况，我们认为合理的询价区间在27.7～31.6，对应2011年28～32倍PE，对应2010年40～45倍PE。
风险因素：我们认为公司面临的主要风险是市场竞争加剧风险，汇率风险和政策变动风险。
返回顶端 【评级买入】 东方海洋：成功转型，蒸蒸日上 中信建投黄付生 2010-11-03 摘要： 1、2010年增长预计超过30%，2012年业绩爆发期：2006年上市以来，公司每年都保持在20%多的平稳增长，由于部分海参的捕获，2010年的收入增长将超过30%。
2012年公司的海参将全部达产，届时将是公司业绩爆发的时期。
2、极端天气影响，海参捕捞量存变数海参的捕捞和天气有很大的关系，目前的极端天气，对公司海参捕捞影响较大。
公司上半年捕捞240吨，下半年捕捞量一般较多，公司莱州、海阳、牟平的海参已开始捕捞，担子岛的还没有捕捞。
目前海参价格也维持在200元/公斤。
由于市场需求日益扩大，及气候、海域环境对海产品养殖的负面影响，海参价格下跌的空间有限，有望维持在高位。
3、胶原蛋白项目市场拓展受阻。
公司的胶原蛋白产品前景较好，但由于公司没有市场经验，销售不理想。
公司已聘请赵雅姿代言，在中央二套及广告，全国招募加盟商。
前期投入费用较高，未来某个时期可能有所突破。
4、大菱鲆市价平稳，海带苗价格下跌严重。
公司的大凌鲆产能在500吨，近几年 14 新时代财经资讯 一直平稳，目前价格也维持在70元/公斤左右。
海带苗是公司的传统优势产品，设计产能为12亿铢，但价格波动比较大，由于供给增加，今年的海带苗价格低，约100元/帘，效率不好，但对公司业绩影响有限。
5、海产品苗种研发能力值得关注。
公司在海产品育苗名贵鱼种的工厂化养殖方面具有较强的技术实力，拥有海带苗的研发及海神苗的繁育能力，我们判断，随着海产品市场的扩大及价格的上升，以及公司养殖规模的扩大，公可能会加强在育种方面的投入。
维持的买入评级，6个月目标价24.3元，市值仍有较大提升空间。
返回顶端 浦发银行：资本瓶颈基本消除 湘财证券样森 2010-11-03 摘要： 房地产贷款：3季度的情况来看，开发贷和按揭贷款的占比均在下降。
由于房地产新政的执行，按揭贷款占零售贷款的比重已经由80%多下降到60%多。
浦发银行之前开发贷占比率因为公司开发贷主要分布于上海和天津，项目有多集中于浦东新区和滨海新区的园区类项目，因此受世博会和新区开发等因素的影响，该类贷款增长较快。
不过从项目资质来看，贷款质量很好。
地方政府融资平台：按照银监会的统计口径，浦发银行融资平台贷款中，准备金覆盖达到100%的占比是20～30%，准备金覆盖达到70%的占比是30～40%，准备金覆盖达到30%的占比是10～20%。
公司目前并未收到监管层对2.5%拨贷比的通知，短期之内提高拨备比至2.5%有些难度。
目前对拨备计提的定义尚不明确，主要是因为拨备以税前还是税后统计并没有明文规定。
不过一旦实施了较严格的拨贷比政策，预计将抑制银行发放信贷的动力，较高的拨备计提将会明显冲蚀银行的利润。
浦发银行对广东移动定向增发的资金已于10月12日到帐，金额大概395亿。
预计年底公司CAR将在12%以上，CCAR在10%以上。
按照规划，在中移动的资金到位后3个月内，双方将签署战略合作协议，接下来将逐步产生成果。
我们预计短期之内，双方的合作对浦发银行效果最明显的是，公司的存款业务将出现明显增长。
目前浦发银行的个人客户1600余万，公司客户57万，而中国移动的客户有5亿多，机构客户有4亿多。
至于手机用户和移动支付业务则要等待各方面条件的逐步成熟。
公司前3季度的业务发展比较谨慎，主要是由于资本充足率的问题。
第4季度这个问题就不存在了，不过信贷增速上也不会有大的起伏。
预计11年行业在信贷上的压力会较大，监管层对贷款增速仍会有所控制。
继续维持对浦发银行的“买入”评级。
我们预计公司10～12年的摊薄EPS分别为1.25元/1.59元/1.97元，增发后BVPS分别为8.63元/10.05元/11.83元。
公司现价为14.50元，现价对应PE分别为11.56X/9.14X/7.36X，现价对应增发后PB分别为1.68X/1.44X/1.23X。
15 新时代财经资讯 返回顶端 八一钢铁：钢铁中的成长股 平安证券聂秀欣 2010-11-03 摘要： 十二五期间，疆内钢材需求预计在1300万吨/年，比十一五期间翻一翻。
今年疆内的粗钢产量预计在800万吨，还存在500万吨的缺口。
新疆区位特殊，在充分利用疆内资源的基础上，争取钢材自给是最经济的情形。
为了实现这个目标，八钢股份十二五期间的规模直指1000万吨。
目前在股份层面，轧制能力上还需投资建中板二期，炼钢还需投一座转炉。
集团层面上，需再建1~2座大高炉。
预计2013年实现1000万吨的目标，以今年产材670万吨为基数，未来3年的复合增长率为14%。
疆内钢材普遍享有200~300元/吨的溢价。
一方面是因为不能自给，运距较大；另一方面是因为区域内产能集中度较高。
虽然新兴铸管、山钢、首钢等公司都提出了在新疆新建或扩建钢厂的计划，但国家目前正式支持的只有八钢集团的本部和拜城项目。
今后，八钢集团下属的两个基地就能基本满足疆内需求。
假设未来疆内的产能利用率为85%，再加上对中亚国家的辐射，其他企业在疆内还可建设2~3个100~200万吨的产钢基地作为补充，大干大上的空间并不大。
八钢在疆内的主导地位难以动摇，未来钢材仍可享有区域溢价。
按销售额计，八钢目前在疆内销售的钢材仅占60%左右。
特别是中板和冷轧板等产品需要到疆外找用户。
疆外销售的钢材一方面价格低于疆内，同时运输成本较高。
未来这部分钢材如果在疆内消费，假设吨钢毛利升高300元/吨，将抬高整体吨钢毛利100元/吨左右。
业绩弹性遥遥领先：以1000万吨规模计，公司每股产钢量将从7.0千克/股上升到13.1千克/股。
遥遥领先其他钢企，使公司成为波段行情中的优质标的。
八钢集团是国内少有的从煤炭、铁矿到钢材的全产业链钢铁公司。
但八钢股份仅包含了粗钢到钢材的部分加工工序。
虽然这部分资产盈利能力较强，但不是产业链中最具稀缺性的环节，也不具有独立经营能力，估值应有所保留。
2010~2012年的EPS预测从0.74、0.94、1.27小幅上调至0.77、0.94、1.27。
以11月3日13.41元的收盘价计，PE分别为17.4、14.3和10.6倍，维持“推荐”评级。
返回顶端 中投证券张镭2010-11-03摘要： 兴业银行：增长来自灵活的多元化资产配置 16 新时代财经资讯 决定业绩增长的正面因素：生息资产规模快速增长，同比增长42.91%。
净息差从09年同期的2.27%提升到2.35%，扩大了8个BP。
手续费及佣金净收入的同比快速增长72.10%。
成本的有效控制，成本收入比从09年同期的35.11%下降3.07个百分点到32.04%。
影响业绩增长的负面因素：拨备同比大幅增加585.00%，主要原因是09年的回拨导致基数过低，10年拨备计提回到正常状态。
有效税率从09年同期的21.89%上升0.82个百分点至22.71%。
资产负债配置灵活，同业占比继续上升。
在资产负债配置上保持了一贯的灵活务实风格。
在贷款规模受控制的情况下，大力拓展同业资产业务；债券投资三季度环比略有上升。
存款增长较快，同比增长27.85%，贷存比下降至76.31%，票据贴现占比被压缩至1.01%的极低水平。
定期存款占比上升至47.83%。
单季净息差环比持续下降。
主要是由于生息资产中收益较低的同业资产占比上升较快，付息负债中成本较高的同业负债和定期存款占比上升。
中间业务收入快速增长。
手续费及佣金净收入同比大幅增长72.10%，非利息收入占比上升至13.71%。
资产质量保持稳定，不良余额小幅反弹。
三季度末不良余额39.84亿，比年初增长5.41%，环比增长2.41%，不良贷款率0.48%，拨贷比1.39%，我们认为不良余额的反弹，可能是兴业降低了不良核销的力度，减小拨备的消耗。
维持推荐的投资评级。
预测公司10-12年每股盈利为2.76、3.38、4.08元，每股净资产分别为15.36、18.29、21.80元，按目前的27.64元的股价计算对应的10年PE为10倍，10年PB为1.8倍。
风险提示：房地产调控政策；监管政策变化；宏观经济和利率市场化风险。
返回顶端 【评级增持】 江淮汽车：预计2011年轿车内需与出口将共同发力 申银万国姜雪晴 2010-11-03 内容摘要： 股价被低估，维持增持评级。
维持10年、11年EPS至0.91元和1.26元，对应10年、11年PE分别为15倍、11倍，看好2011年轿车扭亏空间带来的业绩成长性，且若2011年轿车批量出口成为现实，将提升估值空间，公司业绩向上弹性较大（11年业绩仍存向上调整空间），目前股价仍被低估，目标价18元，维持增持评级。
公司轿车出口并不是偶然订单，是同类产品竞争力的体现。
