2015年8月23日
汽车和汽车零部件
人民币贬值，出口型企业受益，汽车进口受冲击
行业周报
◆行业资讯
1、市场增长放缓，经销商集团现整合趋势；
2、人民币贬值风暴来袭，汽车市场遭遇冲击；
3、后市场将迎激荡巨变，抵制反垄断；
4、“双反”案后国内轮胎的出路在哪？ ◆行情回顾 汽车和汽车零部件板块、沪深300指数本周涨跌幅分别为-13.97%、-11.10%，其中，乘用车板块、商用载货车板块、商用载客车板块、汽车零部件板块、汽车服务板块涨跌幅分别为-15.09%、-14.37%、-11.22%、-14.60%、-5.72%。
可以发现，汽车板块本周表现弱于大盘，汽车服务板块跑赢大盘+5.38%。
◆行业热点解读 人民币贬值，对汽车企业总体影响较大，但各有不同。
进口汽车受人民币贬值影响，销售价格相对提升，对进口汽车销售产生不利影响，进口汽车经销售商可能面临负面影响。
对国内整车企业而言，人民币贬值，进口汽车价格上升，一定程度上利于进口替代，提升自主品牌及合资品牌的市场份额，但进口汽车本身市场规模相对不大，且由于海外销售占比整体较低，2014年只有3%左右，再考虑到部分核心零部件需要进口，我们认为，人民币贬值对国内整车企业的影响不大。
相对而言，汽车零部件出口导向型企业偏多，汽车零部件上市公司海外收入2014年占比约16%，将直接受益于人民币贬值带来的汇兑收益，且贬值利于提升其在海外的市场竞争力，进一步提升市场份额。
我们主要推荐零部件板块中，海外业务收入占比较高，且基本面及成长性较好的公司，主要包括：隆鑫通用、万丰奥威、中原内配。
这些企业2014年海外业务收入占比分别为50.48%、49.55%、48.59%，将直接受益人民币贬值带来的汇兑收益，以及间接受益未来海外市场份额的提升。
◆下周重点推荐组合及逻辑：
（1）推荐具有较强业绩支撑，成长性良好的企业：万丰奥威、江淮汽车、 双林股份；建议关注：联明股份、宇通客车。
（2）推荐主业稳定，外延扩张，积极布局新兴产业的企业：隆鑫通用、中原内配、南方轴承、万向钱潮、均胜电子。
（3）同时建议关注业绩稳定，国企改革预期较大的企业：悦达投资。
◆风险分析：汽车产销不及预期；经济下行超预期。
证券代码 公司股价 EPS PE 投资 名称 14A15E16E14A15E16E评级 603766隆鑫通用19.240.730.971.07262018买入 600418江淮汽车12.310.360.751.03341612买入 002085万丰奥威44.521.011.662.33442719买入 002553南方轴承18.720.190.250.33997557买入 002448中原内配10.400.310.350.40343026买入 600699均胜电子27.690.560.801.00493528买入 300100双林股份14.950.470.670.81322218买入 000559万向钱潮19.410.310.390.47635041买入 敬请参阅最后一页特别声明 入-1- 买入（维持） 分析师 刘洋((执业证书编号：S0930515050002)021-22169156liuyang82@ 行业与上证指数对比图 130% 95% 60% 25% -10%08-1411-1403-15 汽车和汽车零部件 05-15沪深300 相关研报 汽车产销增速再创新低，SUV一枝独秀·····································2015-08-16人民币闪贬，外向型车企有望受益 ·····································2015-08-11市场维持震荡格局，央企改革是重头戏·····································2015-08-09 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 正文目录
1、行情回顾...................................................................................................................................4
2、行业资讯及点评........................................................................................................................6
3、公司动态.................................................................................................................................10
4、行业数据解读..........................................................................................................................13 4.1、
1、行情回顾及行业热点解读 本周行情回顾：汽车和汽车零部件板块、沪深300指数本周涨跌幅分别为-13.97%、-11.10%，其中，乘用车板块、商用载货车板块、商用载客车板块、汽车零部件板块、汽车服务板块涨跌幅分别为-15.09%、-14.37%、-11.22%、-14.60%、-5.72%。
可以发现，汽车板块本周表现弱于大盘，汽车服务板块跑赢大盘+5.38%。
估值情况回顾：汽车和汽车零部件板块、沪深300指数截至本周收盘的PE（TTM，整体法，以后不再赘述）分别为21.98倍、13.12倍，PB（整体法，最新，以后不再赘述）分别为2.82倍、1.79倍，其中，乘用车板块、商用载货车板块、商用载客车板块、汽车零部件板块、汽车服务板块截至本周收盘分别为PE分别为13.80倍、25.90倍、23.44倍、30.31倍、119.98倍，PB分别为2.20倍、2.01倍、4.04倍、3.68倍、2.91倍。
可以发现，乘用车板块PE最低，商用载货车板块PB最低。
人民币贬值，对汽车企业总体影响较大，但各有不同。
进口汽车受人民币贬值影响，销售价格相对提升，对进口汽车销售产生不利影响，进口汽车经销售商可能面临负面影响。
对国内整车企业而言，人民币贬值，进口汽车价格上升，一定程度上利于进口替代，提升自主品牌及合资品牌的市场份额，但进口汽车本身市场规模相对不大，且由于海外销售占比一般较低，2014年只有3%左右，再考虑到部分核心零部件需要进口，我们认为，人民币贬值对国内整车企业的影响不大。
相对而言，汽车零部件出口导向型企业偏多，汽车零部件上市公司海外收入2014年占比约16%，将直接受益于人民币贬值带来的汇兑受益，且贬值利于提升其在海外的市场竞争力，进一步提升市场份额。
我们主要推荐零部件行业中，海外业务收入占比较高，且基本面及成长性较好的公司，主要包括：隆鑫通用、万丰奥威、中原内配。
这些企业2014年海外业务收入占比分别为50.48%、49.55%、48.59%，将直接受益人民币贬值带来的汇兑收益，以及受益未来海外市场份额的提升。
汽车板块本周表现及估值： 图1：汽车板块过去一年行情弱于沪深300 图2：汽车板块过去一年市盈率整体高于沪深300 90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00% 0.00%-10.00% 2014-08-22 2014-12-08汽车 2015-03-25沪深300 资料来源：wind 2015-07-06 353025201510 502014-08-22 2014-12-08 2015-03-25 汽车 沪深300 资料来源：wind 2015-07-06 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2015-08-23
汽车和汽车零部件 图3：汽车板块本周市场表现 0.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00-16.00 -5.72 -11.10-11.22-13.97-14.37-14.60-14.66-15.09 图4：汽车板块当前市盈率估值情况 140.00120.00 119.98 100.00 80.00 60.00 40.00 30.31 20.00 0.00 25.90 23.44 21.98 15.13 13.80 13.12 资料来源：wind 子板块个股本周市场表现： 图
5：乘用车企业本周涨跌幅（%） 0.000.00 -5.00 -2.97 -10.00-15.00-20.00-25.00 -9.02 -11.86-14.18-15.95-16.29-17.96-18.97 -21.88-22.26 资料来源：wind 图7：商用载客货车企业本周涨跌幅（%） 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00-12.00-14.00 -9.27 -10.82 -11.31 -11.98 -12.01 -12.53 亚星客车宇通客车曙光股份金龙汽车安凯客车中通客车 资料来源：wind 资料来源：wind 图6：商用载货车企业本周涨跌幅（%） 0.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00-16.00-18.00-20.00 -10.50东风汽车 资料来源：wind -12.29福田汽车 -16.71江淮汽车 -17.33中国重汽 -17.83江铃汽车 图8：汽车零部件企业本周涨跌幅（取前后5名、%） 10.005.000.00-5.00 -10.00-15.00-20.00-25.00-30.00-35.00 4.452.500.000.000.00 -26.37-26.62-27.97-29.23-29.71 资料来源：wind 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 图9：汽车服务企业本周涨跌幅（%） 20.0015.0010.00 5.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00 15.870.00 0.00-1.66 -11.75-11.75-12.58-14.28-15.61-22.34 资料来源：wind敬请参阅最后一页特别声明
2、行业资讯及点评
（1）市场增长放缓经销商集团现整合趋势。
面对市场增长放缓、库存和盈利的重压，京城多家4S店关门歇业等待整合转型。
中国汽车流通协会副秘书长罗磊在接受北京商报记者采访时表示，经销商从2010年前七成盈利到目前仅三成盈利；今年车市持续低迷，下半年开始，汽车集团和实力经销商整合旗下资源的趋势也将愈发明显。
北京商报记者走访车市发现，不仅此前已曝出经营困难的联拓集团旗下4S店处于半停业状态，包括庞大集团(601258,股吧)在内的实力经销商也有数家4S店关门歇业。
目前不仅包括海马、夏利、森雅等品牌4S店数量压缩，合资品牌东南三菱等弱势品牌也出现了退网现象。
据中国汽车流通协会提供的数据显示，2014年经销商经营压力普遍增大，经销商亏损面较2013年有所增加，经销商对盈利状况满意的仅占20%。
值得关注的是，部分上市经销商集团2014年的利润出现明显下滑，甚至亏损。
罗磊表示，从目前掌握的情况来看，经销商预计超过半数处于亏损状态。
北京汽车市场形势更为严峻。
最新统计数据显示，7月京城新车交易37200辆，同比增长-10.79%，降幅高于全国3.67个百分点；环比增长-6.3%，降幅低于全国10.34个百分点。
1-7月京城累计交易新车275100辆，同比去年314700辆累计增长-12.58%，增幅低于全国12.97个百分点。
北京亚运村汽车交易市场副总经理颜景辉认为，新车销量的下滑仅仅是开始，售后受到互联网的冲击以及4S店的数量增多，才是导致经销商亏损的关键。
早在2008年北京已有近350家4S店，全年交易50万辆新车，而在2014年4S店数量为近600家，而销量仅提升了不到一成，售后更是分流严重，经销商亏损也在所难免。
虽然从目前来看，京城经销商退网、转型重组的案例仍是少数，但各大经销商集团均已做好了在今年转型的准备。
一位庞大集团的相关负责人告诉北京商报记者，目前庞大集团也明确关闭部分不盈利的4S店，转而经营其他经营较好的品牌。
同时，为迎接新能源汽车的销售高峰，庞大集团会在五方桥汽车园调整部分品牌，打造新能源汽车一条街。
与此同时，汽车经销商集团也在谋求整合资源。
在2014年润东汽车年报中，董事会主席杨鹏表示，2015年润东汽车将继续通过结合新汽车经销店开设及审慎收购汽车经销店的方式进一步扩大本集团的汽车经销网络。
-6- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 润东汽车认为，2014年、2015年经销商行业持续在谷底状态，为行业整合提供了机会，此时进行整合的成本将是最小的。
罗磊透露，目前各大经销商集团正利用现在的时机，加紧收购整合经营不善的经销店，以实现自身经营目的与网络布局。
可以预见，这将成为大经销商集团下一个转折点。
（来源：中国汽车报） 【点评】全国汽车市场的低迷，为经销商带来了库存和盈利的重压，部分4s店的倒闭也为经销商敲响了警钟，而我国4s店数量的增多，造成售后分流严重，我们认为，面对市场和竞争的压力，经销商想要在严峻的形势下存活，未来并购整合的大趋势将成为转折点。
（2）人民币贬值风暴来袭汽车市场遭遇冲击。
人民币汇率在上星期接连三天大幅贬值，这一波20年未见的贬值行情让人印象深刻。
人民币贬值不仅对股市、留学、旅游等市场带来影响，汽车市场同样也受到此次“贬值风暴”的牵连。
人民币贬值对于进口车的影响最直观。
