行业
报行业动态跟踪报告
告
小鹏汽车-定位智能化的造车新势力
汽车和汽车零部件2020年06月14日
中性（维持）
投资要点
行
行情走势图
业
30%
沪深300汽车和汽车零部件
近期我们调研了小鹏汽车，并且参与了小鹏P7的试乘试驾。
新能源汽车行业发展空间广阔，有效需求正逐步爆发，造车新势力渐显露头角。
动 20% 新能源汽车行业空间广阔，市场空间十年十倍，有效需求正在逐步爆发。
态10%跟0%踪-10% Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20 报相关研究报告 告《行业周报*汽车和汽车零部件*汽车产业洞察》2020-06-03《行业周报*汽车和汽车零部件*汽车产业洞察》2020-05-26《行业周报*汽车和汽车零部件*汽车产业洞察》2020-05-20《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*从汽车业财报看行业趋势与投资机会—商用车、零部件和经销商篇》 2020-05-14《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*从汽车业财报看行业趋势与投资机会—乘用车篇》2020-05-12 证证券分析师 券研究报曹群海 投资咨询资格编号S1060518100001021-38630860CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN 告王德安投资咨询资格编号 新能源汽车行业在政策支持下，在小型车和高端车领域已经得到消费的认可，形成真正的用户需求。
但是对于普通消费者，行业需求真正爆发或要到2023年左右，随电池成本下降和快充设施普及，电动车可以实现购买平价，并且缓解消费者续航里程焦虑。
新造车势力2020以来市场份额提高，仍有2-3年时间窗口。
新造车势力靠精准定位用户群体，先期形成小范围粉丝消费，蔚来、威马、小鹏为首的几家造车新势力市场份额在2020年提升至6.5%左右，主流外资车企全新电动平台量产将在2021年-2023年，市场为新势力留有2-3年时间窗口，新势力可巩固先发优势，通过扩大产品系列扩张用户群体，积蓄力量等待行业需求爆发期到来。
小鹏汽车定位智能化、打造差异化卖点、特定场景自动驾驶先行。
公司的产品定位清晰，产品功能目标为智能化汽车，围绕智能化，公司打造智能驾驶和智能座舱娱乐生态，其中智能驾驶采用最先进芯片技术，叠加前期自动泊车+高速自动驾驶为主要卖点，吸引前期用户群体，而智能座舱以语音控制为主要卖点，不断实现OTA功能升级，P7相比G3已经呈现长足进步，随公司软件自研不断进步，车辆场景数据不断积累，我们认为未来新品更值得期待。
投资建议：新能源汽车行业空间广阔，造车新势力依然有竞争缓和的时间窗口期，小鹏汽车产品定位清晰，围绕智能化打造卖点，新品上市值 S1060511010006021-38638428WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 得期待。
建议关注小鹏汽车、蔚来汽车等造车新势力，关注造车新势力及潜在上游供应链，强烈推荐星宇股份，推荐拓普集团、银轮股份、关注德赛西威。
请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
风险提示：1）消费者对新能源汽车接受度不足，导致新能源汽车销量不及预期。
2）新能源汽车行业竞争加剧，大量新车上市导致行业竞争加剧，利润率和现金流存在不及预期风险。
3）公司新产品未能吸引消费者眼球，需求不足导致公司产品销量不及预期。
请务必阅读正文后免责条款 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 正文目录
一、新能源汽车行业空间广阔、竞争格局相对缓和....................................................41.1行业大有可为，市场空间十年十倍..............................................................................41.2新造车势力市场份额提高、尚拥有时间窗口.................................................................4
二、小鹏汽车--专注于汽车智能化..............................................................................62.1蓬勃向上的造车新势力................................................................................................6
2.2坚定走汽车智能化道路................................................................................................9
三、
投资建议
年1-4月累计销量10 单位：辆............................................................5 主流车企新能源平台投产规划....................................................................................6 小鹏汽车核心高管
......................................................................................................6 小鹏汽车目前主要车型