公司前期公告与巴西最大经销商SHC签定出口协议，该经销商选择公司产品，是在经过严格的测试及巴西国内专家论证后选择公司产品出口，且同悦出口车型性能优于其它国外品牌在巴西当 17 新时代财经资讯 地车型；我们认为该出口项目并非偶然因素所致，而是公司在自主品牌车型中竞争力的体现。
预计10年将兑现出口2000辆左右，预计11年存在出口量达到轿车总量15-20%的可能。
2011年轿车内需与出口将共同发力，轿车扭亏是大概率事件。
预计10年轿车销量在12万辆左右，由于和悦模具等费用在10年体现，10年轿车业务仍处于亏损状态；其中轿车毛利率已转为正，但由于摊销费用较大，轿车产品盈利贡献仍为负；2011年公司轿车国内需求将好于10年，且若出口能上量，轿车相关费用在10年已体现，则预计11年轿车业务扭亏是大概率事件。
瑞风销量和盈利能力均稳步提升。
现阶段瑞风仍是公司主要利润来源，在细分市场排名第
一，且不仅实现销量从08年的3.6万辆到10年的6.5万辆，毛利率从08年的31%提升至37%左右；随着瑞风II代的推出，未来瑞风仍将实现量利齐升。
轻卡业务盈利贡献逐步提升。
公司轻卡从08年的9.1万辆发展到10年的20万辆，复合增长率达到35%左右，轻卡毛利率随着规模效应的提升及产品结构的调整，其毛利率从08年的10%提高至10年的18%左右（返利前）；我们看好轻卡行业未来需求空间，轻卡对农用车的替代及城乡间的使用将是中长期的过程。
返回顶端 皖通高速：提价增厚利润30%，上调评级至增持 申银万国周萌 2010-11-03 内容摘要： 收费标准上调10-15%，超载惩罚力度加强。
从调整前和调整后的安徽省高速公路收费标准（表
1、表2）来看，此次收费标准调整涉及到客、货所有车型，提价幅度分别在10-15%左右；更重要的是为了治理超载，惩罚措施从以往的1.5-3倍大幅提高到3-6倍、对超限车辆的认定标准也有一定提高。
提价后，安徽省高速公路的收费标准基本与江苏省持平。
按全年计算预计收入将提高15%、净利润提高30%。
公司目前经营的6条路段中有4条在此次提价范围之内，收入、利润占比均超过95%。
假设车型结构不变的情况下，我们测算得出，提价对公司全年收入的提升幅度在15%左右、净利润增厚幅度在30%左右。
通过对以下两个因素的分析，我们认为费率调整带来的车辆结构调整对业绩增厚幅度的影响不会太大：
（1）由于此次调整费率中的重要一环是加大超载的惩罚力度，表明了安徽省交通部门对治超的决心，因此预计届时国道上的超载力度也会加强，使得因费率提高而改行国道的货车不会太多；
（2）由于惩罚力度太大而降低超载重量的货物将采取增加车辆的方式运输，使得罚超款项较低的同时车流量增长较快。
公路行业中部分公司还有提价空间。
自03-07年全国各省陆续实行计重收费以来，已经陆续有江苏、吉林、安徽在近1年内上调了收费标准。
随着每年养护、运营成本的提高和各省投资成本的逐渐增加，高速公路行业似乎来到了提价窗口。
我们认为上市公司里收费标准较低、地处中东部地区的赣粤高速、山东高速、现代投资、楚天高 18 速等也可能存在提价预期，值得关注。
新时代财经资讯 上调盈利预测和评级。
我们把对公司2010-2012年的盈利预测由0.45、0.52、0.6元上调至0.45、0.68、0.78元，上调评级至"增持"。
返回顶端 贵州茅台：产品旺销与业绩低增长形成强烈反差 申银万国童驯 2010-11-03 内容摘要： 三季报业绩略低于市场预期，公司管理层的想法令人难以琢磨。
（1）公司1-3季度营业收入93.3亿元，增长19.5%，归属于母公司净利润42亿，EPS4.43元，增长10.2%。
分季度来看，三季度单季EPS1.138元，同比增长7.8%，增速较二季度明显回落。
（2）三季度末预收款项32.7亿，较二季度末上升13亿，较年初减少2.5亿。
（3）三季度单季净利率39.21%，较二季度下滑12.5个百分点。
投资评级与估值：预计10-12年EPS为5.483元、7.221元和8.826元，分别同比增长20.1%、31.7%和22.2%。
目前10-12PE分别为29.7倍、22.5倍、18.4倍。
12个月目标价216元，对应于11PE30倍，维持"增持"评级。
关键假设点：10-12年茅台酒销量分别增长8.6% 、11.2%、10.1%，吨酒价 格分别上涨16%、16%、9%。
10-12年营业税金及附加率均为15%。
有别于大众的认识。
（1）公司随意调节业绩的动机难以琢磨。
今年1-3季度的收入分别为30.4亿、35.5亿、27.4亿，EPS分别为1.341元、1.943元、1.138元，而实际业绩应该是：一季度>三季度>二季度。
1-3季度营业税金及附加率分别为17.8%、9.0%、20.1%，1-3季度末预收款项分别为30.6亿、19.7亿、32.6亿，也反映了业绩调节的随意性。
这种随意性已影响了茅台公司的资本市场形象，同时影响了茅台股票的估值。
（2）贵州茅台酒厂集团技术开发公司波段买卖茅台股票或为了改善员工福利。
利用白酒的季节性行情，一季度减持45.3万股，二季度增持122.7万股，三季度又减持142万股。
（3）一批价和终端价迭创新高，茅台酒在超高端白酒中的品牌领先优势已非常明显。
09年茅台一批价从金融危机后的530元逐渐上涨至年末的730元，而10年再逐渐上涨至930元，且目前经销商普遍反映货源紧张。
两年时间茅台的一批价格上涨了400元，幅度近80%。
而茅台出厂价仅是今年1月1日上涨了60元，我们预计12月下旬茅台出厂价将从499元上调80-100元，幅度16-20%。
（4）明年的茅台将好于今年的茅台（指盈利增速）。
理由：消费税因素已没有，提价幅度和销量增速也可能略有提高。
（5）如果茅台的公司治理、股权结构、管理能力和洋河一样，那么茅台现在的市值早已超过2000亿元。
管理层利益和股东利益的不一致仍然是制约茅台业绩快速增长的主要问题。
股价表现的催化剂：一批价和终端价继续上涨，旺季来临时货源更为紧张，出厂价上调（预计80-100元）。
核心假设风险：公司通过预收款项等来调节业绩的节奏难以把握。
19 新时代财经资讯 返回顶端 海陆重工：独占核电优势注重稳健增长 东吴证券黄海方 2010-11-03 摘要： 业绩稳健，激励可实现。
公司1-9月份实现销售收入7.64亿元，基本与去年持平，归属母公司净利润为0.98亿元，同比增长16.85%。
业绩稳健，从目前的数据看，公司可以达到激励机制分配门槛，若按15%的净利润增长来看，本年度激励机制分配金额约为400多万元。
新增订单7亿元，主要以有色冶炼余热锅炉和氧气转炉为主。
中国连续十几年有色产量世界第
一，所以有色冶炼方面的减排压力尤为严重。
这也造成了今明两年有色冶炼余热锅炉市场景气。
由于氧气转炉的工作环境温度极高，造成氧气转炉使用寿命为2~3年，频繁更换的特点也确保了氧气转炉的饱有市场。
同时我们根据公司预收账款和财务结算特点，估算出公司目前在手订单在10亿元以上。
核电吊篮制造保持垄断优势，在手订单15个。
上海第一机床厂是国内唯一核电吊篮制造企业，公司至今仍是第一机床厂的唯一协造核电吊篮的企业。
上半年，核电业务产能遭受原材料瓶颈，释放受阻，业绩不佳。
但后续潜能巨大。
目前核电吊篮在手订单15个，公司核电吊篮的理论产能为10套。
2012年再融资项目达产后，核电产能可扩大2倍，预计2011年核电业务收入或将超过6000万元。
此外还有高温气冷堆心2个。
拓展新业务，实现项目总包。
子公司苏州海陆环境能源工程公司，开展余热利用工程设计、承包安装等业务。
目前已有一来自永钢的钢铁烧结脱硫订单，价值过亿元。
国内2009年才启动钢铁烧结脱硫市场，市场潜力加大。
根据我们调研其他公司发现，钢铁烧结脱硫设备市场目前供不应求，超负荷生产。
由此我们看好公司该项新业务，且公司和著名的沙钢集团同在张家港，公司首批脱硫业务成功后将努力向沙钢集团拓展脱硫业务，逐步实现项目总包。
大型压力容器暂无新订单，产能或上新项目。
公司拥有民用核承压设备制造资质。
公司目前大型压力容器产能并不充足，神华宁煤的合同仍在执行，在此情况下，公司不愿承接中小压力容器订单，大型压力容器后续订单将继续争取神华宁煤煤化工2、3期工程中相关大型压力容器项目。
明年即将达产的大型压力容器再融资建设项目产能将上马新项目。
计划与壳牌合作的洁净煤技术气化炉项目公司一直在准备，目前看来，合作计划暂时搁浅，但公司仍计划向煤气化炉业务拓展，洁净煤技术气化炉主要针对电站用煤，使得煤种选择更广，燃烧更加充分。
该产品符合国家节能减排的发展主题，市场前景非常乐观。
公司业绩高分配可能性不大，稳健增长的调控意愿较强。
由于目前人员结构特点，公司执行高分配将扰乱公司激励机制，不利于公司长期发展。
我们估计公司短期内不会采取高分配方式。
公司也力保业绩每年稳健增长，避免大起大落，以稳健的业绩回 20 报投资者。
