2020年04月13日 研究所证券分析师：021-60338167 朱珠S0350519060001zhuz@ 行业研究 评级:推荐（维持） 年报一季度落地中关注二三季度回暖进度 ——传媒行业周报 最近一年行业走势 传媒10.00% 5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00% 沪深300 行业相对表现 表现 1M 传媒 -6.1 沪深300 -4.6 3M-11.5-9.5 12M-10.6 -5.5 相关报告《传媒行业周报：政策护航电影产业链》——2020-04-06《传媒行业周报：抖音直播加码罗永浩关注字节跳动系的红利》——2020-03-29《传媒行业深度报告：字节跳动系的红利》——2020-03-24《传媒行业周报：超高清视频产业政策周年从政策到产业资本投入进行时》——2020-03-22《传媒行业周报：政策助力复工进行时关注超跌回暖板块》——2020-03-15 投资要点： 本周观点更新：近期2019年报及一季度陆续披露，我们统计了2019年文化传媒板块已披露年报的87家公司（剔除乐视网），归母利润合计为-81.7亿元，较2018年归母利润的-130亿元亏损收窄（对应相同87家企业），2018年部分文化传媒企业进行商誉减值致业绩亏损，对比来看，2017年该87家企业合计归母利润313亿元，2018年同期归母利润-130亿元，2019年归母利润-81.7亿元，文化传媒板块的商誉减值风险在2019年进一步释放。
2020年一季度在新冠疫情影响下，2020年一季度业绩也出现分化，我们认为在一季度利好利空落地后，可逐步关注2020年第二季度第三季度回暖标的。
本周重点推荐个股及逻辑：给予行业推荐评级。
重点推荐风语筑、中信出版、蓝色光标、光线传媒、新经典、横店影视。
蓝色光标（2020年一季度扣非后归母利润1.45亿元-1.65亿元，同比增加14%至30.06%，游戏带动的线上广告投入大幅增加以及出海业务的持续增加）；风语筑（践行科技+文化，借助VR打造展示新体验）、4月23日为世界读书日，中信出版（新书《我的经验与教训》）；新经典（携手懒人听书打造三毛代表作有声书）；横店影视（下城市场的头部院线，在手现金及理财产品超10亿元，市场被动出清下头部院线外延优势凸显，上周政策端显示电影院暂不复工，不复工时间拉长下，中小影投企业被动出清的速度也会加快）。
风险提示：游戏、影视等内容表现不及预期风险；重点关注公司未来业绩的不确定性；行业估值继续下行风险；行业竞争及发展不及预期风险；政策风险等。
证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 表1：重点关注公司及盈利预测 重点公司代码 300413.SZ300788.SZ300770.SZ603096.SH000681.SZ603103.SH601900.SH300251.SZ300058.SZ603466.SH002292.SZ300081.SZ002624.SZ002739.SZ601811.SH601595.SH600088.SH601949.SH600831.SH002602.SZ 股票名称芒果超媒中信出版新媒股份新经典视觉中国横店影视南方传媒光线传媒蓝色光标风语筑奥飞娱乐恒信东方完美世界万达电影新华文轩上海电影中视传媒中国出版广电网络世纪华通 2020-04-10股价39.9841.05 160.0452.3015.3214.229.899.656.3613.977.1410.5948.0515.1310.8912.4213.525.278.2813.60 20180.871.452.131.780.460.710.730.470.180.72-1.280.371.141.290.750.690.250.330.170.41 EPS2019E0.651.323.022.040.520.490.800.340.290.830.090.401.380.890.740.720.260.310.270.48 2020E0.841.463.872.520.610.470.900.410.290.970.110.461.680.920.800.920.440.350.290.6 201845.9528.3175.1429.3833.3020.0313.5520.5335.3319.40-5.5828.6242.1511.7314.5218.0054.0815.9748.7133.17 资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） PE2019E61.5131.1052.9925.6429.4629.0212.3628.3821.7116.8379.3326.4834.8217.0014.7217.2552.0017.0030.6728.33 2020E47.6028.1241.3520.7525.1130.2610.9923.5421.9314.4064.9123.0228.6016.4513.6113.5030.7315.0628.5522.67 投资评级买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入增持增持未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级 请务必阅读正文后免责条款部分
2 证券研究报告 内容目录
1、行业观点和动态.....................................................................................................................................................5
1.1、传媒行业回顾..................................................................................................................................................5
1.2、传媒行业动态..................................................................................................................................................7
2、
周行业数据.............................................................................................................................................................8
2.1、电影市场.........................................................................................................................................................8
2.2、电视剧市场......................................................................................................................................................8
2.3、综艺节目市场..................................................................................................................................................9
2.4、游戏市场

.......................................................................................................................................................

