[行tab业le_周rese报arc●h]医药生物行业
2019年3月17日
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公司点评报告模板
盘点医保目录调整潜在收益品种，基药与新药值医药生物
得关注
核心看点（03.11-03.15）
1.一周行业热点 4+7各试点：各试点带量采购落地方案发布汇总；CDE：本周拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示；药监局：召开“4+7”集采中标品种监管工作调度会。
推荐维持评级 分析师 王晓琦 ：010-66568589：wangxiaoqi@执业证书编号：S01
2.最新观点 上周SW医药指数上涨4.19%，我们的进攻组合上涨6.68%，稳健组合上涨4.68%。
当前我们进攻组合19年初以来累计收益37.21%，稳健组合累计收益31.43%，分别跑赢医药指数12.55和6.76个百分点。
近期，国家医疗保障局发布了《2019年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》。
医保目录调整工作开始在即，我们认为被调入医保目录对相关药品生产企业业绩有长远利好。
我们通过潜在调入品种盘点，认为基药品种和新上市的肿瘤药、慢病用药可能是此次医保目录调整的重头戏，而孤儿药被纳入的概率也有所上升。
此外，我们分析此次医保目录调整工作独立性上升，着眼医保基金安全经济运行，因此药物的临床价值和药物经济学是调入调出的主要关注所在。
3.核心组合上周表现 表
1.核心组合上周表现 股票代码股票简称周涨幅累计涨幅 相对收益率（入选至今） 000650 仁和药业 3.4% 11.3% 31.0% 002821 凯莱英 7.6% 28.9% 28.4% 300142 沃森生物
-2.5% 87.4% 98.4% 603707 健友股份 8.6% 158.4% 159.3% 002007 华兰生物15.0% 26.7% 45.6% 600998 九州通 5.9% -3.9% -2.8% 000661 长春高新 5.7% 114.0% 118.8% 300015 爱尔眼科 5.0% 115.8% 135.1% 300003 乐普医疗 4.3% 6.5% 25.8% 600276 恒瑞医药 2.7% 190.7% 209.9% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：年初等权重分配） 风险提示：降价与控费压力超预期的风险 佘宇 ：010-83571335
：sheyu@执业证书编号：S03 特此鸣谢刘晖：liuhui_yj@ 对本报告的编制提供信息 行业数据 20%10% 0%-10%-20%-30%-40% 2019-03-15 18/3/1518/5/1518/7/1518/9/1518/11/1519/1/1519/3/15 医药生物 资料来源：中国银河证券研究院 沪深300 相关研究 [银ta河bl医e_药re周po观rt点]0310：盘点受益优先审评 较多药企，看科创板机会所在银河医药周观点0303：借鉴国际药企研发支出看我国创新产业链发展空间银河医药周观点0224：从一致性评价进展看带量采购节奏银河医药周观点0217：板块反弹明显，坚持精选优质赛道龙头银河医药周观点0210：年报季临近，继续把握结构性机会银河医药周观点0127：主动公募18Q4医药持仓比重和集中度下降银河医药周观点0120：板块表现反弹，继续把握结构性机会 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报/医药生物行业 目录
1.最新研究观点
1.2最新观点.............................................................................................................................................................4
1.3推荐组合...........................................................................................................................................................10
1.4国内外行业及公司估值情况...........................................................................................................................12
1.5风险提示...........................................................................................................................................................18 附录：
银河活动——调研回顾..........................................................................................................................................20
行情跟踪——行业行情..........................................................................................................................................21
行情跟踪——子行业行情......................................................................................................................................22
行情跟踪——个股行情..........................................................................................................................................22
行业动态——行业新闻及点评..............................................................................................................................23
近期研究报告..........................................................................................................................................................27
股东大会时间披露
回款方面，已出台细则都支持医 剩下几个未公布细则的试点，也已明确近期执
本次优先审评审批共拟纳入11 本周CDE陆续公布了11个拟纳入优先审个品种，其中3个品种是同一生产线生产并在美国上市的仿制药申请， 评品种。
制剂出口反哺国内市场的逻辑得到强化；2个是主动撤回并重新申报 的仿制药申请，仿制药申报流程明显压缩。
综合来看，在这11个品 种中共有9个国内药企生产的药品获得优先审评审批资格，体现优先 审评审批对国产药的持续重视。
本次还有2个儿童用药申请，继续体 现了国家对特殊用药的重视。
我们认为制剂出口反哺国内市场的逻辑 持续得到验证，越来越多的企业将通过出口转内销的方式实现一致性 评价的弯道超车。
3.药监局：召开“4+7”集采中标品种监管工 【评】本次会议是以“4+7”集采为抓手，加强对通过一致性评 作调度会部署加强对通过一致性评价品种的价品种的监管。
本次会议强调了要要加强全链条、全生命周期监管， 监管工作（2019/03/13） 加强对中标企业执行GMP、GSP等各项规范的检查，加强中标品种 近日，国家药品监督管理局召开“4+7”原辅包材的延伸检查。
我们认为监管力度继续加大一方面会提高企业 集采中标品种监管工作调度会，进一步贯彻落的监管成本，另一方面也会提高合规企业的竞争壁垒。
本次会议还提 实党中央国务院关于药品集中采购和使用试点到了供应保障工作，积极支持企业兼并重组、联合发展，保障药品供 工作部署，研究部署通过仿制药一致性评价药应和人民群众用药可及。
我们认为国家将鼓励企业兼并重组，通过纵 品、特别是“4+7”集采中标品种的监管工作，向并购打通上下游产业链或者横向并购扩大产量来确保供应量。
全力保障药品质量安全。
资料来源：各4+7试点方案发布网站、CDE、药监局，中国银河证券研究院整理注：详细内容见附录部分 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
3 行业周报/医药生物行业 1.2最新观点 上周SW医药指数上涨4.19%，我们的进攻组合上涨6.68%，稳健组合上涨4.68%。
当前我们进攻组合19年初以来累计收益37.21%，稳健组合累计收益31.43%，分别跑赢医药指数12.55和6.76个百分点。
19年初至今，我们的进攻组合夏普比率为6.07，稳健组合夏普比率为6.04，高于SW医药生物指数的夏普比率（4.75）。
上周医药板块上涨4.19%，沪深300指数上涨2.39%。
19年初至今医药板块上涨24.66%，整体表现好于沪深300。
医药板块中，上周涨幅最大的是医疗服务II子板块，上涨5.91%，涨幅最小的是中药II子板块，上涨1.97%。
近期，国家医疗保障局发布了《2019年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》。
医保目录调整工作开始在即，我们认为被调入医保目录对相关药品生产企业业绩有长远利好。
我们通过潜在调入品种盘点，认为基药品种和新上市的肿瘤药、慢病用药可能是此次医保目录调整的重头戏，而孤儿药被纳入的概率也有所上升。
此外，我们分析此次医保目录调整工作独立性上升，着眼医保基金安全经济运行，因此药物的临床价值和药物经济学是调入调出的主要关注所在。
本次调整工作方案优先考虑国家基本药物，我们梳理了目前已纳入18版基药目录但是尚不在17版医保目录的品种，如下表所示。
我们发现实际上这样的品种数量并不多，而且大多都已经通过17年的医保谈判和18年的抗癌药谈判纳入医保报销了。
这主要是由于几次医保目录、基药目录调整和谈判时间间隔非常短所导致的。
表2已纳入18版基药目录但是尚不在17版医保目录的品种 通用名 类别是否18基药目录是否已经谈判生产企业 新增品种 纳入医保 相关国内药企（包括已上市和正在进行临床试验） 索磷布韦维帕他韦西药是 否 吉立亚 波生坦 西药是 替格瑞洛 西药是 重组人组织型纤溶西药是 谈判失败是否 ActelionAstraZeneca昂德生物、山东阿华生物 浙江医药、远大医药等信立泰、科伦药业、东阳光等昂德生物、山东阿华生物 酶原激酶衍生物 达格列净 西药是 否 阿斯利康 豪森药业、海正药业等 利拉鲁肽 西药是 是 诺和诺德 成都圣诺生物、翰宇药业、通化东宝等 利妥昔单抗曲妥珠单抗康柏西普 西药是西药是西药是 是 Roche 是 Roche 是 康弘药业 复宏汉霖、正大天晴、华兰基因等复宏汉霖、正大天晴等康弘药业 培门冬酶 西药是 是 恒瑞医药 恒瑞医药、双鹭药业 银屑胶囊、颗粒中药是 否 荣昌制药等6家 荣昌制药等6家 资料来源：国家医保局，药智网，中国银河证券研究院；“相关国内药企”一栏包括已经上市药品和正在进行临床试验的国内生产企业。
此外，我们认为近两年上市的新药也有可能在此次医保目录调整过程中被调入，尤其是
经谈判方式调入。
我们整理了2017、2018两年新上市的国产/进口药品中较为重要的品种，考 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
4 行业周报/医药生物行业 虑到《征求意见稿》表示调入的西药和中成药应当是
2018年12月31日（含）以前经国家药品监督管理局注册上市的药品，我们暂未考虑2019年以来新上市的药品。
整理如下表（其中部分药品此前已经通过谈判纳入），我们认为其中抗肿瘤、代谢类、心血管类药物更大概率被调入，PD-
1、阿达木单抗等已经有较多竞品上市或正在上市审批中的品种尤其是谈判目录的重头戏。
表317/18年新上市重磅药品 上市新上市药品 生产企业 年份 2017阿达木单抗 艾伯维 阿舒瑞韦软胶囊奥比帕利片达格列净 百时美施贵宝艾伯维阿斯利康 达塞布韦片丹龙口服液 艾伯维康德药业 多替阿巴拉米片枸橼酸托法替布片 GSK（ViiVHealthcare）辉瑞 甲磺酸奥希替尼甲磺酸雷沙吉兰片 阿斯利康TevaPharmaceutical 康柏西普磷酸芦可替尼沙库巴曲缬沙坦钠片 康弘生物NovartisNovartis 索磷布韦片维莫非尼片西美瑞韦胶囊盐酸达拉他韦片伊布替尼胶囊 GileadRoche强生百时美施贵宝PharmacyclicsLLC 阿法替尼片 BoehringerIngelheim 治疗领域 免疫抑制剂 抗病毒抗病毒消化系统及代谢药抗感染呼吸系统疾病用药抗病毒 抗炎药和抗风湿药抗肿瘤神经系统药物 感觉系统药物抗肿瘤心血管系统药物抗病毒抗肿瘤抗病毒抗病毒抗肿瘤 抗肿瘤 获批适应症 类风湿关节炎、强直性脊柱炎、中重度斑块型银屑病慢性丙型肝炎基因1型慢性丙型肝炎2型糖尿病 丙型肝炎哮喘 艾滋病 类风湿关节炎 非小细胞肺癌帕金森病 黄斑变性、视力下降骨髓纤维化慢性心衰 丙肝黑色素瘤丙肝丙肝慢性淋巴细胞白血病（CLL）/小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）、套细胞淋巴瘤EGFR阳性肺癌、肺鳞癌 相关国内药企 百奥泰、海正药业、信达生物、复宏汉霖 豪森药业、海正药业等 正大天晴、先声东元、华润赛科等常州四药、中西制药、齐鲁制药、华森制药 豪森药业、信立泰、康立生、千金湘江正大天晴、凯因科技等 石药集团、正大天晴新鲁医药 石药集团、青峰药业、齐鲁制药、豪森药业、杨子江药业、奥赛康药业 是否已纳入谈判目录/抗癌药谈判否 否否否 否否 否 否 是否 是否否 否是否否是 是 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
5 行业周报/医药生物行业 德谷胰岛素 NovoNordiskA/S 消化系统及代2型糖尿病 海正药业、津升制药 否 谢药 注射用阿扎胞苷 Celgene 抗肿瘤 急性非淋巴细胞性白血病德商医药、华威医药、汇是 伦江苏药业、圣和药业、 齐鲁制药、容立医药 2018地诺孕素片 拜耳 生殖泌尿系统子宫内膜异位症 海思科、汇伦江苏药业、否 和性激素类药 青峰药业、仙琚制药、万 物 全阳光、容立医药、福瑞 康正 帕妥珠单抗注射液 罗氏 抗肿瘤 HER2阳性早期乳腺癌 否 Selexipag片 爱可泰隆 心血管系统药肺动脉高压 否 物 普乐沙福注射液 赛诺菲 抗肿瘤 淋巴瘤 五洲通药业、一心制药、否 奥赛康药业、万物医药 来迪派韦索磷布韦片吉利德 抗病毒 丙肝 万生药业、正大天晴、万否 邦生化 Emicizumab注射液罗氏 血液和造血系血友病 否 统药物 恩曲他滨磷丙替诺福吉立亚科学 抗病毒 HIV1感染 否 韦片 醋酸阿比特龙片 杨森 抗肿瘤 前列腺癌 正大天晴、盛迪医药等 是 注射用盐酸美法仑 英创远达(北京)生物抗肿瘤 多发性骨髓瘤 否 医药科技有限公司 拉考沙胺片 UCBPharmaSA 神经系统药物抗癫痫 青峰药业等 否 磷丙替诺福韦片 吉利德 抗病毒 乙肝 否 奥达特罗吸入喷雾剂勃林格殷格翰 呼吸系统用药慢性阻塞性肺疾病 否 注射用拉布立海 赛诺菲 肌肉骨骼系统儿童白血病、淋巴瘤患者 否 用药 的尿酸水平控制 盐酸丁丙诺啡纳洛酮IndiviorUKLimited神经系统药物阿片类依赖的脱毒治疗 和必康科技 否 舌下片 注射用醋酸地加瑞克Ferring 抗肿瘤 前列腺癌 豪森药业、正大天晴 否 PharmaceuticalsA/S 甲磺酸仑伐替尼胶囊卫材(中国)药业有限抗肿瘤 肝癌 恒瑞医药、奥赛康药业、否 公司 石药集团、先声药业、华 东医药、康立生 依库珠单抗注射液 泰格医药;Alexion抗肿瘤和免疫血红蛋白尿症、尿毒症综 否 Europe 调节剂 合征 奥拉帕利片 阿斯利康投资(中国)抗肿瘤 卵巢癌 否 有限公司 盐酸阿来替尼胶囊 Roche 抗肿瘤 肺癌 是 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
6 行业周报/医药生物行业 依洛尤单抗注射液 安进 心血管系统药
动脉粥样硬化性心血管疾 否 物 病 Palbociclib胶囊 辉瑞 抗肿瘤 乳腺癌 齐鲁制药、豪森药业、罗否 欣药业、奥赛康药业、正 大天晴等 注射用全氟丁烷微球通用电气药业(上海)造影剂 造影剂 否 有限公司 噻托溴铵奥达特罗吸勃林格殷格翰 呼吸系统用药慢性阻塞性肺疾病 否 入喷雾剂 帕博利珠单抗注射液默沙东 抗肿瘤 局部晚期或转移性黑色素 否 瘤 特立氟胺片 Sanofi 抗肿瘤和免疫复发型多发性硬化 阳光诺和、山东创新等 否 调节剂 达芦司他片 杨森 抗病毒 艾滋病 否 Nivolumab注射液 百时美施贵宝 抗肿瘤 非小细胞肺癌 否 Idarucizumab注射液勃林格殷格翰 血液和造血系抗血栓 否 统药物 罗替高汀透皮贴片 UCB 神经系统药物帕金森病 否 塞瑞替尼胶囊 Novartis 抗肿瘤 非小细胞肺癌 是 索磷布韦维帕他韦片吉立亚 抗病毒 丙肝 否 阿柏西普眼内注射溶拜耳 眼科用药 糖尿病性黄斑水肿、黄斑 否 液 变性 艾尔巴韦格拉瑞韦片默沙东 抗病毒 丙肝 否 培哚普利氨氯地平片LES 心血管系统药高血压 否 (Ⅲ) LABORATOIRES 物 SERVIER Ixazomib胶囊 武田 抗肿瘤 多发性骨髓瘤 否 乌美溴铵维兰特罗粉葛兰素史克 呼吸系统用药慢性阻塞性肺病 否 吸入剂 德拉马尼片 大冢制药 抗感染 抗结核 否 CNTO148单抗注射JanssenBiologicsB.V.免疫抑制剂类风湿性关节炎 否 液 艾曲泊帕片 葛兰素史克 血液和造血系原发免疫性血小板减少症 否 统药物 硫培非格司亭注射液恒瑞医药 抗肿瘤 放化疗相关中性粒细胞减- 否 少症 聚乙二醇化重组集成北京凯因科技股份有抗病毒 慢性丙型肝炎 - 否 干扰素变异体注射液限公司 信迪利单抗注射液 信达生物 抗肿瘤 霍奇金淋巴瘤 - 否 特瑞普利单抗注射液君实生物 抗肿瘤 转移性黑色素瘤 - 否 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