7 小鹏汽车主要生产基地
7 小鹏汽车月销量单位：辆....................................................................................8 小鹏汽车全国零售网点
...........................................................................................8 全国运营模式
.........................................................................................................9 小鹏汽车
Xpilot3.0自动驾驶辅助系统..................................................................10 小鹏汽车车载智能生态.........................................................................................10 小鹏汽车自动驾驶和服务智能双擎
.......................................................................10 请务必阅读正文后免责条款 3/12 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告
一、新能源汽车行业空间广阔、竞争格局相对缓和 1.1行业大有可为，市场空间十年十倍 新能源汽车行业在政策端补贴指引下，其需求体现在两个领域： 1）相比燃油车在限购限行城市及部分特定应用场景比如运营车辆、短途小型车等具备更高的性价比； 2）在25万以上的高端车领域，电动车品牌已经得到部分消费者的认可，拥有一定规模的前期客户。
随电池能量密度的提高和成本的不断下降，预计在2023年左右电动车与燃油车实现购置同价，普通电动车产品将受到部分基础消费群体的认可，从购买价格上实现平价，同时通过快充技术与充电设施的普及解决续航里程焦虑。
随电池+软件技术的进步和国家政策的引导，新能源汽车将快速发展，根据中汽协和电动百人会的预测，预计2025年国内新能源汽车新车销量占比将达到25%左右，年销量超过750万辆，2030年销量将突破1500万辆。
图表1国内新能源汽车产量 单位：万辆 新能源汽车产量 180016001400 1,5641,3781,214 1200 1,071 1000800 897753 600 512 343 400 190233 20027345279127127126
0 资料来源:中汽协、平安证券研究所 1.2新造车势力市场份额提高、尚拥有时间窗口 主要造车新势力中，蔚来汽车、威马汽车、小鹏汽车为拉动销量的三驾马车，月销量约为1000-3000台左右。
2020年1季度累计销量前十车企中，国内新造车势力占其中2席，分别为蔚来汽车和威马汽车，市场占有率分别为3%左右，而2019年还尚未有新造车势力销量进入前
十，新造车势力在销量上的表现可圈可点。
传统车企电动车品牌表现两极分化，比亚迪、北汽新能源、上汽通用五菱等品牌份额下滑，尤其是北汽新能源品牌份额下滑约5个百分点，上汽、广汽新能源等品牌份额提高。
请务必阅读正文后免责条款 4/12 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 图表2主要造车新势力新能源车销量单位：辆 4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000 5000 蔚来汽车 威马汽车 合众新能源 小鹏汽车 云度汽车 新特汽车 资料来源：乘联会、平安证券研究所 图表32020年1季度分品牌份额统计 图表42019年分品牌份额统计 25.6% 19.6% 2.4%2.8%2.9%3.4%3.5% 14.6% 9.2%7.1%8.9% 比亚迪特斯拉中国北汽新能源上汽乘用车广汽新能源华晨宝马蔚来汽车上通五菱上汽大众威马汽车其他 26.2% 20.9% 3.3%3.7% 3.7% 4.1%4.4%5.7% 14.2%7.1%6.6% 比亚迪北汽新能源上汽乘用车吉利汽车上通五菱奇瑞汽车广汽新能源长城汽车上汽大众江淮汽车其他 资料来源：乘联会、平安证券研究所 资料来源：乘联会、平安证券研究所 从单品角度，以2020年1-4月销量为基础样本分析10车型，其中蔚来汽车ES6进入车型10，另外威马EX5和小鹏G3分别排名第12和第21名，期待其新品的销量表现。
图表52020年1-4月累计销量10 单位：辆 25,00020,000 20315 15,00010,000 5,000 134861062410445655053515307459945934318
0 资料来源：乘联会、平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 5/12 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 主流外资车企全新电动车平台投产时间基本集中在2021-2023年，其中大众电动化转型最彻底也最快，其全新平台的量产时间预计在2021年初，而豪华品牌车企及日系车企进展速度略慢，全新平台量产时间预计在2022-2023年。
这给造车新势力留有了大概2-3年左右的时间窗口期，可以继续推出2-4款全新电动车车型，积累数据，同时加大营销力度，拓展用户群体及销量规模。