新时代财经资讯 返回顶端 ●咨询产品的风险等级划分标准：按照风险由大到小的顺序将产品分成A(高风险)、B(中风险)、C(低风险)、D(保本型)四类，其产品特征分别为：
1.A(高风险)产品：基于短线投资，预期收益率均方差比市场波动较大；
2.B(中风险)产品：基于中线投资，预期收益率均方差比市场波动一般；
3.C(低风险)产品：基于长线投资，预期收益率均方差比市场波动较小；
4.D(保本型)产品：对本金安全性要求较高，投资对象主要为债券等固定收益类品种。
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3 央企上缴红利比例提高1631户企业被纳入范围_______________________________________3公积金贷款全面收紧二套房利率上浮10%三套停贷____________________________________3西部大开发“十二五”规划编制启动________________________________________________3非制造业PMI连续四个月保持60%以上________________________________________________3航企三季度利润率创新高__________________________________________________________4国内煤价创下今年来新高__________________________________________________________4私募三季度重仓化工医药青睐小公司_______________________________________________4大三亚度假休闲经济圈呼之欲出____________________________________________________4基金系坐庄38只股票遭团购_______________________________________________________5大宗交易减持不断创业板“阴云”难散_____________________________________________5美联储宣布启动6千亿美元定量宽松计划____________________________________________5综述：联邦发表声明道指创两年新高_______________________________________________
6 U市场分析U______________________________________________________________
6 A股策略：在震荡中挖掘增长红利___________________________________________________6策略：美联储议息会议前瞻，在PPI高企与汇率协调的起点上__________________________711月策略：重新寻找投资价值______________________________________________________8股指期货11月3日交易点评：基差进一步回落，期现套利仍可进行_____________________
9 U行业研究U______________________________________________________________
9 房地产开发：主动收缩投资明显，现金流状况安全____________________________________9计算机应用：计算机软硬件行业月度评述___________________________________________10车联网：颠覆传统汽车与交通概念_________________________________________________11 U公司动态U_____________________________________________________________12 华菱钢铁：产能结构调整阵痛，期待明年业绩改善___________________________________12 【新股定价】_____________________________________________________________13大康牧业：湘西生猪一体化养殖龙头，养殖规模扩张推动业绩快速增长_________________13超日太阳：一体化太阳能光伏组件领先制造商，建议询价区间27.7～31.6元_____________13 【评级买入】_____________________________________________________________14东方海洋：成功转型，蒸蒸日上___________________________________________________14
1 新时代财经资讯浦发银行：资本瓶颈基本消除_____________________________________________________15八一钢铁：钢铁中的成长股_______________________________________________________16兴业银行：增长来自灵活的多元化资产配置_________________________________________16【评级增持】_____________________________________________________________17江淮汽车：预计2011年轿车内需与出口将共同发力__________________________________17皖通高速：提价增厚利润30%，上调评级至增持______________________________________18贵州茅台：产品旺销与业绩低增长形成强烈反差_____________________________________19海陆重工：独占核电优势注重稳健增长____________________________________________20
2 财经信息 新时代财经资讯 央企上缴红利比例提高1631户企业被纳入范围 国务院总理温家宝3日主持召开国务院常务会议，决定扩大中央国有资本经营预算实施范围，提高中央企业国有资本收益收取比例。
为进一步完善中央国有资本经营预算制度，会议决定，从2011年起，将5个中央部门(单位)和2个企业集团所属共1631户企业纳入中央国有资本经营预算实施范围。
同时，兼顾中央企业承受能力和扩大中央国有资本经营预算收入规模，适当提高中央企业国有资本收益收取比例。
点评：截止2009年，央企上缴红利共近千亿元，与其近年共实现数万亿元的利润相比，可谓杯水车薪。
收缴范围有限和比率较低，也是国有资本经营预算远远低于预期的两大原因，这也使得建立其与社会保障预算之间的通道一直无从实施。
返回顶端 公积金贷款全面收紧二套房利率上浮10%三套停贷 住房城乡建设部、财政部、人民银行、银监会3日联合印发《关于规范住房公积金个人住房贷款政策有关问题的通知》，其中明确，第二套住房公积金个人住房贷款仅限于购买改善居住条件的普通自住房，且首付比例不得低于50%、贷款利率不得低于同期首套住房公积金个人住房贷款利率的1.1倍(即在首套房利率基础上上浮10%)。
点评：新规将进一步抑制投机性购房，但由于利用公积金炒房占比不高，因此新规波及面有限。
返回顶端 西部大开发“十二五”规划编制启动 记者3日从发改委了解到，西部大开发“十二五”规划编制工作日前正式启动，发改委将对基础设施、生态环境建设、特色优势产业发展、科技创新人才开发、社会事业发展、区域开发、改革开放等重点任务进行具体规划。
有关人士向记者透露，根据规划框架，西部大开发“十二五”规划将重在培育地方特色优势产业，推进重点经济区经济发展。
点评：在上述政策支持下，西部大开发“十二五”规划将接力过去十年政策，带领西部地区经济又好又快发展。
返回顶端 非制造业PMI连续四个月保持60%以上 中国物流与采购联合会3日发布数据显示，10月份中国非制造业商务活动指数(简称非制造业PMI指数)为60.5%，较上月回落1.2个百分点，但连续四个月保持在60%以上。
数据显示，非制造业PMI在过去的7、8、9月份分别为60.1%、60.1%、61.7%，
3 加上此番10月份的60.5%，已连续四个月保持在60%以上。
新时代财经资讯 点评：非制造业PMI连续保持高位，显示相关行业平稳较快增长态势。
而投入价格指数则连续5个月攀高，显示通胀压力在不断积蓄，价格变化不容乐观，调控政策需根据市场变化相机抉择。
返回顶端 航企三季度利润率创新高 国际航空运输协会第三季度调查显示，航空公司盈利情况得到持续改善。
国际航协采取加权平均法(50代表没有变化，50以上代表较好的平衡状态)计算出过去三个月行业的利润率达到新高——84.3。
