证券研究报告—“步步为赢”之新能源汽车动态研究 新能源汽车 —铅酸蓄电池陷入困境，锂电池机遇来临 投资评级推荐 投资要点： ◆2011年上半年，我国电池行业增长有较快趋势，在“新能源电池热”的带动下，固定资产投资旺盛、新投产项目增多，带动全行业利润水平好转。
◆在铅酸电池整改行业整顿的情况下，特别是国家对新能源汽车各项政策的即将出台，锂电池行业将涌现较多的发展机遇。
国家九部委对铅蓄电池企业进行整顿，全国82%的企业被取缔或停产，这导致铅蓄电池产能严重不足，价格普涨，并波及到下游行业。
多个地区电动自行车电池普遍涨价，多数在二三百元左右，有的品牌涨幅达到80%。
由于企业数量骤减，在最近两三年里，电池产能很难恢复到今年三月份之前，因此电动车电池紧缺状况很难缓解。
较传统的铅酸蓄电池，锂离子电池具有体积小、质量轻、工作电压高、比能量大、循环寿命长、无污染以及安全性能好等诸多优点，锂电池将在此轮环保排查中直接受益。
◆预计下半年信贷压缩、原材料及人工成本上涨等因素将导致电池生产成本大幅上涨，与此同时铅污染治理、淘汰落后产能等措施的逐步实施，将使传统铅蓄电池行业增速放缓，电池景气指数或将回归正常范围，锂电池行业增速有望提升。
◆上半年多家电池上市公司业绩大幅提升。
佛塑科技（000973）上半年净利润同比增长115%，未来业绩高增长值得期待；多氟多（002407）上半年净利润同比增长144%。
大洋电机(002249)：上半年净利润增长22%，未来受益于新能源汽车行业的快速发展。
骆驼股份(601311)上半年净利同比增逾四成。
很多上市公司加大对电池产业的投入，风帆股份（600482）拟定向增发10亿元投向电池项目。
◆投资建议：维持对新能源汽车行业“推荐”的投资评级。
美欧债务危机是当前全球经济最大威胁。
大力发展新能源（包括太阳能、风能、核能、新能源汽车等）可能是一个世界经济最佳经济增长点，是实现世界经济良性发展，最终摆脱经济危机、金融危机的良方。
在新能源产业的宏图大业中，动力电池是具有革命性的发展方向，锂资源以及下游产业将成为最有发展前景的领域。
从技术（资源）、政策、业绩增长潜力3个标准来考察A股市场新能源汽车产业链上市公司的投资价值。
上游锂资源类公司具有更多的投资机会。
目前我们看好亿纬锂能、江特电机、佛塑科技、佛山照明、风帆股份、天齐锂业、赣锋锂业、当升科技、江苏国泰、中信国安、中国宝安等公司。
发布时间：2011年08月22日 动力电池板块收益率图 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15%-05 11 -0511 -0611 -0611 -0611 -0611 -0611 -0711 -0711 -0711 -0711 -0811 -0811 -0811 电池概念指数 沪深300 公司 德赛电池科力远亿纬锂能天齐锂业当升科技赣锋锂业圣阳股份多氟多中信国安江特电机杉杉股份佛塑科技比亚迪奥特迅江苏国泰新宙邦骆驼股份风帆股份 沪深300 重点公司行情 收盘价涨跌幅(%)（0819）1周1月25.9815.6-1.27.8312.66.8317.6711.8-3.37.726.98-1114.356.69-1728.663.09-2126.683.09-6.47.112.86-
7. 9.722.64-1323.880.84-9.16.180.62-1612.80-
1.-1326.11-
1.-1824.25-
1.-1216.88-
1.-1639.84-
2.-6.25.45-3.12.115.65-11-7.2807.6-
2.-10 投资评级推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐 － 相关研究报告 《“步步为赢”之新能源汽车系列报告：鸿图大展，锂上旺来》，20110815 联系方式 研究员： 周海鸥 执业证书编号：S0020511030019 电话： 021-51097188*1803 电邮： zhouhaiou@ 联系人： 赵喜娟 电话： 021-51097188*1952 电邮： zhaoxijuan@ 地址： 安徽省合肥市寿春路179号 请务必阅读正文之后的免责条款部分
1 一、行业动态 ◆上半年我国电池行业呈现快速增长趋势中国轻工业网7月29日消息，中国轻工业信息中心和中国电池工业协会联合发布上半年中轻电池景气指数。
6月份中轻电池景气指数110.18，其中：产值景气指数为105.91，销售产值景气指数为105.66，出口景气指数为108.10，资产景气指数为125.29，利润景气指数为111.95（见下图）。
