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策略研究
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投资策略
汽车行业月报
一年沪深300与深圳成指走势比较
沪深3001.5
深证成指
1.0
0.5
0.0S/17N/17J/18M/18M/18J/18
市场数据
中小板/月涨跌幅(%)创业板/月涨跌幅(%)AH股价差指数A股总/流通市值(万亿元)
8,356/-7.221,698/-6.64
2,17651.76/37.12
证券分析师：梁超
电话：0755-22940097E-MAIL：liangchao@
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
2018年09月12日策略月报 行业低迷下看产品升级、存量市场和集中度提升 内外交困，汽车板块8月表现弱于大盘 板块行情：8月受1）汽车行业基本面（产销增速、中报业绩）下行；2）外部贸易战、财富效应缩水导致“消费降级”等因素影响，市场情绪悲观，板块走势整体持续下挫。
8月WIND汽车板块整体下跌8.6%，CS汽车下跌8.4%，其中CS乘用车下跌6.9%，CS商用车下跌7.95%，CS汽车零部件下跌9.46%，CS汽车销售与服务下跌5.44%，CS摩托车及其他下跌8.39%。
新能源车下跌13.12%，智能汽车下跌6.61%。
同期沪深300指数和上证综合指数跌幅分别为5.14%和5.01%，汽车板块表现弱于大盘趋势。
8月汽车产销同比下降，新能源纯电插混走势强劲 8月产销同比增速有所下降，2018年8月汽车产销量分别达到200万辆和210.3万辆，同比下降4.4%和3.8%；8月乘用车销量179万辆，同比下降4.6%；轿车、SUV销量同比下滑，8月商用车产销保持增长，增速下滑；新能源汽车销量同比增长49.5%，其中纯电动汽车与插电式混合动力汽车销量分别为7.3万辆和2.8万辆，同比增长71.6%和159.7%，走势强劲。
行业相关指标原材料指标：据WIND大宗商品价格指数，2018年8月原材料价格基本保持稳定，橡胶类8月末为47.22，较7月末44.71有小幅上涨；钢铁类8月末指数为127.37，相较7月末122.58小幅上涨；浮法平板玻璃8月末市场价格为1628.60，相较7月末1603.20有小幅上涨。
铝锭A008月末市场价格14706.90，相较7月末14273.60有小幅下降；锌锭0#8月末市场价格为21641.4，较7月末价格21802.40，有小幅下跌。
总体看8月原材料价格相对稳定，锌锭、铝锭呈下降趋势，橡胶、钢铁、玻璃呈上升趋势。
汇率指标：2018年一季度人民币兑美元升值（6.5到6.27），二季度人民币兑美元贬值（6.27到6.62），三季度以来（到8月底）人民币持续贬值（6.62到6.82）；欧元兑人民币在2018年至今延续区间内小幅震荡的趋势，8月呈现小幅上涨趋势。
投资建议 我们早前提出中国汽车行业目前处于成长期向成熟期迈进的阶段，产能开始过剩，行业分化加大。
今年二季度以来，国内乘用车市增速下行（三季度起呈现负增长），我们认为全年整体增速0-3%，现阶段汽车行业的逻辑主线在于1）产品升级（ASP提升）；2）存量市场；3）集中度提升下龙头优势；基于这三条主线下的公司能突破行业周期保持强劲增长，具备强抗风险能力。
贸易战增加不确定性影响行业预期，但短期对产业影响有限。
我们持续看好汽车行业投资机会，推荐整车龙头上汽集团、优质零部件星宇股份、宁波高发、华域汽车和东睦股份，关注福耀玻璃。
风险提示全球贸易战加剧；产业政策变化；汽车行业增速低于预期。
重点公司盈利预测及投资评级 公司代码 601799603788600114600741600104600660 公司名称星宇股份宁波高发东睦股份华域汽车上汽集团福耀玻璃 投资评级买入买入买入买入买入增持 收盘价（元） 48.3716.487.6720.1028.2824.33 总市值（亿元） 13438506343304610 EPS 2018E2019E 2.29 3.17 1.33 1.63 0.6 0.78 2.6 2.58 3.18 3.45 1.59 1.84 资料来源：WIND、国信证券经济研究所预测（收盘价截至
2018年9月11日） PE 2018E2019E 21.1215.26 12.3910.11 12.789.83 7.73 7.79 8.89 8.20 15.3013.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page2 内容目录 投资建议
星宇股份：2018年上半年公司实现营收24.5亿，同比增长22%；归母净利3亿，同比增长32%（扣非+32%）；拆分报告期来看，Q2营收13亿，同比+23%（Q1+21.8%）；利润1.7亿，同比+32%（略高于Q1）。
整体来看，星宇中报增速符合预期，Q2营收利润增长均呈现加速趋势。
2018年一季度新增车型配套增量主要有奥迪A3、广汽GS3、众泰T800；二季度启辰T90（4月30），宝骏530（3月11），其余尾灯小灯等项目；下半年新增的车型配套增量有全新宝来（6月底上市）、TROC（7月上市，预计稳定月销过万）、TAYRON（11月上市）；19年增量主要来源有迈腾、速腾、新帝豪和卡罗拉。
考虑2018年LED前大灯有望成为星宇全新增长点，毛利率有望持续提升。
我们预计18/19/20年EPS分别为2.29/3.17/4.21元，优质赛道，产能+订单+客户+车型四维验证，维持买入。
图1：星宇股份PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 宁波高发：2018年公司中报实现营收7.37亿元，同增25.08%；归母净利1.56亿元，同增32.18%，符合预期。
其中档位变速操纵器、电子油门踏板和汽车拉索产品均保持较快增长，同比分别增长29.89%、24.01%和23.54%。
2017年国内汽车档位操纵器行业市场体量81亿，预计2020年市场体量达130亿，复合增速10%。
公司上半年实现档位操纵器销售约200万套，自动占比36%，产品结构不断优化。
同时积极布局CAN总线、液晶仪表、方向盘位置传感器、启停开关传感器、电子节气门等汽车电子业务，有望持续受益于汽车电子化和零部件国产化。
档位操纵器、电子油门踏板主要客户上汽通用五菱、吉利汽车和上汽自主上半年销量增速分别为3.80%、43.72%和53.67%；拉索客户上海大众和一汽大众上半年销量增速分别为5.20%和9.42%，客户整体销量保持快速增长。
下半年新供比亚迪、长安欧诺等车型，持续贡献增量。
新项目拓展顺利，变速操纵器成功取得长城汽车和观致汽车的配套资格。
我们预计18/19/20年EPS分别为1.33/1.63/1.98元，维持买入评级。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图2：宁波高发PE-Band Page5 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 上汽集团：公司上半年实现营收4648.52亿元（+17.27%），实现净利润189.92亿元（+18.95%），实现扣非净利润172.62亿元（+10.12%），我们预计小糸并表增厚利润约1.8%，排除该因素扣非利润增长约8.3%。
二季度单季实现营收2260.18亿（+12.9%），实现净利润92.75亿（+20.5%），实现扣非净利润84.35亿（+12.4%）。
二季度相对一季度环比改善，整体而言上半年业绩符合预期。
上半年上汽财务实现营收80.1亿（+21%），实现净利润28.2亿（+21%），净利率高达34.3%，体量超上汽通用五菱且增速快，成为集团利润新引擎。
电动化层面，公司启动电动车专属架构，完善电池、电池管理系统、IGBT芯片等核心部件产业布局，推出了插混eRX5、纯电ERX5、插混ei6，9月将推重磅车型MARVELX持续完善新能源布局。
此外，公司推出互联网轿车i6及名爵ZS，在智能驾驶控制平台、高精电子地图、5G车用通讯层面布局加速。
短期来看，公司下半年受行业增速及自身基数影响，销量短期承压。
长期来看，公司属于高股息稳增长汽车股，同时19年为通用产品大年，18-20年销量增速有望维持在7-10%区间。
预计公司18/19/20年EPS分别为3.18/3.45/3.72元，维持“买入”评级。
图3：上汽集团PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 东睦股份：公司上半年实现营收10.3亿，同比增长22.48%，实现归母净利润2.00亿，同比增长33.11%。
二季度单季度实现营收5.02亿，同比增长14.87%，实现归母净利润1.24亿，同比增长34.78%。
二季度单季度确认非经常性损益6100万，导致净利润增速显著快于扣非净利润增速。
整体来看，半年报业绩符合预期。
公司是汽车粉末冶金件龙头，占据国内1/4市场份额， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page6 目标定位中高端粉末冶金零件，深耕粉末、积极外延。
汽车和磁材业务保持快速增长，同时在下游扩产和铸件行业环保压力的背景下，家电业务增速达到短期新高。
公司行业龙头地位稳固，技术优势明显，研发费用占比保持5%以上，研发人员占比12.8%；传统粉末冶金家电及摩托车业务稳定增长，汽车粉末冶金业务围绕优质客户快速成长；积极布局新能源磁材业务，浙江东睦科达磁电新厂预计18年一季度投产，达产后具备4亿元/年的软磁材料生产能力。
受益于汽车粉末冶金行业扩张和新能源汽车带动磁材业务放量，有望实现业绩快速增长。
我们预计18/19/20年EPS分别为0.60/0.78/0.97元，维持买入评级。
图4：东睦股份PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 华域汽车：公司上半年实现营收816.27亿，同比增长19.35%，实现归母净利润47.74亿，同比增长47.64%，剔除股权溢价等非经营性损益影响，实现扣非归母净利33.39亿，同比增长8.52%。
二季度单季实现营收413.78亿，同比增长20.31%，实现归母净利润18.63亿，同比增长9.29%，实现扣非利润17.37亿，同比增长9.69%。
公司国内业务实现营收623.63亿，同比增长27.12%，海外业务实现营收153.32亿，同比下滑2.82%。
公司海外业务略微低于预期，国内业务相对超预期，整体业绩符合预期。
华域视觉16年实现营收96亿，今年上半年实现营收77.45亿，若按全年150亿估算，车灯业务17-18年复合增速约25%。
车灯销量2017年增长13.1%，18年上半年增长11.4%。
我们认为，公司的车灯业务发展稳健，股权结构理顺后客户开拓更加积极。
此外，营收增速显著高于销量增速，说明受益车灯行业技术升级以及公司产品优化，公司车灯产品单价提升显著。
参照历史上公司的资本运作路径与年初提出规划，我们认为车灯业务后期存在较大整合空间。
公司系国内零部件与国际内饰领域龙头，中长期具备成为国际零部件巨头的潜力。
公司历年业绩增长稳健，同时先发布局新能源、智能驾驶与轻量化前瞻技术，我们预计公司18/19/20年EPS分别为2.60/2.58/2.78元，维持“买入”评级。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图5：华域汽车PE-Band Page7 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 中国汽研：2018H1中国汽研实现营收14.5亿，同比增长35%；归母净利1.74亿，同比增长27%；2018H1新签合同16亿，同比+37%，其中产业化制造新签合同同比+45.27%。
拆分报告期来看，2018Q1实现营收6.45亿，+72%；归母净利0.87亿，同比增长17%；2018Q2实现营收8亿，+15%，归母净利0.87亿，+38%。
总体来看，Q2产业化业务经营性利润扭亏，费用管控到位，上半年业绩略超预期。
公司作为国内汽车技术服务核心企业，人才、技术储备雄厚，当前汽车自主品牌崛起、电动化、智能化转型加速的背景下，国内汽车检测研发机构面临空前的发展机遇。
公司1）激励机制理顺，10%年均复合增速下限划定；2）轨道交通零部件进入复兴号，打破合资垄断局面；3）智能网联系统加快推进，联合百度、中国移动、大唐电信、华为、长安等巨头，对智能驾驶检测、控制等技术储备国内领先，中国汽研是掌握核心技术的智能检测龙头标的，汽车风洞项目今年年底投入使用，智能网联测试未来有望成为全新增长点。
我们预计18/19/20年EPS分别为0.47/0.59/0.73元，维持买入评级。
图6：中国汽研PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 岱美股份：上半年实现营收17.27亿，同比增长14.5%，实现归母净利润3.02亿，同比增长10.60%，实现扣非归母净利2.68亿，同比增长0.34%。
二季度实现营收8.66亿，同比增长11.66%，实现归母净利润1.53亿，同比增长12.85%，实现扣非利润1.25亿，同比减少5.84%，非经营性损益同期减少约2800万，对利润弹性约-10.26%，主要系公司为应对汇率波动做的套期保值使得同类型费用增加约3300万，对应利润弹性约-12.22%。
公司整体 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page8 业绩略微低于预期。