国际航协指出，虽然航空公司第三季度盈利情况通常是季节性的表现强劲，但同时也可以看出今年上半年盈利的情况持续在改善，在最近一个季度里仍实现持续增长。
点评：航空运输市场的持续复苏与强劲表现使得航空公司的收入大幅增加，利好航空股。
返回顶端 国内煤价创下今年来新高 自十月以来，煤炭价格一涨再涨。
11月3日，记者获悉，国内煤价每吨再上涨30-50元，创下今年2月8日以来新高。
与此同时，国际三大动力煤指数继续上涨，其中澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格再次突破100美元/吨，达到100.48美元/吨。
点评：行业基本面持续好转，受旺季因素影响，近期国内动力煤快速上涨，由此今年合同煤价有望上涨5-10%，对上市煤企依然有利。
返回顶端 私募三季度重仓化工医药青睐小公司 上市公司三季报统计显示，三季度末私募基金共现身251家上市公司前十大流通股股东，而重仓行业以化工、医药、电力等为主；其中有9家公司流通股股东中出现4只以上私募基金，18家公司第一大流通股股东均为私募，而且这些公司大多是中小市值。
点评：目前除个别私募基金规模较大外，大部分单个私募基金规模都不是很大，因此不需要进行行业配置，所以小股本公司更容易受到青睐。
返回顶端 大三亚度假休闲经济圈呼之欲出耗时将近一年的海南省土地利用总体规划修编工作在完成之后，目前已经进入了快速落实的阶段。
依据国土资源部批准的总体规划，三亚、保亭、海口等城市，已经
4 新时代财经资讯 悉数逐级上报了本城市的土地利用总体规划，目前均已得到国土资源部的批准。
而其土地利用规划中，也已明确贯彻了国务院批复的海南国际旅游岛发展规划中，建设6大功能组团的精神。
点评：可以发挥大三亚真正热带滨海旅游目的地聚集、辐射作用，带动周边发展，利好海南板块。
返回顶端 基金系坐庄38只股票遭团购 “团购”是近期网络最流行的词汇之
一，而在刚刚披露的上市公司三季报中，基金公司也玩起了“团购”，旗下的多只基金集体持有一只股票。
统计显示，38只股票成为了基金系的投资对象，由于持股数量大，又能做到协同作战，这些股票四季度以来平均涨幅近18%。
点评：由于研究力量不足，基金对于投资对象的覆盖存在局限性，具有题材或是投资价值大的股票往往会出现基金系一哄而上的局面。
返回顶端 大宗交易减持不断创业板“阴云”难散 本周三创业板跌幅继续扩大，银江股份再度位居跌幅榜前列，前一交易日遭遇大宗减持的三只个股也普遍表现低迷。
本周三又有五家创业板公司的股东通过大宗交易平台进行了13宗减持，其中吉峰农机再现7宗减持，华谊兄弟和机器人也再度遭遇减持。
创业板的大宗交易持续减持无疑将对投资者的信心构成冲击，而成交价与收盘价的价差也将成为影响股价的定时炸弹。
点评：创业板公司股东的减持还将继续，这将严重冲击投资者的信心，并且大宗交易成交价与二级市场股价之间的价差也成为了笼罩在创业板股价上空的阴霾，短期创业板的投机风险极大。
返回顶端 美联储宣布启动6千亿美元定量宽松计划 在为期两天的政策制定会议闭幕以后，美国联邦公开市场委员会(以下简称“FOMC”)今天发布了利率政策声明，FOMC计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债，也就是每个月收购大约750亿美元。
把联邦基金利率维持0到0.25%的目标区间不变，并继续预计处于较低水平的资源利用率、受抑制的通胀趋势以及稳定的通胀预期等经济状况很可能将使FOMC有理由在更长时期内将联邦基金利率维持在极低水平。
点评：这种继续处于较高水平的货币融通性提高了未来金融不平衡性的风险，将在长期内导致长期通胀预期上升。
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5 新时代财经资讯 综述：联邦发表声明道指创两年新高 美股周三小幅上涨，道指创两年来新高，美联储宣布将购买6000亿美元国债来刺激经济成长。
道琼斯工业平均指数上涨了26.41点，收报11215.13点，创自2008年9月以来新高，涨幅为0.24%。
道指已连续4个交易日上涨。
纳斯达克综合指数上涨了6.75点，收报2540.27点，涨幅为0.27%；标准普尔500指数上涨了4.39点，收报1197.96点，涨幅为0.37%。
点评：市场基本面依然完好，经济正在改善，上市公司业绩十分利好，投资者对中期选举以及量化宽松措施的预期推动股市在近几个月上涨。
返回顶端 市场分析 A股策略：在震荡中挖掘增长红利 申银万国袁宜，陈杰，杨绍华 2010-11-03 内容摘要： 策略：考虑到场外资金流入的支撑，以及场内部分机构逢高减仓的压力，预计A股市场已进入震荡期，11月预计上证综指核心波动区间（2900，3150）。
行业配置方面，建议关注稳定增长板块和成长型的新兴产业。
国内经济：预计10月份工业生产增长12.8％；CPI上涨4％；PPI涨幅为4.6％。
CPI涨幅提高、PPI涨幅止跌回升，显示通胀压力加大。
政策方面，国家将继续通过落实房地产政策、对信贷进行控制、节能减排等政策等进行调控，年内或者明年春节前后仍存在加息的可能。
世界经济：经济方面：美国经济最坏的时间已经过去。
政策方面：11月是结果明朗化的时间段。
汇率市场方面，美元汇率是否会在联储会议之后继续走弱，主要取决于联储最新的货币政策如何修正市场预期。
行业比较：三季度上市公司盈利继续下滑趋缓，部分行业景气好转或停止下滑开始得到验证，预计将把前期26.3%的盈利预测做小幅上调。
市场估值修复已接近完成，后续行业热点更趋向于景气和业绩推动。
11月看好行业：汽车、化工（农资相关、化纤）、食品饮料、零售、软件、航空、新兴行业相关的装备制造。
金融工程：截止10月22日，估计股市资金13700亿左右，较9月末增长200亿左右，并未如猜想那样有显著增长；10月份，大盘上涨带动了市场情绪的同步提升，情绪综合指数由0.3066提升到0.6262；2010年底之前风险溢价依然维持在20%高位，2011年1季度预测出现小幅回落；10月份转债系统估值随股市上涨上升约5%，目前平均估值处于中高水平。
6 新时代财经资讯 债券：综合来看，由于近期美国定量宽松的不确定性，以及出于对10月通胀压力的担忧，短期内债市仍存在一定压力。
随着外部不确定性的明朗，以及11月份通胀压力的回落，从中期来看，债市收益率的超调部分将逐渐回落。
返回顶端 策略：美联储议息会议前瞻，在PPI高企与汇率协调的起点上 中信建投吴旻 2010-11-03 摘要： QE2的规模与策略：并非针对增长风险，而是针对复胀的持久战场对于QE2的预期规模上限为1万亿左右，中值为5000亿，下限为3000亿左右：规模介于中值附近，预计美元指数将出现企稳整理；若介于下限附近，预计美元指数将出现企稳反弹；若突破上限，预计美元指数将继续向下突破。
美联储的货币政策框架有所微调，本次定量宽松的目标并非针对增长风险，而是厘定长期（2010-2012）的价格目标，旨在推动本国的核心私人消费者价格指数与通胀率达到2%以上的水平。
在推进时间长期化的时期，我们预计本次宽松的规模将并不激进，预计介于中值附近，推动美元企稳。
但定量宽松的常态化与扩大化将于2010-2012年持续推进；美元指数在第四季度末的企稳与反弹，不会改变它的长期弱势格局。
QE的效果与影响：在PPI长期高企与汇率体系协调的起点上。
1、预计随着定量宽松的常态化与扩大化，真实利率标识的美元资金成本将长期处于负值区域，以低于衰退时期的货币成本来维系长期复胀的策略。
事实上，随着对于定量宽松常态化的预期强化，十月初以来美国的真实利率已经降低至负值区域，已经低于衰退时期的水平；二战以来美国真实利率的负值时期仅出现于七十年代两次石油危机时期。
根据我们对于美国五十年来真实利率与PPI水平与波动的研究，二者长期以来方向与趋势存在显著的负相关关系，预计全球以美元资金成本定价的原材料PPI水平将长期处于较高水平，长期都不会出现太大下调空间。
同时，从汇率竞争到贸易磨擦的发展过程中，各经济体对于资源控制战略的强化也将强化某些稀缺资源品种的供给控制，供需基本面的逻辑从需求向供给转化，这也可能在全球需求尚且疲弱的时期推动PPI的高企。
2、美联储定量宽松的常态化与扩大化，将会带来欧元区与日本定量宽松扩大化的跟随，以及再随后的美联储定量宽松扩大；考虑到货币供给的漏损与协调，在G3货币供给的攀比中，流动性预期的另一个高点可能于明年第二季度初出现。
汇率体系的核心问题是各经济体增长与价格之间的严重不协调，在发达经济体类通缩、新兴经济体与资源型经济体准通胀的冰火两重天里，美元势必通过它对其它货币的定价权来改变价格的不协调，也势必通过它对进入商品与服务的定价能力来改变增长的不协调。
因此，在汇率体系的变革中，从目前的起点出发，在未来两到三年的时间里，预计非美货币兑美元均将出现15%左右的浮动升值，以解决目前这种价格与增长不协调的问题。