7 行业周报/医药生物行业 罗沙司他胶囊 珐博进(中国)医药技血液和造血系慢性肾脏病(CKD)引起的- 否 术开发有限公司 统药物 贫血 马来酸吡咯替尼片 恒瑞医药 抗肿瘤 HER2阳性转移性乳腺癌- 否 呋喹替尼胶囊 和记黄埔医药 抗肿瘤 晚期胃癌、非小细胞肺癌、- 否 结直肠癌 盐酸安罗替尼胶囊 正大天晴 抗肿瘤 转移性结直肠癌 - 是 丹诺瑞韦钠片 歌礼药业 抗病毒 丙肝 - 否 注射用艾博卫泰 前沿生物药业 抗病毒 艾滋病 - 否 氨氯地平叶酸片 深圳奥萨制药有限公
心血管系统药高血压 - 否 司 物 重组高效抗肿瘤抗病杰华生物 抗病毒 慢性乙型肝炎 - 否 毒蛋白注射液 资料来源：国家医保局，药智网，中国银河证券研究院；“相关国内药企”一栏包括已经上市药品和正在进行临床试验的国内生产企业。
甲乙类别调整过程中优先考虑基本药物，可调范围较广，我们认为不会将所有基药都调
整为甲类。
经过我们梳理，发现有140余个基药品种现在在乙类或未纳入医保。
具体品种名如下表所示，我们认为将这么大量的基药都调整为甲类是极小概率事件，尤其是其中很多药品明显价值较高，将全部其调入甲类有可能不利于医保基金安全运行。
因此，只能说以下药品中价格适当的品种被调整为甲类的概率相对较高，以下表格仅供参考。
表4目前在基药目录中且并非医保目录甲类的品种一览 目前在基药目录中且并非医保目录甲类的品种 哌拉西林他唑巴坦来氟米特 索他洛尔 铝碳酸镁 头孢他啶 美沙拉嗪 伊布利特 莫沙必利 米诺环素 苯溴马隆 莫雷西嗪 匹维溴铵 莫西沙星 普拉克索 伊伐布雷定 乳果糖 诺氟沙星 溴隐亭 赖诺普利 洛哌丁胺 克林霉素 奥卡西平 缬沙坦 甘草酸二铵 克拉霉素 拉莫三嗪 缬沙坦氨氯地平
水飞蓟素 替硝唑 胞磷胆碱 非洛地平 双歧杆菌三联活菌 伊曲康唑 氨磺必利 左氨氯地平 枯草杆菌二联活菌 两性霉素B卡泊芬净 癸氟奋乃静奥氮平 拉贝洛尔乌拉地尔 坦洛新（坦索罗辛）非那雄胺 更昔洛韦 利培酮 波生坦 腺苷钴胺 奥司他韦 帕利哌酮 阿托伐他汀 甲钴胺 恩替卡韦索磷布韦维帕他韦 氟西汀多塞平 瑞舒伐他汀非诺贝特 重组人促红素（CHO细胞）氯吡格雷 替诺福韦二吡呋酯米氮平 桉柠蒎 吲哚布芬 重组人干扰素 艾司西酞普兰羧甲司坦 替格瑞洛 羟氯喹 文拉法辛 乙酰半胱氨酸 低分子肝素 罗哌卡因 坦度螺酮 可待因 达比加群酯 瑞芬太尼 佐匹克隆 噻托溴铵 利伐沙班 地塞米松甘精胰岛素格列喹酮格列齐特达格列净利拉鲁肽瑞格列奈吡格列酮西格列汀利格列汀西那卡塞十一酸睾酮尼尔雌醇阿法骨化醇阿仑膦酸钠吗替麦考酚酯异环磷酰胺氟尿嘧啶吉西他滨奥沙利铂 吉非替尼伊马替尼埃克替尼利妥昔单抗曲妥珠单抗培美曲塞复合磷酸氢钾脂肪乳氨基酸葡萄糖戊乙奎醚破伤风人免疫球蛋白曲安奈德益康唑莫匹罗星糠酸莫米松依沙吖啶可的松复方托吡卡胺康柏西普羟甲唑啉米非司酮卡前列甲酯 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
8 行业周报/医药生物行业 七氟烷 唑吡坦 氟替卡松 罗库溴铵 单硝酸异山梨酯布地奈德 普瑞巴林 尼可地尔 布地奈德福莫特罗 双氯芬酸钠 艾司洛尔 胶体果胶铋 资料来源：国家医保局，中国银河证券研究院 重组人组织型纤溶酶原激酶衍生物羟乙基淀粉重组人生长激素甲泼尼龙 亚砷酸（三氧化二砷）卡培他滨来曲唑美司钠 克霉唑咖啡因牛肺表面活性剂培门冬酶 投资策略上，我们认为板块内仍将以自下而上为主要特点，我们坚持年度策略中推荐的主线，具备持续创新能力的创新药械公司和服务于创新的公司，OTC，医疗服务和医药流通。
随着年报季来临，我们认为在上述细分领域中，业绩增长强劲、未来可持续性较强的个股有望迎来估值切换行情。
我们对行业保持长期乐观，当前我国正处于人口老龄化进程加速（统计局数据显示17年65岁及以上人口比重11.4%，较5年前提升2.0pp，较10年前提升3.3pp），行业集中度提升+国际化发展（药监局发文鼓励高质量发展，支持企业兼并重组、联合发展）的进程之中,而板块估值和溢价率均低于历史均值。
我们对行业的投资观点如我们年度策略报告标题所言《继续把握大趋势下的结构性机会》，我们对于政策的预判和把握已经体现在前期我们组合股票的筛选上。
医药板块的表现仍将继续保持分化。
仿制药和辅助用药原本也在我们的回避范围，我们组合中受相关政策影响的品种较少。
我们认为医药板块的特点是股票多，差异化强，以自下而上选股为主要特点。
展望未来，我们认为医药板块仍将以结构性和个股性机会为特征。
我们对于医药板块的投资策略如下：一方面，我们认为创新药投资是医药投资的战略方向，建议关注以恒瑞为首的代表中国医药产业未来的创新药企。
同时，继续看好其他我们认为业绩增长较为确定的医药板块的龙头公司，如健友股份（603707）、长春高新（000661）、乐普医疗（300003）、爱尔眼科（300015）、仁和药业（000650）等。
此外，我们认为医药商业调整时间和调整幅度都较大，建议关注九州通（600998）为代表的商业龙头。
此外，我们认为OTC板块值得看好，一方面，OTC行业目前整体上处于集中度提升过程，品牌壁垒和销售渠道的壁垒都在提升，在前期的营改增、两票制、广告法等政策下小企业加速退出。
同时，医药消费升级，医药消费者的品牌意识提升，也利于拥有品牌的龙头企业。
另一方面，从医改角度讲，OTC主要为药店消费的自费药，不受医保控费、降价、药占比等政策的影响。
我们重点推荐仁和药业（000650），关注亚宝药业（600351）、羚锐制药（600285）等。
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9 行业周报/医药生物行业 1.3
推荐组合 进攻组合：仁和药业（000650）、华兰生物（002007）、健友股份（603707）、沃森生物（300142）、 凯莱英（002821） 稳健组合：长春高新（000661）、九州通（600998）、爱尔眼科（300015）、乐普医疗（300003）、 恒瑞医药（600276） 重点关注：华兰生物（002007）、天士力（600535）、中新药业（600329）、丽珠集团（000513）、 信立泰（002294）、通化东宝（600867）、国药股份（600511）、信邦制药（002390）、
美年健康（002044）、亚宝药业（600351）、一心堂（002727）、老百姓（603883）、鱼跃医疗（002223）、恩华药业（002262）等。
表3：推荐组合及推荐理由 重点公司推荐理由 仁和药业凯莱英沃森生物 OTC行业龙头企业。
估值低，增速高，盈利质量高国内CDMO龙头，打造药物研发与生产服务一体化生态圈生物药龙头，重磅品种陆续取得阶段性进展 健友股份潜力很大的肝素原料药及注射剂出口龙头 华兰生物血液制品经营触底回升，四价流感前景可期 九州通流通龙头企业，估值合理 长春高新进入新一轮快速成长期的生物药龙头 爱尔眼科社会资本办医龙头 乐普医疗心血管生态圈龙头 恒瑞医药创新药及国际化的绝对龙头 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 周涨幅3.4%7.6%-2.5%8.6%15.0%5.9%5.7%5.0%4.3%2.7% 累计涨幅11.3%28.9%87.4% 158.4%26.7%-3.9% 114.0%115.8% 6.5%190.7% 加入组合时间 2018.5.20周报2018.8.26周报2016.12.3周报 2017.8.5周报2018.6.10周报 2016.4.82017.9.2周报2015.7.19周报2015.7.19周报2015.7.19周报 上周SW医药指数上涨4.19%，我们的进攻组合上涨6.68%，稳健组合上涨4.68%。
当前我们进攻组合19年初以来累计收益37.21%，稳健组合累计收益31.43%，分别跑赢医药指数12.55和6.76个百分点。
19年初至今，我们的进攻组合夏普比率为6.07，稳健组合夏普比率为6.04，高于SW医药生物指数的夏普比率（4.75）。
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
10 图1推荐组合19年初以来表现 行业周报/医药生物行业 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
11 行业周报/医药生物行业 1.4国内外行业及公司估值情况 1.4.1国内与国际医药行业估值及对比 上周医药板块绝对估值小幅上升。
截至2019年3月15日，医药行业市盈率为31.02倍（TTM，指数法），与上一周相比上升1.48个单位。
图2：2005年至今医药板块估值水平变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相对估值方面，本周医药行业估值溢价率较上周上升了5.12个百分点，较上上周上升了7.53个百分点。
截至3月15日，医药行业一年滚动市盈率为34.72倍（TTM整体法，剔除负值），全部A股为18.26倍，分别较05年以来的历史均值低9.34个单位和5.43个单位。
本周全部A股TTM上升0.38个单位，医药股TTM上升1.63个单位，溢价率较2005年以来的平均值低4.60个百分点，位于相对低位，当前值为90.13%，历史均值为94.73%。
医药股估值溢价率（A股剔除银行股后）为41.12%，历史均值为49.81%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低8.69个百分点，位于相对较低位置。
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
12 图
3.医药股估值溢价情况 行业周报/医药生物行业 资料来源：中国银河证券研究院图
4.医药股估值溢价情况-剔除银行股 资料来源：中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
13 行业周报/医药生物行业 国内医药板块市盈率高于美国和日本，相对溢价率处于较低水平。
以
2019年3月15日收盘价计算，国内医药板块的动态市盈率为31.02倍（指数法，TTM）。
同期美国医药板块为19.64倍，日本医药板块为27.07倍，我国医药板块PE高于美国和日本。
以SW医药对各国医药板块的PE溢价率计算，国内相对美国医药板块的溢价率较历史平均水平低92.3个百分点，当前值为58.0%，历史均值为150.3%。
国内相对日本医药板块的溢价率较历史平均水平低70.3个百分点，当前值为14.6%，历史均值为84.9%。
我们认为国内医药指数市盈率估值水平通常高于国际医药指数的原因主要是国内医药上市公司整体增速高于全球药品市场增速，国内上市公司整体增速在10-15%，而全球药品市场增速在5%左右。
国内医药板块市净率低于美国，高于日本，相对溢价率处于历史较低水平。
以2019年3月15日收盘价计算，国内医药板块的市净率为3.34倍，同期美国医药板块为5.29倍，日本医药板块为2.16倍，我国医药板块PB低于美国，高于日本。
以SW医药对各国医药板块的PB溢价率计算，国内相对美国医药板块的溢价率较历史平均水平低60.2个百分点，当前值为-36.8%，历史均值为23.4%。
国内相对日本医药板块的溢价率较历史平均水平低88.5个百分点，当前值为54.5%，历史均值为142.9%。
国内医药指数市净率估值水平低于美国而明显高于日本，主要原因是美国市场以创新药为主，盈利能力明显强于中国和日本的医药企业。
图
5.各国医药板块PE比较 资料来源：Wind,Bloomberg,中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
14 图
6.各国医药板块PB比较 行业周报/医药生物行业 资料来源：Wind,Bloomberg,中国银河证券研究院 1.4.2国内与国际重点公司估值及对比 我们筛选全球市值在500亿美元以上（及接近500亿美元）的国际巨头及在细分领域具有代表性的共计52家国际医药龙头公司，计算了其2018Q1-Q3及2017年的收入、净利润增速及估值等。
从收入角度看，18Q1-Q3收入增速平均为7.34%，中位数为6.63%，多数处于0%~20%区间；2017收入同比增速平均为7.55%，中位数为5.03%，多数位于0%~20%区间。
从净利润角度看，18Q1-Q3净利润增速平均为29.13%，中位数为20.68%，多数处于-100%~100%区间；上一年度净利润同比增速平均为-73.21%，中位数为2.58%，多数位于-80%~80%区间。
而其所对应的估值（以2019.3.14计）平均数为56.21倍，估值中位数为25.77倍，多数处于10~100倍之间。
A股市场，我们列示国内市值居前的25只医药行业白马股及重点覆盖公司如下表。
从收入角度看，其18Q1-Q3收入增速均值为22.90%，中位数为17.05%，多数位于0%~40%区间；2017年收入平均增速为21.26%，中位数为20.12%，多数位于8%~35%区间。
从净利润角度看，25只白马股18Q1-Q3净利润增速均值为25.99%，中位数为22.10%，主要处于0%~75%之间；2017净利润平均增速为23.50%，中位数为24.25%，多数位于5%~40%之间。
而观察其目前的估值水平（以2019.3.15计），市盈率平均为31.16倍，中位数为26.77倍，主要位于10~70倍区间。
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15 行业周报/医药生物行业 表
4.国际医药巨头及细分领域龙头业绩增速与估值（市值单位：百万美元，截止2019.3.14） 股票代码 公司名称 净利润同比增速性质 18Q1-Q3 Y17 收入同比增速18Q1-Q3Y17 JNJUN 强生 国际巨头2.01% -92.14% 8.77% 6.34% UNHUN 联合健康 医疗保险28.89%50.46%12.56%8.83% NOVNSE诺华 国际巨头99.34%14.76% 6.85%1.41% PFEUN 辉瑞 国际巨头27.82%195.33%2.13%-0.53% ABBVUN艾伯维 国际巨头42.91%-10.82%19.39%10.06% MRKUN 默克 国际巨头27.67%-38.93%5.41%0.79% AMGNUW安进 国际巨头3.57% -74.37% 2.76%-0.62% NOVOBDC诺和诺德 国际巨头8.26% 2.69% 5.15%2.06% BMYUN 百时美施贵宝 国际巨头12.74%-77.41%8.23%6.94% MDTUN 美敦力 国际巨头-13.01%-22.94%2.92%0.82% ABTUN 雅培 国际巨头31.34%-65.93%15.21%31.35% GILDUW吉利德科学 国际巨头-35.81%-65.72%-18.98%-14.09% SANFP 赛诺菲 国际巨头-46.87%82.77% 3.53%6.45% BAYNGY拜耳 国际巨头-17.40%65.23%-7.84%2.26% GSKLN 葛兰素史克 国际巨头21.15%59.63% 6.14%2.85% LLYUN 礼来 国际巨头45.03%-107.46%8.42%7.77% AZNLN 阿斯利康 国际巨头-34.06%-14.23%-6.08%-2.33% TMOUN 赛默飞世尔 医疗器械20.21%10.04%20.04%14.47% CELGUW新基医药 创新药 -1.59% 47.07% 18.11%15.80% WBAUS 沃尔格林 药房 38.99% -2.28% 12.35%0.74% CVSUS CVS 药房 -105.25%24.54% 2.41%4.08% SYKUN 史赛克 医疗器械17.02%-38.07%9.27%9.88% BIIBUW 百健 创新药 22.82%-31.43%10.70%7.21% ANTMUN安森保险 医疗保险27.33%55.59% 2.04%6.10% BDXUN 碧迪 医疗器械-17.07%12.70%40.70%-3.12% AETUN 安泰保险 医疗保险106.08%-16.16%1.53%-4.15% AGNUN 艾尔建 仿制药 89.01%-127.55%0.80%9.40% ISRGUW直觉外科 医疗器械18.94%-10.31%19.21%15.70% FREGY 费森尤斯集团 医疗器械24.76%16.21% 5.20%18.90% 4502JT 武田药品工业 创新药 -41.10%58.64% 0.77%-0.26% ESRXUW快捷药方 医疗服务17.46%32.69% 1.73%-0.22% VRTXUW福泰制药 创新药 235.61%335.14%18.53%46.20% SHPLN 沙尔制药 创新药 46.07%1204.67%4.91%33.03% HUMUN Humana 医疗保险-41.34%298.70%5.34%-1.13% BSXUN 波士顿科学 医疗器械78.72%-70.03%9.38%7.89% BAXUN 百特 医疗器械61.93%-85.56%6.41%3.92% PHIANA 飞利浦公司 医疗器械-44.59%16.78% 7.69%4.15% HCAUN HCA 医疗服务56.31%-23.32%7.33%5.12% 市盈率TTM2019/3/14276.0419.8816.1710.4316.5265.7250.7519.9856.6956.56164.5453.9922.3710.4040.15273.5143.7941.3022.4712.1918.3859.6820.8017.65573.3224.2082.6512.7326.0874.4425.7785.2134.6225.3714.74 当前市值2019/3/14367,516243,022235,094228,679117,933210,344116,839123,529 81,454125,170138,72682,640110,43771,43099,346127,439106,002104,31261,99458,32472,48172,05563,24678,57867,874 49,82664,45630,56365,001 47,580 37,95455,50839,21437,40745,151 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
