_User5017288
5017399
HeaderTable_Stock300017买入investRatingChange.same13020900HeaderTable_Excel
网宿科技300017.SZ
增长符合预期业务平稳发展
事件
公司发布一季报：2012年一季度，实现营业收入1.63亿元，同比增长68.05%；实现归属于上市公司股东的净利润1450.86万元，同比增长
投资评级
买入增持中性减持(维持)
股价（2012年04月25日）
14.93元
目标价格
20.30元
151.63%；折合每股收益0.09元。
52周最高价/最低价 17.80/11.32元 投资要点 营业收入增长符合预期。
公司总体经营情况良好。
整体继续保持平稳发展的势头。
总股本/A股（万股）A股市值（百万元）国家/地区行业 15421/71312302中国 互联网 毛利率继续回升，系CDN业务占比提高所致。
报告期内，公司毛利率为报告发布日期 2012年04月26日 31.0%，同比提升1.8个百分点。
我们分析认为，高毛利的CDN业务占收入 比重不断增加是毛利提高的主要原因。
IDC业务占比则继续下滑，预计至年股价表现 1周 1月 3月 12月 底占总收入比重将降至25.7%。
绝对表现（%）-10.6-14.7 22.6 -1.7 期间费用控制得到，营业利润率提升。
报告期内，销售费用和管理费用合计为17.9%，同比减少近1个百分点；营业利润率为10.1%，同比提高3个百分点，体现出公司精细化运营能力进一步改善。
相对表现（%）-13.5沪深300（%）2.9 %网宿科技 -9.1 12.2 -5.6 10.4 沪深300 21.5-23.2 预计CDN业务仍将随旺盛市场需求保持较快增长，今年公司的新看点还在 季于以WSA、CATM为代表的高附加值、高技术含量的产品取得突破。
特别报是WSA经过1年试运行，各方面性能较为稳定可靠，公司于今年加大了 WSA营销力度。
WSA以电子商务、中小网站和政府为主要目标客户。
国内 点中小网站和各级政府机关数量众多，多数处于未开发状态，市场空间广阔。
评WSA等新产品毛利率较高，预期将成为公司收入和利润新的增长点。
33%17% 0%-17%-33% 11/0411/0511/0611/0711/0811/0911/1011/1111/1212/0112/0212/03 财务与估值 我们认为公司将显著受益于行业景气和市场份额集中化的机会。
预测公司12-14年EPS分别为0.58、0.88、1.36元。
维持公司买入评级，目标价20.3元。
资料来源：WIND、东方证券研究所 风险提示 CDN需求增长不及预期 CDN市场将加剧竞争导致毛利率下滑
1 公司主要财务信息Table_Excel1 营业收入（百万元）同比增长 营业利润（百万元） 2010A 36226.2% 37 2011A 54249.6% 54 2012E 79747.1% 96 2013E 1,15945.4% 150 2014E 1,68245.1% 237 证券分析师 周军021-63325888*6127zhoujun@执业证书编号：S0860510120007 同比增长 -1.8% 44.0% 78.3% 57.0% 58.2% 联系人 孟玮 归属母公司净利润（百万元）38 55 90 136 210 【 同比增长 公司每股收益（元） 毛利率 -1.5%0.2531.0% 43.0%0.3528.8% 64.0%0.5831.2% 51.6%0.8832.6% 54.5%1.3633.8% · 证 净利率 券 净资产收益率 研 究 市盈率（倍） 报 市净率（倍） 10.6%5.3%69.23.6 10.1%7.2%49.43.4 11.3%11.0%29.7 3.1 11.7%14.8%19.6 2.7 12.5%19.2%12.7 2.2 021-63325888*6123mengwei@ 相关报告WSA：盈利增长新看点具有技术优势的CDN行业龙头： 2012-04-192012-03-21 告 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 】 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
H网e宿ad科er技Ta季bl报e_点Ty评pe—Tit—le
网宿科技季报点评 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表Table_Excel2单位:百万元货币资金应收账款预付账款存货其他流动资产合计长期股权投资固定资产在建工程无形资产其他非流动资产合计资产总计短期借款应付账款其他流动负债合计长期借款应付债券其他非流动负债合计负债合计少数股东权益股本资本公积留存收益其他股东权益合计负债和股东权益 2010A52970611662201310141015677801919380022400154483101(0)738778 现金流量表单位:百万元净利润折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动其它经营活动现金流资本支出长期投资其他投资活动现金流债权融资股权融资其他筹资活动现金流汇率变动影响现金净增加额 资料来源：东方证券研究所 2010A3831 (13)
0 (30)2 28(73) 08(65)2
(0)(11)
(9)(0)(47) 2011A5457579864501590241319584002236580022610154486140(0)779840 2011A5539 (13)0 152 98(70) 05(65)03(18)(15)(1)17 2012E5631131018070402000312233938037478400008401544862140854938 2012E9043 (13)
0 (26)4 97(91) 016(75)
(2) 0
(2)(5) 017 2013E6391641526084502280362266 1,1110 5268121 0000121015448635009901,111 2013E13660(14)0(29)2155(92)00(92)001414077 2014E80423921370 1,1010 2290 412 2731,374 07499174 0000174015448656101,2001,374 2014E21076(17)0(42)3231(83)00(83)0017170165 利润表单位:百万元营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益其他营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属于母公司净利润每股收益（元） 主要财务比率 成长能力营业收入营业利润归属于母公司净利润获利能力毛利率净利率ROEROIC偿债能力资产负债率净负债率流动比率速动比率营运能力应收账款周转率存货周转率总资产周转率每股指标（元）每股收益每股经营现金流每股净资产估值比率市盈率市净率EV/EBITDAEV/EBIT 2010A362250113044(13)1000378045738(0)380.25 2011A542386174751(13)0000541216510550550.35 2012E797548256972(13)100(0)9610010616900900.58 2013E1,159 78236 101102(14) 200(0)1501001602413601360.88 2014E1,6821,113 52149145(17) 300(0)2371002473721002101.36 2010A 26.2%-1.8%-1.5% 31.0%10.6% 5.3%2.9% 5.1%0.0%16.5016.19 7.229.3 0.5 0.250.184.78 69.23.6 38.988.3 2011A 49.6%44.0%43.0% 28.8%10.1% 7.2%4.6% 7.2%0.0%11.0410.88 7.537.0 0.7 0.350.645.05 49.43.4 27.152.6 2012E 47.1%78.3%64.0% 31.2%11.3%11.0% 8.6% 8.9%0.0%8.428.20 8.339.6 0.9 0.580.635.54 29.73.1 17.326.2 2013E 45.4%57.0%51.6% 32.6%11.7%14.8%12.5% 10.9%0.0%7.006.79 8.035.3 1.1 0.881.016.42 19.62.7 11.015.9 2014E 45.1%58.2%54.5% 33.8%12.5%19.2%17.1% 12.6%0.0%6.356.13 8.035.3 1.4 1.361.507.78 12.72.27.39.8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