11
3、上市公司重要动态：增减持、投资等情况...........................................................................................................12

4、本周观点更新.......................................................................................................................................................13

5、本周重点推荐个股及逻辑.....................................................................................................................................14

6、风险提示..............................................................................................................................................................16 请务必阅读正文后免责条款部分
3 证券研究报告 图表目录 图
1：各行业周度涨跌幅（2020年04月06日-2020年04月10日）..........................................................................6图2：传媒行业子板块周度涨跌幅（2020年04月06日-2020年04月10日）............................................................7图3：2018年1月-2020年4月每周电影票房收入（万元）及观影人次（万人）走势图...........................................8图4：黄金剧场电视剧情况（4月06日-4月09日）...................................................................................................9
图5：热播综艺网络播放量排行榜（4月06日-4月09日）......................................................................................10图6：过去7天网页游戏情况......................................................................................................................................11
图7：IOS手游排行榜情况..........................................................................................................................................11 表
1：重点关注公司及盈利预测....................................................................................................................................2
表2：拟下下下周上映的电影及基本情况.....................................................................................................................8
表3：上市公司股东增持减持清单/投资.....................................................................................................................12
表4：重点关注公司及盈利预测.................................................................................................................................15 请务必阅读正文后免责条款部分
4 证券研究报告
1、
行业观点和动态 1.1、传媒行业回顾 市场综述：本周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别1.18%、1.86%、2.27%。
