2018年05月19日
汽车投资评级：增持(维持)
银亿股份(000981)
零
部
战略携手蔚然动力，发力纯电动变速器
件
市场数据收盘价（元）
2018-05-1810.45
事件：
一年内最低/最高(元)
7.48/11.00
全资子公司南京邦奇拟与蔚然动力成立合资公司南京蔚邦，主要从事
市盈率
22.9
纯电动车变速器等新能源汽车零部件的研发、生产和销售。
合资公司 市净率 2.30 计划于
2019年开始量产，到2020年形成20万套的产能规模。
此外， 基础数据 南京邦齐和蔚然动力还将共享各自在变速器领域的研发技术资源和 证净资产收益率(%) 券资产负债率(%) 研总股本(亿股) 究最近12月股价走势 报 告 银亿股份 20% 9.5857.840.28 深证成指 业务渠道，加强在电动化变速器产品的合作。
绑定蔚来汽车，发力电动车变速器 蔚然动力系蔚来汽车下属的电机电控供应商XPT蔚来驱动科技。
此次南京邦齐与蔚然动力成立合资公司后，未来合资公司研发生产的纯电动车变速器有望配套蔚来汽车。
除已经上市的ES8外，蔚来汽车 13% 后续还将有ES6等新能源产品，随着蔚来汽车后续产品放量，合资 7% 0% 公司20万产能有望全部利用，为公司带来丰厚投资收益。
-7% 事件点 -13% -20% -27%2017-05 2017-09 2018-01 评联系信息 彭勇 分析师 SAC证书编号：S01 pengy@ 优势互补，提升邦齐在新能源方面的研发水平 蔚然动力具有全面设计和研发电驱动系统的能力，其产品EDS电驱动系统和ESS储能系统目前已经搭载在ES8上。
邦齐具备丰富的汽车传动系统设计制造经验，二者合作一方面有助于加快邦齐在电动车变速器领域的布局，又可以为蔚来汽车的产品提供优秀的电动车变速器。
此外，通过和蔚然动力合作，邦齐可以快速提升自身在BMS等 李渤 联系人 方面的研发水平，尽快满足新能源汽车市场的发展需求，持续提升其 libo@ 吴鹏 联系人 先进的技术优势和核心竞争力。
wupeng@ 加快新能源布局，继续加码高端制造，公司未来可期 相关报告 1《000981-深度报告:战略转型高端制造，通与蔚然动力成立合资公司，一方面解决了邦齐主营业务过于集中在 公快速布局优质成长》2018-05-11 CVT的劣势，增加抵御风险的能力；另一方面也能快速提升邦齐在新能源领域的技术水平，继续加码高端制造。
我们预计2018-2020 司 年公司EPS分别为0.47/0.54/0.62元，对应PE分别为 研 22.3/19.2/16.8。
维持“增持”评级。
究 风险提示:双方合作进展不及预期，电动变速器研发、销售进度不及 预期。
财通证表1：公司财务及预测数据摘要券营业收入（百万）研增长率究归属母公司股东净利润（百万）所增长率 2016A8,057-4.8%514-2.5% 2017A12,70357.7%1,601211.6% 2018E15,87625.0%1,88517.7% 2019E18,33215.5%2,18716.0% 2020E20,67012.8%2,49914.3% 每股收益（元） 0.13 0.40 0.47 0.54 0.62 市盈率(倍) 81.9 26.3 22.3 19.2 16.8 数据来源：贝格数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 事件点评 证券研究报告
1、电驱动系统优秀供应商蔚然动力 蔚然动力系蔚来汽车下属的电机电控供应商XPT蔚来驱动科技。
通过打造智能化电动力平台，为蔚来汽车提供智能动力解决方案。
其主要产品为EDS电驱动系统和ESS储能系统，目前已经搭载在蔚来ES8上，后续有望搭载蔚来ES6等车型。
EDS电驱动系统的功率为240kW，扭矩为420N·m。
ESS储能系统搭载70kwh的电量，既可以兼容多种充电模式，又可以迅速高效的实现快速换电。
图1：EDS电驱动系统 图2：ESS储能系统 数据来源：XPT官网，财通证券研究所 数据来源：XPT官网，财通证券研究所
2、优秀独立变速器供应商邦齐动力 深耕变速箱行业多年，品质值得信赖 邦齐集团成立于1972年，最初名为“DAF圣特雷登工厂”是DAF乘用车公司旗下的子公司。
1975年沃尔沃并购了DAF乘用车业务并建立了新的CVT工厂。
1998年德国ZF并购了邦齐，并将其作为公司下的CVT板块，2008年首家中国工厂在南京投入运营。
2013年邦齐动力并购荷兰DTI，提升在DCT方面的研发能力。
2016年银亿集团收购邦齐动力并于2017年注入上市公司。
2018年，邦齐收购法国APOJEE公司以快速提升在电气电子领域的研发能力，加速EV产品的研发。
邦奇集团是全球知名的独立自动变速器制造商，专注于研发、生产和销售汽车变速器，深耕自动变速器行业多年，凭借稳定的产品品质和长期的合作基础深度绑定了自主品牌，近年来尽享自主品牌成长红利。