16 行业周报/医药生物行业 REGNUW再生元 创新药 58.44%33.83%11.50%20.82% ILMNUWIllumina 医疗器械-6.38% 56.92% 24.87%14.74% MCKUN McKesson 分销商-120.14%-98.68%3.61%4.95% 4503JT 安斯泰来 创新药 5.09% -26.53% 2.27%-3.27% EWUN 爱德华生命科学医疗器械21.96% 2.48% 7.79%15.91% MYLUS 迈兰公司 仿制药 -33.30%45.00% -3.62%7.50% CAHUN 康德乐公司 分销商-141.30%34.84% 6.95%4.23% ABCUN 美源伯根 分销商 579.43%-74.47%10.87%4.29% TEVAIT 梯瓦制药 仿制药 115.56%-5043.77%-15.85%2.20% INCYUWIncyte有限公司创新药 124.73%-400.46%23.94%38.93% LHUN 美国实验控股 医疗服务34.58%73.23%12.99%8.29% DGXUN QuestDiagnostics医疗服务17.57%19.69% 2.80%2.58% UHSUN 环球健康服务 医疗服务16.70% 7.10% 3.23%6.59% VARUN 瓦里安医疗 医疗器械25.63%-37.96%10.10%1.80% 均值 29.09%-73.07%7.32%7.57% 中位数20.68% 2.58% 6.63%5.03% 最小值 -141% -5044% -19% -14% 最大值 579% 1205% 41% 46% 资料来源：Wind,Bloomberg,中国银河证券研究院（市盈率根据稀释每股收益计算得出） 26.0467.07202.9718.1750.7226.9221.9010.59-1.53-162.1311.1814.2015.0784.1456.2125.77-162.13573.32 表5：港股及中概股龙头业绩增速与估值（美股单位：百万美元；港股单位：亿人民币） 代码 公司名称 净利润同比增速 收入同比增速 市盈率TTM当前市值 18Q1-Q3Y1718Q1-Q3 Y17 2019/3/142019/3/14 BGNEUW百济神州 -6621.61%19.45%955.58%23703.18% -48.83 8039 CBPOUW泰邦生物 0.61%-35.16%25.56% 8.57% 46.75 3345 1093.HK石药集团 33.77%31.88%41.41%25.01% 24.26 718 1177.HK 中国生物制药21.96%13.47%37.42% -6.36% 29.64 740 1099.HK国药控股 7.18%13.68%8.48% 7.48% 16.13 870 0950.HK李氏大药厂 5.66% -7.72%15.63% 8.46% 16.90 35 资料来源：Wind,Bloomberg,中国银河证券研究院（市盈率根据稀释每股收益计算得出） 44,53045,45222,58230,55536,98714,44715,13916,78419,20118,04615,06811,80212,17612,37480,65863,24611,802367,516 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
17 行业周报/医药生物行业 表
6.国内医药白马股及重点跟踪公司业绩增速与估值（市值单位：亿人民币元；截止2019.3.15） 净利润同比增速 代码 公司名称 收入同比增速 市盈率TTM当前市值 18Q1-Q3Y1718Q1-Q3Y17 2019/3/15 2019/3/15 600276.SH恒瑞医药25.10% 24.25%23.77% 24.72% 64.84 2636.13 600196.SH复星医药-13.44%11.36%39.99% 26.69% 26.94 754.05 600518.SH康美药业22.10% 22.77%30.31% 22.34% 10.11 484.95 000538.SZ云南白药4.88% 7.71%9.53% 8.50% 26.77 875.82 601607.SH上海医药25.41% 10.14%18.75% 8.35% 12.92 543.12 600332.SH白云山 131.50%36.71%87.11% 4.58% 15.40 618.45 000963.SZ华东医药21.48% 23.01%8.17% 9.66% 22.19 465.89 600085.SH同仁堂 3.72% 9.02%7.09% 10.63% 39.69 415.83 002294.SZ信立泰 5.12% 3.97%13.96% 8.35% 17.50 255.12 300015.SZ爱尔眼科41.43% 33.31%39.75% 49.06% 76.15 767.93 300003.SZ乐普医疗54.89% 32.36%39.33% 30.85% 36.76 453.79 002773.SZ康弘药业21.84% 29.68%3.95% 9.70% 47.33 328.89 600867.SH通化东宝6.02% 30.52%8.43% 24.75% 35.38 309.78 600535.SH天士力 20.24% 17.01%16.69% 15.41% 21.48 345.19 000423.SZ东阿阿胶-1.73% 10.36%-2.16% 16.70% 14.91 310.86 600436.SH片仔癀 36.35% 50.53%30.65% 60.85% 55.55 626.85 000513.SZ丽珠集团-77.86%12.14%4.90% 11.49% 23.41 262.81 600998.SH九州通 35.58% 64.87%17.05% 20.12% 24.22 305.68 603858.SH步长制药7.57% -7.43%-1.69% 12.52% 15.01 258.72 002422.SZ科伦药业164.80%28.04%54.63% 33.49% 29.97 363.55 000661.SZ长春高新72.20% 36.53%56.36% 41.58% 48.84 491.61 600521.SH华海药业-47.38%27.64%9.48% 22.21% 49.50 202.64 600566.SH济川药业44.25% 30.97%31.57% 20.61% 17.64 286.65 600056.SH中国医药23.08% 36.73%2.71% 16.02% 10.38 161.02 002007.SZ华兰生物22.69% 5.19%22.19% 22.41% 36.08 411.75 均值 25.99% 23.50%22.90% 21.26% 31.16 517.48 中位数 22.10% 24.25%17.05% 20.12% 26.77 411.75 最大值 164.80%64.87%87.11% 60.85% 76.15 2636.13 最小值 -77.86%-7.43%-2.16% 4.58% 10.11 161.02 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 注：丽珠集团17年净利润增速已扣除土地转让收益约34.98亿元，九州通18H1净利润增速已扣除17H1拆迁补偿款收益约3.86亿元 1.5风险提示 控费降价压力超预期的风险；新一轮招标降价逐步落地对企业影响超出预期的风险；高值耗材国家谈判的影响超出预期的风险。
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18 行业周报/医药生物行业 附录： 投资观点——基金持仓 2018Q4基金医药持仓比例12.75%，较18Q3下降0.49pp。
我们统计了所有主动/非债基金所持的十大重仓股情况，基于重仓股（剔除港股）信息，我们测算的主动型非债券基金医药股持仓比例为12.75%，较2018Q3下降了0.49个百分点，较2018Q2下降2.44个百分点。
2010年至今的医药持仓变化如下图所示。
我们逐个剔除医疗医药健康行业基金后，18Q4主动型非债券基金的医药股持仓比重为9.51%，较18Q3下降0.19pp。
剔除行业基金后的主动型非债券基金的医药持仓比重在18Q2达到近3年的最高点，18Q4为9.51%，环比下降0.19pp，较18Q2下降1.99pp，占比全行业第
二。
各季度历史数据依次如下：18Q3为9.70%，18Q2为11.50%，18Q1为8.99%，17Q4为7.11%，17Q3为6.42%，17Q2为8.09%，17Q1为8.98%，16Q4为9.59%，16Q3为8.74%。
图
7.基金医药持仓比例变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
19 行业周报/医药生物行业 银河活动——调研回顾 上周调研： 近期调研：恒瑞医药（600276）、九州通（600998）、健友股份（603707）、国家带量采购专家座谈会、信立泰（002294）、绿叶制药（2186.HK）、乐普医疗（300003）、长春高新（000661）、昭衍新药（603127）、舒泰神（300204）、华兰生物（002007）、双鹭药业（002038）、辰欣药业（603367）、华润双鹤（600062）、天坛生物（600161）、中国医药（600056）、亚宝药业（600351）、仁和药业（000650）、智飞生物（300122）、太极集团（600129）、莱美药业（300006）、山东药玻（600529）、红日药业（300026）、透景生命（300642）、千红制药（002550）、一心堂（002727）、沃森生物（300142）、云南白药（000538）、凯莱英（002821）、天士力（600535）、贝瑞基因（000710）、亿帆医药（002019）、润泽生物（872828.OC）、合全药业（832159.OC）、复星凯特、现代制药（600420）、成大生物（H01045.HK），欢迎电话交流。
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20 行业周报/医药生物行业 行情跟踪——行业行情
上周医药板块上涨4.19%，沪深300指数上涨2.39%。
19年初至今医药板块上涨24.66%，整体表现好于沪深300。
图8：本周各行业涨跌幅 图9：医药行业19年初以来市场表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
21 行业周报/医药生物行业 行情跟踪——子行业行情
上周生物医药板块上涨4.19%，涨幅最大的是医疗服务II子板块，上涨5.91%，涨幅最小的是中药II子板块，上涨1.97%。
图10：本周医药各子行业涨跌幅 图11：医药各子行业19年初以来市场表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行情跟踪——个股行情 表7：本周医药板块涨幅前
十 公司 涨跌幅 复旦复华诚志股份龙津药业交大昂立瀚叶股份通策医疗华海药业普利制药药石科技普洛药业 61.1%50.6%36.4%28.5%21.9%21.8%21.7%20.8%19.8%19.2% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 备注 表8：本周医药板块跌幅前
十 公司 涨跌幅 东软集团上海莱士 康恩贝神奇制药必康股份紫鑫药业江苏吴中千红制药 美诺华华业资本 -13.4%-11.8%-11.0%-9.8%-8.9%-7.4%-6.9%-6.5%-6.3%
在此， 我们汇总了各试点方案细则。
附表：各试点实施意见或细则征求意见稿对比 医保回款 支付标准 辽沈阳、大连两市基本医医保目录范围内的以中选价格作为 宁保基金按不低于本地医保支付标准，原则上对同一通用 省区年度总采购金额的名下的原研药、参比制剂、通过
一 50%向试点地区内的公立医疗卫生机构（含 致性评价的仿制药，医保基金对统筹区内所有定点医药机构执行相同 省属公立医疗机构）预的支付标准。
如患者使用的药品价 付周转金。
鼓励探索医格与中选药品集中采购价格差异较 保直接结算 大，可渐进调整支付标准，在3年内调整到位 剩余用量适量采购同品种价格适宜的非中选药品，原则上数量按比例关系折算后不得超过中选药品使用量 天医保经办机构分两次医保目录内的中选价格为医保支付可采购其他价格 津向定点医疗机构预付标准，原则上对同一通用名下的原适宜的品种，原 市医保基金（签订购销合研药、参比制剂、通过一致性评价则上不超过中选 同时50%+6个月内的仿制药，医保基金按相同的支付 品种使用量 50%） 标准进行结算。
与患者使用药品与 支付标准价格差异大的品种，通过
2 —3年过渡期完成调整 上市药事所代表医疗机对于在医保目录中，但是价格高于未获中选资格， 海构与中选企业及其指中选价的，适当提高个人自负比例。
但质量和疗效有 市定的药品经营（或配本市城镇职工基本医疗保险和城乡保证，且价格适 送）企业签订三方购销居民基本医疗保险参保人员使用宜的，数量不得 协议，明确各方权利与“价高药”的，药品自负比例提高超过中选品种 责任，并按照购销协议10%（基本药物和医保甲类支付的药 从本市药品采购专户 品）或20%（其他药品） 垫付中选品种货款 结余医保基金对采取按次均定额、病种、DRGS等方式付费的，不调减定额，结余部分留给医疗卫生机构。
在完成中选药品用量的基础上，医院使用未中选的原研药、参比制剂、通过一致性评价的仿制药，价格低于中选价格的，与中选价格的差价部分，可按
一 定比例留给医院使用全部留给医疗机构 允许医疗机构突破现行事业单位工资调控水平，允许医疗服务收入扣除成本并按规定提取各项基金后主要用于人员奖励,统筹用于人员薪 酬支出 执行时间2019.3.20 2019.3.12019.3.20 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
23 行业周报/医药生物行业 西医保基金按照医疗机在医保目录范围内的以中选价格作各医疗机构仍可允许医疗机构突破现行事业 安构约定采购金额的为医保的支付标准，原则上对同一根据自身情况，单位工资调控水平，允许医 市50%预付周转金，采购通用名下的原研药、参比制剂、通按需采购省药采疗服务收入扣除成本并按规 量达到协议约定采购过一致性评价的仿制药等，按统一平台的其他价格定提取各项基金后主要用于 量50%后，向医疗机构的支付标准进行结算。
患者使用高适宜的挂网品种人员奖励,统筹用于人员薪 再预付40%的货款于支付标准的药品，超出支付标准 酬支出 部分由患者自付;低于支付标准的， 按实际价格支付。
如患者使用的药 品与支付标准差异较大，可渐进式 调整支付标准，在3年内调整到位 重医保基金在总额预算在医保目录范围内的以集中采购价医疗机构在优先允许医疗机构突破现行事业 庆的基础上，按不低于采格作为医保支付标准，原则上对同使用中选药品数单位工资调控水平，允许医 市购金额的50%提前预一通用名下的原研药、参比制剂、量的前提下，可疗服务收入扣除成本并按规 付给医疗机构。
通过一致性评价的仿制药，医保基采购非中选药定提取各项基金后主要用于 金按相同的支付标准进行结算。
患品，采购的非中人员奖励，统筹用于人员薪 者使用价格高于支付标准的药品，选药品数量按比 酬支出。
超出支付标准的部分由患者自付。
例关系折算后不 患者使用药品价格与中选药品集中得超过中选品 采购价格差异较大的，通过另行制 种。
定配套措施，渐进调整支付标准，
3 年内调整到位。
患者使用价格低于 支付标准的药品，按实际价格支付。
成 无公开细则 按照医保发〔2019〕18
号文件要求无公开细则 无公开细则 都 并兼顾“红线价格”，制定医保支 市 付标准。
其中红线价格所有非中选 药品不高于上海最高价药品降价结 果。
其中，中选药品同厂家的不同 细化剂型、规格和包装的非中选药 品，按中选药品价格差比价进行调 整；其他未通过一致性评价的非中 选药品不高于中选药品价格。
广
国家、省另有规定的，中选药品以中选价格，非中选药品国家、省另有规国家、省另有规定的，按照 州按照国家、省规定执2018年底价格为中选价格2倍以上定的，按照国家、国家、省规定执行。
市 行。
的，以2018年底价格的70％作为医省规定执行。
保支付标准；2倍以内（含2倍） 的，以中选价格作为医保支付标准。
实际价格低于中选价格的，按实际 价格作为医保支付标准。
未通过
一 致性评价的仿制药，其医保支付标 准不高于中选药品价格。
2019.3.25
2019.3.202019.3.152019.4.1 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
24 行业周报/医药生物行业 深《深圳市医疗保障局关于印发深圳市落实国家药品集中采购和使用试点实施方案的通知》（深医保发〔2019〕1号）未公开圳市 北 《北京市落实国家药品集中采购和使用试点工作实施方案》未公开 京 市 厦《厦门市人民政府办公厅关于印发厦门市贯彻落实国家组织药品集中采购和使用试点工作实施方案的通知》（厦 门 府办〔2019〕23号）未公开 市 资料来源：各地4+7文件发布部门，中国银河证券研究院 2019.3.15 【评】目前绝大部分4+7试点落地方案细则已经公布，已公开的细则部分都体现了国家医保局《关于国家组织药品集中采购和使用试点医保配套措施的意见》里的原则。
回款方面，已出台细则都支持医保款预付，并且部分地区鼓励医保和企业直接结算。
支付标准上，在医保目录范围内的以中选价格作为医保的支付标准，超出中选价格的，超出比例较小的按照中选价格作为支付标准，超出较多的渐进调整。
大多数公开细则的地区都规定未中选品种不得超过中选品种采购量。
结余医保基金方面，已公开细则的都允许医院截留改善薪资待遇。