首先举个例子解释人民币贬值对于物价的影响，从纸面上的汇率来看，所谓历史最大降幅也不过是2分钱而已。
但其实这就意味着，10万块贬值了2000块，成了9.8万了。
也就是说之前花10万元能买到的国外商品，现在肯定是买不了了，因为现在10万贬值后实际只能购买国外9.8万的商品，换句话说就是物价就此上涨了。
人民币贬值对于进口车的影响是最直观的，在进口车市场，动辄十多万、甚至数十万元的现金优惠非常普遍。
但最近大幅优惠正在逐渐消退，比如某豪华品牌进口车型，从最高优惠39.72万元降到了只有8万多元的现金优惠。
缩小优惠幅度，带来的则是销量的下降，尤其是对于那些售价几十万元的进口车，减少几万元的优惠幅度足矣动摇消费者的购买决心。
由此可见，人民币的持续贬值使得销量近年大幅下跌的进口汽车厂商日子雪上加霜。
利润下滑必将影响销量，甚至一些进口车企也有上调售价的可能。
进口车涨价真的不是空穴来风。
在国内汽车市场，经销商与厂商间的关系建立在互利的基础之上。
由于销量下滑、利润下滑，4S店倒闭退网的先例并不少见，华南最大的宝马4S店倒闭、太远长安马自达4S店全部倒闭退网、汽车经销商巨头庞大集团不断甩卖土地。
而汽车厂商绝对不希望看到如此景象，补贴成为厂商给予经销商最直接的良药。
人民币贬值加剧了厂商与经销商间利益差的恶性循环，而这些需要多花出去的人民币肯定不会出自厂商或经销商，最终还是会落在消费者身上。
也就是说，一旦人民币贬值持续下去，汽车会涨价。
| 人民币贬值对于汽车市场的影响绝不仅仅只限于进口车。
诸如奔驰、宝马、奥迪为首的豪华品牌虽已实现国产，但很多车型的发动机变速器都是进口的。
另外，多数SUV的四驱系统、座椅覆盖的高级皮革、带品牌的车载音响也都是从国外进口过来的。
在国际贸易中人民币结算还没有普及，所以这就又回到了汇率问题上。
作为国内最火爆的细分市场，合资家用车占据的用户群非常大。
而这些合资品牌虽然车辆大部分配件出自国产，但是用着人家的品牌和技术人，专利费还是要交的。
无论专利费是按人民币结算还是按照外币结算，只要人民币贬值，专利费无形中升高，整车成本也将增加，而成本多数还是会转接到消费者身上。
即使不从价格上体现，也会从电子配置、密封胶条层数厚度等方面把钱“省”下来。
敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 虽然自主品牌也同样面临人民币贬值后，进口配件及专利技术水涨船高的考验，但相对而言，自主品牌的受创程度远远低于进口及合资厂商。
能否借此轮人民币贬值之际以更具价格优势的产品抢占更多海外市场份额，从而提升企业的盈利水平，这是中国汽车业力争由汽车大国向汽车强国转型的又一次考验。
(来源：搜狐汽车) 【点评】人民币贬值将使进口车的价格上升，直接影响进口车销量。
而对于自主品牌而言，虽然人民币的贬值将使得零部件的成本上升，但是对于自主品牌的出口业务将是直接利好。
而对于国内出口型零部件厂商而言，人民币贬值更是将直接带动其销量与业绩。
（3）后市场将迎激荡巨变抵制反垄断。
消息传出，不啻三月惊雷，所有行业利益攸关方全部高度紧张，因为谁都明白，继十年前《汽车品牌管理办法》出台以后，又一部将对行业产生革命性影响的法规即将实施。
以目前披露的内容来看，这部法规极大可能颠覆目前的市场状态，并对未来十年乃至更久时间产生无比深远的影响。
后市场的各个参与者，要么被迫吐出吃得太多的肥肉，要么在等待多年之后终于能够分一杯羹，总之重新一轮的洗牌已经势在必行，赢家和输家其实也已经浮出水面。
输家之一：4S店目前体制下，4S是最大利益者，借助垄断了原厂配件和原厂授权维修的资源，基本垄断了售后服务的正规渠道，每年获得极其丰厚的利润，即便躺着都能赚钱。
新办法出台后，4S对零部件的垄断将会打破，他们再也无法以垄断原厂配件为借口，将本来只值300元的价格卖出1000块钱，奔驰1274%的零整比也会彻底消失。
输家之二：主机厂另一个输家是主机厂，长期以来，主机厂利用政策保护，和4S结成利益同盟，垄断了正规零部件和正规维修渠道，成为后市场的绝对统治者。
仅通过高价向4S提供“原厂配件”一项业务，主机厂每年至少获得上千亿的利润。
新的维修办法出台以后，将打破主机厂对零配件的垄断，使得零部件厂家可以绕过厂家，直接向4S及维修企业提供同质零部件，这将大大降低零部件的价格，并且极大稀释主机厂的市场份额，使其利润出现雪崩试下降。
而强怕主机厂开放维修信息，则使得主机厂4S形成的维修垄断被打破，也使得4S会逐渐摆脱主机厂的控制，主机厂被迫重新回归制造厂的本来面貌。
这些年主机厂吃了太多肥肉，很容易引起消化不良，适当的吐出一些，其实对主机厂更有好处。
赢家之一：非授权连锁维修企业办法出台以后，社会维修企业一方面可以从零部件厂直接获得高品质、低价格的同质零件。
一方面可以从4S获得授权原厂部件（以前是不可以的）。
在维修渠道方面，国家强制主机厂公布汽车维修信息，使得社会修理厂也能获得和4S一样的维修技术和能力，提供同样质量的服务，并取得一个正式身份。
如此，必将强烈刺激类似有壹手这样的专业连锁维修公司的快速发展，并且很可能会在极短时间内席卷全国。
赢家二：零部件企业办法出台以前，汽车零部件企业生产的零部件无法进入正轨渠道，即便他们生产的零部件和4S出售的原厂部件完全一样，而且人家卖1000块钱， 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 自己卖500块钱依然无法进入。
维修办法出台以后，这种被动局面将会彻底打破，一方面低价格的零部件可以直接进入4S渠道，不必在经过主机厂扒一层皮。
赢家三：进入后市场的互联网在维修办法出台之前，互联网虽然已经大批量进入后市场，但是因为规模最大、利润最丰厚的正规渠道完全被4S封闭，这些互联网只能在外围火中取栗自相残杀，并且因为外围市场的高度分散，互联网只能呈现碎片化发展，往往投入很大财力物力，收获的不过一地鸡毛。
正规维修市场和正规零部件的开放，使得互联网获得了一次极为难得的发展机遇，并且使得全国性连锁维修企业的发展空间突然变得无比广阔，或许2015年后半年，将是互联网们大举进入后市场的黄金时间。
赢家之四：1.6亿车主长期以来，因为主机厂4S垄断后市场，往往使得消费者处于两难境界，要么花费远远超过正常价格的代价，获得4S提供的正规服务，要么花费很低廉的价格，获得没有保障也不被厂家承认的体系外服务。
在两个极端之间，消费者成为风箱里的老鼠和镜子里的猪八戒。
维修办法出台以后，随着4S对后市场垄断的打破，必然导致维修和配件价格下降。
此后，消费者既可以在4S享受比现在便宜得多的服务，也可以选择社会维修厂以更低价格享受和4S同质的服务，而大批互联网的进入，意味着更多高效率、低价格服务的普及，1.6亿车主无疑是最终的受惠者。
（来源：人民日报） 【点评】《办法》的出台将打破的厂商与4S店在汽车后市场的利润垄断，后市场的发展将更加趋于市场化，传统连锁企业和零部件企业将因此受益，而垄断的打破也将使得后市场信息透明化，广大车主将因此享受更加高效透明的服务，后市场将因此迎来更加健康的发展。
（4）“双反”案后国内轮胎的出路在哪。
7月14日，美国国际贸易委员会公布对原产于中国的乘用车和轻型卡车轮胎反倾销反补贴调查损害终裁结果，裁定中国输美产品对美国内产业造成实质性损害。
| 由于美国商务部此前已裁定中国向美国出口的上述轮胎存在倾销和补贴行为，故国际贸易委员会的最新裁定意味着美国将正式对此类产品征税。
中国厂商将被征收14.35%～87.99%的反倾销税和20.73%～100.77%的反补贴税，两者相加最高税率达188.76%。
中国是全球第一大轮胎生产和出口国，年产量约6.3亿条，约占全球年产量的25%，其中40%产量用于出口。
此次“双反”裁定措施落地，将对国内轮胎产业带来三大影响。
一、输美轮胎数量急剧下滑。
长期以来，美国一直是中国轮胎的第一大出口市场国，国内乘用车及轻卡轮胎对美市场依赖度较高，美占据了近三成出口份额。
2014年，中国输美涉案轮胎产品金额23亿美元，约占国内轮胎出口总值的15%。
自2014年6月美国发起“双反”调查以来，已逐渐影响了中国轮胎对美出口。
2015年1-4月，中国对美出口轮胎2126万条，同比急降29.7%。
预计此次美国“双反”案件的持续时间，将比2009年轮胎特保案更长，关税也远超特保案的35%税率。
这将导致中国输美轮胎全面丧失价格优势，从而失去美国市场。
二、国内轮胎产业强烈动荡。
本次终裁的输美轮胎“双反”案涉案轮胎 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 企业200多家，涉案金额约33.7亿美元，预计上下游超过100万产业工人将受到影响。
美国“双反”使国内企业的主要出口渠道受阻，造成企业开工率急速下降。
据中国橡胶工业协会数据，2015年涉案轮胎企业的开工率，由之前的90%陡然降至55%左右。
随着“双反”案终裁，国内轮胎产业的动荡将进一步加剧。
三、引发其他国家地区跟风。
近年来，中国轮胎企业成为“双反”调查重点，迄今为止已先后遭到美国、澳大利亚、巴西等10多个国家发起的“双反”调查，其中巴西、印度、埃及均已对中国轮胎征收反倾销税。
自2014年6月美对中国轮胎启动“双反”调查以来，多个国家开始效仿美国。
仅2014年7月—9月，就有巴西、俄白哈关税同盟、阿根廷对中国轮胎产品先后启动反倾销调查。
2015年7月6日，南非轮胎生产商也提出，将申请南非国际贸易管理委员开展对中国轮胎反倾销调查。
本次“双反”案终裁，极易引起上述国家进一步延长或加大反制措施。
面临严峻形势，国内轮胎企业可从以下几个方面寻求突破：一是进一步开发国内市场，2014年中国汽车保有量为1.45亿辆，销量为2349.2万辆，保守预计2015年和2016年将以5%的速度增长，国内轮胎市场需求潜力巨大；二是调整贸易布局，借力“一带一路”战略，做好全球化投资、生产、贸易布局，开发新兴市场；三是积极应对贸易摩擦，企业应做好长期应对准备，积极参与抗辩，争取有利裁决。
（来源：轮胎世界网） 【点评】“双反”的落定将直接引起国内轮胎厂商的进一步动荡，面对国外市场的低迷，各厂商应当及时调整战略，一方面，加大国内市场的开拓；另一方面，借助一带一路的东风，调整贸易结构，开发新兴市场。
能否在严峻的形势下及时调整战略，将是各厂商能否生存下去的关键。
3、公司动态 表1：停牌类公告 股票代码 股票简称 002537 海立美达 600847 万里股份 资料来源：公司公告，光大证券研究所 停牌日期8月17日8月18日 停牌原因筹划涉及新能源领域的相关资产交易事项。
拟筹划重大事项。
表2：高送转类公告 股票代码股票简称 300432 富临精工 公司拟向全体股东每10股转增20股。
资料来源：公司公告，光大证券研究所 事件描述 表3：投资增资类公告 股票代码 股票简称 600482 风帆股份 002448 中原内配 投资标的简介 投资对公司的影响 公司拟向风帆宏文公司增资14,370万元，控股比例风帆宏文公司作为公司大型免维护铅酸蓄电池的 由98%变为99%。
风帆宏文公司是公司的控股子公生产基地之
一，与公司主营业务联系紧密。
本次增 司，成立于2005年，主要生产大型免维护铅酸蓄电资计划的实施，可以补充其所需的营运资金，充 池。
分发挥产能，提升运营能力。
本次增资事项不会损 害公司及股东特别是中小股东的利益。
受让汇华集团持有的安徽中原内配有限责任公司
（1）通过受让安徽中原内配13%的股权，公司 13%的股权，股权转让完成后，新增注册资本1,700对安徽中原内配的持股比例达到87%，公司将充 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 万元，增资价格2.23元/每元注册资本，共计募集资分利用自身管理优势、市场优势、技术优势、质量 金3,791.00万元，主要用于安徽中原内配公司新增优势、销售平台等，整合资源，实现协同发展； 乘用车铸入式气缸套产能500万只及补充流动资
（2）本次对安徽中原内配进行增资有利于缓解安 金。
徽中原内配订单充足而产能不足矛盾有利于进
一 步提高安徽中原内配装备水平、生产能力，增强核 心竞争力，促进安徽中原内配持续稳定健康发展。
公司使用自有资金在芜湖市投资新建芜湖亚夏众捷 002607 亚夏汽车
汽车销售服务有限公司，从事汽车、汽车配件销售；提高公司豪华品牌车的市场占有率。
汽车信息咨询服务。
资料来源：公司公告，光大证券研究所 表4：业绩预告类公告 股票代码 股票简称 归属于上市公司净利润 000903 云内动力13593.3–15684.57万元 002692 八菱科技9562.88–10929.01万元 资料来源：公司公告，光大证券研究所 同比变动30%-50% 40%–60% 变动原因 车用柴油机行业从2015年1月1日开始实施国四排放标准，加之公司加大了产品结构的调整力度，加快了产品创新升级，通过调整营销策略，提升售后服务质量等措施，公司产品盈利能力进一步提升。
一是公司积极拓展新业务，汽车注塑配件计划下半年批量供货，预计公司营业收入同比略有增长；二是公司的参股公司——广西华纳新材料科技有限公司经营状况良好，预计其业绩同比有较大增长。
表5：收购类公告 股票代码 股票简称 并购方式 并购标的简介 并购对公司的影响 本公司与金兴股份同属于汽车零部件制造业， 金兴股份注册资本为人民币公司专业经营汽车零部件业务十几年，在产品 浙江万里扬变速器股份有7,400万元，主要从事汽车零部研发、生产、销售以及经营管理等方面积累了 限公司与韩国跃、韩冬、件用模具以及车用方向盘、仪丰富的经验，通过收购整合，可以有效提高金 韩冰以及辽阳国跃投资有表盘、保险杠等汽车内饰兴股份的经营管理水平。
同时，公司与全国各 002434 万里扬 限责任公司就公司收购金件和外饰件的研发、生产、销大商用车主机厂建立了稳定且良好的长合作关兴汽车内饰股份有限公司售。