与整车厂客户合作密切，配套开发能力强 邦齐的自动变速器产品适用范围广泛，灵活度高，可以根据客户需求来调整产品设计；此外邦齐的研发人员和整车企业研发人员合作密切，可以根据整车企业的需求开发配套相应的产品和车型。
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准
2 事件点评 证券研究报告 一面深耕CVT市场，一面同时布局DCT与新能源，抵御业务单一的风险 邦齐继续深耕CVT行业的同时，也在DCT和新能源动力总成领域深入发展，为即将来临的新能源汽车大潮做好准备：
（1）邦齐CVT变速箱产品系列包含VT2、VT3以及VT5。
VT2与VT3技术成熟且成本极具优势，目前市场上，VT2与VT3产品搭载的车型保有量超过200万台。
VT5则是邦奇最新研发的CVT产品。
拥有着世界上最大的单CVT速比范围，还可以支持客户的全时四驱、自动启停、48V系统和混动系统等多项功能拓展方案。
（2）邦齐开发了面向紧凑型汽车的DCT变速箱DT1，DT1最大输入扭矩160N·m，共7个档位，邦齐的DCT技术已经到了PSA集团的认可，未来整合了48V电机的混动DT2变速箱将装备于PSA集团多款轻混车型。
（3）邦齐开发了纯电动力总成EP1，该动力总成将开关磁阻电机和变速箱集成在一个壳体内，有效的减少了体积和重量，降低震动噪音，同时还具有优异的动态表现和高效输出能力。
（4）邦齐开发了混合动力系统HS2，该系统以基于CVT技术打造的混动变速 箱为基础，辅以电机、供电控制系统、电子油泵等模块。
HS2的混动控制单元（HSU）可以对发动机控制单元（ECU）和变速箱控制单元（TCU）进行控制，优化发动 机、电动机和变速箱的运行，因此可以极大的优化动力系统的燃油经济性。
图3：邦齐形成了以CVT为主，辅以DCT、新能源动力总成的产品结构 传 纯 统 电 变 驱 速 动 箱 方 案 混 创 合 新 动 驱 力 动 系 方 统 案 数据来源：财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准
3 事件点评 证券研究报告 公司财务报表及指标预测 利润表 2016A2017A2018E 营业收入 减:营业成本 8,0575,274 12,70315,8769,27511,405.32 营业税费 722 194204.97 销售费用 219 346474.22 管理费用 295 1,2041,660.80 财务费用 552 446488.19 资产减值损失 165 54 - 加:公允价值变动收益 - -54 - 投资和汇兑收益 330 568 500 营业利润 1,1611,7392,142 加:营业外净收支 42 38 - 利润总额 1,2021,7772,142 减:所得税 488 114 137 净利润 514 1,601 1,885 资产负债表 2016A2017A2018E 货币资金 3,362 4,139 7,069 交易性金融资产 - - - 应收帐款 660 6,103 3,614 应收票据 - 71 3,199 预付帐款 590 1,365 71 存货 16,275
13,616 5,054 其他流动资产 436 1,451 819 可供出售金融资产 488 588 173 持有至到期投资 - 15
5 长期股权投资 337 359 433 投资性房地产 1,418 1,851 1,881 固定资产 1,176 3,060 3,021 在建工程 34 1,140 1,195 无形资产
4 2,397 2,337 其他非流动资产 408 7,784 6,989 资产总额 25,188
43,93935,861 短期债务 938 2,762 - 应付帐款 2,705 4,464 5,965 应付票据 - - 2,535 其他流动负债 7,956 8,592 3,551 长期借款 3,748 5,637 - 其他非流动负债 3,272 3,958 2,358 负债总额 18,619
25,41314,408 少数股东权益 896 576 696 股本 474 1,925 4,028 留存收益 5,19915,80016,729 股东权益 6,56918,52621,453 现金流量表 2016A2017A2018E 净利润 714 1,664 1,885 加:折旧和摊销 163 475 449 资产减值准备 165 54 - 公允价值变动损失 - 54 - 财务费用 563 316 488 投资收益 -330 -568 -500 少数股东损益 201 62 120 营运资金的变动 297