图表6车企大众 主流车企新能源平台投产规划 全新平台MEB/PPE 新车型计划
I.D系列、保时捷Macan、保时捷MissionE、奥迪GTe-tron 通用宝马戴姆勒 BEV2/BEV3 LifeDrive/CLAR/FSAR EVA/MEA 凯迪拉克SUVi4、i5、iX3、MiniEQA、EQC、EQS 沃尔沃CMA/MEP XC40、S40、Polestar3 丰田 e-TNGA C-HR、奕泽IZOA 本田 现代ICE/E-GMP 菲斯塔EV 新平台量产时间2021年初投产2021年投产2021年底投产2022年投产 待定2025年前推出2022年投产 资料来源：汽车之家、搜狐汽车、平安证券研究所
二、小鹏汽车--专注于汽车智能化 2.1蓬勃向上的造车新势力 小鹏在全球拥有超过4000名员工，研发人员占比接近60%，其中60%属于整车研发部门，40%属于AI和智能驾驶研发部门，核心高管主要来自于互联网和传统整车企业。
图表7小鹏汽车核心高管 名称何小鹏 职位董事长兼CEO 夏珩 联合创始人兼总裁 顾宏地 副董事长兼总裁 工作履历小鹏汽车核心投资人，董事长兼CEO，2014年联合投资创立小鹏汽车，2017年8月正式全身心加入小鹏汽车，搭建公司组织体系和业务架构，负责小鹏汽车整体战略规划，组织体系建设，全体系管理运营。
何小鹏曾先后出任阿里巴巴文化娱乐集团移动事业群总裁、阿里游戏董事长、土豆总裁。
小鹏汽车联合创始人、总裁，现全面负责公司整车相关业务板块，制定汽车产品战略、负责汽车产品规划、实施和质量管理。
在创办小鹏汽车以前，夏珩先生曾任职于广汽研究院，负责新能源汽车和智能汽车的控制系统开发，拥有丰富的国际联合开发经验，对科技与汽车的跨产业结合有其独特见解。
小鹏汽车副董事长兼总裁，主持公司战略、财务、投融资及全球化的工作。
请务必阅读正文后免责条款 6/12 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 何涛 联合创始人 在加入小鹏汽车之前，顾宏地博士曾担任摩根大通亚太区投行董事长，管理委员会成员，以及全球战略顾问委员会成员。
小鹏汽车联合创始人、高级副总裁，主要负责汽车技术整体研发及供应链体系相关业务版块。
在创立小鹏汽车以前，何涛曾任职于广汽研究院，先后负责新能源控制系统开发，组建广汽自动驾驶团队，负责广汽新能源第一代车型开发项目。
资料来源：汽车之家、搜狐汽车、平安证券研究所 小鹏汽车目前主要车型为一款A级别SUV和一款B级别轿车，覆盖轿车和SUV两个主流领域，预计未来每年推出一款新品。
图表8小鹏汽车目前主要车型 产品 车型 补贴后售价/万元 续航里程/km 电量/kwh 小鹏G3 A级SUV14.68-19.98460/520 57.5/66.5 小鹏P7 B级轿车22.99-34.99552/568/656/70670.8/80.9 百公里加速/s上市时间 8.66.7/4.3 2018年12月2020年4月 资料来源：汽车之家、平安证券研究所 公司主要工厂包括郑州工厂、肇庆工厂，其中郑州工厂主要生产车型为小鹏G3，另外肇庆基地为公司自建工厂，产能约为10万辆，预计2020年正式大规模量产，量产车型为小鹏p7。
从销量角度，公司销量表现在造车新势力中排名前
三，小鹏G3稳态月销约在1500台左右，而已经上市的小鹏p7由于其更优越的动力性能、续航里程、精美的外观、智能化的卖点，预计稳态月销将提高至月销量3000台左右。
图表9小鹏汽车主要生产基地 产能基地 产能 郑州工厂 15万辆 肇庆工厂 10万辆 性质代工四大工艺 投产时间2018年12月2020年 资料来源：汽车之家、搜狐汽车、平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 7/12 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 图表10小鹏汽车月销量单位：辆 3000 2704 2500200015001000 5000 2200.0 1256.0599.0600.041 2237 2185 1515306 14851016505 1008789 资料来源：乘联会、平安证券研究所 公司渠道网点持续扩张，截至2020年5月，公司开拓线下网点179个，其中体验中心88家，服务中心60家，综合服务中心23家。
网点以自建+自营为主，结合线上+线下模式，线下除了建立服务中心之外，还持续建立超级充电站，增强用户粘性。
图表11小鹏汽车全国零售网点 资料来源：小鹏汽车官网、平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 8/12 图表12全国运营模式 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 资料来源：小鹏汽车官网、平安证券研究所 2.2坚定走汽车智能化道路 公司在研发阶段便进行软件和硬件融合，进行深度定制与自研OS（操作系统），且通过整车OTA运营和AppStore生态体系，实现生命周期内功能和性能的不断升级。
部分场景下自动驾驶先行，发力可变道巡航+自动泊车在智能驾驶层面，小鹏P7的XPILOT3.0辅助驾驶系统已达到L3级别，采用英伟达DRIVEXavier自动驾驶芯片，可实现每秒30万亿次运算，是目前主流采用的EyeQ4平台算力的12倍。
XPILOT3.0计算平台和XPILOT2.0计算平台硬件上完全独立，互为冗余。
公司开发XPILOT自动驾驶辅助系统，小鹏P7的XPILOT自动驾驶辅助系统进一步实现了本土化升级。
在城市内，开启防加塞功能，在高速公路行车时，P7实现了L3级自动辅助驾驶，在定速巡航状态下，主动寻找最佳行车道，无需人工干预变道。
P7会记住常用车位，实现“最后一公里”的自动泊车。