2011年2－4月中轻电池景气指数分别为129.23、130.01、120.8，连续3个月位于“过热”区间，行业发展有过热的趋势，5、6月中轻电池景气指数有所下降，从“过热”回落到“趋热”提示区间，并呈微幅下行趋势。
6月份中轻电池景气指数高于中轻景气指数3.71个百分点，其中电池资产景气指数比中轻资产景气指数高19.45个百分点，明显高于全行业资产增值水平（见下图）。
综合分析，2011年1－6月份，我国电池行业增长有较快趋势，在“新能源电池热”的带动下，固定资产投资旺盛、新投产项目增多，带动全行业利润水平好转。
但预计下半年信贷压缩、原材料及人工成本上涨等因素将导致电池生产成本大幅上涨，与此同时重金属污染治理、淘汰落后产能等措施的逐步实施，将使电池行业增速放缓，中轻电池景气指数或将回归正常范围（资料来源：中国轻工业网） ◆近期电池供应紧张，价格普涨二百元以上 今年以来，国家九部委对铅蓄电池企业进行整顿，全国82%的企业被取缔或停产，这导 请务必阅读正文之后的免责条款部分
2 致铅蓄电池产能严重不足，价格普涨，并波及到下游行业。
记者从环保部官方网站了解到，截至2011年7月31日，各地共排查铅蓄电池生产、组装及回收（再生铅）企业1930家，其中，被取缔关闭583家、停产整治405家、停产610家；有252家企业在生产，80家在建。
这样的话，全国82%的铅蓄电池企业被关闭或停产，刨除在建的80家企业，实际生产的铅蓄电池企业只有13%。
例如，辽宁省有17家铅蓄电池企业在整治范围，其中有两家企业被取缔关闭，3家企业停产整治，此外因市场原因8家企业长期停产，实际在产的只有4家企业。
在沈阳，电动自行车电池最多涨价80%，部分品牌因断货已无法满足老客户更换电池需求，沈阳60万辆电动自行车受到影响。
近期沈阳电动自行车电池普遍涨价，少则百元，多则三四百元，多数在二三百元左右，有的品牌涨幅达到80%，受此影响，电动自行车价格也相应上涨。
日前四川58家铅蓄电池企业中，在建6家，正常生产5家，停产整治10家，停产2家，取缔关闭35家。
供应不足，造成了电池的第二次涨价，48V电池原先是500元左右，现在涨了约100元；“天能”牌铅蓄电池普遍涨了100元，与此同时，“以旧换新”的铅蓄电池回收价也涨了20%以上。
电池紧张局面可能延续较长的时间。
铅蓄电池行业的环保要求很高，从选址到审批再到建厂房、运设备到出产品，至少需要一年多时间，这样，在最近一年多时间里产能很难恢复，由于企业数量骤减，在最近两三年里，电池产能很难恢复到今年三月份之前，因此电动车电池紧缺状况很难缓解，现有的产能或许只能满足新生产的电动车的需要。
而电池一般两年左右更换一次，这样的话，正在使用的这些电动自行车更换电池时都可能面临着缺货的危险。
(文章转载自) ◆合肥二代纯电动车将上市 从合肥市科技局传出的好消息，十月份，市民就可以买新一代电动汽车了。
和第一代不同，第二代合肥产纯电动汽车整车性能有所改进，销售对象也扩大到普通市民。
因其百公里花费不到8元，很多市民都有购买的欲望。
目前，合肥已经上路的新能源汽车中私家车近600辆，市政公用车辆181辆，加上今年计划再推的1250辆，合肥的新能源汽车将突破2000辆大关。
这1250辆新能源汽车中有800辆纯电动汽车面向市民发售，但受充电站限制，不是所有人都能买。
据介绍，目前合肥建成的大型充电站共有5座，分别位于柳树塘、邵大郢等地，但只能服务大型市政公共车辆，如公交车。
省电力公司已在江汽、国轩高科、合工大等地建立十多个小型车充电站，有400多个充电桩。
其中，江汽停车场共有2个电动汽车充电站，可同时满足120辆车的充电需求。
充电站少，充电时间长，私家电动车主显然“伤不起”。
据悉，为加快电动汽车充换电服务网络建设，《合肥市2010-2012年私人领域电动汽车充电站(桩)规划》已通过国家四部委初审。
“下一步，我们将根据第二代电动汽车的销售情况布设充电站，尽量满足市场需求。
”省电力公司相关人士说。
(文章来源：新安晚报) ◆德国投入10亿欧元用以研发电动车电池技术 2011年08月15日11:00:05德国交通部长PeterRamsauer日前于一场记者会上表示，现阶段德国的电动车产业虽具有领先优势，但还需要更为强劲的电池技术才能够支持电 请务必阅读正文之后的免责条款部分
3 动车产业发展，因此有意推动政府增加对于电池技术的研发，预计在
2016年前将投入超过10亿欧元的资金，作为开发电动车的强力后盾。
现阶段包括BMW、DAIMLER与VW集团等德国各主要车企，都预计要在2013年开始推出旗下的电动车款产品于世面上销售，而BMW除了已经确定将有i3与i8两款车型加入阵容之外，VW与DAIMLER集团也都将有其它的产品计划。