公司系遮阳板领域全球龙头，具备将某一产品做到全球第一的能力，同时产品与客户拓展能力较强，原优势业务通过外延并购持续加强，客户协同显著，新业务借力原配套体系逐步实现品类扩张。
不考虑Motous并表影响，我们预计公司2018/2019/2020年分别实现营收39.2亿/48.3亿/59.3亿，实现净利润分别为7.1亿/8.8亿/10.9亿，EPS分别为1.73/2.16/2.68元，维持“增持”评级。
图7：岱美股份PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 玲珑轮胎：上半年实现营收入72.42亿元，同：比+7.58；归母净利润5.24亿元，同比+20.77%；扣非后归母净利润5.09亿元，同比+21.08%。
其中Q1、Q2单季度分别实现归母净利润2.24亿元、2.99亿元，同比-12.08%、67.79%，环比-31.55%、+33.29%。
2016年公司通过评审成为德国大众第一家中国本土轮胎供应商，2017年开发大众多个配套项目，配套业务逐渐走向中高端市场。
公司广告投入持续增加，同时公司收购百年美国品牌—ATLAS，打造高端品牌定位，增加替换胎市场影响。
2017年，“玲珑”品牌以305.62亿元的品牌价值，入选“中国500最具价值品牌”。
轮胎市场巨大，国际、国内轮胎市场空间分别达12000和2500多亿元，更换率较高，是汽车存量市场的稀缺领域。
全球轮胎市场往中国转移，国内行业分散低质化严重，在环保+贸易+资金成本多重压力下，国内轮胎行业整合有望加速。
玲珑作为国内龙头企业，具备成长为全球一线轮胎企业潜力。
我们预计18/19/20年每股盈利分别为1.05/1.33/1.64元，维持增持评级。
图8：玲珑轮胎PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page9 福耀玻璃：2018年上半年，福耀玻璃实现营收101亿元，同比增长16%（预计ASP提升2.44%）；利润18.7亿元，同比增长35%（扣非+36%）；扣除汇兑影响的净利润增速16%，扣汇兑利润总额增速14.15%（去年H1汇兑-1.7亿，今年H1汇兑+0.6亿）。
同时中报披露中期分红计划，每10股派发现金股利4元（含税），这是福耀上市以来的首次中报分红。
整体来看，福耀中报业绩符合预期。
美国工厂2018年上半年较去年显著扭亏，18Q2较18Q1盈利能力持续改善。
17H1美国收入9亿元，亏损0.5亿元（其中汽玻亏损0.7亿元、浮法盈利0.2亿元）；18H1美国收入16.8亿，盈利1.27亿，利润率7.6%，一方面大幅扭转去年上半年亏势，同时相较18Q1盈利能力持续提升（Q1美国收入8亿，盈利0.56亿，利润率7%；Q2美国收入8.8亿，盈利0.7亿，利润率8%）。
我们预计公司18/19/20年EPS分别为1.59/1.84/2.13元，维持增持评级。
图9：福耀玻璃PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 行业基本面（销量、中报业绩）下行、外部贸易战压制，汽车板块估值下降 内外交困，汽车板块走势整体下挫 8月汽车行业产销下滑（乘用车销量-4.6%）、中报业绩下行（汽车行业扣非利润增速中位数-4.4%）；市场情绪持续受到中美贸易战、“消费降级”等因素影响，板块走势整体下挫。
8月WIND汽车板块整体下跌8.6%，CS汽车下跌8.4%，其中CS乘用车下跌6.9%，CS商用车下跌7.95%，CS汽车零部件下跌9.46%，CS汽车销售与服务下跌5.44%，CS摩托车及其他下跌8.39%。
新能源车下跌13.12%，智能汽车下跌6.61%。
同期沪深300指数和上证综合指数跌幅分别为5.14%和5.01%，汽车板块表现略弱于大盘趋势。
表1：汽车市场主要板块市场表现 代码 指数 CI005013 CS汽车 CI005136 CS乘用车II CI005137 CS商用车 CI005138 CS汽车零部件II CI005139 CS汽车销售与服务II CI005140 CS摩托车及其他II 882105.WI WIND汽车与汽车零部件 月末价5,3278,0684,3035,0522,6582,1716,796 一月内变动（%）-8.40-6.91-7.95-9.46-5.44-8.39-8.60 二月内变动（%）-14.93-13.55-20.55-14.63-11.33-24.52-14.87 三月内变动（%）-20.38-19.81-25.68-19.94-14.60-28.53-20.85 六月内变动（%）-21.52-22.62-27.20-20.26-13.72-28.94-22.06 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page10 930997.CSI884162.WI000300.SH000001.SH 新能源车智能汽车指数沪深300上证综合指数 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 1,1222,4813,3352,725 -13.12-6.61-5.14-5.01 -24.57-20.86-11.24-11.58 -31.82-24.10-14.47-14.00 -30.34-18.71-17.85-17.22 8月汽车板块整体回落，重点关注公司中，整车行业上汽集团一月内跌幅6.51%，三月内跌幅12.75%；零部件板块，华域汽车一月内跌幅10.86%，三月内跌幅-13.79%，潍柴动力一月内跌幅-4.68%，三月内跌幅-2.31%，福耀玻璃三月内涨幅3.88%，表现稳定；汽车服务板块，广汇汽车二月内涨幅5.80%。
表2：重点上市公司近期表现 公司 代码 乘用车 上汽集团 600104.SH 长安汽车 000625.SZ 长城汽车 601633.SH 广汽集团 601238.SH 吉利汽车 0175.HK 比亚迪 002594.SZ 江淮汽车 600418.SH 商用车 宇通客车 600066.SH 中国重汽 000951.SZ 零部件 福耀玻璃 600660.SH 华域汽车 600741.SH 潍柴动力 000338.SZ 星宇股份 601799.SH 宁波高发 603788.SH 拓普集团 601689.SH 精锻科技 300258.SZ 华懋科技
岱美股份 603306.SH603730.SH 保隆科技 603197.SH 西泵股份 002536.SZ 德赛西威 002920.SZ 新坐标 603040.SH 华达科技 603358.SH 银轮股份 002126.SZ 东睦股份 600114.SH 汽车服务 广汇汽车 600297.SH 易鑫集团 2858.HK 中国汽研 601965.SH 资料来源:
WIND，国信证券经济研究所整理 月末收盘价29.156.997.1110.4016.6844.464.8915.1511.9425.4220.438.0049.9317.9416.6113.1116.1722.1922.139.3422.0527.6718.137.418.486.202.586.70 一月内涨幅-6.51-13.92-21.61-2.89-9.453.76-23.23-11.20-1.810.43-10.86-4.68-8.94-28.30-16.11-6.76-6.53-16.07-17.30-18.78-19.58-29.31-10.87-17.02-13.382.82-16.23-13.77 二月内涨幅-12.10-18.22-27.60-6.64-18.03-6.44-24.88-18.77-10.16-1.13-9.98-5.88-16.63-27.19-14.56-4.65-5.16-17.63-16.65-14.86-26.25-34.10-8.80-17.85-13.205.80-21.58-20.05 三月内涨幅-12.75-26.62-33.98-13.59-23.78-11.49-32.55-27.02-4.563.88-13.79-2.31-17.01-35.50-13.76-7.61-9.21-30.29-25.23-22.04-30.64-35.66-21.49-23.29-17.19-3.65-33.16-18.00 六月内涨幅-10.57-38.46-43.53-31.25-32.60-29.71-35.79-33.86-21.23-2.01-21.78-2.191.09-31.75-25.28-11.32-7.93-33.73-25.27-32.22-40.13-37.47-18.57-18.50-12.61-13.75-57.77-11.67 8月CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是ST嘉陵（10.40%）、比亚迪（5.61%）、ST佳通（5.12%）、中国动力（4.80%）、全柴动力（4.58%）。
跌幅前五分别是斯太尔（-41.07%）、新坐标（-26.49%）、宁波高发（-25.16%）、隆盛科技（-24.70%）。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page11 表3：汽车板块企业涨跌幅前五名 涨幅前五代码 企业名称 8月涨跌幅/% 600877.SH ST嘉陵 10.40 002594.SZ 比亚迪 5.61 600182.SH S佳通 5.12 600482.SH 中国动力 4.80 600218.SH 全柴动力 4.58 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 跌幅前五代码000760.SZ603040.SH603788.SH300680.SZ002085.SZ 企业名称斯太尔新坐标宁波高发隆盛科技万丰奥威 8月涨跌幅/%-41.07-26.49-25.16-24.70-23.14 图10：CS汽车PE值 整车与零部件板块估值回落 受中美贸易战和市场情绪影响，CS汽车与CS汽车零部件估值水平均有所下降。
2018年7月底CS汽车PE值为16.53倍，估值水平有所降低；CS汽车零部件PE值为21.59倍，估值水平有所提升。
2018年8月底CS汽车PE值为15.71倍，CS汽车零部件PE值为18.82倍。
2009年1月以来CS汽车与CS汽车零部件估值平均水平为24.41倍和28.88倍，最低水平为12.25倍和12.73倍，最高水平为112.72倍和106.04倍。
图11：CS汽车零部件PE值 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 8月汽车产销同比持续下降 根据中汽协数据，2018年8月，汽车产销分别完成200万辆和210.3万辆，产量环比下降2.1%，销量环比增长11.3%；本月产销量比上年同期分别下降4.4%和3.8%。
1-8月，汽车产销分别完成1813.5万辆和1809.6万辆，产销量分别同比增长2.8%和3.5%。
1-8月，汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为1608.6万辆，比上年同期增长3.9%，高于行业增速0.4个百分点。
占汽车销售总量的88.9%，比上年同期提高0.3个百分点。
乘用车销量同比持续下滑 2018年8月乘用车产销同比下降4.7%和4.6%。
根据中汽协数据，2018年8月，乘用车产销分别完成170.5万辆和179万辆，产量比上月下降1.2%，销量比上月增长12.6%；同比分别下降4.7%和4.6%，已连续两个月出现产销同比下降的情况。
分车型来看，8月轿车、SUV销量同比下滑，MPV销量同比有所上升。
轿车销售90.11万辆，同比下降3.42%；SUV销售73.76万辆，同比下降4.68%；MPV销售11.93万辆，同比上升13.59%。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图12：2016年-2018年乘用车分月度销量及同比 Page12 图13：2016年-2018年轿车分月度销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 图14：2016年-2018年SUV分月度销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 图15：2016年-2018年MPV分月度销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 分厂商来看，8月份，一汽大众（+1.8%）、上汽大众（-3.3%）和上汽通用（-14.8%）位列前
三，它们的同比增长率均有所放缓，其中上汽通用同比减少14.8%；零售销量超过14万辆。
除这三家厂商外同比高速增长的厂商有吉利汽车（30.2%）、广汽丰田（35.9%）、上汽乘用车（15.8%）等。
1-8月累计数据来看，排位前三的依然是上汽大众（7.7%）、一汽大众（6.9%）和上汽通用（1.0%）；累计销量达80万辆以上的企业除这三家厂商外还有吉利汽车、上汽通用五菱。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图16：2018年8月乘用车厂商销量及同比 Page13 图17：2018年1-8月乘用车厂商销量及同比 资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理 资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理 2018年下半年部分品牌迎来产品换代和新产品密集投放。