主要为华晨宝马、华晨汽系，并在全国范围内建有服务站（点）300多 70%股份事项签订了《投车、北京现代、长安汽车、奇个，在30多个省设有中心库，营销和售后服 资合作框架协议》，交易总瑞汽车、江铃汽车、一汽集团、务渠道广阔，可以和金兴股份在市场开拓以及 金额约为人民币1.6亿。
华泰汽车、众泰汽车等整车厂营销服务领域充分实现资源共享和优势互补， 商配套。
有助于进一步提升市场占有率。
高产品市场占有率。
吉林华翼在汽车内外饰件领域 发展多年，目前在长春、成都 002662
京威股份 公司拟受让杨革先生、石和佛山三地设立了四个生产基次交易标的吉林华翼在汽车内外饰件领域发展凤兰女士持有的吉林省华地。
其中长春新基地2014年多年，其中手套箱、副仪表板、油箱口盖等零翼汽车零部件有限公司建成，2015年投入使用；成都部件在相关细分市场领域有着突出地位，副仪100%的股权，交易各方确基地2010年建成，2011年投表板总成为大众的系统供应商。
通过本次交易，认标的公司100%股权的入使用；佛山基地2012年建公司业务面将进一步实现横向拓宽，是公司落定价为6.9998亿元。
成，2013年投入使用，以上三实横向一体化战略的重要举措。
基地均于近五年内建成，生产 线布局合理、自动化程度高， 目前仍有较大富余生产能力。
资料来源：公司公告，光大证券研究所 表6：战略合作类公告 股票代码 股票简称 600653 申华控股 战略合作对象中国惠普有限公司 合作方向就公司全资子公司上海华晨汽车租赁有限公司的汽车租赁业务作为 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 300237 美晨科技新疆天鑫投资发展有限公司 资料来源：公司公告，光大证券研究所 构建汽车消费线上平台的切入点开展合作，并以此为先导，打造公司汽车后服务云平台。
新疆建设城市矿产循环经济产业园和开拓新疆区域汽车后市场领。
表7：员工持股类公告 股票代码股票简称 事件描述 2015年8月12日至8月18日，公司通过二级市场购买公司股票，成交均价9.314元/股，购买数量 000903 云内动力 6,442,100股，占公司总股本的比例为0.806%，完成了第一期员工持股计划股票的购买，该计划所购 买的股票锁定期自本公告披露之日起12个月，即2016年8月19日解锁。
资料来源：公司公告，光大证券研究所 表8：大股东及高管增持本公司股票类公告 股票代码股票简称 事件描述 601058 赛轮金宇 公司副董事长、总裁延万华先生的通知，其于2015年8月19日增持公司股份300,000股。
600218 全柴动力 公司职工监事於中义增持公司股份4500股，增持价格8.98元/股。
002363 隆基机械 公司控股股东隆基集团分别于2015年8月20日、8月21日购买本公司股票，共计208,800股，占公司总股本的0.07%。
资料来源：公司公告，光大证券研究所 表9：其他类公告 股票代码股票简称 事件描述 002682 凌云股份 公司披露了2015年半年报。
002213 特尔佳 公司披露了2015年半年报。
600818 中路股份 公司披露了2015年半年报。
300100 双林股份 公司披露了2015年半年报。
600327 大东方 公司披露了2015年半年报。
600686 金龙汽车 公司披露了2015年半年报。
603788 宁波高发 公司披露了2015年半年报。
603009 北特科技 公司披露了2015年半年报。
002448 中原内配 公司披露了2015年半年报。
300304 云意电气 公司披露了2015年半年报。
002553 南方轴承 公司披露了2015年半年报。
603306 华懋科技 公司披露了2015年半年报。
600579 天华院 公司披露了2015年半年报。
000753 漳州发展 公司披露了2015年半年报。
000760 斯太尔 公司披露了2015年半年报。
600960 渤海活塞 公司披露了2015年半年报。
000572 海马汽车 公司控股子公司海马财务有限公司参与发起设立的海南银行股份有限公司已获得监管部门开业批复，取得了金融许可证和营业执照，计划于9月1日正式开业。
002664 信质电机 关于非公开发行股票申请获中国证监会受理。
002085 万丰奥威 控股子公司重庆万丰“重庆万丰奥威铝轮有限公司年产300万件汽车铝合金车轮机器人自动化示范应用”项目获得专项补助资金2,394万元。
资料来源：公司公告，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件图10：全国汽车产量增速放缓
4、行业数据解读 4.1、汽车市场整体概况 7月份全国汽车销量为150.3万辆，同比下降7.10%，全国汽车累计销量为1335.33万辆，同比增长0.39%；7月份全国汽车产量为151.8万辆，同比下降11.80%，全国汽车累计产量为1361.27万辆，同比增长0.80%，产销增速均创近期新低。
其中全国乘用车累计销量为1136.42万辆，同比增长3.40%，创近期新低；全国商用车上半年累计销量为198.91万辆，同比下降13.90%，虽表现不佳但有回暖趋势。
我们认为，进入销售淡季，经销商的销售压力进一步增大，而部分经销商的倒闭，也让厂商意识到单纯地压库并不能解决自身销量问题，因此部分厂商开始下调全年销售目标并积极减少产量，造成了7月份产销数据的双双暴跌。
根据汽车流通协会数据，7月份汽车库存量为143.54万辆，虽创近期新高，但增量较去年同期下降明显，也反映出车企正积极降低产量减少经销商库存压力。
与此同时，面对车市的低迷，各大品牌掀起了一阵降价风波，然而从7月份的产销数据来，并没有为盘活车市带来很好的效果。
我们认为，降价促销效果有限，单纯依靠降价并不能盘活市场，未来各车企要盘活汽车市场，仍需要依靠新产品等措施的联合带动。
图11：全国汽车销量增速放缓 2,500.002,000.001,500.001,000.00 500.000.002010-01 2011-012012-012013-012014-012015-01 全国汽车产量（万辆/月，累计） 同比 160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00% 资料来源：中汽协 图12：汽车库存呈上升趋势 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.002012-01 2012-09 2013-05 2014-01 乘用车库存 商用车库存 2014-092015-05汽车库存 资料来源：中国汽车流通协会，光大证券研究所 2,500.002,000.001,500.001,000.00 500.000.002010-012011-032012-052013-072014-09 140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00% 全国汽车销量（万辆/元，累计） 同比 资料来源：中汽协 图13：库存预警指数持续在警戒线以上 75.00 50.00 25.00 0.002012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 资料来源：中国汽车流通协会，光大证券研究所 2015-05 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告 2015-08-23
汽车和汽车零部件 4.2、乘用车市场概况 4.2.1、轿车市场概况 7月份全国轿车销量688668辆，同比下降19.71%，全国轿车本期止累计销量6477971辆，同比下降7.58%；7月份全国轿车产量694038辆，同比下降26.82%，全国轿车本期止累计产量为6602786辆，同比下降7.37%，轿车市场仍然是汽车市场的重灾区，受整个细分市场低迷的影响，各品牌的销量在本月普遍出现了较大的跌幅。
从竞争格局来看，合资品牌一枝独大，且市场份额仍有增长趋势，自主品牌在该细分领域的份额受到进一步压缩。
值得一体的是，日系品牌表现突出，其中一汽丰田受益于新卡罗拉的热卖，新卡罗拉本月销量同比增长高达53%；与此同时在自主品牌在细分领域表现弱势的情况下，受益于新车帝豪和新远景的大卖，吉利汽车表现抢眼。
表10：7月份全国轿车销量前十大品牌 品牌 本月（辆）环比增长同比增长本期止累比同期累累计市场上期累计 （%）（%）计（辆）计增长(%)份额（%）份额（%） 一汽大众88862 -6.83 -31.10807894-13.9812.47 12.42 上海大众80325-22.38-27.07861899-3.76 13.31 13.50 上汽通用69117 -32.45-30.71673229-16.57 10.39 10.43 一汽丰田48061 7.65 17.2426306719.89 4.06 3.71 东风日产43662-26.19 8.03354447-17.13 5.47 5.37 北京现代39148 -11.81-38.55436828-10.93 6.74 6.87 长安福特35163-27.10-24.753512973.03 5.42 5.46 广汽本田28496-17.8811.272030630.52 3.13 3.02 吉利 26424 -8.54 57.0124679639.87 3.81 3.81 东风神龙26264-25.91-39.89292230-14.57 4.51 4.59 合计 485522 4490750 69.31 69.18 资料来源：中汽协，光大证券研究所 表11：7月份全国轿车销量前十大车型 车型 本月（辆）环比增长同比增长本期止累比同期累累计市场上期累计 （%）（%）计（辆）计增长(%)份额（%）份额（%） 卡罗拉 27018 5.19 53.00140597126.74 2.17 1.96 新朗逸 23588 7.02 -3.41206281 -9.30 3.18 3.16 速腾 17212 8.18-35.96151717-16.76 2.34 2.32 别克英朗15919-8.3713.55111599-2.321.721.65GT 捷达 15696-17.99-43.10165748 -8.02 2.56 2.59 高尔夫A7 12958 -2.04-10.52104400 28.33 1.61 1.58 新威驰 12915 9.11 47.8567802 -5.47 1.05 0.95 宝马5系 12507 1.72 8.4584931 1.91 1.31 1.25 新轩逸 12049-14.61 22.8596946 -9.70 1.50 1.47 新福克斯 11912-32.83-44.79121475-23.17 1.88 1.89 合计 161774 1251496 19.32 18.82 资料来源：中汽协，光大证券研究所 4.2.2、SUV市场概况 7月份全国SUV销量393054辆，同比增长34.16%，全国SUV本期止累计销量3054243辆，同比增长44.31%；7月份全国SUV产量417983辆，同 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 比增长37.13%，全国SUV本期止累计产量为3145485辆，同比增长46.07%，与轿车市场的低迷不同，SUV市场维持着火爆的场面。
从竞争格局来看，SUV仍是自主品牌的主战场，SUV产品7月份占自主品牌总量的比重近五成，长城汽车凭借哈弗系列继续领跑SUV市场，长安汽车也凭借CS系列保持较高的增长，而在合资品牌方面，通用主力新车型昂科威表现抢眼，但从市场份额上看，自主品牌的占有率有下降趋势，我们认为，一方面近期部分合资企业中高端SUV价格的下探，对自主品牌的主要阵地——小型、紧凑型SUV市场产生了一定冲击；另一方面，未来随着合资品牌SUV产品线的丰富，合资品牌进军巨大的低端SUV市场，凭借品牌端的优势会对自主品牌的份额造成进一步蚕食。
表12：7月份全国SUV销量前十大品牌 品牌 本月（辆）环比增长同比增长本期止累比同期累累计市场上期累计 （%）（%）计（辆）计增长(%)份额（%）份额（%） 长城 39931 -6.07 12.79374825 43.78 12.27 12.58 东风本田 22319 -8.05272.23134081 32.73 4.39 4.20 长安 20784-27.94125.33196447184.92 6.43 6.60 上汽通用 19528-28.80 37.30162445 88.98 5.32 5.37 东风日产 19341-28.73 16.65149642 41.06 4.90 4.90 上海大众 17734-27.64-11.92154214 -1.90 5.05 5.13 长安福特 16758-39.42 -5.60130307 5.61 4.27 4.27 江淮 15586 -5.73 126113 4.13 4.15 北京现代 15027 -4.89 -8.74127623-10.56 4.18 4.23 一汽丰田 14272 17.00 1.8569540-19.95 2.28 2.08 合计 201280 1625237 53.22 53.51 资料来源：中汽协，光大证券研究所 表13：7月份全国SUV销量前十大车型 车型 本月（辆）环比增长同比增长本期止累比同期累累计市场上期累计 （%）（%）计（辆）计增长(%)份额（%）份额（%） 哈弗H6 23088 -1.58-13.02195094 14.99 6.39 6.46 途观 17466-22.28 -8.60149029 1.62 4.88 4.94 东风本田12115-9.03102.0573928-26.822.422.32CRV 瑞风S3 11982 -8.96 103838 3.40 3.45 全新RAV411715 17.07 -4.9458839-22.17 1.93 1.77 幻速 11223 3.76 30.8795438360.14 3.12 3.16 CS75 11195-28.60110.8398104 3.21 3.27 传祺GS4 10829 13.20 27233 0.89 0.62 新奇骏 10806-30.54-10.8981059 75.40 2.65 2.64 昂科威 10401-22.67 76249 2.50 2.47 合计 130820 958811 31.39 31.1 资料来源：中汽协，光大证券研究所 4.2.3、MPV市场概况 7月份全国MPV销量112572辆，同比下降5.31%，全国MPV本期止累计销量1128883辆，同比增长12.81%；7月份全国SUV产量124802辆，同比下降4.25%，全国SUV本期止累计产量为1181555辆，同比增长13.77%， 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 MPV本月销量同比下跌，但累计规模仍呈扩大趋势。