而目前已知BMWi3所使用的电池，就是BOSCH与韩国三星所共同投入的锂电池厂所生产的电池。
PeterRamsauer进一步表示，现阶段德国各大车厂的电动车都已经进入试量产的阶段，仅需针对部分的细节再加以改善，便可以供应市场的需求，但对于电池与电力供应的效能仍然有必要再进一步强化，让电动车得以更适合于一般日常生活所需。
此外，德国政府现阶段还有意将电动车的应用领域扩展到于公共交通的部分，包括短程运输与市区巴士等等，而且在大量生产后也才有机会让一般民众得以能够购买到便宜的电动车款，进一步达成零排放的环保目的。
2010年新能源汽车在德国市场的销量为2.5万辆，市场份额仅为0.9%。
而德国汽车产业研究机构BDWAutomotive公司表示，到2022年，传统动力车型的市场份额将从去年的99.1%缩水至72.6%。
BDWAutomotive公司预计，2015年新能源车型的销量中混合动力车型将占据50%以上的比例，而纯电动车的比例约为20%。
（文章来源：南方网，转载自） 请务必阅读正文之后的免责条款部分
4 二、上市公司动态 ◆佛塑科技（000973）：上半年净利润同比增长115%，未来业绩高增长值得期待 佛塑科技（000973）公布2011年半年报，报告期公司共实现营业收入19.07亿元，与去年同期相比增长了8.95%；实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比大幅增长115.26%。
实现每股收益0.19元。
公司业绩基本符合我们之前的预期。
上半年公司净利润与上年相比有较大幅度增长，主要原因是：公司围绕“十二五”规划确定的“专注于新能源、新材料和节能环保产业的研发与生产”，主导产品毛利率有较大幅度的提升。
从分产品看，公司塑料薄膜营业收入90645万元，同比增长5.24%,占全部主营业务收入的47.53%，该类产品毛利率为21.79%，相比上年同期提升1.89个百分点。
塑料丝、绳及编织品占主营业务收入的15.70%，收入同比增长6.68%。
其他塑料制造业占主营业务收入的33.50%,同比增长27.27%（如下表所示）。
未来五年公司将“专注于新能源、新材料和节能环保产业的研发与生产”，目前各项业务稳步有序推进。
公司控股子公司佛山市金辉高科光电材料有限公司的锂离子电池隔膜二期项目已经处于试产阶段,锂电隔膜的年产能增至6500万平米；纬达光电增资项目该项目已投入正常生产,偏光膜的年产能达到180万平米；与广东广新投资控股有限公司合作“晶硅太阳能电池用PVDF膜及背板研发项目”筹建工作正在按计划推进当中。
金辉高科投资建设锂离子电池隔膜三期项目的筹建及相关手续的报批工作正在按计划推进当中。
佛塑科技目前主营产品包括锂电池隔膜、3D偏光膜、BOPET膜、传统的包装膜和复合编织膜分别属于渗析材料、光学材料、电工材料和阻隔材料。
公司“十二五”规划确立的发展战略是专注于新能源、新材料和节能环保产业的研发与生产，成为新能源、新材料和节能环保产业的领跑者。
公司在聚合物薄膜领域的较强的竞争优势，未来动力锂电池隔膜、PVDF膜、智能节能膜、TPE等高端产品的开发提升公司的业绩。
隔膜目前国内依赖从日本、美国、韩国等国进口。
国内一些科研机构联合相关企业一直在进行拉膜与造孔技术攻关。
主要技术难点有材料复合技术、厚度和强度均匀及孔径均匀一致性好等。
隔膜制造利润丰厚，以聚丙烯为例，原料成本仅8千元/吨，而加工制成隔膜后，价格可达300万元/吨。
由于隔膜生产属于“高技术、高资本、周期长”的产业，所以进入壁垒较高。
未来隔膜新材料主要有以下几种：聚合物电解质隔膜；高孔隙率纳米纤维隔膜；Separion隔膜等。
在生产一般的锂电池方面，干法具有优势，成本低、污染小、孔更均匀；大功率电池方面湿法有优势，主要是安全性和热收缩性小。
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5 未来公司业绩高速增长值得期待。
特别是中国推进战略性新兴产业，大力发展新能源汽
车的背景下，锂离子电池隔膜产品有稳定的市场需求和广阔的发展前景。
预计公司2011、2012年业绩仍将保持较快的增长速度，分别为0.42元、0.56元,对应的动态市盈率分别为31倍、24倍，考虑到公司在锂电池隔膜等领域的领先地位以及目前较低的估值，维持对公司“推荐”的投资评级。
◆多氟多（002407）：上半年净利润同比增长144% 多氟多近日公布中报业绩。
2011年上半年，公司生产经营各项主要财务指标较上年同期均有较大幅度增长。
报告期内实现主营业收入63,644.76万元,较上年同期增长87.56%；归属于上市公司股东的净利润为5,955.31万元,较上年同期增长144.08%，综合毛利率由上年同期的22.28%上升为今年上半年的26.77%。