深圳、北京和厦门之前虽然已经出台了相关文件，但目前相关文件细则仍未公开，若迟迟未公开，可能是默认按照国家医保局文件标准执行。
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25 行业周报/医药生物行业
2.CDE：本周拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示 /news.do?
method=changePage&pageName=service&frameStr=20# 主要内容： 本周拟纳入优先审评程序药品注册申请公示名单如下： 序号
1 受理号CYHS1900113 药品名称富马酸喹硫平缓释片 2CYHS1900114富马酸喹硫平缓释片 3CYHS1900124 阿卡波糖片 4CYHS1800514盐酸坦索罗辛缓释胶囊 5CYHS1900010 盐酸乐卡地平片 6CXHS1900004 海泽麦布片 7CXSS1900003Sabin株脊髓灰质炎灭 活疫苗（Vero细胞） 8CXSS1900004贝伐珠单抗注射液 9CXSS1900007Sabin株脊髓灰质炎灭 活疫苗（Vero细胞） 10JXSS1900001纳武利尤单抗注射液 11JXSS1900002纳武利尤单抗注射液 资料来源：CDE，中国银河证券研究院 注册申请人浙江海正宣泰医药有限公司 浙江海正宣泰医药有限公司 浙江海正药业股份有限公司 上海安必生制药技术有限公司深圳信立泰药业股份有限公司 浙江海正药业股份有限公司北京科兴生物制品有限公司 信达生物制药（苏州）有限公司武汉生物制品研究所有限责任 公司百时美施贵宝（中国）投资有限 公司百时美施贵宝（中国）投资有限 公司 申报类别仿制药仿制药仿制药 仿制药仿制药 创新药儿童药重大专项儿童药创新药创新药 理由同一生产线生产，已于2018年在美 国上市同一生产线生产，已于2018年在美 国上市申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新 申报同一生产线生产，申请国内上市申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新 申报具有明显治疗优势 儿童用药 重大专项儿童用药 具有明显治疗优势 具有明显治疗优势 【评】优先审评审批持续推进，一方面有助于新药上市提速，另一方面仿制药审评流程也得以缩短。
本次优先审评审批共拟纳入11个品种，其中3个品种是同一生产线生产并在美国上市的仿制药申请，制剂出口反哺国内市场的逻辑得到强化；2个是主动撤回并重新申报的仿制药申请，仿制药申报流程明显压缩。
综合来看，在这11个品种中共有9个国内药企生产的药品获得优先审评审批资格，体现优先审评审批对国产药的持续重视。
本次还有2个儿童用药申请，继续体现了国家对特殊用药的重视。
我们认为制剂出口反哺国内市场的逻辑持续得到验证，越来越多的企业将通过出口转内销的方式实现一致性评价的弯道超车。
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26 行业周报/医药生物行业
3.药监局：召开“4+7”集采中标品种监管工作调度会部署加强对通过一致性评价品种的监管工作（2019/03/13） 主要内容：近日，国家药品监督管理局召开“4+7”集采中标品种监管工作调度会，进一步贯彻落实党 中央国务院关于药品集中采购和使用试点工作部署，研究部署通过仿制药一致性评价药品、特别是“4+7”集采中标品种的监管工作，全力保障药品质量安全。
国家药品监督管理局党组成员、副局长陈时飞出席会议并讲话。
会议指出，要充分认识做好“4+7”集采中标品种和通过一致性评价的药品监管工作的重要意义。
药品集中采购和使用试点是党中央国务院的重要决策部署，是深化医改、解决看病难看病贵问题的重大举措。
药品监管部门必须提高认识，认真贯彻党中央国务院的决策部署，把“4+7”集采中标品种的监管作为当前一项重要工作任务来抓，切实增强人民群众安全用药的获得感。
会议强调，各级药品监管部门要加强全链条、全生命周期监管，加强对中标企业执行GMP、GSP等各项规范的检查，加强中标品种原辅包材的延伸检查。
各地监管人员要牢固树立风险意识，处理好服务产业发展和监管的关系，严守质量安全底线。
会议要求，一是要全面落实企业主体责任，企业要严格按照一致性评价通过的标准和要求组织生产，落实全生命周期质量责任，切实保障药品质量安全。
二是要切实落实监管责任，结合各地监管实际，细化分工，落实责任，切实做好中标品种和通过一致性评价品种生产、流通、使用环节的监管工作。
三是要积极配合有关部门做好供应保障工作，积极支持企业兼并重组、联合发展，保障药品供应和人民群众用药可及。
四是要以“4+7”集采中标品种监管为抓手，探索建立通过一致性评价品种的长效监管措施。
“4+7”集采中标品种企业所在地省级药品监督管理部门有关负责人，国家药监局药品注册司、药品监管司、中检院、药审中心、核查中心、评价中心等有关单位负责人参加会议。
【评】本次会议是以“4+7”集采为抓手，加强对通过一致性评价品种的监管。
本次会议强调了要要加强全链条、全生命周期监管，加强对中标企业执行GMP、GSP等各项规范的检查，加强中标品种原辅包材的延伸检查。
我们认为监管力度继续加大一方面会提高企业的监管成本，另一方面也会提高合规企业的竞争壁垒。
本次会议还提到了供应保障工作，积极支持企业兼并重组、联合发展，保障药品供应和人民群众用药可及。
我们认为国家将鼓励企业兼并重组，通过纵向并购打通上下游产业链或者横向并购扩大产量来确保供应量。
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27 行业周报/医药生物行业 近期研究报告
1.健友股份（603707）事件点评：重磅品种依诺肝素英国获批，注射剂出口龙头锋芒初露-20190312
2.长春高新（000661）年报跟踪：生长激素保持爆发式增长，继续长期看好-201903073.奇正藏药（002287）事件点评：推行股权激励，激励机制逐步完善-201903064.医药生物政府工作报告跟踪：减税降费，鼓励创新，利好行业长期发展-201903065.医药生物行业动态跟踪：科创板引爆研发创新浪潮，创新服务产业链有望大幅受益 -201903056.昭衍新药（603127）年报跟踪：业绩增速符合预期，新产能陆续释放+产业链扩张未来可 期-201903057.一心堂（002727）年报跟踪：积极扩张的药房龙头，增长潜力巨大-201903048.乐普医疗（300003）事件跟踪：NeoVas获批上市，研发创新收获划时代成果-201902289.恒瑞医药（600276）年报深度跟踪：业绩增速符合预期，创新龙头执业界牛耳-2019022110.主动公募18Q4医药持仓比重和集中度下降-2019012311.医药行业投资策略交流-2018122712.药品带量采购深度报告暨2019年度投资策略：继续把握大趋势下的结构性机会-2018120313.乐普医疗（300003）事件跟踪：氯吡格雷通过一致性评价，大概率在带量采购中胜出 -2018113014.乐普医疗（300003）事件点评：心电图AI获批FDA，人工智能医疗收获里程碑进展 -2018112115.奇正藏药（002287）三季报点评：Q3业绩明显提速-2018110616.大参林（603233）三季报跟踪：门店扩张提速，费用影响利润-2018110617.安图生物（603658）三季报跟踪：整体业绩表现稳健，化学发光高速增长-2018110618.昭衍新药（603127）三季报跟踪：业绩保持高速增长，未来高成长性确定-2018110619.药明康德（603259）三季报跟踪：业绩高速增长，外包龙头未来可期-2018110520.医药行业2018三季报总结：Q3业绩增速同比微升环比放缓，分化态势延续-20181105 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
28 行业周报/医药生物行业 股东大会时间披露 表9：股东大会时间披露 公司 事件 海普瑞(002399.SZ) 股东大会 恒康医疗(002219.SZ) 股东大会 国际医学(000516.SZ) 股东大会 千金药业(600479.SH) 股东大会 润达医疗(603108.SH) 股东大会 东阳光科(600673.SH) 股东大会 中源协和(600645.SH) 股东大会 振兴生化(000403.SZ) 股东大会 海王生物(000078.SZ) 股东大会 仁和药业(000650.SZ) 股东大会 沃森生物(300142.SZ) 股东大会 奇正藏药(002287.SZ) 股东大会 特一药业(002728.SZ) 股东大会 嘉事堂(002462.SZ) 股东大会 东北制药(000597.SZ) 股东大会 广誉远(600771.SH) 股东大会 美康生物(300439.SZ) 股东大会 千山药机(300216.SZ) 股东大会 一心堂(002727.SZ) 股东大会 北陆药业(300016.SZ) 股东大会 基蛋生物(603387.SH) 股东大会 汤臣倍健(300146.SZ) 股东大会 贝瑞基因(000710.SZ) 股东大会 昭衍新药(603127.SH) 股东大会 复星医药(600196.SH) 股东大会 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 时间
2019/3/182019/3/182019/3/182019/3/182019/3/182019/3/182019/3/182019/3/192019/3/192019/3/192019/3/192019/3/192019/3/202019/3/202019/3/202019/3/202019/3/202019/3/202019/3/212019/3/212019/3/212019/3/222019/3/222019/3/222019/3/22 公司上海莱士(002252.SZ)丰原药业(000153.SZ)万达信息(300168.SZ)华大基因(300676.SZ)迪瑞医疗(300396.SZ)舒泰神(300204.SZ)阳普医疗(300030.SZ)老百姓(603883.SH)富祥股份(300497.SZ)长春高新(000661.SZ)白云山(600332.SH)中牧股份(600195.SH)悦心健康(002162.SZ)海翔药业(002099.SZ)恩华药业(002262.SZ)交大昂立(600530.SH)嘉事堂(002462.SZ)天康生物(002100.SZ)信立泰(002294.SZ)九洲药业(603456.SH)普洛药业(000739.SZ)龙津药业(002750.SZ)一品红(300723.SZ)西藏药业(600211.SH)泰合健康(000790.SZ) 事件股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会 时间2019/3/252019/3/252019/3/252019/3/252019/3/252019/3/262019/3/272019/3/272019/3/282019/3/282019/3/282019/3/282019/3/292019/3/292019/3/292019/3/292019/3/292019/4/12019/4/22019/4/22019/4/32019/4/32019/4/32019/4/42019/4/10 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
29 行业周报/医药生物行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来
6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。
该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。
该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。
该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。
该评级由分析师给出。
银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
该评级由分析师给出。
中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
该评级由分析师给出。
回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
该评级由分析师给出。
王晓琦、佘宇，生物医药行业分析师。
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映本人的研究观点。
本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。
本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
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30 行业周报/医药生物行业 免责声明 [本ta报ble告_a由vo中w]国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务
资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。
除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。
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银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。
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本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。
银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。
银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。
银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。
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1.一周行业热点 4+7各试点：各试点带量采购落地方案发布汇总；CDE：本周拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示；药监局：召开“4+7”集采中标品种监管工作调度会。
推荐维持评级 分析师 王晓琦 ：010-66568589：wangxiaoqi@执业证书编号：S01
2.最新观点 上周SW医药指数上涨4.19%，我们的进攻组合上涨6.68%，稳健组合上涨4.68%。
当前我们进攻组合19年初以来累计收益37.21%，稳健组合累计收益31.43%，分别跑赢医药指数12.55和6.76个百分点。
近期，国家医疗保障局发布了《2019年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》。
医保目录调整工作开始在即，我们认为被调入医保目录对相关药品生产企业业绩有长远利好。
我们通过潜在调入品种盘点，认为基药品种和新上市的肿瘤药、慢病用药可能是此次医保目录调整的重头戏，而孤儿药被纳入的概率也有所上升。
此外，我们分析此次医保目录调整工作独立性上升，着眼医保基金安全经济运行，因此药物的临床价值和药物经济学是调入调出的主要关注所在。
3.核心组合上周表现 表
1.核心组合上周表现 股票代码股票简称周涨幅累计涨幅 相对收益率（入选至今） 000650 仁和药业 3.4% 11.3% 31.0% 002821 凯莱英 7.6% 28.9% 28.4% 300142 沃森生物
-2.5% 87.4% 98.4% 603707 健友股份 8.6% 158.4% 159.3% 002007 华兰生物15.0% 26.7% 45.6% 600998 九州通 5.9% -3.9% -2.8% 000661 长春高新 5.7% 114.0% 118.8% 300015 爱尔眼科 5.0% 115.8% 135.1% 300003 乐普医疗 4.3% 6.5% 25.8% 600276 恒瑞医药 2.7% 190.7% 209.9% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：年初等权重分配） 风险提示：降价与控费压力超预期的风险 佘宇 ：010-83571335
：sheyu@执业证书编号：S03 特此鸣谢刘晖：liuhui_yj@ 对本报告的编制提供信息 行业数据 20%10% 0%-10%-20%-30%-40% 2019-03-15 18/3/1518/5/1518/7/1518/9/1518/11/1519/1/1519/3/15 医药生物 资料来源：中国银河证券研究院 沪深300 相关研究 [银ta河bl医e_药re周po观rt点]0310：盘点受益优先审评 较多药企，看科创板机会所在银河医药周观点0303：借鉴国际药企研发支出看我国创新产业链发展空间银河医药周观点0224：从一致性评价进展看带量采购节奏银河医药周观点0217：板块反弹明显，坚持精选优质赛道龙头银河医药周观点0210：年报季临近，继续把握结构性机会银河医药周观点0127：主动公募18Q4医药持仓比重和集中度下降银河医药周观点0120：板块表现反弹，继续把握结构性机会 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报/医药生物行业 目录
1.最新研究观点
......................................................................................................................................................