豪华品牌，奥迪在2018年11月将推出A4Avant新车型，凯迪拉克将迎来XT4车型，奔驰新C级也将进行改款。
合资品牌，斯柯达推出柯迪亚克Coupe；一汽大众TROC已于7月底上市，并将在11月推出新一款SUV探荣；马自达新一代ix35也将迎来更新换代。
自主品牌，比亚迪将推出中国首款家用插混MPV宋MAXDM，众泰也将推出B40、S300、T900等多款重磅车型。
表4：豪华品牌、合资品牌、自主品牌2018新车计划 豪华品牌 品牌名称奥迪 宝马奔驰沃尔沃凯迪拉克捷豹英菲尼迪 车型Q2LQ8RS4AvantS4A4AvantRS3SportbackA8LQ5LA7SQ5RS5CoupeX2X3X7GLC-L新C级全新CLS全新G级GLSXC40XC60V90CC特别版全新V60CT2XT4XELE-PACEI-PACEJ-PACEQX50Q50/Q50L 情况新增新增新增新增新增新增换代换代换代换代换代换代换代换代新增中期改款换代换代新增换代新增版本换代新增新增新增新增新增新增换代中期改款 定位小型SUV大型跨界SUV高性能中型旅行车中型轿车中型旅行车高性能紧凑型轿车大型车中型SUV中大型轿跑车中型SUV中型轿跑车多功能轿跑车中型SUV旗舰级SUV中型SUV紧凑型轿车中大型轿跑车中大型SUV紧凑型SUV中型SUV中大型旅行车中型旅行车轿车中型SUV中型轿车紧凑型SUV中型SUV大型SUV中型SUV中型轿车 上市时间2018年第一季度2018年1月2018年初2018年2018年11月2018年2018年4月2018年第一季度2018年2月2018年2018年第二季度2018年上半年2018年年中2018年正式量产2018年初2018年底2018年年中2018年初2018年第三季度2017年12月2018年2018年2018年2018年下半年2017年12月2018年第二季度2018年3月2018年2018年5月2018年上半年 合资品牌 广汽本田 十代雅阁 换代 B级轿车 2018年3月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 自主品牌 广汽丰田 大众 雷克萨斯斯柯达马自达现代起亚福特日产雪佛兰别克东风标致 东风雪铁龙奇瑞长城通用五菱上汽自主 观致吉利 长安 广汽传祺 新一代INSIGHT新一代CR-V讴歌RDXC-HR新一代普锐斯Supra8代凯美瑞T-ROCArteon（CCNF）途锐新一代宝来（MQB平台）LSLC科珞克柯迪亚克CoupeCX-8新一代阿特兹Encino新一代ix35KONANPStonic福克斯嘉年华聆风Traverse新一代昂科雷AvenirQuartz2008308408C3AIRCROSS EXEEDTX瑞虎9WEYP8WEYVV6哈弗H4宝骏710宝骏360宝骏530名爵6插电混动版（eMG6）名爵ZS纯动版荣威RX2荣威RX8modelyoungModelK-EV领克02领克03博瑞远景博越帝豪GL睿骋CC全新逸动CS35CS75GA4GM6GM8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page14 换代换代换代换代换代换代换代新增新增换代换代改款换代新增新增新增中期改款新增换代新增新增新增换代换代新增换代换代新增中期改款中期改款中期改款新增 新增新增新增新增换代新增新增新增新增新增新增新增新增新增新增新增中期改款中期改款中期改款中期改款新增新增换代换代新增新增新增 中型SUV小型SUV插混车型 B级轿车跨界SUV轿车中大型SUV紧凑型家轿旗舰轿车旗舰跑车紧凑型SUVA+级轿跑SUV中大型SUV运动型中级车小型SUV 小型SUV紧凑型SUV小型SUV运动轿车小型车紧凑级纯电动轿车七座SUV中大型SUV跨界SUV小型SUV紧凑型轿车 小型SUV A+级SUV中型SUV中型SUV紧凑型SUV紧凑型SUVMPV车型MPV车型紧凑型SUVSUVSUV紧凑型SUV中大型SUV紧凑型SUV电动超跑紧凑型SUV紧凑型轿车轿车SUV紧凑型SUV紧凑型轿车中型轿车紧凑型轿车小型SUV小型SUV紧凑型轿车小MPV大型MPV 2018年2017年底2018年底2018年5月2018年2018年2017年12月2018年7月2018年8月2018年2018年9月2018年1月2018年1月2018年下半年2018年下半年2018年下半年2018年10月2018年一季度2018年9月2018年一季度2018年4月2018年2018年下半年2018年1月2018年下半年2018年2018年进口引入2018年2018年1月2018年下半年2018年下半年2018年 2018年四季度2018年末2018年一季度2018年2018年一季度2018年二季度2018年二季度2018年一季度2018年上半年2018年上半年2018年2018年2018年2018年2018年初2018年2017年10月2018年初2018年第四季度2018年1月2017年12月20日2018年第一季度2018年2018年上半年2018年1月2018年2017年12月 全球视野本土智慧 Page15 众泰 GS5B40 S300 比亚迪 T900新一代唐 江淮 宋MAXDM瑞风R3 iEV7E iEV7T 资料来源:公司官网，汽车之家，国信证券经济研究所整理 换代 SUV 新增 中型7座MPV 新增 中型轿车 新增 大型SUV 换代 SUV 新增 家用MVP 新增 MPV车型 新增 SUV 新增 新能源 2018年中2018年下半年2018年下半年2018年下半年2018年2018年下半年2018年2018年下半年2018年上半年 中国汽车工业当前从成长期逐步迈入成熟期，产能开始过剩，行业分化加大（产销增速、盈利能力），竞争压力持续加剧（长城哈弗9月起官降）。
乘用车经历了SUV高成长和购置税优惠政策带来的红利，进入中低速增长状态（全年增速前高后低）。
我们认为，在存量市场结构中，重点关注整车企业的市占率以及单车盈利能力，持续推荐行业龙头上汽集团。
商用车产销继续保持增长，增速下滑 8月，商用车销量继续保持增长，但增速下滑。
当月商用车产销分别完成29.5万辆和31.3万辆，产量比上月下降7.2%，销量比上月增长4.7%；产量比上年同期下降2.4%，销量比上年同期增长1.1%，增速比上年同期分别下降15.6和11.7个百分点。
1-8月，商用车产销分别完成281.6万辆和290.3万辆，产销量比上年同期分别增长7.7%和8.7%。
分车型产销情况看，客车产销分别完成30.2万辆和29.8万辆，产量比上年同期增长1.1%，销量下降0.3%；货车产销分别完成251.4万辆和260.5万辆，产销量比上年同期分别增长8.6%和9.8%，其中半挂牵引车产销比上年同期分别下降24.5%和22.1%。
图18：2017年-2018年8月客车销量（辆）及同比增长 图19：2017年-2018年8月货车销量（辆）及同比增长 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 分车型来看，重卡销量大幅下滑。
8月货车销量比上年同期增长9.82%，其中中重型、轻型、微型比上年同期分别增长3.85%、15.19%、8.97%。
客车销量比上年同期下降-0.33%，其中大型、中型分别增长7.32%、2.50%，轻型增长1.83%。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图20：2018年1-8月货车分车型销量 Page16 图21：2018年1-8月客车分车型销量 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 新能源汽车销量同比增长49.5%，纯电插混走势强劲 2018年8月，新能源汽车产销分别完成9.9万辆和10.1万辆，比上年同期分别增长39%和49.5%。
其中纯电动汽车产销分别完成7.2万辆和7.3万辆，比上年同期分别增长24.2%和31.7%；插电式混合动力汽车产销分别完成2.7万辆和2.8万辆，比上年同期分别增长102.3%和130.8%。
纯电动和插混走势强劲。
图22：2017年-2018年8月纯电动车销量（辆）及同比 图23：2017年-2018年8月插电混动车销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 根据乘联会数据，8月纯电动车型销量中，帝豪EC7（4647辆）、奇瑞eQ（4613辆）和比亚迪元（4487辆）销量占据前三甲，奇瑞eQ同比增长105%。
插电混动车型销量中，销量前三名分别为比亚迪唐（5043辆），比亚迪秦（4091辆）和荣威I6（4012辆）。
表5：8月纯电动乘用车销量排名前十车型 车型名称 8月销量
1 帝豪EC7 4647
2 奇瑞eQ 4613
3 比亚迪元 4487
4 比亚迪e5 4003
5 荣威E15 3959
6 江淮iEV6E 3758
7 北汽EX系列 3162
8 北汽EC系列 3028
9 北汽EU系列 2988 本月同比13%105% 82% 44% -55%150% 本月环比86%26%7%31%35%3%5%506%18% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page17 10 众泰E200 2005 132% 4% 资料来源:乘联会、国信证券经济研究所整理 表6：8月插电混乘用车销量排名前十车型 车型名称 7月销量
1 比亚迪唐 5043
2 比亚迪秦 4091
3 荣威I6 4012
4 博瑞GE 2455
5 比亚迪宋 1916
6 宝马5系 1676
7 传祺GS4 1239
8 宝马X1 799
9 长城P8 512 10 名爵6系 509 资料来源:乘联会、国信证券经济研究所整理 本月同比457%78%254% -54% 773% 本月环比42%1%6%66%-20%36%16%14%-5%-26% 8月经销商库存预警指数回落 根据中国汽车流通协会数据，2018年8月份汽车经销商库存预警指数为52.2%，环比下降1.7个百分点，同比上升5.1个百分点，库存预警指数位于警戒线之上。
8月份，受开学季及地方车展影响，部分地区终端销量有所提升，一些观望需求得到消化，但整体市场并未出现回暖迹象。
另外，南方部分地区消费者受传统习俗影响不在农历七月买车，一定程度上影响了8月份南区经销商库存的消化。
。
2018年1-8月库存预警指数均位于警戒线之上，这与2017年上半年情况基本一致。
图15：2017-2018各月经销商库存预警指数 资料来源:中国汽车流通协会，国信证券经济研究所整理 行业相关运营指标 原材料价格指数：相对保持稳定，橡胶、钢铁、玻璃、铝锭小幅上涨 汽车配件主要以钢铁、锌、铝和玻璃等大宗商品为主要原材料。
受国家供给侧 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野
本土智慧 Page18 改革“去产能”政策影响，铝锌和钢铁等金属的价格从2016年初就开始持续上涨，到2017年汽车配件主要原材料价格都处于高位。
根据WIND大宗商品价格指数，2018年8月原材料价格基本保持稳定，橡胶类8月末为47.22，较7月末44.71有小幅上涨;钢铁类8月末指数为127.37，相较7月末122.58小幅上涨;浮法平板玻璃8月末市场价格为1628.60，相较7月末1603.20有小幅上涨。
铝锭A008月末市场价格14706.90，相较7月末14273.60有小幅下降;锌锭0#8月末市场价格为21641.4，较7月末价格21802.40，有小幅下跌。
总体看汽车行业相关原材料中，8月原材料价格相对保持稳定，锌锭、铝锭呈下降趋势，橡胶、钢铁、玻璃呈现上升趋势。
图16：橡胶类大宗商品价格指数 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 图17：钢铁类大宗商品价格指数 图18：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图19：铝锭A00市场价格 图24：锌锭0#市场价格 Page19 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 图25：美元兑人民币即期汇率 汇率：美元兑人民币汇率继续回升，欧元兑人民币小幅上涨 美国和欧洲是除中国以外世界上最大的两个汽车市场，中国汽配件绝大多数出口销往美国和欧洲，因此美元和欧元兑人民币的走势直接影响中国汽配供应商的出口。
2016同期人民币呈现持续贬值态势，而2017年人民币兑美元持续升值，直到9月份才逐渐回稳，2018年上半年美元兑人民币持续贬值，8月美元汇率继续回升；欧元兑人民币在2016年基本保持平稳，2017年小幅升值，2018年延续了区间内小幅震荡的趋势，8月呈现上涨趋势。
图26：欧元对人民币即期汇率 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 重要行业新闻与上市车型 重要行业新闻 核心：新能源汽车专属保险，取消机动车维修经营许可，长城宣布哈弗M6官降2.4万，铃木退出与丰田扩产，美召开关税对汽车业影响听证会。
新能源汽车专属保险在中国保险行业协会召开的商业车险示范条款研究工作组2018年度第一次例会上，来自保险业16家财产保险公司的代表讨论了2014版商业车险条款的修订、汽车延保保险条款的制定以及新能源汽车保险的专属条款。