2 H网e宿ad科er技Ta季bl报e_点Ty评pe—Tit—le
网宿科技季报点评 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。
暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。
本研究报告仅供本公司授权的客户使用。
本公司不会因接收人收到本研究报告而视其为本公司的当然客户。
本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整
性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。
同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本研究报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。
除了一些定期出版的研究报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。
在任何情况下，本研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。
客户应考虑本研究报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。
本研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。
本研究报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。
过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。
外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。
那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。
在任何情况下，本公司不对任何人因使用本研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
本研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有研究报告版权均归本公司所有。
未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本研究报告的全部或部分内容，不得将本研究报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。
经本公司书面授权的引用、转发或刊载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节或修改 HeadertTable_Address 东方证券研究所地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼联系人：王骏飞电话：021-63325888*1131传真：021-63326786网址：Email：wangjunfei@
52周最高价/最低价 17.80/11.32元 投资要点 营业收入增长符合预期。
公司总体经营情况良好。
整体继续保持平稳发展的势头。
总股本/A股（万股）A股市值（百万元）国家/地区行业 15421/71312302中国 互联网 毛利率继续回升，系CDN业务占比提高所致。
报告期内，公司毛利率为报告发布日期 2012年04月26日 31.0%，同比提升1.8个百分点。
我们分析认为，高毛利的CDN业务占收入 比重不断增加是毛利提高的主要原因。
IDC业务占比则继续下滑，预计至年股价表现 1周 1月 3月 12月 底占总收入比重将降至25.7%。
绝对表现（%）-10.6-14.7 22.6 -1.7 期间费用控制得到，营业利润率提升。
报告期内，销售费用和管理费用合计为17.9%，同比减少近1个百分点；营业利润率为10.1%，同比提高3个百分点，体现出公司精细化运营能力进一步改善。
相对表现（%）-13.5沪深300（%）2.9 %网宿科技 -9.1 12.2 -5.6 10.4 沪深300 21.5-23.2 预计CDN业务仍将随旺盛市场需求保持较快增长，今年公司的新看点还在 季于以WSA、CATM为代表的高附加值、高技术含量的产品取得突破。
特别报是WSA经过1年试运行，各方面性能较为稳定可靠，公司于今年加大了 WSA营销力度。
WSA以电子商务、中小网站和政府为主要目标客户。
国内 点中小网站和各级政府机关数量众多，多数处于未开发状态，市场空间广阔。
评WSA等新产品毛利率较高，预期将成为公司收入和利润新的增长点。
33%17% 0%-17%-33% 11/0411/0511/0611/0711/0811/0911/1011/1111/1212/0112/0212/03 财务与估值 我们认为公司将显著受益于行业景气和市场份额集中化的机会。
预测公司12-14年EPS分别为0.58、0.88、1.36元。
维持公司买入评级，目标价20.3元。
资料来源：WIND、东方证券研究所 风险提示 CDN需求增长不及预期 CDN市场将加剧竞争导致毛利率下滑
1 公司主要财务信息Table_Excel1 营业收入（百万元）同比增长 营业利润（百万元） 2010A 36226.2% 37 2011A 54249.6% 54 2012E 79747.1% 96 2013E 1,15945.4% 150 2014E 1,68245.1% 237 证券分析师 周军021-63325888*6127zhoujun@执业证书编号：S0860510120007 同比增长 -1.8% 44.0% 78.3% 57.0% 58.2% 联系人 孟玮 归属母公司净利润（百万元）38 55 90 136 210 【 同比增长 公司每股收益（元） 毛利率 -1.5%0.2531.0% 43.0%0.3528.8% 64.0%0.5831.2% 51.6%0.8832.6% 54.5%1.3633.8% · 证 净利率 券 净资产收益率 研 究 市盈率（倍） 报 市净率（倍） 10.6%5.3%69.23.6 10.1%7.2%49.43.4 11.3%11.0%29.7 3.1 11.7%14.8%19.6 2.7 12.5%19.2%12.7 2.2 021-63325888*6123mengwei@ 相关报告WSA：盈利增长新看点具有技术优势的CDN行业龙头： 2012-04-192012-03-21 告 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 】 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
H网e宿ad科er技Ta季bl报e_点Ty评pe—Tit—le