31.1一周热点动态跟踪.............................................................................................................................................31.2最新观点.............................................................................................................................................................4
1.3推荐组合...........................................................................................................................................................10
1.4国内外行业及公司估值情况...........................................................................................................................12
1.5风险提示...........................................................................................................................................................18 附录：
.....................................................................................................................................................................
19投资观点——基金持仓..........................................................................................................................................19银河活动——调研回顾..........................................................................................................................................20
行情跟踪——行业行情..........................................................................................................................................21
行情跟踪——子行业行情......................................................................................................................................22
行情跟踪——个股行情..........................................................................................................................................22
行业动态——行业新闻及点评..............................................................................................................................23
近期研究报告..........................................................................................................................................................27
股东大会时间披露
..................................................................................................................................................29
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行业周报/医药生物行业
1.
回款方面，已出台细则都支持医 剩下几个未公布细则的试点，也已明确近期执
保款预付，并且部分地区鼓励医保和企业直接结算。
支付标准上，在
行。
医保目录范围内的以中选价格作为医保的支付标准，超出中选价格
的，超出比例较小的按照中选价格作为支付标准，超出较多的渐进调
整。
大多数公开细则的地区都规定未中选品种不得超过中选品种采购
量。
结余医保基金方面，已公开细则的都允许医院截留改善薪资待遇。
深圳、北京和厦门之前虽然已经出台了相关文件，但目前相关文件细
则仍未公开，若迟迟未公开，可能是默认按照国家医保局文件标准执
行。
2.
本次优先审评审批共拟纳入11 本周CDE陆续公布了11个拟纳入优先审个品种，其中3个品种是同一生产线生产并在美国上市的仿制药申请， 评品种。
制剂出口反哺国内市场的逻辑得到强化；2个是主动撤回并重新申报 的仿制药申请，仿制药申报流程明显压缩。
综合来看，在这11个品 种中共有9个国内药企生产的药品获得优先审评审批资格，体现优先 审评审批对国产药的持续重视。
本次还有2个儿童用药申请，继续体 现了国家对特殊用药的重视。
我们认为制剂出口反哺国内市场的逻辑 持续得到验证，越来越多的企业将通过出口转内销的方式实现一致性 评价的弯道超车。
3.药监局：召开“4+7”集采中标品种监管工 【评】本次会议是以“4+7”集采为抓手，加强对通过一致性评 作调度会部署加强对通过一致性评价品种的价品种的监管。
本次会议强调了要要加强全链条、全生命周期监管， 监管工作（2019/03/13） 加强对中标企业执行GMP、GSP等各项规范的检查，加强中标品种 近日，国家药品监督管理局召开“4+7”原辅包材的延伸检查。
我们认为监管力度继续加大一方面会提高企业 集采中标品种监管工作调度会，进一步贯彻落的监管成本，另一方面也会提高合规企业的竞争壁垒。
本次会议还提 实党中央国务院关于药品集中采购和使用试点到了供应保障工作，积极支持企业兼并重组、联合发展，保障药品供 工作部署，研究部署通过仿制药一致性评价药应和人民群众用药可及。
我们认为国家将鼓励企业兼并重组，通过纵 品、特别是“4+7”集采中标品种的监管工作，向并购打通上下游产业链或者横向并购扩大产量来确保供应量。
全力保障药品质量安全。
资料来源：各4+7试点方案发布网站、CDE、药监局，中国银河证券研究院整理注：详细内容见附录部分 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
3 行业周报/医药生物行业 1.2最新观点 上周SW医药指数上涨4.19%，我们的进攻组合上涨6.68%，稳健组合上涨4.68%。
当前我们进攻组合19年初以来累计收益37.21%，稳健组合累计收益31.43%，分别跑赢医药指数12.55和6.76个百分点。
19年初至今，我们的进攻组合夏普比率为6.07，稳健组合夏普比率为6.04，高于SW医药生物指数的夏普比率（4.75）。
上周医药板块上涨4.19%，沪深300指数上涨2.39%。
19年初至今医药板块上涨24.66%，整体表现好于沪深300。
医药板块中，上周涨幅最大的是医疗服务II子板块，上涨5.91%，涨幅最小的是中药II子板块，上涨1.97%。
近期，国家医疗保障局发布了《2019年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》。
医保目录调整工作开始在即，我们认为被调入医保目录对相关药品生产企业业绩有长远利好。
我们通过潜在调入品种盘点，认为基药品种和新上市的肿瘤药、慢病用药可能是此次医保目录调整的重头戏，而孤儿药被纳入的概率也有所上升。
此外，我们分析此次医保目录调整工作独立性上升，着眼医保基金安全经济运行，因此药物的临床价值和药物经济学是调入调出的主要关注所在。
本次调整工作方案优先考虑国家基本药物，我们梳理了目前已纳入18版基药目录但是尚不在17版医保目录的品种，如下表所示。
我们发现实际上这样的品种数量并不多，而且大多都已经通过17年的医保谈判和18年的抗癌药谈判纳入医保报销了。
这主要是由于几次医保目录、基药目录调整和谈判时间间隔非常短所导致的。
表2已纳入18版基药目录但是尚不在17版医保目录的品种 通用名 类别是否18基药目录是否已经谈判生产企业 新增品种 纳入医保 相关国内药企（包括已上市和正在进行临床试验） 索磷布韦维帕他韦西药是 否 吉立亚 波生坦 西药是 替格瑞洛 西药是 重组人组织型纤溶西药是 谈判失败是否 ActelionAstraZeneca昂德生物、山东阿华生物 浙江医药、远大医药等信立泰、科伦药业、东阳光等昂德生物、山东阿华生物 酶原激酶衍生物 达格列净 西药是 否 阿斯利康 豪森药业、海正药业等 利拉鲁肽 西药是 是 诺和诺德 成都圣诺生物、翰宇药业、通化东宝等 利妥昔单抗曲妥珠单抗康柏西普 西药是西药是西药是 是 Roche 是 Roche 是 康弘药业 复宏汉霖、正大天晴、华兰基因等复宏汉霖、正大天晴等康弘药业 培门冬酶 西药是 是 恒瑞医药 恒瑞医药、双鹭药业 银屑胶囊、颗粒中药是 否 荣昌制药等6家 荣昌制药等6家 资料来源：国家医保局，药智网，中国银河证券研究院；“相关国内药企”一栏包括已经上市药品和正在进行临床试验的国内生产企业。
此外，我们认为近两年上市的新药也有可能在此次医保目录调整过程中被调入，尤其是
经谈判方式调入。
我们整理了2017、2018两年新上市的国产/进口药品中较为重要的品种，考 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
4 行业周报/医药生物行业 虑到《征求意见稿》表示调入的西药和中成药应当是
2018年12月31日（含）以前经国家药品监督管理局注册上市的药品，我们暂未考虑2019年以来新上市的药品。
整理如下表（其中部分药品此前已经通过谈判纳入），我们认为其中抗肿瘤、代谢类、心血管类药物更大概率被调入，PD-
1、阿达木单抗等已经有较多竞品上市或正在上市审批中的品种尤其是谈判目录的重头戏。
表317/18年新上市重磅药品 上市新上市药品 生产企业 年份 2017阿达木单抗 艾伯维 阿舒瑞韦软胶囊奥比帕利片达格列净 百时美施贵宝艾伯维阿斯利康 达塞布韦片丹龙口服液 艾伯维康德药业 多替阿巴拉米片枸橼酸托法替布片 GSK（ViiVHealthcare）辉瑞 甲磺酸奥希替尼甲磺酸雷沙吉兰片 阿斯利康TevaPharmaceutical 康柏西普磷酸芦可替尼沙库巴曲缬沙坦钠片 康弘生物NovartisNovartis 索磷布韦片维莫非尼片西美瑞韦胶囊盐酸达拉他韦片伊布替尼胶囊 GileadRoche强生百时美施贵宝PharmacyclicsLLC 阿法替尼片 BoehringerIngelheim 治疗领域 免疫抑制剂 抗病毒抗病毒消化系统及代谢药抗感染呼吸系统疾病用药抗病毒 抗炎药和抗风湿药抗肿瘤神经系统药物 感觉系统药物抗肿瘤心血管系统药物抗病毒抗肿瘤抗病毒抗病毒抗肿瘤 抗肿瘤 获批适应症 类风湿关节炎、强直性脊柱炎、中重度斑块型银屑病慢性丙型肝炎基因1型慢性丙型肝炎2型糖尿病 丙型肝炎哮喘 艾滋病 类风湿关节炎 非小细胞肺癌帕金森病 黄斑变性、视力下降骨髓纤维化慢性心衰 丙肝黑色素瘤丙肝丙肝慢性淋巴细胞白血病（CLL）/小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）、套细胞淋巴瘤EGFR阳性肺癌、肺鳞癌 相关国内药企 百奥泰、海正药业、信达生物、复宏汉霖 豪森药业、海正药业等 正大天晴、先声东元、华润赛科等常州四药、中西制药、齐鲁制药、华森制药 豪森药业、信立泰、康立生、千金湘江正大天晴、凯因科技等 石药集团、正大天晴新鲁医药 石药集团、青峰药业、齐鲁制药、豪森药业、杨子江药业、奥赛康药业 是否已纳入谈判目录/抗癌药谈判否 否否否 否否 否 否 是否 是否否 否是否否是 是 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
5 行业周报/医药生物行业 德谷胰岛素 NovoNordiskA/S 消化系统及代2型糖尿病 海正药业、津升制药 否 谢药 注射用阿扎胞苷 Celgene 抗肿瘤 急性非淋巴细胞性白血病德商医药、华威医药、汇是 伦江苏药业、圣和药业、 齐鲁制药、容立医药 2018地诺孕素片 拜耳 生殖泌尿系统子宫内膜异位症 海思科、汇伦江苏药业、否 和性激素类药 青峰药业、仙琚制药、万 物 全阳光、容立医药、福瑞 康正 帕妥珠单抗注射液 罗氏 抗肿瘤 HER2阳性早期乳腺癌 否 Selexipag片 爱可泰隆 心血管系统药肺动脉高压 否 物 普乐沙福注射液 赛诺菲 抗肿瘤 淋巴瘤 五洲通药业、一心制药、否 奥赛康药业、万物医药 来迪派韦索磷布韦片吉利德 抗病毒 丙肝 万生药业、正大天晴、万否 邦生化 Emicizumab注射液罗氏 血液和造血系血友病 否 统药物 恩曲他滨磷丙替诺福吉立亚科学 抗病毒 HIV1感染 否 韦片 醋酸阿比特龙片 杨森 抗肿瘤 前列腺癌 正大天晴、盛迪医药等 是 注射用盐酸美法仑 英创远达(北京)生物抗肿瘤 多发性骨髓瘤 否 医药科技有限公司 拉考沙胺片 UCBPharmaSA 神经系统药物抗癫痫 青峰药业等 否 磷丙替诺福韦片 吉利德 抗病毒 乙肝 否 奥达特罗吸入喷雾剂勃林格殷格翰 呼吸系统用药慢性阻塞性肺疾病 否 注射用拉布立海 赛诺菲 肌肉骨骼系统儿童白血病、淋巴瘤患者 否 用药 的尿酸水平控制 盐酸丁丙诺啡纳洛酮IndiviorUKLimited神经系统药物阿片类依赖的脱毒治疗 和必康科技 否 舌下片 注射用醋酸地加瑞克Ferring 抗肿瘤 前列腺癌 豪森药业、正大天晴 否 PharmaceuticalsA/S 甲磺酸仑伐替尼胶囊卫材(中国)药业有限抗肿瘤 肝癌 恒瑞医药、奥赛康药业、否 公司 石药集团、先声药业、华 东医药、康立生 依库珠单抗注射液 泰格医药;Alexion抗肿瘤和免疫血红蛋白尿症、尿毒症综 否 Europe 调节剂 合征 奥拉帕利片 阿斯利康投资(中国)抗肿瘤 卵巢癌 否 有限公司 盐酸阿来替尼胶囊 Roche 抗肿瘤 肺癌 是 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
6 行业周报/医药生物行业 依洛尤单抗注射液 安进 心血管系统药