-1,284 8,542 经营活动产生现金流量投资活动产生现金流量融资活动产生现金流量 396 1,16010,985 59-1,071 491 800 933-8,545 资料来源：贝格数据，财通证券研究所 2019E18,33213,2812175231,8374705002,5042,5041602,187 2019E12,5927,6066689583190218675151,9112,9471,2632,2657,24739,0353,0341,16311,22863516,0618534,02818,09222,974 2019E2,187496470-5001575,6908,50138 -3,016 2020E20,67015,0842275711,9554435002,8892,8891852,499 2020E9,2745,0443,692945,8541,05719496111,9412,8381,3462,1797,158 41,291- 7,0002,6246,539 70216,8651,0594,02819,34024,4262020E2,499544 443-500205-4,746-1,55627-1,789 财务指标成长性营业收入增长率营业利润增长率净利润增长率EBITDA增长率EBIT增长率NOPLAT增长率投资资本增长率净资产增长率利润率毛利率营业利润率净利润率EBITDA/营业收入EBIT/营业收入运营效率固定资产周转天数 流动营业资本周转天数流动资产周转天数应收帐款周转天数存货周转天数总资产周转天数投资资本周转天数投资回报率ROEROAROIC费用率销售费用率管理费用率财务费用率三费/营业收入偿债能力资产负债率负债权益比流动比率速动比率利息保障倍数分红指标DPS(元)分红比率股息收益率业绩和估值指标EPS(元)BVPS(元)PE(X)PB(X)P/FCFP/SEV/EBITDACAGR(%)PEGROIC/WACCREP 2016A -4.8%81.1%-2.5%118.1%141.0%117.4% 3.8%21.1% 34.5%14.4% 6.4%23.3%21.3% 54486950387271,115550 9.1%2.8%8.4% 2.7%3.7%6.8%13.2% 73.9%283.4% 1.840.443.10 0.001.9%0.0%2016A0.131.4181.97.470.25.26.348.6%1.70.81.1 2017A 57.7%49.9%211.6%39.2%25.2%101.0%104.4%182.0% 27.0%13.7%12.6%20.6%16.9% 6033268196424980541 8.9%3.8%16.3% 2.7%9.5%3.5%15.7% 57.8%137.2% 1.690.834.80 0.3384.2% 3.2%2017A 0.404.4626.32.3-4.93.310.717.6%1.51.60.7 2018E 25.0%23.2%17.7%18.0%22.7%20.4%-30.7%15.8% 28.2%13.5%11.9%19.4%16.6% 69186528110212905493 9.1%5.6%9.6% 3.0%10.5%3.1%16.5% 40.2%67.2%1.651.235.39 0.1328.7%1.3%2018E0.475.1522.3 2.054.6 2.712.766.4% 0.31.02.3 2019E 15.5%16.9%16.0%12.7%13.1%13.1%-34.3%7.1% 27.6%13.7%11.9%18.9%16.2% 591941811058735289 9.9%6.0%15.7% 2.9%10.0%2.6%15.4% 41.1%69.9%1.471.426.32 0.2138.3%2.0%2019E0.545.4919.2 1.96.42.39.148.6%0.41.61.7 2020E 12.8%15.4%14.3%11.6%12.0%12.0%39.6%6.3% 27.0%14.0%12.1%18.7%16.1% 506 415110 58700244 10.7%6.5%26.7% 2.8%9.5%2.1%14.4% 40.8%69.0%1.551.197.52 0.3150.4%3.0%2020E0.625.8016.8 1.8-18.9 2.09.017.6%1.02.70.8 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准
4 事件点评 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。
本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