据介绍，示范条款将在车损险保险责任中，对电池的自燃、短路、碰撞损失等风险及其赔偿 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page20 表7：8月上市车型回顾 厂商一汽奔腾进口沃尔沃雷克萨斯猎豹汽车上汽大众江淮汽车进口沃尔沃进口福特北京现代 车型奔腾B30EV沃尔沃V90雷克萨斯LX猎豹C5EV途安L江淮IEV7S沃尔沃V60探险者索纳塔PHEV 标准进行约定；在第三者责任险及车上人员责任险等险种中，对由电池、电机、充电设备等特殊部件发生自燃、爆炸等事故造成的对第三者及车上人员伤害的损失赔偿责任进行约定；同时，增加纯电动汽车充电装置损失及第三者责任等附加险种。
取消机动车维修经营许可 8月3日，中国政府网公布了《国务院关于取消一批行政许可等事项的决定》。
经研究论证，国务院决定取消11项行政许可等事项，其中包括了“机动车维修经营许可”。
即《道路运输经营许可证》由审批制改为备案制。
根据公告内容显示：依照《中华人民共和国道路运输条例》，此次取消审批后，交通运输部要制定完善并公布维修业务标准，督促地方交通运输主管部门加强事中事后监管。
长城宣布哈弗M6官降2.4万 9月1日长城汽车宣布，自2018年9月1日至10月31日，哈弗将开展一系列的优惠活动。
具体来讲，哈弗旗下全新H6/新H6Coupe/H6运动版/H4/H2/H2s等在内的全部热销车型都将进行全面优惠，最高让利达到2万元。
值得注意的是，此次哈弗M6也将直接官降2.4万元，新的官方指导价也下探到6.6万元-8.6万元。
哈弗SUV相关市场人士表示：当前中国SUV市场正由蓝海变为红海，红海市场必须再经历更加残酷的市场竞争，实现市场的优胜劣汰，同时把市场红利让利给消费者。
正是在这种背景下，哈弗发起了这次让利活动，以强化哈弗产品的竞争力，让利消费者，进一步占领市场。
铃木退出与丰田扩产 9月4日，长安汽车发布公告称将以1元人民币收购日本铃木及铃木中国分别持有的长安铃木40%和10%股权，收购完成后长安汽车持有长安铃木100%股权，此次股权交割将于今年年底前完成。
至此，铃木汽车正式退出中国市场。
相比之下，丰田却宣布拟在2020年把在华产能提高到每年200万辆。
之所以要扩大产能是因为丰田公司认为其在美国市场的利润下降，在本国的销量趋于饱和，所以有必要把汽车消费需求不断增长的中国市场视为重中之重。
铃木退出与丰田扩产体现中国车市的升级转型 美召开关税对汽车业影响听证会 9月5日，美国国会议员以及见证人在一场关于关税对汽车行业影响程度的听证会上表示，由于政策缺乏连贯性正在造成巨大的不确定性，导致美国企业难以进行投资和招聘决策。
他们表示，阶梯式关税行动仅由美国单边实施，目标过于分散，只是起到战术性作用，不仅不能够迫使正在进行不公平贸易的国家改变行为，而且还会对美国的工人造成伤害。
上市车型梳理 8月上市新车比较吸引关注的包括奇瑞汽车捷途X70、奔驰G级等。
此外还有备受关注的雷克萨斯LX等。
此外新车型仍以SUV为主。
厂商指导价（万元）17.38~18.3844.68~59.48129.1~141.719.38~20.2815.58~19.9817.658.99万42.28~78.8022.28~25.68 动力方面 2.0T发动机5.7L发动机 1.4T发动机三元锂电池2.0T发动机2.3/3.5T发动机2.0L发动机 级别紧凑型车旅行车SUVSUVMPVSUV旅行车SUV中型车 上市时间8月2日8月2日8月3日8月3日8月3日8月3日8月6日8月7日8月7日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page21 开瑞汽车进口奔驰前途汽车广汽三菱长安汽车奇瑞汽车君马汽车东风日产东风悦达起亚长安汽车广汽新能源长城汽车一汽-大众东风标致奇瑞捷豹长安汽车华晨鑫源上汽通用凯迪拉克比亚迪比亚迪比亚迪吉利汽车上汽集团新特进口奔驰江淮汽车东南汽车一汽马自达进口宝马 开瑞K60EV奔驰G级前途K50祺智PHEV悦翔捷途X70君马SEEK5奇骏奕跑睿骋CC传祺GE3WEYVV6大众CC标致408捷豹E-PACE逸动XT斯威G01凯迪拉克XT4宋EV宋DM宋缤瑞荣威MARVELX新特DEV1奔驰S级帅铃T8东南DX3EV马自达CX-4宝马X4 资料来源:网易汽车，国信证券经济研究所整理 19.89~20.88158.8875.4320.98~21.984.99~7.196.99~12.097.79~12.8918.88~27.136.98~7.988.99~13.8921.28~24.6514.80~17.5025.18~34.9812.97~18.97 7.19~11.997.99~13.9925.97~39.9718.99~27.5917.69~24.597.98~14.997.98~11.0826.88~30.8813.99~16.49114.0~175.8 17.15~19.2914.08~21.5846.68~77.40 4.0T发动机三元锂电池三元锂电池1.4/1.5L发动机1.5T发动机1.5T发动机1.4L发动机2.0L发动机1.5T发动机三元锂电池2.0T发动机2.0T发动机1.2T/1.6T/1.8L发动机 1.6L发动机1.5L发动机2.0T发动机三元锂电池三元锂电池三元锂电池1.0/1.4T发动机三元锂电池三元锂电池3.0T发动机2.0T发动机三元锂电池2.0L发动机2.0T发动机 MPVSUV跑车SUV小型车SUVSUVSUVSUV中型车SUVSUV中型车紧凑型车SUV紧凑型车SUVSUVSUVSUVSUV紧凑型车SUV小型车豪华车皮卡SUVSUVSUV 8月8日8月8日8月8日8月11日8月15日8月17日8月20日8月21日8月22日8月22日8月27日8月27日8月28日8月29日8月29日8月29日8月29日8月29日8月30日8月30日8月30日8月30日8月30日8月31日8月31日8月31日8月31日8月31日8月31日 9月份计划上市的车型以SUV为主，其中包括欧尚COS1°(科赛)、云逸C4AIRCROSS等。
表8：9月新车计划 厂商上汽通用五菱长安欧尚进口斯巴鲁东风雪铁龙北京汽车东风乘用车进口斯巴鲁东风雪铁龙 车型宏光欧尚COS1°(科赛)森林人云逸C4AIRCROSS绅宝X55风神AX7森林人云逸C4AIRCROSS 北京汽车 绅宝X55 东风乘用车 风神AX7 资料来源:网易汽车，国信证券经济研究所整理 厂商指导价（万元）4.18~7.93 22.38~31.78 7.68~11.988.98~13.1822.38~31.78 7.68~11.988.98~13.18 动力方面1.2/1.5L发动机1.5L发动机2.0L/2.5L发动机1.2/1.6T发动机1.5T发动机1.4/1.6T发动机2.0L/2.5L发动机1.2/1.6T发动机 1.5T发动机 1.4/1.6T发动机 级别MPVSUVSUVSUVSUVSUVSUVSUV SUV SUV 上市时间9月6日9月10日9月19日9月20日9月21日9月25日9月19日9月20日 9月21日 9月25日 特别提示: 【1】根据《证券公司信息隔离墙制度指引》（中证协发[2010]203号）第五条的规定，我公司特披露：截至2018年09月12日，我公司直投子公司国信弘盛投资有限公司以自有资金投资持有“宁波高发”（603788）173.04万股。
自2016年07月20日起已进入限售解禁期。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page22 国信证券投资评级 类别 股票投资评级 行业投资评级 级别买入增持中性卖出超配中性低配 定义预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
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证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 国信证券经济研究所 深圳深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层邮编：518001总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧
2018年09月12日策略月报 行业低迷下看产品升级、存量市场和集中度提升 内外交困，汽车板块8月表现弱于大盘 板块行情：8月受1）汽车行业基本面（产销增速、中报业绩）下行；2）外部贸易战、财富效应缩水导致“消费降级”等因素影响，市场情绪悲观，板块走势整体持续下挫。
8月WIND汽车板块整体下跌8.6%，CS汽车下跌8.4%，其中CS乘用车下跌6.9%，CS商用车下跌7.95%，CS汽车零部件下跌9.46%，CS汽车销售与服务下跌5.44%，CS摩托车及其他下跌8.39%。
新能源车下跌13.12%，智能汽车下跌6.61%。
同期沪深300指数和上证综合指数跌幅分别为5.14%和5.01%，汽车板块表现弱于大盘趋势。
8月汽车产销同比下降，新能源纯电插混走势强劲 8月产销同比增速有所下降，2018年8月汽车产销量分别达到200万辆和210.3万辆，同比下降4.4%和3.8%；8月乘用车销量179万辆，同比下降4.6%；轿车、SUV销量同比下滑，8月商用车产销保持增长，增速下滑；新能源汽车销量同比增长49.5%，其中纯电动汽车与插电式混合动力汽车销量分别为7.3万辆和2.8万辆，同比增长71.6%和159.7%，走势强劲。
行业相关指标原材料指标：据WIND大宗商品价格指数，2018年8月原材料价格基本保持稳定，橡胶类8月末为47.22，较7月末44.71有小幅上涨；钢铁类8月末指数为127.37，相较7月末122.58小幅上涨；浮法平板玻璃8月末市场价格为1628.60，相较7月末1603.20有小幅上涨。
铝锭A008月末市场价格14706.90，相较7月末14273.60有小幅下降；锌锭0#8月末市场价格为21641.4，较7月末价格21802.40，有小幅下跌。
总体看8月原材料价格相对稳定，锌锭、铝锭呈下降趋势，橡胶、钢铁、玻璃呈上升趋势。
汇率指标：2018年一季度人民币兑美元升值（6.5到6.27），二季度人民币兑美元贬值（6.27到6.62），三季度以来（到8月底）人民币持续贬值（6.62到6.82）；欧元兑人民币在2018年至今延续区间内小幅震荡的趋势，8月呈现小幅上涨趋势。
投资建议 我们早前提出中国汽车行业目前处于成长期向成熟期迈进的阶段，产能开始过剩，行业分化加大。
今年二季度以来，国内乘用车市增速下行（三季度起呈现负增长），我们认为全年整体增速0-3%，现阶段汽车行业的逻辑主线在于1）产品升级（ASP提升）；2）存量市场；3）集中度提升下龙头优势；基于这三条主线下的公司能突破行业周期保持强劲增长，具备强抗风险能力。
贸易战增加不确定性影响行业预期，但短期对产业影响有限。
我们持续看好汽车行业投资机会，推荐整车龙头上汽集团、优质零部件星宇股份、宁波高发、华域汽车和东睦股份，关注福耀玻璃。
风险提示全球贸易战加剧；产业政策变化；汽车行业增速低于预期。
重点公司盈利预测及投资评级 公司代码 601799603788600114600741600104600660 公司名称星宇股份宁波高发东睦股份华域汽车上汽集团福耀玻璃 投资评级买入买入买入买入买入增持 收盘价（元） 48.3716.487.6720.1028.2824.33 总市值（亿元） 13438506343304610 EPS 2018E2019E 2.29 3.17 1.33 1.63 0.6 0.78 2.6 2.58 3.18 3.45 1.59 1.84 资料来源：WIND、国信证券经济研究所预测（收盘价截至
2018年9月11日） PE 2018E2019E 21.1215.26 12.3910.11 12.789.83 7.73 7.79 8.89 8.20 15.3013.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page2 内容目录 投资建议
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4行业基本面（销量、中报业绩）下行、外部贸易战压制，汽车板块估值下降..............9 内外交困，汽车板块走势整体下挫......................................................................9整车与零部件板块估值回落................................................................................118月汽车产销同比持续下降........................................................................................11乘用车销量同比持续下滑....................................................................................11商用车产销继续保持增长，增速下滑.................................................................15新能源汽车销量同比增长49.5%，纯电插混走势强劲........................................168月经销商库存预警指数回落............................................................................17行业相关运营指标......................................................................................................