动脉粥样硬化性心血管疾 否 物 病 Palbociclib胶囊 辉瑞 抗肿瘤 乳腺癌 齐鲁制药、豪森药业、罗否 欣药业、奥赛康药业、正 大天晴等 注射用全氟丁烷微球通用电气药业(上海)造影剂 造影剂 否 有限公司 噻托溴铵奥达特罗吸勃林格殷格翰 呼吸系统用药慢性阻塞性肺疾病 否 入喷雾剂 帕博利珠单抗注射液默沙东 抗肿瘤 局部晚期或转移性黑色素 否 瘤 特立氟胺片 Sanofi 抗肿瘤和免疫复发型多发性硬化 阳光诺和、山东创新等 否 调节剂 达芦司他片 杨森 抗病毒 艾滋病 否 Nivolumab注射液 百时美施贵宝 抗肿瘤 非小细胞肺癌 否 Idarucizumab注射液勃林格殷格翰 血液和造血系抗血栓 否 统药物 罗替高汀透皮贴片 UCB 神经系统药物帕金森病 否 塞瑞替尼胶囊 Novartis 抗肿瘤 非小细胞肺癌 是 索磷布韦维帕他韦片吉立亚 抗病毒 丙肝 否 阿柏西普眼内注射溶拜耳 眼科用药 糖尿病性黄斑水肿、黄斑 否 液 变性 艾尔巴韦格拉瑞韦片默沙东 抗病毒 丙肝 否 培哚普利氨氯地平片LES 心血管系统药高血压 否 (Ⅲ) LABORATOIRES 物 SERVIER Ixazomib胶囊 武田 抗肿瘤 多发性骨髓瘤 否 乌美溴铵维兰特罗粉葛兰素史克 呼吸系统用药慢性阻塞性肺病 否 吸入剂 德拉马尼片 大冢制药 抗感染 抗结核 否 CNTO148单抗注射JanssenBiologicsB.V.免疫抑制剂类风湿性关节炎 否 液 艾曲泊帕片 葛兰素史克 血液和造血系原发免疫性血小板减少症 否 统药物 硫培非格司亭注射液恒瑞医药 抗肿瘤 放化疗相关中性粒细胞减- 否 少症 聚乙二醇化重组集成北京凯因科技股份有抗病毒 慢性丙型肝炎 - 否 干扰素变异体注射液限公司 信迪利单抗注射液 信达生物 抗肿瘤 霍奇金淋巴瘤 - 否 特瑞普利单抗注射液君实生物 抗肿瘤 转移性黑色素瘤 - 否 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
7 行业周报/医药生物行业 罗沙司他胶囊 珐博进(中国)医药技血液和造血系慢性肾脏病(CKD)引起的- 否 术开发有限公司 统药物 贫血 马来酸吡咯替尼片 恒瑞医药 抗肿瘤 HER2阳性转移性乳腺癌- 否 呋喹替尼胶囊 和记黄埔医药 抗肿瘤 晚期胃癌、非小细胞肺癌、- 否 结直肠癌 盐酸安罗替尼胶囊 正大天晴 抗肿瘤 转移性结直肠癌 - 是 丹诺瑞韦钠片 歌礼药业 抗病毒 丙肝 - 否 注射用艾博卫泰 前沿生物药业 抗病毒 艾滋病 - 否 氨氯地平叶酸片 深圳奥萨制药有限公
心血管系统药高血压 - 否 司 物 重组高效抗肿瘤抗病杰华生物 抗病毒 慢性乙型肝炎 - 否 毒蛋白注射液 资料来源：国家医保局，药智网，中国银河证券研究院；“相关国内药企”一栏包括已经上市药品和正在进行临床试验的国内生产企业。
甲乙类别调整过程中优先考虑基本药物，可调范围较广，我们认为不会将所有基药都调
整为甲类。
经过我们梳理，发现有140余个基药品种现在在乙类或未纳入医保。
具体品种名如下表所示，我们认为将这么大量的基药都调整为甲类是极小概率事件，尤其是其中很多药品明显价值较高，将全部其调入甲类有可能不利于医保基金安全运行。
因此，只能说以下药品中价格适当的品种被调整为甲类的概率相对较高，以下表格仅供参考。
表4目前在基药目录中且并非医保目录甲类的品种一览 目前在基药目录中且并非医保目录甲类的品种 哌拉西林他唑巴坦来氟米特 索他洛尔 铝碳酸镁 头孢他啶 美沙拉嗪 伊布利特 莫沙必利 米诺环素 苯溴马隆 莫雷西嗪 匹维溴铵 莫西沙星 普拉克索 伊伐布雷定 乳果糖 诺氟沙星 溴隐亭 赖诺普利 洛哌丁胺 克林霉素 奥卡西平 缬沙坦 甘草酸二铵 克拉霉素 拉莫三嗪 缬沙坦氨氯地平
水飞蓟素 替硝唑 胞磷胆碱 非洛地平 双歧杆菌三联活菌 伊曲康唑 氨磺必利 左氨氯地平 枯草杆菌二联活菌 两性霉素B卡泊芬净 癸氟奋乃静奥氮平 拉贝洛尔乌拉地尔 坦洛新（坦索罗辛）非那雄胺 更昔洛韦 利培酮 波生坦 腺苷钴胺 奥司他韦 帕利哌酮 阿托伐他汀 甲钴胺 恩替卡韦索磷布韦维帕他韦 氟西汀多塞平 瑞舒伐他汀非诺贝特 重组人促红素（CHO细胞）氯吡格雷 替诺福韦二吡呋酯米氮平 桉柠蒎 吲哚布芬 重组人干扰素 艾司西酞普兰羧甲司坦 替格瑞洛 羟氯喹 文拉法辛 乙酰半胱氨酸 低分子肝素 罗哌卡因 坦度螺酮 可待因 达比加群酯 瑞芬太尼 佐匹克隆 噻托溴铵 利伐沙班 地塞米松甘精胰岛素格列喹酮格列齐特达格列净利拉鲁肽瑞格列奈吡格列酮西格列汀利格列汀西那卡塞十一酸睾酮尼尔雌醇阿法骨化醇阿仑膦酸钠吗替麦考酚酯异环磷酰胺氟尿嘧啶吉西他滨奥沙利铂 吉非替尼伊马替尼埃克替尼利妥昔单抗曲妥珠单抗培美曲塞复合磷酸氢钾脂肪乳氨基酸葡萄糖戊乙奎醚破伤风人免疫球蛋白曲安奈德益康唑莫匹罗星糠酸莫米松依沙吖啶可的松复方托吡卡胺康柏西普羟甲唑啉米非司酮卡前列甲酯 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
8 行业周报/医药生物行业 七氟烷 唑吡坦 氟替卡松 罗库溴铵 单硝酸异山梨酯布地奈德 普瑞巴林 尼可地尔 布地奈德福莫特罗 双氯芬酸钠 艾司洛尔 胶体果胶铋 资料来源：国家医保局，中国银河证券研究院 重组人组织型纤溶酶原激酶衍生物羟乙基淀粉重组人生长激素甲泼尼龙 亚砷酸（三氧化二砷）卡培他滨来曲唑美司钠 克霉唑咖啡因牛肺表面活性剂培门冬酶 投资策略上，我们认为板块内仍将以自下而上为主要特点，我们坚持年度策略中推荐的主线，具备持续创新能力的创新药械公司和服务于创新的公司，OTC，医疗服务和医药流通。
随着年报季来临，我们认为在上述细分领域中，业绩增长强劲、未来可持续性较强的个股有望迎来估值切换行情。
我们对行业保持长期乐观，当前我国正处于人口老龄化进程加速（统计局数据显示17年65岁及以上人口比重11.4%，较5年前提升2.0pp，较10年前提升3.3pp），行业集中度提升+国际化发展（药监局发文鼓励高质量发展，支持企业兼并重组、联合发展）的进程之中,而板块估值和溢价率均低于历史均值。
我们对行业的投资观点如我们年度策略报告标题所言《继续把握大趋势下的结构性机会》，我们对于政策的预判和把握已经体现在前期我们组合股票的筛选上。
医药板块的表现仍将继续保持分化。
仿制药和辅助用药原本也在我们的回避范围，我们组合中受相关政策影响的品种较少。
我们认为医药板块的特点是股票多，差异化强，以自下而上选股为主要特点。
展望未来，我们认为医药板块仍将以结构性和个股性机会为特征。
我们对于医药板块的投资策略如下：一方面，我们认为创新药投资是医药投资的战略方向，建议关注以恒瑞为首的代表中国医药产业未来的创新药企。
同时，继续看好其他我们认为业绩增长较为确定的医药板块的龙头公司，如健友股份（603707）、长春高新（000661）、乐普医疗（300003）、爱尔眼科（300015）、仁和药业（000650）等。
此外，我们认为医药商业调整时间和调整幅度都较大，建议关注九州通（600998）为代表的商业龙头。
此外，我们认为OTC板块值得看好，一方面，OTC行业目前整体上处于集中度提升过程，品牌壁垒和销售渠道的壁垒都在提升，在前期的营改增、两票制、广告法等政策下小企业加速退出。
同时，医药消费升级，医药消费者的品牌意识提升，也利于拥有品牌的龙头企业。
另一方面，从医改角度讲，OTC主要为药店消费的自费药，不受医保控费、降价、药占比等政策的影响。
我们重点推荐仁和药业（000650），关注亚宝药业（600351）、羚锐制药（600285）等。
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9 行业周报/医药生物行业 1.3
推荐组合 进攻组合：仁和药业（000650）、华兰生物（002007）、健友股份（603707）、沃森生物（300142）、 凯莱英（002821） 稳健组合：长春高新（000661）、九州通（600998）、爱尔眼科（300015）、乐普医疗（300003）、 恒瑞医药（600276） 重点关注：华兰生物（002007）、天士力（600535）、中新药业（600329）、丽珠集团（000513）、 信立泰（002294）、通化东宝（600867）、国药股份（600511）、信邦制药（002390）、
美年健康（002044）、亚宝药业（600351）、一心堂（002727）、老百姓（603883）、鱼跃医疗（002223）、恩华药业（002262）等。
表3：推荐组合及推荐理由 重点公司推荐理由 仁和药业凯莱英沃森生物 OTC行业龙头企业。
估值低，增速高，盈利质量高国内CDMO龙头，打造药物研发与生产服务一体化生态圈生物药龙头，重磅品种陆续取得阶段性进展 健友股份潜力很大的肝素原料药及注射剂出口龙头 华兰生物血液制品经营触底回升，四价流感前景可期 九州通流通龙头企业，估值合理 长春高新进入新一轮快速成长期的生物药龙头 爱尔眼科社会资本办医龙头 乐普医疗心血管生态圈龙头 恒瑞医药创新药及国际化的绝对龙头 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 周涨幅3.4%7.6%-2.5%8.6%15.0%5.9%5.7%5.0%4.3%2.7% 累计涨幅11.3%28.9%87.4% 158.4%26.7%-3.9% 114.0%115.8% 6.5%190.7% 加入组合时间 2018.5.20周报2018.8.26周报2016.12.3周报 2017.8.5周报2018.6.10周报 2016.4.82017.9.2周报2015.7.19周报2015.7.19周报2015.7.19周报 上周SW医药指数上涨4.19%，我们的进攻组合上涨6.68%，稳健组合上涨4.68%。
当前我们进攻组合19年初以来累计收益37.21%，稳健组合累计收益31.43%，分别跑赢医药指数12.55和6.76个百分点。
19年初至今，我们的进攻组合夏普比率为6.07，稳健组合夏普比率为6.04，高于SW医药生物指数的夏普比率（4.75）。
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10 图1推荐组合19年初以来表现 行业周报/医药生物行业 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
11 行业周报/医药生物行业 1.4国内外行业及公司估值情况 1.4.1国内与国际医药行业估值及对比 上周医药板块绝对估值小幅上升。
截至2019年3月15日，医药行业市盈率为31.02倍（TTM，指数法），与上一周相比上升1.48个单位。
图2：2005年至今医药板块估值水平变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相对估值方面，本周医药行业估值溢价率较上周上升了5.12个百分点，较上上周上升了7.53个百分点。
截至3月15日，医药行业一年滚动市盈率为34.72倍（TTM整体法，剔除负值），全部A股为18.26倍，分别较05年以来的历史均值低9.34个单位和5.43个单位。
本周全部A股TTM上升0.38个单位，医药股TTM上升1.63个单位，溢价率较2005年以来的平均值低4.60个百分点，位于相对低位，当前值为90.13%，历史均值为94.73%。
医药股估值溢价率（A股剔除银行股后）为41.12%，历史均值为49.81%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低8.69个百分点，位于相对较低位置。
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12 图
3.医药股估值溢价情况 行业周报/医药生物行业 资料来源：中国银河证券研究院图
4.医药股估值溢价情况-剔除银行股 资料来源：中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
13 行业周报/医药生物行业 国内医药板块市盈率高于美国和日本，相对溢价率处于较低水平。
以
2019年3月15日收盘价计算，国内医药板块的动态市盈率为31.02倍（指数法，TTM）。
同期美国医药板块为19.64倍，日本医药板块为27.07倍，我国医药板块PE高于美国和日本。
以SW医药对各国医药板块的PE溢价率计算，国内相对美国医药板块的溢价率较历史平均水平低92.3个百分点，当前值为58.0%，历史均值为150.3%。
国内相对日本医药板块的溢价率较历史平均水平低70.3个百分点，当前值为14.6%，历史均值为84.9%。
我们认为国内医药指数市盈率估值水平通常高于国际医药指数的原因主要是国内医药上市公司整体增速高于全球药品市场增速，国内上市公司整体增速在10-15%，而全球药品市场增速在5%左右。
国内医药板块市净率低于美国，高于日本，相对溢价率处于历史较低水平。
以2019年3月15日收盘价计算，国内医药板块的市净率为3.34倍，同期美国医药板块为5.29倍，日本医药板块为2.16倍，我国医药板块PB低于美国，高于日本。
以SW医药对各国医药板块的PB溢价率计算，国内相对美国医药板块的溢价率较历史平均水平低60.2个百分点，当前值为-36.8%，历史均值为23.4%。
国内相对日本医药板块的溢价率较历史平均水平低88.5个百分点，当前值为54.5%，历史均值为142.9%。
国内医药指数市净率估值水平低于美国而明显高于日本，主要原因是美国市场以创新药为主，盈利能力明显强于中国和日本的医药企业。
图
5.各国医药板块PE比较 资料来源：Wind,Bloomberg,中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
14 图
6.各国医药板块PB比较 行业周报/医药生物行业 资料来源：Wind,Bloomberg,中国银河证券研究院 1.4.2国内与国际重点公司估值及对比 我们筛选全球市值在500亿美元以上（及接近500亿美元）的国际巨头及在细分领域具有代表性的共计52家国际医药龙头公司，计算了其2018Q1-Q3及2017年的收入、净利润增速及估值等。
从收入角度看，18Q1-Q3收入增速平均为7.34%，中位数为6.63%，多数处于0%~20%区间；2017收入同比增速平均为7.55%，中位数为5.03%，多数位于0%~20%区间。
从净利润角度看，18Q1-Q3净利润增速平均为29.13%，中位数为20.68%，多数处于-100%~100%区间；上一年度净利润同比增速平均为-73.21%，中位数为2.58%，多数位于-80%~80%区间。
而其所对应的估值（以2019.3.14计）平均数为56.21倍，估值中位数为25.77倍，多数处于10~100倍之间。
A股市场，我们列示国内市值居前的25只医药行业白马股及重点覆盖公司如下表。
从收入角度看，其18Q1-Q3收入增速均值为22.90%，中位数为17.05%，多数位于0%~40%区间；2017年收入平均增速为21.26%，中位数为20.12%，多数位于8%~35%区间。
从净利润角度看，25只白马股18Q1-Q3净利润增速均值为25.99%，中位数为22.10%，主要处于0%~75%之间；2017净利润平均增速为23.50%，中位数为24.25%，多数位于5%~40%之间。
而观察其目前的估值水平（以2019.3.15计），市盈率平均为31.16倍，中位数为26.77倍，主要位于10~70倍区间。
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15 行业周报/医药生物行业 表