商品价格的分化、风险与空间：大宗商品的金融属性来自于美联储与美元定价的
7 新时代财经资讯 资金成本，以目前美国的真实利率水平而言，将长期处于负值区域，但并无太大向下空间，商品价格的整体上升有限。
就商品属性而言，供给控制将成为近期的决定因素，因此稀有金属会呈现更大空间。
再者，在信用本位的起落中，我们强烈看好贵金属的长期空间。
返回顶端 11月策略：重新寻找投资价值 浙商证券：王伟俊张延兵 2010-11-03 摘要： 宏观经济方面，美元走势、通货膨胀和房地产调控成为市场关注的焦点。
11月份，市场的焦点将会集中到10月份中国经济数据（特别是10月的CPI数据），以及11月11-12日召开的二十国集团（G20）首尔峰会。
截至10月31日，A股上市公司2010年三季报公布完毕。
1974家上市公司1-3季度实现营业总收入121953亿元，同比增长37.98%；实现营业利润15811亿元，同比增长38.69%；实现净利润12017亿元，同比增长38.55%。
三季报业绩同比增速依旧实现了高增长，但是增速较上半年有所回落。
创业板解禁将抑制中小盘股的上涨。
11月，创业板将迎来解禁高峰，解禁市值360亿元。
解禁股票分成两类，第一类是首发机构配售股份，解禁市值33亿元，相对影响较小；第二类是2009年10月上市的27家创业板公司的首发原股东限售股份，解禁市值327亿元，占这些公司目前流通市值的43%。
由于目前创业板股票估值较高，且股价处于较高水平，限售股解禁后，减持动力较大，可能会拖累其他中小盘股的定价。
从10月份的市场表现来看，大市值行业的快速上涨刺激了一部分机构投资者增加大盘股的配置，但是根据基金净值表现分析，多数基金的主要仓位还是集中在中小市值股票和消费品行业。
我们认为较高的估值和11月大量的限售股解禁将抑制小市值股票和消费类股票大幅上涨，而部分后知后觉的机构投资者将逐渐增加大市值股票和周期性行业的配置。
从历史上看，目前沪深300指数15.16倍市盈率的整体估值（1-3季度沪深300板块净利润同比增速为35%，略低于中小板38%的增速），仍然处于历史底部区域，还有较大的提升空间。
11月份，市场对宏观经济前景和上市公司业绩情况逐渐明朗，不确定有所降低。
沪深300指数估值向均值回归成为推动市场继续上涨的主要因素，而美元将决定部分行业（如有色金属）的上涨趋势能否延续。
由于小市值股票和消费品行业的高估值和创业板解禁这两个主要因素仍然存在，我们认为大市值股票和小市值股票之间、以及周期性行业与非周期性行业之间的收益率的收敛过程还会继续。
投资策略上，建议继续增持低估值行业（银行、铁路、石油、公路、航运），关注三季报业绩同比和环比均大幅增长的行业（公用事业、交通运输），以及与央企整合题材相关的股票。
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8 新时代财经资讯 股指期货11月3日交易点评：基差进一步回落，期现套利仍可进行 申银万国提云涛，蒋俊阳，邓虎 2010-11-03 内容摘要： 投资建议：前期套利开仓可平仓获利，后续可继续期现套利开仓。
原因与逻辑：溢价率有所回落，但仍有期现套利空间。
今日期指溢价率盘中有所
回落。
以当月合约IF1011为例，基差从早盘的75点回落至收盘时50点附近，前期在基差高位时开仓的套利盘可平仓获利，也可继续持有。
收盘时当月合约持有到期套利收益率在0.6%附近，年化在15%左右，仍可继续套利开仓操作。
F1012与IF1011价差盘中继续扩大，跨期套利适当关注。
今日IF1012与IF1011价差盘中呈现扩大趋势，收盘时在60点附近。
如果市场短期震荡可能性继续加大，预计价差有可能回落，投资者可进行卖IF1012，同时买IF1011跨期套利操作。
市场运行：成交量增加。
今日期指总成交量316126手，较前一交易日增加31117手。
持仓量略减。
今日期指总的持仓量为40405手，较前一交易日减少1010手，估计套利平仓是部分原因。
ETF成交金额增加。
今日期现套利相关ETF（50/180/100）总成交金额42.6亿元，较前一交易日33.3亿元有所增加。
最近几日（50/180/100）ETF指数复制组合的收益率跟踪误差如图8所示。
市场短期或继续震荡整理。
今日金融服务行业小幅上涨，但由于有色和采掘等行业大幅下跌，HS300股指整体震荡下跌。
考虑到场外资金流入的支撑，以及场内部分机构逢高减仓的压力，预计市场短期仍以震荡整理为主。
返回顶端 行业研究 房地产开发：主动收缩投资明显，现金流状况安全 申银万国殷姿，江征雁，竺劲 2010-11-03 内容摘要： 1-9月，上市公司各项财务指标反映现金流状况仍然安全，预计4季度，只要销售不大幅低于预计，上市公司净负债率将在70%以内，属于正常安全水平。
1-9月，A股上市公司各项指标反映资产状况整体安全。
截至9月末，上市公司手持货币现金环比2季度末上升8%，现金和流动负债的比率由中期的35.3%下降至34.8%；净负债率由中期的58.8%上升至60.5%，长债比例进一步提升，资产整体安全度较高。
现金流状况较好一方面是由于三季度销售回款环比增长20%，另一方面开发商继续收缩投资，环比2季度基本持平。
预计4季度，只要销售不大幅低于预期，整体资金安全度仍然较高。
9 新时代财经资讯 结算进度已适当放缓，预计年底预收款相当于今年结算收入的80%，业绩锁定度较高，维持全年30%的业绩增长预测，维持2011年和2012年27%和20%的净利润增长预测。
1-9月，上市公司累计实现主营业务收入合计为1860亿，实现净利润249亿，同比增长29%和22%。
行业毛利率和净利率基本保持稳定，但结算进度明显有所放缓。
销售收入增长但结算放缓，使得上市公司预收帐款继续增加，从而为今明两年的业绩增长提供一定的保障。
3季报末，预售账款是主营业务收入的2倍，考虑到今年业绩30%增长的需求，预计年底的预收款相当于今年结算收入的80%左右。
假设，2010年，2011年和2012年上市公司销售增长分别为15%，-10%和20%，考虑适度业绩平滑，预计房地产公司的结算净利润分别同比增长30%，27%和20%。
维持行业观点。
政策风险有望在近期逐步释放，行业存在阶段性估值修复机会。
但对中期中国经济、货币政策及房地产市场中期走势的分歧依然存在，决定了行业震荡可能依然比较大，估值修复幅度较难判断。
预计11月房地产板块跑赢大盘，推荐公司包括：万科、冠城大通、华业地产、福星股份。
返回顶端 计算机应用：计算机软硬件行业月度评述 申银万国尹沿技 2010-11-03 内容摘要： 前三季度业绩较为平淡。
软件行业在2010前三季度仍然实现增长，但整体上无论是收入还是利润增速均低于市场整体。
主要原因在于三季度是收入确认淡季，并且软件行业受到人力成本上升的影响较大，造成利润增速放缓甚至下降。
第三季度业绩继续回升。
就三季度单季度来看，软件行业在实现收入与利润同比增长的同时，较二季度也环比上升，这实际上也是由于软件行业业绩"前低后高"季节性所致。
预计行业四季度将进入加速增长期。
尽管软件行业在10年前三季度业绩较为平淡，部分重点公司业绩甚至下降，但我们对于四季度业绩实现较快增长持乐观预期，主要原因在于：1）前三季度经营情况正常：从市场需求与合同签订情况来看，大多数软件公司在前三季度均出现了合同增长好于业绩增长的状况；2）软件行业在四季度进入合同签订与收入确认的旺季：行业业绩具有明显季节性，下半年业绩好于上半年，下半年收入与净利润占全年比重普遍在60%以上，尤其是四季度业绩占全年比重可达30%；3）人力成本上升的压力集中体现在上半年：一般来说，软件行业薪酬调升以及人员大规模招聘多集中发生在上半年，这一压力在四季度有望得到较好消化。
车联网成为近期热点。
汽车物联网项目将列为我国重大专项第三专项的重要项目，目前相关内容已上报国务院，一期拨款有望达百亿级别，预期2020年实现可控车辆规模达2亿。
我们认为：1）汽车物联网作为重大专项项目，市场有望大规模启动。
在汽车上安装移动物联网，可以控制交通堵塞，保障交通命脉畅通，从而根治交通事故，保障生命安全；此外，还可以开拓国民经济新兴智能经济增长点。
2）汽车物联网不是 10 新时代财经资讯 孤立的，需要多方配合。
未来在汽车物联网的产业链中，从终端到汽车部件生产厂家、芯片厂商，再到网络硬件、系统集成、软件、方案提供商，都有望参与到这一空间广阔的市场。
3）汽车物联网与智能交通在很多领域相重合。
车流与道路信息的采集、处理需要从每一车辆到后端平台的统一协调。
车联网相关推荐公司：启明信息、软控股份、银江股份、四维图新。
维持"看好"评级，软件行业四季度跑赢大盘仍是大概率事件。
我们主要是从季节性、估值切换等角度来看待软件行业在四季度的投资机会，并且在经济转型背景下软件产业已处于新一轮增长周期的酝酿期，年底前出台的一系列扶持政策有望成为行业上涨的催化剂。