从竞争格局上看，MPV行业集中度维持高位，前10大品牌占据着市场90%以上的份额，自主品牌依旧占据了MPV市场的主导权，其中上汽通用五菱凭借着五菱宏光和宝骏730占据MPV市场的半壁江山，并且新车型宝骏730的上市让上汽通用五菱的份额隐隐有上升的趋势。
表14：7月份全国MPV销量前十大品牌 品牌 上汽通用五菱长安汽车 本月（辆）环比增长同比增长本期止累比同期累累计市场上期累计（%）（%）计（辆）计增长(%)份额（%）份额（%） 55145 -6.40 0.25542449 27.14 48.05 47.95 6912 -0.90-23.23122592 13.86 10.86 11.38 柳汽 6346-14.34-60.3494704-29.54 8.39 8.69 上汽通用 5942-24.52 -5.8348040 -5.02 4.26 4.14 北汽银翔 5593-30.48 -1.2243121 1.71 3.82 3.69 东风本田 4560-25.77 46.0632728-16.82 2.90 2.77 江淮 3734 -9.04-21.5934222-26.93 3.03 3.00 东风小康 3620 7.26 4.6550285 42.86 4.45 4.59 北汽股份 3491-25.85 31376 2.78 2.74 广汽本田 3403 -7.07112.9520987210.78 1.86 1.73 合计 98746 1020504 90.4 90.68 资料来源：中汽协，光大证券研究所 表15：7月份全国MPV销量前十大车型 车型 本月（辆）环比增长同比增长本期止累比同期累累计市场上期累计 （%）（%）计（辆）计增长(%)份额（%）份额（%） 五菱宏光 31820-12.37-42.15345156-19.10 30.58 30.83 宝骏730 22960 6.79 180996 16.03 15.55 菱智 6307-14.57-25.3662827-19.29 5.57 5.56 GL8 5942-24.52 -5.8348040 -5.02 4.26 4.14 欧诺 5339 2.75-24.4194365 16.67 8.36 8.76 威旺M20 4255-27.17-24.8533583-20.79 2.97 2.89 JADE 3916-27.76 39.1628817-15.46 2.55 2.45 江淮瑞风 3734 -9.04-21.5934222-26.93 3.03 3.00 东风小康 风光 3620 7.26 4.6550285 42.86 4.45 4.59 奥德赛 3403 -7.07112.9520987210.78 1.86 1.73 合计 91296 899278 79.66 79.5 资料来源：中汽协，光大证券研究所 4.3、原材料数据 图14：钢、铸铁、铝、塑料、铝占汽车整车重量超过80% 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 陶瓷及玻璃3% 复合材料4% 铝8% 其他8% 塑料10% 钢55% 铸铁12% 资料来源：公开资料，光大证券研究所 图15：汽车主要原材料价格整体呈下行趋势 资料来源：Wind 图16：油价处于低位，近期仍有下跌趋势 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.002010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 资料来源：Wind 敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告 2015-08-23
汽车和汽车零部件 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。
负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。
所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
分析师介绍 刘洋，汽车分析师，毕业于南京大学，从事汽车研究4年，重点跟踪公司：隆鑫通用，万丰奥威，均胜电子，双林股份，亚太股份，宇通客车，银轮股份。
在汽车新能源和轻量化领域有深入研究。
Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15Mar-15Apr-15May-15Jun-15 Jul-15Aug-15 投资建议历史表现图 汽车和汽车零部件 150%130%110% 90%70%50%30%10%-10%-30%-50% 汽车和汽车零部件 资料来源：光大证券研究所 沪深300 日期2014-12-292015-03-012015-03-302015-07-142015-07-192015-07-272015-08-022015-08-092015-08-112015-08-16 买入—减持— 增持—卖出— 评级买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入 中性— 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
市场基准指数为沪深300指数。
分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
敬请参阅最后一页特别声明 -18- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之
一。
公司经营业务许可证编号：z22831000。
公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公
司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。
此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。
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上海 北京深圳国际业务 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路1508号静安国际广场3楼邮编200040 总机：021-22169999传真：021-22169114、22169134 姓名严非周薇薇徐又丰李强张弓罗德锦濮维娜计爽郝辉黄怡梁晨刘公直朱林黎晓宇李潇张亦潇王渊锋陶奕戚德文顾胜寒 办公电话021-62152373021-22167101021-22169082021-22169131021-22169083021-22169146 010-59046212010-58452027 010-58452029 0755-835535590755-835593780755-23996409 021-22167107021-22169152021-22167094 手机 - - - 电子邮件puwn@jishuang@xuyf@liqiang88@zhanggong@luodj@ zhulin1@huangyi@liangchen@liugongzhi@ lixy1@lixiao1@zhangyx@wangyuanfeng@taoyi@qidw@gush@ 敬请参阅最后一页特别声明 -19- 证券研究报告
1、市场增长放缓，经销商集团现整合趋势；
2、人民币贬值风暴来袭，汽车市场遭遇冲击；
3、后市场将迎激荡巨变，抵制反垄断；
4、“双反”案后国内轮胎的出路在哪？ ◆行情回顾 汽车和汽车零部件板块、沪深300指数本周涨跌幅分别为-13.97%、-11.10%，其中，乘用车板块、商用载货车板块、商用载客车板块、汽车零部件板块、汽车服务板块涨跌幅分别为-15.09%、-14.37%、-11.22%、-14.60%、-5.72%。
可以发现，汽车板块本周表现弱于大盘，汽车服务板块跑赢大盘+5.38%。
◆行业热点解读 人民币贬值，对汽车企业总体影响较大，但各有不同。
进口汽车受人民币贬值影响，销售价格相对提升，对进口汽车销售产生不利影响，进口汽车经销售商可能面临负面影响。
对国内整车企业而言，人民币贬值，进口汽车价格上升，一定程度上利于进口替代，提升自主品牌及合资品牌的市场份额，但进口汽车本身市场规模相对不大，且由于海外销售占比整体较低，2014年只有3%左右，再考虑到部分核心零部件需要进口，我们认为，人民币贬值对国内整车企业的影响不大。
相对而言，汽车零部件出口导向型企业偏多，汽车零部件上市公司海外收入2014年占比约16%，将直接受益于人民币贬值带来的汇兑收益，且贬值利于提升其在海外的市场竞争力，进一步提升市场份额。
我们主要推荐零部件板块中，海外业务收入占比较高，且基本面及成长性较好的公司，主要包括：隆鑫通用、万丰奥威、中原内配。
这些企业2014年海外业务收入占比分别为50.48%、49.55%、48.59%，将直接受益人民币贬值带来的汇兑收益，以及间接受益未来海外市场份额的提升。
◆下周重点推荐组合及逻辑：
（1）推荐具有较强业绩支撑，成长性良好的企业：万丰奥威、江淮汽车、 双林股份；建议关注：联明股份、宇通客车。
（2）推荐主业稳定，外延扩张，积极布局新兴产业的企业：隆鑫通用、中原内配、南方轴承、万向钱潮、均胜电子。
（3）同时建议关注业绩稳定，国企改革预期较大的企业：悦达投资。
◆风险分析：汽车产销不及预期；经济下行超预期。
证券代码 公司股价 EPS PE 投资 名称 14A15E16E14A15E16E评级 603766隆鑫通用19.240.730.971.07262018买入 600418江淮汽车12.310.360.751.03341612买入 002085万丰奥威44.521.011.662.33442719买入 002553南方轴承18.720.190.250.33997557买入 002448中原内配10.400.310.350.40343026买入 600699均胜电子27.690.560.801.00493528买入 300100双林股份14.950.470.670.81322218买入 000559万向钱潮19.410.310.390.47635041买入 敬请参阅最后一页特别声明 入-1- 买入（维持） 分析师 刘洋((执业证书编号：S0930515050002)021-22169156liuyang82@ 行业与上证指数对比图 130% 95% 60% 25% -10%08-1411-1403-15 汽车和汽车零部件 05-15沪深300 相关研报 汽车产销增速再创新低，SUV一枝独秀·····································2015-08-16人民币闪贬，外向型车企有望受益 ·····································2015-08-11市场维持震荡格局，央企改革是重头戏·····································2015-08-09 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 正文目录
1、行情回顾...................................................................................................................................4
2、行业资讯及点评........................................................................................................................6
3、公司动态.................................................................................................................................10
4、行业数据解读..........................................................................................................................13 4.1、
汽车市场整体概况.................................................................................................................................