细分到传媒各子行业来看，所有细分子板块呈现上涨态势，涨幅居前为动漫指数、彩票指数及营销指数，周涨跌幅个股中，涨幅Top3分别为省广集团、吴通控股、华谊嘉信，分别上涨37%、34%、22%，吴通控股由于借助RCS获得短期资金支持，但对其实际业绩影响预计较小；跌幅Top3分别为吉比特、万达电影、立思辰，跌幅分别为7%、6.5%、6%。
据世界论坛中的媒体价值讨论部分，研究显示，全球看青年人为内容付费的可能性更高。
据Valueinmedia数据显示在6个国家中16-34岁青年群体为内容与新闻的付费比例分别为61%、17%，均高于总人口的全球平均。
从社会经济状况角度看，收入与社会地位较高的个人付费订阅新闻的比例也会更高，凸显“信息的不平等”现象存在，即收入更高的消费者能获得更多更优质的信息。
据E-Marketer数据显示，上一次美国经济衰退是从2007年12月持续到2009年6月，导致美国广告行业现两年下降，伴随新冠疫情在海外的蔓延，广告行业数据备受关注。
不同于2007年，2020年的数字广告占总广告的支出不断提升；全民在疫情影响下线上媒体花费时间提升，线上广告支出预计将伴随用户的消费习惯而迁移。
2020年3月受新冠疫情影响，2020年3月美国广告预测衰退预计将会持续两个季度，2020年的下半年预计将会回暖。
但新冠影响下，需要关注的是衰退期渠道偏好的转变以及品牌忠诚度的降低。
伴随自由支配支出下降，购物对价格的敏感度提升，据尼尔森数据显示，在美国大萧条（GreatRecession）的第一年，品牌产品的价格敏感度比私人品牌高出40%。
但，从长周期看，对于品牌类企业在危机下撤回广告支出会对品牌带来负面影响，进而，我们预计在疫情中广告支出更加看中转化率，疫情后更看中广告的创新性。
海外流媒体端，Roku在英国推出需求，韩国的“SVOD”点播服务中允许用户在4周后看院线电影，新西兰在疫情影响下线上的Netflix、AmazonPrime以及新进入的appleTV的用户均实现两位数的增长，同时迪士尼的用户在全球已经达到5000万订阅用户。
给予行业推荐评级。
请务必阅读正文后免责条款部分
5 证券研究报告 图1：各行业周度涨跌幅（2020年04月06日-2020年04月10日） 0.060.05 区间涨跌幅 0.04 0.03 0.02 0.01 0-0.01-0.02 消国建医食钢创机农家有商传轻深非交基计上汽通电建纺电银煤房电 费防材药品铁业械林电色贸媒工证银通础算证车信力筑织力行炭地子 者军 饮板牧金零制成行运化机综 及服设 产 服工 料 渔属售造指金输工指 公装备 务 融 用 及 事 新 业 能 源 资料来源：wind资讯、国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分
6 证券研究报告 图2：传媒行业子板块周度涨跌幅（2020年04月06日-2020年04月10日） 0.14 区间涨跌幅 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02
0 O2O 移动网互网文互迪电网人跨体 在职智虚智 动漫络联络化联士子红工境育 线业能拟能 互指彩网游传网尼商经智电指指教教电现穿 联数票营戏媒金指务济能商数数育育视实戴 网 指销指概融数指指指指 指指指指指 指 数指数念指 数
数数数 数数数数数 数 数 指数 数 资料来源：wind资讯、国海证券研究所 1.2、传媒行业动态 1.2.1、直播
1、罗永浩第二场抖音带货开播，义卖秭归伦晚脐橙：据罗永浩在社交媒体上晒出的飞书工作日历，其第二期选品，或将包括植观洗发水、哈弗汽车、办公套件飞书等，并将义卖秭归伦晚脐橙。
此外，第二场直播中品牌，还有高资、柚家、360、有道、元气森林、云麦等。
整体上围绕数码产品、生活日用、零食小吃等方向。
。
1.2.2、互联网
1、中国5G产业链公司过去十年数量翻14倍，2019年注册增速为106%：天眼查专业版数据显示，我国共有大约1500家从事5G和工业互联网相关业务的企业。
从地域分布来看，广东省是“5G大省”，拥有500多家相关企业，排名第
一，江苏省和山东省排在二三位。
从5G企业数量来看，从2010年的不到100家公司，到2019年的1000多家公司，我国5G产业链上的公司数量在过去十年翻了14倍。
到2019年，相关公司的年注册增速达106.3%。
1.2.3、科技
1、中共中央、国务院：推动人工智能、可穿戴设备等领域数据采集标准化：中共中央、国务院发布关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见。
其中提出，提升社会数据资源价值。
培育数字经济新产业、新业态和新模式，支持构建农业、工业、交通、教育、安防、城市管理、公共资源交易等领域规范化数据 请务必阅读正文后免责条款部分
7 证券研究报告 开发利用的场景。
发挥行业协会商会作用，推动人工智能、可穿戴设备、车联网、
物联网等领域数据采集标准化。

2、周行业数据 2.1、电影市场 【区间回顾】猫眼票房分析统计，截止2020年4月11日10时，2020年4月6日至2020年4月11日10时（第14周），周总票房约0万元（分账0万元）。
受疫情影响，线下电影院均处于响应国家号召，暂停歇业中，但疫情有始有终，相信疫情得到控制后，用户的线下需求也有望加大释放。
图3：2018年1月-2020年4月每周电影票房收入（万元）及观影人次（万人）走势图 700000600000500000400000300000200000100000