目前的推荐组合是：启明信息、软控股份、东华软件、用友软件、恒生电子、航天信息。
此外，创业板近期迎来集中解禁期，如果出现回调将带来较好投资机会。
创业板推荐公司：同花顺、数字政通、银江股份。
返回顶端 车联网：颠覆传统汽车与交通概念 中信建投吕江峰 2010-11-03 摘要： 车联网是物联网的具体应用以及表现之
一，它以车为节点和信息源，通过无线通信等技术手段获取车本身以及车外部等属性，并加以有效利用，从而达到“人-车-路环境”的和谐统
一。
车联网的发展,，将使得属于我们的生活方式和生活空间被重新塑造，也让传统的汽车与交通概念被彻底颠覆。
对于交通发展过程中各种现实需求以及应用的满足，是车联网发展的内在驱动力。
自上世纪九十年代提出智能交通以来，“车-路”信息系统一直是车联网发展的重点领域。
如美国的IVHS和日本的VICS等都取得了非常快的发展。
而随着智能交通理念的更新和技术的进步，以及驾驶员需求的增加，“车-车”、“车-服务平台”等信息系统成为车联网发展的重要方向。
如ETC、TELEMATICS、自动驾驶等的出现。
在我国,机动车的快速增长所带来的诸如交通拥堵、环境污染、能源消耗等问题都迫切需要包括车联网在内的智能交通的快速发展。
而另一方面，作为物联网最具有应用前景的组成部分之
一，车联网所带来的社会及经济效应必将在我国经济转型，培育新型产业的过程中扮演重要角色。
目前，我国车联网的发展已经具备了技术、市场以及制度等基础。
在构建车联网的过程当中，其主要要素除了车以外，还包括数据获取的各种感应器、数据传输的网络、数据处理的应用平台、应用终端以及各种服务的运营等。
从产业发展的路径以及今后市场规模的大小来看，我们认为以传感器和应用终端为主的汽车电子以及服务平台应该是车联网发展过程中最主要的投资领域。
返回顶端 11 新时代财经资讯 公司动态 华菱钢铁：产能结构调整阵痛，期待明年业绩改善 申银万国赵湘鄂，毛深静 2010-11-03 内容摘要： 华菱钢铁三季报净利巨亏14亿，公司董事长等高层领导就经营不善向投资者表达了歉意，并就未来公司的发展计划与投资者进行了沟通。
华菱钢铁旗下三个子公司中，湘钢上半年微利、涟钢上半年微亏，衡钢微利。
三季度主要涟钢出现大幅亏损，主要原因是因为：
1、华菱涟钢近两年来未能妥善处理与海外铁矿石供应商的长协供应关系，导致铁矿石长协比例逐年降低至40%左右，铁矿石成本明显偏高；同时，华菱涟钢未能较好的把握铁矿石采购时机，在二季度铁矿石处于年内最高价格时采购了大量铁矿石，并于三季度到货使用，影响三季度铁矿石成本。
2、华菱涟钢产品结构调整及薄板深加工投资项目（以下简称"新投产生产线"）自2009年底投入运行，目前尚处于投产磨合期，生产不顺，相关消耗指标高于设计值；该生产线工艺不匹配，制约该生产线完全发挥产能优势，导致产品成本较高。
3、华菱涟钢近年来技改投资巨大，新投产生产线未达产达效，导致资产负债率快速上升（三季度末已经到达85%），财务费用明显高于行业平均水平。
4、华菱涟钢正处在产品结构的调整期，可以用"两高两低"来概括目前情况：高投入、低产出；高成本、低价格：近年来通过密集的技改投入，产品结构已经由以长材为主转变为以板材为主。
在此转型过程中，华菱涟钢原有的管理理念、营销和研发体系不适应。
品种开发体系不顺，产品档次不高，高投入不能高产出；营销体系仍然主要依赖中间商，产品直销比例偏低。
5、内部管理存在一定的问题，产能扩张过于迅速，精细管理没有跟上水平，经营秩序较为混乱，跑冒滴漏较为严重，治厂不严。
董事长认为，明年华菱的经营情况会有所好转，湘钢年产量能达到800万吨，涟钢720-730万吨，产能会进一步提高；新品种也会进一步投产：1、720大无缝管直供电站使用，进口替代前景广阔，目前大口径的高压管全部都是进口，价格在50000元/吨，我们的价格可以降低到38000元/吨；目前已经在进行试验，明年3、4月份可以得到结果；
2、湘钢开发出的机械用高强钢，也是进口替代的主要品种；
3、X80管线钢与中石油合作，直缝焊和螺旋焊均可投产，已经签与中石油订了全面战略合作协议；
4、电工钢要把量做大，发挥产能，增强盈利能力。
同时与FMG的海运具有长期化合作优势，费用较低。
总体而言，目前华菱钢铁是把结构调整做在了"十二五"之前，阵痛在所难免，但是调整之后的产品结构可以期待能够带来更好的盈利。
返回顶端 12 新时代财经资讯 【新股定价】 大康牧业：湘西生猪一体化养殖龙头，养殖规模扩张推动业绩快速增长 申银万国赵金厚，王琦 2010-11-03 内容摘要： 湘西生猪养殖龙头企业，养殖规模扩张推动业绩快速增长。
公司主要经营种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产和销售，现有11个商品猪场以1条年产6万吨的饲料生产线，09年生猪出栏量16.3万头，占当年湖南省生猪出栏量的0.3%，是湖南省第二大生猪养殖企业。
07-10上半年公司生猪销量9.1/11.2/16.2/11.1万头，生猪销售规模扩张推动业绩持续增长，07-09年公司实现收入1.03/2.13/2.84亿元、净利润1107/2957/3020万元，三年复合增长率分别为66%、65%。
地域+技术优势明显，收购+自养方式实现外延式扩张。
公司位于湖南西部怀化市，背靠雪峰山脉，森林覆盖率达到65.3%，在疫病预防上具有得天独厚的地理优势，公司自设立以来没有发生过一次大面积疫情。
此外，公司与湖南农业大学合作，储备了一批研发人才及优秀饲养员，大大提高了养殖水平，产仔率、成活率等养殖指标均优于行业平均。
公司凭借自身优势通过收购+自养方式快速扩张，2004年以来，公司在湖南省共收购6个养猪场，租赁2个养猪场。
09年公司并购养猪场商品猪销量2.2万头，占公司当年生猪出栏规模的14%。
此外，公司通过基地和养殖大户模式实现自繁自养生猪规模扩张，养殖大户实为"代养模式"，公司通过"五统一"管理模式与养殖大户合作，生猪回收时支付30-60元/头的代养费，疫病和市场风险均有公司承担，09年养殖大户饲养生猪占公司出栏量17%，成为基地养殖的有效补充。
本次拟金募集资金2.19亿元，投向"30万头规模生态养殖小区建设项目"以及"40万头生猪屠宰加工项目"。
项目建设期三年，投产后公司将形成"饲料-种猪-仔猪-育肥猪-屠宰加工-销售"产业链一体化的经营模式。
建议询价区间18.0-20.5元。
我们预计公司2010-2012年全面摊薄每股收益0.43/0.60/0.79元，三年复合增长率39%。
参照A股畜禽行业公司2011年平均38倍PE以及经营模式和产业链最为类似的雏鹰农牧年42倍PE，我们给予公司2011年35-40倍PE，对应合理价值区间21.1-24.1元，建议询价区间18.0-20.5元。
返回顶端 超日太阳：一体化太阳能光伏组件领先制造商，建议询价区间27.7～31.6元 申银万国李晓光，齐琦 2010-11-03 内容摘要： 公司是拥有相对完整产业链的太阳能电池组件领先制造商。
公司主要产品为晶体硅太阳能电池片和电池组件，目前已获得德国TUV认证，国际IEC认证和美国UL认证。
13 新时代财经资讯 公司拥有“多晶硅锭→多晶硅片→多/单晶硅太阳能电池片→多/单晶硅太阳能电池组件”相对完整产业链，上下游一体化优势明显。
全球太阳能光伏行业未来数十年复合增长率将高达25%-30%，市场前景广阔。
随着各国对可再生能源发展的重视，新能源产业政策相继出台，有力的推动了太阳能光伏行业的发展。
目前主要需求来至欧美等发达国家，预计美国、中国市场的启动将进一步提升光伏需求，未来光伏行业预计将继续保持快速增长。
公司拥有技术优势和相对完整的产业链，将分享行业持续增长。
公司近一步向上游电池片生产领域延伸，完整的产业链有效提升产品毛利率水平；领先的工艺技术使产品成本更低；产量快速释放，使公司全球市场份额从2008年的0.72%提升至2009年的1.20%。
募集资金主要用于扩大产能和建立研发中心。
盈利预测与估值。
我们预计公司10-12年完全摊薄EPS为0.69元、0.99元和1.31元，结合已发行的同行业可比公司估值情况，我们认为合理的询价区间在27.7～31.6，对应2011年28～32倍PE，对应2010年40～45倍PE。
风险因素：我们认为公司面临的主要风险是市场竞争加剧风险，汇率风险和政策变动风险。
返回顶端 【评级买入】 东方海洋：成功转型，蒸蒸日上 中信建投黄付生 2010-11-03 摘要： 1、2010年增长预计超过30%，2012年业绩爆发期：2006年上市以来，公司每年都保持在20%多的平稳增长，由于部分海参的捕获，2010年的收入增长将超过30%。
2012年公司的海参将全部达产，届时将是公司业绩爆发的时期。