134.2、乘用车市场概况....................................................................................................................................
144.3、原材料数据............................................................................................................................................
16 敬请参阅最后一页特别声明 国投瑞银-2- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 图表目录 图1：汽车板块过去一年行情弱于沪深300..............................................................................................................
4图2：汽车板块过去一年市盈率整体高于沪深300...................................................................................................
4图3：汽车板块本周市场表现...................................................................................................................................
5图4：汽车板块当前市盈率估值情况........................................................................................................................
5图5：乘用车企业本周涨跌幅（%）.........................................................................................................................
5图6：商用载货车企业本周涨跌幅（%）..................................................................................................................
5图7：商用载客货车企业本周涨跌幅（%）..............................................................................................................
5图8：汽车零部件企业本周涨跌幅（取前后5名、%）............................................................................................
5图9：汽车服务企业本周涨跌幅（%）.....................................................................................................................
6图10：全国汽车产量增速放缓...............................................................................................................................
13图11：全国汽车销量增速放缓................................................................................................................................
13图12：汽车库存呈上升趋势...................................................................................................................................
13图13：库存预警指数持续在警戒线以上.................................................................................................................
13图14：钢、铸铁、铝、塑料、铝占汽车整车重量超过80%...................................................................................16图15：汽车主要原材料价格整体呈下行趋势..........................................................................................................
17图16：油价处于低位，近期仍有下跌趋势.............................................................................................................
17 表1：停牌类公告...................................................................................................................................................
10表2：高送转类公告................................................................................................................................................
10表3：投资增资类公告............................................................................................................................................
10表4：业绩预告类公告............................................................................................................................................
11表5：收购类公告...................................................................................................................................................
11表6：战略合作类公告............................................................................................................................................
11表7：员工持股类公告............................................................................................................................................
12表8：大股东及高管增持本公司股票类公告...........................................................................................................
12表9：其他类公告...................................................................................................................................................
12表10：7月份全国轿车销量前十大品牌..................................................................................................................
14表11：7月份全国轿车销量前十大车型..................................................................................................................
14表12：7月份全国SUV销量前十大品牌................................................................................................................
15表13：7月份全国SUV销量前十大车型................................................................................................................
15表14：7月份全国MPV销量前十大品牌...............................................................................................................
16表15：7月份全国MPV销量前十大车型...............................................................................................................
16 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件1、行情回顾及行业热点解读 本周行情回顾：汽车和汽车零部件板块、沪深300指数本周涨跌幅分别为-13.97%、-11.10%，其中，乘用车板块、商用载货车板块、商用载客车板块、汽车零部件板块、汽车服务板块涨跌幅分别为-15.09%、-14.37%、-11.22%、-14.60%、-5.72%。
可以发现，汽车板块本周表现弱于大盘，汽车服务板块跑赢大盘+5.38%。
估值情况回顾：汽车和汽车零部件板块、沪深300指数截至本周收盘的PE（TTM，整体法，以后不再赘述）分别为21.98倍、13.12倍，PB（整体法，最新，以后不再赘述）分别为2.82倍、1.79倍，其中，乘用车板块、商用载货车板块、商用载客车板块、汽车零部件板块、汽车服务板块截至本周收盘分别为PE分别为13.80倍、25.90倍、23.44倍、30.31倍、119.98倍，PB分别为2.20倍、2.01倍、4.04倍、3.68倍、2.91倍。
可以发现，乘用车板块PE最低，商用载货车板块PB最低。
人民币贬值，对汽车企业总体影响较大，但各有不同。
进口汽车受人民币贬值影响，销售价格相对提升，对进口汽车销售产生不利影响，进口汽车经销售商可能面临负面影响。
对国内整车企业而言，人民币贬值，进口汽车价格上升，一定程度上利于进口替代，提升自主品牌及合资品牌的市场份额，但进口汽车本身市场规模相对不大，且由于海外销售占比一般较低，2014年只有3%左右，再考虑到部分核心零部件需要进口，我们认为，人民币贬值对国内整车企业的影响不大。
相对而言，汽车零部件出口导向型企业偏多，汽车零部件上市公司海外收入2014年占比约16%，将直接受益于人民币贬值带来的汇兑受益，且贬值利于提升其在海外的市场竞争力，进一步提升市场份额。
我们主要推荐零部件行业中，海外业务收入占比较高，且基本面及成长性较好的公司，主要包括：隆鑫通用、万丰奥威、中原内配。
这些企业2014年海外业务收入占比分别为50.48%、49.55%、48.59%，将直接受益人民币贬值带来的汇兑收益，以及受益未来海外市场份额的提升。
汽车板块本周表现及估值： 图1：汽车板块过去一年行情弱于沪深300 图2：汽车板块过去一年市盈率整体高于沪深300 90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00% 0.00%-10.00% 2014-08-22 2014-12-08汽车 2015-03-25沪深300 资料来源：wind 2015-07-06 353025201510 502014-08-22 2014-12-08 2015-03-25 汽车 沪深300 资料来源：wind 2015-07-06 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2015-08-23