公司中期拟向全体股东以资本公积转增股本，每10股转增6股。
报告期内，公司立足于无机氟化工生产与销售，完成综合产量8.82万吨，同比增长15.7%；销售氟化盐8.14万吨，同比增长27.65%。
产销量均呈增长态势，巩固了公司氟化盐行业龙头地位。
同时，公司抓住无水氢氟酸市场机遇，销售无水氢氟酸1.95万吨，成为新的经济增长点。
年产200吨六氟磷酸锂项目顺利达产，产品质量达到国际先进水平，上半年六氟磷酸锂实现营业收入1178万元，取得了良好的经济效益和社会效益。
年产2000吨六氟磷酸锂及配套电子级氢氟酸、电池级氟化锂项目稳步推进，一期工程将于年底建成投产；年产1亿安时动力锂离子电池项目一期工程5000万安时生产线预计下半年建成投产。
多氟多（抚顺）科技开发有限公司项目正在建设，多氟多（昆明）科技开发有限公司项目已经开工，深圳多氟多新能源有限公司正在组建。
萤石资源开发是公司一项长期发展战略。
稳步开展与内蒙古敖汉旗景昌矿业等萤石企业合资合作开发项目。
我们预计（以现有股本计算）公司2011－2012年每股收益分别为1.04元、1.50元，动态市盈率持续下降，估值显现，鉴于公司在新能源汽车动力电池关键材料六氟磷酸锂方面具有稀缺资源优势、技术优势，我们维持对公司“推荐”的投资评级。
◆骆驼股份(601311)：上半年净利同比增逾四成 骆驼股份（601311）近日披露中报，公司实现营业收入157,487.64万元，比去年同期增长40.04%；实现利润总额18,295.56万元，比去年同期增长46.30%；实现归属于母公司股东的净利润15,485.26万元，比去年同期增长41.27%。
报告期内国家加大了对涉铅行业的环保监管和整治力度，提高了行业准入门槛。
公司积极整合生产资源，充分发挥生产线的集聚优势和规模效应，迅速扩大汽车起动电池产能、降低成本、快速周转，使得公司汽车起动电池销售收入和利润均大幅增长。
上半年公司汽车起动电池业务实现收入14.17亿元，营业利润率为21%，营业利润率较上年增加0.88个百分点。
至7月30日，公司石花工厂涉及搬迁的4条蓄电池扩展生产线及其相关设备已全部搬迁至新址，并已正常运转。
因搬迁期间处于行业淡季，且公司有一定的产品库存，所以此次搬迁对公司产能和利润无重大不利影响。
为协助谷城县政府做好公司子公司湖北骆驼海峡新型蓄电池有限公司卫生防护距离内居民的搬迁工作，骆驼海峡于2011年6月20日正式停产。
该公司系公司持股60%的控股子公司，营业收入和净利润较低，此次停产对公司经营业绩影响较小。
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6 公司专注于铅酸蓄电池制造10多年，已逐步成长为汽车电池行业的领导者之
一。
成为东风商用等80余家国内机动车辆生产企业的主要供应商之
一。
“骆驼”商标被国家工商总局认定为驰名商标。
预计公司11-13年EPS分别为0.85/1.18/1.42元。
动态市盈率有望不断降低，维持对公司“推荐”的投资评级。
◆天齐锂业（002466）：上半年业绩基本持平，锂产品前景值得期待 天齐锂业公布2011年半年报，公司上半年实现营业总收入1.90亿元，同比增长37.55%；归属于上市公司股东的净利润0.20亿元，同比上升4.05%。
天齐锂业总资产达到10.91亿元。
今年5月，天齐锂业使用超募资金5180万元建设“年产4000吨电池级氢氧化锂项目”，预计2012年3月启用。
氢氧化锂已成为天齐锂业除电池级碳酸锂外的第二大产品，目前产能为1500吨/年，上述项目达产后，公司氢氧化锂产能将放大至5500吨/年，预计实现销售收入1.27亿元，净利润1369.39万元。
天齐锂业6月份使用超募资金8208.96万元增资入股航天电源，成为航天电源除国资以外的第二大股东，共同在上海建造5000万安时的动力锂电池生产基地。
项目达产后将形成1万套纯电动轿车动力电池组系统集成配套能力，预计实现营业收入5.8亿元/年，实现税后净利润7998万元/年。
预计下半年随着锂产品市场需求的增长和销售价格稳步上扬，公司的经营业绩将会往更好的方向发展。
我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.28元、0.36元，动态市盈率持续下降，维持对公司“推荐”的投资评级。
◆大洋电机(002249)：上半年净利润增长22%，未来受益于新能源汽车行业的快速发展 大洋电机公布2011年半年报：2011年上半年公司订单充裕，受公司产销规模进一步扩大，以及毛利率较高的Y7S(L)系列等中高端产品销售收入相对增长较快，2011上半年公司实现营业收入130,636.69万元，同比增长21.36%，实现营业利润15,699.84万元，利润总额16,075.61万元，归属于上市公司股东的净利润13,544.78万元，分别较上年同期增长23.01%，21.94%，21.52%。