2、极端天气影响，海参捕捞量存变数海参的捕捞和天气有很大的关系，目前的极端天气，对公司海参捕捞影响较大。
公司上半年捕捞240吨，下半年捕捞量一般较多，公司莱州、海阳、牟平的海参已开始捕捞，担子岛的还没有捕捞。
目前海参价格也维持在200元/公斤。
由于市场需求日益扩大，及气候、海域环境对海产品养殖的负面影响，海参价格下跌的空间有限，有望维持在高位。
3、胶原蛋白项目市场拓展受阻。
公司的胶原蛋白产品前景较好，但由于公司没有市场经验，销售不理想。
公司已聘请赵雅姿代言，在中央二套及广告，全国招募加盟商。
前期投入费用较高，未来某个时期可能有所突破。
4、大菱鲆市价平稳，海带苗价格下跌严重。
公司的大凌鲆产能在500吨，近几年 14 新时代财经资讯 一直平稳，目前价格也维持在70元/公斤左右。
海带苗是公司的传统优势产品，设计产能为12亿铢，但价格波动比较大，由于供给增加，今年的海带苗价格低，约100元/帘，效率不好，但对公司业绩影响有限。
5、海产品苗种研发能力值得关注。
公司在海产品育苗名贵鱼种的工厂化养殖方面具有较强的技术实力，拥有海带苗的研发及海神苗的繁育能力，我们判断，随着海产品市场的扩大及价格的上升，以及公司养殖规模的扩大，公可能会加强在育种方面的投入。
维持的买入评级，6个月目标价24.3元，市值仍有较大提升空间。
返回顶端 浦发银行：资本瓶颈基本消除 湘财证券样森 2010-11-03 摘要： 房地产贷款：3季度的情况来看，开发贷和按揭贷款的占比均在下降。
由于房地产新政的执行，按揭贷款占零售贷款的比重已经由80%多下降到60%多。
浦发银行之前开发贷占比率因为公司开发贷主要分布于上海和天津，项目有多集中于浦东新区和滨海新区的园区类项目，因此受世博会和新区开发等因素的影响，该类贷款增长较快。
不过从项目资质来看，贷款质量很好。
地方政府融资平台：按照银监会的统计口径，浦发银行融资平台贷款中，准备金覆盖达到100%的占比是20～30%，准备金覆盖达到70%的占比是30～40%，准备金覆盖达到30%的占比是10～20%。
公司目前并未收到监管层对2.5%拨贷比的通知，短期之内提高拨备比至2.5%有些难度。
目前对拨备计提的定义尚不明确，主要是因为拨备以税前还是税后统计并没有明文规定。
不过一旦实施了较严格的拨贷比政策，预计将抑制银行发放信贷的动力，较高的拨备计提将会明显冲蚀银行的利润。
浦发银行对广东移动定向增发的资金已于10月12日到帐，金额大概395亿。
预计年底公司CAR将在12%以上，CCAR在10%以上。
按照规划，在中移动的资金到位后3个月内，双方将签署战略合作协议，接下来将逐步产生成果。
我们预计短期之内，双方的合作对浦发银行效果最明显的是，公司的存款业务将出现明显增长。
目前浦发银行的个人客户1600余万，公司客户57万，而中国移动的客户有5亿多，机构客户有4亿多。
至于手机用户和移动支付业务则要等待各方面条件的逐步成熟。
公司前3季度的业务发展比较谨慎，主要是由于资本充足率的问题。
第4季度这个问题就不存在了，不过信贷增速上也不会有大的起伏。
预计11年行业在信贷上的压力会较大，监管层对贷款增速仍会有所控制。
继续维持对浦发银行的“买入”评级。
我们预计公司10～12年的摊薄EPS分别为1.25元/1.59元/1.97元，增发后BVPS分别为8.63元/10.05元/11.83元。
公司现价为14.50元，现价对应PE分别为11.56X/9.14X/7.36X，现价对应增发后PB分别为1.68X/1.44X/1.23X。
15 新时代财经资讯 返回顶端 八一钢铁：钢铁中的成长股 平安证券聂秀欣 2010-11-03 摘要： 十二五期间，疆内钢材需求预计在1300万吨/年，比十一五期间翻一翻。
今年疆内的粗钢产量预计在800万吨，还存在500万吨的缺口。
新疆区位特殊，在充分利用疆内资源的基础上，争取钢材自给是最经济的情形。
为了实现这个目标，八钢股份十二五期间的规模直指1000万吨。
目前在股份层面，轧制能力上还需投资建中板二期，炼钢还需投一座转炉。
集团层面上，需再建1~2座大高炉。
预计2013年实现1000万吨的目标，以今年产材670万吨为基数，未来3年的复合增长率为14%。
疆内钢材普遍享有200~300元/吨的溢价。
一方面是因为不能自给，运距较大；另一方面是因为区域内产能集中度较高。
虽然新兴铸管、山钢、首钢等公司都提出了在新疆新建或扩建钢厂的计划，但国家目前正式支持的只有八钢集团的本部和拜城项目。
今后，八钢集团下属的两个基地就能基本满足疆内需求。
假设未来疆内的产能利用率为85%，再加上对中亚国家的辐射，其他企业在疆内还可建设2~3个100~200万吨的产钢基地作为补充，大干大上的空间并不大。
八钢在疆内的主导地位难以动摇，未来钢材仍可享有区域溢价。
按销售额计，八钢目前在疆内销售的钢材仅占60%左右。
特别是中板和冷轧板等产品需要到疆外找用户。
疆外销售的钢材一方面价格低于疆内，同时运输成本较高。
未来这部分钢材如果在疆内消费，假设吨钢毛利升高300元/吨，将抬高整体吨钢毛利100元/吨左右。
业绩弹性遥遥领先：以1000万吨规模计，公司每股产钢量将从7.0千克/股上升到13.1千克/股。
遥遥领先其他钢企，使公司成为波段行情中的优质标的。
八钢集团是国内少有的从煤炭、铁矿到钢材的全产业链钢铁公司。
但八钢股份仅包含了粗钢到钢材的部分加工工序。
虽然这部分资产盈利能力较强，但不是产业链中最具稀缺性的环节，也不具有独立经营能力，估值应有所保留。
2010~2012年的EPS预测从0.74、0.94、1.27小幅上调至0.77、0.94、1.27。
以11月3日13.41元的收盘价计，PE分别为17.4、14.3和10.6倍，维持“推荐”评级。
返回顶端 中投证券张镭2010-11-03摘要： 兴业银行：增长来自灵活的多元化资产配置 16 新时代财经资讯 决定业绩增长的正面因素：生息资产规模快速增长，同比增长42.91%。
净息差从09年同期的2.27%提升到2.35%，扩大了8个BP。
手续费及佣金净收入的同比快速增长72.10%。
成本的有效控制，成本收入比从09年同期的35.11%下降3.07个百分点到32.04%。
影响业绩增长的负面因素：拨备同比大幅增加585.00%，主要原因是09年的回拨导致基数过低，10年拨备计提回到正常状态。
有效税率从09年同期的21.89%上升0.82个百分点至22.71%。
资产负债配置灵活，同业占比继续上升。
在资产负债配置上保持了一贯的灵活务实风格。
在贷款规模受控制的情况下，大力拓展同业资产业务；债券投资三季度环比略有上升。
存款增长较快，同比增长27.85%，贷存比下降至76.31%，票据贴现占比被压缩至1.01%的极低水平。
定期存款占比上升至47.83%。
单季净息差环比持续下降。
主要是由于生息资产中收益较低的同业资产占比上升较快，付息负债中成本较高的同业负债和定期存款占比上升。
中间业务收入快速增长。
手续费及佣金净收入同比大幅增长72.10%，非利息收入占比上升至13.71%。
资产质量保持稳定，不良余额小幅反弹。
三季度末不良余额39.84亿，比年初增长5.41%，环比增长2.41%，不良贷款率0.48%，拨贷比1.39%，我们认为不良余额的反弹，可能是兴业降低了不良核销的力度，减小拨备的消耗。
维持推荐的投资评级。
预测公司10-12年每股盈利为2.76、3.38、4.08元，每股净资产分别为15.36、18.29、21.80元，按目前的27.64元的股价计算对应的10年PE为10倍，10年PB为1.8倍。
风险提示：房地产调控政策；监管政策变化；宏观经济和利率市场化风险。
返回顶端 【评级增持】 江淮汽车：预计2011年轿车内需与出口将共同发力 申银万国姜雪晴 2010-11-03 内容摘要： 股价被低估，维持增持评级。
维持10年、11年EPS至0.91元和1.26元，对应10年、11年PE分别为15倍、11倍，看好2011年轿车扭亏空间带来的业绩成长性，且若2011年轿车批量出口成为现实，将提升估值空间，公司业绩向上弹性较大（11年业绩仍存向上调整空间），目前股价仍被低估，目标价18元，维持增持评级。
公司轿车出口并不是偶然订单，是同类产品竞争力的体现。
公司前期公告与巴西最大经销商SHC签定出口协议，该经销商选择公司产品，是在经过严格的测试及巴西国内专家论证后选择公司产品出口，且同悦出口车型性能优于其它国外品牌在巴西当 17 新时代财经资讯 地车型；我们认为该出口项目并非偶然因素所致，而是公司在自主品牌车型中竞争力的体现。
预计10年将兑现出口2000辆左右，预计11年存在出口量达到轿车总量15-20%的可能。
2011年轿车内需与出口将共同发力，轿车扭亏是大概率事件。