17原材料价格指数：相对保持稳定，橡胶、钢铁、玻璃、铝锭小幅上涨...............17汇率：美元兑人民币汇率继续回升，欧元兑人民币小幅上涨.............................19重要行业新闻与上市车型...........................................................................................
19重要行业新闻.....................................................................................................
19上市车型梳理.....................................................................................................
20国信证券投资评级......................................................................................................
22分析师承诺................................................................................................................
22风险提示....................................................................................................................
22证券投资咨询业务的说明...........................................................................................
22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page3 图表目录 图1：星宇股份PE-Band............................................................................................
4图2：宁波高发PE-Band............................................................................................
5图3：上汽集团PE-Band............................................................................................
5图4：东睦股份PE-Band............................................................................................
6图5：华域汽车PE-Band............................................................................................
7图6：中国汽研PE-Band............................................................................................
7图7：岱美股份PE-Band............................................................................................
8图8：玲珑轮胎PE-Band............................................................................................
8图9：福耀玻璃PE-Band............................................................................................
9图10：CS汽车PE值...............................................................................................
11图11：CS汽车零部件PE值.....................................................................................11图12：2016年-2018年乘用车分月度销量及同比.....................................................12图13：2016年-2018年轿车分月度销量及同比........................................................12图14：2016年-2018年SUV分月度销量及同比......................................................12图15：2016年-2018年MPV分月度销量及同比......................................................12图16：2018年8月乘用车厂商销量及同比...............................................................13图17：2018年1-8月乘用车厂商销量及同比............................................................13图18：2017年-2018年8月客车销量（辆）及同比增长..........................................15图19：2017年-2018年8月货车销量（辆）及同比增长..........................................15图20：2018年1-8月货车分车型销量......................................................................16图21：2018年1-8月客车分车型销量......................................................................16图22：2017年-2018年8月纯电动车销量（辆）及同比..........................................16图23：2017年-2018年8月插电混动车销量及同比.................................................16图24：锌锭0#市场价格............................................................................................
19图25：美元兑人民币即期汇率..................................................................................19图26：欧元对人民币即期汇率..................................................................................19 表1：汽车市场主要板块市场表现...............................................................................9表2：重点上市公司近期表现....................................................................................10表3：汽车板块企业涨跌幅前五名.............................................................................11表4：豪华品牌、合资品牌、自主品牌2018新车计划..............................................13表5：8月纯电动乘用车销量排名前十车型................................................................16表6：8月插电混乘用车销量排名前十车型................................................................17表7：8月上市车型回顾............................................................................................
20表8：9月新车计划....................................................................................................
21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page4 投资建议 推荐优质零部件星宇股份、宁波高发、东睦股份、华域汽车，整车龙头上汽集团；关注福耀玻璃、岱美股份、玲珑轮胎、中国汽研。星宇股份：2018年上半年公司实现营收24.5亿，同比增长22%；归母净利3亿，同比增长32%（扣非+32%）；拆分报告期来看，Q2营收13亿，同比+23%（Q1+21.8%）；利润1.7亿，同比+32%（略高于Q1）。
整体来看，星宇中报增速符合预期，Q2营收利润增长均呈现加速趋势。
2018年一季度新增车型配套增量主要有奥迪A3、广汽GS3、众泰T800；二季度启辰T90（4月30），宝骏530（3月11），其余尾灯小灯等项目；下半年新增的车型配套增量有全新宝来（6月底上市）、TROC（7月上市，预计稳定月销过万）、TAYRON（11月上市）；19年增量主要来源有迈腾、速腾、新帝豪和卡罗拉。
考虑2018年LED前大灯有望成为星宇全新增长点，毛利率有望持续提升。
我们预计18/19/20年EPS分别为2.29/3.17/4.21元，优质赛道，产能+订单+客户+车型四维验证，维持买入。
图1：星宇股份PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 宁波高发：2018年公司中报实现营收7.37亿元，同增25.08%；归母净利1.56亿元，同增32.18%，符合预期。
其中档位变速操纵器、电子油门踏板和汽车拉索产品均保持较快增长，同比分别增长29.89%、24.01%和23.54%。
2017年国内汽车档位操纵器行业市场体量81亿，预计2020年市场体量达130亿，复合增速10%。
公司上半年实现档位操纵器销售约200万套，自动占比36%，产品结构不断优化。
同时积极布局CAN总线、液晶仪表、方向盘位置传感器、启停开关传感器、电子节气门等汽车电子业务，有望持续受益于汽车电子化和零部件国产化。
档位操纵器、电子油门踏板主要客户上汽通用五菱、吉利汽车和上汽自主上半年销量增速分别为3.80%、43.72%和53.67%；拉索客户上海大众和一汽大众上半年销量增速分别为5.20%和9.42%，客户整体销量保持快速增长。
下半年新供比亚迪、长安欧诺等车型，持续贡献增量。
新项目拓展顺利，变速操纵器成功取得长城汽车和观致汽车的配套资格。
我们预计18/19/20年EPS分别为1.33/1.63/1.98元，维持买入评级。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图2：宁波高发PE-Band Page5 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 上汽集团：公司上半年实现营收4648.52亿元（+17.27%），实现净利润189.92亿元（+18.95%），实现扣非净利润172.62亿元（+10.12%），我们预计小糸并表增厚利润约1.8%，排除该因素扣非利润增长约8.3%。
二季度单季实现营收2260.18亿（+12.9%），实现净利润92.75亿（+20.5%），实现扣非净利润84.35亿（+12.4%）。
二季度相对一季度环比改善，整体而言上半年业绩符合预期。
上半年上汽财务实现营收80.1亿（+21%），实现净利润28.2亿（+21%），净利率高达34.3%，体量超上汽通用五菱且增速快，成为集团利润新引擎。
电动化层面，公司启动电动车专属架构，完善电池、电池管理系统、IGBT芯片等核心部件产业布局，推出了插混eRX5、纯电ERX5、插混ei6，9月将推重磅车型MARVELX持续完善新能源布局。
此外，公司推出互联网轿车i6及名爵ZS，在智能驾驶控制平台、高精电子地图、5G车用通讯层面布局加速。