基本每股收益0.32元，稀释每股收益0.32元，基本每股收益(扣除)0.31元，每股净资产3.22元，摊薄净资产收益率9.828%，加权净资产收益率10.04%。
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7 业绩变动的原因说明：报告期内公司业务稳定发展，在生产所用的主要原材料（硅钢、冷板、铜漆包线等）采购价格波动较大、人民币持续升值及人力资源成本持续上升的经营环境下，公司不断加强改善创新及严格成本控制，以促进经营业绩稳步增长，预计公司2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度小于30%。
2011年上半年，公司内销收入同比增长了25.69%，略高于外销收入同比增长18.25%的增幅，从而使得2011年上半年内销收入占主营业务收入的比例从上年同期的41.86%增长到了42.36%，初步扭转了多年来国内销售收入比例不断下降的趋势,同时公司加大技术创新力度，适时调整产品结构以实现企业利益最大化。
由于新能源汽车发展规划仍未出台，新能源汽车市场发展在2011年上半年有所放缓，因此公司新能源汽车电驱动系统产品销售较2010年下半年有所下滑。
2011年上半年，增发募投项目之《新能源动力及控制系统产业化项目》在市场拓展方面仍快速发展，产品技术进一步升级换代，产能建设工作仍在持续进展中，但受新能源汽车政策不确定性、政府采购周期及杭州电动车自燃事故等因素影响，新能源汽车订单销售受到一定影响，因此公司新能源汽车电驱动系统产品销售较2010年下半年有所下滑。
公司预计下半年受国家新能源汽车试点二十五城市规划影响，新能源汽车订单销售将逐步好转。
截止报告期末，公司与国内知名汽车厂家建立良好合作关系的有北汽集团、福田汽车、东风电动汽车、一汽集团、上汽集团、金龙客车、深圳五洲龙客车、大连客车、宇通客车等，并加强与国外新能源汽车厂家进行沟通协作，有望进一步建立合作关系。
增发募投项目之《驱动启动电机（BSG）及控制系统建设项目》，截止目前项目建设已在报建中，有关技术和产品还在研发升级；《大功率IGBT及IPM模块封装建设项目》已向当地政府申请建设用地，项目有关关键工艺技术已委托中科院电工所开发，目前进展顺利；《新能源动力及控制系统研发及中试基地建设项目》由大洋电机新动力负责建设实施，目前已完成部分建设工程，基本满足当前研发及测试需要，随着产业化项目顺利推进，该项目也将加快实施。
2011年下半年，公司积极响应国家关于节能降耗和发展新能源汽车等政策的号召，持续加大对新能源动力及控制系统产业化、高效智能电机等项目的研发、技术合作的投入力度。
加快新能源汽车用电机、高效智能电机的产业化进程，拓展公司的产品线、市场，并力争通过国家“节能产品惠民工程”的认证。
公司再融资资金已于7月18日到位，公司将着手布置新能源产业相关项目的投资建设，做好中山广丰厂区工业用地竞拍和厂房新建准备工作；积极推进武汉大洋电机新动力新建厂房建设工作；通过上下游合作共建的形式加强供产销紧密合作；尽快完成与北理工合资公司注册登记工作，尽早实现新能源电驱动系统技术共享和发展。
公司是广东中山市一家生产微电机为主的高新技术企业，自2008年上市以来，公司持续稳健快速发展，已成为国内电机产品研发生产的龙头企业，同时也是我国少数能够批量提供新能源汽车电机及控制系统的公司之
一。
公司未来的发展目标是：立足微特电机领域的现有市场竞争优势，继续以专业化生产和持续创新能力扩大市场份额，致力于为全球客户提供安全、环保、高效的家用电器驱动系统解决方案；与此同时，利用国家、社会倡导“节能、环保”的契机，通过向新能源汽车用大功率永磁同步电机及驱动系统产业进军，力争使公司发展成为全球最优秀的驱动系统供应商和最具竞争力的驱动系统产品研发及生产基地。
同微特电机行业一样，新能源汽车驱动电机行业也具有类似的技术 请务必阅读正文之后的免责条款部分
8 人才壁垒、市场拓展壁垒、规模效应壁垒及资金壁垒。
随着我们新能源汽车行业的快速
发展，公司的在新能源汽车电机领域的核心竞争优势越发显著，龙头地位值得期待。
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.65元、0.90元，动态市盈率持续下降，维持对公司“推荐”的投资评级。