0 左：电影票房收入（万元） 右：电影观影人次（万人） 14,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00 2020/4/52020/3/222020/3/82020/2/232020/2/92020/1/262020/1/122019/12/292019/12/152019/12/12019/11/172019/11/32019/10/202019/10/62019/9/222019/9/82019/8/252019/8/112019/7/282019/7/142019/6/302019/6/162019/6/22019/5/192019/5/52019/4/212019/4/72019/3/242019/3/102019/2/242019/2/102019/1/272019/1/132018/12/302018/12/162018/12/22018/11/182018/11/42018/10/212018/10/72018/9/232018/9/92018/8/262018/8/122018/7/292018/7/152018/7/12018/6/172018/6/32018/5/202018/5/62018/4/222018/4/82018/3/252018/3/112018/2/252018/2/112018/1/282018/1/14 资料来源：Wind资讯、猫眼电影、国海证券研究所*横坐标显示日期为14天一个周期 【下周预告】据艺恩及猫眼专业版显示，下周预计无电影上映，下下下周预计1部电影上映，电影院线受到疫情影响，响应国家号召，暂停歇业，其中暂时定档1部如下表： 表2：拟下下下周上映的电影及基本情况 上映时间 影片名 2020年4月30日 大红包 资料来源：猫眼电影、国海证券研究所 制作公司上弦月影业、大宋如 歌影业 发行公司/联合出品克龙影业（上海）有限公司、上弦月影业 （佛山）有限公司 2.2、电视剧市场 请务必阅读正文后免责条款部分
8 证券研究报告 电视剧方面，收视率情况如下图所示，本周收视率靠前的电视剧为江苏卫视的《冰糖炖雪梨》、湖南卫视的《清平乐》和上海东方卫视的《如果岁月可以回头》。
电视剧网络播放方面，播放量前三为：《清平乐》（腾讯视频）、《冰糖炖雪梨》（优酷）、《如果岁月可回头》（多平台）。
图4：黄金剧场电视剧情况（4月06日-4月09日） 资料来源：卫视小露电、国海证券研究所 2.3、综艺节目市场 综艺节目方面，如下图所示《青春有你第二季》连续四日位于首位。
《青春有你第二季》是由爱奇艺2020年第一季度推出的青年励志综艺。
节目汇聚众多唱跳俱佳、心怀梦想的青春少女，进行为期4个月的训练和舞台竞演，青春制作人们将共同目睹她们的成长，并见证正能量超人气女子组合的诞生。
请务必阅读正文后免责条款部分
9 图5：热播综艺网络播放量排行榜（4月06日-4月09日） 证券研究报告 资料来源：猫眼App截图、国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 10 2.4、游戏市场 截止2020年4月11日，暂无页游数据更新。
图6：过去7天网页游戏情况 证券研究报告 资料来源：9k9k截图、国海证券研究所 手机游戏方面，排行榜情况如下所示，免费畅销榜排名前二的手游为《宝剑大师》《亿万人生》，付费畅销榜排名首位的手游为《最终纹章M》，畅销排名前二分别为《王者荣耀》《和平精英》。
图7：IOS手游排行榜情况 资料来源：AppAnnie截图、国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 11 证券研究报告
3、上市公司重要动态：增减持、投资等情况 表3：上市公司股东增持减持清单/投资 证券代码 证券简称 公告日 002464.SZ 众应互联2020年04月11日 300494.SZ 盛天网络2020年04月10日 600633.SH 浙数文化2020年04月10日 603096.SH 新经典 2020年04月08日 002751.SZ 易尚展示2020年04月08日 002071.SZ 长城影视2020年04月07日 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所 内容持股5%以上大股东减持股份进展股东股份减持计划时间过半股东提前终止减持计划暨集中竞价减持股份结果持股5%以上股东减持股份进展（未减持）股东减持股份的预披露控股股东少量股份被动减持的预披露 请务必阅读正文后免责条款部分 12 证券研究报告
4、本周观点更新 给予行业推荐评级。
本周观点更新：近期2019年报及一季度陆续披露，我们统计了2019年文化传媒板块已披露年报的87家公司（剔除乐视网），归母利润合计为-81.7亿元，较2018年归母利润的-130亿元亏损收窄（对应相同87家企业），2018年部分文化传媒企业进行商誉减值致业绩亏损，对比来看，2017年该87家企业合计归母利润313亿元，2018年同期归母利润-130亿元，2019年归母利润-81.7亿元，文化传媒板块的商誉减值风险在2019年进一步释放。