短期来看，公司下半年受行业增速及自身基数影响，销量短期承压。
长期来看，公司属于高股息稳增长汽车股，同时19年为通用产品大年，18-20年销量增速有望维持在7-10%区间。
预计公司18/19/20年EPS分别为3.18/3.45/3.72元，维持“买入”评级。
图3：上汽集团PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 东睦股份：公司上半年实现营收10.3亿，同比增长22.48%，实现归母净利润2.00亿，同比增长33.11%。
二季度单季度实现营收5.02亿，同比增长14.87%，实现归母净利润1.24亿，同比增长34.78%。
二季度单季度确认非经常性损益6100万，导致净利润增速显著快于扣非净利润增速。
整体来看，半年报业绩符合预期。
公司是汽车粉末冶金件龙头，占据国内1/4市场份额， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page6 目标定位中高端粉末冶金零件，深耕粉末、积极外延。
汽车和磁材业务保持快速增长，同时在下游扩产和铸件行业环保压力的背景下，家电业务增速达到短期新高。
公司行业龙头地位稳固，技术优势明显，研发费用占比保持5%以上，研发人员占比12.8%；传统粉末冶金家电及摩托车业务稳定增长，汽车粉末冶金业务围绕优质客户快速成长；积极布局新能源磁材业务，浙江东睦科达磁电新厂预计18年一季度投产，达产后具备4亿元/年的软磁材料生产能力。
受益于汽车粉末冶金行业扩张和新能源汽车带动磁材业务放量，有望实现业绩快速增长。
我们预计18/19/20年EPS分别为0.60/0.78/0.97元，维持买入评级。
图4：东睦股份PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 华域汽车：公司上半年实现营收816.27亿，同比增长19.35%，实现归母净利润47.74亿，同比增长47.64%，剔除股权溢价等非经营性损益影响，实现扣非归母净利33.39亿，同比增长8.52%。
二季度单季实现营收413.78亿，同比增长20.31%，实现归母净利润18.63亿，同比增长9.29%，实现扣非利润17.37亿，同比增长9.69%。
公司国内业务实现营收623.63亿，同比增长27.12%，海外业务实现营收153.32亿，同比下滑2.82%。
公司海外业务略微低于预期，国内业务相对超预期，整体业绩符合预期。
华域视觉16年实现营收96亿，今年上半年实现营收77.45亿，若按全年150亿估算，车灯业务17-18年复合增速约25%。
车灯销量2017年增长13.1%，18年上半年增长11.4%。
我们认为，公司的车灯业务发展稳健，股权结构理顺后客户开拓更加积极。
此外，营收增速显著高于销量增速，说明受益车灯行业技术升级以及公司产品优化，公司车灯产品单价提升显著。
参照历史上公司的资本运作路径与年初提出规划，我们认为车灯业务后期存在较大整合空间。
公司系国内零部件与国际内饰领域龙头，中长期具备成为国际零部件巨头的潜力。
公司历年业绩增长稳健，同时先发布局新能源、智能驾驶与轻量化前瞻技术，我们预计公司18/19/20年EPS分别为2.60/2.58/2.78元，维持“买入”评级。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图5：华域汽车PE-Band Page7 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 中国汽研：2018H1中国汽研实现营收14.5亿，同比增长35%；归母净利1.74亿，同比增长27%；2018H1新签合同16亿，同比+37%，其中产业化制造新签合同同比+45.27%。
拆分报告期来看，2018Q1实现营收6.45亿，+72%；归母净利0.87亿，同比增长17%；2018Q2实现营收8亿，+15%，归母净利0.87亿，+38%。
总体来看，Q2产业化业务经营性利润扭亏，费用管控到位，上半年业绩略超预期。
公司作为国内汽车技术服务核心企业，人才、技术储备雄厚，当前汽车自主品牌崛起、电动化、智能化转型加速的背景下，国内汽车检测研发机构面临空前的发展机遇。
公司1）激励机制理顺，10%年均复合增速下限划定；2）轨道交通零部件进入复兴号，打破合资垄断局面；3）智能网联系统加快推进，联合百度、中国移动、大唐电信、华为、长安等巨头，对智能驾驶检测、控制等技术储备国内领先，中国汽研是掌握核心技术的智能检测龙头标的，汽车风洞项目今年年底投入使用，智能网联测试未来有望成为全新增长点。
我们预计18/19/20年EPS分别为0.47/0.59/0.73元，维持买入评级。
图6：中国汽研PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 岱美股份：上半年实现营收17.27亿，同比增长14.5%，实现归母净利润3.02亿，同比增长10.60%，实现扣非归母净利2.68亿，同比增长0.34%。
二季度实现营收8.66亿，同比增长11.66%，实现归母净利润1.53亿，同比增长12.85%，实现扣非利润1.25亿，同比减少5.84%，非经营性损益同期减少约2800万，对利润弹性约-10.26%，主要系公司为应对汇率波动做的套期保值使得同类型费用增加约3300万，对应利润弹性约-12.22%。
公司整体 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page8 业绩略微低于预期。
公司系遮阳板领域全球龙头，具备将某一产品做到全球第一的能力，同时产品与客户拓展能力较强，原优势业务通过外延并购持续加强，客户协同显著，新业务借力原配套体系逐步实现品类扩张。
不考虑Motous并表影响，我们预计公司2018/2019/2020年分别实现营收39.2亿/48.3亿/59.3亿，实现净利润分别为7.1亿/8.8亿/10.9亿，EPS分别为1.73/2.16/2.68元，维持“增持”评级。
图7：岱美股份PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 玲珑轮胎：上半年实现营收入72.42亿元，同：比+7.58；归母净利润5.24亿元，同比+20.77%；扣非后归母净利润5.09亿元，同比+21.08%。
其中Q1、Q2单季度分别实现归母净利润2.24亿元、2.99亿元，同比-12.08%、67.79%，环比-31.55%、+33.29%。
2016年公司通过评审成为德国大众第一家中国本土轮胎供应商，2017年开发大众多个配套项目，配套业务逐渐走向中高端市场。
公司广告投入持续增加，同时公司收购百年美国品牌—ATLAS，打造高端品牌定位，增加替换胎市场影响。
2017年，“玲珑”品牌以305.62亿元的品牌价值，入选“中国500最具价值品牌”。
轮胎市场巨大，国际、国内轮胎市场空间分别达12000和2500多亿元，更换率较高，是汽车存量市场的稀缺领域。
全球轮胎市场往中国转移，国内行业分散低质化严重，在环保+贸易+资金成本多重压力下，国内轮胎行业整合有望加速。
玲珑作为国内龙头企业，具备成长为全球一线轮胎企业潜力。
我们预计18/19/20年每股盈利分别为1.05/1.33/1.64元，维持增持评级。
图8：玲珑轮胎PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page9 福耀玻璃：2018年上半年，福耀玻璃实现营收101亿元，同比增长16%（预计ASP提升2.44%）；利润18.7亿元，同比增长35%（扣非+36%）；扣除汇兑影响的净利润增速16%，扣汇兑利润总额增速14.15%（去年H1汇兑-1.7亿，今年H1汇兑+0.6亿）。
同时中报披露中期分红计划，每10股派发现金股利4元（含税），这是福耀上市以来的首次中报分红。
整体来看，福耀中报业绩符合预期。
美国工厂2018年上半年较去年显著扭亏，18Q2较18Q1盈利能力持续改善。
17H1美国收入9亿元，亏损0.5亿元（其中汽玻亏损0.7亿元、浮法盈利0.2亿元）；18H1美国收入16.8亿，盈利1.27亿，利润率7.6%，一方面大幅扭转去年上半年亏势，同时相较18Q1盈利能力持续提升（Q1美国收入8亿，盈利0.56亿，利润率7%；Q2美国收入8.8亿，盈利0.7亿，利润率8%）。
我们预计公司18/19/20年EPS分别为1.59/1.84/2.13元，维持增持评级。
图9：福耀玻璃PE-Band 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 行业基本面（销量、中报业绩）下行、外部贸易战压制，汽车板块估值下降 内外交困，汽车板块走势整体下挫 8月汽车行业产销下滑（乘用车销量-4.6%）、中报业绩下行（汽车行业扣非利润增速中位数-4.4%）；市场情绪持续受到中美贸易战、“消费降级”等因素影响，板块走势整体下挫。
8月WIND汽车板块整体下跌8.6%，CS汽车下跌8.4%，其中CS乘用车下跌6.9%，CS商用车下跌7.95%，CS汽车零部件下跌9.46%，CS汽车销售与服务下跌5.44%，CS摩托车及其他下跌8.39%。
新能源车下跌13.12%，智能汽车下跌6.61%。
同期沪深300指数和上证综合指数跌幅分别为5.14%和5.01%，汽车板块表现略弱于大盘趋势。
表1：汽车市场主要板块市场表现 代码 指数 CI005013 CS汽车 CI005136 CS乘用车II CI005137 CS商用车 CI005138 CS汽车零部件II CI005139 CS汽车销售与服务II CI005140 CS摩托车及其他II 882105.WI WIND汽车与汽车零部件 月末价5,3278,0684,3035,0522,6582,1716,796 一月内变动（%）-8.40-6.91-7.95-9.46-5.44-8.39-8.60 二月内变动（%）-14.93-13.55-20.55-14.63-11.33-24.52-14.87 三月内变动（%）-20.38-19.81-25.68-19.94-14.60-28.53-20.85 六月内变动（%）-21.52-22.62-27.20-20.26-13.72-28.94-22.06 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page10 930997.CSI884162.WI000300.SH000001.SH 新能源车智能汽车指数沪深300上证综合指数 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 1,1222,4813,3352,725 -13.12-6.61-5.14-5.01 -24.57-20.86-11.24-11.58 -31.82-24.10-14.47-14.00 -30.34-18.71-17.85-17.22 8月汽车板块整体回落，重点关注公司中，整车行业上汽集团一月内跌幅6.51%，三月内跌幅12.75%；零部件板块，华域汽车一月内跌幅10.86%，三月内跌幅-13.79%，潍柴动力一月内跌幅-4.68%，三月内跌幅-2.31%，福耀玻璃三月内涨幅3.88%，表现稳定；汽车服务板块，广汇汽车二月内涨幅5.80%。
表2：重点上市公司近期表现 公司 代码 乘用车 上汽集团 600104.SH 长安汽车 000625.SZ 长城汽车 601633.SH 广汽集团 601238.SH 吉利汽车 0175.HK 比亚迪 002594.SZ 江淮汽车 600418.SH 商用车 宇通客车 600066.SH 中国重汽 000951.SZ 零部件 福耀玻璃 600660.SH 华域汽车 600741.SH 潍柴动力 000338.SZ 星宇股份 601799.SH 宁波高发 603788.SH 拓普集团 601689.SH 精锻科技 300258.SZ 华懋科技
岱美股份 603306.SH603730.SH 保隆科技 603197.SH 西泵股份 002536.SZ 德赛西威 002920.SZ 新坐标 603040.SH 华达科技 603358.SH 银轮股份 002126.SZ 东睦股份 600114.SH 汽车服务 广汇汽车 600297.SH 易鑫集团 2858.HK 中国汽研 601965.SH 资料来源:
WIND，国信证券经济研究所整理 月末收盘价29.156.997.1110.4016.6844.464.8915.1511.9425.4220.438.0049.9317.9416.6113.1116.1722.1922.139.3422.0527.6718.137.418.486.202.586.70 一月内涨幅-6.51-13.92-21.61-2.89-9.453.76-23.23-11.20-1.810.43-10.86-4.68-8.94-28.30-16.11-6.76-6.53-16.07-17.30-18.78-19.58-29.31-10.87-17.02-13.382.82-16.23-13.77 二月内涨幅-12.10-18.22-27.60-6.64-18.03-6.44-24.88-18.77-10.16-1.13-9.98-5.88-16.63-27.19-14.56-4.65-5.16-17.63-16.65-14.86-26.25-34.10-8.80-17.85-13.205.80-21.58-20.05 三月内涨幅-12.75-26.62-33.98-13.59-23.78-11.49-32.55-27.02-4.563.88-13.79-2.31-17.01-35.50-13.76-7.61-9.21-30.29-25.23-22.04-30.64-35.66-21.49-23.29-17.19-3.65-33.16-18.00 六月内涨幅-10.57-38.46-43.53-31.25-32.60-29.71-35.79-33.86-21.23-2.01-21.78-2.191.09-31.75-25.28-11.32-7.93-33.73-25.27-32.22-40.13-37.47-18.57-18.50-12.61-13.75-57.77-11.67 8月CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是ST嘉陵（10.40%）、比亚迪（5.61%）、ST佳通（5.12%）、中国动力（4.80%）、全柴动力（4.58%）。