小鹏G3搭载了多达23个传感器，有12个超声波雷达、5个高清摄像头、3个毫米波雷达，可以实现垂直与侧方车位识别、斜方车位识别、压线车位与不规则车位识别难题，场景覆盖达70%以上，自动停车成功率达80%以上，满足生活常态下的泊车需求。
智能座舱打造语音交互+智能生态在智能座舱层面，XmartOS车载智能系统是最主要系统，语音将是智能汽车交互的主要途径。
小鹏P7的XmartOS车载智能系统具有强大的视觉、听觉感知与反馈能力，可感知消费者需求，并聆听指令。
小鹏汽车为用户开发了独立的APPSTORE车载生态系统，创造可以比肩手机应用的开放性智能生态体系，丰富的应用随时可下载。
请务必阅读正文后免责条款 9/12 图表13小鹏汽车Xpilot3.0自动驾驶辅助系统 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告图表14小鹏汽车车载智能生态 资料来源：小鹏汽车官网、平安证券研究所 资料来源：小鹏汽车官网、平安证券研究所 图表15小鹏汽车自动驾驶和服务智能双擎 资料来源：小鹏汽车官网、平安证券研究所
三、投资建议 新能源汽车行业空间广阔，市场空间十年十倍，有效需求正在逐步爆发。
新能源汽车行业在政策支持下，在小型车和高端车领域已经得到消费的认可，形成真正的用户需求。
但是对于普通消费者，行业需求真正爆发或要到2023年左右，随电池成本下降和快充设施普及，电动车可以实现购买平价，并且缓解消费者续航里程焦虑。
新造车势力2020以来市场份额提高，仍有2-3年时间窗口。
新造车势力靠精准定位用户群体，先期形成小范围粉丝消费，蔚来、威马、小鹏为首的几家造车新势力市场份额在2020年提升至6.5%左 请务必阅读正文后免责条款 10/12 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 右，主流外资车企全新电动平台量产将在2021年-2023年，市场为新势力留有2-3年时间窗口，新势力可巩固先发优势，通过扩大产品系列扩张用户群体，积蓄力量等待行业需求爆发期到来。
小鹏汽车定位智能化、打造差异化卖点、特定场景自动驾驶先行。
公司的产品定位清晰，产品功能目标为智能化汽车，围绕智能化，公司打造智能驾驶和智能座舱娱乐生态，其中智能驾驶采用最先进芯片技术，叠加前期自动泊车+高速自动驾驶为主要卖点，吸引前期用户群体，而智能座舱以语音控制为主要卖点，不断实现OTA功能升级，P7相比G3已经呈现长足进步，随公司软件自研不断进步，车辆场景数据不断积累，我们认为未来新品更值得期待。
新能源汽车行业空间广阔，造车新势力依然有竞争缓和的时间窗口期，小鹏汽车产品定位清晰，围绕智能化打造卖点，新品上市值得期待。
建议关注小鹏汽车、蔚来汽车等造车新势力，关注造车新势力及潜在上游供应链，强烈推荐星宇股份，推荐拓普集团、银轮股份、关注德赛西威。
四、风险提示 1）由于续驶里程、充电时间及安全性等原因，消费者对新能源汽车接受度不足，导致新能源汽车销量不及预期。
2）新能源汽车行业竞争加剧，大量新车上市导致行业竞争加剧，利润率和现金流存在不及预期风险。
3）公司新品上市不及预期，公司新产品未能吸引消费者眼球，需求不足导致公司产品销量不及预期。
请务必阅读正文后免责条款 11/12 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。
本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。
本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。
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新能源汽车行业发展空间广阔，有效需求正逐步爆发，造车新势力渐显露头角。
动 20% 新能源汽车行业空间广阔，市场空间十年十倍，有效需求正在逐步爆发。
态10%跟0%踪-10% Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20 报相关研究报告 告《行业周报*汽车和汽车零部件*汽车产业洞察》2020-06-03《行业周报*汽车和汽车零部件*汽车产业洞察》2020-05-26《行业周报*汽车和汽车零部件*汽车产业洞察》2020-05-20《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*从汽车业财报看行业趋势与投资机会—商用车、零部件和经销商篇》 2020-05-14《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*从汽车业财报看行业趋势与投资机会—乘用车篇》2020-05-12 证证券分析师 券研究报曹群海 投资咨询资格编号S1060518100001021-38630860CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN 告王德安投资咨询资格编号 新能源汽车行业在政策支持下，在小型车和高端车领域已经得到消费的认可，形成真正的用户需求。
但是对于普通消费者，行业需求真正爆发或要到2023年左右，随电池成本下降和快充设施普及，电动车可以实现购买平价，并且缓解消费者续航里程焦虑。
新造车势力2020以来市场份额提高，仍有2-3年时间窗口。
新造车势力靠精准定位用户群体，先期形成小范围粉丝消费，蔚来、威马、小鹏为首的几家造车新势力市场份额在2020年提升至6.5%左右，主流外资车企全新电动平台量产将在2021年-2023年，市场为新势力留有2-3年时间窗口，新势力可巩固先发优势，通过扩大产品系列扩张用户群体，积蓄力量等待行业需求爆发期到来。