公司评级买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。
免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。
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本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。
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合资公司 市净率 2.30 计划于
2019年开始量产，到2020年形成20万套的产能规模。
此外， 基础数据 南京邦齐和蔚然动力还将共享各自在变速器领域的研发技术资源和 证净资产收益率(%) 券资产负债率(%) 研总股本(亿股) 究最近12月股价走势 报 告 银亿股份 20% 9.5857.840.28 深证成指 业务渠道，加强在电动化变速器产品的合作。
绑定蔚来汽车，发力电动车变速器 蔚然动力系蔚来汽车下属的电机电控供应商XPT蔚来驱动科技。
此次南京邦齐与蔚然动力成立合资公司后，未来合资公司研发生产的纯电动车变速器有望配套蔚来汽车。
除已经上市的ES8外，蔚来汽车 13% 后续还将有ES6等新能源产品，随着蔚来汽车后续产品放量，合资 7% 0% 公司20万产能有望全部利用，为公司带来丰厚投资收益。
-7% 事件点 -13% -20% -27%2017-05 2017-09 2018-01 评联系信息 彭勇 分析师 SAC证书编号：S01 pengy@ 优势互补，提升邦齐在新能源方面的研发水平 蔚然动力具有全面设计和研发电驱动系统的能力，其产品EDS电驱动系统和ESS储能系统目前已经搭载在ES8上。
邦齐具备丰富的汽车传动系统设计制造经验，二者合作一方面有助于加快邦齐在电动车变速器领域的布局，又可以为蔚来汽车的产品提供优秀的电动车变速器。
此外，通过和蔚然动力合作，邦齐可以快速提升自身在BMS等 李渤 联系人 方面的研发水平，尽快满足新能源汽车市场的发展需求，持续提升其 libo@ 吴鹏 联系人 先进的技术优势和核心竞争力。
wupeng@ 加快新能源布局，继续加码高端制造，公司未来可期 相关报告 1《000981-深度报告:战略转型高端制造，通与蔚然动力成立合资公司，一方面解决了邦齐主营业务过于集中在 公快速布局优质成长》2018-05-11 CVT的劣势，增加抵御风险的能力；另一方面也能快速提升邦齐在新能源领域的技术水平，继续加码高端制造。
我们预计2018-2020 司 年公司EPS分别为0.47/0.54/0.62元，对应PE分别为 研 22.3/19.2/16.8。
维持“增持”评级。
究 风险提示:双方合作进展不及预期，电动变速器研发、销售进度不及 预期。
财通证表1：公司财务及预测数据摘要券营业收入（百万）研增长率究归属母公司股东净利润（百万）所增长率 2016A8,057-4.8%514-2.5% 2017A12,70357.7%1,601211.6% 2018E15,87625.0%1,88517.7% 2019E18,33215.5%2,18716.0% 2020E20,67012.8%2,49914.3% 每股收益（元） 0.13 0.40 0.47 0.54 0.62 市盈率(倍) 81.9 26.3 22.3 19.2 16.8 数据来源：贝格数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 事件点评 证券研究报告
1、电驱动系统优秀供应商蔚然动力 蔚然动力系蔚来汽车下属的电机电控供应商XPT蔚来驱动科技。
通过打造智能化电动力平台，为蔚来汽车提供智能动力解决方案。
其主要产品为EDS电驱动系统和ESS储能系统，目前已经搭载在蔚来ES8上，后续有望搭载蔚来ES6等车型。
EDS电驱动系统的功率为240kW，扭矩为420N·m。
ESS储能系统搭载70kwh的电量，既可以兼容多种充电模式，又可以迅速高效的实现快速换电。
图1：EDS电驱动系统 图2：ESS储能系统 数据来源：XPT官网，财通证券研究所 数据来源：XPT官网，财通证券研究所
2、优秀独立变速器供应商邦齐动力 深耕变速箱行业多年，品质值得信赖 邦齐集团成立于1972年，最初名为“DAF圣特雷登工厂”是DAF乘用车公司旗下的子公司。
1975年沃尔沃并购了DAF乘用车业务并建立了新的CVT工厂。
1998年德国ZF并购了邦齐，并将其作为公司下的CVT板块，2008年首家中国工厂在南京投入运营。
2013年邦齐动力并购荷兰DTI，提升在DCT方面的研发能力。
2016年银亿集团收购邦齐动力并于2017年注入上市公司。