汽车和汽车零部件 图3：汽车板块本周市场表现 0.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00-16.00 -5.72 -11.10-11.22-13.97-14.37-14.60-14.66-15.09 图4：汽车板块当前市盈率估值情况 140.00120.00 119.98 100.00 80.00 60.00 40.00 30.31 20.00 0.00 25.90 23.44 21.98 15.13 13.80 13.12 资料来源：wind 子板块个股本周市场表现： 图
5：乘用车企业本周涨跌幅（%） 0.000.00 -5.00 -2.97 -10.00-15.00-20.00-25.00 -9.02 -11.86-14.18-15.95-16.29-17.96-18.97 -21.88-22.26 资料来源：wind 图7：商用载客货车企业本周涨跌幅（%） 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00-12.00-14.00 -9.27 -10.82 -11.31 -11.98 -12.01 -12.53 亚星客车宇通客车曙光股份金龙汽车安凯客车中通客车 资料来源：wind 资料来源：wind 图6：商用载货车企业本周涨跌幅（%） 0.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00-16.00-18.00-20.00 -10.50东风汽车 资料来源：wind -12.29福田汽车 -16.71江淮汽车 -17.33中国重汽 -17.83江铃汽车 图8：汽车零部件企业本周涨跌幅（取前后5名、%） 10.005.000.00-5.00 -10.00-15.00-20.00-25.00-30.00-35.00 4.452.500.000.000.00 -26.37-26.62-27.97-29.23-29.71 资料来源：wind 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 图9：汽车服务企业本周涨跌幅（%） 20.0015.0010.00 5.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00 15.870.00 0.00-1.66 -11.75-11.75-12.58-14.28-15.61-22.34 资料来源：wind敬请参阅最后一页特别声明
2、行业资讯及点评
（1）市场增长放缓经销商集团现整合趋势。
面对市场增长放缓、库存和盈利的重压，京城多家4S店关门歇业等待整合转型。
中国汽车流通协会副秘书长罗磊在接受北京商报记者采访时表示，经销商从2010年前七成盈利到目前仅三成盈利；今年车市持续低迷，下半年开始，汽车集团和实力经销商整合旗下资源的趋势也将愈发明显。
北京商报记者走访车市发现，不仅此前已曝出经营困难的联拓集团旗下4S店处于半停业状态，包括庞大集团(601258,股吧)在内的实力经销商也有数家4S店关门歇业。
目前不仅包括海马、夏利、森雅等品牌4S店数量压缩，合资品牌东南三菱等弱势品牌也出现了退网现象。
据中国汽车流通协会提供的数据显示，2014年经销商经营压力普遍增大，经销商亏损面较2013年有所增加，经销商对盈利状况满意的仅占20%。
值得关注的是，部分上市经销商集团2014年的利润出现明显下滑，甚至亏损。
罗磊表示，从目前掌握的情况来看，经销商预计超过半数处于亏损状态。
北京汽车市场形势更为严峻。
最新统计数据显示，7月京城新车交易37200辆，同比增长-10.79%，降幅高于全国3.67个百分点；环比增长-6.3%，降幅低于全国10.34个百分点。
1-7月京城累计交易新车275100辆，同比去年314700辆累计增长-12.58%，增幅低于全国12.97个百分点。
北京亚运村汽车交易市场副总经理颜景辉认为，新车销量的下滑仅仅是开始，售后受到互联网的冲击以及4S店的数量增多，才是导致经销商亏损的关键。
早在2008年北京已有近350家4S店，全年交易50万辆新车，而在2014年4S店数量为近600家，而销量仅提升了不到一成，售后更是分流严重，经销商亏损也在所难免。
虽然从目前来看，京城经销商退网、转型重组的案例仍是少数，但各大经销商集团均已做好了在今年转型的准备。
一位庞大集团的相关负责人告诉北京商报记者，目前庞大集团也明确关闭部分不盈利的4S店，转而经营其他经营较好的品牌。
同时，为迎接新能源汽车的销售高峰，庞大集团会在五方桥汽车园调整部分品牌，打造新能源汽车一条街。
与此同时，汽车经销商集团也在谋求整合资源。
在2014年润东汽车年报中，董事会主席杨鹏表示，2015年润东汽车将继续通过结合新汽车经销店开设及审慎收购汽车经销店的方式进一步扩大本集团的汽车经销网络。
-6- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 润东汽车认为，2014年、2015年经销商行业持续在谷底状态，为行业整合提供了机会，此时进行整合的成本将是最小的。
罗磊透露，目前各大经销商集团正利用现在的时机，加紧收购整合经营不善的经销店，以实现自身经营目的与网络布局。
可以预见，这将成为大经销商集团下一个转折点。
（来源：中国汽车报） 【点评】全国汽车市场的低迷，为经销商带来了库存和盈利的重压，部分4s店的倒闭也为经销商敲响了警钟，而我国4s店数量的增多，造成售后分流严重，我们认为，面对市场和竞争的压力，经销商想要在严峻的形势下存活，未来并购整合的大趋势将成为转折点。
（2）人民币贬值风暴来袭汽车市场遭遇冲击。
人民币汇率在上星期接连三天大幅贬值，这一波20年未见的贬值行情让人印象深刻。
人民币贬值不仅对股市、留学、旅游等市场带来影响，汽车市场同样也受到此次“贬值风暴”的牵连。
人民币贬值对于进口车的影响最直观。
首先举个例子解释人民币贬值对于物价的影响，从纸面上的汇率来看，所谓历史最大降幅也不过是2分钱而已。
但其实这就意味着，10万块贬值了2000块，成了9.8万了。
也就是说之前花10万元能买到的国外商品，现在肯定是买不了了，因为现在10万贬值后实际只能购买国外9.8万的商品，换句话说就是物价就此上涨了。
人民币贬值对于进口车的影响是最直观的，在进口车市场，动辄十多万、甚至数十万元的现金优惠非常普遍。
但最近大幅优惠正在逐渐消退，比如某豪华品牌进口车型，从最高优惠39.72万元降到了只有8万多元的现金优惠。
缩小优惠幅度，带来的则是销量的下降，尤其是对于那些售价几十万元的进口车，减少几万元的优惠幅度足矣动摇消费者的购买决心。
由此可见，人民币的持续贬值使得销量近年大幅下跌的进口汽车厂商日子雪上加霜。
利润下滑必将影响销量，甚至一些进口车企也有上调售价的可能。
进口车涨价真的不是空穴来风。
在国内汽车市场，经销商与厂商间的关系建立在互利的基础之上。
由于销量下滑、利润下滑，4S店倒闭退网的先例并不少见，华南最大的宝马4S店倒闭、太远长安马自达4S店全部倒闭退网、汽车经销商巨头庞大集团不断甩卖土地。
而汽车厂商绝对不希望看到如此景象，补贴成为厂商给予经销商最直接的良药。
人民币贬值加剧了厂商与经销商间利益差的恶性循环，而这些需要多花出去的人民币肯定不会出自厂商或经销商，最终还是会落在消费者身上。
也就是说，一旦人民币贬值持续下去，汽车会涨价。
| 人民币贬值对于汽车市场的影响绝不仅仅只限于进口车。
诸如奔驰、宝马、奥迪为首的豪华品牌虽已实现国产，但很多车型的发动机变速器都是进口的。
另外，多数SUV的四驱系统、座椅覆盖的高级皮革、带品牌的车载音响也都是从国外进口过来的。
在国际贸易中人民币结算还没有普及，所以这就又回到了汇率问题上。
作为国内最火爆的细分市场，合资家用车占据的用户群非常大。
而这些合资品牌虽然车辆大部分配件出自国产，但是用着人家的品牌和技术人，专利费还是要交的。
无论专利费是按人民币结算还是按照外币结算，只要人民币贬值，专利费无形中升高，整车成本也将增加，而成本多数还是会转接到消费者身上。
即使不从价格上体现，也会从电子配置、密封胶条层数厚度等方面把钱“省”下来。
敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 虽然自主品牌也同样面临人民币贬值后，进口配件及专利技术水涨船高的考验，但相对而言，自主品牌的受创程度远远低于进口及合资厂商。
能否借此轮人民币贬值之际以更具价格优势的产品抢占更多海外市场份额，从而提升企业的盈利水平，这是中国汽车业力争由汽车大国向汽车强国转型的又一次考验。
(来源：搜狐汽车) 【点评】人民币贬值将使进口车的价格上升，直接影响进口车销量。
而对于自主品牌而言，虽然人民币的贬值将使得零部件的成本上升，但是对于自主品牌的出口业务将是直接利好。
而对于国内出口型零部件厂商而言，人民币贬值更是将直接带动其销量与业绩。
（3）后市场将迎激荡巨变抵制反垄断。
消息传出，不啻三月惊雷，所有行业利益攸关方全部高度紧张，因为谁都明白，继十年前《汽车品牌管理办法》出台以后，又一部将对行业产生革命性影响的法规即将实施。
以目前披露的内容来看，这部法规极大可能颠覆目前的市场状态，并对未来十年乃至更久时间产生无比深远的影响。
后市场的各个参与者，要么被迫吐出吃得太多的肥肉，要么在等待多年之后终于能够分一杯羹，总之重新一轮的洗牌已经势在必行，赢家和输家其实也已经浮出水面。
输家之一：4S店目前体制下，4S是最大利益者，借助垄断了原厂配件和原厂授权维修的资源，基本垄断了售后服务的正规渠道，每年获得极其丰厚的利润，即便躺着都能赚钱。
新办法出台后，4S对零部件的垄断将会打破，他们再也无法以垄断原厂配件为借口，将本来只值300元的价格卖出1000块钱，奔驰1274%的零整比也会彻底消失。
输家之二：主机厂另一个输家是主机厂，长期以来，主机厂利用政策保护，和4S结成利益同盟，垄断了正规零部件和正规维修渠道，成为后市场的绝对统治者。
仅通过高价向4S提供“原厂配件”一项业务，主机厂每年至少获得上千亿的利润。
新的维修办法出台以后，将打破主机厂对零配件的垄断，使得零部件厂家可以绕过厂家，直接向4S及维修企业提供同质零部件，这将大大降低零部件的价格，并且极大稀释主机厂的市场份额，使其利润出现雪崩试下降。
而强怕主机厂开放维修信息，则使得主机厂4S形成的维修垄断被打破，也使得4S会逐渐摆脱主机厂的控制，主机厂被迫重新回归制造厂的本来面貌。
这些年主机厂吃了太多肥肉，很容易引起消化不良，适当的吐出一些，其实对主机厂更有好处。
赢家之一：非授权连锁维修企业办法出台以后，社会维修企业一方面可以从零部件厂直接获得高品质、低价格的同质零件。
一方面可以从4S获得授权原厂部件（以前是不可以的）。
在维修渠道方面，国家强制主机厂公布汽车维修信息，使得社会修理厂也能获得和4S一样的维修技术和能力，提供同样质量的服务，并取得一个正式身份。
如此，必将强烈刺激类似有壹手这样的专业连锁维修公司的快速发展，并且很可能会在极短时间内席卷全国。
赢家二：零部件企业办法出台以前，汽车零部件企业生产的零部件无法进入正轨渠道，即便他们生产的零部件和4S出售的原厂部件完全一样，而且人家卖1000块钱， 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 自己卖500块钱依然无法进入。
维修办法出台以后，这种被动局面将会彻底打破，一方面低价格的零部件可以直接进入4S渠道，不必在经过主机厂扒一层皮。
赢家三：进入后市场的互联网在维修办法出台之前，互联网虽然已经大批量进入后市场，但是因为规模最大、利润最丰厚的正规渠道完全被4S封闭，这些互联网只能在外围火中取栗自相残杀，并且因为外围市场的高度分散，互联网只能呈现碎片化发展，往往投入很大财力物力，收获的不过一地鸡毛。
正规维修市场和正规零部件的开放，使得互联网获得了一次极为难得的发展机遇，并且使得全国性连锁维修企业的发展空间突然变得无比广阔，或许2015年后半年，将是互联网们大举进入后市场的黄金时间。
赢家之四：1.6亿车主长期以来，因为主机厂4S垄断后市场，往往使得消费者处于两难境界，要么花费远远超过正常价格的代价，获得4S提供的正规服务，要么花费很低廉的价格，获得没有保障也不被厂家承认的体系外服务。
在两个极端之间，消费者成为风箱里的老鼠和镜子里的猪八戒。
维修办法出台以后，随着4S对后市场垄断的打破，必然导致维修和配件价格下降。
此后，消费者既可以在4S享受比现在便宜得多的服务，也可以选择社会维修厂以更低价格享受和4S同质的服务，而大批互联网的进入，意味着更多高效率、低价格服务的普及，1.6亿车主无疑是最终的受惠者。
（来源：人民日报） 【点评】《办法》的出台将打破的厂商与4S店在汽车后市场的利润垄断，后市场的发展将更加趋于市场化，传统连锁企业和零部件企业将因此受益，而垄断的打破也将使得后市场信息透明化，广大车主将因此享受更加高效透明的服务，后市场将因此迎来更加健康的发展。
（4）“双反”案后国内轮胎的出路在哪。
7月14日，美国国际贸易委员会公布对原产于中国的乘用车和轻型卡车轮胎反倾销反补贴调查损害终裁结果，裁定中国输美产品对美国内产业造成实质性损害。
| 由于美国商务部此前已裁定中国向美国出口的上述轮胎存在倾销和补贴行为，故国际贸易委员会的最新裁定意味着美国将正式对此类产品征税。
中国厂商将被征收14.35%～87.99%的反倾销税和20.73%～100.77%的反补贴税，两者相加最高税率达188.76%。
中国是全球第一大轮胎生产和出口国，年产量约6.3亿条，约占全球年产量的25%，其中40%产量用于出口。
此次“双反”裁定措施落地，将对国内轮胎产业带来三大影响。