小鹏汽车定位智能化、打造差异化卖点、特定场景自动驾驶先行。
公司的产品定位清晰，产品功能目标为智能化汽车，围绕智能化，公司打造智能驾驶和智能座舱娱乐生态，其中智能驾驶采用最先进芯片技术，叠加前期自动泊车+高速自动驾驶为主要卖点，吸引前期用户群体，而智能座舱以语音控制为主要卖点，不断实现OTA功能升级，P7相比G3已经呈现长足进步，随公司软件自研不断进步，车辆场景数据不断积累，我们认为未来新品更值得期待。
投资建议：新能源汽车行业空间广阔，造车新势力依然有竞争缓和的时间窗口期，小鹏汽车产品定位清晰，围绕智能化打造卖点，新品上市值 S1060511010006021-38638428WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 得期待。
建议关注小鹏汽车、蔚来汽车等造车新势力，关注造车新势力及潜在上游供应链，强烈推荐星宇股份，推荐拓普集团、银轮股份、关注德赛西威。
请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
风险提示：1）消费者对新能源汽车接受度不足，导致新能源汽车销量不及预期。
2）新能源汽车行业竞争加剧，大量新车上市导致行业竞争加剧，利润率和现金流存在不及预期风险。
3）公司新产品未能吸引消费者眼球，需求不足导致公司产品销量不及预期。
请务必阅读正文后免责条款 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 正文目录
一、新能源汽车行业空间广阔、竞争格局相对缓和....................................................41.1行业大有可为，市场空间十年十倍..............................................................................41.2新造车势力市场份额提高、尚拥有时间窗口.................................................................4
二、小鹏汽车--专注于汽车智能化..............................................................................62.1蓬勃向上的造车新势力................................................................................................6
2.2坚定走汽车智能化道路................................................................................................9
三、
投资建议
............................................................................................................
10四、风险提示............................................................................................................
11 请务必阅读正文后免责条款 2/12 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 图表目录 图表1图表2图表3图表4图表5图表6图表7图表8图表9图表10图表11图表12图表13图表14图表15 国内新能源汽车产量 单位：万辆............................................................4 主要造车新势力新能源车销量单位：辆................................................................5 2020年1季度分品牌份额统计..................................................................................5 2019年分品牌份额统计.............................................................................................5 2020年1-4月累计销量10 单位：辆............................................................5 主流车企新能源平台投产规划....................................................................................6 小鹏汽车核心高管
......................................................................................................6 小鹏汽车目前主要车型
...............................................................................................
7 小鹏汽车主要生产基地
...............................................................................................