预计10年轿车销量在12万辆左右，由于和悦模具等费用在10年体现，10年轿车业务仍处于亏损状态；其中轿车毛利率已转为正，但由于摊销费用较大，轿车产品盈利贡献仍为负；2011年公司轿车国内需求将好于10年，且若出口能上量，轿车相关费用在10年已体现，则预计11年轿车业务扭亏是大概率事件。
瑞风销量和盈利能力均稳步提升。
现阶段瑞风仍是公司主要利润来源，在细分市场排名第
一，且不仅实现销量从08年的3.6万辆到10年的6.5万辆，毛利率从08年的31%提升至37%左右；随着瑞风II代的推出，未来瑞风仍将实现量利齐升。
轻卡业务盈利贡献逐步提升。
公司轻卡从08年的9.1万辆发展到10年的20万辆，复合增长率达到35%左右，轻卡毛利率随着规模效应的提升及产品结构的调整，其毛利率从08年的10%提高至10年的18%左右（返利前）；我们看好轻卡行业未来需求空间，轻卡对农用车的替代及城乡间的使用将是中长期的过程。
返回顶端 皖通高速：提价增厚利润30%，上调评级至增持 申银万国周萌 2010-11-03 内容摘要： 收费标准上调10-15%，超载惩罚力度加强。
从调整前和调整后的安徽省高速公路收费标准（表
1、表2）来看，此次收费标准调整涉及到客、货所有车型，提价幅度分别在10-15%左右；更重要的是为了治理超载，惩罚措施从以往的1.5-3倍大幅提高到3-6倍、对超限车辆的认定标准也有一定提高。
提价后，安徽省高速公路的收费标准基本与江苏省持平。
按全年计算预计收入将提高15%、净利润提高30%。
公司目前经营的6条路段中有4条在此次提价范围之内，收入、利润占比均超过95%。
假设车型结构不变的情况下，我们测算得出，提价对公司全年收入的提升幅度在15%左右、净利润增厚幅度在30%左右。
通过对以下两个因素的分析，我们认为费率调整带来的车辆结构调整对业绩增厚幅度的影响不会太大：
（1）由于此次调整费率中的重要一环是加大超载的惩罚力度，表明了安徽省交通部门对治超的决心，因此预计届时国道上的超载力度也会加强，使得因费率提高而改行国道的货车不会太多；
（2）由于惩罚力度太大而降低超载重量的货物将采取增加车辆的方式运输，使得罚超款项较低的同时车流量增长较快。
公路行业中部分公司还有提价空间。
自03-07年全国各省陆续实行计重收费以来，已经陆续有江苏、吉林、安徽在近1年内上调了收费标准。
随着每年养护、运营成本的提高和各省投资成本的逐渐增加，高速公路行业似乎来到了提价窗口。
我们认为上市公司里收费标准较低、地处中东部地区的赣粤高速、山东高速、现代投资、楚天高 18 速等也可能存在提价预期，值得关注。
新时代财经资讯 上调盈利预测和评级。
我们把对公司2010-2012年的盈利预测由0.45、0.52、0.6元上调至0.45、0.68、0.78元，上调评级至"增持"。
返回顶端 贵州茅台：产品旺销与业绩低增长形成强烈反差 申银万国童驯 2010-11-03 内容摘要： 三季报业绩略低于市场预期，公司管理层的想法令人难以琢磨。
（1）公司1-3季度营业收入93.3亿元，增长19.5%，归属于母公司净利润42亿，EPS4.43元，增长10.2%。
分季度来看，三季度单季EPS1.138元，同比增长7.8%，增速较二季度明显回落。
（2）三季度末预收款项32.7亿，较二季度末上升13亿，较年初减少2.5亿。
（3）三季度单季净利率39.21%，较二季度下滑12.5个百分点。
投资评级与估值：预计10-12年EPS为5.483元、7.221元和8.826元，分别同比增长20.1%、31.7%和22.2%。
目前10-12PE分别为29.7倍、22.5倍、18.4倍。
12个月目标价216元，对应于11PE30倍，维持"增持"评级。
关键假设点：10-12年茅台酒销量分别增长8.6% 、11.2%、10.1%，吨酒价 格分别上涨16%、16%、9%。
10-12年营业税金及附加率均为15%。
有别于大众的认识。
（1）公司随意调节业绩的动机难以琢磨。
今年1-3季度的收入分别为30.4亿、35.5亿、27.4亿，EPS分别为1.341元、1.943元、1.138元，而实际业绩应该是：一季度>三季度>二季度。
1-3季度营业税金及附加率分别为17.8%、9.0%、20.1%，1-3季度末预收款项分别为30.6亿、19.7亿、32.6亿，也反映了业绩调节的随意性。
这种随意性已影响了茅台公司的资本市场形象，同时影响了茅台股票的估值。
（2）贵州茅台酒厂集团技术开发公司波段买卖茅台股票或为了改善员工福利。
利用白酒的季节性行情，一季度减持45.3万股，二季度增持122.7万股，三季度又减持142万股。
（3）一批价和终端价迭创新高，茅台酒在超高端白酒中的品牌领先优势已非常明显。
09年茅台一批价从金融危机后的530元逐渐上涨至年末的730元，而10年再逐渐上涨至930元，且目前经销商普遍反映货源紧张。
两年时间茅台的一批价格上涨了400元，幅度近80%。
而茅台出厂价仅是今年1月1日上涨了60元，我们预计12月下旬茅台出厂价将从499元上调80-100元，幅度16-20%。
（4）明年的茅台将好于今年的茅台（指盈利增速）。
理由：消费税因素已没有，提价幅度和销量增速也可能略有提高。
（5）如果茅台的公司治理、股权结构、管理能力和洋河一样，那么茅台现在的市值早已超过2000亿元。
管理层利益和股东利益的不一致仍然是制约茅台业绩快速增长的主要问题。
股价表现的催化剂：一批价和终端价继续上涨，旺季来临时货源更为紧张，出厂价上调（预计80-100元）。
核心假设风险：公司通过预收款项等来调节业绩的节奏难以把握。
19 新时代财经资讯 返回顶端 海陆重工：独占核电优势注重稳健增长 东吴证券黄海方 2010-11-03 摘要： 业绩稳健，激励可实现。
公司1-9月份实现销售收入7.64亿元，基本与去年持平，归属母公司净利润为0.98亿元，同比增长16.85%。
业绩稳健，从目前的数据看，公司可以达到激励机制分配门槛，若按15%的净利润增长来看，本年度激励机制分配金额约为400多万元。
新增订单7亿元，主要以有色冶炼余热锅炉和氧气转炉为主。
中国连续十几年有色产量世界第
一，所以有色冶炼方面的减排压力尤为严重。
这也造成了今明两年有色冶炼余热锅炉市场景气。
由于氧气转炉的工作环境温度极高，造成氧气转炉使用寿命为2~3年，频繁更换的特点也确保了氧气转炉的饱有市场。
同时我们根据公司预收账款和财务结算特点，估算出公司目前在手订单在10亿元以上。
核电吊篮制造保持垄断优势，在手订单15个。
上海第一机床厂是国内唯一核电吊篮制造企业，公司至今仍是第一机床厂的唯一协造核电吊篮的企业。
上半年，核电业务产能遭受原材料瓶颈，释放受阻，业绩不佳。
但后续潜能巨大。
目前核电吊篮在手订单15个，公司核电吊篮的理论产能为10套。
2012年再融资项目达产后，核电产能可扩大2倍，预计2011年核电业务收入或将超过6000万元。
此外还有高温气冷堆心2个。
拓展新业务，实现项目总包。
子公司苏州海陆环境能源工程公司，开展余热利用工程设计、承包安装等业务。
目前已有一来自永钢的钢铁烧结脱硫订单，价值过亿元。
国内2009年才启动钢铁烧结脱硫市场，市场潜力加大。
根据我们调研其他公司发现，钢铁烧结脱硫设备市场目前供不应求，超负荷生产。
由此我们看好公司该项新业务，且公司和著名的沙钢集团同在张家港，公司首批脱硫业务成功后将努力向沙钢集团拓展脱硫业务，逐步实现项目总包。
大型压力容器暂无新订单，产能或上新项目。
公司拥有民用核承压设备制造资质。
公司目前大型压力容器产能并不充足，神华宁煤的合同仍在执行，在此情况下，公司不愿承接中小压力容器订单，大型压力容器后续订单将继续争取神华宁煤煤化工2、3期工程中相关大型压力容器项目。
明年即将达产的大型压力容器再融资建设项目产能将上马新项目。
计划与壳牌合作的洁净煤技术气化炉项目公司一直在准备，目前看来，合作计划暂时搁浅，但公司仍计划向煤气化炉业务拓展，洁净煤技术气化炉主要针对电站用煤，使得煤种选择更广，燃烧更加充分。
该产品符合国家节能减排的发展主题，市场前景非常乐观。
公司业绩高分配可能性不大，稳健增长的调控意愿较强。
由于目前人员结构特点，公司执行高分配将扰乱公司激励机制，不利于公司长期发展。
我们估计公司短期内不会采取高分配方式。
公司也力保业绩每年稳健增长，避免大起大落，以稳健的业绩回 20 报投资者。
新时代财经资讯 返回顶端 ●咨询产品的风险等级划分标准：按照风险由大到小的顺序将产品分成A(高风险)、B(中风险)、C(低风险)、D(保本型)四类，其产品特征分别为：
1.A(高风险)产品：基于短线投资，预期收益率均方差比市场波动较大；
2.B(中风险)产品：基于中线投资，预期收益率均方差比市场波动一般；
3.C(低风险)产品：基于长线投资，预期收益率均方差比市场波动较小；
4.D(保本型)产品：对本金安全性要求较高，投资对象主要为债券等固定收益类品种。
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