增持h[Table_MainInfo] ——维持 日期：2020年12月07日 行业：汽车行业 长安汽车（000625） 证券研究报告/公司研究/公司动态 公司动态 自主品牌持续强势，多款车型销量创年内新高 [T分ab析le_师Au：thor]黄涵虚Tel：021-53686177 E-mail：huanghanxu@SAC证书编号：S0870518040001 基本数据（2020.12.7） 通报行告日股价（元）[1T2ambtlhe_ABa股se价In格fo]区间（元）总股本（百万股）无限售A股/总股本流通市值（亿元）每股净资产（元）PBR（X）DPS（Y2020,元） 23.848.07/28.38 5363.4072.73%732.54 9.912.410.00 主要股东（2020.10.26） 通中行国长安汽车集团有限公司 [中Ta国bl兵e_器Sh装are备H集old团er有Inf限o]公司 19.05%18.72% 收入结构（2020H1） 整车[外Ta协bl加e_工RevenueStracture] 97.77%2.23% 最近6个月股票与沪深300比较 180% 160% 1[4T0%able_QuotePic] 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%2020-06-08 2020-08-08 2020-10-08 长安汽车 沪深300 报告编号：QCGSDT-141首次报告日期：2019年9月3日 相关报告： [Table_ReportInfo] 公司动态事项 [公Ta司ble发_S布um产ma销ry]快报，11月销量21.95万辆，同比增长24.48%，1-11月累计销量180.30万辆，同比增长15.27%。
事项点评 自主多款车型销量创年内新高；引力序列第二款车型UNI-K首发11月重庆长安+合肥长安销量11.12万辆，同比增长24.48%。
主力车型CS75、逸动、CS55等销量均创年内新高，分别达到3.28万辆、2.11万辆、1.43万辆，同比增长约20%、109%、31%，CS35销量Q3以来持续环比改善，11月销量为1.06万辆。
引力序列的首款量产车型UNI-T销量维持在万辆左右，11月销量为1.01万辆；第二款量产车型UNI-K近期于广州车展首发，定位于C级SUV，计划将于明年上市。
明年上半年逸动PLUS、UNI-
T、UNI-K等车型或将继续贡献增量。
合资品牌长安福特同比继续高增长，长安马自达销量表现总体稳定今年4月以来长安福特在加速计划新车型周期下销量实现触底回升，11月销量达到2.87万辆，同比增长52.83%，预计增长主要来自于福特品牌两款新车型锐际、探险者，以及林肯品牌两款国产化车型冒险家、飞行家。
明年林肯第三款国产车型航海家将正式上市，航海家是一款B级SUV，将在目前冒险家（A级SUV）、飞行家（C级SUV）的基础上进一步完善林肯国产车型产品谱系。
长安马自达11月销量1.35万辆，同比增长7.54%，销量表现总体稳定。
投资建议 预计公司2020年至2022年EPS为1.07元、1.04元、1.43元，对应的PE为22倍、23倍、17倍，维持“增持”评级。
风险提示 汽车销售不及预期的风险等。
[Table数_Pr据ofi预tInf测o]与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2019A 2020E 营业收入 70595.2574131.51 年增长率 6.48% 5.01% 归属于母公司的净利润 -2646.72 5136.22 年增长率 -488.81%-294.06% 每股收益（元） -0.55 1.07 PER（X） -43.35 22.28 注：有关指标按当年股本摊薄，股价截止2020年12月7日 2021E84392.11 13.84%4984.76-2.95% 1.0422.92 2022E94979.912.55%6858.2137.58% 1.4316.67 请务必阅读尾页重要声明 资产负债表（单位：百万元） 指标货币资金应收和预付款项存货其他流动资产长期股权投资投资性房地产固定资产和在建工程无形资产和开发支出其他非流动资产资产总计短期借款应付和预收款项长期借款其他负债负债合计股本资本公积留存收益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计负债和股东权益合计 2019A10066282683375789711008 7286696034229197617 23039462 551393653683480353663367244028 -944393497617 现金流量表（单位：百万元） 指标经营活动产生现金流量投资活动产生现金流量融资活动产生现金流量现金流量净额 2019A3882-3795-401-288 数据来源：WIND上海证券研究所 2020E889628773522741661168773116566737966015511375651179404448298480353663822548394-924830296601 2020E-4435153356162713 附表 2021E10127 2022E11398 3614736899 4477 6339 4166 4166 1544020113
7 7 3291034406 7231 7710
0 0 110506121036 603011836 4813946331
0 1043 4044 4044 5821363254 4803 4803 5366 5366 4221347700 5238257868 -89 -86 5229357783 110506121036 2021E5282-2267-17831231 2022E-1677-226752151271 公司动态 利润表（单位：百万元） 指标营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失投资收益公允价值变动损益营业利润营业外收支净额利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司股东净利润 2019A7059560233248845912265-191-396-2109889-2107-135-2242407-2649-2-2647 财务比率分析 指标毛利率EBIT/销售收入销售净利率ROE 2019A14.68%-5.73%-6.83%-10.95% 资产负债率流动比率速动比率总资产周转率应收账款周转率存货周转率 38.31%0.890.780.802.5517.84 2020E7413262482261344485412 18324179180051062515357219513935136 2022E8439270486297446425907 126323753100049772515228241498724985 2022E9498078561334750346459262324673100069582517209347686236858 2020E15.71%7.25%6.93%10.61% 2021E16.48%6.35%5.91%9.52% 2022E17.29%7.87%7.22%11.85% 25.67%0.930.790.773.0311.95 21.80%0.890.790.762.4215.74 22.53%0.890.770.782.9812.39 请务必阅读尾页重要声明
2 公司动态 分析师声明 黄涵虚 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。
此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。
公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。
投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期 市场基准沪深300指数表现的看法。

投资评级 定义 增持谨慎增持 中性减持 股价表现将强于基准指数20%以上股价表现将强于基准指数10%以上股价表现将介于基准指数±10%之间股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基 本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。
投资评级 定义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。
本评级 体系采用的是相对评级体系。
投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。
投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。
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