7 小鹏汽车月销量单位：辆....................................................................................8 小鹏汽车全国零售网点
...........................................................................................8 全国运营模式
.........................................................................................................9 小鹏汽车
Xpilot3.0自动驾驶辅助系统..................................................................10 小鹏汽车车载智能生态.........................................................................................10 小鹏汽车自动驾驶和服务智能双擎
.......................................................................10 请务必阅读正文后免责条款 3/12 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告
一、新能源汽车行业空间广阔、竞争格局相对缓和 1.1行业大有可为，市场空间十年十倍 新能源汽车行业在政策端补贴指引下，其需求体现在两个领域： 1）相比燃油车在限购限行城市及部分特定应用场景比如运营车辆、短途小型车等具备更高的性价比； 2）在25万以上的高端车领域，电动车品牌已经得到部分消费者的认可，拥有一定规模的前期客户。
随电池能量密度的提高和成本的不断下降，预计在2023年左右电动车与燃油车实现购置同价，普通电动车产品将受到部分基础消费群体的认可，从购买价格上实现平价，同时通过快充技术与充电设施的普及解决续航里程焦虑。
随电池+软件技术的进步和国家政策的引导，新能源汽车将快速发展，根据中汽协和电动百人会的预测，预计2025年国内新能源汽车新车销量占比将达到25%左右，年销量超过750万辆，2030年销量将突破1500万辆。
图表1国内新能源汽车产量 单位：万辆 新能源汽车产量 180016001400 1,5641,3781,214 1200 1,071 1000800 897753 600 512 343 400 190233 20027345279127127126
0 资料来源:中汽协、平安证券研究所 1.2新造车势力市场份额提高、尚拥有时间窗口 主要造车新势力中，蔚来汽车、威马汽车、小鹏汽车为拉动销量的三驾马车，月销量约为1000-3000台左右。
2020年1季度累计销量前十车企中，国内新造车势力占其中2席，分别为蔚来汽车和威马汽车，市场占有率分别为3%左右，而2019年还尚未有新造车势力销量进入前
十，新造车势力在销量上的表现可圈可点。
传统车企电动车品牌表现两极分化，比亚迪、北汽新能源、上汽通用五菱等品牌份额下滑，尤其是北汽新能源品牌份额下滑约5个百分点，上汽、广汽新能源等品牌份额提高。
请务必阅读正文后免责条款 4/12 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 图表2主要造车新势力新能源车销量单位：辆 4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000 5000 蔚来汽车 威马汽车 合众新能源 小鹏汽车 云度汽车 新特汽车 资料来源：乘联会、平安证券研究所 图表32020年1季度分品牌份额统计 图表42019年分品牌份额统计 25.6% 19.6% 2.4%2.8%2.9%3.4%3.5% 14.6% 9.2%7.1%8.9% 比亚迪特斯拉中国北汽新能源上汽乘用车广汽新能源华晨宝马蔚来汽车上通五菱上汽大众威马汽车其他 26.2% 20.9% 3.3%3.7% 3.7% 4.1%4.4%5.7% 14.2%7.1%6.6% 比亚迪北汽新能源上汽乘用车吉利汽车上通五菱奇瑞汽车广汽新能源长城汽车上汽大众江淮汽车其他 资料来源：乘联会、平安证券研究所 资料来源：乘联会、平安证券研究所 从单品角度，以2020年1-4月销量为基础样本分析10车型，其中蔚来汽车ES6进入车型10，另外威马EX5和小鹏G3分别排名第12和第21名，期待其新品的销量表现。
图表52020年1-4月累计销量10 单位：辆 25,00020,000 20315 15,00010,000 5,000 134861062410445655053515307459945934318