4.国际医药巨头及细分领域龙头业绩增速与估值（市值单位：百万美元，截止2019.3.14） 股票代码 公司名称 净利润同比增速性质 18Q1-Q3 Y17 收入同比增速18Q1-Q3Y17 JNJUN 强生 国际巨头2.01% -92.14% 8.77% 6.34% UNHUN 联合健康 医疗保险28.89%50.46%12.56%8.83% NOVNSE诺华 国际巨头99.34%14.76% 6.85%1.41% PFEUN 辉瑞 国际巨头27.82%195.33%2.13%-0.53% ABBVUN艾伯维 国际巨头42.91%-10.82%19.39%10.06% MRKUN 默克 国际巨头27.67%-38.93%5.41%0.79% AMGNUW安进 国际巨头3.57% -74.37% 2.76%-0.62% NOVOBDC诺和诺德 国际巨头8.26% 2.69% 5.15%2.06% BMYUN 百时美施贵宝 国际巨头12.74%-77.41%8.23%6.94% MDTUN 美敦力 国际巨头-13.01%-22.94%2.92%0.82% ABTUN 雅培 国际巨头31.34%-65.93%15.21%31.35% GILDUW吉利德科学 国际巨头-35.81%-65.72%-18.98%-14.09% SANFP 赛诺菲 国际巨头-46.87%82.77% 3.53%6.45% BAYNGY拜耳 国际巨头-17.40%65.23%-7.84%2.26% GSKLN 葛兰素史克 国际巨头21.15%59.63% 6.14%2.85% LLYUN 礼来 国际巨头45.03%-107.46%8.42%7.77% AZNLN 阿斯利康 国际巨头-34.06%-14.23%-6.08%-2.33% TMOUN 赛默飞世尔 医疗器械20.21%10.04%20.04%14.47% CELGUW新基医药 创新药 -1.59% 47.07% 18.11%15.80% WBAUS 沃尔格林 药房 38.99% -2.28% 12.35%0.74% CVSUS CVS 药房 -105.25%24.54% 2.41%4.08% SYKUN 史赛克 医疗器械17.02%-38.07%9.27%9.88% BIIBUW 百健 创新药 22.82%-31.43%10.70%7.21% ANTMUN安森保险 医疗保险27.33%55.59% 2.04%6.10% BDXUN 碧迪 医疗器械-17.07%12.70%40.70%-3.12% AETUN 安泰保险 医疗保险106.08%-16.16%1.53%-4.15% AGNUN 艾尔建 仿制药 89.01%-127.55%0.80%9.40% ISRGUW直觉外科 医疗器械18.94%-10.31%19.21%15.70% FREGY 费森尤斯集团 医疗器械24.76%16.21% 5.20%18.90% 4502JT 武田药品工业 创新药 -41.10%58.64% 0.77%-0.26% ESRXUW快捷药方 医疗服务17.46%32.69% 1.73%-0.22% VRTXUW福泰制药 创新药 235.61%335.14%18.53%46.20% SHPLN 沙尔制药 创新药 46.07%1204.67%4.91%33.03% HUMUN Humana 医疗保险-41.34%298.70%5.34%-1.13% BSXUN 波士顿科学 医疗器械78.72%-70.03%9.38%7.89% BAXUN 百特 医疗器械61.93%-85.56%6.41%3.92% PHIANA 飞利浦公司 医疗器械-44.59%16.78% 7.69%4.15% HCAUN HCA 医疗服务56.31%-23.32%7.33%5.12% 市盈率TTM2019/3/14276.0419.8816.1710.4316.5265.7250.7519.9856.6956.56164.5453.9922.3710.4040.15273.5143.7941.3022.4712.1918.3859.6820.8017.65573.3224.2082.6512.7326.0874.4425.7785.2134.6225.3714.74 当前市值2019/3/14367,516243,022235,094228,679117,933210,344116,839123,529 81,454125,170138,72682,640110,43771,43099,346127,439106,002104,31261,99458,32472,48172,05563,24678,57867,874 49,82664,45630,56365,001 47,580 37,95455,50839,21437,40745,151 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
16 行业周报/医药生物行业 REGNUW再生元 创新药 58.44%33.83%11.50%20.82% ILMNUWIllumina 医疗器械-6.38% 56.92% 24.87%14.74% MCKUN McKesson 分销商-120.14%-98.68%3.61%4.95% 4503JT 安斯泰来 创新药 5.09% -26.53% 2.27%-3.27% EWUN 爱德华生命科学医疗器械21.96% 2.48% 7.79%15.91% MYLUS 迈兰公司 仿制药 -33.30%45.00% -3.62%7.50% CAHUN 康德乐公司 分销商-141.30%34.84% 6.95%4.23% ABCUN 美源伯根 分销商 579.43%-74.47%10.87%4.29% TEVAIT 梯瓦制药 仿制药 115.56%-5043.77%-15.85%2.20% INCYUWIncyte有限公司创新药 124.73%-400.46%23.94%38.93% LHUN 美国实验控股 医疗服务34.58%73.23%12.99%8.29% DGXUN QuestDiagnostics医疗服务17.57%19.69% 2.80%2.58% UHSUN 环球健康服务 医疗服务16.70% 7.10% 3.23%6.59% VARUN 瓦里安医疗 医疗器械25.63%-37.96%10.10%1.80% 均值 29.09%-73.07%7.32%7.57% 中位数20.68% 2.58% 6.63%5.03% 最小值 -141% -5044% -19% -14% 最大值 579% 1205% 41% 46% 资料来源：Wind,Bloomberg,中国银河证券研究院（市盈率根据稀释每股收益计算得出） 26.0467.07202.9718.1750.7226.9221.9010.59-1.53-162.1311.1814.2015.0784.1456.2125.77-162.13573.32 表5：港股及中概股龙头业绩增速与估值（美股单位：百万美元；港股单位：亿人民币） 代码 公司名称 净利润同比增速 收入同比增速 市盈率TTM当前市值 18Q1-Q3Y1718Q1-Q3 Y17 2019/3/142019/3/14 BGNEUW百济神州 -6621.61%19.45%955.58%23703.18% -48.83 8039 CBPOUW泰邦生物 0.61%-35.16%25.56% 8.57% 46.75 3345 1093.HK石药集团 33.77%31.88%41.41%25.01% 24.26 718 1177.HK 中国生物制药21.96%13.47%37.42% -6.36% 29.64 740 1099.HK国药控股 7.18%13.68%8.48% 7.48% 16.13 870 0950.HK李氏大药厂 5.66% -7.72%15.63% 8.46% 16.90 35 资料来源：Wind,Bloomberg,中国银河证券研究院（市盈率根据稀释每股收益计算得出） 44,53045,45222,58230,55536,98714,44715,13916,78419,20118,04615,06811,80212,17612,37480,65863,24611,802367,516 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
17 行业周报/医药生物行业 表
6.国内医药白马股及重点跟踪公司业绩增速与估值（市值单位：亿人民币元；截止2019.3.15） 净利润同比增速 代码 公司名称 收入同比增速 市盈率TTM当前市值 18Q1-Q3Y1718Q1-Q3Y17 2019/3/15 2019/3/15 600276.SH恒瑞医药25.10% 24.25%23.77% 24.72% 64.84 2636.13 600196.SH复星医药-13.44%11.36%39.99% 26.69% 26.94 754.05 600518.SH康美药业22.10% 22.77%30.31% 22.34% 10.11 484.95 000538.SZ云南白药4.88% 7.71%9.53% 8.50% 26.77 875.82 601607.SH上海医药25.41% 10.14%18.75% 8.35% 12.92 543.12 600332.SH白云山 131.50%36.71%87.11% 4.58% 15.40 618.45 000963.SZ华东医药21.48% 23.01%8.17% 9.66% 22.19 465.89 600085.SH同仁堂 3.72% 9.02%7.09% 10.63% 39.69 415.83 002294.SZ信立泰 5.12% 3.97%13.96% 8.35% 17.50 255.12 300015.SZ爱尔眼科41.43% 33.31%39.75% 49.06% 76.15 767.93 300003.SZ乐普医疗54.89% 32.36%39.33% 30.85% 36.76 453.79 002773.SZ康弘药业21.84% 29.68%3.95% 9.70% 47.33 328.89 600867.SH通化东宝6.02% 30.52%8.43% 24.75% 35.38 309.78 600535.SH天士力 20.24% 17.01%16.69% 15.41% 21.48 345.19 000423.SZ东阿阿胶-1.73% 10.36%-2.16% 16.70% 14.91 310.86 600436.SH片仔癀 36.35% 50.53%30.65% 60.85% 55.55 626.85 000513.SZ丽珠集团-77.86%12.14%4.90% 11.49% 23.41 262.81 600998.SH九州通 35.58% 64.87%17.05% 20.12% 24.22 305.68 603858.SH步长制药7.57% -7.43%-1.69% 12.52% 15.01 258.72 002422.SZ科伦药业164.80%28.04%54.63% 33.49% 29.97 363.55 000661.SZ长春高新72.20% 36.53%56.36% 41.58% 48.84 491.61 600521.SH华海药业-47.38%27.64%9.48% 22.21% 49.50 202.64 600566.SH济川药业44.25% 30.97%31.57% 20.61% 17.64 286.65 600056.SH中国医药23.08% 36.73%2.71% 16.02% 10.38 161.02 002007.SZ华兰生物22.69% 5.19%22.19% 22.41% 36.08 411.75 均值 25.99% 23.50%22.90% 21.26% 31.16 517.48 中位数 22.10% 24.25%17.05% 20.12% 26.77 411.75 最大值 164.80%64.87%87.11% 60.85% 76.15 2636.13 最小值 -77.86%-7.43%-2.16% 4.58% 10.11 161.02 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 注：丽珠集团17年净利润增速已扣除土地转让收益约34.98亿元，九州通18H1净利润增速已扣除17H1拆迁补偿款收益约3.86亿元 1.5风险提示 控费降价压力超预期的风险；新一轮招标降价逐步落地对企业影响超出预期的风险；高值耗材国家谈判的影响超出预期的风险。
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18 行业周报/医药生物行业 附录： 投资观点——基金持仓 2018Q4基金医药持仓比例12.75%，较18Q3下降0.49pp。
我们统计了所有主动/非债基金所持的十大重仓股情况，基于重仓股（剔除港股）信息，我们测算的主动型非债券基金医药股持仓比例为12.75%，较2018Q3下降了0.49个百分点，较2018Q2下降2.44个百分点。
2010年至今的医药持仓变化如下图所示。
我们逐个剔除医疗医药健康行业基金后，18Q4主动型非债券基金的医药股持仓比重为9.51%，较18Q3下降0.19pp。
剔除行业基金后的主动型非债券基金的医药持仓比重在18Q2达到近3年的最高点，18Q4为9.51%，环比下降0.19pp，较18Q2下降1.99pp，占比全行业第
二。
各季度历史数据依次如下：18Q3为9.70%，18Q2为11.50%，18Q1为8.99%，17Q4为7.11%，17Q3为6.42%，17Q2为8.09%，17Q1为8.98%，16Q4为9.59%，16Q3为8.74%。
图
7.基金医药持仓比例变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
19 行业周报/医药生物行业 银河活动——调研回顾 上周调研： 近期调研：恒瑞医药（600276）、九州通（600998）、健友股份（603707）、国家带量采购专家座谈会、信立泰（002294）、绿叶制药（2186.HK）、乐普医疗（300003）、长春高新（000661）、昭衍新药（603127）、舒泰神（300204）、华兰生物（002007）、双鹭药业（002038）、辰欣药业（603367）、华润双鹤（600062）、天坛生物（600161）、中国医药（600056）、亚宝药业（600351）、仁和药业（000650）、智飞生物（300122）、太极集团（600129）、莱美药业（300006）、山东药玻（600529）、红日药业（300026）、透景生命（300642）、千红制药（002550）、一心堂（002727）、沃森生物（300142）、云南白药（000538）、凯莱英（002821）、天士力（600535）、贝瑞基因（000710）、亿帆医药（002019）、润泽生物（872828.OC）、合全药业（832159.OC）、复星凯特、现代制药（600420）、成大生物（H01045.HK），欢迎电话交流。
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20 行业周报/医药生物行业 行情跟踪——行业行情
上周医药板块上涨4.19%，沪深300指数上涨2.39%。
19年初至今医药板块上涨24.66%，整体表现好于沪深300。
图8：本周各行业涨跌幅 图9：医药行业19年初以来市场表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
21 行业周报/医药生物行业 行情跟踪——子行业行情
上周生物医药板块上涨4.19%，涨幅最大的是医疗服务II子板块，上涨5.91%，涨幅最小的是中药II子板块，上涨1.97%。
图10：本周医药各子行业涨跌幅 图11：医药各子行业19年初以来市场表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行情跟踪——个股行情 表7：本周医药板块涨幅前
十 公司 涨跌幅 复旦复华诚志股份龙津药业交大昂立瀚叶股份通策医疗华海药业普利制药药石科技普洛药业 61.1%50.6%36.4%28.5%21.9%21.8%21.7%20.8%19.8%19.2% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 备注 表8：本周医药板块跌幅前
十 公司 涨跌幅 东软集团上海莱士 康恩贝神奇制药必康股份紫鑫药业江苏吴中千红制药 美诺华华业资本 -13.4%-11.8%-11.0%-9.8%-8.9%-7.4%-6.9%-6.5%-6.3%
-6.2%
资料来源：Wind，中国银河证券研究院
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备注
22
行业周报/医药生物行业
行业动态——行业新闻及点评
1.