2018年，邦齐收购法国APOJEE公司以快速提升在电气电子领域的研发能力，加速EV产品的研发。
邦奇集团是全球知名的独立自动变速器制造商，专注于研发、生产和销售汽车变速器，深耕自动变速器行业多年，凭借稳定的产品品质和长期的合作基础深度绑定了自主品牌，近年来尽享自主品牌成长红利。
与整车厂客户合作密切，配套开发能力强 邦齐的自动变速器产品适用范围广泛，灵活度高，可以根据客户需求来调整产品设计；此外邦齐的研发人员和整车企业研发人员合作密切，可以根据整车企业的需求开发配套相应的产品和车型。
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准
2 事件点评 证券研究报告 一面深耕CVT市场，一面同时布局DCT与新能源，抵御业务单一的风险 邦齐继续深耕CVT行业的同时，也在DCT和新能源动力总成领域深入发展，为即将来临的新能源汽车大潮做好准备：
（1）邦齐CVT变速箱产品系列包含VT2、VT3以及VT5。
VT2与VT3技术成熟且成本极具优势，目前市场上，VT2与VT3产品搭载的车型保有量超过200万台。
VT5则是邦奇最新研发的CVT产品。
拥有着世界上最大的单CVT速比范围，还可以支持客户的全时四驱、自动启停、48V系统和混动系统等多项功能拓展方案。
（2）邦齐开发了面向紧凑型汽车的DCT变速箱DT1，DT1最大输入扭矩160N·m，共7个档位，邦齐的DCT技术已经到了PSA集团的认可，未来整合了48V电机的混动DT2变速箱将装备于PSA集团多款轻混车型。
（3）邦齐开发了纯电动力总成EP1，该动力总成将开关磁阻电机和变速箱集成在一个壳体内，有效的减少了体积和重量，降低震动噪音，同时还具有优异的动态表现和高效输出能力。
（4）邦齐开发了混合动力系统HS2，该系统以基于CVT技术打造的混动变速 箱为基础，辅以电机、供电控制系统、电子油泵等模块。
HS2的混动控制单元（HSU）可以对发动机控制单元（ECU）和变速箱控制单元（TCU）进行控制，优化发动 机、电动机和变速箱的运行，因此可以极大的优化动力系统的燃油经济性。
图3：邦齐形成了以CVT为主，辅以DCT、新能源动力总成的产品结构 传 纯 统 电 变 驱 速 动 箱 方 案 混 创 合 新 动 驱 力 动 系 方 统 案 数据来源：财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准
3 事件点评 证券研究报告 公司财务报表及指标预测 利润表 2016A2017A2018E 营业收入 减:营业成本 8,0575,274 12,70315,8769,27511,405.32 营业税费 722 194204.97 销售费用 219 346474.22 管理费用 295 1,2041,660.80 财务费用 552 446488.19 资产减值损失 165 54 - 加:公允价值变动收益 - -54 - 投资和汇兑收益 330 568 500 营业利润 1,1611,7392,142 加:营业外净收支 42 38 - 利润总额 1,2021,7772,142 减:所得税 488 114 137 净利润 514 1,601 1,885 资产负债表 2016A2017A2018E 货币资金 3,362 4,139 7,069 交易性金融资产 - - - 应收帐款 660 6,103 3,614 应收票据 - 71 3,199 预付帐款 590 1,365 71 存货 16,275
13,616 5,054 其他流动资产 436 1,451 819 可供出售金融资产 488 588 173 持有至到期投资 - 15
5 长期股权投资 337 359 433 投资性房地产 1,418 1,851 1,881 固定资产 1,176 3,060 3,021 在建工程 34 1,140 1,195 无形资产
4 2,397 2,337 其他非流动资产 408 7,784 6,989 资产总额 25,188
43,93935,861 短期债务 938 2,762 - 应付帐款 2,705 4,464 5,965 应付票据 - - 2,535 其他流动负债 7,956 8,592 3,551 长期借款 3,748 5,637 - 其他非流动负债 3,272 3,958 2,358 负债总额 18,619
25,41314,408 少数股东权益 896 576 696 股本 474 1,925 4,028 留存收益 5,19915,80016,729 股东权益 6,56918,52621,453 现金流量表 2016A2017A2018E 净利润 714 1,664 1,885 加:折旧和摊销 163 475 449 资产减值准备 165 54 - 公允价值变动损失 - 54 - 财务费用 563 316 488 投资收益 -330 -568 -500 少数股东损益 201 62 120 营运资金的变动 297