一、输美轮胎数量急剧下滑。
长期以来，美国一直是中国轮胎的第一大出口市场国，国内乘用车及轻卡轮胎对美市场依赖度较高，美占据了近三成出口份额。
2014年，中国输美涉案轮胎产品金额23亿美元，约占国内轮胎出口总值的15%。
自2014年6月美国发起“双反”调查以来，已逐渐影响了中国轮胎对美出口。
2015年1-4月，中国对美出口轮胎2126万条，同比急降29.7%。
预计此次美国“双反”案件的持续时间，将比2009年轮胎特保案更长，关税也远超特保案的35%税率。
这将导致中国输美轮胎全面丧失价格优势，从而失去美国市场。
二、国内轮胎产业强烈动荡。
本次终裁的输美轮胎“双反”案涉案轮胎 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 企业200多家，涉案金额约33.7亿美元，预计上下游超过100万产业工人将受到影响。
美国“双反”使国内企业的主要出口渠道受阻，造成企业开工率急速下降。
据中国橡胶工业协会数据，2015年涉案轮胎企业的开工率，由之前的90%陡然降至55%左右。
随着“双反”案终裁，国内轮胎产业的动荡将进一步加剧。
三、引发其他国家地区跟风。
近年来，中国轮胎企业成为“双反”调查重点，迄今为止已先后遭到美国、澳大利亚、巴西等10多个国家发起的“双反”调查，其中巴西、印度、埃及均已对中国轮胎征收反倾销税。
自2014年6月美对中国轮胎启动“双反”调查以来，多个国家开始效仿美国。
仅2014年7月—9月，就有巴西、俄白哈关税同盟、阿根廷对中国轮胎产品先后启动反倾销调查。
2015年7月6日，南非轮胎生产商也提出，将申请南非国际贸易管理委员开展对中国轮胎反倾销调查。
本次“双反”案终裁，极易引起上述国家进一步延长或加大反制措施。
面临严峻形势，国内轮胎企业可从以下几个方面寻求突破：一是进一步开发国内市场，2014年中国汽车保有量为1.45亿辆，销量为2349.2万辆，保守预计2015年和2016年将以5%的速度增长，国内轮胎市场需求潜力巨大；二是调整贸易布局，借力“一带一路”战略，做好全球化投资、生产、贸易布局，开发新兴市场；三是积极应对贸易摩擦，企业应做好长期应对准备，积极参与抗辩，争取有利裁决。
（来源：轮胎世界网） 【点评】“双反”的落定将直接引起国内轮胎厂商的进一步动荡，面对国外市场的低迷，各厂商应当及时调整战略，一方面，加大国内市场的开拓；另一方面，借助一带一路的东风，调整贸易结构，开发新兴市场。
能否在严峻的形势下及时调整战略，将是各厂商能否生存下去的关键。
3、公司动态 表1：停牌类公告 股票代码 股票简称 002537 海立美达 600847 万里股份 资料来源：公司公告，光大证券研究所 停牌日期8月17日8月18日 停牌原因筹划涉及新能源领域的相关资产交易事项。
拟筹划重大事项。
表2：高送转类公告 股票代码股票简称 300432 富临精工 公司拟向全体股东每10股转增20股。
资料来源：公司公告，光大证券研究所 事件描述 表3：投资增资类公告 股票代码 股票简称 600482 风帆股份 002448 中原内配 投资标的简介 投资对公司的影响 公司拟向风帆宏文公司增资14,370万元，控股比例风帆宏文公司作为公司大型免维护铅酸蓄电池的 由98%变为99%。
风帆宏文公司是公司的控股子公生产基地之
一，与公司主营业务联系紧密。
本次增 司，成立于2005年，主要生产大型免维护铅酸蓄电资计划的实施，可以补充其所需的营运资金，充 池。
分发挥产能，提升运营能力。
本次增资事项不会损 害公司及股东特别是中小股东的利益。
受让汇华集团持有的安徽中原内配有限责任公司
（1）通过受让安徽中原内配13%的股权，公司 13%的股权，股权转让完成后，新增注册资本1,700对安徽中原内配的持股比例达到87%，公司将充 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 万元，增资价格2.23元/每元注册资本，共计募集资分利用自身管理优势、市场优势、技术优势、质量 金3,791.00万元，主要用于安徽中原内配公司新增优势、销售平台等，整合资源，实现协同发展； 乘用车铸入式气缸套产能500万只及补充流动资
（2）本次对安徽中原内配进行增资有利于缓解安 金。
徽中原内配订单充足而产能不足矛盾有利于进
一 步提高安徽中原内配装备水平、生产能力，增强核 心竞争力，促进安徽中原内配持续稳定健康发展。
公司使用自有资金在芜湖市投资新建芜湖亚夏众捷 002607 亚夏汽车
汽车销售服务有限公司，从事汽车、汽车配件销售；提高公司豪华品牌车的市场占有率。
汽车信息咨询服务。
资料来源：公司公告，光大证券研究所 表4：业绩预告类公告 股票代码 股票简称 归属于上市公司净利润 000903 云内动力13593.3–15684.57万元 002692 八菱科技9562.88–10929.01万元 资料来源：公司公告，光大证券研究所 同比变动30%-50% 40%–60% 变动原因 车用柴油机行业从2015年1月1日开始实施国四排放标准，加之公司加大了产品结构的调整力度，加快了产品创新升级，通过调整营销策略，提升售后服务质量等措施，公司产品盈利能力进一步提升。
一是公司积极拓展新业务，汽车注塑配件计划下半年批量供货，预计公司营业收入同比略有增长；二是公司的参股公司——广西华纳新材料科技有限公司经营状况良好，预计其业绩同比有较大增长。
表5：收购类公告 股票代码 股票简称 并购方式 并购标的简介 并购对公司的影响 本公司与金兴股份同属于汽车零部件制造业， 金兴股份注册资本为人民币公司专业经营汽车零部件业务十几年，在产品 浙江万里扬变速器股份有7,400万元，主要从事汽车零部研发、生产、销售以及经营管理等方面积累了 限公司与韩国跃、韩冬、件用模具以及车用方向盘、仪丰富的经验，通过收购整合，可以有效提高金 韩冰以及辽阳国跃投资有表盘、保险杠等汽车内饰兴股份的经营管理水平。
同时，公司与全国各 002434 万里扬 限责任公司就公司收购金件和外饰件的研发、生产、销大商用车主机厂建立了稳定且良好的长合作关兴汽车内饰股份有限公司售。
主要为华晨宝马、华晨汽系，并在全国范围内建有服务站（点）300多 70%股份事项签订了《投车、北京现代、长安汽车、奇个，在30多个省设有中心库，营销和售后服 资合作框架协议》，交易总瑞汽车、江铃汽车、一汽集团、务渠道广阔，可以和金兴股份在市场开拓以及 金额约为人民币1.6亿。
华泰汽车、众泰汽车等整车厂营销服务领域充分实现资源共享和优势互补， 商配套。
有助于进一步提升市场占有率。
高产品市场占有率。
吉林华翼在汽车内外饰件领域 发展多年，目前在长春、成都 002662
京威股份 公司拟受让杨革先生、石和佛山三地设立了四个生产基次交易标的吉林华翼在汽车内外饰件领域发展凤兰女士持有的吉林省华地。
其中长春新基地2014年多年，其中手套箱、副仪表板、油箱口盖等零翼汽车零部件有限公司建成，2015年投入使用；成都部件在相关细分市场领域有着突出地位，副仪100%的股权，交易各方确基地2010年建成，2011年投表板总成为大众的系统供应商。
通过本次交易，认标的公司100%股权的入使用；佛山基地2012年建公司业务面将进一步实现横向拓宽，是公司落定价为6.9998亿元。
成，2013年投入使用，以上三实横向一体化战略的重要举措。
基地均于近五年内建成，生产 线布局合理、自动化程度高， 目前仍有较大富余生产能力。
资料来源：公司公告，光大证券研究所 表6：战略合作类公告 股票代码 股票简称 600653 申华控股 战略合作对象中国惠普有限公司 合作方向就公司全资子公司上海华晨汽车租赁有限公司的汽车租赁业务作为 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 300237 美晨科技新疆天鑫投资发展有限公司 资料来源：公司公告，光大证券研究所 构建汽车消费线上平台的切入点开展合作，并以此为先导，打造公司汽车后服务云平台。
新疆建设城市矿产循环经济产业园和开拓新疆区域汽车后市场领。
表7：员工持股类公告 股票代码股票简称 事件描述 2015年8月12日至8月18日，公司通过二级市场购买公司股票，成交均价9.314元/股，购买数量 000903 云内动力 6,442,100股，占公司总股本的比例为0.806%，完成了第一期员工持股计划股票的购买，该计划所购 买的股票锁定期自本公告披露之日起12个月，即2016年8月19日解锁。
资料来源：公司公告，光大证券研究所 表8：大股东及高管增持本公司股票类公告 股票代码股票简称 事件描述 601058 赛轮金宇 公司副董事长、总裁延万华先生的通知，其于2015年8月19日增持公司股份300,000股。
600218 全柴动力 公司职工监事於中义增持公司股份4500股，增持价格8.98元/股。
002363 隆基机械 公司控股股东隆基集团分别于2015年8月20日、8月21日购买本公司股票，共计208,800股，占公司总股本的0.07%。
资料来源：公司公告，光大证券研究所 表9：其他类公告 股票代码股票简称 事件描述 002682 凌云股份 公司披露了2015年半年报。
002213 特尔佳 公司披露了2015年半年报。
600818 中路股份 公司披露了2015年半年报。
300100 双林股份 公司披露了2015年半年报。
600327 大东方 公司披露了2015年半年报。
600686 金龙汽车 公司披露了2015年半年报。
603788 宁波高发 公司披露了2015年半年报。
603009 北特科技 公司披露了2015年半年报。
002448 中原内配 公司披露了2015年半年报。
300304 云意电气 公司披露了2015年半年报。
002553 南方轴承 公司披露了2015年半年报。
603306 华懋科技 公司披露了2015年半年报。
600579 天华院 公司披露了2015年半年报。
000753 漳州发展 公司披露了2015年半年报。
000760 斯太尔 公司披露了2015年半年报。
600960 渤海活塞 公司披露了2015年半年报。
000572 海马汽车 公司控股子公司海马财务有限公司参与发起设立的海南银行股份有限公司已获得监管部门开业批复，取得了金融许可证和营业执照，计划于9月1日正式开业。
002664 信质电机 关于非公开发行股票申请获中国证监会受理。
002085 万丰奥威 控股子公司重庆万丰“重庆万丰奥威铝轮有限公司年产300万件汽车铝合金车轮机器人自动化示范应用”项目获得专项补助资金2,394万元。
资料来源：公司公告，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件图10：全国汽车产量增速放缓
4、行业数据解读 4.1、汽车市场整体概况 7月份全国汽车销量为150.3万辆，同比下降7.10%，全国汽车累计销量为1335.33万辆，同比增长0.39%；7月份全国汽车产量为151.8万辆，同比下降11.80%，全国汽车累计产量为1361.27万辆，同比增长0.80%，产销增速均创近期新低。
其中全国乘用车累计销量为1136.42万辆，同比增长3.40%，创近期新低；全国商用车上半年累计销量为198.91万辆，同比下降13.90%，虽表现不佳但有回暖趋势。
我们认为，进入销售淡季，经销商的销售压力进一步增大，而部分经销商的倒闭，也让厂商意识到单纯地压库并不能解决自身销量问题，因此部分厂商开始下调全年销售目标并积极减少产量，造成了7月份产销数据的双双暴跌。
根据汽车流通协会数据，7月份汽车库存量为143.54万辆，虽创近期新高，但增量较去年同期下降明显，也反映出车企正积极降低产量减少经销商库存压力。
与此同时，面对车市的低迷，各大品牌掀起了一阵降价风波，然而从7月份的产销数据来，并没有为盘活车市带来很好的效果。
我们认为，降价促销效果有限，单纯依靠降价并不能盘活市场，未来各车企要盘活汽车市场，仍需要依靠新产品等措施的联合带动。
图11：全国汽车销量增速放缓 2,500.002,000.001,500.001,000.00 500.000.002010-01 2011-012012-012013-012014-012015-01 全国汽车产量（万辆/月，累计） 同比 160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00% 资料来源：中汽协 图12：汽车库存呈上升趋势 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.002012-01 2012-09 2013-05 2014-01 乘用车库存 商用车库存 2014-092015-05汽车库存 资料来源：中国汽车流通协会，光大证券研究所 2,500.002,000.001,500.001,000.00 500.000.002010-012011-032012-052013-072014-09 140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00% 全国汽车销量（万辆/元，累计） 同比 资料来源：中汽协 图13：库存预警指数持续在警戒线以上 75.00 50.00 25.00 0.002012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 资料来源：中国汽车流通协会，光大证券研究所 2015-05 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告 2015-08-23