◆风帆股份（600482）：拟定向增发10亿元投向电池项目 风帆股份近日公告，拟以不低于15.04元，定向增发不超过7048万股，募资金总额不超过10.6亿元，用于年产500万只高性能密封型免维护铅酸蓄电池建设项目和年产400万只AGM电池项目。
高性能密封型免维护蓄电池主要用于汽车启动、点火和照明等，该产品相对于普通产品具有寿命长、重量轻、抗腐蚀能力强、无污染、免维护等优越性。
风帆股份从2001年开始批量生产，2010年底高性能密封型免维护电池生产能力已达到600万只，但是随着汽车工业近几年的高速发展，高性能密封型免维护电池市场需求量骤增，由于公司受生产能力的制约，已经在一定程度上影响高性能密封型免维护电池市场销售和市场份额。
高性能密封型免维护蓄电池项目项目已取得保定市环境保护局出具的《风帆股份有限公司年产500万只密封性免维护蓄电池项目环境影响报告书的批复》。
项目建设期为48个月，分两阶段实施。
项目达产后，正常年营业收入达10.9亿元，利润总额11344万元，税后内部收益率为19.54%，投资回收期为7.87年（含建设期），具有较好的盈利能力。
近年来，风帆股份强力推进混合动力电池研发工作；作为本次募投项目之
一，AGM电池项目具有自主知识产权，填补了国内空白，实现了新能源汽车关键零部件的国产化，对推动我国新能源汽车战略发展具有重大意义。
AGM电池项目已取得保定市环境保护局出具的《风帆股份有限公司年产400万只AGM电池项目环境影响报告书的批复》。
预计项目建设期2年，达产后，正常年营业收入达13.2亿元，利润总额1.33亿元，税后内部收益率为17.71%，投资回收期为7.29年（含建设期），具有较好的盈利能力。
风帆股份是目前国内最大铅酸蓄电池厂商。
公司汽车启动用蓄电池中，近30％用于主机市场（即新车市场），70％以上用于替换市场（即售后维修市场）。
在主机市场，公司约占35％的市场份额，替换市场约占25％的市场份额。
目前，公司生产的汽车用蓄电池主要用在各类高档轿车上，合作厂家及品牌包括上海通用、悦达起亚、江淮动力、尼桑、天津丰田等。
公司未来的发展着重于如下四个方面。
第
一，维护启动汽车电池市场龙头地位。
第
二，工业电池做大做强，力争由目前国内排名前五发展到前
二。
第
三，将动力型锂离子电池发展成为公司未来的一个支柱。
第
四，力争未来在混合动力车用动力电池方面有所突破。
我们长期看好公司在节能和新能源的发展前景，给予“推荐”的投资评级。
◆江粉磁材（002600）：投资稀土永磁材料，有望成为国内规格最全、材料覆盖面最广的磁性材料供应商 江粉磁材公告，公司于7月1日与东方磁源股东北京磁源科技有限公司（持有东方磁源60%的股权）、自然人股东李恩耀（持有东方磁源40%的股权）及磁源科技主要投资人和法人代表闵章签署了《谅解备忘录》，各方同意由公司参考东方磁源净资产，通过增资扩股的方式对东方磁源进行增资。
此次增资总价款为2250万元，增资完成后，东方磁源注册资本由1000万元增至2500万元。
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9 通过控股东方磁源，江粉磁材公司在电机用磁性材料领域，将能提供铁氧体永磁材料（包括：干压铁氧体永磁、湿压铁氧体永磁）、稀土永磁材料（包括：粘结钕铁硼、烧结钕铁硼），将是国内规格最全、材料覆盖面最广的磁性材料供应商。
江粉磁材表示，如果公司能够顺利进入烧结钕铁硼行业，则能有效地提高公司的市场竞争能力，为公司带来一个新的发展契机，并将在很大程度上提升公司的核心竞争力。
存在的风险。
随着近年来我国电子信息产业的迅速发展，磁性材料需求快速增长，行业内企业数量增加较快；同时由于我国相对低廉的劳动力成本优势，吸引了国外著名磁性材料制造商纷纷在国内投资设厂，世界磁性材料制造中心也逐渐向中国转移，从而导致国内磁性材料的供给迅速增加，市场竞争加剧，公司面临的市场竞争风险。
烧结钕铁硼生产所需主要原材料金属镨钕等，属于稀土原材料，在生产成本中比重大，主要原材料价格波动对公司经营业绩较为敏感。
近来稀土的市场价格受国家出口政策和环保因素的影响出现一定程度的波动，主要原材料价格的波动将影响公司经营和盈利的稳定性。
◆中国宝安（000009）：贝特瑞石墨项目获发改委资金支持 日前，中国宝安旗下鸡西市贝特瑞石墨产业园有限公司收到国家发改委办公厅文件，通知贝特瑞石墨公司的石墨深加工项目被列入“2011年中央预算内投资战略性新兴产业专项项目”，并将获得国家给予的3000万元中央预算内资金的支持。
国家发改委在此次下达文件中指出，对贝特瑞石墨公司的石墨深加工项目的资金支持，是为贯彻落实《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》要求，目的是集中力量突破一批支撑战略性新兴产业发展的核心技术，加快科技创新成果的产业化。