跌幅前五分别是斯太尔（-41.07%）、新坐标（-26.49%）、宁波高发（-25.16%）、隆盛科技（-24.70%）。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page11 表3：汽车板块企业涨跌幅前五名 涨幅前五代码 企业名称 8月涨跌幅/% 600877.SH ST嘉陵 10.40 002594.SZ 比亚迪 5.61 600182.SH S佳通 5.12 600482.SH 中国动力 4.80 600218.SH 全柴动力 4.58 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 跌幅前五代码000760.SZ603040.SH603788.SH300680.SZ002085.SZ 企业名称斯太尔新坐标宁波高发隆盛科技万丰奥威 8月涨跌幅/%-41.07-26.49-25.16-24.70-23.14 图10：CS汽车PE值 整车与零部件板块估值回落 受中美贸易战和市场情绪影响，CS汽车与CS汽车零部件估值水平均有所下降。
2018年7月底CS汽车PE值为16.53倍，估值水平有所降低；CS汽车零部件PE值为21.59倍，估值水平有所提升。
2018年8月底CS汽车PE值为15.71倍，CS汽车零部件PE值为18.82倍。
2009年1月以来CS汽车与CS汽车零部件估值平均水平为24.41倍和28.88倍，最低水平为12.25倍和12.73倍，最高水平为112.72倍和106.04倍。
图11：CS汽车零部件PE值 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 8月汽车产销同比持续下降 根据中汽协数据，2018年8月，汽车产销分别完成200万辆和210.3万辆，产量环比下降2.1%，销量环比增长11.3%；本月产销量比上年同期分别下降4.4%和3.8%。
1-8月，汽车产销分别完成1813.5万辆和1809.6万辆，产销量分别同比增长2.8%和3.5%。
1-8月，汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为1608.6万辆，比上年同期增长3.9%，高于行业增速0.4个百分点。
占汽车销售总量的88.9%，比上年同期提高0.3个百分点。
乘用车销量同比持续下滑 2018年8月乘用车产销同比下降4.7%和4.6%。
根据中汽协数据，2018年8月，乘用车产销分别完成170.5万辆和179万辆，产量比上月下降1.2%，销量比上月增长12.6%；同比分别下降4.7%和4.6%，已连续两个月出现产销同比下降的情况。
分车型来看，8月轿车、SUV销量同比下滑，MPV销量同比有所上升。
轿车销售90.11万辆，同比下降3.42%；SUV销售73.76万辆，同比下降4.68%；MPV销售11.93万辆，同比上升13.59%。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图12：2016年-2018年乘用车分月度销量及同比 Page12 图13：2016年-2018年轿车分月度销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 图14：2016年-2018年SUV分月度销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 图15：2016年-2018年MPV分月度销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 分厂商来看，8月份，一汽大众（+1.8%）、上汽大众（-3.3%）和上汽通用（-14.8%）位列前
三，它们的同比增长率均有所放缓，其中上汽通用同比减少14.8%；零售销量超过14万辆。
除这三家厂商外同比高速增长的厂商有吉利汽车（30.2%）、广汽丰田（35.9%）、上汽乘用车（15.8%）等。
1-8月累计数据来看，排位前三的依然是上汽大众（7.7%）、一汽大众（6.9%）和上汽通用（1.0%）；累计销量达80万辆以上的企业除这三家厂商外还有吉利汽车、上汽通用五菱。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图16：2018年8月乘用车厂商销量及同比 Page13 图17：2018年1-8月乘用车厂商销量及同比 资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理 资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理 2018年下半年部分品牌迎来产品换代和新产品密集投放。
豪华品牌，奥迪在2018年11月将推出A4Avant新车型，凯迪拉克将迎来XT4车型，奔驰新C级也将进行改款。
合资品牌，斯柯达推出柯迪亚克Coupe；一汽大众TROC已于7月底上市，并将在11月推出新一款SUV探荣；马自达新一代ix35也将迎来更新换代。
自主品牌，比亚迪将推出中国首款家用插混MPV宋MAXDM，众泰也将推出B40、S300、T900等多款重磅车型。
表4：豪华品牌、合资品牌、自主品牌2018新车计划 豪华品牌 品牌名称奥迪 宝马奔驰沃尔沃凯迪拉克捷豹英菲尼迪 车型Q2LQ8RS4AvantS4A4AvantRS3SportbackA8LQ5LA7SQ5RS5CoupeX2X3X7GLC-L新C级全新CLS全新G级GLSXC40XC60V90CC特别版全新V60CT2XT4XELE-PACEI-PACEJ-PACEQX50Q50/Q50L 情况新增新增新增新增新增新增换代换代换代换代换代换代换代换代新增中期改款换代换代新增换代新增版本换代新增新增新增新增新增新增换代中期改款 定位小型SUV大型跨界SUV高性能中型旅行车中型轿车中型旅行车高性能紧凑型轿车大型车中型SUV中大型轿跑车中型SUV中型轿跑车多功能轿跑车中型SUV旗舰级SUV中型SUV紧凑型轿车中大型轿跑车中大型SUV紧凑型SUV中型SUV中大型旅行车中型旅行车轿车中型SUV中型轿车紧凑型SUV中型SUV大型SUV中型SUV中型轿车 上市时间2018年第一季度2018年1月2018年初2018年2018年11月2018年2018年4月2018年第一季度2018年2月2018年2018年第二季度2018年上半年2018年年中2018年正式量产2018年初2018年底2018年年中2018年初2018年第三季度2017年12月2018年2018年2018年2018年下半年2017年12月2018年第二季度2018年3月2018年2018年5月2018年上半年 合资品牌 广汽本田 十代雅阁 换代 B级轿车 2018年3月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 自主品牌 广汽丰田 大众 雷克萨斯斯柯达马自达现代起亚福特日产雪佛兰别克东风标致 东风雪铁龙奇瑞长城通用五菱上汽自主 观致吉利 长安 广汽传祺 新一代INSIGHT新一代CR-V讴歌RDXC-HR新一代普锐斯Supra8代凯美瑞T-ROCArteon（CCNF）途锐新一代宝来（MQB平台）LSLC科珞克柯迪亚克CoupeCX-8新一代阿特兹Encino新一代ix35KONANPStonic福克斯嘉年华聆风Traverse新一代昂科雷AvenirQuartz2008308408C3AIRCROSS EXEEDTX瑞虎9WEYP8WEYVV6哈弗H4宝骏710宝骏360宝骏530名爵6插电混动版（eMG6）名爵ZS纯动版荣威RX2荣威RX8modelyoungModelK-EV领克02领克03博瑞远景博越帝豪GL睿骋CC全新逸动CS35CS75GA4GM6GM8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page14 换代换代换代换代换代换代换代新增新增换代换代改款换代新增新增新增中期改款新增换代新增新增新增换代换代新增换代换代新增中期改款中期改款中期改款新增 新增新增新增新增换代新增新增新增新增新增新增新增新增新增新增新增中期改款中期改款中期改款中期改款新增新增换代换代新增新增新增 中型SUV小型SUV插混车型 B级轿车跨界SUV轿车中大型SUV紧凑型家轿旗舰轿车旗舰跑车紧凑型SUVA+级轿跑SUV中大型SUV运动型中级车小型SUV 小型SUV紧凑型SUV小型SUV运动轿车小型车紧凑级纯电动轿车七座SUV中大型SUV跨界SUV小型SUV紧凑型轿车 小型SUV A+级SUV中型SUV中型SUV紧凑型SUV紧凑型SUVMPV车型MPV车型紧凑型SUVSUVSUV紧凑型SUV中大型SUV紧凑型SUV电动超跑紧凑型SUV紧凑型轿车轿车SUV紧凑型SUV紧凑型轿车中型轿车紧凑型轿车小型SUV小型SUV紧凑型轿车小MPV大型MPV 2018年2017年底2018年底2018年5月2018年2018年2017年12月2018年7月2018年8月2018年2018年9月2018年1月2018年1月2018年下半年2018年下半年2018年下半年2018年10月2018年一季度2018年9月2018年一季度2018年4月2018年2018年下半年2018年1月2018年下半年2018年2018年进口引入2018年2018年1月2018年下半年2018年下半年2018年 2018年四季度2018年末2018年一季度2018年2018年一季度2018年二季度2018年二季度2018年一季度2018年上半年2018年上半年2018年2018年2018年2018年2018年初2018年2017年10月2018年初2018年第四季度2018年1月2017年12月20日2018年第一季度2018年2018年上半年2018年1月2018年2017年12月 全球视野本土智慧 Page15 众泰 GS5B40 S300 比亚迪 T900新一代唐 江淮 宋MAXDM瑞风R3 iEV7E iEV7T 资料来源:公司官网，汽车之家，国信证券经济研究所整理 换代 SUV 新增 中型7座MPV 新增 中型轿车 新增 大型SUV 换代 SUV 新增 家用MVP 新增 MPV车型 新增 SUV 新增 新能源 2018年中2018年下半年2018年下半年2018年下半年2018年2018年下半年2018年2018年下半年2018年上半年 中国汽车工业当前从成长期逐步迈入成熟期，产能开始过剩，行业分化加大（产销增速、盈利能力），竞争压力持续加剧（长城哈弗9月起官降）。
乘用车经历了SUV高成长和购置税优惠政策带来的红利，进入中低速增长状态（全年增速前高后低）。
我们认为，在存量市场结构中，重点关注整车企业的市占率以及单车盈利能力，持续推荐行业龙头上汽集团。
商用车产销继续保持增长，增速下滑 8月，商用车销量继续保持增长，但增速下滑。
当月商用车产销分别完成29.5万辆和31.3万辆，产量比上月下降7.2%，销量比上月增长4.7%；产量比上年同期下降2.4%，销量比上年同期增长1.1%，增速比上年同期分别下降15.6和11.7个百分点。
1-8月，商用车产销分别完成281.6万辆和290.3万辆，产销量比上年同期分别增长7.7%和8.7%。
分车型产销情况看，客车产销分别完成30.2万辆和29.8万辆，产量比上年同期增长1.1%，销量下降0.3%；货车产销分别完成251.4万辆和260.5万辆，产销量比上年同期分别增长8.6%和9.8%，其中半挂牵引车产销比上年同期分别下降24.5%和22.1%。
图18：2017年-2018年8月客车销量（辆）及同比增长 图19：2017年-2018年8月货车销量（辆）及同比增长 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 分车型来看，重卡销量大幅下滑。
8月货车销量比上年同期增长9.82%，其中中重型、轻型、微型比上年同期分别增长3.85%、15.19%、8.97%。
客车销量比上年同期下降-0.33%，其中大型、中型分别增长7.32%、2.50%，轻型增长1.83%。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图20：2018年1-8月货车分车型销量 Page16 图21：2018年1-8月客车分车型销量 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 新能源汽车销量同比增长49.5%，纯电插混走势强劲 2018年8月，新能源汽车产销分别完成9.9万辆和10.1万辆，比上年同期分别增长39%和49.5%。