汽车和汽车零部件 4.2、乘用车市场概况 4.2.1、轿车市场概况 7月份全国轿车销量688668辆，同比下降19.71%，全国轿车本期止累计销量6477971辆，同比下降7.58%；7月份全国轿车产量694038辆，同比下降26.82%，全国轿车本期止累计产量为6602786辆，同比下降7.37%，轿车市场仍然是汽车市场的重灾区，受整个细分市场低迷的影响，各品牌的销量在本月普遍出现了较大的跌幅。
从竞争格局来看，合资品牌一枝独大，且市场份额仍有增长趋势，自主品牌在该细分领域的份额受到进一步压缩。
值得一体的是，日系品牌表现突出，其中一汽丰田受益于新卡罗拉的热卖，新卡罗拉本月销量同比增长高达53%；与此同时在自主品牌在细分领域表现弱势的情况下，受益于新车帝豪和新远景的大卖，吉利汽车表现抢眼。
表10：7月份全国轿车销量前十大品牌 品牌 本月（辆）环比增长同比增长本期止累比同期累累计市场上期累计 （%）（%）计（辆）计增长(%)份额（%）份额（%） 一汽大众88862 -6.83 -31.10807894-13.9812.47 12.42 上海大众80325-22.38-27.07861899-3.76 13.31 13.50 上汽通用69117 -32.45-30.71673229-16.57 10.39 10.43 一汽丰田48061 7.65 17.2426306719.89 4.06 3.71 东风日产43662-26.19 8.03354447-17.13 5.47 5.37 北京现代39148 -11.81-38.55436828-10.93 6.74 6.87 长安福特35163-27.10-24.753512973.03 5.42 5.46 广汽本田28496-17.8811.272030630.52 3.13 3.02 吉利 26424 -8.54 57.0124679639.87 3.81 3.81 东风神龙26264-25.91-39.89292230-14.57 4.51 4.59 合计 485522 4490750 69.31 69.18 资料来源：中汽协，光大证券研究所 表11：7月份全国轿车销量前十大车型 车型 本月（辆）环比增长同比增长本期止累比同期累累计市场上期累计 （%）（%）计（辆）计增长(%)份额（%）份额（%） 卡罗拉 27018 5.19 53.00140597126.74 2.17 1.96 新朗逸 23588 7.02 -3.41206281 -9.30 3.18 3.16 速腾 17212 8.18-35.96151717-16.76 2.34 2.32 别克英朗15919-8.3713.55111599-2.321.721.65GT 捷达 15696-17.99-43.10165748 -8.02 2.56 2.59 高尔夫A7 12958 -2.04-10.52104400 28.33 1.61 1.58 新威驰 12915 9.11 47.8567802 -5.47 1.05 0.95 宝马5系 12507 1.72 8.4584931 1.91 1.31 1.25 新轩逸 12049-14.61 22.8596946 -9.70 1.50 1.47 新福克斯 11912-32.83-44.79121475-23.17 1.88 1.89 合计 161774 1251496 19.32 18.82 资料来源：中汽协，光大证券研究所 4.2.2、SUV市场概况 7月份全国SUV销量393054辆，同比增长34.16%，全国SUV本期止累计销量3054243辆，同比增长44.31%；7月份全国SUV产量417983辆，同 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 比增长37.13%，全国SUV本期止累计产量为3145485辆，同比增长46.07%，与轿车市场的低迷不同，SUV市场维持着火爆的场面。
从竞争格局来看，SUV仍是自主品牌的主战场，SUV产品7月份占自主品牌总量的比重近五成，长城汽车凭借哈弗系列继续领跑SUV市场，长安汽车也凭借CS系列保持较高的增长，而在合资品牌方面，通用主力新车型昂科威表现抢眼，但从市场份额上看，自主品牌的占有率有下降趋势，我们认为，一方面近期部分合资企业中高端SUV价格的下探，对自主品牌的主要阵地——小型、紧凑型SUV市场产生了一定冲击；另一方面，未来随着合资品牌SUV产品线的丰富，合资品牌进军巨大的低端SUV市场，凭借品牌端的优势会对自主品牌的份额造成进一步蚕食。
表12：7月份全国SUV销量前十大品牌 品牌 本月（辆）环比增长同比增长本期止累比同期累累计市场上期累计 （%）（%）计（辆）计增长(%)份额（%）份额（%） 长城 39931 -6.07 12.79374825 43.78 12.27 12.58 东风本田 22319 -8.05272.23134081 32.73 4.39 4.20 长安 20784-27.94125.33196447184.92 6.43 6.60 上汽通用 19528-28.80 37.30162445 88.98 5.32 5.37 东风日产 19341-28.73 16.65149642 41.06 4.90 4.90 上海大众 17734-27.64-11.92154214 -1.90 5.05 5.13 长安福特 16758-39.42 -5.60130307 5.61 4.27 4.27 江淮 15586 -5.73 126113 4.13 4.15 北京现代 15027 -4.89 -8.74127623-10.56 4.18 4.23 一汽丰田 14272 17.00 1.8569540-19.95 2.28 2.08 合计 201280 1625237 53.22 53.51 资料来源：中汽协，光大证券研究所 表13：7月份全国SUV销量前十大车型 车型 本月（辆）环比增长同比增长本期止累比同期累累计市场上期累计 （%）（%）计（辆）计增长(%)份额（%）份额（%） 哈弗H6 23088 -1.58-13.02195094 14.99 6.39 6.46 途观 17466-22.28 -8.60149029 1.62 4.88 4.94 东风本田12115-9.03102.0573928-26.822.422.32CRV 瑞风S3 11982 -8.96 103838 3.40 3.45 全新RAV411715 17.07 -4.9458839-22.17 1.93 1.77 幻速 11223 3.76 30.8795438360.14 3.12 3.16 CS75 11195-28.60110.8398104 3.21 3.27 传祺GS4 10829 13.20 27233 0.89 0.62 新奇骏 10806-30.54-10.8981059 75.40 2.65 2.64 昂科威 10401-22.67 76249 2.50 2.47 合计 130820 958811 31.39 31.1 资料来源：中汽协，光大证券研究所 4.2.3、MPV市场概况 7月份全国MPV销量112572辆，同比下降5.31%，全国MPV本期止累计销量1128883辆，同比增长12.81%；7月份全国SUV产量124802辆，同比下降4.25%，全国SUV本期止累计产量为1181555辆，同比增长13.77%， 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 MPV本月销量同比下跌，但累计规模仍呈扩大趋势。
从竞争格局上看，MPV行业集中度维持高位，前10大品牌占据着市场90%以上的份额，自主品牌依旧占据了MPV市场的主导权，其中上汽通用五菱凭借着五菱宏光和宝骏730占据MPV市场的半壁江山，并且新车型宝骏730的上市让上汽通用五菱的份额隐隐有上升的趋势。
表14：7月份全国MPV销量前十大品牌 品牌 上汽通用五菱长安汽车 本月（辆）环比增长同比增长本期止累比同期累累计市场上期累计（%）（%）计（辆）计增长(%)份额（%）份额（%） 55145 -6.40 0.25542449 27.14 48.05 47.95 6912 -0.90-23.23122592 13.86 10.86 11.38 柳汽 6346-14.34-60.3494704-29.54 8.39 8.69 上汽通用 5942-24.52 -5.8348040 -5.02 4.26 4.14 北汽银翔 5593-30.48 -1.2243121 1.71 3.82 3.69 东风本田 4560-25.77 46.0632728-16.82 2.90 2.77 江淮 3734 -9.04-21.5934222-26.93 3.03 3.00 东风小康 3620 7.26 4.6550285 42.86 4.45 4.59 北汽股份 3491-25.85 31376 2.78 2.74 广汽本田 3403 -7.07112.9520987210.78 1.86 1.73 合计 98746 1020504 90.4 90.68 资料来源：中汽协，光大证券研究所 表15：7月份全国MPV销量前十大车型 车型 本月（辆）环比增长同比增长本期止累比同期累累计市场上期累计 （%）（%）计（辆）计增长(%)份额（%）份额（%） 五菱宏光 31820-12.37-42.15345156-19.10 30.58 30.83 宝骏730 22960 6.79 180996 16.03 15.55 菱智 6307-14.57-25.3662827-19.29 5.57 5.56 GL8 5942-24.52 -5.8348040 -5.02 4.26 4.14 欧诺 5339 2.75-24.4194365 16.67 8.36 8.76 威旺M20 4255-27.17-24.8533583-20.79 2.97 2.89 JADE 3916-27.76 39.1628817-15.46 2.55 2.45 江淮瑞风 3734 -9.04-21.5934222-26.93 3.03 3.00 东风小康 风光 3620 7.26 4.6550285 42.86 4.45 4.59 奥德赛 3403 -7.07112.9520987210.78 1.86 1.73 合计 91296 899278 79.66 79.5 资料来源：中汽协，光大证券研究所 4.3、原材料数据 图14：钢、铸铁、铝、塑料、铝占汽车整车重量超过80% 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 陶瓷及玻璃3% 复合材料4% 铝8% 其他8% 塑料10% 钢55% 铸铁12% 资料来源：公开资料，光大证券研究所 图15：汽车主要原材料价格整体呈下行趋势 资料来源：Wind 图16：油价处于低位，近期仍有下跌趋势 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.002010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 资料来源：Wind 敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告 2015-08-23
汽车和汽车零部件 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。
负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。
所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
分析师介绍 刘洋，汽车分析师，毕业于南京大学，从事汽车研究4年，重点跟踪公司：隆鑫通用，万丰奥威，均胜电子，双林股份，亚太股份，宇通客车，银轮股份。
在汽车新能源和轻量化领域有深入研究。
Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15Mar-15Apr-15May-15Jun-15 Jul-15Aug-15 投资建议历史表现图 汽车和汽车零部件 150%130%110% 90%70%50%30%10%-10%-30%-50% 汽车和汽车零部件 资料来源：光大证券研究所 沪深300 日期2014-12-292015-03-012015-03-302015-07-142015-07-192015-07-272015-08-022015-08-092015-08-112015-08-16 买入—减持— 增持—卖出— 评级买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入 中性— 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
市场基准指数为沪深300指数。
分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
敬请参阅最后一页特别声明 -18- 证券研究报告 2015-08-23汽车和汽车零部件 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之
一。
公司经营业务许可证编号：z22831000。
公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公
司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。
此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。
本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。
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