贝特瑞公司主营石墨负极材料的精深加工，是锂离子电池石墨类负极材料国家标准的制定单位，目前行业市场占有率排名全球第
一，并形成了石墨深加工的产业园集群。
公司位于黑龙江鸡西市的石墨产业园，占地15万平方米，其中一期项目6万平方米，已于2011年2月底正式投产，二期项目已开工建设；位于深圳光明新区的新能源材料工业园已经建成并投入使用；位于天津市宝坻区和位于黑龙江鹤岗市的石墨深加工产业园也已开工建设。
鸡西贝特瑞石墨深加工项目预计总投资超过3亿元，采用贝特瑞自主研发的生产工艺，对天然鳞片石墨进行球型化处理、化学提纯、包覆炭化处理，将形成年产锂离子电池用石墨负极材料15000吨、微粉石墨17600吨的高端石墨深加工生产线。
中央将根据投资计划下拨资金，用于购置分级磨、造粒机、空压机等生产和研发设备。

三、投资建议 节能和环保技术是当前世界汽车工业最重要的发展方向，关系到可持续发展和汽车工业的生死存亡。
发展节能环保、新能源、新材料、新能源汽车等战略性新兴产业，有助于推动我国产业结构调整，加快经济发展方式转变，提升国际竞争力，推动经济社会又好又快发展，其中新能源汽车产业有望成为战略性新兴产业的龙头。
美欧债务危机是当前全球经济最大威胁，解决债务危机的根本办法是增收节支：要么找到有效途径，实现经济快速增长；要么减少开支，增加税收。
扩大货币的发行不能解决长期、根本问题。
大力发展新能源（包括太阳能、风能、核能、新能源汽车等）有可能是一个世界经济最佳的经济增长点，是实现世界经济良性发展，最终摆脱经济危机、金 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 融危机的良方。
在新能源产业的宏伟大业中，动力电池是具有革命性的发展方向，锂资
源以及下游产业将成为最有发展前景的领域。
我们强烈看好锂相关上市公司的投资价值。
从技术（资源）、政策、业绩增长潜力3个标准来考察A股市场新能源汽车产业链上市公司的投资价值。
上游锂资源类公司具有更多的投资机会。
目前我们看好亿纬锂能、江特电机、佛塑科技、佛山照明、天齐锂业、赣锋锂业、当升科技、风帆股份、江苏国泰、中信国安、杉杉股份、比亚迪、中国宝安、大洋电机、奥特迅、等公司。
证券代码电池002091000049000541000839000973002190002407002411002460002580002594300014300037300073600273600478600482600884601311000009002139600580600872002466300207002176电机002176002249002227600580002196000559汽车 证券简称 江苏国泰德赛电池佛山照明中信国安佛塑科技成飞集成多氟多九九久赣锋锂业圣阳股份比亚迪亿纬锂能新宙邦当升科技华芳纺织科力远风帆股份杉杉股份骆驼股份中国宝安拓邦股份卧龙电气中炬高新天齐锂业欣旺达江特电机 江特电机大洋电机奥特迅卧龙电气方正电机万向钱潮 总股本（万股） 附表：新能源汽车相关上市公司财务指标与估值 收盘价 每股收益 每股净资产 （0819）2010A20111Q20111H2011E 20111Q 36000.0013682.9297856.37156793.0561255.4926552.9513910.0023220.0015000.007510.00235410.0019800.0010700.0016000.0031500.0031482.3546100.0041085.8242039.69109075.0516800.0068772.8879663.7214700.0018800.0021221.38 16.8825.9813.439.7212.8026.3347.1113.8528.6626.6826.1117.6739.8414.359.3027.8315.6516.1825.4519.0117.827.055.9137.7219.7223.88 0.590.520.270.170.280.240.500.340.510.841.110.430.880.470.440.070.110.290.780.300.430.520.120.480.440.30 0.140.170.070.020.100.060.270.140.120.140.110.100.230.050.06(0.02)0.030.05 0.090.080.160.040.090.160.05 0.280.290.12 0.190.120.510.140.160.36 0.190.560.02(0.09) 0.44 0.180.16 