-1,284 8,542 经营活动产生现金流量投资活动产生现金流量融资活动产生现金流量 396 1,16010,985 59-1,071 491 800 933-8,545 资料来源：贝格数据，财通证券研究所 2019E18,33213,2812175231,8374705002,5042,5041602,187 2019E12,5927,6066689583190218675151,9112,9471,2632,2657,24739,0353,0341,16311,22863516,0618534,02818,09222,974 2019E2,187496470-5001575,6908,50138 -3,016 2020E20,67015,0842275711,9554435002,8892,8891852,499 2020E9,2745,0443,692945,8541,05719496111,9412,8381,3462,1797,158 41,291- 7,0002,6246,539 70216,8651,0594,02819,34024,4262020E2,499544 443-500205-4,746-1,55627-1,789 财务指标成长性营业收入增长率营业利润增长率净利润增长率EBITDA增长率EBIT增长率NOPLAT增长率投资资本增长率净资产增长率利润率毛利率营业利润率净利润率EBITDA/营业收入EBIT/营业收入运营效率固定资产周转天数 流动营业资本周转天数流动资产周转天数应收帐款周转天数存货周转天数总资产周转天数投资资本周转天数投资回报率ROEROAROIC费用率销售费用率管理费用率财务费用率三费/营业收入偿债能力资产负债率负债权益比流动比率速动比率利息保障倍数分红指标DPS(元)分红比率股息收益率业绩和估值指标EPS(元)BVPS(元)PE(X)PB(X)P/FCFP/SEV/EBITDACAGR(%)PEGROIC/WACCREP 2016A -4.8%81.1%-2.5%118.1%141.0%117.4% 3.8%21.1% 34.5%14.4% 6.4%23.3%21.3% 54486950387271,115550 9.1%2.8%8.4% 2.7%3.7%6.8%13.2% 73.9%283.4% 1.840.443.10 0.001.9%0.0%2016A0.131.4181.97.470.25.26.348.6%1.70.81.1 2017A 57.7%49.9%211.6%39.2%25.2%101.0%104.4%182.0% 27.0%13.7%12.6%20.6%16.9% 6033268196424980541 8.9%3.8%16.3% 2.7%9.5%3.5%15.7% 57.8%137.2% 1.690.834.80 0.3384.2% 3.2%2017A 0.404.4626.32.3-4.93.310.717.6%1.51.60.7 2018E 25.0%23.2%17.7%18.0%22.7%20.4%-30.7%15.8% 28.2%13.5%11.9%19.4%16.6% 69186528110212905493 9.1%5.6%9.6% 3.0%10.5%3.1%16.5% 40.2%67.2%1.651.235.39 0.1328.7%1.3%2018E0.475.1522.3 2.054.6 2.712.766.4% 0.31.02.3 2019E 15.5%16.9%16.0%12.7%13.1%13.1%-34.3%7.1% 27.6%13.7%11.9%18.9%16.2% 591941811058735289 9.9%6.0%15.7% 2.9%10.0%2.6%15.4% 41.1%69.9%1.471.426.32 0.2138.3%2.0%2019E0.545.4919.2 1.96.42.39.148.6%0.41.61.7 2020E 12.8%15.4%14.3%11.6%12.0%12.0%39.6%6.3% 27.0%14.0%12.1%18.7%16.1% 506 415110 58700244 10.7%6.5%26.7% 2.8%9.5%2.1%14.4% 40.8%69.0%1.551.197.52 0.3150.4%3.0%2020E0.625.8016.8 1.8-18.9 2.09.017.6%1.02.70.8 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准
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