0 资料来源：乘联会、平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 5/12 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 主流外资车企全新电动车平台投产时间基本集中在2021-2023年，其中大众电动化转型最彻底也最快，其全新平台的量产时间预计在2021年初，而豪华品牌车企及日系车企进展速度略慢，全新平台量产时间预计在2022-2023年。
这给造车新势力留有了大概2-3年左右的时间窗口期，可以继续推出2-4款全新电动车车型，积累数据，同时加大营销力度，拓展用户群体及销量规模。
图表6车企大众 主流车企新能源平台投产规划 全新平台MEB/PPE 新车型计划
I.D系列、保时捷Macan、保时捷MissionE、奥迪GTe-tron 通用宝马戴姆勒 BEV2/BEV3 LifeDrive/CLAR/FSAR EVA/MEA 凯迪拉克SUVi4、i5、iX3、MiniEQA、EQC、EQS 沃尔沃CMA/MEP XC40、S40、Polestar3 丰田 e-TNGA C-HR、奕泽IZOA 本田 现代ICE/E-GMP 菲斯塔EV 新平台量产时间2021年初投产2021年投产2021年底投产2022年投产 待定2025年前推出2022年投产 资料来源：汽车之家、搜狐汽车、平安证券研究所
二、小鹏汽车--专注于汽车智能化 2.1蓬勃向上的造车新势力 小鹏在全球拥有超过4000名员工，研发人员占比接近60%，其中60%属于整车研发部门，40%属于AI和智能驾驶研发部门，核心高管主要来自于互联网和传统整车企业。
图表7小鹏汽车核心高管 名称何小鹏 职位董事长兼CEO 夏珩 联合创始人兼总裁 顾宏地 副董事长兼总裁 工作履历小鹏汽车核心投资人，董事长兼CEO，2014年联合投资创立小鹏汽车，2017年8月正式全身心加入小鹏汽车，搭建公司组织体系和业务架构，负责小鹏汽车整体战略规划，组织体系建设，全体系管理运营。
何小鹏曾先后出任阿里巴巴文化娱乐集团移动事业群总裁、阿里游戏董事长、土豆总裁。
小鹏汽车联合创始人、总裁，现全面负责公司整车相关业务板块，制定汽车产品战略、负责汽车产品规划、实施和质量管理。
在创办小鹏汽车以前，夏珩先生曾任职于广汽研究院，负责新能源汽车和智能汽车的控制系统开发，拥有丰富的国际联合开发经验，对科技与汽车的跨产业结合有其独特见解。
小鹏汽车副董事长兼总裁，主持公司战略、财务、投融资及全球化的工作。
请务必阅读正文后免责条款 6/12 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 何涛 联合创始人 在加入小鹏汽车之前，顾宏地博士曾担任摩根大通亚太区投行董事长，管理委员会成员，以及全球战略顾问委员会成员。
小鹏汽车联合创始人、高级副总裁，主要负责汽车技术整体研发及供应链体系相关业务版块。
在创立小鹏汽车以前，何涛曾任职于广汽研究院，先后负责新能源控制系统开发，组建广汽自动驾驶团队，负责广汽新能源第一代车型开发项目。
资料来源：汽车之家、搜狐汽车、平安证券研究所 小鹏汽车目前主要车型为一款A级别SUV和一款B级别轿车，覆盖轿车和SUV两个主流领域，预计未来每年推出一款新品。
图表8小鹏汽车目前主要车型 产品 车型 补贴后售价/万元 续航里程/km 电量/kwh 小鹏G3 A级SUV14.68-19.98460/520 57.5/66.5 小鹏P7 B级轿车22.99-34.99552/568/656/70670.8/80.9 百公里加速/s上市时间 8.66.7/4.3 2018年12月2020年4月 资料来源：汽车之家、平安证券研究所 公司主要工厂包括郑州工厂、肇庆工厂，其中郑州工厂主要生产车型为小鹏G3，另外肇庆基地为公司自建工厂，产能约为10万辆，预计2020年正式大规模量产，量产车型为小鹏p7。
从销量角度，公司销量表现在造车新势力中排名前
三，小鹏G3稳态月销约在1500台左右，而已经上市的小鹏p7由于其更优越的动力性能、续航里程、精美的外观、智能化的卖点，预计稳态月销将提高至月销量3000台左右。
图表9小鹏汽车主要生产基地 产能基地 产能 郑州工厂 15万辆 肇庆工厂 10万辆 性质代工四大工艺 投产时间2018年12月2020年 资料来源：汽车之家、搜狐汽车、平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 7/12 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 图表10小鹏汽车月销量单位：辆 3000 2704 2500200015001000 5000 2200.0 1256.0599.0600.041 2237 2185 1515306 14851016505 1008789 资料来源：乘联会、平安证券研究所 公司渠道网点持续扩张，截至2020年5月，公司开拓线下网点179个，其中体验中心88家，服务中心60家，综合服务中心23家。