网宿科技季报点评 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表Table_Excel2单位:百万元货币资金应收账款预付账款存货其他流动资产合计长期股权投资固定资产在建工程无形资产其他非流动资产合计资产总计短期借款应付账款其他流动负债合计长期借款应付债券其他非流动负债合计负债合计少数股东权益股本资本公积留存收益其他股东权益合计负债和股东权益 2010A52970611662201310141015677801919380022400154483101(0)738778 现金流量表单位:百万元净利润折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动其它经营活动现金流资本支出长期投资其他投资活动现金流债权融资股权融资其他筹资活动现金流汇率变动影响现金净增加额 资料来源：东方证券研究所 2010A3831 (13)
0 (30)2 28(73) 08(65)2
(0)(11)
(9)(0)(47) 2011A5457579864501590241319584002236580022610154486140(0)779840 2011A5539 (13)0 152 98(70) 05(65)03(18)(15)(1)17 2012E5631131018070402000312233938037478400008401544862140854938 2012E9043 (13)
0 (26)4 97(91) 016(75)
(2) 0
(2)(5) 017 2013E6391641526084502280362266 1,1110 5268121 0000121015448635009901,111 2013E13660(14)0(29)2155(92)00(92)001414077 2014E80423921370 1,1010 2290 412 2731,374 07499174 0000174015448656101,2001,374 2014E21076(17)0(42)3231(83)00(83)0017170165 利润表单位:百万元营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益其他营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属于母公司净利润每股收益（元） 主要财务比率 成长能力营业收入营业利润归属于母公司净利润获利能力毛利率净利率ROEROIC偿债能力资产负债率净负债率流动比率速动比率营运能力应收账款周转率存货周转率总资产周转率每股指标（元）每股收益每股经营现金流每股净资产估值比率市盈率市净率EV/EBITDAEV/EBIT 2010A362250113044(13)1000378045738(0)380.25 2011A542386174751(13)0000541216510550550.35 2012E797548256972(13)100(0)9610010616900900.58 2013E1,159 78236 101102(14) 200(0)1501001602413601360.88 2014E1,6821,113 52149145(17) 300(0)2371002473721002101.36 2010A 26.2%-1.8%-1.5% 31.0%10.6% 5.3%2.9% 5.1%0.0%16.5016.19 7.229.3 0.5 0.250.184.78 69.23.6 38.988.3 2011A 49.6%44.0%43.0% 28.8%10.1% 7.2%4.6% 7.2%0.0%11.0410.88 7.537.0 0.7 0.350.645.05 49.43.4 27.152.6 2012E 47.1%78.3%64.0% 31.2%11.3%11.0% 8.6% 8.9%0.0%8.428.20 8.339.6 0.9 0.580.635.54 29.73.1 17.326.2 2013E 45.4%57.0%51.6% 32.6%11.7%14.8%12.5% 10.9%0.0%7.006.79 8.035.3 1.1 0.881.016.42 19.62.7 11.015.9 2014E 45.1%58.2%54.5% 33.8%12.5%19.2%17.1% 12.6%0.0%6.356.13 8.035.3 1.4 1.361.507.78 12.72.27.39.8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
2 H网e宿ad科er技Ta季bl报e_点Ty评pe—Tit—le
网宿科技季报点评 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。
暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。
本研究报告仅供本公司授权的客户使用。
本公司不会因接收人收到本研究报告而视其为本公司的当然客户。
本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整
性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。
同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本研究报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。
除了一些定期出版的研究报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。
在任何情况下，本研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。
客户应考虑本研究报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。
本研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。
本研究报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。
过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。
外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。
那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。
在任何情况下，本公司不对任何人因使用本研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
本研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有研究报告版权均归本公司所有。
未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本研究报告的全部或部分内容，不得将本研究报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。
经本公司书面授权的引用、转发或刊载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节或修改 HeadertTable_Address 东方证券研究所地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼联系人：王骏飞电话：021-63325888*1131传真：021-63326786网址：Email：wangjunfei@
声明：
该资讯来自于互联网网友发布，如有侵犯您的权益请联系我们。