在此， 我们汇总了各试点方案细则。
附表：各试点实施意见或细则征求意见稿对比 医保回款 支付标准 辽沈阳、大连两市基本医医保目录范围内的以中选价格作为 宁保基金按不低于本地医保支付标准，原则上对同一通用 省区年度总采购金额的名下的原研药、参比制剂、通过
一 50%向试点地区内的公立医疗卫生机构（含 致性评价的仿制药，医保基金对统筹区内所有定点医药机构执行相同 省属公立医疗机构）预的支付标准。
如患者使用的药品价 付周转金。
鼓励探索医格与中选药品集中采购价格差异较 保直接结算 大，可渐进调整支付标准，在3年内调整到位 剩余用量适量采购同品种价格适宜的非中选药品，原则上数量按比例关系折算后不得超过中选药品使用量 天医保经办机构分两次医保目录内的中选价格为医保支付可采购其他价格 津向定点医疗机构预付标准，原则上对同一通用名下的原适宜的品种，原 市医保基金（签订购销合研药、参比制剂、通过一致性评价则上不超过中选 同时50%+6个月内的仿制药，医保基金按相同的支付 品种使用量 50%） 标准进行结算。
与患者使用药品与 支付标准价格差异大的品种，通过
2 —3年过渡期完成调整 上市药事所代表医疗机对于在医保目录中，但是价格高于未获中选资格， 海构与中选企业及其指中选价的，适当提高个人自负比例。
但质量和疗效有 市定的药品经营（或配本市城镇职工基本医疗保险和城乡保证，且价格适 送）企业签订三方购销居民基本医疗保险参保人员使用宜的，数量不得 协议，明确各方权利与“价高药”的，药品自负比例提高超过中选品种 责任，并按照购销协议10%（基本药物和医保甲类支付的药 从本市药品采购专户 品）或20%（其他药品） 垫付中选品种货款 结余医保基金对采取按次均定额、病种、DRGS等方式付费的，不调减定额，结余部分留给医疗卫生机构。
在完成中选药品用量的基础上，医院使用未中选的原研药、参比制剂、通过一致性评价的仿制药，价格低于中选价格的，与中选价格的差价部分，可按
一 定比例留给医院使用全部留给医疗机构 允许医疗机构突破现行事业单位工资调控水平，允许医疗服务收入扣除成本并按规定提取各项基金后主要用于人员奖励,统筹用于人员薪 酬支出 执行时间2019.3.20 2019.3.12019.3.20 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
23 行业周报/医药生物行业 西医保基金按照医疗机在医保目录范围内的以中选价格作各医疗机构仍可允许医疗机构突破现行事业 安构约定采购金额的为医保的支付标准，原则上对同一根据自身情况，单位工资调控水平，允许医 市50%预付周转金，采购通用名下的原研药、参比制剂、通按需采购省药采疗服务收入扣除成本并按规 量达到协议约定采购过一致性评价的仿制药等，按统一平台的其他价格定提取各项基金后主要用于 量50%后，向医疗机构的支付标准进行结算。
患者使用高适宜的挂网品种人员奖励,统筹用于人员薪 再预付40%的货款于支付标准的药品，超出支付标准 酬支出 部分由患者自付;低于支付标准的， 按实际价格支付。
如患者使用的药 品与支付标准差异较大，可渐进式 调整支付标准，在3年内调整到位 重医保基金在总额预算在医保目录范围内的以集中采购价医疗机构在优先允许医疗机构突破现行事业 庆的基础上，按不低于采格作为医保支付标准，原则上对同使用中选药品数单位工资调控水平，允许医 市购金额的50%提前预一通用名下的原研药、参比制剂、量的前提下，可疗服务收入扣除成本并按规 付给医疗机构。
通过一致性评价的仿制药，医保基采购非中选药定提取各项基金后主要用于 金按相同的支付标准进行结算。
患品，采购的非中人员奖励，统筹用于人员薪 者使用价格高于支付标准的药品，选药品数量按比 酬支出。
超出支付标准的部分由患者自付。
例关系折算后不 患者使用药品价格与中选药品集中得超过中选品 采购价格差异较大的，通过另行制 种。
定配套措施，渐进调整支付标准，
3 年内调整到位。
患者使用价格低于 支付标准的药品，按实际价格支付。
成 无公开细则 按照医保发〔2019〕18
号文件要求无公开细则 无公开细则 都 并兼顾“红线价格”，制定医保支 市 付标准。
其中红线价格所有非中选 药品不高于上海最高价药品降价结 果。
其中，中选药品同厂家的不同 细化剂型、规格和包装的非中选药 品，按中选药品价格差比价进行调 整；其他未通过一致性评价的非中 选药品不高于中选药品价格。
广
国家、省另有规定的，中选药品以中选价格，非中选药品国家、省另有规国家、省另有规定的，按照 州按照国家、省规定执2018年底价格为中选价格2倍以上定的，按照国家、国家、省规定执行。
市 行。
的，以2018年底价格的70％作为医省规定执行。
保支付标准；2倍以内（含2倍） 的，以中选价格作为医保支付标准。
实际价格低于中选价格的，按实际 价格作为医保支付标准。
未通过
一 致性评价的仿制药，其医保支付标 准不高于中选药品价格。
2019.3.25
2019.3.202019.3.152019.4.1 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
24 行业周报/医药生物行业 深《深圳市医疗保障局关于印发深圳市落实国家药品集中采购和使用试点实施方案的通知》（深医保发〔2019〕1号）未公开圳市 北 《北京市落实国家药品集中采购和使用试点工作实施方案》未公开 京 市 厦《厦门市人民政府办公厅关于印发厦门市贯彻落实国家组织药品集中采购和使用试点工作实施方案的通知》（厦 门 府办〔2019〕23号）未公开 市 资料来源：各地4+7文件发布部门，中国银河证券研究院 2019.3.15 【评】目前绝大部分4+7试点落地方案细则已经公布，已公开的细则部分都体现了国家医保局《关于国家组织药品集中采购和使用试点医保配套措施的意见》里的原则。
回款方面，已出台细则都支持医保款预付，并且部分地区鼓励医保和企业直接结算。
支付标准上，在医保目录范围内的以中选价格作为医保的支付标准，超出中选价格的，超出比例较小的按照中选价格作为支付标准，超出较多的渐进调整。
大多数公开细则的地区都规定未中选品种不得超过中选品种采购量。
结余医保基金方面，已公开细则的都允许医院截留改善薪资待遇。
深圳、北京和厦门之前虽然已经出台了相关文件，但目前相关文件细则仍未公开，若迟迟未公开，可能是默认按照国家医保局文件标准执行。
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25 行业周报/医药生物行业
2.CDE：本周拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示 /news.do?
method=changePage&pageName=service&frameStr=20# 主要内容： 本周拟纳入优先审评程序药品注册申请公示名单如下： 序号
1 受理号CYHS1900113 药品名称富马酸喹硫平缓释片 2CYHS1900114富马酸喹硫平缓释片 3CYHS1900124 阿卡波糖片 4CYHS1800514盐酸坦索罗辛缓释胶囊 5CYHS1900010 盐酸乐卡地平片 6CXHS1900004 海泽麦布片 7CXSS1900003Sabin株脊髓灰质炎灭 活疫苗（Vero细胞） 8CXSS1900004贝伐珠单抗注射液 9CXSS1900007Sabin株脊髓灰质炎灭 活疫苗（Vero细胞） 10JXSS1900001纳武利尤单抗注射液 11JXSS1900002纳武利尤单抗注射液 资料来源：CDE，中国银河证券研究院 注册申请人浙江海正宣泰医药有限公司 浙江海正宣泰医药有限公司 浙江海正药业股份有限公司 上海安必生制药技术有限公司深圳信立泰药业股份有限公司 浙江海正药业股份有限公司北京科兴生物制品有限公司 信达生物制药（苏州）有限公司武汉生物制品研究所有限责任 公司百时美施贵宝（中国）投资有限 公司百时美施贵宝（中国）投资有限 公司 申报类别仿制药仿制药仿制药 仿制药仿制药 创新药儿童药重大专项儿童药创新药创新药 理由同一生产线生产，已于2018年在美 国上市同一生产线生产，已于2018年在美 国上市申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新 申报同一生产线生产，申请国内上市申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新 申报具有明显治疗优势 儿童用药 重大专项儿童用药 具有明显治疗优势 具有明显治疗优势 【评】优先审评审批持续推进，一方面有助于新药上市提速，另一方面仿制药审评流程也得以缩短。
本次优先审评审批共拟纳入11个品种，其中3个品种是同一生产线生产并在美国上市的仿制药申请，制剂出口反哺国内市场的逻辑得到强化；2个是主动撤回并重新申报的仿制药申请，仿制药申报流程明显压缩。
综合来看，在这11个品种中共有9个国内药企生产的药品获得优先审评审批资格，体现优先审评审批对国产药的持续重视。
本次还有2个儿童用药申请，继续体现了国家对特殊用药的重视。
我们认为制剂出口反哺国内市场的逻辑持续得到验证，越来越多的企业将通过出口转内销的方式实现一致性评价的弯道超车。
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26 行业周报/医药生物行业
3.药监局：召开“4+7”集采中标品种监管工作调度会部署加强对通过一致性评价品种的监管工作（2019/03/13） 主要内容：近日，国家药品监督管理局召开“4+7”集采中标品种监管工作调度会，进一步贯彻落实党 中央国务院关于药品集中采购和使用试点工作部署，研究部署通过仿制药一致性评价药品、特别是“4+7”集采中标品种的监管工作，全力保障药品质量安全。
国家药品监督管理局党组成员、副局长陈时飞出席会议并讲话。
会议指出，要充分认识做好“4+7”集采中标品种和通过一致性评价的药品监管工作的重要意义。
药品集中采购和使用试点是党中央国务院的重要决策部署，是深化医改、解决看病难看病贵问题的重大举措。
药品监管部门必须提高认识，认真贯彻党中央国务院的决策部署，把“4+7”集采中标品种的监管作为当前一项重要工作任务来抓，切实增强人民群众安全用药的获得感。
会议强调，各级药品监管部门要加强全链条、全生命周期监管，加强对中标企业执行GMP、GSP等各项规范的检查，加强中标品种原辅包材的延伸检查。
各地监管人员要牢固树立风险意识，处理好服务产业发展和监管的关系，严守质量安全底线。
会议要求，一是要全面落实企业主体责任，企业要严格按照一致性评价通过的标准和要求组织生产，落实全生命周期质量责任，切实保障药品质量安全。
二是要切实落实监管责任，结合各地监管实际，细化分工，落实责任，切实做好中标品种和通过一致性评价品种生产、流通、使用环节的监管工作。
三是要积极配合有关部门做好供应保障工作，积极支持企业兼并重组、联合发展，保障药品供应和人民群众用药可及。
四是要以“4+7”集采中标品种监管为抓手，探索建立通过一致性评价品种的长效监管措施。
“4+7”集采中标品种企业所在地省级药品监督管理部门有关负责人，国家药监局药品注册司、药品监管司、中检院、药审中心、核查中心、评价中心等有关单位负责人参加会议。
【评】本次会议是以“4+7”集采为抓手，加强对通过一致性评价品种的监管。
本次会议强调了要要加强全链条、全生命周期监管，加强对中标企业执行GMP、GSP等各项规范的检查，加强中标品种原辅包材的延伸检查。
我们认为监管力度继续加大一方面会提高企业的监管成本，另一方面也会提高合规企业的竞争壁垒。
本次会议还提到了供应保障工作，积极支持企业兼并重组、联合发展，保障药品供应和人民群众用药可及。
我们认为国家将鼓励企业兼并重组，通过纵向并购打通上下游产业链或者横向并购扩大产量来确保供应量。
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27 行业周报/医药生物行业 近期研究报告
1.健友股份（603707）事件点评：重磅品种依诺肝素英国获批，注射剂出口龙头锋芒初露-20190312
2.长春高新（000661）年报跟踪：生长激素保持爆发式增长，继续长期看好-201903073.奇正藏药（002287）事件点评：推行股权激励，激励机制逐步完善-201903064.医药生物政府工作报告跟踪：减税降费，鼓励创新，利好行业长期发展-201903065.医药生物行业动态跟踪：科创板引爆研发创新浪潮，创新服务产业链有望大幅受益 -201903056.昭衍新药（603127）年报跟踪：业绩增速符合预期，新产能陆续释放+产业链扩张未来可 期-201903057.一心堂（002727）年报跟踪：积极扩张的药房龙头，增长潜力巨大-201903048.乐普医疗（300003）事件跟踪：NeoVas获批上市，研发创新收获划时代成果-201902289.恒瑞医药（600276）年报深度跟踪：业绩增速符合预期，创新龙头执业界牛耳-2019022110.主动公募18Q4医药持仓比重和集中度下降-2019012311.医药行业投资策略交流-2018122712.药品带量采购深度报告暨2019年度投资策略：继续把握大趋势下的结构性机会-2018120313.乐普医疗（300003）事件跟踪：氯吡格雷通过一致性评价，大概率在带量采购中胜出 -2018113014.乐普医疗（300003）事件点评：心电图AI获批FDA，人工智能医疗收获里程碑进展 -2018112115.奇正藏药（002287）三季报点评：Q3业绩明显提速-2018110616.大参林（603233）三季报跟踪：门店扩张提速，费用影响利润-2018110617.安图生物（603658）三季报跟踪：整体业绩表现稳健，化学发光高速增长-2018110618.昭衍新药（603127）三季报跟踪：业绩保持高速增长，未来高成长性确定-2018110619.药明康德（603259）三季报跟踪：业绩高速增长，外包龙头未来可期-2018110520.医药行业2018三季报总结：Q3业绩增速同比微升环比放缓，分化态势延续-20181105 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
28 行业周报/医药生物行业 股东大会时间披露 表9：股东大会时间披露 公司 事件 海普瑞(002399.SZ) 股东大会 恒康医疗(002219.SZ) 股东大会 国际医学(000516.SZ) 股东大会 千金药业(600479.SH) 股东大会 润达医疗(603108.SH) 股东大会 东阳光科(600673.SH) 股东大会 中源协和(600645.SH) 股东大会 振兴生化(000403.SZ) 股东大会 海王生物(000078.SZ) 股东大会 仁和药业(000650.SZ) 股东大会 沃森生物(300142.SZ) 股东大会 奇正藏药(002287.SZ) 股东大会 特一药业(002728.SZ) 股东大会 嘉事堂(002462.SZ) 股东大会 东北制药(000597.SZ) 股东大会 广誉远(600771.SH) 股东大会 美康生物(300439.SZ) 股东大会 千山药机(300216.SZ) 股东大会 一心堂(002727.SZ) 股东大会 北陆药业(300016.SZ) 股东大会 基蛋生物(603387.SH) 股东大会 汤臣倍健(300146.SZ) 股东大会 贝瑞基因(000710.SZ) 股东大会 昭衍新药(603127.SH) 股东大会 复星医药(600196.SH) 股东大会 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 时间
2019/3/182019/3/182019/3/182019/3/182019/3/182019/3/182019/3/182019/3/192019/3/192019/3/192019/3/192019/3/192019/3/202019/3/202019/3/202019/3/202019/3/202019/3/202019/3/212019/3/212019/3/212019/3/222019/3/222019/3/222019/3/22 公司上海莱士(002252.SZ)丰原药业(000153.SZ)万达信息(300168.SZ)华大基因(300676.SZ)迪瑞医疗(300396.SZ)舒泰神(300204.SZ)阳普医疗(300030.SZ)老百姓(603883.SH)富祥股份(300497.SZ)长春高新(000661.SZ)白云山(600332.SH)中牧股份(600195.SH)悦心健康(002162.SZ)海翔药业(002099.SZ)恩华药业(002262.SZ)交大昂立(600530.SH)嘉事堂(002462.SZ)天康生物(002100.SZ)信立泰(002294.SZ)九洲药业(603456.SH)普洛药业(000739.SZ)龙津药业(002750.SZ)一品红(300723.SZ)西藏药业(600211.SH)泰合健康(000790.SZ) 事件股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会股东大会 时间2019/3/252019/3/252019/3/252019/3/252019/3/252019/3/262019/3/272019/3/272019/3/282019/3/282019/3/282019/3/282019/3/292019/3/292019/3/292019/3/292019/3/292019/4/12019/4/22019/4/22019/4/32019/4/32019/4/32019/4/42019/4/10 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
29 行业周报/医药生物行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来
6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。
该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。
该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。
该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。
该评级由分析师给出。
银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
该评级由分析师给出。
中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
该评级由分析师给出。
回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
该评级由分析师给出。
王晓琦、佘宇，生物医药行业分析师。
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映本人的研究观点。
本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。
本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
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30 行业周报/医药生物行业 免责声明 [本ta报ble告_a由vo中w]国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务
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