其中纯电动汽车产销分别完成7.2万辆和7.3万辆，比上年同期分别增长24.2%和31.7%；插电式混合动力汽车产销分别完成2.7万辆和2.8万辆，比上年同期分别增长102.3%和130.8%。
纯电动和插混走势强劲。
图22：2017年-2018年8月纯电动车销量（辆）及同比 图23：2017年-2018年8月插电混动车销量及同比 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理 根据乘联会数据，8月纯电动车型销量中，帝豪EC7（4647辆）、奇瑞eQ（4613辆）和比亚迪元（4487辆）销量占据前三甲，奇瑞eQ同比增长105%。
插电混动车型销量中，销量前三名分别为比亚迪唐（5043辆），比亚迪秦（4091辆）和荣威I6（4012辆）。
表5：8月纯电动乘用车销量排名前十车型 车型名称 8月销量
1 帝豪EC7 4647
2 奇瑞eQ 4613
3 比亚迪元 4487
4 比亚迪e5 4003
5 荣威E15 3959
6 江淮iEV6E 3758
7 北汽EX系列 3162
8 北汽EC系列 3028
9 北汽EU系列 2988 本月同比13%105% 82% 44% -55%150% 本月环比86%26%7%31%35%3%5%506%18% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page17 10 众泰E200 2005 132% 4% 资料来源:乘联会、国信证券经济研究所整理 表6：8月插电混乘用车销量排名前十车型 车型名称 7月销量
1 比亚迪唐 5043
2 比亚迪秦 4091
3 荣威I6 4012
4 博瑞GE 2455
5 比亚迪宋 1916
6 宝马5系 1676
7 传祺GS4 1239
8 宝马X1 799
9 长城P8 512 10 名爵6系 509 资料来源:乘联会、国信证券经济研究所整理 本月同比457%78%254% -54% 773% 本月环比42%1%6%66%-20%36%16%14%-5%-26% 8月经销商库存预警指数回落 根据中国汽车流通协会数据，2018年8月份汽车经销商库存预警指数为52.2%，环比下降1.7个百分点，同比上升5.1个百分点，库存预警指数位于警戒线之上。
8月份，受开学季及地方车展影响，部分地区终端销量有所提升，一些观望需求得到消化，但整体市场并未出现回暖迹象。
另外，南方部分地区消费者受传统习俗影响不在农历七月买车，一定程度上影响了8月份南区经销商库存的消化。
。
2018年1-8月库存预警指数均位于警戒线之上，这与2017年上半年情况基本一致。
图15：2017-2018各月经销商库存预警指数 资料来源:中国汽车流通协会，国信证券经济研究所整理 行业相关运营指标 原材料价格指数：相对保持稳定，橡胶、钢铁、玻璃、铝锭小幅上涨 汽车配件主要以钢铁、锌、铝和玻璃等大宗商品为主要原材料。
受国家供给侧 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野
本土智慧 Page18 改革“去产能”政策影响，铝锌和钢铁等金属的价格从2016年初就开始持续上涨，到2017年汽车配件主要原材料价格都处于高位。
根据WIND大宗商品价格指数，2018年8月原材料价格基本保持稳定，橡胶类8月末为47.22，较7月末44.71有小幅上涨;钢铁类8月末指数为127.37，相较7月末122.58小幅上涨;浮法平板玻璃8月末市场价格为1628.60，相较7月末1603.20有小幅上涨。
铝锭A008月末市场价格14706.90，相较7月末14273.60有小幅下降;锌锭0#8月末市场价格为21641.4，较7月末价格21802.40，有小幅下跌。
总体看汽车行业相关原材料中，8月原材料价格相对保持稳定，锌锭、铝锭呈下降趋势，橡胶、钢铁、玻璃呈现上升趋势。
图16：橡胶类大宗商品价格指数 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 图17：钢铁类大宗商品价格指数 图18：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 图19：铝锭A00市场价格 图24：锌锭0#市场价格 Page19 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 图25：美元兑人民币即期汇率 汇率：美元兑人民币汇率继续回升，欧元兑人民币小幅上涨 美国和欧洲是除中国以外世界上最大的两个汽车市场，中国汽配件绝大多数出口销往美国和欧洲，因此美元和欧元兑人民币的走势直接影响中国汽配供应商的出口。
2016同期人民币呈现持续贬值态势，而2017年人民币兑美元持续升值，直到9月份才逐渐回稳，2018年上半年美元兑人民币持续贬值，8月美元汇率继续回升；欧元兑人民币在2016年基本保持平稳，2017年小幅升值，2018年延续了区间内小幅震荡的趋势，8月呈现上涨趋势。
图26：欧元对人民币即期汇率 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 重要行业新闻与上市车型 重要行业新闻 核心：新能源汽车专属保险，取消机动车维修经营许可，长城宣布哈弗M6官降2.4万，铃木退出与丰田扩产，美召开关税对汽车业影响听证会。
新能源汽车专属保险在中国保险行业协会召开的商业车险示范条款研究工作组2018年度第一次例会上，来自保险业16家财产保险公司的代表讨论了2014版商业车险条款的修订、汽车延保保险条款的制定以及新能源汽车保险的专属条款。
据介绍，示范条款将在车损险保险责任中，对电池的自燃、短路、碰撞损失等风险及其赔偿 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page20 表7：8月上市车型回顾 厂商一汽奔腾进口沃尔沃雷克萨斯猎豹汽车上汽大众江淮汽车进口沃尔沃进口福特北京现代 车型奔腾B30EV沃尔沃V90雷克萨斯LX猎豹C5EV途安L江淮IEV7S沃尔沃V60探险者索纳塔PHEV 标准进行约定；在第三者责任险及车上人员责任险等险种中，对由电池、电机、充电设备等特殊部件发生自燃、爆炸等事故造成的对第三者及车上人员伤害的损失赔偿责任进行约定；同时，增加纯电动汽车充电装置损失及第三者责任等附加险种。
取消机动车维修经营许可 8月3日，中国政府网公布了《国务院关于取消一批行政许可等事项的决定》。
经研究论证，国务院决定取消11项行政许可等事项，其中包括了“机动车维修经营许可”。
即《道路运输经营许可证》由审批制改为备案制。
根据公告内容显示：依照《中华人民共和国道路运输条例》，此次取消审批后，交通运输部要制定完善并公布维修业务标准，督促地方交通运输主管部门加强事中事后监管。
长城宣布哈弗M6官降2.4万 9月1日长城汽车宣布，自2018年9月1日至10月31日，哈弗将开展一系列的优惠活动。
具体来讲，哈弗旗下全新H6/新H6Coupe/H6运动版/H4/H2/H2s等在内的全部热销车型都将进行全面优惠，最高让利达到2万元。
值得注意的是，此次哈弗M6也将直接官降2.4万元，新的官方指导价也下探到6.6万元-8.6万元。
哈弗SUV相关市场人士表示：当前中国SUV市场正由蓝海变为红海，红海市场必须再经历更加残酷的市场竞争，实现市场的优胜劣汰，同时把市场红利让利给消费者。
正是在这种背景下，哈弗发起了这次让利活动，以强化哈弗产品的竞争力，让利消费者，进一步占领市场。
铃木退出与丰田扩产 9月4日，长安汽车发布公告称将以1元人民币收购日本铃木及铃木中国分别持有的长安铃木40%和10%股权，收购完成后长安汽车持有长安铃木100%股权，此次股权交割将于今年年底前完成。
至此，铃木汽车正式退出中国市场。
相比之下，丰田却宣布拟在2020年把在华产能提高到每年200万辆。
之所以要扩大产能是因为丰田公司认为其在美国市场的利润下降，在本国的销量趋于饱和，所以有必要把汽车消费需求不断增长的中国市场视为重中之重。
铃木退出与丰田扩产体现中国车市的升级转型 美召开关税对汽车业影响听证会 9月5日，美国国会议员以及见证人在一场关于关税对汽车行业影响程度的听证会上表示，由于政策缺乏连贯性正在造成巨大的不确定性，导致美国企业难以进行投资和招聘决策。
他们表示，阶梯式关税行动仅由美国单边实施，目标过于分散，只是起到战术性作用，不仅不能够迫使正在进行不公平贸易的国家改变行为，而且还会对美国的工人造成伤害。
上市车型梳理 8月上市新车比较吸引关注的包括奇瑞汽车捷途X70、奔驰G级等。
此外还有备受关注的雷克萨斯LX等。
此外新车型仍以SUV为主。
厂商指导价（万元）17.38~18.3844.68~59.48129.1~141.719.38~20.2815.58~19.9817.658.99万42.28~78.8022.28~25.68 动力方面 2.0T发动机5.7L发动机 1.4T发动机三元锂电池2.0T发动机2.3/3.5T发动机2.0L发动机 级别紧凑型车旅行车SUVSUVMPVSUV旅行车SUV中型车 上市时间8月2日8月2日8月3日8月3日8月3日8月3日8月6日8月7日8月7日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page21 开瑞汽车进口奔驰前途汽车广汽三菱长安汽车奇瑞汽车君马汽车东风日产东风悦达起亚长安汽车广汽新能源长城汽车一汽-大众东风标致奇瑞捷豹长安汽车华晨鑫源上汽通用凯迪拉克比亚迪比亚迪比亚迪吉利汽车上汽集团新特进口奔驰江淮汽车东南汽车一汽马自达进口宝马 开瑞K60EV奔驰G级前途K50祺智PHEV悦翔捷途X70君马SEEK5奇骏奕跑睿骋CC传祺GE3WEYVV6大众CC标致408捷豹E-PACE逸动XT斯威G01凯迪拉克XT4宋EV宋DM宋缤瑞荣威MARVELX新特DEV1奔驰S级帅铃T8东南DX3EV马自达CX-4宝马X4 资料来源:网易汽车，国信证券经济研究所整理 19.89~20.88158.8875.4320.98~21.984.99~7.196.99~12.097.79~12.8918.88~27.136.98~7.988.99~13.8921.28~24.6514.80~17.5025.18~34.9812.97~18.97 7.19~11.997.99~13.9925.97~39.9718.99~27.5917.69~24.597.98~14.997.98~11.0826.88~30.8813.99~16.49114.0~175.8 17.15~19.2914.08~21.5846.68~77.40 4.0T发动机三元锂电池三元锂电池1.4/1.5L发动机1.5T发动机1.5T发动机1.4L发动机2.0L发动机1.5T发动机三元锂电池2.0T发动机2.0T发动机1.2T/1.6T/1.8L发动机 1.6L发动机1.5L发动机2.0T发动机三元锂电池三元锂电池三元锂电池1.0/1.4T发动机三元锂电池三元锂电池3.0T发动机2.0T发动机三元锂电池2.0L发动机2.0T发动机 MPVSUV跑车SUV小型车SUVSUVSUVSUV中型车SUVSUV中型车紧凑型车SUV紧凑型车SUVSUVSUVSUVSUV紧凑型车SUV小型车豪华车皮卡SUVSUVSUV 8月8日8月8日8月8日8月11日8月15日8月17日8月20日8月21日8月22日8月22日8月27日8月27日8月28日8月29日8月29日8月29日8月29日8月29日8月30日8月30日8月30日8月30日8月30日8月31日8月31日8月31日8月31日8月31日8月31日 9月份计划上市的车型以SUV为主，其中包括欧尚COS1°(科赛)、云逸C4AIRCROSS等。
表8：9月新车计划 厂商上汽通用五菱长安欧尚进口斯巴鲁东风雪铁龙北京汽车东风乘用车进口斯巴鲁东风雪铁龙 车型宏光欧尚COS1°(科赛)森林人云逸C4AIRCROSS绅宝X55风神AX7森林人云逸C4AIRCROSS 北京汽车 绅宝X55 东风乘用车 风神AX7 资料来源:网易汽车，国信证券经济研究所整理 厂商指导价（万元）4.18~7.93 22.38~31.78 7.68~11.988.98~13.1822.38~31.78 7.68~11.988.98~13.18 动力方面1.2/1.5L发动机1.5L发动机2.0L/2.5L发动机1.2/1.6T发动机1.5T发动机1.4/1.6T发动机2.0L/2.5L发动机1.2/1.6T发动机 1.5T发动机 1.4/1.6T发动机 级别MPVSUVSUVSUVSUVSUVSUVSUV SUV SUV 上市时间9月6日9月10日9月19日9月20日9月21日9月25日9月19日9月20日 9月21日 9月25日 特别提示: 【1】根据《证券公司信息隔离墙制度指引》（中证协发[2010]203号）第五条的规定，我公司特披露：截至2018年09月12日，我公司直投子公司国信弘盛投资有限公司以自有资金投资持有“宁波高发”（603788）173.04万股。
自2016年07月20日起已进入限售解禁期。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page22 国信证券投资评级 类别 股票投资评级 行业投资评级 级别买入增持中性卖出超配中性低配 定义预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
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