2020年一季度在新冠疫情影响下，2020年一季度业绩也出现分化，我们认为在一季度利好利空落地后，可逐步关注2020年第二季度第三季度回暖标的。
请务必阅读正文后免责条款部分 13 证券研究报告
5、本周重点推荐个股及逻辑 本周重点推荐个股及逻辑：给予行业推荐评级。
重点推荐风语筑、中信出版、蓝色光标、光线传媒、新经典、横店影视。
蓝色光标（2020年一季度扣非后归母利润1.45亿元至1.65亿元，同比增加14%至30.06%，游戏带动的线上广告投入大幅增加以及出海业务的持续增加）；风语筑（践行科技+文化，借助VR打造展示新体验）、4月23日为世界读书日，中信出版（新书《我的经验与教训》）；新经典（携手懒人听书打造三毛代表作有声书）；横店影视（下城市场的头部院线，在手现金及理财产品超10亿元，市场被动出清下头部院线外延优势凸显，上周政策端显示电影院暂不复工，不复工时间拉长下，中小影投企业被动出清的速度也会加快）。
请务必阅读正文后免责条款部分 14 证券研究报告 表4：重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2020-04-10 EPS 代码 名称 股价 2018 2019E2020E 2018 300413.SZ芒果超媒 39.98 0.87 0.65 0.84 45.95 300788.SZ中信出版 41.05 1.45 1.32 1.46 28.31 300770.SZ新媒股份 160.04 2.13 3.02 3.87 75.14 603096.SH 新经典 52.30 1.78 2.04 2.52 29.38 000681.SZ
视觉中国 15.32 0.46 0.52 0.61 33.30 603103.SH横店影视 14.22 0.71 0.49 0.47 20.03 601900.SH南方传媒 9.89 0.73 0.80 0.90 13.55 300251.SZ光线传媒 9.65 0.47 0.34 0.41 20.53 300058.SZ蓝色光标 6.36 0.18 0.29 0.29 35.33 603466.SH 风语筑 13.97 0.72 0.83 0.97 19.40 002292.SZ
奥飞娱乐 7.14 -1.28 0.09 0.11 -5.58 300081.SZ恒信东方 10.59 0.37 0.40 0.46 28.62 002624.SZ完美世界 48.05 1.14 1.38 1.68 42.15 002739.SZ万达电影 15.13 1.29 0.89 0.92 11.73 601811.SH新华文轩 10.89 0.75 0.74 0.80 14.52 601595.SH上海电影 12.42 0.69 0.72 0.92 18.00 600088.SH中视传媒 13.52 0.25 0.26 0.44 54.08 601949.SH中国出版 5.27 0.33 0.31 0.35 15.97 600831.SH广电网络 8.28 0.17 0.27 0.29 48.71 002602.SZ世纪华通 13.60 0.41 0.48 0.6 33.17 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所（注：“未评级”盈利预测取自万得一致预期） PE2019E61.5131.1052.9925.6429.4629.0212.3628.3821.7116.8379.3326.4834.8217.0014.7217.2552.0017.0030.6728.33 2020E47.6028.1241.3520.7525.1130.2610.9923.5421.9314.4064.9123.0228.6016.4513.6113.5030.7315.0628.5522.67 投资评级买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入增持增持未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级 请务必阅读正文后免责条款部分 15
6、风险提示 1）游戏、影视等内容表现不及预期风险；2）重点关注公司未来业绩的不确定性;3）行业估值继续下行风险；4）行业竞争及发展不及预期风险；5）政策风险等； 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 16 国海证券股份有限公司 【传媒与互联网组介绍】 朱珠，会计学学士、商科硕士，拥有实业及资产管理从业经历，目前主要负责文化传媒、互联网行业研究 【分析师承诺】 朱珠，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观
地出具本报告。
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。
本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
【国海证券投资评级标准】行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。
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