网点以自建+自营为主，结合线上+线下模式，线下除了建立服务中心之外，还持续建立超级充电站，增强用户粘性。
图表11小鹏汽车全国零售网点 资料来源：小鹏汽车官网、平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 8/12 图表12全国运营模式 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 资料来源：小鹏汽车官网、平安证券研究所 2.2坚定走汽车智能化道路 公司在研发阶段便进行软件和硬件融合，进行深度定制与自研OS（操作系统），且通过整车OTA运营和AppStore生态体系，实现生命周期内功能和性能的不断升级。
部分场景下自动驾驶先行，发力可变道巡航+自动泊车在智能驾驶层面，小鹏P7的XPILOT3.0辅助驾驶系统已达到L3级别，采用英伟达DRIVEXavier自动驾驶芯片，可实现每秒30万亿次运算，是目前主流采用的EyeQ4平台算力的12倍。
XPILOT3.0计算平台和XPILOT2.0计算平台硬件上完全独立，互为冗余。
公司开发XPILOT自动驾驶辅助系统，小鹏P7的XPILOT自动驾驶辅助系统进一步实现了本土化升级。
在城市内，开启防加塞功能，在高速公路行车时，P7实现了L3级自动辅助驾驶，在定速巡航状态下，主动寻找最佳行车道，无需人工干预变道。
P7会记住常用车位，实现“最后一公里”的自动泊车。
小鹏G3搭载了多达23个传感器，有12个超声波雷达、5个高清摄像头、3个毫米波雷达，可以实现垂直与侧方车位识别、斜方车位识别、压线车位与不规则车位识别难题，场景覆盖达70%以上，自动停车成功率达80%以上，满足生活常态下的泊车需求。
智能座舱打造语音交互+智能生态在智能座舱层面，XmartOS车载智能系统是最主要系统，语音将是智能汽车交互的主要途径。
小鹏P7的XmartOS车载智能系统具有强大的视觉、听觉感知与反馈能力，可感知消费者需求，并聆听指令。
小鹏汽车为用户开发了独立的APPSTORE车载生态系统，创造可以比肩手机应用的开放性智能生态体系，丰富的应用随时可下载。
请务必阅读正文后免责条款 9/12 图表13小鹏汽车Xpilot3.0自动驾驶辅助系统 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告图表14小鹏汽车车载智能生态 资料来源：小鹏汽车官网、平安证券研究所 资料来源：小鹏汽车官网、平安证券研究所 图表15小鹏汽车自动驾驶和服务智能双擎 资料来源：小鹏汽车官网、平安证券研究所
三、投资建议 新能源汽车行业空间广阔，市场空间十年十倍，有效需求正在逐步爆发。
新能源汽车行业在政策支持下，在小型车和高端车领域已经得到消费的认可，形成真正的用户需求。
但是对于普通消费者，行业需求真正爆发或要到2023年左右，随电池成本下降和快充设施普及，电动车可以实现购买平价，并且缓解消费者续航里程焦虑。
新造车势力2020以来市场份额提高，仍有2-3年时间窗口。
新造车势力靠精准定位用户群体，先期形成小范围粉丝消费，蔚来、威马、小鹏为首的几家造车新势力市场份额在2020年提升至6.5%左 请务必阅读正文后免责条款 10/12 汽车及汽车零部件·行业动态跟踪报告 右，主流外资车企全新电动平台量产将在2021年-2023年，市场为新势力留有2-3年时间窗口，新势力可巩固先发优势，通过扩大产品系列扩张用户群体，积蓄力量等待行业需求爆发期到来。
小鹏汽车定位智能化、打造差异化卖点、特定场景自动驾驶先行。
公司的产品定位清晰，产品功能目标为智能化汽车，围绕智能化，公司打造智能驾驶和智能座舱娱乐生态，其中智能驾驶采用最先进芯片技术，叠加前期自动泊车+高速自动驾驶为主要卖点，吸引前期用户群体，而智能座舱以语音控制为主要卖点，不断实现OTA功能升级，P7相比G3已经呈现长足进步，随公司软件自研不断进步，车辆场景数据不断积累，我们认为未来新品更值得期待。
新能源汽车行业空间广阔，造车新势力依然有竞争缓和的时间窗口期，小鹏汽车产品定位清晰，围绕智能化打造卖点，新品上市值得期待。
建议关注小鹏汽车、蔚来汽车等造车新势力，关注造车新势力及潜在上游供应链，强烈推荐星宇股份，推荐拓普集团、银轮股份、关注德赛西威。
四、风险提示 1）由于续驶里程、充电时间及安全性等原因，消费者对新能源汽车接受度不足，导致新能源汽车销量不及预期。
2）新能源汽车行业竞争加剧，大量新车上市导致行业竞争加剧，利润率和现金流存在不及预期风险。
3）公司新品上市不及预期，公司新产品未能吸引消费者眼球，需求不足导致公司产品销量不及预期。
请务必阅读正文后免责条款 11/12 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。
本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。
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