0.130.25 0.650.690.400.190.440.230.970.250.370.750.810.391.190.420.100.310.220.450.820.590.620.440.170.400.550.33 3.211.692.893.752.262.8113.145.737.284.317.954.519.4910.622.953.312.458.316.072.402.515.612.179.822.001.99 21221.3847735.1910857.7068772.8811572.50159326.36 23.8820.5024.257.0516.437.94 0.300.530.250.520.290.37 0.050.140.030.160.170.10 0.070.160.180.16 0.330.710.330.440.510.38 1.993.035.565.613.653.18 市盈率2010A 28.6149.8149.7458.5545.23109.7194.2240.7456.2031.7623.5241.0945.2730.5321.14397.57142.2755.0332.6363.3741.4413.5247.9378.5844.8279.60 79.6038.6897.8613.5256.6621.63 2011E 25.8437.8933.6250.9729.28115.5848.5455.4077.4635.5332.2745.0333.4133.8993.0091.2571.2336.1431.1032.4128.7716.0334.7694.7535.9971.67 71.6728.7972.8016.0332.3621.05 市净率20111Q 投资评级 5.2615.354.652.595.669.373.592.423.946.193.283.924.201.353.158.416.391.954.197.927.101.262.723.849.8611.98 11.986.774.361.264.502.50 推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 000868600418600066600104600166000625 安凯客车江淮汽车宇通客车上海汽车福田汽车长安汽车 30701.00128873.6651989.17924242.17210967.16483448.25 11.40 0.24 0.04 8.34 0.90 0.26 21.16 1.65 0.34 15.24 1.61 0.49 8.04 1.73 0.41 4.28 0.87 0.27 资料来源：WIND，国元证券研究中心预测 0.39
0.81 0.301.002.021.870.910.46 2.434.425.027.658.095.51 47.509.2712.829.464.644.92 38.188.3210.458.158.819.34 4.691.894.211.990.990.78 推荐推荐推荐推荐推荐推荐 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 国元证券投资评级体系：
(1)公司评级定义 二级市场评级 强烈推荐预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证
A 指数20%”以上 推荐 预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证
B 指数5-20%”之间 中性 预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证
C 指数±5%”之间 回避 预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证 指数5%”以上 公司质地评级公司长期竞争力高于行业平均水平 公司长期竞争力与行业平均水平一致 公司长期竞争力低于行业平均水平
(2)行业评级定义 推荐 行业基本面向好，预计未来6个月内，行业指数将跑赢上证指数10%以上 中性 行业基本面稳定，预计未来6个月内，行业指数与上证指数持平在正负10%以内 回避 行业基本面向淡，预计未来6个月内，行业指数将跑输上证指数10%以上 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响。
特此声明。
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